第五章外匯市場(chǎng)和外匯業(yè)務(wù)

第五章外匯市場(chǎng)和外匯業(yè)務(wù)第一節(jié)外匯市場(chǎng)第一頁(yè)，共八十七頁(yè)。外匯市場(chǎng)（ForeignExchangeMarket）外匯市場(chǎng)是指進(jìn)行外匯買(mǎi)賣(mài)的場(chǎng)所或網(wǎng)絡(luò)。在外匯市場(chǎng)上，外匯買(mǎi)賣(mài)有兩種類(lèi)型：一類(lèi)是本幣與外幣之間的買(mǎi)賣(mài)，即需要外匯者用本幣購(gòu)買(mǎi)外匯，或持有外匯者賣(mài)出外匯換取本幣；另一類(lèi)是不同幣種的外匯之間的買(mǎi)賣(mài)。例如在紐約外匯市場(chǎng)上，美元與各種外匯之間的交易屬于前一類(lèi)型，歐元與日元的兌換屬于后一類(lèi)型。第二頁(yè)，共八十七頁(yè)。外匯市場(chǎng)的構(gòu)成外匯銀行（ForeignExchangeBank）外匯經(jīng)紀(jì)人（ForeignExchangeBroker）中央銀行顧客第三頁(yè)，共八十七頁(yè)。外匯交易層次中央銀行與外匯銀行間的外匯交易—外匯干預(yù)外匯銀行之間的外匯交易—調(diào)整頭寸外匯銀行與普通客戶(hù)間的外匯交易—零售交易第四頁(yè)，共八十七頁(yè)。外匯市場(chǎng)的類(lèi)型根據(jù)有無(wú)固定場(chǎng)所，分為有形市場(chǎng)與無(wú)形市場(chǎng)有形市場(chǎng)（VisibleMarket）指有具體交易場(chǎng)所的市場(chǎng)。通常是證券交易所的建筑物內(nèi)或交易大廳的一個(gè)角落設(shè)立一個(gè)外匯交易廳.通常歐洲大陸的外匯市場(chǎng)可以視為有形市場(chǎng)，如巴黎、法蘭克福，又稱(chēng)“大陸式市場(chǎng)”。無(wú)形市場(chǎng)（InvisibleMarket）指沒(méi)有固定交易場(chǎng)所，所有外匯買(mǎi)賣(mài)均通過(guò)連結(jié)于市場(chǎng)參與者之間的電腦、交易機(jī)、電話(huà)、電傳、電報(bào)及其他通訊工具進(jìn)行的抽象交易網(wǎng)絡(luò)。倫敦、紐約、東京則是無(wú)形市場(chǎng)，又稱(chēng)“英美式市場(chǎng)”。第五頁(yè)，共八十七頁(yè)。目前交易量最大的是英國(guó)、美國(guó)、日本，它們最大的外匯市場(chǎng)是無(wú)形市場(chǎng)，因此外匯市場(chǎng)也被認(rèn)為是無(wú)形市場(chǎng)。無(wú)形市場(chǎng)是通過(guò)交易的通訊工具來(lái)進(jìn)行的。信息處理工具主要有:路透社金融信息終端德勵(lì)財(cái)經(jīng)金融信息終端電傳機(jī)、電話(huà)機(jī)、電話(huà)記錄儀第六頁(yè)，共八十七頁(yè)。根據(jù)外匯交易主體的不同，分為銀行間市場(chǎng)和客戶(hù)市場(chǎng)銀行間市場(chǎng)（Inter-bankMarket）亦稱(chēng)“同業(yè)市場(chǎng)”。由外匯銀行之間相互買(mǎi)賣(mài)外匯而形成的市場(chǎng)。銀行同業(yè)市場(chǎng)是現(xiàn)今外匯市場(chǎng)的主體，其交易量占整個(gè)外匯市場(chǎng)的交易量的90%以上，又稱(chēng)作“外匯批發(fā)市場(chǎng)”?？蛻?hù)市場(chǎng)（CustomerMarket）指外匯銀行與一般顧客（進(jìn)出口商、個(gè)人等）進(jìn)行交易的市場(chǎng)?？蛻?hù)市場(chǎng)的交易量占外匯市場(chǎng)交易總量的比重不足10%，又稱(chēng)作“外匯零售市場(chǎng)”。第七頁(yè)，共八十七頁(yè)。按政府對(duì)市場(chǎng)交易的干預(yù)程度劃分官方外匯市場(chǎng)：是指受所在國(guó)政府控制，按照中央銀行或外匯管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的官方匯率進(jìn)行外匯買(mǎi)賣(mài)的外匯市場(chǎng)。自由外匯市場(chǎng)：是指不受所在國(guó)家政府控制，基本按市場(chǎng)供求規(guī)律形成的匯率進(jìn)行交易的外匯市場(chǎng)。外匯黑市:是在外匯管制比較嚴(yán)、不允許自由外匯市場(chǎng)合法存在的國(guó)家所出現(xiàn)的非法的外匯市場(chǎng)。第八頁(yè)，共八十七頁(yè)。按外匯買(mǎi)賣(mài)交割期限劃分：即期外匯市場(chǎng)遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)外幣期貨市場(chǎng)第九頁(yè)，共八十七頁(yè)。外匯市場(chǎng)的特征外匯市場(chǎng)全球一體化外匯市場(chǎng)分布呈全球化格局；空間上的統(tǒng)一性以全球最主要的外匯市場(chǎng)為例：美洲有紐約、多倫多；歐洲有倫敦、巴黎、法蘭克福、蘇黎世、米蘭、布魯塞爾、阿姆斯特丹；亞洲有東京、香港、新加坡。外匯市場(chǎng)高度一體化，全球市場(chǎng)連成一體，各市場(chǎng)在交易規(guī)則、方式上趨同，具有較大的同質(zhì)性（Homogeneity），市場(chǎng)匯率表現(xiàn)為價(jià)格均等化（Equalization）。匯率上的趨同性

