電力行業(yè)之綠電專題分析業(yè)績利空釋放改革推動業(yè)績反轉(zhuǎn)

電力行業(yè)之綠電專題分析：業(yè)績利空釋放，改革推動業(yè)績反轉(zhuǎn)1.確定性的成長：能源安全與新能源轉(zhuǎn)型并行不悖1.1政策框架漸成體系傳統(tǒng)能源糾偏不改綠電趨勢性成長2022年初時點，受經(jīng)濟下行壓力以及12月中央經(jīng)濟工作會議提出的“立足以煤為主的基本國情1”、1月7日人民日報發(fā)文提出的新能源要“穩(wěn)妥有序2”發(fā)展等表述，市場擔心2022年國家政策的主基調(diào)是穩(wěn)增長、保經(jīng)濟，碳中和相關(guān)政策及考核放松，對綠電相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成可能利空，板塊出現(xiàn)罕見的急速回調(diào)。然而1月底國家接連出臺促進綠色電力消費方案、十四五節(jié)能減排計劃以及建設(shè)全國統(tǒng)一電力市場意見，與市場擔憂形成明顯反差，在中共中央政治局碳達峰碳中和目標集體學習活動中高屋建瓴闡述雙碳目標的戰(zhàn)略意義，再次強調(diào)新能源供給端高質(zhì)量發(fā)展，市場擔憂基本消除，年初板塊回調(diào)系對國家糾偏政策的誤讀。政策糾偏避免運動化傾向，保障新能源運營端行穩(wěn)致遠。從2021年碳中和首年來看，上半年以“五大四小”電力央企為主、地方性電力企業(yè)為輔，電力行業(yè)紛紛推出目標較高但可實現(xiàn)程度同樣可觀的新能源發(fā)展規(guī)劃。但是下半年碳中和實踐中出現(xiàn)一定“運動化傾向，一方面部分地方政府一刀切式去碳，另一方面部分非電力企業(yè)紛紛入局，提出超過自身建設(shè)能力的新能源規(guī)劃，不僅對電網(wǎng)調(diào)峰帶來壓力，帶來棄風棄光隱憂，還存在推高光伏、風電設(shè)備價格風險，引發(fā)新能源運營行業(yè)IRR下降，只賺規(guī)模不賺利潤風險。短期過快上馬新能源對設(shè)備商有利、對運營商不利，強調(diào)能源安全，堅持新老能源協(xié)同發(fā)展，有利于避免新能源運營行業(yè)無序競爭，核心“五大四小”電力央企及有資源稟賦優(yōu)勢的地方電力國企裝機規(guī)劃基本不受影響。相比單純加速發(fā)展新能源，我們分析當前國家更傾向于從頂層設(shè)計入手，“先立后破”

建立政策體系。回顧歷史，2021年11月24日講話即奠定2022年乃至整個“十四五”電力政策基調(diào)，即推進市場化、完善成本傳導，該講話應(yīng)給予足夠重視。第一次在3月15日中央財經(jīng)委員會第九次會議上，提出“深化電力體制改革，構(gòu)建以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)”。經(jīng)歷9月電荒以及一系列政策摸索后，11月24日在中央全面深化改革委員會第二十二次會議上再次提及電改，提出多項細節(jié)指示，包括健全多層次統(tǒng)一電力市場體系、改革完善煤電價格市場化形成機制，完善電價傳導機制等。我國電力相關(guān)政策出臺速度明顯加快，電力行業(yè)的政策氛圍由讓利下游轉(zhuǎn)為全方位呵護，新舊能源并非競爭關(guān)系，而是協(xié)同發(fā)展。作為2022年能源工作初步規(guī)劃以及對11月講話的回應(yīng)，國家能源局12月25日公布《2022年能源工作路線圖》，路線圖深入貫徹2015年電改9號文提出的“管住中間，放開兩頭”監(jiān)管精神，提出2022年能源領(lǐng)域7大重點工作方向，包括加快建設(shè)全國統(tǒng)一電力市場，完善市場化機制及消納成本傳導，新舊能源均有涉及、攜手前行。正本清源，1月25日在中共中央政治局第三十六次集體學習時的講話消除市場對雙碳戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向的擔憂。