固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策

第九章固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)投資決策9.1固定資產(chǎn)投資決策(☆)9.2固定資產(chǎn)日?？刂?.3無形資產(chǎn)投資管理決策第一頁，共六十八頁。9.1固定資產(chǎn)投資決策9.1.1現(xiàn)金流量9.1.2投資決策方法第二頁，共六十八頁。9.1.1現(xiàn)金流量(NCF：netcashflow)現(xiàn)金流量按其動態(tài)的變化狀況可分為：現(xiàn)金流出量——表現(xiàn)為貨幣資金減少?，F(xiàn)金流入量——表現(xiàn)為貨幣資金增加?，F(xiàn)金凈流量——現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量之差，在本章中主要是指：“一定時期與固定資產(chǎn)投資有聯(lián)系的貨幣資金增加與貨幣資金減少的差額，即現(xiàn)金流入量與流出量的差額”按照投資經(jīng)營全過程，現(xiàn)金流量可分為：（一）購建期現(xiàn)金流量——通常表現(xiàn)為現(xiàn)金流出量；（二）經(jīng)營期現(xiàn)金流量——既有現(xiàn)金流入量，也有現(xiàn)金流出量，通常現(xiàn)金流入量大于流出量；（三）終結(jié)期現(xiàn)金流量——通常表現(xiàn)為現(xiàn)金流入量。第三頁，共六十八頁。（一）購建期現(xiàn)金流量購建期現(xiàn)金流量也可稱為初始現(xiàn)金流量，一般情況下表現(xiàn)為現(xiàn)金流出，在固定資產(chǎn)更新決策中會有部分現(xiàn)金流入（1）固定資產(chǎn)上的投資（2）流動資產(chǎn)上的投資（墊支出的現(xiàn)金，在整個項目周期結(jié)束后，可以收回）（3）其他投資費用（4）更新決策中，與舊設(shè)備出售有關(guān)的稅后現(xiàn)金收入第四頁，共六十八頁。（二）經(jīng)營期現(xiàn)金流量經(jīng)營期現(xiàn)金流量也稱為營業(yè)現(xiàn)金流量（1）含義——是指投資項目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。一般按年度進(jìn)行計算。具體包括三種概念營業(yè)現(xiàn)金流入（一般表現(xiàn)為銷售收入）營業(yè)現(xiàn)金流出（一般表現(xiàn)為付現(xiàn)成本和所得稅）營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)現(xiàn)金流入-營業(yè)現(xiàn)金流出（2）付現(xiàn)成本——又稱付現(xiàn)的營運成本，一般是指在生產(chǎn)經(jīng)營過程中實際付出現(xiàn)金的成本。（3）計算公式第五頁，共六十八頁。（二）經(jīng)營期現(xiàn)金流量（3）計算公式（1）（2）（3）常用公式(★)第六頁，共六十八頁。（三）終結(jié)期現(xiàn)金流量終結(jié)期現(xiàn)金流量（終結(jié)現(xiàn)金流量）（1）固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入（2）原來墊支在各種流動資產(chǎn)上的資金的收回（3）停止使用的土地的變價收入第七頁，共六十八頁。投資項目現(xiàn)金流量示意圖固定資產(chǎn)原始投資流動資產(chǎn)投資其他投資費用收入付現(xiàn)成本所得稅固定資產(chǎn)變價收入流動資產(chǎn)回收固定資產(chǎn)清理費用營業(yè)現(xiàn)金流量原有固定資產(chǎn)變價收入第八頁，共六十八頁。9.1.1現(xiàn)金流量（四）現(xiàn)金流量的計算(★)例：某公司因業(yè)務(wù)發(fā)展需要，準(zhǔn)備購入一套設(shè)備。現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇，其中甲方案需投資20萬元，使用壽命為5年，采用直線法計提折舊，5年后設(shè)備無殘值。5年中每年銷售收入為8萬元，每年的付現(xiàn)成本為3萬元。乙方案需投資24萬元，也采用直線法計提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入4萬元。5年中每年的銷售收入為10萬元，付現(xiàn)成本第一年為4萬元，以后隨著設(shè)備不斷陳舊，逐年將增加日常修理費2000元，另需墊支營運資金3萬元。假設(shè)所得稅為40%要求：計算兩個方案的現(xiàn)金流量方法：列表計算和列式計算第九頁，共六十八頁。9.1.1現(xiàn)金流量

