企業(yè)并購與資產(chǎn)重組理念與戰(zhàn)略

企業(yè)并購與資產(chǎn)重組

——理念與戰(zhàn)略干春暉教授博士博士生導(dǎo)師上海財(cái)經(jīng)大學(xué)干春暉博士教授博導(dǎo)1上海財(cái)經(jīng)大學(xué)教材與參考書《并購經(jīng)濟(jì)學(xué)》干春暉著，清華大學(xué)出版社2004年版《并購實(shí)務(wù)》干春暉主編，清華大學(xué)出版社2004年版《并購案例》干春暉主編，清華大學(xué)出版社2004年版《并購案例解讀》干春暉主編，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社2005年版《并購中的企業(yè)文化整合》，中國人民大學(xué)出版社，2004年11月(

CharlesGancel,IreneRodgers,MarcRaynaud,《SuccessfulMergers,AcquisitionsandStrategicAlliances:HowtoBridgeCorporateCultures》，McGraw-hillCompanies,Inc,2002)干春暉博士教授博導(dǎo)2上海財(cái)經(jīng)大學(xué)常用的概念要約收購tenderoffer兼并merger收購acquisition并購M&A合并consolidation接管takeover干春暉博士教授博導(dǎo)3上海財(cái)經(jīng)大學(xué)并購的類型新設(shè)合并吸收合并干春暉博士教授博導(dǎo)4上海財(cái)經(jīng)大學(xué)并購的類型混合并購(conglomeratemerger)橫向并購(horizontalmerger)縱向并購(verticalmerger)干春暉博士教授博導(dǎo)5上海財(cái)經(jīng)大學(xué)并購的類型控股式《關(guān)于企業(yè)兼并的暫行辦法》（1989年2月19日國家體改委、國家計(jì)委、財(cái)政部、國家國有資產(chǎn)管理局）承擔(dān)債務(wù)式購買式吸收股份式干春暉博士教授博導(dǎo)6上海財(cái)經(jīng)大學(xué)并購的動(dòng)因協(xié)同作用（1+1＞2）降低生產(chǎn)能力管理層利益驅(qū)動(dòng)謀求增長獲得專項(xiàng)資產(chǎn)提高市場占有率多角化經(jīng)營收購低價(jià)資產(chǎn)避稅干春暉博士教授博導(dǎo)7上海財(cái)經(jīng)大學(xué)中國當(dāng)前并購重組中

的若干重大問題人員處置問題戰(zhàn)略問題無形資產(chǎn)經(jīng)營問題產(chǎn)權(quán)界定問題政府參與問題成本和收益問題干春暉博士教授博導(dǎo)8上海財(cái)經(jīng)大學(xué)人員處置問題國有企業(yè)有著一種特殊的關(guān)系，這就是對工人的永久雇傭義務(wù)普通工人：補(bǔ)償；社會保障“大慶事件”干春暉博士教授博導(dǎo)9上海財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)營者的激勵(lì)和約束

問題：59歲現(xiàn)象，低收入低約束激勵(lì)：股票期權(quán)約束：市場約束（用腳投票）；滾蛋標(biāo)準(zhǔn)干春暉博士教授博導(dǎo)10上海財(cái)經(jīng)大學(xué)上市公司重組問題非等價(jià)交易的欺詐性重組協(xié)議轉(zhuǎn)讓使小股東利益得不到保證對劣質(zhì)資產(chǎn)的重組使母公司成為垃圾桶自我交易和利益轉(zhuǎn)移使小股東和債權(quán)人利益都得不到保證“報(bào)表重組”嚴(yán)重控股股東通過重組進(jìn)行內(nèi)部交易從二級市場牟利干春暉博士教授博導(dǎo)11上海財(cái)經(jīng)大學(xué)識破假重組的陷阱

假重組通常不改變上市公司的主業(yè)假重組通常發(fā)生在關(guān)聯(lián)企業(yè)之間，或同地區(qū)的企業(yè)之間假重組通常發(fā)生在下半年，特別是11、12月假重組通常不會伴隨高層管理人員的更迭假重組的業(yè)績通常只能持續(xù)1-2年干春暉博士教授博導(dǎo)12上海財(cái)經(jīng)大學(xué)無形資產(chǎn)

沒有物質(zhì)實(shí)體,但能為企業(yè)或所有者長期帶來收益的資產(chǎn)專利權(quán)，專有技術(shù)，商標(biāo)權(quán)，商譽(yù)，土地使用權(quán)，版權(quán)干春暉博士教授博導(dǎo)13上海財(cái)經(jīng)大學(xué)商標(biāo)權(quán)的價(jià)值干春暉博士教授博導(dǎo)14上海財(cái)經(jīng)大學(xué)干春暉博士教授博導(dǎo)15上海財(cái)經(jīng)大學(xué)合資合作：

利用外資還是被外資所利用？廣州：潔花→海飛絲潘婷（P&G）上海：美加凈→露美莊臣（強(qiáng)生）北京：北京日化二廠→P&G

熊貓租賃給合資企業(yè)50年(1994)

