私募基金的運作模式與創(chuàng)新課件

私募基金的運作模式與創(chuàng)新第一頁，共一百四十四頁。私募基金(PrivatelyOfferedFund)通過非公開方式，面向少數(shù)投資者募集資金而設(shè)立的基金。私募基金第二頁，共一百四十四頁。私募基金(PrivatelyOfferedFund)私募基金公募基金不可以做廣告只能向特定的對象募集對方具有一定的風(fēng)險控制能力對方是特定行業(yè)或者特定類別的機構(gòu)或者人私募的募集對象數(shù)量一般比較少，比如200人以下可以做廣告，向所有認識和不認識的人募集募集的對象數(shù)量比較多，比如一般定義為200人以上。第三頁，共一百四十四頁。私募基金的優(yōu)勢產(chǎn)品更有針對性由于私募基金是向少數(shù)特定對象募集的，因此其投資目標(biāo)更具針對性，更有可能為客戶度身定做投資服務(wù)產(chǎn)品，組合的風(fēng)險收益特性能滿足客戶特殊的投資要求。

更容易風(fēng)格化由于私募基金的進入門檻較高，主要面對的投資者更有理性，雙方的關(guān)系類似于合伙關(guān)系，使得基金管理層較少受到開放式基金那樣的隨時贖回困擾?；鸸芾砣酥挥邢癜头铺啬菢映浞职l(fā)揮自身理念的優(yōu)勢，才能獲取長期穩(wěn)定的超額利潤。

信息披露要求較低和公募基金嚴(yán)格的信息披露要求不同，私募基金這方面的要求低得多，加之政府監(jiān)管也相應(yīng)比較寬松，因此私募基金的投資更具隱蔽性，運作也更為靈活，相應(yīng)獲得高收益回報的機會也更大。激勵性更好基金發(fā)起人、管理人必須以自有資金投入基金管理公司，基金運作的成功與否與他們的自身利益緊密相關(guān)，從國際目前通行的做法來看，基金管理者一般要持有基金3％—5％的股份，一旦發(fā)生虧損，管理者擁有的股份將首先被用來支付參與者，這也在一定程度上較好地解決了公募基金與生俱來的經(jīng)理人利益約束弱化、激勵機制不夠等弊端。更高的收益性這是私募基金的生命力所在，也是超越共同基金之處。由于基金管理人一致更加盡職盡責(zé)，有更好的空間實踐投資理念，同時不必像公募基金那樣定期披露詳細的投資組合，投資收益率反而更高。第四頁，共一百四十四頁。私募基金的組織形式公司式私募基金有完整的公司架構(gòu)，運作比較正式和規(guī)范。缺點：存在雙重征稅。公司制組合式

公司式與虛擬式的組合公司式與契約式的組合契約式與虛擬式的組合公司式、契約式與虛擬式的組合。虛擬式虛擬式私募基金表面看來像委托理財，但它實際上是按基金方式進行運作。優(yōu)點：可以規(guī)避證券管理部門對基金設(shè)立與運作方面的審批與監(jiān)管，設(shè)立靈活，并避免了雙重征稅。缺點：依然沒有擺脫委托理財?shù)氖`，在資金籌集上需要法律上的進一步規(guī)范，在資金運作上依然受到證券管理部門對券商的監(jiān)管，在資金規(guī)模擴張上缺乏基金的發(fā)展優(yōu)勢。信托制通過信托計劃，進行股權(quán)投資或者證券投資，也是陽光私募的典型形式。有限合伙企業(yè)是美國私募基金的主要組織形式。2007年6月1日，我國《合伙企業(yè)法》正式施行，一批有限合伙企業(yè)陸續(xù)組建，主要集中在股權(quán)投資和證券投資領(lǐng)域有限合伙制契約式契約式基金的組織結(jié)構(gòu)比較簡單。優(yōu)點：可以避免雙重征稅缺點：其設(shè)立與運作很難回避證券管理部門的審批和監(jiān)管。第五頁，共一百四十四頁。中國私募基金的歷史1993年-1995年萌芽階段這期間證券公司與大客戶逐漸形成了不規(guī)范的信托關(guān)系；1996年-1998年形成階段此期間上市公司將閑置資金委托承銷商進行投資，眾多的咨詢顧問公司成為私募基金操盤手；1999年-2000年盲目發(fā)展階段由于投資管理公司大熱，大量證券業(yè)的精英跳槽，憑著熟稔的專業(yè)知識，過硬的市場營銷，一呼百應(yīng)。2001年以后逐步規(guī)范、調(diào)整階段其操作策略由保本業(yè)務(wù)向集中投資策略的轉(zhuǎn)變，操作手法由跟莊做股到資金推動和價值發(fā)現(xiàn)相結(jié)合轉(zhuǎn)變。2004年私募基金開始與信托公司合作，推出信托投資計劃，標(biāo)志著私募基金正式開始陽光化運作。2006年證監(jiān)會下發(fā)了有關(guān)專戶理財試點辦法征求意見稿，規(guī)定基金公司為單一客戶辦理特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的，每筆業(yè)務(wù)的資產(chǎn)不得低于5000萬元，基金公司最多可從所管理資產(chǎn)凈收益中分成20%。由于專戶理財只向特定客戶開放，且有進入門檻、不能在媒體上具體推介，事實上就如同基金公司的私募業(yè)務(wù)。2007年《合伙法》頒布，私募基金開始建立合伙企業(yè)，標(biāo)志著私募基金的國際化步伐明顯加快。第六頁，共一百四十四頁。私募基金的運作模式探討公募基金證券投資私募基金典型運作模式創(chuàng)業(yè)投資（天使投資）風(fēng)險投資（VC）Pre-IPO對沖基金陽光私募投資公司私募一種新型的私募基金運作模式股權(quán)投資并購過橋第七頁，共一百四十四頁。證券投資基金傳統(tǒng)私募基金運作模式股權(quán)投資基金傳統(tǒng)的私募基金運作模式第八頁，共一百四十四頁。證券投資型私募基金第九頁，共一百四十四頁。證券投資型私募基金成功的證券投資型私募基金趨勢賣點品種買點同時具備以下四點第十頁，共一百四十四頁。證券投資型私募基金難！第十一頁，共一百四十四頁。證券投資型私募基金以投資證券及其他金融衍生工具為主的基金對沖基金、陽光私募、投資公司私募為典型代表。定義基本上由管理人自行設(shè)計投資策略，發(fā)起設(shè)立為開放式私募基金；可以根據(jù)投資人的要求結(jié)合市場的發(fā)展態(tài)勢適時調(diào)整投資組合和轉(zhuǎn)換投資理念；投資者可按基金凈值贖回。特征可以根據(jù)投資人的要求量體裁衣；資金較為集中；投資管理過程簡單；能夠大量采用財務(wù)杠桿和各種形式進行投資；收益率比較高優(yōu)點第十二頁，共一百四十四頁。巴菲特的價值投資之道克希爾·哈撒韋公司，自1965年至2003年保持平均22.2%的年收益增長，就是說，如果你1965年投資1萬美元于該公司，現(xiàn)在它已價值2595萬美元，同一階段，如果投資于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，你只能獲得47萬美元。沃倫.巴菲特——伯克希爾.哈撒韋公司第十三頁，共一百四十四頁。低摩擦成本有所不為逆向操作集中投資安全邊際市場先生買股票=買生意巴菲特的價值投資之道巴菲特投資之“七層塔”的秘密第十四頁，共一百四十四頁。買股票=買生意把股票看做整個生意的一小部分這是巴菲特投資殿堂“七層塔”的承重點或及時所在市場先生“市場先生”情緒癲狂，每天都會按照自己的情緒好壞報出一個高地不定且起伏頗大的價格這一“角色”的本質(zhì)背后，就是要正確對待市場波動安全邊際安全邊際可以在三個方面幫助投資者：為企業(yè)估值時可能出現(xiàn)的高估提供緩沖地帶較低價格買入將提供更高的投資回報當(dāng)企業(yè)的實際增長高于預(yù)期時，投資者會同時在經(jīng)營性回報和市場性回報兩個方面獲得收益巴菲特的價值投資之道第十五頁，共一百四十四頁?！俺壝餍恰奔型顿Y“如果你有四十個妻子，你不會對任何一個有清楚的了解”選擇性逆向選擇所謂“選擇性”，是指在進行逆向投資操作時，至買入自己心儀已久的股票。有所不為投資者的成功不僅在于他做了什么，而且還在于他不去做什么。低摩擦成本下的復(fù)利追求牛頓發(fā)現(xiàn)了三大運動定律，但牛頓的天才卻沒有延伸到投資中，第四大運動定律是：對于投資者而言，運動的增加導(dǎo)致收益的減少。第十六頁，共一百四十四頁。麥哲倫基金——大起大落中成長麥哲倫基金于1963年由內(nèi)德·約翰遜創(chuàng)立，原名富達國際基金（FidelityInternationalFund），然而在它成立之時正巧遇上了肯尼迪總統(tǒng)推出的海外投資稅，于是被迫賣出所持有的海外股票，致使富達國際基金徒有虛名，實為國內(nèi)基金。1965年3月，富達國際基金更名為麥哲倫基金。此時，麥哲倫基金重倉持有的是克萊斯勒的股票。在彼得·林奇出任麥哲倫基金的基金經(jīng)理人的13年間，麥哲倫基金管理的資產(chǎn)由2,000萬美元成長至140億美元，基金投資人超過100萬人，成為富達的旗艦基金，基金的年平均復(fù)利報酬率達29.2%。第十七頁，共一百四十四頁。誕生麥哲倫基金誕生的時候，彼得·林奇還是波士頓學(xué)院的一名學(xué)生兼高爾夫球童。1967年，彼得·林奇以優(yōu)異的成績從賓州大學(xué)沃頓商學(xué)院畢業(yè)，正式成為麥哲倫基金的雇員。由于基金業(yè)的高速發(fā)展，富達資本基金在這段時間表現(xiàn)很好，超過了標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)，它在1950年增長了兩倍，在20世紀(jì)60年代的前6年又增長了一倍撤資1966年，富達麥哲倫基金的基金額是2000萬美元，但是到了1976年，由于投資者撤回投資，資金不斷流出，基金額減少到600萬美元。