國際金融教程

《國際金融簡明教程》主講人：薛宏立

博士

聯(lián)系電話-mail:第一頁，共五十八頁。第一章導論本章有三個問題：一、國際金融的產生和發(fā)展二、國際金融發(fā)展的最新階段—金融全球化三、國際金融學的研究對象和基本內容

第二頁，共五十八頁。第一節(jié)國際金融的產生和發(fā)展一、國際金融的產生1、國際金融的內涵概括的說，指貨幣與資本在國與國之間的融通活動。2、國際金融的產生早期的國際金融是國際貿易的伴生物。第三頁，共五十八頁。二、國際金融的發(fā)展1.十九世紀國際金融發(fā)展的顯著特征（1）海外貿易的超額利潤是形成西歐資本市場的基礎（2）英鎊在世界經濟發(fā)展中逐漸成為主要的國際流通貨幣2.二十世紀國際金融發(fā)展的顯著特征（1）美元取代英鎊成為主要的國際貨幣（2）國際貨幣多元化，貨幣聯(lián)盟區(qū)域化第四頁，共五十八頁。第二節(jié)國際金融發(fā)展的最新階段—金融全球化

三個問題：一、金融全球化的內涵二、金融全球化的原因三、金融全球化的現(xiàn)實表現(xiàn)第五頁，共五十八頁。一、國際金融全球化發(fā)展的內涵

金融全球化內涵有三：

1.金融自由化。指放松或取消對國際貨幣在全球范圍內融通方面的種種限制。2.金融國際化。指國際資本的跨境流動不受東道國的法律限制。3.金融一體化。指同一金融資產在不同國家的同一時點上，由于反復套利的機能作用最終形成大致相近的收益率。第六頁，共五十八頁。二、金融全球化的原因1.國際資本流動促進了跨國公司和跨國銀行的發(fā)展2.跨國公司和跨國銀行推動了金融全球化3.國際金融中心成為金融全球化的載體

第七頁，共五十八頁。三、金融全球化的現(xiàn)實表現(xiàn)1.金融全球化的整體狀況2.金融全球化的具體內容

第一，金融體制趨向現(xiàn)代化。第二，利率趨向市場化。第三，匯率自由化。第四，國際金融市場進一步開放。第五，國際金融業(yè)的產業(yè)化經營。第六，衍生金融工具層出不窮。

第八頁，共五十八頁。第三節(jié)國際金融學的研究對象和基本內容

一、國際金融學的確立二、國際金融學的研究對象和基本內容三、研究國際金融學的知識、方法論要求和現(xiàn)實意義

第九頁，共五十八頁。一、國際金融學的確立1.國際金融學的三個發(fā)展階段第一，理論起源階段（15-19世紀）。第二，理論準備和積累（19下-20上）。第三，理論的初步形成階段。2.國際金融學確立的實踐基礎20世紀下半葉，惠特克和海寧的國際金融專著為標志——獨立學科。

第十頁，共五十八頁。二、研究對象和基本內容

1.國際金融學的研究對象

（1）什么是國際金融學以外匯匯率為核心，研究國際貨幣體系和相應的金融機構、市場、國際收支、清償結算的活動方式、機制、規(guī)律及對策的科學。

（2）國際金融學的研究對象國際間貨幣收支、資本運動的機制及規(guī)律。第十一頁，共五十八頁。2.國際金融學的基本內容1）國際收支及其調節(jié)理論。2）外匯匯率、匯率決定和外匯管理理論。3）國際金融體系或國際貨幣制度的理論。4）關于歐元的理論。5）國際資本流動與國際債務危機理論。6）國際金融市場理論。7）關于國際金融機構及其改革的理論。8）國際金融電子化技術。

第十二頁，共五十八頁。三、研究國際金融學的知識、方法論要求和現(xiàn)實意義1.知識要求

國際貿易、貨幣銀行、世界經濟學等知識。2.研究國際金融學的方法論要求3.研究國際金融學的現(xiàn)實意義（1）我國成為21世紀經濟強國的戰(zhàn)略要求。（2）有效實施對外開放的要求。（3）規(guī)避和防范金融風險的需要。

