物流企業(yè)物流管理

物流企業(yè)財務(wù)管理重點(diǎn)內(nèi)容及練習(xí)題第一章總論主要考點(diǎn)：物流企業(yè)的主要功能：基礎(chǔ)性服務(wù)功能；增值性服務(wù)功能；物流信息服務(wù)功能。

物流企業(yè)財務(wù)活動：籌資活動；投資活動；資金運(yùn)營活動；利潤分配活動。

物流企業(yè)財務(wù)關(guān)系：與投資者的關(guān)系——經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)關(guān)系

與被投資者關(guān)系——投資與受資的關(guān)系

與債權(quán)人之間的關(guān)系——債務(wù)與債權(quán)關(guān)系

與債務(wù)人之間的關(guān)系——債權(quán)與債務(wù)關(guān)系

企業(yè)管理目標(biāo)——生存、發(fā)展、獲利財務(wù)管理目標(biāo)的三種觀點(diǎn)1、利潤最大化利潤最大化目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是在商品經(jīng)濟(jì)條件下，剩余產(chǎn)品的多少可以用利潤這個價值量指標(biāo)來衡量；利潤最大化目標(biāo)的缺點(diǎn)（1）未考慮資金時間價值（2）沒有充分考慮風(fēng)險因素（3）容易導(dǎo)致短期行為（4）沒有考慮企業(yè)獲得利潤與投入資本的配比關(guān)系。2、每股利潤最大化每股利潤最大化考慮了企業(yè)獲得利潤與投入資本的配比關(guān)系，但是沒有考慮資金時間價值、也沒有充分考慮風(fēng)險因素而且容易導(dǎo)致短期行為。3、企業(yè)價值最大化企業(yè)的價值是指企業(yè)未來能給投資者帶來的經(jīng)濟(jì)利益的流入所折成的現(xiàn)值，所以，考慮了資金時間價值因素；考慮了風(fēng)險因素；也克服短期行為，也體現(xiàn)了企業(yè)獲得利潤與投入資本的配比關(guān)系。企業(yè)價值最大化觀點(diǎn)克服了前兩種觀點(diǎn)的缺陷。同時，而且能夠很好的實(shí)現(xiàn)資本的保值和增值。財務(wù)管理環(huán)境金融環(huán)境：廣義金融市場——指一切資本流動場所包括資金市場、外匯市場、黃金市場。狹義的金融市場一般是指有價證券發(fā)行和交易的市場，即股票和債券發(fā)行、買賣的市場。重點(diǎn)金融市場的分類。法律環(huán)境：——企業(yè)組織法的類型。經(jīng)濟(jì)環(huán)境——經(jīng)濟(jì)周期、通貨膨脹、匯率變化。二、貨幣時間價值1、貨幣時間價值含義：是指資金在投資和再投資過程中由于時間因素而形成的價值差額，它表現(xiàn)為資金周轉(zhuǎn)使用后的價值增值額。表示方法：相對數(shù)表示利息率

絕對數(shù)表示貨幣時間價值計算（1）單利終止和現(xiàn)值：FVn=PV0*（(1+in)

PV0=FVn

/（1+in）（2）復(fù)利終止和復(fù)利現(xiàn)值FVn

=PV0

*（1+i）n

=PV0*(PVIFi.n)

PV0

=FVn/（1+i）n

=FVn*FVIPin（3）計息期短于一年的時間的價值按復(fù)利計息

FVAn

=

PV0*（1+i/m）n/m（4）年金終止和年金現(xiàn)值后付年金終值：FVn

=A*（1+i）n–1/I

=A*FVIPAi.n

與復(fù)利終止的關(guān)系：（1+i）n–1/i=Σ（1+i）t-1后付年金現(xiàn)值：PVA0=A*（1-（1+i）--n

）/i

=A*PVIFAin

與復(fù)利現(xiàn)值的關(guān)系：（1-（1+i）--n

）/I

=

Σ1/（1+i）t

=PVIFAin=1-1/（1+i）n

==（1+i）n–1/i（1+i）n–1（5）先付年金終止：Vn=A*FVIPAi.n*（1+i）=A*（FVIPAi.n+1-A）=A*（FVIPAi.n+1-1）先付年金與后付年金的關(guān)系：在后付年金的期數(shù)+1，系數(shù)-1

