財務(wù)管理的價值觀念

財務(wù)管理的價值觀念第1頁/共143頁2復(fù)利的魔力

假設(shè)你現(xiàn)在24歲，剛剛從大學(xué)畢業(yè)，你決定投資于債券市場，以便為退休后的生活作準(zhǔn)備。你的目標(biāo)是當(dāng)你到60歲，擁有1000000元。假設(shè)你在債券投資所獲得的年收益率為10%，那么你在未來每一年的年末要投入多少元錢才能實現(xiàn)你的目標(biāo)？答案是3343.06元。這一金額取決于你的實際收益率。如果你的實際收益率降低到8%，那么你就需要每年投入5344.67？如果你的實際收益率上升到12%，那么你就需要每年投入2064.14？第2頁/共143頁3

如果你像大多數(shù)人一樣，以后再考慮退休的問題，情況會是怎么呢？如果你一直到40歲才考慮這一問題，要達到60歲時擁有1000000元，你就需要每年節(jié)省17459.62元，當(dāng)然，這是在10%的收益率。如果你的投資收益率每年只達到8%，你就需要每年節(jié)省21852.21元。如果你的投資收益率每年能達到12%，你就需要每年節(jié)省13878.78元。第3頁/共143頁4案例思考

通過上面的案例，我們得出的結(jié)論是：在相同的期限下，為了獲得1000000元錢，在不同的預(yù)期的報酬率下，每年投入的資金量是不同的。而在相同的預(yù)期報酬率下，不同的期限，為了獲得1000000元，每年投入的資金量也是不同的。為何會產(chǎn)生這樣的結(jié)果？

第4頁/共143頁5第二章財務(wù)管理的價值觀念

第一節(jié)資金的時間價值

第二節(jié)

風(fēng)險報酬

第四節(jié)證券估價

第三節(jié)

利息率第5頁/共143頁6

第一節(jié)資金的時間價值

一、資金的時間價值二、單利終值和現(xiàn)值的計算三、復(fù)利終值和現(xiàn)值的計算四、年金的計算五、時間價值計算中的幾個特殊問題第6頁/共143頁7一、資金的時間價值

（一）概念：資金時間價值是指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，也稱為貨幣時間價值。經(jīng)濟意義：資金在周轉(zhuǎn)使用過程中隨著時間的推移而發(fā)生的增值。

第7頁/共143頁8（二）要點：1、只有把貨幣投入生產(chǎn)經(jīng)營活動才能產(chǎn)生時間價值（并不是所有的貨幣都有時間價值）2、生產(chǎn)經(jīng)營中的所有資金都具有時間價值。（包括貨幣資金和實物資金）-----如提高設(shè)備利用產(chǎn)率所獲得的更多價值3、貨幣的時間價值是在沒有風(fēng)險、沒有通貨膨脹的條件下的社會平均資金利潤率第8頁/共143頁9（三）兩種表現(xiàn)形式

（1）時間價值率（相對數(shù)）扣除風(fēng)險報酬和通貨膨脹貼水后的社會平均資金利潤率。投資報酬率=時間價值+風(fēng)險報酬+通貨膨脹貼水通常以利息率計算時間價值率只有在沒有風(fēng)險、沒有通貨膨脹時，利息率=時間價值率（2）時間價值額（絕對數(shù)）資金在生產(chǎn)經(jīng)營中的增值額，即一定數(shù)額的資金與時間價值率的乘積。通常以利息計算時間價值額第9頁/共143頁10二、單利終值和現(xiàn)值的計算（一）利息的兩種計算方法

單利：只對本金計算利息。

（各期利息是一樣的）

復(fù)利：不僅要對本金計算利息,而且要對前期的利息也要計算利息。（各期利息不是一樣的）第10頁/共143頁11單利利息的計算計算公式：

I=p×i×tp:本金，又稱期初金額或現(xiàn)值

i:利率，通常指每年利息與本金之比

I:利息

F:本金與利息之和，又稱本利和或終值

t:時間，通常以年為單位第11頁/共143頁12

(二）單利終值的計算

終值：（又叫將來值），現(xiàn)在一定數(shù)量現(xiàn)金在未來若干期后的本利和單利終值：單利終值是指一定量資金按單利計算的未來價值。或者說一定量資金按單利計算的本利和。

計算公式：F=P+P×i×t=P×(1+i×t)F=1200×[1＋4%×(60÷360)]=1208(元)第12頁/共143頁13例：現(xiàn)在的1元錢，年利率10%，從第一年到第五年計算各年年末的終值。解：

1年后終值=1×（1+10%×1）=1.1元

2后終值=1×（1+10%×2)=1.2元

3后終值=1×（1+10%×3)=1.3元

4后終值=1×（1+10%×4)=1.4元

5后終值=1×（1+10%×5)=1.5元第13頁/共143頁14

（三）單利現(xiàn)值的計算

現(xiàn)值：（又叫本金），指未來一定時間的特定資金的現(xiàn)在價值

貼現(xiàn)：根據(jù)終值求現(xiàn)值

單利現(xiàn)值：指未來一定量資金按單利計算的現(xiàn)在的價值。

計算公式：

P=F／(1＋i×t)

