第5講企業(yè)家理論

第5講企業(yè)家理論1.人力資本與企業(yè)合約5.制度與企業(yè)家精神自我甄別4.銀行制度與企業(yè)家精神3.創(chuàng)業(yè)與企業(yè)家精神2.企業(yè)家特質(zhì)和類型6.創(chuàng)新精神與經(jīng)濟增長第一頁，共六十六頁。2上講補充

Williamson:資產(chǎn)專用性、不完全契約與縱向一體化契約不完全條件下，企業(yè)是通過縱向一體化減少交易費用，解決專用性投資不足的裝置阿爾奇安、德姆塞茨：團隊生產(chǎn)理論為防止團隊生產(chǎn)過程中成員的機會主義行為，企業(yè)本質(zhì)是團隊監(jiān)督者擁有剩余索取權和控制權的裝置第二頁，共六十六頁。3上講補充

專用性（Specific）——與通用性相對立專門為支持某一團隊生產(chǎn)而進行的持久性投資，并且一旦形成，再改作他用，其價值將大跌或者說，專用性資產(chǎn)的價值在事后嚴重依賴于團隊的存在和其他團隊成員的行為專有性（Exclusive）——市場定價難指的是這樣一些資源，一旦它們從企業(yè)中退出，將導致企業(yè)團隊生產(chǎn)力下降、組織租金減少甚至企業(yè)組織解體或者說“專有性”資源是一個企業(yè)或組織的發(fā)生、存在或發(fā)展的基礎，它們的參與狀況直接影響到組織租金的大小或其他團隊成員的價值專用性——談判處于被動；專有性——談判主動專用性并不一定具有專有性；通用性可能具有專有性第三頁，共六十六頁。4上講補充

有效合約安排在保護專用性投資免受套牢進行專用性投資的要素所有者擁有所有權專用性投資存在被敲竹杠可能而投資不足資本雇傭勞動非人力資本相對于人力資本更具有專用性，并且因為股東獲得剩余收入，承擔著企業(yè)經(jīng)營的財務風險，所以資本家應該成為企業(yè)的所有者，“資本雇傭勞動”的企業(yè)制度最合理勞動雇傭資本企業(yè)員工和經(jīng)理在內(nèi)的許多當事人都為該企業(yè)進行了專用性投資，同樣面臨被“敲竹杠”的風險和承擔企業(yè)經(jīng)營的風險，所以應該是“下賭注”者共同治理，分享剩余索取權和控制權第四頁，共六十六頁。5上講補充

楊瑞龍的觀點企業(yè)是一個創(chuàng)造和分配組織租金的裝置，組織租金（企業(yè)剩余安排）分配取決于當事人的談判力單純的資產(chǎn)專用性僅僅可以證明為了吸引這些資產(chǎn)所有者參與團隊必須給予適當?shù)目刂茩嗪惋L險傭金，但這并不構(gòu)成當事人分享組織租金的談判力基礎，恰恰相反：專用性在事后往往削弱當事人的談判力，因為其威脅退出是不可置信的只有那些擁有“專有性”資產(chǎn)的所有者才真正有實力分享組織租金，因為他們是團隊生產(chǎn)所必須且難以被替代的，即被其他團隊成員所依賴。與專用性的專有性資產(chǎn)不同，那些具有通用性的專有性資源所有者在組織租金的爭奪戰(zhàn)中所擁有的談判力更強專用性、專有性與戀愛第五頁，共六十六頁。第7講企業(yè)家理論1.人力資本與企業(yè)合約5.制度與企業(yè)家精神自我甄別4.銀行制度與企業(yè)家精神3.創(chuàng)業(yè)與企業(yè)家精神2.企業(yè)家特質(zhì)和類型6.創(chuàng)新精神與經(jīng)濟增長第六頁，共六十六頁。7企業(yè)合約：回顧科斯理論

企業(yè)內(nèi)的命令與權威無非是一系列的契約被一個契約替代了市場機制并不免費，企業(yè)的顯著特征是價格機制的替代但契約可不是以一個非市場的合約替代了價格機制通過契約要素為獲得一定報酬同意在一定限度內(nèi)服從企業(yè)家指揮契約的本質(zhì)在于限定了企業(yè)家的指揮權利范圍即企業(yè)不過是以一個市場契約替代了一系列市場契約而已科斯沒有明確回答的問題是，如果企業(yè)不過是以一類市場契約替代了另一類市場契約，那么這兩類市場契約有什么不同呢？第七頁，共六十六頁。8張五常的理解

