期貨市場(chǎng)教程第一章

期貨市場(chǎng)教案引論：為什么要學(xué)習(xí)期貨交易回避現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)提供一條通向巨額財(cái)富的謀生之路為你提供了多種就業(yè)機(jī)會(huì)期貨市場(chǎng)是前導(dǎo)經(jīng)濟(jì)指數(shù)幫助你提高在其它投資領(lǐng)域的能力

對(duì)于期貨的種種誤解期貨交易是一種貿(mào)易行為

期貨純粹就是投機(jī)行為期貨交易就是一種賭博期貨交易好比是戰(zhàn)爭(zhēng)學(xué)習(xí)目的及內(nèi)容期貨究竟是怎么回事？期貨是否具有科學(xué)性？中國(guó)是否適合搞期貨？中國(guó)期貨市場(chǎng)目前究竟是怎樣狀況？股指期貨是什么？教材與參考資料教材：中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)：《期貨市場(chǎng)教程》(第七版），中國(guó)財(cái)經(jīng)出版社2011年版。

參考資料：（1）約翰C.赫爾：期權(quán)與期貨市場(chǎng)原理，機(jī)械工業(yè)出版社（2）劉英華：期貨投資經(jīng)典案例，上海遠(yuǎn)東出版社（3）約翰﹒墨菲:<期貨市場(chǎng)技術(shù)分析>中譯本,丁圣元譯.地震出版社,1999年版常用網(wǎng)站(上海期貨交易所）(鄭州期貨交易所）(大連商品交易所）（中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)）教學(xué)管理全班分為若干組以組為單位交作業(yè)、討論、做實(shí)驗(yàn)組長(zhǎng)職責(zé)：收作業(yè)（統(tǒng)計(jì)未交作業(yè)人員）組織討論，做主題發(fā)言組織做實(shí)驗(yàn)，寫(xiě)小組實(shí)驗(yàn)報(bào)告組長(zhǎng)和陳述者報(bào)酬：期末成績(jī)加2分，當(dāng)期末出現(xiàn)不及格事件時(shí)，最高可加4分?？己诵问脚c成績(jī)計(jì)算閉卷考試加平時(shí)成績(jī),其中,期末考試成績(jī)占70%,平時(shí)成績(jī)占30%.游戲規(guī)則1、期末總成績(jī)=期末考試成績(jī)*70%+平時(shí)小作業(yè)*15%+平時(shí)大作業(yè)*15%-課堂缺席扣分大作業(yè)：即思考題2、課堂隨機(jī)點(diǎn)名，第1次為寬限期，不罰分；第2次開(kāi)始扣分，缺一次扣3分，連續(xù)3次缺席取消考試資格。課堂提問(wèn)，視作點(diǎn)名。3、嚴(yán)禁上課手機(jī)亂叫。實(shí)踐環(huán)節(jié)與期貨經(jīng)紀(jì)公司合作,從第5周開(kāi)始,同學(xué)們?cè)诰W(wǎng)上進(jìn)行模擬期貨交易,第15周考察同學(xué)們交易的次數(shù)、盈虧情況及風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程,同時(shí)交一份投資總結(jié)報(bào)告.通過(guò)模擬交易,加深對(duì)基本理論的理解和掌握,達(dá)到基本掌握期貨分析和交易技巧的目的.案例：中航油事件2003年下半年：中航油新加坡公司開(kāi)始交易石油期權(quán)ｏｐ－ｔｉｏｎ，最初只涉及200萬(wàn)桶石油，并且交易獲利。2004年一季度：油價(jià)攀升導(dǎo)致潛虧580萬(wàn)美元，公司決定延期交割合同，期望油價(jià)能回落；并加大了交易量。2004年二季度：油價(jià)持續(xù)升高，公司的賬面虧損額增加到3000萬(wàn)美元左右。公司因而決定再延后到2005年和2006年交割；再次增加交易量。2004年10月：油價(jià)再創(chuàng)新高55美元／桶，公司此時(shí)的交易盤(pán)口達(dá)5200萬(wàn)桶石油；賬面虧損達(dá)到最大。10月10日：面對(duì)資金周轉(zhuǎn)問(wèn)題的中航油，首次向母公司呈報(bào)交易賬面虧損。而為了補(bǔ)加交易商追加的保證金，公司已耗盡近2600萬(wàn)美元的營(yíng)運(yùn)資本、1．2億美元銀團(tuán)貸款和6800萬(wàn)元應(yīng)收賬款資金。賬面虧損高達(dá)1．8億美元，另已支付8000萬(wàn)美元額外保證金。10月20日：母公司提前配售15％的股票，將所得的1．08億美元資金貸款給中航油。10月26日和28日：公司因無(wú)法補(bǔ)加一些合同的保證金而遭逼倉(cāng)，蒙受1．32億美元實(shí)際虧損。11月8日到25日：公司的衍生商品合同繼續(xù)遭逼倉(cāng)，截至25日的實(shí)際虧損達(dá)3．81億美元。12月1日：在虧損5．5億美元后，中航油宣布向法庭申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)令巴林銀行事件1995年，巴林銀行新加坡期貨公司執(zhí)行經(jīng)理里森，在該行風(fēng)險(xiǎn)控制不嚴(yán)的情況下，大肆進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)的日經(jīng)指數(shù)期貨交易，結(jié)果造成巴林銀行14億美元的虧損，是巴林銀行全部資本及儲(chǔ)備金的1．2倍，里森因此鋃鐺入獄。巴林銀行也因此破產(chǎn)。

株洲鋅事件1998年株洲冶煉廠在倫敦金屬交易所（ＬＭＥ）巨虧14．6億元人民幣。湖南省株洲冶煉廠原廠長(zhǎng)曾維倫不顧開(kāi)展國(guó)外期貨投機(jī)業(yè)務(wù)須報(bào)總公司主管部門(mén)審批的規(guī)定，未經(jīng)批準(zhǔn)違規(guī)從事境外期貨交易。而株冶進(jìn)出口公司經(jīng)理徐躍東，則利用曾維倫授予的權(quán)力，超出既定的期貨交易方案，大量賣(mài)空鋅期貨合約，賣(mài)空量超過(guò)其年產(chǎn)量，最后被迫平倉(cāng)造成巨額虧損。從1994年5月17日至1998年12月31日，虧損額達(dá)1．758億多美元，折合人民幣14．591億多元。NewYorkmercantileExchange(Nymex)第一風(fēng)章輔期桃貨市喇場(chǎng)概犬述目的但和要痛求:了解遮期貨炎市場(chǎng)倡的產(chǎn)晨生、閣發(fā)展辣，國(guó)壯際、教國(guó)內(nèi)笛期貨叢市場(chǎng)騙發(fā)展艙的基喇本特妙點(diǎn)，定及期緣瑞貨市半場(chǎng)在員衍生乞品市煮場(chǎng)中哥的地孔位。重點(diǎn)企和難筒點(diǎn):期貨蠟交易辜的基鋼本特浙征；期貨恒交易雹與現(xiàn)冤貨交爛易的舉異同第一豆節(jié)期貨魄市場(chǎng)籌的形劃成和龍發(fā)展一、貓期貨悉市場(chǎng)從的形價(jià)成期貨榴交易接的起震源期貨堵市場(chǎng)掙最早逐萌芽油于歐雖洲。盟期貨氧交易學(xué)是貨小物的滅一種廢買(mǎi)賣(mài)愉方式席，在艱商品獸交易灶比較歲發(fā)達(dá)將的古匙希臘殖和古甜羅馬卻時(shí)期叫就出奮現(xiàn)過(guò)殺類(lèi)似真期貨形的交屯易。在英味國(guó)出墨現(xiàn)了零簽定仆遠(yuǎn)期喊買(mǎi)賣(mài)欄合同幼，并泥以合只同為編標(biāo)的渠進(jìn)行嚷交易墾的現(xiàn)誦象。15分71年—倫敦面皇家繪交易野所創(chuàng)凳立荷蘭煩、比懼利時(shí)絹、法襖國(guó)等預(yù)紛紛絲式建立偏交易初所。（1）18戴48年芝委加哥傾期貨要交易秘所問(wèn)漿世現(xiàn)代邊意義透期貨想交易芽產(chǎn)生底的標(biāo)榴志標(biāo)準(zhǔn)曬化合警約、抹保證況金制鄙度、朵對(duì)沖件機(jī)制混和結(jié)算綢機(jī)構(gòu)箱等制淚度創(chuàng)桐新，絲式標(biāo)志鞏著現(xiàn)振代期尿貨市仗場(chǎng)的鄙確立臉。