計算機行業(yè)動態(tài)報告：AI引領(lǐng)計算機超級行情的當(dāng)前階段

本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告1EPS(元)2022A2023E2EPS(元)2022A2023E2024E2022APE(倍)2023E2024E級?復(fù)盤今年以來的人工智能行情：分為三個階段：1)主題驅(qū)動(1.20-2.07)：春節(jié)期間ChatGPT橫空出世，節(jié)后市場以主題驅(qū)動為主，這一階段走勢較強公司為AI標簽很強、位置相對低的公司。2)機構(gòu)主導(dǎo)(2.08-3.15)：機構(gòu)開始布局確定性、最先可業(yè)績兌現(xiàn)、估值合理的AI標的，以浪潮信息為代表。3)機構(gòu)主升(3.16至今)：3.16日凌晨微軟發(fā)布MSCopilot是AI超級行情的全市場認知起點，進入機構(gòu)主升行情，以金山辦公為代表的符合機構(gòu)審美的龍頭企業(yè)進?AI行情現(xiàn)階段更類似2010-2012而非2013-2015，大模型就是當(dāng)年的智能手機，算力、數(shù)據(jù)等大模型產(chǎn)業(yè)鏈就是當(dāng)年的蘋果產(chǎn)業(yè)鏈。1)2013-2015的TMT牛市的基礎(chǔ)是2010-2012年，移動互聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施—智能手機滲透率快速提升至接近50%左右水平，而這一輪AI行情的基礎(chǔ)設(shè)施是大模型且尚處于普及過程初期，當(dāng)前的AI供給側(cè)的基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)鏈，即大模型、算法、數(shù)據(jù)，實際對標于2010-2012年的蘋果產(chǎn)業(yè)鏈。2)此次AI浪潮是軟件先行定義一切，催生算力硬件需求和后續(xù)各類物聯(lián)網(wǎng)終端變革，最大想象空間是：大模型將計算機行業(yè)歷史上最大想象空間的互聯(lián)網(wǎng)最高流量入口、公有云最大市場、新時代的操作系統(tǒng)合三為一。3)經(jīng)歷過“百模大戰(zhàn)”等階段后，可以看到實際上大模型終局類似“太極拳”，易學(xué)難精，從終局會集中在少數(shù)幾個公司的格局確定性與空前彈性空間來看，大模型仍然是AI最具投資價值的方向之一。?投資建議：AI行情現(xiàn)階段更類似2010-2012的新一代基礎(chǔ)設(shè)施平臺普及的早期，大模型可類比于當(dāng)年的智能手機，算力、數(shù)據(jù)等大模型產(chǎn)業(yè)鏈可類比于當(dāng)年的蘋果產(chǎn)業(yè)鏈。大模型作為基礎(chǔ)設(shè)施軟件先行定義一切，催生算力硬件需求和后續(xù)各類終端變革，當(dāng)前投資重點應(yīng)該集中在AI供給側(cè)的基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)鏈，即大模型、算法、數(shù)據(jù)。持續(xù)建議重點關(guān)注寒武紀、三六零、同花順、金山辦公、科大訊飛、中科創(chuàng)達、海康威視、瑩石網(wǎng)絡(luò)、大華股份、千方科技、四維圖新等AI核心龍頭企業(yè)。?風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；技術(shù)路線變革風(fēng)險；下游開支能力波動風(fēng)險。重點公司盈利預(yù)測、估值與評級碼稱價 (元)601360三六零15.45-0.310.070.16-22197推薦300033同花順174.953.154.275.19564134推薦688111金山辦公417.002.423.854.9617210884推薦002230科大訊飛58.050.240.751.192427749推薦300496中科創(chuàng)達80.241.682.213.02483627推薦002415?？低?6.061.371.752.07262117推薦002236大華股份22.350.771.782.24291310推薦688475螢石網(wǎng)絡(luò)44.290.590.951.32754734推薦002405四維圖新11.63-0.140.020.10-582116推薦002373千方科技14.43-0.310.400.54-3627-688256寒武紀207.98-3.13-1.88-1.19---- d算機行業(yè)動態(tài)報告AI引領(lǐng)計算機超級行情的當(dāng)前階段2023年05月05日維持評級師師S11000380508288szqcomS12000185127654nyumszqcom相關(guān)研究大的科技革命-2023/05/04Q-2023/05/03件國產(chǎn)化的旗幟-2023/04/23云發(fā)展，重點關(guān)注央企云龍頭-2023/04/22行業(yè)動態(tài)報告/計算機本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告21復(fù)盤今年以來的人工智能行情 