東方財(cái)富深度解析流量積累與變現(xiàn)打造互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)圈

東方財(cái)富深度解析-流量積累與變現(xiàn)打造互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)圈1、東方財(cái)富：闖入金融領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)弄潮兒東方財(cái)富是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺(tái)綜合運(yùn)營(yíng)商，以“東方財(cái)富網(wǎng)”為核心的財(cái)經(jīng)生態(tài)圈提供財(cái)經(jīng)資訊、金融交易、數(shù)據(jù)終端等產(chǎn)品和服務(wù)，現(xiàn)已積累數(shù)千萬用戶資源。公司目前重點(diǎn)發(fā)展基金銷售、證券經(jīng)紀(jì)等金融業(yè)務(wù)，同時(shí)積極布局公募基金、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)等多元板塊，致力于打造一體化的互聯(lián)網(wǎng)財(cái)富管理平臺(tái)。1.1.

公司發(fā)展沿革：順應(yīng)時(shí)代潮流，滿足散戶需求東方財(cái)富成立于

2005

年

1

月，前身系上海東財(cái)信息技術(shù)有限公司。2005

年公司上線“東方財(cái)富網(wǎng)”，提供及時(shí)、全面的金融信息與財(cái)經(jīng)資訊；2006

年上線投資者互動(dòng)交流平臺(tái)“股吧”；2007

年成立基金領(lǐng)域垂直門戶“天天基金網(wǎng)”，提供基金資訊與產(chǎn)品篩選服務(wù)。三大財(cái)經(jīng)網(wǎng)站互相引流、互聯(lián)互通，構(gòu)成了公司的流量生態(tài)圈。三大財(cái)經(jīng)門戶提供財(cái)經(jīng)資訊、社區(qū)互動(dòng)、基金超市等服務(wù)，迅速積累海量用戶，開拓

互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)。隨著公司業(yè)務(wù)與客戶規(guī)模不斷擴(kuò)張，公司于

2010

年

3

月成功登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，增厚資本的同時(shí)提升了市場(chǎng)影響力。2015

年

4

月，成為創(chuàng)業(yè)板首家

市值突破千億的上市公司；2020

年

7

月，市值最高突破

2000

億。近三年來，公司逐步布局財(cái)富管理，未來具備較高的成長(zhǎng)空間?；仡櫸覈?guó)資本市場(chǎng)發(fā)展歷程，可以發(fā)現(xiàn)東方財(cái)富的建立與發(fā)展順應(yīng)了時(shí)代潮流，

在特定時(shí)期填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)財(cái)經(jīng)服務(wù)的空白，滿足了廣大投資者需求。2001-2005

年，我國(guó)股票市場(chǎng)處于長(zhǎng)期低迷狀態(tài)，2005

年

6

月跌至

998.23

的歷史低點(diǎn)。隨著股權(quán)分置改革的推進(jìn)，市場(chǎng)環(huán)境回暖開啟新一輪牛市，此后股市進(jìn)入高速發(fā)展階段。當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)散戶對(duì)資本市場(chǎng)熱情極高，但缺乏財(cái)經(jīng)資訊獲取途徑和交流平臺(tái)，東方財(cái)富網(wǎng)和股吧的出現(xiàn)恰好滿足了用戶需要，借力時(shí)代潮流迅速獲取市場(chǎng)份額。經(jīng)過多年積累，公司已發(fā)展為國(guó)內(nèi)用戶量最大、黏性最高的財(cái)經(jīng)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)之一。在千萬級(jí)用戶基礎(chǔ)上，公司推出金融終端與數(shù)據(jù)產(chǎn)品，并積極探索流量變現(xiàn)。2012

年，公司獲批第三方基金銷售牌照，從此“天天基金網(wǎng)”上線基金代銷業(yè)務(wù)，

基金子公司現(xiàn)已成為第三方獨(dú)立銷售機(jī)構(gòu)龍頭；2015

年，公司收購(gòu)西藏同信證券獲取證券全牌照，用戶流量自然轉(zhuǎn)化，客戶數(shù)量與客戶資金余額穩(wěn)定上漲，經(jīng)紀(jì)與兩融業(yè)務(wù)市占率持續(xù)提升；2018

年，公司獲準(zhǔn)設(shè)立“西藏東財(cái)基金管理公司”，正式取得公募牌照，目前發(fā)行

5

只基金，在資管領(lǐng)域探索變現(xiàn)可能。與此同時(shí)，公司積極布局征信、期貨經(jīng)紀(jì)、私募、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)等領(lǐng)域，開拓流量變現(xiàn)新渠道，力圖打造綜合金融服務(wù)體系。1.2.