就這樣，一個只有600萬美元的基金，每年的管理費用額度僅為0.6％，也就是說只有區(qū)區(qū)的36000美元，連電費都難以支付，更不用說員工工資了，麥哲倫基金可謂舉步維艱。合并為了實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，1976年富達公司把600萬美元的麥哲倫基金和另一個1200萬美元基金額的患難兄弟埃塞克斯基金合二為一。該基金也是股市蕭條的犧牲品，它曾經(jīng)是一只1億美元的基金，由于在股市蕭條期間表現(xiàn)極其糟糕，唯一的成果就是虧損太厲害，所以獲得了5000萬美元的虧損稅收減免。1977年5月，在麥哲倫總裁喬治·沙利文的大力推薦下，加入富達公司10周年的林奇臨危受命，接替沙利文出任麥哲倫基金經(jīng)理，當(dāng)時他只有33歲。麥哲倫基金的大起大落第十八頁，共一百四十四頁。重新開放林奇接手麥哲倫基金經(jīng)理時，所面臨的條件是1800萬美元的資產(chǎn)、5000萬美元的稅收減免、極度蕭條的股票市場，數(shù)量很少而且還在迅速減少的基金投資者。而且由于麥哲倫基金停止對投資者開放，所以根本無法吸收到新的投資者。直到1981年，麥哲倫基金才重新對投資者開放。換股林奇擔(dān)任麥哲倫基金經(jīng)理的第一個月，主要的事情就是換股，整天忙著把前任基金經(jīng)理沙利文挑選的股票賣出，取而代之的是他自己欣賞的股票。并且他還要不斷地賣股變現(xiàn)用以償付投資者不斷的投資贖回。1978年3月31日，林奇接管麥哲倫基金已經(jīng)10個月，麥哲倫基金的年度報告出來了，該報告顯示，在過去的12個月里基金增值了20％，而同期道·瓊斯平均指數(shù)卻下降了17.6％，標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)下降了9.4％。重組1978年1月，林奇告訴他的投資者：“麥哲倫基金的投資組合大部分由三大類公司組成，特殊情況公司、價值被低估的周期性公司以及中小成長型公司?！?979年，標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)上漲了18.44％，而麥哲倫基金表現(xiàn)尤為突出，資產(chǎn)升值了51％。在接下來的一年里，麥哲倫基金再現(xiàn)上一年的輝煌，麥哲倫基金的股東們享受到了69.9％的收益增長率，而同期的標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)只上升了32％。麥哲倫基金的大起大落第十九頁，共一百四十四頁。持續(xù)盈利1981年麥哲倫基金與塞拉姆基金合并后，麥哲倫資產(chǎn)為1億美元，到1982年底變成了4.5億美元。1983年4月，麥哲倫基金的資產(chǎn)達到10億美元，這是麥哲倫基金的一個里程碑。繼1983年及1984年麥哲倫基金每年吸收10億美元資金之后，1985年麥哲倫又吸收了17億美元。這時麥哲倫基金的凈資產(chǎn)等于哥斯達黎加整個國家的國民生產(chǎn)總值。為了吸引這些資金，林奇保持不斷的進攻性，重估投資組合，找尋新的持股或增加已有持股。1986年2月，麥哲倫基金資產(chǎn)突破50億美元大關(guān)，當(dāng)年增值23.8％，1987年上半年增值39％，并于1987年5月成為資產(chǎn)達100億美元的基金，資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)相當(dāng)于瑞典國民生產(chǎn)總值。受創(chuàng)在1987年9月11日到10月31日的股市大崩盤中，美元疲軟、高通脹、國會關(guān)于減稅的辯論，以及美國聯(lián)邦儲備銀行的銀根緊縮，導(dǎo)致股票市場大幅下跌，麥哲倫基金的損失相當(dāng)慘重。但在1987年結(jié)束時，麥哲倫基金仍有1％的收益，這使得麥哲倫基金連續(xù)10年超過共同基金的平均水平，并且麥哲倫基金在反彈時再次超過市場水平。股災(zāi)使麥哲倫基金的總資產(chǎn)從1987年8月份的110億美元變成了10月份的72億美元，損失相當(dāng)于哥斯達黎加的國民生產(chǎn)總值。股災(zāi)之后1987年股災(zāi)之后，真正的贏家是增長型股票，而不是周期性股票。幸運的是，林奇能夠及時把資金從汽車股票轉(zhuǎn)移到運轉(zhuǎn)良好、收支平衡的公司中，如莫里斯、柯達、默克等。1988年，麥哲倫基金的收益率為22.4％，1989年為34.6％，1990年林奇退休時再次超過市場平均收益水平，林奇離開的時候，麥哲倫資產(chǎn)達到140億美元，其中14億為現(xiàn)金。在林奇13年的職業(yè)生涯中，保持了超過基金平均水平的記錄，年均收益率達29％，使業(yè)界極為震驚。麥哲倫基金的大起大落第二十頁，共一百四十四頁。彼得林奇之后的麥哲倫基金自從1996年6月鮑勃·斯坦斯基接管麥哲倫以來，麥哲倫基金每年的平均收益率只有7.8％，根據(jù)Morningstar的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500股票指數(shù)每年的平均收益率是8.9％，高于麥哲倫。去年麥哲倫基金比標(biāo)準(zhǔn)普爾落后4個百分點，雖說這也并不是很嚴(yán)重，卻有負投資者們對它的期望。從林奇1990年離任到現(xiàn)在，麥哲倫只是一直依靠自身顯赫的聲望來維持慘淡的經(jīng)營。過去十年的收益積累了200多億的資產(chǎn)，所以雖然經(jīng)營不怎么樣，卻依然在美國15只平衡型基金中列第14位。1990年彼得·林奇離任的時候，麥哲倫基金有140億美元的資產(chǎn)，1999年泡沫高峰期，該基金旗下資產(chǎn)超過1000億美元，成為世界上最大的共同基金。如今，麥哲倫基金的規(guī)模甚至減少到680億美元，不只落后于先鋒500指數(shù)，而且落后于兩只美國基金，這不能不引起人們的關(guān)注。由于擁有巨額的資金，如果斯坦斯基把1000萬美元投資一只有前途的小股票，那無論這只股票怎么樣，基本上都不會影響到基金整體的盈利。但斯坦斯基集中投資了一些巨型公司，平均算來，他向挑選出的每家公司投資了2.9億美元，最多的超過20億美元，結(jié)果他的資金都被大公司所套牢。他擁有最多的股票包括花旗集團、美國國際集團、維亞康姆、通用、微軟等藍籌巨頭。麥哲倫基金的大起大落第二十一頁，共一百四十四頁。量子基金——影響世界的私募基金量子基金全球著名的大規(guī)模對沖基金美國金融家喬治?索羅斯旗下經(jīng)營的五個對沖基金之一。主要投資于商品、外匯、股票和債券，并大量運用金融衍生產(chǎn)品和杠桿融資，從事全方位的國際性金融操作。主要采取私募方式籌集資金基金設(shè)立在紐約，其出資人皆為非美國國籍的境外投資者，從而避開美國證券交易委員會的監(jiān)管。取名"量子"，是源于索羅斯所贊賞的德國物理學(xué)家、量子力學(xué)的創(chuàng)始人海森堡提出"測不準(zhǔn)定理"。索羅斯認為，就像微粒子的物理量子不可能具有確定數(shù)值一樣，證券市場也經(jīng)常處在一種不確定狀態(tài)，很難去精確度量和估計。第二十二頁，共一百四十四頁。量子基金的特征量子基金特征投資效應(yīng)的高杠桿性?；I資方式的私募性。投資活動的復(fù)雜性。操作的隱蔽性和靈活性。杠桿操作倍數(shù)為八倍風(fēng)險波動值為6.54量子基金沒有在美國證券交易委員會登記注冊，而是在庫拉索離岸注冊。量子基金將這些金融工具配以復(fù)雜的組合設(shè)計，根據(jù)市場預(yù)測進行投資，在預(yù)測準(zhǔn)確時獲取超額利潤?；蚴抢枚唐趦?nèi)市場波動而產(chǎn)生的非均衡性設(shè)計投資策略在市場恢復(fù)正常狀態(tài)時獲取差價。利用一切可操作的金融工具和組合，最大限度地使用信貸資金，以牟取高于幣場平均利潤的超額回報。由于操作上的高度隱蔽性和靈活性以及杠桿融資效應(yīng)，量子基金在現(xiàn)代國際金融市場的投機活動中擔(dān)當(dāng)了重要角色。第二十三頁，共一百四十四頁。量子基金的發(fā)展歷史成名成立終結(jié)20001998199719941992197919731969索羅斯將公司更名，改為量子公司。改名為索羅斯基金，資本額約1200萬美元；索羅斯和吉姆?羅杰斯創(chuàng)建雙鷹基金，資本額為400萬美元2000年4月28日，索羅斯宣布關(guān)閉旗下兩大基金“量子基金”和“配額基金”索羅斯對1998年俄羅斯債務(wù)危機及對日元匯率走勢的錯誤判斷，之后投資于美國股市網(wǎng)絡(luò)股也大幅下跌。至此，索羅斯的量子基金損失總數(shù)達近50億美元，量子基金元氣大傷。攻擊泰銖導(dǎo)致亞洲金融危機，量子基金資產(chǎn)總值近60億美元。對墨西哥比索發(fā)起攻擊，造成墨西哥比索和國內(nèi)股市的崩潰，而量子基金在此次危機中則收入不菲。攻擊英鎊成功，英鎊被迫退出歐洲貨幣匯率體系而自由浮動，1個月內(nèi)英鎊匯率下挫20％，基金在此英鎊危機中獲取了數(shù)億美元的暴利。第二十四頁，共一百四十四頁。股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎第二十五頁，共一百四十四頁。