恒大高新經(jīng)營(yíng)分析報(bào)告

恒大高新經(jīng)營(yíng)分析報(bào)告2020年11月目錄1、領(lǐng)先工業(yè)設(shè)備防護(hù)服務(wù)商，專注防磨抗蝕領(lǐng)域和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)服務(wù)...........................................................................61.1、歷史沿革：知名節(jié)能環(huán)保企業(yè)，2017年積極探索互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域.......................................................................61.2、前十大股東結(jié)構(gòu)穩(wěn)定...........................................................................................................................................61.3、管理層：高管團(tuán)隊(duì)維持穩(wěn)定，商業(yè)經(jīng)驗(yàn)和產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)并重................................................................................71.4、通過收購(gòu)形成雙主業(yè)格局，公司業(yè)績(jī)顯著改善................................................................................................72、互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)促進(jìn)營(yíng)收增長(zhǎng)，研發(fā)驅(qū)動(dòng)下毛利率維持高位...........................................................................................82.1、公司自開展互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)以來營(yíng)收增長(zhǎng)明顯，2020上半年受疫情影響歸母凈利出現(xiàn)下滑.........................82.2、毛利率凈利率企穩(wěn)，費(fèi)用控制良好...................................................................................................................82.3、公司注重研發(fā)，研發(fā)費(fèi)用率逐年上升...............................................................................................................93、節(jié)能環(huán)保行業(yè)符合綠色發(fā)展要求，互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷行業(yè)在變革中保持增長(zhǎng)勢(shì)頭...........................................................93.1、節(jié)能環(huán)保行業(yè)符合國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略，發(fā)展前景廣闊............................................................................................93.2、互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷是目前營(yíng)銷行業(yè)主戰(zhàn)場(chǎng)，電商、短視頻及的發(fā)展賦能行業(yè)引發(fā)變革...............................114、環(huán)保+互聯(lián)網(wǎng)”雙輪驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng).......................................................................................................................144.1、公司環(huán)保業(yè)務(wù)地位穩(wěn)固，垃圾爐防護(hù)業(yè)務(wù)保持高速增長(zhǎng)..............................................................................144.2、依靠門戶網(wǎng)站流量，公司互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展..............................................................................................164.3、業(yè)務(wù)格局：穩(wěn)固環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展，抓住媒體運(yùn)營(yíng)機(jī)遇......................................................................................185、分析建議........................................................................................................................................................................196、市場(chǎng)提示........................................................................................................................................................................19圖表目錄圖1：公司歷史沿革..............................................