我國水務(wù)項(xiàng)目運(yùn)營環(huán)境與資本運(yùn)作策略分析0712v0

2023/5/1612011年7月我國水務(wù)項(xiàng)目運(yùn)營環(huán)境與資本運(yùn)作策略分析和君集團(tuán)20160712第一頁，共四十一頁。目錄市場及競爭環(huán)境分析資本運(yùn)營策略2第二頁，共四十一頁。行業(yè)競爭格局——水務(wù)運(yùn)營價(jià)值鏈3水庫自來水廠工業(yè)用戶居民用戶取水管網(wǎng)、泵站配水管網(wǎng)、泵站污水管網(wǎng)污水處理廠供水系統(tǒng)排水系統(tǒng)①原水②自來水③污水處理地下水地表水—江河地表水—水庫海水淡化ab中水處理廠工業(yè)污水處理污泥處理廠環(huán)境用水⑤污泥處置④中水回用第三頁，共四十一頁。判斷一：中國城市水務(wù)產(chǎn)業(yè)尚處在規(guī)?；跗?，根據(jù)行業(yè)發(fā)展規(guī)律，未來五到十年，規(guī)?；瘜⒂萦?鐵路電信銀行保險(xiǎn)公用事業(yè)航空制藥制藥化工汽車鋼鐵啤酒紙漿/造紙飯店/快餐鋼鐵食品汽車OEM玩具橡膠/輪胎卡車制造飛機(jī)OEM造船釀酒自動(dòng)控制煙草國防制鞋軟飲料+_41%59%+_42%58%+_50%50%+_70%30%5101520MinMax產(chǎn)業(yè)集中度CR3*100%90%80%0%10%20%30%40%50%60%70%時(shí)間（年）第一階段初創(chuàng)第二階段規(guī)?；谌A段集聚第四階段平衡和聯(lián)盟注*：CR3=最大三家公司的市場占有率之和（基于價(jià)值成長數(shù)據(jù)庫的25,000家公司）氣泡的大小顯示較弱的并購業(yè)績氣泡的大小顯示較強(qiáng)的并購業(yè)績水務(wù)2013年末CR3=9.6%第四頁，共四十一頁。判斷二：水務(wù)并購促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集中，涉水業(yè)務(wù)精細(xì)化分化，供水企業(yè)由粗放運(yùn)營到精細(xì)化運(yùn)作隨著行業(yè)并購的進(jìn)行，產(chǎn)業(yè)集中度的增強(qiáng)，涉水業(yè)務(wù)精細(xì)化分化，供水企業(yè)由粗放運(yùn)營到精細(xì)化運(yùn)作，從運(yùn)營中要效率。5水務(wù)專業(yè)運(yùn)營服務(wù)necessity類似像快捷連鎖酒店管理公司。專注于（供水或污水）運(yùn)營服務(wù)，運(yùn)營從粗放到精細(xì)化。綜合環(huán)境（水務(wù)）服務(wù)提供商，一是縱向產(chǎn)業(yè)鏈型，集投資、設(shè)備集成、工程建設(shè)、運(yùn)營乃至最后環(huán)境效果的負(fù)責(zé)于一體；二是同心多角化的綜合服務(wù)型，綜合開展八種水務(wù)服務(wù)中的多種服務(wù)類型，甚至包括其他環(huán)境服務(wù)領(lǐng)域的服務(wù)類型。解決方案提供商綜合環(huán)境服務(wù)提供商為用戶提供規(guī)劃、設(shè)計(jì)、建設(shè)、監(jiān)理甚至運(yùn)營等服務(wù)的系統(tǒng)方案。提供以智力為核心的專業(yè)化服務(wù)，代表性的機(jī)構(gòu)為上海市政院和北京市政院等。第五頁，共四十一頁。判斷三：2012年以來，國內(nèi)水務(wù)市場走出“跑馬圈地”階段，行業(yè)并購整合逐漸進(jìn)入“深水區(qū)”自2012年以來，國內(nèi)水務(wù)企業(yè)已經(jīng)走出以往“跑馬圈地”的發(fā)展階段，轉(zhuǎn)而進(jìn)入以技術(shù)和資金實(shí)力提高區(qū)域市場占有率，以及與同行業(yè)間的產(chǎn)業(yè)鏈橫向整合階段。水務(wù)行業(yè)并購整合潮逐漸進(jìn)入“深水區(qū)”。相比橫向擴(kuò)張，縱向收購更具深度，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也更大。例如，國中水務(wù)斥資近5億元收購高濃度廢水處理企業(yè)北京天地人環(huán)保科技有限公司90%股權(quán)；擬與Aquaporin公司成立合資公司，從事水處理仿生膜研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并使用這一技術(shù)實(shí)現(xiàn)商業(yè)化水處理和海水淡化；與Josab公司合作進(jìn)軍生態(tài)水凈化系統(tǒng)的生產(chǎn)和銷售。由此使得公司從水務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈的供水、污水處理縱向拓展至滲透膜、垃圾濾液處理，在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位。6原水自來水污水污泥再生水海水淡化處理設(shè)備與技術(shù)本市域國內(nèi)市場本省域海外市場橫向擴(kuò)張：通過收購主營區(qū)域外的地區(qū)性水務(wù)公司，在全國乃至國際市場布點(diǎn)，成為大型水務(wù)集團(tuán)。橫向擴(kuò)張的另一個(gè)趨勢是，由大城市轉(zhuǎn)向縣城和鄉(xiāng)鎮(zhèn)?？v向擴(kuò)張：收購水務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈上以污水處理、技術(shù)設(shè)備等為其他業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)型為環(huán)保概念股。第六頁，共四十一頁。通過快速的橫向與縱向擴(kuò)張，水務(wù)公司向著綜合化環(huán)境服務(wù)商方向發(fā)展，最終形成三大方陣7產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展三大陣營在資本為王的時(shí)期，大型環(huán)境企業(yè)憑借其強(qiáng)大的資本實(shí)力，開始新一輪的競速。北控、首創(chuàng)、上實(shí)環(huán)境、中環(huán)水務(wù)、中國水務(wù)投資、光大、錦江、桑德、國中水務(wù)、康達(dá)環(huán)保等大型環(huán)境企業(yè)集團(tuán)都在積極擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模、布局新的服務(wù)領(lǐng)域。決定其在市場中競爭地位的，不再是項(xiàng)目總數(shù)、總規(guī)模的簡單比較，而是在綜合化發(fā)展道路上，視野、速度和資本運(yùn)作能力的角逐。重慶水務(wù)、興蓉投資、江南水務(wù)等地方水務(wù)企業(yè)先后上市。廣西綠城、福建海峽環(huán)保、長沙水業(yè)等未上市的屬地型專業(yè)化服務(wù)環(huán)境企業(yè)也正蓬勃發(fā)展。這些企業(yè)具有天然區(qū)域競爭優(yōu)勢，結(jié)合優(yōu)質(zhì)的運(yùn)營管理能力，穩(wěn)定的現(xiàn)金流，以及地方政府作為后盾，其清晰的盈利模式受到資本市場認(rèn)可。從未來發(fā)展看，地方國有企業(yè)可立足當(dāng)?shù)亻_展區(qū)域綜合環(huán)境服務(wù)并逐步向外輻射。