全球支付行業(yè)深度研究報告：傳統(tǒng)與科技結(jié)合重塑金融生態(tài)

全球支付行業(yè)深度研究報告：傳統(tǒng)與科技結(jié)合重塑金融生態(tài)全球支付行業(yè)方興未艾，消費者支付是必爭之地全球支付產(chǎn)業(yè)方興未艾2021年全球支付產(chǎn)業(yè)收入創(chuàng)歷史新高2.1萬億美元，預計未來5年CAGR9%。據(jù)麥肯錫2022全球支付報告，支付產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷2020年疫情擾動所帶來的同比5%的收入下滑后，在2021年再度創(chuàng)下歷史新高，收入規(guī)模達2.1萬億美元，同比增長11%。收入增長主要源自電子支付增長（+19%YoY）。2021年全球電商交易額增長（+17%YoY），同時疫情加速了現(xiàn)金替代進程，兩者推動電子支付滲透率進一步增長，據(jù)EuromonitorInternational，在全球40多個主要經(jīng)濟體中，2019-2021年個人和商業(yè)電子支付滲透率分別為74.3%/77.9%/79.7%和66.0%/68.0%/68.9%，主要由個人支付驅(qū)動。據(jù)麥肯錫預測，2026年全球支付產(chǎn)業(yè)收入有望達到3.3萬億美元，5年CAGR為9%，較2016-2021的6%有顯著提升。其中主要增長源自于亞太地區(qū)，2021-2026年CAGR為10%。從地域分布來看，2021年亞太地區(qū)支付收入占比47.6%。據(jù)麥肯錫2022全球支付報告，2021年亞太地區(qū)實現(xiàn)支付產(chǎn)業(yè)收入為1萬億美元，約占全球支付收入的47.6%，同比增長約13%；北美地區(qū)實現(xiàn)支付產(chǎn)業(yè)收入0.5萬億美元（自2016年以來一直穩(wěn)定在這一水平），約占全球支付收入的23.8%；歐洲、中東和非洲實現(xiàn)支付產(chǎn)業(yè)收入0.4萬億美元（2012-2020年穩(wěn)定維持在0.3萬億美元左右，2021年躍升至0.4萬億美元），約占全球支付收入的19%；拉丁美洲實現(xiàn)支付產(chǎn)業(yè)收入0.2萬億美元（自2019年以來一直穩(wěn)定在這一水平），約占全球支付收入的9.5%。從收入結(jié)構(gòu)來看，商業(yè)支付和消費者支付約各占一半。消費者支付以信用卡收入和境內(nèi)交易收入為主，商業(yè)支付以賬戶流動性收入和境內(nèi)交易收入為主。麥肯錫全球支付報告將支付收入分為商業(yè)支付和消費者支付兩類，并細分為跨境支付收入、賬戶流動性收入（凈利息收入）、境內(nèi)交易收入和信用卡收入四類。2021年商業(yè)支付1占比53%，消費者支付占比47%。在商業(yè)支付中，賬戶流動性收入和境內(nèi)交易最高，各占比37%，跨境交易收入和信用卡收入分別占比16%和11%。在消費者支付中，信用卡占比最高，2021年占比43%。2021年境內(nèi)交易收入、賬戶流動性收入（凈利息收入）和跨境交易分別占消費者支付的27%、27%和4%。從商業(yè)支付收入結(jié)構(gòu)來看，部分地區(qū)有一定相似性。亞太地區(qū)和拉美地區(qū)以賬戶流動性收入和境內(nèi)交易收入為主，北美、歐洲中東和非洲地區(qū)各有特點。亞太地區(qū)和拉美地區(qū)分別有63%和35%的支付收入來自商業(yè)支付，其中以賬戶流動性和境內(nèi)交易收入為主，分別占整體收入的29%/23%和14%/12%。北美地區(qū)商業(yè)支付收入占比39%，其中以賬戶流動性收入和信用卡收入為主，各占整體收入的11%和12%。歐洲、中東和非洲以交易收入為主，境內(nèi)和跨境交易各占支付收入的27%和15%。從消費者支付收入結(jié)構(gòu)來看，各地呈現(xiàn)明顯差異。北美和拉美地區(qū)消費者支付收入以信用卡為主，亞太與歐洲、中東和非洲地區(qū)結(jié)構(gòu)各有不同。亞太地區(qū)37%的支付收入來自消費者支付，其中以信用卡收入和賬戶流動性收入為主，各占整體收入的15%。北美地區(qū)消費者支付收入占比61%，其中以信用卡收入和境內(nèi)交易收入為主，各占整體收入的33%和17%。歐洲、中東和非洲地區(qū)消費者支付收入占比46%，其中以境內(nèi)交易收入和信用卡收入為主，分別占比22%和11%。拉美地區(qū)收入結(jié)構(gòu)與北美類似，65%來自消費者支付，信用卡和境內(nèi)交易收入分別占比35%和16%。從交易規(guī)模來看，全球支付規(guī)模超175萬億美元，商業(yè)支付金額占比高，個人支付2筆數(shù)占比高。據(jù)EuromonitorInternational，2022年全球個人支付和商業(yè)支付金額分別為68.49萬億美元和108.98萬億美元（同比分別增長8.39%和5.36%），交易筆數(shù)分別為4.08萬億筆和6035億筆（同比分別增長1.50%和1.29%）。據(jù)Euromonitor預測，2027年全球個人支付和商業(yè)支付金額將達到104.90萬億美元和159.57萬億美元，2022-2027年CAGR分別為8.90%和7.92%。交易筆數(shù)相較金額預計整體趨于平穩(wěn)，2022-2027年CAGR分別為1.50%和1.14%。從商業(yè)支付規(guī)模結(jié)構(gòu)來看，亞太金額占比最高，中東和非洲筆數(shù)占比最高。從交易金額來看，2022年占比最高的3個地區(qū)是亞太、北美、西歐，分別占比44.79%/21.10%/17.46%。從交易筆數(shù)來看，占比最高的三個地區(qū)是中東和非洲、亞太、北美，分別占比43.27%/16.43%/13.74%。中東和非洲雖然商業(yè)交易金額占比僅5.06%，但交易筆數(shù)最高，商業(yè)支付筆均金額遠低于全球水平。從交易金額增速來看，過去5年發(fā)達地區(qū)商業(yè)交易增速放緩，北美和西歐CAGR為3.88%和2.49%，低于全球平均的5.19%。預計未來主要由亞太、拉美、中東和非洲等地區(qū)驅(qū)動，2022-2027年CAGR分別為7.92%、15.44%、9.63%。從消費者支付規(guī)模結(jié)構(gòu)來看，整體結(jié)構(gòu)與商業(yè)支付類似，亞太占絕對主導。從交易金額來看，占比最高的3個地區(qū)是亞太、北美、西歐，分別占比55.08%/19.35%/12.86%。從交易筆數(shù)來看，占比最高的三個地區(qū)是亞區(qū)、中東和非洲、西歐，分別占比58.50%/13.85%/8.73%。從交易金額增速來看，過去5年CAGR唯一高于平均水平的是亞太地區(qū)（11.14%vs.Avg：8.11%），EuromonitorInternational預計未來五年亞太將繼續(xù)保持10.28%的高CAGR，此外拉美等地區(qū)也有較大的潛力。消費者支付是重要市場消費者支付和商業(yè)支付不論是在用戶需求、市場規(guī)模、筆均交易，還是收費水平都有區(qū)別，具體體現(xiàn)在：兩者需求不同：商業(yè)支付中企業(yè)通常都有銀行賬戶，最基本的需求就是支付速度、費率和安全性，而在傳統(tǒng)銀行轉(zhuǎn)賬/ACH/支票體系下，已經(jīng)具有較高的接受度和較低的費率，資金安全性也能夠得到保障。而對于消費者支付，支付快捷便利和豐富的產(chǎn)品體系是重點，因而催生出銀行卡、數(shù)字錢包等產(chǎn)品。商業(yè)支付單筆金額更高：2022年全球商業(yè)支付交易金額和交易筆數(shù)為108.98萬億美元和6035億筆，筆均交易金額為181美元。相比之下，2022年全球個人支付交易金額和交易筆數(shù)為68.49萬億美元和4.08萬億筆，筆均交易金額為16.77美元，不到商業(yè)支付的十分之一。商業(yè)支付費率更低：據(jù)Visa2020投資者日演示文件披露，B2B交易潛在市場規(guī)模為120萬億美元，潛在收入空間為700-1000億美元，即綜合費率0.58%-0.83%左右，而消費者支付綜合費率普遍在1%-3%之間。這也就解釋了前文麥肯錫收入統(tǒng)計中商業(yè)支付和消費者支付分別占比53%和47%。消費者支付競爭壁壘高：與商業(yè)支付相對標準化流程相比，消費者支付由于需要連接消費者、商戶、發(fā)卡方和收單方，實現(xiàn)價值交換，其業(yè)務復雜程度更高，產(chǎn)品和服務具有更大的創(chuàng)新空間。