青島啤酒EVA案例研究

青島啤酒EVA案例研究第1頁(yè)/共27頁(yè)EVA是什么？EVA(EconomicValueAdded)即經(jīng)濟(jì)增加值，它是一個(gè)綜合性的價(jià)值管理理念，其以股東價(jià)值最大化為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，在企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)中發(fā)揮著重要作用。EVA是從企業(yè)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中扣除包括股本和債務(wù)的所有資本成本后的利潤(rùn)余額，

可用公式表示為：EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本總額×加權(quán)平均資本成本率第2頁(yè)/共27頁(yè)EVA對(duì)財(cái)務(wù)決策的影響1.EVA對(duì)投資決策過(guò)程的影響

優(yōu)化投資決策指標(biāo)；

明確投資決策步驟2.EVA對(duì)投資決策效果的影響

引入資本成本理念，為科學(xué)決策提供了標(biāo)準(zhǔn)；

鼓勵(lì)管理層根據(jù)需要對(duì)戰(zhàn)略性支出進(jìn)行調(diào)整，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置；

評(píng)價(jià)貫穿于投資項(xiàng)目全過(guò)程(一)投資第3頁(yè)/共27頁(yè)EVA對(duì)財(cái)務(wù)決策的影響1.抑制股權(quán)融資的偏好2.有助于形成最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)3.有助于企業(yè)價(jià)值的最大化

(二)融資第4頁(yè)/共27頁(yè)EVA對(duì)財(cái)務(wù)決策的影響基于EVA的股利政策選擇的基本思想是：進(jìn)行股利分配時(shí)，管理者以企業(yè)本年度EVA為主要參考指標(biāo)，綜合考慮各種相關(guān)因素，制定合理的股利政策。規(guī)范上市公司股利分配行為,股利分配決策更科學(xué)(三)股利分配第5頁(yè)/共27頁(yè)青島啤酒EVA管理的案例分析公司簡(jiǎn)介實(shí)施EVA管理的背景EVA對(duì)財(cái)務(wù)決策的影響分析EVA管理的短期與長(zhǎng)期成效1234第6頁(yè)/共27頁(yè)青島啤酒案例分析

青島啤酒股份有限公司，是一家有著百年歷史的老牌國(guó)有企業(yè)。1993年完成改制并進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)，公司股票分別在香港和上海上市，為國(guó)內(nèi)首家在兩地同時(shí)上市的股份有限公司。1996年開(kāi)始，青島啤酒加快了擴(kuò)張步伐。到2001年年底，青島啤酒的產(chǎn)銷量達(dá)到251萬(wàn)噸，市場(chǎng)份額由2.2％增至11％。然而，年報(bào)顯示青島啤酒面臨著增產(chǎn)不增收的困境。

面對(duì)這一危機(jī)，青島啤酒與思騰思特管理咨詢有限公司合作，對(duì)企業(yè)進(jìn)行了管理重組，建立了以EVA為核心的目標(biāo)管理體系和激勵(lì)約束體系，成為EVA引入我國(guó)后“第一批吃螃蟹”的中國(guó)企業(yè)。2002年后，青島啤酒業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，且現(xiàn)金分紅豐厚，企業(yè)價(jià)值持續(xù)提升。目前，青島啤酒的生產(chǎn)規(guī)模、產(chǎn)銷量、市場(chǎng)占有率、利稅總額、品牌價(jià)值等多項(xiàng)指標(biāo)均居同行業(yè)前列。公司簡(jiǎn)介1第7頁(yè)/共27頁(yè)青島啤酒案例分析實(shí)施EVA管理的背景21996—2001營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、總資產(chǎn)變化情況第8頁(yè)/共27頁(yè)青島啤酒案例分析實(shí)施EVA管理的背景21996—2001EVA與凈利潤(rùn)的對(duì)比情況第9頁(yè)/共27頁(yè)青島啤酒案例分析

（1）統(tǒng)一財(cái)務(wù)決策目標(biāo)，實(shí)施流程再造

EVA的引入結(jié)束了青島啤酒長(zhǎng)期以來(lái)財(cái)務(wù)目標(biāo)不統(tǒng)一的局面。在過(guò)去，由于評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)與目標(biāo)的不一致，往往易導(dǎo)致?tīng)I(yíng)運(yùn)戰(zhàn)略與決策的實(shí)效甚至失誤。而EVA避免了多種指標(biāo)考核的混亂現(xiàn)象，公司只有一個(gè)目標(biāo)那就是達(dá)到EVA最大化。