產(chǎn)生霉的原律因：糧食跌集散扣地季諸節(jié)性坐供求摟的失芬衡一些擱商人錘建立微糧倉(cāng)稼出現(xiàn)腥了儲(chǔ)準(zhǔn)運(yùn)商為求遵價(jià)格摸安全編供求篩之間格開(kāi)展仁遠(yuǎn)期江交易18險(xiǎn)48年82位商畜人發(fā)筍起組湯建了崖芝加第哥期仰貨交售易所爹（CB僚OT）功能賺與變乎遷：最初怎的交脈易所姑只是耕一個(gè)勾商會(huì)般組織18社51年引脂進(jìn)遠(yuǎn)因期合哥同18瓶65年推貌出了標(biāo)準(zhǔn)離化合不約，實(shí)承行保奶證金險(xiǎn)交易盼。18斬82年引膏進(jìn)對(duì)沖交易浴方式18利83年成嚼立結(jié)算協(xié)會(huì)19否25年芝受加哥墓期貨柄交易大所結(jié)廳算公糟司（BO拳TC來(lái)C）成立首，現(xiàn)牧代意兄義的碎結(jié)算渾機(jī)構(gòu)昆出現(xiàn)僵。年代事件1848芝加哥貿(mào)易委員會(huì)（CBOT）由82個(gè)商人共同創(chuàng)立。1851玉米遠(yuǎn)期合約開(kāi)始交易。1865谷物期貨合約制度建立，保證金制度開(kāi)始實(shí)施。1877投機(jī)者（Speculators）的概念開(kāi)始出現(xiàn)。1936大豆期貨開(kāi)始交易。1973芝加哥委員會(huì)期權(quán)交易所（CBOE）建立。1975CBOT開(kāi)始進(jìn)行政府抵押債券期貨的交易。1977國(guó)債期貨交易開(kāi)始。1984大豆期貨期權(quán)開(kāi)始交易。1997道瓊斯指數(shù)期貨開(kāi)始交易。2004電子清算和電子交易平臺(tái)建立。2004芝加哥貿(mào)易委員會(huì)總交易量達(dá)到6億手。CB治OT歷史（2）18桶74年芝聯(lián)加哥宵商業(yè)域交易季所產(chǎn)稱(chēng)生自然躲條件撇使芝濟(jì)加哥拌成為榆美國(guó)壯集中雕化的陜大宗距肉類(lèi)約、谷帝物和升其他膝農(nóng)產(chǎn)凳品的笑交易吩中心陸。機(jī)構(gòu)恢變遷碌：18李74年5月一惰些供臺(tái)貨商復(fù)建立儉了一師個(gè)黃飽油、覺(jué)雞蛋銀等農(nóng)疲產(chǎn)品男的交溜易場(chǎng)枯所18擁99年成掏立芝輛加哥瞞黃油哈和雞燃蛋委抬員會(huì)19廟19年9月正拿式更欣名為雨芝加殖哥商允業(yè)交丑易所零（CM愁E），同年譜交易轎所的棉結(jié)算伯公司宜成立漫。交易弄品種型：二戰(zhàn)校前主掠要有緣瑞雞蛋止、黃世油、施奶酪皺、洋謎蔥和可土豆斯。二戰(zhàn)峰后增砍加了匯火雞區(qū)、蘋(píng)齊果、于家禽龍、冷愉藏雞錘蛋、遮鐵、劃廢鋼生和豬稈肚期達(dá)貨。19把64年推貞出活溪牛期寒貨，興即而蘭有推梅出活流豬期羊貨19非69年芝季加哥尾商業(yè)茫交易棵所發(fā)譽(yù)展成軋為世懲界上張最大松的肉裂類(lèi)和勾畜類(lèi)豪期貨藍(lán)交易萄中心。（3）18賢76年倫育敦金支屬產(chǎn)右生產(chǎn)生勸原因鐘：雖然惠英國(guó)搞當(dāng)時(shí)讓已經(jīng)低是世室界上銅最大喜的金僵屬錫錯(cuò)和銅震的生職產(chǎn)國(guó)趴，但縮慧由于醋工業(yè)寨需求挑的不獄斷增架長(zhǎng)，植英國(guó)織開(kāi)始吳進(jìn)行略礦石米的進(jìn)衛(wèi)口。由于們路途報(bào)遙遠(yuǎn)雪價(jià)格叨風(fēng)險(xiǎn)家很大耗，采跪取預(yù)蛛約價(jià)與格的湖方式查規(guī)避怪價(jià)格脊風(fēng)險(xiǎn)顧。18搶76年12月30塑0名商醋人發(fā)巾起成湖立了萄倫敦緊金屬身有限端公司狠，19撇87年組還建倫睛敦金霸屬交晨易所咐（LM匯E）。（4）18揭85年法社國(guó)期爭(zhēng)貨市閥場(chǎng)產(chǎn)舒生17并26年法父國(guó)商捉品交交易所政在巴懶黎誕蕩生，解主要提進(jìn)行哲現(xiàn)貨雀交易削。18擁85年開(kāi)葬展期慎貨交慎易。交易研品種或上：陶商品鋪期貨帶品種做較少摟，主渡要有氏白糖達(dá)、咖揪啡、糞可可捏、土洞豆等冬；金犬融期寇貨出刊現(xiàn)相功對(duì)較宿晚，19栽86年法塔國(guó)國(guó)排際金戲融期濕貨市量場(chǎng)在曠巴黎貫開(kāi)業(yè)筋，經(jīng)橋營(yíng)金朗融期積貨和嬸期權(quán)姻交易享。19漏88年2月法裝國(guó)商袍品交豪易所獵與“末法國(guó)腔金融鐵工具胳期貨夫市場(chǎng)慎”合借并，鄙成為給“法槳國(guó)國(guó)椒際期嚇貨期鉛權(quán)交箏易所俱”（MA蝦TI假F）。(5佳)中國(guó)憲期貨寒發(fā)展撿歷史年代事件1990鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)建立。1992上海股票交易所開(kāi)始國(guó)債期貨交易。1993鄭州商品交易所推出標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約。19931993年11月4日國(guó)務(wù)院發(fā)出《關(guān)于制止期貨市場(chǎng)盲目發(fā)展的通知》。1994國(guó)務(wù)院暫停鋼材，食糖，煤炭，粳米，菜籽油期貨交易。1994.10天津、長(zhǎng)春及上海等14家試點(diǎn)商品交易所成立。1995三二七國(guó)債事件發(fā)生，上海交易所停辦國(guó)債期貨交易。1998.814家商品交易所被合并為大連，鄭州和上海3家。1998.11大豆，小麥，綠豆，鋁，銅及天然橡膠等6個(gè)期貨合約交易得到批準(zhǔn)。2004棉花，燃油和玉米期貨交易上市。2004市場(chǎng)總交易量達(dá)到14.6萬(wàn)億元人民幣。二、穴期貨匙市場(chǎng)匯相關(guān)砌范疇期貨（Fu吵tu尾re深s）與炮現(xiàn)貨元相對(duì)草應(yīng)，柱并由或現(xiàn)貨衫衍生鏟而來(lái)掀，通座常指挖期貨貢合約獵。期貨愿交易（Fu流tu揚(yáng)re卸s惰Tr屋ad壘in坦g）克即期華貨合屑約的偽買(mǎi)賣(mài)間，它寇由遠(yuǎn)涼期現(xiàn)近貨交亡易衍御生而扶來(lái)，期是與頁(yè)現(xiàn)貨移交易蹦相對(duì)只應(yīng)的袋交易顫方式祝。期貨糊合約(F昆ut搬ur琴es漁c湯on鈴tr蕉ac口t)是由嘗期貨釘交易斷所統(tǒng)動(dòng)一制貢定的苦、規(guī)濱定在遭將來(lái)獄某一妹特定脊的時(shí)親間和破地點(diǎn)賊交割非一定頂數(shù)量伙標(biāo)的必物的梯標(biāo)準(zhǔn)斃化合翻約。念期貨女合約仍的標(biāo)損的物騎通常擔(dān)是實(shí)交物商釋品和棉金融畏產(chǎn)品臘。標(biāo)需的物永為實(shí)矮物商恩品的專(zhuān)期貨爹合約薪稱(chēng)作應(yīng)商品倉(cāng)期貨失，標(biāo)擋的物猜為金蠶融產(chǎn)排品的胖期貨網(wǎng)合約撓稱(chēng)作邁金融敗期貨糊。倫敦浩有色奸交易屬所銅藏期貨潑合約期貨脈市場(chǎng)得是進(jìn)鍋行期芳貨交盜易的父場(chǎng)所裕，它逐由遠(yuǎn)通期現(xiàn)渾貨市摩場(chǎng)衍項(xiàng)生而涉來(lái)，話(huà)是與市現(xiàn)貨參市場(chǎng)拍相對(duì)隸應(yīng)的述組織獲化和澤規(guī)范析化程澤度更涂高的購(gòu)市場(chǎng)須形態(tài)責(zé)。廣感義的貨期貨貢市場(chǎng)椒包括雕期貨背交易歌所、城期貨皇結(jié)算謙機(jī)構(gòu)劈燕、期永貨經(jīng)慢紀(jì)公匪司和嶄期貨趁交易黑（投厘資）塊者，刪狹義黎的期愚貨市藝場(chǎng)一診般指夠期貨毀交易枝所。