證券投資收益與風(fēng)險(xiǎn)分析

證券投資收益與風(fēng)險(xiǎn)分析第1頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日（二）債券收益率計(jì)算原理1、現(xiàn)值法：其中：P0-債券的現(xiàn)行價(jià)格（買(mǎi)入價(jià)格）

C-年利息

n-到期前的年數(shù)

V-債券面值

i-收益率第2頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日（二）債券收益率計(jì)算原理2、近似法：或：其中：P1=債券出售價(jià)格Y-收益率第3頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日（二）債券收益率計(jì)算原理3、加權(quán)法：第4頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日（三）債券收益率及其計(jì)算

A.附息債券收益率計(jì)算1、票面收益率（名義收益率）

其中：Yn-票面收益率2、直接收益率（經(jīng)常收益率，本期收益率）

其中：Yd-直接收益率例：第5頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日（三）債券收益率及其計(jì)算3、持有期收益率（1）息票債券近似法：其中：Yh-持有期收益率例：第6頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日（三）債券收益率及其計(jì)算實(shí)用法例：第7頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日4、到期收益率（1）附息債券近似計(jì)算式第8頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日（2）實(shí)用公式第9頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日5、贖回收益率yc贖回收益率C—債券年利息p0—債券買(mǎi)入價(jià)Fc—贖回溢價(jià)n—贖回年限

第10頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日（三）債券收益率及其計(jì)算6、復(fù)利到期收益率其中：C-票面年利息r-再投資收益率

V-債券面值P0-購(gòu)買(mǎi)價(jià)格

n-持有年限第11頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日（三）債券收益率及其計(jì)算例：某債券為期限10年，票面年利率為12%的息票債券，每年付一次息，面值為1000元。投資者在二級(jí)市場(chǎng)以960元價(jià)格買(mǎi)入，剩余年限為4年。投資者將所得利息進(jìn)行再投資，再投資收益率為10%，則投資者持有該債券期間的復(fù)利到期收益率為：第12頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日（三）債券收益率及其計(jì)算B.一次還本付息債券1.持有期收益率近似法：例：第13頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日（三）債券收益率及其計(jì)算實(shí)用法：例：第14頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日（三）債券收益率及其計(jì)算（2）到期一次還本付息債券近似法：其中：I-票面利率例：第15頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日（三）債券收益率及其計(jì)算實(shí)用法：例：第16頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日（三）債券收益率及其計(jì)算3、貼現(xiàn)債券收益率（1）到期收益率發(fā)行價(jià)格：P0=V×

(1-dn)其中：P0-發(fā)行價(jià)格V-債券面值

d-年貼現(xiàn)率n-債券年限（360天計(jì)）到期收益率：第17頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日（三）債券收益率及其計(jì)算例：P0=100×（1-12%×90/360）=97（元）第18頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日（三）債券收益率及其計(jì)算（2）持有期收益率交易價(jià)格：P1=V×（1-d1n1）其中：P1-交易價(jià)格

d1-二級(jí)市場(chǎng)年貼現(xiàn)率

n1-剩余期限（360天計(jì)）持有期收益率：第19頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日（三）債券收益率及其計(jì)算例：P1=100×

(1-1.50%×60/360)=98.08(元）后手到期收益率：第20頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日（三）債券收益率及其計(jì)算（3）貼現(xiàn)債券復(fù)利到期收益率：例：某貼現(xiàn)債券面值為1000元，期限為4年，投資者在發(fā)行日以580元價(jià)格買(mǎi)入，其復(fù)利到期收益率為：第21頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日二、股票投資收益（一）股票收益的內(nèi)容及影響因素股息1、股票收益的內(nèi)容資本損益資本增值股息2、股票收益的形式買(mǎi)賣(mài)差價(jià)公積金轉(zhuǎn)贈(zèng)公司業(yè)績(jī)3、影響股票收益的主要因素股價(jià)變化市場(chǎng)利率第22頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日（二）股票收益率計(jì)算1、股利收益率股利收益率=（D/P0）×100%

其中：D-現(xiàn)金股息

P0-買(mǎi)入價(jià)例：股利收益率=（1.50/30)×100%=5%第23頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日2、持有期收益率

Yh=[D+（P1-P0）]/P0×100%

其中：P1-賣(mài)出價(jià)