第14頁/共143頁15[例]從第一年到第五年各年年末的1元錢的現(xiàn)值為多少？

解：1年后的現(xiàn)值=1÷（1+10%×1）=0.909元2后的現(xiàn)值=1÷（1+10%×2)=0.833元3后的現(xiàn)值=1÷（1+10%×3)=0.769元4后的現(xiàn)值=1÷（1+10%×4)=0.7145后的現(xiàn)值=1÷（1+10%×5)=0.667第15頁/共143頁16[例]某企業(yè)有一張帶息期票，到期值為1208元，票面利率4%，出票日期6月15日，8月14日到期（共60天），則面值為多少？P=1208÷[1＋4%×(60÷360)]=1200(元)第16頁/共143頁17

（一）復(fù)利終值

指一定量的本金按復(fù)利計算若干期后的本利和。

三、復(fù)利終值和現(xiàn)值的計算第17頁/共143頁18[例]現(xiàn)在的1元錢，年利率10%，從第一年到第五年計算各年年末的終值。

解：

1年后終值=1×（1+10%）1=1.12后終值=1×（1+10%）2=1.213后終值=1×（1+10%）3=1.3314后終值=1×（1+10%）4=1.4645后終值=1×（1+10%）5=1.611第18頁/共143頁19復(fù)利終值公式:

其中，被稱為復(fù)利終值系數(shù)，用符號(F/P,i,n)表示。該系數(shù)值可查復(fù)利終值系數(shù)表。第19頁/共143頁20

[例]某企業(yè)投資10000元，假設(shè)其投資報酬率為6%，三年后的終值為:解:

F=10000×(F/P，6%，3)

=10000×1.191=11910(元)第20頁/共143頁21

[例]某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在一次性付80萬元；另一方案是5年后付100萬元若目前的銀行貸款利率是7%，應(yīng)如何付款？第21頁/共143頁22

方案一的終值：

F5=800000（1+7%）5=1122080

或F5=800000（F/P，7%，5）=1122080

方案二的終值：

F5=1000000

所以應(yīng)選擇方案二。

第22頁/共143頁23課堂練習(xí)：某人將20000元存放于銀行，年存款利率為6%，則經(jīng)過三年后的復(fù)利和是多少？

解：

F=P×（1+i）n

=20000×（1+6%）3=23820元第23頁/共143頁24（二）復(fù)利現(xiàn)值

復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的對稱概念

是指未來一定時間的特定資金按復(fù)利計算的現(xiàn)在價值，或者是為取得將來一定本利和現(xiàn)在所需要的本金。第24頁/共143頁25

例：從第一年到第五年各年年末的1元錢的現(xiàn)值為多少？

解：1年后的現(xiàn)值=1÷（1+10%）1=0.9092年后的現(xiàn)值=1÷（1+10%）2=0.8263年后的現(xiàn)值=1÷（1+10%）3=

0.7514年后的現(xiàn)值=1÷（1+10%）4=

0.6835年后的現(xiàn)值=1÷（1+10%）5=

0.621第25頁/共143頁26

因為：F=P·(1＋i)n

所以:

式中的是把終值折算為現(xiàn)值的系數(shù)，稱復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用符號(P/F,i,n)來表示。

第26頁/共143頁27例：某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在一次性付80萬元，另一方案是5年后付100萬元若目前的銀行貸款利率是7%，應(yīng)如何付款？第27頁/共143頁28方案1P=800000方案2的現(xiàn)值：

P=1000000×（1+7%）-5

=1000000（P/F，7%,5）

=1000000×0.713

=713000＜800000答：按現(xiàn)值比較，仍是方案2較好。

第28頁/共143頁29[例]某人擬在5年后獲得本利和10000元，假設(shè)投資報酬率為10%，他現(xiàn)在應(yīng)投入多少元?P=F·(P/F,i,n)=10000×(P/F,10%,5)=10000×0.621=6210(元)課堂練習(xí)

第29頁/共143頁30（三）復(fù)利息

I=F-P[例]本金1000元，投資5年，利率8%，每年復(fù)利一次，其本利和與復(fù)利息是多少？

F=1000×(1+8%)5=1000×1.469=1469(元) I=1469－1000=469(元)第30頁/共143頁31四、年金的計算

（一）含義

一定時期內(nèi)等額、定期的系列收付款項。

如，分期付款賒購、分期償還貸款、發(fā)放養(yǎng)老金、分期支付工程款、每年相同的銷售收入、固定資產(chǎn)采用直線法折舊的折舊款等。

第31頁/共143頁32（二）種類：第32頁/共143頁33(三)普通年金的計算1、普通年金終值的計算

普通年金終值:是指其最后一次支付時的本利和，它是一定時期內(nèi)每期期末收付款項復(fù)利終值之和。

。

第33頁/共143頁34

設(shè)每年的支付金額為A，利率為i，期數(shù)為n，則按復(fù)利計算的年金終值F為：0123……n-2n-1nAAAAAAA·(1+i)0A·(1+i)1A·(1+i)2A·(1+i)n-3A·(1+i)n-2

