外匯市場與外匯交易最新修改演示

（優(yōu)選）外匯市場與外匯交易最新修改目前一頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點第一節(jié)外匯市場一、外匯市場的概念 外匯市場(ForeignExchangeMarket)，是指進行外匯買賣的場所，或者說是各種不同貨幣彼此進行交換的場所。

目前二頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

“外匯交易”是買入一種貨幣，同時賣出另外一種貨幣。在外匯市場上，外匯買賣有兩種類型：本幣與外幣之間的買賣；不同幣種的外匯之間的買賣。目前三頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點二、外匯市場的種類根據(jù)有無固定場所可分為：有形市場VisibleMarket。無形市場InvisibleMarket根據(jù)外匯交易主體的不同可分為：銀行間市場Inter-bankMarket

客戶市場CustomerMarket目前四頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點歐洲大陸式外匯市場，這種市場有具體的交易場所，如同商品交易一樣，參加交易的人在一定時間集合在特定的地點進行交易，歐洲大陸的德、法、荷、意等國的外匯交易便屬于這一形式;英美式外匯市場，它沒有固定的交易場所，參加外匯交易的經(jīng)紀(jì)人、銀行及客戶通過電話網(wǎng)，有的根據(jù)協(xié)定進行外匯買賣及借貸，英、美、日、加拿大和瑞士便屬于這一形式。目前五頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

目前，世界各外匯市場的外匯交易大都通過電話、電報、電傳等現(xiàn)代化通訊工具進行交易，從而形成了以各外匯市場為中心、以全球為整體的世界性的統(tǒng)一市場，外匯交易也由局部交易發(fā)展為全球交易。目前六頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點三、外匯市場的特征

1、外匯交易量巨大；外匯交易的幣種集中。世界最大的外匯市場中心

1）倫敦2）紐約3）東京4）新加坡這四個地點占世界外匯交易的65%

目前七頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點蘇黎世全球外匯市場統(tǒng)一法蘭克福東京香港倫敦紐約舊金山巴黎米蘭阿姆斯特丹布魯塞爾目前八頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點外匯市場是全球最大的金融市場，日交易量1.9兆美元，相當(dāng)于美國證券市場的30倍，中國股票市場日交易量的600倍。

85%的外匯交易是主要貨幣，包括美元，日元，歐元，英鎊，瑞士法郎，加拿大元和澳大利亞元。

目前九頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點2、從全球范圍看，外匯市場是一個24小時全天候運行的晝夜市場。目前十頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點開市、收市時間均以格式威治時間（GMT）為主東京23

0

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7

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23法蘭克福舊金山悉尼倫敦香港悉尼全球外匯市場統(tǒng)一紐約目前十一頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

3、國際外匯市場交易發(fā)展趨勢：外匯市場的規(guī)模持續(xù)擴展、遠(yuǎn)期交易的比例不斷增長。目前十二頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點二、外匯市場的交易主體1．外匯銀行(ForeignExchangeBanks)。空頭（ShortPosition），指商業(yè)銀行在經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)時賣出多于買進的不平衡情況。多頭（LongPosition），指商業(yè)銀行在經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)時買進多于賣出的不平衡情況。商業(yè)銀行經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的原則是“買賣平衡”，防止出現(xiàn)空頭或多頭，這就是對每種外匯出現(xiàn)的多頭或空頭立即進行拋補。目前十三頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點2．外匯經(jīng)紀(jì)人(ForeignExchangeBroker)。熟悉外匯供求情況和市場行情，有現(xiàn)成的外匯業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，而且具有豐富的外匯買賣經(jīng)驗，因此，一般客戶愿意委托他們代理外匯買賣業(yè)務(wù)。作為外匯買賣雙方的中間聯(lián)絡(luò)人，本身并不承擔(dān)外匯盈虧風(fēng)險，目前十四頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點3．客戶（外匯的最終供求者）交易性的外匯買賣者，如進出口商、國際投資者、旅游者等；保值性的外匯買賣者，如套期保值者；投機性的外匯買賣者，即外匯投機商。目前十五頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點4．中央銀行(CentralBank)。中央銀行參與外匯市場的活動有兩個目的：一是儲備管理；二是匯率管理。中央銀行不僅是一般的外匯市場參與者，在一定程度上可以說是外匯市場的實際操縱者。目前十六頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點外匯市場結(jié)構(gòu)銀行與銀行間外匯市場，也稱同業(yè)市場。銀行同業(yè)間的外匯交易占外匯市場總額的90%以上。主要參與者跨國企業(yè)負(fù)責(zé)減輕外匯波動的情形或維持目標(biāo)匯率

目前十七頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

第二節(jié)外匯交易的發(fā)生與信息處理工具一、外匯交易的發(fā)生外匯交易發(fā)生的原因：國際結(jié)算、國際投資、外匯融資及外匯保值。目前十八頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點20世紀(jì)80年代中期，

“日本購買美國運動”：美國發(fā)行的國庫券約70％由日本人購買；日本還在美國進行大量房地產(chǎn)業(yè)及實業(yè)投資，收購美國企業(yè)，購買美國企業(yè)股票等。這些投資，需要將日元兌換成美元，而所獲得的美元收益，也需要兌換回日元，這都是通過參與國際市場的外匯交易來實現(xiàn)的。目前十九頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點☆路透社金融信息終端☆德勵財經(jīng)金融信息終端☆SWIFT系統(tǒng)二、外匯交易信息處理工具從目前來看，交易工具主要有：☆電傳機、電話機、電話記錄儀目前二十頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點路透社終端。

1982年，在中國安裝了第一套系統(tǒng)。該系統(tǒng)：☆外匯交易人員通過鍵盤參加全球外匯交易，通過終端機完成報價、還價、成交。

☆提供信息服務(wù)，如匯率行情及走勢。目前二十一頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

為適應(yīng)外匯交易不斷擴大和結(jié)算便捷的需要，比利時一家非盈利機構(gòu)發(fā)起設(shè)立了國際性銀行資金清算系統(tǒng)，全稱為環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(簡稱SWIFT)，

1977年5月投入使用，傳遞外匯交易業(yè)務(wù)等金融行業(yè)信息。在2002年SWIFT傳送了超過18億份的報文,2003年12月23日報文傳送達(dá)20億份。目前二十二頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點第二節(jié)即期外匯交易一、即期外匯交易：即期外匯交易（spotexchangetransaction)以當(dāng)時外匯市場的價格成交，成交后在兩個營業(yè)日內(nèi)進行交割的外匯買賣。目前二十三頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點交割日,可細(xì)分為三種：☆成交當(dāng)日進行交割?！畛山缓蟮谝粋€營業(yè)日進行交割?！畛山缓蟮诙€營業(yè)日進行交割目前二十四頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