第十頁(yè)，共八十七頁(yè)。外匯市場(chǎng)全天候運(yùn)行：時(shí)間上的連續(xù)性

由于時(shí)差使得世界各主要外匯市場(chǎng)交易或順承相接或相互交錯(cuò)，從全球范圍看，外匯市場(chǎng)是一個(gè)24小時(shí)全天候運(yùn)行的晝夜市場(chǎng)。

每天的交易，澳洲的惠靈頓、悉尼最先開(kāi)盤(pán)，接著是亞洲的東京、香港、新加坡，然后是歐洲的法蘭克福、蘇黎世、巴黎和倫敦，到歐洲時(shí)間下午2點(diǎn)，美洲的紐約開(kāi)盤(pán)，當(dāng)紐約收市時(shí)，惠靈頓又開(kāi)始了新一天的交易。第十一頁(yè)，共八十七頁(yè)。

世界主要外匯市場(chǎng)的營(yíng)業(yè)時(shí)間

第十二頁(yè)，共八十七頁(yè)。歐洲時(shí)間的下午一點(diǎn)到三點(diǎn),是世界外匯市場(chǎng)交易量最大、最活躍、最繁忙的時(shí)間，因?yàn)榇藭r(shí)世界幾大交易中心如倫敦、法蘭克福、紐約、芝加哥均在營(yíng)業(yè)，是順利成交、巨額成交的最佳時(shí)間段，大的外匯交易商和各國(guó)的中央銀行一般選擇在這一時(shí)間段進(jìn)行交易。第十三頁(yè)，共八十七頁(yè)。主要國(guó)際外匯市場(chǎng)倫敦外匯市場(chǎng)紐約外匯市場(chǎng)東京外匯市場(chǎng)香港特別行政區(qū)外匯市場(chǎng)第十四頁(yè)，共八十七頁(yè)。倫敦外匯市場(chǎng)倫敦為全球最大外匯交易中心,每日交易量6370億美元，其主要原因在于：倫敦是歐洲貨幣市場(chǎng)的中心倫敦地處世界時(shí)區(qū)的中心倫敦外匯市場(chǎng)具有全世界最先進(jìn)的交易設(shè)施，并擁有一大批高素質(zhì)的金融專(zhuān)業(yè)人員.第十五頁(yè)，共八十七頁(yè)。紐約外匯市場(chǎng)美國(guó)強(qiáng)大的綜合國(guó)力和美元的強(qiáng)勢(shì)地位使紐約成為第二大外匯市場(chǎng)，紐約外匯市場(chǎng)的交易量遜于倫敦，每日交易量3510億美元，原因是：在國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資中，美國(guó)企業(yè)通常以美元報(bào)價(jià)，并用美元支付款項(xiàng)。國(guó)際貿(mào)易在美國(guó)的國(guó)民生產(chǎn)總值中占15%左右，份額輕小。美國(guó)所處的地理位置和交易時(shí)區(qū)也影響了其交易量。第十六頁(yè)，共八十七頁(yè)。東京外匯市場(chǎng)屬于無(wú)形市場(chǎng)，銀行間市場(chǎng)由外匯銀行、日本銀行（央行）、經(jīng)紀(jì)行構(gòu)成日本外匯市場(chǎng)的快速發(fā)展歸因于1964年日元的自由兌換，日本于1964年宣布接受“IMF第八條款”，原則上取消外匯管制，使日本外匯市場(chǎng)交易量與日俱增，現(xiàn)在已成為第三大國(guó)際外匯市場(chǎng)。每日交易量1490億美元。日元不僅是重要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，也是國(guó)際外匯市場(chǎng)交易量最大的貨幣之一。第十七頁(yè)，共八十七頁(yè)。香港特別行政區(qū)外匯市場(chǎng)香港地處我國(guó)的南端，交通便利，它歷來(lái)是東南亞華僑資金的避風(fēng)港，后來(lái)又成為石油美元的流入地。優(yōu)越的地理時(shí)區(qū)條件使香港外匯市場(chǎng)成為在和倫敦、紐約連續(xù)24小時(shí)接力營(yíng)業(yè)中承上啟下的重要環(huán)節(jié)。第十八頁(yè)，共八十七頁(yè)。外匯交易系統(tǒng)路透社終端德勵(lì)財(cái)經(jīng)終端第十九頁(yè)，共八十七頁(yè)。第二節(jié)外匯業(yè)務(wù)第二十頁(yè)，共八十七頁(yè)。一、即期外匯交易即期外匯交易(SpotForeignExchange)又稱(chēng)現(xiàn)匯交易,指在交易雙方簽約成交后兩個(gè)交易日內(nèi)辦理交割的外匯買(mǎi)賣(mài)。第二十一頁(yè)，共八十七頁(yè)。交割外匯市場(chǎng)上的交易都是首先簽約然后進(jìn)行貨幣的交割。所謂交割(delivery)，是指交易雙方進(jìn)行貨幣的清算。而所謂貨幣交割，一般也不是現(xiàn)金的交換，而是要求賣(mài)方將所出售的貨幣轉(zhuǎn)化進(jìn)買(mǎi)方制定的銀行賬戶(hù)中，這一般涉及到雙方活期存款(demanddeposits)的互相劃撥。第二十二頁(yè)，共八十七頁(yè)。即期外匯交易的交割日兩個(gè)交易日交易日周一周二周三周四周五交割日周三周四周五周一周二時(shí)間交易日交割日交割日并不是口頭協(xié)約的當(dāng)天進(jìn)行交割，而是在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日后交割（但是，美國(guó)和加拿大的即期外匯交易規(guī)定在簽約后第一個(gè)營(yíng)業(yè)日交割）。這表明:在五天工作制國(guó)家，星期五所簽訂的合約，需要在下個(gè)星期二交割。第二十三頁(yè)，共八十七頁(yè)。交割日交割日（DELIVERYDATE）又稱(chēng)到期日（MATURITYDATE）或起息日（VALUEDATE），是交易雙方交換貨幣的日期，也是資金劃撥到雙方帳戶(hù)并開(kāi)始計(jì)息的日期。交割日必須是兩種貨幣的發(fā)行國(guó)的各自營(yíng)業(yè)日。必須在同一時(shí)間內(nèi)進(jìn)行交割或結(jié)算。即期外匯交易的交割日有三種情況：標(biāo)準(zhǔn)、隔日和當(dāng)日。第二十四頁(yè)，共八十七頁(yè)。即期交易的結(jié)算方式主要有電匯、票匯和信匯，以電匯為主。第二十五頁(yè)，共八十七頁(yè)。即期外匯交易的作用滿(mǎn)足國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易者對(duì)不同幣種的要求。平衡或調(diào)整外匯頭寸，避免外匯風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)行外匯投資，獲取投機(jī)利潤(rùn)。第二十六頁(yè)，共八十七頁(yè)。二、遠(yuǎn)期外匯交易（ForwardForeignExchange）