A·(1+i)n-1

普通年金終值圖第34頁/共143頁35F=A＋A(1＋i)1＋A(1＋i)2＋······＋A(1＋i)n-1①

等式兩邊同乘(1＋i)：(1＋i)F=A(1＋i)1＋A(1＋i)2＋······＋A(1＋i)n②②-①得：

(1＋i)F-F=A(1＋i)n-A第35頁/共143頁36

普通年金終值的計算公式：

③

式中的是年金終值系數(shù)，

記作(F/A,i,n)

F=A×（F/A,i,n）

④第36頁/共143頁37例：每年末存入1元，年利率10%，5年后的本利和是多少？解：012345

1×（1+10%）01×（1+10%）11×（1+10%）21×（1+10%）31×（1+10%）4

第37頁/共143頁38F=1×（1+10%）4+1×（1+10%）3+1×（1+10%）2+1×（1+10%）1+1×（1+10%）0

=1.464+1.331+1.21+1.1+1=6.105F=A（F/A，i，n）=1×（F/A，10%，5）=1×6.105=6.105第38頁/共143頁39例：某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案，一是5年后付120萬元，另一方案是從現(xiàn)在起每年末付20元，連續(xù)5年，若目前的銀行存款利率是7%，應(yīng)如何付款？第39頁/共143頁40方案1的終值：

F=120（萬元）方案2的終值：

F=20×（F/A,i,n）

=20×5.7507

=115.014（萬元）

第40頁/共143頁412、償債基金

償債基金是指為使年金終值達到既定金額每年應(yīng)支付的年金數(shù)額。計算公式為：

式中的是年金終值系數(shù)的倒數(shù)，稱償債基金系數(shù)，記作（A/F,i,n）。第41頁/共143頁42[例]擬在5年后還清10000元債務(wù),從現(xiàn)在起每年等額存入銀行一筆款項,銀行存款利率10%,每年需要存入多少錢?

解：

A=F·{i/[(1＋i)n－1]}=10000×{10%/[(1＋10%)5－1]}=10000×0.1638=1638(元)第42頁/共143頁43

3、普通年金現(xiàn)值計算

普通年金現(xiàn)值，是指為在每期期末取得相等金額的款項，現(xiàn)在需要投入的金額。指一定時期內(nèi)每期期末收付款項復(fù)利現(xiàn)值之和

。第43頁/共143頁44

0123……n-2n-1n

AAAAAAA(1＋i)-1A(1＋i)-2A(1＋i)-3A(1＋i)-(n-2)A(1＋i)-(n-1)A(1＋i)-n普通年金現(xiàn)值圖第44頁/共143頁45P=A(1＋i)-1＋A(1＋i)-2＋···＋A(1＋i)-n①等式兩邊同乘(1＋i)：(1＋i)P=A＋A(1＋i)-1＋···＋A(1＋i)-(n-1)②②-①得：

(1＋i)P-P=A-A(1＋i)-n第45頁/共143頁46

計算公式為:

式中的是年金現(xiàn)值系數(shù),記作（P/A,i,n），可查“年金現(xiàn)值系數(shù)表”。第46頁/共143頁47例：某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在一次性付80萬元，另一方案是從現(xiàn)在起每年末付20萬元，連續(xù)支付5年，若目前的銀行貸款利率是7%，應(yīng)如何付款？

第47頁/共143頁48方案1的現(xiàn)值：

P=80（萬元）方案2的現(xiàn)值：P=20（P/A,7%,5)=20×4.1002

=82（萬元）

第48頁/共143頁49[例]某人出國3年，請你代付房租，每年租金100元，設(shè)銀行存款利率10%，他應(yīng)當(dāng)現(xiàn)在給你在銀行存入多少錢?

0

1

2

3100×0.9091100×0.8264100×0.7513第49頁/共143頁50P=100×(1＋10%)－1＋100×(1＋10%)－2

＋100×(1＋10%)－3=100×(0.9091＋0.8264＋0.7513)=100×2.4868=248.68(元)第50頁/共143頁51[例]某企業(yè)擬購置一臺柴油機，更新目前使用的汽油機，每月可節(jié)約燃料費用60元，但柴油機價格較汽油機高出1500元，問柴油機應(yīng)使用多少年才合算(假設(shè)利率12%，每月復(fù)利一次)?解：P=A·(P/A,i,n)1500=60×(P/A,1%,n)(P/A,1%,n)=25查“年金現(xiàn)值系數(shù)表”得:n=29個月第51頁/共143頁52

[例]假設(shè)以10%的利率借款20000元，投資于某個壽命為10年的項目，每年至少要收回多少現(xiàn)金才是有利的?