證券市場充滿風(fēng)險市場趨勢買點倉位賣點組合技術(shù)難、風(fēng)險大，且存在很多局限！即使如索羅斯、林奇等世界著名的投資專家，在成熟的投資市場，也不能保證100%安全與盈利！中國的證券市場起步晚，資本市場還處于不斷完善的過程，市場還不成熟，交易價格與實際價值之間的差異更大，波動更沒有規(guī)律，市場狀況更為險惡！第二十六頁，共一百四十四頁。首創(chuàng)第二十七頁，共一百四十四頁。首創(chuàng)——資源配置戰(zhàn)略的成功北京首都創(chuàng)業(yè)集團有限公司（簡稱“首創(chuàng)集團”）是北京市國資委所屬的特大型國有集團公司。自1995年重組以來，首創(chuàng)集團已構(gòu)建起以水務(wù)為核心的基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)、以城市住宅開發(fā)建設(shè)為核心的房地產(chǎn)業(yè)和以投行并購業(yè)務(wù)為核心的金融服務(wù)業(yè)等三大核心主業(yè)，并逐步發(fā)展成為戰(zhàn)略定位明確、發(fā)展思路清晰、主營業(yè)務(wù)突出、品牌知名度較高、綜合實力較強的城市綜合投資控股公司，是北京市乃至全國具有一定影響力和帶動力的大型企業(yè)集團公司。首創(chuàng)集團確立的“五·三·二”的資源配置戰(zhàn)略（即：50%的資金投資在基礎(chǔ)設(shè)施，30%的資金投資于房地產(chǎn)，20%的資金用于兼并收購等金融投資），圍繞“城市建設(shè)、運營、服務(wù)商”的產(chǎn)業(yè)定位，全力搶占市場稀缺資源，做大做強核心主業(yè)，取得了重大突破。第二十八頁，共一百四十四頁。重組之初首創(chuàng)集團重組之初，所屬公司數(shù)量多、資源分散、資金短缺，包袱沉重，沒有利潤來源，約一半公司處于虧損狀態(tài)。面對困難的局面，集團提出了“盤活資產(chǎn)、突出重點、創(chuàng)收還債、少說多做、少添麻煩”的工作指導(dǎo)方針，調(diào)整企業(yè)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，處理了一批管理水平低，贏利能力差，不符合集團發(fā)展方向的企業(yè)，開拓業(yè)務(wù)，加強管理，為集團的初期發(fā)展奠定了基礎(chǔ)?！皟奢嗱?qū)動”搶占先機隨著各項業(yè)務(wù)的穩(wěn)定和逐步發(fā)展，首創(chuàng)集團針對“到底干什么？優(yōu)勢是什么？”等問題進行了大討論。經(jīng)過近一年內(nèi)部的深入研究和反復(fù)論證，于1997年確定了“以投行業(yè)務(wù)為先導(dǎo)，實業(yè)為基礎(chǔ)，兩個輪子相互促進，共同發(fā)展”的發(fā)展戰(zhàn)略。按照這一戰(zhàn)略，集團利用自身投資銀行業(yè)務(wù)的優(yōu)勢，開始了利用資本市場進行資本運作，搶占市場先機的征程。首創(chuàng)——資源配置戰(zhàn)略的成功第二十九頁，共一百四十四頁。利用資本市場服務(wù)戰(zhàn)略，培育首創(chuàng)核心產(chǎn)業(yè)的規(guī)范發(fā)展時期。2000年首創(chuàng)股份上交所成功上市，募集資金26.7億元；2003年首創(chuàng)置業(yè)香港聯(lián)交所成功上市，募集資金12億元。這些資金先后投資了京城水務(wù)、深圳水務(wù)、青島水務(wù)、馬鞍山水務(wù)及呼家樓等大型房地產(chǎn)項目，使首創(chuàng)核心產(chǎn)業(yè)得到了初步培育和發(fā)展，其中首創(chuàng)股份成為國內(nèi)水務(wù)產(chǎn)業(yè)日處理規(guī)模最大的公司。目前首創(chuàng)日水處理能力總量達679萬噸。房地產(chǎn)成為中國海內(nèi)外房地產(chǎn)上市公司中凈資產(chǎn)收益率和土地儲備排名前列的企業(yè)之一。借助資本市場搶占市場資源的探索時期。集團先后通過買殼上市的方式，收購了廣西虎威、寧波中百、前鋒股份等上市公司；同時收購了佛山證券、收購“新泰克”，投資了首創(chuàng)證券、銀華基金管理公司、地鐵五號線等；此外還發(fā)行了5億元企業(yè)債券、與華夏銀行簽署合作協(xié)議。經(jīng)過這一系列資本運作，為集團下一步借助資本市場發(fā)展核心產(chǎn)業(yè)打下了堅實的基礎(chǔ)。首創(chuàng)——資源配置戰(zhàn)略的成功第二階段第一階段兩個階段第三十頁，共一百四十四頁。國內(nèi)上市1999年首創(chuàng)發(fā)起設(shè)立了“首創(chuàng)股份”，并于2000年5月在上海證券交易所掛牌上市，成功募集資金27億元，為集團基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了強大的資金支持和后續(xù)融資平臺。國際市場對接2003年首創(chuàng)集團在SARS中逆市啟動了首創(chuàng)置業(yè)H股香港上市，上市籌備小組連續(xù)8天行程數(shù)萬公里，在香港、歐美等處奔波游說，進行全球路演和推介，使首創(chuàng)置業(yè)成功在港掛牌上市，完成了首創(chuàng)集團與國際資本市場的有機對接。首創(chuàng)——資源配置戰(zhàn)略的成功第三十一頁，共一百四十四頁。產(chǎn)業(yè)重組資源整合按照“兩輪驅(qū)動”戰(zhàn)略，集團不斷調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，由最初的四十多個行業(yè)，經(jīng)過調(diào)整、改造、整合，逐步構(gòu)架起基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)、金融、工業(yè)科技、商業(yè)貿(mào)易、旅游酒店六大產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營格局，特別是基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)、金融三大核心主業(yè)在激烈的市場競爭中爭得了一席之地，呈現(xiàn)出強勁的發(fā)展勢頭，其中以水務(wù)為代表的基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)分別在各自的領(lǐng)域中搶占了市場制高點，形成了一定規(guī)模效益。公司改制管理變革首創(chuàng)集團把深化企業(yè)改革、推進制度創(chuàng)新作為業(yè)務(wù)發(fā)展的重要保證，努力探索建立科學(xué)的公司治理結(jié)構(gòu)的有效途徑，初步建立起具有首創(chuàng)特色的激勵和約束機制。2000年底，集團由全民所有制企業(yè)規(guī)范變更為有限責(zé)任公司，截止2001年底，85%的直屬公司完成了不同形式的改制工作，其中部分公司形成了全體員工與企業(yè)“聯(lián)股、聯(lián)利、聯(lián)心”的內(nèi)部機制。二次創(chuàng)業(yè)到2000年首創(chuàng)集團圓滿完成了第一次創(chuàng)業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)，創(chuàng)造了利潤增長30倍的優(yōu)異成績。從2001年起，首創(chuàng)集團提出了全面實施“二次創(chuàng)業(yè)”的戰(zhàn)略。通過實施扶植發(fā)展戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)、打造優(yōu)良品牌、提升管理水平、推進國際化戰(zhàn)略等措施，努力增強集團的核心競爭力，使集團在資產(chǎn)規(guī)模、國際化、核心競爭力的培育等方面再上一個新的臺階。首創(chuàng)——資源配置戰(zhàn)略的成功第三十二頁，共一百四十四頁。德隆系第三十三頁，共一百四十四頁。德隆系——二級市場的驚險跳躍一個神話打造金融帝國，創(chuàng)造金融產(chǎn)品，賣給各種需要的投資者兩翼并舉產(chǎn)業(yè)與金融共進三個死穴產(chǎn)業(yè)鏈粗糙，不可能產(chǎn)生預(yù)期的效果滲透商業(yè)銀行，套取現(xiàn)金挪用貸款收購股權(quán)最后結(jié)果股票連續(xù)跌停，德隆系崩盤，唐萬新入獄第三十四頁，共一百四十四頁。德隆集團發(fā)展史簡介1989年德隆前身----烏魯木齊市新產(chǎn)品技術(shù)開發(fā)部和天山商貿(mào)公司先后成立，從事彩相沖擴、服裝批發(fā)、食品加工、計算機銷售等業(yè)務(wù)。1992年注冊成立新疆德隆實業(yè)公司，注冊資本人民幣800萬元。成立新疆德隆房地產(chǎn)公司，開始進入娛樂、餐飲和房地產(chǎn)投資領(lǐng)域。并于1994年進行農(nóng)牧業(yè)開發(fā)。1995年成立新疆德隆國際實業(yè)總公司，注冊資本人民幣2億元。設(shè)立北美聯(lián)絡(luò)處，拓展國外業(yè)務(wù)。1998年新疆德隆國際實業(yè)總公司改制為新疆德?。瘓F）有限責(zé)任公司。成立中國民族旅行有限公司，進入旅游業(yè)。1999

