食品飲料行業(yè)板塊2022年報及2023Q1業(yè)績綜述

食品飲料板塊綜述：壓力下韌性凸顯，當(dāng)前復(fù)蘇態(tài)勢已現(xiàn)收入與利潤端增速升復(fù)蘇態(tài)勢已現(xiàn)022年品飲板實收954.17億比7.8速3.56pc現(xiàn)歸凈潤755.6億元同+2.40，同+2.6pc其20Q4實收269.09億元同+852，歸母利潤55.49億同+185。202022年食飲板塊營收增稍有下滑20231食飲板塊收入與潤增速提升食品料塊現(xiàn)收16.09億元同+1079增同+2.pc現(xiàn)歸凈潤70.59，同+8.23，申級行中名第0，增速+1.7pc222食飲塊入同增稍有滑利端速提性02Q1食飲塊入利端速均現(xiàn)2022年食飲板塊營收增稍有下滑20231食飲板塊收入與潤增速提升2000000000000

營業(yè)收（左億元） 歸母凈潤（，億營收（右） 歸母凈利（右）0%5%0%08 09 00 01 02

500050005000000

營業(yè)收（左億元） 歸母凈潤（，億營收（右） 歸母凈利Y（右）0%5%0%5%0%5%資料源同順inD 資料源同順inD202320231食品飲料板塊母凈利增速在申一行業(yè)中排名103120231歸母凈潤Y5%0%0%5%社會服務(wù)綜農(nóng)林牧非銀金計算機社會服務(wù)綜農(nóng)林牧非銀金計算機公用事電力設(shè)美容護商貿(mào)零食品飲傳建筑裝通汽交通運輸銀環(huán)煤紡織服飾國防軍工機械設(shè)石油石醫(yī)藥生有色金輕工制基礎(chǔ)化電建筑材鋼鐵資料源同順inD白酒增長穩(wěn)健，大品復(fù)態(tài)勢明顯。板來，2022年營收、歸母凈利潤分別同比+7.10+21.6%，202Q1分別同比+1626+8.71白塊在數(shù)高景02Q1依實健增長022年眾板收歸凈利分同3.087.2102Q1分別+6.9+1.74。202大品線費場缺、本升等因影，潤承，2023年社面動復(fù)、本勢行收入與潤增均顯升。2022021白酒板塊高基數(shù)增長穩(wěn)健20231大眾品板塊歸母利潤恢復(fù)明顯營業(yè)收（左億元） 歸母凈潤（，億） 營業(yè)收（左億元） 歸母凈潤（，億）營收（右） 歸母凈利（右） 營收（右） 歸母凈利（右）5000000

0%5%0%5%0%

005000000

0%0%0%0%2%4%6% 資料源同順inD 資料源同順inD白酒：業(yè)績持續(xù)增長，行業(yè)韌性依舊2022年收入持續(xù)高雙位增長歸母凈利潤表現(xiàn)異222年白行業(yè)重公實營入3412.9元同比2021年長17.0較221年增同少2.5pc但仍持雙數(shù)長較209增加1.66c，20182022復(fù)增為14.3行總呈長趨。季來，202Q1Q23Q4白酒行業(yè)重點公司營業(yè)收入分別同比增長22.531.2716721405行波調(diào)各季仍不的速表現(xiàn)其一度速現(xiàn)快其季歸凈利角來202年白酒業(yè)點司現(xiàn)母凈利131.83億，比2021年加2106，較201增同增長284pc歸凈增表亮業(yè)體績及盈利力續(xù)升景依舊。20231順利開局實現(xiàn)開紅彰顯白酒業(yè)韌性盡管觀濟影響民求軟白酒業(yè)性舊023年1業(yè)點司分別實營收歸凈潤1268.7532.26億同比202Q1分增長16.261.71行順實現(xiàn)年門203年Q1歸凈潤速高于營收增業(yè)率有提在202Q1基數(shù)礎(chǔ)203季度行業(yè)營收及歸母凈利潤仍保持較快增速，大部分白酒企業(yè)交出亮眼成績單不行長景趨勢。201222年白酒行業(yè)重公司營業(yè)收入增速

201822年白酒行業(yè)重公司歸母凈利及增速400300300200200100100500

營業(yè)收入（左，億元） （右218 219 220 221 222

2%2%1%1%5%0%

100100100806040200

歸母凈利潤（左，億元） （右）2%2%1%1%5%0%218 219 220 221 222資料源同順inD 資料源同順inD白酒行業(yè)季度營業(yè)白酒行業(yè)季度營業(yè)入增速白酒行業(yè)季度凈利及速402000000000000

營業(yè)收（左億元）

0%5%0%5%0%0010203040102030401020304010203040102030401

0000000000000

歸母凈潤（，億）

0%5%0%5%0%0010203040102030401020304010203040102030401資料源同順inD 資料源同順inD高端白酒：1表現(xiàn)穩(wěn)健，全年業(yè)績確定性強20231高端白酒營收歸母凈利潤表現(xiàn)穩(wěn)。203Q1高白分實現(xiàn)收歸凈潤75.0553226元在行業(yè)點司收母凈利潤中分別占比611069.61%，持續(xù)構(gòu)筑白酒行業(yè)穩(wěn)固基本盤。202Q1端酒收母凈增分為171519.73歸凈潤增速于收從白酒塊分司貴州糧州老窖02Q1營增別為0.00303.5母利增分別為20.915.291。高端白酒季度營業(yè)高端白酒季度營業(yè)入增速高端白酒季度凈利及速營業(yè)收（左億元） （右） 歸母凈潤（，億） （右）0000000000000000000

