中國重汽研究報(bào)告重卡龍頭靜待行業(yè)復(fù)蘇

中國重汽研究報(bào)告-重卡龍頭靜待行業(yè)復(fù)蘇1、公司概況：發(fā)展歷史悠久，重卡業(yè)務(wù)主導(dǎo)中國重型汽車集團(tuán)有限公司的前身是濟(jì)南汽車制造總廠，始建于1930年，是我國重型汽車工業(yè)的搖籃。目前，公司主要研發(fā)、生產(chǎn)、銷售各種載重汽車、特種汽車、專用車及發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱、車橋等總成和汽車零部件，擁有黃河、汕德卡、豪沃等全系列商用汽車品牌，是我國重卡行業(yè)驅(qū)動(dòng)形式和功率覆蓋最全的重卡企業(yè)。集團(tuán)發(fā)展歷程大致可分為五個(gè)階段：1）1953-2000年，業(yè)務(wù)起步，自主研發(fā)與吸收國外技術(shù)相結(jié)合，生產(chǎn)了中國第一輛重型汽車黃河牌JN150八噸載貨汽車，引進(jìn)了奧地利斯大爾重型汽車項(xiàng)目。2）2001-2006年，規(guī)模擴(kuò)張，建成全國最大的重型汽車橋箱生產(chǎn)基地，具有國際先進(jìn)水平的重型汽車發(fā)動(dòng)機(jī)生產(chǎn)線正式投入運(yùn)行。3）2007-2010年，走向國際市場，上市后引進(jìn)曼公司先進(jìn)的駕駛室、發(fā)動(dòng)機(jī)、車橋和底盤技術(shù)；隨后推出輕卡產(chǎn)品，拓展產(chǎn)品型譜。4）2011-2017年，精進(jìn)合作同時(shí)自主研發(fā)發(fā)力，推出MC系列的國產(chǎn)化發(fā)動(dòng)機(jī)；

與曼合作的整車產(chǎn)品汕德卡系列全面推向市場。5）2018年至今，進(jìn)軍智能化領(lǐng)域，全球首臺無人駕駛電動(dòng)卡車“HOWO-T5G”在天津港開啟試運(yùn)營；推出全新一代重卡品牌黃河，低風(fēng)阻掛車領(lǐng)先國內(nèi)外在售卡車，干線物流牽引車可滿足未來L3級無人駕駛功能拓展需要。公司主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：公司主要有重卡、輕卡與客車、發(fā)動(dòng)機(jī)、金融業(yè)務(wù)四塊業(yè)務(wù)，其中重卡、輕卡與客車是最重要的兩塊業(yè)務(wù)，22H1重卡、輕卡與客車、發(fā)動(dòng)機(jī)、金融業(yè)務(wù)分別占總營業(yè)收入80.7%、13.9%、1.2%、2.3%。公司業(yè)績狀況：2015-2021公司營收從284.0億元增至936.4億元，CAGR22.0%，同期凈利潤從2.1億元增至43.2億元，CAGR66.1%；2022年受重卡行業(yè)不景氣影響，22H1公司營收295.6億元，同比-55.0%，凈利潤為12.8億元，同比-64.6%。股權(quán)結(jié)構(gòu)情況：國資控股，外資參股。中國重汽(香港)有限公司第一大股東為中國重汽

（維爾京群島）有限公司，第二大股東為德國曼公司；其中，中國重汽（維爾京群島）有限公司由中國重型汽車集團(tuán)有限公司100%控股，其背后為山東重工集團(tuán)有限公司和濟(jì)南市國資委，公司實(shí)際控制人為濟(jì)南市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)，國資控股保障了公司經(jīng)營的有序穩(wěn)健。2、行業(yè)分析：重卡、輕卡行業(yè)均有望回暖2.1、重卡行業(yè)有望溫和復(fù)蘇預(yù)計(jì)未來三年重卡銷量復(fù)合增速近20%。