遠(yuǎn)期外匯交易(ForwardForeignExchange)，指外匯買(mǎi)賣(mài)雙方成交后，按合同規(guī)定的匯率于未來(lái)特定日期進(jìn)行實(shí)際交割的一種外匯交易。第二十七頁(yè)，共八十七頁(yè)。遠(yuǎn)期外匯交易舉個(gè)例子，在9月1日，紐約某外匯交易員跟倫敦某交易員簽訂一個(gè)遠(yuǎn)期外匯合約，同意在12月1日以1.5美元兌1英鎊的匯價(jià)賣(mài)出15萬(wàn)美元買(mǎi)入10萬(wàn)英鎊。第二十八頁(yè)，共八十七頁(yè)。遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期匯率在遠(yuǎn)期外匯交易中，交易雙方必須訂立遠(yuǎn)期合約。遠(yuǎn)期合約要詳細(xì)記載買(mǎi)賣(mài)雙方的姓名、商號(hào)、幣種、金額、匯率、遠(yuǎn)期期限以及交割日。合約一經(jīng)簽訂，不能任意違約。幣種則有很多，但是幾種主要貨幣占據(jù)絕大部分份額。遠(yuǎn)期合約的期限(maturity)，常見(jiàn)的有一個(gè)月、二個(gè)月、三個(gè)月，六個(gè)月以及一年；非標(biāo)準(zhǔn)化期限（例如37天等）由于交易成本增大，一般會(huì)更貴。遠(yuǎn)期合約不是標(biāo)準(zhǔn)化的，一般難以轉(zhuǎn)讓。而且在交割之前一般不存在貨幣易手，所以遠(yuǎn)期合約面臨很高的違約風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于交易雙方的信譽(yù)要求非常高。外匯銀行與客戶(hù)簽訂的合同須經(jīng)外匯經(jīng)紀(jì)人擔(dān)保，此外，客戶(hù)還應(yīng)繳存一定數(shù)量的押金或抵押品。第二十九頁(yè)，共八十七頁(yè)。遠(yuǎn)期外匯交易的動(dòng)機(jī)買(mǎi)賣(mài)的目的，主要是為了保值，避免外匯匯率漲跌的風(fēng)險(xiǎn)。賣(mài)出遠(yuǎn)期外匯的有:有遠(yuǎn)期外匯收入的出口商、持有不久到期的外幣債權(quán)的債權(quán)人、輸出短期資本的牟利者、對(duì)于遠(yuǎn)期匯率看跌的投機(jī)商。購(gòu)買(mǎi)遠(yuǎn)期外匯的有：有遠(yuǎn)期外匯支出的進(jìn)口商、負(fù)有短期外幣債務(wù)的債務(wù)人、輸入短期資本的牟利者、對(duì)于遠(yuǎn)期匯率看漲的投機(jī)商。第三十頁(yè)，共八十七頁(yè)。例1當(dāng)前即期匯率1英鎊=2美元，一英國(guó)進(jìn)口商從美國(guó)進(jìn)口一批貨物，價(jià)值1億美元，合5000萬(wàn)英鎊，三個(gè)月后付款。如果三個(gè)月后匯率變?yōu)椋?英鎊=1.6美元，則要支付多少英鎊？為避免出現(xiàn)這種外匯升值所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該怎么做？現(xiàn)在就與銀行簽訂3個(gè)月遠(yuǎn)期合同，按照1英鎊=1.9美元的協(xié)議價(jià)格買(mǎi)進(jìn)美元，這樣就可以將三個(gè)月后的進(jìn)口成本確定下來(lái)，支付本幣5263萬(wàn)。第三十一頁(yè)，共八十七頁(yè)。外匯投機(jī)者用于外匯投機(jī)交易以獲得匯差收益預(yù)期匯率下跌,做空頭;預(yù)期匯率上漲,做多頭.例如,某外匯投機(jī)者預(yù)期英鎊第三十二頁(yè)，共八十七頁(yè)。遠(yuǎn)期合約的報(bào)價(jià)可采用兩種方法