0%5%0%5%0%0010203040102030401020304010203040102030401

005000500050000

5%0%5%0%5%0%0010203040102030401020304010203040102030401資料源同順inD 資料源同順in，東亞證券究所高端白酒單季度營高端白酒單季度營收與歸母凈利潤增速比營業(yè)收增速 歸母凈潤增速0%5%0%5%0%資料源同順inD注：端酒括州臺五及瀘老窖茅五瀘單季度營業(yè)入茅五瀘單季度營業(yè)入速對（單位茅五瀘歸母凈利潤速比（單位：）貴州茅臺 五糧液 瀘州老窖 貴州茅臺 五糧液 瀘州老窖0 0 0 0 0 10 01010203040102030401020304010203040102030401010203040102030401020304010203040102030401資料源同順inD 資料源同順inD展望2023年高端白酒舊是業(yè)績確定性最的塊隨濟復(fù)蘇高白收交禮贈需屬支其滑經(jīng)周的風(fēng)性，高端酒備績定和長性州臺面作為企頭司發(fā)展行致公持造高質(zhì)品清晰圍茅酒聚焦系酒續(xù)富品矩滿消者樣需數(shù)營上，公司五營法線線齊力“i臺過茅產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變茅營銷i茅鏈接費助公司進入美代能美活通“i臺打造字銷心茅臺護河一加糧液產(chǎn)結(jié)公司造品1”和系+4的牌陣功轉(zhuǎn)過品多而的端在費升級勢千價不斷而動司整盈能的幅提升在字型上實道精化新道發(fā)同時司先益高端酒求出逐現(xiàn)改紅利步量升的性道州窖方面近來司績定增能續(xù)雙品品大單品略產(chǎn)結(jié)晰，啟質(zhì)發(fā)篇。全國性次高端白酒：高基數(shù)下整體業(yè)績?nèi)詫崿F(xiàn)正增長，板塊內(nèi)部表現(xiàn)較為分化2022年次高端白酒板績在201年的高基數(shù)仍然實現(xiàn)雙位數(shù)長022年高板收達09.3元比長24.7歸凈潤達12046億比長39.23營及母潤持創(chuàng)母凈利增速現(xiàn)尤其眼。體來看山西汾酒得業(yè)水井坊酒酒202年營同增分為312621.80.881863歸凈潤比速分為52.635.11.017.38其中水的營和母利增速明落于塊體平。2022年全國性次高端白酒板塊營收同比增長4.2%

2022年全國性次高端白酒板塊歸母凈利潤同比增長3923%50403020100

營業(yè)收入（左，億元） （右218 219 220 221 222

6%5%4%3%2%1%0%

101010806040200

歸母凈利潤（左，億元） （右）10%8%6%4%2%0%218 219 220 221 222資料源同順inD注：高白包山汾、酒業(yè)水坊酒酒

資料源同順inD注：高白包山汾、酒業(yè)水坊酒酒2022年全國性次高端白板塊上市公司營收歸凈利潤公司202年營收（億元同比增速202年歸母凈利潤（億元同比增速山西汾酒26.43126%80965236%舍得酒業(yè)60562186%16853531%水井坊46730.8%12161.0%酒鬼酒40501863%10491738%合計40.32427%12.63923%資料源同順inD在0221高基數(shù)下，031次高端白酒整體收增速放緩，表分化。2023年Q1次端酒營達65.1元比長6.7歸凈利潤達58.8元同增長1.13。塊含四家市司西酒/舍得井酒023年Q1的收比分為20447.8-39.6942.87%；歸母凈利潤的同比增速分別為9.897.456.02-42.38水坊酒酒營收歸凈潤速現(xiàn)較下在202Q1高基司體較西酒面司經(jīng)穩(wěn)穩(wěn)持貫徹高化全化高質(zhì)發(fā)下績標(biāo)望兌舍酒方，公司季表超市預(yù)老戰(zhàn)下公加快白發(fā)為主、生態(tài)旅研轉(zhuǎn)應(yīng)生友平臺企進不探索新增空未望持享次端擴容國擴下公司長業(yè)有實較大長。2023年1全國性次高白酒板塊營收比增長6.4%

2023年1全國性次高白酒板塊歸母利潤同比增長1.1%營業(yè)收入（左，億元） YOY（右） 歸母凈利潤（左，億元） YOY（右）180160140120100806040200

120% 70100% 6080% 5060% 4040% 3020% 20% 218Q1201218Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4223Q1

350%300%250%200%150%100%50%0%2018Q1202018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q1221Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1資料源同順inD 資料源同順inD2023年1全國性次高白酒板塊上市公司收歸母凈利潤公司2031營收（億元）同比增速2031年歸母凈利潤（億元同比增速山西汾酒12.22044%48192989%舍得酒業(yè)20217.8%5.7.4%水井坊8.3-3969%1.9-5602%酒鬼酒9.5-4287%3.-4238%合計16.16.7%58481413%資料源同順inD全國性次高端板塊毛利水平總體保持穩(wěn)健，021環(huán)比有所提升2022年高白板利為7717較021年同略下，比減少005pc22Q1端白板毛為76.比22Q4提升3.54pc具來，汾酒得水鬼酒222的利分別為9.055.758.878.47%；各公司22Q1的毛利率分別為75.567.3883178154%；其中山西汾酒兩期的毛利率均低于板塊整體水，要公產(chǎn)結(jié)構(gòu)關(guān)。2022年全國性次高端白酒板塊毛利率為77.1%

2023年1全國性次高白酒板塊毛利為6.6%7%7%7%7%7%6%6%

毛利率（左） 毛利率變動（右218 219 220 221 222

5%4%3%2%1%0%-%

90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%

毛利率（左） 毛利率變動（右

12%10%8%6%4%2%0%2%4%6%8%2018Q1202018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q4222Q12022Q22022Q32022Q42023Q1資料源同順inD 資料源同順inD全國性次高端白酒塊售費用率呈下降趨，續(xù)優(yōu)化。2022年高端酒塊銷費為67.3元銷費由208年22.0降至1640，體下勢；22Q1次端酒塊的售為1921億售用為1.6比02Q1下滑3.2pc比02Q4下滑3.80pc綜上次端板塊業(yè)體售用呈不下狀業(yè)費控果優(yōu)。2022年全國性次高端白酒板塊銷售費用率為6.4%

20231全國性次高端白板塊銷售費用為1.6%銷售費用（左，億元） 銷售費用率（右）80 2% 70 60 2%50 1% 40 30 1% 520 5%00102030401020304010203040102030401020304010 0%218 219 220 221 222

銷售費（左億元） 銷售費率（

5%0%5%0%5%0%資料源同順inD 資料源同順inD全國性次高端白酒板塊管理和研發(fā)效率不斷提升。在管理和研發(fā)費方面高白板體呈行勢增度慢營收管和發(fā)費用呈行勢2022年和203Q1次端板塊管和發(fā)用加總分別為5.0億元和5.2億元；管理和研發(fā)費用率分別為6.15%和3.58為208以的較水。2022年全國性次高端白酒板塊管理和研發(fā)費用率為6.5%

