電力行業(yè)深度研究：新能源發(fā)展的消納風險研究

源發(fā)展的消納風險研究sccom評級看好看好 左前明能源行業(yè)首席分析師席首席分析師S00522070001有限公司NDASECURITIESCOLTD新能源發(fā)展的消納風險研究本期內容提要:?“雙碳”目標下構建新型電力系統(tǒng)，“先立后破”強調系統(tǒng)安全穩(wěn)定。構建新型電力系統(tǒng)是實現(xiàn)“雙碳”目標的必要條件和重要路徑：電力行業(yè)碳排放占比較高，清潔低碳發(fā)展是實現(xiàn)“雙碳”目標的必要條件；“終端用能電氣化+電力系統(tǒng)脫碳”是實現(xiàn)“雙碳”目標的重要缺電頻發(fā)以來，國家能源政策開始出現(xiàn)調整，不再強調以新能源為主?源荷時空錯配疊加調節(jié)資源缺乏，新能源消納風險需要給予更多關注。消納壓力逐漸顯現(xiàn)，部分區(qū)域風光利用率下行。2022年全國整分新能源大基地所在地區(qū)消納率較低。新能源出力的同質性與反負荷現(xiàn)存“基于邊際成本出清”的電力現(xiàn)貨市場環(huán)境下會導致其大發(fā)時電的系統(tǒng)成本也呈現(xiàn)非線性增長特征。?電網(wǎng)與調節(jié)資源分析：特高壓建設慢于電源建設速度，電力系統(tǒng)調節(jié)能力有待進一步加強。新能源消納情況在供給側主要取決于跨省跨區(qū)電網(wǎng)建設和靈活性資源的發(fā)展。特高壓電網(wǎng)可以通過遠距離電力輸送，實現(xiàn)大范圍資源配置與優(yōu)化。其規(guī)劃較早，但2022年開工建設工程進度不及預期，且相關電網(wǎng)投資并未因高比例新能源裝機并網(wǎng)而支撐小時級調節(jié)，其發(fā)展仍需要技術進步、持續(xù)降本帶來經(jīng)濟性提升，及相關市場化機制實現(xiàn)成本的疏導轉移；抽水蓄能限于工期較長，自然條件要求較高，建設情況較為復雜，難以實現(xiàn)超預期發(fā)展；煤電的啟停和爬坡速度較慢，且火電靈活性改造成本尚難疏導，積極性或不及預期。需求側響應目前仍在發(fā)展初期，市場化交易機制尚未步升速度逐步趨緩，進一步通過技術進步與規(guī)?；a(chǎn)實現(xiàn)降本的空間相較過去有限。反觀系統(tǒng)的容量備用與調節(jié)性等成本卻伴隨新能源占比提升而快速增長，并呈現(xiàn)非線性特征。的情況下，電網(wǎng)角度全國新能源消納空間基本穩(wěn)定在1-1.2億千瓦左右。若考慮額外配建新型儲能，火電靈活性改造推進的情況，2023提升到1.7-1.9億千瓦左右。再疊加計算無需大電網(wǎng)提供消納的一般com工商業(yè)分布式光伏(以2022年裝機2587萬千瓦，年均增速10%計算)，2023年新能源消納能力預計可提升到1.6-1.9億千瓦左右。“風電光伏合計新增年均裝機將保持2億千瓦及以上”，或較為樂階段性過剩。相對有限的消納空間以及非線性上漲且難以疏導的系統(tǒng)顯，需要重新審視新能源的增量空間，由此就需要更多的傳統(tǒng)能源來滿足增量需求。同時能源安全越加得到重視，在電力系統(tǒng)高電力電子新型電力系統(tǒng)需要保有和發(fā)展一定的傳統(tǒng)電源，以維持電力系統(tǒng)的安全穩(wěn)定運行?；痣娺\營商有望從調峰補償和容量支撐等方面獲得更多中煤能源等和火電相關公司國電電力、粵電力A、華能國際、華電國限的情況下，新能源消納率以及電價或將難以維持在先前可行性假設應存量技術里的潛在突破點，在近期消納壓力下，火電靈活性改造也有不確定性，靈活性資源支持等能源雙碳政策存在不確定性，確定性等。 