1月25日主持中共中央政治局碳達峰碳中和目標集體學習活動，指出“實現(xiàn)碳達峰碳中和，是貫徹新發(fā)展理念、構(gòu)建新發(fā)展格局、推動高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求，是黨中央統(tǒng)籌國內(nèi)國際兩個大局作出的重大戰(zhàn)略決策。我們必須深入分析推進碳達峰碳中和工作面臨的形勢和任務(wù)，充分認識實現(xiàn)“雙碳”目標的緊迫性和艱巨性，研究需要做好的重點工作，統(tǒng)一思想和認識，扎扎實實把黨中央決策部署落到實處?！笨偨Y(jié)來看，此次講話高屋建瓴，系統(tǒng)性闡述了“為什么要雙碳”以及“怎樣實現(xiàn)雙碳”的問題，強調(diào)“雙碳”目標是我國進入新發(fā)展階段后，破解資源環(huán)境約束突出問題、實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的迫切需要，要充分認識實現(xiàn)“雙碳”目標的重要性。在實現(xiàn)路徑上，強調(diào)“要立足我國能源資源稟賦，堅持先立后破、通盤謀劃，傳統(tǒng)能源逐步退出必須建立在新能源安全可靠的替代基礎(chǔ)上。要加大力度規(guī)劃建設(shè)以大型風光電基地為基礎(chǔ)、以其周邊清潔高效先進節(jié)能的煤電為支撐、以穩(wěn)定安全可靠的特高壓輸變電線路為載體的新能源供給消納體系”。至此，講話一錘定音，消除年初市場關(guān)于穩(wěn)增長、保經(jīng)濟背景下，碳中和相關(guān)政策及考核可能放松的擔憂，傳統(tǒng)能源糾偏不改綠電趨勢性成長：其一，“雙碳”戰(zhàn)略是“黨中央統(tǒng)籌國內(nèi)國際兩個大局作出的重大戰(zhàn)略決策”，并不會因為短時間的經(jīng)濟增長壓力而轉(zhuǎn)向，黨中央推動落實“雙碳”戰(zhàn)略的決心不容置疑。其二，強調(diào)傳統(tǒng)能源逐步退出必須建立在新能源安全可靠的替代基礎(chǔ)上，是為保障能源安全而減緩傳統(tǒng)能源一刀切式退出，而非放緩新能源供給，反而應(yīng)該加大力度保障新能源高質(zhì)量發(fā)展。而且，我們分析所說的“傳統(tǒng)能源”更多指作為一次能源的煤炭，保障煤炭供給可以避免2021年煤炭極端供需矛盾再次出現(xiàn)，有利于火電業(yè)績修復。其三，指出“要加大力度規(guī)劃建設(shè)以大型風光電基地為基礎(chǔ)、以其周邊清潔高效先進節(jié)能的煤電為支撐、以穩(wěn)定安全可靠的特高壓輸變電線路為載體的新能源供給消納體系”，高度歸納了在新能源供給消納體系中煤電的作用，即提供“支撐”，新建高效先進節(jié)能的火電有利于促進新能源消納，保障新舊能源過渡期間新能源發(fā)展行穩(wěn)致遠。1.2十四五核心電企加速轉(zhuǎn)型，2022年成長確定可期2020年底我國各大電力央企（集團）紛紛提出目標頗高的“十四五”新能源發(fā)展初步規(guī)劃。尤其五大四小電力央企，其規(guī)劃的十四五新能源新增裝機規(guī)模大多在70GW-80GW之間，合計新增裝機達到350GW-400GW。從2021年實際落實情況來看，根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，截至2021年底，我國風電裝機容量3.3億千瓦，同比增長16.6%，凈增加約47GW；太陽能裝機容量3.1億千瓦，同比增長20.9%，凈增加約53.5GW，風電符合預期，光伏略低于預期。從發(fā)電量數(shù)據(jù)來看，受益于2020年底搶裝，2021年全口徑太陽能、風電發(fā)電量同比分別增長25.2%和40.5%。“五大四小”核心央企風電光伏發(fā)電量增速遠高于全國均值，轉(zhuǎn)型類央企下半年增速環(huán)比上行，為2022年業(yè)績高增奠定基礎(chǔ)。截至目前，上市公司裝機數(shù)據(jù)尚未披露，從發(fā)電量數(shù)據(jù)來看，“五大四小”核心央企新能源發(fā)電量整體大幅高于全國均值，尤其火電轉(zhuǎn)型類龍頭公司，下半年發(fā)電量增速高于上半年，反映出除2020年底搶裝的同比效應(yīng)外，2021年裝機投產(chǎn)進度加速，為2022年新能源