20231全國性次高端白板塊管理和研費用率為3.8%管理+研發(fā)費用（左，億元） 管理+研發(fā)費用率（右） 管理+研發(fā)費用（左，億元） 管理+研發(fā)費用率（右）3025201510502018 2019 2020 2021

10% 99% 8% 77% 66% 55% 44% 33% 22% 11% 00%

14%12%10%8%6%4%2%2012018Q12018Q22018Q3218Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1資料源同順inD 資料源同順inD全國性次高端白酒板塊財務(wù)狀況良好。次高端白酒板塊的財務(wù)費用和財務(wù)用總較平。2022年高白板財務(wù)用財費率分別為1.65億0.40；2021務(wù)用財費用分為0.65億元和0.39就務(wù)角度看整較平，處可區(qū)。2022年全國性次高端白酒板塊財務(wù)費用為040%

20231全國性次高端白板塊財務(wù)費用為046%00515

財務(wù)費（左億元） 財務(wù)費率（）020201000908

1.500515

財務(wù)費（左億元） 財務(wù)費率（

1%2%3%01010203040102030401020304010203040102030401資料源同順inD 資料源同順inD區(qū)域性龍頭：受益消費場景復(fù)蘇，業(yè)績增長態(tài)勢延續(xù)20231區(qū)域次高端板塊表現(xiàn)亮眼。以世緣、河股份、井貢酒口子、駕酒老干酒為域高白的代，223一度區(qū)域次高端白酒營收持續(xù)增長，板塊營收/歸母凈利潤同比增速分別為19.371.3較2024速別高723pc9.9pc。塊部看，蘇酒次高端酒企增速較為穩(wěn)健，今世緣營收/凈利潤同比增速分別為27.262.20洋股營收母利同增分為1.511566；徽酒消費升級趨勢較為明顯，龍頭古井貢酒營收/凈利潤同比增速分別為24.834.87駕產(chǎn)品構(gòu)級為營收利同增分別為1.126.5子窖收利同增分為213510.7；老白酒利同增速為10.361.51，現(xiàn)為佳。區(qū)域酒企一區(qū)域酒企一度大分現(xiàn)良好，老白干酒現(xiàn)為落后營業(yè)收入增速202Q1202Q2202Q3202Q4202Q1202Q2202Q3202Q4202Q1今世緣 35.35%27.32%15.76%15.81%24.70%14.02%26.15%27.58%27.26%洋河份13.51%20.74%16.66%55.80%23.82%17.10%18.37%6.29%15.51%古井酒25.86%28.56%21.37%42.51%27.71%29.55%21.58%24.66%24.83%口子窖 50.90%35.05%24.02%5.72%11.80%7.87%5.69%1.90%21.35%迎駕酒48.90%59.72%25.16%14.27%37.23%0.09%23.39%15.39%21.11%老白酒 0.26%21.77%11.34%14.27%20.36%24.57%27.93%4.79%10.43%歸母利增速202Q1202Q2202Q3202Q4202Q1202Q2202Q3202Q4202Q1今世緣 38.78%20.52%23.82%30.39%24.46%16.30%27.32%27.54%25.20%洋河份 3.49%28.61%13.10%0.46%29.07%6.07%40.45%3.67%15.66%古井酒27.90%45.39%15.09%3.81%34.90%45.32%19.27%58.21%42.87%口子窖 72.73%9.95%22.70%39.95%15.53%4.92%0.16%39.58%10.37%迎駕酒58.45%119.79%87.50%0.33%49.07%4.13%13.30%18.53%26.55%老白酒14.59%32.48%8.00%75.63%373.72%41.60%36.56%24.65%61.51%資料源同順inD產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級帶動下酒板塊毛利率呈上趨勢2023年季，區(qū)域次端酒分塊毛為76.較02Q1有滑減少0.07pc但環(huán)比202Q4毛利有提，增加0.3pc。從22Q2開，區(qū)域酒板塊毛利率呈現(xiàn)不斷攀升趨勢，毛利率的持續(xù)提升主要源自于消費升級來產(chǎn)結(jié)升202Q1板內(nèi)毛率三的業(yè)古貢、口子、河份毛率分為9.677.636.60。區(qū)域性酒板塊毛利區(qū)域性酒板塊毛利同略有下滑，環(huán)比有提升毛利率左） 毛利率變（右p）8%6%4%2%0%8%6%4%2%資料源同順in，東亞證券究所

2%4%6%8%20231區(qū)域酒板塊費率保持平穩(wěn)，其中管理研發(fā)費率持續(xù)優(yōu)化。2023年季度板費率為7.6較202Q1幅消降030pc。其中售用為4.03，較一同升0.1c；管+發(fā)用率為4.5前年期降0.4pc務(wù)用為0.92較一同期持平。20231區(qū)域酒板塊費用無較大變化 20231區(qū)域酒銷售費用較前一年同期略有上升費用率 銷售費率0%5%0%5%0%5%0%0010203040102030401020304010203040102030401

5%0%5%0%5%0%0010203040102030401020304010203040102030401資料源同順inD 資料源同順inD20231區(qū)域酒管理+研發(fā)費用率較前一年同期下滑，管理效持提高

20231區(qū)域酒財務(wù)費用較前一年同期平管理+研費用率

財費率6%4%2%0%0010203040102030401020304010203040102030401

.0%.0%05%10%15%20%25%30%010010203040102030401020304010203040102030401資料源同順inD 資料源同順inD消費升級趨勢下區(qū)酒景氣度依然較強費級大景下區(qū)域性次高端白酒龍頭紛紛對產(chǎn)品進行結(jié)構(gòu)升級。當(dāng)前蘇酒以及徽酒區(qū)域性次高白龍升勢較為勁2023年季今世、井酒迎駕貢酒的收以凈利增速均保在0以上隨著江蘇及安區(qū)域消費升級的持續(xù)推進，蘇酒以及徽酒龍頭的業(yè)績高增長狀態(tài)延續(xù)性依然較強，增的度及定性較。啤酒板塊：高端化邏輯回歸，彈性有望釋放成本與費用下行，03年一季度改善趨勢明顯2022年啤酒板塊業(yè)增下滑，20231明顯改善2022啤板塊（A+潤酒實收107.61億6.6速2.33pc；實現(xiàn)母潤12.3元，+4.3增比54.66pc剔華潤啤A啤板實收65498億7.2速3.37pc；歸母利現(xiàn)58.9元同+1295速比15.14pc其中202Q4實現(xiàn)收77.0元比1.55實歸凈潤8.10元18.0。2022年酒塊績增長但速所滑02Q1酒僅A股收現(xiàn)15.74億同+1298增同+5.pc母利潤實現(xiàn)9.81億元同+282速+0.3pc較202呈明上升態(tài)。2022年啤酒板塊營收同增速稍有下滑 2022年啤酒板塊歸母凈利潤同比增速下滑較多100100806040200

