第四章公司的投資決策現(xiàn)值分析和科學(xué)決策與信息分析

時間價值計算，從考試角度，主要掌握查表系數(shù)，不必單純記憶數(shù)學(xué)系數(shù)。從考題情況看，近幾年涉及時間價值計算，試題中都用查表系數(shù)形式給出。

查表系數(shù)的表示，由三項(xiàng)構(gòu)成，如(F/Pin)，F(xiàn)表示終值，P表示現(xiàn)值，第一項(xiàng)表示已知項(xiàng)和未知項(xiàng)，一般已知在下，未知在上，如F/P表示已知現(xiàn)值求終值。n的含義有兩種：第一，當(dāng)涉及現(xiàn)值與終值計算時，表示二者的間隔期。如將2023年初發(fā)生的100萬調(diào)整到2023年末，間隔期為一年。

?第二，當(dāng)涉及年金計算時，n表示年金發(fā)生的個數(shù)。如96年末、97年末、98年末各發(fā)生100萬元，將其都調(diào)整到2023年末時，n=3；將其都調(diào)整到2023年末時，仍然是n=3。只不過求年金終值時，利用書中的系數(shù)，只能將年金求到最后年金重合點(diǎn)；而求年金現(xiàn)值時，只能求到第一個年金前一點(diǎn)。這是最容易忽略的地方。

?因此，年金求終值或現(xiàn)值，存在算一次或兩次問題。求年金終值時，若所求點(diǎn)是最后年金重合點(diǎn)，則計算一次即可；若所求點(diǎn)不是最后年金重合點(diǎn)，則應(yīng)計算兩次；同理，年金求現(xiàn)值時，若所求點(diǎn)是第一個年金前一點(diǎn)，則計算一次即可；否則應(yīng)計算兩次。因此，對時間價值計算，最好畫流量圖表示?，F(xiàn)舉例說明：?【例】李芳今年4歲，過生日時其舅舅許諾從4歲起，到8歲止，每過一次生日給她1OO元。若i=10%，分別計算(考慮時間價值)：

(1)相當(dāng)于8歲時一次給多少？

(2)相當(dāng)于9歲時一次給多少？

(3)相當(dāng)于12歲時一次給多少？

(4)相當(dāng)于3歲時一次給多少？

(5)相當(dāng)于剛出生時一次給多少？

(F/A

10%

5)=6.1051(P/A

10%

5)=3.7908(F/P

10%

4)=1.4641(P/F

10%

3)=0.7513(F/P

10%

1)=1.1?

第四章貨幣時間價值的應(yīng)用借款與貸款是投資的基本原則。借款與貸款總是對應(yīng)存在的，投資者在某一場合選擇成為借方還是貸方取決于他對風(fēng)險和收益的權(quán)衡。債券和股票是兩種最常用的借貸工具。?

第一節(jié)債券與債券估值

一、債券的概念債券是一種公開發(fā)行的長期債務(wù)證書，它證明債務(wù)發(fā)行人將依約按時向債券持有人定期支付利息并到期償還本金。依約按時還本付息?二、典型的債券契約包含的內(nèi)容債券面值(平價)，多數(shù)公司債券面值都定為1000元定期支付票息在償還期內(nèi)一次或多次償還債券本金債券到期日提前償還條款償還方式?

eg:2023年中國移動通信企業(yè)債券發(fā)行公告

債券發(fā)行人—廣東移動通信有限責(zé)任公司債券的面值—30億/50億債券的票面利率—3.5%/4.5%債券利息的支付方式—每年付息一次，最后一期利息隨本金于兌付日一起支付債券還本的期限—5年/15年債券發(fā)行日期—2023年10月28日信用評級—AAA其它

?三、債券的估價債券發(fā)行后要在二級市場進(jìn)行交易一級市場：首次發(fā)行一級市場形成于當(dāng)政府或公司首次發(fā)售債券。分為：公開發(fā)行和私下募集。二級市場：公開交易股票發(fā)行后在二級市場交易。如證券交易所。

債券的公平價格是指持有人未來取得的息票和本金收入的現(xiàn)值。?

債券估價利息利息利息利息本金+利息

債券價格

?

債券估價公式其中：B0=債券的公平價格、內(nèi)在價值C=債券票面利息M=債券發(fā)行面值k=市場利率n=債券到期期限?