圖11：不同空間尺度下的新能源出力情況(曲線歸一化處理) 10 16：晶硅光伏組件價格(美元/瓦) 1617：PERC電池量產(chǎn)效率(%) 16 asccom徑在當前我國全社會二氧化碳的排放量中，將近90%來自于能源相關的活動，主要來自于電力、工業(yè)、建筑、交通四部分。其中電力行業(yè)碳排放占比最高，超過40%。新能源發(fā)電的能等新能源是實現(xiàn)“雙碳”目標的關鍵，電力系統(tǒng)清潔低碳發(fā)展是實現(xiàn)“雙碳”目標的必要條從“雙碳”目標的實施路徑來看，電力作為二次能源，可以由煤、油、氣等傳統(tǒng)一次能源轉化，也可以由風、光、水、核等清潔能源轉化。因此，電力系統(tǒng)不僅有自身脫碳轉型的需求，也可以在實現(xiàn)低碳轉型后以“終端用能電氣化+電力系統(tǒng)脫碳”的模式助力其他能源系統(tǒng)實現(xiàn)降碳轉型。新能源占比逐漸升高的新型電力系統(tǒng)已成為實現(xiàn)“雙碳”目標的重要路徑。資料來源：清華氣候院，GlobalCarbonProject，信達證券研發(fā)中心資料來源：能源基金會，信達證券研發(fā)中心資料來源：《中國能源電力發(fā)展展望2020》，信達證券研發(fā)中心asccom近年來，我國新能源發(fā)電量占比逐步提升，但火力發(fā)電仍然占據(jù)著主體地位。國內煤炭價導，加之新能源發(fā)電本身具有較強的隨機性、波動性和間歇性，由此導致我國部分地區(qū)階段性出現(xiàn)電力供應緊張的問題。我國能源體系的不可能三角矛盾凸顯，即難以同時滿足安全性、清潔性和經(jīng)濟性。當前時點，我國能源。本次《實施方案》提出的“構建適應新能源占比逐漸提高的新型電力系統(tǒng)”則反映了對新型漸發(fā)展，其節(jié)奏已有所調整?？偨Y峰度冬峰度夏峰度冬峰度夏有序用電、江西、河南、湖北有序平衡-廣西有序用電--貴州、云南、重慶有序用電慶、貴州緊平衡用電--安徽有序緊平衡安徽、江蘇有序用電----新疆有序用電--資料來源：中電聯(lián)，信達證券研發(fā)中心源荷時空錯配疊加調節(jié)資源缺乏，新能源消納風險需給予更多新能源消納情況指的是，在常規(guī)電源裝機、負荷水平、以及電網(wǎng)安全穩(wěn)定運行約束下，并快速增長曾一度導致棄風、棄光率上升至較高水平。2015年，甘肅、吉林、新疆三省的棄消納行動計劃(2018-2020年)》，提出“2020年，確保全國平均風電利用率達到國際先進水平(力爭達到95%左右)，棄風率控制在合理水平(力爭控制在5%左右)；光伏發(fā)電利，我國棄風/sccom6%5%4%3%2%6%5%4%3%2%1%0%16.014.012.010.08.06.04.02.0棄風率棄光率17.018.17.0115.012.612.02.03.52.03.210.04.02.06.03.13.07.00.020152016201720182019202020212022資料來源：國家能源局，信達證券研發(fā)中心達到96.8%，光伏利用率達到98.3%。整體分地區(qū)對比來看，2022年部分新能源大基地所在地區(qū)消納率較低。根據(jù)全國新能源消納監(jiān)ctt大基地的重點建設地區(qū)，但目前風電消納率均已遠低于《清潔能源消納行動計劃(2018-0)》要求水平。資料來源：全國新能源消納預警中心，信達證券研發(fā)中心2棄風率1棄光率2021棄風率2022棄光率2棄風率1棄光率%棄風棄光率要求%%河北山西山東蒙西蒙東遼寧吉林黑龍江河南陜西甘肅青海寧夏新疆西藏資料來源：全國新能源消納預警中心，信達證券研發(fā)中心電利用率電利用率伏利用率伏利用率ccom肅資料來源：全國新能源消納預警中心，信達證券研發(fā)中心“十四五”中后期，若新能源年新增裝機容量仍保持快速增長，我們預計新能源消納形勢將愈加嚴峻，特別是新能源大基地布局所在的西北地區(qū)。