Yh—持有期收益率例：[1.50+(34.50-30)]/30×100%=20%第24頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日3、股票持有期回收率

股票持有期回收率=（D+P1）/P0×100%=1+持有期收益率例：

股票持有期回收率=(1.50+34.50)/30×100%=120%持有期收益率=[1.50+(22.50-30)]/30×100%=-20%股票持有期回收率=(1.50+22.50)/30×100%=80%第25頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日4、調(diào)整后的持有期收益率Yh—調(diào)整后的持有期收益率例：第26頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日三、資產(chǎn)組合的收益率第27頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日三、資產(chǎn)組合的收益率其中：YP—證券組合的預(yù)期收益率

Yi—組合中各種證券的預(yù)期收益率

Xi—各種證券占組合總價(jià)值的比率

N—組合中證券的種類(lèi)數(shù)例：YP=(0.100.25+0.120.50+0.080.15+0.070.10)=10.4%第28頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日第二節(jié)證券投資的風(fēng)險(xiǎn)證券投資風(fēng)險(xiǎn)-證券投資收益的不確定性風(fēng)險(xiǎn)是由于未來(lái)的不確定性而產(chǎn)生的投入本金或預(yù)期收益損失或減少的可能性。一、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是由某種全局性、共同性因素引起的證券投資收益的可能性變動(dòng)。這些因素以同樣方式對(duì)所有證券的收益產(chǎn)生影響，無(wú)法通過(guò)證券多樣化組合消除或回避，又稱(chēng)為不可分散風(fēng)險(xiǎn)或不可回避風(fēng)險(xiǎn)。第29頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日（一）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)1、定義：由于證券市場(chǎng)長(zhǎng)期行情變動(dòng)而引起的風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可由證券價(jià)格指數(shù)或價(jià)格平均數(shù)來(lái)衡量。2、產(chǎn)生原因：經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)。3、作用機(jī)制：經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。4、影響：證券市場(chǎng)長(zhǎng)期行情變動(dòng)幾乎對(duì)所有股票產(chǎn)生影響。5、回避方法：順勢(shì)操作，投資于績(jī)優(yōu)股票。第30頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日（二）利率風(fēng)險(xiǎn)1、定義：市場(chǎng)利率變動(dòng)影響證券價(jià)格從而給投資者帶來(lái)?yè)p失的可能性。2、產(chǎn)生原因中央銀行利率政策變化資金供求關(guān)系變化3、作用機(jī)制利率變化-公司盈利-股息-股票價(jià)格利率變化-資金流向-供求關(guān)系-證券價(jià)格固定收益證券的主要風(fēng)險(xiǎn)-利息、價(jià)格長(zhǎng)期債券利率風(fēng)險(xiǎn)大4、影響利率風(fēng)險(xiǎn)是政府債券的主要風(fēng)險(xiǎn)利率變化直接影響股票價(jià)格5、減輕利率風(fēng)險(xiǎn)的方法：分析影響利率的主要因素，預(yù)期利率變化。第31頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日（三）購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)1、定義：由于通貨膨脹、貨幣貶值使投資者的實(shí)際收益水平下降的風(fēng)險(xiǎn)。2、產(chǎn)生原因：通貨膨脹、貨幣貶值3、作用機(jī)制：實(shí)際收益率=名義收益率-通貨膨脹率4、影響：固定收益證券受通脹風(fēng)險(xiǎn)影響大；長(zhǎng)期債券的通脹風(fēng)險(xiǎn)大于短期債券。

不同公司受通脹風(fēng)險(xiǎn)影響程度不同；通脹階段不同，受通脹影響不同。5、減輕的方法：投資于浮動(dòng)利率債券、保值貼補(bǔ)債券。第32頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日二、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是由某一特殊因素引起，只對(duì)某個(gè)行業(yè)或個(gè)別公司的證券產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)整個(gè)證券市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)不存在系統(tǒng)的全面的聯(lián)系，可以通過(guò)證券投資多樣化來(lái)回避。又可稱(chēng)為可分散風(fēng)險(xiǎn)，可回避風(fēng)險(xiǎn)。第33頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日（一）信用風(fēng)險(xiǎn)1、定義：證券發(fā)行人無(wú)法按期還本付息而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。2、產(chǎn)生原因：發(fā)行人經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況不佳、事業(yè)不穩(wěn)定。3、作用機(jī)制：違約或破產(chǎn)可能-證券價(jià)值下降-證券價(jià)格下跌4、影響：政府債券的信用風(fēng)險(xiǎn)小；公司證券的信用風(fēng)險(xiǎn)大。5、回避方法：參考證券信用評(píng)級(jí)。第34頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日（二）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)1、定義；由于公司經(jīng)營(yíng)狀況變化而引起盈利水平改變，從而引起投資者預(yù)期期收益下降的可能。2、產(chǎn)生原因企業(yè)內(nèi)部原因企業(yè)外部原因3、作用機(jī)制：經(jīng)營(yíng)狀況-盈利水平