以Visa和Mastercard為例，消費者支付歷經(jīng)幾十年的發(fā)展后，銀行卡等數(shù)字支付已經(jīng)較為成熟。據(jù)EuromonitorInternational數(shù)據(jù)，2021年全球交易金額中電子支付（銀行卡、轉(zhuǎn)賬與ACH）占比為76.4%，北美地區(qū)更是達到86.1%。商業(yè)支付尚處于發(fā)展階段，據(jù)PYMNTS在2021年發(fā)布的報告，美國仍有40%的B2B交易金額（21萬億美元）是由紙質(zhì)支票完成的。作為行業(yè)的基本盤，消費者支付是產(chǎn)業(yè)中最重要的一部分，下文主要以消費者支付為核心進行產(chǎn)業(yè)分析。消費者支付是必爭之地消費者支付是支付產(chǎn)業(yè)最重要的細分市場，2022年全球個人支付規(guī)模超68萬億美元，預計2027年增至104.90萬億美元，6年CAGR為8.90%。據(jù)EuromonitorInternational，全球個人支付交易金額從2008年的24.10萬億美元增長至2022年的68.49萬億美元，CAGR為7.74%，除2020年受疫情影響導致個人支付同比下降3.19%外，整體增長穩(wěn)健。分地區(qū)來看，增長主要源自亞太、中東和非洲，2008-2022年CAGR分別為13.45%和8.47%，同期北美CAGR為3.89%。受益于疫情緩和與通貨膨脹等多種因素，全球消費者支付有望延續(xù)增長趨勢。據(jù)EuromonitorInternational預測，全球個人支付交易2027年有望增長至104.90萬億美元，5年CAGR為8.90%。細分來看，支付市場可以分為后端底層基礎設施和前端支付方式，不同地區(qū)間也存在巨大差異。支付方式通?？梢园促Y金來源和消費者支付方式分為后端和前端，后端資金來源通常包括現(xiàn)金、支票、銀行卡和轉(zhuǎn)賬等，前端支付方式更加豐富，包括數(shù)字錢包、信用卡、借記卡、直接轉(zhuǎn)賬等。而不同的支付市場間也通常存在巨大差異，各個國家和地區(qū)不同的經(jīng)濟發(fā)展階段和居民習慣形成了不同的支付競爭格局和發(fā)展機遇。銀行卡支付主導后端底層建設從支付底層基礎設施來看，銀行卡引領了全球無紙化支付的發(fā)展，但仍有大量低額高頻支付由現(xiàn)金主導。近年來銀行卡產(chǎn)業(yè)主導無紙化支付發(fā)展，據(jù)EuromonitorInternational數(shù)據(jù)，若將所有支付方式按底層基礎設施分為卡支付、直接轉(zhuǎn)賬/ACH轉(zhuǎn)賬和紙支付三種，通過分析40個主要經(jīng)濟體數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)2021年銀行卡支付占個人支付交易金額的67.38%和交易數(shù)量的36.21%。對比金額和交易數(shù)量數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，雖然銀行卡和轉(zhuǎn)賬已經(jīng)覆蓋了約80%的消費者支付金額，但交易數(shù)量上仍有約60%是由紙支付完成的，即仍有大量的高頻低額的現(xiàn)金支付場景有待電子化。數(shù)字錢包引領前端創(chuàng)新發(fā)展報告下載：本報告完整版PDF已分享到報告研究所知識星球，掃描下方二維碼進圈即可下載！從前端支付方式來看，數(shù)字錢包/移動錢包不論在電商還是零售點支付都占據(jù)了一定份額，且份額在不斷提升。2021年含信用卡、簽帳卡和借記卡在內(nèi)的銀行卡交易金額在線上和線下支付份額分別為34%和47%。同年數(shù)字錢包/移動錢包在全球電商和零售點支付份額分別為49%和29%，市占率均較2018年提升13pcts，份額增長分別源自于對電商信用卡支付份額的搶占和線下對現(xiàn)金支付的替代。但由于大部分數(shù)字錢包和移動錢包仍以銀行卡為主要的后端資金來源，因此不會對銀行卡支付體系產(chǎn)生明顯沖擊。疫情是電商滲透率提升的催化劑，線上化趨勢已經(jīng)形成，為數(shù)字錢包孕育新的發(fā)展機遇。2015-2021年全球零售電商銷售額從1.55萬億美元增長至4.94萬億美元，CAGR為21.33%，電商滲透率從7.40%增至19.60%，CAGR為17.63%。2020年疫情帶來實體店關(guān)閉和電子商務爆炸式增長。以PayPal的業(yè)務重點地區(qū)美國為例，據(jù)Mastercard統(tǒng)計，疫情前和疫情巔峰時期電商滲透率提升一倍，分別為11%和22%，隨著疫苗的普及和疫情的緩和，滲透率已從疫情峰值回落至目前的17%。各國電商滲透率較疫情前都有永久性的的顯著提升。據(jù)eMarketer預計，2025年全球電商銷售額有望達到7.39萬億美元，滲透率升至24.50%。電商的興起為數(shù)字錢包支付提供了場景，孕育了以PayPal為代表的數(shù)字錢包，以Adyen為代表的收單平臺等金融科技公司。全球各地區(qū)處于不同發(fā)展階段北美市場相對成熟，銀行卡支付仍然主導市場，同時現(xiàn)金替代空間大。北美地區(qū)銀行卡普及程度高，2021年卡支付、轉(zhuǎn)賬、紙支付分別占消費支付67.64%、17.57%、14.79%。從前端支付方式來看，2021年銀行卡（信用卡/簽帳卡/借記卡）和數(shù)字錢包在線上支付中占比52%和29%，線下支付中占比70%和10%。在完善的卡基支付環(huán)境下，電商等數(shù)字支付場景的發(fā)展培育出PayPal這樣的數(shù)字錢包巨頭，但銀行卡仍占據(jù)主導地位。此外，線下現(xiàn)金支付仍有潛在替代空間，據(jù)Visa2020投資者日，美國人均現(xiàn)金支付為12筆/月，小于10美金的交易中約有55%由現(xiàn)金支付。在后疫情時代，隨著線上支付與無接觸支付進一步推廣，現(xiàn)金和支票有望進一步被替代。據(jù)EuromonitorInternational預測，卡支付滲透率在2027年有望提升至73.26%，增長將主要來自對現(xiàn)金和支票等紙支付的替代。歐洲數(shù)字錢包興起，卡支付依舊穩(wěn)固。歐洲消費支付以卡支付和轉(zhuǎn)賬為主，2021年卡支付、轉(zhuǎn)賬、紙支付分別占比消費支付54.65%、22.36%和22.99%。從前端支付方式來看，2021年銀行卡（信用卡/簽帳卡/借記卡）和數(shù)字錢包在線上支付中占比42%和27%，線下支付中占比59%和8%，整體結(jié)構(gòu)和北美類似。由于銀行賬戶高度普及，直接轉(zhuǎn)賬/ACH比例較高，借記卡占比顯著高于北美地區(qū)。受疫情影響，傳統(tǒng)現(xiàn)金主導的國家，例如意大利和德國正在逐漸接受卡支付和數(shù)字支付。同時修訂后的歐洲支付服務指令（PSD2）已于2019年9月生效，要求銀行向經(jīng)批準的第三方提供客戶賬戶的APIs接口。開放銀行的監(jiān)管有利于促進技術(shù)創(chuàng)新，催生出眾多金融科技企業(yè)，例如先買后付Klarna和開放銀行Tink等。在這種背景下，即時支付越來越受到歡迎，有利于轉(zhuǎn)賬/ACH交易，或?qū)p少部分銀行卡支付份額。據(jù)EuromonitorInternational預測，卡支付和轉(zhuǎn)賬支付滲透率在2027年有望提升至59.74%和25.15%。據(jù)Worldpay預測，未來電商支付方式或?qū)②呌诜€(wěn)定，線下數(shù)字錢包和銀行卡將進一步替代現(xiàn)金。亞太地區(qū)數(shù)字錢包滲透率引領全球，除中國內(nèi)地外現(xiàn)金替代潛力巨大。據(jù)EuromonitorInternational，2021年亞太地區(qū)消費支付中，卡支付、轉(zhuǎn)賬、紙支付分別占比74.21%、7.14%、18.66%，剔除中國后占比分別為45.61%、10.76%和43.63%。在主要經(jīng)濟體中，日本和印度2020年紙支付占比分別為54.21%和81.38%，仍有巨大的現(xiàn)金替代空間。從前端支付方式來看，2021年銀行卡（信用卡/簽帳卡/借記卡）和數(shù)字錢包在線上支付中占比分別為69%和21%，線下支付中占比分別為44%和34%。