解：

P=A·(P/A,i,n)

A=P÷(P/A,i,n)=20000÷6.1446=3254(元)第52頁/共143頁53（四）預(yù)付年金的計算1、預(yù)付年金終值的計算是最后一期期末時的本利和，是各期期初收付款項的復(fù)利終值之和。

012…n-2n-1nAAAAA預(yù)付年金終值圖第53頁/共143頁54

計算公式：

F=F普×（1+i）=A(F/A,i,n)(1+i)

=A[（F/A,i,n+1）-1]

式中的是預(yù)付年金終值系數(shù)。它和普通年金終值系數(shù)相比，期數(shù)加1，而系數(shù)減1，可記作［(F/A,i,n+1)-1］，并可利用“普通年金終值系數(shù)表”查得(n+1)期的值，減去1后得出1元預(yù)付年金終值。第54頁/共143頁55

例：

某公司決定連續(xù)5年于每年年初存入100萬元作為住房基金，銀行存款利率10%，則該公司在第5年末能一次取出本利和多少？

解：F=100×[（F/A，10%，6）-1]=100×（7.7156-1）=672萬元第55頁/共143頁56例：某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案，一是5年后一次性付120萬元，另一方案是從現(xiàn)在起每年初付20萬元，連續(xù)5年，若目前的銀行存款利率是7%，應(yīng)如何付款？第56頁/共143頁57

解：

F1=120

F2=20×（F/A,7%,5）×

（1+7%）=123.065

或:

F2=20×（F/A,7%,6）－20=123.066第57頁/共143頁58

課堂練習(xí)：1、某企業(yè)擬建立一項基金，每年初投入100000元，若利率為10%，五年后該基金本利和是多少？解：F=100000×[（F/A，10%，6）-1]=100000×（7.716-1）=671600第58頁/共143頁59

2、為給兒子上大學(xué)準(zhǔn)備資金，王先生連續(xù)6年于每年年初存入銀行3000元，若銀行存款利率為5%，則王先生在第6年末能一次取出多少本利和？解：F=3000×[（F/A，5%，7）-1]=3000×（8.142-1）=21426第59頁/共143頁60

2、預(yù)付年金現(xiàn)值的計算是各期期初收付款項的復(fù)利之和。

012…n-2n-1nAAAAA預(yù)付年金現(xiàn)值圖第60頁/共143頁61

計算公式：P=A（P/A,i,n）(1+i)

或

式中的是預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)，和普通年金現(xiàn)值系數(shù)相比，期數(shù)要減1，而系數(shù)要加1，可記作［(P/A,i,n-1)+1］。可利用“普通年金現(xiàn)值系數(shù)表”查得(n-1)期的值，然后加1，得出1元的預(yù)付年金現(xiàn)值。第61頁/共143頁62

例：某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在一次性付80萬元，另一方案是從現(xiàn)在起每年初付20萬元，連續(xù)支付5年，若目前的銀行貸款利率是7%，應(yīng)如何付款？

第62頁/共143頁63方案1：

P=80萬元方案2：

P=20×（P/A,7%,5）×（1+7%）=87.744

或：P=20+20（F/A,7%,4）=87.744第63頁/共143頁64課堂練習(xí)：1、租入設(shè)備一臺，若每年年初支付租金4000元，利率8%，則5年中租金的現(xiàn)值應(yīng)為多少？解：P=P普×（1+i）=4000×(P/A,8%,5)×（1+8%）=4000×3.993×（1+8%）=17249或=A[（P/A,i,n-1）+1]=4000×[（P/A,8%,5-1）+1]=4000×（3.312+1）=17248第64頁/共143頁652、李先生采用分期付款的方式購商品房一套，每年初付款15000元，分10年付清，若利率6%，該項分期付款相當(dāng)于現(xiàn)在一次付款的購價是多少？解：P=P普

×（1+i）

=15000×(P/A,6%,10)×（1+6%）

=15000×7.36×（1+6%）=117024

或=A[（P/A,i,n-1）+1]=15000×[（P/A,6%,10-1）+1]=15000×(6.802+1)=117030第65頁/共143頁66（五）遞延年金的計算指第一次支付發(fā)生在第二期或第二期以后

的年金。

m:遞延期數(shù)，表示沒有發(fā)生過收支。n:連續(xù)收支期，第一次支付在m+1期期末。

第66頁/共143頁67

m=3i=10%n=4

0

1234567

100100100100遞延年金圖第67頁/共143頁681、遞延年金終值

遞延年金的終值大小，與遞延期無關(guān)計算方法和普通年金終值相同如上圖：

F=A·(F/A,i,n)

=100×(F/A,10%,4)=100×4.641=464.1(元)第68頁/共143頁692、遞延年金現(xiàn)值

兩種計算方法：

（1）是把遞延年金視為n期普通年金，求出遞延期末的現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值調(diào)整到第一期初。

計算公式:P=A·(P/A,i,n)·(P/F,i,m)如前例:

P=100×（P/A,10%,4）(P/F,10%,3）=100×3.17×0.751=238.1第69頁/共143頁70

（2）假設(shè)遞延期也進行收付，計算m+n期的普通年金現(xiàn)值，再減去前m期的普通年金現(xiàn)值

計算公式:P=A×

(P/A,i,m+n)-A×

(P/A,i,m)如前例:

P=100×[（P/A,10%,3+4）-A（P/A,10%,3）]=100×(4.868-2.487)=238.1第70頁/共143頁71課堂練習(xí)：1、某人擬在年初存入一筆資金，以便能在第六年年末起每年取出1000元，至第10年末取完。在銀行存款利率為10%的情況下，此人應(yīng)在最初一次存入銀行多少錢？解：P=1000×（P/A，10%，10）-（P/A，10%，5）=1000×（6.1446-3.7908）=2354元或=1000×（P/A，10%，5）（P/F,10%,5）=1000×3.7908×0.6209=2354元第71頁/共143頁722、某公司擬購置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款方案：

（1）從現(xiàn)在起，每年年初支付20萬元，連續(xù)支付10次，共200萬元；

（2）從第5年開始，每年年初支付25萬元，連續(xù)支付10次，共250萬元。

假設(shè)該公司的資金成本率（即最低報酬率）為10%，你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個方案?第72頁/共143頁73解：

方案（1）

P0=20+20×（P/A，10%，9）

=20+20×5.759=135.18（萬元）方案（2）

P3=25×（P/A，10%，10）

=25×6.145=153.63（萬元）

P0=153.63×（P/F，10%，3）

=153.63×0.751=115.38（萬元）因此該公司應(yīng)該選擇第二方案。

第73頁/共143頁74(六）永續(xù)年金

是普通年金的特殊形式永續(xù)年金沒有終值包括：（1）優(yōu)先股股利（2）期限長，利率高的年金（3）固定普通股股利第74頁/共143頁75

計算公式：

當(dāng)n→∞時,（1+i)－n的極限為零

上式可寫成：

P=A/i

第75頁/共143頁76[例]擬建立一項永久性的獎學(xué)金，每年計劃頒發(fā)10000元獎金。若利率為10%，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢?

解：P=A/i=10000/10%=100000(元)第76頁/共143頁77(1)復(fù)利終值:(2)復(fù)利現(xiàn)值:(3)普通年金終值:(4)普通年金現(xiàn)值:(5)預(yù)付年金終值:(6)預(yù)付年金現(xiàn)值:(7)永續(xù)年金現(xiàn)值:p=A/i

=P(F/P,i,n)=F(P/F,i,n)=A(F/A,i,n)=A(P/A,i,n)第77頁/共143頁78系數(shù)間的關(guān)系復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)與復(fù)利終值系數(shù)互為倒數(shù)；年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù)；年金現(xiàn)值系數(shù)與資本回收系數(shù)互為倒數(shù)；預(yù)付年金終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)相比為期數(shù)加1,系數(shù)減1；

預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)相比為期數(shù)減1,系數(shù)加1。

第78頁/共143頁79

1、計算系數(shù)值復(fù)利終值:F=P(F/P,i,n)

(F/P,i,n)＝F/P復(fù)利現(xiàn)值:P=F(P/F,i,n)

(P/F,i,n)=P/F

普通年金終值:F=A(F/A,i,n)

(F/A,i,n)=F/A普通年金現(xiàn)值:P=A(P/A,i,n)

(P/A,i,n)=P/A

（四）貼現(xiàn)率的計算第79頁/共143頁80

2、查系數(shù)表找到i3、找不到正好的i時，用插值法計算第80頁/共143頁81例：現(xiàn)在向銀行存入5000元，按復(fù)利計算，在利率為多少時才能保證在以后10年中每年得到750元（整存零?。?。

解：(P/A,i,10)＝5000/750=6.667

查年金現(xiàn)值系數(shù)表可知：i=8%時(P/A,8％,10)＝6.710x

(P/A,i,10)=

6.667i=9%時

(P/A,9％,10)＝6.418運用插值法可列出如下式子：

x=8.147%第81頁/共143頁82

第二節(jié)風(fēng)險報酬

一、風(fēng)險報酬的概念二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險報酬三、證券投資組合的風(fēng)險報酬第82頁/共143頁83一、風(fēng)險報酬的概念（一）風(fēng)險

1、概念：

是預(yù)期結(jié)果的不確定性。包括負面效應(yīng)的不確定性

正面效應(yīng)的不確定性第83頁/共143頁842、財務(wù)決策分類

按風(fēng)險程度，企業(yè)財務(wù)決策分為三種類型：

確定性決策------結(jié)果確定或已知風(fēng)險性決策-----結(jié)果不確定但可能出現(xiàn)的概率知道不確定性決策-----結(jié)果不確定而且可能出現(xiàn)的概率也未知第84頁/共143頁85

（二）風(fēng)險報酬

1、概念：

（又叫投資的風(fēng)險價值，或風(fēng)險收益）指投資者由于冒著風(fēng)險進行投資而獲得的超過資金時間價值的額外收益2、計量方法：

風(fēng)險報酬額：指投資者由于冒著風(fēng)險進行投資而獲得的超過資金時間價值的額外收益風(fēng)險報酬率：風(fēng)險收益額與投資額的比率在實際工作中，通常采用風(fēng)險報酬率計量第85頁/共143頁863、必要報酬率投資者要求得到的最低報酬率。計算公式：考慮通貨膨脹時必要報酬率＝無風(fēng)險報酬率＋風(fēng)險報酬(率)＝[資金時間價值＋通貨膨脹補貼率]＋風(fēng)險報酬率不考慮通貨膨脹時必要報酬率=資金時間價值＋風(fēng)險報酬率第86頁/共143頁87二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險報酬（一）確定概率分布（二）計算期望報酬率（三）計算標(biāo)準(zhǔn)離差（四）計算標(biāo)準(zhǔn)離差率（五）計算風(fēng)險報酬率（六）計算風(fēng)險報酬額