張五常（1983）：企業(yè)“這個契約”，發(fā)生在要素市場上；而價格機制的“那一系列契約”則是產(chǎn)品市場上的交易因此企業(yè)無非是以要素市場的交易合約替代了產(chǎn)品市場的交易合約這兩類合約并沒有什么特別的不同，市場交易的時間間隔性、交易費用不為零，以及交易過程中的風險和不確定性等，在產(chǎn)品市場和在要素市場上都是一樣的真的是一樣的嗎？第八頁，共六十六頁。9問題的實質(zhì)

問題的實質(zhì)是：如果你不會因為到百貨公司買了一雙襪子，你就被看成你同這家百貨公司同屬一個企業(yè)，那么為什么你聘用了一個工人或一個工程師，你就與這個工人或工程師被看成構(gòu)成了一個企業(yè)呢？張五常認為，買襪子的合約，與企業(yè)家聘用工人或購買原料的合約都是市場合約，在本質(zhì)上沒什么兩樣。科斯不同意這個結(jié)論，他認為企業(yè)除了是要素及其所有者間的合約之外，本身還有其他特別之處。這個特別之處是什么呢？第九頁，共六十六頁。10科斯關于企業(yè)合約的理解

科斯的論證：由于把要素組合起來投入企業(yè)契約的期限通常很長，由于這個過程中的風險和不確定性，因此不便在訂約前把要素買賣雙方的一切權利義務全部規(guī)定清楚。企業(yè)合約的特征，是在合約中只陳述要素供給的范圍，而將如何完成這種細節(jié)作為購買者（企業(yè)家）可在簽約“以后”行使的權利。即企業(yè)合約是權利義務條款沒有事前完全界定、要素買方有權在合約過程中追加規(guī)定的一種特別合約?？扑苟x的這種企業(yè)合約與產(chǎn)品市場上的合約有什么區(qū)別呢？第十頁，共六十六頁。11理解區(qū)別

周其仁的理解（1996）：在產(chǎn)品市場上，顧客付錢購買襪子后交易結(jié)束，他不能再要求過問交易對方襪子生產(chǎn)的任何細節(jié)。他可以退貨，但那意味著退出交易，而不是表明可以控制細節(jié)；他也可以事先定做，但“定做權”只允許顧客在事前給出各種要求的細節(jié)，并以此為據(jù)在交貨時查驗、調(diào)試和修改。顧客的定做權不意外干預生產(chǎn)過程細節(jié)的權利。只有當客人事先說不清楚所要襪子的特點，又非要過把癮“事先只說個大概，然后由他指揮襪子生產(chǎn)，直到滿意為止”。那他不但要大大破費一番，而且必須在買襪子的同時，購買縫紉工人的勞動，并且事先定好薪酬，且保留對加工細節(jié)的控制和指揮。不過，此時他已經(jīng)在簽訂一個科斯意義上的企業(yè)合約了。那么，出現(xiàn)科斯所述的上述企業(yè)合約的特征原因是什么？第十一頁，共六十六頁。12人力資本產(chǎn)權特征

企業(yè)合約不同于一般市場交易的關鍵在于合約中包含了勞務的利用人力資本的產(chǎn)權特征人力資本的所有權限于體現(xiàn)它的人，一種天然的個人私產(chǎn)任何其他經(jīng)濟在于包括各種非人力資本和土地的所有權，既可以屬于個人，也可以屬于家庭、社區(qū)、其他共同體或國家，還可以不屬于任何人或人的群體。但人的健康、體力、經(jīng)驗、知識、技能等所有權只能不可分地屬于其載體當人力資本產(chǎn)權束的一部分被限制或刪除時，其主人可以將相應的人力資產(chǎn)關閉起來，且被限制的人力資本產(chǎn)權根本無法被集中到其他主體的手里而做同樣的開發(fā)利用人力資本產(chǎn)權特性體現(xiàn)為兩方面：其一，人力資產(chǎn)天然歸屬個人；其二，人力資本的產(chǎn)權權利一旦受損，其資產(chǎn)可以立刻貶值或當然無存第十二頁，共六十六頁。13人力資本產(chǎn)權特征的結(jié)果