中國和亞太地區(qū)數(shù)字錢包普及度領先全球，亞太各地培育了本土錢包品牌，包括中國的支付寶和微信、菲律賓的GCash和GrabPay、日本的LinePay、印度的Paytm等。若剔除中國，亞太地區(qū)線下支付現(xiàn)金和銀行卡仍是主要支付方式，現(xiàn)金仍然主導包括印度尼西亞（51%）、泰國（63.4%）和越南（53.8%）等國家和地區(qū)的線下支付。許多市場正在探索錢包等支付方式的互聯(lián)，例如螞蟻Alipay+計劃，本土錢包的發(fā)展與不同經(jīng)濟體間錢包的互聯(lián)互通有望加速現(xiàn)金替代。中東、非洲、拉美線上消費仍以信用卡支付為主，線下消費以現(xiàn)金為主。隨著基礎設施的改善，電子支付具有巨大發(fā)展?jié)摿?。?jù)EuromonitorInternational，2021年拉美地區(qū)、中東與非洲地區(qū)消費支付中，卡支付、轉(zhuǎn)賬、紙支付分別占比38.67%、17.53%、43.80%和29.59%、15.53%、54.88%。從前端支付看，拉美地區(qū)、中東與非洲地區(qū)向上支付主要采用信用卡/簽帳卡，分別占比39%和31%，線下支付主要為現(xiàn)金，分別占比36%和44%。現(xiàn)金占比較高的原因包括：缺乏金融基礎設施、銀行賬戶覆蓋不足、商戶不愿承擔交易費用、買賣雙方對欺詐的擔憂等。據(jù)Visa2020投資者日演示文件披露，拉美地區(qū)約25%現(xiàn)金已存入Visa賬戶和卡，總額超5000億美元，但大部分消費者仍然選擇去取現(xiàn)，而非使用卡支付，用戶習慣仍有待培養(yǎng)。為推進移動支付與普惠金融，政府相關(guān)機構(gòu)也參與到支付革新中，如巴西央行推出PIX即時支付系統(tǒng)，巴西反壟斷機構(gòu)批準推出WhatsAppPay（由VisaDirect賦能），推動數(shù)字支付的發(fā)展。雖然疫情加速了現(xiàn)金替代，但銀行卡清算組織、數(shù)字錢包、即時支付系統(tǒng)仍需在培養(yǎng)用戶使用習慣、提升商戶覆蓋、觸達無卡消費者等方面付出努力。銀行卡支付體系：全球支付產(chǎn)業(yè)底層基石商業(yè)模式：基于清算組織網(wǎng)絡實現(xiàn)價值交換銀行卡支付目前是全球主要的支付體系。基于銀行卡清算體系運作的支付生態(tài)主要包括五類玩家：銀行卡清算組織（CardNetworks）：是清算體系的核心。清算組織不負責銀行卡或商業(yè)賬戶的發(fā)行，而是通過授權(quán)銀行和其他金融機構(gòu)發(fā)卡，并通過自有清算網(wǎng)絡實現(xiàn)銀行卡交易信息的傳遞和清算，通過費率和標準的制定，促進消費者、商戶、發(fā)卡方和收單方之間的交易，它是發(fā)卡方和收單方之間的橋梁。此類公司包括：Visa，MasterCard，UnionPay，AmericanExpress，DiscoverFinancial等。發(fā)卡方（Issuers）：發(fā)卡方通過與銀行卡清算組織合作或獨立向消費者發(fā)行銀行卡。發(fā)卡方負責銀行卡的簽發(fā)與管理，交易信息的審核與管理，信貸產(chǎn)品的發(fā)行與管理等服務，主要是傳統(tǒng)金融機構(gòu)。收單方（Acquirers）：收單方包括收單銀行和其他收單服務商。負責線下和線上的收單相關(guān)業(yè)務，包括硬件、軟件和衍生服務等。收單銀行還負責商戶的銀行賬戶管理。此類公司包括：FirstData，Worldpay，GlobalPayments，PayPal，Adyen等。支付網(wǎng)關(guān)與服務商（Gateways&Facilitators）：支付網(wǎng)關(guān)與服務商為商戶提供收款相關(guān)的服務。其中支付網(wǎng)關(guān)是幫助商戶接收客戶線上支付的虛擬終端，通過數(shù)據(jù)加、解密等功能保障持卡人信息安全，作用類似于線下支付的讀卡器。此類公司包括：Adyen，F(xiàn)IS和Braintree等。獨立銷售組織（ISOs）：負責向商家推銷卡支付處理服務，是商家、支付處理商和收單銀行之間的中介。ISO也可能是銀行。銀行卡支付清算模式可以分為以Visa為首的四方清算模式和以AmericanExpress為首的三方清算模式。四方清算模式（又稱為四角模型），即圍繞銀行卡清算組織，由發(fā)卡方、收單方、商戶和消費者四方搭建的支付網(wǎng)絡。當消費者在購物網(wǎng)站/線下網(wǎng)點選擇使用銀行卡支付時，消費者的支付信息會通過支付網(wǎng)關(guān)/POS設備在加密后傳遞給收單方。收單方將加密數(shù)據(jù)整合后轉(zhuǎn)交給清算組織。清算組織則負責對接收單方和發(fā)卡行。清算組織會向消費者的發(fā)卡行進行確認，若發(fā)卡行已核準這筆交易（卡的真實性、賬戶余額等信息），消費者將收到支付處理系統(tǒng)的答復，并且發(fā)卡行會完成交易并計入賬戶。三方模式則由發(fā)卡方、商戶和消費者組成，其中發(fā)卡方同時承擔收單和清算組織的職能。銀行卡體系下，收單方向商家收取商家服務費（MerchantDiscountRate）。主要包含三個組成部分：評估費（Assessmentfee）、交換補償費（Interchangereimbursementfee）、和其他收單費用。交換補償費是商家服務費中最大的組成部分，費率由清算組織制定，費率影響因素包括：銀行卡種類（借記卡交換補償費遠低于信用卡）、交易金額、商戶類型等因素。評估費是由清算組織收取的。剩余利潤則由收單銀行、收單服務商和其他銀行卡支付參與者共同分配。以信用卡支付為例，據(jù)JUSTT，卡交換補償費通常占比約為交易金額的1.15-3.3%，評估費約占交易金額的0.15%，其余費用則由收單機構(gòu)衡量決定。參考Square官網(wǎng)案例，商家服務費占比2.95%，其中交換補償費和評估費占1.86%，風控和支付卡行業(yè)合規(guī)費占0.09%，剩余1%為Square收入。三方模式下，支付環(huán)節(jié)更少，發(fā)卡方則直接收取全部商家服務費。若消費者選擇使用借記卡支付，由于發(fā)卡方無需承擔信用風險等成本，交換補償費通常低于信用卡支付。四方模式下，雖然銀行卡清算組織收取的評估費遠低于收單服務費和交換補償費，但由于規(guī)模經(jīng)濟性和專業(yè)分工效率高，清算組織擁有最強的盈利能力。據(jù)Refinitiv，2021年Visa和MasterCard凈利潤率高達51.1%和46.0%。雖然銀行卡清算組織所收取的評估費較低，但由于四方模式下分工明確，專注于支付網(wǎng)絡建設，以技術(shù)提升授權(quán)、清算效率，且具有規(guī)模經(jīng)濟性，使其凈利潤遠高于銀行卡支付產(chǎn)業(yè)鏈中其他玩家。相比之下，三方模式下的AmericanExpress和收單綜合服務商PayPal和Block，2021年凈利潤率分別為18.80%、16.40%和10.20%。由于發(fā)卡環(huán)節(jié)需要承擔較高營銷與會員返點費用，盡管發(fā)卡方和收單綜合服務商能收取更高分潤，但由于綜合運營成本高，且規(guī)模受限，其利潤率遠低于清算組織。清算組織：四方模式的核心+支付的底層架構(gòu)不論是三方模式還是四方模式，一切與銀行卡支付相關(guān)的交易底層，本質(zhì)就是支付價值交換。三方模式中，發(fā)卡方承擔多個職責，是核心節(jié)點。四方模式下，清算組織作為達成支付價值交換的底層框架不可替代。發(fā)卡方：主要職責是對消費者發(fā)卡并提供服務。由于產(chǎn)品同質(zhì)化，主要差異體現(xiàn)在品牌和福利（返現(xiàn)等）。收單方：主要職責是對接商戶并提供服務。不同收單方區(qū)別體現(xiàn)在：費率、使用門檻等。由于壁壘低，導致競爭激烈。清算組織：處于支付價值鏈條的核心位置，通過權(quán)衡各方利益，保障支付清算的效率和安全。通過雙邊網(wǎng)絡，實現(xiàn)海量消費者和商戶的觸達。由于清算組織負責制定交換補償費等規(guī)則，因此起到權(quán)衡支付產(chǎn)業(yè)鏈價值和利益分配的核心作用。由于清算效率和資金安全是支付的最基本訴求，清算組織承擔權(quán)衡清算授權(quán)效率和交易安全，提升支付效能的職責。目前四方清算模式主導全球銀行卡支付產(chǎn)業(yè)，除中國內(nèi)地外的全球市場由Visa和Mastercard主導，中國內(nèi)地由UnionPay主導。