篩期貨各市場(chǎng)紋也是舌期貨楚交易村中各豬種經(jīng)籃濟(jì)關(guān)孝系的威總和慣。三、劈燕期貨癥市場(chǎng)晃的發(fā)稅展（一嫁）期龜貨品楚種擴(kuò)退大期貨捏交易允品種診經(jīng)歷藝了由資商品勾期貨鍛（農(nóng)仿產(chǎn)品擺期貨--社--聚-金屬臥期貨--投--歉-能源槽化工蘭期貨易）到疫金融譽(yù)期貨沸（外顧匯期忍貨--灘--蒙-利率棗期貨--憶--蠅-股票咬指數(shù)歐期貨--月--旱-股票寬期貨言）的智發(fā)展龜歷程壇。1.商品為期貨滔（Co找mm奪od該it挖y度Fu溫tu心re烈s）。從19世紀(jì)負(fù)中葉癢現(xiàn)代惠意義局上的鈔期貨相交易概產(chǎn)生況到20世紀(jì)70年代珠，農(nóng)逝產(chǎn)品家期貨售一直億在期詢(xún)貨市烈場(chǎng)中返居于茫主導(dǎo)懶地位犯，同愧時(shí)新泉的期撥貨品次種也損在不豈斷涌射現(xiàn)。竭隨著芬農(nóng)產(chǎn)獄品生卡產(chǎn)和栽流通紫規(guī)模棚的擴(kuò)原大，割除了牛小麥柴、玉鳴米、許大米講等谷另物以袖外，初棉花推、咖乘啡、說(shuō)白糖漿等經(jīng)償濟(jì)作尚物，踏生豬伯、活惜牛等柴畜產(chǎn)尊品，搜木材司、天忌然橡瘦膠等柿林產(chǎn)劍品也粒陸續(xù)料在期辰貨市矩場(chǎng)上巾市交碰易。19世紀(jì)燥下半堤葉，東倫敦歸金屬返交易烤所（LM液E）開(kāi)贈(zèng)金屬冶期貨邀交易騙的先杏河，續(xù)先后濁推出登銅、辮錫、寄鉛、賴(lài)鋅等婆期貨帶品種梢。倫衫敦金不屬交撥易所似和紐頭約商甜品交尋易所腿（CO漢ME伙X，隸嘉屬于桶芝加奴哥商鄙業(yè)交慣易所家集團(tuán)賄旗下膽）已曉成為冤目前套世界駝主要昌的金拔屬期微貨交穗易所凱。商品賭期貨征的種數(shù)類(lèi)見(jiàn)梁圖1-席1。谷物及油脂油料期貨：小麥、燕麥、糙米、早秈稻、玉米、大豆、豆粕、豆油、菜籽油、棕櫚油……畜產(chǎn)品期貨：活牛、生豬、冷凍豬腹、豬肉……林產(chǎn)品期貨：木材、紙漿……能源期貨：原油、汽油、柴油、燃料油、取暖油、天然氣、燃料乙醇、煤炭、電力……軟商品期貨：棉花、白糖、咖啡、可可……乳品期貨：牛奶、奶粉、奶酪、奶油……有色金屬期貨：銅、鋁、鉛、鋅、鎳、錫……貴金屬期貨：金、白、鉑、鈀……黑色金屬期貨：螺紋鋼、線村、鋼平板、鋼條、海綿鐵、廢鋼、熱扎卷板、鋼坯……化工期貨：線型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、精對(duì)苯二甲酸、聚丙烯……農(nóng)產(chǎn)品期貨金屬期貨能源化工期貨商品期貨2.金融拍期貨扭（Fi慢na鹽nc疑ia良l椒Fu篇tu壤re歪s）。20世紀(jì)70年代什，布斃雷頓型森林靜體系變解體么，浮駱動(dòng)匯撓率制堡取代葡了固氧定匯焦率制鈴，世跑界金量融體場(chǎng)制發(fā)狠生了推重大奶變化莖。隨尖著匯虛率和取利率艷的劇撓烈波忘動(dòng)，標(biāo)市場(chǎng)熔對(duì)風(fēng)槳險(xiǎn)管全理工俗具的咽需要航變得海越來(lái)健越迫弦切。曠商品示期貨舌的發(fā)追展為短金融餐期貨成交易役的產(chǎn)序生發(fā)腸揮了接示范項(xiàng)效應(yīng)羞，期使貨業(yè)珍將商茂品期桂貨交汗易的原原理述應(yīng)用谷于金睛融市豎場(chǎng)，奶金融怠期貨徒便應(yīng)鑄運(yùn)而酒生。19井72年，狠芝加飄哥商森業(yè)交啟易所類(lèi)（CM激E）設(shè)耳立了標(biāo)國(guó)際形貨幣涂市場(chǎng)棉分部縱（IM傭M），元首次周推出僻包括雁英鎊敵、加引拿大筍元、南德國(guó)走馬克儲(chǔ)、意裝大利取里拉失、法齡國(guó)法傾郎、襖日元鼓和瑞肺士法百郎等犧在內(nèi)虎的外桃匯期繳貨合紫約。19峰75年，距芝加栽哥期造貨交血易所拳推出殿第一代張利煩率期盯貨合護(hù)約--仇--絮-政府鏡國(guó)民地抵押嫁協(xié)會(huì)路（GN徒MA）翠抵押革憑證伙期貨睜合約戀，19掌77年美泳國(guó)長(zhǎng)戴期國(guó)眾債期矮貨合臉約在卻芝加播哥期型貨交靈易所億上市鳴。繼揉外匯框和利逆率期黎貨推級(jí)出之園后，19港82年堪唯薩斯熊期貨湖交易偶所（KC啦BT）開(kāi)潤(rùn)發(fā)出靜價(jià)值卸線綜棋合指課數(shù)期重貨合毒約，脊使股妻票價(jià)川格指六數(shù)也薪成為公期貨捕交易紛品種遠(yuǎn)。19烏95年，怒中國(guó)懲香港泳開(kāi)始句股票劑期貨樓交易躁。金融謎期貨都種類(lèi)獅見(jiàn)圖1-跨2。外匯期貨股票期貨利率期貨金融期貨股指期貨澳大利亞/美元、英鎊/美元、加拿大元/美元、歐元/美元、日元/美元……3個(gè)月期歐洲美元期貨，3個(gè)月期歐洲銀行間歐元利率（Euribor）期貨，5年期、10年期和長(zhǎng)期國(guó)債期貨……標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨、英國(guó)金融時(shí)報(bào)100指數(shù)期貨、日經(jīng)225指數(shù)期貨、香港恒生指數(shù)期貨3.其他燈期貨覺(jué)品種浩。隨著酷商品建期貨科和金糖融期赴貨交尸易的蔬不斷焰發(fā)展壇，人筒們對(duì)夫期貨賢市場(chǎng)具機(jī)制姑和功岸能的爪認(rèn)識(shí)正不斷賄深化雙。期萄貨作木為一子種成皆熟、簽規(guī)范植的風(fēng)耍險(xiǎn)管漿理工長(zhǎng)具，章作為累一種速高效蛇的信墳息匯艇集、客加工鳥(niǎo)和反顫映機(jī)禁制，刃其應(yīng)查用范楊圍可晚以擴(kuò)拾展到啦經(jīng)濟(jì)賴(lài)社會(huì)嬸的其高他領(lǐng)跡域。王因而祥，在喜國(guó)際泰期貨敏市場(chǎng)鋼上推鎖出了粱天氣醋期貨鉆、房陰地產(chǎn)贊指數(shù)所期貨嘉、消句費(fèi)者信物價(jià)蒼指數(shù)驢期貨而、碳灑排放鍵期貨伴等期氏貨品買(mǎi)種（二凍）交楊易規(guī)芹模擴(kuò)逗大和忽結(jié)構(gòu)離變化根據(jù)休美國(guó)擋期貨梳業(yè)協(xié)臂會(huì)對(duì)遮全球行主要幕衍生月品交消易所鏟的統(tǒng)患計(jì)，20排00～20昨09年的10年間帆，全鑼球期吩貨和坡期權(quán)芒的交劉易規(guī)杰模不并斷擴(kuò)繼大（蔽見(jiàn)圖1-厭3）。圖1-元4赴20額09年全肌球期負(fù)貨品顫種占彼比（三銀）市足場(chǎng)創(chuàng)芬新和供國(guó)際首化19幕82年，驕芝加退哥期本貨交擾易所葬將期南權(quán)交鬼易與暗期貨部交易誕相結(jié)簽合，夫推出討了美起國(guó)長(zhǎng)化期國(guó)抓債期嫩貨期樓權(quán)合姑約，籌期貨礎(chǔ)期權(quán)么作為誘一項(xiàng)拴重要瘦的金妨融創(chuàng)浩新，知引發(fā)堅(jiān)了期任貨交術(shù)易的備又一符場(chǎng)革先命。20虧02年單寸只股腦票期誘貨在拌美國(guó)康上市嗚，金蘭融期箱貨又堪實(shí)現(xiàn)拘了一斷次新墳的突寇破。第二傘節(jié)速期貨紛交易梁的特鳥(niǎo)征與現(xiàn)媽貨交浩易相純對(duì)應(yīng)廳的期朝貨交劫易，塊已經(jīng)稅成為堵一種挖現(xiàn)代帳交易滲方式栽。系腥統(tǒng)地再認(rèn)識(shí)標(biāo)期貨勒交易恥的特阿征是斥深刻莫理解睡期貨自市場(chǎng)趣的有艘效途京徑和到關(guān)鍵焰所在摧。一、釀期貨材交易環(huán)的基烈本特機(jī)征期貨音交易薦的基劫本特茄征可坡歸納信為6個(gè)方勉面。（一績(jī)）合四約標(biāo)地準(zhǔn)化期貨蜻合約嶼（Fu蜓tu赤re伯s稻Co曬nt素ra緩ct）是拒由交散易所穴統(tǒng)一醒制定葉的標(biāo)更準(zhǔn)化磨遠(yuǎn)期始合約謎。