第十三頁，共五十八頁。第二章國際收支

第十四頁，共五十八頁。

國際收支一、國際收支與國際收支平衡表二、國際收支的調節(jié)三、國際儲備四、國際收支調節(jié)理論（簡略）第十五頁，共五十八頁。第一節(jié)國際收支與國際收支平衡表本節(jié)主要問題：一、國際收支的概念二、國際收支平衡表的內容三、分析國際收支平衡表第十六頁，共五十八頁。一、國際收支的概念1.狹義的國際收支概念

外匯收支是全部內容。兩個特點：1、以支付為基礎；2、外匯收支必須立即結清。2.廣義的國際收支概念

以統(tǒng)計報表的方式，系統(tǒng)總結特定時期內一國的居民與非居民之間的各項經濟交易。它包括貨物、服務和收益、對世界其他地區(qū)的金融債權和債務的交易以及單項轉移。

第十七頁，共五十八頁。把握這一概念，必須注意以下幾點：第一，國際收支是一個流量概念。第二，以交易基礎。第三，必須在居民與非居民之間發(fā)生。IMF規(guī)定：（a）就個人而言，一年以上為居民；外交使節(jié)和駐外軍事人員除外。（b）就非個人來講，企業(yè)、各級政府和非盈利的私人團體屬于居民；聯(lián)合國、世界銀行、IMF等國際性機構則是任何國家的非居民。

第十八頁，共五十八頁。二、國際收支平衡表

國際收支平衡表是把一國的國際收支，即一定時期內一國的經濟交易，按照某種適合于經濟分析的需要編制出來的報表。兩個小問題：1、記錄原則2、主要內容

第十九頁，共五十八頁。1.國際收支平衡表的記錄原則

（1）記帳制度—復式簿記原理

記賬規(guī)則：有借必有貸，借貸必相等。

入表原則：凡是引起外匯流出的項目記入該項目的借方，凡是引起外匯流入的項目記入該項目的貸方。（2）交易的記載時間

IMF建議采用“權責發(fā)生制”，即所有權變更原則。第二十頁，共五十八頁。2.國際收支平衡表的主要內容

三大類：（1）經常項目（2）資本項目（3）平衡項目

第二十一頁，共五十八頁。（1）經常項目

經常項目——指一個國家在對外交往中經常發(fā)生的貿易、勞務等交易項目，是國際收支平衡表中最基本最重要的項目。①貿易收支——有形貿易收支。②服務收支——無形貿易收支。③收益——雇員報酬和投資收益。④無償轉讓——單方轉移。第二十二頁，共五十八頁。（2）資本項目

①長期資本期限在一年以上或未規(guī)定期限（如股票）的資本。政府資本和私人資本。

②短期資本

即期資本或期限為一年及以內的資本。短期資本流動內容多種多樣，游資（hotmoney）流動性很大。

第二十三頁，共五十八頁。（3）平衡項目

指一國政府或貨幣當局用來平衡國際收支中經常項目和資本項目差額的項目。①誤差與遺漏——人為平衡，軋平差額。②分配的特別提款權——儲備來源之一。③國際儲備資產變動——外匯、貨幣黃金、特別提款權、在IMF的儲備頭寸等。第二十四頁，共五十八頁。三、國際收支平衡表的分析1.分析作用與注意事項

及時掌握國際收支運動規(guī)律，掌握外匯資金來源和運用以及儲備增減情況，調節(jié)順差或逆差，預測貨幣匯率的變動趨勢。

閱讀分析時，應注意：（1）表里數(shù)字是變動額，而不是實有額。（2）資金流入記“＋”或不寫，流出記“一”。（3）IMF的貸款不記入資本項目，記儲備。（4）儲備資產增加記“一”，減少記“＋”。

第二十五頁，共五十八頁。2.分析方法（l）靜態(tài)分析

對某國某一時期的平衡表進行的分析，包括項目分析、差額分析和平衡分析。（2）動態(tài)分析

又稱歷史分析，是對不同時期的平衡表進行連續(xù)分析，以掌握長期的國際收支情況。（3）對比分析

指研究和比較不同國家的國際收支平衡表。

第二十六頁，共五十八頁。第二節(jié)國際收支失衡與調節(jié)

