公允價值計量及其價值相關(guān)性

資產(chǎn)公允價值的信息含量及其計量—來自香港金融類上市公司的經(jīng)驗數(shù)據(jù)張燁1胡倩2（1.上海理工大學(xué)管理學(xué)院，上海，200093；2.海通證券研究所，上海，200001）摘要：2006年我國頒布的新會計準則廣泛引入公允價值的概念。本文以香港金融類上市公司為樣本，主要研究香港公允價值的實施是否增強了會計數(shù)據(jù)的解釋能力。實證結(jié)果表明，無論是按公允價值計量的金融資產(chǎn)期末價值還是公允價值變動產(chǎn)生的未實現(xiàn)收益都對公司價格和市場收益率產(chǎn)生了顯著的增量解釋能力。實證結(jié)果同時顯示，投資者對公允價值計量部分資產(chǎn)的關(guān)注程度也要普遍高于非公允價值計量的資產(chǎn)。研究結(jié)果能有效消除準則制定者的顧慮，推動公允價值更為廣泛的運用。關(guān)鍵詞：公允價值；會計準則；會計信息作者簡介：張燁，女，經(jīng)濟學(xué)博士，上海理工大學(xué)管理學(xué)院講師，研究方向：資本市場與公司治理。胡倩，女，經(jīng)濟學(xué)博士，海通證券研究所高級分析師，研究方向：證券投資和公司估值中圖分類號:F830.91文獻標(biāo)識碼：AFairvalueaccountingandvalue-relatedresearchZhangYe1HuQian2（1.BusinessSchool，UniversityofShanghaiforScienceandTechnology，Shanghai，200093；2.HaitongSecuritiesCo.,Ltd，Shanghai，200001）Abstract:In2006,Chinapromulgatedtheconceptoffairvalueinthenewaccountingstandard.Inthispaper,weusethefinanciallistedcompanyinHongKongassamplestoanalysiswhethertheimplementationoffairvaluecanexplaintheaccountingdatamoreeffectively.Baseonfairvalueaccounting,theempiricalresultsindicatethatwhetherthefuturevalueoffinaicialassetsortheunrealizedgainsduetochangesinfairvaluecanexplainethevalueofcompanyandmarketyieldssignificantly.Theresultsalsoshowsthatinvestorspaymoreattentiontothevalueoftheassetsbaseonfairvalueaccountingthanassteswhicharenotbaseonfairvalue.TheConclusionofthispapercaneliminateworriesofthepeoplewhoenacttheaccountingstandardandpromotingthefairvalueaccountinginmoreextensiveuse.Keywords：fairValue，accountingstandard，accountingInformation引言決策相關(guān)性已經(jīng)成為各國制定會計準則的重要理論原則。會計信息就是要為使用者提供有利于進行決策的有用信息，從而為企業(yè)的相關(guān)利益人帶來經(jīng)濟收益。在會計計量基礎(chǔ)的領(lǐng)域里，歷史成本與公允價值何者更適合成為計量基礎(chǔ)，有史以來一直頗受爭議。可以說，歷史成本從會計產(chǎn)生的那一天起就一直在會計計量中占主導(dǎo)地位，歷史成本計量基礎(chǔ)曾經(jīng)被認為是“企業(yè)會計最合乎邏輯的基礎(chǔ)”（A.C.利特爾頓，1989）[22],其根本原因就在于歷史成本具有客觀性和可驗證性?；谶@種認識，歷史成本從20世紀20年代以后成為了無可爭議的計量基礎(chǔ)。然而，隨著社會經(jīng)濟生活的不斷演變，歷史成本的局限性也逐步暴露出來，如通貨膨脹導(dǎo)致歷史成本嚴重失真、歷史成本嚴重脫離市價從而導(dǎo)致其所提供的會計信息失去決策的相關(guān)性等等。在這種情況下，公允價值計量基礎(chǔ)開始受到人們的關(guān)注。與歷史成本相比，公允價值被普遍認為更具有決策相關(guān)性，因而是一個更優(yōu)的計量屬性。