板塊營收（左，億元） Yo（右218 219 220 221 222

1%8%6%4%2%0%

1010806040200

板塊歸母凈利潤（左，億元） Yo（右）7%6%5%4%3%2%1%0%-0%-0%218 219 220 221 222資料源同順inD注：據(jù)為A股萬酒塊華潤酒

資料源同順inD注：據(jù)為A股萬酒塊華潤酒2232231啤酒板塊營收同增速上升20231啤酒板塊歸母凈潤同比增速改善20201010500

板塊營收（左，億元） Yo（右）10%10%10%8%6%4%2%0%-0%-0%22Q122Q122Q222Q322Q422122Q222Q322Q422Q122Q222Q322Q422Q1

302520151050-5-0

板塊歸母凈利潤（左，億元） YoY（右）40%30%30%20%20%10%10%5%222Q122Q222Q322Q422Q122Q222Q322422Q122Q222Q322Q422Q1-0%-0%資料源同順inD注：據(jù)為A股萬酒塊

資料源同順inD注：據(jù)為A股萬酒塊成本與費用改啤酒塊盈利向上端，222年22Q1A股啤酒板塊毛利率分別為4.0439.8%，分別同比04pc+009pct，其中202Q1比22Q4升1.6pc，本善勢現(xiàn)。用，222年A啤板期費為19.4同1.7pc中銷售管理發(fā)費用率分別為13.05870.921.35%，分別同比0.49pc0.85pc/-0.02pc0.34pc，用現(xiàn)下趨22Q1期費用為18.0比1.12pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為13405.00.63-0.98分同比0.26pc0.74pc0.pc0.02pc歸母利方202年202Q1A股啤酒板塊分別實現(xiàn)8.910.12%，分別同比+0.5pc+131pc本費用善勢續(xù)下啤板塊利同向。2022年啤酒板塊毛利率稍降，歸母凈利略升

2022年啤酒板塊期間費率同比下降5%0%5%0%5%0%5%0%

毛利率 歸母凈率08 09 00 01 02

0%5%0%5%0%5%

期間費率 銷售費率 管理費研發(fā)費率 財務(wù)費率0809000102資料源同順inD注：據(jù)為A股萬酒塊

資料源同順inD注：據(jù)為A股萬酒塊2021啤酒板塊毛利率歸母凈利率邊改善

20231啤酒板塊期間費率同比下行毛利率 歸母凈率

0%0%0%0%0%1%2%期間費率 銷售費0%0%0%0%0%1%2%0%5%0%5%0%5%0%5%資料源同順inD注：據(jù)為A股萬酒塊

資料源同順inD注：據(jù)為A股萬酒塊重點公司情況啤酒龍頭增長穩(wěn)健化進程順利燕京啤績亮眼A股酒塊重點公司方面，青島/重慶/燕京啤酒222年營收分別為321.7240.3932.2分同+6.5+701+10.3母利潤分為37112643.2元，別+17.9+35+5.51。外，上述公司022年銷量分別同比1.77+2.4+412%，均價分別同比+18.432128198.7元千，端發(fā)態(tài)順利入203后，上述公司22Q1營收分別為07.060.063.6億元，分別同比+1627+.52+13.4歸凈潤別為4.513.870.5元別同比+8.86+1363+37328啤龍增健性顯其燕京啤高化改成顯現(xiàn)業(yè)較亮。20222022年與20231青島啤酒、重慶啤酒增長健燕京啤酒業(yè)績亮眼202220231營收（元重慶酒140.39營收YY7.01%歸母凈潤（億元）12.64歸母凈利潤毛利率YY （）8.35% 50.48歸母利率（）9.00營收（元40.06營收YY4.52%歸母凈潤（億元）3.87歸母凈利潤YY13.63%惠泉酒6.135.39%0.4028.41%27.126.501.377.04%0.01152.38%青島酒321.726.65%37.117.59% 36.851.53107.0616.27%14.5128.86%燕京酒132.0210.38%3.5254.51%37.442.6735.2613.74%0.657,373.8%T西發(fā) 2.7729.50%0.66358.96% 14.9823.820.9019.16%0.0715.27%蘭州河2.6613.63%0.29253.00%15.7610.970.741.42%0.039.19%珠江酒 49.28 8.60% 5.98 2.1% 42.44 12.14 10.35 18.75% 0.87 22.15%資料源同順in，東亞證券究所20222022年主要A股啤酒龍噸價延續(xù)提升（元千升）青島啤酒 重慶啤酒 燕京啤酒500050005000500008 09 00 01 023.3223年展望現(xiàn)飲渠道恢復(fù)、成本趨緩疊加低基數(shù)，啤酒板塊有望強勢反彈。展望2023，飲道復(fù)，啤高化輯歸主要酒業(yè)高產(chǎn)品動有加，動體噸持提，加222年酒量基數(shù)，看好企入增潛。另方，材原料等接料比222年處相低年望維或勢板塊本力所解，利好酒業(yè)利放板塊望來勢彈。高端化成本改善下，龍頭高端大單品率先布局，年內(nèi)有望持續(xù)放量。伴隨酒飲步復(fù)啤企產(chǎn)與有望加材與包材本位持下績性望放龍企業(yè)借前高化產(chǎn)品渠網(wǎng)絡(luò)場份有進步相關(guān)的華潤啤酒：公司+1+本+內(nèi)國品組中高檔產(chǎn)收占持提。203進++3戰(zhàn)略端后3年，公司端此“白雙模望帶業(yè)持成；青島啤酒“島嶗品戰(zhàn)品牌面續(xù)“1（青島典+1青島生）N新特品）品矩中高產(chǎn)持續(xù)放產(chǎn)結(jié)不化業(yè)有高重慶啤酒司為士伯在國酒營一臺“產(chǎn)國際產(chǎn)型眾組化人單烏拓展好，大市劃推下長期）燕京啤酒理落二創(chuàng)成卓京U8戰(zhàn)大帶領(lǐng)下端比續(xù)升加內(nèi)改不進業(yè)彈有加釋放。調(diào)味品：收入持續(xù)增長，盈利能力仍存壓收入穩(wěn)健，盈利端環(huán)比改善2022年調(diào)味品板塊收入續(xù)增長利潤承明顯022調(diào)品塊營為61282億元同增長835歸凈為90.1元比降13.72從用來看202年味行銷費率理研費率、財務(wù)用分為7906.251.46比別0.40pc0.01c-0.37pct。其中銷售費率下降主要系疫情影響下許多調(diào)味品企業(yè)減少廣告費用及銷投。盈端來222調(diào)品業(yè)毛率歸凈率分為32.61.74同比2.31pc3.77pc主系材成壓力較。2022年調(diào)味品板塊營收比增長8.3% 2022年調(diào)味品板塊歸母凈利潤同比下滑 13.7% 000000000000000