（四）現(xiàn)金流量的計算項目第一年第二年第三年第四年第五年銷售收入減：付現(xiàn)成本減：折舊834834834834834稅前凈利減：所得稅10.410.410.410.410.4稅后凈利加：折舊0.640.640.640.640.64營業(yè)現(xiàn)金流量4.64.64.64.64.6甲方案生產(chǎn)經(jīng)營年度的營業(yè)現(xiàn)金流量（單位：萬元）第十頁，共六十八頁。9.1.1現(xiàn)金流量

（四）現(xiàn)金流量的計算項目012345固定資產(chǎn)投入流動資本投入營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)凈殘值流動資本回收-204.64.64.64.64.6現(xiàn)金流量合計-204.64.64.64.64.6甲方案各年度的現(xiàn)金流量(單位:萬元)注：實際工作中可將以上兩表合并編制甲方案各年度的現(xiàn)金流量(單位:萬元)第十一頁，共六十八頁。9.1.1現(xiàn)金流量

（四）現(xiàn)金流量的計算項目第一年第二年第三年第四年第五年銷售收入減：付現(xiàn)成本減：折舊1044104.24104.44104.64104.84稅前凈利減：所得稅20.81.80.721.60.641.40.561.20.48稅后凈利加：折舊1.241.0840.9640.8440.724營業(yè)現(xiàn)金流量5.25.084.964.844.72乙方案生產(chǎn)經(jīng)營年度的營業(yè)現(xiàn)金流量（單位：萬元）第十二頁，共六十八頁。9.1.1現(xiàn)金流量

（四）現(xiàn)金流量的計算項目012345固定資產(chǎn)投入流動資本投入營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)凈殘值流動資本回收-24-35.25.084.964.844.7243現(xiàn)金流量合計-275.25.084.964.8411.72乙方案各年度的現(xiàn)金流量(單位:萬元)第十三頁，共六十八頁。（四）現(xiàn)金流量的計算甲方案：第一步：確定項目計算期（建設(shè)期+經(jīng)營期）第二步：根據(jù)建設(shè)期固投額計算固定資產(chǎn)的原值和折舊甲折舊=200000/5=40000（元）第三步：根據(jù)經(jīng)營期的收入與成本計算各生產(chǎn)年度的營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量=（8-3-4）×（1-40%）+4=4.6萬元第四步：計算各時點的現(xiàn)金流量（特別注意兩頭）NCF0=-20萬元NCF1-5=4.6萬元第十四頁，共六十八頁。（四）現(xiàn)金流量的計算乙方案：第一步計算固定資產(chǎn)的原值和折舊乙折舊=（240000-40000）/5=40000（元）第二步計算各生產(chǎn)年度的營業(yè)現(xiàn)金流量第一年營業(yè)現(xiàn)金凈流量=（10-4-4）×（1-40%）+4=5.2萬元第二年營業(yè)現(xiàn)金凈流量=（10-4.2-4）×（1-40%）+4=5.08萬元第三年營業(yè)現(xiàn)金凈流量=（10-4.4-4）×（1-40%）+4=4.96萬元第四年營業(yè)現(xiàn)金凈流量=（10-4.6-4）×（1-40%）+4=4.84萬元第五年營業(yè)現(xiàn)金凈流量=（10-4.8-4）×（1-40%）+4=4.72萬元第三步計算各時點的現(xiàn)金流量NCF0=-（20+3）=-23萬元（起點的需特別注意））NCF1=5.2萬元；NCF2=5.08萬元；NCF3=4.96萬元；NCF4=4.84萬元；NCF5=4.72+4+3=11.72萬元（終點的許特別注意）第十五頁，共六十八頁。9.1.1現(xiàn)金流量

（四）現(xiàn)金流量的計算[例1]某企業(yè)建造固定資產(chǎn)有A、B兩個方案，其資料如表9-1所示。表9-1A、B方案投入產(chǎn)出狀況單位：元