................................................................................................................6圖2：自收購(gòu)?fù)瓿珊蠊拘纬呻p主業(yè)格局..........................................................................................................................7圖3：2016年來營(yíng)業(yè)總收入逐年增加.................................................................................................................................8圖4：2020H1受疫情影響凈利下滑明顯............................................................................................................................8圖5：公司自2016年起毛利率呈上升趨勢(shì)........................................................................................................................8圖6：三費(fèi)率呈整體下降態(tài)勢(shì)..............................................................................................................................................8圖7：公司研發(fā)費(fèi)用逐年上升..............................................................................................................................................9圖8：我國(guó)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，增速較為穩(wěn)定................................................................................................10圖9：2011年以來我國(guó)節(jié)能環(huán)保財(cái)政支出呈上升趨勢(shì)...................................................................................................10圖：十三五”期間生活垃圾焚燒項(xiàng)目新增產(chǎn)能整體上升...........................................................................................11圖：2011年-2018年我國(guó)生活垃圾焚燒無害化處理廠數(shù)目翻兩番...........................................................................11圖：2016年-2020年我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)普及率上升11.2%...................................................................................................11圖：99%以上的網(wǎng)民都使用移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)..............................................................................................................11圖：我國(guó)網(wǎng)絡(luò)廣告市場(chǎng)規(guī)模逐年擴(kuò)大..........................................................................................................................12圖：移動(dòng)廣告市場(chǎng)規(guī)模約占網(wǎng)絡(luò)廣告市場(chǎng)的80%......................................................................................................12圖：2020年廣告主傾向于投放到社交和視頻平臺(tái).....................................................................................................12圖：2020年廣告主青睞于短視頻平臺(tái).........................................................................................................................12圖：2020PC端投放更青睞社交媒體和搜索引擎..................................................................................13圖：電商廣告份額占比超過30%，短視頻廣告增速最快..........................................................................................13圖：垃圾焚燒爐防護(hù)業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)..............................................................................................................................14圖：隔音降噪業(yè)務(wù)增速放緩..........................................................................................................................................15-4-圖：聲學(xué)降噪業(yè)務(wù)涉及到的領(lǐng)域..................................................................................................................................15圖：公司防磨業(yè)務(wù)營(yíng)收穩(wěn)定發(fā)展..................................................................................................................................15圖：2017-2019年互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷業(yè)務(wù)企穩(wěn)...............................................................................................................16圖：2020上半年受疫情影響營(yíng)收降低明顯........................................................................................................16圖：武漢飛游全網(wǎng)智能廣告分發(fā)業(yè)務(wù)..........................................................................................................................17圖：武漢飛游智能分發(fā)技術(shù)云控精準(zhǔn)投放平臺(tái)..........................................................................................................17圖：微小發(fā)主要客戶......................................................................................................................................................18表1：公司前十大股東（截至2020上半年）....................................................................................................................6表2：公司管理層..................................................................................................................................................................7表3：近年來我國(guó)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)部分重要國(guó)家政策..........................................................................................................9表4：公司環(huán)保業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介....................................................................................................................................................14表5：公司防腐抗蝕業(yè)務(wù)一覽............................................................................................................................................15表6：公司互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)盈利模式........................................................................................................................................17表7：2016-2019武漢飛游科技業(yè)績(jī)承諾完成情況..........................................................................................................17表8：2016-2019長(zhǎng)沙聚豐網(wǎng)絡(luò)業(yè)績(jī)承諾完成情況..........................................................................................................18-5-1、術(shù)服務(wù)1.1、歷史沿革：知名節(jié)能環(huán)保企業(yè)，2017年積極探索互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域恒大高新成立于1993年，是國(guó)內(nèi)綜合性工業(yè)設(shè)備防磨抗蝕產(chǎn)品生產(chǎn)和技術(shù)服2017年公司收購(gòu)武漢飛游和長(zhǎng)沙聚豐，成功切入互聯(lián)網(wǎng)軟件分發(fā)業(yè)務(wù)。2017年互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)并表，年公司旗下長(zhǎng)沙聚豐開始新增互聯(lián)網(wǎng)廣告代理業(yè)務(wù)，并45%格局穩(wěn)定。圖：公司歷史沿革資料來源：公司官網(wǎng)，市場(chǎng)研究部1.2、前十大股東結(jié)構(gòu)穩(wěn)定恒大高新第一大股東為朱星河，持股占比22.02%。胡恩雪為第二大股東，持股占比14.24%4.99%4.29%。前十大股東合計(jì)持有54.5%的股權(quán)，股本結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定。