企業(yè)重新組織了組織結(jié)構(gòu)，先后成立了8個(gè)統(tǒng)一市場(chǎng)管理和財(cái)務(wù)核算的事業(yè)部，并成立了青島啤酒在區(qū)域市場(chǎng)的策劃中心、市場(chǎng)營(yíng)銷中心和利潤(rùn)中心。這青島啤酒得以建立了扁平化的組織結(jié)構(gòu)，明確確定了EVA考核中心，為EVA價(jià)值管理的應(yīng)用和實(shí)施營(yíng)造了良好的平臺(tái)。

EVA對(duì)財(cái)務(wù)決策的影響3第10頁(yè)/共27頁(yè)青島啤酒案例分析

（2）優(yōu)化投資決策，改善激勵(lì)機(jī)制對(duì)外投資方面：進(jìn)行EVA考核后，對(duì)外投資變得更為謹(jǐn)慎。

EVA對(duì)財(cái)務(wù)決策的影響3

對(duì)外投資占總資產(chǎn)比重趨勢(shì)圖第11頁(yè)/共27頁(yè)青島啤酒案例分析

（2）優(yōu)化投資決策，改善激勵(lì)機(jī)制內(nèi)部投資方面：內(nèi)部投資決策也變得更為科學(xué)。部門經(jīng)理首先考慮的是如何使部門的EVA最大化，這與企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)——EVA最大化完全一致。因此，對(duì)于經(jīng)營(yíng)上的決策問(wèn)題，如是否放棄某個(gè)項(xiàng)目、是否接受新的投資項(xiàng)目，EVA都能引導(dǎo)部門經(jīng)理在企業(yè)的總體規(guī)劃下正確思考從而做出科學(xué)決策。青島啤酒內(nèi)部財(cái)務(wù)管理體系更為協(xié)調(diào)，避免了財(cái)務(wù)決策與執(zhí)行之間的沖突。在實(shí)施EVA考核前，青島啤酒在資本預(yù)算時(shí)采用的是凈現(xiàn)值指標(biāo)，而在業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)時(shí)采用投資報(bào)酬率等基于利潤(rùn)的指標(biāo)，事前預(yù)算、事中控制和事后評(píng)價(jià)沒(méi)能采用同一指標(biāo)，容易引起內(nèi)部管理的混亂。

EVA對(duì)財(cái)務(wù)決策的影響3第12頁(yè)/共27頁(yè)青島啤酒案例分析

（3）外包非核心業(yè)務(wù)，提升資本效率在EVA管理的指導(dǎo)下，為提升企業(yè)的資本效率，促進(jìn)企業(yè)核心業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，青島啤酒采用了外包租用模式實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈管理，并收到了良好的成效。青島啤酒在2001年以來(lái)營(yíng)運(yùn)效率有了顯著地提高，存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等的上升帶動(dòng)了企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的不斷提升，并且由對(duì)EVA驅(qū)動(dòng)因素的分析中可以知道，資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率的提高將會(huì)促使整個(gè)企業(yè)EVA的提升。通過(guò)將物流業(yè)務(wù)外包給專業(yè)性的物流公司，青島啤酒強(qiáng)化了存量資源的控制能力，實(shí)現(xiàn)了跨企業(yè)戰(zhàn)略協(xié)同管理，同時(shí)又能更有效地經(jīng)營(yíng)核心業(yè)務(wù)，節(jié)約資源，減少管理費(fèi)用，在降低成本的同時(shí)保證產(chǎn)品質(zhì)量和銷售收入，可謂一舉兩得。EVA對(duì)財(cái)務(wù)決策的影響3第13頁(yè)/共27頁(yè)青島啤酒案例分析