根據(jù)我們在《中國重汽（000951.SZ）：重卡優(yōu)質(zhì)企業(yè)，靜待行業(yè)復(fù)蘇》的分析，23-25年重卡行業(yè)銷量分別預(yù)計(jì)79、94、113萬輛，23-25年復(fù)合增速近20%。2.2、輕卡行業(yè)也有望溫和復(fù)蘇受多種因素影響，輕卡銷量持續(xù)低于中樞。2022年4月以來，我國輕卡月銷量持續(xù)低于16年以來的銷量中樞水平（15.4萬輛），目前在銷售絕對量以及同步增速方面，都尚未呈現(xiàn)出好轉(zhuǎn)跡象，我們認(rèn)為主要原因有以下幾點(diǎn)：1）由于國六標(biāo)準(zhǔn)2021年7月全面實(shí)施，20年以及21年上半年市場對國五車進(jìn)行打折促銷，帶來了20年和21年上半年較高的銷量，對21年下半年以及22年的銷量形成了一定的透支效應(yīng)；2）輕卡運(yùn)輸結(jié)構(gòu)以房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品（家具家電、家裝建材、五金配件）、農(nóng)副食品為主，而22年房地產(chǎn)市場不景氣，同時(shí)受疫情及經(jīng)濟(jì)不景氣影響，農(nóng)副食品加工業(yè)多月同比增速為負(fù)；3）疫情封控下，汽車運(yùn)營受阻，輕卡需求下降。展望未來，我們認(rèn)為輕卡銷量有望溫和恢復(fù)。1）23年宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)將有所復(fù)蘇，國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示22年我國GDP增速僅3%，根據(jù)Wind一致預(yù)期，23年有望恢復(fù)到5.2%，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，農(nóng)副產(chǎn)品的銷量也有望提升，從而在一定程度上刺激輕卡的需求。2）房地產(chǎn)信貸、債券、股權(quán)融三支箭均已陸續(xù)出臺，全國主要城市陸續(xù)放松限購，23年房地產(chǎn)市場有望在政策的刺激下走出困境并逐步企穩(wěn)，從而減少對輕卡市場需求的負(fù)面影響；3）2022年11月，生態(tài)環(huán)境部等15部門聯(lián)合印發(fā)《柴油貨車污染治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案》，力爭2025年新能源和國六排放標(biāo)準(zhǔn)貨車保有量占比力爭超過40%，這也將催化輕卡市場的更新迭代；4）國四淘汰政策有望陸續(xù)出臺，也將刺激輕卡市場的更新迭代。部分輕卡于21年7月實(shí)施國六。根據(jù)中汽協(xié)定義，輕卡是指最大總質(zhì)量1.8-6噸的載貨卡車；根據(jù)機(jī)動(dòng)車輛分類標(biāo)準(zhǔn)GB/T15089－1994，輕型車即輕型汽車，是指最大總質(zhì)量不超過3.5t的M1類、M2類和N1類車輛。所以2020年7月-2021年7月賣的輕卡只有1.8噸-3.5噸的輕卡是新能源或者國六。根據(jù)卡車之家的數(shù)據(jù)，軸距3.2米以上的輕卡最大總質(zhì)量均超過3.5噸，所以均不屬于輕型車，這部分車的國六標(biāo)準(zhǔn)于21年7月才實(shí)施。推算存量國六或者新能源輕卡為263.9萬輛。在并未強(qiáng)制要求實(shí)施輕卡國六之前，國六輕卡已經(jīng)有少數(shù)的銷量，且均為內(nèi)銷，根據(jù)卡車之家的數(shù)據(jù)，2019年國六輕卡開始銷售，全年銷量為8516臺，2020年上半年的國六輕卡銷量的數(shù)據(jù)未披露，考慮到國六銷量滲透率處于持續(xù)增長狀態(tài)，假設(shè)保持此前的平均滲透率增速，即假設(shè)每月增長0.2pp，則20年1月至6月國六新能源輕卡滲透率分別1.9%、2.1%、2.3%、2.5%、2.7%、2.9%，則上半年國六輕卡銷量約2.5萬輛。