20世紀90年代起，公允價值在美國引起了廣泛的討論。美國證券交易委員會的前任主席Breeden在1990年首次提出所有上市公司都應(yīng)采用公允價值計量，并且認為公允價值更能提供相關(guān)的財務(wù)信息。此后，美國財務(wù)會計準則委員會（FASB）先后頒布了SAFS105、107和115等一系列會計準則，旨在推動公允價值會計的應(yīng)用。國際會計準則委員會（IASB）頒布的準則中也有十幾個涉及公允價值的計量。各國會計界的學(xué)者也就公允價值的規(guī)范研究和價值相關(guān)性進行了廣泛的研究。目前，公允價值已經(jīng)成為了美國公認會計原則和國際會計準則計量基礎(chǔ)的首選標(biāo)準，并將其作為金融工具后續(xù)計量的主要屬性。儀我國在撐公允價值的與運用上撓一直互比較謹慎，尖在會計準則紐走向國際趨箏同的背景下刪，我國20鳳06年頒布櫻的新會計準謹則開始廣泛類引入公允價畫值的概念，罪特別是在金爬融工具的相稿關(guān)領(lǐng)域里，控明確了公允暴價值的確認蓬和使用原則黃。但是，我兩國豬企業(yè)特別是刊上市公司在躍與國際接軌奇的過程中，叼還存在著一氣定的差異，卵如關(guān)聯(lián)交易阿頻繁、會計燦人員素質(zhì)仍今有待提高等覺。在這種情緣況下，我們頃需要討論公努允價值在我渴國的適用性內(nèi)。本文以香嶄港金融類上俘市公司為樣蓮本風(fēng)，主要研究勾香港金融類漫上市公司金公允價值的貴實施是否增擁強了穿會計數(shù)據(jù)的扯解釋能力，偶以此來考察婦新會計準則戲公允價值的吳實施可能產(chǎn)志生的效果。文獻回顧鴉國外關(guān)于公都允價值的研鵝究由來已久殺，特別是在協(xié)美國，集中沸了大量關(guān)于鳥公允價值的特相關(guān)性研究仰。早在美國懼FASB關(guān)蚊于金融工具呼的相關(guān)準則創(chuàng)出臺以前，攏美國會計界擦就對非金融宏資產(chǎn)的公允良價值相關(guān)性資進行了廣泛神研究，但是梨實證結(jié)果差蝶異很大。例喊如，在歷SFAS昌33號（F宿ASB1剩979）重烏置成本準則燕和和SFA棕S19號房（FASB側(cè)1977皺）石油天然鋸氣信息披露釣準則我的研究中，趟Beave如r叨and浪Lands再man膚(198予3位)胞濫[2]附發(fā)現(xiàn)歷史成奇本下的收益壓比重置成本土下的收益更損有相關(guān)性昏。咸Harri俘s欺and場Ohlso得n親（1987勺）告[3]逼和Magl宮iolo(炭1986)懇陜[4]何也認為石油侵和天然氣的扇賬面價值對將解釋權(quán)益的革市值更有效蹈。酬另外一些研推究報告也得閃到了類似的兇結(jié)果，如B看eaver史疫and屋Ryan釣（千1985慮）烈[5]標(biāo)、Bern棟ard褲and餓Rula夸nd墾（錘1987睜）瘦[6]擊等。但是，揭Bell（蛋1983）莊[7]照認為收益與吐石油天然氣森信息披露正巴相關(guān)，余Bubli驢tzet譜al.(欲1985)柏[8]巨，杏Murdo用ch(19席86)抱山[9]限和Haw,藥Lust滅garte扎n(198扁8)偶呼[10]傲也遠發(fā)現(xiàn)公允攏價值具有很堤強的解釋力衡，并將以前柏研究得到的爭不相關(guān)結(jié)果墊歸結(jié)為模型數(shù)錯誤榜，包括相關(guān)陣變量的忽略排和計量誤差筒。租自SFAS悠107發(fā)布研以來，大量游的稈公允耗價值相關(guān)性剃文獻開始集租中于金融工濱具領(lǐng)域。僑Barth圣,et裝al.姐食(1990桶)肚丑[11]短發(fā)現(xiàn)可交易準證券獲利（醫(yī)損失）（S醉TGL）前盾收益與銀行拖的價值呈顯姨著相關(guān)性，球STGL的舒系數(shù)是變化陰的并且不顯取著故區(qū)別于神零桃。1971理-1990離期間，睛在色用美國銀行釘數(shù)據(jù)的研究徐中，Bar牙th(19聞94)盡熔[12]箱發(fā)現(xiàn)公允價疊值計價的投敞資證券在每弓股估值模型橋（per懇share汁valu牽ation雖mode客l）的歷史眉成本中沒有派增量解釋力甲。而對于S屯TGL來說硬，公允價值融也只有很低嘆的增量解釋碰力，并且對觸所用的模型嬸非常敏感。耽在進一步研蚊究美國的S給TGL中，園Warfi允eld和L裕insme葵ier(1遇992)敞腥[13]蚊檢驗了19仔80-19褲85年期間茶市場對14戀3個季報中跑披露窗STGL畜的美國上市運公司的耕反應(yīng)策。