歐陸通研究報(bào)告-立足開(kāi)關(guān)電源優(yōu)勢(shì)蓄勢(shì)待發(fā)迎產(chǎn)業(yè)浪潮

歐陸通研究報(bào)告：立足開(kāi)關(guān)電源優(yōu)勢(shì)，蓄勢(shì)待發(fā)迎產(chǎn)業(yè)浪潮1、開(kāi)關(guān)電源優(yōu)質(zhì)企業(yè)，短期業(yè)績(jī)承壓不改長(zhǎng)期成長(zhǎng)趨勢(shì)1.1、緊抓行業(yè)機(jī)遇布局業(yè)務(wù)，開(kāi)關(guān)電源公司快速成長(zhǎng)歐陸通是我國(guó)優(yōu)質(zhì)的開(kāi)關(guān)電源公司。公司深耕開(kāi)關(guān)電源領(lǐng)域，主要從事開(kāi)關(guān)電源產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品包括電源適配器、服務(wù)器電源、通訊電源和動(dòng)力電池充電器等產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于辦公電子、網(wǎng)絡(luò)通信、安防監(jiān)控、智能家居、新型消費(fèi)電子設(shè)備、數(shù)據(jù)中心的邊緣計(jì)算服務(wù)器及人工智能服務(wù)器、動(dòng)力電池設(shè)備、純電交通工具、新能源等眾多領(lǐng)域。積極把握行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，不斷拓寬產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域。公司成立于1996年，燈具電源為公司的早期產(chǎn)品。公司在2004年成立電源適配器事業(yè)部，準(zhǔn)確把握美國(guó)2005年頒布的加州能效3級(jí)標(biāo)準(zhǔn)這一機(jī)遇，率先推出多款符合標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品，快速打開(kāi)電源適配器市場(chǎng)并成為境內(nèi)外知名客戶的供應(yīng)商。公司2014年發(fā)現(xiàn)云計(jì)算與大數(shù)據(jù)市場(chǎng)高速發(fā)展，存在拓展機(jī)會(huì)，通過(guò)自主研發(fā)掌握服務(wù)器電源核心技術(shù)，順利切入服務(wù)器電源領(lǐng)域，成為浪潮、星網(wǎng)銳捷、富士康等眾多知名客戶的服務(wù)器電源供應(yīng)商。公司2020年登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，業(yè)務(wù)發(fā)展打開(kāi)新篇章。隨著大瓦數(shù)充電電池技術(shù)的成熟、動(dòng)力電池設(shè)備無(wú)繩化趨勢(shì)的興起以及家電等無(wú)繩化產(chǎn)品的普及，公司積極開(kāi)拓新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，布局包括大瓦數(shù)動(dòng)力電池設(shè)備充電器、家電充電器及手機(jī)快充、純電動(dòng)交通工具充電器、化成分容設(shè)備等產(chǎn)品。公司發(fā)現(xiàn)

新能源車市場(chǎng)存在切入機(jī)會(huì)，2021年積極進(jìn)行技術(shù)儲(chǔ)備，推進(jìn)OBC電源、換電柜AC/DC電源等新能源車相關(guān)的研發(fā)項(xiàng)目。股票激勵(lì)政策施行，彰顯公司管理層信心。公司實(shí)際控制人為王合球、王玉琳、王越天、尚韻思和王越飛，并作為一致行動(dòng)人，王合球?yàn)樽罱K受益人。公司頒布了2021年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，擬授予激勵(lì)對(duì)象限制性股票301.00萬(wàn)股。公司授予的第一類限制性股票60.20萬(wàn)股，其中首次授予的股票數(shù)量為48.20萬(wàn)股；第二類限制性股票240.80萬(wàn)股，其中首次授予的股票數(shù)量為192.80萬(wàn)股。首次授予的第一類和第二類限制性股票均將在首次授予上市日起滿12個(gè)月后分三期解除限售，每期解除限售的比例分別為40%、30%、30%。公司對(duì)于解除限售設(shè)置了相關(guān)的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)。實(shí)行股票激勵(lì)政策并設(shè)置清晰的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)，彰顯管理層對(duì)于公司業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展的信心。1.2、電源適配器為主要產(chǎn)品，受原材料價(jià)格影響短期業(yè)績(jī)承壓電源適配器為公司的主要產(chǎn)品，營(yíng)收貢獻(xiàn)接近70%。2022H1公司電源適配器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.42億元，營(yíng)收占比為69.22%，服務(wù)器電源和其他電源的營(yíng)收占比分別約為17.08%和13.49%。公司電源適配器產(chǎn)品涵蓋3W-400W，廣泛應(yīng)用于包括辦公電子（包括筆記本電腦、顯示器、打印機(jī)等）、網(wǎng)絡(luò)通信、安防監(jiān)控、智能家居以及新型消費(fèi)電子設(shè)備等眾多領(lǐng)域。公司營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)，短期業(yè)績(jī)承壓。公司營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)，2021年?duì)I業(yè)收入為25.72億元，同比增長(zhǎng)23.48%，2022H1營(yíng)業(yè)收入13.61億元，同比增長(zhǎng)12.23%。在凈利潤(rùn)方面，由于新冠疫情擾動(dòng)、上游原材料短缺、匯率波動(dòng)、研發(fā)投入增加等影響，公司盈利能力受到一定影響，2021年凈利潤(rùn)為1.11億元，同比增速為-42.78%。2022H1疊加股權(quán)激勵(lì)攤銷、戰(zhàn)略投入增加、非經(jīng)營(yíng)性費(fèi)用發(fā)生等原因，凈利潤(rùn)為0.05億元，同比增速為-92.57%，公司短期業(yè)績(jī)承壓。受原材料價(jià)格波動(dòng)及股權(quán)激勵(lì)影響，毛利率和凈利率均有所下滑。公司2021年毛利率為15.61%，相較于2020年下降了5.98pct，2022H1毛利率為14.85%。毛利率下滑的主要原因是原材料價(jià)格波動(dòng)。公司的上游主要為PCB、半導(dǎo)體、電阻電容、磁性材料、線材、外殼等原材料，下游應(yīng)用領(lǐng)域包括辦公電子、服務(wù)器、動(dòng)力電池設(shè)備等多個(gè)領(lǐng)域。由于大宗商品價(jià)格不斷攀升，半導(dǎo)體受中美局勢(shì)和疫情反復(fù)的影響較大，供需緊張局面持續(xù)導(dǎo)致價(jià)格高企，導(dǎo)致公司2021年生產(chǎn)成本上漲。此外，公司盈利能力由于匯率波動(dòng)和戰(zhàn)略投入因素影響有所下滑。公司2021年凈利率為4.32%，2022H1凈利率為0.39%。2022H1凈利率進(jìn)一步下滑的主要原因是一季度受到疫情影響毛利率下滑、股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷造成管理費(fèi)用增加、以及新設(shè)研發(fā)團(tuán)隊(duì)和增加研發(fā)設(shè)備等導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用增加所致。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)向高毛利產(chǎn)品演進(jìn)，盈利能力有望修復(fù)。2022H1公司的電源適配器業(yè)務(wù)、服務(wù)器電源業(yè)務(wù)、其他電源產(chǎn)品業(yè)務(wù)的毛利率分別為13.14%、17.99%和18.84%。