根據(jù)AUTOTHINKER數(shù)據(jù)，軸距3.2米及以下的占比約不到30%，2020年為20.9%，2021年為27.9%，平均為24.4%，所以我們假設(shè)20年7月1日至21年7月1日輕卡銷量中24.4%的輕卡銷量為國六或者新能源。根據(jù)中汽協(xié)與卡車網(wǎng)數(shù)據(jù)，21年輕卡銷量為209.8萬輛，其中出口24.0萬輛，占比約11.4%，我們假定20M7-21M6輕卡內(nèi)銷占比88.6%，則計(jì)算出內(nèi)銷量為211.9萬輛，再假設(shè)其中24.4%為新能源或者國六，即51.7萬輛國六或者新能源，因?yàn)楦聯(lián)Q代周期在5年以上，所以不考慮更新?lián)Q代；根據(jù)商用汽車總站數(shù)據(jù)，2020上半年新能源輕卡銷量2915輛，再此之前幾乎可以忽略不計(jì)，所以可以計(jì)算得出截止至21年7月初存量新能源和國六輕卡約55.4萬輛；21年下半年開始，全面實(shí)施國六標(biāo)準(zhǔn)，則內(nèi)銷車型均為國六或者新能源，假設(shè)其中88.6%內(nèi)銷，則21年下半年內(nèi)銷新能源或國六銷量為80.0萬輛，22年輕卡銷量為161.7萬輛，其中前11月出口為30.7萬輛，保守假設(shè)12月出口2.5萬輛，則22年內(nèi)銷國六或者新能源輕卡128.5萬輛，則不考慮報(bào)廢和更新?lián)Q代的情況下，可計(jì)算出截止22年底，國六和新能源輕卡保有量為263.9萬輛。23-25年內(nèi)銷增速預(yù)計(jì)近20%。歷史上來看，2007-2021輕卡保有量復(fù)合增速為8.5%，但是有減緩趨勢，其中2007-2013復(fù)合增速為13.4%，2014-2021為4.4%，因此保守假設(shè)22-25年復(fù)合增速為3%，而21年輕卡保有量為1800萬輛，則可計(jì)算出25年保有量約為2025.9萬輛，若要滿足《柴油貨車污染治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案》目標(biāo)，至少40%為新能源或者國六輕卡，則25年新能源或國六輕卡的保有量需達(dá)810.4萬輛，則還需內(nèi)銷約546.5萬輛

（上文預(yù)計(jì)現(xiàn)有保有量為263.9萬輛，且不考慮更新?lián)Q代）。22年內(nèi)銷輕卡約128.5萬輛，假設(shè)每年增速相同，23-25年內(nèi)銷分別達(dá)152.3、180.4、213.8萬輛，復(fù)合增速約18.5%。出口有望繼續(xù)穩(wěn)健增長。2018年至2021年輕卡出口銷量從14萬輛增至24萬輛，復(fù)合增速為19.8%，2022年出口繼續(xù)保持強(qiáng)勁，前11月出口30.7萬輛，保守估計(jì)12月2.5萬輛，則全年銷量保守估計(jì)33.2萬輛，同比增速約38%。我們認(rèn)為出口強(qiáng)勁的原因主要有：

1）國產(chǎn)卡車競爭力提升是根本原因；2）國內(nèi)車企加速海外建廠；3）歐美芯片荒進(jìn)一步刺激了海外對國內(nèi)輕卡的需求；4）俄烏沖突升級使得俄羅斯輕卡進(jìn)口由歐洲轉(zhuǎn)向國內(nèi)；5）以

