項目內(nèi)部收益率案例

項目內(nèi)部收益率案例項目背景介紹：A、B雙方擬成立合資公司，A以資產(chǎn)作價出資，B以現(xiàn)金出資。整個項目的建設(shè)投資L2億元,其中A的資產(chǎn)價值為8000萬元，是已經(jīng)建了80%的在建工程，只需要少量投資就可以完工投產(chǎn)了。因為 B要在合資企業(yè)里控股，所以B的出資額就要高于8000萬，假設(shè)B的出資為9000萬。那么這種情況下，項目的內(nèi)部收益率怎么算呢？這個案例里對于初學(xué)者來說，比較糾結(jié)的就是在計算項目內(nèi)部收益率的時候，自由現(xiàn)金流的期初投資到底是用1.2億還是用1.7億。我在歷史文章中，不止一次的提到過，項目自由現(xiàn)金流其實就是公司自由現(xiàn)金流。我在上周列出來百度給出的自由現(xiàn)金流的定義：自由現(xiàn)金流量（FCF）是指企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量扣除資本性支出的差額。即：FCF=OCF-CE。如果套用這個公式的話，項目還在建設(shè)期內(nèi)，所以期初的經(jīng)營活動現(xiàn)金流為0,資本性開支是1.2億，則期初的自由現(xiàn)金流就等于-1.2億。為啥不是1.7億，因為1.7億不是資本性開支。這也是為什么我要那個妹子去研究研究資金籌措和使用計劃表，以及項目自由現(xiàn)金流量表。圖1的表格是我從可研報告模型里截圖出來的。A B C1D]E?F G1FSR新建項目2|20107/193總投資使用計劃與資金籌措表4里位；萬元5600125合計7頃目8息會資9道設(shè)毅資 122 193 32010無膨資產(chǎn) 17 ? 1T711可戳扣增值稅 19 19 3912景動費金 - 29413St設(shè)期利息 4 18 ... 22H總股費小評 142 235 294 - - 69115奧全巖摘16項目我本金 too 10017長期借款 J8 117 27518待付注設(shè)期利息 4 LS - - - 2219濠動費金借款 - 294 29420責(zé)金第18小計 1心 235 2M . %七臺亦例12L\ch9ck ??????如果把這個案例的數(shù)據(jù)填到這張表里:總投資就分成2塊內(nèi)容：建設(shè)投資1.2億，流動資金0.5億。資金籌措里面就只有資本金L7億。在這里案例里，假設(shè)沒有借款，則資金使用計劃和籌措表里，長期借款、建設(shè)期利息和流動資金借款均為0o邙用涯沒』又貢1.2fc n:"櫛；幾甘日刊自U.□|Z_iCu1777后我貝口Tn格仝笑拷 i.i1乙咨十人17/7"即供林 1.i\LinP^/yJ1曰〃人樓出甘日刊自Un涌動洛仝供款 Un派汕貝JL|HzJA裕金第措合計U17億JET^liLXjJ日口v\x*IIdAB CDEF1新建項目22010/77253項H現(xiàn)金流械表4單位；萬元06Q 01■3現(xiàn)金流入8營北收入??3,1863,1863,186gj期值稅銷項稅領(lǐng)??77377377310產(chǎn)品消費稅■1.36013601,36011回收固定資產(chǎn)余值12回收流動資金13現(xiàn)金流入小計■■5,3195,31?5,3191415現(xiàn)拿流出16Q設(shè)護密 7139 198一3017可抵扣增值稅19 19一18［流動資金當(dāng)期增色加??294-1■19經(jīng)鼠本--2,7692,6692,66920營業(yè)稅金及附加14$14914921產(chǎn)品消酬??1,36010601.36022增值稅進項稅額■■490490490地值稅■■244283/爵旃圖2見金流出小計158 2175,3034,9504,981圖2是項目自由現(xiàn)金流的部分截圖。要完成這個案例的項目自由現(xiàn)金流的計算，圖2中第16行就需要填入建設(shè)投資的1.2億。而18行的投產(chǎn)當(dāng)年的流動資金增加額卻不是一定要填寫 0.5億的金額，而是根據(jù)應(yīng)收和應(yīng)付等流動資產(chǎn)和流動負債的情況來確定。假設(shè)項目投產(chǎn)當(dāng)年的流動資金當(dāng)期增加額是2000萬,那么這里就只需要填寫2000萬，這樣一樣來，項目自由現(xiàn)金流的合計流出就變成了了L4億元。年份現(xiàn)金流出 01建設(shè)投資12億流動盜金當(dāng)期增加前0.2億J>4?,、［力—1zyj1耳/Jhlj/\現(xiàn)金流出合計 1.2億0、2億看完這個現(xiàn)金流出表，你可能又會糊涂了。剛剛資金使用和籌措表里還是1.7億，怎么到這里卻變成了 1.4億，少了的3000萬去哪里了？這個3000萬是在現(xiàn)金流量表的當(dāng)期余額里，也就是說它一直在帳上趴著。那么總投資的1.7億就不考慮了嗎？1.7億是兩個股東的出資額，不是公司的資本性開支，在計算資本金自由現(xiàn)金流(freecashflowtoequity)的時候才會用到它，即計算資本金內(nèi)部收益率的時候，總投資是 L7億。另外，這里的1.7億和1.2億的現(xiàn)金流出只是理論上分別計算資本金內(nèi)部收益和項目