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀：流量持續(xù)自然變現(xiàn)，盈利能力高速增長(zhǎng)2010

年上市以來，公司營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)水平整體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，流量持續(xù)變現(xiàn)，盈利能力增長(zhǎng)；凈資產(chǎn)與總資產(chǎn)等規(guī)模指標(biāo)也穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司營(yíng)收從

2010

年的

1.85

億元增長(zhǎng)至

2020H1

的

33.38

億元。在

2015

年完成對(duì)西藏同信證券的收購(gòu)后，公司營(yíng)收實(shí)現(xiàn)階躍式增長(zhǎng)，2014-2019

年年均復(fù)合增速達(dá)47.22%。公司利潤(rùn)受市場(chǎng)環(huán)境影響波動(dòng)較大，在

2011-2013

年凈利潤(rùn)持續(xù)走低，在2014

年基金代銷收入增長(zhǎng)后盈利狀況有所改善；2015

年，受益于市場(chǎng)火熱行情，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)

18.49

億元，較

2014

年增長(zhǎng)約

10

倍；2017

年以來，證券業(yè)務(wù)與金融電商穩(wěn)步提升公司盈利能力。2020

年上半年，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)

18.09

億元，

同比增長(zhǎng)

107.69%。在規(guī)模指標(biāo)方面，公司凈資產(chǎn)從

2010

年的

16.13

億元增長(zhǎng)至

2020H1

的

239.81億元；總資產(chǎn)從

2010

年的

16.82

億元增長(zhǎng)至

2020H1

的

880.41

億元。公司杠桿率始終低于行業(yè)平均水平，但近年來差距逐漸縮小，2020H1

杠桿率

3.67，與行業(yè)平均僅相差

0.17。東方財(cái)富的凈資產(chǎn)收益率較證券行業(yè)平均水平波動(dòng)更大，2018

年起，公司

ROE超越行業(yè)，2020H1

領(lǐng)先高達(dá)

3.57

個(gè)百分點(diǎn)。在多年良好發(fā)展的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)上，公司目前積極推進(jìn)一站式互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)大平臺(tái)發(fā)展戰(zhàn)略，繼續(xù)增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力：1）延伸服務(wù)鏈條、拓展服務(wù)范圍，以鞏固用戶；2）加強(qiáng)品牌推廣，持續(xù)提升公司知名度與認(rèn)可度；3）充分利用互聯(lián)網(wǎng)渠道低成本、廣覆蓋、不受時(shí)空限制的優(yōu)勢(shì)；4）重視人才培養(yǎng)，推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃以激勵(lì)和穩(wěn)定核心團(tuán)隊(duì)；5）加強(qiáng)研發(fā)科技投入，利用大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)，積極探索互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)?！盎ヂ?lián)網(wǎng)大平臺(tái)”戰(zhàn)略未來有望大幅增強(qiáng)各業(yè)務(wù)板塊間的協(xié)同效應(yīng)，同時(shí)降低證券市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)公司業(yè)務(wù)的影響。1.3.

股權(quán)結(jié)構(gòu)：管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰公司創(chuàng)始人其實(shí)先生（原名沈軍）是東方財(cái)富現(xiàn)任董事長(zhǎng)和實(shí)際控制人，也是東方財(cái)富網(wǎng)和天天基金網(wǎng)的創(chuàng)始人。其實(shí)，上海交通大學(xué)本科，復(fù)旦大學(xué)博士，是國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的復(fù)合型領(lǐng)軍人才，具有多年證券研究及互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)。公司核心團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，并于

2011

和

2014

年分別進(jìn)行兩次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，有利于提升管理層穩(wěn)定性及員工積極性，促進(jìn)公司長(zhǎng)期發(fā)展。根據(jù)公司

2020

年中報(bào)，前十大股東合計(jì)持股比例

36.31%。其實(shí)先生持有

17.72

億股，占比

21.99%，且與前十大股東中的第三名沈友根先生系父子關(guān)系，與第四名陸麗麗女士系夫妻關(guān)系，三人合計(jì)持有股份占公司總股本

27.31%。其他大股東持股比例均在

3%以下，股權(quán)分散，其實(shí)先生對(duì)公司擁有較強(qiáng)的掌控力，能在較大程度上決定公司發(fā)展方向。2.

流量積累、數(shù)據(jù)沉淀：打造頂級(jí)流量生態(tài)圈公司以“東方財(cái)富網(wǎng)”為核心打造互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺(tái)，旗下?lián)碛小皷|方財(cái)富網(wǎng)”、“股吧”、“天天基金網(wǎng)”和移動(dòng)

APP等多種流量獲取窗口，目前已積累千萬數(shù)量級(jí)穩(wěn)定活躍用戶資源。隨著中國(guó)網(wǎng)民規(guī)模的持續(xù)增長(zhǎng)與公司在財(cái)富管理方面的戰(zhàn)略布局，未來流量將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。東方財(cái)富網(wǎng)+股吧+天天基金網(wǎng)，三大

PC端財(cái)經(jīng)網(wǎng)站互相引流、互聯(lián)互通，構(gòu)成了公司的流量生態(tài)圈，為其流量變現(xiàn)與業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型提供了優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)。公司在移動(dòng)端布局稍晚，但用戶規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，東方財(cái)富、天天基金等

APP聚焦青年客戶，提供股票交易、金融資訊、互動(dòng)交流等服務(wù)。在用戶畫像方面，東方財(cái)富的財(cái)經(jīng)流量平臺(tái)的使用人群

33%為

19-24

歲，25-30

歲占

14%，31-35

歲約占

13%，19-35

歲合計(jì)占比約

60%。2.1.