表：公司前十大股東（截至2020上半年）排名股東名稱持股數(shù)量股)67,549,28143,681,06915,333,51213,146,6667,393,506占總股本比例12345678朱星河22.0314.244.994.292.411.961.811.32胡恩雪朱光宇肖亮陳遂佰胡炳恒陳遂仲6,000,0005,545,054磐厚蔚然上海資產(chǎn)管理有限公司磐厚蔚4,039,527-6-排名股東名稱持股數(shù)量股)占總股本比例然-PHC互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)投資基金9肖明2,263,5032,138,8900.740.7010胡長(zhǎng)清合計(jì)167,091,00854.50資料來源：，市場(chǎng)研究部1.3、管理層：高管團(tuán)隊(duì)維持穩(wěn)定，商業(yè)經(jīng)驗(yàn)和產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)并重公司管理層經(jīng)驗(yàn)豐富，技術(shù)與商業(yè)并重。朱星河為恒大高新創(chuàng)辦人、董事長(zhǎng)，年來公司已發(fā)展成為擁有10多家控股或參股子公司的高新技術(shù)企業(yè)。表：公司管理層姓名年齡57職位董事長(zhǎng)角色及職責(zé)整體管理、決策及策略規(guī)劃協(xié)助整體管理、策略規(guī)劃及研發(fā)決策副總經(jīng)理、戰(zhàn)略委員會(huì)委員戰(zhàn)略委員會(huì)委員、財(cái)務(wù)總監(jiān)監(jiān)督本集團(tuán)的管理朱星河胡恩雪施小龍萬建英彭丁帶劉萍54董事、總經(jīng)理董事5157董事46獨(dú)立董事獨(dú)立董事獨(dú)立董事55監(jiān)督本集團(tuán)的管理吳志軍55監(jiān)督本集團(tuán)的管理資料來源：公司公告，市場(chǎng)研究部1.4、通過收購(gòu)形成雙主業(yè)格局，公司業(yè)績(jī)顯著改善2017年，公司在其傳統(tǒng)主業(yè)防磨抗蝕、垃圾爐防護(hù)和聲學(xué)降噪等業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷業(yè)務(wù)在2017至20191.191.53億、1.6046.1%45.8%42.4%來源。圖：自收購(gòu)?fù)瓿珊蠊拘纬呻p主業(yè)格局資料來源：、市場(chǎng)研究部-7-2、互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)促進(jìn)營(yíng)收增長(zhǎng)，研發(fā)驅(qū)動(dòng)下毛利率維持高位2.1、公司自開展互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)以來營(yíng)收增長(zhǎng)明顯，上半年受疫情影響歸母凈利出現(xiàn)下滑公司自開展互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)以來營(yíng)收增長(zhǎng)明顯，2020H1業(yè)績(jī)下滑系降噪業(yè)務(wù)不及預(yù)期和疫情所致。公司營(yíng)業(yè)收入從2016年的1.48億元逐年增加至20193.782020上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.75億元同比下滑15.78%營(yíng)收下降以及疫情影響下互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷業(yè)務(wù)有所降低；凈利方面，2019年公司實(shí)現(xiàn)凈利0.85億元，同比增長(zhǎng)142.2%，2020年上半年實(shí)現(xiàn)凈利0.31億元，同比下降48.14%。圖：2016年來營(yíng)業(yè)總收入逐年增加圖：2020H1受疫情影響凈利下滑明顯資料來源：Wind，市場(chǎng)研究部資料來源：Wind，市場(chǎng)研究部2.2、毛利率凈利率企穩(wěn)，費(fèi)用控制良好公司毛利率凈利率維持高位，2020上半年受疫情影響有所下滑。公司毛利率從20162.03%上升至2019年的25.40%20169.46%上升至2019年的22.49%，2020年上半年受疫情影響，毛利率凈利率略有下滑至46.59%和17.29%?？?，2020上半年管理費(fèi)用率為2016年逐年下降；銷售費(fèi)用率從2016年的14.37%下降至2019年的4.24%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率近三年維持在以下。圖：公司自2016年起毛利率呈上升趨勢(shì)圖：三費(fèi)率呈整體下降態(tài)勢(shì)資料來源：Wind，市場(chǎng)研究部資料來源：Wind，市場(chǎng)研究部-8-2.3、公司注重研發(fā)，研發(fā)費(fèi)用率逐年上升公司研發(fā)費(fèi)用率在2018-2019年迅速上升，2019年公司研發(fā)費(fèi)用率達(dá)到5.06%，2020H1上升至7.77%，研發(fā)費(fèi)用率逐年上升。圖：公司研發(fā)費(fèi)用逐年上升資料來源：Wind，市場(chǎng)研究部3、中保持增長(zhǎng)勢(shì)頭3.1、節(jié)能環(huán)保行業(yè)符合國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略，發(fā)展前景廣闊“十二五社會(huì)，公共財(cái)政支出中節(jié)能環(huán)保支出由2640.98億元上升到20197443.57億元，增長(zhǎng)接近兩倍。在國(guó)家政策支持下，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)得到較快發(fā)展，智研咨詢預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示年我國(guó)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值將突破增速穩(wěn)定在10%以上，預(yù)計(jì)未來行業(yè)發(fā)展前景廣闊。表：近年來我國(guó)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)部分重要國(guó)家政策政策名稱頒布時(shí)間主要內(nèi)容、發(fā)展目標(biāo)圍繞重點(diǎn)領(lǐng)域，促進(jìn)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平全面提升；發(fā)揮政府帶動(dòng)作用，引領(lǐng)社會(huì)資金投入節(jié)能環(huán)保工程建設(shè)；推廣節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品，擴(kuò)大市場(chǎng)消費(fèi)需求等?！