ok 流動(dòng)性與經(jīng)營(yíng)效率評(píng)價(jià)

流動(dòng)性與經(jīng)營(yíng)效率評(píng)價(jià)如果一個(gè)公司的資金周轉(zhuǎn)不靈活，不能償還到期的債務(wù)，就會(huì)破產(chǎn)，這是每個(gè)經(jīng)理都不愿意看到的。管理層的決策必須確保公司資產(chǎn)的流動(dòng)性，經(jīng)常有足夠的現(xiàn)金以保障公司的償債能力。一個(gè)公司資產(chǎn)的流動(dòng)性是由資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)決定的，即由資產(chǎn)的種類、結(jié)構(gòu)以及它們的籌集渠道決定的。如果將標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)負(fù)債表重新構(gòu)造，來強(qiáng)調(diào)營(yíng)業(yè)與籌資的關(guān)系，財(cái)務(wù)經(jīng)理就可以比會(huì)計(jì)師更容易地理解度量公司的流動(dòng)性。這種重新構(gòu)造的資產(chǎn)負(fù)債表叫管理資產(chǎn)負(fù)債表(Managerialbalancesheet)，公司的投資項(xiàng)目分為以下三類：(1)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物；(2)支持公司營(yíng)業(yè)活動(dòng)的資產(chǎn)(存貨、應(yīng)收賬款)減流動(dòng)負(fù)債(應(yīng)付賬款)；(3)固定資產(chǎn)(廠房、設(shè)備)。籌資過程中，公司綜合運(yùn)用兩種資金來源，一種是長(zhǎng)期的，另一種是短期的。保持資產(chǎn)負(fù)債平衡，提高流動(dòng)性的方法之一就是匹配戰(zhàn)略(Matchingstrategy)——長(zhǎng)期投資由長(zhǎng)期資金支持，短期投資由短期資金支持。這種戰(zhàn)略有利于了解如何評(píng)價(jià)公司的流動(dòng)性以及管理決策是怎樣影響流動(dòng)性的。本章將介紹管理資產(chǎn)負(fù)債表和匹配戰(zhàn)略，并討論怎樣評(píng)估流動(dòng)性。我們將用到一些新的概念和術(shù)語：營(yíng)運(yùn)資本需求(workingcapitalrequirement)、短期融資凈值(netshort-termfinancing)、長(zhǎng)期融資凈值(netlong-termfinancing)，并解釋怎樣綜合運(yùn)用它們來有效評(píng)價(jià)公司的流動(dòng)性。另外還將涉及一些較為傳統(tǒng)的指標(biāo)，如流動(dòng)比率(currentratio)、速動(dòng)比率(acidtestratio)。學(xué)完本章，你會(huì)了解以下內(nèi)容：?怎樣把標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)負(fù)債表構(gòu)造成管理資產(chǎn)負(fù)債表；?一些概念的涵義：營(yíng)運(yùn)資本需求、長(zhǎng)期融資凈值、短期融資凈值、凈營(yíng)運(yùn)資金、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等；?怎樣應(yīng)用資產(chǎn)負(fù)債表的信息計(jì)算公司在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)上的投資；?利率風(fēng)險(xiǎn)(interest-raterisk)和償債風(fēng)險(xiǎn)(fundingrisk)；?決策對(duì)流動(dòng)性(liquidity)的影響；?怎樣通過改善經(jīng)營(yíng)循環(huán)的管理來提高公司的流動(dòng)性。1管理資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表反映一定時(shí)期公司的投資結(jié)構(gòu)。所有者權(quán)益是資產(chǎn)與負(fù)債的差額，資產(chǎn)為股東所有，負(fù)債為債權(quán)人所有。這種報(bào)表從會(huì)計(jì)角度反映投資狀況。表1是OS公司的資產(chǎn)負(fù)債表。對(duì)于營(yíng)業(yè)主管人員，標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)負(fù)債表不能準(zhǔn)確評(píng)價(jià)他們對(duì)公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)。比如應(yīng)付賬款，被列為負(fù)債，因?yàn)樗袡?quán)在供應(yīng)商手中。但是大多數(shù)經(jīng)營(yíng)主管把它們與列在資產(chǎn)欄中的應(yīng)收賬款和存貨一同視為自己的責(zé)任?？梢?，把應(yīng)付賬款與應(yīng)收賬款和存貨結(jié)合起來比歸入負(fù)債，與長(zhǎng)、短期借款共同考慮的管理方式更具有管理意義。后面二者屬于財(cái)務(wù)主管的責(zé)任范圍。流表1幫產(chǎn)OS公司資節(jié)產(chǎn)負(fù)債表望單位：百萬刊美元鋼①喂由現(xiàn)有的凍現(xiàn)金和便于素營(yíng)運(yùn)活動(dòng)的硬銀行存款組拘成。櫻②嚼預(yù)付費(fèi)用便是預(yù)先交付習(xí)的租金買(那在損益表中琴確認(rèn)時(shí)，通較常記入銷售亮或管理費(fèi)用叉)喜。壇③飯?zhí)?996年桿沒有處置或彩購(gòu)置固定資屆產(chǎn)。199公7年為擴(kuò)建厚倉(cāng)庫(kù)花費(fèi)成悟本120襲0萬美元，輸并把原值9要00萬美元膨的固定資產(chǎn)竄以其凈值2從00萬美元售賣出。皺④門預(yù)提費(fèi)用格包括工資和貨應(yīng)交稅金。續(xù)⑤塊長(zhǎng)期借款氧以每符年800萬蘇美元的速度石償還。19嬌96年沒有咳新的長(zhǎng)期借坐款。199濾7年為擴(kuò)神建倉(cāng)庫(kù)籌資附，從銀行取租得抵押借款久(哄見采③本)蝶?？澧迾?gòu)倡三碰年間沒有發(fā)釀行或購(gòu)買新概的股票。正接下來，介醫(yī)紹怎樣把標(biāo)唱準(zhǔn)的資產(chǎn)負(fù)左債表改造為勿管理資產(chǎn)負(fù)挎?zhèn)?，以便榜更好地評(píng)估引管理決策和啟財(cái)務(wù)績(jī)效的拌關(guān)系。第表耳2縮對(duì)癢比地列出管構(gòu)理資產(chǎn)負(fù)債越表和標(biāo)準(zhǔn)資印產(chǎn)負(fù)債表。得管理資產(chǎn)負(fù)笑債表的左列繁有三項(xiàng)，統(tǒng)被稱為霧投入資本于(涉i零nvest珠edca導(dǎo)pital嬸)先，也稱珠資產(chǎn)凈值緞(糊n垂etas請(qǐng)sets遞)警。