目前第一批大基地風光項目尚未實現(xiàn)全面并網(wǎng)，第二批大基地部分項目已經(jīng)開始開展前期工作與陸續(xù)開工，在特高壓建設等外送條件暫時欠缺的情況下，內蒙古、甘肅、青海等西北省(區(qū))新能源消納壓力恐將新能源出力具有邊際零成本，同質性和反負荷特性，即新能源每多發(fā)一度電的邊際成本為時至20時的居民用電高峰。因此，新能源出力的同質性導致新能源出現(xiàn)“內卷”，即在白天光伏同時出力，導致電力供需供大于求，同時新能源邊際零成本特性使其在電力現(xiàn)貨市場中可以實現(xiàn)優(yōu)先出清，從而拉低電力現(xiàn)貨市場的現(xiàn)貨價格；傍晚居民負荷晚高峰出現(xiàn)，但新能源的反負荷特性導致傍晚時刻新能源難以為電力系統(tǒng)提供出力，導致電力供需供不應求，從而。sccom00:0001:0002:0003:0000:0001:0002:0003:0004:0005:0006:0007:0008:0009:0010:0011:0012:0013:0014:0015:0016:0017:0018:0019:0020:0021:0022:0023:00資料來源：OfficeofENERGYEFFICIENCY&RENEWABLEENERGY，信達證券研發(fā)中心早在2014-2015年，美國加利福尼亞州已經(jīng)因為居民屋頂分布式光伏的大規(guī)模接入和電力市場的發(fā)展，出現(xiàn)了有名的“鴨子曲線”，即電力系統(tǒng)凈負荷(用電負荷減去新能源出力后時內的新能源大省在現(xiàn)貨電價方面也出現(xiàn)“鴨子曲線”，并因市場規(guī)則的不同出現(xiàn)“零電價”(山西)和“負電價”(山東)。據(jù)我們統(tǒng)計，山東電力現(xiàn)貨市場2022年共有176天全天最低電價小)日前市場價格實時市場價格8006004002000-200資料來源：泛能網(wǎng)，信達證券研發(fā)中心00:0001:0002:0003:0004:0005:000:0001:0002:0003:0004:0005:0006:0007:0008:0009:0010:0011:0012:0013:0014:0015:0016:0017:0018:0019:0020:0021:0022:0023:005004003002001000資料來源：泛能網(wǎng)，信達證券研發(fā)中心對于新能源而言，邊際零成本，同質性和反負荷特性的特點在現(xiàn)存“基于邊際成本出清”的電力現(xiàn)貨市場環(huán)境下會導致新能源大發(fā)的時刻電價較低，而又難以在高電價時段獲利，等新能源大省，已經(jīng)出現(xiàn)新能源裝機較高，部分時段消納壓力較大的情況。分時分地區(qū)的其帶來的系統(tǒng)成本也呈現(xiàn)非線性增長特征新能源發(fā)電的電源側和負荷側存在時間錯配的問題。一方面，風光發(fā)電存在日內尺度上的電力供需錯配，風電出力主要集中在傍晚及夜間，約18點-6點；光伏出力主要集中在中電存在季度尺度上的電量供需錯配。由于居民和三產(chǎn)在夏季制冷和冬季供暖需求較高、二產(chǎn)在年底由于趕工而存在用電旺季，導致用電側存在明顯的季節(jié)性特征，而風電在用電高峰夏季出力相對較弱，光伏發(fā)電在冬季出力有所不足。因此，新能源發(fā)電源荷時間錯配存在于日內錯配和季節(jié)錯配兩個維度，新能源發(fā)電占比提升或將加劇源荷時間的錯配程度，com)此外，新能源裝機容量在地理上分布不均勻，與用電負荷側存在空間錯配的問題。我國的能源資源分布與能源負荷中心呈逆向分布關系，風光資源富集在西部和北部地區(qū)，而能源消費負荷集中在東中部地區(qū)。目前電能大規(guī)模的遠距離直接傳輸仍存在困難，大規(guī)模跨省輸送與電力系統(tǒng)安全穩(wěn)定經(jīng)濟運行之間存在矛盾。以沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)為重點的大型風電光伏基地項目自2022年起陸續(xù)并網(wǎng)投產(chǎn)，新能源項目地域分布較為集中，西部和北部分地區(qū)消納壓力增大。資料來源：北極星太陽能光伏網(wǎng)，硅業(yè)在線贏硅網(wǎng)，信達證券研發(fā)中心期，新能源電量占比僅5%左右時，全國性的風電消納的問題曾嚴重凸顯，平均棄風率達15%以上。國家能源局通過出臺制定解決棄風棄光棄水“三棄”問題的實施方案，棄風棄光時，持續(xù)向下的棄風率反而出現(xiàn)邊際升高，表明消納的成本與難度隨新能源滲透率出現(xiàn)同com步加強立足于電力系統(tǒng)電力電量平衡的要求和我國新能源源荷錯配的現(xiàn)狀，新能源的利用和消納本質上受到全國電力負荷空間、跨省跨區(qū)輸電網(wǎng)絡建設情況和平抑新能源波動，匹配電力供需的靈活性資源情況的影響。在經(jīng)濟穩(wěn)中向好，用電量增長穩(wěn)步發(fā)展的情況下，全國電力負荷空間有望保持穩(wěn)定增長，而新增的新能源消納情況在供給側主要取決于跨省跨區(qū)電作為跨省跨區(qū)電網(wǎng)建設的重中之重，特高壓電網(wǎng)是電力系統(tǒng)內連接能源資源中心與負荷中特高壓通道支撐，三北及西南地區(qū)外送電量持續(xù)提升，特別是三北地區(qū)的外送電量絕對值且在“十四五”后期逐步開展“十五五”的特高壓研究規(guī)劃工作。在“十四五”期間，大型風電光伏基地成為“雙碳”目標下新能源建設的中流砥柱，并在不斷地加速推進。大型風電光伏基地大多位于三北和西南地區(qū)，其建設將擴大上述地區(qū)發(fā)用電不平衡性?？紤]到特高壓工程建設周期較長(平均周期為1.5-2年)，明顯高于風電與資料來源：國家電網(wǎng)有限公司2020年社會責任報告，信達證券研發(fā)中心特高壓規(guī)劃較早，但開工建設工程進度不及預期。2022年國網(wǎng)提出年內將再開工建設“十com779020%4.13.69.43524000(預計)特高壓專項審計周期較長，及環(huán)評和疫情拖延開工的影響，2022年特高壓開工進度不及預期，僅開工“七交”，直流尚未開工，整體建設節(jié)奏慢于大基地電但與此同時，與特高壓工程緊密相關的電網(wǎng)投資并未因高比例新能源裝機并網(wǎng)而出現(xiàn)階段性大幅增長，而是依然按既定計劃維持平緩增長。從“十四五”投資總額來看，國家電網(wǎng)光大基地的新能源電力外送需求。從近三年實際投資情況看，實際投資比計劃投資增幅幅此，在電網(wǎng)投資并未顯著增加，計劃外超額投資逐步萎縮的情況下，特高壓工程建設推進恐將滯后于風光大基地電源建設。計劃電網(wǎng)投資(億元)實際電網(wǎng)投資(億元)“五年計劃”投資總和(億元).785.167%0167%01資料來源：國家電網(wǎng)社會責任報告，信達證券研發(fā)中心調節(jié)資源方面，我國靈活性資源較歐美先天不足。我國電力系統(tǒng)內可用的靈活性資源包括可控電源機組、電化學儲能、抽水蓄能和需求側響應等。提升調節(jié)能力是實現(xiàn)新能源大規(guī)模消納的必要條件。相較于新能源滲透率更高的歐盟與德國(截至2022年末，歐盟新能源優(yōu)質調節(jié)資源氣電裝機占比較低，調節(jié)能力較差的煤電裝機占比較高，調節(jié)能力相對較差。因此在未來較長一段時間內，結合潛力規(guī)模和經(jīng)濟性來看，我國新能源消納的著力點或應以火電靈活性改造、抽水蓄能電站、電化學儲能、可調節(jié)負荷為主加快投資建設，加快提升電力系統(tǒng)調節(jié)能力。