本節(jié)主要問題：一、國際收支平衡與失衡二、國際收支失衡的自動調節(jié)三、國際收支失衡的政策調節(jié)

第二十七頁，共五十八頁。一、國際收支平衡與不平衡1.國際收支平衡的基本含義（1）靜態(tài)平衡與動態(tài)平衡（2）自主平衡與被動平衡自主性交易平衡——真正平衡。補償性交易調節(jié)——被動平衡——“人造”平衡——實際上不平衡。

判斷一國國際收支平衡主要是看其自主性交易是否平衡。第二十八頁，共五十八頁。2.國際收支失衡的原因

引起一國國際收支失衡的國內外因素，可以概括為下列五種類型：（1）周期性因素——周期性失衡（2）收入性因素——收入性失衡（3）貨幣性因素——貨幣性失衡（4）結構性因素——結構性失衡（5）偶發(fā)性因素——偶發(fā)性失衡第二十九頁，共五十八頁。3.國際收支失衡的影響

長期逆差后果：（l）會引起本幣匯率上浮壓力。（2）國家信用下降。（3）容易陷入債務危機陷阱。（4）引起市場利息率上升，并影響商品市場的需求。（5）本國的國民收入就會下降，失業(yè)就會相應增加。巨額順差后果：（l）增加通貨膨脹壓力。（2）導致本幣匯價下跌。（3）有可能導致國內外市場的喪失。（4）引起相關國家之間的經貿摩擦。另外儲備增加還將導致義務增加。

第三十頁，共五十八頁。二、國際收支失衡的自動調節(jié)

1.金本位制度下的“價格-黃金流動機制”

國際收支逆差——黃金流出——國內貨幣供給減少——國內收入和物價下跌——出口增加，進口減少——利率同時上升——國外資本流入——國際收支趨向平衡。需要具備一定的條件：（1）金幣或貨幣發(fā)行量與黃金儲備量應保持一定比例。（2）自動調節(jié)以充分就業(yè)為前提。（3）假定貨幣流通速度不變。第三十一頁，共五十八頁。2.固定匯率制下的自動調節(jié)機制（1）利率機制

收支逆差—外匯儲備下降—貨幣供應量減少—利率水平上升—國外資本流入—國際收支趨向平衡。（2）收入機制

逆差—利率水平上升—國內投資減少—國民收入減少—消費需求減少—出口增加—國際收支趨向平衡（3）價格機制

逆差—利率上升—減少投資和消費需求—物價降低—出口成本降低—出口增加—國際收支趨向平衡第三十二頁，共五十八頁。3.浮動匯率制下的自動調節(jié)機制

逆差——外匯需求大于供給——本幣匯率上升——出口相對便宜，進口相對昂貴——貿易收支改善——國際收支趨于平衡

浮動匯率制下，匯率變動超過一定幅度，往往有可能使一國國際收支自動進行調整，在一定程度上起到緩解世界經濟通過國際收支途徑干擾本國經濟的作用。

第三十三頁，共五十八頁。三、國際收支失衡的政策調節(jié)

金本位下，一般不需政策調節(jié)。紙幣下：1.財政政策。調整財政收支來調節(jié)進出口。2.貨幣政策。貼現(xiàn)政策和準備金比率政策。3.匯率政策。通過匯率調整實現(xiàn)對國際收支的調節(jié)：貶值與升值。4.直接管制。行政干預外匯的自由買賣和對外貿易，以達到目的。5.國際經濟合作。