從交易數(shù)量來看，據(jù)Statista轉(zhuǎn)引的NilsonReport，2021年全球清算卡交易合計5812.2億筆，其中Visa、銀聯(lián)（UnionPay）和Mastercard分別占比39%、34%和24%，三者皆為四方清算模式，合計占90%的市場份額。從支付金額來看，據(jù)EuromonitorInternational，銀聯(lián)全球市場份額高達45.40%，高于Visa和Mastercard的24.40%和14.00%。從歷史數(shù)據(jù)來看，海外市場競爭格局相對穩(wěn)定，UnionPay主導中國內(nèi)地的銀行卡支付清算，伴隨中國經(jīng)濟快速發(fā)展以及居民消費水平提升，UnionPay交易金額市占率從2012年的19.60%增長至2021年的45.40%。主要公司：Visa/Mastercard/UnionPayVisa/Mastercard：國際銀行卡清算龍頭，銀行卡清算領域開創(chuàng)者Visa和Mastercard是除中國內(nèi)地以外全球最大的兩家國際銀行卡清算組織。兩者成立于20世紀60年代，是銀行卡支付的開創(chuàng)者，也是數(shù)字支付發(fā)展的深度參與者。先發(fā)優(yōu)勢和規(guī)模效應所帶來的持續(xù)增長和強大的盈利能力奠定了二者在過去10年優(yōu)秀的股價表現(xiàn)。共同制定行業(yè)標準，推動支付技術(shù)變革。1979年Visa國際組織通過一項細則，規(guī)定1980年以后發(fā)行的卡必須包含磁條，并按照組織標準統(tǒng)一編碼。解決磁條卡標準化后，Visa還推出了TIRF（終端交換補償費），低于普通交換補償費，激勵收單方推廣支付終端。隨著20世紀80年代中期終端的大規(guī)模采用，Visa系統(tǒng)實現(xiàn)了全電子交易處理。1994年Visa、Mastercard和Europay（歐陸卡，已被Mastercard收購）共同發(fā)起制定銀行卡從磁條卡向智能IC卡轉(zhuǎn)移的技術(shù)標準，于1996年發(fā)布了標準智能芯片規(guī)格，稱為EMV芯片，以確保所有芯片卡和終端之間可互相操作。Visa引領支付行業(yè)變革，從電子技術(shù)磁條和芯片卡到數(shù)字技術(shù)令牌和增強型數(shù)據(jù)，從非標向標準化遷移，提升支付效能，降低摩擦和支付成本，逐步構(gòu)建了銀行卡支付體系底層架構(gòu)。規(guī)模形成壁壘，自然壟斷創(chuàng)造豐厚利潤。2021年，Visa和Mastercard總交易額分別為13.51萬億和7.7萬億美元，其中支付交易金額分別為10.89萬億和5.98萬億美元，發(fā)卡量分別為39.36億張和25.79億張。據(jù)EuromonitorInternational，若不考慮銀聯(lián)和中國市場，2021年Visa和Mastercard市場份額分別為43.36%和24.87%，過去5年在除中國以外的全球市場份額穩(wěn)定，已形成自然壟斷，雙邊網(wǎng)絡效應下，規(guī)模壁壘日益深厚。聚焦底層基礎設施，連接支付生態(tài)。雖然消費者支付的增長仍將為兩大卡組織提供可觀的收入和利潤，但它們都已開始豐富自身支付網(wǎng)絡，向B2B等支付流擴張，進軍超100萬億美元的潛在市場。Visa先后收購全球最大的獨立ACH網(wǎng)絡Earthport、歐洲開放銀行Tink等，加強并豐富網(wǎng)絡支付能力，積極擴大“匯聚網(wǎng)絡的網(wǎng)絡”，以覆蓋更多新支付業(yè)務（B2B，B2b，B2C，P2P，G2C）。Mastercard在ACH/RTP和其他支付領域收購了眾多網(wǎng)絡和支付基礎設施（Vocalink，NetsCorporateServices和Transfast），通過與自身網(wǎng)絡結(jié)合，形成“多軌網(wǎng)絡”。除傳統(tǒng)支付業(yè)務外，兩家卡組織紛紛布局開放銀行、加密貨幣等新興領域，通過科技創(chuàng)新推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展。反壟斷仍是清算組織面臨的難題。兩大卡組織都面臨潛在反壟斷風險，巨額的罰金和潛在的監(jiān)管措施或?qū)ζ鋲艛嗟匚划a(chǎn)生影響。2022年7月28日，美國伊利諾伊州和堪薩斯州參議員提出2022年信用卡競爭法案，試圖要求資產(chǎn)超過千億美元的銀行提供至少兩種信用卡交易的支付網(wǎng)絡，并延伸出一系列條款。此前在2010年，美國就曾出臺杜賓修正案（DurbinAmendment），限制資產(chǎn)超過100億美元的借記卡發(fā)卡機構(gòu)向商戶收取交易費用，并規(guī)定借記卡須支持至少兩種支付網(wǎng)絡。除此之外，反壟斷也會限制企業(yè)兼并收購和業(yè)務拓展，Visa曾受到反壟斷訴訟，且因此放棄收購Plaid計劃。雖然目前市場格局已相對穩(wěn)定，但此類市場監(jiān)管將影響公司的盈利能力和業(yè)務拓展，進而對現(xiàn)有競爭格局產(chǎn)生一定沖擊。UnionPay銀聯(lián)：中國本土銀行卡清算組織，全球三大銀行卡品牌之一UnionPay銀聯(lián)曾是唯一被中國官方認可的提供銀行間支付結(jié)算服務的機構(gòu)，憑借優(yōu)勢地位快速崛起。UnionPay銀聯(lián)成立于2002年3月，截至2021年，中國銀聯(lián)受理網(wǎng)絡已延伸至全球181各國家和地區(qū)，持卡人超10億。銀聯(lián)曾是中國境內(nèi)唯一的支付清算組織，在現(xiàn)金替代和數(shù)字支付發(fā)展的大背景下，銀聯(lián)推動境內(nèi)銀行卡支付快速擴張。據(jù)EuromonitorInternational數(shù)據(jù)，銀聯(lián)2021年卡支付交易規(guī)模19.83萬億美元，2012-2021年CAGR為22.78%，全球交易額市占率從19.60%增長至45.40%，晉身全球三大銀行卡品牌。順應數(shù)字化轉(zhuǎn)型浪潮，豐富產(chǎn)品矩陣。銀聯(lián)不僅主導了中國銀行卡清算產(chǎn)業(yè)，而且積極參與移動支付發(fā)展。2013年銀聯(lián)錢包上線。銀聯(lián)于2017年12月11日攜手各家商業(yè)銀行推出銀行業(yè)統(tǒng)一APP“云閃付”。截至2022年4月，云閃付App注冊用戶數(shù)已達4.6億，通過不斷完善跨行賬戶管理能力，已支持757家銀行借記卡余額一鍵查詢，支持160余家銀行信用卡還款和賬單查詢、轉(zhuǎn)，信用卡還款0手續(xù)費，并陸續(xù)推出個人信用報告查詢、“一鍵查卡”等功能。目前銀聯(lián)已打造包含銀行卡、云閃付、掃碼支付、NFC支付等在內(nèi)的產(chǎn)品矩陣。銀聯(lián)與Visa/Mastercard的差異主要體現(xiàn)在以下三個方面：定位不同。銀聯(lián)是自上而下由監(jiān)管部門主導設立的，目的是確保銀行資金流轉(zhuǎn)安全。而Visa和Mastercard是自下而上創(chuàng)設的，是市場主導的。商業(yè)模式不同。銀聯(lián)商業(yè)模式相對單一，以銀行間支付結(jié)算業(yè)務為主。Visa和Mastercard是銀行清算系統(tǒng)的核心節(jié)點，集結(jié)發(fā)卡行和收單方共同組成清算和服務生態(tài)，除清算外還對客戶和商戶提供增值服務，提升用戶體驗并帶來用戶粘性。競爭格局不同。在中國大陸，銀聯(lián)主導了銀行間支付結(jié)算領域，在整個支付清算領域僅有網(wǎng)聯(lián)一個競爭對手。由于網(wǎng)聯(lián)的服務對象是第三方支付機構(gòu)，并不與銀聯(lián)直接競爭，而是通過銀行與第三方支付之間的業(yè)務往來，產(chǎn)生間接競爭關(guān)系。在海外業(yè)務方面，銀聯(lián)主要伴隨中國龐大的C端用戶出海，并形成對海外商戶的配套服務。而Visa和Mastercard是全球清算組織，業(yè)務遍布全球，約有一半的清算金額在美國之外交易，且已形成自然壟斷。中國清算市場已全面開放，但銀聯(lián)主導地位難以撼動。2015年國務院印發(fā)《國務院關(guān)于實施銀行卡清算機構(gòu)準入管理的決定》，自2015年6月1日起實施?！稕Q定》宣布對銀行卡清算機構(gòu)實施準入管理，并制定了包括10億元人民幣的注冊資本在內(nèi)的數(shù)條申請條件。