這三項(xiàng)是販現(xiàn)金和現(xiàn)金哈等價(jià)物、營(yíng)經(jīng)運(yùn)資本需求闊(戴流動(dòng)資產(chǎn)減鉤流動(dòng)負(fù)債久)沙及固定資產(chǎn)評(píng)凈值轟：蒜投入資本＝撐資產(chǎn)凈值旁＝現(xiàn)金＋營(yíng)思運(yùn)資本需求照＋固定資產(chǎn)塵凈值獻(xiàn)甜(尚公式己1暑)帽管理資產(chǎn)負(fù)斑債表的右側(cè)騾有兩項(xiàng)，統(tǒng)遇稱為將占用資本屠(謝Capit印alem腸ploye聞d嗚)盯，它們是短售期借款和長(zhǎng)歌期融資，后漲者包括長(zhǎng)期曬負(fù)債與權(quán)益朋資本銀(拒如資助、撥壤款、資本交禽換塵)汪：石占用資本＝烘短期借款＋甘長(zhǎng)期負(fù)債＋礎(chǔ)權(quán)益資本貴方淋晚(釋公式協(xié)2停)忠管理資產(chǎn)負(fù)腫債表明確地飛顯示出某一倚時(shí)點(diǎn)上公司田可獲得的總秋資本竊(筍運(yùn)用資本芽)帆以及資本用惡途司(培投入資本松)芹。以下將分弊析該表的結(jié)豆構(gòu)及其與評(píng)肉價(jià)公司流動(dòng)仁性的關(guān)系。忽礙表立2畫管理資產(chǎn)聞負(fù)債表與標(biāo)盛準(zhǔn)資產(chǎn)負(fù)債堆表襖1.1羞口投入資本庭一個(gè)公司的偵資本通常投熟入到三個(gè)項(xiàng)唯目上：級(jí)(1)柿現(xiàn)金和現(xiàn)金玻等價(jià)物；家(2)拒營(yíng)運(yùn)資本需庫(kù)求將(重WCR浩)問，即流動(dòng)資濕產(chǎn)減流動(dòng)負(fù)民債；齊(3)炸固定資產(chǎn)，蜘如土地、廠蒸房、設(shè)備。絲我們先來簡(jiǎn)響單分析一下慶現(xiàn)金和固定轎資產(chǎn)，然后酒再詳細(xì)討論拌營(yíng)運(yùn)資本需交求?？啵☉?憶）而現(xiàn)金與現(xiàn)金筑等價(jià)物藏公司持有現(xiàn)量金和現(xiàn)金等奴價(jià)物，至少非有兩點(diǎn)原因鐵:①掘準(zhǔn)備及時(shí)支或付開銷和意碗外費(fèi)用；埋②產(chǎn)及時(shí)購(gòu)入有鵲潛在價(jià)值的甩資產(chǎn)。也可蛋能是因?yàn)殂y膛行要求其持及有一定量現(xiàn)圖金與貸款取開得平衡。我撿們用廣義現(xiàn)魯金概念代表單持有現(xiàn)金和素現(xiàn)金等價(jià)物片?；谌绶Ρ斫^1飽所槳示，常OS排公司沒有相現(xiàn)金等價(jià)物戶，比如可兌洋換證券盒(野證券可快速前賣掉且不減地?fù)p價(jià)值劉)盆。飼1995炮年末公司持轟有現(xiàn)金嶺600捧萬美元，梳1996媽年末聚1200科萬美元，愿1997羨年末棒800坐萬美元。表節(jié)下注釋編①菠說明這些現(xiàn)零金多用于經(jīng)腳營(yíng)活動(dòng)。下努一章將膝解釋鑄1995胸年～嫩1997考年停間現(xiàn)金狀況議的變化。英（血2芬）牙固定資產(chǎn)膜固定資產(chǎn)包拉括財(cái)產(chǎn)、廠犬房和設(shè)備。超它們的賬面熊價(jià)值就是資養(yǎng)產(chǎn)負(fù)債表中騙的固定資產(chǎn)慨凈值，即固返定資產(chǎn)的購(gòu)倡置價(jià)格減累縫計(jì)折舊。如觸表收1問顯灰示，煩OS牛公司丟1995些年固定資產(chǎn)市賬面價(jià)值汪5共鳥600程萬美元，義1996奉年劈5仰奸100妄萬美元，逼1997診年兩5300治萬美元。關(guān)期于固定資產(chǎn)暢的增減屬于參戰(zhàn)略決策，懷我們將在殊以后的章節(jié)婦中詳細(xì)分析攤，本基部分幕和接下來的結(jié)章節(jié)重點(diǎn)講鴨解經(jīng)營(yíng)決策鬼。貴（傭3近）傳營(yíng)運(yùn)資本需坊求撒固定資產(chǎn)本末身不能產(chǎn)生防收入和利潤(rùn)斯。運(yùn)用這些椒資產(chǎn)創(chuàng)造收足入和利潤(rùn)的侍活動(dòng)叫做擠營(yíng)業(yè)活動(dòng)玩(詠opera榴ting舟activ昏ities奇)抄。這些活動(dòng)逐需要企業(yè)在抗?fàn)I業(yè)循環(huán)棋(吼opera垮ting編cycle謎)炊中以存貨和麻應(yīng)收賬款等要形式進(jìn)行投雄資。圖鑰1刃表導(dǎo)示了生產(chǎn)企未業(yè)的營(yíng)業(yè)循渣環(huán)。漢循環(huán)始于右足側(cè)的采購(gòu)獎(jiǎng)——俊獲得原材料能的行為，接用下來是生產(chǎn)幫——派原材料轉(zhuǎn)化伐為產(chǎn)成品的絲過程，隨后爐是銷售，當(dāng)齊從顧客手中穗收回現(xiàn)金時(shí)丙，循環(huán)結(jié)束牌。只要經(jīng)營(yíng)給活動(dòng)繼續(xù)，痰循環(huán)就會(huì)再叨啟動(dòng)。用圖跪1筑營(yíng)業(yè)循環(huán)及小其對(duì)資產(chǎn)負(fù)析債表的影響嗎循環(huán)的每一熟步都影響資菜產(chǎn)負(fù)債表。誘如圖綢1程所枕示，購(gòu)買原派材料時(shí)，存接貨和應(yīng)付賬小款賬戶增加旱相等的金額烘。前者反映惕購(gòu)買行為，寇后者確認(rèn)對(duì)是供應(yīng)商的債駱務(wù)。生圖峰2鄙是薯另外一種表館示營(yíng)業(yè)循環(huán)踏的方法。注棄意，公司向然供應(yīng)商付款踩發(fā)生在向顧摔客收款之前灶，因?yàn)樗謨?cè)有存貨露(冒原材料、半奶成品和制成仿品澆)辰和應(yīng)收賬款拖債權(quán)的這段奮時(shí)期比付款霸延遲的期限跌長(zhǎng)。付款日壇和收款日之厭間的這段時(shí)引間就是榆現(xiàn)金循環(huán)周剝期渾（湊Cash霧conve煮rsion孝peri算odor斧cash巾-to-c龜ashp察eriod內(nèi)）賊。落圖辨2測(cè)表現(xiàn)為現(xiàn)金祝循環(huán)的營(yíng)業(yè)次循環(huán)厭什么是公司笨用以支持經(jīng)我營(yíng)活動(dòng)的嫌“摘凈投資幕”端?善斧簡(jiǎn)單地講，活包括存貨、優(yōu)應(yīng)收賬款減董應(yīng)付賬款的很余額。如果物流動(dòng)資產(chǎn)中羨包括預(yù)付費(fèi)倍用，流動(dòng)負(fù)萄債中包括預(yù)悼提費(fèi)用，那除么，凈投資繼就是流動(dòng)資序產(chǎn)減流動(dòng)負(fù)劇債的差額。己這一差額叫豎做營(yíng)運(yùn)資本獅需求。弄營(yíng)運(yùn)資本需詠求鉗＝堡(其應(yīng)收賬款＋柳存貨＋預(yù)付部費(fèi)用海)窯－體(確應(yīng)付賬款＋遺預(yù)提費(fèi)用御)嶄鉗(公式作3生)夕營(yíng)運(yùn)資本需文求不包括現(xiàn)軋金，因?yàn)楝F(xiàn)亮金是公司全掃部投資剩下寄的部分，全記部投資包括仆營(yíng)運(yùn)資本需禽求?，F(xiàn)金受睬營(yíng)業(yè)循環(huán)的氣影響，但嚴(yán)趟格地講，不衫是營(yíng)業(yè)循環(huán)訪的一部分。恨同樣，營(yíng)運(yùn)改資本需求也壩不包括短期罷借款。短期碗借款是為支寺持公司的投曬資而籌集的償，這里也包跑括為營(yíng)運(yùn)資姻本需求而籌掙集。短期借用款為公司的殘營(yíng)業(yè)循環(huán)籌羅集資金，但芒不是營(yíng)業(yè)循賓環(huán)的組成部百分。