東方財(cái)富網(wǎng)：核心平臺(tái)吸引海量用戶東方財(cái)富網(wǎng)成立于

2005

年，致力于提供及時(shí)、全面的金融信息與財(cái)經(jīng)資訊，為公司吸引海量用戶，現(xiàn)成為我國(guó)用戶訪問量最大、用戶黏性最高的垂直財(cái)經(jīng)門戶之一，

是公司引流的核心渠道。作為公司最重要的流量入口，其業(yè)務(wù)收入主要來自互聯(lián)網(wǎng)廣

告投放。根據(jù)艾瑞咨詢

PCWeb指數(shù)，過去一年中（2019

年

7

月-2020

年

6

月），東方財(cái)富網(wǎng)月度覆蓋人數(shù)穩(wěn)居行業(yè)前列。2020

年

6

月，東方財(cái)富網(wǎng)的月度覆蓋人數(shù)

6357

萬，

位列財(cái)經(jīng)資訊類網(wǎng)站第二名，僅次于新浪財(cái)經(jīng)，領(lǐng)先鳳凰財(cái)經(jīng)、騰訊財(cái)經(jīng)、我愛卡、

和訊網(wǎng)、同花順財(cái)經(jīng)等前十網(wǎng)站。用戶黏性方面，2012-2017

年度的財(cái)經(jīng)資訊類網(wǎng)站中，東方財(cái)富網(wǎng)的總訪問時(shí)長(zhǎng)與總訪問次數(shù)均保持明顯優(yōu)勢(shì)；2017

年度，總訪問時(shí)長(zhǎng)占比

28%，總訪問次數(shù)占比38%，遠(yuǎn)超新浪財(cái)經(jīng)、鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)、搜狐財(cái)經(jīng)和騰訊財(cái)經(jīng)等

Top5

競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。2.2.

股吧：優(yōu)質(zhì)的財(cái)經(jīng)互動(dòng)社區(qū)東方財(cái)富股吧在

2006

年正式上線，為投資者提供互動(dòng)交流平臺(tái)，是國(guó)內(nèi)用戶量最大的財(cái)經(jīng)互動(dòng)平臺(tái)之一。其優(yōu)質(zhì)的社區(qū)屬性保證了網(wǎng)站流量與用戶黏性。網(wǎng)站包括個(gè)股、主題、咨詢等多個(gè)板塊，社區(qū)用戶可以通過發(fā)帖、評(píng)論等方式交流互動(dòng)，用戶原創(chuàng)內(nèi)容與投資經(jīng)驗(yàn)分享保證了較高的用戶黏性。我們選取

7

月

19

日-8

月

17

日作為最新月度數(shù)據(jù)截面，東方財(cái)富股吧的百度指數(shù)整體日均值為

1476，遠(yuǎn)超新浪股吧（154）、和訊股吧（74）等同類網(wǎng)站。根據(jù)站長(zhǎng)之家綜合排名，東方財(cái)富股吧在論壇類網(wǎng)站中排名第一，超過百度貼吧、天涯論壇等，具有較好的用戶活躍度和社區(qū)質(zhì)量。2.3.

天天基金網(wǎng)：基金領(lǐng)域擁有明顯優(yōu)勢(shì)天天基金網(wǎng)成立于

2007

年，作為基金板塊垂直門戶，同樣處于行業(yè)領(lǐng)先地位。天天基金網(wǎng)一方面憑借基金資訊與論壇屬性積累大量用戶，另一方面通過基金代銷實(shí)現(xiàn)流量變現(xiàn)，主要收入來自前端基金銷售收入和尾隨傭金分成。精準(zhǔn)定位與專業(yè)化服務(wù)使其保持細(xì)分領(lǐng)域的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。根據(jù)公司年報(bào)，天天基金網(wǎng)

2019

年度日均頁(yè)面瀏覽量為

424.98

萬（2017

年該數(shù)據(jù)為

562

萬），其中，交易日日均頁(yè)面瀏覽量為

570.16

萬，非交易日日均頁(yè)面瀏覽量為

131.91

萬；用戶日均使用時(shí)長(zhǎng)為

16

分鐘。2019年，天天基金服務(wù)平臺(tái)日均活躍訪問用戶數(shù)為123.62萬（2018年該數(shù)據(jù)為140.75萬），其中，交易日日均活躍訪問用戶數(shù)為

153.05

萬（2017

年

174.90

萬），非交易日日均活躍訪問用戶數(shù)為

64.26

萬（2017

年

72.74

萬）。盡管瀏覽量和日活較往年略有下降，但仍保持行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。艾瑞咨詢提供的數(shù)據(jù)顯示，2020

年

6

月，天天基金網(wǎng)的月度覆蓋人數(shù)為

715

萬人，同月東方財(cái)富網(wǎng)的覆蓋人數(shù)為

6357

萬人，二者在財(cái)經(jīng)資訊類網(wǎng)站當(dāng)中排名第

12

和第

2。假設(shè)東方財(cái)富網(wǎng)和天天基金網(wǎng)具有類似的活躍用戶/覆蓋用戶比例，那么（在數(shù)據(jù)缺失的情況下）我們可以估算出東方財(cái)富網(wǎng)的日活躍用戶數(shù)量級(jí)大致在1099

萬人左右。天天基金網(wǎng)與股吧在各自的細(xì)分領(lǐng)域具備明顯優(yōu)勢(shì)，并與東方財(cái)富網(wǎng)協(xié)同互聯(lián)，

逐漸形成了一體化的金融服務(wù)平臺(tái)。我們選取公募基金中覆蓋用戶最多的易方達(dá)基金網(wǎng)站作為參考，比較各第三方基金網(wǎng)站的覆蓋用戶范圍（如下圖），基金網(wǎng)站的前置序號(hào)為其在財(cái)經(jīng)資訊類網(wǎng)站的覆蓋用戶排名。2.4.