成立北京喜洋洋文化發(fā)展有限公司和北京國武體育交流有限責(zé)任公司，進入文體產(chǎn)業(yè)，成功舉辦“中國武術(shù)散打王爭霸賽”常年賽事。2000在上海浦東注冊成立德隆國際投資控股有限公司，注冊資本人民幣2億元，控股新疆德隆集團和新疆屯河集團；同年8月，更名為德隆國際戰(zhàn)略投資有限公司；同年10月，注冊資本增至5億元人民幣。德隆系——二級市場的驚險跳躍第三十五頁，共一百四十四頁。2004年12月德隆集團的核心人物唐萬新被拘捕。2005年2月深圳市中級人民法院裁定明思克航母資不抵債宣告破產(chǎn),由指定清算組對其進行接管。至此,德隆在旅游業(yè)的重要布局項目明思克航母世界被正式處置。2005年6月ST屯河將所持有的天山股份29.42%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中國非金屬材料總公司事宜近日獲得證監(jiān)會批準(zhǔn),天山股份正式脫離德隆。2005年6月華融與中國糧油食品(集團)有限公司及德隆關(guān)聯(lián)方簽署協(xié)議,將華融托管的ST屯河37.2％的股權(quán)溢價15％轉(zhuǎn)讓給中糧集團。2005年7月華融與遼寧省機械(集團)股份有限公司及德隆關(guān)聯(lián)方簽署協(xié)議,將華融托管的合金投資56.76％的股權(quán)溢價15％轉(zhuǎn)讓給遼機集團。2005年8月華融資產(chǎn)管理公司召開轉(zhuǎn)讓報價會。轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)包括新疆德隆集團及其實際控制的湘火炬28.12%的股份和湘火炬對新疆德隆及關(guān)聯(lián)方4.01億元債權(quán)。2005年9月“德隆刑事案”開始開庭審判。唐萬新被判處有期徒刑8年。德隆系——二級市場的驚險跳躍第三十六頁，共一百四十四頁。德隆系——二級市場的驚險跳躍第三十七頁，共一百四十四頁。德隆在并購過程中所采取的融資策略大致可以分為三個階段：早期，以股權(quán)融資為主。通常是先控股一家上市公司，通過上市公司這個窗口進行股權(quán)融資，然后投入產(chǎn)業(yè)發(fā)展，提高公司業(yè)績，再進入下一個融資循環(huán)中期，以商業(yè)銀行貸款為主。隨著德隆系產(chǎn)業(yè)的擴大，由于上市公司再融資要受到多種條件限制，因此，單靠股票市場的直接融資遠遠不能滿足快速擴張的資金需求，這時，德隆便將融資手段從股票市場的直接融資轉(zhuǎn)向大量依賴銀行貸款，其主要做法是通過將持有的法人股抵押進行貸款，或是通過所屬公司相互擔(dān)保進行貸款；后期，以高成本的社會融資為主包括挪用委托理財資金來維系資金鏈。德隆的社會融資年利率一般都在13％以上，當(dāng)資金鏈緊張時，甚至達到18％至20％。而其挪用的委托理財資金平均在10多億，占用上市公司的資金超過40多億。德隆系——產(chǎn)業(yè)整合中的二級市場操作第三十八頁，共一百四十四頁。德隆的融資平臺上市公司利用上市公司從證券市場上進行股權(quán)融資，然后通過關(guān)聯(lián)交易等手段占用上市公司的資金利用上市公司的信譽，通過貸款、擔(dān)保、資產(chǎn)抵押、股權(quán)質(zhì)押等形式從銀行獲取資金，利用上市公司的委托理財，挪用上市公司的資金，金融機構(gòu)德隆控制的租賃、證券、信托、商業(yè)銀行等各類金融機構(gòu)通過與關(guān)聯(lián)企業(yè)違規(guī)操作，共同為德隆系的融資膨脹大開了方便之門德隆系——二級市場的驚險跳躍第三十九頁，共一百四十四頁。德隆系——二級市場的驚險跳躍第四十頁，共一百四十四頁。德隆系——二級市場的驚險跳躍二級市場的驚險跳躍20世紀(jì)90年代初，中國開始在上海和深圳試點原來只屬于“資本主義”的股票市場。唐氏兄弟以他們敏銳的洞察力和商場摸爬滾打多年的嗅覺，感到這個時代將再一次為他們提供一個大舞臺。他們開始用原始積累的數(shù)千萬資金投入新興的中國股票市場。通過買股票認購證、原始股和參與深滬大盤的炒作，他們的資金規(guī)模有了跳躍式的發(fā)展，但他們并不滿足，尋求能夠幫助其更快速致富的目標(biāo)。第四十一頁，共一百四十四頁。初步操作流通盤5000萬股的“湘火炬”由于地處湖南，不屬于上海本地等投資投機熱點，歷史成本很低，每股價格在2．3元附近，于是，唐氏兄弟聯(lián)合幾位熟悉的大戶開始了在“湘火炬”上的建倉。到1996年的7月份，唐氏兄弟和他們的朋友已經(jīng)持有“湘火炬”70％的流通股，該股也從2．3元上漲60％到4元附近。進入決策層1997年，唐氏兄弟做出了一個重大決定，在新疆注冊成立德隆投資公司，要通過資金和這些年在上層建立的社會關(guān)系進入“湘火炬”的決策層。德隆通過拆借資金很快完成了收購，進入“湘火炬”公司決策層。在1997年和1998年年報分別推出10送2股和10送9股的優(yōu)厚方案，“湘火炬”的股票價格也很快于1997年漲到10元1998年超過20元，唐氏兄弟此時已獲得了10億以上的賬面利潤。德隆系——二級市場的驚險跳躍湘火炬第四十二頁，共一百四十四頁。湘火炬模式的復(fù)制1998年以后，德隆投資公司通過貸款、從已控制的公司拆借資金、聯(lián)合更多投資者等方式入主了“新疆屯河”和“合金股份”，“德隆系”也正式形成。通過控制流通股和大比例的送配，這三家公司的股票價格漲幅最少都超過20倍，到最高峰時期，“德隆系”控制的股票市價已經(jīng)超過200億元人民幣。由唐萬里和唐萬新領(lǐng)軍的德隆集團，因為擅長資本運作而在中國股市名聲赫赫。甚至出現(xiàn)過一旦聽說德隆看上了哪只股票，這只股票的價格立即扶搖直上的“逢德必漲”現(xiàn)象。在胡潤發(fā)布的“2003資本控制力50強”排行榜上，德隆集團以對5家上市公司、217億流通市值的控制力名列榜單首位。作為德隆集團多年打造的股市形象工程，即使在2003年股市跌得面目全非之際，“德隆三劍客”的股價依然逆市上漲，盡顯強莊的風(fēng)范。德隆系——二級市場的驚險跳躍第四十三頁，共一百四十四頁。德隆系——二級市場的驚險跳躍在德隆資本膨脹過程中，其關(guān)鍵詞是“產(chǎn)業(yè)整合”。其核心思想是以資本運作為紐帶，通過企業(yè)購并、整合傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)引進新技術(shù)、新產(chǎn)品，增強其核心競爭力。產(chǎn)業(yè)一翼，德隆斥巨資收購了數(shù)百家公司，所屬行業(yè)含番茄醬、水泥、汽車零配件、電動工具、重型卡車、種子、礦業(yè)等；金融一翼，德隆將金新信托、廈門聯(lián)合信托、德恒證券、新疆金融租賃、新世紀(jì)金融租賃等納入麾下。為此，德隆締造了一個兩翼并舉的龐大金融產(chǎn)業(yè)王朝：第四十四頁，共一百四十四頁。其旗下公司的債務(wù)不斷攀升，使支撐德隆龐大產(chǎn)業(yè)帝國的資金鏈脆弱不堪。特別是2001年，德隆旗下上市公司無法融資之后，德隆帝國也就岌岌可危了。正是憑借著這一精心構(gòu)建但實質(zhì)粗糙的產(chǎn)業(yè)鏈，德隆在中國資本市場上南征北戰(zhàn)，東奔西突，不斷地制造著一個又一個產(chǎn)業(yè)并購的故事。其不計成本的擴張，不論好壞的通吃，不僅使德隆帝國的版圖迅速擴大，也使這一帝國顯得龐雜而可怕。在這粗糙收購加上不計成本的擴張背后，決定其最后整合的結(jié)果是難以產(chǎn)生正的現(xiàn)金流，長期陷于資金饑渴癥。德隆系——二級市場的驚險跳躍第四十五頁，共一百四十四頁。為兌現(xiàn)賬面利潤，唐氏最后找到的解決之道是，利用德隆的影響和這些年形成的社會關(guān)系大規(guī)模地介入優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)，再將利潤較高的產(chǎn)業(yè)注入上市公司，以降低上市公司股票市盈率，形成合理的投資價值，然后出貨。為了盡快形成實業(yè)領(lǐng)域的優(yōu)勢，德隆以能帶來資金流的金融企業(yè)作為進入的重點，相繼控制了170余家企業(yè)，包括天山股份、ST中燕、重慶實業(yè)、沱牌曲酒等新的上市公司，以及德恒證券、恒信證券、東方人壽、南昌商業(yè)銀行等數(shù)十家金融企業(yè)。以這類公司為載體，德隆加大了資金借貸，并從控股公司套取大量資金，進入了更多實業(yè)領(lǐng)域。德隆系——二級市場的驚險跳躍第四十六頁，共一百四十四頁。德隆系——二級市場的驚險跳躍德隆采取的措施，在上市公司有一定的成效，“湘火炬”進入了行業(yè)景氣度較高的重型汽車領(lǐng)域，“合金投資”收購了在美國有一定影響、效益較好的電動工具公司，“新疆屯河”也加大了新興的食品產(chǎn)業(yè)的投資力度，紅色產(chǎn)業(yè)初具規(guī)模。但是，在上市公司基本面改善的同時，德隆在其他非上市產(chǎn)業(yè)中形成了很大的壞賬(包括資金利息)。德隆系甚至越來越感覺到自己陷入一種莫名其妙的惡性循環(huán)，產(chǎn)業(yè)規(guī)模越來越大，債務(wù)越來越重，看得見的利潤還是只有上市公司股價上的差額，而扣除這些無法兌現(xiàn)的價差后公司幾乎是資不抵債。