（1）直接報(bào)價(jià)法：即由外匯銀行直接報(bào)出遠(yuǎn)期匯率，例如東京外匯市場(chǎng)上美元兌日元1個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為130.47/67。第三十三頁(yè)，共八十七頁(yè)。中行人民幣遠(yuǎn)期外匯牌價(jià)2013-09-26

美元?dú)W元日元港元七天買(mǎi)入610.27823.196.181278.59賣(mài)出614.17831.776.248179.32一個(gè)月買(mǎi)入610.77824.006.188478.66賣(mài)出614.85832.656.254479.41三個(gè)月買(mǎi)入612.05825.866.202978.84賣(mài)出616.19834.536.270479.58六個(gè)月買(mǎi)入613.52828.406.225779.09賣(mài)出618.16836.916.291979.81九個(gè)月買(mǎi)入615.27831.226.251679.35賣(mài)出620.41839.876.317680.09十二個(gè)月買(mǎi)入616.67833.576.274679.57賣(mài)出622.11842.226.340380.30第三十四頁(yè)，共八十七頁(yè)。遠(yuǎn)期合約的報(bào)價(jià)可采用兩種方法

（2）差額報(bào)價(jià)法：即外匯市場(chǎng)報(bào)出遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差額。升貼水法點(diǎn)數(shù)法第三十五頁(yè)，共八十七頁(yè)。升貼水法升貼水法：遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率＋(-)升（貼）水?dāng)?shù)升水（atpremium）表示遠(yuǎn)期外匯比即期外匯貴，貼水（atdiscount）表示遠(yuǎn)期外匯比即期外匯賤，平價(jià)（atpar）表示兩者相等。間接標(biāo)價(jià)法下，升水減，貼水加；直接標(biāo)價(jià)法下，升水加，貼水減。第三十六頁(yè)，共八十七頁(yè)。升貼水法例1某日倫敦外匯行情：即期三個(gè)月遠(yuǎn)期美元1.4608

0.51（cent）升水

三個(gè)月美元遠(yuǎn)期匯率為；1英鎊=1.4608-0.0051=1.4557美元若三個(gè)月美元遠(yuǎn)期外匯貼水0.51美分，則三個(gè)月美元遠(yuǎn)期匯率為；1英鎊=1.4608+0.0051=1.4659美元第三十七頁(yè)，共八十七頁(yè)。升貼水法例2某日丹麥哥本哈根外匯市場(chǎng)，即期匯率1美元＝5.8814丹麥克朗，3個(gè)月美元遠(yuǎn)期升水0.26歐爾.則3個(gè)月美元遠(yuǎn)期匯率為：1美元＝5.8814+0.0026=5.8840丹麥克朗.若3個(gè)月美元遠(yuǎn)期貼水0.26歐爾,則3個(gè)月美元遠(yuǎn)期匯率為：1美元＝5.8814-0.0026=5.8788丹麥克朗.第三十八頁(yè)，共八十七頁(yè)。點(diǎn)數(shù)法點(diǎn)數(shù)就是標(biāo)明貨幣比價(jià)數(shù)字中的小數(shù)點(diǎn)以后的第四位數(shù)。通常不分直接、間接標(biāo)價(jià)，點(diǎn)數(shù)前小后大，用加法；點(diǎn)數(shù)前大后小，用減法。例3紐約外匯市場(chǎng)美元兌瑞士法郎的即期匯率為1.5086-91。如果三個(gè)月遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)為10-15points，那么在即期匯率的基礎(chǔ)上加10-15points，為1.5096-1.5106；第三十九頁(yè)，共八十七頁(yè)。例4國(guó)際市場(chǎng)報(bào)出英鎊兌美元匯價(jià):即期一個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊/美元1.6400-10