在即期外匯市場上，

的做法已經(jīng)成為一個慣例。因此，一般把這種交割稱為標(biāo)準(zhǔn)交割。在成交后的第二個營業(yè)日進行交割目前二十五頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點目前二十六頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點二、即期外匯交易的報價1、報價者（報價方）與取價者（詢價方）提供匯價的機構(gòu)稱為“報價者”，也稱為“報價方”。向報價者索價并在報價者所提供的匯價上與報價者成交者稱為“取價者”，也稱為“詢價方”。問題：外匯銀行是報價者還是詢價者？目前二十七頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點2、在即期外匯市場上，一般以美元為中心貨幣報價。3、雙向報價原則必須同時報出買價與賣價。

買賣價差通常用基點（簡稱“點”）來表示，匯率報價的五位有效數(shù)字中，從右邊往左邊數(shù)過去，第一位稱為X個基點，第二位稱為“X十個基點”，第三位稱為“X百基點”。同業(yè)價的買賣價差通常要比客戶少5個基點左右，前者一般在5個基點以內(nèi)，后者在10個基點左右。目前二十八頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

歐元與美元從

EUR1=USD0.9101

變?yōu)镋UR1=USD0.9106，即：歐元對美元升了5點。美元對日元從

USD1=JPY120.50變?yōu)閁SD1=JPY120.00，即：美元對日元下跌了50點。

目前二十九頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點4、點數(shù)報價法只報變化了的數(shù)字。

USD/CHF1.4040/505、報價速度要求外匯交易員的報價速度（常交易貨幣）在10秒之內(nèi)。大銀行要求在5秒之內(nèi)。目前三十頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點6、交易用語規(guī)范：經(jīng)常用俚語或簡稱，使用行話。如，交易中“onedollar”表示100萬美元，而非1美元；“Yours”表示“我賣給你”；“MYRisk”表示“現(xiàn)在的價格又是多少”等等。目前三十一頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點三、即期外匯交易的對話:詢價方:What’syourspotUSDJPY,pls?報價方:104.20/30(20/30or104.20/104.30)詢價方:YoursUSD1(SellUSD1)報價方:OK,done.目前三十二頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點A:SpotUSDJPYpls?B:MP,55/60A:BuyUSD2.B:OK,done.IsellUSD2MineJPYat154.60value27/6/90.JPYplstoABCBKTokyo.A/CNo.123456A:USDTOXYZBKNewyorkA/C654321.TksforthedealBIBI.目前三十三頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點ABC:EUR/YEN3EURXYZ:EURYEN129.70/76XYZ:URRISKOFFPRICEABC:NOWPLS6EURPLSXYZ:129.71/75ABC:SELLEUR6，MYYENTOABCTOKYOXYZ:DONEAT129.71，WEBUYEUR6MIOAGYENVALMAY20，EURTOMYFRANKFURT目前三十四頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點四、即期匯率下的外幣折算與報價

（一）已知外幣／本幣，折本幣/外幣

在對外貿(mào)易及國際經(jīng)濟活動中，經(jīng)常遇到這樣的問題，已知一個外國貨幣對本國貨幣的匯率，但并沒有本幣與外幣比價正式牌價。要想精確折算這種本幣對外幣報價，然后對進出口商品價格發(fā)盤，就需要將外幣／本幣的報價用倒數(shù)來求解，即用1除以具體的外幣／本幣的數(shù)字就是本幣／外幣的價格。目前三十五頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點已知中國銀行某日牌價

1USD=8.2764RMB，則1RMB=1／8.2764USD＝0.1208USD

如果中國某項產(chǎn)品出口，原報1元人民幣的價格，現(xiàn)在就可報0.1208美元的價格。目前三十六頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點（二）已知外幣／本幣的買入價與賣出價，折本幣/外幣的買入價與賣出價

這種情況適用于銀行有兩個報價時，對進出口商要根據(jù)具體情況來選擇。但是由于當(dāng)已知外幣／本幣的標(biāo)價對于本幣所在國是個直接標(biāo)價法，而現(xiàn)在改為以本幣／外幣，則將基準(zhǔn)貨幣換為本幣的情況下，對本幣而言是間接標(biāo)價法。所以在求解時，要將已知的買入與賣出價易位，然后再置于分母上，分子為1。目前三十七頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

例如：已知中國銀行某牌價1USD＝

求RMB／USD？解：⑴將8.2774與8.2884易位，并置于分母之上⑵RMB/USD＝（1／8.2884）－（1／8.2774）＝0.1207－0.1208USD目前三十八頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

(三)未掛牌外匯／本幣和本幣／未掛牌外幣的套算

1．查出某一世界儲備貨幣（如英鎊或美元）對本幣的中間匯率；

2．查出同一主要外幣對未掛牌貨幣匯率的中間匯率；

3．將⑵除以⑴，得出本幣／未掛牌外幣的比價。目前三十九頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

例如：某日中國一出口商按西班牙進口商要求，對該商品發(fā)出人民幣及西班牙比塞塔兩種貨幣報價。設(shè)當(dāng)日中國銀行牌價中間匯價：1英鎊=13.08人民幣，1英鎊=180比塞塔，則：人民幣／比塞塔貨幣為：180／13.08=13.762

中國出口商可以在此基礎(chǔ)上根據(jù)產(chǎn)品成本價報出比塞塔貨幣的報價。目前四十頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點(四)已知本幣／甲種外幣，本幣／乙種外幣，求甲／乙和乙／甲

外匯匯率（基準(zhǔn)貨幣相同，求兩種標(biāo)價貨幣之間的比價，交叉相除）

這種報價主要是由于進出口范圍的擴大，商品市場開拓業(yè)務(wù)越來越廣，當(dāng)對方要求用不同貨幣進行發(fā)盤時，必須掌握此種業(yè)務(wù)。目前四十一頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

例如：已知倫敦外匯市場：1GBP=1.7855－1.7865CAD1GBP=1.4320－1.4330USD求：USD／CAD和CAD／USD的賣出價與買入價。套算此匯率的方法如下：

1.先確定要求解的基準(zhǔn)貨幣，求USD／CAD則美元是基準(zhǔn)貨幣，求CAD／USD，則CAD是基準(zhǔn)貨幣；

2.基準(zhǔn)貨幣的數(shù)字易位、置于分母上。

3.對應(yīng)貨幣置于分子上，不易位。目前四十二頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點那么，解上題：⑴求USD/CAD，＝（1.7855／1.4330）－（1.7865／1.4320）＝1.2460－1.2476⑵求CAD／USD則為：＝（1.4320／1.7865）－（1.4330／1.7855）＝0.8016－0.8026目前四十三頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點(五)基準(zhǔn)貨幣不同，求某一基準(zhǔn)貨幣與標(biāo)價貨幣的比價：同邊相乘