先付年金現(xiàn)值：V0=A*PVIFAin-1+A=A*(PVIFAin-1+1)

與后付年金的關(guān)系：在后付年金現(xiàn)值的期數(shù)-1，系數(shù)+1（6）遞延年金——只研究現(xiàn)值

V0=A*PVIFAin*PVIFm=A*PVIFAi.m+n-A*PVIFAim=A*(PVIFAi.m+n

--PVIFAim

)（7）永續(xù)年金

V0=A*（1/i）一、貨幣時間價值的應(yīng)用1、

某人持有一張帶息票據(jù)，面額為2000元，票面利率5%，出票日期為8月12日，到期日為11月10日（90天）。按單利計算該持有者到期可得本利和。（2025）解：2000*（1+5%*90/360）=2025元2、

某人希望在五年末取得本利和1000元，用以支付一筆款項，在利率為5%，單利方式計算的條件下，此人現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少錢。（800）解：1000/（1+5%*5）=800元3、某公司年初向銀行借款10000元，年利率16%，每季計息一次，則該公司一年后應(yīng)向銀行償付本利和多少？解：R=16%/4

T=1*4=4

PV0=10000元

PVT=10000*（1+4%）4=10000*1.170=11700元3、

某公司將一筆123600元的資金存入銀行，希望能在7年后用此筆款項的本利和購買一套設(shè)備，該設(shè)備的預(yù)計價格為240000元，若銀行復(fù)利率為10%。要求計算：7年后該公司能否用這筆資金購買該設(shè)備。解：123600*（1+10%）7=123600*1.949=240896.4元4、

在銀行存款利率為5%，且復(fù)利計算時，某企業(yè)為在第四年底獲得一筆100萬元的總收入，需向銀行一次性存入的資金數(shù)額是多少？解：PV0=100*（PVIF5%4）=100*0.855=85.5萬元5、

某人欲購房，若現(xiàn)在一次性結(jié)清付款為100萬元，若分三年付款，每年初分別付款30、40、50萬元；假定利率為10%，應(yīng)選那種方式付款比較合適。解：可比較兩種方法的現(xiàn)值，也可以比較兩種方法的終值.若用現(xiàn)值：一次性付清的現(xiàn)值為100萬元，

分次付款的現(xiàn)值為30+40*PVIF10%.1.+50*PVIF10%.2

=30+40*0.909+50*0.826

=107.66萬元兩種方法比較應(yīng)是一次性付款比較合適。

6、

某公司生產(chǎn)急需一臺設(shè)備，買價1600元，可用10年。若租用，需每年年初付租金200元。其余條件二者相同，設(shè)利率6%，企業(yè)選擇何種方式較優(yōu)。7、