此后，人民銀行和銀監(jiān)會發(fā)布《銀行卡清算機構(gòu)管理辦法》和《銀行卡清算機構(gòu)準入服務指南》等配套文件。2020年6月，人民銀行向美國運通（AmericanExpress）在中國境內(nèi)設立的合資公司連通公司核發(fā)銀行卡清算業(yè)務許可，美國運通成為首家在中國持牌的外卡組織。但由于銀聯(lián)的絕對優(yōu)勢地位，競爭格局難以撼動，國際卡組織只能從跨境交易、旅游消費等細分賽道尋找業(yè)務切入點。收單機構(gòu)：從痛點出發(fā)推動數(shù)字支付滲透率提升老牌玩家占據(jù)規(guī)模優(yōu)勢，新興收單機構(gòu)切入細分垂直收單市場。海外收單機構(gòu)可以大致分為傳統(tǒng)大規(guī)模收單玩家（FIS，F(xiàn)iserv，GlobalPayments等），以及通過垂直細分領域切入收單市場的新玩家（Block，Adyen，Braintree，Shopify等）。從規(guī)模來看，老牌機構(gòu)遙遙領先于新進玩家，并通過外延并購實現(xiàn)二次增長，新玩家則通過針對垂直細分領域以及差異化服務實現(xiàn)了快速增長。主要公司：FIS/Fiserv/GlobalPayments/Adyen/BlockFIS/Fiserv/GlobalPayments：主導行業(yè)規(guī)模，外延并購增強實力FIS/Fiserv/GlobalPayments是除傳統(tǒng)金融機構(gòu)外，業(yè)務規(guī)模領先的老牌收單服務商。三者在2019年都通過大規(guī)模收購豐富或加強了自身支付收單業(yè)務。金融服務技術(shù)公司FIS（FidelityNationalInformationServices）以約430億美元收購全球最大支付解決方案供應商Worldpay，晉升成為全球最大收單服務機構(gòu)。Fiserv是全球領先的支付和金融技術(shù)解決方案供應商，2019年1月宣布以220億美元收購支付處理商FirstData，交易于同年7月30日完成。FirstData的商戶產(chǎn)品與Fiserv發(fā)卡和公司產(chǎn)品相結(jié)合豐富了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，并提供差異化服務。2019年5月，美國支付科技公司GlobalPayments宣布以215億美元收購TSS，通過TSS互補產(chǎn)品提升市場地位。據(jù)NilsonReport官網(wǎng)，這三家公司是除傳統(tǒng)金融機構(gòu)外最大的收單服務機構(gòu)，2021年分別處理425億/276億/181億筆交易，位列全球第一、第四和第五。Adyen：聚焦于大型商戶的一體化集成支付平臺，數(shù)據(jù)賦能客戶成長Adyen：全球一體化集成支付平臺。公司成立于2006年，在全球有超過26個辦事處。2021年處理交易總額516億歐元。公司致力于提供全球支付解決方案，為企業(yè)提供超100種支付方式，實現(xiàn)包括在線、應用和線下在內(nèi)的全渠道收款。另外平臺還提供豐富的銷售工具，包括風險管理、身份驗證和收益優(yōu)化。不同于傳統(tǒng)支付體系由眾多參與者拼湊而成，Adyen通過構(gòu)建一體化集成平臺為全球商戶提供網(wǎng)關(guān)、支付處理、發(fā)卡、收單和結(jié)算等服務，覆蓋了傳統(tǒng)銀行卡支付體系中除清算職能外的支付價值全鏈條。持續(xù)聚焦大型商戶，數(shù)據(jù)+科技賦能企業(yè)客戶決策。不同于Block聚焦于中小商戶，Adyen聚焦于大型國際商家，客戶包括Spotify、Uber、Booking，并在2020年取代PayPal成為eBay的支付服務商。2021年公司僅2.73%的支付規(guī)模來自于規(guī)模小于2500萬歐元的中型商戶，且這個占比在過去幾年中不斷下降。得益于大型商戶提供的豐富數(shù)據(jù)，公司利用數(shù)據(jù)結(jié)合人工智能等分析工具，構(gòu)建了包括營收加速（RevenueAccelerate）、消費者洞察（Insights）和營收保護（RevenueProtect）等新功能的產(chǎn)品，為商戶支付平臺賦能。以2016年推出的首款數(shù)據(jù)驅(qū)動產(chǎn)品RevenueAccelerate為例，通過針對發(fā)卡方偏好，調(diào)整支付請求、智能支付路徑選擇、卡片有效性驗證、信息更新和自動重試，提高商家支付平臺授權(quán)率，促進商戶收入增長，與同行形成差異化競爭優(yōu)勢。據(jù)Forrester，Adyen的客戶收入可提升1.4%。Block：B端Square收單聚焦中小企業(yè)，C端CashApp構(gòu)建雙邊網(wǎng)絡生態(tài)Square+CashApp+N：共鑄Block生態(tài)。Block（前Square）是美國頭部支付綜合服務商。B端針對商戶提供以收單為主的一站式商戶平臺，提供收單、運營管理、信貸等服務。C端運營支付應用CashApp，提供P2P轉(zhuǎn)賬、比特幣和股票投資等服務。通過結(jié)合B端商戶和C端消費者兩大生態(tài)圈形成電子錢包雙邊網(wǎng)絡閉環(huán)。除兩大生態(tài)運營外，Block還實現(xiàn)多筆兼并收購：2021年收購了音樂流媒體平臺Tidal的多數(shù)股權(quán)，豐富C端用戶生態(tài)；同年收購了澳大利亞先買后付公司Afterpay，加強錢包應用。上述收購項目有助于加強兩大主要生態(tài)的協(xié)同效應，共筑Block生態(tài)。Square創(chuàng)立初期通過聚焦中小企業(yè)商戶收單需求切入C2B市場，并逐漸演變?yōu)橐徽臼缴虘羝脚_。在Square成立前，中小商戶經(jīng)常因為承擔不起價格昂貴的POS支付終端而錯失卡支付消費者。公司抓住這一機遇推出便宜便捷的Square讀卡器，僅需連接移動設備就可以接受銀行卡支付，直擊中小商戶核心痛點。后來公司不斷拓展基于中小商戶的賣家生態(tài)。硬件方面不斷豐富收款硬件設備，軟件方面不僅針對商戶需求推出了風險管理、營銷、忠誠度、禮品卡等顧客營銷、團隊管理、電商平臺等功能，還針對零售、餐飲等特殊場景設計垂直定制化軟件，并支持APIs一體化定制工具，實現(xiàn)軟件與硬件結(jié)合的商業(yè)支付生態(tài)。除軟硬件服務之外，Square還針對中小企業(yè)難以觸達的金融服務，提供運營資金貸款、薪酬工具、資金管理等服務，覆蓋商戶運營的全生命周期。C端CashApp打造第二增長曲線。Block在2013推出CashApp的前身SquareCash，早期主要提供P2P轉(zhuǎn)賬服務，僅需借記卡和App就可以實現(xiàn)轉(zhuǎn)賬。2019年前后，公司針對客戶需求不斷創(chuàng)新，先于市場推出包括CashCard借記卡、Boost折扣優(yōu)惠、比特幣和股票投資等服務。P2P交易通過人與人之間的社交網(wǎng)絡實現(xiàn)病毒式增長，先買后付和投資服務等衍生服務提高了App使用頻率。依靠強大的產(chǎn)品力和激進的營銷策略，據(jù)Block投資者日，截至2022年3月CashApp月活躍用戶4500萬，年度活躍用戶8000萬，已經(jīng)成為AppStore中排名第一的金融應用。新業(yè)務在吸引新客戶和提升用戶粘性的同時，為公司創(chuàng)造了豐厚的利潤，2021年比特幣交易收入由2018年的1.67億美元增長至100.13億美元，雖然該項業(yè)務毛利率遠低于其他業(yè)務，但由于規(guī)模增速快，2021年為Block創(chuàng)造了2.18億美元的毛利，同比增長124%。第三方支付：以數(shù)字錢包為入口構(gòu)建金融生態(tài)融入場景滿足用戶一站式個性化需求第三方綜合支付機構(gòu)通過數(shù)字錢包和商戶綜合服務構(gòu)建雙邊支付網(wǎng)絡，形成支付生態(tài)閉環(huán)。數(shù)字錢包是過去十年興起的前端支付方式。支持綁定銀行卡、銀行賬戶、銀行轉(zhuǎn)賬充值等資金來源，實現(xiàn)直連卡支付或錢包余額支付。在傳統(tǒng)支付業(yè)務基礎上，數(shù)字錢包通常還向消費者提供衍生業(yè)務，如賬戶管理、消費信貸、財富管理等。一方面，第三方綜合支付機構(gòu)通過電子錢包服務，獲取C端消費者資源；另一方面，通過提供綜合收單服務獲取B端商戶資源；通過C端與B端相結(jié)合，構(gòu)建雙邊支付網(wǎng)絡閉環(huán)生態(tài)。