目前四十四頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點例（1）1EUR=0.9280－0.9380USD

1USD=1.5070－1.5200DKK

求1EUR=?DKK

解：1EUR=0.9280×1.5070－0.9380×1.5200DKK

1EUR=1.3985－1.4258DKK

目前四十五頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

已知：SR：USD/CNY=8.2760/80

SR：USD/HKD=7.7860/80

求：HKD/CNY=?練習(xí)：目前四十六頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點解：因即期匯率都是以美元作為基礎(chǔ)貨幣，應(yīng)交叉相除得出HKD/CNY

USD/CNY=8.2760/80

USD/HKD=7.7860/80

HKD/CNY=1.0627/31

目前四十七頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

已知：EUR/USD=1.1020/40

AUD/USD=0.6240/60

求：EUR/AUD=?練習(xí)：目前四十八頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

解：因即期匯率都是以美元作為報價貨幣，應(yīng)交叉相除得出EUR/AUD

EUR/USD=1.1020/40

AUD/USD=0.6240/60則：EUR/AUD=1.1020÷0.6260/1.1040÷0.6240

=1.7604/92

目前四十九頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點練習(xí)：已知：EUR/USD=1.1020/40

USD/CNY=8.2760/80

求：EUR/CNY=?

目前五十頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點解：因在兩個即期匯率中，只有一個即期匯率是以美元作為基礎(chǔ)貨幣，而另一個即期匯率是以美元作為報價貨幣，應(yīng)通過同邊相乘套算出EUR/CNY的匯率

EUR/USD=1.1020/40

USD/CNY=8.2760/80

所以：

EUR/CNY=1.1020×8.2760/1.1040×8.2780

=9.1202/389目前五十一頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點套算匯率五位有效數(shù)字的保留對于買價,銀行通常是舍掉后面的數(shù)字而保留五位有效數(shù)字；對于賣價,銀行通常是向前入一位而保留五位有效數(shù)字。目前五十二頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

某外國一種儀表出口我國，在同等質(zhì)量、規(guī)格之下，美元報價66元，瑞士法郎報價100法郎。設(shè)當(dāng)天中國銀行匯率：

1CHF=2.9784/2.9933RMB1USD=4.7103/4.7339RMB

則：美元折人民幣：66×4.7339＝312.44元瑞士法郎折人民幣：100×2.9933＝299.33元所以應(yīng)接受瑞士的報價。目前五十三頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點五、合理利用匯率的買入價與賣出價

外匯匯率買入價與賣出價之間相差一般1‰-3‰，進出口商在折算時應(yīng)計算精確，并在合同條款上明確規(guī)定，否則會遭受損失。（一）本幣折外幣時，應(yīng)該用買入價在進出口實務(wù)中，外國進口商往往要求本國出口商將本幣報價改為外國貨幣，以便于計算成本。目前五十四頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點例：中國某服裝廠出口西服原報價10000.00元／套，設(shè)2001年X月X日外匯牌價美元／人民幣8.2664－8.2694，現(xiàn)外國進出口商要求改美元報價，問如何報？

則：外幣價=本幣價÷外幣／本幣買入價即：外幣報價=10000／8.2664=1209.72（美元）

目前五十五頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點（二）外幣折本幣時，應(yīng)用賣出價這種情況適用于出口商原商品底價為外幣報價，現(xiàn)在根據(jù)外國客戶的要求改報本幣。目前五十六頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點例：香港某機床出口原報價為10，000美元，現(xiàn)設(shè)2001年×月×日美元／港元匯率為7.7910－7.7950，現(xiàn)外商要求改港元報價。解：港元報價＝10000×7.7950＝77，950港元目前五十七頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點（三）以一種外幣折算成另一種外幣，按國際外匯市場牌價折算

這種情況是指在國際貿(mào)易中，當(dāng)我國出口商報出一種外幣，如A國貨幣時，外國進口商可能要求出口商改為其所希望的貨幣報價（如B國貨幣），這時出口商遵循的原則是：無論是直接標(biāo)價法下還是間接標(biāo)價法下，將外匯市場國貨幣視為本幣。然后根據(jù)前面已講過的來計算，即外幣折本幣，均用賣出價，本幣折外幣，均用買入價。目前五十八頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點例：×年×月×日，巴黎外匯市場美元／法國法郎的匯率是4.4350－4.4550，香港一出口商出口某儀表原報價8000法郎，現(xiàn)應(yīng)進口商要求改美元報價。解：⒈將法國巴黎外匯市場視為本國市場。⒉則根據(jù)已知本幣求外幣，計算規(guī)則為：外幣報價=本幣報價÷外幣／本幣買入價=8000／4.4350=1803.83美元目前五十九頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點第三節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易目前六十頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點例

某日本進口商從美國進口一批商品，按合同規(guī)定日進口商3個月后需向美國出口商支付100萬美元貨款。簽約時，美元兌日元的即期匯率為118.20/50

付款日的市場即期匯率為120.10/30，

目前六十一頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點一、遠(yuǎn)期外匯交易（一）定義：交割日超過兩個營業(yè)日以上的外匯交易。交易雙方約定在未來某一特定日期(指定到期日)或期間(任選區(qū)間)，依交易當(dāng)時議定的金額、幣別、匯率完成交割程序。

訂約預(yù)購美金3個月

交割交付日元收到美金9月26日交易日9月28日即期交割日12月28日遠(yuǎn)期交割日目前六十二頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點（二）遠(yuǎn)期外匯交易的特點

（一）遠(yuǎn)期外匯合約中的條款由交易雙方自行協(xié)商確定（二）遠(yuǎn)期外匯交易一般在場外進行（三）信用風(fēng)險較大，很難規(guī)避違約風(fēng)險目前六十三頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點（三）交割日的確定慣例一、遠(yuǎn)期外匯交易的交割日的確定一般是以即期外匯交易的交割日為基準(zhǔn)，在當(dāng)天即期外匯交易交割日的基礎(chǔ)上加上遠(yuǎn)期合同期限；二、遠(yuǎn)期外匯交易的交割日必須是交易雙方的營業(yè)日，如正好碰上非營業(yè)日則交割日順延；三、實行月底對月底的原則；四、不跨月原則目前六十四頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點例

假定一筆5月28日成交的一個月期固定交割日的遠(yuǎn)期外匯交易，交割日應(yīng)是6月30日，若恰逢6月30日是星期六為銀行的休息日，則交割日不能順延至7月2日，而應(yīng)在6月29日進行交割。目前六十五頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

（四）遠(yuǎn)期外匯交易的類型

1、固定交割日即交易雙方成交時約定交割日期，一般是按成交日期加相應(yīng)月數(shù)確定交割日。目前六十六頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