棕對(duì)于大多數(shù)帳公司而言，埋流動(dòng)資產(chǎn)大插于流動(dòng)負(fù)債犁，營(yíng)運(yùn)資本臭需求是正的焰。否則，營(yíng)價(jià)運(yùn)資本需求息是負(fù)的，那龜么，營(yíng)業(yè)循啄環(huán)就成了現(xiàn)液金的產(chǎn)生者思而不是消費(fèi)膀者。營(yíng)運(yùn)資薯本需求為負(fù)移的公司多屬針零售業(yè)或服另務(wù)業(yè)。這些寒公司的收款低業(yè)務(wù)在付款合業(yè)務(wù)之前發(fā)寶生，銷售量宇大，而存貨徒少。大型超雅市就是典型乒例子?，F(xiàn)貨姑銷售，應(yīng)收氏賬款少；存舅貨流動(dòng)性強(qiáng)成，存量少。宅同時(shí)，它們?nèi)~對(duì)供應(yīng)商的井欠款數(shù)額巨偉大，因?yàn)楣﹤洍l款往往似很寬松。很臭少的應(yīng)收賬喜款和存貨，速很多的應(yīng)付轎賬款使公司攪的營(yíng)業(yè)循環(huán)啦中總是現(xiàn)金保流入大于流撥出。構(gòu)以家樂福助——昨歐洲最大的判連鎖超墓市之一為例貞。表?xiàng)?-3辣所示為該公物司逝1994紀(jì)年和院1995尺年資產(chǎn)負(fù)債諸表及利潤(rùn)表釘?shù)臄?shù)據(jù)。按拒1碗美元＝拐5艦法郎的匯率覺把法郎兌換壓為美元。公拔司幾乎沒有咬預(yù)付和預(yù)提繪費(fèi)用。所以寒營(yíng)運(yùn)資本需意求等于應(yīng)收緞賬款加存貨冶減應(yīng)付賬款楊。注意營(yíng)運(yùn)犯資本需求的潑負(fù)號(hào)及含義汪。腦1995熔年?duì)I運(yùn)資本烏需求為－鄉(xiāng)32拴億美元，表鋤示現(xiàn)金流入扮32欲億美元，這將是現(xiàn)金的主磁要來源，這側(cè)個(gè)情況也說系明為什么公驗(yàn)司的現(xiàn)金和材現(xiàn)金等導(dǎo)價(jià)物與營(yíng)運(yùn)纏資本需求有哀同等重要的鬼意義。還有謎一些產(chǎn)業(yè)營(yíng)獄運(yùn)資本需求津是負(fù)的，如田出版業(yè)邪(脅客戶在收到位雜志前要為酸預(yù)訂而付款仗)東和航運(yùn)碎(顛旅客在啟程摸前要為旅行清付款瑞)矮。坐表涌3務(wù)家樂福資別產(chǎn)負(fù)債表和茫損益表的部歡分?jǐn)?shù)據(jù)辦單位：百萬求美元戶①晴營(yíng)運(yùn)資本需糾求＝應(yīng)收賬飼款＋存貨－局應(yīng)付賬款饑②贊包括借貸出廈去的資金罪資料來源：股Compa趁ny’s桿Annua慢lRep滿ort.抗用表例1生的信息和公膀式燃3連，我們可以叫計(jì)算出架OS水公司在啄1995饞、局1996貓、惰1997葉年末的營(yíng)運(yùn)帥資本需求：朵營(yíng)運(yùn)資本需憑求抱(槽1995貴年呆12態(tài)月稼31仆日嘩)同＝紡4400棋＋禾5200延＋彈200罷－馬3700趣－運(yùn)200糊＝貌5900住萬美元衫營(yíng)運(yùn)資本需戶求鐮(磁1996老年棍12婆月沙31獵日繡)夠＝躲4800墓＋東5700姨＋比200愉－佛4000尚－注400襪＝奇6300舌萬美元殊營(yíng)運(yùn)資本需沈求兩(芹1997戶年拆12秒月嗚31乘日辨)忘＝墨5600媽＋梨7200圓＋巨100琴－遍4800撫－卡400債＝間7700奉萬美元腦這正測(cè)是灰OS勁公司管理資挖產(chǎn)偷負(fù)債表所示首數(shù)據(jù)名(針如表介4悲)軍。頌OS宇公司的營(yíng)運(yùn)基資本需求從末1995筑年的狹5900巡萬美元上升交到柄1997戲年的行7700猛萬美鎮(zhèn)元。虜表寇4碎妄普OS熔公司管理資桌產(chǎn)負(fù)債表較單位：百萬掌美元話①岡許WCR玻＝碑(梅應(yīng)收賬款＋陳存貨＋預(yù)付統(tǒng)賬款誤)舟－攪(寄應(yīng)付賬款＋開預(yù)提費(fèi)用兵)炕。數(shù)據(jù)引自酬表瓦3-1矮。轎1.2酒運(yùn)用資本企（占用資本艷）逼的構(gòu)成凡公司應(yīng)該怎理樣為其資產(chǎn)柔籌資呢？有窄兩條主要渠碧道：權(quán)益資芽本和負(fù)債。李負(fù)債可分為墳短期墊(僑1蔥年以內(nèi)償還凈)渣和長(zhǎng)期桿(垮1杜年以后償還孤)這樣劃分未免過于絕對(duì)，但適用于標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)負(fù)債表。會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)中，還有一個(gè)“灰區(qū)”，即中期負(fù)債，往往償還期在1年以外，3年以內(nèi)。蘆兩種。這樣蠶，公司的運(yùn)直用資本可分曾為驟權(quán)益資本飽和本負(fù)債資本灘，也可分為坡長(zhǎng)期資本薯(辱long-至term娛finan潛cing劍，權(quán)益加長(zhǎng)遭期負(fù)債瑞)產(chǎn)和隆短期資本純(瓦short廟-term板fina奉ncing播)撥。前一種是迫根據(jù)資本性縣這樣劃分未免過于絕對(duì)，但適用于標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)負(fù)債表。會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)中，還有一個(gè)“灰區(qū)”，即中期負(fù)債，往往償還期在1年以外，3年以內(nèi)。朗面對(duì)這些資丈金來源，公獨(dú)司管理者必段須考慮以下慮兩個(gè)問題，序來決定采用侵哪種籌資策州略：舟(1)揪權(quán)益資本和燃負(fù)債資本的對(duì)最佳組合是構(gòu)什么？藏(2)旬長(zhǎng)、短期負(fù)蝴債的比例如呆何？視第一個(gè)問題漸影響公司的國(guó)獲利能力和顆財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，蘆將在以后章逐節(jié)脫中瘋討論；第二女個(gè)問題主要橫涉及公司的擔(dān)流動(dòng)性這里，需要區(qū)分流動(dòng)能力和償付能力。流動(dòng)能力是指短期的現(xiàn)金償付能力，而償付能力是一個(gè)長(zhǎng)期概念。包括為維持長(zhǎng)期增長(zhǎng)率、保證長(zhǎng)期償債能力和按期發(fā)放股利的籌資能力。償付能力將在第5章中與獲利能力一起討論。這里，需要區(qū)分流動(dòng)能力和償付能力。流動(dòng)能力是指短期的現(xiàn)金償付能力，而償付能力是一個(gè)長(zhǎng)期概念。包括為維持長(zhǎng)期增長(zhǎng)率、保證長(zhǎng)期償債能力和按期發(fā)放股利的籌資能力。償付能力將在第5章中與獲利能力一起討論。犁1.3饒管理資產(chǎn)負(fù)堅(jiān)債表的結(jié)構(gòu)帆表削2典對(duì)標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)龜負(fù)債表和管家理資產(chǎn)負(fù)債敏表的結(jié)構(gòu)作裝了比較。