中南大學(xué)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)案例

案例一經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的決定案例二美國(guó)孿生赤字分析案例四國(guó)際債務(wù)危機(jī)案例五通貨膨脹和失業(yè)的關(guān)系案例六歐洲經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟的前景案例七英國(guó)經(jīng)濟(jì)展望案例三貨幣、產(chǎn)量、價(jià)格和利率間的關(guān)系第一頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。CASESTUDY1INTERNATIONALDIFFERENCESCASESTUDY2GOVERNMENTDEBTANDDFFICITSCASESTUDY3BANKRUNSANDTHEMONEYSUPPLYCASESTUDY4MONEYANDPRICECASESTUDY5THEINCREASINGOPENNESSCASESTUDY6OILANDTHEECONOMYCASESTUDY7KEYNESIANSINTHEWHITEHOUSE第二頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。

我們?cè)诘诙轮锌吹剑С鍪墙?jīng)濟(jì)活動(dòng)的一個(gè)重要決定因素。根據(jù)支出法，GDP可以分解成:消費(fèi)支出(C)，投資支出(f)，政府支出(G)，出口(X)減進(jìn)口(M)。由此，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)構(gòu)成如下:C+I+G+(X-M)第三頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。表1-11979-1989年期間經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(OECD)主要成員國(guó)GDP構(gòu)成的變化消費(fèi)支出（C）資本總構(gòu)成（I）政府總消費(fèi)（G））凈出口（X-M）美國(guó)+3.6-3.8+0.9-0.7日本-2.1+0.3-0.5+2.3德國(guó)-2.3-1.4-1.0+4.7法國(guó)+1.8-1.8+0.6-0.6英國(guó)+3.5+0.9-0.3-4.1意大利+1.8-2.8+2.3-1.3全部OECD+1.6-2.1+0.4+0.1第四頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。問(wèn)題（1）討論1979-1989年期間各國(guó)及整個(gè)經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織各組成部分對(duì)GDF的貢獻(xiàn)。（2）各國(guó)GDP構(gòu)成的這些變化對(duì)以下幾方面有何影響:政府財(cái)政;匯率;國(guó)際收支(經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目和資本項(xiàng)目)。（3）評(píng)價(jià)這些相對(duì)變化對(duì)未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)的影響。第五頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。

1980年以后，美國(guó)這個(gè)世界上最大的經(jīng)濟(jì)體成為世界上最大的債務(wù)國(guó)。里根總統(tǒng)以及后來(lái)的布什和克林頓政府都出現(xiàn)了巨大的預(yù)算赤字，結(jié)果導(dǎo)致美國(guó)的國(guó)債增加了兩倍多。80年代初至90年代以及根據(jù)目前政策對(duì)今后預(yù)測(cè)的預(yù)算赤字詳見(jiàn)圖2-1。第六頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。2345619801985199019952000里根時(shí)期布什時(shí)期克林頓時(shí)期預(yù)計(jì)圖2-1美國(guó)預(yù)算赤字第七頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。80年代初，反映美國(guó)經(jīng)濟(jì)下降(政府支出增多，稅收減少)的周期性赤字加劇了潛在的結(jié)構(gòu)赤字(政府支出超過(guò)稅收)。隨著后來(lái)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，政府開(kāi)支的增加(主要是國(guó)防開(kāi)支，此外1982年為刺激供給實(shí)行了減稅)使整個(gè)預(yù)算赤字創(chuàng)下了歷史最高水平。經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)1989年以后的政府財(cái)務(wù)的影響是顯而易見(jiàn)的。第八頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。國(guó)會(huì)的擔(dān)憂最終導(dǎo)致了1985年格蘭姆-儒德曼-侯靈斯(Gramm-Rudman-Hollings)法案的通過(guò)，該法為每年的預(yù)算赤字確定了目標(biāo)。但不久該法即被棄之一旁。1990年預(yù)算執(zhí)行法對(duì)政府所有的自主開(kāi)支規(guī)定了上限，并限制了某些預(yù)算開(kāi)支的范圍(如養(yǎng)老金)，該法較為成功，但1993年仍出現(xiàn)了約占GDP5%的預(yù)算赤字。第九頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。

80年代，巨額預(yù)算赤字導(dǎo)致的一個(gè)重要后果就是高利率，美國(guó)政府希望用這種辦法吸引世界儲(chǔ)蓄。這樣就抬高了那些力求獲得國(guó)際資本的其他國(guó)家的利率。隨著國(guó)際投資者爭(zhēng)相購(gòu)買美元以投資于美國(guó)財(cái)政債券，美元在外匯市場(chǎng)上的價(jià)格被抬高了。結(jié)果，美國(guó)出口失去競(jìng)爭(zhēng)力，而進(jìn)口競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，結(jié)果導(dǎo)致國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)大量而持續(xù)的逆差(赤字)。就GDP的百分比來(lái)看，美國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目從1981年的0.2%順差變?yōu)?986年的3.2%逆差，創(chuàng)下了歷史最高記錄。第十頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。80年代末則維持在2%-3%之間。1985年之后，美聯(lián)儲(chǔ)-美國(guó)的中央銀行—通過(guò)增加貨幣供給和降低利率，遏止了美元升值的勢(shì)頭。特別是面對(duì)升勢(shì)強(qiáng)勁的日元，美元自1985年后急劇貶值，到1994年末和1995年初，一美元只能兌換不到100日元(見(jiàn)圖2-2)。

第十一頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。801201602002401985199019951美元兌日元圖2-2美元的貶值第十二頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。

通常認(rèn)為，預(yù)算赤字是匡際收支經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目巨額逆差的原因。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家甚至提出，只要政府的預(yù)算不平衡，美國(guó)的國(guó)際收支逆差就不會(huì)消除。如果我們對(duì)第二章中介紹過(guò)的關(guān)于國(guó)民收入項(xiàng)目的一些基本原理進(jìn)行一下分析，我們就能夠更好地理解這一點(diǎn)。國(guó)民產(chǎn)品或產(chǎn)量(NP)由消費(fèi)者購(gòu)買的產(chǎn)品(C)、政府購(gòu)買的產(chǎn)品(G)、企業(yè)為投資而購(gòu)買的產(chǎn)品(I)和外國(guó)人購(gòu)買的產(chǎn)品即出口(X)構(gòu)成，即:NP=C+I+G+X第十三頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。同樣，國(guó)民收入用于支出時(shí)，就有了國(guó)民支出(NE)的概念,這些支出或用于購(gòu)買國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的商品和服務(wù)(C)、或儲(chǔ)蓄(S)、或納稅(T)或購(gòu)買進(jìn)口產(chǎn)品(M)，即:NE=C+S+T+M(在上述兩個(gè)等式中，C不包括納稅或補(bǔ)貼)。由于NE必須等于NP(見(jiàn)第三章),C在上述兩個(gè)等式中是相同的，我們有:I+G+X=S+T+M將上述等式按經(jīng)濟(jì)部門-國(guó)際貿(mào)易(X和M)、資本市場(chǎng)(S和I)和政府部門(G和T)-重新安排，我們可將上述最后一個(gè)等式用這種形式來(lái)表達(dá):(X–M)=(S–I)+(T–G)第十四頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。

從該等式中，我們可以看出，如果政府增加預(yù)算赤字(T-G)，私人儲(chǔ)蓄和投資之間的差額(S-I)不變，那么收入循環(huán)流量中的全部國(guó)內(nèi)漏出(S+T)和全部注入(I+G)之間的差額一定會(huì)擴(kuò)大(關(guān)于注入和漏出的解釋見(jiàn)第三章)，因此隨著進(jìn)口產(chǎn)品的大量涌入，經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目必然出現(xiàn)逆差，即M大于X。隨著國(guó)內(nèi)總需求的增加(或能是預(yù)算赤字的結(jié)果)，經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)逆差，其原因來(lái)自予吸收效益，即進(jìn)口產(chǎn)品被吸入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。第十五頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。在其他條件不變的情況下為調(diào)整經(jīng)常項(xiàng)目逆差，可以通過(guò)增稅或減少公開(kāi)開(kāi)支(或二者同時(shí)進(jìn)行)的辦法縮小T和C之間的差額。另一種方法是，"開(kāi)支保持在目前水平，如果國(guó)民收入增加，財(cái)政拖拉(見(jiàn)第五章)將會(huì)導(dǎo)致更高的稅收，最終大大減少預(yù)算赤字。這種減少赤字的方法可以避免某些艱難的政治選擇，因而為布什和克林頓政府所青睬。第十六頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。但是，要想通過(guò)削減預(yù)算赤字來(lái)改善國(guó)際收支地位，關(guān)鍵是I和S之間的缺口不能變化。80年代，所有的主要工業(yè)化國(guó)家都出現(xiàn)了家庭儲(chǔ)蓄下降現(xiàn)象-美國(guó)1980年的家庭可支配收入為8%，1987年下降到3%。如果私人部門(包括非個(gè)人，卻法人)的儲(chǔ)蓄下降，私人投資增加或保持不變，那么I和S之間的缺口將會(huì)加大，反過(guò)來(lái)惡化國(guó)際收支地位。第十七頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。