第87頁/共143頁88隨機事件：

在相同的條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生的

事件概率：就是用來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值：必然發(fā)生的事件的概率定為1，不可能發(fā)生的事件的概率定為0一般隨機事件的概率是介于0與1之間[注意]

概率越大就表示該事件發(fā)生的可能性越大；概率分布集中，投資風(fēng)險越小，反之，投資風(fēng)險越大。

(一)確定概率分布第88頁/共143頁89[例]ABC公司有兩個投資機會，A投資機會是一個高科技項目，該領(lǐng)域競爭很激烈，如果經(jīng)濟發(fā)展迅速并且該項目搞得好，取得較大市場占有率，利潤會很大。否則，利潤很小甚至虧本。B項目是一個老產(chǎn)品并且是必需品，銷售前景可以準(zhǔn)確預(yù)測出來。假設(shè)未來的經(jīng)濟情況只有三種：繁榮、正常、衰退，有關(guān)的概率分布和預(yù)期報酬率見表。

第89頁/共143頁90公司未來經(jīng)濟情況表

經(jīng)濟情況發(fā)生概率A項目預(yù)期報酬B項目預(yù)期報酬繁榮0.390%20%正常0.415%15%衰退0.3－60%10%合計1.0——第90頁/共143頁91(二)計算期望報酬率1、概念：

指某一投資方案未來收益的各種可能結(jié)果，以概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)。

計算公式：

式中：

——第i種結(jié)果出現(xiàn)的概率

——第i種結(jié)果出現(xiàn)后的預(yù)期報酬率

N

——所有可能結(jié)果的數(shù)目第91頁/共143頁92根據(jù)前例:期望報酬率(A)=0.3×90%＋0.4×15%＋0.3×(－60%)=15%期望報酬率(B)=0.3×20%＋0.4×15%＋0.3×10%=15%兩者的期望報酬率相同，但其概率分布不同。第92頁/共143頁93

(三)計算標(biāo)準(zhǔn)離差

標(biāo)準(zhǔn)離差：各種可能的報酬率偏離期望報酬率的綜合差異，是反映離散程度的一種量度。

第93頁/共143頁94舉例A項目標(biāo)準(zhǔn)差

0.9－0.15(0.9－0.15)2(0.9－0.15)2×0.30.15－0.15(0.15－0.15)2(0.15－0.15)2×0.4－0.6－0.15(－0.6－0.15)2(－0.6－0.15)2×0.3方差—0.3375標(biāo)準(zhǔn)差—58.09%第94頁/共143頁95B項目標(biāo)準(zhǔn)差0.2－0.15(0.2－0.15)2(0.2－0.15)2×0.30.15－0.15(0.15－0.15)2(0.15－0.15)2×0.40.1－0.15(0.1－0.15)2(0.1－0.15)2×0.3方差—0.0015標(biāo)準(zhǔn)差—3.87%第95頁/共143頁96

A項目的標(biāo)準(zhǔn)差是58.09%，B項目的標(biāo)準(zhǔn)差是3.87%，說明A項目的風(fēng)險比B項目大。

第96頁/共143頁97

三、證券投資組合的風(fēng)險報酬

證券投資組合：

指在進行證券投資時，不是將所有的資金都投向單一的某種證券，而是有選擇的同時投資多種證券。第97頁/共143頁98（一）證券投資組合的風(fēng)險1、非系統(tǒng)風(fēng)險（可分散風(fēng)險）2、系統(tǒng)風(fēng)險（不可分散風(fēng)險）第98頁/共143頁991、非系統(tǒng)風(fēng)險（可分散風(fēng)險）

----是指由于某一種特定原因?qū)δ骋惶囟ㄙY產(chǎn)報酬率造成影響的可能性。它是一種特定公司或行業(yè)所特有的風(fēng)險，與政治、經(jīng)濟和其他影響所有資產(chǎn)的系統(tǒng)因素?zé)o關(guān)。

如：新的競爭者可能開始生產(chǎn)同樣的產(chǎn)品；公司可能因為財務(wù)失敗可能要被迫破產(chǎn)；某行業(yè)可能因為技術(shù)的發(fā)展而使得其產(chǎn)品市場被侵占。第99頁/共143頁100相關(guān)系數(shù)r：

1）r=+1時，表示完全正相關(guān)

2）r=-1時，表示完全負相關(guān)

3）r=0時，表示不相關(guān)如果股票種類較多，則能分散大部分風(fēng)險當(dāng)股票種類足夠多時，幾乎能把所有的非系統(tǒng)風(fēng)險分散掉。第100頁/共143頁1012、系統(tǒng)風(fēng)險（不可分散風(fēng)險）（1）概念