營業(yè)收（左億元） （右08 09 00 01 02

6%4%2%0%

20000

歸母凈潤（，億） （右08 09 00 01 02

5%0%5%0%5%1%1%2%資料源同順inD 資料源同順inD2022年調(diào)味品板塊各項費率比較平穩(wěn)，售費率及財務(wù)費率有降

2022年調(diào)味品板塊毛利率及歸母凈利率下滑趨勢銷售費率 管理+研費用率 財務(wù)費率

率 歸凈率008090001022%0%2%4%

5%0%5%0%5%0%5%0%

08 09 00 01 02資料源同順inD 資料源同順inD2023年1調(diào)味品板塊入呈穩(wěn)步增長狀利潤壓有所改善023年1味板營為67.17億元同增長5.7歸凈潤為30.09億元同長5.9。023一度費求蘇比明，飲收入有恢帶調(diào)行業(yè)入續(xù)端由部原料處于高位，但整體壓力減緩。從費用端來看，2031調(diào)味品行業(yè)銷售費用率管+發(fā)用、務(wù)用率為7.6、596、0.84，比-0.25pc+050pc0.14pc其銷費下主系一度要味企業(yè)未行規(guī)的傳促銷盈端2031味行毛利率歸凈率為34.0418.0比別0.24pc0.01pc要系分材成仍于高，盈能較224比所善。2023年1調(diào)味品板塊收同比增長5.2% 2023年1調(diào)味品板塊母凈利潤同比增長.6%80604020000

營業(yè)收（左億元） （右

0% 5% 0% 5% 0%% % 5% 5010010203040102030401020304010203040102030401

歸母凈潤（，億） （右

0%0%2%4%6%01010203040102030401020304010203040102030401資料源同順inD 資料源同順inD2023120231調(diào)味品板塊銷售用率同比下降20231調(diào)味品板塊盈利力環(huán)比改善銷售費率 管理+研費用率 財務(wù)費率

毛利率 歸母凈率4%2%0%2%00Q10Q20Q30Q40Q10Q20Q30Q4010Q20Q30Q40Q10Q20Q30Q40Q10Q2030Q40Q1

5%0%5%0%5%0%5%0%0010203040102030401020304010203040102030401資料源同順inD 資料源同順inD重點公司情況2022調(diào)品塊收比增前為味品寶立品千味業(yè)安酵順業(yè)比增分為2.842.02.552031、12.98母利同增長五天食禾味陵菜寶立食品恒醋比增分為85155.32.141.1516.4。202Q1營收同比增長前五為千禾味業(yè)、安記食品、寶立食品、佳隆股份天味品同增分為69.81、333327.0、2385、21.9；歸母利同增前為加食安食千禾景品寶立食比速別為239.5437.3216.91325582.3?？傮w看禾業(yè)食品味品備的表及爭。千禾業(yè)司添加新年展迅02Q1業(yè)超預(yù)牌能續(xù)加域展速司全成可寶品方面伴經(jīng)持蘇公復(fù)業(yè)有復(fù)輕業(yè)保較增速。渠端看司C兩延增，下道具較挖空。天味品2031司開順增韌到體同公改革效果續(xù)現(xiàn)盈改趨勢晰。主要調(diào)味品行業(yè)主要調(diào)味品行業(yè)022及0231情況202220231歸母凈利營收潤（億YY元）27.20% 0.76營收（元營收YY歸母凈利潤（元）歸母凈利潤毛利率YY （）歸母利率（）營收（元歸母凈利潤YY寶立品20.3729.10%2.1516.15% 34.5710.575.3982.37%蓮花康16.916.83%0.464.06%14.112.734.569.18%0.2143.23%中炬新53.414.41%5.92179.82%31.7011.0913.671.46%1.505.53%日辰份3.098.84%0.5137.19%39.3816.550.807.21%0.1121.54%恒順業(yè)21.3912.98%1.3816.04%34.376.456.137.15%0.735.66%佳隆份2.0825.80%0.55305.01%25.0626.380.6823.85%0.0229.00%加加品16.863.91%0.800.66%20.584.724.3515.61%0.131,239.%仲景品8.829.35%1.266.27%36.8814.292.2312.26%0.39132.55%朱老六3.048.09%0.6411.24%32.2921.030.6816.54%0.124.45%安記品5.571.50%0.1469.51%16.302.481.4533.33%0.13357.32%安琪母128.4320.31%13.210.97%24.8010.2933.9712.03%3.5212.76%天味品26.9132.84%3.4285.11%34.2212.707.6621.79%1.2827.74%涪陵菜25.481.18%8.9921.14%53.1535.277.6010.41%2.6122.02%海天業(yè)256.102.42%61.987.09%35.6824.2069.813.17%17.166.20%千禾業(yè) 24.36 26.55% 3.44 55.35% 36.56 14.12 8.19 69.81% 1.45 162.94%資料源同順inD4.3223年展望成本下行疊加需求持續(xù)恢復(fù)，板塊盈利能力有望釋放彈性。餐飲端復(fù)成趨下品構(gòu)升有驅(qū)調(diào)品場復(fù)B餐為調(diào)味品場要期間飲需下使調(diào)品業(yè)績壓。2022調(diào)品塊要司營延增態(tài)，入端性所現(xiàn)利潤端主原料格漲影，要味企呈現(xiàn)化2023年飲端消恢上調(diào)板塊績望原材成或位調(diào)，企業(yè)潤有改期來消升下者品與質(zhì)識升，零添等端康品計迎放龍企品結(jié)進步動業(yè)績步行。2023年餐飲端需求復(fù)調(diào)味品企業(yè)關(guān)鍵業(yè)壓因素弱化，需求望邊際改善，龍頭企業(yè)憑借渠道與品牌優(yōu)勢率先復(fù)蘇。調(diào)味品產(chǎn)品高端發(fā)展成趨下有帶動要味企利增放績性相關(guān)標(biāo)海天味業(yè)司為味行龍企有厚牌產(chǎn)品研發(fā)渠優(yōu)經(jīng)網(wǎng)絡(luò)化整或釋銷售司同加快新品出長速餐飲修確性公業(yè)績望際善高端新放帶盈長改善千禾味業(yè)公錨定端添產(chǎn)賽道產(chǎn)矩豐富隨者健意崛及添賽道續(xù)容司高激勵制品渠差化紅將續(xù)放有保持速長。乳制品：短期需求擾動，長期來看板塊發(fā)展更為良性受需求擾動，收入增速放緩但盈利能力有所改善2022年乳制品板塊受需擾動收入增有所下202調(diào)品板塊營為191.82元同比長7.9收入速低于021；母凈利為8926億，下降15.6主T科迪母利大下滑從用來202年乳品業(yè)售用理研費率財務(wù)費用率分別為6.94、5.09%、0.16，同比分別+0.5pct、+0.3pct、-0.22pct。從盈利端來看，2022年乳制品行業(yè)毛利率及歸母凈利率分別為28.65、4.7同分+0.8pc、1.28pc。2022年乳制品板塊營收比增長7.9% 2022年乳制品板塊歸母凈利潤同比下滑 15.6% 50005000000