美國(guó)的預(yù)算赤字削弱了它的國(guó)際收支地位。最近，國(guó)會(huì)通過(guò)了強(qiáng)迫總統(tǒng)平衡預(yù)算的立法。但從上述討論中可以明顯看出，平衡預(yù)算并不能保證國(guó)際收支中問(wèn)題的消失。再有，我們?cè)O(shè)想一下，如果美國(guó)消除了逆差，將會(huì)給美國(guó)和其他主要貿(mào)易國(guó)家?guī)?lái)什么樣的后果?美國(guó)仍占經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織產(chǎn)量的很大一部分，是例如英國(guó)和日本的最大的市場(chǎng)。因此，美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的下降很可能會(huì)對(duì)其他國(guó)家產(chǎn)生重大影響。第十八頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。在其他條件不變的情況下，大幅削減政府開(kāi)支將會(huì)導(dǎo)致通貨緊縮。一個(gè)結(jié)果就是美匡對(duì)進(jìn)口需求的下降。另一個(gè)結(jié)果可能是美元的貶值，進(jìn)而造成美國(guó)出口在世界市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)力的加強(qiáng)。如果美國(guó)政府試圖通過(guò)放松貨幣政策，降低利率的辦法來(lái)縮小預(yù)算削減造成的通貨緊縮效應(yīng)，上述情況就有可能發(fā)生。當(dāng)然，這些事件對(duì)美國(guó)以外的國(guó)家和企業(yè)影響的程度，取決于這些變化對(duì)整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)的影響。例如，國(guó)際市場(chǎng)上的利率會(huì)隨美國(guó)利率的下調(diào)而下調(diào)嗎?有一點(diǎn)很清楚，最近向美國(guó)出口的企業(yè)會(huì)由于美國(guó)需求的增加而獲利。美國(guó)為解決孿生赤字而采取的通貨緊縮措施將會(huì)扭轉(zhuǎn)這一切。

第十九頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。問(wèn)題（1）美國(guó)政府為解決預(yù)算赤字會(huì)采取什么措施?請(qǐng)考慮你所提建議的需求和供給效應(yīng)。（2）充分地考慮削減美國(guó)預(yù)算赤字對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)的可能影響。（3）美元貶值對(duì)世界資本流動(dòng)和美國(guó)吸收外資有何影響?第二十頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。在英國(guó)，貨幣政策是70年代中期以后宏觀經(jīng)濟(jì)政策爭(zhēng)論的焦點(diǎn)。然而，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對(duì)貨幣供給、產(chǎn)量和通貨膨脹之間的聯(lián)系正在產(chǎn)生越來(lái)越多的懷疑。目前爭(zhēng)論的中心問(wèn)題是，流通貨幣的增加是否會(huì)導(dǎo)致實(shí)際產(chǎn)量的增加，進(jìn)而減少失業(yè)，或只是簡(jiǎn)單地引發(fā)高通貨膨脹?下表是英國(guó)1970～1992年期間貨幣供給、產(chǎn)量、通貨膨脹和利率的數(shù)據(jù)。第二十一頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。M0(1)(百萬(wàn)英鎊)M0(1)(百萬(wàn)英鎊)GDP

(2)(百萬(wàn)英鎊)當(dāng)前價(jià)價(jià)格(3)1990=100利率(4)（國(guó)庫(kù)券收益）19704099266434430214.46.9419714289309765003416.04.4619724845381565663217.68.4819735339465446570219.012.8219746158516717559522.211.3019756873579439558728.310.93197676496453811253532.413.98197786527407412953536.46.39197898378509014954540.911.911979110149733917319446.116.4919801165011414920101754.613.58第二十二頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。M0(1)(百萬(wàn)英鎊)M0(1)(百萬(wàn)英鎊)GDP(2)(百萬(wàn)英鎊)當(dāng)前價(jià)價(jià)格(3)1990=100利率(4)（國(guó)庫(kù)券收益）19811192513783721883160.115.3919821230115490923838564.39.9619831303817546226122568.39.0419841374619917728065371.69.3319851427822510930790275.511.4919861502726123432827277.410.9419871566430300636067581.38.3819881686935542240142886.212.9119891782442233144175992.815.02199018297473605478886100.013.50第二十三頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。M0(1)(百萬(wàn)英鎊)M0(1)(百萬(wàn)英鎊)GDP(2)(百萬(wàn)英鎊)當(dāng)前價(jià)價(jià)格(3)1990=100利率(4)（國(guó)庫(kù)券收益）199118850501791494824105.810.45199219380519449514594110.56.44（1）期末數(shù)，未決數(shù)按季節(jié)調(diào)整。（2）以要素成本計(jì)算的GDP平均值（支出法）。（3）GDP緊縮指數(shù)，根據(jù)要素成本支出數(shù)據(jù)計(jì)算。（4）國(guó)庫(kù)券的平均貼現(xiàn)率。資料來(lái)源：EconomicTrends(London:HMSO).第二十四頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。問(wèn)題（1）簡(jiǎn)述控制貨幣增長(zhǎng)會(huì)減少通貨膨脹壓力的理論基礎(chǔ)。（2）利用表10-4中的數(shù)據(jù)，圖解和分析下列關(guān)系:?Mo增長(zhǎng)率和價(jià)格上漲率(即通貨膨脹)的關(guān)系;?M4增長(zhǎng)率和通貨膨脹的關(guān)系。如果Mo增長(zhǎng)過(guò)快，而M4增長(zhǎng)滯后，比如說(shuō)相差兩到三年，會(huì)出現(xiàn)什么結(jié)果，為什么要這樣做?（3）評(píng)論貨幣增長(zhǎng)短期內(nèi)會(huì)引起實(shí)際產(chǎn)量增長(zhǎng)的假設(shè)。（4）貨幣供給(Mo或M4)的變化對(duì)利率(國(guó)庫(kù)券收益)變化的敏感程度如何?（5）根據(jù)上述數(shù)字，對(duì)貨幣學(xué)派的經(jīng)濟(jì)觀點(diǎn)進(jìn)行一般評(píng)論。第二十五頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。1972年至1973年期間，世界石油價(jià)格上漲兩倍;中東石油輸出國(guó)的國(guó)際收支出現(xiàn)大量經(jīng)常項(xiàng)目順差。為此,西方政府和銀行督促它們將這些順差投資于世界資本市場(chǎng)。西方銀行充當(dāng)金融中介，將這些資金貸給借款國(guó)。這些借款國(guó)包括中等收入國(guó)家，欠發(fā)達(dá)國(guó)家(LD-Cs)，特別是阿根廷、委內(nèi)瑞拉、巴西和墨西哥。當(dāng)時(shí)，這些國(guó)家正受益于本國(guó)產(chǎn)品(特別是原料)在世界市場(chǎng)上的價(jià)格上漲，渴求獲得外部資金以支持私人投資和政府支出。到1992年債務(wù)危機(jī)爆發(fā)時(shí)，非石油輸出欠發(fā)達(dá)國(guó)家的債務(wù)總額達(dá)到8144億美元。第二十六頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。然而，1979年開(kāi)始的世界性衰退導(dǎo)致多數(shù)原料價(jià)格下降。石油輸出債務(wù)國(guó)，如委內(nèi)瑞拉和墨西哥，受益于1979-1980年的石油價(jià)格的進(jìn)一步上漲，但從1986年開(kāi)始，它們又面臨一個(gè)特殊問(wèn)題這就是石油價(jià)格從上一年的每桶27.80美元下到了13美元。工業(yè)化國(guó)家為了降低通貨膨脹率，采取緊縮貨幣政策，導(dǎo)致債務(wù)利率提高，進(jìn)一步加劇了這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)困難。1979-1982年期間，主要債務(wù)國(guó)的實(shí)際利率上漲了45%。而美國(guó)的高利率則導(dǎo)致了美元的升值，由于多數(shù)國(guó)際債務(wù)都是用美元結(jié)算的，這就進(jìn)一步加劇了債務(wù)國(guó)的問(wèn)題。第二十七頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。