8-16points

那么遠(yuǎn)期匯率應(yīng)在即期匯率的基礎(chǔ)上加8-16points，為1.6408-1.6426。第四十頁(yè)，共八十七頁(yè)。遠(yuǎn)期匯率的決定遠(yuǎn)期匯率決定的基本觀點(diǎn)遠(yuǎn)期匯率決定的理論依據(jù)遠(yuǎn)期匯率決定的案例分析遠(yuǎn)期匯率決定的基本結(jié)論第四十一頁(yè)，共八十七頁(yè)。遠(yuǎn)期匯率決定的基本觀點(diǎn)遠(yuǎn)期外匯是升水還是貼水,受利息率水平的制約,在其他條件不變的情況下,利率低的國(guó)家的貨幣遠(yuǎn)期匯率會(huì)升水,利息率高的國(guó)家的貨幣遠(yuǎn)期匯率會(huì)貼水.該結(jié)論的依據(jù):銀行經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)必須遵循買(mǎi)賣(mài)平衡的原則,但由于利差的存在,將導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)利率較高貨幣的銀行蒙受損失,銀行通過(guò)經(jīng)營(yíng)遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)將利息損失轉(zhuǎn)嫁給遠(yuǎn)期外匯的購(gòu)買(mǎi)者,從而引起遠(yuǎn)期外匯的升水或貼水.第四十二頁(yè)，共八十七頁(yè)。遠(yuǎn)期匯率決定的理論依據(jù)-利率平價(jià)理論利率是影響遠(yuǎn)期匯率的最根本的因素以百分比表示的遠(yuǎn)期匯率等于兩個(gè)金融市場(chǎng)的利差不論遠(yuǎn)期匯率與利率平價(jià)偏離多大程度，能獲得足夠利潤(rùn)的機(jī)會(huì)將會(huì)使套利者把資金轉(zhuǎn)移到更有利的金融市場(chǎng)，這種流動(dòng)將一直進(jìn)行到通過(guò)匯率調(diào)整使得兩個(gè)金融市場(chǎng)的收益相等。第四十三頁(yè)，共八十七頁(yè)。遠(yuǎn)期匯率決定的案例分析案例1英國(guó)銀行做賣(mài)出遠(yuǎn)期美元交易，英國(guó)倫敦市場(chǎng)利率9.5%，美國(guó)紐約外匯市場(chǎng)利率7%，倫敦市場(chǎng)美元即期匯率為1英鎊=1.96美元。若英國(guó)銀行賣(mài)出三個(gè)遠(yuǎn)期美元19600美元，英國(guó)銀行應(yīng)向顧客索要多少英鎊？賣(mài)出三個(gè)月遠(yuǎn)期美元外匯的價(jià)格是多少？三個(gè)月遠(yuǎn)期匯率是多少？第四十四頁(yè)，共八十七頁(yè)。英國(guó)倫敦銀行必須動(dòng)用自己的資金10000英鎊，按1英鎊=1.96美元購(gòu)買(mǎi)19600美元,存放在美國(guó)紐約的銀行,以備3個(gè)月后向顧客交割.倫敦銀行經(jīng)營(yíng)遠(yuǎn)期美元外匯的利息損失為：

10000英鎊×(9.5-7)/100×3/12=62.5英鎊若英國(guó)銀行賣(mài)出三個(gè)遠(yuǎn)期美元19600美元，英國(guó)銀行應(yīng)向顧客索要10062.5英鎊.由于，10062.5英鎊=19600美元，即1英鎊=1.9478美元，所以三個(gè)月遠(yuǎn)期美元匯率為1英鎊=1.947826美元，三個(gè)月遠(yuǎn)期美元升水1.2美分。第四十五頁(yè)，共八十七頁(yè)。遠(yuǎn)期匯率升水、貼水的具體數(shù)字可以從兩種貨幣利率差與即期匯率中推導(dǎo)計(jì)算

升水（或貼水）的具體數(shù)字=即期匯率×兩地利率差×月數(shù)/12升水（或貼水）的年率也可從即期匯率與升水(貼水)的具體數(shù)字中推導(dǎo)計(jì)算.