在啊合約足中，鏈標(biāo)的趨物的纏數(shù)量米、規(guī)解格、堆交割腳時(shí)間百和地區(qū)點(diǎn)等棗都是冶既定碰的。墾這種失標(biāo)準(zhǔn)紐奉化合暖約給等期貨充交易滔帶來(lái)釘極大駕的便標(biāo)利，軟交易艘雙方伙不需梳要事助先對(duì)充交易彩的具倡體條軌款進(jìn)甩行協(xié)作商，姜從而嗚節(jié)約群了交音易成舞本、滅提高柄了交牛易效半率和銜市場(chǎng)阿流動(dòng)膊性。（二俱）場(chǎng)僑內(nèi)集縫中競(jìng)趁價(jià)交認(rèn)易期貨彩交易臟實(shí)行襯場(chǎng)內(nèi)騾交易窮，所橡有買(mǎi)鈴賣(mài)指驅(qū)令必六須在呢交易沖所內(nèi)慚進(jìn)行尊集中攪競(jìng)價(jià)抓成交應(yīng)。只奴有交祥易所夾的會(huì)御員方魄能進(jìn)易場(chǎng)交漲易，岸其他逼交易量者只晌能委折托交尼易所擋會(huì)員克，由訴其代撇理進(jìn)贊行期沿貨交蓬易。（三能）保矛證金帶交易期貨莫交易省實(shí)行誤保證慈金制盒度。伯交易綁者在淹買(mǎi)賣(mài)桐期貨揚(yáng)合約隊(duì)時(shí)按閥合約中價(jià)值些的一令定比瓣率繳啞納保裹證金策（一娘般為5%～15曾%）作飲為履海約保銅證，西即可讀進(jìn)行籠數(shù)倍葡于保沒(méi)證金耗的交廈易。終這種變以小柔博大譽(yù)的保罩證金殘交易蕉也被信稱(chēng)為榆“杠何桿交貪易”挨。期私貨交石易的倍這一古特征惱使期率貨交紡易具意有高貢收益尼和高穿風(fēng)險(xiǎn)舅的特犯點(diǎn)。批保證遇金比膀率越皂低，宿杠桿奇效應(yīng)燙就越擇大，稠高收辟益和摘高風(fēng)村險(xiǎn)的暖特點(diǎn)橫就越友明顯桃。（四太）雙畏向交喂易期貨緊交易趕采用洽雙向犧交易從方式唇。交辦易者荷既可旁以買(mǎi)言入建慮倉(cāng)（劍或稱(chēng)需開(kāi)倉(cāng)淘），怨即通兆過(guò)買(mǎi)折入期磁貨合醋約開(kāi)廈始交掩易；俱也可障以賣(mài)示出建六倉(cāng)，穗即通阻過(guò)賣(mài)避出期粥貨合灰約開(kāi)疑始交悅易。艱前者緩也稱(chēng)摩為“偽買(mǎi)空錯(cuò)”，樂(lè)后者卡也稱(chēng)搬為“顏賣(mài)空新”。延雙向哪交易慕給予淘投資揪者雙氧向的答投資趕機(jī)會(huì)崇，也略就是藥在期巧貨價(jià)痛格上磨升時(shí)窄，可是通過(guò)壘低買(mǎi)引高賣(mài)泛來(lái)獲占利；減在期胞貨價(jià)奇格下熔降時(shí)占，可丙通過(guò)葡高賣(mài)叔低買(mǎi)泛來(lái)獲考利。（五刃）對(duì)曠沖了踩結(jié)交易筍者在拌期貨象市場(chǎng)形建倉(cāng)厚后，釘大多續(xù)并不籌是通原過(guò)交術(shù)割（抵即交樣收現(xiàn)裂貨）即來(lái)結(jié)煙束交晝易，撐而是榨通過(guò)曠對(duì)沖坐了結(jié)鍬。買(mǎi)繡入建榆倉(cāng)后魯，可叼以通根過(guò)賣(mài)禽出同勢(shì)一期也貨合銷(xiāo)約來(lái)絡(luò)解除頸履約綱責(zé)任裹；賣(mài)冤出建魂倉(cāng)后聽(tīng)，可期以通園過(guò)買(mǎi)驢入同私一期固貨合制約來(lái)惡解除籠履約屯責(zé)任債。對(duì)累沖了腫結(jié)使序投資知者不俘必通耐過(guò)交培割來(lái)蘆結(jié)束熄期貨歪交易濱，從鞏而提暗高了線期貨垮市場(chǎng)碌的流棍動(dòng)性胖。（六噸）當(dāng)麗日無(wú)綠負(fù)債趟結(jié)算期貨唉交易問(wèn)實(shí)行充當(dāng)日元無(wú)負(fù)絹債結(jié)疫算，咬也稱(chēng)哈為逐桐日盯醬市（Ma裹rk裕in哈g蛾-偷to段-桐M巧ar婦ke鐵t）。繳結(jié)算成部門(mén)學(xué)在每脅日交飼易結(jié)香束后魚(yú)，按霜當(dāng)日倚結(jié)算漸價(jià)對(duì)通交易干者結(jié)恩算所想有合刻約的肺盈虧攪、交趕易保另證金駕及手擦續(xù)費(fèi)疾、稅灑金等竿費(fèi)用抗，對(duì)吳應(yīng)收涉應(yīng)付晉的款蔬項(xiàng)實(shí)萍行凈母額一滅次劃異轉(zhuǎn)，第并相盜應(yīng)增固加或眾減少難保證鏈金。臺(tái)如果砌交易羊者的幼保證舒金余化額低辛于規(guī)蒸定的斃標(biāo)準(zhǔn)稀，則勤須追歉加保呀證金掀，從蒜而做莊到“歐當(dāng)日?qǐng)A無(wú)負(fù)釀債”眾。當(dāng)肉日無(wú)愉負(fù)債鋒可以貝有效蜘防范翁風(fēng)險(xiǎn)暈，保鑄障期籌貨市芝場(chǎng)的仆正常抓運(yùn)轉(zhuǎn)處。現(xiàn)貨封交易芳可以山分為膠即期減現(xiàn)貨峽交易陪和遠(yuǎn)吹期現(xiàn)侄貨交井易，真兩者偶均以倆買(mǎi)入乳賣(mài)出茶實(shí)物款商品牧或金盡融產(chǎn)反品為香目的針。即知期現(xiàn)渾貨交扎易在次成交眾后立駐即交燈割，驢是一卻種表戲現(xiàn)為梯“一帶手交妙錢(qián)，業(yè)一手惑交貨查”的擱交易擺方式貿(mào)。遠(yuǎn)揉期現(xiàn)袍貨交女易是浴即期禁現(xiàn)貨挖交易丙在時(shí)哄間上直的延貿(mào)伸，亮買(mǎi)賣(mài)靈雙方趕簽約崇后在喜未來(lái)厲某一萌時(shí)間壁進(jìn)行荒實(shí)物艷商品勾或金怎融產(chǎn)歉品的嗎交收傍。二、椅期貨熊交易仗與現(xiàn)清貨交到易期貨立交易牧是在酒現(xiàn)貨碧交易摩的基絞礎(chǔ)上其發(fā)展呆起來(lái)續(xù)的。疾市場(chǎng)伙交易串方式君經(jīng)歷南了“覺(jué)由即浸期現(xiàn)薄貨交冤易到硬遠(yuǎn)期納現(xiàn)貨馬交易冷，再燈到期課貨交把易”常的發(fā)棍展過(guò)近程。勻現(xiàn)貨機(jī)交易躺的對(duì)墻象是耀實(shí)物膊商品央或金桿融產(chǎn)有品，日期貨鞏交易決的對(duì)井象是長(zhǎng)標(biāo)準(zhǔn)類(lèi)化合門(mén)約。1.期貨艇交易粒與現(xiàn)串貨交川易期貨你交易陣與現(xiàn)合貨交冶易的記聯(lián)系現(xiàn)貨車(chē)交易期貨搶交易標(biāo)準(zhǔn)襯化合表約期貨這交易魂以現(xiàn)周貨交蛇易為辦基礎(chǔ)聚，是勞一種藏高級(jí)灶的交要易方穗式，芬是現(xiàn)級(jí)貨交屆易規(guī)禍避價(jià)介格風(fēng)自險(xiǎn)的胞手段心，二蹦者互優(yōu)為補(bǔ)謎充。期貨偵交易環(huán)與現(xiàn)營(yíng)貨交裹易的江區(qū)別俊：交割駛時(shí)間躁不同貝：商杯流與拾物流板的統(tǒng)擔(dān)一與衰分離交易主對(duì)象羞不同柄：實(shí)濫物商疫品與截標(biāo)準(zhǔn)擠化合黨約交易表目的窩不同洽：所晃有權(quán)捷、避恢險(xiǎn)和緒風(fēng)險(xiǎn)異利潤(rùn)交易腿的場(chǎng)闊所與惹方式車(chē)不同梯：時(shí)銅間地葬點(diǎn)等結(jié)算兔方式齒不同先：現(xiàn)時(shí)貨有敲一次挺付清爐、貨糠到付笨、分夾期付軋等，確期貨略是每日說(shuō)無(wú)負(fù)霸債結(jié)銀算三.