某公司擬購置一處房產(chǎn)，付款條件是；從第7年開始，每年年初支付10萬元，連續(xù)支付10次，共100萬元，假設(shè)該公司的資金成本率為10%，則相當(dāng)于該公司現(xiàn)在一次付款的金額為（）萬元。A.10[（P/A，10%，15）-（P/A，10%，5）]B.10（P/A，10%，10）（P/F，10%，5）C.10[（P/A，10%，16）-（P/A，10%，6）]D.10[（P/A，10%，15）-（P/A，10%，6）]【答案】AB【解析】遞延年金現(xiàn)值的計算：①遞延年金現(xiàn)值=A×（P/A,i,n-s）×(P/s,i,s)=A×[（P/A,i,n）-(P/A,i,s)]s:遞延期n:總期數(shù)②現(xiàn)值的計算（如遇到期初問題一定轉(zhuǎn)化為期末）該題的年金從9第7年年初開始，即第6年年末開始，所以，遞延期為5期；另截止第16年年初，即第15年年末，所以，總期數(shù)為15期?，F(xiàn)存款10000元，期限5年，銀行利率為多少？到期才能得到15000元。該題屬于普通復(fù)利問題：15000=10000(F／P，I，5)，通過計算終值系數(shù)應(yīng)為1.5。查表不能查到1.5對應(yīng)的利率，假設(shè)終值系數(shù)1.5對應(yīng)的利率為X％，則有：8％1.4693X％1.59％1.5386X%=8.443%。3、風(fēng)險報酬的計算：期望值、標(biāo)準(zhǔn)離差、標(biāo)準(zhǔn)離差率及其風(fēng)險報酬率的計算。標(biāo)準(zhǔn)離差僅適用于期望值相同的情況，在期望值相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差越大，風(fēng)險越大；標(biāo)準(zhǔn)離差率適用于期望值相同或不同的情況，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險越大，它不受期望值是否相同的限制?！纠}1】某企業(yè)面臨甲、乙兩個投資項目。經(jīng)衡量，它們的預(yù)期報酬率相等，甲項目的標(biāo)準(zhǔn)離差小于乙項目的標(biāo)準(zhǔn)離差。對甲、乙項目可以做出的判斷為（）。A.甲項目取得更高報酬和出現(xiàn)更大虧損的可能性均大于乙項目B.甲項目取得更高報酬和出現(xiàn)更大虧損的可能性均小于乙項目C.甲項目實(shí)際取得的報酬會高于其預(yù)期報酬D.乙項目實(shí)際取得的報酬會低于其預(yù)期報酬【答案】B【解析】本題考查風(fēng)險與報酬的關(guān)系。標(biāo)準(zhǔn)離差是一個絕對數(shù)，不便于比較不同規(guī)模項目的風(fēng)險大小，兩個方案只有在預(yù)期值相同的前提下，才能說標(biāo)準(zhǔn)離差大的方案風(fēng)險大。根據(jù)題意，乙項目的風(fēng)險大于甲項目，風(fēng)險就是預(yù)期結(jié)果的不確定性，高風(fēng)險可能報酬也高，所以，乙向慕的風(fēng)險和報酬均可能高于甲項目?！纠}2】企業(yè)擬以100萬元進(jìn)行投資，現(xiàn)有A和B兩個互斥的備選項目，假設(shè)各項目的收益率呈正態(tài)分布，具體如下：要求：（1）分別計算A、B項目預(yù)期收益率的期望值、標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率，并根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)離差率作出決策；（2）如果無風(fēng)險報酬率為6%，風(fēng)險價值系數(shù)為10%，請分別計算A、B項目的投資收益率?！敬鸢浮浚?）B項目由于標(biāo)準(zhǔn)離差率小，故宜選B項目。（2）A項目的投資收益率=6%+1.63×10%=22.3%

B項目的投資收益率=6%+1.18×10%=17.8%。

三、資金籌集的管理

1、實(shí)際利率的計算實(shí)際利率=名義借款金額*名義利率/名義借款金額*（1-補(bǔ)償性余額）=名義利率/1-補(bǔ)償性余額例1、某企業(yè)按年利率10%向銀行借款20萬元，銀行要求保留20%的補(bǔ)償性余額。那么，企業(yè)該項借款的實(shí)際利率為（）。A.10%B.12.5%C.20%D.15%【答案】B【解析】實(shí)際利率=10%/（1-20%）=12.5%?！纠}2】某企業(yè)與銀行商定的周轉(zhuǎn)信貸額為200萬元，承諾費(fèi)率為0.5%，借款企業(yè)年度內(nèi)使用了120萬元，那么，借款企業(yè)向銀行支付承諾費(fèi)（）元。A.10000B.6000C.4000D.8000【答案】C【解析】借款企業(yè)向銀行支付承諾費(fèi)=（200-120）×0.5%=4000（元）。2、債券發(fā)行價格的計算