直接利用人力資本無法采用“事前全部講清楚”的合約模式人力資本的運用只可“激勵”而無法“擠榨”第十三頁，共六十六頁。14進入企業(yè)的人力資產(chǎn)

“公司人”與公司團隊成員的人力資產(chǎn)比較“工人”與“個體生產(chǎn)者”的區(qū)別合作與協(xié)作生產(chǎn)力公司里的專業(yè)化人才財務與公司信息內(nèi)部審計何監(jiān)督所謂“執(zhí)行”企業(yè)家人力資產(chǎn)對市場機會的判斷性決策尋價與合約能力組織和管理第十四頁，共六十六頁。15企業(yè)家概念及其變化

“市場是企業(yè)家活動的結(jié)果”（科斯）市場規(guī)模擴大（發(fā)現(xiàn)機會）、分工深化和企業(yè)組織企業(yè)變化和企業(yè)家含義的演變：資本家才是企業(yè)家（“經(jīng)典資本主義”）小股東/大經(jīng)理（從“兩權分離”到“看得見的手”）職業(yè)經(jīng)理成為企業(yè)家（GE），并分享股權各類專業(yè)“企業(yè)家”：銀行家/投資銀行家/基金經(jīng)理/風險投資人“中心簽約人”：描述性定義第十五頁，共六十六頁。16企業(yè)家：中心簽約人

人力技術股權資本債權資本土地管理中心簽約人CentralEmployers產(chǎn)品或服務第十六頁，共六十六頁。17包含中心簽約人的合約

企業(yè)家是錢財不夠用之輩企業(yè)合約首先具有“債”的性質(zhì)：待兌付的承諾合同性收益和非合同性收益剩余索取權和剩余控制權利潤與企業(yè)家的剩余索取權對付風險和不確定性的制度安排第十七頁，共六十六頁。第7講企業(yè)家理論1.人力資本與企業(yè)合約5.制度與企業(yè)家精神自我甄別4.銀行制度與企業(yè)家精神3.創(chuàng)業(yè)與企業(yè)家精神2.企業(yè)家特質(zhì)和類型6.創(chuàng)新精神與經(jīng)濟增長第十八頁，共六十六頁。19企業(yè)家特質(zhì)：創(chuàng)新

Schumpeter(1936)為什么看重“創(chuàng)新”？突破“周而復始的市場經(jīng)濟”五種創(chuàng)新類型引入新的產(chǎn)品(或改變現(xiàn)有產(chǎn)品質(zhì)量)引入新的生產(chǎn)方法開辟新市場奪取原料和半成品的新來源創(chuàng)立新的創(chuàng)業(yè)組織創(chuàng)新與發(fā)明、風險承擔創(chuàng)新對“企業(yè)合約”有什么意義？第十九頁，共六十六頁。20企業(yè)家特質(zhì)：對潛在市場盈利機會的敏感

Hayek(1937)和Kirzner(1973)：企業(yè)家對市場潛在盈利機會很敏感，并隨時準備通過套利型的經(jīng)營活動來利用這些機會；因而，企業(yè)家是“市場過程”中的關鍵因素。企業(yè)家對變化作出反應，具有溢出效果。重要的并不是企業(yè)家活動的新穎性，因為不成熟的創(chuàng)新在商業(yè)上可能是災難。第二十頁，共六十六頁。21企業(yè)家特質(zhì)：團隊生產(chǎn)的監(jiān)督、協(xié)調(diào)與管理

Alchian&Demsetz(1972)：企業(yè)是團隊生產(chǎn)，而為了協(xié)調(diào)、組織和管理團隊生產(chǎn)，監(jiān)督是必要的，否則，搭便車行為的損失將抵銷團隊生產(chǎn)得到的規(guī)模報酬。怎么解決“監(jiān)督者偷懶”的問題？企業(yè)家是團隊生產(chǎn)的協(xié)調(diào)、監(jiān)督和管理的最終責任人。用剩余索取權激勵企業(yè)家。第二十一頁，共六十六頁。22企業(yè)家特質(zhì)：決策和提供“企業(yè)家判斷”