由于經(jīng)濟(jì)條件的惡化，從1982年開(kāi)始，債務(wù)國(guó)的資本流入急劇下降。資本的外逃加劇了外匯還息負(fù)擔(dān)。從1984年開(kāi)始，資本不再是從工業(yè)化國(guó)家流往欠發(fā)達(dá)國(guó)家，相反出現(xiàn)了從欠發(fā)達(dá)國(guó)家到工業(yè)化國(guó)家的凈流出。1982年8月，墨西哥宣布延期償付所欠債務(wù)，引發(fā)債務(wù)危機(jī)，其他幾個(gè)債務(wù)國(guó)也紛紛采取同樣行動(dòng)。由于債務(wù)要從外匯中償付，于是就出現(xiàn)了一個(gè)測(cè)定債務(wù)負(fù)擔(dān)一標(biāo)準(zhǔn)，這就是利息支付占出口收入的比重。正常情況下，該比例超過(guò)20%時(shí)，如果不緊縮經(jīng)濟(jì)，就會(huì)出現(xiàn)償付困難。1986年，15個(gè)負(fù)債最嚴(yán)重的欠發(fā)達(dá)國(guó)家該指標(biāo)的平均比例為43%。結(jié)果，這些國(guó)家不得不緊縮國(guó)內(nèi)需求，以便將貿(mào)易逆差變?yōu)橘Q(mào)易順差，扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的停滯局面(見(jiàn)表4-1)。第二十八頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。表4-1欠發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)1973-1979（平均）％1983-1988（平均）％所有欠發(fā)達(dá)國(guó)家出口增長(zhǎng)2.64.7進(jìn)口增長(zhǎng)8.5-3.115個(gè)負(fù)債最嚴(yán)重的欠發(fā)達(dá)國(guó)家GDP實(shí)際增長(zhǎng)5.91.9第二十九頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。

國(guó)際債務(wù)危機(jī)的經(jīng)濟(jì)影響超出了債務(wù)國(guó)及其出口商，波及到了西方國(guó)家的銀行體系。1984年，欠發(fā)達(dá)國(guó)家欠美國(guó)9家最大銀行的逾期債務(wù)占這些銀行資本的263%。最初，這些銀行試圖將這些債務(wù)進(jìn)行重新安排，但后來(lái)不得不接受這樣一個(gè)事實(shí)，即這些債務(wù)中的大部分永遠(yuǎn)也收不回來(lái)了。到1989年初，聯(lián)邦德國(guó)銀行的壞帳準(zhǔn)備金中，欠發(fā)達(dá)國(guó)家就占了50%，法國(guó)銀行達(dá)45%，加拿大銀行達(dá)35%，美國(guó)銀行達(dá)30%。這種付出是需要代價(jià)的。第三十頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。例如，l988年，米德蘭德銀行(MidlandBank)由于壞帳準(zhǔn)備金過(guò)高，成為戰(zhàn)后損失創(chuàng)記錄的第一家英國(guó)清算銀行。漢諾威制造商(ManufacturersHanover)是美國(guó)持有欠發(fā)達(dá)國(guó)家債權(quán)最多的銀行，如果根據(jù)1989年的市值將拉美債務(wù)全部免除的話，那它的股本就大約只能剩下三分之一了。第三十一頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。

1989年以后，國(guó)際債務(wù)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的威脅減弱了(暫時(shí)的?)，銀行的信心恢復(fù)了。表4-2顯示，90年代初，有幾個(gè)國(guó)家如阿恨廷、巴西和委內(nèi)瑞拉，出現(xiàn)了大規(guī)模的資本流入現(xiàn)象(與它們的GDPs比較)。歐洲和北美的經(jīng)濟(jì)衰退增強(qiáng)了這些市場(chǎng)對(duì)國(guó)際投資者的吸引力。但有趣的是，從表4-2中還可以看山，這些資本流入對(duì)國(guó)內(nèi)投資的影響似乎不大。資本流入應(yīng)當(dāng)有助于彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)投資，但是這種流入是要付出代價(jià)的，因?yàn)殡S著消費(fèi)品和資本貨物進(jìn)口的增加．貿(mào)易逆差一開(kāi)始有擴(kuò)大的趨勢(shì)。資本流入也可能會(huì)給匯率帶來(lái)壓力，迸一步擴(kuò)大貿(mào)易逆差，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩。第三十二頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。表4-2拉美的資本流入（1984-1989年至1990-1993年間的變化）占GDP的百分比資本流入投資阿根廷4.7-3.0玻利維亞2.93.4智利8.93.7厄瓜多爾3.50.0墨西哥6.53.8秘魯7.22.9烏拉圭2.21.9委內(nèi)瑞拉2.7-4.0平均4.50.9第三十三頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。

1995年1月，墨西哥再度爆發(fā)貨幣危機(jī)，國(guó)際上對(duì)墨西哥比索(Peso)普遍失去信心．這再次說(shuō)明世界資本流動(dòng)的不穩(wěn)定性。盡管今天的國(guó)際銀行界與80年代初中期相比更能承受重大債務(wù)危機(jī)的打擊，這種事件對(duì)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表仍有一定影響。如果拉丁美洲重新出現(xiàn)重大國(guó)際債務(wù)違約事件(目前嚴(yán)重負(fù)債的中東歐新政府或許也會(huì)出現(xiàn)違約事件),則可能引定一次重大的國(guó)際經(jīng)濟(jì)危機(jī)。第三十四頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。問(wèn)題（1）新的國(guó)際債務(wù)危機(jī)將對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生什么樣的影響?（2）如果這種危機(jī)出現(xiàn)，各國(guó)政府應(yīng)當(dāng)采取什么樣的宏觀經(jīng)濟(jì)措施?（3）作為國(guó)際資本流動(dòng)產(chǎn)物的國(guó)際化企業(yè)應(yīng)當(dāng)吸收什么樣的教訓(xùn)?第三十五頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。

A.W·菲利普斯(A·W·Phillips)在他1958年發(fā)表的一篇文章中，根據(jù)英國(guó)1861-1957年的數(shù)據(jù)，聲稱在貨幣工資變動(dòng)率和失業(yè)水平之間存在強(qiáng)烈的反比關(guān)系。統(tǒng)計(jì)分析表明，在將近100年的連續(xù)時(shí)間里，這種高失業(yè)率伴隨低工資增長(zhǎng)率的關(guān)系相當(dāng)穩(wěn)定。該研究剛完成，就有人提出，在價(jià)格變動(dòng)(即通貨膨脹)和失業(yè)水平之間也存在重要和穩(wěn)定的反比關(guān)系。這一點(diǎn)毫不令人吃驚，因?yàn)椴皇墙⒃谏a(chǎn)率提高基礎(chǔ)上的工資增長(zhǎng)很可能以漲價(jià)的形式轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。因此，從統(tǒng)計(jì)上看，工資和物價(jià)上漲之間的關(guān)系十分密切。價(jià)格增長(zhǎng)和失業(yè)之間的這種關(guān)系被稱為菲利普斯曲線(Phillipscurve)，見(jiàn)圖5-1第三十六頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。

菲利普斯的工作似乎給政府提供了一系列政策選擇。它表明，政府可以在失業(yè)和通貨膨脹之間進(jìn)行某種替換。例如，如果總需求增加了(比如通過(guò)減稅或擴(kuò)大政府開(kāi)支)，就會(huì)減少失業(yè)，但代價(jià)是高通貨膨脹率，反之亦然。換句話說(shuō)，政府可以校正總需求，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)沿菲利普斯曲線上下移動(dòng)(如從A到B,又從B到A)。從圖5-1中還可以看出，A點(diǎn)為自然失業(yè)率，而要想把失業(yè)降到該點(diǎn)以下，不可能不引起通貨膨脹壓力。正象我們?cè)诘谄哒轮锌吹降哪菢?，這種自然失業(yè)率取決于勞動(dòng)力市場(chǎng)的均衡，即在即定的工資水平下，對(duì)勞動(dòng)力的需求等于勞動(dòng)力的供給_這種條件下的失業(yè)是一種"自然"失業(yè)，這些人或者不想在現(xiàn)行工資水平下就業(yè)，或者他們的勞動(dòng)不再被需要(由于經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性變化，又叫結(jié)構(gòu)性失業(yè))。也有一些工人屬于臨時(shí)失去工作，原因是從一種工作跳到另一種工作需要時(shí)間(摩擦性失業(yè))，也有一些屬于季節(jié)性原因。

第三十七頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。B失業(yè)（％）A0價(jià)格變動(dòng)百分比圖5-1美元的貶值第三十八頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。在60年代的多數(shù)年份里，很多國(guó)家的政府試圖根據(jù)菲利普斯曲線關(guān)系管理經(jīng)濟(jì)。在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)(如減少失業(yè)以利競(jìng)選)，該曲線不失為一種理想的政策工具。然而，到了60年代末，這種關(guān)系不穩(wěn)走了，失業(yè)、工資和物價(jià)一起上漲，圖5-2為1979-1993年期間英國(guó)零售物價(jià)上漲率和失業(yè)率的關(guān)系。事實(shí)上，70年代末和80年代初期間，由于滯漲成為社會(huì)的一個(gè)突出特征(失業(yè)和通貨膨脹一起上升)，這種關(guān)系出現(xiàn)了明顯的外移。但80年代中期以后，這種關(guān)系似乎又回到了原來(lái)的位置(如圖所示)。第三十九頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。79808182838485868788899091929346810120481216失業(yè)（％）通貨膨脹（％）圖5-2英國(guó)的通貨膨脹和失業(yè)（1979-1993年）第四十頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。