假定B方案在投資時另需要墊付營運資金25000元，固定資產(chǎn)維護(hù)費每年遞增1000元，所得稅率為33%，企業(yè)資本成本為10%，試計算兩種方案的現(xiàn)金流量。指標(biāo)方案投資額使用壽命殘值每年營業(yè)收入每年付現(xiàn)成本A1800004（年）011000040000B1080004（年）360007000020000（第一年）第十六頁，共六十八頁。首先，計算兩個方案的營業(yè)現(xiàn)金流量，計算過程見表9-2A和表9-2B。表9-2AA方案營業(yè)現(xiàn)金流量計算表單位：元年數(shù)1234營業(yè)收入①110000110000110000110000付現(xiàn)成本②40000400004000040000折舊③45000450004500045000稅前利潤④=①-②-③25000250002500025000所得稅⑤=④×33%8250825082508250凈利潤⑥=④-⑤16750167501675016750現(xiàn)金流凈量⑦=①-②-⑤=③+⑥61750617506175061750第十七頁，共六十八頁。

表9-2BB方案營業(yè)現(xiàn)金流量計算表單位：元

年數(shù)1234營業(yè)收入①70000700007000070000付現(xiàn)成本②20000210002200023000折舊③18000180001800018000稅前利潤④=①-②-③32000310003000029000所得稅⑤=④×33%105601023099009570凈利潤⑥=④-⑤21440207702010019430現(xiàn)金流凈量⑦=①-②-⑤=③+⑥39440387703810037430

第十八頁，共六十八頁。再計算全部期間投資項目現(xiàn)金凈流量，計算過程見表9-3A和表9-3B。

表9-3AA方案營業(yè)現(xiàn)金流量計算表單位：元年數(shù)01234固定資產(chǎn)投資-180000

營業(yè)現(xiàn)金凈流量61750617506175061750現(xiàn)金凈流量合計-18000061750617506175061750第十九頁，共六十八頁。表9-3BB方案營業(yè)現(xiàn)金流量計算表單位：元年數(shù)01234固定資產(chǎn)投資-108000