他們發(fā)現(xiàn)括市場冤反應(yīng)盈主要與一年尚中前三季度融的預(yù)期稅收梨有關(guān)，與第綁四季度無關(guān)襲。第四季度億的研究結(jié)果爐與Bart是het要al.(1群992)緩謹[14]奪的結(jié)果相吻五合，其原因嚼主要是由于摩管理層通過攜調(diào)節(jié)STG挎L來操縱公延司的價值。藍在1992充-1993蘋年期間對美聲國銀行的研允究中，Ec啄cher叫etal拜.(199傘6)卡播[15]垮發(fā)現(xiàn)在金融避類上市公司辨中公允價值喇與企業(yè)的價翁值只有有限潛的相關(guān)性，還并且結(jié)果取曲決于模型和努年份的選取纏。同期，對觸于公允價值概披露的研究撲中，Nel爆son(1訊996)誓睛[16]葬也發(fā)現(xiàn)公允灘價值的披露攻與公司估值急相關(guān)較小。輸Ecche乖ret書al.劑(1996腸)板并[15]賢將原因歸結(jié)屠為雖然公允宏價值的披露途與公司估值符間存在一些凳聯(lián)系，但是份這些聯(lián)系遠必小于歷史成槐本與公司估潤值間的聯(lián)系萬。因此，財糞務(wù)制度的變恩換是有害的修，它會剔除灘與價值非常浮相關(guān)的歷史裳成本數(shù)據(jù)。尤Ahmed廣和Take閘da(19仆95)肆份[17]刪對前期臭關(guān)于STG止L堆與公司價值鹿關(guān)系很小的揪言論提出了月質(zhì)疑約，惠通過對19泛86-19減91年期間邁的152家班美國銀行的艱STGL研貧究，號他們晃發(fā)現(xiàn)在“正剖常”時期未牧實現(xiàn)和已實撕現(xiàn)STGL弄對美國銀行薦股的股價有采重要的影響痕。但是在會肆計跪收益行或者公司蠢凈資本率橫較低也就是椒利潤操縱蒼可能性較高僚的情況下，脹已實現(xiàn)ST戴GL對公司瓦的股價影響沙很小。招Barth乎eta父l.(19沖9績6盛)兆至[18]夜發(fā)現(xiàn)利率非橫常重要。通淘過研究19嚷76-19寨90年期間盡美國銀行的足1377個視樣本，他們哭發(fā)現(xiàn)利息收溪入比其他收聯(lián)入更有價值獲，而利率收基入與利率一塘致圣。此外研究俗也表明衰銀行貸款、讓股票和長期珍債務(wù)的公平聲價值均比歷術(shù)史成本具有條意義戴。菜Ahmed溫and絨Taked蓬a泰(1995況)制揭[17]捆提出當(dāng)利潤棋被操縱時，咽公允價值的鉤價值相關(guān)性忌會減弱。P劍etron升i和Wah挺len(1巧995)令咽[19]女發(fā)現(xiàn)198片5-199隔1年期間5頸6個美國資源產(chǎn)負債保險蘋公司(pr蜘opert擠ylia俘bilit盤yins鐮urers挖)的投資資炮產(chǎn)公允價值夫的披露與持胡有證券的品柳種非常有關(guān)壟。有高流動章性市場的交訂易型證券（膀如美國的國蛾債市場）的少公允價值具間有很強的價尸值相關(guān)性，欄而缺乏流動粥性的投資（罷如公司債和添市政債）沒剝有很強的解停釋力。Ca私rrol蘭etal兇.(200蔽2)遮瞇[20]回研究了19產(chǎn)82-19初97年期間蔑的143個重美國封閉式傳基金公司，閘發(fā)現(xiàn)股價和六STGL的速公允價值正呈相關(guān)。拔在我國，葛冤家澍（20剝01鉤）、張貪為國瓦和臥趙宇遲龍璃（2000茶）、黃世忠么（1997握）、馬維華錢（1999喉）、盧永華樹和計楊曉軍（2嘆000荷）等就公允黃價值的規(guī)范辣研究進行了杯細致質(zhì)廣泛的探索犯。著鄧傳洲迷（2005役）督[2猜3錯]叔以B前股公司為樣淺本對公允價號值的價值相洗關(guān)性進行了抄研究咬，冶指出傍公司對IA靜S39《金踢融工具：確重認和計量》句的遵循顯著討增強了每股暫收益遷對穩(wěn)股價的解釋或能力，也顯削著增強了每固股收益對市殺場收益率的存解釋能力。震但是誕在歷史成本讀的帳面氏價測值基礎(chǔ)上肉，證券投資醋帳面值的公勁允價值調(diào)整良額缺乏增量贏的價值型慣渡性，而持有劑利得則具有子較弱的價值時相關(guān)性會。鄧傳洲襲（2005撐）條[2儲3塊]墳將這一現(xiàn)象洗解釋為公允永價值來源或眠管理操縱導(dǎo)念致了公允價嘉值的計量誤吩差。桂研究設(shè)計餅與模型選擇胳一、沃香港金融類椅上市公司公陜允價值計量之原則的運用歌香港會計師為公會（HK摟SA）于1唉999年4廟月頒布了《皆證券投資會季計準則》（洲SSAP2厭4），它對躍證券投資的饒確認、分類罵、計價及持盤有損益的會且計處理和披釣露均進行了萄規(guī)范。SS餓AP24按祥管理當(dāng)局持史有意圖將日“猾持有到期證雨券訪”菠作為一項單蕩獨的分類。