帶著對(duì)這種替換關(guān)系穩(wěn)定性的疑問(wèn)，貨幣學(xué)派向菲利普斯曲線發(fā)起了一場(chǎng)成功的攻勢(shì)。他們指出，低失業(yè)率是靠日益上升的通貨膨脹率來(lái)取得的。因此，通貨膨脹和失業(yè)之間的關(guān)系不象菲利普斯曲線說(shuō)得那么穩(wěn)定。貨幣學(xué)派認(rèn)為，凱恩斯學(xué)派的需求擴(kuò)張一開(kāi)始是抬高了價(jià)格，然后是降低了實(shí)際工資(扣除物價(jià)上漲后的工資)。這就增加了對(duì)勞動(dòng)力的需求。失業(yè)下降了，但雇員很快就會(huì)要求更多的工資，因?yàn)檫@樣才能抵補(bǔ)實(shí)際工資的下降。其結(jié)果是，實(shí)際工資恢復(fù)了，但隨著雇主開(kāi)始解雇工人，失業(yè)也有恢復(fù)的危險(xiǎn)。如果政府按凱恩學(xué)派的方法去做，刺激需求以防止上述現(xiàn)象的發(fā)生，那么價(jià)格又會(huì)上升，實(shí)際工資又會(huì)下降，直到工人們成功地恢復(fù)了收入為止。由于每次的物價(jià)-工資循環(huán)都會(huì)導(dǎo)致更高的實(shí)際價(jià)格水平，凱恩斯學(xué)派的方法被證明是具有通貨膨脹傾向的。第四十一頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。B失業(yè)（％）C0通貨膨脹（％）DAEU1U*Pe=10%Pe=5%Pe=0%長(zhǎng)期菲利普斯曲線圖5-3長(zhǎng)期菲利普斯曲線第四十二頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。

對(duì)菲利普斯曲線的修正見(jiàn)圖5-3。圖中，U*代表"自然失業(yè)率"，即通貨膨脹水平已被充分意識(shí)到，實(shí)際工資由勞動(dòng)市場(chǎng)上的供求關(guān)系決定。為簡(jiǎn)明起見(jiàn)，假定沒(méi)有生產(chǎn)率的增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)處于失業(yè)率軸線上的A點(diǎn)，通貨膨脹為零。這是一種人們希望能夠保持下去的通貨膨脹。換句話說(shuō)，通貨膨脹的預(yù)期(Pe)是零。第四十三頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。

現(xiàn)在假設(shè)，政府對(duì)這種失業(yè)水平不滿意，決定增加總需求，以將失業(yè)率從U*降到U1。在圖5-3中，通貨膨脹增加了，比如說(shuō)增加了5%。工資由于有合同在先，一般不會(huì)立即作出反映。實(shí)際工資的下降使更多的工人就業(yè)，失業(yè)率沿著菲利普斯曲線下降到B點(diǎn)(Pe=0%)。然而，工人們很快就會(huì)要求更高的工資，以恢復(fù)實(shí)際購(gòu)買力。結(jié)果如何，最關(guān)鍵的還取決于對(duì)通貨膨脹預(yù)期的調(diào)整。讓我們假定，預(yù)期的通貨膨脹率是現(xiàn)在的5%，因此工資要求也是5%。隨著工資回到最初的水平，企業(yè)開(kāi)始解雇工人，失業(yè)率又回到U*，但現(xiàn)在的通貨膨脹率是5%。因此，經(jīng)濟(jì)水平現(xiàn)在從B移到C，而不從B移到A(見(jiàn)圖5-3)。第四十四頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。

假設(shè)政府現(xiàn)在又增加需求，以將失業(yè)率從U*降U1。價(jià)格又一次上漲，通貨膨脹率從5%增加到10%。實(shí)際工資下降了，但這次是沿著通貨膨脹預(yù)期為(Pe=5%)的新菲利普斯曲線從C降到D。這時(shí)工人們要求增加工資10%(從D到E)，以恢復(fù)實(shí)際工資。失業(yè)率又增加到U*，但現(xiàn)在的通貨膨脹率是10%。換句話說(shuō)，總需求的每一輪增加都會(huì)導(dǎo)致失業(yè)的暫時(shí)下降，但通貨膨脹率和通貨膨脹預(yù)期卻增加了。經(jīng)濟(jì)水平回到了失業(yè)率U*，但通貨膨脹率卻增加了。這就出現(xiàn)了所謂的"長(zhǎng)期菲利普斯曲線"。因此，對(duì)弗里德曼和他的追隨者們來(lái)說(shuō)，不管通貨膨脹率增加到多少，失業(yè)都有回到U*的自然趨勢(shì)。只有失業(yè)和通貨膨脹之間的短期替換才是可能的，從長(zhǎng)期來(lái)看，不可能出現(xiàn)替換關(guān)系。第四十五頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。

因此，U*所代表的失業(yè)水平稱為自然失業(yè)率(Naturalrateofunemployment，NRU)，或非加速通貨膨脹的失業(yè)率(non-ac-celerating-inflationrateofunemployment,NAIRU)。永久性降低失業(yè)的辦法是通過(guò)供給改革，使勞動(dòng)市場(chǎng)更具靈活性，從而降低“自然失業(yè)率”，見(jiàn)第八章。第四十六頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。

細(xì)心的讀者會(huì)發(fā)現(xiàn)，上述機(jī)制取決于通貨膨脹預(yù)期的變化。在上述例子中，我們采用的是個(gè)簡(jiǎn)單的方法，即工人們總是對(duì)先前的價(jià)格上漲作出反映。但實(shí)際情況可能是，工人們很快就會(huì)知道通貨膨脹在增加，他們的反映是，要求工資增加到既能補(bǔ)償過(guò)去的通貨膨脹，又能補(bǔ)償預(yù)期的通貨膨脹，這樣當(dāng)總需求增加時(shí)，即使是在短期內(nèi)失業(yè)也不會(huì)下降很多。確實(shí)，極端的例子可能是，當(dāng)政府決定增加總需求時(shí)，工人們就意識(shí)到了通貨膨脹的后果，并很快得到了工資補(bǔ)償。在這個(gè)例子中，實(shí)際工資不會(huì)下降，因此也不會(huì)出現(xiàn)失業(yè)。第四十七頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。

凱恩斯政府似乎在短期內(nèi)可以減少失業(yè)，但它強(qiáng)調(diào)通貨膨脹預(yù)期在決定政策結(jié)果中的極端重要性。理性預(yù)期理論(rationalexpectationstheory)認(rèn)為，工人們很快就會(huì)意識(shí)到他們?cè)鹊耐ㄘ浥蛎涱A(yù)測(cè)是錯(cuò)誤的，并很快對(duì)他們的預(yù)測(cè)和行為作出調(diào)整。他們很快就學(xué)會(huì)了不僅要根據(jù)過(guò)去的通貨膨脹，而且要根據(jù)所能得到的全部關(guān)于未來(lái)通貨膨脹的信息，來(lái)提出他們的工資要求。工人們并不總是低估通貨膨脹率的。第四十八頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。問(wèn)題（1）如何解釋70年代和80年代初菲利普斯曲線的明顯失敗?（2）失業(yè)和通貨膨脹之間的替換關(guān)系很可能在90年代重新出現(xiàn)，并且不局限于英國(guó)，其證據(jù)是什么?第四十九頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。1.背景50年代以來(lái)，歐洲聯(lián)盟和它的前任們一直想要?jiǎng)?chuàng)造一個(gè)穩(wěn)定的匯率環(huán)境，并進(jìn)行密切的經(jīng)濟(jì)合作。完全的經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟(EMU)是自那時(shí)以來(lái)實(shí)行的各種安排和協(xié)定(有些天折了)的最終目的。在建立經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟過(guò)程中最有影響的是歐洲貨幣體系(EMS)、歐洲匯率機(jī)制(ERM)和歐洲貨幣單位(ECU)。中央銀行戴勒斯委員會(huì)(TheDelorsCommitteeofCentralBankers)1988年奉命規(guī)劃確定了實(shí)現(xiàn)歐洲貨幣單位的各個(gè)步驟。關(guān)于貨幣聯(lián)盟他們定義為:?貨幣完全可兌換;?資本交易完全自由化;?銀行和金融市場(chǎng)完全一體化;?消滅匯率大幅波動(dòng)和完全鎖定現(xiàn)象。第五十頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。因此，設(shè)想中的經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟是一個(gè)單一市場(chǎng)(商品、服務(wù)、人員和資本可以自由流動(dòng)),有旨在加強(qiáng)市場(chǎng)機(jī)制的更具競(jìng)爭(zhēng)性的政策和其他措施，宏觀政策協(xié)調(diào)能力更強(qiáng)。盡管有人認(rèn)為，單一貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟來(lái)說(shuō)并不十分必要，但戴勒斯報(bào)告認(rèn)為，由于建立經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟的不可逆轉(zhuǎn)性。單一貨幣是一種理想的選擇。第五十一頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。