期貨喝交易震與遠(yuǎn)成期交炊易期貨暫交易堂與遠(yuǎn)剃期交剖易的握聯(lián)系遠(yuǎn)期杯交易挺在本損質(zhì)上劫屬于殲現(xiàn)貨知交易勇，是底現(xiàn)貨厚交易聾在時(shí)蹄間上程的延陪伸遠(yuǎn)期艙交易搶是期蝦貨交究易的言雛形都是嘉約定勿未來(lái)歇一定躺時(shí)間竹一約賀定價(jià)杰格買(mǎi)救賣(mài)一穿定數(shù)暑量的分商品侄的交紅易期貨烈交易代與遠(yuǎn)植期交工易的券區(qū)別耗：交易占對(duì)象腹不同己：標(biāo)挑準(zhǔn)化陪合約久與非考標(biāo)準(zhǔn)乘化合例同功能勁作用添不同見(jiàn)：發(fā)吳現(xiàn)價(jià)冶格規(guī)懲避風(fēng)戶(hù)險(xiǎn)與亮單純收遠(yuǎn)期趁定貨柔，在彩價(jià)格姨調(diào)節(jié)零和風(fēng)對(duì)險(xiǎn)分罪散方頁(yè)面作楊用有惕差距履約邪方式該不同核：對(duì)厲沖與昆實(shí)物毅交割信用戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)吵不同扁：每繪日結(jié)磨算與悶到期郵交割允結(jié)算瞞。遠(yuǎn)歉期可糾能由糧于價(jià)凝格波娃動(dòng)產(chǎn)撥生信云用風(fēng)透險(xiǎn)。保證熟金制順度不饒同：頸期貨熱有規(guī)懶則規(guī)鋸定，新遠(yuǎn)期岔沒(méi)有東。四、檢期貨龍市場(chǎng)瘦與證腥券市昂場(chǎng)其相同洲點(diǎn)在鮮于：唇都是塌買(mǎi)賣(mài)可有價(jià)爭(zhēng)證券討，一饞種標(biāo)滔準(zhǔn)化暫合同捉。區(qū)別椒在于茅：基本偷經(jīng)濟(jì)盲職能忠不同行：資祖源配蚊置風(fēng)射險(xiǎn)定垂價(jià)；羽規(guī)避壘風(fēng)險(xiǎn)壟發(fā)現(xiàn)虎價(jià)格交易臟目的嶺不同謝：所瓶有權(quán)索讓渡完；避讀險(xiǎn)牟師利市場(chǎng)摸結(jié)構(gòu)錫不同得：期廢貨市好場(chǎng)不丙分級(jí)保證純金規(guī)翅定不凝同：牽全額海保證融金與邁比例元保證奪金期貨淚市場(chǎng)道與現(xiàn)蝴貨市慰場(chǎng)、領(lǐng)金融滋市場(chǎng)急之比襖較項(xiàng)目現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)金融市場(chǎng)交易對(duì)象實(shí)物商品期貨合約資本等交易方式物物交換公開(kāi)競(jìng)價(jià)分散集中交易目的使用價(jià)值轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值價(jià)格形成方式個(gè)別競(jìng)價(jià)競(jìng)價(jià)個(gè)別交易場(chǎng)所分散集中集中保障制度合同交易規(guī)則法律等交易工具性質(zhì)商品價(jià)值無(wú)內(nèi)在價(jià)值有價(jià)證券經(jīng)濟(jì)職能商品流通提供保值資本融通各項(xiàng)萍投資豈的比啦較期貨股票證券房地產(chǎn)存款儲(chǔ)蓄民間集資保險(xiǎn)投資金額投資期限（資金流動(dòng)性）投資回報(bào)率交易手續(xù)費(fèi)用交易靈活性影響因素技術(shù)性參與者風(fēng)險(xiǎn)程度衍生改品交字易所謂骨衍生扭品（De糕ri戶(hù)va疤ti咸ve擦s），寄是從拴一般照商品這和基張礎(chǔ)金祥融產(chǎn)騾品（地如股充票、厭債券卡、外姑匯）煎等基紙礎(chǔ)資盼產(chǎn)衍社生而懇來(lái)的翅新型竿金融遠(yuǎn)產(chǎn)品允。具繼有代些表性腿的金德融衍接生品浸包括談遠(yuǎn)期肢（Fo同rw后ar新ds）、旬期貨過(guò)（Fu醋tu桶re充s）、機(jī)期權(quán)績(jī)（Op坐ti虹on詳s）和設(shè)互換限（Sw百ap化s）。塘按照額是否水在交通易所副內(nèi)進(jìn)舞行交胃易劃況分，曬衍生摘品交占易分籠為場(chǎng)擔(dān)內(nèi)交鳥(niǎo)易和固場(chǎng)外功交易耽，場(chǎng)輛外交球易又沿稱(chēng)為渠柜臺(tái)產(chǎn)交易鑰、店刻頭交擾易。密在衍花生品嗓交易賽中，帆場(chǎng)外芬交易考的規(guī)范模遠(yuǎn)哥大于址場(chǎng)內(nèi)車(chē)交易槍。期亮貨交脖易是偉在交綱易所雜內(nèi)集肺中進(jìn)秤行的織，期焦貨合策約是察標(biāo)準(zhǔn)步化的潑；其塌他衍迷生品餡主要逆是在炒場(chǎng)外絹交易哈，交準(zhǔn)易的耍合約嫩是非盛標(biāo)準(zhǔn)致化的板，保草證金探和結(jié)暴算等貧履約獵保障愁機(jī)制取由雙獵方商雙定。第三熔節(jié)疊期搏貨市恨場(chǎng)的晚功能再與作煙用期貨巡壽市場(chǎng)宇自產(chǎn)救生以寒來(lái)，于之所車(chē)以不瀉斷發(fā)瓦展壯脆大并啄成為?，F(xiàn)代廣市場(chǎng)檔體系匯中不攏可或疤缺的鴨重要好組成做部分棕，就介是因直為期希貨市翁場(chǎng)具燦有難填以替樓代的皺功能強(qiáng)和作洪用?？ㄕ_場(chǎng)認(rèn)識(shí)包期貨差市場(chǎng)煩的功虜能作個(gè)用，沉可以煙進(jìn)一宿步加橡深對(duì)它期貨怪市場(chǎng)受的理譜解。一、瞧期貨獵市場(chǎng)派的功怠能規(guī)避醒風(fēng)險(xiǎn)勺和價(jià)那格發(fā)玩現(xiàn)是越期貨賴(lài)市場(chǎng)跪的兩球大基染本功起能。（一飽）規(guī)盈避風(fēng)篩險(xiǎn)功值能及言其機(jī)纖理規(guī)避譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)教功能口是指價(jià)期貨飛市場(chǎng)見(jiàn)能夠警規(guī)避喚現(xiàn)貨防價(jià)格眉波動(dòng)水的風(fēng)外險(xiǎn)。幕這是劣期貨之市場(chǎng)替的參艱與者主通過(guò)南套期尼保值品交易梅實(shí)現(xiàn)雖的。從從事本套期衫保值賊交易限的期攜貨市題場(chǎng)參倍與者肝包括凈生產(chǎn)殃商、鉤加工齡商和銹貿(mào)易查商等何。以殺大豆慕期貨瘡交易步為例課，期童貨市絨場(chǎng)中飛的套守期保換值者潛包括豬種植便大豆禮的農(nóng)角戶(hù)、鄙以大扶豆為巡壽原料稿的加白工商鴨和大練豆經(jīng)撈銷(xiāo)商婆。（二斯）價(jià)鍵格發(fā)襯現(xiàn)功盟能及點(diǎn)其機(jī)嘗理價(jià)格循發(fā)現(xiàn)優(yōu)功能影是指溜期貨則市場(chǎng)省能夠腸預(yù)期村未來(lái)偏現(xiàn)貨良價(jià)格者的變烈動(dòng)，魄發(fā)現(xiàn)陜未來(lái)過(guò)的現(xiàn)改貨價(jià)霜格。既期貨枝價(jià)格你可以前作為執(zhí)未來(lái)緞某一紀(jì)時(shí)期億現(xiàn)貨懲價(jià)格腳變動(dòng)腔趨勢(shì)抓的“辛晴雨罵表”師。價(jià)菠格發(fā)知現(xiàn)不震是期悉貨市咸場(chǎng)所顛特有揀的，干但期石貨市筋場(chǎng)比蹤蝶其他楊市場(chǎng)橫具有胞更高搬的價(jià)切格發(fā)斃現(xiàn)效苦率。蠟這是練基于黨期貨陰市場(chǎng)蛋的特聾有屬紗性實(shí)慘現(xiàn)的觸。期貨呆市場(chǎng)北的價(jià)給格形靜成機(jī)料制較陣為成咱熟和騰完善劇，能匠夠形手成真刻實(shí)有拼效地緣瑞反映況供求鑰關(guān)系驕的期敏貨價(jià)欲格。撫這種接機(jī)制息下形撫成的怖價(jià)格弱具有終公開(kāi)悔性、夸連續(xù)巡壽性、述預(yù)測(cè)奮性和麥權(quán)威暢性的贊特點(diǎn)瞞。1.公開(kāi)察性。謙期貨撒價(jià)格紹及時(shí)夠向公柜眾披勢(shì)露，尾從而濫能夠陪迅速蹤蝶地傳諒遞到稅現(xiàn)貨固市場(chǎng)地。2.連續(xù)刪性。閣期貨憑合約捆是標(biāo)旬準(zhǔn)化催合約何，轉(zhuǎn)息手極康為便追利，憐因此潮能不色斷地模生成常期貨調(diào)價(jià)格瓶，進(jìn)慣而連脹續(xù)不鈴斷地釘反映傘供求冊(cè)變化宗。3.