“一帶一路”沿線為主的發(fā)展中國家需求增強(qiáng)。展望未來，我們認(rèn)為國產(chǎn)輕卡競爭力的優(yōu)勢是長期存在的，加上“一帶一路”沿線國家延續(xù)的需求推動(dòng)，輕卡出口有望持續(xù)增長，保守估計(jì)23-25年有望保持10%的復(fù)合增速，則23-25年每年的出口需求分別約為36.5、40.2、44.2萬輛。結(jié)合上文所測算的內(nèi)銷和出口銷量，23-25年輕卡銷量分別為188.8、220.6、258.0萬輛，復(fù)合增速約為16.9%。3、公司分析：重卡業(yè)務(wù)是行業(yè)龍頭，輕卡市占率有所下降品牌矩陣豐富。中國重汽集團(tuán)已經(jīng)初步形成以重卡為主導(dǎo)，同時(shí)涵蓋中卡、輕卡、客車、特種車等全系列商用車的產(chǎn)業(yè)格局，產(chǎn)品包括各種載重汽車、特種汽車、客車和專用車及發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱、車橋等總成和汽車零部件，其擁有汕德卡（SITRAK）、豪沃（HOWO）、斯太爾（STR）、豪瀚（HOHAN）、黃河、王牌、福濼等全系列商用汽車品牌，是我國重卡行業(yè)驅(qū)動(dòng)形式和功率覆蓋最全的重卡企業(yè)。3.1、重卡：行業(yè)龍頭，多層次品牌矩陣擁有強(qiáng)大競爭力3.1.1、超越解放成為重卡龍頭，出口穩(wěn)居行業(yè)第一銷量超越解放成為重卡龍頭。2013年至2021年，公司重卡銷量從12.1萬輛增至28.6萬輛，CAGR11.3%，顯著優(yōu)于行業(yè)，2022年受行業(yè)不景氣影響，公司重卡銷量同比下滑44.5%至15.9萬輛，但降幅明顯小于行業(yè)（51.8%），因此，公司市占率顯著提升，2022年公司市場份額已達(dá)到23.6%，較21年提升3.1pp，超越一汽解放成為行業(yè)龍頭。重卡出口穩(wěn)居行業(yè)第一，21年來持續(xù)高增。公司目前在海外14個(gè)國家和地區(qū)建立22個(gè)境外KD工廠，在90多個(gè)國家和地區(qū)發(fā)展各級經(jīng)銷商近300家，服務(wù)及配件網(wǎng)點(diǎn)近500個(gè)，其中重汽國際公司是公司面向海外的主要經(jīng)銷商，已形成較為完善的海外市場營銷網(wǎng)絡(luò)體系。海外市場方面，借助于重汽國際的完善網(wǎng)絡(luò)布局以及高效戰(zhàn)略突破，公司已連續(xù)18年保持國內(nèi)出口第一，并且出口份額持續(xù)提升，從10年前40%不到提升至目前50%以上，2022年，公司出口8.9萬輛，同比增長約65%，持續(xù)創(chuàng)下歷史新高。3.1.2、豪沃是拳頭產(chǎn)品，汕德卡/黃河高端市場競爭力強(qiáng)豪沃是公司重卡最核心資產(chǎn)。豪沃是公司重卡業(yè)務(wù)最核心資產(chǎn)，豪沃銷量占整個(gè)公司重卡銷量70%左右，豪沃旗下?lián)碛胸S富的重卡車系，包括HOWOTX載貨車/牽引車、HOWOTH7載貨車/牽引車、HOWOT7H牽引車等。根據(jù)卡車之家數(shù)據(jù)，截至2022年11月9日，豪沃在售重卡車系18種、在售重卡車型1333款，占整個(gè)集團(tuán)重卡（這里指豪沃、豪瀚、黃河、汕德卡、斯太爾）在售車系的42.9%、占在售車型的45.9%。此外，豪沃銷量占總銷量的比例遠(yuǎn)大于豪沃車系/車型占總車系/車型的比例，足以說明豪沃品牌是公司的拳頭產(chǎn)品。豪沃產(chǎn)品種類豐富，性價(jià)比優(yōu)勢突出。和競爭對手相比，豪沃品牌在細(xì)分市場也擁有更多的重卡車型，自卸車/牽引車/載貨車/攪拌車市場豪沃分別有6/7/7/4款車型，而一汽解放旗下J6系列車型合計(jì)擁有自卸車/牽引車/載貨車/攪拌車的數(shù)量分別為2/3/4/1款，福田歐曼四種車型的數(shù)量分別為3/5/4/3，均低于豪沃。從價(jià)格方面，豪沃自卸車報(bào)價(jià)24.78-56.57萬元，牽引車24.80-60.18萬元，載貨車16.57-57.00萬元，攪拌車34.00-47.80萬元，一汽解放