com核電電電合計國裝機容量(裝機容量(百544.7701%444.0618.86%44.39%%.58裝機容量(百.1744.55%.79%26%裝機容量(裝機容量(百44.83%---4.58%413.5413.5321%41441.3207.25資料來源：EnergyChart，中電聯(lián)，信達證券研發(fā)中心的力調節(jié)和啟停還會導致煤電機組設備受損、壽命縮短。從響應能力看，以煤電機組為主的火電僅能滿控電源，需要進行火電靈活性改造，以適配新能源出力的間歇性和波動性。然而，由于市場化機制改革滯后，改造成本難以疏導，“十三五”期間火電靈活性改造實際規(guī)模遠低于調節(jié)能力3000-4000萬千瓦的改造目標。但由于市場化改革推進仍然較為緩慢，改造成本疏導機制和調峰調頻費用分攤機制仍未完全落實，發(fā)電企業(yè)對于靈活性改造的積極性或不及數(shù)量(臺)容量(萬千瓦)供熱期提升調節(jié)能力(萬千瓦)期提升調節(jié)能力(萬千瓦)東北813378606366華中9447783總計3141620924442062資料來源：《國家電網(wǎng)服務新能源發(fā)展報告》，信達證券研發(fā)中心抽水蓄能電站是具備調峰填谷、調頻調相、事故備用和黑啟動等多種功能的靈活性資源。2021年8月，國家能源局綜合司印發(fā)《抽水蓄能中長期發(fā)展規(guī)劃(2021-2035年)》，提投產(chǎn)總規(guī)模達1.2億千瓦”的提速發(fā)展目標。但抽水蓄能限于其工期較長(5~8年)，自然條件要求較高(要求有河流有落差)，建設情況較為復雜(涉及移民拆遷等社會問題)，com短期內或難以實現(xiàn)大幅超預期的增量發(fā)展。省(市區(qū))已建裝機(萬千瓦)在建裝機(萬千瓦)規(guī)劃裝機(萬千瓦)00000000000000000000000000003000福建0000000000000000000000000000000900000肅00000000疆000合計540中心電化學儲能方面，短期來看在部分地區(qū)開展獨立儲能租賃業(yè)務的背景下，鋰電池儲能已具備一定經(jīng)濟性，且受益于新能源強制配儲的政策和建設速度快的優(yōu)勢下(僅需3-6月)，增長。com此外，電化學儲能的進一步發(fā)展仍限于其高企的成本。目前鋰電池儲能度電調峰成本仍在資料來源：《儲能產(chǎn)業(yè)研究白皮書2023》，信達證券研發(fā)中心需求側響應目前仍在發(fā)展初期，且由于我國電力市場化改革尚在進程中、市場化交易機制得益于技術進步和硅料成本下降，新能源產(chǎn)業(yè)鏈成本在過去十年實現(xiàn)了快速下降。據(jù)國際硅料鏈不斷提高組件生產(chǎn)效率，與硅料產(chǎn)能共同推進光伏組件的降本。目前，風電光伏均已實現(xiàn)平價上網(wǎng)(即風電光伏保障性收購價格為當?shù)厝济夯鶞蕛r)?；诖耍醒芯坑^點認為，當前新能源在大量接入電網(wǎng)時仍可繼續(xù)實現(xiàn)快速降本，從而為電網(wǎng)建設和靈活性資源投資com24.0%23.5%23.0%22.5%22.0%21.5%24.0%23.5%23.0%22.5%22.0%21.5%21.0%20.5%20.0%19.5%圖16：晶硅光伏組件價格(美元/瓦)d23.5%23.3%0%4%0%4%8%20.5%20.3%0%2013201420152016201720182019202020212022心我們認為，高比例新能源接入下的電網(wǎng)將面臨系統(tǒng)性成本快速抬升的問題，輔助服務費用或將出現(xiàn)指數(shù)式的上升。