移動(dòng)端：布局稍晚，但產(chǎn)品功能優(yōu)勢(shì)突出2014

年，公司發(fā)布移動(dòng)端主產(chǎn)品——東方財(cái)富

APP，功能涵蓋股票、基金、期貨、理財(cái)?shù)?，力求打造一站式的?cái)富增值平臺(tái)。該產(chǎn)品的主要優(yōu)勢(shì)在于集財(cái)經(jīng)資訊與股票

交易于一身，憑借

PC端積累的海量資訊，極大提升了用戶體驗(yàn)。根據(jù)

Wind行業(yè)數(shù)據(jù)，東方財(cái)富

APP的用戶規(guī)模在

2017

年初超越大智慧，成為金融理財(cái)類

APP第二名，但較同花順仍有不小差距。東方財(cái)富

APP月活躍用戶數(shù)從2015

年

7

月的

412.88

萬人，增長(zhǎng)至

2020

年

6

月的

1426.80

萬人，年均復(fù)合增速高達(dá)

28.15%。根據(jù)艾瑞咨詢移動(dòng)

APP指數(shù)，2020

年

7

月，東方財(cái)富與同花順的月度總有效使用時(shí)間占比均為

0.34%，并列證券服務(wù)類

APP第一名。公司還開發(fā)了天天基金、優(yōu)優(yōu)私募、股吧等多個(gè)移動(dòng)端

APP，雖然目前用戶規(guī)模較小，但這些

APP未來或?qū)⒁阅K形式集成統(tǒng)一，這對(duì)于公司的一體化布局具有重要作用。3.

流量變現(xiàn)：數(shù)據(jù)服務(wù)+基金銷售+證券業(yè)務(wù)+X無限可能以

2005

年成立的東方財(cái)富網(wǎng)為起點(diǎn)，公司憑借國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的垂直財(cái)經(jīng)門戶逐漸積累用戶資源，其主要收入來源是互聯(lián)網(wǎng)廣告投放與金融數(shù)據(jù)服務(wù)。經(jīng)過數(shù)年的業(yè)務(wù)發(fā)展與用戶積累，公司開始積極尋求流量變現(xiàn)的新途徑。2012

年，子公司“天天基金”獲批第三方基金銷售牌照，基金代銷從此成為重要業(yè)務(wù)收入來源。2013

年以來，股市經(jīng)歷兩輪大幅漲跌，但公司基金銷售額與銷售收入整體呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢(shì)，“天天基金”現(xiàn)已發(fā)展為代銷規(guī)模最大的第三方獨(dú)立銷售機(jī)構(gòu)。2015

年，東方財(cái)富收購(gòu)西藏同信證券，成為國(guó)內(nèi)首家擁有證券全牌照的互聯(lián)網(wǎng)公司。憑借其低成本和原有流量?jī)?yōu)勢(shì)，證券子公司著力發(fā)展經(jīng)紀(jì)與兩融業(yè)務(wù)，市占率持續(xù)提升。2015-2019

年，證券業(yè)務(wù)營(yíng)收和凈利潤(rùn)的年復(fù)合增速分別為

19.91%和41.20%。繼基金代銷與證券業(yè)務(wù)的成功布局后，公司開始轉(zhuǎn)型財(cái)富管理，探索流量復(fù)用路徑。2018

年，公司獲準(zhǔn)設(shè)立“西藏東財(cái)基金管理公司”，正式取得公募牌照，實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵性突破。目前已發(fā)行五只公募基金，包括四只

ETF和一只混合型基金，合計(jì)規(guī)模約28

億元。公司現(xiàn)階段憑借低費(fèi)率優(yōu)勢(shì)逐步打開市場(chǎng)，未來受益于資本市場(chǎng)回暖與新發(fā)基金規(guī)模提升，預(yù)期基金管理收入成長(zhǎng)空間良好。2019

年，公司先后獲批私募銷售和保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)牌照，持續(xù)擴(kuò)大多元金融版圖。目前，公司已取得證券、公募、私募、期貨經(jīng)紀(jì)、第三方支付、小額貸款、征信等多種業(yè)務(wù)資格，以滿足多樣化用戶需求，打造綜合財(cái)富管理服務(wù)體系。3.1.

金融數(shù)據(jù)服務(wù)：財(cái)經(jīng)終端具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)金融數(shù)據(jù)服務(wù)收入是公司流量變現(xiàn)的途徑之一，該項(xiàng)收入于

2015

年達(dá)到最高水平

2.49

億元，此后逐漸下降穩(wěn)定在每年

1.6

億元左右，但相比于證券和基金代銷業(yè)務(wù)占比很小。目前公司繼續(xù)投入金融數(shù)據(jù)服務(wù)的研發(fā)和創(chuàng)新，未來或可考慮將多種財(cái)富管理板塊納入金融終端，實(shí)現(xiàn)更便捷的理財(cái)功能，開拓流量復(fù)用新途徑。2013-2019

年，公司研發(fā)支出持續(xù)增長(zhǎng)，盡管

2015

年研發(fā)支出占營(yíng)業(yè)收入比例略有下降，但收購(gòu)西藏同信證券后的四年（2016-2019）中該比例均超過

7%，在證券行業(yè)處于領(lǐng)先水平。公司持續(xù)的研發(fā)投入使其擁有優(yōu)秀的財(cái)經(jīng)終端技術(shù)基礎(chǔ)，在多年

流量積累的基礎(chǔ)上，逐步建立起金融軟件產(chǎn)品庫(kù)，包括東方財(cái)富免費(fèi)版與專業(yè)收費(fèi)版終端，根據(jù)用戶類型與使用需求提供多種版本，價(jià)格從幾百至上萬元不等；東方財(cái)富期貨終端集開戶、交易、資訊與社區(qū)功能于一體；Choice金融終端涵蓋股票、固收、宏觀等內(nèi)容，具有數(shù)據(jù)分析與投資管理功能。3.2.