蹈對不是持有撥至到期日的鑼證券投資即壯“捎非持有到期眠證券貿(mào)”復(fù)，則根據(jù)企串業(yè)對投資會尸計處理方法畫的選擇進行掛分類：如果逗企業(yè)選擇基勸準處理法，稻則應(yīng)將其分賠類為投資證為券和其他投北資。如果企材業(yè)采用可選舌性處理法，植則應(yīng)將其分徐類為交易目棄的證券或非然交易目的證術(shù)券。對非持鐵有到期證券仁投資的分類何，隨企業(yè)采表用基準處理喇法或可選性膏處理法而不京同。在基準技處理法下，諷非持有到期相證券分為投姓資證券和其各他投資。投唇資證券是指戒管理當(dāng)局在寨一段確定的調(diào)較長期間內(nèi)身或基于戰(zhàn)略轟上的考慮而鳴持有該證券農(nóng)，是以確定綢的成文方式盯準備長期持啄有的債權(quán)或賣權(quán)益性證券叔。沒有歸入倦投資證券的迎非持有到期速證券則作為?！胺燮渌顿Y拾”屠。有關(guān)其他訂投資的決策塔通常是基于朝市場公允價舉值來判斷作充出的。在可婚選性處理法致下，非持有僑到期證券分洞為交易目的媽證券和非交糞易目的證券提。如果取得陸證券主要是丟為了從價格通的短期變動些中獲得利益御，則該證券辦作為交易目始的證券，否甘則是非交易毛目的證券對鑼其他投資，慌則應(yīng)按公允肥價值計價于莫資產(chǎn)負債表城上，并反映軋其公允價值飾的變動。未雞實現(xiàn)持有利管得或損失均怖應(yīng)計入當(dāng)期無損益。處置劫時售價與賬湊面凈值的差擇額計入當(dāng)期返損益。對交驕易目的證券緒，應(yīng)采用公象允價值計價菊，公允價值定的變動應(yīng)在盲發(fā)生的當(dāng)期龍確認為損益晃。揚200錄4景年HKSA桌又根據(jù)國際芹會計準則頒松布了HKA找S32《金狀融工具：披弦露及呈列》劃和HKAS磁39《金融緞工具：確認礎(chǔ)及計量》，蓬對金融資產(chǎn)獨進行了重效新項分類，騰將金融資產(chǎn)魔分為門持有到期之送投資，可供精出售金融資餐產(chǎn)、通過損淘益表反映暴公允價值變變動的路金融資產(chǎn)以博及貨款和應(yīng)嚴收款項。其廊中可供出售氣金融資產(chǎn)和威通過損益表其反映脊公允價值變震動的金融資縮產(chǎn)以公允價新值記帳，并水且公允價值挎的變動分別淡反應(yīng)在資產(chǎn)循負債表和損誘益表中。稍由上可見，孩對于證券類撤投資等金融易資產(chǎn)，香港舟上市公司自舉1999年架起就涉及公橡允價值計量綱了。由于銀源行保險等室金融機構(gòu)持品有規(guī)模較大從的金融資產(chǎn)瓜，因此，我駝們可以從我香港金融類桌上市公司誦實行公允價梁值計量后的鍋價值相關(guān)性開研究來分析燃我葉國新會計準太則實施后，燭公允價值計士量所提供的夏會計信息是晌否具有更強勁的解釋能力郊，對于報表冤使用者而言文是否增加了肉信息的有用另性。趣二、獻模型的選擇垮和設(shè)定梳研究財務(wù)模碰型與企業(yè)價寒值相關(guān)性最燒常用的模型序是價格模型枯和收益模型腔，二者都從閣Ohlso蜻n(199嬌5拌)喘撒[21惡]創(chuàng)模型總演化而來。旦價格模型具宏有規(guī)模影響滑，收益模型勻的優(yōu)勢在于介它是一階差味分后生的模型，但揭收益模型的獨問題在于會展計仁收益的解釋比能力往往很繁低。Kot突hari三and繼Zimme栗rman（泄1995）亂[擋1]孔建議同時使觸用兩種模型奸，這也成為配類似鄰研究的通用璃方法。本文范也同時采用化價格和收益護模型。葡1．耕檢驗金融資淺產(chǎn)期末公允明價值是否增鑰強了會計數(shù)槽據(jù)的解釋能歲力逼我們將公司要的凈資產(chǎn)拆陷分為按公允免價值計量的潔金融資產(chǎn)和等含金融資產(chǎn)嫁前的凈資產(chǎn)謊，以此來考扮察公允價值賴計量的金融籃資產(chǎn)是否具瞞有增量的解茫釋能力。具貫體采用的價字格模型如下育：候指虜撕其中晃為公司愚第制財務(wù)年度的謎收盤價，妄為公司備第艘財務(wù)年度除陷按公允價值瘦計量的金融壟資產(chǎn)之外的務(wù)每股凈資產(chǎn)韻，悔為公司墳第膊財務(wù)年度按獻公允價值計兔量的每股金桐融資產(chǎn)。形為干擾因子面。冬、棚、誓都采用每股奪數(shù)是為了降偽低不同公司勒規(guī)模對數(shù)據(jù)天量級的影響頓，如果納顯著不為零游，則表明公版允價值提高輛了會計信息賊的解釋能力悔。癢2.閥檢驗公允價捆值變動量是遺否增強了會傲計信息的解鹽釋能力艙為了檢驗公候允價值變動五量的增量解也釋能力，我錦們同樣將公暈司收益分解鏈為兩部分，娘即公允價值謠變動產(chǎn)生的思收益（未實詢現(xiàn)損益）和瞇含公允價值適變動前的收置益，以此來班考察公允價邪值變動量是醒否具有增量泊的價值解釋絲能力。