蛾P(guān)于加快發(fā)展節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的意見》2013.8發(fā)展節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)，加強(qiáng)大氣、水、土壤等污染防治工作，推動(dòng)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)融合發(fā)2020年節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的第一大支柱產(chǎn)業(yè)?！妒骞?jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》2016.12-9-政策名稱頒布時(shí)間主要內(nèi)容、發(fā)展目標(biāo)提出到2020心技術(shù)取得新突破，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的行業(yè)發(fā)展體系基本建成?！蛾P(guān)于加快推進(jìn)環(huán)保裝備制造業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》2017.102020年年底前個(gè)重點(diǎn)城市基本建成生活垃圾分類處理系統(tǒng)基本形成相應(yīng)的法律法規(guī)和標(biāo)準(zhǔn)體系燒和填埋設(shè)施之前可回收物和易腐垃圾的回收利用率合計(jì)達(dá)到35%以上?！蛾P(guān)于加快推進(jìn)部分重點(diǎn)城市生活垃圾分類工作的通知》2017.122018.6到2020排放總量大幅減少，環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)得到有效管控，生態(tài)環(huán)境保護(hù)水平同全面建成小康社會(huì)目標(biāo)相適應(yīng)?！蛾P(guān)于全面加強(qiáng)生態(tài)環(huán)境保護(hù)堅(jiān)決打好污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)的意見》資料來源：各政府網(wǎng)站，新華網(wǎng)等，市場(chǎng)研究部圖：我國(guó)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，增速較為穩(wěn)定圖：2011年以來我國(guó)節(jié)能環(huán)保財(cái)政支出呈上升趨勢(shì)800060004000200007443.576297.6130%25%20%15%10%5%111210820%15.52%6.79.78.55617.3313.43%7.615%14.12%13.40%4802.895.811.84%4734.82610%5%3815.643435.152963.462640.98420%00%201720182019202020212022201120122013201420152016201720182019節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值預(yù)測(cè)（萬億元）同比增速節(jié)能環(huán)保公共財(cái)政支出（億元）同比增長(zhǎng)資料來源：智研咨詢，市場(chǎng)研究部資料來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，市場(chǎng)研究部業(yè)，故接下來對(duì)上述三個(gè)行業(yè)的狀況進(jìn)行介紹。每年由于磨損和腐蝕造成的損失約占國(guó)民經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)值10%5.00%2019GDP990865造成的損失至少為99086.5億，考慮到我國(guó)所處的發(fā)展階段，這個(gè)數(shù)字可能更大。產(chǎn)品的防護(hù)周期一般為業(yè)需求前景較好?！笆濉盵2016]2851號(hào)）規(guī)定，截至2020年底，城市生活垃圾焚燒處理能力要占無害化處理總能力的50%以上。在此政策指引下，垃圾焚燒發(fā)電已成為垃圾處理的一種主流方式，2018年生活垃圾焚燒無害化處理廠達(dá)到2020年新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)到13日，垃圾焚燒爐市場(chǎng)空間廣闊。-10-圖：“十三五”期間生活垃圾焚燒項(xiàng)目新增產(chǎn)能整圖：2011年-2018年我國(guó)生活垃圾焚燒無害化處理體上升廠數(shù)目翻兩番13350300250200150100503311412108642028624922087.56.81881661383.910920162017201820192020E020112012201320142015201620172018全國(guó)生活垃圾焚燒項(xiàng)目新增產(chǎn)能（萬噸/日）生活垃圾焚燒無害化處理廠數(shù)(座)資料來源：公司公告，市場(chǎng)研究部資料來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，市場(chǎng)研究部基礎(chǔ)上，控制噪聲的產(chǎn)品及工程需求量增加，2018年全國(guó)噪聲與振動(dòng)污染防治行業(yè)總產(chǎn)值就達(dá)到約億元，預(yù)計(jì)未來還會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)。3.2、5G的發(fā)展賦能行業(yè)引發(fā)變革近些年來我國(guó)網(wǎng)民規(guī)模擴(kuò)大及互聯(lián)網(wǎng)普及率上升為互聯(lián)網(wǎng)廣告營(yíng)銷發(fā)展創(chuàng)造了良好的環(huán)境。截至2020年3月，我國(guó)網(wǎng)民規(guī)模突破9億人，互聯(lián)網(wǎng)普及率達(dá)到64.5%10個(gè)人就有約6近9億人，巨大的人口基數(shù)為移動(dòng)端廣告投放奠定了堅(jiān)實(shí)的流量根基。圖：2016年-2020年我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)普及率上升11.2%圖：我國(guó)99%以上的網(wǎng)民都使用移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)64.5%903598969099.1%1000008000059.6%8285161.2%8544970.