營業(yè)現(xiàn)金凈流量-2500039440387703810037430固定資產(chǎn)殘值36000墊付資金回收25000現(xiàn)金凈流量合計-13300039440387703810098430第二十頁，共六十八頁。（四）現(xiàn)金流量的計算例2、某公司準(zhǔn)備搞一項新投資，有關(guān)資料：1、在第一年初和第二年初為固定資產(chǎn)投資500萬元，預(yù)計第二年末建成，投產(chǎn)前再墊支流動資產(chǎn)100萬元。2、固定資產(chǎn)估計壽命為6年，殘值15萬元，按直線法計算折舊。投產(chǎn)后，預(yù)計前三年銷售收入為600萬元，經(jīng)營成本160萬元，后三年收入為300萬元，經(jīng)營成本為80萬元。3、設(shè)所得稅率為30%，固定資產(chǎn)投資額為借款籌得，長期借款利息率10%。計算該項目的原始投資和各時點現(xiàn)金流量。第二十一頁，共六十八頁。補(bǔ)充建設(shè)投資建設(shè)期資本化利息即：投入的現(xiàn)實資金流動資金投資固定資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資其他資產(chǎn)投資（生產(chǎn)準(zhǔn)備和開辦費投資）原始投資：從項目投資的角度看，原始投資（又稱初始投資）等于企業(yè)為使該項目完全達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力，開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實資金，原始投資=建設(shè)投資+流動資金投資。注：①原始投資不受企業(yè)投資資金來源的影響，但項目總投資受企業(yè)投資資金來源的影響②固定資產(chǎn)投資中不包括資本化利息，但是，固定資產(chǎn)投入使用后，需要計提折舊，計提折舊的依據(jù)是固定資產(chǎn)原值，而不是固定資產(chǎn)投資。二者的關(guān)系是：固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期資本化借款利息原始投資項目總投資第二十二頁，共六十八頁。補(bǔ)充：經(jīng)營成本又稱付現(xiàn)的營運成本（或簡稱為付現(xiàn)成本），是指在運營期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營而動用現(xiàn)實貨幣資金支付的成本費用。注：①經(jīng)營活動是指在經(jīng)營活動中發(fā)生的，與籌資活動有關(guān)的債務(wù)資金利息，是籌資活動中有關(guān)的，不包括在內(nèi)。②經(jīng)營成本不是全部的營運成本，僅僅指付現(xiàn)成本第二十三頁，共六十八頁。（四）現(xiàn)金流量的計算該項目的原始投資=500+500+100=1100元1、固定資產(chǎn)價值=500（1+10%）×（F/A、10%、2）=500（1+10%）×2.1=1155萬元2、固定資產(chǎn)折舊=（1155-15）/6=190萬元第二十四頁，共六十八頁。營業(yè)現(xiàn)金流量計算表項目第一年第二年第三年第四年第五年第六年銷售收入減：付現(xiàn)成本減：折舊600160190600160190600160190300801903008019030080190稅前凈利減：所得稅250752507525075309309309稅后凈利加：折舊175190175190175190211902119021190營業(yè)現(xiàn)金流量365365365211211211第二十五頁，共六十八頁?，F(xiàn)金流量計算表項目012345678固定資產(chǎn)投入流動資本投入營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)凈殘值流動資本回收-500-500-10036536536521121121115100現(xiàn)金流量合計-500-500-100365365365211211326第二十六頁，共六十八頁。補(bǔ)充:現(xiàn)金流量投資決策的注意點1、區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本2、不要忽視機(jī)會成本3、要考慮投資方案對公司其他部門的影響第二十七頁，共六十八頁。