公司在深耕主營(yíng)的電源適配器業(yè)務(wù)之外，大力發(fā)展服務(wù)器電源業(yè)務(wù)和其他電源等高毛利業(yè)務(wù)，通過(guò)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升整體毛利率。電源適配器營(yíng)收占比從2021年的70.16%下降為2022H1的69.22%，而服務(wù)器電源營(yíng)收占比從2021年的11.21%上升至2022H1的17.08%。公司通過(guò)增加項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，提升產(chǎn)品質(zhì)量、提高產(chǎn)能配合、產(chǎn)品交付的能力，不斷拓展已有客戶的新項(xiàng)目及新市場(chǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，中高端產(chǎn)品出貨占比提升帶動(dòng)毛利率提升，盈利能力有望得到修復(fù)。公司注重產(chǎn)品研發(fā)，持續(xù)提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，研發(fā)費(fèi)用率在同業(yè)內(nèi)處于較高水平。公司圍繞三大業(yè)務(wù)板塊的客戶和市場(chǎng)需求進(jìn)行研發(fā)，研發(fā)項(xiàng)目中的二合一排插電源、高功率密度GaN系列PD電源、外部可控2段恒流鋰電池裸板充電器等項(xiàng)目均在2021年完成，并應(yīng)用于客戶定制化產(chǎn)品中。公司2021年研發(fā)投入為1.32億元，研發(fā)費(fèi)用率為5.12%，2022H1研發(fā)費(fèi)用為0.90億元，研發(fā)費(fèi)用率為6.63%。公司2022H1研發(fā)費(fèi)用率高于同業(yè)公司，彰顯公司對(duì)于產(chǎn)品研發(fā)的重視。2、開(kāi)關(guān)電源行業(yè)：大市場(chǎng)多領(lǐng)域，產(chǎn)品性能要求不斷提高電源是向電子設(shè)備提供電力的裝置，也稱電源供應(yīng)器，電源性能的穩(wěn)定性直接影響電子設(shè)備的工作性能及使用壽命。中國(guó)電源學(xué)會(huì)按產(chǎn)品功能和效果將電源分為開(kāi)關(guān)電源、UPS電源、線性電源、逆變器、變頻器和其他電源。電源行業(yè)市場(chǎng)空間廣闊，開(kāi)關(guān)電源為主流產(chǎn)品。中國(guó)電源行業(yè)年鑒資料顯示，2020年中國(guó)電源產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值規(guī)模達(dá)3,288億元，預(yù)計(jì)2025年將達(dá)到5,400億元，2020-2025年年均復(fù)合增速為10.43%。臺(tái)系廠商仍是業(yè)內(nèi)主流，與中國(guó)大陸廠商差異較大。由于中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展較早，以臺(tái)達(dá)、光寶為代表的臺(tái)資企業(yè)在業(yè)內(nèi)占據(jù)較大的市場(chǎng)份額，其中臺(tái)達(dá)電子2021年電源及零部件產(chǎn)品的營(yíng)收達(dá)到1872.66億新臺(tái)幣（折合人民幣約419.87億元）。而中國(guó)大陸電源業(yè)務(wù)營(yíng)收規(guī)模較大的上市公司歐陸通、茂碩電源、可立克、京泉華在2021年電源相關(guān)業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為18.05、8.76、6.44和5.43億元，規(guī)模仍存在較大差異。憑借成本和產(chǎn)業(yè)鏈管理優(yōu)勢(shì)，中國(guó)大陸廠商奮起直追。由于電源行業(yè)整體技術(shù)較為成熟且上下游涉及行業(yè)和領(lǐng)域較多，產(chǎn)品附加值較低，市場(chǎng)份額總體較為分散。因此提升成本控制能力、產(chǎn)業(yè)鏈管理能力、通過(guò)研發(fā)提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，以及滿足下游尤其是品牌客戶對(duì)于產(chǎn)品安全性與節(jié)能環(huán)保的要求，是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力提升的關(guān)鍵。以歐陸通為首的中國(guó)大陸企業(yè)，在產(chǎn)業(yè)鏈上下游向中國(guó)大陸轉(zhuǎn)移這一大趨勢(shì)下，通過(guò)技術(shù)積累及行業(yè)整合帶來(lái)的規(guī)?；a(chǎn)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收高增長(zhǎng)，逐步具備與臺(tái)資企業(yè)同臺(tái)競(jìng)技的能力。開(kāi)關(guān)電源產(chǎn)品主要承擔(dān)轉(zhuǎn)換不同形態(tài)電能的轉(zhuǎn)化功能。2020年開(kāi)關(guān)電源市場(chǎng)規(guī)模在我國(guó)電源產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模中占比為56%，是電源行業(yè)的主要產(chǎn)品。開(kāi)關(guān)電源其本身并不產(chǎn)生能量，其主要功能是完成不同形態(tài)電能間的轉(zhuǎn)換，通常是使交流輸入電壓變換成直流輸出電壓，或者直流輸入電壓變換成直流輸出電壓。開(kāi)關(guān)電源可以通過(guò)調(diào)節(jié)開(kāi)關(guān)效率實(shí)現(xiàn)調(diào)壓功能，具備功率小、效率高、體積小、重量輕、穩(wěn)壓范圍寬、濾波效率高等優(yōu)點(diǎn)。2.1、電源適配器：辦公電子和安防監(jiān)控為重要應(yīng)用場(chǎng)景，行業(yè)發(fā)展推動(dòng)產(chǎn)品升級(jí)電源適配器通過(guò)整流、變壓等轉(zhuǎn)換形式，為電子設(shè)備等提供所需要的電能形態(tài)。電源適配器一般由控制IC、MOS管、整流肖特基管、電阻電容、磁性材料、DC線、外殼等元器件及部件組成，通過(guò)整流、變壓和穩(wěn)壓、保護(hù)、防電磁干擾、防雷擊浪涌等功能，為電子設(shè)備提供所需要的電能形態(tài)。電源適配器產(chǎn)品下游應(yīng)用多元，需要精細(xì)化滿足客戶需求。電源適配器廣泛應(yīng)用于辦公電子（包括筆記本電腦、顯示器、打印機(jī)等產(chǎn)品）、網(wǎng)絡(luò)通信、安防監(jiān)控、智能家居以及新型消費(fèi)電子設(shè)備等眾多領(lǐng)域。各領(lǐng)域在電壓、抗雷擊能力、抗靜電等能力等方面都存在不同的要求，需要電源適配廠商精細(xì)化滿足對(duì)應(yīng)的需求。電源適配器行業(yè)向高功率、智能化和綠色化方向發(fā)展，行業(yè)準(zhǔn)入門檻提升。電子產(chǎn)品呈現(xiàn)便攜式、輕薄化特征，因此配套的電源適配器產(chǎn)品也需要采用集成化程度更高的元器件，增加產(chǎn)品的功率密度。用電設(shè)備對(duì)于穩(wěn)定工作效率的需求推動(dòng)電源適配器向智能化方向發(fā)展。智能化數(shù)字調(diào)制技術(shù)具有的自動(dòng)補(bǔ)償和改善瞬態(tài)性能等動(dòng)態(tài)控制功能，能降低寄生干擾，保證電源更高精度的穩(wěn)壓輸出。隨著可持續(xù)發(fā)展理念的逐漸普及，綠色高效成為電子產(chǎn)品發(fā)展方向，節(jié)能效果更佳的電源適配器被更加廣泛地應(yīng)用，電子廢棄品更能被妥當(dāng)處理的環(huán)保產(chǎn)品逐步替代高能耗產(chǎn)品。在高功率、智能化、綠色化趨勢(shì)下，電源適配器行業(yè)門檻持續(xù)提升，頭部公司更具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。PC筆記本電腦、顯示器及打印機(jī)等辦公電子是電源適配器產(chǎn)品的主要下游應(yīng)用場(chǎng)景，市場(chǎng)總需求較為穩(wěn)定，行業(yè)集中度較高。（一）PC筆記本電腦PC筆記本電腦市場(chǎng)需求及競(jìng)爭(zhēng)格局較為穩(wěn)定，導(dǎo)入頭部客戶的配件廠商地位穩(wěn)固。