Knight(1921):決策包含的不確定性，不可能用保險機制來加以平滑處理；在不確定性環(huán)境中作決策，必須自己承擔決策的全部后果。企業(yè)家=業(yè)主。Casson(1982):企業(yè)家是就稀缺性資源的配置作出判斷性決策的人。判斷性決策：不是根據(jù)公共信息進行公共運算，而是根據(jù)部分的公共信息、部分私人信息和直覺，作出的企業(yè)家判斷。第二十二頁，共六十六頁。23企業(yè)家精神

冒險精神——市場不確定性創(chuàng)新精神不滿足精神英雄主義精神第二十三頁，共六十六頁。24企業(yè)家精神類型

管理型企業(yè)家精神（可復制）創(chuàng)業(yè)型企業(yè)家精神（不可復制）第二十四頁，共六十六頁。第7講企業(yè)家理論1.人力資本與企業(yè)合約5.制度與企業(yè)家精神自我甄別4.銀行制度與企業(yè)家精神3.創(chuàng)業(yè)與企業(yè)家精神2.企業(yè)家特質(zhì)和類型6.創(chuàng)新精神與經(jīng)濟增長第二十五頁，共六十六頁。26引言

企業(yè)家精神作為一種社會的稀缺資源，是經(jīng)濟增長和發(fā)展的引擎企業(yè)家的成長是一個社會發(fā)現(xiàn)的過程，離不開社會經(jīng)濟的制度環(huán)境，企業(yè)家本身也是靠制度篩選出來的擁有能夠甄別企業(yè)家才能的制度安排，是企業(yè)家創(chuàng)業(yè)活動迸發(fā)進而推動經(jīng)濟增長和社會進步的關鍵舉措第二十六頁，共六十六頁。27從日本說起

封閉的制度對技術創(chuàng)新的鎖定：

制度的結(jié)構(gòu)被高效設計和合理安排，企業(yè)管理非常有效率，但使技術鎖定在已有的規(guī)則和軌道上，從而創(chuàng)新的機制也不可能在這個封閉的制度體系內(nèi)生成強調(diào)組織目標與集體主義精神，采用“年功序列制”（薪水與等級相關）的內(nèi)部激勵制度—通過企業(yè)內(nèi)部人員的輪崗提高集體解決問題的能力，增進信息共享程度，克服個人形成的與特定工作相關的局部利益，有利于實現(xiàn)組織目標。大銀行與主銀行制度第二十七頁，共六十六頁。28集體力量優(yōu)劣勢

優(yōu)勢：

企業(yè)能夠更好地回應市場對產(chǎn)品多樣化的需求；同時，企業(yè)的管理效率得到了充分實現(xiàn)，組織目標獲得了優(yōu)先尊重當外部需求和市場環(huán)境以及技術發(fā)展路徑相對穩(wěn)定時，“被捆綁”的集體力量能夠改變初始的稟賦結(jié)構(gòu)對其“比較優(yōu)勢”的制約，培育全新的競爭優(yōu)勢并推動高速成長劣勢：犧牲個性第二十八頁，共六十六頁。29改變世界13位男性

喬布斯首臺個人電腦海德金屬滑雪板史密斯首家夜間速遞本田宗一郎輕騎布什內(nèi)爾聲像游戲之父里爾商用噴氣飛機蓋茨首個個人電腦軟件莫納漢送貨披薩瓊斯自動運動健身盛田昭夫晶體管收音機特納全天有線新聞普拉斯倉儲俱樂部比奇一次性文化第二十九頁，共六十六頁。30攪局者——破壞性創(chuàng)新

1800年的帆船與蒸汽船電動引擎—本田汽車—底特律汽車微軟與IBM第三十頁，共六十六頁。31問題

為什么每一個突破性概念都是初入門道的創(chuàng)業(yè)者而不是行業(yè)的大人物創(chuàng)造的呢？克萊因：20世紀50項突破性發(fā)明中，沒有一項是由行業(yè)的主要企業(yè)創(chuàng)造的?！皠?chuàng)新悖論”（蘭德拉姆）

耗散結(jié)構(gòu)理論達爾文第三十一頁，共六十六頁。32大企業(yè)問題

大企業(yè)不利于創(chuàng)新的原因：傲慢短見與規(guī)避風險專家及MBA綜合癥成本鎖定資本市場約束文化障礙第三十二頁，共六十六頁。33被顛覆的邏輯