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%100000800006000040000200000100.0%846818169855.8%7719899.3%53.2%7526599.0%98.0%97.0%96.0%95.0%94.0%93.0%6953198.6%97.5%600007312595.1%400002000002016.122017.122018.122019.62020.3手機(jī)網(wǎng)民規(guī)模（萬人）手機(jī)網(wǎng)民占網(wǎng)民比例資料來源：中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)信息中心，市場(chǎng)研究部資料來源：中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)信息中心，市場(chǎng)研究部體增速呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。年網(wǎng)絡(luò)廣告市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到6464.330.2%，增速較上一年下降1.8%，隨著經(jīng)濟(jì)增速下降廣告市場(chǎng)規(guī)模增速下降是不爭(zhēng)事實(shí)。在整體市場(chǎng)增速下降的同時(shí)，移動(dòng)廣告市場(chǎng)規(guī)模在2019年達(dá)到5415.2增長(zhǎng)47.8%，比上一年高4.1%，有逆勢(shì)增長(zhǎng)之勢(shì)。移動(dòng)廣告逆勢(shì)增長(zhǎng)的原因在于據(jù)，預(yù)計(jì)2022年移動(dòng)廣告市場(chǎng)規(guī)模將突破萬億元大關(guān)，未來發(fā)展前景廣闊。圖：我國(guó)網(wǎng)絡(luò)廣告市場(chǎng)規(guī)模逐年擴(kuò)大圖：移動(dòng)廣告市場(chǎng)規(guī)模約占網(wǎng)絡(luò)廣告市場(chǎng)的1400035.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%1200010000800010570.760.0%12031.49832.132.0%12000100008000600040002000030.2%50.0%40.0%30.0%8487.847.8%6756.222.7%43.7%23.9%6464.37932.422.4%5415.260004965.23663.024.8%25.6%24.5%3762.740002549.6200020.0%10.0%0.0%0.0%02017201820192020E2021E2022E2017201820192020E2021E2022E同比增長(zhǎng)資料來源：艾瑞咨詢，市場(chǎng)研究部資料來源：艾瑞咨詢，市場(chǎng)研究部交平臺(tái)和視頻平臺(tái)，其中短視頻平臺(tái)有崛起之勢(shì)。據(jù)《2020年中國(guó)數(shù)字營(yíng)銷趨勢(shì)83%70%展，互聯(lián)網(wǎng)廣告營(yíng)銷市場(chǎng)預(yù)計(jì)將進(jìn)一步發(fā)展。圖：2020年廣告主傾向于投放到社交和視頻平臺(tái)圖：2020年廣告主青睞于短視頻平臺(tái)80%100%68%70%83%80%69%70%60%50%40%30%20%10%0%60%50%43%37%37%40%35%28%40%20%16%0%O2O2019年2020年資料來源：《2020中國(guó)數(shù)字營(yíng)銷趨勢(shì)報(bào)告》，新時(shí)代證券資料來源：《2020中國(guó)數(shù)字營(yíng)銷趨勢(shì)報(bào)告》，新時(shí)代證券研究所研究所盡管移動(dòng)端廣告營(yíng)銷成為主流方式，端的發(fā)展仍不可忽視，依然有超過半數(shù)的廣告主選擇在80%的57%的廣告主選擇在PC端社交媒體上進(jìn)行投放，這反映出PC端市場(chǎng)落后于移動(dòng)端。但是由于仍有人群每天使用PCPC-12-計(jì)短期內(nèi)移動(dòng)端取代PC端的可能性很小，PC端廣告營(yíng)銷市場(chǎng)仍有發(fā)展空間。圖：2020年廣告主在端投放更青睞社交媒體和搜索引擎60%50%40%30%20%10%0%57%49%55%50%42%37%37%28%34%30%22%20%垂直網(wǎng)站2019年2020年資料來源：《2020中國(guó)數(shù)字營(yíng)銷趨勢(shì)報(bào)告》，市場(chǎng)研究部廣告的優(yōu)勢(shì)保持了其接近30%10%增速最快，2019年同比增長(zhǎng)約200%，是未來的發(fā)展方向。圖：電商廣告份額占比超過，短視頻廣告增速最快100%80%60%40%20%0%201820192020E資料來源：艾瑞咨詢，市場(chǎng)研究部2020年對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)廣告營(yíng)銷行業(yè)既是機(jī)遇又是挑戰(zhàn)。一方面，年初的新冠疫配臵日用品消費(fèi)等抗周期行業(yè)廣告，逐步走出難關(guān)。另一方面，技術(shù)的發(fā)展將會(huì)引起互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷領(lǐng)域的變革，的高速低延遲特性將會(huì)使得交互廣告、跨屏廣告、實(shí)景廣告等新的廣告形式成為可能，用戶體驗(yàn)、廣告內(nèi)容都將會(huì)發(fā)生改變。-13-4、“環(huán)?；ヂ?lián)網(wǎng)”雙輪驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)4.1、公司環(huán)保業(yè)務(wù)地位穩(wěn)固，垃圾爐防護(hù)業(yè)務(wù)保持高速增長(zhǎng)2019年公司節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.71億元，較年增長(zhǎng)19.80%。表：公司環(huán)保業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介公司環(huán)保業(yè)務(wù)項(xiàng)目防磨抗蝕業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)內(nèi)容簡(jiǎn)介公司提供的防磨抗蝕服務(wù)集防護(hù)材料、方案設(shè)計(jì)、工程技術(shù)服務(wù)于一體，致力于防磨抗蝕新材料的研發(fā)、制造以及工業(yè)系統(tǒng)設(shè)備的防磨、KMMCMHC等系列產(chǎn)品。垃圾焚燒爐防護(hù)業(yè)務(wù)是防磨抗蝕技術(shù)在垃圾焚燒爐行業(yè)的創(chuàng)新應(yīng)用，解決其磨損和腐蝕問題，大幅度提高其使用壽命。垃圾焚燒爐防護(hù)業(yè)務(wù)聲學(xué)降噪業(yè)務(wù)聲學(xué)新技術(shù)在工業(yè)、交通、建筑、社會(huì)生活等行業(yè)領(lǐng)域應(yīng)用資料來源：公司公告，市場(chǎng)研究部公司垃圾爐防護(hù)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，技術(shù)持續(xù)領(lǐng)先。