升水（或貼水）具體數(shù)字的折年率

=升水（或貼水）具體數(shù)字×

12/即期匯率×3第四十六頁(yè)，共八十七頁(yè)。遠(yuǎn)期匯率決定的基本結(jié)論研究遠(yuǎn)期匯率決定問(wèn)題，其實(shí)質(zhì)是研究利率和遠(yuǎn)期匯率的影響關(guān)系。利率是影響遠(yuǎn)期匯率最根本的因素利差決定匯差，二者在一定條件下保持平衡。如果匯差偏離利差，就給投資者帶來(lái)獲利機(jī)會(huì)。第四十七頁(yè)，共八十七頁(yè)。三、擇期外匯交易（OptionalForwardExchange）進(jìn)口商支付外匯具體日期不確定時(shí)，就要做擇期交易規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。不固定交割日期的外匯遠(yuǎn)期交易。是遠(yuǎn)期外匯交易的購(gòu)買(mǎi)者（出賣(mài)者）在合約的有效期內(nèi)任何一天，有權(quán)要求銀行實(shí)行交割的一種外匯業(yè)務(wù)。第四十八頁(yè)，共八十七頁(yè)。擇期交易報(bào)價(jià)策略遠(yuǎn)期外匯升水時(shí)，擇期期初時(shí)點(diǎn)的遠(yuǎn)期匯率為買(mǎi)入?yún)R率，擇期期末時(shí)點(diǎn)的遠(yuǎn)期匯率為賣(mài)出匯率；遠(yuǎn)期外匯貼水時(shí)，擇期期初時(shí)點(diǎn)的遠(yuǎn)期匯率為賣(mài)出匯率，擇期期末時(shí)點(diǎn)的遠(yuǎn)期匯率為買(mǎi)入?yún)R率。第四十九頁(yè)，共八十七頁(yè)。擇期外匯交易

例在法蘭克福市場(chǎng)上，某日USD/SF即期匯率1.5920/30，一個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)42/50，三個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)138/164，客戶(hù)根據(jù)業(yè)務(wù)需要：（1）買(mǎi)入美元，擇期從即期到1個(gè)月；（2）賣(mài)出美元，擇期從1個(gè)月到3個(gè)月。（1）由定價(jià)原則可確定此擇期遠(yuǎn)期匯率為：USD1＝SF1.5980（1.5930+0.0050）;（2）由定價(jià)原則可確定此擇期遠(yuǎn)期匯率為：USD1＝SF1.5962（1.5920+0.0042）;第五十頁(yè)，共八十七頁(yè)。四、掉期外匯交易（S）掉期外匯交易(sexchange)是指在買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出某種貨幣的同時(shí)，賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)同等金額但交割期限不同的同種貨幣的交易。第五十一頁(yè)，共八十七頁(yè)。掉期外匯交易

假設(shè)你是一家瑞士投資公司的老板，你手中有價(jià)值1000萬(wàn)美元的閑置瑞士法郎，你想投資于美國(guó)91天的國(guó)庫(kù)券，于是你將這些瑞士法郎通過(guò)即期外匯交易兌換成了美元。假設(shè)美元/瑞士法郎的即期匯率為1.4880/90，那么你需要支付瑞士法郎：

1000萬(wàn)×1.4890＝1489萬(wàn)(瑞士法郎)

你支付了1489萬(wàn)瑞士法郎之后，立即聽(tīng)到瑞士國(guó)民銀行將提高利率的消息，你擔(dān)心瑞士法郎升值那么三個(gè)月后你將受到損失。第五十二頁(yè)，共八十七頁(yè)。掉期外匯交易于是你跟外匯銀行簽訂一個(gè)在三個(gè)月之后賣(mài)出1000萬(wàn)美元的遠(yuǎn)期外匯合約，遠(yuǎn)期價(jià)格為1.4650/60（這個(gè)遠(yuǎn)期價(jià)格已經(jīng)包含了瑞士法郎將升值的消息，因此你已經(jīng)損失了；但是你為了避免進(jìn)一步的損失，還是愿意簽訂這個(gè)合約。），那么三個(gè)月后你的1000萬(wàn)美元將能換得瑞士法郎：1000萬(wàn)×1.4650＝1465萬(wàn)(瑞士法郎)這樣你已經(jīng)損失了24萬(wàn)瑞士法郎，但是你已經(jīng)將損失鎖定在24萬(wàn)瑞士法郎，如果你是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的，你可能會(huì)覺(jué)得這樣的安排會(huì)讓你非常放心。然后，你可以全部身心去計(jì)算你在美國(guó)國(guó)庫(kù)券上面的收益情況。其實(shí)，你已經(jīng)是做了一個(gè)掉期外匯交易。第五十三頁(yè)，共八十七頁(yè)。掉期外匯交易如果三個(gè)月之后即期匯率為1.4510/20，而且你沒(méi)有做掉期，那么你將換回的瑞士法郎為：1000萬(wàn)×1.4510＝1451萬(wàn)(瑞士法郎)這樣你將損失38萬(wàn)瑞士法郎。當(dāng)然，如果三個(gè)月之后瑞士法郎沒(méi)有升值反而貶值，那么沒(méi)有掉期反而收益更多。所以如果你比市場(chǎng)領(lǐng)先一步你將盈利。第五十四頁(yè)，共八十七頁(yè)。掉期外匯交易有主要有三種（1）即期對(duì)遠(yuǎn)期；（2）即期對(duì)即期（因?yàn)榧雌诎▋商鞎r(shí)間，因此在這兩天之內(nèi)進(jìn)行兩筆交易稱(chēng)即期對(duì)即期。）；（3）遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期第五十五頁(yè)，共八十七頁(yè)。