營業(yè)收（左億元） （右08 09 00 01 02

8%6%4%2%0%

20000

歸母凈潤（，億） （右08 09 00 01 02

0%0%0%0%0%1%2%資料源同順inD 資料源同順inD2022年乳制品板塊銷售率管理研發(fā)率有所提升

2022年乳制品板塊毛利率略有提升，歸凈利率略有下滑銷售費率 管理+研費用率 財務(wù)費率

毛利率 歸母凈率5%0%5%0%

08 09 00 01 02

0%5%0%5%0%5%0%

08 09 00 01 02資料源同順inD 資料源同順inD2023年1乳制品板塊入呈穩(wěn)步增長狀利潤壓有所改善年1味板營為15.85億元同增長5.5歸凈潤為41.65億元同增長2.13從費端看202Q1制品業(yè)售用、管+發(fā)用、務(wù)用率別為5.94、47、0.2同分-1.14pc+.64pc0.10其銷費同改明盈端看，202Q1制行毛及歸凈率別為0.1、8.0同分別0.36pc、0.27pc，盈能較2024比改善主系節(jié)求旺季贈場回歸加部企產(chǎn)結(jié)改帶動利力續(xù)提升。2023年1乳制品板塊收同比增長5.9% 2023年1乳制品板塊母凈利潤同比增長.1%營業(yè)收（左億元） （右） 歸母凈潤（，億） （右）0000000000000

0% 0% 0% 0% 1% 50010010203040102030401020304010203040102030401

0%0%0%1%2%3%4%5%01010203040102030401020304010203040102030401資料源同順inD 資料源同順inD2022021乳制品板塊銷售率同比改善20231乳制品板塊環(huán)比善銷售費率 管理+研費用率 財務(wù)費率

毛利率 歸母凈率4%2%0%2%0010203040102030401020304010203040102030401

5%0%5%0%5%0%5%0%0010203040102030401020304010203040102030401資料源同順inD 資料源同順inD重點公司情況2022乳品塊收比增前為部業(yè)海融技天乳業(yè)氏團新業(yè)比增分為7.4316231.2512.4、1.59歸凈潤增長五皇集潤乳新業(yè)莊牧場伊利比增別為02.51.3315773.858.4。202Q1營收同比增長前五為均瑤健康、皇氏集團、佳禾食品、天潤乳業(yè)海融技同增分為1028453.822716.61.74；歸母利同增前為佳食一食熊貓潤業(yè)燕塘乳業(yè)，同增速分為267.181.4662.9、55.58、1.81。除龍頭企業(yè)伊利股份外，表現(xiàn)較為亮眼的區(qū)域乳業(yè)包括新乳業(yè)及天潤乳業(yè)。新業(yè)面公司2022穩(wěn)收221盈能持提，“鮮續(xù)領(lǐng)向上年中低業(yè)穩(wěn)發(fā)力，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化有望為公司貢獻長期業(yè)績。天潤乳業(yè)方面，業(yè)績預(yù)期疆市續(xù)擴張改成進顯現(xiàn)年營勢步向好203全可。主要乳制品行業(yè)主要乳制品行業(yè)022及0231情況202220231營收（元營收YY歸母利潤（億元）歸母凈利潤毛利率歸母凈利YY （）率（）營收（元營收YY歸母利潤（億元）歸母凈利潤YY皇氏團28.9112.54%0.12102.% 17.53 0.428.6953.83%0.0593.62%貝因美26.554.53%1.76340.06%43.376.637.173.04%0.1239.13%麥趣爾9.8913.71%3.512,002.79%14.6935.511.7549.40%0.08310.17%燕塘業(yè)18.755.52%0.9937.01%23.545.304.2910.89%0.2841.81%ST科迪6.316.69%14.642,321.83%6.68232.08----莊園場10.502.78%0.6113.85%19.045.812.502.59%0.0644.10%新乳業(yè)100.0611.59%3.6215.77%24.043.6125.218.84%0.6140.56%西部業(yè)13.2517.43%0.139.88%16.920.982.824.87%0.024.70%熊貓品8.924.05%0.5330.95%19.275.992.1511.30%0.1962.94%海融技8.6816.23%0.9317.01%32.9810.752.4011.74%0.2427.01%天潤業(yè)24.1014.25%1.9731.33%17.898.166.3116.26%0.5555.58%三元份80.039.58%0.3787.77%25.580.4621.680.55%0.420.38%光明業(yè)282.53.39%3.6139.11%18.651.2870.712.42%1.8713.05%妙可多48.307.84%1.3512.32%34.152.8010.2320.47%0.2467.08%伊利份1,226.811.40%94.318.34%32.267.69333.87.81%36.152.73%一鳴品24.335.02%1.29737.89%29.515.315.783.98%0.05111.%佳禾品24.281.17%1.1523.45%12.294.756.4122.77%0.63267.%均瑤康9.867.94%0.7747.87%35.647.774.45102.84%0.2430.88%資料源同順inD5.3223年展望乳制品具備剛需屬性制品成長性或?qū)⑦M步顯長來內(nèi)乳制品的滲透率依然有較大的提升空間，當(dāng)前國內(nèi)乳制品消費主要集中在液奶及奶隨著業(yè)成細(xì)類的制或出更快的增速有為大品力企或可更為利布新道。社會活正品下需有提贈場回與費升級下端制消預(yù)增企品構(gòu)改動利力行。相關(guān)伊利股份上原奶格定加游求回公收入潤端有改近司持推白高新及發(fā)奶冷等元化業(yè)務(wù)第增曲步顯現(xiàn)消升持繹下司績望速成長重區(qū)乳龍新乳業(yè)、天潤乳業(yè)。鹵制品板塊：需求與成本齊改善，疫后彈性可期6.1222年業(yè)績承壓，231邊際改善2022年鹵制品板塊業(yè)績壓，20231邊際改善。222年A股制板塊現(xiàn)收12179億，同+167，速比14.35c；現(xiàn)母凈利潤4.85億，同比66.1，速74.87pc其中202Q4實收26.99億同4.47實現(xiàn)母利0.46億同比488.4222年消費場景缺失下，鹵制品板塊業(yè)績承壓，增速下滑幅度較大。22Q1股鹵品塊收現(xiàn)090元+6.81速同比30.1pc母凈利現(xiàn)2.8元比+2.25增實回增同+916pc，業(yè)較202邊改顯。2022年鹵制品板塊營收比增速下滑 2022年鹵制品板塊歸母凈利潤同比下降較多10101080604020