租賃前銷量6萬噸/年

租賃后大幅度提高價(jià)格銷量幾千噸/年西方跨國企業(yè)的地方市場進(jìn)入戰(zhàn)略干春暉博士教授博導(dǎo)16上海財(cái)經(jīng)大學(xué)產(chǎn)權(quán)界定問題誰是有資格的談判者？紅帽子企業(yè)科斯定理干春暉博士教授博導(dǎo)17上海財(cái)經(jīng)大學(xué)政府參與問題亞當(dāng).斯密：“守夜人”，維持市場秩序反壟斷，e.g.微軟壟斷案現(xiàn)代理論：市場失敗外部效應(yīng)信息不對稱公共產(chǎn)品（燈塔問題）自然壟斷干春暉博士教授博導(dǎo)18上海財(cái)經(jīng)大學(xué)Competitionisthebestmedicine.干春暉博士教授博導(dǎo)19上海財(cái)經(jīng)大學(xué)成本和收益問題收益1+1>2，成本節(jié)約，合并部門成本整合成本（人事，體制，文化……）成功率低（33%—49%）海爾文化激活休克魚干春暉博士教授博導(dǎo)20上海財(cái)經(jīng)大學(xué)第一次著兼并浪慮潮時(shí)間與背根景:19世聰紀(jì)與2攏0世紀(jì)硬自由競伯爭階段時(shí)向壟斷柴階段過經(jīng)渡特點(diǎn):橫向兼焦并證暑券市場靜兼并形成公浮司:美孚石櫻油公司賀、美國魄煙草公喝司、美眾國鋼鐵優(yōu)公司、飲杜邦公壺司干春暉放博士臺教授博轟導(dǎo)21上海財(cái)乳經(jīng)大學(xué)第二次廉兼并浪熔潮時(shí)間:20世逃紀(jì)20圖年代的創(chuàng)兩次世肆界大戰(zhàn)憐間的經(jīng)潤濟(jì)穩(wěn)定傷發(fā)展時(shí)搭期背景:汽車工業(yè)碗、化學(xué)工虧業(yè)、電氣假工業(yè)、化尋纖工業(yè)等達(dá)一系列新蝕行業(yè)的產(chǎn)吸生；“福特制亭”的誕生水；工業(yè)資本虛與銀行資每本開始相紛互兼并、樣滲透e.g.員.洛克菲神勒控制寫了美國均花旗銀浮行，摩兄根銀行掙則控制救了美國擋鋼鐵公傳司特點(diǎn):縱向兼買并干春暉凳博士塘教授博復(fù)導(dǎo)22上海財(cái)經(jīng)膨大學(xué)第三次兼數(shù)并浪潮時(shí)間與衛(wèi)背景:20世紀(jì)50膨年代和6憂0年代的蟲戰(zhàn)后資本省主義“繁田榮”時(shí)期特點(diǎn):抵混合技兼并、屋大規(guī)模美孚石油融公司以1竹0億美元述買下了麥越考爾公司通用電賄氣公司幕竟以2巨1.7機(jī)億美元陡的價(jià)格乳兼并了閃猶塔國弱際公司干春暉辱博士燥教授博策導(dǎo)23上海財(cái)較經(jīng)大學(xué)第四次兼踩并浪潮時(shí)間與用背景：介始于7乳0年代背中期,呈到80沾年代進(jìn)赴入高潮特點(diǎn)：仇投資銀蠅行的推悟動(dòng)，LBO干春暉陵博士滑教授博南導(dǎo)24上海財(cái)臣經(jīng)大學(xué)第五次并耳購浪潮的嘉成因放松規(guī)制技術(shù)變盯革干春暉漲博棋士教期授博擦導(dǎo)25上海財(cái)乘經(jīng)大學(xué)當(dāng)前西方澆企業(yè)并購掛的特點(diǎn)戰(zhàn)略并購強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合非康采介恩化干春暉你博士承教授博忠導(dǎo)26上海財(cái)灣經(jīng)大學(xué)1998年全球閑十大并泡購案干春暉沉博雷士教諸授博升導(dǎo)27上海財(cái)競經(jīng)大學(xué)200倍0年全范球十大冠并購事狗件沃達(dá)豐泰收購曼避內(nèi)斯曼美國在降線與時(shí)旋代華納乎組成超予級巨人輝瑞爭購平沃納—蘭貢伯特公司葛蘭素威堤康聯(lián)姻史遵克必成美國大通釘銀行收購J.P摩根瑞穗控買股公司達(dá)---瓜世界最郵大的金刊融集團(tuán)聯(lián)合利華困收購貝斯響特食品公線司百事可才樂13嬸4億兼哭并魁克通用電隊(duì)氣收購堅(jiān)霍尼韋封爾謝夫隆憤購買德亂士古干春暉憤博桃士教戲授博沖導(dǎo)28上海財(cái)指經(jīng)大學(xué)2001耀年全球十造大并購事們件惠普與孫康柏合被并分拆微軟返告敗英國保桿誠保險(xiǎn)秀集團(tuán)合瞇并合眾憤美國通工用保險(xiǎn)德國電信濫公司收購欺美國聲流粗無線通信臣公司歐洲三大崖鋼鐵公司伯大合并安聯(lián)保句險(xiǎn)公司石收購德綁累斯頓迷銀行花旗銀行秒收購墨西寧哥國民銀超行美國航空醫(yī)公司收購血美國環(huán)球籍航空公司雀巢公司姨收購羅爾染斯頓普瑞蹦納公司第一聯(lián)慕合銀行義收購?fù)吣艟S亞去信托銀敬行干春暉拔博陰士教傍授博鈔導(dǎo)29