當(dāng)然，關(guān)鍵還在于地方國有環(huán)境企業(yè)能否和當(dāng)?shù)卣畡澏ㄇ逦侠淼臋?quán)責(zé)界限，以及適合于區(qū)域綜合環(huán)境服務(wù)的投融資機(jī)制和服務(wù)模式設(shè)計(jì)。目前，輕資產(chǎn)技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)，尤其是細(xì)分市場龍頭企業(yè)呈現(xiàn)欣欣向榮景象，越來越受資本市場青睞。碧水源是佼佼者，從最初創(chuàng)建時(shí)的1.1億元注冊資本，發(fā)展到現(xiàn)在約350億元的總市值，僅12年時(shí)間。這得益于環(huán)境產(chǎn)業(yè)技術(shù)革新時(shí)代到來，提標(biāo)改造、工業(yè)廢水、污泥、環(huán)境修復(fù)等領(lǐng)域，蘊(yùn)藏著豐富的市場機(jī)會。擁有突出創(chuàng)新優(yōu)勢、在細(xì)分領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先地位的環(huán)境企業(yè)，已經(jīng)成為輕資產(chǎn)環(huán)境企業(yè)中備受關(guān)注、上市可能性最大的新星。（一）重資產(chǎn)型環(huán)境投資集團(tuán)——規(guī)?；ǘ俚匦蛯I(yè)化服務(wù)環(huán)境企業(yè)——綜合化（三）高速成長的創(chuàng)新型企業(yè)——專業(yè)化資料參考：《中國水網(wǎng)2013半年度環(huán)保產(chǎn)業(yè)政策及市場分析》第七頁，共四十一頁。行業(yè)發(fā)展趨勢

判斷一：激烈競爭將推動(dòng)水務(wù)企業(yè)投資--建設(shè)--運(yùn)營一體化產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略重點(diǎn)：壯大工程公司，以合資、聯(lián)盟、并購等方式擴(kuò)大水務(wù)工程建設(shè)領(lǐng)域版圖，形成重要的利潤增長點(diǎn)。8投資規(guī)劃資金融通設(shè)備供應(yīng)設(shè)計(jì)建設(shè)運(yùn)營管理技術(shù)服務(wù)資金提供把多個(gè)項(xiàng)目組合證券化獲得相對低廉的融資成本工程建設(shè)利用自身或者聯(lián)盟方式獲取項(xiàng)目設(shè)計(jì)、總包、建設(shè)機(jī)會技術(shù)咨詢提供技術(shù)解決方案、技術(shù)咨詢服務(wù)、增值服務(wù)獲取利潤規(guī)劃設(shè)計(jì)城市公用設(shè)施整體規(guī)劃設(shè)計(jì)方案、咨詢設(shè)備提供在項(xiàng)目建設(shè)期間通過銷售自有設(shè)備獲取收益運(yùn)營管理通過運(yùn)營管理費(fèi)或合理資本回報(bào)率方式獲取利潤水務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈水務(wù)企業(yè)關(guān)鍵成功要素：融資能力、運(yùn)營管理能力、政府公關(guān)能力、并購整合能力、技術(shù)研發(fā)能力實(shí)現(xiàn)投資——建設(shè)——運(yùn)營管理——技術(shù)服務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)才是真正實(shí)現(xiàn)了“產(chǎn)業(yè)一體化”第八頁，共四十一頁。政府與社會資本合作（PPP），最大影響是水務(wù)建設(shè)投資從政府轉(zhuǎn)移到企業(yè)，投資--建設(shè)--運(yùn)營成為核心競爭力《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》提出推廣政府購買服務(wù)，凡屬事務(wù)性管理服務(wù)，原則上都要引入競爭機(jī)制，通過合同、委托等方式向社會購買。2014年9月23日，財(cái)政部發(fā)文強(qiáng)調(diào)推廣PPP模式，用于基礎(chǔ)設(shè)施與公共服務(wù)領(lǐng)域投資建設(shè)。12月4日，財(cái)政部、發(fā)改委爭相發(fā)布多份PPP文件。財(cái)政部發(fā)布《政府和社會資本合作模式操作指南（試行）》（財(cái)金[2014]113號）和30個(gè)PPP示范項(xiàng)目清單（財(cái)金[2014]112號），發(fā)改委則是公布《關(guān)于開展政府和社會資本合作的指導(dǎo)意見》（發(fā)改投資[2014]2724號）。9

國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的意見/國發(fā)〔2013〕36號——建立政府與市場合理分工的城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資體制?！畱?yīng)集中財(cái)力建設(shè)非經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，要通過特許經(jīng)營、投資補(bǔ)助、政府購買服務(wù)等多種形式，吸引包括民間資本在內(nèi)的社會資金，參與投資、建設(shè)和運(yùn)營有合理回報(bào)或一定投資回收能力的可經(jīng)營性城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。

財(cái)政部關(guān)于推廣運(yùn)用政府和社會資本合作模式（PPP）通知/財(cái)金[2014]76號——適宜采用政府和社會資本合作模式的項(xiàng)目：城市基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)領(lǐng)域，如城市供水、供暖、供氣、污水和垃圾處理等，優(yōu)先選擇收費(fèi)定價(jià)機(jī)制透明、有穩(wěn)定現(xiàn)金流的項(xiàng)目?！?cái)政部將積極研究利用現(xiàn)有專項(xiàng)轉(zhuǎn)移支付資金渠道，對示范項(xiàng)目提供資本投入支持。地方各級財(cái)政部門可給予適當(dāng)補(bǔ)貼?！胤礁骷壺?cái)政部門要從“補(bǔ)建設(shè)”向“補(bǔ)運(yùn)營”逐步轉(zhuǎn)變，將財(cái)政補(bǔ)貼等支出分類納入同級政府預(yù)算，并在中長期財(cái)政規(guī)劃中予以統(tǒng)籌考慮。第九頁，共四十一頁。判斷二：地方水企的區(qū)域水務(wù)一體化趨勢：供排水一體化（水務(wù)運(yùn)營價(jià)值鏈延伸）+城鄉(xiāng)一體化10

區(qū)域水務(wù)運(yùn)營價(jià)值鏈供排水一體化原水自來水污水城市城鄉(xiāng)區(qū)域中水水務(wù)技術(shù)服務(wù)海水淡化城鄉(xiāng)水務(wù)一體化鄉(xiāng)村區(qū)域水務(wù)一體化第十頁，共四十一頁。區(qū)域發(fā)展機(jī)會