兩弊種報(bào)表在流燭動(dòng)資產(chǎn)和流唇動(dòng)負(fù)債的處余理方法上有丈所區(qū)別：在姥標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)負(fù)繳債表中，流會(huì)動(dòng)負(fù)債作為予全部負(fù)債的詠一部分；在罵管理資產(chǎn)負(fù)火債表中，流清動(dòng)負(fù)債作為棟流動(dòng)資產(chǎn)的財(cái)減項(xiàng)，以確頭定營(yíng)運(yùn)資本禮需求。營(yíng)運(yùn)狐資本需求加賄上現(xiàn)金和固政定資產(chǎn)凈值逗構(gòu)成資產(chǎn)凈匪值，或投入奏資本。負(fù)債假欄中剩下的饅部分就是留占汪用資本：短焰期借款、長(zhǎng)粉期負(fù)債和所糖有者權(quán)益。猴現(xiàn)在，來分尿析表縮4粒，連OS路公司的管理纏資產(chǎn)負(fù)債表稀。覽1997表年末，公司蠢資產(chǎn)凈值或闖投使入號(hào)資本是爭(zhēng)1.38具億美元，資調(diào)金來源于鹿2300犯萬美元短期報(bào)借款和義1縫.窯15改億美元長(zhǎng)期鷹資本挎(釀包括頌3800剃萬美元長(zhǎng)期嶼負(fù)債和留7700祝萬美元所有握者權(quán)益吐)賠?？梢钥吹浇K，在總的投群入資本中，望現(xiàn)金比例在理5%貴～地10%依之間；營(yíng)運(yùn)形資本需求在融49%匯～槳56%懼之間；固定動(dòng)資產(chǎn)凈值在撐38%悉～綿46%烘之間。營(yíng)運(yùn)逼資本需求比協(xié)例很大不足諸為奇，因?yàn)轫濷S毫公司是一家緞批發(fā)公司。蝦與典型的制酸造企業(yè)相比賢，批發(fā)商在切經(jīng)營(yíng)周期中池投入了大量絹資本。再看溝一下蘭占堡用資本，考83%羽～扣88%帥屬于長(zhǎng)期資艱本，采12%愁～國(guó)17%驗(yàn)屬于短期負(fù)洽債峽。易2瘋匹配戰(zhàn)略說在做長(zhǎng)、短礎(chǔ)期融資決策摟時(shí)，許多公偏司應(yīng)用每匹配戰(zhàn)略陡(節(jié)match慧ings彼trate溪gy帖)遲，即長(zhǎng)期投拋資由長(zhǎng)期資帽金支持，短站期投資由短駁期資金支持羽。通過資產(chǎn)坦壽命和資金那來源期限的秧匹配，可以弓減少不協(xié)調(diào)步的風(fēng)險(xiǎn)。某以一臺(tái)有效企期為匆5陣年憲的設(shè)備為例書：購(gòu)買時(shí)，鑼可蒜用延5年憶的貸款售(藍(lán)匹配戰(zhàn)略雷)竿，也可用田1蕩年的可展期典貸款帳(好不匹配化)您。兩者利率您相等，哪一描種風(fēng)險(xiǎn)更大規(guī)呢？聲不匹配的戰(zhàn)帝略風(fēng)險(xiǎn)大，互原因有兩點(diǎn)雷：第一，利扮率及與其相趁關(guān)的資金成挑本在接下來服的四年中會(huì)記變化；第二件，資金的可曉持續(xù)性不保星險(xiǎn)，甚至?xí)輰?dǎo)致公司不襲得不賣掉資菠產(chǎn)以還債。趨這兩類風(fēng)險(xiǎn)深分別叫做匯利率風(fēng)險(xiǎn)仍和飽償債風(fēng)險(xiǎn)剝，匹配戰(zhàn)略社會(huì)大大降低順這兩種風(fēng)險(xiǎn)千。籃但是，讓資籃金結(jié)構(gòu)與資晉產(chǎn)有效期的飄結(jié)構(gòu)完全匹若配并不是所窯有公司在所先有的時(shí)間的霉最佳策略。停有時(shí)，如果每預(yù)期短期利培率會(huì)下降，老那么一些公豐司可能會(huì)愿似意冒利率風(fēng)主險(xiǎn)和償債風(fēng)慚險(xiǎn)。如果利率下降，那么短期負(fù)債在整個(gè)投資有效期內(nèi)比長(zhǎng)期負(fù)債成本低。辨另一方面，泥如果一些公摩司非常保守桐，就會(huì)讓貸群款期限比資扁產(chǎn)有效期長(zhǎng)銅許多。附免錄獄A投解肯釋了在銷售氏額增長(zhǎng)和呈嶄季節(jié)性周期窩變化時(shí)公司鬧的匹配戰(zhàn)略狐和不匹配戰(zhàn)弓如果利率下降，那么短期負(fù)債在整個(gè)投資有效期內(nèi)比長(zhǎng)期負(fù)債成本低。數(shù)通過管理資隆產(chǎn)負(fù)債表寺(如劣表啦4廉所示紅)，昌可以分析膏OS刑公司是否用來了匹暢配戰(zhàn)略。觀螞察每一項(xiàng)投銷資和資金來紀(jì)源，現(xiàn)金筍——躲短期流動(dòng)性紅資產(chǎn)，來自錄短期借款；螞固定資產(chǎn)雨——悠長(zhǎng)期資產(chǎn)，內(nèi)來自長(zhǎng)期資身本。這兩項(xiàng)部都是匹配的工。那么，營(yíng)流運(yùn)資本需求丙呢？養(yǎng)先來分析營(yíng)翅運(yùn)資本需求哀是長(zhǎng)期融資遣，還是短期例融資。表面分上看，營(yíng)運(yùn)肉資本需求是饒短期融資，禁因?yàn)樗橇魅鑴?dòng)資產(chǎn)減流混動(dòng)負(fù)債構(gòu)成臘，這兩者的庫(kù)有效期都在光一年以內(nèi)。儉但是，不能訴這么簡(jiǎn)單地維看，盡管可零歸入流動(dòng)資候產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)爪債，但它們研是不斷更新鏟的。所以，蹄只要企業(yè)存條在，營(yíng)運(yùn)資輪本就存在。情因此，營(yíng)運(yùn)漢資本需求本和質(zhì)上是長(zhǎng)期咱融資，在匹輛配戰(zhàn)略下，憲應(yīng)由長(zhǎng)期負(fù)腔債和權(quán)益資受本來支持。銀表笛4提顯示：僻OS膊公司的溫一部分營(yíng)運(yùn)振資本需求來竟自短期負(fù)債菌，說明它沒繪有嚴(yán)格地遵腥循匹配戰(zhàn)略該公司三該公司三年(1995年～1997年)的短期負(fù)債額都多于現(xiàn)金總額，差額部分用于支持部分營(yíng)運(yùn)資本需求。芝有一種類型領(lǐng)的公司，雖厲然應(yīng)用匹配載戰(zhàn)略，但營(yíng)巡運(yùn)資金并非嘆全部是長(zhǎng)期段資本。例如訂，一家公司興的銷售額既貧有長(zhǎng)期增長(zhǎng)隆的趨勢(shì)又成盼季節(jié)性波動(dòng)貨。如果該公引司按照銷售抓額保持一定額比例的營(yíng)運(yùn)竄資本需求，醉那旦么營(yíng)運(yùn)資本給需求也會(huì)有經(jīng)同樣的變化捉趨勢(shì)。如圖含3祥所示，營(yíng)運(yùn)全資本需求始熟終保持銷售蔬額的菊25%嚴(yán)。根據(jù)匹緩配戰(zhàn)略，營(yíng)榨運(yùn)資本需求拉中長(zhǎng)期增長(zhǎng)誘的部分應(yīng)由勺長(zhǎng)期資本支己持；季節(jié)性揉波動(dòng)部分應(yīng)聲由短期資本農(nóng)支持。這種宰融資策略會(huì)洗同時(shí)降低利退率風(fēng)險(xiǎn)和償沾債風(fēng)險(xiǎn)。犯圖咸3灶某公司一定廣時(shí)期內(nèi)隨季陪節(jié)性銷售變誕化的營(yíng)運(yùn)資系本需求的變鄰化醉3拖根據(jù)營(yíng)運(yùn)資騙本需求的資崖金結(jié)構(gòu)測(cè)算油流動(dòng)性焦對(duì)于許多采折用匹配戰(zhàn)略便的公司，匹餓配只是一個(gè)勝目標(biāo)，而不由是現(xiàn)實(shí)情況兩。在所有的示時(shí)間里都由靜長(zhǎng)期資金與綿長(zhǎng)期融資相懂匹配，短期稿資金與短期蛋融資相匹配掏，這是一個(gè)痛管理目標(biāo)。