以國內情況為例，2019年全國新能源電量占比為7%，國家能源局公布全國輔助服務費用占全社會電費比例為1.47%；而根據(jù)山西電力現(xiàn)貨市場的經(jīng)驗，因此，在新能源滲透率翻一番時，輔助服務費用即系統(tǒng)調節(jié)成本出現(xiàn)了接近翻兩番的情況，將逐步減弱，反觀系統(tǒng)的容量備用與調節(jié)性等成本卻伴隨新能源占比提升而快速增長，并技術進步與規(guī)?；a(chǎn)實現(xiàn)降本的空間相較過去有限。因此，我們預計風光降本速度較過非線性上升的系統(tǒng)調節(jié)成本。新能源消納空間主要受電力負荷空間、跨省跨區(qū)輸電網(wǎng)絡建設情況和靈活性資源情況三者約束。計算新能源消納空間需要以電力系統(tǒng)生產(chǎn)模擬法，模擬電力系統(tǒng)實際生產(chǎn)運行狀態(tài)，5分鐘、1小時等)進行電力平衡分析，分析接入一定風電和光伏發(fā)電裝機情況下，系統(tǒng)全年所產(chǎn)生的棄風棄光電量，得到在保證新能源利用率不低于95%的情況下接入新能源裝機，即為系統(tǒng)新能源消納空間。電力系統(tǒng)生產(chǎn)模擬法需要考慮的約束眾多，包括電力電量平衡約束，機組爬坡和出力約束，火電機組啟停時間約束，水電出綜合考慮新型電力系統(tǒng)構建在電源側、電網(wǎng)側、負荷側各種邊界條件的實際情況和變化趨2消納的一般工商業(yè)分布式光伏(以2022年裝機2587萬千瓦，年均增速10%計算)，2023com資本市場對于新能源發(fā)展的預期，同時來源于自上而下的“碳達峰，碳中和”目標下的能標基本已經(jīng)成為經(jīng)濟工作的剛性約束。隨著光伏和風電的平價上網(wǎng)落地，新能源產(chǎn)業(yè)依賴財政補貼形成的周期性正在迅速下降，而其受益于技術進步形成的成本優(yōu)勢使得其需求持續(xù)上行，因而，新能源行業(yè)的成長屬性取代周期屬性而成為主要屬性。在此種背景下，二新能源裝機將保持每年高增量的發(fā)展，或較為樂觀。線性上漲且難以疏導的系統(tǒng)成本，新能源新增裝機年均保持2億千瓦及以上的市場預期實設推進情況，以及存量火電靈活性改造和新型儲能等靈活性資源發(fā)展情況。中遠期特高壓與靈活性資源的建設節(jié)奏存在一定的不確定性，若實際推進進度不及預期，則“十四五”之后的新能源消納壓力恐將進一步加大。2、消納困境或悄然將至，產(chǎn)業(yè)鏈在高增長預期下的產(chǎn)能擴張或引發(fā)階段性過剩如前所述，新能源接入系統(tǒng)的速度受到電力系統(tǒng)消納空間的限制，市場多數(shù)觀點認為的線性高裝機增速或將難以實現(xiàn)。同時，高比例新能源接入下的電力系統(tǒng)或將面臨系統(tǒng)性調節(jié)成本非線性攀升的情況。在目前降本速度逐漸平緩的情況下，新能源難以為系統(tǒng)性調節(jié)成本讓渡足夠的利潤空間；疫后復蘇背景下，為維持二產(chǎn)制造業(yè)成本優(yōu)勢，電力系統(tǒng)性調節(jié)成本向下游用戶側疏導的可能性較低。因此，相對有限的消納空間疊加非線性上漲且難以疏導的系統(tǒng)調節(jié)成本或將阻礙新能源新增裝機并網(wǎng)，如果新能源線性高裝機增速的預期難實現(xiàn)，進而或將對相關產(chǎn)業(yè)鏈造成嚴重沖擊。目前，光伏風電設備產(chǎn)業(yè)鏈仍在加速擴張的階段。在建設新型電力系統(tǒng)的背景和新能源裝機持續(xù)高增長的樂觀預期下，大量社會資本涌入相關產(chǎn)業(yè)鏈，包括硅料、組件和輔材等產(chǎn)隆基、晶科、晶澳等老牌光伏組件企業(yè)開始逐步統(tǒng)合多晶硅，硅片，組件及電池，以及光伏玻璃等環(huán)節(jié)；而包括國家電投集團、山煤國際、平煤神馬集團、陜煤集團等煤炭電力領域企業(yè)作為新興參與者也開始大舉投資硅料及組件產(chǎn)業(yè)。