為25.90-53.13萬、22.00-61.21萬、21.3-55.00萬、29.76-44.32萬，豪沃重卡整體報(bào)價(jià)區(qū)間相較一汽解放低，且可選擋位數(shù)量更多，最高使用擋位上限更高，如載貨車豪沃前進(jìn)擋位最多6擋，最高可選16擋位，而一汽系列前進(jìn)擋位最多5擋，最高12擋。綜合來看，豪沃在同市場競爭品牌中性價(jià)比更高，且由于品種豐富、高可靠性、高舒適性和高顏值等優(yōu)勢成為明星產(chǎn)品，其中攪拌車市場持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)產(chǎn)品革新，保持行業(yè)第一。豪沃市占率持續(xù)提升。憑借豪沃豐富的車型和強(qiáng)大的競爭力，2013年至2021年，豪沃重卡銷量從8.4萬輛增至20.2萬輛，CAGR11.7%，顯著跑贏行業(yè)（9.1%）；同時(shí)，豪沃重卡銷量占國內(nèi)重卡銷量的比重也持續(xù)提升，已由2013年的10.9%提升至2021年的14.5%。最新22年的數(shù)據(jù)公司尚未披露，但是豪沃銷量一直穩(wěn)定占公司重卡銷量70%左右，2022年公司市場份額已達(dá)到23.6%，較21年提升3.1pp，我們推測市占率的提升也離不開豪沃的貢獻(xiàn)。汕德卡：價(jià)格下沉，產(chǎn)品矩陣不斷豐富，智能高端重卡市占率持續(xù)提升，專用車領(lǐng)域獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷。重汽汕德卡品牌定位高端重卡，初期由于價(jià)格過高，2015年之前銷量并不好，年銷均不及千輛，2015年9月開始通過價(jià)格調(diào)整來打開國內(nèi)市場，2016年銷量便突破了3000輛，同時(shí)，2017年開始，汕德卡開始不斷擴(kuò)充產(chǎn)品線，從寥寥數(shù)幾款車型快速拓展到10多款車型，滿足了更多車主的需求，獲得了更多認(rèn)可，市占率從2016年的0.5%持續(xù)提升至2021年的5%。此外，值得關(guān)注的是，汕德卡不僅有常規(guī)重卡，還有消防車、冷藏車、油田作業(yè)車等特種車輛，據(jù)中國卡車網(wǎng)報(bào)道，汕德卡消防車在國產(chǎn)消防車中占領(lǐng)了高端市場60%以上的份額。黃河：黃河重卡正式推出，定位高端重卡品牌，節(jié)油效果極佳。黃河是2020年公司推出的全新一代高端重卡品牌，目前推出了黃河X7車系。相較豪沃的在售車型，黃河X7性能更好，全系搭載16擋自動(dòng)擋AMT變速箱，風(fēng)阻系數(shù)僅為0.37，可節(jié)油約10%，起步價(jià)45萬元，比豪沃在售主流牽引車型起步價(jià)高12-15.2萬元。根據(jù)今日商用車評測，普通貨車跑上海-武漢專線一圈（約1800公里）需要約700L油，而黃河X7上海-武漢專線跑一圈相對普通重卡能節(jié)油100+L，我們保守假設(shè)1）上海-武漢專線一圈相比普通貨車節(jié)油10%（即70L）；2）一年往返100圈；3）一升柴油6元（歷史價(jià)格中樞約6元）。則一年可節(jié)省油費(fèi)42000元，5年即可節(jié)省油費(fèi)21萬元，以3%的折現(xiàn)系數(shù)折現(xiàn)，現(xiàn)值為19.2萬元，也高于購車成本的增量。而除了節(jié)油之外，黃河X7還擁有雙液晶大屏、多功能方向盤、電子手剎、無憂換擋等配置，遠(yuǎn)優(yōu)于普通車型，黃河X7于22年6月才剛開始交車，我們預(yù)計(jì)未來黃河X7將會(huì)有不錯(cuò)的銷量表現(xiàn)。黃河與同類型的高端重卡品牌相比，性價(jià)比優(yōu)勢突出。