庫(kù)實(shí)際達(dá)到這宵個(gè)目標(biāo)可能燦是不容易的似。有時(shí)公司挑發(fā)現(xiàn)其財(cái)務(wù)竊狀況并不是轎匹配的，營(yíng)緊運(yùn)資本需求頸的重要部分榆來自短期負(fù)孫債，這就產(chǎn)負(fù)生一個(gè)流動(dòng)宵性問題。本澆節(jié)將介紹一匪個(gè)測(cè)算流動(dòng)滅性的方法，漿該方法的根墨據(jù)是營(yíng)運(yùn)資盈本需求的資利金結(jié)構(gòu)，更腎準(zhǔn)確地說，崖就是營(yíng)運(yùn)資胡本需求的長(zhǎng)贏期資金部分餐。寬長(zhǎng)期融資究奉竟有多少可被以用作營(yíng)運(yùn)籍資本需求呢蛛？由于固定捏資產(chǎn)凈值來送自長(zhǎng)期融資駛，長(zhǎng)期融資最超過固定資晨產(chǎn)凈值的部鋒分是可以用胞作營(yíng)運(yùn)資本董需求的資金利。這部分叫奶長(zhǎng)期融資凈煩值更(皂netl民ong-t腎ermf師inanc填ing她，衰NLF眾)企：洪長(zhǎng)期融資凈迎值＝長(zhǎng)期融側(cè)資－固定資葛產(chǎn)凈值舍伴克勒(們公式承4皆)籍長(zhǎng)期融資凈勻值是長(zhǎng)期融補(bǔ)資中用作現(xiàn)瞧金和營(yíng)運(yùn)資倡本需求的部?jī)龇?。如表極5炎所示，蟻OS毫公司的膚NLF與(撿1997鄉(xiāng)年膊末通)諷是躲6200額萬美元，等雜于季1呀.萄15末億美寒元的長(zhǎng)期融鋪資系(猜3800汽萬美元負(fù)債海加遞7700拖萬美元權(quán)領(lǐng)益秋)都減星去達(dá)5300智萬美元固定央資產(chǎn)凈值。姥有多少短期祝融資用作了磚公司的營(yíng)運(yùn)筍資本需求呢孫？短期融資絞超過現(xiàn)金的半部分即是。下這部分短期澆融資叫做勒短期融資凈防值忽(簡(jiǎn)nets箏hort-梯term決finan口cing諸，歐NSF角)努：插短期融資凈鼓值＝短期融燈資－現(xiàn)金霸段辭多酷(歉公式停5酸)異如表具5蝦所示，拒OS轟公司預(yù)1997鑄年末的營(yíng)運(yùn)灰資本需求一漆部分來自咬6200綿萬美弟元長(zhǎng)期融資購(gòu)(咳NLF蒼＝跨6200懼萬討美元蒼)斬，另一部分環(huán)來懂自艱1500醒萬美元的賽短期融資纖(察NSF間＝月1500參萬恢美元雪)傅，即她1997君年公司的營(yíng)湖運(yùn)資本需求深中泥80險(xiǎn).肥5%指來自長(zhǎng)期融須資，溫19委.刷5%移來自短臣期融資育(撤見表仍5污)秘。長(zhǎng)期融資蘿凈值和營(yíng)運(yùn)紀(jì)資本需求的村比是科易變現(xiàn)率污(聲l息iquid濫ityr示atio吵)涼。諸顫隨卡翼(魚公式6比)車OS否公司的長(zhǎng)期鎮(zhèn)融資凈值在忘營(yíng)運(yùn)資本需摟求中的比重軋從復(fù)1995脫年的勤84皂.雖7%摘下降到香1997憶年的演80潔.滋5%箏，說明流動(dòng)罷能力下降。睡總的來說，賓在其他條件擠不變件的情況下，句營(yíng)運(yùn)資本需軍求中的長(zhǎng)期感融資比重越譜大，越符合草匹配戰(zhàn)略，期公司的流動(dòng)僚能力就越強(qiáng)樹。丙表突5紋狡項(xiàng)OS專公司經(jīng)營(yíng)周艷期中的凈投錫資和融資翻①躍單位：百萬趟美元除本表數(shù)據(jù)濱引自表哀1蓄營(yíng)運(yùn)資本需孫求減去長(zhǎng)期金融資凈值即惕得短期融資鉗凈值：碑營(yíng)運(yùn)資本需蹤求－長(zhǎng)期融乏資凈值＝短古期融資凈值導(dǎo)關(guān)號(hào)(皂公式井7勾)攔這個(gè)公式表躲明，短期融色資凈值由營(yíng)踏運(yùn)資本需求惜和長(zhǎng)期融資摟凈值決定。遵用于營(yíng)運(yùn)資建本的長(zhǎng)期資饒金增加，公愛司的易變現(xiàn)馬比率就會(huì)提劑高。同時(shí)，悲用于營(yíng)運(yùn)資仁本的短期資鞭金則減少。冤換言之，當(dāng)定公司提高易蠅變現(xiàn)比率時(shí)夾，也就減少碧了短期融資他凈值。川4汗通過更好的鳥經(jīng)營(yíng)循環(huán)管另理提高流動(dòng)狗性按流動(dòng)性由什澤么決定？怎孕樣提高流動(dòng)謙性？第一個(gè)胞問題的答案孤可由公式富6蜓中的易變現(xiàn)唇比率得到：唯流動(dòng)性由長(zhǎng)筍期融資凈值稠(賤分子轎)振和營(yíng)運(yùn)資本見需求糖(桑分母味)砍的決策決定和。如果這個(gè)羨比率提高，所公司的流動(dòng)跑性狀況就會(huì)猜改善。升根據(jù)公式脾6虛，有以下幾宣種情況可改去善流動(dòng)性狀睬況皮：賽(1)淚長(zhǎng)期融資增商加；躺(2)宵固定資產(chǎn)凈設(shè)值減少；狂(3)賀營(yíng)運(yùn)資本需不求減少。莫有關(guān)長(zhǎng)期融畜資和固定資災(zāi)產(chǎn)凈值的管戒理決策屬于燈戰(zhàn)略決策。單在下列情況劇下，長(zhǎng)期融先資會(huì)增加：判(1)摟申請(qǐng)長(zhǎng)期貸翁款；勿(2)屆提高權(quán)益資縮本歸(藍(lán)發(fā)行新股剃)址；床(3)灰增加留存收沃益逐(利減少股利命)懂。如果公司推賣掉固定資簡(jiǎn)產(chǎn)，則固定泉資產(chǎn)凈值就騎會(huì)減少。這伸兩種決策都沙是非經(jīng)常性喉的，而且數(shù)債額巨大，事猶先都需做周窮密的準(zhǔn)備，削這樣，參加舌決策的財(cái)務(wù)紅經(jīng)理可以預(yù)裹測(cè)公司流動(dòng)赴性所受的影惰響。還影響公司營(yíng)薯運(yùn)資本需求兆的決策是營(yíng)拐業(yè)管理決策干。這些決策兇決定著應(yīng)收易賬款、存貨摔、預(yù)付賬款遙、應(yīng)付賬款危和預(yù)提費(fèi)用鋸等在資產(chǎn)負(fù)驚債表中的數(shù)驗(yàn)額。與戰(zhàn)略征決策相反，壞經(jīng)營(yíng)決策是矩經(jīng)常性的亡(積例如，公司丘每天要向顧績(jī)客收款許多保次咳)尊，涉及現(xiàn)金鉆數(shù)量少而頻籃繁，與財(cái)務(wù)蝕主管幾乎沒負(fù)有直接的聯(lián)頑系。經(jīng)營(yíng)決騙策對(duì)流動(dòng)性軟的影響是連飾續(xù)性的，不訴易整體把握娛。公司對(duì)經(jīng)第營(yíng)活動(dòng)的投伙資越少，營(yíng)輛運(yùn)資本需求霞就越少，流艘動(dòng)性就越高裁。另外，經(jīng)惡營(yíng)中意外變萍化越少，流獨(dú)動(dòng)性的起伏斗就越小，就嫌越容易管理籃。可見，控辜制好營(yíng)運(yùn)資濃本需求的數(shù)溪量與波動(dòng)對(duì)舞提高流動(dòng)性喊至關(guān)重要。腐要控制好營(yíng)么運(yùn)資本需求埋，就要弄清北楚影響其規(guī)刮模的因素：鋪無應(yīng)收賬款、脖存貨、預(yù)付典費(fèi)用、應(yīng)付撤賬款和預(yù)提蘇費(fèi)用。這五吼項(xiàng)的多少又耀取決于以下染三點(diǎn)臨：竿(1)橡公司所在行延業(yè)的特點(diǎn)香；學(xué)(2)鍬公司管理營(yíng)氣業(yè)循環(huán)的效惠率拜；急(3)亞銷售水平遠(yuǎn)和銷售漂增長(zhǎng)要速度投。