-預(yù)期股息-股價(jià)4、影響：普通股的主要風(fēng)險(xiǎn)5、回避方法：關(guān)注上市公司經(jīng)營(yíng)管理狀況。第35頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日6、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的主要種類(lèi)（1）定義：企業(yè)因融資不當(dāng)而影響普通股東收益的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。負(fù)債過(guò)多或資本利潤(rùn)率過(guò)低。（2）不注重新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和市場(chǎng)開(kāi)發(fā)，滿(mǎn)足于當(dāng)前。（3）銷(xiāo)售決策失誤。（4）公司管理效率低下。第36頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日三、收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系收益與風(fēng)險(xiǎn)的互換關(guān)系收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率：將資金投資于某一不附有任何風(fēng)險(xiǎn)的投資對(duì)象而能得到的收益率。1、利率風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償2、信用風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償3、通脹風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償4、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償?shù)?7頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日第三節(jié)風(fēng)險(xiǎn)的衡量證券投資的風(fēng)險(xiǎn)，是預(yù)期收益變動(dòng)的可能性和變動(dòng)幅度，風(fēng)險(xiǎn)的衡量是將證券投資未來(lái)收益的不確定性加以量化。一、單一證券風(fēng)險(xiǎn)的衡量（一）未來(lái)收益的概率分布R=f（S）或r=f（S）其中：S-經(jīng)濟(jì)環(huán)境

R-證券的收益水平

r-證券的收益率第38頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日（一）未來(lái)收益的概率分布第39頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日（一）未來(lái)收益的概率分布概率

0.40.30.20.11.002.003.00股息額第40頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日(二)預(yù)期收益預(yù)期收益是以概率為權(quán)數(shù)的各種可能收益的加權(quán)平均值其中:ER-預(yù)期收益

Ri-各預(yù)期收益

Pi-各預(yù)期收益發(fā)生的概率

i-各種可能收益的序號(hào)

n-觀察數(shù),滿(mǎn)足第41頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日例:A、B、C三種股票收益的概率分布第42頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日(二)預(yù)期收益其中：第43頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日(三)風(fēng)險(xiǎn)量的計(jì)算-方差和標(biāo)準(zhǔn)

衡量某種證券風(fēng)險(xiǎn)水平的一般尺度是各種可能收益或收益率的概率分布的方差或標(biāo)準(zhǔn)差。第44頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日（三）風(fēng)險(xiǎn)量的計(jì)算—方差和標(biāo)準(zhǔn)差Pixyz

預(yù)期收益（期望值）Ri第45頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日（三）風(fēng)險(xiǎn)量的計(jì)算—方差和標(biāo)準(zhǔn)差第46頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日（三）風(fēng)險(xiǎn)量的計(jì)算-方差和標(biāo)準(zhǔn)差其中：V-方差—標(biāo)準(zhǔn)差上例中：證券預(yù)期收益（元）方差標(biāo)準(zhǔn)差

A8.004.82.191B8.000.850.922C9.004.82.191第47頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日(三)風(fēng)險(xiǎn)量的計(jì)算-方差和標(biāo)準(zhǔn)差A(yù)股票未來(lái)收益:8±2.191=5.81~10.19(元)B股票未來(lái)收益:

8±0.922=7.08~8.92(元)C股票未來(lái)益:

9±2.191=6.81~11.19(元)第48頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日（四）對(duì)單一證券收益與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡1、無(wú)差異曲線的特性（1）投資者對(duì)同一條無(wú)差異曲線上的投資點(diǎn)有相同偏好—無(wú)差異曲線不相交。第49頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日（四）對(duì)單一證券收益與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡

rI2rI1I1I2XI3

第50頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日（四）對(duì)單一證券收益與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡（2）投資者有不可滿(mǎn)足性和風(fēng)險(xiǎn)回避性一無(wú)差異曲線斜率為正。

r2318%14%115%20%

第51頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日（四）對(duì)單一證券收益與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡（3）投資者更偏好位于左上方的無(wú)差異曲線。

rBA1CD

第52頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日（四）對(duì)單一證券收益與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡（4）投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度不同-不同的投資者有不同的無(wú)差異曲線。

I1I1I1I2I2I2I3I3I3

極不愿冒風(fēng)險(xiǎn)的投資者不愿冒風(fēng)險(xiǎn)的投資者愿冒較大風(fēng)險(xiǎn)的投資者第53頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日（四）對(duì)單一證券收益與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡2、投資者對(duì)A、B、C、股票的選擇RrCrCBCABABAXYZ0、9222、1910、9222、1910、9222、191

投資者X的無(wú)差異投資者Y的無(wú)差異投資者Z的無(wú)差異曲線和投資選擇曲線和投資選擇曲線和投資選擇第54頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日二、證券組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量（一）證券組合效應(yīng)預(yù)期價(jià)格變動(dòng)

AB

時(shí)間第55頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日二、證券組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量（一）證券組合效應(yīng)預(yù)期價(jià)格變動(dòng)

B

A

時(shí)間第56頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日二、證券組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量（一）證券組合效應(yīng)

非風(fēng)險(xiǎn)

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

51015202530證券種類(lèi)第57頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日二、證券組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量證券組合目的—在收益一定的條件下，投資者承擔(dān)的總風(fēng)險(xiǎn)減少。證券組合中證券種類(lèi)：10—25種。證券組合的風(fēng)險(xiǎn)并非組合中各個(gè)別證券的簡(jiǎn)單加總，而是取決于各個(gè)別證券風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)程度。第58頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日（二）證券組合中風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)程度的衡量1、協(xié)方差：協(xié)方差是刻劃二維隨機(jī)向量中兩個(gè)分量取值間的相互關(guān)系的數(shù)值。協(xié)方差被用于揭示一個(gè)由兩種證券構(gòu)成的資產(chǎn)組合中這兩種證券未來(lái)可能收益率之間的相互關(guān)系。第59頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日（二）證券組合中風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)程度的衡量第60頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日（二）證券組合中風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)程度的衡量其中：第61頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日2、相關(guān)系數(shù)

相關(guān)系數(shù)是反映兩個(gè)隨機(jī)變量的概率分布之間的相互關(guān)系。相關(guān)系數(shù)可用以衡量?jī)煞N證券收益率的相關(guān)程度。相關(guān)系數(shù)是標(biāo)準(zhǔn)化的計(jì)量單位，取值在±1之間。相關(guān)系數(shù)更直觀地反映兩種證券收益率的

=1COVAB

相互關(guān)系=0

AB=

=-1AB第62頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日2、相關(guān)系數(shù)若本例中股票A、B、C的市場(chǎng)價(jià)格均為50元/股，則：三種證券的預(yù)期收益率和風(fēng)險(xiǎn)

ABCEr0.160.160.18V0.001920.000340.00192

0.043820.018440.04382第63頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日2、相關(guān)系數(shù)三種證券相互組合的協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)證券組合協(xié)方差相關(guān)系數(shù)

AB0.00080.99BC-0.0008-0.99CA-0.00192-1第64頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日(三）證券組合風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算第65頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日（三）證券組合風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算其中：-資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差

XA-證券A在組合中的投資比率

XB-證券B在組合中的投資比率

——雙重加總符號(hào)第66頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日（三）證券組合風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算又若組合中共有三種股票，則第67頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日（三）證券組合風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算第68頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日（三）證券組合風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算若上述A、B、C三種股票組成一組合，投資比率分別為XA=20%，XB=30%，

XC=50%。則：第69頁(yè)，共78頁(yè)，2023年，2月20日，星期日三、證券組合的選擇（一）有效組合：

1、在各種風(fēng)險(xiǎn)水平條件下，提供最大預(yù)期收益率。

2、在各種預(yù)期收益水平條件下，提供最小風(fēng)險(xiǎn)。（二）可行組合：可行組合代表從N種證券中所得到的所有證券