債券發(fā)行價格=Σ（年利率/（1+市場利率）I

）+面值/（1+市場利率）n

例：某股份擬發(fā)行面值為100元，年利率為12%，期限為2年的債券一批。要求：測算該債券在下列市場條件下的發(fā)行價格，（1）市場利率為10%（2）市場利率為12%

（3）市場利率為14%3、資本成本的計算

利息（1—所得稅率）①長期債權(quán)資本成本=

借款總額（1—籌資費(fèi)率）②債券成本的計算公式為：債券資本成本=×100%分子當(dāng)中的面值和分母當(dāng)中的發(fā)行額在平價發(fā)行時是可以抵銷的，但是在溢價或是折價時則不可以。優(yōu)先股每年股利③優(yōu)先股資本成本=

優(yōu)先股發(fā)行價格（1–籌資費(fèi)率）④普通股成本的計算方法有三種：股利折現(xiàn)模型，資本資產(chǎn)定價模型和無風(fēng)險利率加風(fēng)險溢價法。⑤留存收益成本：實(shí)際上是一種機(jī)會成本。不考慮籌措費(fèi)用，留存收益的資本成本率與普通股資本成本率計算方法一致.例1、偉明公司擬發(fā)行債券，面值100元，期限5年，票面利率為8%，每年付息一次，到期還本。若發(fā)行債券時的市場利率為10%，債券發(fā)行費(fèi)用為發(fā)行額的0.5%，該公司適用的所得稅率為30%，則該債券的資本成本是多少？（PVIF10%.5=0.621

PVIF8%.5=0.681

PVIFA8%.5=3.993

PVIFA10%.5=3.791）。計算過程保留三位小數(shù)，計算結(jié)果保留兩位小數(shù)。解：債券價格=100*8%*PVIFA10%.5

+100*PVIF10%.5=92.428元

債券資本成本=100*8%*（1—30%）/92.428*（1—0.5%）=6.09%

例2、某公司擬籌資4000萬元，其中按面值發(fā)行債券1500萬元，票面利率為10%，籌資費(fèi)率為1%；發(fā)行優(yōu)先股500萬元，股息率為12%，籌資費(fèi)率為2%；發(fā)行普通股2000萬元，籌資費(fèi)率為4%，預(yù)計第一年股利率為12%，以后每年按4%遞增，所得稅稅率為33%。要求：（1）計算債券資金成本；（2）計算優(yōu)先股資金成本；（3）計算普通股資金成本；（4）計算加權(quán)平均資金成本（以賬面價值為權(quán)數(shù)）【答案】（1）

債券資金成本:（2）

優(yōu)先股資金成本:（3）

普通股資金成本（4）

加權(quán)平均資金成本Kw=1500÷4000×6.77%+500÷4000×12.24%+2000÷4000×16.5%=2.54%+1.53%+8.25%=12.32%。4、籌資總額分界點(diǎn)的確定?；I資總額分界點(diǎn)=可用某一特定成本率籌集到的某種資金額/該種資金在資金結(jié)構(gòu)中所占的比重。5、

三個杠桿系數(shù)的計算和每股利潤無差別點(diǎn)的運(yùn)（1）經(jīng)營杠桿系數(shù)=息稅前利潤變動率/營業(yè)額變動率企業(yè)的經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，營業(yè)杠桿利益和營業(yè)杠桿風(fēng)險就越高。財務(wù)杠桿系數(shù)=普通股每股稅后利潤變動率/息稅前利潤變動率簡化公式：財務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤/息稅前利潤-利息（此處的息稅前利潤為財務(wù)杠桿系數(shù)同期）（2）財務(wù)杠桿系數(shù)越大，企業(yè)的財務(wù)杠桿利益和財務(wù)杠桿風(fēng)險就越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越小，企業(yè)財務(wù)杠桿利益和財務(wù)杠桿風(fēng)險就越低。（3）聯(lián)合杠桿=