具體慰收益模型如拔下：桶其中刻為公司良第鋼財務(wù)年度股基票收益率，爹表示公司碰第非財年含公允掌價值變動前影的每股收益購，艇表示公司感第躲財年公允價開值變動產(chǎn)生撫的未實現(xiàn)損旗益，約為干擾因子準。議與前相同，灘、誘和植都采用每股瘦數(shù)也是為了懂降低不同公良司規(guī)模對數(shù)司據(jù)量級的影去響。如果浸顯著不為零渠，則表明公擦允價值變動剃量提高了會籠計信息的解淋釋能力。實證檢驗問一、替樣本數(shù)據(jù)及掩方法說明姨樣本數(shù)據(jù)我許們選取在香墳港上市的中討國概念（即靜包括注冊地跪在中國大陸擇和香港地區(qū)值）金融類公逗司來考察公召允價值的價矛值相關(guān)性，公并以此來考贊察新會計準機則在大陸實途施后可能帶惜來的效果。共之所以選取丑該樣本作為盛觀察數(shù)據(jù)，吹主要是基于橡以下幾方面陽考慮：母第一、豆香港與大陸炕公司有著密涌切的聯(lián)系，僅在香港上市拼公司中也不揮乏大陸公司樂，如中國人妙壽、中銀香賺港等等。對撒香港上市公隆司公允價值挖價值相關(guān)性呀的研究對大旨陸新會計準組則中公允價肆值的實施效埋果有著直接董的參考意義醉。蠢第二、香港部早在199臂9年頒布的冠《證券投資逝會計準則》如中就明確了支公允價值的均確認和使用向原則，從而奮為我們觀察搬公允價值的沖實施效果提幻供了足夠的白樣本數(shù)量和首時間跨度。壤第三、夜不同行業(yè)樣籠本數(shù)據(jù)間的蒸異方差現(xiàn)象不可能導(dǎo)致公布允價值相關(guān)擦性不顯著的堂結(jié)果吧。這也是國渣外很多研究錘都眾選取單一的秒銀行類上市銳公司作為研諷究的對象的立原因。搶為了避免不掩同行業(yè)的異徑方差現(xiàn)象，撿我們選取單梅一的金融類巡上市公司作朽為研究對象是。略第四、金融草類公司持有暮較多的金融蹄資產(chǎn)。選取某金融類上市茫公司作為研環(huán)究對象的另彼一個原因在委于金融類公綁司持有較多建的金融資產(chǎn)不，對公允價乞值及其變動另更為敏感。商二、寬描述性統(tǒng)計基本文以20泳02年到2歡005年香匆港上市的中鐮國概念金融杏類上市公司氏為樣本，剔切除了缺失市案場數(shù)據(jù)以及姻上市少于4貨年的上市公傭司，共計6拍9家公司、虧276個有回效觀測。模貫型中，荷的取值更為蛾各公司會計因年度迎最后一個交艱易日的收盤迎價，等為公司本會院計年度最后創(chuàng)一個交易日勞與上一個會扯計年度最后格一個交易日貪期間的收益他率，在計算冬收益率時采旱用復(fù)權(quán)處理問。搶香港上市的縱中國概念金溉融類上市公劑司2002街年到200修5年期間的犧公允價值計蒼量的金融資勒產(chǎn)之外的凈么資產(chǎn)、按公極允價值計量聰?shù)慕鹑谫Y產(chǎn)波、公允價值謊變動前的收螺益、公允價決值變動產(chǎn)生板的未實現(xiàn)損抱益以及遵循攀HKSA蛙39以及H遭KSA3嫌2的有關(guān)數(shù)售據(jù)均經(jīng)查詢長年報手工獲科取，其他數(shù)等據(jù)源自萬德餡咨詢金融終害端伯以及賢B盞loomb缺erg。扶為了更好的減反映公允價敢值及其變動成的整體效應(yīng)筍，我們考慮榜合并時間序結(jié)列，即采用睬面板數(shù)據(jù)進撤行分析。諷本文所松用數(shù)據(jù)爆運用SAS摸系統(tǒng)處理，乏表1和表2繳歸納了黎描述性愚統(tǒng)計強結(jié)果。杜表1意價格模型描綁述性統(tǒng)計結(jié)鹿果燙指標(biāo)韻均值丸3.725油1.435店1.603屈最大值楊63.00鉆0腫34.19勉1肯36.56菜4毒最小值蘆0.018判-30.6曉82囑0.000疾極差謹62.98源2抹64.87汗2陽36.56萌4消中位數(shù)讓0.600辜0.353練0.129府四分位數(shù)上撲限似2.838萬1.931肯0.580托四分位數(shù)下際限聾0.166粥0.036耕0.018東標(biāo)準差太9.465值6.110敢4.968制公司數(shù)親61謊61紐61淚觀測值燕244連244魚244躁從向價格模型的險描述性統(tǒng)計售結(jié)果來看，津的均值大于盤的均值，前辨者為蒸1.603折，而后者為件1.435券，表明對于牌金融類公司桃而言，以公倡允價值計量磚的資產(chǎn)在公震司凈資產(chǎn)構(gòu)伸成中占到了族相當(dāng)重要的該地位。因此夜，該部分資步產(chǎn)的計量方美式將對公司攪的價值判斷斃產(chǎn)生重大影醋響。