9.1.2投資決策方法投資決策方法通常都是以投資決策指標(biāo)命名的投資決策指標(biāo)——是指評價投資方案是否可行或孰優(yōu)孰劣的標(biāo)準(zhǔn)長期投資決策的指標(biāo)按是否貼現(xiàn)分非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)非貼現(xiàn)投資回收期（靜態(tài)）投資回報率凈現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)法內(nèi)含報酬率貼現(xiàn)的投資回收期（動態(tài)）第二十八頁，共六十八頁。9.1.2投資決策方法現(xiàn)金流量的分類——按照投資經(jīng)營全過程購建期（建設(shè)期）經(jīng)營流量經(jīng)營期現(xiàn)金流量終結(jié)期現(xiàn)金流量原始投資或初始投資形成未來報酬第二十九頁，共六十八頁。（一）非貼現(xiàn)投資回收期（paybackperiod,PP)法1、非貼現(xiàn)投資回收期——是指在不考慮時間價值的前提下，回收初始投資（即原始投資）所需要的時間，一般以年為單位2、計算方法（1）每年的現(xiàn)金凈流量（NCF）相等（2）每年的現(xiàn)金凈流量（NCF）不相等第三十頁，共六十八頁。（一）非貼現(xiàn)投資回收期（paybackperiod,PP)法3、判斷方案是否可行的標(biāo)準(zhǔn)（1）單個方案——采納與否投資決策（2）兩個以上的互斥方案——互斥選擇投資方案4、優(yōu)缺點優(yōu)點——容易理解，計算簡單缺點——①沒有考慮時間價值；②沒有考慮初始投資回收以后的現(xiàn)金流量狀況投資回收期＜給定的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)根據(jù)具體情況分析第三十一頁，共六十八頁。設(shè)某機(jī)器原價為80000元，期末無殘值，每年的稅后利潤和折舊如表所示，設(shè)企業(yè)要求的投資回收期為3.5年，判斷該投資是否可行(★)年數(shù)凈利折舊現(xiàn)金凈流量投資項目累計現(xiàn)金凈流量尚未收回19000160002500021000016000260003110001600027000490001600025000580001600024000-80000+25000=-55000-55000+26000=-29000-29000+27000=-2000-2000+25000=+23000+23000+25000=+4800055000290002000第三十二頁，共六十八頁。（一）非貼現(xiàn)投資回收期（paybackperiod,PP)法解：＜結(jié)論：該企業(yè)應(yīng)當(dāng)投資該項目第三十三頁，共六十八頁。（二）貼現(xiàn)的投資回收期第三十四頁，共六十八頁。（三）投資回報率（averagerateofreturn,ARR）法1、投資回報率——是項目投資壽命周期內(nèi)由于投資引起的平均現(xiàn)金凈流量與投資額形成的比率，也稱平均報酬率（母子率一種）2、計算公式承上例：第三十五頁，共六十八頁。3、判斷方案是否可行的標(biāo)準(zhǔn)（1）單個方案——采納與否投資決策（2）兩個以上的互斥方案——互斥選擇投資方案4、優(yōu)缺點優(yōu)點——容易理解，計算簡單缺點——沒有考慮時間價值投資回報率＞期望的必要報酬率選用平均報酬率最高的方案（三）投資回報率（averagerateofreturn,ARR）法第三十六頁，共六十八頁。（四）凈現(xiàn)值（netpresentvalue,NPV)法1、含義——投資項目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資以后的余額。用公式表示為：2、計算公式（建設(shè)期為0時）：式中：公式（2）公式（1）第三十七頁，共六十八頁。（四）凈現(xiàn)值（netpresentvalue,NPV)法2、計算公式（凈現(xiàn)值是從投資開始至項目壽命終結(jié)時所有一切現(xiàn)金流量（包括現(xiàn)金流出和現(xiàn)金流入）的現(xiàn)值之和。3、計算過程第一步：計算營業(yè)凈現(xiàn)金流量第二步：計算未來報酬的總現(xiàn)值第三步：計算NPV公式（3）每年NCF相等時每年NCF不等時第三十八頁，共六十八頁。期間A方案B方案C方案凈利潤現(xiàn)金流量凈利潤現(xiàn)金流量凈利潤現(xiàn)金流量0（20000）（9000）（12000）1180011800（1800）1200600460023240132403000600060046003300060006004600合計504050404200420018001800例：假設(shè)折現(xiàn)率為10%，有三項投資機(jī)會，有關(guān)數(shù)據(jù)如下表：（四）凈現(xiàn)值（netpresentvalue,NPV)法已知：（P/F,10%,1）=0.9091；（P/F,10%,2）=0.8264;

