財務(wù)報表分析課程講解

專題三財務(wù)報表分析

財務(wù)報表好似香水——只能聞不能吃第一頁，共三十一頁。財務(wù)報表分析用途與分析者類型主要會計報表及其財務(wù)比率財務(wù)報表分析的框架財務(wù)分析的方法與技巧杜邦模型第二頁，共三十一頁。一、財務(wù)報表分析用途與分析者類型

為了做出符合公司目標(biāo)的理性決策，財務(wù)經(jīng)理必須掌握有效的分析工具，財務(wù)報表分析就是其中一種。公司自身和外部的資金供給者都在進(jìn)行財務(wù)報表分析，所涉及團(tuán)體的各自利益不同，分析的類型也不同。第三頁，共三十一頁。本資料來源第四頁，共三十一頁。商業(yè)債權(quán)人（因提供商品和勞務(wù)產(chǎn)生的資金供給者）他們的權(quán)益是短期的，主要關(guān)心公司資產(chǎn)的流動性。銀行等債權(quán)持有者他們的權(quán)益是長期的，更關(guān)注公司長時期內(nèi)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)能力，可以通過分析公司資本結(jié)構(gòu)、資金的主要來源和運用、過去一段時期和未來的盈利能力來評估。普通股投資人主要關(guān)心公司現(xiàn)在和可預(yù)期未來的盈利及盈利趨勢的穩(wěn)定性，也對公司財務(wù)狀況及其對分派股利和避免破產(chǎn)能力的影響十分關(guān)心。管理當(dāng)局滿足進(jìn)行內(nèi)部控制的需要使公司財務(wù)狀況與經(jīng)營成果更加符合資金供給者要求第五頁，共三十一頁。二、主要會計報表及其財務(wù)比率1.資產(chǎn)負(fù)債表及比率：第六頁，共三十一頁。第七頁，共三十一頁。資產(chǎn)負(fù)債表比率(1)清償能力比率①流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債最普通和經(jīng)常使用的清償能力比率就是流動比率。

提示：在財務(wù)報表即將制成前，采取某些方法，可以人為地制造一個比現(xiàn)實更令人滿意的財務(wù)狀況。因此，作為管理者你也許想了解月或季度清償能力比率的平均數(shù)。該平均數(shù)會使你了解公司的平均流動狀況，給你的建議：即使你的報表給別人以錯覺，你也不要自欺欺人。同時，流動比率只是粗略的衡量，因為它沒有考慮流動資產(chǎn)個別項目的流動性。第八頁，共三十一頁。②酸性測試比率（速動比率）

=（流動資產(chǎn)—存貨）/流動負(fù)債

酸性測試比率或速動比率是對流動性更保守的一種衡量，二者的作用是相同的，只是速動比率的分子中扣除了存貨這種被假設(shè)為流動性最差的資產(chǎn)。然而這兩個比率并未說明應(yīng)收賬款或存貨的實際水平是否很高。若這項數(shù)額很高，將會影響我們對公司流動性最初的好印象。這樣，我們就需要深入研究比率的內(nèi)容，檢查上述兩項重要流動資產(chǎn)的規(guī)模、組成和質(zhì)量。第九頁，共三十一頁。(2)財務(wù)杠桿比率

①債務(wù)股本比率=負(fù)債總額/股東權(quán)益考慮到債務(wù)股本比率使用的目的，在計算比率時優(yōu)先股有時包括在負(fù)債里而不屬于權(quán)益。債務(wù)股本比率隨公司經(jīng)營性質(zhì)和現(xiàn)金流量的變化而變化?，F(xiàn)金流量穩(wěn)定的電力公司通常具有比現(xiàn)金流量極不穩(wěn)定的機(jī)械制造公司高的債務(wù)股本比率。將某家公司的債務(wù)股本比率與類似的公司相比較，一般能反映出公司的信用價值和財務(wù)風(fēng)險。②資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額

資產(chǎn)負(fù)債率與債務(wù)股本比率具相似的目的，它通過顯示公司債務(wù)融資占總資產(chǎn)的百分比，突出債務(wù)融資對于公司的重要性。股東權(quán)益提供資金的百分比越高，對公司債權(quán)人的保障程度也越高。簡而言之，資產(chǎn)負(fù)債率越高，財務(wù)風(fēng)險越高，反之，該比率越低，財務(wù)風(fēng)險也越低。③資本化比率=長期負(fù)債/資本化總額