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2022Q2全球PC出貨量為7,130萬(wàn)臺(tái)，對(duì)比2022Q1的8,050萬(wàn)臺(tái)小幅下降。但是CR6企業(yè)（聯(lián)想、惠普、戴爾、蘋果、華碩、宏碁）的市占率有小幅提升，2022Q2CR6出貨量市占率達(dá)82%，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局較為穩(wěn)定。順利導(dǎo)入頭部客戶的電源適配器廠商能憑借深度綁定大客戶，受益于這一穩(wěn)定的競(jìng)爭(zhēng)格局。USBPD3.1快充協(xié)議實(shí)現(xiàn)各產(chǎn)品充電協(xié)議兼容，快充電源適配器得以廣泛應(yīng)用。USBPD是目前最主流的快充協(xié)議，當(dāng)USB從PD2.0時(shí)代發(fā)展到PD3.1時(shí)代，PD快充標(biāo)準(zhǔn)也從手機(jī)拓展到筆記本電腦等領(lǐng)域。恒流充電階段是提升充電效率的關(guān)鍵階段，對(duì)于峰值電流的控制是電源適配器的技術(shù)難點(diǎn)所在。PC電源適配器需要通過(guò)控制峰值電流，在安全的范圍內(nèi)提升恒流充電階段的充電量，提高充電效率的同時(shí)保障筆記本電腦電池壽命不受損害。筆記本電腦性能升級(jí)驅(qū)動(dòng)GaN應(yīng)用于快充電源適配器。一方面，隨著遠(yuǎn)程操控、云端平臺(tái)等技術(shù)的興起，筆記本電腦的應(yīng)用功能更加多元，終端用戶對(duì)于筆記本電腦性能的需求不斷提升。處理器運(yùn)算性能和屏幕分辨率的提升、無(wú)線通信功能、音頻視頻以及觸摸屏等傳感器模組的搭載，都使得筆記本電腦的功耗相應(yīng)地增加。另一方面，筆記本電腦的鋰電池存在物理性能上限，筆記本的散熱、重量、大小等限制其電池容量的增幅。這兩方面的因素催生了第三代半導(dǎo)體材料GaN應(yīng)用于電源適配器。新材料應(yīng)用推動(dòng)產(chǎn)品升級(jí)，GaN電源適配器滲透率提升。GaN是第三代半導(dǎo)體材料，其寬禁帶是第一代和第二代半導(dǎo)體禁帶寬度的接近3倍，在擊穿電場(chǎng)、飽和漂移速度和熱導(dǎo)率、耐高溫等方面的性能較為突出，目前主要用于低壓高頻領(lǐng)域。當(dāng)GaN功率器件（GaNFET）替代MOSFET用于快充器件，快充器件可以充分發(fā)揮出GaN器件的開(kāi)關(guān)頻率高、能量密度高、能量轉(zhuǎn)化效率高等特點(diǎn)，對(duì)于終端消費(fèi)者來(lái)說(shuō)是更高效率、更小體積、更低發(fā)熱、更方便攜帶的充電設(shè)備。根據(jù)CASAReseacrch數(shù)據(jù)顯示，2020年我國(guó)PD快充GaN功率器件市場(chǎng)規(guī)模約1.5億元，到2025年市場(chǎng)規(guī)模將會(huì)超過(guò)40億元，年均復(fù)合增速97%。而2020年全球PD快充GaN功率器件市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)3億元，預(yù)計(jì)到2025年市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)82億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率90%。（二）顯示器全球顯示器出貨量平穩(wěn)，競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2022年Q1全球顯示器出貨量為3,655萬(wàn)臺(tái)，對(duì)比2021年Q4的3,731萬(wàn)臺(tái)呈現(xiàn)輕微下降。但是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局較為穩(wěn)定，2022Q1CR5企業(yè)（聯(lián)想、惠普、三星、冠捷、戴爾）出貨量市占率為64.4%。LCD液晶顯示器市場(chǎng)規(guī)模總體呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。2022H1全球LCD液晶顯示器出貨量為9,190萬(wàn)臺(tái)，同比增速15.02%。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，電視銷量呈現(xiàn)頭部集中的特點(diǎn)，2021年前十大電視品牌中，CR5（三星、LG、TCL、海信、小米）的銷量占比達(dá)79%?；贚CD技術(shù)升級(jí)的MiniLED逐步滲透，有望帶動(dòng)顯示市場(chǎng)迎來(lái)新增長(zhǎng)。MicroLED顯示技術(shù)是將MicroLED芯片直接作為顯示像素點(diǎn)，以此作為成像的基本單位，從而實(shí)現(xiàn)圖像顯示。與LCD、OLED、QLED相比，MicroLED顯示具有顯著優(yōu)勢(shì)，但是存在微縮制程、巨量轉(zhuǎn)移及全彩化等關(guān)鍵技術(shù)瓶頸以及高成本問(wèn)題。因此，作為未來(lái)向MicroLED過(guò)渡的MiniLED技術(shù)，憑借芯片尺寸更大、仍可使用傳統(tǒng)制程技術(shù)、技術(shù)實(shí)現(xiàn)難度更低等優(yōu)勢(shì)，被率先投入使用。MiniLED的應(yīng)用形式可分為L(zhǎng)CD背光和直顯。其中，MiniLED直顯技術(shù)主要用于超大尺寸的商用顯示產(chǎn)品；MiniLED背光主要應(yīng)用領(lǐng)域集中在電視、平板、顯示器、筆記本電腦。MiniLED技術(shù)的廣泛應(yīng)用帶動(dòng)了其市場(chǎng)規(guī)模的快速增長(zhǎng)，據(jù)Arizton預(yù)測(cè)，2024年全球MiniLED市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到23.2億美元。MiniLED等顯示技術(shù)的普及帶動(dòng)顯示器出貨量增長(zhǎng)的同時(shí)，也對(duì)顯示器電源適配器提出了更高的要求。目前顯示器電源有內(nèi)置開(kāi)關(guān)電路和外置電源適配器兩種模式，高功率高散熱的顯示器大多數(shù)采用外置電源適配器，避免溫度過(guò)高對(duì)電源產(chǎn)品的損耗以及顯示器內(nèi)部電路對(duì)電源的干擾，也方便后續(xù)檢修。目前顯示器電源適配器產(chǎn)品采用開(kāi)關(guān)MOS管替代工頻變壓器，使用過(guò)程中耗散功率大幅度降低，進(jìn)而減少散熱片的用量，使得電源適配器體積更小、重量更輕。顯示器電源適配器具備鎖定與遲滯(UVLO)功能、VCC過(guò)電壓保護(hù)(VCCOVP)功能、過(guò)載保護(hù)(OLP)及自動(dòng)恢復(fù)功能、外部或內(nèi)部溫度保護(hù)(OTP)功能，以及自動(dòng)恢復(fù)功能等，通過(guò)調(diào)頻或者調(diào)寬對(duì)輸入信號(hào)電壓變化進(jìn)行補(bǔ)償，實(shí)現(xiàn)輸出電壓穩(wěn)定的效果。這對(duì)保護(hù)顯示屏的壽命，保障顯示質(zhì)量起到關(guān)鍵作用。（三）打印機(jī)全球打印機(jī)銷量較為穩(wěn)定，我國(guó)打印機(jī)市場(chǎng)銷量仍保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。打印機(jī)行業(yè)屬于成熟行業(yè)，打印設(shè)備已被廣泛應(yīng)用于政府、公司、銀行、醫(yī)院、高校、家庭等眾多機(jī)構(gòu)和單位。近年來(lái)，全球及中國(guó)打印設(shè)備市場(chǎng)日趨成熟，市場(chǎng)規(guī)模較為穩(wěn)定。根據(jù)賽迪顧問(wèn)數(shù)據(jù)，2020年全球打印機(jī)銷量為8,769萬(wàn)臺(tái)，同比下降2.5%。我國(guó)2016年-2020年的打印機(jī)市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增長(zhǎng)率為4.8%，高于同期全球打印機(jī)市場(chǎng)的銷量復(fù)合增長(zhǎng)率（-1.8%）。