第四十七頁，共一百四十四頁。2004年4月14日，對德隆王朝而言，是個黑色的日子。德隆的噩夢從這一天正式開始了。德隆系旗下的三駕馬車——湘火炬、新疆屯河和合金投資第一次集體跌停。早在2003年的12月16日，當(dāng)?shù)侣⑺钟械南婊鹁?0020萬股法人股質(zhì)押后，這一數(shù)量龐大的質(zhì)押就引起了市場的普遍懷疑。緊接著，德隆又用一連串的密集股票質(zhì)押強化了市場的懷疑預(yù)期，湘火炬、新疆屯河、合金投資的部分股權(quán)陸續(xù)被質(zhì)押，更加重了市場的懷疑，而其股價的飛流直下也似乎在無言地講述著些什么。盡管德隆一再出面強調(diào)其資金鏈的安全，甚至搬出了國際投資者。隨著旗下股票價格的全面崩盤，唐萬里終于低下了高昂的頭，承認德隆遇到了階段性的困難。于是德隆開始了有限變現(xiàn)子公司資產(chǎn)的行程，于是ST中燕轉(zhuǎn)手易人了。德隆系——二級市場的驚險跳躍第四十八頁，共一百四十四頁。2005年，華融資產(chǎn)管理公司(以下稱華融公司)受中央銀行之命拯救德隆，先是整體托管，再尋求重組途徑，主要工作是審核德隆的財務(wù)賬目，設(shè)計重組方案，以市場化方式全面參與德隆系資產(chǎn)重組，在重組工作結(jié)束后幫助德隆尋找潛在的買家。龐大的德隆王朝至此走向覆滅之路德隆系——二級市場的驚險跳躍第四十九頁，共一百四十四頁。許多人認為德隆模式是產(chǎn)融結(jié)合，其實德隆的本質(zhì)想法完全不是這樣的。唐萬新真正要做的產(chǎn)業(yè)就是產(chǎn)業(yè)、金融就是金融，金融本身也要當(dāng)一個產(chǎn)業(yè)來投資，而不是兩者打通。德隆所代表的戰(zhàn)略思想、產(chǎn)業(yè)鏈思維，金融創(chuàng)新的勇氣(比如對混業(yè)經(jīng)營之嘗試)，及以彪悍、迅猛作風(fēng)為特點的執(zhí)行力，甚至操作手法(比如一眼洞穿并購中的陷阱)，即便如今，都能給行業(yè)中人以莫大啟示。德隆在判斷一個行業(yè)價值時，會先研究產(chǎn)業(yè)鏈，再研究價值鏈，然后尋找到價值鏈上最重要的環(huán)節(jié)。此后，再分析競爭結(jié)構(gòu)，尋找收購對象，在收購后，德隆將以這家企業(yè)為平臺，整合價值鏈中其它價值點。德隆啟示德隆遺留下的有形資產(chǎn)良莠不齊而行業(yè)研究、金融體系設(shè)計、戰(zhàn)略規(guī)劃、偏差分析、年度規(guī)劃等無形資產(chǎn)卻有巨大價值德隆系——二級市場的驚險跳躍第五十頁，共一百四十四頁。德隆核心人物唐萬新的一句話廣為流傳“但凡我們用生命去賭的，一定是最精彩的?！钡侣〉某霭l(fā)點就是做金融配套服務(wù)，只是在當(dāng)時環(huán)境下，必須要繞過很多玻璃門。德隆的悲劇，不僅僅是民營企業(yè)的先天不足，更是中國證券市場不健全的犧牲品，如果在今天的市場秩序之下，德隆的悲劇也許就不會發(fā)生。德隆系——二級市場的驚險跳躍第五十一頁，共一百四十四頁。中科創(chuàng)業(yè)第五十二頁，共一百四十四頁。中科創(chuàng)業(yè)與莊家呂梁1994年11月1日深圳康達爾股份有限公司（即中科創(chuàng)業(yè)的前身）在深交所掛牌上市，主營業(yè)務(wù)為飼料生產(chǎn)和養(yǎng)雞，股價定位在7元左右。1995年4月19日康達爾A公布1994年度報告，每股收益為0．36元，每10股派2．1元的利潤分配方案。1999年10月康達爾發(fā)布公告稱，公司法定名稱自1999年12月8日起變更為“深圳市中科創(chuàng)業(yè)集團股份有限公司，公司股票簡稱自1999年12月13日起由“康達爾A”變更為“中科創(chuàng)業(yè)”。1999年12月18日中科創(chuàng)業(yè)發(fā)布公告稱，受讓深圳市英特泰投資有限公司持有的深圳市亨泰爾生物技術(shù)有限公司75％股權(quán)；將公司持有的深圳市康達爾集團運輸有限公司90％股份中的45％轉(zhuǎn)讓給海南禾華投資管理有限公司。2000年9月22日中科創(chuàng)業(yè)公司稱，公司董事會通過關(guān)于受讓海南中網(wǎng)管理有限公司35％的股權(quán)議案。該公司持有上海中西藥業(yè)股份有限公司1078．5萬股法人股，為中西藥業(yè)第四大股東。2000年12月25日一直平穩(wěn)運行的深圳中科突然連拉9個跌停板，跌去50個億市值。中科創(chuàng)業(yè)方面表示，目前公司經(jīng)營情況正常，未有應(yīng)披露而未披露的消息。2001年1月2日中科創(chuàng)業(yè)停牌一天，該公司數(shù)名董事已提出辭職申請，“中科完全陷入財務(wù)危機。2002年6月11日北京第二中級人民法院開始審理中科創(chuàng)業(yè)操縱股價案。丁福根、董沛霖等八人被判處2-4年的有期徒刑。中科創(chuàng)業(yè)發(fā)展史第五十三頁，共一百四十四頁。中科創(chuàng)業(yè)與莊家呂梁呂梁其人檢察院起訴書中名為“呂新建”，即策劃和指揮中科創(chuàng)業(yè)股票炒作的“莊家”總指揮；曾以“Ｋ先生”的名義頻繁在媒體上“講政治、做大勢”談?wù)摴墒?。去年中科?chuàng)業(yè)事發(fā)后，自曝“坐莊”內(nèi)幕，目前下落不明。第五十四頁，共一百四十四頁。中科創(chuàng)業(yè)與莊家呂梁2003年7月，關(guān)于中科創(chuàng)業(yè)與莊家呂梁的紀(jì)實文學(xué)《莊家呂梁》出版第五十五頁，共一百四十四頁。呂梁前傳呂梁本屬文化人出身，早年間既畫畫又搞文學(xué)創(chuàng)作，20世紀(jì)80年代中期從河北進北京后一直是自由撰稿人。1988年，呂梁有中篇小說《國運》在巴金任主編的《收獲》雜志發(fā)表，其實驗性的寫作手法在一些文學(xué)評論人士中頗受好評；次年，大型文學(xué)雙月刊《東方紀(jì)事》改版，一批著名作家主持各個欄目，而“特邀美編”就是呂梁--事實上呂梁不僅是美編還是作者，在《東方紀(jì)事》上，他先后發(fā)表的長篇報告文學(xué)《龍年邪說》、《瘋狂·理智--1989年中國現(xiàn)代藝術(shù)展印象》等，都給人留下了深刻的印象。呂梁從90年代初開始到深圳炒股。當(dāng)時股票市場在報紙上聲音微弱，而呂梁既做生意又寫稿件，報道為什么要有股市和如何發(fā)展股市的大是大非?！?990～1991年中國“股市狂潮”實錄》、《百萬股民“炒深圳”》等文章轟動一時。從90年代前中期開始，呂梁沉寂下來，不再以文人身份在媒體上曝光了。他自己的解釋是從此下了海，從1996年正式算起，先是搞咨詢，后來也直接指揮一些資金的投資運作。他在深圳、上海市場有動作，到1997年還曾在香港市場有動作。據(jù)說1996年12月《人民日報》特約評論員文章發(fā)表之前，呂對此就曾有預(yù)言；1997年秋又組織資金適時撤出香港，躲過了此后紅籌股的重創(chuàng)，也博得不少好評。中科創(chuàng)業(yè)與莊家呂梁第五十六頁，共一百四十四頁。呂梁、“朱大戶”、北京機構(gòu)的結(jié)合1998年中，朱煥良到北京找到呂梁，要求對其深套其中的康達爾(0048)股票施以援手。據(jù)說，朱當(dāng)時通過上千個個人賬戶，掌控了深圳股票交易所上市的康達爾公司90%以上的流通盤，而康達爾的流通股占了該公司總股本的29%。呂在同意幫助朱解套后，與他最終簽下了協(xié)議，其中“有兩個關(guān)鍵詞：一個是長期投資(三至五年)，一個是改造國企(把康達爾從養(yǎng)雞改成生物制藥與高科技)”；條件很清楚，他組織資金接下朱手中50%的康達爾流通盤，而朱配合長期鎖倉，還須幫忙安排購入康達爾部分國有股，最終實現(xiàn)對公司的控制和重組。“這一戰(zhàn)略投資的合作目標(biāo)是五年。”呂梁沒有主要用自己的錢來與“朱煥良＋康達爾”合作。以彼時的勃勃雄心，他寫下了一份標(biāo)明“長線投資、長線持倉”的項目建議書。建議書通過一些證券公司的營業(yè)部傳入有興趣入市的“北京機構(gòu)”手中。作為呂梁的“客戶”，這些機構(gòu)與呂梁簽了約，確定“投入時間、盈利預(yù)期，協(xié)議時間由一年到三年不等，客戶主要是一些大企業(yè)和不同形式的基金”。有朱煥良配合，由呂梁組織的機構(gòu)資金接過了朱手上50%的康達爾流通盤，時間在1998年底。此后，1999年4月和5月，呂梁又安排機構(gòu)資金，兩次收購了康達爾34.61%的國家股。他安排的人手也終于在康達爾董事會的11個席位中占據(jù)了7席。中科創(chuàng)業(yè)與莊家呂梁呂梁在接受《財經(jīng)》采訪時，將自己的組織方式類比為國外的“私募基金”，但也承認這在中國是違法違規(guī)的。第五十七頁，共一百四十四頁。從組織資金進入企業(yè)籌劃重組，到在二級市場控盤指揮，再到直接通過新聞輿論為自己造勢，呂梁身兼三大角色輪轉(zhuǎn)自如，毫無“防火墻”意識也毫無遮掩。此時的呂梁，其實已經(jīng)成了中國市場上三位一體的“超級莊家”的典型代表。媒體操縱者K先生在組織資金接盤康達爾后不久，呂梁又以更高調(diào)的方式，證明了自己超乎尋常的“影響力”。1999年春，他以K先生的名義，在對二級市場影響很大的《證券市場》周刊上發(fā)表了《關(guān)于世紀(jì)末資本市場的對話》。暗中為康達爾造勢。