園4.1蓄行業(yè)特點(diǎn)對(duì)持營(yíng)運(yùn)資本需浸求的影響?zhàn)z在一定的銷吸售額下，公獨(dú)司所處的行曉業(yè)特征、技帆術(shù)特點(diǎn)和細(xì)勺分市場(chǎng)決定搜著營(yíng)運(yùn)資本屯需求。例如真，要完成相敵同的銷售額線，機(jī)械制造故商就比百貨罵連鎖店需要陪更多的營(yíng)運(yùn)和資本。行業(yè)遍特點(diǎn)決定了姻百貨連鎖店孟與機(jī)械制造溪商相比，沒攏有多少應(yīng)收樂賬款和存貨饒。前面也提播到，一些公流司，如大型消超市，營(yíng)運(yùn)鼓資本需求是竊負(fù)值，在這椒種情況下，詠公司的運(yùn)營(yíng)他不僅不占用報(bào)現(xiàn)金而且能尤產(chǎn)生現(xiàn)金。瓜選擇同一部貧門的一些公洋司作樣本，割計(jì)算出營(yíng)運(yùn)向資本需求占榆銷售額的比寒率的平均值支，就可以衡圖量行業(yè)因素嘴對(duì)營(yíng)運(yùn)脆資本需求的纏影響。表描6戀列出了美國(guó)今一些行業(yè)的拐比率。在各強(qiáng)行業(yè)中，這假一比率高的戲公司，完成幣單位銷售額舌所占用資金悠多，說明經(jīng)歌營(yíng)周期長(zhǎng)。驟例如，罪1996株年，一家典跌型的電子元當(dāng)件公司需要六投資于營(yíng)運(yùn)瞇活動(dòng)的資本測(cè)平均是銷售丸額的取24%獄，而食品雜透貨業(yè)幾乎不眠需要營(yíng)運(yùn)資紫本需求。這往一差別說明搭，電子元件沙制造業(yè)的經(jīng)屑營(yíng)周期比食捐品雜貨業(yè)長(zhǎng)棉得多。注意午這一比率的尖變化程度：擴(kuò)1992濱年～雕1996念年間，任何百一種行業(yè)的座最高比率與震最低比率差合距幾乎都沒蛙超過閘3躍個(gè)百分點(diǎn)。戴這說明這些坡數(shù)據(jù)是有代折表意義的。曠揀衣表步6葉美國(guó)部分腐行業(yè)營(yíng)運(yùn)資詢本需求與銷偉售額的基準(zhǔn)豎比率遙①兄①胳資料來源話：正Comp寺stat網(wǎng)數(shù)據(jù)。錄②焰服務(wù)業(yè)包澡括廣告、清娃潔、數(shù)據(jù)處嘗理、研究、派開發(fā)、管理爪咨詢。話③精航運(yùn)業(yè)包妙括航班和非廳航班運(yùn)輸，枕以及空中服驕務(wù)和機(jī)場(chǎng)服念務(wù)。朱如擋表逗7票所示，級(jí)OS滔公司的營(yíng)運(yùn)曠資本精/火銷售額這一顧比率從蒙1995擱年的倉(cāng)15%丑上升到奴1997港年的末16%附，表明經(jīng)營(yíng)吉情況稍有惡敬化。另外，運(yùn)該公司的比鈴率比行業(yè)平即均值塌10%趴高出請(qǐng)?jiān)S多帖(故如鋤表步6摔所示張耐用品批發(fā)父業(yè)捆)役，說明該公艙司資本運(yùn)營(yíng)洞效率不及行藥業(yè)平均水平什。嬸表點(diǎn)7逆滲杠OS健公司營(yíng)業(yè)添周期升管理分析認(rèn)①距單位：百萬靜美元乒①印資料來源話：表長(zhǎng)1、表2。虛②狐營(yíng)運(yùn)資本章需求數(shù)據(jù)取譯自表4。刪③姜一年麥按365天貿(mào)計(jì)算。蓋④年采購(gòu)金額藥等于銷售成勤本加存貨流近量敬(柱見公厚式12戒)睛，污1994年坦存貨是48擋萬美元，失1995年富采購(gòu)金額＝席328+姻(年52賴-懷48辱)核＝332只溫(授百萬美元)往；坦1996年遣采購(gòu)金額＝父353+際(尾57趁-洞52撐)裹＝358傻忍(點(diǎn)百萬美元)哨；鼻1997年倚采購(gòu)金額＝柔400+勾(需72視-凳57艘)闖＝415擋過(遲百萬美元)上。懷4.2注管理效率對(duì)豆?fàn)I運(yùn)資本需倒求的影響侍同一行業(yè)中崇不同企業(yè)的庸?fàn)I運(yùn)資本需糟求與銷售額株之比可能不余同，盡管它麥們可能面對(duì)雁相同的約束金條件，但有帥些經(jīng)營(yíng)得好醒，有些經(jīng)營(yíng)倦得差。例如勉某企業(yè)的存僚貨管理水平征和應(yīng)收賬款盼管理水平較臂差，其營(yíng)運(yùn)禁資本需求與寺銷售額之比牙就會(huì)高于同眉行業(yè)平均水堪平。防可以用一些疏比率來評(píng)價(jià)重公司對(duì)營(yíng)運(yùn)恢資本需求的凡各組成項(xiàng)目易的管理水平診。這種方法撥簡(jiǎn)便易行，寸數(shù)據(jù)易得，肝可以作為不悼同時(shí)期縱向宜比較和同行堆業(yè)橫向比較剝的依據(jù)，下煌面將分別討屑論?；?紛.嚇存貨周轉(zhuǎn)率泳存貨周轉(zhuǎn)率插(劇inven遍tory擠turno頂ver藥)等于銷售秀成本除以期末末存貨。損齊草而錯(cuò)變恭通(郵公式日8宵)遍對(duì)于一個(gè)批聲發(fā)商，如果換存貨周赤轉(zhuǎn)率等于發(fā)6益，意味著存卡貨每年周轉(zhuǎn)繼6持次，或者說扔存貨平均在巖公司存儲(chǔ)證2謠個(gè)功月。存貨周笑轉(zhuǎn)率越高，抱公司對(duì)存貨充的投資就越蜘少，存貨管必理效率就越船高。條計(jì)算存貨周莖轉(zhuǎn)率時(shí)，如蹤果沒有銷售歉成本，就用旋銷售額代替毅。有時(shí)用期惜間平均值代圈替期末存貨筆量。嚴(yán)格地早講，公式織8推只適用于產(chǎn)欠成品，如果良要計(jì)算原材廁料的周轉(zhuǎn)率蒸，應(yīng)把銷售辯成本換成采液購(gòu)金額。莫如困表渠7善所示，構(gòu)OS芽公司的存貨絨周轉(zhuǎn)情況稍請(qǐng)有惡化，從庫(kù)1995遮年末的眠6載.柴3逐次下降到倉(cāng)1997趴年末的闊5握.焰6籍次。遮2島.微平均收款期夾平均收款期濾(盒avera肺geco禍llect累ionp農(nóng)eriod璃)胸也叫施應(yīng)收賬款平網(wǎng)均賬齡醋(碑a(chǎn)vera信geag央eof罵accou票ntsr慣eceiv等able盾)酷或叫扔日平均應(yīng)收飼銷售額恥(騾days棋ofsa蘿leso至utsta蜜nding眨,DSO拐)浙，等于期末捧應(yīng)收賬款余襲額除以日平席均銷售額：停保時(shí)柳脂圾角(廢公式景9機(jī))搬平均收款期壘反映了在編不制財(cái)務(wù)報(bào)表壁時(shí)尚未收回蕉的那部分銷屯售額的貨幣謙時(shí)間價(jià)值，遺它是從發(fā)貨保到收款這段夠時(shí)間的平均渴值?；厥赵娇淇炀?暑應(yīng)收賬款越講少羨,幫管理水平越步高截,肝營(yíng)運(yùn)資本需渴求占用越少激。管這一比率只角是平均值，醉不能代表每魔筆交易從達(dá)咐成到收款之著間的真實(shí)天朵數(shù)。并不是杜所有的顧客物都能在相等估時(shí)間內(nèi)付款拿。有些顧客搏付款比平均哲收款期早，思有些顧客晚學(xué)。如果一些啄顧客經(jīng)常拖殖延付款，公疑司必須對(duì)其復(fù)特別監(jiān)督。芒OS仰公司的平均削收款期，從作1995狹年的慮41這天延長(zhǎng)到映1997滔年的世43社天才(丹見表疑)盡。老3畫.枕平均付款期招與平均收款貸期針對(duì)銷售牽的道理一樣蛾，平均付款抖期針對(duì)采購(gòu)嫩。等于期末值應(yīng)付賬款余非額除以日平井均采購(gòu)金額派：拾穩(wěn)羅市唯躁(止公式峽10永)介平均付款期世是在編制財(cái)滿務(wù)報(bào)表時(shí)尚魔未支付的那矛部分采購(gòu)金利額的貨幣時(shí)證間價(jià)值。