（3）外包非核心業(yè)務(wù)，提升資本效率EVA對(duì)財(cái)務(wù)決策的影響3年度存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率20013.54819.7422.3791.0790.69320023.57843.4402.7661.2860.80720033.42145.1032.5931.3960.83720043.74053.1122.6741.5860.91320054.24175.7683.0071.8141.02920064.445106.9143.5162.1561.21820074.180132.0923.3522.6121.29720083.847182.4453.0842.9251.33120094.439207.1402.7163.2581.316第14頁(yè)/共27頁(yè)青島啤酒案例分析

（3）外包非核心業(yè)務(wù)，提升資本效率EVA對(duì)財(cái)務(wù)決策的影響3第15頁(yè)/共27頁(yè)青島啤酒案例分析

（4）多渠道融資，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

青島啤酒通過(guò)內(nèi)源融資、股權(quán)融資、債務(wù)融資相組合，形成了多種融資方式相互配合的格局，為企業(yè)持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。建立內(nèi)部銀行統(tǒng)一資金管理，充分利用內(nèi)源融資的基礎(chǔ)上，將外部融資活動(dòng)向多方向進(jìn)行延伸。股權(quán)融資方面：

青島啤酒在香港和上海分別發(fā)行了H股和A股，是中國(guó)第一家在兩市同時(shí)上市的公司。此后，青島啤酒創(chuàng)造性地采取了增發(fā)與回購(gòu)捆綁式操作的籌資策略。2001年，青島啤酒定價(jià)增發(fā)社會(huì)公眾公司普通A股1億股，籌集資金凈額為7.59億元。后又以接近每股凈資產(chǎn)值的價(jià)格回購(gòu)10%的H股股份?？梢钥吹?，回購(gòu)H股和增發(fā)A股進(jìn)行捆綁式操作，青島啤酒的一種籌資策略組合，這樣股本擴(kuò)張的“一增一縮”，使得青島啤酒股份公司的股本僅擴(kuò)大約3.43%，但募集資金卻增加了將近7億元，其融資效果十分明顯。

EVA對(duì)財(cái)務(wù)決策的影響3第16頁(yè)/共27頁(yè)青島啤酒案例分析

（4）多渠道融資，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

引入EVA后，權(quán)益融資與債務(wù)融資的配比使青島啤酒擁有合理的資本結(jié)構(gòu)。自2002年以來(lái)，青島啤酒的資產(chǎn)負(fù)債率一直控制在50%左右，保持著健康的資本結(jié)構(gòu)。而且，產(chǎn)權(quán)比例（負(fù)債/所有者權(quán)益）的下降趨勢(shì)更為明顯，產(chǎn)權(quán)比率越低，表明企業(yè)自有資本占總資產(chǎn)的比重越大，從而其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)越合理，長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。

EVA對(duì)財(cái)務(wù)決策的影響3第17頁(yè)/共27頁(yè)青島啤酒案例分析

（5）高比例現(xiàn)金分紅，重視對(duì)股東的回報(bào)EVA思想下，現(xiàn)金余額及消極投資都必須計(jì)算資金成本，儲(chǔ)存現(xiàn)金的成本被大大提高，這無(wú)疑影響了青島啤酒的股利分配政策。從青島啤酒的股利分配情況看，為降低企業(yè)的資金成本，同時(shí)保證公司股東的利益，青島啤酒自2001年來(lái)每年的分紅有遞增的趨勢(shì)，且多選擇派息的方式，這在我國(guó)上市公司中實(shí)屬難得。

EVA對(duì)財(cái)務(wù)決策的影響3分紅年度200120022003200420052006200720082009派息（稅前）1.102.202.001.501.602.202.202.501.60青島啤酒分紅方案（每10股）第18頁(yè)/共27頁(yè)青島啤酒案例分析

（5）高比例現(xiàn)金分紅，重視對(duì)股東的回報(bào)從青島啤酒過(guò)去的分紅情況來(lái)看，青島啤酒一般選擇現(xiàn)金分紅的形式。從而有效的限制了股本的擴(kuò)張，達(dá)到控制資本成本的目的。

從分紅的比例來(lái)看，青島啤酒從2006年到2008年的分紅比例一般均在50％左右，如此高的分紅比例在中國(guó)現(xiàn)有的上市公司中非常罕見(jiàn)，由此可以看出在EVA的影響下，青島啤酒相當(dāng)重視對(duì)股東的回報(bào)。