垃圾爐防護(hù)業(yè)務(wù)在2018得了突破式的發(fā)展基礎(chǔ)上，2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入萬元，較2018年增長(zhǎng)了108.5%景之下，垃圾焚燒防護(hù)業(yè)務(wù)有望持續(xù)增長(zhǎng)。圖：垃圾焚燒爐防護(hù)業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)資料來源：Wind，市場(chǎng)研究部隔音降噪工程業(yè)務(wù)增速放緩，但未來增長(zhǎng)空間巨大。2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4138.852018年增長(zhǎng)了2.74%隔音降噪刻不容緩，市場(chǎng)潛在的需求巨大。-14-圖：隔音降噪業(yè)務(wù)增速放緩圖：聲學(xué)降噪業(yè)務(wù)涉及到的領(lǐng)域資料來源：Wind，市場(chǎng)研究部資料來源：公司公告，市場(chǎng)研究部防磨抗蝕業(yè)務(wù)增速回暖。2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7366.42萬元，較2018年減少2.40%2020上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3904年，從防磨抗蝕市場(chǎng)前景來看，未來需求前景總體較好。圖：公司防磨業(yè)務(wù)營(yíng)收穩(wěn)定發(fā)展資料來源：公司公告，市場(chǎng)研究部表：公司防腐抗蝕業(yè)務(wù)一覽防護(hù)防磨抗蝕類主要應(yīng)用領(lǐng)業(yè)務(wù)內(nèi)容主要用途業(yè)務(wù)新材料型域運(yùn)用自主研發(fā)生產(chǎn)的HDS金屬噴涂絲（粉）系HDS防磨抗蝕噴涂絲HDS金電力、鋼鐵用于電站及工業(yè)鍋爐各受熱面表層管排、風(fēng)機(jī)葉防護(hù)業(yè)提供工業(yè)系統(tǒng)設(shè)備防磨損抗腐蝕的綜合防護(hù)方案。屬等企業(yè)輪等設(shè)備的防磨抗蝕KM防KM高溫抗運(yùn)用自主研發(fā)生產(chǎn)的非電力、化工用于電站及工業(yè)鍋爐“四管”深層管排的防磨抗-15-防護(hù)防磨抗蝕類主要應(yīng)用領(lǐng)業(yè)務(wù)內(nèi)容主要用途蝕業(yè)務(wù)護(hù)新材料蝕耐磨涂金型域等企業(yè)料系統(tǒng)設(shè)備防磨損抗腐蝕的綜合防護(hù)方案。運(yùn)用自主研發(fā)生產(chǎn)的MC高溫抗蝕耐磨襯里材料，采用特定的施工工藝，主要為電力、鋼鐵、水泥等企業(yè)提供工業(yè)系統(tǒng)設(shè)備防磨損抗腐蝕的綜合防護(hù)方案。屬用于磨煤機(jī)進(jìn)出口管道、粗細(xì)分離器，水泥窯系統(tǒng)；燒結(jié)機(jī)大煙道、風(fēng)箱管、除塵煙道、余熱鍋爐熱風(fēng)管道以及各行業(yè)輸煤、輸料、輸灰、除塵等系統(tǒng)的防磨抗蝕MC高溫抗蝕耐磨襯里材料非金水泥、化工MC防護(hù)屬等企業(yè)運(yùn)用自主研發(fā)生產(chǎn)的MT耐磨抗蝕陶瓷片材料，非金屬M(fèi)T防MT耐磨抗水泥等企業(yè)抗蝕護(hù)蝕陶瓷片等提供工業(yè)系統(tǒng)設(shè)備防磨損抗腐蝕的綜合防護(hù)方案。運(yùn)用自主研發(fā)生產(chǎn)的MHC高耐磨合金襯板等堆MHC高耐焊材料，采用特定的施工工藝，為電力、鋼鐵、金MHC磨合金襯板防護(hù)水泥等提供工業(yè)系統(tǒng)設(shè)備防磨損抗腐蝕的綜合屬水泥等企業(yè)防、護(hù)方案?？刮g資料來源：公司公告，市場(chǎng)研究部4.2、依靠門戶網(wǎng)站流量，公司互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展2019年公司互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.74年增長(zhǎng)10.19%。1325.4收占比由2018年的1.21%提升至3.50%，增長(zhǎng)迅速。2020上半年受疫情影響，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)承壓。2020年受新冠疫情影響，公司互51%聯(lián)網(wǎng)板塊整合，預(yù)計(jì)將會(huì)為公司帶來協(xié)同效應(yīng)。圖：公司2017-2019年互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷業(yè)務(wù)企穩(wěn)圖：公司2020上半年受疫情影響營(yíng)收降低明顯20040%20%0%160.34153.491501005028.50%119.454.46%2019-20%-40%-60%50.31-42.7%0201720182020H1互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷（百萬元）同比增長(zhǎng)資料來源：公司公告，市場(chǎng)研究部資料來源：公司公告，市場(chǎng)研究部智能廣告分發(fā)精細(xì)化投放成為互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)主要增長(zhǎng)點(diǎn)。2017年公司收購(gòu)過其旗下的互聯(lián)網(wǎng)媒體資源（西西軟件園、騰牛網(wǎng)、PC6下載站、東東手游助手）和采購(gòu)的外部互聯(lián)網(wǎng)媒體資源，為百度、騰訊等提供軟件分發(fā)和移動(dòng)APP營(yíng)銷推APP聚豐已簽約代理廣點(diǎn)通、今日頭條等多家廣告服務(wù)提供商，覆蓋PC端和移動(dòng)端的-16-android、兩大系統(tǒng)。表：公司互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)盈利模式子公司名稱盈利模式通過其旗下的互聯(lián)網(wǎng)媒體資源（西西軟件園、騰牛網(wǎng)）和采購(gòu)的外部互聯(lián)網(wǎng)媒體資源，為百度、騰訊等提供軟件分發(fā)和移動(dòng)營(yíng)銷推廣等服務(wù)，武漢飛游根據(jù)軟件、的下載數(shù)量、使用情況等向客戶收取費(fèi)用。武漢飛游長(zhǎng)沙聚豐通過其旗下的互聯(lián)網(wǎng)媒體資源（PC6下載站、東東手游助手）和采購(gòu)的外部360沙聚豐根據(jù)軟件下載數(shù)量、使用情況等向客戶收取費(fèi)用。