在約定的期限內(nèi)任意選擇一個營業(yè)日作為交割日，這種遠(yuǎn)期外匯交易稱擇期外匯交易。擇期外匯交易可分為兩種：(二)非固定交割日目前六十七頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

1、部分擇期——確定交割月份但未確定交割日。

例：5月20日，A公司與B銀行達(dá)成一筆3個月的擇期外匯交易，約定8月份進行交割，則A公司可以在8月1日至8月22日的任一個營業(yè)日內(nèi)向B銀行提出交割。目前六十八頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

2、完全擇期——客戶可以選擇雙方成交后的第三個營業(yè)日到合約到期之前的任何一天為交割日。

例：上例中A公司可以選擇從5月23日至8月22日這一段時間的任一個營業(yè)日向B銀行提出交割。目前六十九頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點例已知：某日巴黎外匯市場歐元對美元的報價為：即期匯率1.8120/503個月70/206個月120/50客戶根據(jù)需要，要求：買入美元，擇期從即期到6個月買入美元，擇期從3個月到6個月賣出美元，擇期從即期到3個月賣出美元，擇期從3個月到6個月目前七十頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點二、遠(yuǎn)期匯率(ForwardRate)

（一）遠(yuǎn)期匯率的概念：即在遠(yuǎn)期外匯合同中規(guī)定的買賣有關(guān)貨幣所使用的匯率。遠(yuǎn)期匯率不是遠(yuǎn)期外匯交易交割日當(dāng)天的即期匯率，兩者很少一致，遠(yuǎn)期匯率是預(yù)先確定的，而遠(yuǎn)期外匯交易交割日當(dāng)天的即期匯率在簽約時是未知的。遠(yuǎn)期匯率與簽訂遠(yuǎn)期外匯交易合同當(dāng)天的即期匯率也是兩回事。目前七十一頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

遠(yuǎn)期匯率的定價定價原則：利率平價原理公式：

升（貼）水?dāng)?shù)=即期匯率×兩地利差×月數(shù)/12目前七十二頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點例

英國銀行做賣出遠(yuǎn)期美元交易，英國倫敦市場利率10.5%，美國紐約市場利率7.5%，倫敦市場美元即期匯率為1￡＝2.06$。賣出三個月美元外匯的價格是多少？（遠(yuǎn)期匯率是多少）若英國銀行賣出三個月遠(yuǎn)期美元20600$，英國銀行應(yīng)向顧客索要多少英鎊？

目前七十三頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點練習(xí)如果紐約市場上年利率為10%，倫敦市場上年利率為12%，倫敦市場上即期匯率為￡1=$2.20，求9個月的遠(yuǎn)期匯率。目前七十四頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

（二）遠(yuǎn)期匯率的報價方法

1、直接報價法：即直接報出遠(yuǎn)期匯率，銀行對顧客的遠(yuǎn)期外匯報價通常采用這一形式。例：1美元兌日元1個月遠(yuǎn)期匯率為

118.55/73目前七十五頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

2、遠(yuǎn)期差價報價法

即以即期匯率和遠(yuǎn)期匯水報出遠(yuǎn)期匯率的方法。如：即期匯率1個月2個月

JPY138.30/4026/2844/47目前七十六頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點什么是遠(yuǎn)期匯水在外匯市場上以升水、貼水或平價來表示遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差額。升水表示遠(yuǎn)期匯率比即期匯率高，貼水表示遠(yuǎn)期匯率比即期匯率低，平價表示兩者相等。

銀行同業(yè)間的遠(yuǎn)期匯率報價通常采用這種報價法。

目前七十七頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

升水、貼水的判斷

1、匯水的點數(shù)由小到大的順序排列，表示基準(zhǔn)貨幣相對于報價貨幣升水，報價貨幣相對于基準(zhǔn)貨幣貼水；

2、匯水的點數(shù)由大到小的順序排列，表示基準(zhǔn)貨幣相對于報價貨幣貼水，報價貨幣相對于基準(zhǔn)貨幣升水。目前七十八頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點遠(yuǎn)期匯率的計算

在遠(yuǎn)期差價報價法中，要知道遠(yuǎn)期匯率必須通過計算，計算規(guī)則如下：

(1)若遠(yuǎn)期差價按“前小后大”的順序排列，則遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率＋遠(yuǎn)期差價。

(2)若遠(yuǎn)期差價按“前大后小”的順序排列，則遠(yuǎn)期匯率=即期匯率－遠(yuǎn)期差價。目前七十九頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點例：

即期匯率3個月

JPY110.56/77

10/20

EUR1.0021/3525/15

某日紐約外匯市場上匯率如上，請分別計算美元/日元、歐元/美元3個月的遠(yuǎn)期匯率。目前八十頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

【解】美元/日元3個月遠(yuǎn)期匯率為：

110.56/77

＋

10/20

110.66/97

歐元/美元3個月遠(yuǎn)期匯率為：

1.0021/35

－

25/150.9996/20目前八十一頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點某日紐約外匯市場美元／瑞士法郎即期匯率US$1＝CHF1.6030／1.6040。3個月遠(yuǎn)期貼水140／135，我公司向美國出口機床，每臺即期付款報價2000美元，現(xiàn)美國進口商提出3個月后付款，并要改瑞士法郎報價，問：我方應(yīng)報多少瑞士法郎？解：3個月USD／CHF實際匯率：

1.60301.6030-140

-1351.58901.59052000×1.5905＝3181CHF例：目前八十二頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

某日蘇黎士外匯市場，美元／瑞士法郎即期匯率：

1USD=CHF2.0000，3個月遠(yuǎn)期1USD=1.9500CHF，某公司從瑞士進口小儀表，3個月遠(yuǎn)期付款，每個報價100瑞士法郎，若我方要求改美元報價，最高應(yīng)報多少？解：3個月遠(yuǎn)期匯率折算為：

CHF100／1.9500=USD51.3也就是說，按美元最高的貶值幅度計算出的報價不會超過USD51.3，若超過此報價，仍應(yīng)按瑞士法郎報價。例：目前八十三頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點三、遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用目前八十四頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點(一）保值性遠(yuǎn)期外匯交易

1、含義：指賣出(或買入)金額等于所持有的(或所承擔(dān)的)一筆外幣資產(chǎn)(或負(fù)債)的遠(yuǎn)期外匯，交割期限一般與資產(chǎn)變現(xiàn)(或負(fù)債償付)的日期相匹配，使這筆外幣資產(chǎn)(或外幣負(fù)債)以本幣表示的價值免受匯率變動的影響，從而達(dá)到保值目的的外匯交易，通常又簡稱為套期保值，或“抵補保值”或“套頭交易”。