代表公司包括螞蟻集團（支付寶）、騰訊控股（微信支付）、PayPal（PayPal和Venmo）、Block（CashApp）等。數(shù)字錢包已經(jīng)成為主流支付方式，市場份額有望進一步提升。據(jù)Worldpay數(shù)據(jù)，歷經(jīng)數(shù)年爆發(fā)式增長，2021年數(shù)字錢包已經(jīng)成為電商和零售網(wǎng)點的主流支付方式，份額分別為49%和29%。據(jù)Worldpay預測，2025年數(shù)字錢包和先買后付是唯二同比市場份額有增長的支付方式，線上和線下份額有望增至53%和39%。從歷史上看，支付場景是全球數(shù)字錢包滲透率提升的主要驅(qū)動因素?？v觀我國第三方支付發(fā)展史，每一輪高速增長都是由新支付場景驅(qū)動的。支付寶是為解決淘寶消費者和商家之間的信任和效率問題而誕生的，后來以淘寶為代表的電商崛起驅(qū)動電子錢包的發(fā)展。微信的爆發(fā)式增長則源于春節(jié)發(fā)紅包的支付場景的挖掘，微信紅包將傳統(tǒng)習俗線上化，通過社交網(wǎng)絡實現(xiàn)爆發(fā)式增長。2017年線下支付場景接棒，掃碼支付場景驅(qū)動數(shù)字錢包滲透率進一步提升。過去三年海外數(shù)字錢包的發(fā)展也是類似，疫情加速電商滲透率提升，線上場景促進電子錢包發(fā)展；同時線下無接觸支付成為剛需，促進線下移動支付的發(fā)展。數(shù)字錢包通過融入場景實現(xiàn)個性化服務，符合現(xiàn)代商業(yè)發(fā)展邏輯。數(shù)字錢包融入場景，符合資金流和信息流二流合一的發(fā)展趨勢，并且這僅僅是建立賬戶的第一步。金融服務的線上化-數(shù)字化-智能化是持續(xù)迭代的演進過程，即線上化是數(shù)字化的基礎，數(shù)字化是智能化的基礎，在發(fā)展過程中構(gòu)建金融服務生態(tài)，而金融服務生態(tài)就是護城河。通過數(shù)據(jù)洞察挖掘用戶潛在需求，滿足用戶一站式的個性化服務需求，從而增厚數(shù)字錢包價值是發(fā)展必然趨勢。由于具有線上化-數(shù)字化-智能化基礎，數(shù)字錢包除了滿足C2B和P2P支付之外，所具備的入口和數(shù)據(jù)價值可以提供千人千面的衍生服務，衍生服務則反向可增厚錢包價值壁壘。中國支付公司在政策引導和市場化競爭雙重壓力下，費率顯著低于海外（約0.6%vs3%），衍生服務成為其加固競爭壁壘及獲取利潤的重要手段，全球范圍看處于明顯領先位置。以螞蟻集團為例，以支付為入口構(gòu)建包含信貸、理財、保險在內(nèi)的綜合金融服務生態(tài)，滿足了用戶的一站式金融服務需求。對于海外支付公司，雖然支付業(yè)務利潤豐厚，但為進一步打開市場空間，也在加快衍生服務創(chuàng)新步伐。以PayPal為例，在2021年推出超級應用，至今已整合消費信貸、加密貨幣投資和支付、儲蓄、賬單支付等多項功能。第三方支付典型案例：PayPal/螞蟻集團目前全球不同國家和地區(qū)都孕育出自己的電子錢包。由于在監(jiān)管、線上化程度、底層基礎設施、金融普惠等方面存在較大差異，因此各錢包發(fā)展趨勢不盡相同。其中發(fā)達國家的PayPal和發(fā)展中國家的螞蟻集團最具代表性。PayPal：PayPal超級應用+Venmo社交錢包PayPal為消費者和商戶提供數(shù)字和移動支付及一系列衍生服務。PayPal的服務可以從客戶和服務兩個維度來劃分?？蛻艟S度分為2C和2B兩大類；服務維度分為支付產(chǎn)品和衍生產(chǎn)品兩大類。PayPal旗下的支付產(chǎn)品包括：PayPal、Venmo、Xoom、Braintree、Zettle和Hyperwallet等。其中向消費者提供的服務包括：數(shù)字錢包PayPal與Venmo、付款、P2P個人轉(zhuǎn)賬、跨境轉(zhuǎn)賬等；向商戶提供的服務包括：支付網(wǎng)關(guān)、商業(yè)貸款等。PayPal旗下的衍生產(chǎn)品包括：PayPalCredit、BNPLwithPayin4、PayPalWorkingCapital/PayPalBusinessLoan、Simility和Honey等。其中PayPalCredit和BNPLwithPayin4向消費者提供信貸服務，相當于螞蟻集團的花唄；PayPalWorkingCapital/PayPalBusinessLoan向商戶提供信貸服務，相當于螞蟻集團的網(wǎng)商貸和微眾銀行的微業(yè)貸。Simility是向商戶提供的風險管理工具，Honey是同時面向消費者和商戶的電商優(yōu)惠平臺。雖然PayPal很早就擁有兩款電子錢包，但較晚才開始拓展衍生服務。不同于中國豐富的數(shù)字錢包衍生服務，由于歐美支付費率高、線上化程度低，且傳統(tǒng)金融服務完善，早期數(shù)字錢包衍生服務發(fā)展速度比較慢，但近年隨著公司戰(zhàn)略由用戶數(shù)量轉(zhuǎn)向用戶質(zhì)量（高參與度），公司開始大力拓展用戶服務項目，提高用戶粘性，提升ARPU，進而提高ROI。PayPal超級應用引領歐美數(shù)字錢包發(fā)展。PayPal旗下全新“超級應用”錢包于2021年下半年上線，目前已有約一半的PayPal用戶下載并使用了“超級應用”錢包，它整合了支付、信貸、投資等諸多金融工具，核心功能包括：加密貨幣購買、持有、轉(zhuǎn)賬與結(jié)算、先買后付、賬單支付、二維碼支付和儲蓄賬戶等功能。Venmo：具有社交屬性的的P2P移動支付平臺。Venmo原隸屬于Braintree，于2013年被收購，一起并入PayPal，是PayPal旗下主打P2P業(yè)務的移動支付軟件，如今也開始大力拓展C2B支付和衍生服務?！癡enmo”一詞由拉丁文“vendere”（“賣”）和“mo”（“移動”）組合而成，意即移動支付。用戶不僅可以通過Venmo分攤房租、車費，還可以在節(jié)日給好友贈送禮物等。此外用戶可以在Venmo上分享轉(zhuǎn)賬記錄，好友可以點贊、評論?；谏缃痪W(wǎng)絡的裂變屬性，Venmo官網(wǎng)數(shù)據(jù)披露，截至2022Q1，用戶數(shù)量已超8300萬，主要是千禧一代（即1980和1990年代出生的人），目前該業(yè)務僅支持美國地區(qū)使用，全美滲透率超25%。社交屬性賦予Venmo獨特的商業(yè)價值，C端降低獲客成本，B端協(xié)助商戶實現(xiàn)用戶觸達。Venmo不需要像金融科技公司一樣提供一整套服務或強大的產(chǎn)品來獲取客戶，社交屬性使其能在維持較低的獲客成本的同時保持較高的用戶留存。由于年輕用戶是電商平臺最寶貴的流量資源，越來越多的巨頭例如Amazon、Walmart等與Venmo展開合作。此外，Venmo還提供了商家號，商戶可以入駐Venmo社交網(wǎng)絡，企業(yè)有機會與客戶在平臺互動，回答客戶問題，促成復購或吸引新客戶，并通過客戶購買付款的動態(tài)分享得到流量曝光。螞蟻集團：數(shù)字金融生態(tài)+數(shù)字生活生態(tài)螞蟻集團以支付賬戶為入口，構(gòu)建數(shù)字金融生態(tài)。中國移動支付發(fā)展領先全球，已經(jīng)具備完善的生態(tài)體系。螞蟻集團以支付為入口，構(gòu)建包括信貸科技（2C花唄/信用購&借唄/信用貸以及2B網(wǎng)商銀行）、理財科技（余額寶、螞蟻財富、天弘基金等）、保險科技（螞蟻保等）在內(nèi)的綜合金融服務生態(tài)，并通過本地生活提升用戶粘性。數(shù)字支付入口心智成熟，通過業(yè)務頻次和變現(xiàn)難易次序，梯次交叉銷售提升ARPU值；數(shù)字金融生態(tài)提升用戶粘性，反向強化數(shù)字支付作為獨立入口的心智認知。支付寶平臺是螞蟻集團生態(tài)的核心基礎設施，也是其首頁中心化流量分發(fā)和以小程序等為載體的去中心化私域流量用戶運營的基礎環(huán)境，提供數(shù)字支付、數(shù)字金融和數(shù)字生活全方位服務。數(shù)字支付是螞蟻集團商業(yè)模式的起點。以數(shù)字支付為起點，圍繞用戶需求，提升平臺賬戶綜合價值是螞蟻集團的核心商業(yè)模式。數(shù)字支付+理財：作為聚合資金的賬戶體系，賬戶本身就是資產(chǎn)配置的重要媒介，與理財需求高度融合。支付+余額寶無縫實現(xiàn)了用戶實時消費和現(xiàn)金投資管理間的轉(zhuǎn)換，成為以支付為起點的數(shù)字金融模式的雛形。