延續(xù)性技術與破壞性技術破壞性技術、產(chǎn)品性能與邊緣消費者大企業(yè)的特點良好的執(zhí)行力、迅捷的市場化步伐、全面的質(zhì)量管理、流程化與價值觀被顛覆的邏輯企業(yè)的資源分布取決于消費者和投資者小市場無法解決大企業(yè)的增長需求無法對并不存在的市場進行分析機構(gòu)的能力決定了他的局限性技術供應可能并等同于市場需求第三十三頁，共六十六頁。34RaymondA.Kroc提起麥當勞，可是家喻戶曉。然而如果沒有克羅克，麥當勞也許至今還是一家默默無聞的快餐公司，而不是麥當勞王國了。１７歲，克羅克輟學，開始四處尋找工作，從１９２９年起的２５年中，克羅克一直從事推銷工作，先在推銷過房地產(chǎn)和紙杯。含辛茹苦了１５個年頭之后，克羅克過上了小康生活。然而在這時，他認識了一個普林斯的機械師，普林斯發(fā)明了新式多功能奶昔機。他決定辭去苦心經(jīng)營的紙杯推銷工作，專門推銷這種奶昔機。為此，他的負債將會達到１０萬。１９５４年的一天，克羅克發(fā)現(xiàn)圣伯丁諾市一家普通餐館一下子就定購了８臺奶昔機。他認為必須弄清楚這是怎么回事，就特地趕到了圣伯丁諾。這就是麥當勞兄弟開的餐廳，１９３７年，這對猶太人兄弟——麥克·麥當勞和迪克·麥當勞來到美國開了這個汽車餐廳。銷售這種每只１５美分的漢堡包，并對經(jīng)營方式進行了重大改革，采用自助式用餐，使用紙餐具，提供快速的服務。后來麥當勞兄弟親自設計了金色雙拱門的招牌。到１９５４年，麥當勞漢堡包餐廳全年營業(yè)額竟達２０萬美元。１９５５年，克羅克在芝加哥東北部開設了第一家真正意義上的現(xiàn)代麥當勞特許經(jīng)營店。在一開始，克羅克就打算把該店作為未來加盟店的樣板，所以他創(chuàng)建了一套極其嚴格的經(jīng)營制度。以后建立特許經(jīng)營系統(tǒng)時，克羅克也嚴格執(zhí)行這一制度。這就是著名的以ＱＳＣＶ（Ｑｕａｌｉｔｙ——漢堡包質(zhì)優(yōu)味美、營養(yǎng)全面；Ｓｅｒｖｉｃｅ——服務快速敏捷、熱情周到；Ｃｌｅａｎｎｅｓｓ——店堂清潔衛(wèi)生、環(huán)境宜人；Ｖａｌｕｅ——價格合理、優(yōu)質(zhì)方便）為核心的統(tǒng)一經(jīng)營系統(tǒng)。所有以后要加盟的連鎖店都要嚴格按照這個標準執(zhí)行，否則就關掉。１９６０年，麥當勞公司５周年之際，其連鎖店已發(fā)展到２２８家，銷售總額突破３８００萬美元。1961年，克羅克以270萬美元之價，向麥當勞兄弟買下了M。1970年，麥當勞向海外進軍第三十四頁，共六十六頁。35總結(jié)

企業(yè)家精神只是一部分人的給定的自然稟賦，有一個分布的問題，不是在市場可以買到的，因為我們并不能事先知道而且也無法甄別誰是企業(yè)家，企業(yè)家精神在哪即使我們能夠發(fā)現(xiàn)企業(yè)家精神，也很難通過市場進行直接定價因為市場無法甄別企業(yè)家，所以稱為企業(yè)家的是企業(yè)家自己甄別的結(jié)果，是企業(yè)家對自己的選擇。這就是擁有和創(chuàng)辦自己的企業(yè)。這個意味上，官辦企業(yè)必將面臨缺乏真正企業(yè)家的困境，都不可能是企業(yè)家的企業(yè)。民營企業(yè)的發(fā)展是真正的企業(yè)家得以發(fā)現(xiàn)和成長的源泉，是中國生長出真正的企業(yè)家企業(yè)的必由之路第三十五頁，共六十六頁。36課后思考