這里的資本化總額等于所有長期負(fù)債和股東權(quán)益之和，它反映了長期負(fù)債對于資本結(jié)構(gòu)（長期融資）的相對重要性。第十頁，共三十一頁。2.損益表及其比率第十一頁，共三十一頁。第十二頁，共三十一頁。(1)成本費用利潤率成本費用利潤率=利潤總額/成本費總額*100%(2)營業(yè)利潤率營業(yè)利潤率=營業(yè)利潤總額/營業(yè)收入總額*100%第十三頁，共三十一頁。(3)已獲利息倍數(shù)利息保障比率=稅息前利潤（EBIT）/利息費用

該比率用以衡量公司償付借款利息和避免破產(chǎn)的能力。一般地，利息保障比率越高，公司順利償還借款]利息的可能性就越大的安全性。一種擴(kuò)展型的分析用于估計公司支付所有具有固定性質(zhì)的費用的能力。除了支付利息款項外，我們尚有一些主要的支付款項，如用于償還貸款、支付優(yōu)先股股利和租金、甚至確定的基本資本支出。因此，在判斷某公司是否具有償還長期債務(wù)的能力方面，這種分析類型是比簡單的利息保障比率更具有現(xiàn)實意義的標(biāo)準(zhǔn)。

提示：我們應(yīng)該知道利息和主要支付款項并非真的來自利潤，本質(zhì)上它來自現(xiàn)金，因此分析公司支付債務(wù)（和其他財務(wù)費用）的現(xiàn)金流量能力也是十分必要的。第十四頁，共三十一頁。(1)反映經(jīng)營效率的指標(biāo)

①應(yīng)收賬款管理比率a.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=年銷售凈額/應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率說明應(yīng)收賬款年度內(nèi)變現(xiàn)的次數(shù)，它反映公司應(yīng)收賬款的質(zhì)量和公司收賬的業(yè)績。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，銷售實現(xiàn)時間距離收到現(xiàn)金的時間就越短。當(dāng)某期間內(nèi)的賒銷數(shù)字無法取得時，我們必須求助于使用全部銷售金額。當(dāng)銷售具有季節(jié)性或者年度內(nèi)有大幅度的增長時，使用年未應(yīng)收賬款余額不一定恰當(dāng)?？紤]季節(jié)性因素，使用月末余額的平均數(shù)也許更準(zhǔn)確。當(dāng)銷售增長時，與銷售聯(lián)系的年末應(yīng)收賬款余額虛假升高。結(jié)果導(dǎo)致計算出應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有傾向性，并且低估了一年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)的次數(shù)。b.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（PTD）=一年中的天數(shù)/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，

=(應(yīng)收賬款×一年中的天數(shù))/年度賒銷金額3.損益表及資產(chǎn)負(fù)債表共生比率第十五頁，共三十一頁。提示:

①較高的流動比率甚至速動比率并不一定表示公司具有較強(qiáng)的流動性，當(dāng)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度和行業(yè)典型相比較相當(dāng)慢時，這也許表明有必要重新估計公司的流動性。如果我們把所有的應(yīng)收賬款都視為流動的，而事實上其中很大一部分已經(jīng)過期時，就會高估所分析公司的流動性。應(yīng)收賬款只有在合理的時間內(nèi)能被收回，才視為具有流動性。

②在根據(jù)平均收現(xiàn)期對公司收賬效率問題的做出結(jié)論前，我們應(yīng)先看看公司給予顧客的信用條件。例如，若平均收現(xiàn)期是62天，信用條件是“2/10，全額/30”則絕大部分的應(yīng)收款都超過了30天的最后付款期限。另一方面，如果信用條件是“全額/60”，則典型的應(yīng)收賬款只超過最后付款期2天就被收回。

③盡管過高的平均收現(xiàn)期通常不好，但很低的平均收現(xiàn)期也未必好。非常低的平均收現(xiàn)期可能意味著過于嚴(yán)格的信用政策。賬面上應(yīng)收賬款余額很低也許是件好事，但也會因為過于嚴(yán)格的信用政策而使銷售額和相應(yīng)的利潤大幅度減少。在這種情況下，可能應(yīng)該適當(dāng)放松信用標(biāo)準(zhǔn)。