天天基金網(wǎng)：基金代銷業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)2007

年，天天基金網(wǎng)正式上線，主要提供基金數(shù)據(jù)查詢、基金產(chǎn)品篩選與對(duì)比等功能，為公司在基金領(lǐng)域初步奠定了品牌基礎(chǔ)。2012

年，全資子公司“天天基金”

獲準(zhǔn)對(duì)外開展證劵投資基金銷售業(yè)務(wù)，天天基金網(wǎng)開啟第三方基金銷售服務(wù)，基金代銷自此成為公司重要業(yè)務(wù)收入來源。2013

年以來，基金銷售額與銷售收入整體呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢(shì)，其中

2015

年受到股市火熱情緒影響出現(xiàn)激增，但回落后仍保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。基金銷售額從

2013

年的360.89

億元提升至

2019

年的

6589.10

億元，年復(fù)合增速為

62.27%；基金銷售收入從2013

年的

0.66

億元提升至

2019

年的

12.36

億元，年復(fù)合增速為

62.96%。2020H1，

以基金代銷為主的金融電子商務(wù)服務(wù)收入

11.43

億元，同比增長(zhǎng)

102.30%，占上半年?duì)I業(yè)收入的

34.24%，預(yù)期

2020

年全年將實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。結(jié)合天天基金網(wǎng)流量數(shù)據(jù)來看，盡管

2019

年的頁(yè)面瀏覽量與活躍用戶數(shù)有所下降，但基金銷售額與銷售收入保持增長(zhǎng)，說明基金業(yè)務(wù)流量變現(xiàn)的效率與價(jià)值正在提升。作為第三方獨(dú)立銷售機(jī)構(gòu)的龍頭，天天基金始終擁有行業(yè)最多的代銷基金數(shù)量與代銷公司數(shù)量。截至

2020

年

8

月

30

日，天天基金代銷基金

5449

只，代銷基金公司140

家。3.3.

東方財(cái)富證券：經(jīng)紀(jì)與兩融發(fā)展迅速，市占率持續(xù)提升2015

年

4

月，公司收購(gòu)西藏同信證券（后更名為東方財(cái)富證券），成為國(guó)內(nèi)首家擁有證券全牌照的互聯(lián)網(wǎng)公司，包括經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)、財(cái)務(wù)顧問、證券投資咨詢、資產(chǎn)管理、融資融券、承銷保薦等，自此邁入互聯(lián)網(wǎng)券商的轉(zhuǎn)型之路。東方財(cái)富證券依托全國(guó)中心城市的分支機(jī)構(gòu)，為用戶提供證券服務(wù)。2013-2015

年，原西藏同信證券的營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)均保持增長(zhǎng)，增幅大但體量小，市場(chǎng)份額較低；收購(gòu)?fù)瓿珊螅瑧{借互聯(lián)網(wǎng)公司低成本與流量?jī)?yōu)勢(shì)，的營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步提升，利潤(rùn)水平也實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。2015-2019

年，東方財(cái)富證券營(yíng)收和凈利潤(rùn)的年均復(fù)合增速分別為

19.91%和

41.20%。資產(chǎn)方面，公司先后于

2016

年和2019

年對(duì)東方財(cái)富證券增資

40

億元和

54

億元，大幅提升其凈資產(chǎn)規(guī)模。2013

年以來，東方財(cái)富證券的

ROE與杠桿率基本高于證券行業(yè)平均水平。從細(xì)分業(yè)務(wù)來看，2014

年自營(yíng)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)分別占比

50.59%和

27.57%，此后東方財(cái)富證券利用互聯(lián)網(wǎng)流量?jī)?yōu)勢(shì)調(diào)整策略，將經(jīng)紀(jì)和兩融業(yè)務(wù)作為重點(diǎn)發(fā)展板塊，2019

年二者合計(jì)貢獻(xiàn)營(yíng)收的

91.02%。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入由

2014

年的

2.12

億元（行業(yè)排名第

75）增長(zhǎng)至

2019

年的

18.61

億元（行業(yè)排名第

18），年復(fù)合增速

54.41%；兩融業(yè)務(wù)收入由

2015

年的

0.96

億元（行業(yè)排名第

75）增長(zhǎng)至

2019

年的

7.12

億元（行業(yè)排名第

20），年復(fù)合增速

65.03%。2019

年，東方財(cái)富證券代理完成股票總成交量共計(jì)

72,367.37

億元，股票交易市場(chǎng)份額為

2.849%，較

2018

年

2.359%相比上升了

0.49

個(gè)百分點(diǎn)。2019

年全年，兩融業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額為

1.54%，較

2018

年市場(chǎng)份額提升

0.45

個(gè)百分點(diǎn)。另外，東方財(cái)富于

2020

年

1

月發(fā)行

73

億元可轉(zhuǎn)債；7

月公告擬申請(qǐng)發(fā)行不超過50

億元銀行間債券市場(chǎng)債務(wù)融資工具，證券子公司擬申請(qǐng)發(fā)行公司債合計(jì)不超過

130

億元。再融資規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大有望助力公司證券業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，在經(jīng)紀(jì)和兩融業(yè)務(wù)市占率提升的基礎(chǔ)上，探索其他券商業(yè)務(wù)條線的突破。近年來，東方財(cái)富證券營(yíng)業(yè)部數(shù)量持續(xù)擴(kuò)張，不斷完善整體布局。截至