螞蟻集團2003年推出余額寶，并在2018年將之改為開放生態(tài)，截至2022Q3，余額寶規(guī)模超過2.7萬億元。在余額寶完成用戶渠道觸達積累后，螞蟻集團依托于支付寶平臺搭建了面向長尾用戶的以公募基金為核心的全產(chǎn)品體系，致力于覆蓋用戶全生命周期，幫助用戶管好靈活取用、穩(wěn)健理財和進階理財三類資產(chǎn)。在此基礎上，螞蟻財富基于用戶基礎和客戶認同，不斷加碼用戶教育內(nèi)容和投顧陪伴服務，并在機構(gòu)端提供包括財富號、直播等豐富工具，構(gòu)建連接兩端的開放生態(tài)。數(shù)字支付+微貸：服務流、支付流和資金流的錯配帶來融資需求?；▎h、借唄、網(wǎng)商貸等信貸產(chǎn)品的上線分別解決了C端和B端的資金流錯配問題。面向場景的花唄/信用購和可取現(xiàn)消費貸借唄/信用借均以助貸和聯(lián)合貸模式展開，依托螞蟻消金主體、支付寶獲客渠道、智能風控提供的反欺詐和全鏈路風控等多重能力，我們當前測算螞蟻集團僅C端消費貸規(guī)模約1.5萬億元。數(shù)字支付+保險：螞蟻集團的保險業(yè)務發(fā)軔于場景保險創(chuàng)新。電商體系孵化出的退運險解決了售后服務的痛點；類似的賬戶安全險則是支付寶為了提升用戶平臺安全感而推出的產(chǎn)品。螞蟻集團與人保健康合作，主力好醫(yī)保成為百萬醫(yī)療險中最有力競爭者，2022年上半年人保健康互聯(lián)網(wǎng)保費規(guī)模達到92.55億元，同比增長23%。從支付到金融再到數(shù)字生活生態(tài)，完成場景賦能閉環(huán)，實現(xiàn)與生態(tài)伙伴的共同價值提升。支付寶的誕生最初是解決電商場景信任問題，之后圍繞用戶金融需求實現(xiàn)了金融生態(tài)的數(shù)字化。數(shù)字支付必然內(nèi)嵌于場景，相較于金融場景，消費場景更加高頻，更廣泛地連接了大量商戶和生態(tài)伙伴，提升了支付寶生態(tài)用戶活躍度。如何讓海量商戶實現(xiàn)線上化和數(shù)字化運營，觸達支付寶10億用戶池是螞蟻的發(fā)展重點。2021年11月2日，支付寶在小程序生態(tài)服務商大會上發(fā)布“生態(tài)開放原則”，表示會堅定加大開放力度，讓服務商能更順利借助支付寶的商業(yè)化基礎能力，幫助商家數(shù)字化經(jīng)營升級。預計支付寶針對生態(tài)的投入仍將持續(xù)，繼續(xù)鞏固其“去中心化為主，中心化為輔”的私域+中心化公域生態(tài)運營，強化其在數(shù)字生活領域的生態(tài)構(gòu)建。2021年12月，支付寶“生活號”開始灰度測試，部分用戶的App底端Band由“口碑”改為“生活”，生活號入口由二級目錄提升至首頁一級入口，商家可在升級后的生活頻道內(nèi)通過圖片、文字、直播、視頻等多種形式發(fā)布信息。支付寶所提供的用戶觸達和運營反饋，最終需要通過交易支付金額提升來體現(xiàn)賦能成效。數(shù)字支付通過實現(xiàn)信息流、服務流和資金流的貫通，得以真正體現(xiàn)平臺價值，并完成數(shù)據(jù)有效反哺生態(tài)。創(chuàng)新業(yè)務（科技輸出）厚積薄發(fā)，實現(xiàn)全價值體系變現(xiàn)。從產(chǎn)品原點看，支付寶生而為解決撮合交易成本過高，信任缺失的問題，用技術(shù)手段解決業(yè)務痛點貫穿螞蟻集團的前世今生。數(shù)字支付是金融行業(yè)技術(shù)門檻最高的子行業(yè)，技術(shù)關(guān)鍵點包括交易并發(fā)量、業(yè)務穩(wěn)定性、支付成功率、資損率、身份驗證和支付授權(quán)等多個環(huán)節(jié)。隨著服務場景不斷增加，又衍生出包括風控、信用、客服、營銷等新的技術(shù)支持需求?？焖僭鲩L的用戶規(guī)模和應用場景，都要求螞蟻集團不斷提升自身技術(shù)以應對業(yè)務需求。目前公司在區(qū)塊鏈、AI、風險管理、安全、loT、計算及基礎設施等方面儲備充足且具有競爭優(yōu)勢。自2016年啟動螞蟻鏈平臺以來，公司正加速區(qū)塊鏈商業(yè)場景落地，2019年公司開始從螞蟻鏈取得收入。此外，2020年6月，螞蟻集團交易底層核心關(guān)鍵分布式數(shù)據(jù)庫OceanBase開始獨立進行公司化運作。行業(yè)展望：傳統(tǒng)與科技結(jié)合重塑金融生態(tài)第三方支付與傳統(tǒng)金融機構(gòu)的競爭與合作第三方綜合支付機構(gòu)與傳統(tǒng)支付利益相關(guān)方之間存在一定程度利益沖突。傳統(tǒng)支付利益相關(guān)方主要包括清算組織和傳統(tǒng)商業(yè)銀行。清算組織：由于第三方綜合支付公司可以繞開以Visa和Mastercard為首的清算組織與銀行直接合作，理論上可以通過三方模式，覆蓋發(fā)卡、清算和收單職能，替代傳統(tǒng)銀行卡清算體系。在此情景下，第三方綜合支付機構(gòu)不僅能夠收取完整的商戶服務費，成本端可以采取更便宜的銀行轉(zhuǎn)賬等方式，而且可以跳過清算組織。以PayPal為例，若消費者通過ACH轉(zhuǎn)賬對PayPal錢包進行充值，當消費者在PayPal提供收單服務的商戶用錢包余額進行消費時，資金直接在消費者和商戶的PayPal錢包內(nèi)流轉(zhuǎn)，整個支付流程都在PayPal體系內(nèi)完成。傳統(tǒng)商業(yè)銀行：當消費者使用第三方支付軟件時，商業(yè)銀行無法通過第三方平臺獲得完整的交易數(shù)據(jù)，僅能得到有限的數(shù)據(jù)，而第三方平臺則可以通過不斷積累的用戶數(shù)據(jù)形成用戶畫像，基于畫像為用戶提供包括支付、信貸、理財在內(nèi)的綜合金融服務。預計銀行卡支付體系中短期難以撼動，數(shù)字錢包有望通過與傳統(tǒng)金融機構(gòu)的合作，重塑用戶體驗，實現(xiàn)規(guī)模提升。原因如下：清算組織壁壘深厚。作為支付系統(tǒng)，消費者和商戶接受度是成功的關(guān)鍵。消費者在大部分商戶實現(xiàn)支付、商戶接收到大部分消費者支付是基本訴求。Visa和Mastercard作為清算龍頭，花費幾十年時間聯(lián)合發(fā)卡方和收單方，廣泛觸達消費者和商戶，構(gòu)建了匯聚海量C端消費者和B端商戶的雙邊網(wǎng)絡，形成了用戶粘性和品牌效應，這是數(shù)字錢包中短期內(nèi)難以逾越的壁壘。利益相關(guān)方眾多。銀行卡支付已經(jīng)是成熟產(chǎn)業(yè)，清算組織將發(fā)卡方、收單方、消費者和商戶有機聯(lián)系在一起，并將大部分商家服務費分潤交給發(fā)卡機構(gòu)和收單機構(gòu)，形成了穩(wěn)定的利益共同體。數(shù)字錢包在規(guī)模落后，缺乏絕對流量優(yōu)勢的情況下難以切斷原有利益鏈條。難以在體驗上顛覆傳統(tǒng)銀行卡支付。消費者和商戶必須明確意識到數(shù)字錢包的優(yōu)勢才可能對原有支付系統(tǒng)構(gòu)成威脅。對于消費者而言，潛在的價值可能包括：提現(xiàn)費率低、支付更安全便捷、消費信貸、消費返點、衍生服務等。對于商戶而言，潛在價值可能包括：更低的支付費率、風險管理、商業(yè)信貸、運營工具等。現(xiàn)有銀行卡支付體系（尤其海外市場）與數(shù)字錢包相比，并未形成顯著差異。數(shù)字錢包需要與現(xiàn)有支付環(huán)節(jié)中的眾多玩家合作，通過技術(shù)和衍生服務提升消費者支付體驗從而實現(xiàn)可持續(xù)增長。合作案例：Visa與PayPal達成里程碑式合作，不僅避免直接競爭，而且通過優(yōu)勢互補實現(xiàn)共贏。2016年Visa與PayPal在美國達成戰(zhàn)略合作，并于2017年擴展至歐洲和亞太地區(qū)。戰(zhàn)略合作達成后，PayPal不再鼓勵消費者使用ACH轉(zhuǎn)賬（自動清算系統(tǒng)支付，通常交易成本更低），并優(yōu)化Visa在PayPal中的支付體驗，使其與其他支付方式平等，并且PayPal會像正常收單方一樣提供相應交易數(shù)據(jù)。作為回報，Visa將合作延伸至VisaDigitalEnablementProgram（VDEP,Visa數(shù)字支付啟動計劃為Visa的合作伙伴提供獲得令牌化技術(shù)的渠道，從而實現(xiàn)在手機或其它設備上的安全支付），使PayPal能夠覆蓋可受理Visa支付的實體零售店，并且給予PayPal一定的經(jīng)濟激勵措施。