營業(yè)杠桿系數(shù)*財務(wù)杠桿系數(shù)=每股收益變動率/營業(yè)額變動率【例題1】某公司全部資產(chǎn)120萬元，負(fù)債比率為40%，負(fù)債利率為10%，當(dāng)息稅前利潤為20萬元，則財務(wù)杠桿系數(shù)為（）。【答案】B【解析】財務(wù)杠桿系數(shù)=EBIT÷（EBIT-I）=20÷（20-120×40%×10%）=1.32【例題2】某公司的經(jīng)營杠桿系數(shù)為2，財務(wù)杠桿系數(shù)為3,預(yù)計銷售將增長10%，在其他條件不變的情況下，每股利潤將增長（）。A．50%B.10%C.30%D.60%【答案】D【解析】=6所以，每股利潤增長率=6×10%=60%?！纠}2】某企業(yè)2001年資產(chǎn)平均總額為1000萬元，資產(chǎn)負(fù)債率為80%，總資產(chǎn)報酬率為24%，負(fù)債的年均利率為10%，，全年包括利息費(fèi)用的固定成本總額為132萬元，所得稅率為33%。要求：（1）計算該企業(yè)2001年息稅前利潤；（2）計算該企業(yè)2001年凈資產(chǎn)收益率；（3）計算該企業(yè)2002年經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)、復(fù)合杠桿系數(shù)。【答案及解析】（1）息稅前利潤=1000×24%=240(萬元)負(fù)債平均總額=1000×80%=800(萬元)凈資產(chǎn)平均總額=1000-800=200(萬元)利息=800×10%=80（萬元）凈利潤=（240-80）×（1-33%）=107.2（萬元）凈資產(chǎn)收益率=107.2÷200=53.6%4）邊際貢獻(xiàn)=240+(132-80)=292（萬元）經(jīng)營杠桿系數(shù)=292/240=1.22財務(wù)杠桿系數(shù)=240/（240-80）=1.5復(fù)合杠桿系數(shù)=1.5×1.22=1.836、資本結(jié)構(gòu)決策的每股收益無差別點(diǎn)分析法【例題7】某公司目前發(fā)行在外普通股100萬股（每股1元），已發(fā)行10％利率的債券400萬元，該公司打算為一個新的投資項目融資500萬元，新項目投產(chǎn)后公司每年息稅前利潤增加到200萬元?，F(xiàn)有兩個方案可供選擇：按12％的利率發(fā)行債券（方案１）；按每股20元發(fā)行新股（方案2）。公司適用所得稅率40％。要求：（1）計算兩個方案的每股利潤。（2）計算兩個方案的每股利潤無差別點(diǎn)息稅前利潤。（3）計算兩個方案的財務(wù)杠桿系數(shù)。（4）判斷哪個方案更好。【答案及解析】（2）（EBIT-40-60）×（1-40%）/100=（EBIT-40）×（1-40%）/125EBIT=340（萬元）（3）財務(wù)杠桿系數(shù)（1）=200/（200-40-60）=2財務(wù)杠桿系數(shù)（2）=200/（200-40）=1.25（4）由于方案2每股利潤（0.77元）大于方案1（0.6元），且其財務(wù)杠桿系數(shù)（1.25）小于方案1（2），即方案2收益性高，風(fēng)險低，所以方案2優(yōu)于方案1。第五章

投資管理一、固定資產(chǎn)投資1、現(xiàn)金流量的計算假定：各年各年投資在年初一次進(jìn)行；各年營業(yè)現(xiàn)金流量在各年年末一次發(fā)生；終結(jié)現(xiàn)金流量在最后一年年末發(fā)生?，F(xiàn)金流出量：購置固定資產(chǎn)成本和墊支的流動資金。現(xiàn)金流入量：初始投資時原有固定資產(chǎn)的變價收入

營業(yè)現(xiàn)金流入=年營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅

終結(jié)現(xiàn)金流量：指固定資產(chǎn)的殘值收入和原來墊支在各種流動資產(chǎn)上的資金回收額現(xiàn)金凈流量=現(xiàn)金流入量—現(xiàn)金流出量（通常按年計算）簡算法：