如何在公司內(nèi)傳遞市場價格信號，把競爭和價格機制引進公司？“市場”和“公司”對付不確定性有何區(qū)別？第三十六頁，共六十六頁。37上講總結(jié)

企業(yè)合約：要素市場合約與產(chǎn)品市場合約人力資本產(chǎn)權特征企業(yè)家特質(zhì)與類型企業(yè)家精神、制度安排與經(jīng)濟增長創(chuàng)新悖論、破壞性創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)第三十七頁，共六十六頁。38上講補充

為什么政府干預會抑制真正才企業(yè)家精神強盜邏輯與市場邏輯財富增長-技術進步-創(chuàng)新-分工-市場規(guī)模-企業(yè)家發(fā)現(xiàn)計劃經(jīng)濟—官本位—強盜邏輯企業(yè)家精神與市場糾錯第三十八頁，共六十六頁。第7講企業(yè)家理論1.人力資本與企業(yè)合約5.制度與企業(yè)家精神自我甄別4.銀行制度與企業(yè)家精神3.創(chuàng)業(yè)與企業(yè)家精神2.企業(yè)家特質(zhì)和類型6.創(chuàng)新精神與經(jīng)濟增長第三十九頁，共六十六頁。40經(jīng)濟學“問題”的問題

新古典經(jīng)濟學要解決的經(jīng)濟問題：生產(chǎn)什么和生產(chǎn)多少怎樣生產(chǎn)為誰生產(chǎn)新古典經(jīng)濟學解決方式：給定價格下由生產(chǎn)機制解決消費者將價格視為給定的，在其預算約束條件下選擇最滿意的一組商品廠商也視價格為給定的，在其生產(chǎn)技術的狀態(tài)下選擇一組能夠使利潤最大化的投入和產(chǎn)出。斯蒂格利茨《市場社會主義與新古典經(jīng)濟學》（1993）顯然應加上第四個問題“這些決策是怎樣做出的？以及誰說了算？”即經(jīng)濟分析須涉及怎樣獲得和處理信息問題。第四十頁，共六十六頁。41廠商理論問題的演進

企業(yè)里誰說了算？誰該成為老板？誰是決策者誰是執(zhí)行者？等生產(chǎn)什么和生產(chǎn)多少？怎樣生產(chǎn)？為誰生產(chǎn)？為什么存在企業(yè)？企業(yè)與市場的邊界是如何確定的？企業(yè)家是怎樣出現(xiàn)的？一個社會怎樣才能找到真正的企業(yè)家？第四十一頁，共六十六頁。42廠商理論的不同視角

上述廠商理論都沒有說明企業(yè)家精神與企業(yè)的關系，都沒有涉及一個社會如何有效地選擇企業(yè)家的問題。

廠商理論觀察視角廠商數(shù)量新古典的經(jīng)濟中的所有廠商無限個廠商產(chǎn)業(yè)組織的行業(yè)中的廠商N個廠商交易成本的廠商和交易伙伴2個廠商監(jiān)督-激勵的廠商內(nèi)部的關系單個廠商第四十二頁，共六十六頁。43再談企業(yè)家分類

善于管理的企業(yè)家與敢于承擔風險的企業(yè)家善于管理企業(yè)的能力——管理者或企業(yè)經(jīng)理的功能——MBA習得——合同租金。對風險的偏好——敢于冒險的創(chuàng)業(yè)精神——個人稟賦——企業(yè)家精神——剩余收入第四十三頁，共六十六頁。44經(jīng)濟學的選擇與甄別

已經(jīng)知道所有的可選擇機會，被選對象信息是充分和完全的經(jīng)濟學是一門關于“選擇”的科學選擇是經(jīng)濟人對成本和收益精確計算作出的理性行為在不確定性世界里，對選擇的對象知之甚少并非去選擇最合算的，而可能是去甄別哪個是真或假的承認信息的不充分性和選擇的不確定性則甄別就是一個重要問題創(chuàng)業(yè)型企業(yè)家精神不僅稀缺，對一個經(jīng)濟而言更為關鍵的是怎樣才能“購買”到這種稀缺資源；發(fā)現(xiàn)和甄別企業(yè)家精神的不同制度將是經(jīng)濟發(fā)展和經(jīng)濟增長結(jié)果的最根本原因之一。第四十四頁，共六十六頁。45金融制度及其基點