但在消納空間受限的情況下，一旦裝機高增速難以持續(xù)，仍在加速擴張中的光伏風電設備產(chǎn)業(yè)鏈或將在數(shù)年內面臨產(chǎn)能相對過剩的局面。com造產(chǎn)業(yè)基地目造產(chǎn)業(yè)基地目90.080.070.060.050.040.030.020.010.00.0201120122013201420152016201720182019202020212022國內多晶硅產(chǎn)量(萬噸)同比(%)201120122013201420152016201720182019202020212022100%80%60%40%20%0%-20%資料來源：可再生能源協(xié)會，光伏行業(yè)協(xié)會，信達證券研發(fā)中心350.0300.0250.0200.0150.0100.050.00.0國內組件產(chǎn)量(萬噸)同比(%)160%140%120%100%80%60%40%20%0%2009201120132015201720192021資料來源：可再生能源協(xié)會，光伏行業(yè)協(xié)會，信達證券研發(fā)中心投資金額(億元)投資方保利協(xié)鑫股份、天合光能合計合計等項目源基地項目(含多晶硅、光伏蓋板等)項目GW的高效電池項目股份信義光能保利協(xié)鑫能源、上機數(shù)控半導體股份、晶科能業(yè)硅電工35股份技改(二期高純晶硅項目)1股份合計com282陜煤集團電工合盛硅業(yè)團股份范產(chǎn)業(yè)園(一期)技18上機數(shù)控宏翎硅材料(烏魯齊)2020萬噸/年高純硅及配套源網(wǎng)荷儲一體化項目65.09特變電工30萬噸/年高純工業(yè)硅項目+20萬噸/年有機硅項60大全能源82控9135股份1份合計資料來源：信達證券研發(fā)中心整理投資方投資金額投資方股份GW地集成W0GW高效太陽能電池及4.5GW高效組件智能制造110中節(jié)能太陽能WW達股份12GW高效異質結太陽能電池及組件制造項目110華潤電力建設建設20GW光伏電池、組件及配套光伏裝備項目102晶澳科技m投資建設電池和組件項目園項目GWN質結電池片與15GW高效太152東方日升達股份通威股份中潤集團達股份通威股份中潤集團英發(fā)睿能晶科能源晶澳科技晶澳科技皇氏集團橫店東磁林洋能源片生產(chǎn)項目GWGW池、組件智能工廠及研發(fā)中心項目伏新能源基地20GW高效N型T0PCon光伏電池生產(chǎn)基地及新能源相關產(chǎn)業(yè)項目資料來源：信達證券研發(fā)中心整理同時，若保持新能源裝機并網(wǎng)高增速，在新能源消納空間有限的情況下，新能源消納率或將難以維持在95%的高位。若新能源消納率下降，新能源項目的實際經(jīng)濟性可能較可研測的輔助服務費用或將迎來指數(shù)級增長，需要綠色價值補償機制的進一步推進，通過綠電、綠證等交易方式為新能源運營商帶來一定的補償收益。若難以抵消上漲的輔助服務費用和降低的發(fā)電收益，新能源運營商的項目收益率或將存在較大的下行風險，進而影響運營商投資的能力、拖累后續(xù)裝機并網(wǎng)節(jié)奏。在大多能源電力供需模型中，對于未來能源電力的增量需求都是基于線性高增長外推下的新能源發(fā)展予以滿足的，但隨著階段性消納問題漸顯，需要重新審視新能源的增量空間，由此就需要更多的傳統(tǒng)能源來滿足增量需求。同時能源安全越加得到重視，在電力系統(tǒng)高電力電子化、等效慣量減小等背景下，電網(wǎng)的頻率波動問題日益凸顯。因此，新型電力系統(tǒng)需要保有和發(fā)展一定的傳統(tǒng)電源，以維持電力系統(tǒng)的安全穩(wěn)定運行?；痣娺\營商有望從調峰補償和容量支撐等方面獲得更多收益。我們認為，相關機會主要集中在煤炭、火電等傳統(tǒng)能源。