2019

年底，公司擁有

148

家營(yíng)業(yè)部，主要分布于東南沿海地區(qū)，包括浙江省

22

家、廣東省16

家、江蘇省

13

家、上海市

11

家等，合計(jì)較去年相比增加

21

家，實(shí)現(xiàn)除港澳臺(tái)地區(qū)外的全覆蓋；擁有分公司

12

家，比上年底新增

1

家。東方財(cái)富證券依托原有的互聯(lián)網(wǎng)海量用戶基礎(chǔ)與低邊際成本優(yōu)勢(shì)，采取線上線下結(jié)合的方式，發(fā)力證券經(jīng)紀(jì)與兩融業(yè)務(wù)，未來具備廣闊的發(fā)展前景。3.4.

公募基金牌照：財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵突破2018

年

10

月，公司獲準(zhǔn)設(shè)立全資基金子公司“西藏東財(cái)基金管理公司”，歷時(shí)三年正式取得公募牌照。2019

年底，公司正式發(fā)行首只“西藏東財(cái)上證

50”基金，

規(guī)模

1.59

億元；2020

年上半年，陸續(xù)發(fā)行另外三只被動(dòng)指數(shù)型基金，其中，“西藏東財(cái)創(chuàng)業(yè)板”和“西藏東財(cái)中證醫(yī)藥衛(wèi)生”表現(xiàn)較好，存續(xù)期收益率超過

30%。從基金費(fèi)率來看，公司現(xiàn)有四只

ETF基金的管理費(fèi)、托管費(fèi)和銷售服務(wù)費(fèi)均低于同類基金平均水平，其中“西藏東財(cái)上證

50”的管理費(fèi)率僅為

0.15%，遠(yuǎn)低于同類平均的

0.54%。公司憑借首只基金的低費(fèi)率優(yōu)勢(shì)逐步打開市場(chǎng)，四只被動(dòng)指數(shù)型基金分別追蹤不同行業(yè)領(lǐng)域，能夠弱化對(duì)投研體系的要求，有助于公司試水并快速擴(kuò)大市場(chǎng)份額。2020

年

7

月，公司發(fā)行首只偏股混合型基金“東財(cái)量化精選”，規(guī)模

10.77

億元，其費(fèi)率水平與同類基金基本持平。截至

8

月

30

日，西藏東財(cái)基金旗下存續(xù)基金共五只，合計(jì)規(guī)模達(dá)

28.12

億元。獲取公募牌照并發(fā)行公募產(chǎn)品后，公司成功將財(cái)富管理業(yè)務(wù)從理財(cái)產(chǎn)品資訊、評(píng)價(jià)、銷售延展至開發(fā)環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵性突破。根據(jù)

Wind數(shù)據(jù)，2020

年上半年，市場(chǎng)新發(fā)公募基金

752

只，累計(jì)發(fā)行份額11327.51

億份，相比

2019

年上半年

5680.01

億份，同比大幅增長(zhǎng)

99.43%。資本市場(chǎng)環(huán)境回暖與新發(fā)基金規(guī)模的提升，將繼續(xù)帶動(dòng)公司基金業(yè)務(wù)發(fā)展，公募牌照與天天基金網(wǎng)或可尋求業(yè)務(wù)協(xié)同，助推基金管理費(fèi)收入增長(zhǎng)，預(yù)期成長(zhǎng)良好。3.5.

流量變現(xiàn)的其他可能：金融版圖持續(xù)擴(kuò)張，聚焦財(cái)富管理相繼獲得基金代銷、證券與公募牌照后，互聯(lián)網(wǎng)公司轉(zhuǎn)型的東方財(cái)富持續(xù)擴(kuò)大其金融版圖。2019

年

1

月，公司發(fā)布私募資訊及交易服務(wù)平臺(tái)“優(yōu)優(yōu)私募”，并推出移動(dòng)客戶端；同年

5

月，收購(gòu)眾心保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)

100%股權(quán)，獲得保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)牌照。與此同時(shí)，2016-2017

年間，公司積極布局了小額貸款、征信、期貨等領(lǐng)域。盡管大部分產(chǎn)業(yè)布局處于初級(jí)階段，但公司開拓流量變現(xiàn)新渠道、打造綜合金融服務(wù)體系的意圖非常明確，未來有望借助互聯(lián)網(wǎng)屬性精準(zhǔn)定位客戶需求，提供多方位、一體化的財(cái)富管理服務(wù)。4.

