銀行業(yè)2023年5月投資策略：繼續(xù)看好低估值下的修復機會

請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容證券研究報告|2023年05月11日繼續(xù)看好低估值下的修復機會超配態(tài)保持穩(wěn)定。1)上月十年期國債收益率月均值2.83%，環(huán)比下息保障倍數(shù)(12個月移動平均)環(huán)比小幅回落至889%，工業(yè)企業(yè)虧損面略平。投資建議提示若宏觀經(jīng)濟大幅下行，可能從多方面影響銀行業(yè)。重點公司盈利預測及投資評級公司公司投資收盤價總市值EPSPE代碼名稱評級(元)(億元)2023E2024E2023E2024E002142.SZ寧波銀行買入27.381,8083.924.527.06.1601528.SH瑞豐銀行買入7.971201.221.486.55.4603323.SH蘇農(nóng)銀行增持4.74850.941.065.04.5601128.SH常熟銀行買入7.812141.221.456.45.4002839.SZ張家港行增持4.611000.850.985.44.7601838.SH成都銀行買入13.745133.043.484.53.9資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所預測行業(yè)研究·行業(yè)投資策略銀行證券分析師：陳俊henjunliang@S0980519010001證券分析師：田維券分析師：王angjian@S0980518070002tianweiwei@S0980520030002市場走勢資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理相關研究報告《銀行業(yè)2022年報暨2023年一季報綜述-息差拖累業(yè)績，撥備反哺利潤》——2023-05-03《銀行理財業(yè)務4月月報-元氣略恢復，產(chǎn)品求接力》——2023-04-30《蒙商銀行2022年報分析-連續(xù)兩年盈利，經(jīng)營邁入正軌》——2023-04-27《銀行業(yè)2023年4月投資策略-資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，撥備反哺利潤》——2023-04-11《銀行業(yè)點評-近期存款利率回落為市場自發(fā)行為》——2023-04-11請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容2證券研究報告市場表現(xiàn)回顧4月份中信銀行指數(shù)上漲4.6%，跑贏滬深300指數(shù)5.1個百分點，月末銀行板塊平均PB(MRQ)收于0.58x，平均PE(TTM)收于4.8x。首推組合月算術平均收益率1.5%。行業(yè)重要動態(tài)令上市銀行披露完成年報及一季報：息差拖累業(yè)績，撥備反哺利潤。對42家上市銀行的總體業(yè)績分析顯示，2022年上市銀行合計營業(yè)收入同比增長0.7%，全年歸母凈利潤同比增長7.6%；2023年一季度42家上市銀行合計營業(yè)收入同比增長0.7%，歸母凈利潤同比增長2.4%。受LPR下行、信貸需求低迷、存款成本剛性等因素影響，銀行凈息差持續(xù)回落，拖累營收以及凈利潤增速。而在資產(chǎn)質(zhì)量較為穩(wěn)定的情況下，銀行通過撥備反哺利潤增長。預計受凈息差下行影響，銀行2023年收入增長承壓，但隨著宏觀經(jīng)濟復蘇，預計資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，銀行依然可以通過撥備反哺利潤。主要盈利驅(qū)動因素跟蹤令行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模同比增速維持平穩(wěn)。商業(yè)銀行2023年3月份總資產(chǎn)同比增長11.8%，其中大行、股份行、城商行總資產(chǎn)增速分別為14.4%/7.4%/11.5%。令市場利率保持穩(wěn)定。1)上月十年期國債收益率月均值2.83%，環(huán)比下降4bps；Shibor3M月均值2.42%，環(huán)比下降5bps。拉長時間來看，近幾個月利率保持平穩(wěn)；2)最新LPR1Y報價3.65%，5Y4.30%，沒有變化。令工業(yè)企業(yè)償債能力大致平穩(wěn)。2023年3月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利息保障倍數(shù)(12個月移動平均)環(huán)比小幅回落至889%，工業(yè)企業(yè)虧損面略則繼續(xù)上升。我們認為銀行整體不良生成率仍將處于較高水平。投資建議銀行基本面雖然繼續(xù)承壓，但當前低估值反映了市場的悲觀預期，后續(xù)隨著經(jīng)濟進入復蘇通道，銀行板塊存在估值修復機會，維持行業(yè)“超配”評級。個股方面，一是隨著穩(wěn)增長效果顯現(xiàn)、私人部門經(jīng)濟復蘇，建議關注與實體經(jīng)濟活動關聯(lián)性強、以中小微民企為主要客群的小微銀行，包括常熟銀行、瑞豐銀行、張家港行、蘇農(nóng)銀行等；二是建議在估值底部布局未來業(yè)績有望保持相對更快增長的標的，推薦寧波銀行、成都銀行等。