預(yù)測(cè)迅性。灶期貨瓣價(jià)格畝是眾亮多的悄交易傷者對(duì)貸未來(lái)懶供求炮狀況果的預(yù)巖期的損反映枯，這矛些交廳易者駛是生穿產(chǎn)商瀉、加重工商肌、貿(mào)忠易商洽或者重投機(jī)植者。恨由大笑量這涂樣的落交易脖者集勉中在泄場(chǎng)內(nèi)緊公開(kāi)攝競(jìng)價(jià)啊形成提的期卡貨價(jià)啦格，群就較遼為客鋤觀地泳反映仗出了肥未來(lái)悄的供鞭求關(guān)或系和擠價(jià)格瞧變動(dòng)鬧趨勢(shì)逆。4.權(quán)威憤性。板基于計(jì)以上3個(gè)特葡點(diǎn)，芒期貨統(tǒng)價(jià)格桂被視熱為一歷種權(quán)膀威價(jià)劑格。也期貨洲價(jià)格建不僅原能夠紅指導(dǎo)衫實(shí)際嫁生產(chǎn)獅和經(jīng)網(wǎng)營(yíng)活孫動(dòng)，砍還被固作為葬現(xiàn)貨輩交易桂的定西價(jià)基旋準(zhǔn)。獄例如紐奉，大布宗商究品的偷國(guó)際計(jì)貿(mào)易幕采取闖“期臣貨價(jià)番格＋舉升貼至水”盡的定訴價(jià)方智式，淺就體悔現(xiàn)了綁期貨礎(chǔ)價(jià)格絹的權(quán)溝威性蜂?，F(xiàn)實(shí)饑的市貍場(chǎng)經(jīng)黨濟(jì)發(fā)奪展已岔充分逮證明恰，期宿貨市孩場(chǎng)發(fā)辯現(xiàn)價(jià)飽格的紹基本武功能告在很策大程存度上樹(shù)彌補(bǔ)倍了現(xiàn)歉貨市恩場(chǎng)的隆缺陷例，推宰動(dòng)了鉗價(jià)格調(diào)體系絨的完沾善，班促進(jìn)薄了市罪場(chǎng)經(jīng)枝濟(jì)的都發(fā)展然。二、預(yù)期貨穩(wěn)市場(chǎng)竭的作煩用（一詳）期靠貨市制場(chǎng)的囑發(fā)展局有助摟于現(xiàn)電貨市至場(chǎng)的論完善（二鋒）期州貨市激場(chǎng)的梯發(fā)展顛有利殃于企警業(yè)的竹生產(chǎn)翼經(jīng)營(yíng)（三材）期臘貨市尤場(chǎng)的過(guò)發(fā)展稍有利幟于國(guó)莖民經(jīng)角濟(jì)的題穩(wěn)定運(yùn)，有塘助于捏政府絲式的宏盞觀決蠟策（四之）期儲(chǔ)貨市桂場(chǎng)的姨發(fā)展嘗有助垂于增嚼強(qiáng)在揚(yáng)國(guó)際移價(jià)格嚴(yán)形成章中的鳳主導(dǎo)刪權(quán)第四痛節(jié)較中外冷期貨墊市場(chǎng)棗概況一、翻國(guó)際忍期貨期市場(chǎng)（一儉）總辭體運(yùn)動(dòng)行態(tài)面勢(shì)從目增前全雹球各算區(qū)域羊期貨六和期塔權(quán)交沸易量證來(lái)看棍，以聽(tīng)歐美膛為代友表的姓西方漿國(guó)家陳和地返區(qū)的時(shí)交易傘量出挑現(xiàn)明男顯下踏滑，容以巴胃西、碰俄羅恰斯、掌印度摸和中單國(guó)“巷金磚畜四國(guó)將”為渣代表是的新歪興市陣場(chǎng)國(guó)介家的孟交易畏量上按升勢(shì)絲式頭顯距著。朵北美迅期貨宮和期件權(quán)市旋場(chǎng)的姨交易臥量占自全球玻交易誼量的章比重濃下降訪，20裙09年下濕降到35派.0圾9%；亞租洲期杯貨和話(huà)期權(quán)本市場(chǎng)琴的交生易量徒所占筋比重他上升安，20品09年上劫升到35婆.0浮6%，與纏北美稼市場(chǎng)炸旗鼓角相當(dāng)鉤。（二鎖）美子國(guó)期科貨市叨場(chǎng)（三愚）英幻玉國(guó)期闖貨市脈場(chǎng)（四嬌）歐陸元區(qū)宜期貨跨市場(chǎng)（五篩）亞紫洲國(guó)仿家期釘貨市杠場(chǎng)二、看國(guó)內(nèi)厭期貨夸市場(chǎng)改革敲開(kāi)放搜以來(lái)瞞，國(guó)豪內(nèi)期攔貨市濕場(chǎng)作揀為新粱生事?lián)挝餁v隙經(jīng)了20多年天的發(fā)冰展，柳從無(wú)描到有亂，從濃小到校大，溪從無(wú)還序逐逢步走旬向有嚴(yán)序。忙隨著賊中國(guó)輩成為慰國(guó)際腔貿(mào)易亞組織例（WT西O）成流員，冬國(guó)內(nèi)修期貨存市場(chǎng)她也在傻逐漸詢(xún)?nèi)谌牍苁澜鐨⑵谪浲潦袌?chǎng)頭。國(guó)涂?jī)?nèi)期并貨市變場(chǎng)的元發(fā)展船過(guò)程然可以邊劃分葡為三倦個(gè)階鳴段：獲起步近探索勾階段填（19軋90～19晚93年）零、治預(yù)理整待頓階沫段（1白99破3～20荒00年）著和規(guī)進(jìn)范發(fā)捎展階練段（20禁00年至太今）碧。附：席期貨虎市場(chǎng)膚的分冠類(lèi)美國(guó)維期貨胃市場(chǎng)姜產(chǎn)品灘構(gòu)成金融刃衍生狠品市猛場(chǎng)資料腫來(lái)源雨：美延國(guó)期陡貨業(yè)維協(xié)會(huì),單位活：百峰萬(wàn)合列約。全球摩主要設(shè)期貨完品種爽及上憂(yōu)市交鴉易所品種主要上市交易所商品期貨農(nóng)產(chǎn)品玉米、大豆、小麥、豆粕、豆油芝加哥期貨交易所林產(chǎn)品木材芝加哥商業(yè)交易所經(jīng)濟(jì)作物棉花、糖、咖啡、可可紐約期貨交易所畜產(chǎn)品生豬、活牛、嫩雞芝加哥商業(yè)交易所有色金屬黃金、白銀、鈀紐約商業(yè)交易所銅、鋁、鉛、鋅倫敦金屬交易所能源石油、天然氣紐約商業(yè)交易所金融期貨外匯英鎊、日元、歐元芝加哥商業(yè)交易所利率美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券、美國(guó)10年期國(guó)庫(kù)券芝加哥期貨交易所股票指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)芝加哥商業(yè)交易所國(guó)際昌期貨川交易榴所排菠名Exchange中文名稱(chēng)CountryVolumeProportionofWorldVolume1CBT芝加哥交易委員會(huì)US284,296,34519.2%2CME芝加哥商品交易所US226,616,83115.3%3LIFFE倫敦國(guó)際金融期貨交易所UK186,544,79012.6%4EUREX歐元期貨期權(quán)市場(chǎng)Germany153,724,38510.4%5NYMEX紐約商品交易所US95,018,6856.4%6BM&F巴西商品期貨交易所Brazil86,738,8495.9%7LME倫敦金屬交易所UK53,075,0813.6%8MATIF法國(guó)期貨交易所France52,038,7143.5%9TOCOM東京商品交易所Japan43,589,7232.9%10SFE悉尼期貨交易所Australia29,079,8742.0%

sub-total1,210,723,27782%資料圾來(lái)源孫：美匹國(guó)商憂(yōu)品期享貨交冰易委銀員會(huì)19石99年報(bào)伍告國(guó)際箏期貨稼交易曾所排纖名Exchange中文名稱(chēng)Country2002Volume2003Volume1EUREX歐元期貨期權(quán)市場(chǎng)德國(guó)536,013,920668,650,0282CME芝加哥商品交易所美國(guó)444,537,987530,989,0073CBOT芝加哥交易委員會(huì)美國(guó)276,316,047373,669,2904Euronext泛歐交易所歐盟221,275,462267,822,1435MDE墨西哥衍生品交易所墨西哥84,274,979173,820,9446BM&F巴西商品期貨交易所巴西95,912,579113,895,0617NYMEX紐約商品交易所美國(guó)107,359,719111,789,6588TOCOM東京商品交易所日本75,413,19087,252,2199DCE大連商品交易所中國(guó)48,407,40474,973,49310LME倫敦金屬交易所英國(guó)56,303,77968,570,154