建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量NCF=--原始投資額

經(jīng)營期某年凈現(xiàn)金流量NCF=凈利+折舊例1：某企業(yè)一項投資方案有關(guān)資料如下：年初廠房機(jī)器設(shè)備投資160萬元，土地購置費(fèi)10萬元，流動資金50萬元，建設(shè)期為一年，壽命為5年，固定資產(chǎn)采用直線法計提折舊。該項目終結(jié)時固定資產(chǎn)殘值為10萬元，投產(chǎn)后預(yù)計每年銷售收入為150萬元，第一年的付現(xiàn)成本為70萬元，以后每年遞增5萬元，企業(yè)所得稅率為40%。要求：計算該項目每年的凈現(xiàn)金流量。解：固定資產(chǎn)年折舊額=（160—10）/5=30萬元第一年凈利=[150--（70—30）]*（1—40%）=30萬元第二年凈利=（150—75—30）*（1—40%）=27萬元第三年凈利=（150—80—30）*（1—40%）=24萬元第四年凈利=（150—85-30）*（1—40%）=21萬元第五年凈利=（150—90-30）*（1—40%）=18萬元每年的凈現(xiàn)金流量為：NCF0

=—（160+10+50）=220萬元NCF1=0NCF2=30+30=57

NCF3=27+30=57

NCF4=24+30=54

NCF5=21+30=51NCF6=18+30+50=108例2、某公司準(zhǔn)備投資上一新項目，有關(guān)資料如下：（1）該項目固定資產(chǎn)投資共80萬元，第一年初和第二年初各投資40萬元。兩年建成投產(chǎn)，投產(chǎn)后一年達(dá)到正常生產(chǎn)能力。（2）投產(chǎn)前需墊支流動資本10萬元。（3）固定資產(chǎn)可使用5年，按直線法計提折舊，期末殘值為8萬元。（4）該項目投產(chǎn)后第一年的產(chǎn)品銷售收入為20萬元，以后4年每年為85萬元（假定于當(dāng)年收到現(xiàn)金），第一年的經(jīng)營成本為10萬元，以后各年為55萬元。（5）企業(yè)所得稅率為40%。（6）流動資本于終結(jié)點(diǎn)一次收回。要求：計算該項目各年凈現(xiàn)金流量。解：固定資產(chǎn)年折舊=80—8/5=14.4萬元NCF0-1=—40萬元

NCF2=—10萬元

NCF3=20—10=10萬元

NCF4-6=（85-55-14.4）*（1-40%）+14.4=23.76萬元

NCF7=（85-55-14.4）*（1—40%）+14.4+8+10=41.76萬元2、固定資產(chǎn)投資決策（1）非貼現(xiàn)指標(biāo)投資回收期

投資方案每年凈現(xiàn)金流量相等時：

投資回收期=初始投資額/每年凈現(xiàn)金流量

投資方案每年凈現(xiàn)金流量不等時：

投資回收期=累計凈現(xiàn)金流量最后一年為負(fù)數(shù)的期數(shù)N+（N年年末尚未收回的投資/第N+1年的凈現(xiàn)金流量。平均報酬率

平均報酬率=年平均現(xiàn)金流量/初始投資額（2）貼現(xiàn)值指標(biāo)凈現(xiàn)值：NPV=各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和各年凈現(xiàn)金流量相等，則NPV=年金現(xiàn)值–原始投資現(xiàn)值各年凈現(xiàn)金流量不等，則NPV=各年現(xiàn)金流量復(fù)利現(xiàn)值之和例3：某固定資產(chǎn)投資項目在建設(shè)起點(diǎn)一次投入1000萬元，建設(shè)期為一年。該項目壽命為10年，期滿無殘值，按直線法計提折舊。投產(chǎn)后每年獲利潤100萬元。設(shè)定折線率為沒10%。要求：（1）計算每年折舊；（2）計算建設(shè)期凈現(xiàn)金流量；（3）計算經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量；（4）計算靜態(tài)投資回收期；（5）計算凈現(xiàn)值；（6）評價該項目的財務(wù)可行性。（10年，10%的年金現(xiàn)值系數(shù)）=6.14457，（11年，10%的年金現(xiàn)值系數(shù)）=6.49506，（1年，10%的年金現(xiàn)值系數(shù)）=0.90909，（1年，10%的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)）=0.90909解：年折舊=1000/10=100建設(shè)期凈現(xiàn)金流量NCF0