賴表2特收益模型描柄述性統(tǒng)計結(jié)亦果均指標(biāo)腿均值塑0.197嶺-0.29閱0或0.112級最大值禍17.00筒0沒0.520沖12.61旁7會最小值抗-0.91召9露-11.7培60禮-1.18而5滔極差店17.91掛9睡12.28絕0駕13.80泛1蔬中位數(shù)企0.023擋0.030或0.000鵝四分位數(shù)上聾限軍0.313預(yù)0.088冰0.005必四分位數(shù)下條限演-0.15啦9復(fù)-0.07棋3短-0.00屯2廈標(biāo)準差貪1.283撓1.426逗0.997帳公司數(shù)尾52去52紐52角觀測值榆208喪208橡208盟從收益模型嘗的描述性統(tǒng)聽計結(jié)果來看喝，應(yīng)對公司每股泊收益也有重積大影響。核公允價值變旦動產(chǎn)生的每炕股未實現(xiàn)收堡益均值為0瞎.112，感而公允價值甲變動前的每趴股收益均值依為-0.2慨9，兩者存頌在較大差異寸，壁都成為了每配股收益的重惱要組成部分斷。揭表1、表2乳的描述性統(tǒng)耽計表明，對顯于金融類上規(guī)市公司，如您銀行、保險趁以及證券等邊公司而言，辜金融類投資粗是其業(yè)務(wù)的椒主要絕構(gòu)成之一，守因此金融類晉資產(chǎn)及其價準值變動無論鄙對于公司的怕凈資產(chǎn)還是庭收益睬，都有極為鵝重要的影響演。金融類資書產(chǎn)的計量方逆法鈴的選擇也僅必將對公司杜的價值械判斷雜產(chǎn)生重要影耽響。智三、沖實證結(jié)果廟1.紗金融資產(chǎn)期稍末公允價值久是否扇增強了會計岔數(shù)據(jù)的解釋透能力望不管是單因劫素固定效用咽模型（林One-W泄ayFi襖xedE捏ffect恢s嗎）還是雙因起素固定效用另模型（翠Two-W淚ayFi感xedE鋒ffect細s期），健F忙檢驗說明不繩能拒絕價格紫模型不存在己固定效應(yīng)。塔同樣不論是賞單因素隨機猶效應(yīng)模型（然One-W想ayRa情ndom串Effec兵ts干）還是雙因綿素隨機效應(yīng)窮模型（當(dāng)Two-W匹ayRa載ndom暮Effec嘴ts沫），面Hausm乎an餡檢驗說明價殘格模型存在否隨機效應(yīng)。們因此我們使裝用雙因素固贊定效用模型鏟（扇Two-W籌ayFi縮xedE蟲ffect算sMod刃el增）作為我們超的分析工具噴?？乇碓?仿雙因素固定彩/隨機效應(yīng)黑檢驗暢存在固定效藝應(yīng)的其F腔檢驗學(xué)存在隨機效供應(yīng)的貝Hausm昏an辣檢驗渣固定效應(yīng)逗數(shù)鞠自由度數(shù)熄F怎值撐Pr>F挨自由度災(zāi)m值盡Pr>m攔63淺178河6.64揉<.000核1鋼2粥4.87救0.087竄5姨表回4騙榴單因素固定席效應(yīng)檢驗雷固定效應(yīng)數(shù)偵自由度數(shù)限F廳值鴿Pr

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標(biāo)|t|表截距矩-1.07賢127業(yè)1.330鄉(xiāng)1津-0.81襖0.421瘦6勵BV渾1.071姨615乎0.188獨9萄5.67籍<.000舟1服FINV鼠1.270價442塔0.167百3株7.59科<.000土1咬表陰6森凍蘋價格模型擬滴合結(jié)果安總體離差平騾方和撒1199.腐1672淡自由度諷178熔殘差換平方和淋6.736魚9金殘差平方根鋸2.595彎6泊擬合優(yōu)度到R口2齊0.944歌9偽檢驗結(jié)果騎表明：穗第一，公允狀價值具有顯覺著的增量價紡值相關(guān)性。漆的系數(shù)為詢1.27抹，顯著異于冰零，表明按唯公允價值計議量的金融資線產(chǎn)顯著增加桑了會計信息到對股價的解竟釋能力。躬第二，投資含者更關(guān)注公步允價值計量眠的金融資產(chǎn)票價值。冬的系數(shù)顯著硬大于服的系數(shù)，表秀明對于金融弓類上市公司腹，投資者更量關(guān)注公允價丘值計量界資產(chǎn)扎的水價值。貼2.貨公允價值變扒動量都是否砍增強了會計嚼信息的解釋灰能力桌從收益模型怪看，索檢驗說明不孤管是單因素殊固定效用模紗型（支One-W攏ayFi衛(wèi)xedE撕ffect煩s姜）還是雙因殺素固定效用帽模型（煮Two-W送ayFi響xedE則ffect霧s獅）都不存在綠固定效應(yīng)；恢而家Haus需man堂檢驗說明雙北因素隨機效青應(yīng)模型（喂Two-W喇a(chǎn)yRa月ndom歉Effec尼t(yī)s泳）拒絕存在苗隨機效應(yīng)，躲而單因素隨稿機效應(yīng)模型雖（吸One-W輸ayRa掘ndom永Effec妙ts別），存在隨評機效應(yīng)，因槽此我們使用旨單因素隨機饅效應(yīng)模型（鞠One-W債ayRa猛ndom洞Effec蓋tsMo穩(wěn)del挨）作為分析甜基礎(chǔ)。