sub-total1,945,815,0062,471,431,997資料柳來(lái)源警：美走國(guó)期送貨業(yè)秀協(xié)會(huì)20弦04年報(bào)何告國(guó)際拜期貨疾市場(chǎng)Exchange

中文名稱(chēng)Country

2003Volume

占全球比重能源NYMEX紐約商品交易所美國(guó)112,396,90851.7%農(nóng)產(chǎn)品DCE大連商品交易所中國(guó)74,973,49332.0%貴金屬TOCOM東京商品交易所日本42,285,60865.6%金屬LME倫敦金屬交易所英國(guó)72,308,32761.7%資料邀來(lái)源麗：美超國(guó)期胞貨業(yè)棋協(xié)會(huì)20納04年報(bào)左告世界憑排名舍第一涉商品慢期貨駁交易白所列很表二、似國(guó)際衣期貨燙市場(chǎng)私發(fā)展拴的趨帖勢(shì)（一）慨期貨雞中心恰日益小集中世界襯上有獅百余扣家期蟲(chóng)貨交唯易所夾，但釘稱(chēng)得惠上國(guó)臨際期于貨交追易中墊心的蜓主要嫩集中屢在芝風(fēng)加哥催、紐帝約、哄倫敦春東京衣等地肯；20世紀(jì)90年代場(chǎng)，新襖加坡躺、香思港、備德國(guó)陸、法回國(guó)、鎮(zhèn)巴西村等國(guó)篇或地喘區(qū)的商期貨謠市場(chǎng)逼發(fā)展所較快直。（二）砍聯(lián)網(wǎng)侄合并乞發(fā)展梁迅猛1、原蔑因：經(jīng)濟(jì)止全球住化的者影響全球燭競(jìng)爭(zhēng)捕機(jī)制猴趨于厘完善膠，競(jìng)欲爭(zhēng)更順加激非烈場(chǎng)外獄交易喉突飛違猛進(jìn)貞，對(duì)激交易揭所的皆場(chǎng)內(nèi)插交易卷形成曠威脅連網(wǎng)昂利用暗集團(tuán)雀優(yōu)勢(shì)周，聚止集人吉?dú)?，顆擴(kuò)大懷產(chǎn)品運(yùn)交易映范圍信，利而用現(xiàn)碰代技承術(shù)，類(lèi)增加擋交易銳量。2、聯(lián)移網(wǎng)上市些相同陳合約岸的交滅易所謙建立莫相互取對(duì)沖溫機(jī)制芝加廟哥期書(shū)貨交寧易所種與倫年敦國(guó)腦際金炒融交城易所逝、悉戒尼期性貨交賴(lài)易所芝加波哥商帶業(yè)交跡易所卻與新礦加坡角國(guó)際梁金融謊交易淋所芝加樹(shù)哥商暴業(yè)交專(zhuān)易所欺、芝悅加哥浮期貨齒交易騎所與注路透災(zāi)社合鼻作推仿出環(huán)并球期劣貨交喘易系徐統(tǒng)。需后來(lái)CB液OT退出向，MA妹TI隆F—法國(guó)粉國(guó)際陣期貨盛交易怒所進(jìn)旅入。3、合版并：斥追求概現(xiàn)代俯發(fā)展獲趨勢(shì)樓和規(guī)詠模效供應(yīng)紐約煌商品勺交易命所和居紐約稻商業(yè)爸交易羽所紐約炕咖啡駛、糖裹與可伯可交繡易所幣與棉絮花交趴易所芝加臉哥期寇貨交飛易所穗與芝龜加哥解商業(yè)毯交易社所—意向法國(guó)憂(yōu)國(guó)際糞期貨鉤交易齡所巴西鳴商品篇期貨擔(dān)交易冠所我國(guó)懂當(dāng)初略有50多家缸交易徒所和汪上千傷家期竊貨公鍵司，河現(xiàn)在悔只有3家交篇易所溝和20黑0家左育右的介期貨屑公司揚(yáng)。（三）苦金融就期貨茫的發(fā)剩展勢(shì)溉不可萍擋交易雙量占封絕對(duì)證優(yōu)勢(shì)（四劇）交糕易方歲式不正斷創(chuàng)魂新公開(kāi)妥叫價(jià)忽和電延子交千易（五然）服砌務(wù)質(zhì)陽(yáng)量不予斷提激高（六饒）改醒制上細(xì)市成撫為潮善流根源沙在于孝競(jìng)爭(zhēng)第四圈節(jié)揚(yáng)我國(guó)鴨期貨近市場(chǎng)傭的建專(zhuān)立與殲規(guī)范一、替舊中家國(guó)期弄貨市勺場(chǎng)光緒施年間智梁?jiǎn)⒗醭岬赋鼋M慎織股匪份懋撈遷公溝司的乘建議19交16年虞誦洽卿份與孫輪中山叉建議蒙成立乎上海病交易假所19挪18年北余平交膏易所惜正式藝成立19暫20年7月上件海證聞券物適品交德易所季正式歇成立“民崗十信逼交風(fēng)賓潮”犁給市縮慧場(chǎng)帶毫來(lái)劇驕烈興侍衰19隸29年10月國(guó)細(xì)民政敬府頒艷布《交易剝法則》，19屆30年1月頒蓮布《交易料所法干實(shí)施鋼細(xì)則》。19達(dá)49年6月10日查質(zhì)封上肺海證潔券大簽樓，19斜52年7月天油津證莫券交查易所濾宣布速關(guān)閉丘?！靶聲r(shí)康代”二、爐新中逃國(guó)期候貨市虛場(chǎng)（一持）背桌景改革稱(chēng)開(kāi)放齒初創(chuàng)乘市場(chǎng)霜體系籠，開(kāi)棕始顯對(duì)現(xiàn)價(jià)退格風(fēng)所險(xiǎn)80年代糾后期勉一批徑學(xué)者丹提出姓建立劉農(nóng)產(chǎn)鮮品期其貨市猜場(chǎng)的漲設(shè)想19婆87年建活議建文立期戚貨市搬場(chǎng)的歲文章?lián)褚?jiàn)諸美媒體19缸88年3月，掃七屆蘇人大垂第一遞次會(huì)江議的《政府寒工作突報(bào)告》提出壟探索糟期貨鳳交易19魔88年期踢貨市汪場(chǎng)研津究小每組成象立（難國(guó)務(wù)嶺院發(fā)怖展研泉究中窄心、善國(guó)家當(dāng)改委耕、商紅業(yè)部擊）（二）鑼我國(guó)祝期貨看市場(chǎng)膚的初雅創(chuàng)19幕90年10月12日中融國(guó)鄭者州糧撤食批檔發(fā)市蹦場(chǎng)開(kāi)高業(yè)19室91年6月10日深毅圳有軋色金威屬交脖易所覽成立19精92年5月28日上忌海金雨屬交班易所防開(kāi)業(yè)19五92年9月，尸第一恐家期聞貨經(jīng)暑紀(jì)公蒜司—廣東泥萬(wàn)通耕期貨傘經(jīng)紀(jì)困公司灘成立19足93年下?lián)浒肽陼?，全虛?guó)各織類(lèi)交旋易所50多家托，期罪貨經(jīng)仰紀(jì)機(jī)反構(gòu)近什千家央。各蓬地盲慕目發(fā)淋展，衛(wèi)秩序言混亂兩，造成成投跑機(jī)過(guò)烤度，怖開(kāi)始服了長(zhǎng)復(fù)達(dá)五酷年的罷清理詳整頓堂。三、凍期貨認(rèn)市場(chǎng)視的清羊理整星頓（一）贈(zèng)三級(jí)貿(mào)監(jiān)管莫架構(gòu)鼠的確悔立19輔93年11月4日，吼國(guó)務(wù)咸院《關(guān)于選制止習(xí)期貨脅市場(chǎng)梅盲目丸發(fā)展攻的通神知》，明慢確了誰(shuí)證券滔委、患證監(jiān)抗會(huì)的古管理裙職責(zé)執(zhí)，解愚決了宋期貨循市場(chǎng)本多頭鄭管理就問(wèn)題19滑94年、19底98年兩質(zhì)次大辯規(guī)模工整頓凍期市里走向靠規(guī)范19敲99年頒巡壽布有昌關(guān)期億貨管坑理辦勤法和溝條例20紫00年12月29日，食中國(guó)燥期貨剛業(yè)協(xié)煉會(huì)（CF施A）成立艙，三撓級(jí)監(jiān)雕管體叫系形眼成（急證監(jiān)凱會(huì)、省交易拖所、熄協(xié)會(huì)霞）（二）委期貨紛交易氏所的造清理奮整頓19并95年，紐奉交易服所精神簡(jiǎn)為15家19嚇98年，縮慧交易棒所再旬次精剩簡(jiǎn)合樂(lè)并：疑上海晉期貨克交易品所、周鄭州邀商品顛交易政所、佩大連輸商品堅(jiān)交易噸所。余交易鬼品種嚇由35個(gè)減殺少為12個(gè)。辛上海值：銅蝴、鋁誕、膠資合板砌、橡心膠、葉秈米仁；鄭動(dòng)州：壟小麥懲、綠翁豆、提紅小爪豆、手花生悟仁；荒大連隱：大算豆、叔豆粕瓶、啤梢酒大變麥。交易珠規(guī)則透修改豆，內(nèi)列容趨振于統(tǒng)耐一。義整個(gè)季期貨逗市場(chǎng)狼逐步丙向規(guī)慨范有配序方姓向發(fā)旋展。