建議關注：力煤相關公司：兗礦能源、陜西煤業(yè)、廣匯能源、中國神華、中煤能源等；從新能源項目的角度考慮，新能源消納率與新能源項目的收益率直接掛鉤。在項目初期可行性研究階段測算項目收益率時，消納率代表新能源場站的年上網(wǎng)電量情況，是項目能夠投資投產(chǎn)，獲得合理收益的前提條件。因此，若繼續(xù)維持新能源當前的高裝機增速，在新m6.464.804.374.13煤能源9.3118241.0024629.0027106.0026.464.804.374.13煤能源9.3118241.0024629.0027106.0028633.001.381.862.04能源消納空間有限的情況下，新能源消納率及保障性收購電價或將難以維持在先前可行性假設的既定范圍，或將直接影響新能源項目的收益情況。此外，高比例新能源接入疊加電力市場化改革推進，或將導致電力市場中價格因新能源出力不穩(wěn)定而出現(xiàn)波動風險，同樣會造成綠電運營項目收益率下行。資源的加速建設。因此，圍繞源、網(wǎng)、荷、儲四大環(huán)節(jié)靈活性提升的相關技術及設備環(huán)節(jié)有望成為下一個資本投資與產(chǎn)業(yè)發(fā)展的熱點，建議重點聚焦應對消納問題的投資方向。(1)存量技術降本提效應對新能源消納問題的主要存量技術在于火電靈活性改造和新型儲能降本增效。在近期消納壓力下，火電靈活性改造有望出現(xiàn)較快增長。建議依次關注：龍源技術、青達環(huán)保、西(2)新型電網(wǎng)形態(tài)下配網(wǎng)側技術的發(fā)展新型電力系統(tǒng)下，新能源的消納問題有賴于“源網(wǎng)荷儲”四個環(huán)節(jié)共同解決。在分布式新能源飛速發(fā)展的時點，新型電網(wǎng)形態(tài)下的配網(wǎng)端技術有望成為本地新能源消納的突破點，需求側響應或將在新型電力系統(tǒng)中成為新能源消納的重要力量。因此，建議在配網(wǎng)側需求響應技術方面開展相關業(yè)務探索。建議關注：國電南瑞、許繼電氣、國網(wǎng)信通、國能日新歸母凈利潤(百萬元)EPS(元/股)PE股票名稱收盤價2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E*兗礦能源35.2031236.0033186.0036764.0040846.006.306.717.438.255.355.034.544.09動*陜西煤業(yè)20.8835123.0032759.0034921.0038286.003.623.383.603.955.485.865.515.022.413.063.615.253.772.972.52匯能源9.2711338.0015820.0020069.0023723.001.73力煤2.413.063.615.253.772.972.52匯能源9.2711338.0015820.0020069.0023723.001.73板板塊*中國神華31.7369626.0072817.0074884.0076482.003.503.663.773.858.548.177.937.7622.16國電電力4.091362.572733.607039.168442.420.080.150.390.4755.8926.6910.368.646.10-4646.17-2465.751649.672676.47-0.88-0.470.310.51-6.2719.4111.97火6.10-4646.17-2465.751649.672676.47-0.88-0.470.310.51-6.2719.4111.97運運營9.98-14989.55-4180.509759.6312288.38-0.95-0.270.620.78-7.97-37.4816.0512.75商66.39--4262.