2019年，受激光打印機(jī)市場(chǎng)規(guī)模下滑影響，中國(guó)打印機(jī)整體市場(chǎng)規(guī)模小幅下滑，2020年市場(chǎng)有所回暖，根據(jù)賽迪顧問(wèn)數(shù)據(jù)，2020年中國(guó)打印機(jī)市場(chǎng)銷售額為321億元，銷量超過(guò)1,700萬(wàn)臺(tái)。我國(guó)打印機(jī)仍以低端產(chǎn)品為主，高端產(chǎn)品占比逐步提升。打印機(jī)以速度段區(qū)分中高端產(chǎn)品和低端產(chǎn)品，其中低端產(chǎn)品為30ppm及以下的黑白激光打印機(jī)和20ppm及以下的彩色激光打印機(jī)。根據(jù)賽迪顧問(wèn)數(shù)據(jù)，目前全球市場(chǎng)上低端激光打印機(jī)銷量與中高端打印機(jī)銷量大體一致，但在中國(guó)市場(chǎng)上，低端激光打印機(jī)的銷量遠(yuǎn)超中高端激光打印機(jī)銷量，中高端產(chǎn)品的滲透率在逐步提升。打印機(jī)電源適配器需要配備多個(gè)保護(hù)電路，高端化產(chǎn)品的安全標(biāo)準(zhǔn)提升。打印機(jī)電源適配器主要是將220V市電轉(zhuǎn)化為打印機(jī)需要的穩(wěn)定直流電，為打印機(jī)中各類控制電路提供電壓。電源電路的穩(wěn)定性直接影響打印機(jī)是否能正常工作，因此打印機(jī)需要包含整流濾波電路、振蕩電路、穩(wěn)壓控制電路、過(guò)壓保護(hù)電路、定影系統(tǒng)供電及其控制電路等多個(gè)保護(hù)電路。高端打印機(jī)產(chǎn)品往往會(huì)出現(xiàn)內(nèi)部器件所需電壓不同的情況，這也加大了電源配器供電系統(tǒng)的生產(chǎn)難度。比如在HP33440型激光打印機(jī)中，電源部分需要分別提供5V和24V的直流電壓，其中5V為所有邏輯集成電路供電，并可以用于檢測(cè)打印機(jī)開(kāi)關(guān)電路，而24V電壓用于冷卻風(fēng)扇、掃描電機(jī)、擦除等和離合器開(kāi)關(guān)等器件。供電系統(tǒng)的復(fù)雜性也對(duì)電源適配器提出了更高的安全要求，高端打印機(jī)電源適配器一般具備過(guò)壓保護(hù)、過(guò)流保護(hù)、短路保護(hù)、異常自動(dòng)修復(fù)等保護(hù)性能。（四）安防監(jiān)控全國(guó)安防行業(yè)市場(chǎng)空間廣闊，其中視頻監(jiān)控2020年市場(chǎng)規(guī)模超三千億。據(jù)深圳市安全防范行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2020年全國(guó)安防行業(yè)總產(chǎn)值8,510億元，盡管受疫情影響，產(chǎn)值仍然比上一年增長(zhǎng)3%。視頻監(jiān)控作為安防行業(yè)中市場(chǎng)份額最大的細(xì)分市場(chǎng)，產(chǎn)業(yè)從網(wǎng)絡(luò)視頻監(jiān)控時(shí)代逐步邁入到智能監(jiān)控時(shí)代。根據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究院在2019年的預(yù)測(cè)，2020年中國(guó)視頻監(jiān)控市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)3,000億元。據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，政府是中國(guó)視頻監(jiān)控應(yīng)用最大的領(lǐng)域，2018年占總支出的47.6%?！捌桨渤鞘小焙汀把┝凉こ獭笔钦?jí)應(yīng)用場(chǎng)景快速增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。隨著人臉識(shí)別、視頻大數(shù)據(jù)等技術(shù)的導(dǎo)入和安全意識(shí)的增強(qiáng)，包括教育、金融、汽車等行業(yè)級(jí)視頻監(jiān)控市場(chǎng)有望快速增長(zhǎng)。安防市場(chǎng)的增長(zhǎng)帶動(dòng)電源適配器需求增加，散熱性能、防水防雷及智能化調(diào)節(jié)能力是安防電源適配器的重要指標(biāo)。由于安防設(shè)備大多數(shù)需要24小時(shí)不間斷運(yùn)行，電路設(shè)計(jì)合理規(guī)劃、線路板的布線和元器件的適配性都是安防電源適配器生產(chǎn)的技術(shù)難點(diǎn)。產(chǎn)生較少熱能、散熱速度較快的安防電源適配器能降低使用電耗，進(jìn)而降低監(jiān)控系統(tǒng)的運(yùn)行成本、提高電子元器件工作壽命并提高電路系統(tǒng)的安全性。部分安防監(jiān)控設(shè)備會(huì)在室外使用，防水防雷等功能也成為了電源適配器廠商需要著重關(guān)注的要點(diǎn)。此外，由于電流傳輸存在不穩(wěn)定性，晝夜用電量的差異容易導(dǎo)致電壓的波動(dòng)，遠(yuǎn)距離監(jiān)控需要電源適配器具備智能化變壓的能力，通過(guò)前端監(jiān)控點(diǎn)變壓和智能化穩(wěn)壓等方法，降低電路損耗，增強(qiáng)能效電源的穩(wěn)定性。2.2、服務(wù)器電源：國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)推進(jìn)，多重政策帶動(dòng)市場(chǎng)需求旺盛服務(wù)器是發(fā)展“云計(jì)算”和“大數(shù)據(jù)”的重要基礎(chǔ)，市場(chǎng)規(guī)模及出貨量穩(wěn)步增長(zhǎng)。服務(wù)器與存儲(chǔ)系統(tǒng)、數(shù)據(jù)通信連接、環(huán)境控制設(shè)備、監(jiān)控設(shè)備和各種安全裝置共同構(gòu)成數(shù)據(jù)中心，廣泛應(yīng)用于辦公云、智慧城市、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、信息安全發(fā)展等方面。隨著“互聯(lián)網(wǎng)+”推動(dòng)傳統(tǒng)行業(yè)信息化發(fā)展，數(shù)據(jù)中心機(jī)房需求持續(xù)增長(zhǎng)，對(duì)于服務(wù)器的需求進(jìn)一步提升。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2014年全球服務(wù)器市場(chǎng)銷售額僅為533.06億美元，到2021年全球服務(wù)器銷售額達(dá)992.20億美元，2014-2021年年均復(fù)合增速為9.28%。在出貨量方面，全球服務(wù)器出貨量從2014年的925萬(wàn)臺(tái)增長(zhǎng)至2021年的1,353萬(wàn)臺(tái)，2014-2021年的年均復(fù)合增速為5.59%。在我國(guó)，服務(wù)器出貨量從2018年的330.4萬(wàn)臺(tái)提升至2021年的391.1萬(wàn)臺(tái)，2018-2021年的年均復(fù)合增速為5.78%。5G和萬(wàn)物互聯(lián)浪潮驅(qū)動(dòng)數(shù)據(jù)處理訴求增加，超大型數(shù)據(jù)中心持續(xù)建設(shè)。隨著光纖寬帶、5G網(wǎng)絡(luò)和萬(wàn)物互聯(lián)的全球加速部署，不同服務(wù)器之間數(shù)據(jù)流動(dòng)量增加，數(shù)據(jù)中心內(nèi)部需要處理的數(shù)據(jù)量遠(yuǎn)大于需向外輸送的數(shù)據(jù)流量，數(shù)據(jù)復(fù)雜程度不斷提升，轉(zhuǎn)移效率也持續(xù)增加。超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心將占據(jù)數(shù)據(jù)中心內(nèi)總數(shù)據(jù)、流量及處理能力的重要地位。根據(jù)Cisco在2018年的預(yù)測(cè)，2021年全球數(shù)據(jù)中心內(nèi)部的“東西向流量”會(huì)在數(shù)據(jù)中心全部流量中占71.5%。