第三十四頁，共五十八頁。第三節(jié)國際儲備

本節(jié)主要問題：一、國際儲備的概念、構成及作用二、國際儲備的來源和管理

三、國際儲備與清償能力

四、中國的國際收支與國際儲備

第三十五頁，共五十八頁。一、國際儲備的概念構成及作用

1.國際儲備的概念又稱官方儲備，系指一國政府為滿足對外支付需要和維持本國貨幣匯率穩(wěn)定而持有的、可自由兌換的一切國際流動資產。IMF定義：一國貨幣當局持有的、國際收支出現(xiàn)赤字時可直接或有保障地通過同其他資產兌換，用以支持本國貨幣匯率的所有資產。儲備資產永遠指實際存在的資產。特性：可得性、流動性、普遍接受性。第三十六頁，共五十八頁。2.國際儲備的構成（1）黃金儲備。貨幣性黃金—非貨幣黃金。（2）外匯儲備是貨幣當局持有的國際儲備貨幣?；緱l件：自由兌換；重要地位；購買力穩(wěn)定。（3）在IMF的儲備頭寸指在IMF的儲備檔頭寸加上債權頭寸。（4）特別提款權1969年創(chuàng)設。特點：①記帳單位。②不能直接用于支付。③只能由貨幣當局持有。第三十七頁，共五十八頁。3.國際儲備的作用（1）維持國際支付能力，調節(jié)臨時性的國際收支不平衡（2）干預外匯市場，維持本幣匯率（3）維持并增強國際上對本幣的信心（4）一國向外舉債和償債能力的保證第三十八頁，共五十八頁。二、國際儲備的來源和管理1.國際儲備的來源從一國角度：（1）國際收支順差；（2）貨幣金融當局的國外借款；（3）外匯市場干預；（4）IMF分配的SDR；（5）貨幣當局收購的黃金等。世界角度：1）黃金產量減非貨幣用金；2）IMF創(chuàng)設SDR；3）儲備貨幣國的貨幣輸出。

主要來源：儲備貨幣發(fā)行國通過逆差輸出的貨幣。第三十九頁，共五十八頁。2.國際儲備管理

解決兩個問題：①如何確定適度規(guī)模；②總額既定，如何實現(xiàn)資產結構的最優(yōu)化。實現(xiàn)目的：維持正常收支；提高使用效率。（1）國際儲備規(guī)模管理特里芬1960：儲備占年進口總額30-40%。①國民經濟發(fā)展的規(guī)模。②經濟的開放程度及出口能力。③一國對外借款的能力。④持有儲備的機會成本。⑤國際經濟政治形勢。⑥國際合作狀況。第四十頁，共五十八頁。（2）國際儲備的結構管理

一國貨幣當局在保持適度國際儲備的前提下，適時對既有儲備的種類、保持期限進行政策性操作，既可有效防范和減少風險，又可在一定程度上實現(xiàn)保值、增值。遵循安全性、流動性和增值性三個原則。①儲備貨幣種類多元化。②儲備貨幣的期限多樣化。③資產分散化。第四十一頁，共五十八頁。三、國際儲備與清償能力1.國際清償能力

IMF定義：國際清償能力是各國貨幣當局為應付國際收支逆差可能利用的一切資金來源。西方：“結算對外債務的一切金融能力”。（1）償債率≤20%（2）負債率=外債余額／國民生產總值≤20%（3）外債率=外債余額／年外匯收入≤100%（4）外債余額增長速度≤外匯收入增長速度第四十二頁，共五十八頁。2.國際儲備與國際清償能力兩者既相互聯(lián)系又相互區(qū)別：首先，從內容上看，國際清償能力中不但包括了國際儲備的內容，還包括其他內容。其次，就性質而言，國際儲備的使用是直接的和無條件的，清償能力則是有條件的。最后，在判斷一國的國際清償能力時，除了考察該國的國際儲備額外，還必須考慮另外兩個因素：該國政府獲得國際流動資金的能力以及籌集和使用該資金時的限制條件。