2、主要使用者：進出口商、國際投資者、外幣借貸者。目前八十五頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點案例：

香港一出口公司向美國出口某產(chǎn)品,價值為100萬美元，商品成本為750港元。按信用證規(guī)定90天付款,如果當(dāng)時的外匯市場行情如下：即期匯率：USD/HKD7.7930/7.79483個月遠(yuǎn)期：100/80目前八十六頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點（1）3個月后，市場匯率不變（2）3個月后，市場匯率變?yōu)椋?.6800/7.6810（3）3個月后，市場匯率變?yōu)椋?.8500/7.8510目前八十七頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點結(jié)論：進出口商為規(guī)避或減輕匯率風(fēng)險，買賣期匯，以策安全。目前八十八頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

進口商進口付匯保值

【例】某個澳大利亞進口商從日本進口一批商品，日本廠商要求澳方在3個月內(nèi)支付10億日元的貨款。當(dāng)時外匯市場的行情是：即期匯率：1澳元＝100.00～100.12日元

3月期遠(yuǎn)期匯水?dāng)?shù)：2.00～1.90

故3月期遠(yuǎn)期匯率為：

1澳元＝98.00～98.22日元如果該澳大利亞進口商在簽訂進口合同時預(yù)測3個月后日元對澳元的即期匯率將會升值到：

1澳元＝80.00—80.10日元目前八十九頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

問：

(1)若澳大利亞進口商不采取避免匯率風(fēng)險的保值措施，現(xiàn)在就支付10億日元，則需要多少澳元?

(2)若現(xiàn)在不采取保值措施，而是延遲到3個月后支付10億日元，則到時需要支付多少澳元?

(3)若該澳大利亞進口商現(xiàn)在采取套期保值措施，應(yīng)該如何進行?3個月后他實際支付多少澳元?目前九十頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

解：

(1)該澳大利亞進口商簽訂進口合同時就支付10億日元，需要以1澳元＝100.00日元的即期匯率向銀行支付10億/100.00=0.1億澳元，即10,000,000澳元。

(2)該澳大利亞進口商等到3個月后支付10億日元，到時以即期匯率：1澳元=80.00日元計算須向銀行支付10億/80＝0.125億澳元。這比簽訂進口合同時支付貨款多支付0.025億澳元，即多支付250萬澳元，這是不采取保值措施付出的代價。目前九十一頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

(3)該澳大利亞進口商若采取套期保值措施，即向銀行購買3月期遠(yuǎn)期日元10億，適用匯率是1澳元＝98.00日元。3個月后交割時只需向銀行支付1,000,000,000/98＝10,204,081.63澳元，就可獲得10億日元支付給日本出口商。這比簽訂進口合同時支付貨款多支付204,081.63澳元。這是進口商采取套期保值措施付出的代價，它相對于不采取保值措施，而等到3個月后再即期購買日元支付貨款付出的代價250萬澳元來說是微不足道的。目前九十二頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點練習(xí)某日紐約外匯市場行情如下:即期匯率：USD/HKD＝7.7850/603個月遠(yuǎn)期差價：15/25一個香港商人從美國進口一批設(shè)備需要在3個月后支付500萬美元，港商為了避免3個月后美元匯率出現(xiàn)升值而增加進口成本，決定買進500萬3個月的美元。如果付款日市場即期匯率是7.7980/90，不考慮交易費用的情況下下港商不做遠(yuǎn)期外匯交易會損失多少？目前九十三頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

(二)投機性遠(yuǎn)期外匯交易

1、含義：投機性遠(yuǎn)期外匯交易是基于投機者預(yù)期未來某一時點市場上的即期匯率與目前市場上的遠(yuǎn)期匯率不一致而進行的遠(yuǎn)期外匯交易。由于投機者在簽訂遠(yuǎn)期和約時只需繳納一定比例的保證金，無需付現(xiàn)，一般都是到期軋抵，計算盈虧、支付差額，所以利用遠(yuǎn)期外匯交易投機進行投機，投機者并不需要雄厚的資金，可以“以小博大”，炒作成倍于投機本金的外匯資金，進行大規(guī)模的投機。目前九十四頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

在1美元兌換135.00日元時買日元，購入12,500,00日元

實買實賣

保證金形式需US$92,592.59

US$1,000.00

若日元匯率上升100點

盈利

US$680.00

US$680.00

盈利率

680/92,592.59=7.34%

680/1000=68%

若日元匯率下跌100點

虧損

US$680.00

US$680.00

虧損率

680/92,592.59=7.34%

680/1000=68%

目前九十五頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點2、投機性遠(yuǎn)期外匯交易可以分：

(1)買空(BuyLong)：先買后賣含義：所謂買空，是投機者預(yù)測某種貨幣的匯率將會上漲時，投機者先買進這種貨幣的遠(yuǎn)期外匯，然后在到期時再賣出這種貨幣的即期外匯的投機交易。若遠(yuǎn)期和約交割日市場即期匯率果然如投機者所料上漲而且高于遠(yuǎn)期和約協(xié)定的匯率，投機者即可獲利。目前九十六頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

在法蘭克福外匯市場上，如果某德國外匯投機商預(yù)測英鎊對美元的匯率將會大幅度上升，他就可以做買空交易，先以當(dāng)時的1英鎊＝1.5550美元的3月期遠(yuǎn)期匯率買進100萬3個月英鎊遠(yuǎn)期；然后，在3個月后，當(dāng)英鎊對美元的即期匯率猛漲到1英鎊＝1.7550美元時，他就在即期市場上賣出100萬英鎊。軋差后他就會獲得100萬×(1.7550-1.5550)＝30萬美元的投機利潤?！纠?】目前九十七頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

當(dāng)然，若交割日市場即期匯率的變動與投機者相反，投機者將會遭受損失。如上例，若3個月后市場即期匯率不升反跌為1英鎊＝1.4550美元，則該投機者將遭受10萬美元的損失。目前九十八頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

假設(shè)某日東京外匯市場上美元/日元的6個月遠(yuǎn)期匯率為106.00/10，一日本投機商預(yù)期半年后美元/日元的即期匯率將為110.20/30，若預(yù)期準(zhǔn)確，在不考慮其他費用的情況下，該投機商買入100萬6個月的USD遠(yuǎn)期，可獲多少投機利潤？【例2】目前九十九頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

（1）日商買入100萬6個月的美元，預(yù)期支付:1,000,000×106.10=106,100,000日元（2）半年后賣出100萬USD現(xiàn)匯可收進：

1,000,000×110.20=110,200,000日元

(3)投機利潤為：

110,200,000－106,100,000＝4,100,000日元解：目前一百頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