比起市場上那些串聯(lián)股評人士公然“點股”的低俗手法，呂梁的辦法高明得多。不過只要認真排出時間表，仍然可以看出呂梁的文章大手筆與他的市場操作恰在同一時段。呂梁先后通過四次對話，在強化K先生“戰(zhàn)略家”印象的同時不斷為康達爾造勢，尤其在第四次談話中，提出了“戰(zhàn)略投資、擺脫頹勢、創(chuàng)造雙贏”的口號，并終于在文章中公開點了康達爾的名。K先生稱，“比方說合金、湘火炬、康達爾，這是試金石，它們的走勢完全擺脫了大市下跌的糾纏，構(gòu)成了對傳統(tǒng)市場分析方法的嘲笑”。此時的K先生已經(jīng)成了被人追捧的戰(zhàn)略家。中科創(chuàng)業(yè)與莊家呂梁第五十八頁，共一百四十四頁。畫餅1999呂梁試圖收購的康達爾，本來應(yīng)當(dāng)是個具有相當(dāng)價值的企業(yè)，特別是有可觀的土地價值。而真正到深圳接手康達爾之后，才發(fā)現(xiàn)企業(yè)財務(wù)混亂，黑洞重重。早在1999年初正面接觸康達爾之后，精明的呂梁已經(jīng)逐步發(fā)現(xiàn)，此次收購“就像一個騙局”。他當(dāng)時知道這些企業(yè)內(nèi)部真實的操作故事后，感覺“仿佛落入了一幫犯罪分子中間，而且要迅速被淪為這些混蛋的同伙”。但是，問題的關(guān)鍵在于，已經(jīng)入主康達爾的呂梁及所率機構(gòu)并未直面這樣的無情事實，更不敢把上市公司真相公之于眾。他和機構(gòu)們的選擇，只不過是將錯就錯，一錯再錯。攤子還是那個攤子，企業(yè)還是那個企業(yè)，而呂梁除了帶領(lǐng)機構(gòu)挾巨資入場，在1999年一年中，對自己一直想“重組”的企業(yè)未有任何實質(zhì)性作為。在市場上，僅憑藉諸多大牌機構(gòu)有組織介入的消息不脛而走，憑呂梁組織的資金與朱煥良聯(lián)手鎖倉的行動，康達爾的股價便穩(wěn)步上升。這段時間，配合康達爾的步步上漲，呂梁所做的最直接的事情，就是組織了一篇關(guān)于康達爾(集團)股份有限公司投資價值分析的文章。文章稱，從買殼上市的操作過程、大股東的背景、準(zhǔn)備注入的項目、今后發(fā)展方向的設(shè)計等方面綜合評價，康達爾經(jīng)過目前開始的資產(chǎn)重組后，將涉足多個新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，通過項目投資、股權(quán)投資等多種投資方式以及其它資本運營手段，逐漸發(fā)展成為一家具有一定產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)的投資控股公司，將有望發(fā)展成為中國的伯克希爾·哈撒韋?！皟?yōu)質(zhì)農(nóng)業(yè)、生物醫(yī)藥、網(wǎng)絡(luò)信息設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)電信服務(wù)、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資等多個新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域”--出自呂梁關(guān)于康達爾的憧憬是何等輝煌。但這一切后來被證明統(tǒng)統(tǒng)是畫餅。中科創(chuàng)業(yè)與莊家呂梁第五十九頁，共一百四十四頁。北京中科創(chuàng)業(yè)，一個新的平臺到1999年中，入主康達爾的呂梁及其統(tǒng)領(lǐng)的“北京機構(gòu)”，已經(jīng)成功地將手中的上市公司變成了股市的一個籌碼(用他自己的話說是“財務(wù)工具”)。此時，呂梁手握可觀的操作業(yè)績證明，更挾“K先生”之威名，已有條件來搭建更寬闊的舞臺，成就更宏大的事業(yè)。1999年7月，在呂梁的一手操辦下，中科創(chuàng)業(yè)投資有限公司(下稱“北京中科創(chuàng)業(yè)”或“北京中科”)在北京成立，注冊資本3000萬元。其經(jīng)營范圍包括項目投資、項目管理、管理顧問、財務(wù)顧問等。公司董事長為劉宇明，任職科技部直屬的事業(yè)單位高技術(shù)研究發(fā)展中心副主任。資料顯示，北京中科企業(yè)前三大股東的法人代表依次為高松、朱煥良和申杲華。呂梁在北京中科創(chuàng)業(yè)并無正式職位。不過，他并不否認自己參與了該公司的“所有項目策劃，包括中科創(chuàng)業(yè)的籌組本身”。到2000年中，他著手籌劃建立中科創(chuàng)業(yè)集團，自己出任集團副董事長和首席執(zhí)行官。（中科創(chuàng)業(yè)集團至今并未正式注冊）呂梁事實上掌控北京中科創(chuàng)業(yè)，亦是一眼可見之事實。中科創(chuàng)業(yè)與莊家呂梁第六十頁，共一百四十四頁?！爸锌葡怠鼻f股之網(wǎng)從1999年到2000年前后近兩年時間，掌握了康達爾又搭建了北京中科創(chuàng)業(yè)的呂梁在市場上呼風(fēng)喚雨，以“錢生錢”之術(shù)結(jié)起了一個公開的莊股之網(wǎng)。這個網(wǎng)，被人們稱為“中科系”。至于呂梁組織收購的資金來源，現(xiàn)在有不同的解釋。呂梁自述系公司自有資金及相關(guān)機構(gòu)資金，但又有一種解釋說是通過在證券公司“融券”所獲得的資金。市場上普遍分析，以康達爾當(dāng)時的高價位，呂梁等從事收購時，應(yīng)以股票為抵押從銀行貸款最為便捷。從2000年中，市場上已經(jīng)清晰地看到呂梁主控下的這組莊股的結(jié)構(gòu)與動向：深圳中科與中西藥業(yè)完全由呂梁及相關(guān)機構(gòu)所控制，正是一對互動互利的“股市大籌碼”；而歲寶熱電、萊鋼股份也成為這組莊股的核心部分，曾隨著有關(guān)中科創(chuàng)業(yè)的消息一榮俱榮，一損俱損。呂梁本人就承認，去年11月，“市場上風(fēng)傳要收哈歲寶之后，歲寶股價最高飚升到了38元”；“這項投資賬面收益最高時，讓中西藥業(yè)盈利達5000萬，這是中西轉(zhuǎn)配股上市時15元有巨大承接力的重要原因”。市場分析人士都說，那些嚴(yán)格意義的“中科系”股票在盤面上都有“強莊”介入。依目前同類莊家的典型做法，做莊資金會包含一部分機構(gòu)自有資金，一部分莊家以代客理財名義或高息方式向私人和企業(yè)"融"來的資金，但有相當(dāng)大一部分則是機構(gòu)或個人通過循環(huán)使用證券抵押向金融機構(gòu)獲得的貸款。建立在空中樓閣上的金融游戲只要有一個環(huán)節(jié)出事，便會在旦夕間導(dǎo)致整個系統(tǒng)的崩潰。中科創(chuàng)業(yè)與莊家呂梁據(jù)最保守的估計，“中科系”牽連的資金在20億元以上。第六十一頁，共一百四十四頁。中科創(chuàng)業(yè)與莊家呂梁中科創(chuàng)業(yè)莊股之網(wǎng)第六十二頁，共一百四十四頁?！爸亟M”康達爾呂梁是在1999年12月把中科創(chuàng)業(yè)的名字“贈送”給康達爾的。在此前后，早已描述多時的“重組”動作也逐步展開。從1999年底到2000年中，重組的消息曾頻頻出現(xiàn)在深圳中科的公告上，再被各種投資分析師、分析報告、分析機構(gòu)轉(zhuǎn)炒一遍，愈發(fā)強化出公司的“高科技”形象。這里且不談縱使呂梁真的成功地進行了這些收購或投資，他和他所率領(lǐng)的機構(gòu)同時聯(lián)動企業(yè)操作和二級市場股價，也屬于嚴(yán)重違法違規(guī)的行為；更重要的是，上述投資除了苜蓿項目已經(jīng)投入100萬元目前毫無收益預(yù)期，其余無一得以實施，完全是在“畫餅”；而在2000年前后，這些“畫餅”同步、持久地轉(zhuǎn)化為市場上深圳中科股價高居不下的“業(yè)績支持”。呂梁真正為深圳中科進行的“成功重組”只有兩件事，其一是將上海中科股權(quán)注入深圳中科，而上海中科由于當(dāng)了魯銀投資與勝利股份的第四大股東，被描述成有“金融投資控股概念”；其二是將中西藥業(yè)所屬的新生力核酸公司的控股權(quán)注入深圳中科，后者說到底是一種保健類藥物。這兩件事情都完成于2000年下半年，新生力核酸是9月底被轉(zhuǎn)讓的，而上海中科正式辦理歸屬深圳中科的工商過戶登記，已經(jīng)到了2000年底。中科創(chuàng)業(yè)與莊家呂梁第六十三頁，共一百四十四頁。崩潰2000年下半年對呂梁是個關(guān)鍵的時期。一方面，他掌控的深圳中科股價平穩(wěn)，他組織的其他資本市場收購也都相當(dāng)順手，正可謂春風(fēng)得意；另一方面，他已經(jīng)感覺到早年間與康達爾聯(lián)合陣線的重大裂痕，已經(jīng)嗅出了“0048危機”。在接受采訪時，呂梁告訴記者說，他最早聽說朱煥良在出貨，是2000年五六月間?！奥犝f他從營業(yè)部提走現(xiàn)金，每次都是1500萬。當(dāng)時我們只是笑他，這么多錢怎么拿得出去。這是很危險的?！?000年8月的一天，約在凌晨兩點，呂梁被告知，一艘“大飛”將一筆港幣現(xiàn)金運到了香港。這筆錢的主人就是朱煥良。朱已經(jīng)用這筆錢在港置業(yè)，還將部分資金轉(zhuǎn)往海外。呂梁不很清楚這筆錢的總數(shù)，只說“至少有四億”。