此外，Cisco認(rèn)為全球超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心數(shù)量從2016年的300個(gè)增長(zhǎng)到2020年的485個(gè)，超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心將在未來(lái)占到全部數(shù)據(jù)中心服務(wù)器安裝量的47%，繼續(xù)推動(dòng)服務(wù)器市場(chǎng)的增長(zhǎng)。多元化應(yīng)用場(chǎng)景推動(dòng)新型服務(wù)器放量。新的應(yīng)用場(chǎng)景使得服務(wù)器產(chǎn)品呈現(xiàn)更加精細(xì)化、多元化的特征，邊緣服務(wù)器、元界、超級(jí)計(jì)算、服務(wù)云化等升級(jí)應(yīng)用有望成為服務(wù)器市場(chǎng)增長(zhǎng)的新驅(qū)動(dòng)因素。目前我國(guó)服務(wù)器市場(chǎng)增長(zhǎng)動(dòng)力主要來(lái)自于中高端產(chǎn)品，下游服務(wù)器供應(yīng)商積極布局面向數(shù)據(jù)庫(kù)、虛擬化、大數(shù)據(jù)、高性能計(jì)算等關(guān)鍵工作負(fù)載的Scale-up架構(gòu)8路以上高端服務(wù)器，具備較高的產(chǎn)品附加值?！皷|數(shù)西算”加速數(shù)據(jù)中心建設(shè)，三大運(yùn)營(yíng)商積極發(fā)展產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，有望帶動(dòng)服務(wù)器出貨量持續(xù)增長(zhǎng)。國(guó)家發(fā)改委、網(wǎng)信辦、工信部、新能源局聯(lián)合印發(fā)文件，在京津冀、長(zhǎng)三角、粵港澳大灣區(qū)、成渝、內(nèi)蒙古、貴州、甘肅、寧夏啟動(dòng)建設(shè)國(guó)家算力樞紐節(jié)點(diǎn)，并規(guī)劃了張家口集群等10個(gè)國(guó)家數(shù)據(jù)中心集群，全國(guó)一體化大數(shù)據(jù)中心體系總體布局設(shè)計(jì)完成，“東數(shù)西算”工程正式全面啟動(dòng)。三大運(yùn)營(yíng)商積極推動(dòng)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，中國(guó)移動(dòng)預(yù)計(jì)2022年對(duì)算力網(wǎng)絡(luò)的資本支出為480億元，擬新增約4萬(wàn)架可用IDC機(jī)架，累計(jì)投產(chǎn)云服務(wù)器超過(guò)66萬(wàn)臺(tái)；

中國(guó)聯(lián)通

2022年將重點(diǎn)增加“東數(shù)西算”投資；中國(guó)電信預(yù)計(jì)2022年用于產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的資本支出為279億元，同比增長(zhǎng)62%，擬增加4.5萬(wàn)機(jī)架和16萬(wàn)臺(tái)云服務(wù)器。2021年全球服務(wù)器營(yíng)收CR5為戴爾、HPE、浪潮、聯(lián)想、IBM，我國(guó)企業(yè)中浪潮市占率突出。根據(jù)Counterpoint數(shù)據(jù)，2021年全球服務(wù)器行業(yè)營(yíng)收前五的企業(yè)分別是戴爾、HPE、浪潮、聯(lián)想和IBM，其中我國(guó)企業(yè)浪潮的服務(wù)器營(yíng)收達(dá)到約9784.3百萬(wàn)美元，市占率位于全球前三。根據(jù)Synergy的2021年Q4數(shù)據(jù)，浪潮信息服務(wù)器連續(xù)11個(gè)季度位居全球公有云基礎(chǔ)設(shè)施計(jì)算市場(chǎng)份額第一。運(yùn)營(yíng)商積極推動(dòng)服務(wù)器全產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)化。面對(duì)持續(xù)增長(zhǎng)的用戶市場(chǎng)規(guī)模和不斷進(jìn)階的信息技術(shù)，保障數(shù)據(jù)安全已成為通信行業(yè)的核心命題。運(yùn)營(yíng)商立足國(guó)家信息安全自主可控的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，大量采購(gòu)國(guó)產(chǎn)芯片服務(wù)器，推動(dòng)信息系統(tǒng)國(guó)產(chǎn)化。根據(jù)中國(guó)采購(gòu)與招標(biāo)網(wǎng)數(shù)據(jù)，中國(guó)電信

2022-2023年服務(wù)器招標(biāo)中G系列、中國(guó)聯(lián)通2022年人工智能服務(wù)器集中采購(gòu)項(xiàng)目、中國(guó)移動(dòng)

2021-2022年P(guān)C服務(wù)器第1批集采都大量采購(gòu)搭載國(guó)產(chǎn)芯片的服務(wù)器。服務(wù)器電源作為服務(wù)器的重要配件，有望受益于服務(wù)器行業(yè)的旺盛需求和全產(chǎn)業(yè)鏈的國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)。信創(chuàng)政策持續(xù)頒布，信息安全重要性提升帶動(dòng)國(guó)產(chǎn)服務(wù)器增量需求。隨著信創(chuàng)政策持續(xù)頒布，信息安全的重要性和緊迫性再次被重視，數(shù)據(jù)中心、信息系統(tǒng)和辦公終端的國(guó)產(chǎn)化改造進(jìn)程加速。2022年2月中國(guó)人民銀行會(huì)同市場(chǎng)監(jiān)管總局、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等頒布的《金融標(biāo)準(zhǔn)化“十四五”發(fā)展規(guī)劃》提出加快基礎(chǔ)軟硬件相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)研制與實(shí)施。針對(duì)服務(wù)器端與終端有關(guān)技術(shù)，制定具有安全可控能力的信息技術(shù)規(guī)范，支持構(gòu)建分布式和集中式并存的雙核架構(gòu)格局。服務(wù)器作為信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)鏈的基礎(chǔ)硬件設(shè)備，在黨政信創(chuàng)和行業(yè)信創(chuàng)領(lǐng)域的市場(chǎng)規(guī)模將會(huì)進(jìn)一步提升。根據(jù)光大證券研究所計(jì)算機(jī)團(tuán)隊(duì)在《數(shù)字經(jīng)濟(jì)配套建設(shè)開(kāi)啟，底部區(qū)域期待估值回升——計(jì)算機(jī)行業(yè)2022年度中期投資策略》報(bào)告中的測(cè)算，在整機(jī)端，黨政和行業(yè)信創(chuàng)帶來(lái)的服務(wù)器市場(chǎng)的存量可國(guó)產(chǎn)化需求為154萬(wàn)臺(tái)和241萬(wàn)臺(tái)。黨政信創(chuàng)：

（1）總需求量：根據(jù)人社部數(shù)據(jù),截至2015年底全國(guó)共有公務(wù)員716.7萬(wàn)人和3000多萬(wàn)事業(yè)編制人員。假設(shè)公務(wù)員和事業(yè)單位人均PC保有量分別為1和0.7臺(tái)/人，則PC國(guó)產(chǎn)替代需求總量為2960萬(wàn)臺(tái)。（2）需求分析：IDC預(yù)測(cè)2020年政府行業(yè)PC采購(gòu)增長(zhǎng)為14.7%，假設(shè)2017-2021年政府PC采購(gòu)量的復(fù)合增長(zhǎng)率為10%，則2019-2021年政府年均采購(gòu)量約為450-560萬(wàn)臺(tái)。由于黨政信創(chuàng)試點(diǎn)最早推行，推測(cè)政府采購(gòu)的PC有近一半為國(guó)產(chǎn)PC，則2019-2021年黨政信創(chuàng)中國(guó)產(chǎn)PC合計(jì)采購(gòu)量大約為650萬(wàn)臺(tái)（年均采購(gòu)量500臺(tái)*預(yù)估國(guó)產(chǎn)采購(gòu)年均比例43%*采購(gòu)年數(shù)3年），余量可國(guó)產(chǎn)化的比例為78%（（總需求量2960萬(wàn)臺(tái)-已采購(gòu)650萬(wàn)臺(tái)）/總需求量2960萬(wàn)臺(tái)））。（3）市場(chǎng)規(guī)模：根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2021年中國(guó)服務(wù)器出貨量為391.1萬(wàn)臺(tái)，PC出貨量為5700萬(wàn)臺(tái)，2021年中國(guó)服務(wù)器出貨量/PC出貨量比例約為1/15。因此若假設(shè)目前國(guó)產(chǎn)替代的需求余量為78%，則預(yù)計(jì)PC國(guó)產(chǎn)化的存量需求為2309萬(wàn)臺(tái)。假設(shè)政務(wù)信創(chuàng)中服務(wù)器采購(gòu)量約為PC采購(gòu)量的1/15，預(yù)計(jì)服務(wù)器的存量可國(guó)產(chǎn)化需求為154萬(wàn)臺(tái)。行業(yè)信創(chuàng)：