2.經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟的優(yōu)缺點(diǎn)贊成經(jīng)濟(jì)與貨幣的理由可以總結(jié)如下:（1）成員國(guó)之間的競(jìng)爭(zhēng)更有效率，更具透明性;（2）節(jié)省企業(yè)和個(gè)人的外匯交易成本;（3）消除匯率的不確定性;（4）降低利率;（5）刺激投資和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);（6）由于匯率波動(dòng)小，風(fēng)險(xiǎn)降低，貿(mào)易和資本流動(dòng)程度更大，特別是對(duì)小企業(yè)而言;（7）價(jià)格前景更加穩(wěn)定。第五十二頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。但經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟的反對(duì)者則更強(qiáng)調(diào)邁向統(tǒng)一的危險(xiǎn)。他們的理由是:（1）破壞參與國(guó)的國(guó)家主權(quán);（2）各國(guó)不能利用匯率調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì);（3）各國(guó)的貨幣政策被轉(zhuǎn)讓給了一個(gè)單一的獨(dú)立運(yùn)行的權(quán)威機(jī)構(gòu)—?dú)W洲中央銀行(Eu-ropeanCentralBank,ECB);（4）為支持歐共體的總的經(jīng)濟(jì)政策，各成員國(guó)需要接受財(cái)政約束;（5）實(shí)力強(qiáng)的國(guó)家可能會(huì)面臨高稅收，以支持弱國(guó)的結(jié)構(gòu)調(diào)整;（6）某些國(guó)家可能會(huì)出現(xiàn)不適當(dāng)?shù)睦什▌?dòng)。（3）經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟的實(shí)現(xiàn)第五十三頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。1989年的戴勒斯報(bào)告勾勒出了經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟的實(shí)施步驟，1991年12月的馬斯特里赫特條約(MaastrichtTreaty)制訂出了正式的時(shí)間表。該過(guò)程共分三個(gè)階段:第一階段1990年7月1日開(kāi)始，包括在歐洲聯(lián)盟國(guó)家內(nèi)部實(shí)行完全自由的資本流動(dòng)，完成1993年1月1日生效的歐洲單一市場(chǎng)的內(nèi)部市場(chǎng)計(jì)劃。該階段還將實(shí)現(xiàn)更密切的經(jīng)濟(jì)合作。包括貨幣、財(cái)政和經(jīng)濟(jì)政策更緊密的協(xié)調(diào)，將結(jié)構(gòu)基金資源增加一倍，以彌補(bǔ)經(jīng)濟(jì)的不平衡。進(jìn)一步的目的(尚未實(shí)現(xiàn))是，將所有歐洲聯(lián)盟國(guó)家的貨幣都包括在ERM+-2.25%的限度內(nèi)，加強(qiáng)中央銀行行長(zhǎng)委員會(huì)(歐洲中央銀行的先驅(qū))的作用。在機(jī)構(gòu)方面，有必要準(zhǔn)備和批準(zhǔn)對(duì)羅馬條約的修正，這是第二階段所要求的，由馬斯特里赫持條約實(shí)現(xiàn)了。第五十四頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。第二階段1994年1月1日開(kāi)始，主要是建立歐洲貨幣協(xié)會(huì)(EMI)，該協(xié)會(huì)是第三階段開(kāi)始運(yùn)行的歐洲中央銀行的前身。歐洲貨幣協(xié)會(huì)的任務(wù)是為歐洲中央銀行奠定技術(shù)和邏輯基礎(chǔ)，包括制定一項(xiàng)共同貨幣政策。然而，它在歐洲貨幣事務(wù)中的影響程度是有限的，因?yàn)樵诘诙A段，決定貨幣政策的最終責(zé)任仍然屬于各國(guó)政府。但在第二階段，參與國(guó)之間的政策協(xié)調(diào)是極為重要的。在這方面，歐洲貨幣協(xié)會(huì)將監(jiān)督和分析歐洲聯(lián)盟成員的財(cái)政和貨幣政策，提出建議。在第二階段，所有的中央銀行都是獨(dú)立的，以保證歐洲中央銀行的自發(fā)性特點(diǎn).第五十五頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。

第三階段經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟的最后階段是實(shí)現(xiàn)永久性固定匯率和單一貨幣，同時(shí)實(shí)現(xiàn)單一貨幣政策。制定和落實(shí)單一貨幣政策的責(zé)任完全移交給歐洲中央銀行。單一的貨幣將最終完全取代各國(guó)貨幣。在第三階段，參與國(guó)將支持歐洲聯(lián)盟的總體經(jīng)濟(jì)政策，包括財(cái)政約束，歐洲聯(lián)盟委員會(huì)和部分理事會(huì)將對(duì)此進(jìn)行監(jiān)督。第五十六頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。（4）經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟的合格標(biāo)準(zhǔn)

從經(jīng)濟(jì)與貨幣上一年度三個(gè)表現(xiàn)最好的成員國(guó)平均指標(biāo)的1.5%。聯(lián)盟的第二階段到第三階段是一個(gè)特殊時(shí)期，不需要太多的部署。為了使各國(guó)能夠符合經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟的要求，特制定了五項(xiàng)過(guò)渡標(biāo)準(zhǔn)。它們是:?價(jià)格穩(wěn)定:通貨膨脹率不超過(guò)公共財(cái)務(wù)(兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)):(1)政府的總赤字每年不應(yīng)超過(guò)GDP的3%;(2)政府總的債務(wù)比例不應(yīng)超過(guò)GDP的60%。?匯率穩(wěn)定:一個(gè)國(guó)家的貨幣必須至少兩年內(nèi)保持在歐洲匯率機(jī)制的正常波動(dòng)幅度內(nèi)，不主動(dòng)將本國(guó)貨幣對(duì)其他任何成員國(guó)貨幣貶值。?長(zhǎng)期利率:在上一年度里，平均長(zhǎng)期利率不能超過(guò)最低通貨膨脹國(guó)家的兩個(gè)百分點(diǎn)。第五十七頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。問(wèn)題（1）經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟的目標(biāo)是能夠達(dá)到的，還是理想化的?（2）評(píng)價(jià)英國(guó)加入經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟的處境。（3）如果英國(guó)接受單一貨幣，它將面臨什么樣的特殊挑戰(zhàn)?（4）英國(guó)完全加入經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟將獲得哪些特殊利益?（5）外界如何看待單一歐洲市場(chǎng)和歐洲經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟的發(fā)展?（6）近期內(nèi)哪些歐洲聯(lián)盟國(guó)家不夠加人經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟的條件?為什么?（7）歐洲聯(lián)盟成員的擴(kuò)大對(duì)經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟的實(shí)現(xiàn)有哪些影響?第五十八頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。以下是關(guān)于英國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況的評(píng)論，寫于1995年年中。它涵蓋了眾多的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，涉及了許多本書中曾介紹過(guò)的重要經(jīng)濟(jì)變量。在案例結(jié)束時(shí)，提出一些問(wèn)題，以檢驗(yàn)讀者對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的理解。1.目前的經(jīng)濟(jì)狀況1995年上半年，預(yù)期的利率上升沒(méi)有出現(xiàn)。財(cái)政大臣在會(huì)晤了英格蘭銀行行長(zhǎng)后，作出有爭(zhēng)議的不提高利率的決定，這似乎對(duì)倫敦城是有利的，因?yàn)樽C據(jù)表明，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率正在放慢，財(cái)政大臣關(guān)于到1997年春通貨膨脹率不超過(guò)2.5%的目標(biāo)是能夠?qū)崿F(xiàn)的。財(cái)政部在6月20日發(fā)表的夏季預(yù)測(cè)報(bào)告中對(duì)這種觀點(diǎn)給予肯定，該報(bào)告預(yù)計(jì)，到明年底基礎(chǔ)通貨膨脹率(即不包括抵押貸款利息支付)將下降到2.5%。第五十九頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。在宣布這個(gè)通貨膨脹目標(biāo)時(shí)，財(cái)政大臣承認(rèn)，實(shí)際利率有時(shí)會(huì)大大超過(guò)這個(gè)數(shù)字。確實(shí)，眼下就屬于這種情況，已公布的6月份零售物價(jià)指數(shù)達(dá)到了2.8%。盡管如此，通貨膨脹還是得到了壓制。因此，有足夠的理由相信，英國(guó)經(jīng)濟(jì)很有可能取得政府希望的"軟著陸(softlanding)"，不會(huì)回到過(guò)去經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的"繁榮-蕭條(boomandbust)"周期中去。從英國(guó)企業(yè)的角度看，經(jīng)濟(jì)環(huán)境正在穩(wěn)步改善，盡管新廠房設(shè)備的投資額目前還沒(méi)有達(dá)到人們所預(yù)計(jì)的那么高。第六十頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。目前經(jīng)濟(jì)狀況的主要特點(diǎn)是:?經(jīng)過(guò)去年的非持續(xù)增長(zhǎng)后，目前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更具有持續(xù)性。?在競(jìng)爭(zhēng)激烈和利潤(rùn)微薄的情況下，零售業(yè)的增長(zhǎng)有些放慢。?住房市場(chǎng)不景氣，房屋價(jià)格在有些地方無(wú)大變化，在有些地方是下降的。?制造業(yè)部門過(guò)去幾年處于強(qiáng)勁恢復(fù)狀態(tài)，目前有些和緩。?失業(yè)繼續(xù)下降，目前失業(yè)人數(shù)約有230萬(wàn)人(占勞動(dòng)力總數(shù)的8.3%),但下降速度正在減緩，工作無(wú)保障仍是勞動(dòng)力市場(chǎng)的主要特點(diǎn)。第六十一頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。