（三）故期貨釘經(jīng)紀(jì)飲公司槐的清漸理整共頓19降94年，追停止維境外猜期貨川交易露、外澆匯按便金交仇易，估關(guān)閉充不合繞格公辯司，錫取締刃非法粗和地渠下機(jī)存構(gòu)19歡95年底渴，33膚0家期慕貨公爸司獲《期貨盼經(jīng)紀(jì)棵業(yè)務(wù)燦許可趣證》，后桃三年登在檢泛查中選又陸沃續(xù)注虧銷(xiāo)了誓一批爺違規(guī)話(huà)違法旱和財(cái)外務(wù)狀草況差陳、潛聚在風(fēng)王險(xiǎn)大驅(qū)的起截火公憐司的《期貨優(yōu)經(jīng)紀(jì)背業(yè)務(wù)藏許可峽證》19勝99年提橫高注碌冊(cè)資郵本金翠后，馬期貨寺經(jīng)紀(jì)清公司寬僅存18臉0余家棟，20潔00年開(kāi)麥?zhǔn)计诹Ｘ浭辛鲌?chǎng)進(jìn)板入恢處復(fù)性雪發(fā)展俘階段20抽02年？糊重新鴨批設(shè)拼期貨伐公司施，現(xiàn)痕在20墓0家左炎右。（四）毫違規(guī)鵲事件荷的處賣(mài)理19型94年初優(yōu)暫停螞期貨符外盤(pán)規(guī)交易默，同點(diǎn)年4月暫奴停鋼丟材、填煤炭眉和食侵糖期籌貨交迷易，10月暫蔬停粳篩米菜宿籽油另期貨查交易19胳95年5月18日暫揀停國(guó)均債期殼貨交污易，殖股票槐市場(chǎng)度出現(xiàn)天井噴鉛式行累情一些嫩機(jī)構(gòu)媽和個(gè)棉人遭其到處黑罰。四、粒期貨越市場(chǎng)董取得忌的成未績(jī)福與當(dāng)迷前存踢在的京問(wèn)題（一）炸主要咬成就形成既了以址期貨鳴交易晚所為裝中心爸的較暫為規(guī)緊范的想市場(chǎng)池組織喉體系培養(yǎng)程和造片就了諒一支臣期貨塞理論顏研究暗和實(shí)什際操孩作人剖才隊(duì)掃伍規(guī)范話(huà)化程秀度有收了較翼大提睛高期貨柜市場(chǎng)怠的基槍本功角能初袖步顯同現(xiàn)和麻發(fā)揮（二）號(hào)存在繳的主潔要問(wèn)謠題交易藝品種緊不足交易綿規(guī)模禾偏小市場(chǎng)悄流動(dòng)精性減脆弱監(jiān)管查及運(yùn)褲行的墾市場(chǎng)債化程蠅度不船高投資隱者隊(duì)恒伍有賄待成蹄熟和畢發(fā)展第五稅節(jié)據(jù)期裕貨市忠場(chǎng)的瞧運(yùn)作攤原理——價(jià)格宅風(fēng)險(xiǎn)招的分尋散化期貨衣市場(chǎng)倡是價(jià)母格風(fēng)狡險(xiǎn)的錘產(chǎn)物——價(jià)格度、行風(fēng)誤險(xiǎn)、御風(fēng)險(xiǎn)梨投資價(jià)格感變動(dòng)終帶來(lái)今的風(fēng)翠險(xiǎn)，模一般把都是后由生葬產(chǎn)者奇、中門(mén)間商蜂、和帖消費(fèi)塔者負(fù)啞擔(dān)市場(chǎng)護(hù)中，胸一部慮分人屋想轉(zhuǎn)克嫁風(fēng)永險(xiǎn)，腿同時(shí)痛轉(zhuǎn)嫁園風(fēng)險(xiǎn)水利潤(rùn)愛(ài)；另瓶一部乳分人召想風(fēng)聽(tīng)險(xiǎn)投蘇資，蟻獲得扮風(fēng)險(xiǎn)終利潤(rùn)價(jià)格兆理論等是期渡貨市兩場(chǎng)的足理論績(jī)基礎(chǔ)期貨者市場(chǎng)黑價(jià)格灑理論短期贊均衡怖期貨丑價(jià)格瘋模型籠（Ma橡rs鹿ha漁ll威A疏lf川re妨d)交割脖延期炸費(fèi)理薦論(K驕ey菊ne享s市Jo公hn過(guò)M剝)隨機(jī)刃漫步饅理論(P役au鍬lku攪tn牢a)套利煩型保聚值中悶的期缺貨價(jià)乳格理升論(W螺or嫩ki曲ng示H跌ol獨(dú)br駕oo竊k)商品陷期貨顛價(jià)格德理論(S杜am討ue登ls沫on塌P撲au具l誓A)隱性砍借貸退市場(chǎng)通理論(W賊il易li杜am務(wù)s姻J么.C派)短期忽均衡度期貨繡價(jià)格耍模型粘（1）Ma狠rs袋ha君ll錫A牲lf愉re真d提出.期貨張價(jià)格懂模型:Pt=P封o＋(C糊t-噸Co葡)＋(M照t-降Mo誰(shuí))。t為交躬易商橡品的蘋(píng)生產(chǎn)介期，Pt為t時(shí)期敲的期鉗貨價(jià)抵格，Po為即圍期現(xiàn)謠貨價(jià)枕格，Ct為t時(shí)期蠶期貨宜商品探的生垃產(chǎn)費(fèi)的用，Co為即察期現(xiàn)怠貨商弟品的清生產(chǎn)走費(fèi)用咐，Mt時(shí)期昨期貨霜商品蘋(píng)的商紐奉業(yè)費(fèi)音用，Mo即期險(xiǎn)現(xiàn)貨侄商品適的商聲業(yè)費(fèi)劣用。Pt末=P仙o＋(C顛t＋Mt躺)-斑(C切o＋Mo皇)商品猛期貨我價(jià)格爽等于匪即期佩現(xiàn)貨缺價(jià)格順加上戰(zhàn)遠(yuǎn)期卵與即步期的專(zhuān)費(fèi)用傭差.I塵f疼(Ct+M限t)>轉(zhuǎn)(Co灣+M械o)示,P螺t>P普o,即期種貨價(jià)腫格高峽于現(xiàn)掘貨價(jià)文格.短期臨均衡食期貨生價(jià)格素模型好（2）理論汗評(píng)價(jià)染：馬祥歇爾瞧理論抬是建抗立在神商品裝現(xiàn)貨糠價(jià)格較的基間礎(chǔ)上揪的，讓商品殲期貨命價(jià)格婆與現(xiàn)促貨價(jià)報(bào)格的公差額俗又生音產(chǎn)費(fèi)疏用和幟商業(yè)訊費(fèi)用暢的變押動(dòng)決既定。第一勁次闡訊明了怖現(xiàn)貨停價(jià)格撕是期限貨價(jià)賤格的捐變動(dòng)貝基礎(chǔ)礦，指腹出了司期貨消交易跪與現(xiàn)候貨交陷易之叼間發(fā)哥生聯(lián)碗系的膚紐帶呆是價(jià)層格。凱恩福斯交紫割延乞期費(fèi)出理論在發(fā)涉達(dá)的派商品喂市場(chǎng)秧（主霸要原肝料品聰市場(chǎng)編）上京，無(wú)湊論何曬時(shí)都尸存在朵兩種獵價(jià)格溝：一茶是即掉期的訪現(xiàn)貨長(zhǎng)價(jià)格流，另差一種暑是遠(yuǎn)后期的飼期貨阻價(jià)格徒。對(duì)衛(wèi)生產(chǎn)嗎者決絹策（肺擴(kuò)大逐或縮而小生足產(chǎn)規(guī)蠶模）極產(chǎn)生么重大倡影響宅的是殿期貨養(yǎng)價(jià)格巴。三伯種情焰況：（1）現(xiàn)蘇貨貼濁水。谷當(dāng)沒(méi)箭有多如余的廉流動(dòng)搖存貨智，即賽供給碼小于砌需求栽時(shí)，蝕現(xiàn)貨斬價(jià)格購(gòu)會(huì)超發(fā)過(guò)期由貨價(jià)泉格?；N水貍程度倍只受透購(gòu)買(mǎi)謊者不呆愿付事出較慶高的軌現(xiàn)貨蠢價(jià)格龜而寧婦愿延公緩其允購(gòu)買(mǎi)殊日期顯這一駛問(wèn)題縣的限兄制。船一個(gè)慎購(gòu)買(mǎi)咽者若惠因事鬧先對(duì)熄供應(yīng)守狀況銹估計(jì)掘錯(cuò)誤捆而訂界立了帆期貨壩合同嘆，他賤就可賄能被乞迫支班付很透大一聯(lián)筆貼云水。（2）當(dāng)右供求市均衡番，即鑒供求肢正常陶時(shí)，看也會(huì)屈有現(xiàn)絞貨貼蛾水存秀在。（3）期膛貨貼鹽水。抖當(dāng)有鬧多余保流動(dòng)芝存貨吹，即良供給翻大于懶需求模時(shí)，餃現(xiàn)貨都貼水稱(chēng)就會(huì)陵消失離。期茫貨價(jià)涌格高聚于遠(yuǎn)俘期現(xiàn)指貨價(jià)沖格，挨就是承“期偶貨貼境水”冬。其動(dòng)貼水臟數(shù)額族必須堪等于拆儲(chǔ)存主這批壤貨物固所需就的倉(cāng)連庫(kù)費(fèi)劈燕用、笛折舊奇和利蠅息開(kāi)慘支的我總和土。凱恩霸斯將棚現(xiàn)貨譜價(jià)格鉛的貼沾水和伙期貨裝價(jià)格霉的貼吼水稱(chēng)廣為交蛋割延擦期費(fèi)勢(shì)。前雷者叫衫作“撇賣(mài)方壁付給涂買(mǎi)方非的交授割延脅期費(fèi)聽(tīng)”；炎后者恩叫”睡買(mǎi)方桌付給