資料來源：公司公告、市場(chǎng)研究部圖：武漢飛游全網(wǎng)智能廣告分發(fā)業(yè)務(wù)圖：武漢飛游智能分發(fā)技術(shù)云控精準(zhǔn)投放平臺(tái)資料來源：公司官網(wǎng)，市場(chǎng)研究部資料來源：公司官網(wǎng)，市場(chǎng)研究部武漢飛游于2012年3月成立，是一家以互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為發(fā)展起點(diǎn)，集研發(fā)、運(yùn)營(yíng)、銷售為一體的綜合性互聯(lián)網(wǎng)高新技術(shù)企業(yè)。年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4225.7萬元，超額完成業(yè)績(jī)承諾，完成率為105.08%。從歷史承諾完成情況來看，除2018年外，飛游均超額完成業(yè)績(jī)承諾，四年累積實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為1.39億元，完成率為102.79%。表：2016-2019武漢飛游科技業(yè)績(jī)承諾完成情況扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司的凈利潤(rùn)項(xiàng)目2016201720182019累計(jì)2679.693569.633412.174255.7013917.19業(yè)績(jī)承諾數(shù)2380.003090.00（萬元）4020.004050.0013540.00業(yè)績(jī)承諾完成112.59%115.52%率84.88%-607.83105.08%205.70102.79%377.19差額（萬元）299.69479.63資料來源：公司公告、市場(chǎng)研究部長(zhǎng)沙聚豐成立于2010年6月，屬于互聯(lián)網(wǎng)廣告營(yíng)銷服務(wù)行業(yè)，擁有自有的優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)媒體資源PC6下載，在軟件下載網(wǎng)站中排名靠前。2019年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5447.13萬元，超額完成業(yè)績(jī)承諾，完成率為。從歷史承諾完成情況來看，除2018年外（完成率78.81%實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為億元，完成率為103.06%。-17-表：2016-2019長(zhǎng)沙聚豐網(wǎng)絡(luò)業(yè)績(jī)承諾完成情況扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司的凈利潤(rùn)項(xiàng)目2016201720182019累計(jì)實(shí)現(xiàn)數(shù)（萬元）3673.044043.233861.805447.1317025.20業(yè)績(jī)承諾數(shù)（萬2900.00元）3770.004900.004950.0016520.00業(yè)績(jī)承諾完成率126.66%差額（萬元）773.04107.25%273.2378.81%110.04%497.13103.06%505.20-1038.20資料來源：公司公告、市場(chǎng)研究部4.3、業(yè)務(wù)格局：穩(wěn)固環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展，抓住媒體運(yùn)營(yíng)機(jī)遇優(yōu)化平臺(tái)內(nèi)容，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，積極拓展內(nèi)容營(yíng)銷的模式依托飛游和聚豐的平臺(tái)流量及技術(shù)積累，逐步構(gòu)建、完善圍繞互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)生態(tài)圈，提供更高質(zhì)量的服務(wù)。APP2020年3于500萬的微信小程序數(shù)量升至3172019年12月提升61.7%不斷優(yōu)化用戶使用體驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)良性發(fā)展。圖：微小發(fā)主要客戶資料來源：微小發(fā)官網(wǎng)，市場(chǎng)研究部設(shè)立寶樂互動(dòng)，加速互聯(lián)網(wǎng)板塊整合。2020年91000萬元設(shè)-18-建、完善圍繞渠道、流量、內(nèi)容”的可持續(xù)發(fā)展生態(tài)鏈。5、分析建議2020-2022年公司凈利潤(rùn)分別為0.95/1.12/1.26增長(zhǎng)12.3%/17.6%/12.9%，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.31/0.37/0.41元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2020-2022年P(guān)E分別為23/20/17倍，首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)。6、市場(chǎng)提示1、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)：受相關(guān)政策和疫情影響，垃圾焚燒業(yè)務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，降噪市場(chǎng)發(fā)展不及預(yù)期，化工行業(yè)增速放緩等風(fēng)險(xiǎn)。2、業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：公司降噪工程、互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷、廣點(diǎn)通業(yè)務(wù)同比增速放緩，貿(mào)易收入持續(xù)減少等風(fēng)險(xiǎn)。3、公司商譽(yù)、股東減持等風(fēng)險(xiǎn)。-19-附：財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)摘要1、毛利率、EBIT率、凈利率利潤(rùn)表（百萬元）2018A2019A2020E2021E2022E營(yíng)業(yè)收入335169256165933781832651648342420918617643481238227196735392602682278360.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%營(yíng)業(yè)成本折舊和攤銷營(yíng)業(yè)稅費(fèi)銷售費(fèi)用管理費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用公允價(jià)值變動(dòng)損益投資收益-03-02-02-02-020.0%2018A2019A2020E2021E2022E營(yíng)業(yè)利潤(rùn)利潤(rùn)總額3737-49698-410