=-1000萬元

NCF1=0

NCF2—11=100+100=200萬元不包括建設(shè)期的投資回收期=1000/200=5年包括建設(shè)期的投資回收期=5+1=6年凈現(xiàn)值NPV=-1000+0+200*（6.49506—0.90909）=117.194萬元因為：不包括建設(shè)期投資回收期=5=10/2

NPV=117.194大于0，所以，該項目在財務(wù)上基本可行。例4：已知某投資項目采用逐次測算法計算內(nèi)部收益率，經(jīng)過測試得到以下數(shù)據(jù)：設(shè)定折現(xiàn)率R

凈現(xiàn)值NPV（按R計算）

26%

--10萬元

20%

+250萬元

24%

+90萬元

30%

--200萬元要求：（1）用內(nèi)插法計算該項目的內(nèi)部收益率IRR。

（2）若該項目的行業(yè)基準(zhǔn)收益率I為14%，評價該項目的財務(wù)可行性。

IRR=24%+90/（90--（-10））*（26%-24%）=25.8%

IRR=25.8%大于14%，所以該項目具有財務(wù)可行性。例5：某企業(yè)急需一臺不需安裝的設(shè)備，該設(shè)備投入使用后，每年可增加銷售收入71000元，經(jīng)營成本50000元。若購買，其市場價格為100000元，經(jīng)濟(jì)壽命為10年，報廢無殘值；若從租賃公司租用同樣設(shè)備，只需要沒年末支付15000元租金，可連續(xù)租用10年。已知該企業(yè)的自有資金的資金成本為12%。適用的所得稅率為33%。要求：（1）用凈現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率法評價企業(yè)是否應(yīng)當(dāng)購置該項設(shè)備

（2）用凈現(xiàn)值法對是否應(yīng)租賃設(shè)備方案作出決策解：（1）年折舊=100000/10=10000元

年凈利潤=（71000—50000—10000）*（1—33%）=7370元NCF0=-10000元

NCF1—10=10000+7370=17370元

NPV=-100000+17370*5.65022=-1855.68元小于0

（PVIFA

IRR

10）=100000/17370=5.757

IRR=10%+6.14457—5.75705/66.14457-5.65022*（12%--10）=11.57凈現(xiàn)值小于0，內(nèi)部收益率小于資金成本，故購買設(shè)備方案不可行。