誼表答7辣炭雙因素固定帽/答隨機效應(yīng)檢殺驗斧愧不存在固定祝效應(yīng)的周F發(fā)檢驗丈不存在隨機賓效應(yīng)的災(zāi)Hausm襲an嘉檢驗午固定效應(yīng)數(shù)案自由度數(shù)茂F拆值減Pr>F叔自由度東m耀值舅Pr>m唉54繁151跑0.90雕0.661介5眠2寺6.29紛0.043非1悠表儲8眠宮甜單因素固定槳/車隨機效應(yīng)檢豎驗鼓稅不存在固定斧效應(yīng)的發(fā)F澇檢驗積存在隨機效點應(yīng)的哥Hausm貢an蟻檢驗撞固定效應(yīng)數(shù)穴自由度數(shù)李F療值消Pr>F叼自由度恢m忙值條Pr>m扔51治154煩0.41舅0.999血8疑2磚4.30膜0.116賠3伙表另9守瞞收益模型估袖計結(jié)果徑收益模型古變量沸估計做標(biāo)準撐差給t值站Pr

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凍檢驗結(jié)果哈同樣上表明期了：欺第一，陸公允價值縱變動量具有倒顯著的增量斗價值相關(guān)性奉。在的系數(shù)為1踩.12，顯礎(chǔ)著異于零，嚷表明公允價斬值為變動產(chǎn)生的賣未實現(xiàn)收益金對市場收益察率具有增量圍的解釋能力茄。桶第二，投資設(shè)者更關(guān)注公佳允價值變動朗帶來的收益長。藥與價格模型茫相同，筐的系數(shù)明顯腎大于忘的系數(shù)，同孝樣表明對于獨金融類公司報，投資者對留公允價值變嬸動的關(guān)注度照要明顯高于看已實現(xiàn)收益限。裙收益模型和糞價格模型的編結(jié)果都表明醉公允價值計材量方法的采帖用增加了會誰計信息的解和釋能力，為斑投資者投資秀決策提供更任為有用的信援息脅。結(jié)論武本文研究了芽具有中國概鞏念的香港金濕融類上市公玉司公允價值孫計量方法的嚷價值相關(guān)性棗，為了克服乖單一模型的耀局限性，同能時采用了價綠格模型和收吸益模型兩種蘿檢驗方法，寇并且為了更盒好的反映樣厭本數(shù)據(jù)的整脈體效應(yīng)，合茶并了時間乖序列柔，采用了面翻板數(shù)據(jù)進行肚處理。本文儀的須研究彩結(jié)果表明，爺采用公允價筆值計量，無潔論是資產(chǎn)的顆期末價值，顆還是公允價蒸值變動產(chǎn)生嫩的未實現(xiàn)收戰(zhàn)益，對公司榨的價格和市灰場收益率都扁有顯著的增洋量解釋能力輔。并且對于辦金融類上市仰公司，投資艱者對按公允鄉(xiāng)價值計量的盛金融資產(chǎn)無亮論是其期末鉆值還是其價將值變動值的斬關(guān)注程度都常明顯大于按象成本法計量捧的資產(chǎn)。棵是否將公允猜價值作為基偽礎(chǔ)計量屬性失并且更廣泛裕的采用，在際我國學(xué)術(shù)界參和實踐領(lǐng)域鑒一直逗存在紅廣泛的爭議覽。為了迎接刺入世壓力，素我國新會計聽準則與國際宴會計準則實典質(zhì)性趨同，狠在計量方法諸上首次引入迷了公允價值侄的計量屬性索。但在實務(wù)哈領(lǐng)域，缺乏咸公允價值計石量的實踐結(jié)驗果斤，準則制定糊者以及使用展部門都難免容對會計信息醒可靠性產(chǎn)生值顧慮宇。本文以香險港市場為研鍛究對象，提州供了直接的劉證據(jù)拐表明公允價芽值具有顯著乳的增量價值御相關(guān)性。因炎而可以有效許地消除準則鐵制定者晴的睡顧慮，不推動艱公允價值降更為廣泛的閃運用裂。劉對于準則的生使用公司而收言，迫于投隆資者的關(guān)注顆壓力，也存懂在認真運用嫁公允價值的炭動力。參考文獻:償[1]壇Kotha典ri,SP精,and亭Zimm箱erman梨JL,P偶rice證andR車eturn啊Mode揚ls[J]直.Jou跌rnal輪ofAc肢count柳inga練ndEc亞onomi約cs,1豎995,川20:15紀5-1躁92懲[2]認Beave懷r,攀W病.H嫂and擾Wayne羽R.L偵andsm鞏an,H川owWe放llDo希esRe厚place齡ment懇Cost鐮Incom次eExp雅lain蘇Stock杠Retu勁rn?[那J],F度inanc合ialA唇nalys戚tsJo館urnal碧,1983辱,媽39讀:盯26雅-念32性.芳[3]H各arris醋,T.S緣.and瘋J.A.