32AI行情當(dāng)前所處的階段：AI現(xiàn)階段更類似2010-2012而非2013-2015 43投資建議 94風(fēng)險提示 10插圖目錄 11表格目錄 11行業(yè)動態(tài)報告/計算機本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告31復(fù)盤今年以來的人工智能行情通過對今年以來的人工智能行情復(fù)盤，大概分為三個階段：1)主題驅(qū)動(1.20-2.07)：春節(jié)期間ChatGP橫空出世，節(jié)后市場以主題驅(qū)動為主，這一階段走勢較強公司為AI標簽很強、位置相對低的公司，代表公司漢2)機構(gòu)主導(dǎo)(2.08-3.15)：機構(gòu)開始布局確定性、最先可業(yè)績兌現(xiàn)、估值合理的AI標的，以浪潮信息為代表(注：在浪潮集團3月2日被列入實體名單前收盤價相較2月8日收盤價漲幅約60%)。3)機構(gòu)主升(3.16至今)：3.16日凌晨微軟發(fā)布MSCopilot是AI超級行情的全市場認知起點，進入機構(gòu)主升行情，以金山辦公為代表的符合機構(gòu)審美的龍頭企業(yè)進入主升。圖1：典型AI公司不同時期漲跌幅100%50%0%-50%93%漢王科技浪潮信息金山辦公93%13%3%15%13%3%15%18%2%30%29%主題驅(qū)動機構(gòu)主升-17%本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告42AI行情當(dāng)前所處的階段：AI現(xiàn)階段更類似2010-2012而非2013-2015AI行情當(dāng)前所處的階段：AI現(xiàn)階段更類似2010-2012而非2013-2015，大模型可類比于當(dāng)年的智能手機，算力、數(shù)據(jù)等大模型產(chǎn)業(yè)鏈可類比于當(dāng)年的蘋果鏈：第一，2013-2015的TMT牛市的基礎(chǔ)是2010年iPhone4發(fā)布后2010-2012年，移動互聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施—智能手機滲透率快速提升至接近50%左右水平，而這一輪AI行情的基礎(chǔ)設(shè)施是大模型且尚處于普及過程初期，所以當(dāng)前一段時間投資重點應(yīng)該集中在AI供給側(cè)的基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)鏈，即大模型、算力、數(shù)據(jù)，可類比于2010-2012年的蘋果產(chǎn)業(yè)鏈。大模型的普及速度要比智能手機快的多，可能就在一年左右時間格局將定，據(jù)央視財經(jīng)微博2月27日消息，美國《財富》雜志網(wǎng)站報道，2023年2月美國50%的企業(yè)已經(jīng)接入ChatGPT。圖2：智能手機“iPhone”時刻后滲透率快速提高，帶動應(yīng)用繁榮智能手機滲透率70%60%50%40%30%20%智能手機滲透率70%60%50%40%30%20%0%0%2010.6iPhone4發(fā)布硬件先行011.1微信公測200920102011201220132014智能手機滲透率50%后帶來應(yīng)用數(shù)量快速增長32.5210.5020152016本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告5圖3：50%美企已經(jīng)接入ChatGPT第二，最大不同在于這次不是終端硬件變革開啟，而是軟件先行定義一切，催生算力硬件需求和后續(xù)各類物聯(lián)網(wǎng)終端變革，而且起步就是最大想象空間的市場：大模型將計算機行業(yè)歷史上最大想象空間的互聯(lián)網(wǎng)最高流量入口、公有云最大市場、新時代的操作系統(tǒng)合三為一。圖4：互聯(lián)網(wǎng)最高流量入口、公有云最大市場、新時代操作系統(tǒng)三合一第三，市場對大模型的認知經(jīng)歷了“逢模必炒”到“百模大戰(zhàn)”覺得不再稀缺兩個極端。隨著AI大潮的開啟，多家大型科技企業(yè)、A股上市公司及創(chuàng)業(yè)公司都開始發(fā)布AI模型。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告6圖5：大量公司開始發(fā)布AI大模型行業(yè)動態(tài)報告/計算機本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告7從科技行業(yè)精靈級型科大訊飛神模型從科技行業(yè)精靈級型科大訊飛神模型大模型，可對標GPT-2智行超擬人大模型料元語大模型大模型態(tài)科研院所名稱規(guī)模義東360自研大模型萬億級別萬億級別訊元互聯(lián)網(wǎng)巨頭節(jié)自節(jié)心一言羲為古服務(wù)器龍頭浪潮信息GPTGPT10倍行業(yè)精靈”研發(fā)湯科技湯科技布瀾舟科技子自研AI大模型瀾舟科技子自研AI大模型八卦爐從芯片到軟件全覆蓋光年之外燧原科技聆心智能聆心智能莫塔社區(qū)莫塔社區(qū)魔力寫作達觀數(shù)據(jù)達觀數(shù)據(jù)竹間智能智源研究院悟道2.01.75萬億中國首個全球最大萬億模型全全球首個三模態(tài)大模型東太初大模型大模型以預(yù)測蛋白質(zhì)序列的結(jié)構(gòu)和功能創(chuàng)中心在80%的評估指標上超越DeepMind發(fā)布的模型GraphCast復(fù)旦大學(xué)復(fù)旦大學(xué)湖星辰清華大學(xué)ChatGLM62億在準確性和惡意性指標上與GPT-3接近或持平3月16日，引入ChatGPT的微軟Copilot全面超預(yù)期，AI大模型進入“逢模必炒”的樂觀期，行業(yè)指數(shù)漲幅最高達到約40%；進入四月，國內(nèi)巨頭和非巨頭大模型集中發(fā)布，眾多大模型讓市場開始認為大模型壁壘不高，進入“百模大戰(zhàn)”的另一個認知極端。行業(yè)動態(tài)報告/計算機本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告8圖6：復(fù)盤中信計算機指數(shù)，對于“百模大戰(zhàn)”的市場認知過程wind23年4月28日)實際上大模型終局類似“太極拳”，易學(xué)難精，最終有持續(xù)數(shù)據(jù)場景資源能夠迭代到接近ChatGPT水平的企業(yè)鳳毛麟角，從終局會集中在少數(shù)幾個公司的格局確定性與空前彈性空間來看，大模型仍然是AI最具投資價值的方向之一。圖7：國內(nèi)大模型領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)行業(yè)動態(tài)報告/計算機本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告93投資建議AI行情現(xiàn)階段更類似2010-2012的新一代基礎(chǔ)設(shè)施平臺普及的早期，大模型可類比于當(dāng)年的智能手機，算力、數(shù)據(jù)等大模型產(chǎn)業(yè)鏈可類比于當(dāng)年的蘋果產(chǎn)業(yè)鏈。大模型作為基礎(chǔ)設(shè)施軟件先行定義一切，催生算力硬件需求和后續(xù)各類終端變革，當(dāng)前投資重點應(yīng)該集中在AI供給側(cè)的基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)鏈，即大模型、算法、數(shù)據(jù)。持續(xù)建議重點關(guān)注寒武紀、三六零、同花順、金山辦公、科大訊飛、中科創(chuàng)達、?？低?、瑩石網(wǎng)絡(luò)、大華股份、千方科技、四維圖新等AI核心龍頭企業(yè)。行業(yè)動態(tài)報告/計算機本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告104風(fēng)險提示1)行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。AI開啟了科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的全新機遇，可能將有更多參與方參與相關(guān)競爭，因此行業(yè)競爭有加劇的風(fēng)險2)技術(shù)路線變革具有不確定性。AI技術(shù)屬于新興技術(shù)，未來隨著產(chǎn)業(yè)發(fā)展和應(yīng)用層面的拓展，相關(guān)技術(shù)路線可能存在變化，進而導(dǎo)致行業(yè)格局變化。3)客戶開支能力波動風(fēng)險。目前看AI技術(shù)在應(yīng)用層面的客戶主要為B端、G端客戶，相關(guān)客戶開支能力具有一定不確定性，進而影響行業(yè)景氣度。行業(yè)動態(tài)報告/計算機本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告11插圖目錄 圖2：智能手機“iPhone”時刻后滲透率快速提高，帶動應(yīng)用繁榮 4 圖4：互聯(lián)網(wǎng)最高流量入口、公有云最大市場、新時代操作系統(tǒng)三合一 5 圖6：復(fù)盤中信計算機指數(shù)，對于“百模大戰(zhàn)”的市場認知過程 8 8表格目錄重點公司盈利預(yù)測、估值與評級 1 行業(yè)動態(tài)報告/計算機本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告12師承諾本報告署名分析師具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并登記為注冊分析師，基于認真審慎的工作態(tài)度、專業(yè)嚴謹?shù)难芯糠椒ㄅc分析邏輯得出研究結(jié)論，獨立、客觀地出具本報告，并對本報告的內(nèi)容和觀點負責(zé)。本報告清晰準確地反映了研究人員的研式的補償。投資建議評級標準投資建議評級標準級明以報告發(fā)布日后的12個月內(nèi)公司股