債券估價公式-永續(xù)債券其中：B0=債券的公平價格、內(nèi)在價值C=債券票面利息k=市場利率

永續(xù)債券也稱金邊債券（Consols），系英國政府為了應(yīng)付拿破侖戰(zhàn)爭（NapoleonicWars）而發(fā)行的一種只付利息不還本的永久期限的債券。加拿大太平洋鐵路（CanadianPacificRailway）是目前北美僅存的永續(xù)債券，該債券票面利率為4%，以美元支付。?債券估價公式-零息債券其中：B0=債券的公平價格、內(nèi)在價值C=債券票面利息k=市場利率

零息債券（zerocouponbonds）也稱純貼現(xiàn)債券（purediscountbonds），指債券發(fā)行人承諾在確定的時間內(nèi)按債券面值一次性地支付到期款項(xiàng)。債券持有人在到期前沒能得到任何現(xiàn)金支付，即不支付利息。債券則以低于其面值的價格出售。?例：某債券產(chǎn)生的利息收入和本金償還現(xiàn)金流量表1、假設(shè)當(dāng)前利率=息票率都是6%，今后3年年末收到60元利息，第三年末還收到1000元本金。則債券的公平價格B0就是這些未來支付的現(xiàn)值。B0=60/(1+6%)+60/(1+6%)2+60/(1+6%)3+1000/(1+6%)3=10002、假設(shè)當(dāng)前利率為10%，其他條件不變，則公平價格為？B0=60/(1+10%)+60/(1+10%)2+60/(1+10%)3+1000/(1+10%)3=900.53時期0123現(xiàn)金流量060601060?

債券的利率風(fēng)險（interestrisk）

當(dāng)市場利率不同于息票率時，債券的價格不等于其面值。價格低于面值的債券，叫做折價債券；價格高于面值的債券，稱之為溢價債券。在現(xiàn)金流量固定時，利率下跌會使債券價格上升，反之則下降。由于利率變化會引起債券價格的變化，因此擁有債券是有風(fēng)險的，這一風(fēng)險稱為利率風(fēng)險。利率風(fēng)險的大小，取決于債券剩下的到期時間的長短。在其他條件相同的情況下，剩余的時期越長，利率風(fēng)險越大。?案例假定ABC公司債券每年的票面利率是8%，票面值是1000美元，9年后期滿，若一位投資者希望她的投資至少有14%的收益率，她購買ABC債券的最大金額應(yīng)是多少？123……..…9808080……..801000PP=80*4.946+1000*0.308=703.68(美元)?第二節(jié)股票和股票的估值一、股票的概念

股票是股份公司為證明投資者的股東身份以及由此相應(yīng)產(chǎn)生的權(quán)益和義務(wù)而發(fā)行的證書。

《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》第九章附則“股票”是指股份發(fā)行的、表示其股東按其持有的股份享受權(quán)益和承擔(dān)義務(wù)的可轉(zhuǎn)讓的書面憑證。?

股票概念的內(nèi)涵

認(rèn)購公司股票就成為公司的股東，作為股東有權(quán)出席股東大會；有權(quán)選舉公司的董事會；有權(quán)參與公司的經(jīng)營管理；持有股票可以享有公司的經(jīng)營利益，包括領(lǐng)取股息、紅利和優(yōu)先認(rèn)購新股的權(quán)利；股票具有流通性。它可以轉(zhuǎn)讓和抵押。股票所有者通過交易能夠?qū)崿F(xiàn)資本利得(指股票升降部分)；股票代表投資者對公司的長期投資。認(rèn)購者無權(quán)要求公司償還本金。?優(yōu)先認(rèn)股權(quán)（Preemptiveright）優(yōu)先認(rèn)股權(quán)指公司原有股東擁有的依據(jù)事先確定的條件優(yōu)先認(rèn)購本公司新發(fā)行股票的權(quán)利。所謂事先確定條件包括：（1）認(rèn)購價格（SubscriptionPrice）（2）認(rèn)購權(quán)數(shù)（SubscriptionRight）（3）除權(quán)日(股權(quán)登記日)(Ex-rightDate)（4）到期日（ExpirationDate）?什么是股權(quán)登記日、除權(quán)除息日

上市公司的股份每日在交易市場上流通,上市公司在送股、派息或配股的時候,需要定出某一天,界定哪些股東可以參加分紅或參與配股,定出的這一天就是股權(quán)登記日。也就是說,在股權(quán)登記日這一天仍持有或買進(jìn)該公司的股票的投資者,可以享有此次分紅或參與此次配股。這部分股東名冊由證券登記公司統(tǒng)計在案,屆時將所應(yīng)送的紅股、現(xiàn)金紅利或者配股權(quán)劃到這部分股東的帳上。