金融制度存在的理由——“融資”銀行也罷，資本市場也好，都是作為提供資金的一種“融資”手段而存在僅僅是“融資”嗎？對任何經(jīng)濟來說，融資都是重要的，但由誰來使用資金以及誰可能最有效使用資金，是比融資更重要的問題從這個意義說，將資金分配給最有能力的人來有效地使用，就成為我們考慮融資制度的基本出發(fā)點。所以金融制度存在的合理性不僅僅是因為它能為潛在的企業(yè)家提供資金支持，且更重要的是，它還要能夠區(qū)別出真正的企業(yè)家。所以金融制度不僅是一個融資制度，它還應該是一個甄別企業(yè)家精神的社會制度。第四十五頁，共六十六頁。46為什么資本雇傭勞動

有財富的人為什么在企業(yè)家市場上往往是贏家？張維迎基于信息經(jīng)濟學的解釋（1995）：企業(yè)家才能是一個隱藏信息，不易被外人觀察到，而相對而言，一個人的財富則更容易觀察。所以，當一個有財富的人和一個乞丐同時出現(xiàn)在借貸市場上的時候，人們自然會更愿意將錢借給有財富的人而不是乞丐，因為財富被市場確認為企業(yè)家精神的信號或指標。也許一個人的企業(yè)家能力與其財富的多寡沒有什么聯(lián)系，但對一個社會來說，由資本家來充當企業(yè)家卻可能是合意的，因為只有這樣才能確保有企業(yè)家才能的人成為企業(yè)家；相反，如果乞丐是贏家的話，那么企業(yè)家的市場將是一個檸檬市場，假的企業(yè)家淘汰了真正的企業(yè)家。為什么？第四十六頁，共六十六頁。47為什么有財富是贏家1

第四十七頁，共六十六頁。48為什么有財富是贏家2

第四十八頁，共六十六頁。49推論1

除非個人財富足以滿足創(chuàng)辦企業(yè)所需的資本投入K，否則從社會角度看，一個人（臨界）的企業(yè)家才能是其個人財富的增函數(shù)。當且僅當一個人的企業(yè)家才能大于其臨界值時，他才會選擇當企業(yè)家。推論：一個有財富的人一旦選擇當企業(yè)家的話，那么他極有可能是一個非常難得的企業(yè)家，因為一個人越有錢，他的臨界企業(yè)家才能就越高，由財富篩選出來的企業(yè)家就越優(yōu)秀。同樣道理，一個乞丐一定比富人更有可能夸大其企業(yè)家的才能，因為他的臨界才能很低，所以當他與富人站在一起都說自己是企業(yè)家的時候，乞丐的話更有“水分”。張維迎《企業(yè)的企業(yè)家契約理論》-1995年。第四十九頁，共六十六頁。50推論2

上述簡化出來過程似乎說明，當社會可以用一個財富為基礎（標準）的制度來甄別企業(yè)家精神的時候，從理論上說，它應該是一個更能有效地發(fā)現(xiàn)和遴選企業(yè)家的社會機制。是這樣的嗎？根據(jù)這個思路，如果“資本雇傭勞動”的理論正確的話，那對銀行制度而言可引申出兩個可能的推論：推論2.1：銀行制度是為有錢人服務的（合理嗎？）。推論2.2：在銀行制度下，貸款的利率應該以借款人的財富為基礎來確定。第五十頁，共六十六頁。51推論2.1解釋

銀行只愿意把錢借給有錢的人。合理嗎？第一，有錢的人可能是企業(yè)家，也可能不是企業(yè)家。在理論上，把錢借給有錢的人的制度似乎比與其相反的制度更有利于企業(yè)家的出現(xiàn)。但是，考慮到有企業(yè)家才能的人可能缺乏財富這個問題的存在，這種銀行制度還是無法顧及有企業(yè)家精神但是沒有財富的那些企業(yè)家。第二，上述邏輯還意味著，大企業(yè)比小企業(yè)更容易從銀行獲得信貸支持。銀行的歧視政策及對大企業(yè)的偏好，無疑對創(chuàng)業(yè)型企業(yè)構(gòu)成嚴重的打擊。盡管銀行對小企業(yè)的歧視是它更有效地選擇企業(yè)家的那個作用機制的一個“非意愿的結(jié)果”。第五十一頁，共六十六頁。52推論2.2解釋