?由于勞動(dòng)生產(chǎn)率的進(jìn)一步提高，以及工資水平的下降，英國(guó)企業(yè)近幾個(gè)月的單位勞動(dòng)成本和競(jìng)爭(zhēng)力狀況繼續(xù)改善。然而，產(chǎn)業(yè)糾紛近幾個(gè)月又有所抬頭，特別是在鐵路部門。這種狀況是否會(huì)繼續(xù)下去，它對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)會(huì)產(chǎn)生什么影響還有待觀察。?由于近幾個(gè)月英鎊匯率具有競(jìng)爭(zhēng)性，國(guó)家的對(duì)外貿(mào)易狀況大大改善。?最近的財(cái)政部報(bào)告表明，本財(cái)政年度的公共部門借款需要狀況有些惡化，預(yù)計(jì)這種下降趨勢(shì)將繼續(xù)保持。第六十二頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。

2.1995年和1996年經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè):最近的數(shù)據(jù)表7-1是對(duì)1995年和1996年幾個(gè)重要經(jīng)濟(jì)變量的預(yù)測(cè)。這些預(yù)測(cè)的依據(jù)是大量非政府組織最近發(fā)表的報(bào)告(由財(cái)政部編撰，并于6月份出版)。我們依次對(duì)這些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)進(jìn)行評(píng)論。（1）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)人們普遍認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目前已從去年底的約4%的頂峰落了下來(lái)。預(yù)計(jì)今年GDP增長(zhǎng)將略微超過(guò)3%,1996年可能會(huì)略微低于3%。這與上面說(shuō)的軟著陸是吻合的，盡管短期內(nèi)增長(zhǎng)仍會(huì)超過(guò)2.5%(長(zhǎng)期指標(biāo))。在過(guò)去的兩年里，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)高于平均數(shù)的主要?jiǎng)恿κ浅隹诹康募眲≡黾?。盡管今后兩年英國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目預(yù)計(jì)會(huì)保持大體平衡(見(jiàn)后面分析),但由于發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)總體下降，目前英國(guó)的出口增長(zhǎng)率正在放慢。其結(jié)果是，出口對(duì)GDP的貢獻(xiàn)預(yù)計(jì)將會(huì)減少。第六十三頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。表7-11995-1996年英國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)19951996經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（％）3.12.9消費(fèi)支出1.92.5固定投資6.16.2通貨膨脹率（Q4；％）－零售物價(jià)上漲率（RPI）3.73.4－不包括MIPs的RPI3.03.1失業(yè)（Q4；百萬(wàn)）2.192.01短期利率（Q4；％）7.447.66經(jīng)常項(xiàng)目（十億英鎊）-0.1-0.51995-1996年1995-1996年P(guān)SBR（十億英鎊，財(cái)政年度）23.619.1第六十四頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。

2.消費(fèi)支出最近幾個(gè)月，關(guān)于1995年消費(fèi)支出的預(yù)測(cè)出現(xiàn)了明顯低調(diào)的修正。前三個(gè)月，獨(dú)立機(jī)構(gòu)關(guān)于1995年消費(fèi)支出增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)是平均2.2%。但第二季度的預(yù)測(cè)平均只有1.9%。造成這種低調(diào)修正的因素有很多，其中最重要約有:?私人部門債務(wù)繼續(xù)擴(kuò)大;?住房市場(chǎng)脆弱狀況仍在持續(xù);?1994年年末實(shí)行的貨幣緊縮效應(yīng)還在發(fā)揮作用;'?財(cái)政緊縮;?工作無(wú)保障現(xiàn)象繼續(xù)存在。也有很多新聞媒體推測(cè)，用于國(guó)民彩票(NationalLottery)的支出對(duì)商品零售也有影響，目前這項(xiàng)支出每周達(dá)到6500萬(wàn)英鎊，相當(dāng)于零售額的大約3%，因而不可避免地會(huì)將高街商店的開(kāi)銷帶走一部分。但與此同時(shí)，這種開(kāi)銷的減少進(jìn)一步緩解了零售物價(jià)上漲的壓力。第六十五頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。

展望1996年。消費(fèi)支出的增長(zhǎng)可望增加到2.5%。這反映了一些積極因素的預(yù)期影響。例如:?隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而來(lái)的收入的增加;?1995年11月預(yù)算報(bào)告中的減稅措施;?免稅特別儲(chǔ)蓄帳戶(tax-exemptspecialsavings,TESSAs)的影響，該帳戶存款余額200億英鎊，明年上半年到期（相當(dāng)于將基本所得稅率降低10%）。因此，明年零售業(yè)很可能有重大改善——這對(duì)一個(gè)90年代前期遭受蕭條沖擊的部門來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是一個(gè)安慰。第六十六頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。（3）投資在未來(lái)的18個(gè)月內(nèi)，固定資產(chǎn)投資可望繼續(xù)小步增長(zhǎng)。對(duì)1995年和1996年的平均預(yù)測(cè)是6%多一點(diǎn)，盡管住房項(xiàng)目和公共部門投資有些削減。投資的增加很可能集中在企業(yè)，原因是企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)較快，財(cái)政盈余較多，設(shè)備利用率正在提高。特別是，隨著生產(chǎn)力的增強(qiáng)，制造業(yè)投資勢(shì)頭強(qiáng)勁。金融部門的投資增長(zhǎng)尤為迅速。然而，應(yīng)當(dāng)指出，資本投資增長(zhǎng)速度總的來(lái)說(shuō)起步于蕭條后的低水平基礎(chǔ)之上，很多人認(rèn)為，它很難將總的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)維持在長(zhǎng)期趨勢(shì)以上，在中期內(nèi)很可能會(huì)出現(xiàn)更嚴(yán)重的通貨膨脹。應(yīng)當(dāng)在經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)和繼續(xù)壓低通貨膨脹之間維持一種理想的平衡關(guān)系。第六十七頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。（4）通貨膨脹

表7-1預(yù)測(cè)了零售物價(jià)上漲率(PRI)以及基礎(chǔ)通貨膨脹率(不包括抵押貸款利息支付的PRI)。后者是政府的通貨膨脹目標(biāo)的基礎(chǔ)。財(cái)政大臣的目標(biāo)有兩個(gè):即1997年春季以前，將基礎(chǔ)通貨膨脹率維持在1-4%，隨后他又作了一個(gè)低于2.5%的補(bǔ)充承諾?？梢园l(fā)現(xiàn)，基礎(chǔ)通貨膨脹率在今明兩年將維持在3%左右。如果通貨膨脹不抬頭(像預(yù)測(cè)的那樣)，就不需要進(jìn)一步緊縮縮貨幣政策。總的來(lái)說(shuō)，財(cái)政大臣關(guān)于近期內(nèi)不提高利率的誓言即將實(shí)現(xiàn)至少是在短期內(nèi)。我們可以回憶一下，五月份時(shí)新聞媒介十分關(guān)注財(cái)政大臣和英格蘭銀行行長(zhǎng)之間(未公開(kāi))的分歧(六月份稍稍有些降溫)。幸運(yùn)的，這種分歧沒(méi)有象當(dāng)時(shí)人們擔(dān)心的那樣，發(fā)展成為一種金融危機(jī)。