④幫助我們衡量應(yīng)收賬款變現(xiàn)能力和管理當(dāng)局實施其信用政策的能力的另一種方法是進(jìn)行應(yīng)收賬款賬齡分析。采用這種方法，我們將特定日期的應(yīng)收賬款根據(jù)超過信用期不同時間的款項各占應(yīng)收賬款總額的百分比進(jìn)行分類。應(yīng)收賬款賬齡分析比計算平均收現(xiàn)期向我們提供更多的信息，因為它具體強(qiáng)調(diào)了催收困難的款項。第十六頁，共三十一頁。②存貨管理比率a.存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/存貨

存貨周轉(zhuǎn)率是存貨流動性的指標(biāo),有助于我們判斷公司存貨管理的有效程度。一般來說，存貨周轉(zhuǎn)率越高，公司對存貨的管理越有效，存貨越“新鮮”越具有流動性。但有時某一高存貨周轉(zhuǎn)率暗示著“勉強(qiáng)糊口”的情況，因此它實際上可能是存貨占用水平過低和頻繁發(fā)生存貨缺貨的信號。相對而言，低的存貨周轉(zhuǎn)率通常是存貨占用過量、周轉(zhuǎn)速度慢和存貨有報廢可能的信號。報廢的存貨可能需要大幅度降低其賬面價值，這將使至少一部分存貨應(yīng)不再被視為流動資產(chǎn)。因為存貨周轉(zhuǎn)率只是一個粗略的衡量，尚需進(jìn)一步調(diào)查存貨管理中可能存在的無效行為。有鑒于此，可以計算大類存貨的周轉(zhuǎn)率，查明是否存在特定存貨項目占用過多的失衡情況。b.存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=一年內(nèi)天數(shù)/存貨周轉(zhuǎn)率

=存貨×一年內(nèi)天數(shù)/銷售成本第十七頁，共三十一頁。公司營業(yè)周期是指從外購承擔(dān)付款義務(wù)時開始到收回因銷售商品或提供勞務(wù)而產(chǎn)生的應(yīng)收賬款時為止的這段時間?，F(xiàn)金周期是從外購實際支付現(xiàn)金時開始到銷售收回現(xiàn)金時為止的這段時間。③營業(yè)周期和現(xiàn)金周期

生產(chǎn)期間ITD銷售收回期間RTD營業(yè)周期應(yīng)付賬款延續(xù)期間PTD付現(xiàn)現(xiàn)金周期外購承擔(dān)付款義務(wù)收回現(xiàn)金營業(yè)周期=ITD+RTD現(xiàn)金周期=ITD+RTD-PTD第十八頁，共三十一頁。為什么尤其關(guān)心公司營業(yè)周期呢？因為營業(yè)周期的長短是決定公司流動資產(chǎn)需要量的重要因素。一個營業(yè)周期很短的公司，雖然流動資產(chǎn)數(shù)量相對少，流動比率和速動比率相對較低，但其經(jīng)營效率很高。從動態(tài)意義上講，該公司流動性相對較好，體現(xiàn)在其產(chǎn)品生產(chǎn)、銷售、收回現(xiàn)金的期間都相對較短。它不必過分依靠高的“靜態(tài)”的流動性，正如流動比率和速動比率反映的那樣。這就好比判斷花園軟管中心的流量，這個流量不僅依賴任何時間軟管中水的“靜態(tài)”數(shù)量，也依賴水流過軟管的速度。小結(jié)：由ITD和RTD構(gòu)成的營業(yè)周期概括了資產(chǎn)管理水平，一個相對較短的營業(yè)周期一般表示對應(yīng)收賬款和存貨的有效管理；營業(yè)周期也補(bǔ)充提供了公司流動性的信息，一個相對較短的營業(yè)周期也反映出令人滿意的公司流動性。相反，一個相對較長的營業(yè)周期可能成為應(yīng)收賬款或存貨占用過度的信號，并且反映出公司其實的流動性較差。第十九頁，共三十一頁。提示：到目前為止，我們還未多介紹現(xiàn)金周期，原因之一是分析該指標(biāo)必須非常謹(jǐn)慎。表面看來，好像相對較短的現(xiàn)金周期標(biāo)志著公司良好的管理情況，這樣的公司一旦購買付款能很快通過銷售收回現(xiàn)金。問題是該指標(biāo)既影響公司經(jīng)營決策又影響財務(wù)決策，并且人們可能忽略對這兩種決策的錯誤管理。例如，縮短現(xiàn)金周期的一種簡單方法就是不及時付款（這是一種很差的財務(wù)決策）。這樣應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期延長，抵減營業(yè)周期后就得到了一個很低（可能是負(fù)數(shù)?。┑默F(xiàn)金周期。而營業(yè)周期因其側(cè)重于研究經(jīng)營決策對存貨和應(yīng)收賬款方面的影響，能為財務(wù)分析者提供更為清晰的研究思路。?、芸傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售凈額/總資產(chǎn)