機(jī)會一：在產(chǎn)業(yè)鏈中尋找機(jī)會（投資-建設(shè)-運(yùn)營一體化）產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略重點(diǎn)：壯大工程公司，以合資、聯(lián)盟、并購等方式擴(kuò)大水務(wù)工程建設(shè)領(lǐng)域版圖，形成重要的利潤增長點(diǎn)。11投資規(guī)劃資金融通設(shè)備供應(yīng)設(shè)計(jì)建設(shè)運(yùn)營管理技術(shù)服務(wù)資金提供把多個(gè)項(xiàng)目組合證券化獲得相對低廉的融資成本工程建設(shè)利用自身或者聯(lián)盟方式獲取項(xiàng)目設(shè)計(jì)、總包、建設(shè)機(jī)會技術(shù)咨詢提供技術(shù)解決方案、技術(shù)咨詢服務(wù)、增值服務(wù)獲取利潤規(guī)劃設(shè)計(jì)城市公用設(shè)施整體規(guī)劃設(shè)計(jì)方案、咨詢設(shè)備提供在項(xiàng)目建設(shè)期間通過銷售自有設(shè)備獲取收益運(yùn)營管理通過運(yùn)營管理費(fèi)或合理資本回報(bào)率方式獲取利潤水務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈水務(wù)企業(yè)關(guān)鍵成功要素：融資能力、運(yùn)營管理能力、政府公關(guān)能力、并購整合能力、技術(shù)研發(fā)能力實(shí)現(xiàn)投資——建設(shè)——運(yùn)營管理——技術(shù)服務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)才是真正實(shí)現(xiàn)了“產(chǎn)業(yè)一體化”第十一頁，共四十一頁。機(jī)會二：在水務(wù)運(yùn)營價(jià)值鏈中尋找機(jī)會（水務(wù)運(yùn)營價(jià)值鏈一體化）12水庫自來水廠工業(yè)用戶居民用戶取水管網(wǎng)、泵站配水管網(wǎng)、泵站污水管網(wǎng)污水處理廠供水系統(tǒng)排水系統(tǒng)①原水②自來水③污水處理地下水地表水—江河地表水—水庫海水淡化ab中水處理廠工業(yè)污水處理污泥處理廠環(huán)境用水⑤污泥處置④中水回用第十二頁，共四十一頁。對水務(wù)行業(yè)分析及區(qū)域機(jī)會掃描的結(jié)論（一）一、原水：1、最嚴(yán)格水資源制度成最大利好。水的資源屬性得到確認(rèn)，用水總量控制反映出資源的稀缺性，水權(quán)交易制度帶動(dòng)原水市場化。2、建議：重視原水業(yè)務(wù)，戰(zhàn)略性圈占水資源，為未來集團(tuán)的區(qū)域水務(wù)一體化做好鋪墊。二、供水：1、十三五期間，城市供水增速放緩，縣城和鄉(xiāng)鎮(zhèn)形成新的市場。農(nóng)村供水尚處于初始階段，政府投資為主。2、階梯水價(jià)代表新的水價(jià)形成機(jī)制，對供水行業(yè)重大利好。供水增量主要來自水價(jià)提升。3、供水水質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)提升，使得水廠、管網(wǎng)提標(biāo)改造形成可觀投資增量。4、建議：盡快擴(kuò)張主要區(qū)域供水市場占有率，遠(yuǎn)期延伸管網(wǎng)，考慮近郊城鄉(xiāng)一體化水務(wù)供應(yīng)。三、污水：1、十三五期間，污水市場增長仍然快速，污水處理行業(yè)仍將延續(xù)蓬勃發(fā)展的勢頭，市場化率逐漸提高，BOT仍是核心模式。2、同供水一致，污水處理的市場往縣城及建制鎮(zhèn)轉(zhuǎn)移。但是農(nóng)村市場仍不夠成熟，盈利能力較差。13第十三頁，共四十一頁。對水務(wù)行業(yè)分析及區(qū)域機(jī)會掃描的結(jié)論（二）3、污水處理標(biāo)準(zhǔn)的提高將對膜技術(shù)、環(huán)保技術(shù)與設(shè)備市場產(chǎn)生推動(dòng)，技術(shù)成為污水處理企業(yè)最重要的核心競爭力。4、污水處理標(biāo)準(zhǔn)提高引發(fā)已建成污水處理廠提標(biāo)改造熱潮，吸引大量投資。5、建議：推進(jìn)污水處理業(yè)務(wù)的并購和新建；參與競爭周邊污水處理廠項(xiàng)目；尋找機(jī)會參與鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水處理項(xiàng)目。6、建議：由于污水處理對于技術(shù)和運(yùn)營的要求較高，進(jìn)入方式可以是并購，可以是引入擁有污水處理技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)的戰(zhàn)投。四、污泥：1、十三五期間，城市、縣城污泥處理將具備一定的市場空間。鄉(xiāng)鎮(zhèn)、農(nóng)村污泥市場量小。2、建議：尋找核心市場，并以此為核心建設(shè)污泥處理廠。五、再生水：1、相對于污水來說，中水處理利潤率相對較低。但規(guī)劃十三五期間，城市用水回用量將達(dá)到30%以上，中水處理將具備穩(wěn)定的增長空間，作為供排水一體化的必要環(huán)節(jié)，中水回用具有戰(zhàn)略價(jià)值。2、建議：利用已整合的中水廠，按需求擴(kuò)建或增加處理量，用于生態(tài)環(huán)境用水。14第十四頁，共四十一頁。對水務(wù)行業(yè)分析及區(qū)域機(jī)會掃描的結(jié)論（三）六、水務(wù)其他細(xì)分領(lǐng)域—-環(huán)保技術(shù)與設(shè)備、技術(shù)服務(wù)等：1、水務(wù)其他細(xì)分領(lǐng)域?qū)τ诩夹g(shù)和運(yùn)營服務(wù)的要求非常高，但隨著環(huán)保水處理標(biāo)準(zhǔn)的上升，環(huán)保技術(shù)與設(shè)備、技術(shù)服務(wù)等細(xì)分領(lǐng)域迎來黃金期。2、建議：適時(shí)拓展設(shè)計(jì)、技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)，方式可以是并購或合作?？偨Y(jié)：行業(yè)競爭發(fā)展趨勢表明，中國水務(wù)行業(yè)已經(jīng)逐漸跨越跑馬圈地時(shí)代，進(jìn)入深度整合期。資金與技術(shù)是水務(wù)企業(yè)的兩條生命線。資金的優(yōu)勢需要在產(chǎn)融互動(dòng)中建立；技術(shù)的能力則要靠企業(yè)的創(chuàng)新和運(yùn)營服務(wù)經(jīng)驗(yàn)累積。以資金+技術(shù)為核心，以區(qū)域一體化為發(fā)展模式，打造設(shè)計(jì)—投資—建設(shè)—運(yùn)營—服務(wù)一體化核心競爭力，是水務(wù)集團(tuán)發(fā)展的必然之路。15第十五頁，共四十一頁。市場及競爭環(huán)境分析——小結(jié)1.行業(yè)競爭格局判斷一：中國城市水務(wù)產(chǎn)業(yè)尚處在規(guī)?；跗?，根據(jù)行業(yè)發(fā)展規(guī)律，未來五到十年，規(guī)?；瘜⒂萦遥煌馄蠡⒁曧耥?，民企覬覦，國企間競爭白熱化；判斷二：水務(wù)并購促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集中，涉水業(yè)務(wù)精細(xì)化分化，供水企業(yè)由粗放運(yùn)營到精細(xì)化運(yùn)作；判斷三：2012年以來，國內(nèi)水務(wù)市場走出“跑馬圈地”階段，行業(yè)并購整合逐漸進(jìn)入“深水區(qū)”。