第六十八頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。（5）失業(yè)最近的月失業(yè)數(shù)字表明，失業(yè)持續(xù)放慢，五月份之前的三個(gè)月里失業(yè)人數(shù)為49000人，而1994年第四季度(Q4)為145000人。目前官方的失業(yè)率在8.3%左右，比1992年12月份的高峰值少650000多人。這種趨勢(shì)是同總體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)平穩(wěn)相一致的。然而，預(yù)測(cè)家們都一致認(rèn)為，在未來(lái)的18個(gè)月里，失業(yè)人數(shù)將繼續(xù)增加，盡管速度會(huì)越來(lái)越慢、到1996年第四季度，失業(yè)人數(shù)將下降到200萬(wàn)左右。但必須記住，這種改善在很大程度上應(yīng)歸功于臨時(shí)就業(yè)人員的增加，以及登記領(lǐng)取失業(yè)救濟(jì)人數(shù)的減少。后一點(diǎn)非常重要，因?yàn)槭I(yè)登記人數(shù)的減少?zèng)]有被新增工作崗位抵消。第六十九頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。如果失業(yè)救濟(jì)制度繼續(xù)過(guò)于嚴(yán)厲，失業(yè)趨勢(shì)很可能會(huì)繼續(xù)保持下去。這也會(huì)降低工資壓力，有助于進(jìn)一步降低通貨膨脹率。在過(guò)去的兩年里，失業(yè)人數(shù)以南方為重(不包括倫敦)。例如．1993-1995%年期間，東南部地區(qū)失業(yè)人數(shù)為28%，酉南部地區(qū)為26%，東安格利亞(EastAnglia)為21%，酉米格蘭孜(WestMidlands)為之26%。預(yù)計(jì)在未來(lái)的幾年里，幅度最大的地區(qū)將是倫敦以外的東南部地區(qū)、西南部地區(qū)以及蘇格蘭地區(qū)。第七十頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。（6）利率盡管近幾個(gè)月利率沒(méi)有上升，但市場(chǎng)猜測(cè)，要想有效抑制通貨膨脹，進(jìn)一步緊縮貨幣是不可避免的。但利率進(jìn)一步增加的幅度是有限的，總的來(lái)說(shuō)，大家一致認(rèn)為，在未來(lái)的18個(gè)月里，短期利率最高可達(dá)到7.5%多一點(diǎn)。確實(shí)，這種預(yù)測(cè)很快會(huì)被證明是有道理的，因?yàn)?月l日美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行宣布將利率下調(diào)0.25%。這表明，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度己開(kāi)始放慢。自然，英國(guó)利率的這種方案對(duì)企業(yè)和個(gè)人都是好消息。但對(duì)那些特殊部門(如住房市場(chǎng))來(lái)說(shuō)，短期內(nèi)不可能起到重大刺激作用，在這方面，需要有更基本的措施，如政府倡導(dǎo)的重大開(kāi)拓性事業(yè)。

第七十一頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。（7）經(jīng)常項(xiàng)目英國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的一個(gè)最顯著的標(biāo)志是經(jīng)常項(xiàng)目國(guó)際收支的改善。盡管有預(yù)測(cè)認(rèn)為出口增長(zhǎng)將會(huì)放慢，但多數(shù)獨(dú)立的預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在未來(lái)的兩年內(nèi)，經(jīng)常項(xiàng)目將大體保持平衡。其主要理由是石油和非石油貿(mào)易部門的重大貢獻(xiàn)。展望1996年以后，我們可以預(yù)測(cè)，隨著消費(fèi)支出繼續(xù)恢復(fù)，經(jīng)常項(xiàng)目將出現(xiàn)持續(xù)的逆差，但這不可能對(duì)經(jīng)濟(jì)造成重大威脅。過(guò)去，經(jīng)常項(xiàng)目逆差常常迫使處于復(fù)蘇階段的政府緊縮貨幣政策，以便減少對(duì)進(jìn)口的消費(fèi)需求。獨(dú)立的預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)現(xiàn)在似乎同意，經(jīng)常項(xiàng)目不會(huì)限制經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)，它只是一個(gè)可能導(dǎo)致利率溫和上揚(yáng)的因素。第七十二頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。（8）政府借款多數(shù)觀察家預(yù)測(cè)，一下次預(yù)算將會(huì)減稅，這使政府在下一次選舉之前很難大幅度減少公共部門借款需要。這在很大程度上取決于政府在后兩年控制支出的程度?？偟膩?lái)說(shuō)，金融市場(chǎng)關(guān)于政府預(yù)算赤字的擔(dān)憂會(huì)有所增加?？紤]到政府的政治困境，公共部門借款需要不會(huì)制約財(cái)政大臣明年的減稅能力。但他必須對(duì)減稅的精確程度有一個(gè)正確的判斷。適度減稅有助于保證整個(gè)1996年度需求復(fù)蘇的繼續(xù)，也許會(huì)有助于政府得到政治上的擁護(hù)，但大規(guī)模的減稅會(huì)增加金融市場(chǎng)對(duì)通貨膨脹的恐懼，使貨幣政策進(jìn)一步緊縮。第七十三頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。

3."感覺(jué)好的"因素仍未出現(xiàn)就經(jīng)濟(jì)的總體展望來(lái)看，消費(fèi)支出將成為1996年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要?jiǎng)恿?，隨著這一因素的加強(qiáng)，出口將持續(xù)復(fù)蘇，投資將逐步恢復(fù)。從上述關(guān)于經(jīng)濟(jì)狀況的分析中，我們可以得出一個(gè)結(jié)論，這就是，盡管未來(lái)幾個(gè)月里利率有可能再次抬頭，但總的來(lái)說(shuō)，對(duì)利率大幅度上漲的擔(dān)憂已經(jīng)消除。盡管通貨膨脹近幾個(gè)月有所上升，但我們相信，零售市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)壓力，加上勞動(dòng)生產(chǎn)率的增長(zhǎng)和勞動(dòng)靈活性的增加，將使通貨膨脹在中期內(nèi)接近政府的目標(biāo)范圍?，F(xiàn)在，所有的復(fù)蘇都缺乏所謂"感覺(jué)好的(feel-good)"因素。消費(fèi)者缺乏信心在很大程度上因?yàn)榭床坏阶》渴袌?chǎng)的復(fù)蘇。繼去年初的樂(lè)觀展望之后，人們更加關(guān)心住房建設(shè)問(wèn)題。自從一家主要的建筑商洛威爾斯(lovells)宣布它要從私人房屋建筑中全部撒出，專門為地方政府和住房協(xié)會(huì)蓋房以來(lái)，住房部門的擔(dān)憂加深了?？偟膩?lái)說(shuō)，在今年剩下的時(shí)間里，"感覺(jué)好的"因素仍是不可捉摸的，但我們希望1996年會(huì)有所改善。第七十四頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。問(wèn)題（1）經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的"軟著陸"是什么意思?（2）你能在該報(bào)告中找到支持"軟著陸"預(yù)測(cè)的證據(jù)嗎?（3）英國(guó)在80年代末和90年代初經(jīng)歷了一場(chǎng)嚴(yán)重的"繁榮-蕭條"周期。這種波動(dòng)的主要原因是什么?它對(duì)經(jīng)濟(jì)和經(jīng)濟(jì)政策帶來(lái)的主要后果是什么?（4）近年來(lái)，貨幣政策傾向于強(qiáng)調(diào)短期利率的微小變化。解釋該政策后面的基本原理,并將它與80年代的利率政策進(jìn)行比較。（5）90年代前期，英國(guó)如何使出口競(jìng)爭(zhēng)力有了巨大改進(jìn)?經(jīng)常項(xiàng)目國(guó)際收支的遠(yuǎn)景怎樣?（6）為什么說(shuō)住房市場(chǎng)狀況的持續(xù)疲軟對(duì)子消費(fèi)支出和"感覺(jué)好的"因素具有重要影響?（7）金融市場(chǎng)為什么應(yīng)當(dāng)關(guān)注政策的預(yù)算赤字?（8）供給政策如何改變了近年來(lái)英國(guó)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)?第七十五頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。

OnewaytogaugetheusefulnessofGDPasameasureofeconomicwell-beingistoexamineinternationaldata.RichandpoorcountrieshavevastlydifferentlevelsofGDPperperson.IfalargeGDPleadstohigherstandardofliving,thenweshouldobserveGDPtobestronglycorrelatedwithmeasuresofthequalityoflife.And,infact.wedo.