所以,如果投資者想得到一家上市公司的分紅、配股權(quán),就必須弄清這家公司的股權(quán)登記日在哪一天,否則就會失去分紅、配股的機(jī)會。

股權(quán)登記日后的第一天就是除權(quán)日或除息日,這一天或以后購入該公司股票的股東,不再享有該公司此次分紅配股。?普通股(CommonShares)普通股股東是公司的共同所有者，他們擁有的權(quán)利有：1、在股東大會上的選舉權(quán)和被選舉權(quán)，通過運(yùn)用這項(xiàng)權(quán)利，股東可參與公司的管理。因此，普通股是控制公司經(jīng)營管理權(quán)的手段；2、分得股利的權(quán)利，股利一般使用公司盈利來發(fā)放；3、優(yōu)先認(rèn)股的權(quán)利；4、分得剩余資產(chǎn)的權(quán)利。?優(yōu)先股（PreferredShares）

優(yōu)先股股票證明持有者具有優(yōu)先于普通股股東分取公司收益的權(quán)利。這種優(yōu)先權(quán)利包括： 1、優(yōu)先分取股息和紅利； 2、定期領(lǐng)取股息，股息事先約定且不受公司經(jīng)營情況和盈利水平的影響； 3、當(dāng)公司破產(chǎn)時，優(yōu)先獲得公司財產(chǎn)清償； 4、優(yōu)先股股利可以是累積的。當(dāng)年沒有發(fā)放的股利可以向前結(jié)轉(zhuǎn)。且公司在向普通股股東支付股利前，必須將往年累積的優(yōu)先股股利先支付給優(yōu)先股股東。?二、股票的估價任何金融資產(chǎn)(證券)的價格都等于未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值。

思考：股票提供了兩種形式的現(xiàn)金流量：第一、大多數(shù)股票定期支付股利；第二、股票持有者出售股票時得到的收入。這樣為了給普通股定價，股票的價格等于():1、下期股利的現(xiàn)值和股票售價的現(xiàn)值之和。2、將來所有股利的現(xiàn)值。?一、股票價值的通用表達(dá)式：公司普通股價格就等于未來所有股利的現(xiàn)值。?投資者把公司作為不斷增長的財源，投資者更感興趣的是公司的發(fā)展速度以及其對公司股價的影響。

我們可以假設(shè)未來現(xiàn)金股利固定增長和變動增長。?二、現(xiàn)金股利固定增長的股票估價假設(shè)現(xiàn)金股利以速度g增長Dt=(1+g)Dt-1=(1+g)2Dt-1=…=(1+g)tD0股票價格的表達(dá)式為：P0=股票市場價格D1=預(yù)期每股股利g=增長率KS=貼現(xiàn)率?由此：我們可知，若股利從第t+1時期起都已g的速度增長，那么從第t期起股價也會以g的速度增長。?例題：假設(shè)一個投資者正考慮購買某公司的股票。該股一年后將支付每股3美元股利，而且預(yù)計在可預(yù)測的將來以每年10%的比率增長，給予他對該公司風(fēng)險的評估，認(rèn)為該股票的投資回報率為15%，那么該公司每股股票的價格應(yīng)該為多少？解：利用股利固定增長計算方法，股票的價格應(yīng)該為60美元。P0=3/(0.15-0.10)=60美元