（1）總需求量：根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，截至2020年底八大行業(yè)就業(yè)人數(shù)共5573萬(wàn)人，假設(shè)人均PC保有量為0.7臺(tái)，則PC總需求量約3901萬(wàn)臺(tái)。（2）需求分析：根據(jù)零壹智庫(kù)對(duì)工信部及下屬機(jī)構(gòu)、地方經(jīng)信委等職能部門公開(kāi)的優(yōu)秀信創(chuàng)案例情況測(cè)算（依據(jù)335條有效案例數(shù)），截至2021年12月底，金融、交通、能源、教育、電信、醫(yī)療、工業(yè)的信創(chuàng)落地實(shí)踐率（在公示的信創(chuàng)案例中，對(duì)應(yīng)行業(yè)開(kāi)展信創(chuàng)應(yīng)用并有真實(shí)落地的案例占所有案例的比例）分別為30%、19%、12%、10%、7%、6%、4%。假設(shè)金融、電信、交通、能源、石油、航空航天、教育和醫(yī)療信創(chuàng)可國(guó)產(chǎn)化的PC比例分別為85%、95%、90%、95%、95%、90%、95%、95%，預(yù)計(jì)PC國(guó)產(chǎn)化的存量需求為3615萬(wàn)臺(tái)。（3）市場(chǎng)規(guī)模：假設(shè)服務(wù)器采購(gòu)量約為PC采購(gòu)量的1/15，預(yù)計(jì)服務(wù)器的可國(guó)產(chǎn)化的量需求為241萬(wàn)臺(tái)。服務(wù)器電源為服務(wù)器提供電能，具有作業(yè)環(huán)境復(fù)雜、功率密度要求高、在線升級(jí)及檢測(cè)等特點(diǎn)。服務(wù)器是提供運(yùn)算、存儲(chǔ)服務(wù)的設(shè)備，為了維持運(yùn)行穩(wěn)定，市場(chǎng)上的服務(wù)器一般配有2-4個(gè)電源。服務(wù)器電源作為為服務(wù)器提供電能的設(shè)備，一般由數(shù)字化/模擬化控制IC、MOS管、整流肖特基管、電阻電容、磁性材料、外殼、風(fēng)扇等元器件及部件組成。服務(wù)器電源具有作業(yè)環(huán)境復(fù)雜、功率密度要求高、在線升級(jí)及監(jiān)測(cè)等特點(diǎn)，因此對(duì)服務(wù)器電源設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及主要元器件配置要求較高，需要通過(guò)應(yīng)用DSP（數(shù)字信號(hào)處理器）控制等技術(shù)，實(shí)現(xiàn)在線升級(jí)、黑匣子、風(fēng)扇轉(zhuǎn)速調(diào)節(jié)等多個(gè)功能。低PUE成數(shù)據(jù)中心重要發(fā)展趨勢(shì)，低電能消耗需求提升服務(wù)器電源技術(shù)壁壘?！半p碳”背景下，綠色低碳地發(fā)展數(shù)據(jù)中心的規(guī)劃方案被提出，對(duì)IDC的PUE水平進(jìn)行了限制?！蛾P(guān)于加強(qiáng)綠色數(shù)據(jù)中心建設(shè)的指導(dǎo)意見(jiàn)》明確規(guī)定，新建超大型數(shù)據(jù)中心PUE在1.4以下，既有大型、超大型數(shù)據(jù)中心改造后PUE不高于1.8。降低服務(wù)器PUE需要降低供電配置和制冷等基礎(chǔ)設(shè)施的能耗。因?yàn)榧词箶?shù)據(jù)中心服務(wù)器空閑，也依然會(huì)消耗峰值的75%-80%的電能。服務(wù)器的電氣系統(tǒng)包括電源配送單元（PDU）、向服務(wù)器供電的電源、UPS電源和配電損失。其中UPS電源效率為0.85-0.96，配電損失為1%-1.5%，整體配電系統(tǒng)PUE范圍為0.08-0.15。數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)商需要計(jì)算服務(wù)器機(jī)房所需的電力容量來(lái)匹配相應(yīng)的配電單元（PDU）數(shù)額，進(jìn)而降低供電設(shè)備能耗。服務(wù)器電源作為數(shù)據(jù)中心的電能供應(yīng)設(shè)備，在低PUE要求下向更智能化、綠色化發(fā)展，技術(shù)壁壘提升。存量項(xiàng)目改造促進(jìn)高端服務(wù)器電源滲透，新增項(xiàng)目呈現(xiàn)大規(guī)模高功率趨勢(shì)。根據(jù)浙江省發(fā)改委2022年1月公示的《浙江省數(shù)據(jù)中心能效提升方案》顯示，為提升數(shù)據(jù)中心能效，浙江省共計(jì)86個(gè)數(shù)據(jù)中心需要進(jìn)行改造，30個(gè)數(shù)據(jù)中心需要整合，31個(gè)數(shù)據(jù)中心需要自然退出。存量項(xiàng)目的改造將會(huì)促進(jìn)節(jié)能綠色化服務(wù)器電源的滲透。此外，隨著低PUE政策的推進(jìn)，數(shù)據(jù)中心的建設(shè)向大規(guī)模高功率方向建設(shè)。根據(jù)《上海市經(jīng)濟(jì)信息化委、市發(fā)展改革委關(guān)于加強(qiáng)本市互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心統(tǒng)籌建設(shè)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，為降低數(shù)據(jù)中心PUE，2020年上海全市互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心新增機(jī)架數(shù)嚴(yán)格控制在6萬(wàn)架以內(nèi)，單項(xiàng)目規(guī)模原則上應(yīng)不低于3000個(gè)機(jī)架，且平均單機(jī)架功率不低于6千瓦。服務(wù)器電源功率區(qū)間較廣，對(duì)配置組裝提出較高要求。服務(wù)器電源涉及的頻段較為寬廣，云服務(wù)器的電源模塊功率范圍大多在300-1200w的區(qū)間內(nèi)。服務(wù)器電源廠商要根據(jù)不同的應(yīng)用場(chǎng)景所需的功率頻率進(jìn)行電路結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)，并需要搭配MCU、DSP等技術(shù)生產(chǎn)電源模塊。服務(wù)器在追求更小體積、更優(yōu)異的性能的同時(shí)，對(duì)服務(wù)器電源的組裝配置也提出了更高要求。目前，服務(wù)器電源面臨著滿足電流增加需求的同時(shí)，節(jié)省線路板使用面積的難點(diǎn)。服務(wù)器電源廠商需要精細(xì)化電源內(nèi)部的設(shè)計(jì)空間，通過(guò)將端電極的形狀及位置進(jìn)行合理優(yōu)化，達(dá)到縮減功率電感的整體尺寸并降低阻抗的同時(shí)，增大的端電極面積的效果。這樣的設(shè)計(jì)將更有利于功率電感工作時(shí)的散熱，進(jìn)而提升電感的溫升電流，從而提高功率電感的整體可靠性和實(shí)用性。磁性元器件為服務(wù)器電源的重要組成部分，對(duì)其成本具備較大影響。每個(gè)電源模塊大約需要共模電感、差模電感、PFC電感、濾波電感、隔離功率變壓器等多種類型的磁性元器件。大比特產(chǎn)業(yè)研究室報(bào)告顯示，市面主流X86服務(wù)器中，每個(gè)電源模塊中平均有6顆定制化電感和4顆電子變壓器，電路板中還有近50顆磁性元器件，電源模塊的磁性元器件成本甚至能達(dá)100-200元，對(duì)電源成本的影響較大。