問題在于，只要呂梁所述情況大致屬實，他后來在市場上的行動，就不可能不受朱煥良已經(jīng)毀約這一重大事件的影響。大規(guī)模平倉出貨之后，便引發(fā)了2000年底的深圳中科大規(guī)模崩盤。從12月25日開始，一直平穩(wěn)運行的深圳中科突然連拉9個跌停板，跌去50個億市值。那種慘烈的情景，至今使投資人感到不寒而栗。中科創(chuàng)業(yè)與莊家呂梁第六十四頁，共一百四十四頁。中科創(chuàng)業(yè)與莊家呂梁第六十五頁，共一百四十四頁。做“善莊”？至遲到2000年秋冬，呂梁及他背后的機構(gòu)力量已經(jīng)有心以某種方式放棄深圳中科這個“長莊”，及早套現(xiàn)早已獲利但時時在承受風(fēng)險、付出代價的6000余萬股流通盤。此一期間的重大注資行動，是為了穩(wěn)住股價擇機出貨，而呂梁要求公司先平“老鼠倉”，無非是擔(dān)心后者會打亂出貨戰(zhàn)略呂梁現(xiàn)在很愿意承認自己在0048項目上的“剛愎自用”。但在2000年春天之后的那些日子，如果他的剛愎自用還沒有達到頂點，如果他心思靈活、善辨風(fēng)向的一面也在發(fā)生作用，那么，他的主要熱情應(yīng)當(dāng)逐步移到了0048之外。如果自2000年初呂梁的戰(zhàn)略思考和行動重心已經(jīng)轉(zhuǎn)移；如果他又從2000年中，深刻地認識到當(dāng)年與朱煥良等人結(jié)成的康達爾鎖倉協(xié)議已被對方毀棄，時時感受著由朱等人在市場上出貨所帶來的拋售壓力；如果他已經(jīng)完全明白，深圳中科的公司管理層和第一大股東龍崗區(qū)投資公司不僅不可信任，而且很可能成為對頭，那么，他為什么還要在2000年秋冬時節(jié)，把手上本來比較好的資產(chǎn)上海中科和中西藥業(yè)新生力核酸項目“平價”轉(zhuǎn)讓給0048？他從2000年四季度開始，在深圳中科大查“老鼠倉”究竟是為了什么？呂梁的解釋，當(dāng)然是自己的“書生氣”、“理想主義”，“要把國企重組烏雞變鳳凰的典范做到底”，還聲稱要在公司基本面的80%得到改善后進行“二次重組”。不過這一切都顯得太脫離實際也太缺乏理性。一位與呂梁相當(dāng)接近的知情人對《財經(jīng)》說，在中科創(chuàng)業(yè)(0048)雪崩事發(fā)后，呂梁曾私下坦承，他自己原來是準(zhǔn)備元旦之后開始拉抬出貨的，誰知已經(jīng)沒有機會了。中科創(chuàng)業(yè)與莊家呂梁第六十六頁，共一百四十四頁。呂梁宣稱的“講政治、做大勢”和“做多中國”的理念，長期投資戰(zhàn)略投資，只拉高，不出貨，作為那個時代的超級莊家，集投資理念、資金、輿論宣傳三位一體的超級主力，基金至今依然推崇有加。中科創(chuàng)業(yè)的輕資產(chǎn)戰(zhàn)略固然是成功的，激進擴張的過程中，內(nèi)部的團結(jié)和理解是十分重要的，當(dāng)大股東朱煥良不信任呂梁，呂梁只拉高不出貨的理念受到極大的挑戰(zhàn)，朱煥良的背信棄義給中科創(chuàng)業(yè)的資金鏈帶來不能承受之重，以致其最終走向崩潰。同時，違法違規(guī)最終會付出很大的成本。呂梁和朱煥良至今被通緝。在中科創(chuàng)業(yè)出現(xiàn)危機后，危機管理能力的缺失，風(fēng)險防范能力的缺失，使中科創(chuàng)業(yè)很快走向崩潰，這時我們才會認真反思守法經(jīng)營、規(guī)范經(jīng)營對于企業(yè)發(fā)展是多么重要中科創(chuàng)業(yè)與莊家呂梁啟示第六十七頁，共一百四十四頁。仰融第六十八頁，共一百四十四頁。仰融與他的華晨迷宮仰融，仰融畢業(yè)于西南財經(jīng)大學(xué)，擁有經(jīng)濟學(xué)博士學(xué)位。原沈陽金杯客車制造有限公司董事長、華晨中國汽車控股有限公司董事長兼總裁、上海華晨集團股份有限公司董事長、中國航天華晨汽車有限責(zé)任公司董事長、清華大學(xué)汽車工程開發(fā)研究院理事長……1992年10月9日，美國紐約交易所，華晨汽車(NYSE.CBA)成為第一家中國國有企業(yè)概念股，創(chuàng)造了中國國有企業(yè)海外融資第一的案例。接著，他又憑借資本運作，成功打造出一個以華晨汽車為主，包括至少4家紐約、香港、上海上市公司及大量非上市公司、資產(chǎn)一度達到300億人民幣被人稱之為"華晨迷宮"的華晨系。曾居2001年度《福布斯》中國富豪榜第三位。2002年5月，自稱受到“迫害”出走美國，2002年10月，因涉嫌經(jīng)濟犯罪被遼寧省檢察院批準(zhǔn)逮捕。他是第一個讓社會主義國家的股票在紐約證券交易所成功掛牌的人，也曾是300億資產(chǎn)的"主人"。然而，過去一年中，他陸續(xù)經(jīng)歷了資產(chǎn)清查、職務(wù)解除、出走美國……直至被中國遼寧省政府刑事批捕。他越洋起訴中華人民共和國遼寧省政府和中國金融教育基金會資產(chǎn)侵權(quán)，成為新中國歷史上我國地方政府首次在國外被起訴的案例。第六十九頁，共一百四十四頁。這位有著經(jīng)濟學(xué)博士學(xué)位的企業(yè)家，講述過自己年輕時的經(jīng)歷：“在越南打過仗。1988年又受了一次大傷，腿斷了，頭也打開了，三進手術(shù)室，奇跡般地、沒有殘廢地活了下來，這以后便既珍惜又藐視生命?！彼u價自己人生中最重要的3個轉(zhuǎn)折：第一個轉(zhuǎn)折，發(fā)生在1992年10月，他操作組建的“華晨中國汽車”(CBA)在美國紐約成功上市。這是中國企業(yè)海外上市第一例。第二個轉(zhuǎn)折在1995年1月，發(fā)生了華晨接管國有的“金杯客車”管理權(quán)。第三個轉(zhuǎn)折是在1999年，在他的操作下，收購了申華實業(yè)，更名為上海華晨。今天的“申華控股”與此企業(yè)有關(guān)。不懂汽車卻闖進中國汽車制造業(yè)的仰融，有一句名言：“金融是手段，汽車才是目的?！彼?年時間內(nèi)，完成了紐約、上海、香港“三地上市”。在10年中，他在汽車業(yè)里投下了50多億元人民幣。在高度壟斷的中國汽車業(yè)，冒出了個另類的、號稱擁有自己知識產(chǎn)權(quán)的企業(yè)。仰融與他的華晨迷宮第七十頁，共一百四十四頁。華晨的發(fā)展史，就是一個資本運作過程，也是資本帶動產(chǎn)業(yè)的發(fā)展過程。截至2002年，華晨已經(jīng)控制了國內(nèi)外6家上市公司--最早在美國上市的華晨中國汽車(1992年上市，2000年4月該公司由普通流通股轉(zhuǎn)換為存托證券，失去了主上市地位)、香港二次上市的華晨中國汽車、香港圓通科技(1998年通過買殼獲得)、申華控股(原申華實業(yè)，曾先后更名為華晨集團、申華控股，1999年通過收購君安投資獲得)、金杯汽車(2001年通過沈陽汽車工業(yè)股權(quán)投資公司受讓獲得)、中西藥業(yè)(2001年通過受讓上海醫(yī)藥(集團)總公司法人股獲得)。在這些公司中，國內(nèi)最主要的兩家公司是申華控股和金杯汽車，都與汽車有關(guān)，前者依賴金杯客車的銷售權(quán)和華晨汽車零部件業(yè)務(wù)盈利，而后者主要依賴汽車制造業(yè)務(wù)盈利。此外，華晨還控制著多家非上市公司，這些公司分布在內(nèi)地的浙江、四川、遼寧以及百慕大群島和英屬維爾京群島，華晨旗下公司的市值達200多億元仰融與他的華晨迷宮第七十一頁，共一百四十四頁。仰融與他的華晨迷宮第七十二頁，共一百四十四頁。華晨系上市篇仰融與他的華晨迷宮第七十三頁，共一百四十四頁。華晨系上市篇仰融與他的華晨迷宮第七十四頁，共一百四十四頁。仰融與他的華晨迷宮第七十五頁，共一百四十四頁。新蘭德第七十六頁，共一百四十四頁。建議客戶先行買入，再公開推薦，股價上漲后賣出，盈利分成——此種股票操縱價格方法雖古老，卻不乏市場。4個月，操作37次，客戶非法獲利5385萬元，自己分成735萬。武漢新蘭德董事長朱漢東2007年就曾導(dǎo)演過一場大戲。不過，很不幸，那735萬元收益還沒在朱的手中捂熱，禍便旋踵而至，他撞上了監(jiān)管者的槍口：近日，中國證監(jiān)會宣布，沒收武漢新蘭德違法所得735萬元，并處以同額罰款；其董事長朱漢東被警告并處以30萬元罰款，同時處5年市場禁入。與當(dāng)年受處罰的“南雷北趙”不同，武漢新蘭德與朱漢東有了更明確的說法：“搶帽子”方式操縱市場。新蘭德與朱漢東——“搶帽子”方式操縱市場第七十七頁，共一百四十四頁。新蘭德與朱漢東——“搶帽子”方式操縱市場“雙簧”大戲開幕1994年2月25日，武漢新蘭德在武漢設(shè)立，經(jīng)營范圍主要是證券投資業(yè)務(wù)的咨詢、服務(wù)。初始幾年，武漢新蘭德努力前行，至1998年4月，獲得中國證監(jiān)會核準(zhǔn)的證券期貨投資咨詢資格，去年在職的執(zhí)業(yè)分析師7人，曾在公司任職的執(zhí)業(yè)分析師31名。從2000年開始，武漢新蘭德的商業(yè)模式陡變。其常年在142家中央和地方報紙上開辟專欄發(fā)表股評或約稿投稿，在20多家電視臺做過股評節(jié)目，在25個財經(jīng)網(wǎng)站設(shè)有股評專欄。同時，武漢新蘭德設(shè)有“財富天下網(wǎng)”和博客“朱漢東工作室”。2004年始，武漢新蘭德即為陳杰提供有償咨詢服務(wù)，主要內(nèi)容包括：每日盤后分析、次日大盤預(yù)測、推薦股票池以及宏觀形勢分析等。