-----是指市場報酬率整體變化所引起的市場上所有資產(chǎn)的報酬率的變動性，它是由那些影響整個市場的風(fēng)險因素引起的。

如：宏觀經(jīng)濟的變動、稅制改革、國家經(jīng)濟政策變動或世界能源狀況的改變等。

[注意]系統(tǒng)風(fēng)險是影響所有資產(chǎn)的風(fēng)險，不能被分散掉，即使投資者持有很好的分散化組合也不能避免該風(fēng)險。第101頁/共143頁102（2）系統(tǒng)風(fēng)險的衡量指標(biāo)----β系數(shù)β系數(shù)：是一個衡量某資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的報酬率隨著市場組合的報酬率變化而有規(guī)則地變化的程度，因此，β系數(shù)也被稱為系統(tǒng)風(fēng)險的指數(shù)。單個證券β系數(shù)的計算公式：

β=第102頁/共143頁103β=0.5，說明該股票的風(fēng)險只有整個市場組合風(fēng)險的一半β=1，說明該股票的風(fēng)險等于整個市場組合風(fēng)險β=2，說明該股票的風(fēng)險是整個市場組合風(fēng)險的2倍β>1，說明該股票的風(fēng)險大于整個市場組合的風(fēng)險β<1，說明該股票的風(fēng)險程度小于整個市場組合的風(fēng)險注意：β系數(shù)不是某種股票的全部風(fēng)險，β系數(shù)反映的市場風(fēng)險不能被互相抵消。【結(jié)論】第103頁/共143頁104證券組合的β系數(shù)證券組合的β系數(shù)-----是單個證券β系數(shù)的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為各種證券在投資組合中所占的比重。計算公式：其中：——投資組合的β系數(shù)

——第i種證券在投資組合中所占的比重

——第i種證券的β系數(shù)第104頁/共143頁105例：某公司持有A、B、C三種股票組成的投資組合，權(quán)重分別為20％、30％和50％，三種股票的β系數(shù)分別為2.5、1.2、0.5。市場平均報酬率為10％，無風(fēng)險報酬率為10％。試計算該投資組合的β系數(shù)。解：投資組合的β系數(shù)

＝20％×2.5+30％×1.2+50％×0.5＝1.11第105頁/共143頁106（二）證券組合的預(yù)期報酬率

是組成投資組合的各種投資項目的期望報酬率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)是各種投資項目在整個投資組合總額中所占的比例。計算公式：第106頁/共143頁107例：某投資組合由兩種權(quán)重相同的證券組成，這兩種證券的期望報酬率15％和10%，計算該投資組合的期望報酬率。解：投資組合的期望報酬率＝15％×50％+10％×50％＝12.5％第107頁/共143頁108（三）證券組合的風(fēng)險報酬1、證券投資組合的風(fēng)險報酬率

是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險而要求超過時間價值的那部分額外收益。

計算公式：

K=β（KM-RF

）第108頁/共143頁1092、資本資產(chǎn)定價模型

-----風(fēng)險和報酬的關(guān)系

必要報酬率=無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬率

資本資產(chǎn)定價模型：

Ki=RF+β（KM-RF）

第109頁/共143頁110一、利息率的概念和種類二、決定利率的最基本因素三、未來利率水平的測算

第三節(jié)利息率

第110頁/共143頁111一、利息率的概念和種類（一）概念

是衡量資金增值量的基本單位，即資金的增值同投入資金的價值之比。第111頁/共143頁112（二）種類

1、按利率之間的變動關(guān)系分

（1）基準(zhǔn)利率（基本利率）在多種利率并存時起決定作用的利率。我國以中國人民銀行對專業(yè)銀行貸款的利率為基準(zhǔn)利率。目前正在逐步調(diào)整為以國債利率為基準(zhǔn)利率。

（2）套算利率金融機構(gòu)根據(jù)基準(zhǔn)利率各借貸款項的特點而換算出的利率。第112頁/共143頁1132、按債權(quán)人取得報酬分

（1）實際利率---扣除通貨膨脹補償后的利率。（2）名義利率----包含通貨膨脹補償?shù)睦?。【注意】①名義利率一般高于實際利率。②在通貨膨脹條件下，市場上的各種利率都是名義利率。

第113頁/共143頁1143、按是否變動分

固定利率-----在借貸期內(nèi)利率固定不變

浮動利率-----在借貸期內(nèi)利率可以調(diào)整4、按與市場的關(guān)系分

市場利率-------根據(jù)資金市場的供求關(guān)系自由變動的利率官定利率-------由金融管理部門或中央銀行確定的利率?！咀⒁狻?/p>

我國的利率屬于官定利率，由國務(wù)院統(tǒng)一制定，中國人民銀行統(tǒng)一管理。第114頁/共143頁115二、決定利率的最基本因素資金的供應(yīng)和需求是影響利率的最基本因素利率水平同資金需要量有密切關(guān)系利率水平同資金供應(yīng)量有密切關(guān)系隨著資金的供應(yīng)量和需求量的變化，利率和均衡資金量會隨之變化第115頁/共143頁116