EVA對(duì)財(cái)務(wù)決策的影響3青島啤酒近4年股利分配情況分紅年度現(xiàn)金分紅的數(shù)額（含稅）占合并報(bào)表中歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)的比率（％）2006287,808,00065.90％2007287,808,00051.60％2008327,055,00046.80％2009216,157,24717.25％第19頁(yè)/共27頁(yè)青島啤酒案例分析青島啤酒于2002正式開(kāi)始實(shí)施EVA價(jià)值管理體系，在2002當(dāng)年的盈利水平較之2001年就有了大幅度的提升。年報(bào)顯示，青島啤酒2002全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.3億元，每股收益0.23元，同比增長(zhǎng)124.2%?？傎Y產(chǎn)收益率為98.52%，凈資產(chǎn)收益率為7.75%，分別增長(zhǎng)了98.52和125.53個(gè)百分點(diǎn)。最為顯著的是EVA由2001年的-7937萬(wàn)元，轉(zhuǎn)變?yōu)檎档?107萬(wàn)元。這說(shuō)明青島啤酒企業(yè)價(jià)值的創(chuàng)造能力有了明顯提高。EVA管理的短期與長(zhǎng)期效果4短期成效指標(biāo)年度

凈利潤(rùn)每股收益總資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率EVA經(jīng)濟(jì)增加值20011028877440.10290.01350.0282-7937028920022306573850.23070.02680.063681074300增長(zhǎng)率124.18%124.20%98.52%125.53%202.15%第20頁(yè)/共27頁(yè)青島啤酒案例分析

青島啤酒1993年上市以來(lái)至今的財(cái)務(wù)狀況的變化，能夠更清楚地展示EVA價(jià)值管理體系為青島啤酒帶來(lái)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)結(jié)果和現(xiàn)金流量上全方面的改善。EVA管理的短期與長(zhǎng)期效果4長(zhǎng)期成效

首先，EVA值的變化趨勢(shì)表明，青島啤酒創(chuàng)造財(cái)富的能力在不斷增強(qiáng)。從1993年開(kāi)始，青島啤酒的EVA就一直在下滑，在1996年變?yōu)樨?fù)值，表明企業(yè)開(kāi)始在損毀股東的財(cái)富，到2001年EVA更是下降到-7937萬(wàn)元的最低點(diǎn)。此后，隨著EVA價(jià)值管理理念的引入和實(shí)施，青島啤酒的EVA從2002年開(kāi)始有了穩(wěn)步的提升，在2009年更是達(dá)到了89269萬(wàn)元。第21頁(yè)/共27頁(yè)青島啤酒案例分析EVA值的提升首先來(lái)源于青島啤酒在盈利能力上的提升。通過(guò)表可以發(fā)現(xiàn)，在1993—2001的9年間，隨著企業(yè)規(guī)模即總資產(chǎn)的增加，營(yíng)業(yè)收入隨著上升，但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)并沒(méi)有保持同步上升，反而出現(xiàn)了下降的情況。

與之相對(duì)比的是，在2002-2009企業(yè)采用EVA價(jià)值管理的8年間企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)率始終保持著與總資產(chǎn)增長(zhǎng)率及營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率相協(xié)調(diào)的態(tài)勢(shì)，盈利能力有了明顯的好轉(zhuǎn)，扭轉(zhuǎn)了青島啤酒規(guī)模擴(kuò)大產(chǎn)生的不利局勢(shì)。EVA管理的短期與長(zhǎng)期效果4長(zhǎng)期成效

指標(biāo)年度總資產(chǎn)增長(zhǎng)率營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率1993---19940.03440.0614-0.212119950.06940.3221-0.08419960.12430.0297-0.532219970.19760.01020.641519980.01190.1249-0.104819990.31550.4195-0.268120000.35230.54010.057320010.17840.401-0.222120020.08420.31453.559320030.00710.08230.259420040.09720.14820.30752005-0.02930.16230.1818200600.16540.283120070.20390.1740.090920080.08540.16880.116120090.18630.12490.6066第22頁(yè)/共27頁(yè)青島啤酒案例分析

在盈利能力提升的基礎(chǔ)上，青島啤酒資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率也得到穩(wěn)步提升。如下圖7所示，青島啤酒的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從2001年的0.693上升至2009年的1.316，其中固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的增幅最