2006年11月8日，武漢新蘭德方與陳杰簽訂了一份協(xié)議書，協(xié)議中最為重要的一點是，武漢新蘭德承諾定期向陳杰推薦股票池，股票組合大約一到五只。陳杰按照武漢新蘭德提供的證券咨詢服務(wù)水準(zhǔn)，并結(jié)合實際收益向武漢新蘭德支付咨詢費用。第七十八頁，共一百四十四頁。新蘭德與朱漢東——“搶帽子”方式操縱市場2007年1月8日，朱漢東正式向陳杰提供了包括健特生物等10只股票，陳杰則在此前后幾日，通過其控制的“邢康”(陳杰親戚)賬戶，分別買入健特生物。陳最后一次買入健特生物的當(dāng)天，該股收盤價為3.14元。影響力就是生產(chǎn)力，該把武漢新蘭德的影響力派上用場了。當(dāng)日晚間，朱漢東整裝完畢，正式上陣：他在某財經(jīng)網(wǎng)站發(fā)表股評，公開推薦健特生物股票。該日題為“健特生物(000416)：投資銀行贏得暴利”的股評這樣表述：“股改之后該股走勢明顯活躍，成交量階段性放大，新增資金正蠢蠢欲動，即將重現(xiàn)當(dāng)年輝煌……長陽突破已是勢在必行，兇悍的連續(xù)拉升好戲即將上演”。署名是“武漢新蘭德朱漢東”。朱公開推薦后的第一個交易日，健特生物上漲6.05%，而當(dāng)天深圳綜合指數(shù)上漲僅為0.23%，超額漲幅為5.82%，當(dāng)日成交61萬手，而當(dāng)時該股前20個交易日平均成交量僅為19萬手，相比多出221%。陳杰則在當(dāng)日賣出之前買進的全部健特生物股票，清算金額為2200余萬元。第七十九頁，共一百四十四頁。新蘭德與朱漢東——“搶帽子”方式操縱市場四次操縱東風(fēng)汽車2007年的3、4月間，朱、陳二人向東風(fēng)汽車(600006.SH)發(fā)起了四次“沖鋒”，演員出場順序一如從前。前三次如出一轍2007年3月13日，朱漢東向陳杰提供了包括東風(fēng)汽車在內(nèi)的六只股票。當(dāng)天及次日，陳杰分別買入東風(fēng)汽車6,923,288股、2,006,023股。14日東風(fēng)汽車收盤價為5.34元。14、15日連續(xù)兩晚，朱漢東分別在網(wǎng)站和證券報紙上發(fā)表股評，公開推薦東風(fēng)汽車。朱的股評同樣激情四溢：“目前該股依托5周均線，繼續(xù)震蕩攀升，長牛行情一目了然……更把創(chuàng)新高的希望留在了明天?！薄扒耙唤灰兹赵摴傻拇蠓咭呀?jīng)表現(xiàn)出沖擊前期頭部的欲望，而昨日穩(wěn)穩(wěn)守住5日和10日均線，可重點關(guān)注?！?月15日，東風(fēng)汽車以5.63元收盤，上漲5.43%。而當(dāng)天上證綜合指數(shù)僅上漲了1.56%，超額漲幅3.87%，成交109萬手，比前20個交易日平均成交量54萬手多102%。當(dāng)天，陳杰再次成功出貨，迅即賣出全部該股，清算金額近5000萬元。如此三次，陳杰清算金額總計近1.4億！第四次有所變化“在5日均線的支撐下，股價反復(fù)走強，向上攻克一個又一個心理價位。成交量階段性放大，顯示出主力資金進退有序，操作具有很強的節(jié)奏感，目標(biāo)價位志在高遠。”朱的股評讓人信心滿滿。3.30%的漲幅已經(jīng)足夠，陳杰于4月11日賣出全部該股，清算金額為7000多萬元。粗略計算，四次“沖鋒”東風(fēng)汽車中，陳杰共獲利700多萬元。第八十頁，共一百四十四頁。新蘭德與朱漢東——“搶帽子”方式操縱市場盯上青山紙業(yè)2007年4月13日，朱漢東盯上了青山紙業(yè)(600103.SH)。命運似乎總在跟我們開玩笑，有十年以上股齡的投資者大多會記得，這是一只讓朱的“前輩”趙笑云“笑傲江湖”的股票，也是讓其最終原形畢露的股票。青山紙業(yè)自1997年上市后一直表現(xiàn)平平，直到它遇到了趙笑云。2000年6月，該股借職工股上市之機連續(xù)上漲。7月22日，趙開始在各大媒體上對其大肆推薦，其時股價在13元左右。7月29日，趙再次推薦該股，并明確給出目標(biāo)價位：第一目標(biāo)位28元，第二目標(biāo)位40元。之后，趙又多次發(fā)表文章推薦該股，稱“咬定‘青山’不放松”。2000年9月11日，他又在“南北奪擂”模擬比賽中買入青山紙業(yè)，并在多家媒體上力薦該股。然而當(dāng)天18.3元(復(fù)權(quán)后)的股價卻成為了該股的歷史高點，之后該股就開始了漫長的下跌過程，“咬定”的投資者終被套牢于“青山”之上。七年之后，青山紙業(yè)又落入朱漢東的“口中”。2007年4月16日，陳杰經(jīng)朱推薦買入青山紙業(yè)1830萬股，當(dāng)天收盤價為6.05元?！敖袢赵摴梢桓那耙唤灰兹盏牡兔裕宦氛鹗幣矢?，尾盤被蜂擁而至的買盤封住漲停，長陽已經(jīng)確立突破局勢，繼續(xù)向上毋庸置疑。”朱與陳珠聯(lián)璧合。4月17日，青山紙業(yè)漲停，陳杰賣出，清算金額近1.18億，而當(dāng)天深圳綜合指數(shù)僅微漲0.39%。第八十一頁，共一百四十四頁。新蘭德與朱漢東——“搶帽子”方式操縱市場折戮“東方電子”2007年4月16日，朱漢東瞄上了東方電子。陳杰按朱漢東的推薦，于4月17日動用6000多萬元巨資，殺入東方電子?！皬闹躃線看，東方電子今年以來的漲勢也相當(dāng)兇猛，從年初的2.7元左右，已經(jīng)猛漲到目前的6.66元，整體漲幅極其驚人?！敝鞚h東當(dāng)晚在財經(jīng)網(wǎng)站高唱贊歌。朱斷言，“本周即重新展開猛攻，而且攻勢更加兇猛。由此可見，該股能量已經(jīng)完全爆發(fā)，沖擊力度無可限量?！贝稳眨瑬|方電子開盤不到1小時，即死死封住漲停。陳杰從容出貨，賣出東方電子5,848,733股。當(dāng)天深圳綜合指數(shù)上漲僅1.09%，東方電子超額漲幅8.97%，成交104萬手，比前20個交易日平均成交量51萬手多104%。4月19日，東方電子開盤不久再度漲停，陳杰將其余股份悉數(shù)賣出。僅此一役，陳杰在17-19日這3天狂賺764萬元。夜路走多了，總會遇見鬼。一位在股市摸爬滾打多年的投資者發(fā)現(xiàn)了蹊蹺，朱漢東推薦東方電子的第2天及第3天，均有明顯大資金在出貨，有相互配合的嫌疑。一紙舉報信擺在了監(jiān)管部門的案頭。結(jié)果果如其所料：深交所的調(diào)查表明，武漢新蘭德發(fā)表的股評與其推薦的個股走勢有著明顯相關(guān)性。也就是說，武漢新蘭德對個股走勢進行公開評價、預(yù)測或向公眾作出投資建議，足以致使被推薦個股受到市場投資者的關(guān)注，致使個股價格上漲，或交易量異常放大，顯著偏離市場指數(shù)。東方電子這出漲停大戲之后，等待朱、陳二人的，將是弦斷曲終。第八十二頁，共一百四十四頁。在投資世界中，任何規(guī)則的細微變化都能給博弈各方帶來實質(zhì)性的沖擊和深刻的影響！現(xiàn)代投資世界的游戲規(guī)則和方法日漸復(fù)雜和多樣，客觀上也就加快了社會財富再分配的速度，財富的獲得和喪失經(jīng)常在一瞬間就能完成！中國資本市場尤其險惡！證券投資型私募基金風(fēng)險何在？第八十三頁，共一百四十四頁。證券投資型私募基金風(fēng)險何在？在中國，高速的經(jīng)濟發(fā)展意味著，金融資產(chǎn)的“久期”會比其他國家更長。換句話說，不同種類的資產(chǎn)的價值并非依靠今天或者明天的收入來衡量，而是要靠未來可能賺取的高額收入來衡量，這讓中國的金融資產(chǎn)更難被準(zhǔn)確估價。這也使得中國的市場更加不穩(wěn)定。由于投資者對中國經(jīng)濟發(fā)展的樂觀預(yù)期，往往使人們對股價的判斷并非真實，正式由于人們對中國經(jīng)濟產(chǎn)生的普遍樂觀情緒，導(dǎo)致了他們更容易在泡沫和波動中受到傷害。全球著名學(xué)者耶魯大學(xué)教授《非理性繁榮》作者并準(zhǔn)確預(yù)測了次貸危機的羅伯特·希勒對中國股市發(fā)表了看法：第八十四頁，共一百四十四頁。證券投資型私募基金風(fēng)險何在？在2003年至2007年間，中國股票市值增加了七倍，然后僅僅一年之間便下降了三分之二，之后又開始迅速上漲。這樣的波動讓西方國家相形見拙。實證研究已證明，長期中基金經(jīng)理的平均表現(xiàn)顯著弱于大盤；2008年股票型基金平均虧損幅度約為50%，混合型基金平均虧損幅度約為40%。第八十五頁，共一百四十四頁。股權(quán)投資型私募基金第八十六頁，共一百四十四頁。廣義的私募股權(quán)投資：涵蓋企業(yè)首次公開發(fā)行前各階段的權(quán)益投資,即對處于種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴展期、成熟期和Pre-IPO各個時期企業(yè)所進行的投資。相關(guān)資本按照投資階段可劃分為創(chuàng)業(yè)投資(VentureCapital)、發(fā)展資本（DevelopmentCapital）、并購基金（buyout/buyinfund）、夾層資本（MezzanineCapital）、重振資本（turnaround）、Pre-IPO資本（如bridgefinance），以及其他如上市后私募投資（privateinvestmentinpublicequity,即PIPE）、不良債權(quán)（distresseddebt）和不動產(chǎn)投資（realestate）等等，以上所述的概念也有重合的部分。私募股權(quán)投資第八十七頁，共一百四十四