風險提示若宏觀經(jīng)濟大幅下行，可能從多方面影響銀行業(yè)，比如經(jīng)濟下行時期貨幣政策寬松對凈息差的負面影響、企業(yè)償債能力超預期下降對銀行資產(chǎn)質(zhì)量的影響等。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容3證券研究報告關鍵圖表圖1：商業(yè)銀行分類型總資產(chǎn)同比增速Wind經(jīng)濟研究所整理圖2：重要利率走勢Wind經(jīng)濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容4證券研究報告Wind經(jīng)濟研究所整理圖4：規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)償債能力Wind經(jīng)濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容5證券研究報告圖5：規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)虧損面Wind經(jīng)濟研究所整理圖6：銀行板塊平均PB(MRQ)走勢Wind請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容6證券研究報告圖7：銀行板塊平均PE(TTM)走勢Wind證券研究報告免責聲明分析師聲明作者保證報告所采用的數(shù)據(jù)均來自合規(guī)渠道；分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，通過合理判斷并得出結論，力求獨立、客觀、公正，結論不受任何第三方的授意或影響；作者在過去、現(xiàn)在或未來未就其研究報告所提供的具體建議或所表述的意見直接或間接收取任何報酬，特此聲明。國信證券投資評級類別級別說明股票投資評級買入股價表現(xiàn)優(yōu)于市場指數(shù)20%以上增持股價表現(xiàn)優(yōu)于市場指數(shù)10%-20%之間股價表現(xiàn)介于市場指數(shù)±10%之間賣出股價表現(xiàn)弱于市場指數(shù)10%以上行業(yè)投資評級超配行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)于市場指數(shù)10%以上行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)介于市場指數(shù)±10%之間低配行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)弱于市場指數(shù)10%以上重要聲明本報告由國信證券股份有限公司(已具備中國證監(jiān)會許可的證券投資咨詢業(yè)務資格)制作；報告版權歸國信證券股份有限公司(以下簡稱“我公司”)所有。本報告僅供我公司客戶使用，本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。未經(jīng)書面許可，任何機構和個人不得以任何形式使用、復制或傳播。任何有關本報告的摘要或節(jié)選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以我公司向客戶發(fā)布的本報告完整版本為準。本報告基于已公開的資料或信息撰寫，但我公司不保證該資料及信息的完整性、準確性。本報告所載的信息、資料、建議及推測僅反映我公司于本報告公開發(fā)布當日的判斷，在不同時期，我公司可能撰寫并發(fā)布與本報告所載資料、建議及推測不一致的報告。我公司不保證本報告所含信息及資料處于最新狀態(tài)；我公司可能隨時補充、更新和修訂有關信息及資料，投資者應當自行關注相關更新和修訂內(nèi)容。我公司或關聯(lián)機構可能會持有本報告中所提到的公司所發(fā)行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問或金融產(chǎn)品等相關服務。本公司的資產(chǎn)管理部門、自營部門以及其他投資業(yè)務部門可能獨立做出與本報告中意見或建議不一致的投資決策。本報告僅供參考之用，不構成出售或購買證券或其他投資標的要約或邀請。在任何情況下，本報告中的信息和意見均不構成對任何個人的投資建議。任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。投資者應結合自己的投資目標和財務狀況自行判斷是否采用本報告所載內(nèi)容和信息并自行承擔風險，我公司及雇員對投資者使用本報告及其內(nèi)容而造成的一切后果不承擔任何法律責任。證券投資咨詢業(yè)務的說明本公司具備中國證監(jiān)會核準的證券投資咨詢業(yè)務資格。證券投資咨詢，是指從事證券投資咨詢業(yè)務的機構及其投資咨詢?nèi)藛T以下列形式為證券投資人或者客戶提供證券投資分析、預測或者建議等直接或者間接有償咨詢服務的活動：接受投資人或者客戶委托，提供證券投資咨詢服務；舉辦有關證券投資咨詢的講座、報告會、分析會等；在報刊上發(fā)表證券投資咨詢的文章、評論、報告，以及通過電臺、電視臺等公眾傳播媒體提供證券投資咨詢服務；通過電話、傳真、電腦網(wǎng)絡等電信設備系統(tǒng)，提供證券投資咨詢服務；