思考：若K=g，股價是否為無窮大？若K<g，股價是否為負(fù)？增長越快的公司，公司面臨風(fēng)險越大，收益率也越高。因此g越大，K也越大，但增長率g不會大于收益率K。?三、超正常增長股票估價超正常增長指的是：股利高速增長持續(xù)有限時間，過后按照正常速度增長。例：以某醫(yī)藥公司股票為例，該公司有一種新產(chǎn)品并有很好的發(fā)展前途。一年后，公司的每股股利為1.15元，緊接著以后4年股利將以每年15%的比率增長。而從第六年開始，股利將以10%的比率增長。如果要求的回報率為15%，那么公司股票的現(xiàn)值是多少？?解：首先計算前五年股利的現(xiàn)值將來年份增長率預(yù)計股利現(xiàn)值10.151.15120.151.3225130.151.5209140.151.7490150.152.01141再計算從第六年開始股利的現(xiàn)值年底6789股利2.0114*1.1=2.21252.43382.67722.9449第五年年末的價格為：P5=D6/(r-g)=44.25將第五年年末價格折現(xiàn)到現(xiàn)在的價值為p5/(1+r)5=22所有股利折現(xiàn)到現(xiàn)在(時點(diǎn)0)的現(xiàn)值為22+5=27?第三節(jié)投資方案的可行性評估某投資項(xiàng)目工程預(yù)算為200萬元，基建貸款年利率為15%，計劃施工一年后可投產(chǎn)使用，預(yù)計在投產(chǎn)后的20年中，每年回收40萬元。1.若該項(xiàng)目如期完工，其投產(chǎn)日的凈現(xiàn)值為？2.若該項(xiàng)目延期到第二年完工，其投產(chǎn)日的凈現(xiàn)值為？?1.NPV=40*(P/F，15%，20)-200*(1+15%)=20.362.NPV=40*(P/F，15%，20)-200*(1+15%)2=40*6.259-200*1.323=-14.14?第四節(jié)票據(jù)貼現(xiàn)的運(yùn)用某單位持有一張于4月10日開出的商業(yè)票據(jù)，金額1000元，票據(jù)期限90天，利率為10%。因急需資金，該單位于5月10日熾票據(jù)到銀行申請貼現(xiàn)。若貼現(xiàn)率為12%，試計算貼現(xiàn)金額為多少？?1.按票據(jù)到期價值計算票據(jù)到期價值=1000*(1+10%*90/360)=1025票據(jù)貼現(xiàn)金額=1025*(1-12%*60/360)=1004.52.按票據(jù)面值計算票據(jù)貼現(xiàn)金額=1000*(1-12%*60/360)=980?第3章科學(xué)決策與信息分析主要內(nèi)容：信息分析在決策中的作用；各類型決策中的信息保障；信息分析的工作流程。基本要求：了解各類決策中信息利用的重要性；了解不同決策階段信息服務(wù)的特點(diǎn)；理解決策對信息的基本要求；掌握信息分析工作的基本流程。3.1信息分析在決策中的作用3.1.1決策活動中的信息利用信息分析:是對情報進(jìn)行定向濃集和科學(xué)抽象的一種科學(xué)勞動.信息在軍事戰(zhàn)略制定中的作用；信息在制定地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃中的作用；信息在科學(xué)管理中的作用；信息在對外貿(mào)易中的作用；信息在制定生產(chǎn)計劃中的作用；信息在提高產(chǎn)品質(zhì)量、發(fā)展花色品種中的作用。3.1信息分析在決策中的作用決策階段信息服務(wù)的內(nèi)容與特點(diǎn)決策前（超前服務(wù)）促成決策及早完成（快）；有助于決策者掌握預(yù)測性信息（準(zhǔn)）；有助于決策者更新知識、增強(qiáng)判斷力（增）決策中（跟蹤服務(wù)）確立目標(biāo)階段；決策方案準(zhǔn)備階段；選定決策方案階段。決策后（反饋服務(wù)）跟蹤反饋；循環(huán)反饋；同步追蹤反饋。3.1.2不同決策階段的信息服務(wù)3.1信息分析在決策中的作用3.1.3決策對信息的基本要求可靠性（可信度）——信息的真實(shí)性和準(zhǔn)確性。信息源；信息獲取手段；信息獲取的條件。完整性（完全度）——包括決策對象全部的信息全面收集歷史的、現(xiàn)實(shí)的和未來的信息；兼顧反映正面的和反面問題的信息。精確性（精確度）——反映事物特征的細(xì)微化程度。不同決策對信息的精確度要求不同；劃定范圍，確定上限和下限。3.2各類型決策中的信息保障3.2.1新產(chǎn)品研制的信息保障創(chuàng)意產(chǎn)生與篩選階段的信息保障創(chuàng)意產(chǎn)生于對信息的收集、吸收和理解；創(chuàng)意孕育著新產(chǎn)品，要盡可能多的收集；篩選是從多個創(chuàng)意中選擇出具有開發(fā)價值項(xiàng)目的過程，其要求是：新意；可行；實(shí)用；有效。3.2各類型決策中的信息保障3.2.1新產(chǎn)品研制的信息保障開發(fā)決策階段的信息保障主要任務(wù)是針對經(jīng)過初步篩選出的幾個創(chuàng)意中的每一個新產(chǎn)品開發(fā)構(gòu)想收集信息；主要目的是從若干初步入選的新產(chǎn)品開發(fā)設(shè)想中挑選一個，作為本企業(yè)的新產(chǎn)品研制項(xiàng)目。新產(chǎn)品設(shè)計階段的信息保障