通過橫向與縱向擴(kuò)張，水務(wù)公司向著綜合化環(huán)境服務(wù)商方向發(fā)展，最終形成三大方陣。2.行業(yè)發(fā)展趨勢判斷一：激烈競爭將推動(dòng)水務(wù)企業(yè)投資--建設(shè)--運(yùn)營一體化。政府與社會資本合作（PPP），最大影響是水務(wù)建設(shè)投資從政府轉(zhuǎn)移到企業(yè)，投資--建設(shè)--運(yùn)營成為核心競爭力；判斷二：地方水企的區(qū)域水務(wù)一體化成為趨勢：供排水一體化（水務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈延伸）+城鄉(xiāng)一體化。3.區(qū)域發(fā)展機(jī)會機(jī)會一：在產(chǎn)業(yè)鏈中尋找機(jī)會（投資-建設(shè)-運(yùn)營一體化）；機(jī)會二：在水務(wù)運(yùn)營價(jià)值鏈中尋找機(jī)會（原水、供水、污水處理、再生水處理一體化）；區(qū)域發(fā)展機(jī)會：原水、自來水機(jī)會在于擴(kuò)張，污水、再生水是必爭業(yè)務(wù)，污泥、環(huán)保技術(shù)與設(shè)備存在進(jìn)入機(jī)會，目前還需觀望。工程具有重要價(jià)值，是投資—建設(shè)—運(yùn)營一體化核心競爭力打造的重要環(huán)節(jié)。16第十六頁，共四十一頁。目錄市場及競爭環(huán)境分析資本運(yùn)營策略17第十七頁，共四十一頁。股權(quán)融資—私募股權(quán)融資（PrivateEquity）廣義的PE：涵蓋企業(yè)IPO前各階段的權(quán)益投資,即對處于種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴(kuò)展期、成熟期和Pre-IPO各個(gè)時(shí)期企業(yè)所進(jìn)行的投資，相關(guān)資本按照投資階段可劃分為創(chuàng)業(yè)投資、發(fā)展資本、并購基金、夾層資本、重振資本、Pre-IPO資本，以及其他如上市后私募投資（PIPE）、不良債權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)投資等等。狹義的PE：指對已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)的私募股權(quán)投資，主要是指創(chuàng)業(yè)投資后期的私募股權(quán)投資部分，而這其中并購基金和夾層資本在資金規(guī)模上占最大的一部分。在中國PE多指后者，以與VC區(qū)別。PE概念劃分如圖所示：18創(chuàng)業(yè)投資（VC）發(fā)展資本（DC）傳輸資本（TC）重振資本（TI）研發(fā)起步發(fā)展并購?qiáng)A層退出IPOPE（狹義）PE（廣義）第十八頁，共四十一頁。股權(quán)融資—產(chǎn)業(yè)基金（IndustryInvestmentFund）19概述定義：通過向多數(shù)投資者發(fā)行基金份額募集資金設(shè)立基金公司，交由基金管理人管理基金資產(chǎn)，委托基金托管人托管基金資產(chǎn)，從事創(chuàng)業(yè)投資、企業(yè)并購重組投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資等實(shí)業(yè)投資。創(chuàng)業(yè)投資基金：通過提供創(chuàng)業(yè)企業(yè)所需資金管理服務(wù)參與企業(yè)的創(chuàng)建和成長，在被投資企業(yè)成熟后通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓等形式實(shí)現(xiàn)資本增值收益，從而獲得高投資回報(bào)。并購重組投資基金：通過并購重組進(jìn)行資源整合和有限管理，重新使被投資企業(yè)煥發(fā)活力。專一產(chǎn)業(yè)投資基金：主要針對專項(xiàng)投資，即主要投資于某一類或幾類產(chǎn)業(yè)。分類項(xiàng)目產(chǎn)業(yè)投資基金證券投資基金投資對象未上市企業(yè)的直接股權(quán)上市交易的有價(jià)證券投資獲利途徑經(jīng)營收益和增值服務(wù)資本利得對投資風(fēng)險(xiǎn)的控制用手投票，參與經(jīng)營決策用腳投票，被動(dòng)控制資金特點(diǎn)長期性、穩(wěn)定性中短期與證券投資基金的區(qū)別第十九頁，共四十一頁。股權(quán)融資—上市融資上市是公司從私人公司走向公眾公司的一個(gè)過程上市是公司實(shí)現(xiàn)多渠道融資的一種手段公司通過上市可以多次性地獲得股權(quán)性資金以支持企業(yè)的發(fā)展公司成功掛牌上市后，可以繼續(xù)方便、靈活地從資本市場獲得大量的資金支持（配股、增發(fā)、定向發(fā)行、發(fā)行可轉(zhuǎn)債、發(fā)行企業(yè)債、發(fā)行權(quán)證等）上市是公司股東及高管價(jià)值實(shí)現(xiàn)的最佳方式凈資產(chǎn)不再是衡量公司及股東價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)，公司市值將成為衡量價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)財(cái)富價(jià)值：股權(quán)/期權(quán)價(jià)值凸現(xiàn)無形價(jià)值：地位/知名度價(jià)值上升上市是公司股東風(fēng)險(xiǎn)分散化的一種方式20第二十頁，共四十一頁。項(xiàng)目融資項(xiàng)目融資即項(xiàng)目的承辦人(即股東)為經(jīng)營項(xiàng)目成立一家項(xiàng)目公司，以該項(xiàng)目公司作為借款人籌借貸款，并以項(xiàng)目公司本身的現(xiàn)金流量和收益作為還款來源，以項(xiàng)目公司的資產(chǎn)作為貸款的擔(dān)保物。該融資方式一般應(yīng)用于現(xiàn)金流量穩(wěn)定的大型基建項(xiàng)目上。BOT(built–operate–transfer)：自1984年深圳沙角B電廠開始，現(xiàn)在正在較大范圍內(nèi)實(shí)行TOT(transfer–operate–transfer)：移交—經(jīng)營—移交PPP（PrivatePublicPartnership）:公共私營合作制21項(xiàng)目融資傳統(tǒng)融資融資基礎(chǔ)項(xiàng)目的資產(chǎn)和現(xiàn)金流量(放貸者最關(guān)注項(xiàng)目效益)借貸人/發(fā)起人的資信追索程度有限追索(特定階段或范圍內(nèi))或無追索完全追索(用抵押資產(chǎn)以外的其它資產(chǎn)償還債務(wù))風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)所有參與者集中于發(fā)起人/放貸者/擔(dān)保者股權(quán)比例(本貸比)發(fā)起人出資比例較低(通常<30%)，杠桿比率高發(fā)起人出資比例較高，通常>30~40%會計(jì)處理資產(chǎn)負(fù)債表外融資(通過投/融資結(jié)構(gòu)，使債務(wù)不出現(xiàn)在發(fā)起人，僅出現(xiàn)在項(xiàng)目公司的資產(chǎn)負(fù)債表上)項(xiàng)目債務(wù)是發(fā)起人的債務(wù)的一部分，出現(xiàn)在其資產(chǎn)負(fù)債表上項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)融資的主要區(qū)別第二十一頁，共四十一頁。