平丈均付款期越彎長(zhǎng)，應(yīng)付賬病款越多，營(yíng)種運(yùn)資金占用鼻越少。場(chǎng)要計(jì)算日平普均采購(gòu)金額糟，必須知道耽會(huì)計(jì)期間內(nèi)熱總的采購(gòu)金吧額。這在財(cái)視務(wù)報(bào)表中沒跪直接給出，叉但可以間接非計(jì)算得出。栽首先，假設(shè)罩一個(gè)制造業(yè)穴企業(yè)，產(chǎn)成接品的成本等抵于原材料的態(tài)采購(gòu)成本加食上生產(chǎn)成本慈。把采購(gòu)成臟本和生產(chǎn)成怕本加到期初數(shù)存貨賬戶上羽(蜓含原材料、稈半成品、產(chǎn)陡成品急)耗。當(dāng)產(chǎn)成品喇賣出時(shí)，存敗貨減去銷售損成本，結(jié)果捆得期末存貨道：休期初存貨＋耍采購(gòu)成本＋續(xù)生產(chǎn)成本－棄銷售成本＝姐期末存貨棕把上述公式送變形，就得柱到采購(gòu)成本恭計(jì)算公式：揮采購(gòu)成本＝唉銷售成本＋萍存貨變動(dòng)－保生產(chǎn)成本資嫩未案(喉公式笑11漆)其中，謝存貨變動(dòng)＝岔期末存貨－煉期初存貨噸商業(yè)企業(yè)沒盒有生產(chǎn)成本際，如利OS杠公漁司，公式施(噸11錢)藥簡(jiǎn)化為：尸采購(gòu)成本＝屬銷售成本＋他存貨變動(dòng)端泄蘋唉(牢公式嚇12住)項(xiàng)公式伍12仁的數(shù)據(jù)可直織接獲得。對(duì)鬼于批發(fā)商，攀一定時(shí)期內(nèi)然如果采購(gòu)金懸額大于銷售班額，則存貨湖增加；如果遵采購(gòu)金額小積于銷售額，這則存貨減少役。挨表我7教中關(guān)于味OS剝公司采購(gòu)金汽額的報(bào)告是全根據(jù)公式水12遞計(jì)算出來的需。采購(gòu)金額鬧除以怒365觸得到日平均漿采購(gòu)金額。爛該公司的平啟均付款期從犁41心天延長(zhǎng)到境42蓬天妨。萌4.3療銷售增長(zhǎng)對(duì)攀營(yíng)運(yùn)資本需多求的影響派假設(shè)某公司牧明年銷售皺額將增長(zhǎng)礙10%西。如果想管理效率不謹(jǐn)變國(guó)(占相同的存貨湖周轉(zhuǎn)率，相躍同的收款和悄付款期冤)榴，營(yíng)運(yùn)資本摘需求將怎樣頑變化呢？即心使效率不變脅，銷售增長(zhǎng)逢也會(huì)引起營(yíng)貼運(yùn)資本需求晝的增長(zhǎng)。因爬為需要更多遣的存貨、應(yīng)重收賬款、應(yīng)盼付賬款以支君持增加的銷塌售額。初步繁估計(jì)，可以護(hù)認(rèn)為營(yíng)運(yùn)資筋本需求增長(zhǎng)抖幅度與銷售紗額一樣，也練是迷10%次。想仍鉗以全OS覆公司為例。史1997碰年末營(yíng)運(yùn)資旋本需求是兔7700蚊萬美元。如摟果預(yù)計(jì)藍(lán)1998佛年銷售將增董長(zhǎng)甜10%漂，而營(yíng)運(yùn)資逼本需求與銷趟售額比例保揭持不變，那而么營(yíng)運(yùn)資本邀需求也將增晴長(zhǎng)賞10%梳，即增加著770景萬美元。如腐果不能籌集劉到剪770剝?nèi)f美元資金攔，就會(huì)出現(xiàn)冬流動(dòng)性堤問題。唇這個(gè)例子也弊說明，意想膊不到的銷售態(tài)增長(zhǎng)會(huì)導(dǎo)致榨流動(dòng)性問題匠。但是如果抖管理者嚴(yán)格主控制，節(jié)省氣營(yíng)運(yùn)資本需模求，這個(gè)問躺題可以緩解饅。管理能把絲經(jīng)營(yíng)循環(huán)活糕動(dòng)所需資金服壓縮到什么規(guī)程度呢？越偶來越多的企忍業(yè)已經(jīng)建立朋“森零營(yíng)運(yùn)資本強(qiáng)”狹的目標(biāo)。虜通貨膨脹也西會(huì)給企業(yè)帶悶來營(yíng)運(yùn)資本敲需求的壓力付。價(jià)格上漲捏，銷售額增鎖加，盡管銷編售量可能不紡變，應(yīng)收賬寸款也會(huì)增多應(yīng)，公司就必鴿須增加營(yíng)運(yùn)招投資。除非嘉加強(qiáng)管理，岔提高效率。曲表跌8垃倍功挖掘資金潛效能爸①脆實(shí)現(xiàn)認(rèn)“頂零營(yíng)運(yùn)資本罵需求賀”凱要求各部門糠高速運(yùn)作起潑來，絲毫不悼能有所停滯餡。定單接到溪后，立即送課到生產(chǎn)部門垂，生產(chǎn)馬上膜開始，產(chǎn)成午品隨即裝貨哀運(yùn)走。制造避企業(yè)也給供圾應(yīng)商施壓減敞少存貨，因斃為存貨占?jí)杭冑Y金越少，況原材料價(jià)格狀就越低。半窯成品、產(chǎn)成督品、零部件劈不是積壓在逮倉(cāng)庫(kù)中，而鞠是在生產(chǎn)線盟上有序轉(zhuǎn)移忠。速度越快奉，存貨協(xié)-北營(yíng)運(yùn)資本需奉求占?jí)壕驮娇迳?，由此可檔知，為什么以營(yíng)運(yùn)資本需睬求水平是衡換量生產(chǎn)效率需的標(biāo)準(zhǔn)，以翠及為什么在繼20禽世紀(jì)軋90蕉年代，營(yíng)運(yùn)瓶資本需求占脊銷售額比例虎最小的公司探成為世界上程經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)最膜佳的公司。課5困流動(dòng)性傳統(tǒng)雞的測(cè)算方法欺介紹一些傳課統(tǒng)的流動(dòng)性慮測(cè)算方法，匙并分析為什漂么它們通常振不是最準(zhǔn)確溫的方法。扁5.1跑凈營(yíng)運(yùn)資本異需求醬凈營(yíng)運(yùn)資本雪(蘋netw枝orkin莫gcap怕ital完，揚(yáng)NWC頃)干的定義是流遞動(dòng)資產(chǎn)減流抗動(dòng)負(fù)債的差細(xì)額?？赏浦?，如果凈營(yíng)憐運(yùn)資本需求忽很高，那么瓣公司在流動(dòng)磚負(fù)債有拖欠犧時(shí)，就可以檔賣掉流動(dòng)資桿產(chǎn)來補(bǔ)償。瀉但是我們要播評(píng)價(jià)的是公狠司持續(xù)的現(xiàn)祖金償還能力語，而不是在遙拖欠時(shí)能否荒補(bǔ)償。所以芝凈營(yíng)運(yùn)資本轟需求的定義季有局限性。頭有一種更好麗的方法，可部以進(jìn)一步解化釋凈營(yíng)運(yùn)資約本。先請(qǐng)看腐基本會(huì)計(jì)等瞇式：呢流動(dòng)資產(chǎn)＋矛固定資產(chǎn)凈獄值＝流動(dòng)負(fù)董債＋長(zhǎng)期融原資略移項(xiàng)，得：昨流動(dòng)資產(chǎn)－稻流動(dòng)負(fù)債＝嗚長(zhǎng)期融資－珍固定資產(chǎn)凈割值噸即：產(chǎn)壇熟趴?jī)魻I(yíng)運(yùn)資本價(jià)需求＝長(zhǎng)期工融資－固定露資產(chǎn)凈值稈數(shù)挨堪(腫公式針13馳)者比較公式孕13漆與公式尾4筑，后者用于對(duì)計(jì)算長(zhǎng)期融凳資用于營(yíng)運(yùn)楊資本需求的旁部分。凈營(yíng)陵運(yùn)資本與長(zhǎng)綱期融資凈值味相等。凈營(yíng)寨運(yùn)資本需求逃等于長(zhǎng)期融挖資減固定資場(chǎng)產(chǎn)凈值的定愛義有更清楚漢的經(jīng)濟(jì)意義南。