2020年Visa與PayPal擴大合作范圍，通過PayPal、Braintree、Hyperwallet和iZettle產(chǎn)品解決方案，擴展其全球白標簽VisaDirect支付服務。PayPal利用VisaDirect提供的實時支付能力（實際時間取決于收款機構(gòu)和地區(qū)），實現(xiàn)更快的國內(nèi)和跨境數(shù)字支付。符合條件的PayPal客戶可以通過VisaDirect將資金從PayPal、Xoom和Venmo賬戶轉(zhuǎn)移到特定Visa卡上。對Visa來說，由于PayPal不再鼓勵客戶使用ACH作為資金來源，Visa降低了競爭產(chǎn)生的交易額流失，并通過將業(yè)務滲透入PayPal的平臺中，覆蓋自身客戶更多的消費場景。對PayPal來說，通過接入Visa支付網(wǎng)絡，可以覆蓋更多的線下交易場景，引入更多流量。雖然交易成本有所提升，但基于交易額獲得的激勵可以實現(xiàn)一定的補償。去除標簽，合作共贏，構(gòu)建生態(tài)壁壘在支付產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中，首先應去除標簽，無論傳統(tǒng)金融機構(gòu)，還是金融科技公司都以提供安全、高效的支付服務為目標。在推進效率持續(xù)提升的道路上，合作是前提，科技是基礎，產(chǎn)品是抓手，管理是保障，生態(tài)是壁壘。效率是核心。支付體系由以物易物到現(xiàn)金支付再到如今的數(shù)字支付，系統(tǒng)演進的核心驅(qū)動力是不斷提升支付效率。對消費者和商戶而言，支付效率背后是：速度、接受度、費率和安全性?，F(xiàn)有銀行卡體系在明確分工的前提下，通過較為簡潔的產(chǎn)業(yè)鏈解決了雙邊支付網(wǎng)絡問題。發(fā)卡方和收單組織分別專注于C端和B端獲客，清算組織專注于基礎設施建設，提升支付速度，并通過分工和規(guī)模效應形成相對高效的支付體系。展望未來，持續(xù)提升商戶和消費者效率將是支付產(chǎn)業(yè)發(fā)展的永恒目標。對于現(xiàn)有玩家來說，持續(xù)精進現(xiàn)有支付系統(tǒng)，并探索新支付領域和場景，才能保持領先優(yōu)勢。1、合作是前提。合作是提升支付效能的前提。銀行卡清算體系原本就起源于銀行間形成的合作組織，解決了多對多網(wǎng)絡的難題。現(xiàn)有支付產(chǎn)業(yè)已經(jīng)形成完整成熟的產(chǎn)業(yè)鏈，新進入者需要通過合作方式進入市場。清算組織：在與傳統(tǒng)發(fā)卡銀行和收單方合作基礎上，與地方電子錢包、地方網(wǎng)絡、金融科技企業(yè)開展合作，通過開放網(wǎng)絡擴大合作范圍，觸達行業(yè)所有類型參與者。以Visa為例：①Visa與眾多原本閉環(huán)的新興市場本土網(wǎng)絡和電子錢包開展合作,獲得了超過10億消費者和6500萬商戶的觸達機會。②通過VisaDeveloper開放生態(tài)。VisaDeveloper是Visa旗下開發(fā)者項目。自2016年VisaDeveloper策略開放API訪問，將原本封閉網(wǎng)絡開放給全球開發(fā)者和傳統(tǒng)客戶，通過賦能客戶，拓展獲客渠道。③通過VisaVenture觸達前沿金融科技初創(chuàng)企業(yè)，并展開合作。投資可以分為兩個領域，基礎設施和金融加速器。基礎設施用于鞏固與基礎設施領域玩家的商業(yè)關(guān)系。金融加速器用于投資涵蓋構(gòu)思產(chǎn)品、將概念推向市場、加速成長、擴大規(guī)模等多個階段的項目。傳統(tǒng)銀行：通過傳統(tǒng)和新興兩個渠道實現(xiàn)拓客。傳統(tǒng)渠道方面，通過與清算組織合作得以實現(xiàn)與大部分商戶之間的連接，進而吸引消費者設立銀行卡。新興渠道方面，與數(shù)字錢包等金融科技公司合作實現(xiàn)客戶拓展。銀行一方面可以與電子錢包合作發(fā)卡拓展客戶，另一方面聯(lián)合電子錢包提供信貸產(chǎn)品實現(xiàn)創(chuàng)收。以SynchronyBank和PayPal的合作為例，2020年Venmo與Synchrony合作推出信用卡，觸達8000萬千禧一代客群。同時作為PayPalCredit融資在美國的獨家發(fā)行商，購買了PayPal在美國的銷售信貸應收款組合，增加收入來源。金融科技：通過傳統(tǒng)金融機構(gòu)底層基礎設施為業(yè)務賦能。作為非銀行機構(gòu)，數(shù)字錢包無法直接為客戶設立銀行賬戶，提供信貸業(yè)務也存在監(jiān)管要求，需要銀行提供底層賬戶和信貸業(yè)務支持。而在支付業(yè)務方面，金融科技公司缺乏底層基礎設施，例如ACH網(wǎng)絡等，在提升支付業(yè)務效能時往往需要傳統(tǒng)清算組織來賦能。2、科技是基礎。研發(fā)是金融科技業(yè)務發(fā)展的基石。支付業(yè)務本質(zhì)就是信息和數(shù)據(jù)的交換，長遠來看提高效能、服務客戶的基礎就是科技能力。規(guī)模背后是科技應用，Visa通過運用前沿科技實現(xiàn)業(yè)務拓展。從最早與IBM合作開發(fā)電子清分和授權(quán)系統(tǒng)BASEI和BASEII、運用磁帶卡技術(shù)、推出全球ATM系統(tǒng)，再到如今的API開發(fā)者和加密貨幣業(yè)務，歷史上公司的業(yè)務拓展離不開前沿科技的發(fā)展和應用。數(shù)據(jù)驅(qū)動是公司立足支付科技的根本，早在1993年公司就將神經(jīng)網(wǎng)絡模型用于電子支付以降低欺詐風險。根據(jù)Visa官網(wǎng)數(shù)據(jù)，旗下Visa高級授權(quán)系統(tǒng)每秒處理交易超過6.5萬筆，每年防止超過250億美元的欺詐行為?？萍寂c數(shù)據(jù)結(jié)合，保障支付安全。創(chuàng)新驅(qū)動是公司發(fā)展的核心要素。公司通過VisaVenture每年觸達百上千的前沿金融科技創(chuàng)企，投資對支付生態(tài)系統(tǒng)產(chǎn)生深遠影響的金融科技企業(yè)，投資案例包括Square（后更名為Block）、Stripe、Klarna、Margeta和Plaid等。數(shù)據(jù)洞察與科技結(jié)合為PayPal帶來持續(xù)競爭優(yōu)勢。PayPal龐大的支付網(wǎng)絡連接超過3.92億消費者和3400萬商戶，并與多家銀行、卡組織和監(jiān)管者保持深度合作關(guān)系，積累了海量的用戶行為和交易數(shù)據(jù)。這是用戶洞察的基礎，公司通過自主研發(fā)算法，幫助商戶實現(xiàn)精準營銷和風險管理。具體體現(xiàn)在：①支付授權(quán)率持續(xù)提升。2020年末PayPal全球Branded支付授權(quán)率在過去三年中提升超過300bps，新用戶授權(quán)率提升600bps，而且還在不斷提升。②有效降低欺詐風險：PayPal2018年收購Simility，算法能有效地抵御大規(guī)模的非法交易。螞蟻數(shù)字科技獨立商業(yè)化運作，2B業(yè)務迎來增長點。螞蟻數(shù)字科技是螞蟻集團科技商業(yè)化品牌，于2022年成立獨立事業(yè)群。螞蟻集團持續(xù)推動數(shù)字科技的創(chuàng)新與應用，在區(qū)塊鏈、隱私計算、安全科技、分布式數(shù)據(jù)庫等領域，不斷研發(fā)出螞蟻鏈、OceanBase、SOFAStack、mPaaS等領先的科技品牌及產(chǎn)品。通過全?？尚诺臄?shù)字技術(shù)及扎實領先的解決方案，螞蟻數(shù)字科技全方位助力千行百業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級的每一個階段，攜手伙伴實現(xiàn)數(shù)字時代三步走-企業(yè)與機構(gòu)數(shù)字化，產(chǎn)業(yè)協(xié)作數(shù)字化，以及面向未來的可信價值互聯(lián)化。企業(yè)與機構(gòu)數(shù)字化：移動開發(fā)平臺mPaaS由螞蟻集團自主研發(fā)，為移動應用開發(fā)、測試、運營及運維提供云到端的一站式解決方案，能夠顯著提升移動應用的交互體驗，保障應用合規(guī)及安全。根據(jù)螞蟻集團金融科技官網(wǎng)，新一代跨云PaaS平臺SOFAStack采用分布式架構(gòu)，已經(jīng)實現(xiàn)萬億