三、未來利率水平的測算

（一）利率的計算由三部分構(gòu)成：純利率通貨膨脹補償風(fēng)險報酬------違約風(fēng)險報酬流動性風(fēng)險報酬期限風(fēng)險報酬

計算公式：

K=K0+IP+DP+LP+MP第116頁/共143頁117（二）純利率

1、無通貨膨脹、無風(fēng)險的情況下平均利率。

2、純利率隨著資金供求的變化而不斷變化。

3、通常以無通貨膨脹情況下的無風(fēng)險證券的利率代表。

4、在沒有通貨膨脹時，國庫券的利率可以視為純利率。第117頁/共143頁118（三）通貨膨脹補償

1、要點

⑴彌補通貨膨脹造成的購買力損失。⑵利率隨預(yù)期的通貨膨脹率變化，但利率變化滯后于通貨膨脹率。國庫券的利率=純粹利率+預(yù)期通貨膨脹率

⑶通貨膨脹率不是過去實際的通貨膨脹率，而是對未來通貨膨脹的預(yù)期。第118頁/共143頁1192、計算方法⑴算術(shù)平均法

用各年通貨膨脹率之和與年數(shù)之比計算。

⑵幾何平均法利用統(tǒng)計學(xué)中的幾何平均原理計算。

IP=第119頁/共143頁120（四）違約風(fēng)險報酬

指投資者為避免借款人無法按時支付本息而要求的風(fēng)險收益。

1、是投資者要求的風(fēng)險補償為彌補違約風(fēng)險，需提高利率。風(fēng)險越大要求的收益率就越高，風(fēng)險和收益之間存在對等的關(guān)系。

2、違約風(fēng)險根據(jù)企業(yè)信用程度確定信用等級越高，信用越好，違約風(fēng)險越低，利率越低。國庫券可以看作沒有風(fēng)險，利率較低。第120頁/共143頁121（四）流動性風(fēng)險報酬流動性---資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的能力。流動性與流動性風(fēng)險成反比例。（五）期限風(fēng)險報酬

債權(quán)人為彌補債權(quán)到期日過長所帶來的風(fēng)險而增加的利率水平。如：5年期國庫券比3年期國庫券的利率高一般，長期利率﹥短期利率。第121頁/共143頁122第四節(jié)證券估價一、債券估價二、股票估價第122頁/共143頁123一、債券估價（一）債券投資的種類及目的

1、種類按投資時間分

短期債券投資--一年以內(nèi)到期或準(zhǔn)備在一年內(nèi)變現(xiàn)的債券投資

長期債券投資--一年以上到期或不準(zhǔn)備在一年內(nèi)變現(xiàn)的債券投資

第123頁/共143頁1242、投資目的（1）短期債券投資的目的為配合企業(yè)對資金的需求，調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額，使現(xiàn)金余額達到合理水平?，F(xiàn)金余額過多-----投資，降低現(xiàn)金余額現(xiàn)金余額過少-----出售，提高現(xiàn)金余額（2）長期債券投資的目的

為獲得穩(wěn)定的收益。第124頁/共143頁125

（二）我國債券發(fā)行的特點

1、國債占絕對比重；2、債券多為一次還本付息，單利計算，平價發(fā)行；3、只有少數(shù)大企業(yè)能進入債券市場，中小企業(yè)無法通過債權(quán)融通資金。第125頁/共143頁126（三）債券估價1、涵義

債券價值：（債券本身的內(nèi)在價值）未來的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。發(fā)行者按照合同規(guī)定從現(xiàn)在至債券到期日所支付的款項的現(xiàn)值。計算現(xiàn)值時使用的折現(xiàn)率，取決于當(dāng)前的利率和現(xiàn)金流量的風(fēng)險水平。

2、決策原則當(dāng)債券價值高于購買價格，可以購買。第126頁/共143頁1273、計算

⑴一般情況下的債券估價-----按復(fù)利方式計算的債券價格。

計算公式：

P=I×（P/A，i，n）+F(P/F，i，n)=I×PVIFAi，n+F×PVIFi，n第127頁/共143頁128例：某債券面值為5000元，票面利率為8%，期限為6年，某企業(yè)要對這種債券進行投資，當(dāng)前的市場利率為10%，問債券價格為多少時才能進行投資。解：債券價值

=400×(P/A，10%，6)+5000×(P/F，10%，6)=400×4.355+5000×0.564=1792+2820=4612

即這種債券的價格必須低于4612元時，企業(yè)才能購買。第128頁/共143頁129（2）一次還本付息且不計復(fù)利的債券估價計算公式：

P=（F+F×I×n）×PVIFAi，n=（F+F×I×n）×(P/F，i，n)第129頁/共143頁130例：某企業(yè)擬購買另一家企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券，該債券面值為5000元，期限6年，票面利率為8%，不計復(fù)利，當(dāng)前的市場利率為10%，該債券發(fā)行價格為多少時，企業(yè)才能購買？解