其中，中小頻段的服務(wù)器電源中磁性元件成本占比能達(dá)到10%-13%。在產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)具備較強(qiáng)議價(jià)能力，能規(guī)模化批量化生產(chǎn)的企業(yè)較具優(yōu)勢(shì)。隨著服務(wù)器電源向高頻化、智能化、綠色化方向發(fā)展，服務(wù)器廠商對(duì)電源供應(yīng)商的產(chǎn)業(yè)鏈粘性將會(huì)提升。隨著服務(wù)器電源客戶強(qiáng)化了高頻化、高Bs值、小型化、智能化的訴求，氮化鎵等第三代半導(dǎo)體材料逐步滲透應(yīng)用于服務(wù)器電源，服務(wù)器電源產(chǎn)業(yè)不斷升級(jí)，產(chǎn)品附加價(jià)值提升的同時(shí)也為服務(wù)器電源廠商設(shè)置了較高門檻。在整體行業(yè)綠色節(jié)能發(fā)展背景下，高密度場(chǎng)景應(yīng)用面臨能耗、資源整合等多方面的挑戰(zhàn)，數(shù)字化、智能化服務(wù)器電源的需求被進(jìn)一步催生。滿足服務(wù)器廠商需求的客戶有望受益于服務(wù)器國(guó)產(chǎn)替代浪潮，用戶粘性得到提升。2.3、新能源車電源：發(fā)展機(jī)遇產(chǎn)品眾多，800V超充具備廣闊發(fā)展前景OBC車載電源是新能源汽車車載電源的重要組成部分。從燃油車到新能源汽車，汽車整車核心零部件發(fā)生了革命性的變化，燃油車以石油產(chǎn)品作為能源，通過(guò)內(nèi)燃機(jī)產(chǎn)生動(dòng)力；新能源汽車通過(guò)車載電源對(duì)動(dòng)力電池進(jìn)行充電作為動(dòng)力來(lái)源，由電驅(qū)系統(tǒng)驅(qū)動(dòng)行進(jìn)。燃油車的油箱、發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱等被新能源汽車的電源、電池、電驅(qū)等所取代。其中，新能源汽車的電驅(qū)系統(tǒng)產(chǎn)品主要包括電機(jī)控制器、驅(qū)動(dòng)電機(jī)和減速器，電源產(chǎn)品主要包括車載充電機(jī)（OBC）和車載DC/DC變換器。車載充電機(jī)（On-boardcharger，OBC）是指固定安裝在新能源汽車上的充電機(jī)，實(shí)現(xiàn)為新能源汽車動(dòng)力電池充電，其輸入端口與交流充電口相連，輸出端口與動(dòng)力電池相連。車載充電機(jī)廣泛應(yīng)用于交流電充電方式的場(chǎng)景中，即通過(guò)交流電源給新能源汽車充電。在充電過(guò)程中，車載充電機(jī)依據(jù)電池管理系統(tǒng)（BMS）的控制信號(hào)，將單相交流電或三相交流電轉(zhuǎn)換為動(dòng)力電池可以使用的高壓直流電，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)新能源汽車動(dòng)力電池的充電。交流充電是較為常用的充電方式，車載充電機(jī)（OBC）是交流充電的標(biāo)配，具備廣闊的市場(chǎng)空間。交流電由于充電設(shè)施具有占地面積小、布點(diǎn)靈活，配電要求低、安全性高等優(yōu)點(diǎn)，目前仍占據(jù)日常充電場(chǎng)景的絕大多數(shù)。根據(jù)中國(guó)充電聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2021年我國(guó)交流樁保有量為214.7萬(wàn)個(gè)，直流樁保有量為47萬(wàn)個(gè)。高壓平臺(tái)具備顯著優(yōu)勢(shì)，有效實(shí)現(xiàn)動(dòng)力和續(xù)航里程的提升。然而，在日常行車過(guò)程中，充電難、充電慢等問(wèn)題會(huì)制約新能源車的續(xù)航里程，快速充電是新能源車領(lǐng)域的迫切需求。高電壓平臺(tái)通過(guò)提升電池放電倍率，使之匹配整車驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)的功率，進(jìn)而提高新能源車的性能。在功率不變的情況下，高電壓平臺(tái)能降低電流，通過(guò)減少熱損耗而提升續(xù)航里程。因此目前高電壓快充平臺(tái)及與之配套的超級(jí)充電樁是目前眾多車企所選的技術(shù)路徑，眾多國(guó)內(nèi)外車企爭(zhēng)相布局高電壓平臺(tái)。800V高壓平臺(tái)成為新能源車電壓新趨勢(shì)。受限于IGBT功率元器件的耐壓能力，400V電壓平臺(tái)是目前大多數(shù)電動(dòng)車的主流電壓平臺(tái)。而高電壓平臺(tái)的使用能顯著提升充電速度和續(xù)航性能，頭部車企開(kāi)始嘗試在高端車型布局超高電壓平臺(tái)。2019年上市的保時(shí)捷Taycan是率先嘗試800V電壓平臺(tái)的電動(dòng)車，成功實(shí)現(xiàn)了最大充電功率提升至350KW，可以在22.5分鐘將93.4kWh的動(dòng)力電池從5%充至80%的電量，使之具備300公里的續(xù)航能力。車上供應(yīng)鏈成熟，高壓零部件有望逐步量產(chǎn)。從電動(dòng)車端看，純電動(dòng)汽車高壓部件可以分為控制部分、執(zhí)行部分、附件部分三大類?？刂撇糠质侵赣脕?lái)接收、處理、發(fā)送交互信號(hào)及數(shù)據(jù)的集成化模塊，在純電動(dòng)汽車中控制部分主要有整車控制器（VCU）、電源管理系統(tǒng)控制器（BMS）、電機(jī)控制系統(tǒng)控制器（MCU）、以及高壓電控控制器（PDU）。執(zhí)行部分主要包括動(dòng)力電池組。附件部分包括高壓導(dǎo)線（線束）、充電插頭、充電插座等。在高壓架構(gòu)下，電池包、電驅(qū)動(dòng)、PTC、空調(diào)和車載充電機(jī)都需要重新選型，產(chǎn)業(yè)鏈需要重新升級(jí)換代。搭配高壓平臺(tái)車型，超級(jí)充電樁部署加快。由于800V高壓平臺(tái)車型需要搭配800V超級(jí)充電樁才能有效發(fā)揮作用，因此主機(jī)廠除了積極與運(yùn)營(yíng)商合作部署快充網(wǎng)絡(luò)之外，也加快了超級(jí)充電樁的部署進(jìn)程。3、歐陸通：三大業(yè)務(wù)板塊齊發(fā)力，先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著3.1、電源適配器：全瓦布局滿足精細(xì)化需求，高附加價(jià)值產(chǎn)品放量帶動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)深耕電源適配器領(lǐng)域，全瓦數(shù)布局精細(xì)化滿足客戶需求。公司于2004年開(kāi)始開(kāi)展電源適配器業(yè)務(wù)，不斷提升電源適配器的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，滿足客戶在穩(wěn)定性、可靠性、轉(zhuǎn)換效率及智能化方面的要求。電源適配器已成為公司最成熟且穩(wěn)定增長(zhǎng)的基本業(yè)務(wù)，2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.05億元，同比增長(zhǎng)15.47%，營(yíng)收占比約為70.16%。公司全面布局覆蓋3瓦-400瓦產(chǎn)品，公司招股說(shuō)明書數(shù)據(jù)顯示，2019年公司90瓦以上的電源適配器產(chǎn)品占比為7.76%，對(duì)比2018年的占比上升2.33個(gè)百分點(diǎn)。隨著公司進(jìn)一步拓展高端市場(chǎng)，具有較高產(chǎn)品附加價(jià)值的高瓦數(shù)電源適配器占比有望進(jìn)一步提升。公司產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，辦公電子和安防產(chǎn)品為公司電源適配器產(chǎn)品重點(diǎn)發(fā)展方向。公司電源適配器產(chǎn)品主要應(yīng)用包括辦公電子、機(jī)頂盒、網(wǎng)絡(luò)通信、安防監(jiān)控、智能家居、新型消費(fèi)電子設(shè)備等領(lǐng)域，辦公電子和安防產(chǎn)品為當(dāng)前公司主要發(fā)力點(diǎn)，2021年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增速34.07%和59.97%。