(2)賣空(SellShort)：先賣后買

含義：所謂賣空，是在預(yù)測某種貨幣的匯率將會下跌時，投機者先賣出這種貨幣的遠(yuǎn)期外匯，然后等到遠(yuǎn)期外匯的交割日再買進這種貨幣的即期外匯進行沖抵的一種投機活動。目前一百零一頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

在東京外匯市場上，某年3月1日，某日本投機者判斷美元在以后1個月后將貶值，于是他立即在遠(yuǎn)期外匯市場上以1美元＝110.03日元的價格拋售1月期1000萬美元，交割日是4月1日。到4月1日時，即期美元的匯率不跌反升，為

1美元＝115.03日元。請分析該投機商的損益。

【例1】目前一百零二頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

該日本投機者在即期外匯市場購買1000萬美元現(xiàn)匯實現(xiàn)遠(yuǎn)期和約交割，要遭受

100萬×(115.03－110.03)＝5000萬日元的損失?？梢?，遠(yuǎn)期外匯投機具有很大的風(fēng)險。萬一投機者預(yù)測匯率的走勢發(fā)生錯誤，就會遭到很大的損失?！窘狻磕壳耙话倭闳揬總數(shù)一百八十八頁\編于十三點四、掉期交易、套匯交易與套利交易

（一）掉期交易(SwapTransaction)目前一百零四頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

一家美國投資公司需要100萬英鎊現(xiàn)匯進行投資，預(yù)期3個月后可以收回投資。假設(shè)當(dāng)時外匯市場上的即期匯率是：￡l＝$1.9845／55，則該公司即期買進100萬英鎊時需要付出198.55萬美元的本幣投資本金。若3個月后英鎊匯率下跌，則100萬英鎊所能換回的美元將少于198.55萬美元，即該公司遭受了匯率變動的損失。

【案例】目前一百零五頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

1、掉期交易的概念掉期交易指買進或賣出某種貨幣的同時，賣出或買進相同金額但交割期限不同的同種貨幣的外匯交易。目前一百零六頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

2、掉期交易的形式①即期對遠(yuǎn)期的掉期(Spot-forwardSwap)含義：即在買進或賣出一筆即期外匯的同時，賣出或買進同一種貨幣、同等金額的遠(yuǎn)期外匯，這是最常見的形式。

買進即期A貨幣，賣出遠(yuǎn)期A貨幣，簡稱買/賣A貨幣掉期賣出即期A貨幣，買進遠(yuǎn)期A貨幣，簡稱賣/買A貨幣掉期目前一百零七頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點案例

倫敦金融交易市場存款利率為13％，紐約金融交易市場存款利率為10％，某投資者以10萬￡投資賺取3％利差利潤，為避免匯率風(fēng)險，投資者與銀行簽訂賣出10萬￡，期限三個月，匯率為1￡＝1.78$的遠(yuǎn)期外匯交易合同。目前一百零八頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點美國市場倫敦市場同時賣出遠(yuǎn)期10萬￡17.8萬$買進10萬￡，存款三個月掉期交易到期后

10萬￡＝17.8萬$1￡＝1.78$1￡＝1.58$（利差比較）10*13%/4=3250￡103250*1.58=163135$103250*1.78=183785$目前一百零九頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

一家瑞士投資公司需用1000萬美元投資美國3個月的國庫券，為避免3個月后美元匯率下跌，該公司做了一筆掉期交易，即在買進1000萬美元現(xiàn)匯的同時，賣出1000萬美元的3個月期匯。假設(shè)成交時美元/瑞士法郎的即期匯率為1.4880/90，3個月的遠(yuǎn)期匯率為1.4650/60，若3個月后美元/瑞士法郎的即期匯率為1.4510/20。比較該公司做掉期交易和不做掉期交易的風(fēng)險情況(不考慮其他費用)。案例：目前一百一十頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點解：(1)做掉期交易的風(fēng)險情況

買1000萬美元現(xiàn)匯需支付

1000萬×1.4890=1489萬瑞士法郎，同時賣1000萬美元期匯將收進

1000萬×1.4650=1465萬瑞士法郎，掉期成本

1465萬－1489萬＝－24萬瑞士法郎。目前一百一十一頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

(2)不做掉期交易的風(fēng)險情況

3個月后，瑞士公司在現(xiàn)匯市場上出售1000萬美元，收進：

1000萬×1.4510=1451萬瑞士法郎。損失1451萬－1489萬＝－38萬瑞士法郎做掉期可將1000萬美元的外匯風(fēng)險鎖定在24萬的掉期成本上，而不做掉期，將遭受38萬瑞士法郎的損失。目前一百一十二頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

亦稱“一日掉期”(One-daySwap)，即同時做兩筆金額相同，交割日相差一天，交易方向相反的即期外匯交易?？煞謨煞N：②即期對即期的掉期目前一百一十三頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

(1)今日對明日的掉期(Today-tomorrowSwap)，即將第一筆即期交易的交割日安排在成交后的當(dāng)天，將第二筆反向即期交易的交割日安排在成交后的第二天。

(2)明日對后日的掉期(Tomorrow-nextSwap)，即將第一筆即期交易的交割日安排在成交后的第一個營業(yè)日，將第二筆反向即期交易的交割日安排在成交后的第二個營業(yè)日。目前一百一十四頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點③遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的掉期交易

Forward-forwardSwap

即同時做兩筆交易方向相反，交割期限不同的某種貨幣的遠(yuǎn)期交易。目前一百一十五頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點案例某香港公司從歐洲進口設(shè)備，1個月后將支付100萬歐元。同時該公司也向歐洲出口產(chǎn)品，3個月后將收到100萬歐元貨款。香港公司做了筆掉期交易來規(guī)避外匯風(fēng)險。假設(shè)外匯市場上的匯率報價為：即期匯率：EUR/HKD＝7.7900/051個月：10/203個月：30/45問：香港公司如何進行掉期交易以保值，其收益情況如何?目前一百一十六頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點練習(xí)某銀行在一天營業(yè)臨近結(jié)束時，外匯頭寸出現(xiàn)了這種情況：即期美元多頭300萬，2個月遠(yuǎn)期美元空頭300萬。同時即期日元空頭10410萬，2個月遠(yuǎn)期日元多頭10420萬，即期德國馬克空頭328萬，2個月遠(yuǎn)期德國馬克多頭329萬。當(dāng)時的市場匯率是即期USD/JPY=104.10/20，2個月遠(yuǎn)期30/20，即期USD/DEM=1.6400/10，2個月遠(yuǎn)期10/20。（交易對方的報價）目前一百一十七頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點二、套匯交易（Arbitrage）目前一百一十八頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點【案例】

在很久以前墨西哥與美國的某段邊境處，存在著一種特殊的貨幣兌換情形：即在墨西哥境內(nèi)，1美元只值墨西哥貨幣90分，而在美國境內(nèi)，

1個墨西哥比索(100分)只值美國貨幣90分。目前一百一十九頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