（2）NCF0=0

NCF1—10=（710000—50000-15000）*（1—33）=4020元

NPV=0+4020*5.65022=22713.88元大于0

所以租賃方案是可行的。3、債券投資債券價格的計算【例題1】在2001年1月1日發(fā)行5年期債券，面值1000元，票面年利率10%，于每年12月31日付息，到期時一次還本。要求：（1）假定2001年1月1日金融市場上與該債券同類風(fēng)險投資的利率是9%，該債券的發(fā)行價應(yīng)當(dāng)定為多少？【答案】（1）發(fā)行價格=1000×10%×(P/A,9%,5)+1000×(P/F,9%,5)=100×3.8897+1000×0.6499=1038.87(元)4、股票投資股票估價模型固定成長股票價值假設(shè)股利按固定的成長率增長。計算公式為：【例題2】某種股票為固定成長股票，年增長率為5%，預(yù)期一年后的股利為6元，現(xiàn)行國庫券的收益率為11%，平均風(fēng)險股票的必要收益率等于16%，而該股票的貝他系數(shù)為1.2，那么，該股票的價值為（）元。A.50B.33C.45D.30【答案】A【解析】該股票的預(yù)期收益率=11%+1.2(16%-11%)=17%該股票的價值=6/（17%-5%）=50（元）。5、證券投資組合【例題3】甲公司準(zhǔn)備投資100萬元購入由A、B、C三種股票構(gòu)成的投資組合，三種股票占用的資金分別為20萬元、30萬元和50萬元，即它們在證券組合中的比重分別為20％、30％和50％，三種股票的貝他系數(shù)分別為0.8、1.0和1.8。無風(fēng)險收益率為10％，平均風(fēng)險股票的市場必要報酬率為16％。要求:(1)計算該股票組合的綜合貝他系數(shù)；(2)計算該股票組合的風(fēng)險報酬率；(3)計算該股票組合的預(yù)期報酬率；(4)若甲公司目前要求預(yù)期報酬率為19％，且對B股票的投資比例不變，如何進(jìn)行投資組合?！敬鸢浮吭擃}的重點(diǎn)在第四個問題，需要先根椐預(yù)期報酬率計算出綜合貝他系數(shù)，再根據(jù)貝他系數(shù)計算A、B、C的投資組合。(1)該股票組合的綜合貝他系數(shù)=0.8×20％+1.0×30％+1.8×50％=1.36（2）該股票組合的風(fēng)險報酬率=1.36×(16％-10％)=8.16%(3)該股票組合的預(yù)期報酬率=10％+8.16％=18.16％(4)若預(yù)期報酬率19％，則綜合β系數(shù)=1.5。設(shè)投資于A股票的比例為X，則:0.8X+l×30％+1.8×(1-30％-X)=1.5X=6%,即A投資6萬元，B投資30萬元，C投資64萬元。第五章

營運(yùn)資金管理一、現(xiàn)金持有量的確定：存貨模型：N=

2X全部需要量X每次轉(zhuǎn)換成本

有價證券收益率成本分析模型：總成本=機(jī)會成本+管理成本+短缺成本因素分析模型：最佳現(xiàn)金持有量=（上年現(xiàn)金平均占用額—不合理占用額）

X（1±預(yù)計營業(yè)額變動百分比）例1：某企業(yè)預(yù)計每月貨幣資金需要總量為100000元，每次交易的轉(zhuǎn)換成本為100元，儲備每元貨幣資金的成本為0,05元（即有價證券的月利息率為5%）。要求計算最佳貨幣持有量。二、應(yīng)收帳款收帳政策決策決策要點(diǎn)：最終比較各方案“信用后收益”

某方案的信用后收益=信用前收益–信用成本信用前收益=銷售收入–銷售成本–現(xiàn)金折扣信用成本=機(jī)會成本+壞帳損失+收帳費(fèi)用（1）

機(jī)會成本=維持賒銷所需資金X資金成本率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）=360/應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期=賒銷收入凈額/應(yīng)收帳款平均余額

應(yīng)收帳款平均余額=銷售收入凈額/應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率

應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期（平均收帳期）=360/應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率

維持賒銷所需資金=應(yīng)收帳款平均余額X變動成本率（2）

壞帳損失=賒銷金額X壞帳損失率（3）

收帳費(fèi)用例2：某公司由于目前的信用政策過嚴(yán)，不利于擴(kuò)大銷售，且收帳費(fèi)用較高，該公司正在研究修改現(xiàn)行的信用政策?，F(xiàn)有甲和乙兩個放寬信用政策的備選方案，有關(guān)數(shù)據(jù)如下：

項目

現(xiàn)行收帳政策

甲方案

乙方案年銷售額（萬元/年）

2400

2600

2700信用條件

N/60

N/90

2/60

N/80收帳費(fèi)用（萬元/年）

40

20

10所有帳戶的平均收帳期

2個月

3個月

估計50%的客戶

會享受折扣所有帳戶的壞帳損失率

2