項(xiàng)目融資——PPP（Public—Private—Partnership）公共私營合作制PPP模式（公共私營合作制），是指政府與私人組織之間為了合作建設(shè)城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，或是為了提供某種公共物品和服務(wù)，以特許權(quán)協(xié)議為基礎(chǔ)，彼此之間形成一種伙伴式的合作關(guān)系，并通過簽署合同來明確雙方的權(quán)利和義務(wù)，以確保合作的順利完成，最終使合作各方達(dá)到比預(yù)期單獨(dú)行動(dòng)更為有利的結(jié)果。與傳統(tǒng)的政府平臺融資模式不同，PPP融資模式是以財(cái)政資金為杠桿，撬動(dòng)更多的社會資本參與過去由政府包攬的基礎(chǔ)設(shè)施和公共工程。PPP模式雖然近幾年才發(fā)展起來，但在國外已經(jīng)得到了普遍的應(yīng)用。1992年英國最早應(yīng)用PPP模式，大多數(shù)政府管理者認(rèn)為PPP模式下的工程價(jià)格低廉、質(zhì)量過硬，并可節(jié)省資金。22圖：2008年奧運(yùn)會PPP模式組織機(jī)構(gòu)形式奧運(yùn)各工程項(xiàng)目可行性研究階段2008年奧運(yùn)會項(xiàng)目招標(biāo)階段2008年奧運(yùn)會項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營階段2008年奧運(yùn)會項(xiàng)目移交階段相互協(xié)調(diào)共同決策公共部門（一般為項(xiàng)目發(fā)起人）奧運(yùn)私人參與者（一般為投資財(cái)團(tuán)）奧運(yùn)基金意向型擔(dān)保等建筑、經(jīng)營企業(yè)特許權(quán)協(xié)議圖：2006年北京地鐵四號線PPP模式第二十二頁，共四十一頁。項(xiàng)目融資——BOT（建設(shè)—經(jīng)營—移交）仍然是目前水廠建設(shè)的核心模式，未來仍會被推廣運(yùn)用BOT模式代表著一個(gè)完整的項(xiàng)目融資概念，是主要用于公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的項(xiàng)目融資模式。其基本思路：由項(xiàng)目所在地政府提供一種特許權(quán)協(xié)議做為項(xiàng)目融資基礎(chǔ)，由企業(yè)作為項(xiàng)目的投資者和經(jīng)營者安排融資，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，開發(fā)建設(shè)項(xiàng)目并在有限時(shí)間內(nèi)經(jīng)營項(xiàng)目獲取商業(yè)利潤，最后根據(jù)協(xié)議將該項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓給相應(yīng)政府機(jī)構(gòu)。BOT(built–operate-transfer)建設(shè)--經(jīng)營-移交BOOT(built–own-operate-transfer)建設(shè)-擁有-經(jīng)營-移交TOT(transfer–operate-transfer)轉(zhuǎn)讓-經(jīng)營-移交BOO(built–own-operate)建設(shè)-擁有-經(jīng)營BRO(built–rent-operate)建設(shè)-租賃-經(jīng)營DBOT(designing-built–operate-transfer)設(shè)計(jì)-建設(shè)-經(jīng)營-移交DOOST(built–own-operate-subsidize-transfer)建設(shè)-擁有-經(jīng)營-補(bǔ)助-轉(zhuǎn)讓BOD(built–operate-deliver)建設(shè)-擁有-轉(zhuǎn)讓DBOM(designing-built–operate-maintain)設(shè)計(jì)-建設(shè)-經(jīng)營-維護(hù)FBOOT(fund-built-operate-transfer)籌資-建設(shè)-擁有-經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓BOT模式實(shí)施過程：項(xiàng)目發(fā)起方成立項(xiàng)目公司，項(xiàng)目公司同有關(guān)政府部門達(dá)成項(xiàng)目特許協(xié)議。項(xiàng)目公司與建設(shè)承包商簽署建設(shè)合同，并得到建筑商和設(shè)備供應(yīng)商的保險(xiǎn)公司的擔(dān)保。項(xiàng)目公司與項(xiàng)目運(yùn)營承包商簽署項(xiàng)目經(jīng)營協(xié)議。項(xiàng)目公司與商業(yè)銀行簽訂貸款協(xié)議或與出口信貸銀行簽訂買方信貸協(xié)議。進(jìn)入經(jīng)營階段后，項(xiàng)目公司把項(xiàng)目收入轉(zhuǎn)移給一個(gè)擔(dān)保信托。擔(dān)保信托再把這部分收入用于償還銀行貸款。23第二十三頁，共四十一頁。項(xiàng)目融資——對于已建成并由政府管理的項(xiàng)目來說，TOT是一種盤活存量、提高管理效能的重要模式TOT方式是國際上較為流行的一種項(xiàng)目融資方式，通常是指政府部門或國有企業(yè)將建設(shè)好的項(xiàng)目的一定期限的產(chǎn)權(quán)或經(jīng)營權(quán)，有償轉(zhuǎn)讓給投資人，由其進(jìn)行運(yùn)營管理；投資人在約定的期限內(nèi)通過經(jīng)營收回全部投資并得到合理的回報(bào)，雙方合約期滿之后，投資人再將該項(xiàng)目交還政府部門或原企業(yè)的一種融資方式。TOT融資是BOT融資方式的新發(fā)展，也是企業(yè)進(jìn)行收購與兼并所采取的一種特殊形式。從某種程度上講，TOT可以理解為基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)或資產(chǎn)的收購與兼并。TOT模式的流程大致是：首先進(jìn)行經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓，即把存量部分資產(chǎn)的經(jīng)營權(quán)置換給投資者，雙方約定一定的轉(zhuǎn)讓期限；其次，在此期限內(nèi)，經(jīng)營權(quán)受讓方全權(quán)享有經(jīng)營設(shè)施及資源所帶來的收益；最后，期滿后，再由經(jīng)營權(quán)受讓方移交給經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓方。TOT與BOT項(xiàng)目融資方式比較有一些優(yōu)勢。