一個牧童先在一家墨西哥酒吧喝了一杯啤酒，價格是10個墨西哥分,于是他用余下的90個墨西哥分換了1美元，然后又走過邊境進了一家美國酒吧，喝了一杯啤酒，價格是10美分，他用余下的90美分又換成1個墨西哥比索。如此這般，牧童每天愉快地喝著啤酒，而口袋里的1比索卻始終沒有減少。這到底是為什么呢？兩地套匯目前一百二十頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點（一）套匯交易的概念

指外匯交易者利用不同外匯市場在同一時刻的匯率差異，在匯率低的市場上買進，同時在匯率高的市場上賣出，賺取不同市場匯差收益的外匯交易。目前一百二十一頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點（二）套匯交易的方式

1、兩地套匯

①概念:

兩地套匯即直接套匯，也稱為兩角套匯或兩點套匯，是指利用兩種貨幣在兩個外匯市場上即期匯率的差異，賤買貴賣，以獲取外匯差額利潤的外匯交易。目前一百二十二頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

假定同一時刻，以下兩個外匯市場的即期匯率如下：

倫敦外匯市場1英鎊＝1.9685美元紐約外匯市場1英鎊＝1.9665美元【案例】目前一百二十三頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

0.002美元。若紐約某外匯銀行在當(dāng)?shù)匾?96.65萬美元買入100萬英鎊，以此英鎊電匯至倫敦并同時在倫敦外匯市場賣出，收進196.85萬美元，可賺到2000美元的套匯利潤。兩地差價目前一百二十四頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點2、三地套匯①概念三地套匯即間接套匯，也稱為三角套匯或三點套匯，是指利用三個外匯市場之間即期匯率的差異，同時在這些外匯市場上進行賤買貴買，以賺取匯差收益的外匯交易。目前一百二十五頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

②判斷三個外匯市場是否有機會進行套匯的判別方法：連乘法——即將三地匯率換成統(tǒng)一標(biāo)價法下的匯率予以連乘，其積是否等于1，若等于1，則說明三地匯率處于均衡狀態(tài)，套匯無利可圖；若不等于1，則表明三地匯率存在差價，套匯有利可圖。目前一百二十六頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點【案例】

假定，某一天同一時刻，以下三個外匯市場的即期匯率如下：

香港外匯市場1美元＝7.7814港元紐約外匯市場1英鎊＝1.4215美元倫敦外匯市場1英鎊＝11.0723港元目前一百二十七頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

1、利用這三個外匯市場的行市是否可以進行三地套匯？

2、若能套匯，以1000萬港元進行套匯，可獲取多少套匯利潤？問：目前一百二十八頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

解題步驟：

步驟一：將三地匯率換成統(tǒng)一標(biāo)價法（間接標(biāo)價法），即

香港外匯市場：

1港元＝1/7.7814美元

紐約外匯市場：1美元＝1/1.4215英鎊倫敦外匯市場：

1英鎊＝11.0723港元

目前一百二十九頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點步驟二：計算連乘積，判斷是否有利可圖

因為

1/7.7814×1/1.4215×11.0723

＝1.0010>1

所以可以進行三地套匯目前一百三十頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

步驟三：確定套匯路線將三地匯率上下排列，使首尾貨幣相同并銜接，若左<右，從左上角出發(fā)；若右<左，從右下角出發(fā)。

目前一百三十一頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

香港外匯市場：1港元＝1/7.7814美元紐約外匯市場：1美元＝1/1.4215英鎊倫敦外匯市場：1英鎊＝11.0723港元

因為：左邊的乘積右邊的乘積

1×1×1<1/7.814×1/1.4215×11.0723

所以：從左上角出發(fā)起套目前一百三十二頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

1000萬港幣進行套匯，可獲得：

1000萬×1/7.814×1/1.4215×11.0723

＝HKD1001萬

套匯利潤：

1001萬－1000萬＝HKD1萬

目前一百三十三頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點在同一時間，倫敦、巴黎、紐約三個市場匯率如下：倫敦市場：1￡＝USD1.6558－1.6578紐約市場：1￡＝€

1.6965－1.6975巴黎市場：1USD＝€

1.1503－1.1521套匯可獲利多少？練習(xí)目前一百三十四頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點三、套利交易

（InterestArbitrage）目前一百三十五頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點【案例】

如果甲國有一居民擁有100萬美元的資產(chǎn)，甲國存款的年利率為2%，同一時期乙國存款的年利率為5%。假定甲國的資本項目可以自由兌換，甲國該居民會將其資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到乙國投資以獲取比甲國高3%的存款利率。目前一百三十六頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

（一）概念：

根據(jù)兩國市場利率的差異，將資金從利率較低的國家調(diào)往利率較高的國家，以賺取利差收益的一種行為。目前一百三十七頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

（二）類型：根據(jù)是否對套利交易所涉及的匯率風(fēng)險進行抵補，可分為：目前一百三十八頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點1、未抵補套利

UncoveredInterestArbitrage

指投資者單純根據(jù)兩國市場利率的差異，將資金從低利率貨幣轉(zhuǎn)向高利率貨幣，而對所面臨的匯率風(fēng)險不加以抵補。目前一百三十九頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

【例】

假設(shè)日本市場年利率為3%，美國市場年利率為6%，美元/日元的即期年利率為109.50/00,為謀取利差收益，一日本投資者欲將1.1億元日元轉(zhuǎn)到美國投資一年，如果一年后美元/日元的市場匯率為105.00/50，請比較該投資者進行套利和不套利的收益情況。目前一百四十頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點【解】

(1)套利

1.1億日元折合美元：

11000萬÷110＝100萬美元１年后美元投資本利和：

100萬×(1＋6%)×1=106萬美元

106萬美元折合日元：

106萬×105.00＝11130萬日元目前一百四十一頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點(2)不套利

1年后日元投資本利和：

1.1億×(1＋3%)×1=11330萬日元由

11130萬－11330萬＝-200萬日元因此套利比不套利少收入200萬日元目前一百四十二頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點2、抵補套利

CoveredInterestArbitrage

指投資者在將資金從低利率國家調(diào)往高利率國家的同時，利用遠(yuǎn)期外匯交易，掉期等交易手段對投資資金進行保值，以降低套利中的匯率風(fēng)險。目前一百四十三頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

如上例中，假設(shè)美元/日元一年期的遠(yuǎn)期匯率為107.00/50,若日本投資者利用遠(yuǎn)期交易來抵補套利，請比較該投資者套利與不套利的收益情況。目前一百四十四頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點【解】