推論2.2說明貸款利率可以因人而異。第一，利率與臨界企業(yè)家才能之間存在正向關系，這等于說利率具有篩選企業(yè)家的功能。利率提高意味著企業(yè)家籌措資金的成本提高，自然有優(yōu)選企業(yè)家作用。所以，當財富成為公開信息時，貸款利率應該依賴財富多寡而定，成反方向變動，從而將濫竽充數(shù)者逐出市場。第二，上述邏輯還意味著，利率提高雖會優(yōu)選企業(yè)家，但還貸利率也相應提高。企業(yè)家投資決策基于項目預期回報率與利率的權衡，還貸利率提高會使企業(yè)傾向于選擇高回報但高風險的投資項目，而投資風險提高又意味著企業(yè)投資失敗概率提高進而還貸概率降低。也即，利率提高產(chǎn)生了“逆淘汰”，這個結(jié)果也是銀行不愿意看到的。第五十二頁，共六十六頁。53小結(jié)

銀行不僅要甄別企業(yè)家，而且要甄別投資項目，不僅要把資金貸給真正的企業(yè)家，而且希望這些錢不要用到高風險的項目中，所以銀行的目標是很矛盾的。特別是隨著銀行制度的不斷健全，銀行對安全目標可能更加看重。所以，銀行制度從整體上說還是既服務于也依賴于現(xiàn)有的大企業(yè)而存在下來的。企業(yè)家的產(chǎn)業(yè)活動是一個風險比較大的活動，而企業(yè)家精神往往又體現(xiàn)在對風險的偏好方面，但銀行以財富為基礎的選擇機制最后形成了一個非常保守的制度，其存在以及生存的邏輯與企業(yè)家精神背道而馳。即銀行制度的存在對發(fā)現(xiàn)和遴選企業(yè)家精神所發(fā)揮的作用相當有限。第五十三頁，共六十六頁。第7講企業(yè)家理論1.人力資本與企業(yè)合約5.制度與企業(yè)家精神自我甄別4.銀行制度與企業(yè)家精神3.創(chuàng)業(yè)與企業(yè)家精神2.企業(yè)家特質(zhì)和類型6.創(chuàng)新精神與經(jīng)濟增長第五十四頁，共六十六頁。55直接融資與創(chuàng)新

企業(yè)家直接融資與間接融資的比較：第一，融資風險降低了。第二，改善了資金配置效率。第三，甄別企業(yè)家功能。第五十五頁，共六十六頁。56制度創(chuàng)新-風險投資1

風險投資一般投資目標高額資本收益利息與資本收益投資對象消耗現(xiàn)金產(chǎn)生現(xiàn)金流典型的投資結(jié)構(gòu)多數(shù)為股權投資債權與股權的組合付息情況不穩(wěn)定比較穩(wěn)定與投資對象關系積極主動參與不主動投資形式多階段，有期限一次性投資主體組織結(jié)構(gòu)獨特的有限合伙制公司制或基金方式風險投資與一般投資第五十六頁，共六十六頁。57制度創(chuàng)新-風險投資1

風險投資銀行貸款資產(chǎn)追求高額回報追求安全保值無形資產(chǎn)有形資產(chǎn)增值潛力實物抵押擔保技術有待進一步開發(fā)，有潛力成熟技術市場待開拓現(xiàn)實的和成熟的退出股權轉(zhuǎn)讓還本付息參與共同參與經(jīng)營不參與風險投資與銀行融資第五十七頁，共六十六頁。58風險投資家特點

專業(yè)的企業(yè)家甄別者技術發(fā)展方向整合者第五十八頁，共六十六頁。59風險投資獨特治理結(jié)構(gòu)

有限合伙制：有限公司制+無限合伙制，是風險資本市場重大制度創(chuàng)新，適應風險資本信息高度不對稱條件下特殊的委托代理關系的制度安排：第一，投資者負有限責任，但決策權和影響力較小第二，管理者個人承擔無限責任有限合伙制核心是一般合伙人與有限合伙人合同安排。這種安排具有顯著特點：第一，分階段供給資本并保留放棄投資的權利第二，采用與價值增值直接聯(lián)系的報酬體系