（P/F,10%,3）=0.7513；（P/A,10%,3）=2.487第三十九頁，共六十八頁。NPV（A）=（11800×0.9091+13240×0.8264）-20000=21669-20000=1669元NPV（B）=（1200×0.9091+6000×0.8264+6000×0.7513）-9000=10557-9000=1557元NPV（C）=4600×2.487-12000=11440-12000=-560元（四）凈現(xiàn)值（netpresentvalue,NPV)法第四十頁，共六十八頁。（四）凈現(xiàn)值（netpresentvalue,NPV)法【資料】某公司決定進(jìn)行一項投資，投資期為3年。每年年初投資2000萬元，第四年年初開始投產(chǎn)，投產(chǎn)時需墊支500萬元營業(yè)資金，項目壽命期為5年，5年中會使企業(yè)每年增加銷售收入3600萬元，每年增加付現(xiàn)成本1200萬元，假設(shè)該企業(yè)所得稅稅率30%，資本成本為10%，固定資產(chǎn)無殘值。（例題選自人大版習(xí)題集）【要求】計算該項目凈現(xiàn)值并判斷該項目是否可行(★)第四十一頁，共六十八頁。（四）凈現(xiàn)值（netpresentvalue,NPV)法1、計算折舊（注：資料中未注明是借款）折舊=（2000×3）/5＝1200（萬元）2、計算營業(yè)期的NCFNCF（4-8）=（3600-1200）×（1-30%）+1200×30%=2040（萬元）3、計算NPVNPV=2040×（P/A，10%，5）×（P/F，10%，3）+500×（P/F，10%，8）-［2000+2000×（P/A，10%，2）+500×（P/F，10%，3）］=2040×3.791×0.751+500×0.467-［2000+2000×1.736+500×0.751］=193.96（萬元）＞0該投資方案可行第四十二頁，共六十八頁。（四）凈現(xiàn)值（netpresentvalue,NPV)法4、決策規(guī)則（1）單個方案——采納與否投資決策（2）兩個以上的互斥方案——互斥選擇投資方案5、優(yōu)缺點優(yōu)點——考慮了資金的時間價值，能夠從絕對數(shù)角度反映投資方案的經(jīng)濟(jì)效益即方案的凈收益。缺點——不能從相對數(shù)的角度考慮投資方案的經(jīng)濟(jì)效率，即不能揭示各個投資方案本身可能達(dá)到的實際報酬率是多少。NPV＞0選用NPV正值中最高的方案第四十三頁，共六十八頁。（四）凈現(xiàn)值（netpresentvalue,NPV)法6、注意事項（1）正確選擇折現(xiàn)率，不宜偏大，也不宜過小（2）現(xiàn)實過程中可以選擇以下幾種作為折現(xiàn)率①以投資項目的資金成本作為折現(xiàn)率②以投資的機(jī)會成本作為折現(xiàn)率③根據(jù)不同情形采用不同的折現(xiàn)率。在計算項目建設(shè)期凈現(xiàn)金流量時，以貸款的實際利率作為折現(xiàn)率，在計算項目經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量時，以全社會最近平均收益率作為折現(xiàn)率④以行業(yè)平均收益率作項目折現(xiàn)率第四十四頁，共六十八頁。（五）內(nèi)部報酬率（internalrateofreturn,IRR)法1、含義——又稱內(nèi)含報酬率,是使投資項目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率2、計算公式（建設(shè)期為0年）第四十五頁，共六十八頁。3、計算步驟（1）每年的NCF相等第一步：計算年金現(xiàn)值系數(shù)第二步：查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在相同的期限內(nèi)，根據(jù)“插值法”原理找出相鄰近的較大和較小的兩個貼現(xiàn)率第三步：利用“插值法”計算出該方案的內(nèi)部報酬率（五）內(nèi)部報酬率（internalrateofreturn,IRR)法第四十六頁，共六十八頁。例：某企業(yè)引進(jìn)一套設(shè)備，一次性投資需120000元，使用期為10年，每年可提供稅后利潤和折舊為22000元，設(shè)資金成本為13.5%，確定是否投資？解：年金現(xiàn)值系數(shù)=120000/22000=5.454（P/A，12%，10）=5.650（P/A，14%，10）=5.216結(jié)論：該方案不可行（五）內(nèi)部報酬率（internalrateofreturn,IRR)法第四十七頁，共六十八頁。3、計算步驟（2）每年的NCF不等——逐步測試法第一步：先估計一個折現(xiàn)率，并計算其對應(yīng)的NPV1。如果NPV1＞0，則表明IRR應(yīng)當(dāng)大于該折現(xiàn)率，提高測算的折現(xiàn)率繼續(xù)計算NPV；如果NPV1＜0，則表明IRR應(yīng)當(dāng)小于該折現(xiàn)率，降低測算的折現(xiàn)率繼續(xù)計算NPV；第二步：經(jīng)過不斷測算找出相鄰近的較大和較小的兩個貼現(xiàn)率，使得恰巧第三步：利用“插值法”計算出該方案的內(nèi)部報酬率較大的折現(xiàn)率，計算出的NPV小于零較小的折現(xiàn)率，計算出的NPV大于零隨著折現(xiàn)率的上升，其對應(yīng)的NPV應(yīng)當(dāng)呈現(xiàn)下降趨勢（五）內(nèi)部報酬率（internalrateofreturn,IRR)法第四十八頁，共六十八頁。NPV與折現(xiàn)率的簡略示意圖折現(xiàn)率NPVAB為了減少誤差，A、B兩點應(yīng)盡可能相鄰隨著折現(xiàn)率的上升，其對應(yīng)的NPV應(yīng)當(dāng)呈現(xiàn)下降趨勢第四十九頁，共六十八頁。（五）內(nèi)部報酬率（internalrateofreturn,IRR)法3、計算步驟（2）每年的NCF不等——逐步測試法公式總結(jié)+NPV-NPVi1i2iNPV=0第五十頁，共六十八頁。（五）內(nèi)部報酬率（internalrateofreturn,IRR)法例：設(shè)某工廠一次性投資98萬元，使用年限5年，銀行利率為10%，每年現(xiàn)金凈流量如下表：設(shè)資本成本為10%（★）