一方面，TOT省去了建設(shè)環(huán)節(jié)，使項(xiàng)目經(jīng)營者免除建設(shè)階段風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目接手后就有收益。另一方面，由于項(xiàng)目收益已步入正常運(yùn)轉(zhuǎn)階段，使得項(xiàng)目經(jīng)營者通過把經(jīng)營收益權(quán)向金融機(jī)構(gòu)提供質(zhì)押擔(dān)保方式再融資變得容易多了。開展TOT項(xiàng)目融資，其主要好處有：（1）盤活城市基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)，開辟經(jīng)營城市新途徑。（2）增加社會投資總量，以基礎(chǔ)行業(yè)發(fā)展帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，促進(jìn)整個(gè)社會經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長。（3）促進(jìn)社會資源的合理配置，提高了資源使用效率。（4）促使政府轉(zhuǎn)變觀念和轉(zhuǎn)變職能。政府決策思維模式將不僅緊盯“增量投入”，而且時(shí)刻注意到“存量盤活”；24第二十四頁，共四十一頁。債券融資：長期債券長期債券發(fā)行：公司公開發(fā)行債券需要債券評信機(jī)構(gòu)評定等級。根據(jù)中國人民銀行相關(guān)規(guī)定，凡是向社會公開發(fā)行企業(yè)債券，需經(jīng)過中國人民銀行認(rèn)可的資信評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行評信。這些機(jī)構(gòu)對發(fā)行債券企業(yè)的企業(yè)素質(zhì)、財(cái)務(wù)質(zhì)量、項(xiàng)目狀況、項(xiàng)目前景和償債能力進(jìn)行評分，以此評定信用級別。債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)：25優(yōu)點(diǎn)1、籌資規(guī)模大，債券發(fā)行對象廣泛，市場容量大，可以籌集到的資金也較多；2、具有長期性和穩(wěn)定性，債券期限比較長，且投資者不能在債券到期前索取本金。缺點(diǎn)1、發(fā)行成本高，發(fā)行債券需要聘請保薦人、會計(jì)師、律師、資信評估機(jī)構(gòu)和資信評級機(jī)構(gòu)等中介，成本較高；2、信息披露成本高，發(fā)行債券需要披露公司內(nèi)部信息，對保守企業(yè)經(jīng)營、財(cái)務(wù)等信息不利3、限制條件多，發(fā)行債券的合同往往對企業(yè)短期債務(wù)有較多限制，會影響企業(yè)正常運(yùn)營。第二十五頁，共四十一頁。債券融資——非公開定向債務(wù)融資工具（PPN；PrivatePlacementNote），又稱為銀行間私募債2011年5月，交易商協(xié)會推出非公開定向債務(wù)融資工具（PPN）。根據(jù)《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具非公開定向發(fā)行規(guī)則》，非公開定向發(fā)行是指具有法人資格的非金融企業(yè)，向銀行間市場特定機(jī)構(gòu)投資人發(fā)行債務(wù)融資工具，并在特定機(jī)構(gòu)投資人范圍內(nèi)流通轉(zhuǎn)讓的行為。26PPN的比較優(yōu)、劣勢簡化的信息披露要求發(fā)行定向融資工具只需向定向投資人披露信息，無需履行公開披露信息義務(wù)，披露方式可協(xié)商約定。這將減輕發(fā)行人，尤其非上市公司發(fā)行人的信息披露負(fù)擔(dān)。發(fā)行規(guī)?？赏黄啤?0%”限制《證券法》中僅對公開發(fā)行公司債券有“累計(jì)債券余額不超過公司凈資產(chǎn)百分之四十”的限定，對非公開發(fā)行債券并無明確規(guī)定，因此定向工具規(guī)模可突破凈資產(chǎn)40%的限制。非公開發(fā)行方案靈活采取非公開方式發(fā)行，利率、規(guī)模、資金用途等條款可由發(fā)行人與投資者通過一對一的談判協(xié)商確定。

PPN推出的目的是滿足企業(yè)的債務(wù)融資需求根據(jù)《公司法》規(guī)定，公司公開發(fā)行債券的金額不得超過公司凈資產(chǎn)的40%，因此，債券發(fā)行比率接近這一上限的企業(yè)只能通過非公開發(fā)行的方式從債券市場繼續(xù)融入資金。PPN的發(fā)行在交易商協(xié)會注冊完成，發(fā)行審核和信息披露的要求均低于短融和中票，注冊條件也隨之大為簡化。截至2012年7月，PPN共計(jì)發(fā)行119支，累計(jì)發(fā)行規(guī)模2,502.3億。從期限來看，期限最長的為5年，最短的為6個(gè)月；3年期品種的發(fā)行量最大。目前PPN的主承銷商主要是銀行和中信、中金兩家券商，承銷商的資金實(shí)力和聲譽(yù)形成償債擔(dān)保。和同等級公開發(fā)行的短融中票相比，PPN的主要優(yōu)勢在于票面利率相對較高，主要劣勢在于流動(dòng)性相對較差第二十六頁，共四十一頁。融資租賃定義：由出租人根據(jù)承租人的請求，按雙方的事先合同約定，向承租人指定的出賣人，購買承租人指定的固定資產(chǎn)，在出租人擁有該固定資產(chǎn)所有權(quán)的前提下，以承租人支付所有租金為條件，將一個(gè)時(shí)期的該固定資產(chǎn)的占有、使用和收益權(quán)讓渡給承租人。按照我國合同法第14章第二百三十七條：融資租賃合同是出租人根據(jù)承租人對出賣人、租賃物的選擇，向出賣人購買租賃物，提供給承租人使用，承租人支付租金的合同。27以三邊貿(mào)易情況為例，租賃貿(mào)易的一般程序如上圖所示大租賃租賃融資租賃傳統(tǒng)租賃租售或租賣典型融資租賃經(jīng)營性租賃（非典型帶有余值的特殊融資租賃）第二十七頁，共四十一頁。融資租賃業(yè)務(wù)是未來投融資的主要?jiǎng)?chuàng)新模式之一，發(fā)展空間巨大，公司應(yīng)該充分利用融資租賃手段實(shí)現(xiàn)融資需求融資租賃是一種特殊的交易模式：集貿(mào)易、金融與租借為一體，將消費(fèi)信用、商業(yè)信用和金融信用有效疊加起來。它不僅可以為企業(yè)提供必需的資金支持，而且在加速現(xiàn)金流動(dòng)、盤活存量資產(chǎn)、改善財(cái)務(wù)報(bào)表等方面也能發(fā)揮重要的作用；是使用權(quán)與所有權(quán)分離，通過“融物”達(dá)到“融資”的交易。目前在歐美市場上融資租賃正以30%的滲透率（交易總額/固定資產(chǎn)投資總額）迅猛發(fā)展，2005年全球交易額已經(jīng)超過5820億美元，僅美國交易額為2130億美元；有力地推動(dòng)了消費(fèi)和投資需求的增長，但這種交易模式在中國還沒有取得大的發(fā)展。中國以往大部分金融租賃公司的交易模式不完整，融資租賃公司被視為金融貸款機(jī)構(gòu)。28第二十八頁，共四十一頁。