板塊營收（左，億元） Yo（右

6%5%4%3%2%1%

板塊歸母凈利潤（左，億元） Yo（右）16 14 4%12 2%10 0%86 -0%4 -0%2 -0%0 0%218 219 220 221 222

0218 219 220 221

-0%資料源同順in，東亞證券究所 資料源同順inD2231鹵制品板塊營收比增速上升 20231鹵制品板塊歸母利潤同比增速改善板塊營收（左，億元） Yo（右）35 30 5%25 4%20 3%15 2%10 1%5 0%22Q122Q122Q222322Q422Q122222Q322Q422122Q222Q322422Q1

板塊歸母凈利潤（左，億元） Yo（右）7 6 10%5 0%4 -0%3 -0%2 -0%1 -0%22Q1222Q122Q222Q322Q422Q122Q222Q322422Q122Q222Q322Q422Q1-1 -0%資料源同順inD 資料源同順inD原材料價格趨緩，疊加加盟商補貼收窄，鹵制品板塊盈利改善。成端，022年22Q1A鹵制板毛率別為23.152.72，別同比6.19pc3.70pc，20Q1毛率比02Q4利率升46p本壓趨用202年A鹵品塊費用為6.87比+1.7pc中管理研發(fā)務(wù)用分為9046.870850.1，分別+0.5pc+077pc0.07pc+0.02pc因情期加商貼費用率加致202Q1間費率為4.34，比5.09pc其銷管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為7076.30.830.09%，分別同比-4.92pc0.0c0.03pc/0.18pc母凈率022年02Q1A股鹵制品塊別現(xiàn)398.07分同8.15pc.7pc鴨與粕等原材價趨，加盟商貼窄，制板塊利善。20222022年鹵制品板塊成本利潤端承壓2022年鹵制品板塊期間用率有所上升5%0%5%0%5%0%

毛利率 歸母凈率08 09 00 01 02

8%6%4%2%0%2%

期間費率 銷售費率 管理費研發(fā)費率 財務(wù)費率0809000102資料源同順inD 資料源同順inD2022021鹵制品板塊成本盈利邊際改善20231鹵制品板塊期間用率同比降低毛利率 歸母凈率

期間費率 銷售費率 管理費率0%5%0%5%0%5%0%0%5%0%5%0%5%0%5%5%0%5%0%5%資料源同順inD 資料源同順inD6.2重點公司情況20231鹵制品龍頭營、歸母凈利潤增修復(fù)紫燕食品彈性較A股制板重公方面絕食紫食品煌煌202營分別為6.233.031954元分同+11316.116.46歸凈利潤分為2.332220.1元，別76.2932.2878.69。述公司201營收分別為8.24755512億元，分別同比+8.4+1.84-5.59母利分為1.370.45036億同+54.7+0.29-0.9802Q1鹵品頭營及母利同增較202全均呈現(xiàn)修態(tài)板已蘇過其絕食紫燕品母利潤增實轉(zhuǎn)，燕品業(yè)增彈較。20222022年鹵制品龍頭業(yè)績壓，20231同比增速較022年有所回升202220231營收（元）營收YY歸母凈潤（億元）歸母凈利潤毛利率YY （）歸母利率（）營收（元）營收YY歸母凈利歸母凈利潤潤（億YY元）1.37 54.37%絕味品66.231.13%2.3376.29% 25.573.5118.248.04%紫燕品36.0316.51%2.2232.28%15.986.167.5513.84%0.4560.29%煌上煌19.5416.46%0.3178.69%28.161.585.125.59%0.36 0.98%資料源同順inD6.3223年展望線下客流恢復(fù)原料成趨緩加盟商貼收窄動利潤彈性釋放展望023年線客漸恢下鹵品頭店店有修慮到絕食、燕品情期逆開223其收端雙驅(qū)下預(yù)計現(xiàn)高端023年料本較222有改續(xù)有望維或續(xù)鹵制龍加商貼窄鹵品頭潤性或?qū)⒎爬m(xù)薦絕味食品公門數(shù)第一疫情間店張與渠下持推后恢彈較公耕鴨主同“食生資略見雙引下績展途期相標(biāo)紫燕食品司佐鹵品頭“銷商終端盟門級售網(wǎng)，渠道本勢顯規(guī)模期民活加快下佐鹵迅發(fā)展，司品供鏈力領(lǐng)行，績望續(xù)增。速凍品板塊：穩(wěn)健勢好，景氣有望持續(xù)業(yè)績增長穩(wěn)定，態(tài)勢向好2022年與20231收入、利潤雙位數(shù)增長，潤速高于收入。222年速品塊現(xiàn)收29.95億，16.8，增同1.36c；實現(xiàn)歸凈潤345億同+35.5增同+3.18pc其中202Q4實現(xiàn)收8.75元同16.39實歸凈潤81元+46.5。202Q1速品塊收現(xiàn)7401億元同+1.6增同+731pc；歸母利現(xiàn)7.0元，+41.0增比+.3pc。202202Q1速品塊收歸母利均現(xiàn)位增潤增顯著高于入。20222022年速凍品板塊營收步增長2022年速凍品板塊歸母利潤增速提升3020201010500