金融科技：破界、跨界、共謀發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)具有普惠和顛覆的天然屬性，一方面將綜合金融服務(wù)送達(dá)“長(zhǎng)尾用戶”，另一方面推動(dòng)了部分金融業(yè)務(wù)“脫媒”甚至繞開了監(jiān)管。因此，為了兼顧金融服務(wù)的普惠和安全，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展經(jīng)歷了“鼓勵(lì)創(chuàng)新-防控風(fēng)險(xiǎn)-監(jiān)管規(guī)范-再推動(dòng)”的政策變化。的競(jìng)爭(zhēng)格局未定，BATJTMD為代表的互聯(lián)網(wǎng)巨頭、東方財(cái)富為代表的財(cái)經(jīng)平臺(tái)、為代表的金融集成服務(wù)商、各金融持牌機(jī)構(gòu)，時(shí)而“先發(fā)制人”爭(zhēng)取試點(diǎn)資格，時(shí)而“合縱連橫”跨界開展戰(zhàn)略合作。相較其他互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)和其他，東方財(cái)富具有流量和牌照“兩頭在內(nèi)”的優(yōu)勢(shì)，現(xiàn)有流量轉(zhuǎn)化自然和變現(xiàn)路徑順暢。但在基金銷售業(yè)務(wù)仍面臨流量巨頭的競(jìng)爭(zhēng)沖擊。4.1.

流量+金融服務(wù)：普惠

or顛覆互聯(lián)網(wǎng)金融是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和信息通信技術(shù)實(shí)現(xiàn)資金融通、支付、投資和信息中介服務(wù)的新型金融業(yè)務(wù)模式。2001

年，同花順為多家券商提供獨(dú)立第三方服務(wù)，開啟了網(wǎng)絡(luò)技術(shù)與的合作。2013

年

6

月，螞蟻金服與天弘基金合作推出貨幣基金——余額寶，上線一個(gè)月，資金規(guī)模突破百億元。（截至

2020

年二季末，余額寶總規(guī)模已達(dá)

1.224

萬億元。）2013年，也被稱為“互聯(lián)網(wǎng)金融元年”。2013

年

12

月，騰訊入股好買財(cái)富，介入基金銷售業(yè)務(wù)。2014

年

2

月，與騰訊合作推出互聯(lián)網(wǎng)證券服務(wù)產(chǎn)品—傭金寶，開戶客戶可享受萬分之二或二點(diǎn)五的交易傭金率。BATJ（百度、阿里、騰訊、）紛紛申請(qǐng)銀行、香港券商、互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)、基金銷售、小貸、征信等金融牌照，同時(shí)入股金融機(jī)構(gòu)或簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。2015

年

5

月，由于場(chǎng)外配資問題，2012

年上線的

HOMS系統(tǒng)（針對(duì)私募等中小型機(jī)構(gòu)定制的輕量級(jí)理實(shí)現(xiàn)方案）被監(jiān)管部門叫停服務(wù)。自此，互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)防控-監(jiān)管規(guī)范周期，內(nèi)資券商牌照面向互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)收緊，“互聯(lián)網(wǎng)+證券”已雙方合作的方式進(jìn)行。2020

年

8

月

14

日，哈高科發(fā)布公告，擬作價(jià)

26.74

億收購(gòu)大智慧

15％的股份。哈高科持有湘財(cái)證券

99.7273%股權(quán)，這份公告不難讓人回想起大智慧和湘財(cái)證券在2015

年未竟的收購(gòu)方案。同一天，證監(jiān)會(huì)就《租用第三方網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)開展證券業(yè)務(wù)活動(dòng)管理規(guī)定（試行）》公開征求意見。業(yè)務(wù)規(guī)范的落地有望為或互聯(lián)網(wǎng)金融劃定紅線，有章可循的金融科技有望從此安全駛?cè)氚l(fā)展快車道。4.2.

競(jìng)爭(zhēng)格局：互聯(lián)網(wǎng)巨擘與財(cái)經(jīng)平臺(tái)的江湖為了保護(hù)金融業(yè)務(wù)參與各方，尤其是普通投資者、消費(fèi)者，我國(guó)金融業(yè)務(wù)一般持牌經(jīng)營(yíng)且全部納入監(jiān)管。目前，我國(guó)需要審批和備案的金融業(yè)務(wù)資質(zhì)有

30

多種。從2013

年開始，BATJ（百度、阿里、騰訊、）等傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)巨頭們紛紛開始了自己的金融布局，涉及支付、錢包、理財(cái)、小貸、眾籌、證券、征信、銀行、保險(xiǎn)等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。阿里從電子商務(wù)開始，支付結(jié)算需求自然會(huì)與投資相結(jié)合;騰訊依靠即時(shí)通訊社交起點(diǎn)，入口是其最大的優(yōu)勢(shì);百度擁有龐大的搜索數(shù)據(jù)和領(lǐng)先的人工智能；依托其物流體系形成供應(yīng)鏈金融生態(tài)圈。在互金行業(yè)野蠻生長(zhǎng)的時(shí)期，出于對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融浪潮的先知先覺，也為了前期積累的流量順利變現(xiàn)，傳統(tǒng)巨頭

BATJ對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融悄然布局，各家自帶

5

億+MAU（月活躍用戶）流量，紛紛進(jìn)入“互聯(lián)網(wǎng)下半場(chǎng)”?；ヂ?lián)網(wǎng)“新貴”TMD——以推薦算法為核心實(shí)力憑借短視頻和綜合資訊起家的字節(jié)跳動(dòng)（抖音

MAU超過

5

億）、主打餐飲外賣和到店服務(wù)的美團(tuán)點(diǎn)評(píng)（2019

年活躍用戶數(shù)超過

4

億）、主打交通出行的滴滴——也通過獨(dú)特流量入口坐擁億級(jí)客戶，雖入局較晚，也已成績(jī)不俗。來勢(shì)洶洶的不只是

BATJTMD，新崛起綜合電商、由智能硬件切入場(chǎng)景的小米、綜合零售蘇寧、傳統(tǒng)金融培養(yǎng)的陸金所，都在積極爭(zhēng)取分項(xiàng)金融牌照，拓寬流量變現(xiàn)渠道。4.3.