資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化(AssetSecuritization)是指以特定基礎(chǔ)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過結(jié)構(gòu)化方式進(jìn)行信用增級，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的業(yè)務(wù)活動(dòng)。資產(chǎn)證券化流程的關(guān)鍵環(huán)節(jié)：現(xiàn)金流剝離、真實(shí)出售、風(fēng)險(xiǎn)隔離、信用增級。有融資需求的資產(chǎn)持有人將可分離出售的有穩(wěn)定現(xiàn)金流入的資產(chǎn)出售給特殊目的的信托（或公司）（SPV），同時(shí)通過信用增級提高信用等級，并經(jīng)信用評級機(jī)構(gòu)驗(yàn)證評級后，由承銷機(jī)構(gòu)出售給投資人。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的性質(zhì)：對于融資者而言，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是一種債務(wù)融資；對于投資者而言，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是一種固定收益品種。29第二十九頁，共四十一頁。資產(chǎn)證劵化：如果有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，可考慮打包證劵化的“基礎(chǔ)資產(chǎn)”資產(chǎn)證券化(AssetSecuritization)是指以特定基礎(chǔ)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過結(jié)構(gòu)化方式進(jìn)行信用增級，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的業(yè)務(wù)活動(dòng)。資產(chǎn)證券化流程的關(guān)鍵環(huán)節(jié)：現(xiàn)金流剝離、真實(shí)出售、風(fēng)險(xiǎn)隔離、信用增級。有融資需求的資產(chǎn)持有人將可分離出售的有穩(wěn)定現(xiàn)金流入的資產(chǎn)出售給特殊目的的信托（或公司）（SPV），同時(shí)通過信用增級提高信用等級，并經(jīng)信用評級機(jī)構(gòu)驗(yàn)證評級后，由承銷機(jī)構(gòu)出售給投資人。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的性質(zhì)：對于融資者而言，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是一種債務(wù)融資；對于投資者而言，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是一種固定收益品種。30廣義資產(chǎn)證券化實(shí)體資產(chǎn)證券化信貸資產(chǎn)證券化證券資產(chǎn)證券化現(xiàn)金資產(chǎn)證券化即實(shí)體資產(chǎn)向證券資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換，是以實(shí)物資產(chǎn)和無形資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行證券并上市的過程。是指把欠流動(dòng)性但有未來現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)（如銀行的貸款、企業(yè)的應(yīng)收帳款等）經(jīng)過重組形成資產(chǎn)池，并以此為基礎(chǔ)發(fā)行證券。即證券資產(chǎn)的再證券化過程，就是將證券或證券組合作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，再以其產(chǎn)生的現(xiàn)金流或與現(xiàn)金流相關(guān)的變量為基礎(chǔ)發(fā)行證券。是指現(xiàn)金的持有者通過投資將現(xiàn)金轉(zhuǎn)化成證券的過程。住房抵押貸款證券化（MBS）資產(chǎn)支撐證券化（ABS）狹義資產(chǎn)證券化第三十頁，共四十一頁。資產(chǎn)支持證券是填補(bǔ)基建領(lǐng)域融資缺口的重要工具，在未來一段時(shí)間存在較強(qiáng)市場需求資產(chǎn)證券化是指以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為償付支持，發(fā)行資產(chǎn)支持證券的一種融資形式。主要表現(xiàn)形式為信貸資產(chǎn)證券化及證券公司專項(xiàng)資產(chǎn)計(jì)劃。我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)始于2005年，受政策影響，近10年內(nèi)業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢。自05年證券化試點(diǎn)以來截至2013年底，我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行總規(guī)模為1408.66億元。2014年9月26日，證監(jiān)會就《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定（修訂稿）》開始征求意見，并盡快發(fā)布正式文件。隨著行政管制放開，審批制改備案制以及負(fù)面清單管理，券商資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)有望加快放量。31

證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定修訂稿——明確以《證券法》、《基金法》、《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》為上位法，統(tǒng)一以資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃作為特殊目的載體開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)?！獙①Y產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)開展主體范圍由證券公司擴(kuò)展至基金管理公司子公司?！∠姓徟瑢?shí)行市場化的證券自律組織事后備案和基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單管理制度?！獜?qiáng)化重點(diǎn)環(huán)節(jié)監(jiān)管,制定信息披露、盡職調(diào)查配套規(guī)則，強(qiáng)化基礎(chǔ)資產(chǎn)的真實(shí)性要求，加強(qiáng)投資者保護(hù)。