年份12345NCF萬元1530303535第五十一頁，共六十八頁。年份每年NCFi=12%i=14%現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值1150.89313.3950.87713.1552300.79723.9100.76922.7703300.71221.3600.67520.2504350.63622.2600.59220.7205350.56719.8450.51918.615未來報酬現(xiàn)值原始投資額凈現(xiàn)值NPV100.77982.7795.0698-2.94第五十二頁，共六十八頁。（五）內(nèi)部報酬率（internalrateofreturn,IRR)法結(jié)論：方案可行i=12%NPV=2.77IRR=?NPV=0i=14%NPV=-2.94第五十三頁，共六十八頁。（五）內(nèi)部報酬率（internalrateofreturn,IRR)法4、決策規(guī)則（1）單個方案——采納與否投資決策（2）兩個以上的互斥方案——互斥選擇投資方案5、優(yōu)缺點（1）優(yōu)點——①考慮了資金的時間價值；②從相對數(shù)角度反映了投資項目的真實報酬率；③概念易于理解。（2）缺點——①在每年NCF不等時，計算比較復(fù)雜。②無法從絕對數(shù)角度知曉投資項目能夠給企業(yè)帶來的整體經(jīng)濟(jì)效益。③當(dāng)IRR比較高時容易高估投資項目的真實報酬率IRR＞資本成本率或必要報酬率或基準(zhǔn)報酬率選用IRR超過資本成本率且最高的方案第五十四頁，共六十八頁。（六）獲利指數(shù)（profitabilityindex,PI）法1、定義——又稱“利潤指數(shù)”，是投資項目未來報酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。2、計算公式（建設(shè)期為0）第五十五頁，共六十八頁。（六）獲利指數(shù)（profitabilityindex,PI）法3、決策規(guī)則（1）單個方案——采納與否投資決策（2）兩個以上的互斥方案——互斥選擇投資方案4、優(yōu)缺點（1）優(yōu)點——①考慮了資金時間價值；②能夠真實反映企業(yè)盈虧程度；③由于用相對數(shù)表示，所以，有利于在初始投資額不同的投資方案之間進(jìn)行比較（2）缺點——①獲利指數(shù)這一概念不便于理解；①無法直接反映投資項目的實際收益率PI＞1PI超過1最多的投資項目第五十六頁，共六十八頁。（六）獲利指數(shù)（profitabilityindex,PI）法5、獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值之間的關(guān)系凈現(xiàn)值＞0，獲利指數(shù)＞1凈現(xiàn)值＜0，獲利指數(shù)＜1凈現(xiàn)值=0，獲利指數(shù)=1第五十七頁，共六十八頁。貼現(xiàn)指標(biāo)的總結(jié)凈現(xiàn)值、內(nèi)含報酬率、獲利指數(shù)的總結(jié)這三個指標(biāo)其實是在考慮時間價值的前提下，從不同的角度，分析了未來報酬的總現(xiàn)值與初始投資額現(xiàn)值之間的關(guān)系，并從定量的角度定義了相應(yīng)的概念進(jìn)行決策（BZ）第五十八頁，共六十八頁。第二節(jié)

固定資產(chǎn)日?？刂?/p>

一、實行固定資產(chǎn)的日?？刂曝?zé)任制第五十九頁，共六十八頁。二、固定資產(chǎn)實物的日?？刂?/p>

(一)做好固定資產(chǎn)管理的各項基礎(chǔ)工作固定資產(chǎn)管理的基礎(chǔ)工作主要包括建立固定資產(chǎn)卡片，設(shè)置固定資產(chǎn)登記簿，編制固定資產(chǎn)目錄等工作。第二節(jié)固定資產(chǎn)日?？刂频诹?，共六十八頁。第二節(jié)

固定資產(chǎn)日?？刂?二)加強(qiáng)固定