(1)套利賣1.1億日元現(xiàn)匯收：

1.1億÷110.00＝100萬美元在美國投資1年的本利和：

100萬×(1＋6%)＝106萬美元賣106萬美元期匯，預(yù)收：

106萬×107.00＝11342萬日元目前一百四十五頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點(2)不套利在日本投資1年后的本利和：

1.1億×(1＋3%)=11330萬日元由

11342萬－11330萬＝12萬日元因此套利比不套利可多收入12萬日元目前一百四十六頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點外匯期貨交易目前一百四十七頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

外匯期貨是金融期貨的一種，而金融期貨是從商品期貨發(fā)展而來的。無論商品期貨還是金融期貨都屬于期貨的范疇。期貨交易（FutureTransaction）是一種標(biāo)準(zhǔn)化的商品交易方式，指在特定的交易所內(nèi)通過公開喊價拍賣的方式成交的、在將來一特定時間和地點買賣或交割某種特定資產(chǎn)的、標(biāo)準(zhǔn)化的法律契約。目前一百四十八頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

第一節(jié)外匯期貨交易概述目前一百四十九頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

一、外匯期貨的概念

外匯期貨是交易雙方約定在未來某一時間，依據(jù)現(xiàn)在約定的比例，以一種貨幣交換另一種貨幣的標(biāo)準(zhǔn)化合約的交易。目前一百五十頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點二、外匯期貨合約的大致規(guī)格

外匯期貨合約是以外匯作為交割內(nèi)容的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合同。其規(guī)格如下：第一，外匯期貨合約的交易單位，每一份外匯期貨合約都由交易所規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)交易單位。例如，IMM英鎊期貨合約的交易單位為每份GBP25000；第二，交割月份，為每年的3月、6月、9月和12月。交割月的第三個星期三為該月的交割日；第三，最小價格波動幅度；第四，每日漲跌停板額。

目前一百五十一頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點【例】外匯期貨——英鎊目前一百五十二頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點標(biāo)準(zhǔn)合約交易單位62，500英鎊最小變動價位0．0002英鎊每日價格最大波動限制開市（上午7：20——7：35）限價為

150點，7：35分以后無限價。合約月份1，3，4，6，7，9，10，12和現(xiàn)貨月份

交易時間上午7：20一下午2：00（芝加哥時間），到期合約最后交易日交易截止時間為上午

9：16，市場在假日或假日之前將提前收盤，具體細(xì)節(jié)與交易所聯(lián)系。交割日期合約月份的第三個星期三交易場所芝加哥商業(yè)交易所（CME）目前一百五十三頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點三、外匯期貨交易的基本術(shù)語

套期保值：又稱對沖、套頭交易、衡抵，是指經(jīng)營者配合在現(xiàn)貨市場上的交易，在期貨市場中設(shè)立與現(xiàn)貨市場相反的頭寸，而將現(xiàn)貨市場價格波動造成的損失風(fēng)險轉(zhuǎn)予第三者的交易行為?；睿和环N商品或相關(guān)商品在某一地點、某一時間的現(xiàn)貨價與期貨市場中期貨價的差額，它體現(xiàn)了不同時期產(chǎn)品形式、質(zhì)量、地點等因素造成的差別。目前一百五十四頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點多頭（買多）：買進期貨合約?？疹^（賣空）：賣出期貨合約。賣空：指尚未擁有商品便先行拋售，期望將來能以較低的價格補進。買空：指買進的期貨多于賣出數(shù)量，指望在將來價格上漲時再賣出已買進的期貨。平倉：買入或賣出以抵消現(xiàn)有的頭寸狀態(tài)。目前一百五十五頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點期貨保證金：為確保合約的履行，對期貨合約買賣雙方所要求的最低資金限額，亦稱履約保證金。保證金水平的高低是交易所根據(jù)市場風(fēng)險和合約價格決定的。目前一百五十六頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

第二節(jié)外匯期貨交易的運用目前一百五十七頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點一、套期保值目前一百五十八頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

1、多頭套期保值——

即在期貨市場上先買入某種外幣期貨，然后賣出期貨軋平頭寸。通過期貨市場先買后賣的匯率變動與現(xiàn)貨市場相關(guān)交易的匯率變動損益相抵沖，以避免匯率波動風(fēng)險。目前一百五十九頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

設(shè)美國某進口商在7月10日從英國進口價值125000英鎊的商品，11月10日需向英國出口商支付貨款。假設(shè)7月10日英鎊的即期匯率是：$1.6320／￡，當(dāng)天12月期英鎊期貨價格為$1.6394／￡?！纠磕壳耙话倭揬總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

該美國進口商利用期貨市場進行套期保值的具體做法是：在7月10日買入5張9月期英鎊期貨合約，總價值為125000英鎊。到了11月10日，再在期貨市場上進行對沖，即賣出5張英鎊期貨合約，同時在即期外匯市場上買人125000英鎊支付貨款。這樣他即可達(dá)到保值的目的。目前一百六十一頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

現(xiàn)貨市場

期貨市場7月10日現(xiàn)匯匯率GBP1＝USD1.6320GBP125000折合USD2040007月10日買入5份12月期英鎊期貨合約（開倉）價格GBP1＝USD1.6394總價值：USD20492511月10日現(xiàn)匯匯率GBP1＝USD1.6480GBP125000折合USD20600011月10日賣出5份12月期英鎊期貨合約（平倉）價格GBP1＝USD1.6540總價值：USD206750結(jié)果：損失USD2000結(jié)果：盈利USD1825目前一百六十二頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

2、空頭套期保值

即在期貨市場上先賣出某種外幣期貨，然后買入期貨軋平頭寸。通過期貨市場先賣后買的匯率變動與現(xiàn)貨市場相關(guān)交易的匯率變動損益相抵沖，以避免匯率波動風(fēng)險。目前一百六十三頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

美國一出口商5月10日向加拿大出口一批貨物，計價貨幣為加元，價值100000加元，1個月后收回貨款。為防止1個月后加元貶值，該出口商在期貨市場上賣出1份6月期加元期貨合約。價格為0.8595美元/加元,至6月份加元果然貶值?！景咐磕壳耙话倭捻揬總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

現(xiàn)貨市場

期貨市場5月10日現(xiàn)匯匯率0.8590美元/加元CAD100000折合USD859005月10日賣出1份6月期加元期貨合約（開倉）價格0.8595美元/加元總價值：USD859506月10日現(xiàn)匯匯率0.8540美元/加元CAD100000折合USD854006月10日買入1份6月期英鎊期貨合約（平倉）價格0.8540美元/加元總價值：USD85400結(jié)果：損失USD500結(jié)果：盈利USD550目前一百六十五頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

二、投機

目前一百六十六頁\總數(shù)一百八十八頁\編于十三點

1、多頭投機(買空)

多頭投機是投機者預(yù)測