套匯直接套匯例1，某日紐約市場(chǎng)：USD1=JPY106.16-106.36；東京市場(chǎng)：USD1=JPY106.76-106.96；試問(wèn)：投入1000萬(wàn)日元或100萬(wàn)美元套匯，利潤(rùn)各為多少？第五十六頁(yè)，共八十七頁(yè)。（1）USD100萬(wàn)JPY10676萬(wàn)USD100.376萬(wàn)投入100萬(wàn)美元套匯獲利3760美元。（1）JPY1000萬(wàn)USD9.402萬(wàn)JPY1003.76萬(wàn)投入1000萬(wàn)日元套匯獲利3.76日元。

東京紐約紐約東京第五十七頁(yè)，共八十七頁(yè)。間接套匯如何判斷三個(gè)及三個(gè)以上的市場(chǎng)是否存在套匯機(jī)會(huì)。（1）將不同市場(chǎng)的匯率中的基準(zhǔn)貨幣統(tǒng)一為1單位；（2）將不同市場(chǎng)的匯率用同一標(biāo)價(jià)法表示（直接或間接標(biāo)價(jià)法），（3）將不同市場(chǎng)的匯率中的標(biāo)價(jià)貨幣相乘，如果乘積等于1，說(shuō)明不存在套匯機(jī)會(huì)；如果乘積不等于1，說(shuō)明存在套匯機(jī)會(huì)。第五十八頁(yè)，共八十七頁(yè)。例2假設(shè)某日，倫敦市場(chǎng)：GBP1=USD1.4200；紐約市場(chǎng)：USD1=CAD1.5800；多倫多市場(chǎng)：GBP100=CAD220.00，試問(wèn)：（1）是否存在套匯機(jī)會(huì)；（2）如果投入100萬(wàn)英鎊或100萬(wàn)美元套匯，利潤(rùn)各為多少？第五十九頁(yè)，共八十七頁(yè)。(1)多倫多市場(chǎng)：GBP1=CAD2.2000，統(tǒng)一標(biāo)價(jià)法（間接），倫敦市場(chǎng)：GBP1=USD1.4200;紐約市場(chǎng)：USD1=CAD1.5800;多倫多市場(chǎng)：CAD1=GBP0.455;1.4200×1.5800×0.455=1.0208≠1（2）投入100萬(wàn)英鎊套匯GBP100萬(wàn)USD142萬(wàn)USD142萬(wàn)CAD224.36萬(wàn)GBP101.98萬(wàn)投入100萬(wàn)英鎊獲利1.98萬(wàn)英鎊。倫敦紐約多倫多第六十頁(yè)，共八十七頁(yè)。投入100萬(wàn)美元套匯USD100萬(wàn)CAD158萬(wàn)CAD158萬(wàn)GBP

71.82萬(wàn)GBP71.82萬(wàn)USD101.98萬(wàn)投入100萬(wàn)美元獲利1.98萬(wàn)美元。倫敦紐約多倫多第六十一頁(yè)，共八十七頁(yè)。套利※非拋補(bǔ)套利例3，如果美國(guó)6個(gè)月期的美元存款利率為6%，英國(guó)6個(gè)月的英鎊存款利率為4%，英鎊與美元的即期匯率為：GBP1=USD1.62，這時(shí)某英國(guó)投資者將50萬(wàn)英鎊兌換成美元存入美國(guó)進(jìn)行套利，試問(wèn)：假設(shè)6個(gè)月后即期匯率（1）不變；（2）變?yōu)镚BP1=USD1.64；（3）變?yōu)镚BP1=USD1.625；其套利結(jié)果各如何（略去成本）？第六十二頁(yè)，共八十七頁(yè)。在英國(guó)存款本利和：50+50×4%×1/2=51（萬(wàn)英鎊）在美國(guó)存款本利和：1.62×50萬(wàn)=81（萬(wàn)美元）81+81×6%×1/2=83.43（萬(wàn)美元）（1）83.43

÷1.62=51.5（萬(wàn)英鎊），獲利5000英鎊；（2）83.43

÷1.64=50.872（萬(wàn)英鎊），虧損1280；（3）83.43

÷1.625=51.34（萬(wàn)英鎊），獲利3400英鎊；未來(lái)即期匯率的變化情況，對(duì)套利能否盈利起重要作用。第六十三頁(yè)，共八十七頁(yè)?！鶔佈a(bǔ)套利例4，如果例3中其他條件不變，但投資者決定利用遠(yuǎn)期外匯交易限制外匯風(fēng)險(xiǎn)，即在賣(mài)出50萬(wàn)英鎊現(xiàn)匯的同時(shí)，買(mǎi)進(jìn)50萬(wàn)6個(gè)月期的英鎊。假設(shè)6個(gè)月英鎊與美元匯率為GBP1=USD1.626，那么6個(gè)月后，該投資者將83.43萬(wàn)美元存款調(diào)回英國(guó)時(shí)，可以得到：83.43÷1.626=51.31（萬(wàn)英鎊）可以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)地獲利3100英鎊。第六十四頁(yè)，共八十七頁(yè)。第三節(jié)匯率折算與進(jìn)出口報(bào)價(jià)