第四十三頁，共五十八頁。四、中國的國際收支與國際儲備1、中國的國際收支（1）中國國際收支體系（2）中國國際收支狀況

一是國際收支規(guī)模大幅度增長。二是進出口貿易迅速發(fā)展。USD5097.7億（2001）三是非貿易往來快速增長。四是資本項目在國際收支中所占份額迅速增加。五是外匯儲備大幅度增加。1978-16億美元-2001-2122億美元。第四十四頁，共五十八頁。2、我國的國際儲備（1）我國國際儲備狀況黃金為1267萬盎司；我國在IMF的儲備頭寸及SDR1993年底共計為12億美元，變化不大。外匯儲備變動最大。我國外匯儲備的變化存在兩個方面：（1）儲備自身口徑的變化；（2）儲備由于國際收支交易平衡狀況變動所引起的變化。第四十五頁，共五十八頁。（2）我國外匯儲備適度規(guī)模①進出口規(guī)模和結構。2001年我國外貿總值達5097.7億美元，月均進口量約為200多億，這就要求有700億—800億左右的儲備。②外商直接投資規(guī)模。2001年，F(xiàn)DI3955億美元。年均10-15%回報率，年匯出利潤約400億美元。③外債規(guī)模。1999年末達到1518.3多億美元，還債高峰期，年償還外債本息合計達300-400億美元。④宏觀調控和應付突發(fā)事件，要求充裕儲備。

幾項合計至少1600億美元第四十六頁，共五十八頁。第四節(jié)國際收支調節(jié)理論

本節(jié)主要問題：一、彈性分析理論二、貨幣分析理論第四十七頁，共五十八頁。一、彈性分析理論

彈性分析理論研究的是在收入不變的條件下匯率變動在國際收支調整中的作用?；炯俣ǎ海?）經濟處于充分就業(yè)；（2）進出口的供給彈性趨于無窮大；（3）不考慮國際間的資本流動?；緝热荩簠R率變動通過國內外產品之間、本國生產的貿易品與非貿易品之間的相對價格變動，來影響一國進出口的供給和需求，進而影響國際收支。第四十八頁，共五十八頁。1.關于彈性的基本概念※價格變動會影響需求和供給數(shù)量的變動。（1）需求彈性：需求量變動的百分比與價格變動的百分比之比，稱需求對價格的彈性。

需求彈性=商品需求量的變動率/價格變動率（2）供給彈性：供給量變動的百分比與價格變動的百分比之比，稱供給對價格的彈性。供給彈性=商品供給量的變動率/價格變動率※所謂彈性，實質上就是一種比例關系。第四十九頁，共五十八頁。2.馬歇爾-勒納條件

貶值會引起進出口商品價格變動，進而引起進出口商品數(shù)量發(fā)生變動，最終引起貿易收支變動。

貿易收支額的變化最終取決于兩個因素：一由貶值引起的價格變化；二由價格引起的數(shù)量變化。

馬歇爾-勒納條件研究的是在什么樣的情況下，貶值才能導致貿易收支的改善。

馬歇爾-勒納條件：貨幣貶值后，只有出口商品的需求彈性和進口商品的需求彈性之和的絕對值大于1，貿易收支才能改善。

第五十頁，共五十八頁。3.貶值的時滯問題—J曲線效應

第五十一頁，共五十八頁。4.彈性分析理論評述

※長期流行原因：一方面它適合當時西方各國政府制定政策的需要；另一方面它否定了貨幣貶值一定有改善貿易收支作用的片面看法?！u：（1）彈性分析法建立在局部均衡分析的基礎上，局部均衡分析的局限性決定了這種理論的缺陷。（2）彈性分析理論是一種靜態(tài)分析，沒有考慮時間因素。（3）彈性分析法的應用存在技術上的困難。如彈性參數(shù)的確定，極為復雜。第五十二頁，共五十八頁。二、貨幣分析理論

哈里·約翰遜和學生雅各布·弗蘭科，以及蒙代爾等，從貨幣的角度來考察國際收支失衡的原因并提出相應的政策主張。

1.貨幣分析理論的三個基本假定（1）貨幣需求是收入、價格的穩(wěn)定函數(shù)。（2）一國處于充分就業(yè)狀態(tài)，因此，國內價格水平的提高并不引起國內產量的增長。（3）從長期來看，貨幣需求是穩(wěn)定的。

第五十三頁，共五十八頁。2.國際收支失衡的基本原因

※貨幣需求和供給不一致造成國際收支失衡。探討失衡原因應從貨幣需求和供給入手。※一國的貨幣供給M有兩個來源：流通中的貨幣和商業(yè)銀