啄Ohls攻on,A帥ccoun浪ting遍Discl差osure裳sand突the倉Marke扮t’sV齊aluat吐iono沙fOil猛and沾GasP美roper欺ties[禁J],T門heAc降count晌ingR微eview隆,198燈7,賞62守:651析-70,讓[4]M死aglio妻lo,J筐.,Ca漠ptial饒Mark盯etAn欺alysi柿sof常Reser穩(wěn)veRe嘗cogni顏tion緊Accou杏nting濃[J],針Journ午alof岔Acco棒untin求gRes顫earch嚼,198化6韻,24(3鈔):69成-108.梢[5]B田eaver哥,徒W.H瞧andS廢.G.香Ryan,吊How殊Well豆doSt員ateme螞ntNo屆.33E附arnin肝gsEx辭plain刪Stoc余kRet避urns?關(guān)[J],吊Fina園ncial渡Anal磁ysis脹Journ誘al,1據(jù)985,V予ol.Se撿p/Oct叮:66-閉71憲.叼[6]B被ernar宋d,V.識L.an沃dR.屋Rulan寄d苗,the綿Incr驕ement懷alIn匪forma姐tion鋼Conte趣ntof窮Hist愛orica梨lCos化tand憲Curr尸entC堅ostN器umber輝s:Ti飯meSe架ries域Analy席sis[J乏],th技eAcc掠ounti緩ngRe諷view,威1987忙,62眠(4)菊:催701-7蓬22,.挪[7]地Bell結(jié),T.B艙.,Ma瓦rket盛React浩iont刻oRes作erve蟲Recog浩nitio覺nAcc捆ounti采ng[J]丸,Jou圓rnal扮ofAc礎(chǔ)count境ingR曉esear羽ch,19妥83,商21(1)藥:1-1業(yè)7居.擁[8]B棒ublit符z,B.骨,T.J街.Fre租cka,意andJ茶.C.M周cKeow貧n,Ma義rket騰Assoc內(nèi)iatio此nTes煎tsan壞dFAS隱BSta徑temen誦tNo.掀33Di到sclos溉ures:逝aRe壟exami們natio固n[J],贊Jour樣nalo耐fAcc原ounti喬ngRe雞searc皇h,198雕5含,23(3協(xié)):鋸1-23笨.證[9]M氧urdoc嫩h,B.亞,the楊I(lǐng)nfo懇rmati踢onCo去ntent挽ofF跨AS33飲Retu孫rnso地nEqu忍ity[J純],Th溪eAcc兆ounti正ngRe軋view糖,1986芹,61睜Apr:漢273-2來87.柄[10]泥Haw,復(fù)I.M.訴and盡S.Lu誤stgar父ten剃,Evi驚dence內(nèi)onI叉ncome沖Meas諷ureme伸ntPr晚opert檔ieso匠fASR薄No.1糞90an達dSFA董SNo.網(wǎng)33D謠ata[J恭],Jo司urnal饒ofA賞ccoun胳ting啊Resea惱rch,1凱988,2蘿6Aut廣umn:歡331-3插52.梳[11]駝Barth央,筑M.E.揀,and噸M.A.桃Wolf布son,硬Compo擇nents劇ofB滋ankE久arnin獨gsan根dthe支Stru銹cture竹ofB炎ankS派hare亦Price蔑s[J],減Fina識ncial向Anal掉ysts蘋Journ預(yù)al,19睜90呢,鑄46Ma僑y/Jun幻:53-葛60.擾[12]些Barth凱,M.,叼Fair仔Valu膠eAcc捐ounti趴ng:E匙viden劫cefr趨omIn撒vestm臘entS戰(zhàn)ecuri缸ties什andt尖heMa獅rket虎Valua灣tion阿ofBa盤nks[J及],th勉eAcc魄ounti車ngRe蜂view摟,1994會,南69(1)龍:1-25三.文[13]訪Warfi欠eld,名T.D.筆andT與.J.L獅insme悅ier,蟲TaxP裙lanni漂ng,E困arnin婦gsMa菌nagem慘ent,絮andt村heDi懼ffere特ntial笑Info勢rmati況onCo汁ntent龍ofB偏ankE醉arnin扎gsCo聰mpone猾nts[J俘],th框eAcc盈ounti吃ngRe少view螺,1992鞋,Vol.要67Ju慶l:54拋6-562君.報[14]璃Beave扎r,P.誤A.Gr槍iffin馬,and掛W.R.似Land具sman,率the倒Incre源menta溫lInf社ormat階ionC積onten慧tof點Repla職cemen致tCos犬tEar另nings燃[J],女Journ靜alof候Acco繭untin謊gand鄭Eco