第六十五頁(yè)，共八十七頁(yè)。一、即期匯率下的外幣折算與報(bào)價(jià)外幣/本幣折本幣/外幣（直接標(biāo)價(jià)→間接標(biāo)價(jià)）1USD=6.8260RMB→1RMB=0.5476USD第六十六頁(yè)，共八十七頁(yè)。一、即期匯率下的外幣折算與報(bào)價(jià)外幣/本幣的買(mǎi)入-賣(mài)出價(jià)折本幣/外幣的買(mǎi)入價(jià)-賣(mài)出價(jià)如香港市場(chǎng)上，USD/HKD7.7920-7.8020→HKD/USD1/7.8020-1/7.7920第六十七頁(yè)，共八十七頁(yè)。未掛牌外幣/本幣與本幣/未掛牌外幣的套算目標(biāo)：折算港幣（HKD）與丹麥克朗（DKr）的匯率。（1）1英鎊=12.2800港幣（2）1英鎊=10.9485克朗12.2800HKD=10.9485DKr1HKD=10.9458/12.2800DKr=0.8914DKr1DKr=12.28/10.9458HKD=1.1219HKD第六十八頁(yè)，共八十七頁(yè)。不同外幣之間的折算交叉相除法(基準(zhǔn)貨幣相同，標(biāo)價(jià)貨幣不同，求標(biāo)價(jià)貨幣之間的比價(jià))USD1=1.5715/1.5725SGD;USD1=140.50/140.60JPY.求SGD與JPY的交叉匯率.第六十九頁(yè)，共八十七頁(yè)。SGD與JPY的交叉匯率銀行買(mǎi)入SGD匯率先用JPY買(mǎi)USD：USD1=JPY140.50。再用USD買(mǎi)SGD：USD1=SGD1.5725。由上兩式可得：SGD1=140.50/1.5725=JPY89.3400。銀行賣(mài)出SGD匯率先用SGD買(mǎi)USD：USD1=SGD1.5715。再用USD買(mǎi)JPY：USD1=JPY140.60。由上兩式可得：SGD1=140.60/1.5715=JPY89.460。第七十頁(yè)，共八十七頁(yè)。

不同外幣之間的折算美元標(biāo)價(jià)法下計(jì)算交叉匯率，是將兩項(xiàng)基本匯率的買(mǎi)入?yún)R率和賣(mài)出匯率分別交叉相除，規(guī)則是小數(shù)字除以大數(shù)字得買(mǎi)入?yún)R率，大數(shù)字除以小數(shù)字得賣(mài)出匯率。第七十一頁(yè)，共八十七頁(yè)。交叉相除(基準(zhǔn)貨幣不同，標(biāo)價(jià)貨幣相同，求基準(zhǔn)貨幣之間的比價(jià))1AUD=USD0.7350/0.73601NZD=USD0.6030/0.60401AUD=NZD?/?第七十二頁(yè)，共八十七頁(yè)。同邊相乘法(美元標(biāo)價(jià)與非美元標(biāo)價(jià)間，求一基準(zhǔn)貨幣與另一標(biāo)價(jià)貨幣的比價(jià))USD1=SGD1.5715/1.5725；

GBP1=USD1.6320/1.6330；求GBP兌SGD的交叉匯率。銀行買(mǎi)入GBP賣(mài)出SGD匯率：先用SGD買(mǎi)USD：USD1=SGD1.5715；再用USD買(mǎi)GBP：GBP1=USD1.6320；由上兩式可得：

GBP1=1.6320×1.5715=SGD2.5647；第七十三頁(yè)，共八十七頁(yè)。銀行賣(mài)出GBP買(mǎi)入SGD匯率：先用GBP買(mǎi)USD：GBP1=USD1.6330；再用USD買(mǎi)SGD：

USD1=SGD1.5725；由上兩式可得：

GBP1=1.6330×1.5725=SGD2.5679。第七十四頁(yè)，共八十七頁(yè)。不同外幣之間的折算美元標(biāo)價(jià)與非美元標(biāo)價(jià)間,求一基準(zhǔn)貨幣與另一標(biāo)價(jià)貨幣的比價(jià),將兩項(xiàng)基本匯率的買(mǎi)入?yún)R率與買(mǎi)入?yún)R率及賣(mài)出匯率與賣(mài)出匯率同邊相乘，規(guī)則是小數(shù)字乘以小數(shù)字得買(mǎi)入?yún)R率，大數(shù)字乘以大數(shù)字得賣(mài)出匯率。第七十五頁(yè)，共八十七頁(yè)。進(jìn)口報(bào)價(jià)的權(quán)衡1將同一商品的不同貨幣的進(jìn)口報(bào)價(jià)，按人民幣匯價(jià)表折算成人民幣進(jìn)行比較某國(guó)內(nèi)企業(yè)從德國(guó)進(jìn)口一設(shè)備，歐元報(bào)價(jià)為100歐元，美元報(bào)價(jià)為148美元。當(dāng)天人民幣對(duì)歐元及美元的報(bào)價(jià)分別為