辦公電子電源適配器業(yè)務(wù)增速高于所處行業(yè)，公司客戶份額占比提升。在筆記本電腦、顯示器和打印機(jī)等辦公電子產(chǎn)品領(lǐng)域，公司技術(shù)成熟穩(wěn)定，已成為多個(gè)全球知名客戶的供應(yīng)商，銷售量位居全球前列。2021年，公司辦公電子電源適配器營(yíng)收同比增長(zhǎng)34.07%。其中，公司的顯示器電源營(yíng)收同比增長(zhǎng)35.16%，而根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2021年全球顯示器出貨量?jī)H增長(zhǎng)7.8%。2021年公司的筆記本電腦電源營(yíng)收同比增長(zhǎng)26.52%，而IDC數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)2021年全球筆記本電腦出貨量增速僅為15.52%。2021年公司的打印機(jī)電源營(yíng)收同比增長(zhǎng)57.98%，而IDC統(tǒng)計(jì)2021年全球打印機(jī)行業(yè)出貨量增速為-3.84%。由于電源適配器對(duì)于辦公電子產(chǎn)品基本為標(biāo)配，配置比例接近1:1，公司辦公電子電源適配器業(yè)務(wù)增速高于所處行業(yè)，表明公司在這一存量行業(yè)中取得了突出進(jìn)展。隨著公司繼續(xù)深耕現(xiàn)有客戶并拓展新客戶，憑借技術(shù)及經(jīng)驗(yàn)積累，有望實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額的進(jìn)一步提升，帶動(dòng)營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)。加大在電源適配器產(chǎn)品方面的研發(fā)投入，升級(jí)產(chǎn)品性能，滿足辦公及消費(fèi)電子客戶的定制化電源需求。公司成立多個(gè)研發(fā)項(xiàng)目，積極提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，其中二合一排插電源、外部可控2段恒流鋰電池裸板充電器以及高功率密度GaN系列PD電源的研發(fā)項(xiàng)目均已完成，多口輸出HUB電源業(yè)務(wù)也在持續(xù)研發(fā)。這些項(xiàng)目的推進(jìn)將會(huì)豐富公司產(chǎn)品性能，使之能更好地匹配下游客戶的多元化需求。產(chǎn)品技術(shù)得到客戶認(rèn)證，承擔(dān)大客戶標(biāo)桿性產(chǎn)品生產(chǎn)。2022年5月聯(lián)想發(fā)布了首款支持135W私有快充的單口充電器——拯救者C135氮化鎵充電器。C135氮化鎵充電器采用第三代智能GaNFast氮化鎵芯片，疊加PFC+QR轉(zhuǎn)換電路的應(yīng)用，具備單口135W、專屬協(xié)議、先進(jìn)架構(gòu)、多品牌支持及體積小巧等多個(gè)亮點(diǎn)，是拯救者旗下又一精英產(chǎn)品。這一標(biāo)桿性電源適配器產(chǎn)品為公司生產(chǎn)。氮化鎵作為下一代功率半導(dǎo)體技術(shù)，產(chǎn)品附加值較高，生產(chǎn)難度較大。公司承接這一標(biāo)桿性產(chǎn)品的生產(chǎn)，標(biāo)志著公司憑借多年的積累，電源適配器技術(shù)已處于行業(yè)領(lǐng)先地位，在市場(chǎng)擁有良好的品牌效應(yīng)和客戶口碑。隨著公司不斷實(shí)現(xiàn)行業(yè)前沿技術(shù)及高端產(chǎn)品的突破，積極導(dǎo)入頭部客戶的氮化鎵充電器供應(yīng)鏈，公司的筆記本電腦電源適配器的產(chǎn)品附加值有望得到提升，公司有望打開(kāi)辦公電子電源適配器高端市場(chǎng)的新成長(zhǎng)空間。安防監(jiān)控電源業(yè)務(wù)持續(xù)放量，營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)。安防監(jiān)控電源適配器是公司電源適配器業(yè)務(wù)的另一重要部分。公司已成為安防監(jiān)控領(lǐng)域全球前5大廠商的主要供應(yīng)商之一。2021年公司安防監(jiān)控電源適配營(yíng)收同比增長(zhǎng)59.97%。隨著安防監(jiān)控領(lǐng)域出貨量的持續(xù)增長(zhǎng)，公司的安防監(jiān)控客戶需求有望進(jìn)一步提升，公司的安防監(jiān)控電源適配器銷售額也將繼續(xù)上升。3.2、服務(wù)器電源：深度綁定頭部客戶，提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力乘風(fēng)國(guó)產(chǎn)替代冗余電源和冗余電源模塊是公司電源服務(wù)器的主要產(chǎn)品。公司服務(wù)器電源規(guī)格型號(hào)多達(dá)數(shù)百種，根據(jù)結(jié)構(gòu)及功能特點(diǎn)可以分為冗余電源模塊、冗余電源、單電源等。冗余電源和冗余電源模塊在結(jié)構(gòu)及功能特點(diǎn)存在差異，冗余電源是由2個(gè)或以上冗余電源模塊（N+1模式）結(jié)合背板組成的整機(jī)，除了具備冗余電源模塊的特點(diǎn)之外，還具備滿足雙倍功率啟機(jī)功能、實(shí)現(xiàn)BMS電源和交/直流電源冗余并機(jī)應(yīng)用等特點(diǎn)。以價(jià)換量打入頭部客戶產(chǎn)業(yè)鏈，服務(wù)器電源產(chǎn)品毛利率逐步提升。公司早在2014年開(kāi)始切入服務(wù)器電源領(lǐng)域，為了快速切入頭部客戶產(chǎn)業(yè)鏈，2018年起逐步采用價(jià)格策略，在產(chǎn)品技術(shù)含量和質(zhì)量提升的前提下，通過(guò)降低價(jià)格進(jìn)入客戶供應(yīng)鏈，并逐步獲得客戶的認(rèn)可。2021年公司服務(wù)器電源業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入達(dá)2.88億元，同比增長(zhǎng)121.60%，2017年-2021年的復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)63.72%。在毛利率方面，公司電源適配器產(chǎn)品2018年毛利率僅為11.55%，但是隨著服務(wù)器電源產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，中高端產(chǎn)品出貨占比提升帶動(dòng)毛利率增長(zhǎng)，2021年毛利率達(dá)17.63%。數(shù)據(jù)中心擴(kuò)張需求、國(guó)產(chǎn)替代需求的不斷涌現(xiàn)，疊加公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善、生產(chǎn)逐漸規(guī)?；?、半導(dǎo)體等原材料成本的降低，公司服務(wù)器電源產(chǎn)品營(yíng)收及毛利率有望進(jìn)一步提升。充分滿足客戶定制化需求，深度綁定浪潮等頭部大客戶，服務(wù)器電源業(yè)務(wù)進(jìn)入高速成長(zhǎng)期。公司服務(wù)器產(chǎn)品可應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心的邊緣計(jì)算服務(wù)器及人工智能服務(wù)器、存儲(chǔ)器、交換機(jī)、5G微基站等，產(chǎn)品覆蓋60w到4,000w瓦數(shù)段。服務(wù)器電源作為公司的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略重點(diǎn)之一，自公司成立服務(wù)器電源事業(yè)部以來(lái)便持續(xù)高研發(fā)投入，不斷招攬研發(fā)人才，提升研發(fā)技術(shù)水平，大力進(jìn)行技術(shù)平臺(tái)儲(chǔ)備。公司的技術(shù)水平、產(chǎn)品質(zhì)量、響應(yīng)速度均處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位，能充分滿足客戶的定制化需求。隨著公司推動(dòng)產(chǎn)品向高功率密度、高轉(zhuǎn)換效率布局，開(kāi)發(fā)適用于多種設(shè)備與多個(gè)終