Table8-1shows12oftheworld'smostpopulouscountriesrankedinorderofGDPperperson.Thetablealsoshowslifeexpectancy(theexpectedlifespanatbirth)andliteracy(thepercentageoftheadultpopulationthatcanread).Thesedatashowaclearpattern.Inrichcountries,suchastheUnitedStates,Japan,andGermany,peoplecanexpecttolivewellintotheirseventies,andalmostallofthepopulationcanread.Inpoorcountries,suchasNigeria,Bangladesh,andIndia,peopletypicallyliveonlyintotheirfifties,andonlyabouthalfofthepopulationsisliterate.第七十六頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。Table8-1GDPLIFEEXPECTANCY,ANDILLITERACY.ThetableshowsGDPperpersonandtwomeasuresofthequalityoflifefor12majorcountries.COUNTRYREALGDPPERPERSON(1993)LIFEEXPECTANCYADULTLITERACYUnitedStates$24,68076years99%Japan20,6608099Germany18,8407699Mexico7,0107189Brazil5,5006782Russia4,7606799Indonesia3,2706383China2,3306980Pakistan2,1606236Nigeria1,5405154Bangladesh1,2905637India1,2406151第七十七頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。

Althoughdataonotheraspectsofthequalityoflifearelesscomplete,theytellasimilarstory.CountrieswithlowGDPperpersontendtohavemoreinfantswithlowbirthweight,higherratesofinfantmortality,higherratesofmaternalmortality,higherratesofchildmalnutrition,andlesscommonaccesstosafedrinkingwater.IncountrieswithlowGDPperperson,fewerschool-agechildrenareinfactinschool,andthosewhoareinschoolmustlearnwithfewerteachersperstudent.Thesecountriesalsotendtohavefewerradios,fewertelevisions,fewertelephones,fewerpavedroads,andfewerhouseholdswithelectricity.Internationaldataleavenodoubtthatanation'sGDPisdolesassociatedwithitscitizens'standardofliving.

第七十八頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。

BudgetdeficitshavebeenchronicproblemfortheU.Seconomysincetheearly1980.s.WhenPresidentRonaldReagantookofficein1981,hewascommittedtosmallergovernmentandlowertaxes.Yethefoundreducinggovernmentspendingtobemoredifficultpoliticallythanreducingtaxes.TheresultwasthebeginningofaperiodoflargebudgetdeficitsthatcontinuednotonlythroughReagan'stimeinofficebutalsothroughGeorgeBush'and(sofar)BillClinton's.第七十九頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。

Figure9-1showsthedebtoftheU.SfeedergovernmentexpressedasapercentageofU.S.GDP.Fromthe1950sthroughthe1970s,thedebt-GDPratiodeclined.Althoughthegovernmentdidrunbudgetdeficitsduringsomeoftheseyears,thedeficitsweresufficientlysmallthatthesizeofthegovernment'sabilitytoraisetaxrevenue,adecliningdebt-GDPratioindicatestheeconomyis,insomesense,livingwithinitsmeans.bycontrast,whenthebudgetdeficitsballoonedintheearly1980s,thegovernmentdebtstartedrisingmorerapidlythantheoveralleconomy.Asaresult,thedebt-GDPratiostartedtorise.第八十頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。Figure9-1TheU.S.GOVERNMENTDEBT.ThedebtoftheU.S.federalgovernment,expressedhereasapercentageofGDP,washighafterthelargeexpendituresofWorldWarIIbutthendeclinedthroughoutthe1950sand1960s.Itbeganrisingagainintheearly1980swhenRonaldReagan'staxcutswerenotaccompaniedbysimilarcutsingovernmentspending.SOURCE:U.S.DepartmentoftheTreasury;U.S.DepartmentofCommerce.第八十一頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。02040608019501960197019801990PercentofGDP第八十二頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。

Table9-1showstheimpactofthispolicyonvariousmeasuresofsaving.Beginningintheearly1980s,whentheU.Sgovernmentbeganrunningmassivebudgetdeficits,publicsavingasapercentageofGDPfellby2.4percentagepoints.Atthesametime,privatesavingratesalsofellslightly.Nationalsavingfellbyabout2.9percentagepoints.第八十三頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。Table9-1SAVINGINTHEU.S.ECONOMYRATEOFSYMBOL1960-19801982-1994CHANGEPublishsavingT-G0.8-1.6-2.4PrivatesavingY-T-C16.115.7-0.4NationalsavingY-C-G16.914.0-2.9NOTE:ThesavingaregrossnominalamountsexpressedasapercentageofnominalGDP.Publicandprivatesavinghavebeenadjustedfortheeffectsofinflation:Onlytherealinterestonthegovernmentdebtiscountedasexpenditurebythegovernemntandincomebytheprivatesector.SOURCE:U.S.DepartmentofCommerce;andauthor’scaculations第八十四頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。

Whyifthereissuchunanimity,doestheU.S.governmentcontinuetorunbudgetdeficits.Partoftheansweristhatthereisdisagreementabouthowtoeliminatethedeficit.PresidentClintonarguedfortaxincreases,especiallyonmorewealthytaxpayers,andforrelativelymodestreductionsinspending.TheRepublicansinCongressareopposedtotaxincreaseand,indeed,wouldliketocutsometaxesinordertostimulateprivatesaving.TheywouldbalancethebudgethroughdeepercutsingovernmentspendingthanPresidentClintondeemswise.Inthisway,disagreementoverthedetailsofdeficitreduction,togetherwithageneralreluctancetomakeharddecisions,hasallowedgovernmentbudgetdeficitstopersist.第八十五頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。

Likemostpolicydebates,thedebateoverthegovernmentbudgetdeficithasmanyfacets.Wediscussmoreoftheseinthefinalchapterofthisbook.Butthebasicelementsofthisdebateshouldalreadybeclear.Wheneverpolicymakersconsiderthegovernment'sbudgetdeficitanditsimpactontheeconomy,foremostintheirmindsaresaving,investment,andinterestrates.第八十六頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。Althoughyouhaveprobablyneverwitnessedabankruninreallife,youmayhaveseenonedepictedinmoviessuchasMaryPoplinsorIt'saWonderfulLife.Abankrunoccurswhendepositorssuspectthatabankmaygobankruptand,therefore,"run"tothebanktowithdrawtheirdeposits.Bankrunsareaproblemforbanksunderfractional-reservebanking.Becauseabankholdsonlyafractionofitsdepositsinreserve,itcannotsatisfywithdrawalrequestsfromalldepositors.Evenifthebankisinfactsolvent(meaningthatitsassetsexceeditsliabilities),itwillnothaveenoughcashonhandtoallowalldepositorsimmediateaccesstoalloftheirmoney.Whenarunoccurs,thebankisforcedtocloseitsdoorsuntilsomebankloansarerepaidoruntilsomelenderoflastresort(suchastheFed)providesitwiththecurrencyitneedstosatisfydepositors.第八十七頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。

Bankrunscomplicatethecontrolofthemoneysupply.AnimportantexampleofthisproblemoccurredduringtheGreatDepressionintheearly1930s.Afteraeaveofbankrunsandbankclosings,householdsandbankersbecamemorecautious.Householdswithdrewtheirdepositsfrombanks,preferringtoholdtheirmoneyintheformofcurrency.Thisdecisionreversedtheprocessofmoneycreation,asbankersrespondedtofallingreservesbyreducingbankloans.Atthesametime,bankersincreasedtheirreserveratiossothattheywouldhaveenoughcashonhandtomeettheirdepositors'demandsinanyfuturebankruns.第八十八頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。

Thehigherreserveratioreducedthemoneymultiplier,whichalsoreducedthemoneysupply.From1929to1933,themoneysupplyfellby28percent,evenwithouttheFederalReservetakinganydeliberatecontractionaryaction.Manyeconomistspointtothismassivefallinthemoneysupplytoexplainthehighunemploymentandfallingpricesthatprevailedduringthisperiod.(Infuturechaptersweexaminethemechanismsbywhichchangesinthemoneysupplyaffectunemploymentandpries.)第八十九頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。

Today,bankrunsarenotmajorproblemforthebankingsystemortheFed.thefederalgovernmentnowguaranteesthesafetyofdepositsatmostbanks,primarilythroughtheFederalDepositInsuranceCorporation(FDIC).Depositorsdonotrunontheirbanksbecausetheyareconfidentthat,eveniftheirbankgoesbankrupt,theFDICwillmakegoodonthedeposits.Asaresult,mostpeopleseebankrunsonlyinthemovies.第九十頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。Althoughearthquakescanwreakhavoconasociety,theyhavethebeneficialby-productofprovidingmuchusefuldataforseismologists.Thesedatacanshedlightonalternativetheoriesand,thereby,helpsocietypredictanddealwithfuturethreats.Similarly,hyperinflationsoffermonetaryeconomistsanaturalexperimenttheycanusetostudytheeffectsofmoneyontheeconomy.Hyperinflationsareinterestinginpartbecausethechangesinthemoneysupplyandpricelevelaresolarge.Indeed,hyperinflationsisgenerallydefinedasinflationthatexceeds50percentpermouth.Thismeansthatthepricelevelincreasemorethan100-foldoverthecourseofayear.第九十一頁(yè)，共一百一十三頁(yè)。

The