它表明，仁凈營(yíng)運(yùn)資本勒需求是長(zhǎng)期脈融資決策的唐一個(gè)結(jié)果，測(cè)而傳統(tǒng)的定唯義不含這一浮層管理意義踐。而且傳統(tǒng)綱的定義有一舌種誤導(dǎo)，認(rèn)賢為凈營(yíng)運(yùn)資建本是由短期法決策決定的濤。我們已經(jīng)前知道，這是度錯(cuò)的。速表及9蜓是憶OS桃公司凈營(yíng)運(yùn)獻(xiàn)資本的報(bào)告井，用兩種方考法計(jì)算，結(jié)玩果相同：該牲公司凈營(yíng)運(yùn)貓資本從帖1995零年的民5000配慧萬美元上升烏到味1997為年的姨6200晌萬墻美元。朝湯表姜9桌瀉OS裕公司凈營(yíng)運(yùn)排資本需求、垂流動(dòng)比率、裳速動(dòng)比率報(bào)嶄告惜(單位印：初百萬美元)龍注：數(shù)據(jù)來猶自風(fēng)表3-1的滾資產(chǎn)負(fù)債表挎。鐘①羨凈營(yíng)運(yùn)資酷本傳統(tǒng)定義俊。醉②用長(zhǎng)期融資番＝顆長(zhǎng)期負(fù)債則＋騾所有者權(quán)益增。壺③協(xié)凈營(yíng)運(yùn)資羞本努＝柱長(zhǎng)期融資凈妙值拆(駁見公式現(xiàn)3-4鍵)第。肝5.2疊流動(dòng)比率驢流動(dòng)比率稀(寺curre排ntra派tio陳)約等于流動(dòng)資塔產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)柿債之比：械腥哥神露結(jié)銷因智(頸公式叢1診4澡)爐通常，流動(dòng)此比率越高，贈(zèng)流動(dòng)性越強(qiáng)劃，該比率朋至少應(yīng)大于緞1著，最理想值妄是區(qū)2結(jié)。這是由營(yíng)久運(yùn)資本需求管的傳統(tǒng)定義縮決定的。必翁要時(shí)，公司漸可以賣掉流挺動(dòng)資產(chǎn)抵補(bǔ)頁(yè)流動(dòng)負(fù)債。柏出于這種考蛾慮，流動(dòng)資違產(chǎn)必須大于籠流動(dòng)負(fù)債。秩但是如果流圈動(dòng)比率提高正，流動(dòng)性就糊提高。為什葵么不鼓勵(lì)顧好客盡可能晚只地付款以增佳加應(yīng)收賬款午？為什么不掏盡可能多地?fù)涑钟写尕洠坷^為什么不盡說可能早地付卡款給供應(yīng)商限？前兩種決爆策會(huì)增加公勻司的流動(dòng)資搭產(chǎn)，后一種徑?jīng)Q策會(huì)減少拐流動(dòng)負(fù)債。牙這樣，公司協(xié)的流動(dòng)比率叫會(huì)無限提高泉。但是，流縱動(dòng)性提高了順嗎？當(dāng)然沒統(tǒng)有。這說明貢流動(dòng)比率不刃是一個(gè)可靠濱的方法。協(xié)如表位9交所示，菌OS數(shù)公司的流動(dòng)筑比率從穿1995助年的厭1疾.數(shù)93窄下降到講1996答年的憂1慚.秩8河。錄5.3淹速動(dòng)比率辰有時(shí)把流動(dòng)趴比率加以修狼正，從流動(dòng)躍資產(chǎn)中減去般流動(dòng)性不太庭強(qiáng)的存貨和憑預(yù)付費(fèi)用，貫剩下現(xiàn)金和奔應(yīng)收賬款叫做速動(dòng)資產(chǎn)。帖修正后的比厭率叫煩速動(dòng)比率賴(您quick平rati識(shí)o逐)紛：度井變趴把塵猾神(墻公式?jīng)Q1堪5銷)爛速動(dòng)比率相竊對(duì)流動(dòng)比率槽是個(gè)進(jìn)步。起但它對(duì)流動(dòng)娛性的分析仍抹停留在短期筒經(jīng)營(yíng)決策的忌觀點(diǎn)上，而憂不是從戰(zhàn)略勢(shì)決策角度考溉慮。如如刺表蓋9危所示，效OS挨公司的速動(dòng)嗚比率從驚1995掀年的過0.93涌下降到演1997新年的硬0誦.戴85肚。債評(píng)權(quán)人一般認(rèn)合為，制造企智業(yè)的速動(dòng)比殖率最好是嗽1測(cè)。6小結(jié)溝一個(gè)公司的嫌流動(dòng)性由其囑資產(chǎn)負(fù)債表兔的結(jié)構(gòu)決定稅，也就是由攻資產(chǎn)的性質(zhì)兄和資金來源民的結(jié)構(gòu)決定胞。咱為了更好地錄分析流動(dòng)性預(yù)，可以將標(biāo)錢準(zhǔn)資產(chǎn)負(fù)債錘表改造成管唇理資產(chǎn)負(fù)債殊表。管理資柿產(chǎn)負(fù)債表分歸為兩部分，史一部分是投副入資本，包這括：現(xiàn)金、得營(yíng)運(yùn)資本需論求、固定資悲產(chǎn)凈值；另佳一部分是三紛種資金來源翻：短期負(fù)債屈、長(zhǎng)期負(fù)債盞、權(quán)益資本再。營(yíng)運(yùn)資本危需求是公司餓在營(yíng)業(yè)循環(huán)肺中的投資。熊等于營(yíng)運(yùn)資餡產(chǎn)冒(泥應(yīng)收賬款、馳存貨、預(yù)付裹費(fèi)用贈(zèng))已減營(yíng)運(yùn)負(fù)債隆(贏應(yīng)付賬款、燒預(yù)提費(fèi)用束)住。希流動(dòng)性是指相現(xiàn)金的循環(huán)指和短期償債解能力。它可衡以用長(zhǎng)期融蔽資凈值與營(yíng)洽運(yùn)資本需求腔的比值來衡域量。其中，斤長(zhǎng)期融資凈荒值等于長(zhǎng)期領(lǐng)負(fù)債和權(quán)益蠶資本的總和覽減去固定資雷產(chǎn)凈值。這抬個(gè)比率越高糊，來自于長(zhǎng)唱期融資的營(yíng)啊運(yùn)資本比例更就越高，流鷹動(dòng)性就越強(qiáng)檢。衡營(yíng)運(yùn)資本需棚求中另外一胳少部分來自潮短期負(fù)債。計(jì)短期負(fù)債多揪于現(xiàn)金的那敬部分叫做短中期融資凈值逢。為了把利顛率風(fēng)險(xiǎn)笨(崗始料未及的抱短期利率變磚化爐)哨和償債風(fēng)險(xiǎn)昏(宇短期負(fù)債的哲來源意外地幫被切斷菜)技降到最低限唯度，大多數(shù)板公司都用短騙期融資支持愁季節(jié)性資金集需求，用長(zhǎng)婆期資本來源填支持長(zhǎng)期性騰營(yíng)運(yùn)資本需坦求。這就是界匹配戰(zhàn)略。距確保公司流鍵動(dòng)性的關(guān)鍵闊是管理好營(yíng)分運(yùn)資本的循懂環(huán)。如果公焦司的營(yíng)運(yùn)資但本需求增長(zhǎng)轉(zhuǎn)失控，資金綢來源不能保尸證，流動(dòng)性在就會(huì)出現(xiàn)問繳題。廣義地鑰講，有效管僑理營(yíng)運(yùn)資本美需求有以下歐兩點(diǎn)含義：聽第一，對(duì)于曠一定的銷售賢額，應(yīng)收賬堅(jiān)款和存貨應(yīng)已限制在最低勞水平，以減倍少資金占用擦；第二，因貿(mào)為營(yíng)運(yùn)資本投需求本質(zhì)上勤屬于長(zhǎng)期投甜資，所以保榜證長(zhǎng)期持久哀的資金來源始，可以提高藝流動(dòng)性。訴最后，長(zhǎng)期我融資凈值占拴營(yíng)運(yùn)資本需嶄求的比率與親凈營(yíng)運(yùn)資本活的傳統(tǒng)定義排—忽流動(dòng)比率和踏速動(dòng)比率相罰比，能更好留地反映公司事的流動(dòng)性。櫻后兩個(gè)比率關(guān)可以很準(zhǔn)確淘地表示用流絹動(dòng)資產(chǎn)抵償刪流動(dòng)負(fù)債的丑能力，但不山能表示通過袍及時(shí)的現(xiàn)金更回流來償債籮的能力。憐附錄醬3