板塊營收（左，億元） Yo（右）2%1%1%5%0%218 219 220 221 222

板塊歸母凈利潤（左，億元） Yo（右）25 20 10%8%15 6%10 4%2%5 0%0 -0%218 219 220 221 222資料源同順inD 資料源同順inD2232231速凍品板塊營收長穩(wěn)健20231速凍品板塊歸母利潤同比高增10806040200

板塊營收（左，億元） Yo（右）5%4%3%2%1%222Q122Q222Q322Q422Q122Q222Q322Q422Q122Q222Q322Q422Q1

） o（右）10 30%30%8 20%6 20%10%4 10%2 5%0%22Q122Q122Q222322Q422Q122Q222Q322Q422Q122Q222Q322422Q1資料源同順inD 資料源同順inD速凍品板塊成本與潤總體穩(wěn)中向好本，022年02Q1速凍品板塊毛利率分別為2.612.94%，分別同比0.3pc1.17pct，202Q1毛率比204毛升07pc用端022年凍板塊期費為12.5同2.22pc其銷售理研發(fā)務(wù)用分別為8344.40.790.41分同1.47pc0.39pc0.09pc0.27pc。202Q1期費率為2.62.42pc中售管理發(fā)務(wù)用率分別為8.53.62080.39%，分別同比1.89pc0.27pc/0.08pc-0.19pct。歸母凈利率方面，2022年22Q1速凍品板塊分別實現(xiàn)8.691000，分別同比1.2pc1.6c。速凍品板塊成本與利潤端呈現(xiàn)穩(wěn)中好勢。20222022年速凍品板塊成本利潤端態(tài)勢穩(wěn)健2022年速凍品板塊期間用率下行5%0%5%0%5%0%

毛利率 歸母凈率08 09 00 01 02

5%0%5%0%5%

期間費率 銷售費率 管理費研發(fā)費率 財務(wù)費率0809000102資料源同順08090001022022021速凍品板塊成本盈利邊際向上20231速凍品板塊期間用率同比下降5%0%5%0%5%0%

毛利率 歸母凈率

期間費率 銷售費率 管理費率5%研發(fā)費率財務(wù)費率0%5%0%5%資料源同順inD 資料源同順inD重點公司情況速凍品企業(yè)業(yè)績表分龍頭偏穩(wěn)健凍板公司面業(yè)呈現(xiàn)分態(tài)其安品海食發(fā)味央廚味香222收分同+1.39+4.4.27+16.86+4.40歸凈潤別比+6137+83.8+1.0+15.0+795上公司20Q1營分別同比+3643+.99+2451+2.188.61%，歸母凈利潤分別同比+769428.46+4.66+5.90.17中食全品千味央廚龍增偏健業(yè)績化因企受B端餐渠布、制菜業(yè)發(fā)進、材價格化因影不所致。20222022年與20231速凍品企業(yè)業(yè)績分化較為著202220231營收（元營收YY歸母凈利歸母凈利潤毛利率潤（億YY （）元）1.01 61.37% 21.96歸母利率（）營收 歸母凈利（億 營收YY潤（元） 元）歸母凈利潤YY安井品121.8331.39%9.0431.91 36.43% 3.6276.94%三全品74.347.07%8.0124.98%28.0710.7723.731.29%2.797.03%海欣品16.214.59%0.63283.58% 22.453.904.015.99%0.1428.46%惠發(fā)品15.814.27%1.2013.06%13.937.583.8924.51%0.1744.66%巴比品15.2510.88%2.2229.19% 27.7114.583.203.24%0.412,724.6%千味廚14.8916.86%1.0215.20%23.416.854.2923.18%0.305.49%味知香7.984.40%1.437.95% 24.0817.942.028.61%0.360.17%蓋世品3.645.63%0.3224.69%17.578.870.9628.69%0.05216.31%資料源同順inD7.3223年展望B端餐飲與預(yù)制菜加強局C端需求具備長期成性展望023年，B餐需恢下速凍企逐加餐連鎖團餐業(yè)、C均化展有益于景此上速品塊業(yè)碼預(yù)制業(yè)布成曲線斷造在B端鎖化提的勢，預(yù)制業(yè)或成企業(yè)績性重來外伴我居生節(jié)奏加與美生的求不頭業(yè)速預(yù)制品借便性、豐富與定品質(zhì)有望受C業(yè)長長性相標(biāo)井食品司統(tǒng)凍鍋料品速面制營收長健預(yù)菜業(yè)務(wù)第曲實放，后餐端復(fù)及C需持續(xù)好，績望延續(xù)味知司為業(yè)先制生企業(yè)“知、“饌大牌C端需均現(xiàn)蓋防優(yōu)化雙道暖量有望動績現(xiàn)彈增長。休閑零食板塊：復(fù)蘇在途，渠道紅利與成本改善驅(qū)動業(yè)績向上成本與盈利邊際改善，21利潤增速回正2022年業(yè)績承壓，221利潤端增速轉(zhuǎn)。202年休零板實現(xiàn)收39246億元同比3.01增同比6.82pc實現(xiàn)母潤19.1億元同1.0增同+36.0pc其中202Q4實營收15.5億元同5.13實母凈潤415億比0.4522Q1閑零食板營現(xiàn)98.0元12.72速比1.0pc母利潤實現(xiàn)8.66億，+2450增同+510pc。2022年閑食塊業(yè)績壓2021潤同比速正。2022年休閑零食板塊營同比增速轉(zhuǎn)負(fù) 2022年休閑零食板塊歸母凈利潤同比降幅縮窄50403020100

板塊營收（左，億元） Yo（右）2%2%1%1%5%0%-%-0%218 219 220 221 222

板塊歸母凈利潤（左，億元） Yo（右）50 40 10%30 5%20 0%10 -0%0 -0%218 219 220 221 222資料源同順inD 資料源同順inD2231休閑零食板塊營同比增速下降 20231休閑零食板塊歸凈利潤同比增速轉(zhuǎn)正10101080