總資產(chǎn)報酬率表示公司利用總資產(chǎn)產(chǎn)生主營業(yè)務(wù)收入的效率，它反映了公司的主營業(yè)務(wù)是否具有核心競爭能力。通常，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析應(yīng)當(dāng)結(jié)合應(yīng)收賬款、存貨的周轉(zhuǎn)率來進(jìn)行。第二十頁，共三十一頁。（2）反映獲利能力指標(biāo)a.總資產(chǎn)報酬率=EBIT/資產(chǎn)總額該比率反映企業(yè)總資產(chǎn)的獲利能力，是企業(yè)在市場上爭奪經(jīng)濟(jì)資源的核心能力指標(biāo).b.資本收益率(ROE)=稅后凈利/所有者權(quán)益該比率說明股東賬面投資額的盈利能力，并在同行業(yè)兩個或兩個以上公司比較時經(jīng)常使用。高的權(quán)益報酬率通常反映出公司接受了好的投資機(jī)會，并且對費用進(jìn)行了有效的管理。但是，如果公司選擇使用較行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)較高的債務(wù)水平，則此時高的ROE可能就是過高財務(wù)風(fēng)險的結(jié)果。第二十一頁，共三十一頁。4.現(xiàn)金流量表及其比率第二十二頁，共三十一頁。第二十三頁，共三十一頁。(1)反映利潤質(zhì)量的指標(biāo)=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/營業(yè)利潤(2)反映現(xiàn)金支付能力的指標(biāo)

=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/流動負(fù)債(3)反映現(xiàn)金流量構(gòu)成的指標(biāo)

=經(jīng)營、投資、籌資活動現(xiàn)金流入(流出)/企業(yè)現(xiàn)金流入(流出)總量

第二十四頁，共三十一頁。三、財務(wù)報表分析的框架決定公司的融資需要與資金供應(yīng)者協(xié)商公司資金需要量的分析公司財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的分析公司經(jīng)營風(fēng)險的分析1.一種可行的分析框架第二十五頁，共三十一頁。2.分析內(nèi)容第二十六頁，共三十一頁。④與資金供給者協(xié)商公司與資金供給者的相互作用決定著融資的金額、期限及成本。公司按照需要制定了融資計劃,但是貸款人不一定滿足管理當(dāng)局所要求的融資金額或方式。最終，公司不得不改變其計劃以適應(yīng)市場的實際情況。

在進(jìn)行財務(wù)分析時，不能只考慮內(nèi)部的因素，還要了解決定融資條件的其他外部因素。進(jìn)行分析的原因分析的內(nèi)容與方法第二十七頁，共三十一頁。3.結(jié)論

財務(wù)分析有很多方面，報表分析應(yīng)當(dāng)依據(jù)一種相對完備的框架進(jìn)行，否則分析工作可能松散而不能回答他原本因該回答的問題。第二十八頁，共三十一頁。四、財務(wù)分析的方法與技巧1.財務(wù)分析的基本思路比較、分析、綜合2.比較的思路縱向比較：比上年、比歷史橫向比較：比同行、比國內(nèi)、比國際實際情況與預(yù)算、計劃比較3.分析的思路單項分析：揭示某一因素的影響全面分析：尋找關(guān)鍵因素4.綜合的思路定性綜合：明確管理的戰(zhàn)略思路（杜邦財務(wù)分析）定量綜合：業(yè)績考核第二十九頁，共三十一頁。五、杜邦模型大約在1919年，杜邦公司開始利用一種特殊的比率分析方法來評價公司的經(jīng)營效率，杜邦財務(wù)分析方法的不同之處與對投資回報率的理解有特殊關(guān)系。第三十頁，共三十一頁。內(nèi)容總結(jié)專題三財務(wù)報表分析。他們的權(quán)益是短期的，主要關(guān)心公司資產(chǎn)