東方財(cái)富優(yōu)勢(shì)：先發(fā)制人，提前轉(zhuǎn)化其他互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)和其他要么（傳統(tǒng)核心）牌照在外，要么流量在外，東方財(cái)富具有流量和牌照“兩頭在內(nèi)”的優(yōu)勢(shì)，現(xiàn)有流量轉(zhuǎn)化自然和變現(xiàn)路徑順暢。相比于互聯(lián)網(wǎng)公司，東方財(cái)富具有“穩(wěn)定的細(xì)分市場(chǎng)資源+天然的財(cái)經(jīng)屬性+牌照布局先發(fā)制人”的突出優(yōu)勢(shì)：1）公司對(duì)客戶群體定位清晰準(zhǔn)確，憑借優(yōu)質(zhì)的財(cái)經(jīng)資訊與互動(dòng)社區(qū)服務(wù)，多年發(fā)展形成了很高的用戶黏性，近年來持續(xù)提升品牌知名度和投資者認(rèn)可度。2）公司依靠線上財(cái)經(jīng)平臺(tái)“東方財(cái)富網(wǎng)”起家，具備天然的互聯(lián)網(wǎng)金融屬性，核心團(tuán)隊(duì)擁有豐富的資本市場(chǎng)與互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)；現(xiàn)有互聯(lián)網(wǎng)公司涉足金融領(lǐng)域一般以戰(zhàn)略合作或發(fā)展業(yè)務(wù)板塊為主，業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)相對(duì)較弱。3）得益于發(fā)展戰(zhàn)略的前瞻性，公司業(yè)務(wù)布局始終先發(fā)制人，從

2012

年基金代銷，到

2015

年收購(gòu)券商，再到

2018

年的公募牌照與

2019

年的私募和保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)資格，東方財(cái)富的先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，持續(xù)擴(kuò)大金融版圖，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力。與傳統(tǒng)券商相比，東方財(cái)富的優(yōu)勢(shì)在于“流量積累+互聯(lián)網(wǎng)特性+高成長(zhǎng)空間”：1）公司現(xiàn)有平臺(tái)的引流優(yōu)勢(shì)遠(yuǎn)超傳統(tǒng)券商，成熟的流量生態(tài)圈與高黏性用戶為其打下堅(jiān)

固的轉(zhuǎn)型基礎(chǔ)；2）互聯(lián)網(wǎng)特性使公司業(yè)務(wù)具備邊際成本低、覆蓋范圍廣、不受時(shí)空

限制的優(yōu)勢(shì)，線上線下結(jié)合帶來更優(yōu)質(zhì)的用戶體驗(yàn)；3）國(guó)內(nèi)網(wǎng)民規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，互

聯(lián)網(wǎng)理財(cái)需求和用戶資產(chǎn)規(guī)模也在同步提升；公司現(xiàn)階段重點(diǎn)打造一站式互聯(lián)網(wǎng)金融

服務(wù)大平臺(tái)，積極布局財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，差異化切入零售客戶，借助互聯(lián)網(wǎng)屬性精準(zhǔn)定

位客戶需求，未來發(fā)展空間廣闊。5.

流量成長(zhǎng)性、客戶資金自然增長(zhǎng)和變現(xiàn)渠道拓展東方財(cái)富的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)主要來自三個(gè)要素加成：流量成長(zhǎng)性、客戶資金增長(zhǎng)和變現(xiàn)渠道拓展。流量成長(zhǎng)來自國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)和移動(dòng)通訊的進(jìn)一步普及；公司三大主要流量入口的相互

引流；借助新媒體和線下營(yíng)業(yè)部投放商業(yè)廣告?？蛻糍Y金增長(zhǎng)來自多因素的疊加影響：

1）用戶資產(chǎn)自生性增長(zhǎng)，財(cái)富管理需求走高；2）居民資產(chǎn)配置預(yù)期將向權(quán)益類標(biāo)的

轉(zhuǎn)移，利好公司證券零售業(yè)務(wù)發(fā)展；3）市場(chǎng)基金規(guī)模與賬戶數(shù)量穩(wěn)增，持續(xù)提升公

司基金代銷與公募基金管理業(yè)務(wù)。5.1.

流量的再開發(fā)和數(shù)據(jù)沉淀：互聯(lián)互通，精準(zhǔn)定位根據(jù)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心（CNNIC）發(fā)布的《第

45

次中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計(jì)報(bào)告》顯示，截至

2020

年

3

月，我國(guó)網(wǎng)民規(guī)模為

9.04

億，較

2018

年底新增

7508

萬，互聯(lián)網(wǎng)普及率達(dá)

64.5%，較

2018

年底提升

4.9%；我國(guó)手機(jī)網(wǎng)民規(guī)模

8.97

億，較2018

年底新增

7992

萬，網(wǎng)民中使用手機(jī)上網(wǎng)的比例為

99.3%，較

2018

年底提升0.7

%；我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)用戶規(guī)模達(dá)

1.64

億，較

2018

年底增長(zhǎng)

1218

萬，占網(wǎng)民整體的

18.1%。公司不斷完善以“東方財(cái)富網(wǎng)”為核心的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)平臺(tái)，優(yōu)化平臺(tái)現(xiàn)有功能，

并逐步推出證券開戶、投資課