證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定/證監(jiān)會〔2013〕16號——證券公司通過設(shè)立專項(xiàng)計(jì)劃發(fā)行資產(chǎn)支持證券，應(yīng)當(dāng)向中國證監(jiān)會提出申請并獲得批準(zhǔn)?！疽?guī)定所稱基礎(chǔ)資產(chǎn)，是指符合法律法規(guī)，權(quán)屬明確，可以產(chǎn)生獨(dú)立、可預(yù)測的現(xiàn)金流的可特定化的財(cái)產(chǎn)權(quán)利或者財(cái)產(chǎn)。——前款規(guī)定的財(cái)產(chǎn)權(quán)利或者財(cái)產(chǎn)，可以是企業(yè)應(yīng)收款、信貸資產(chǎn)、信托受益權(quán)、基礎(chǔ)設(shè)施收益權(quán)等財(cái)產(chǎn)權(quán)利，商業(yè)物業(yè)等不動(dòng)產(chǎn)財(cái)產(chǎn)，以及中國證監(jiān)會認(rèn)可的其他財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利。第三十一頁，共四十一頁。資產(chǎn)證劵化典型交易結(jié)構(gòu)32專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃計(jì)劃管理人（創(chuàng)新類券商）托管銀行計(jì)劃份額持有人（投資者）評級機(jī)構(gòu)擔(dān)保機(jī)構(gòu)原始權(quán)益人（A公司）計(jì)劃資產(chǎn)賬戶托管發(fā)行計(jì)劃份額募集資金信用評級

募集資金出售基礎(chǔ)資產(chǎn)信用增級計(jì)劃資產(chǎn)管理第三十二頁，共四十一頁。政府政策鼓勵(lì)的五類資產(chǎn)證券化水電氣資產(chǎn)：包括電廠及電網(wǎng)、自來水廠、污水處理廠、燃?xì)夤镜?。例如：華能瀾滄江水電項(xiàng)目（招商證券）。路橋收費(fèi)和公共基礎(chǔ)設(shè)施：包括高速公路、鐵路機(jī)場、港口、大型公交公司等。例如：莞深高速項(xiàng)目（廣發(fā)證券）。市政工程特別是正在回款期的BT項(xiàng)目：主要指由開發(fā)商墊資建設(shè)市政項(xiàng)目，建成后移交至政府，政府分期回款給開發(fā)商，開發(fā)商以對政府的應(yīng)收回款做基礎(chǔ)資產(chǎn)。例如：浦東建設(shè)BT項(xiàng)目（國泰君安）。商業(yè)物業(yè)的租賃：但沒有或很少有合同的酒店和高檔公寓除外。例如：遠(yuǎn)東租賃項(xiàng)目（東方證券）。企業(yè)大型設(shè)備租賃、具有大額應(yīng)收賬款的企業(yè)、金融資產(chǎn)租賃等。33以收益權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)以債權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)

收益權(quán)的來源符合法律、法規(guī)規(guī)定；受益權(quán)應(yīng)當(dāng)獨(dú)立、真實(shí)、穩(wěn)定的現(xiàn)金流量歷史記錄未來現(xiàn)金流量保持穩(wěn)定或穩(wěn)定增長未來現(xiàn)金流量能夠合理預(yù)測和評估收益權(quán)的轉(zhuǎn)讓在法律上實(shí)現(xiàn)真實(shí)出售、最大限度實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離

相關(guān)的交易行為應(yīng)當(dāng)真實(shí)、合法；預(yù)期收益金額能夠基本確定債權(quán)轉(zhuǎn)讓應(yīng)當(dāng)實(shí)現(xiàn)真實(shí)銷售、破產(chǎn)隔離第三十三頁，共四十一頁。資產(chǎn)證劵化融資的交易現(xiàn)狀—資產(chǎn)支持類證券化產(chǎn)品已經(jīng)先行34表：我國交易所上市的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品基本情況第三十四頁，共四十一頁。資產(chǎn)證券化最新政策動(dòng)態(tài)及最新產(chǎn)品介紹資產(chǎn)證券化最新政策動(dòng)態(tài)：2013年12月31日，央行和銀監(jiān)會聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于規(guī)范信貸資產(chǎn)證券化發(fā)起機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)自留比例的文件》，對于發(fā)起機(jī)構(gòu)持有最低檔次資產(chǎn)支持證券比例有所放開，規(guī)定銀行自持次級只要不少于次級總規(guī)模的5%，同時(shí)，可以通過持有優(yōu)先級實(shí)現(xiàn)總自留規(guī)模占比5%的要求。2014年9月1日，證監(jiān)會下發(fā)《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定（修訂稿）》，改事前審批為事后備案，對基礎(chǔ)資產(chǎn)實(shí)施負(fù)面清單管理，開展范圍拓展至基金子公司。2014年11月，銀監(jiān)會下達(dá)《關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化備案登記工作流程的通知》，由審批制改為業(yè)務(wù)備案制，不再進(jìn)行逐筆審批。最新產(chǎn)品介紹：35項(xiàng)目名稱發(fā)起機(jī)構(gòu)受托機(jī)構(gòu)發(fā)行總額（億元）監(jiān)管機(jī)構(gòu)基礎(chǔ)資產(chǎn)起始日到期日漢銀2014年第一期信貸資產(chǎn)支持證券漢口銀行北京國際信托20.12銀監(jiān)會主管ABS企業(yè)貸款2014年9月2020年1月鑫寧2014年第一期信貸資產(chǎn)支持證券南京銀行上海國際信托33.3銀監(jiān)會主管ABS企業(yè)貸款2014年9月2019年1月浦發(fā)2014年第三期信貸資產(chǎn)支持證券上海浦東發(fā)展銀行華寶信托47.9銀監(jiān)會主管ABS企業(yè)貸款2014年9月2019年4月渤銀2014年第一期信貸資產(chǎn)支持證券渤海銀行北京國際信托36.72銀監(jiān)會主管ABS企業(yè)貸款2014年9月2019年7月交融2014年第一期租賃資產(chǎn)支持證券交銀租賃交銀國際信托10.12銀監(jiān)會主管ABS租賃租金2014年9月2017年12月廣汽匯通2014年第一期個(gè)人汽車抵押貸款資產(chǎn)支持證券廣汽匯理汽車金融廣東粵財(cái)信托8銀監(jiān)會主管ABS汽車貸款2014年10月2020年12月上銀2014年第一期信貸資產(chǎn)支持證券上海銀行上海國際信托22.73銀監(jiān)會主管ABS企業(yè)貸款2014年10月2019年1月中國水務(wù)供水合同債權(quán)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃中國水務(wù)7.85證監(jiān)會主管ABS企業(yè)債券2014年11月開元2014年第七期信貸資產(chǎn)支持證券國家開發(fā)銀行中信信托127.73銀監(jiān)會主管ABS企業(yè)貸款2014年12月2020年1月第三十五頁，共四十一頁。案例：中國水務(wù)供水合同債權(quán)專項(xiàng)資