黃河X7牽引車售價(jià)為45.0-53.0萬元，在同類型高端重卡品牌中，曼TGX牽引車售價(jià)為67.0-96.0萬元，比黃河X7牽引車高22.0-43.0萬元；奔馳Actros牽引車售價(jià)為51.88-69.98萬元，比黃河X7牽引車高6.88-16.98萬元。黃河售價(jià)顯著低于其他高端重卡品牌，有助于其在高端重卡市場擴(kuò)大份額。3.1.3、與濰柴合作，助力發(fā)展與濰柴重啟合作，交易額上限超百億。2018年9月，譚旭光履職中國重汽集團(tuán)，他的履職也使關(guān)系破裂12年的濰柴動(dòng)力和中國重汽恢復(fù)了合作。2019年5月中國重汽搭配濰柴WP10H發(fā)動(dòng)機(jī)的新斯太爾產(chǎn)品、豪瀚N7W/N5W車型上市發(fā)布，標(biāo)志著重新合作的步伐開啟，此后，雙方合作不斷深化：2019年9月，山東重工收購中國重汽集團(tuán)，中國重汽集團(tuán)和濰柴動(dòng)力成為關(guān)聯(lián)方；2021年8月，重汽集團(tuán)將重慶燃油噴射系統(tǒng)有限公司60%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給濰柴動(dòng)力；2022年1月重汽集團(tuán)收購濰柴智能科技30%股權(quán)。在11升、13升大排量產(chǎn)品上，中國重汽今后仍以MAN技術(shù)發(fā)動(dòng)機(jī)為主導(dǎo)；在其他排量的產(chǎn)品上，中國重汽將遵循“市場化原則”，將用戶選擇作為第一考慮因素，未來將會(huì)形成濰柴動(dòng)力和曼動(dòng)力的差異化動(dòng)力供應(yīng)鏈。中國重汽集團(tuán)作為全國排名前三的重卡公司、濰柴動(dòng)力作為位列全國第一的柴油發(fā)動(dòng)機(jī)公司，雙方的合作將助推各自的發(fā)展更進(jìn)一步。在采購方面，雙方制定的明確的協(xié)議，最新22年12月的一份采購協(xié)議顯示2023年重汽對濰柴的采購額上限超140億元。對于中國重汽而言，一方面客戶購買中國重汽的重卡有了濰柴發(fā)動(dòng)機(jī)這一選項(xiàng)，將吸引青睞濰柴發(fā)動(dòng)機(jī)的客戶；另一方面在譚旭光的帶領(lǐng)下，通過學(xué)習(xí)濰柴動(dòng)力的經(jīng)營管理方法，也將實(shí)現(xiàn)公司治理和經(jīng)營的改善。3.1.4、重卡單車價(jià)格有望提升，盈利能力有望改善國六升級+汕德卡市占率提升+黃河X7發(fā)力，整車銷售均價(jià)有望再度提升。2020年以來，公司整車銷售單價(jià)有所下降，但實(shí)則屬于正?，F(xiàn)象，主要是由于新國標(biāo)國六即將全面執(zhí)行，整個(gè)行業(yè)都會(huì)對現(xiàn)有的國五車型進(jìn)行打折促銷，而2021年7月起新國標(biāo)已全面執(zhí)行，國六車型將全面取代國五車型，而國六本身排放標(biāo)準(zhǔn)更高，成本更高，加之不再打折促銷，預(yù)計(jì)整個(gè)銷售均價(jià)將顯著高于之前，另外，從歷史數(shù)據(jù)也可以驗(yàn)證，新國標(biāo)全面推行后的均價(jià)將顯著高于之前兩年，如2018年是國五標(biāo)準(zhǔn)全面推行后的第一個(gè)整年，銷售均價(jià)比2016年提升1.8萬元，而22年也是國六標(biāo)準(zhǔn)全面推行的第一個(gè)整年，加之汕德卡市占率在持續(xù)提升，以及黃河X7在22年6月開始交付，也將促進(jìn)銷售均價(jià)提升，22H1銷售均價(jià)已經(jīng)達(dá)到了31.8萬元，較2021年提升了3萬元，預(yù)計(jì)在汕德卡和黃河的助力下，22年全年以及23、24年，重卡銷售均價(jià)有望持續(xù)提升。3.1.5、發(fā)力新能源與智能網(wǎng)聯(lián)，產(chǎn)品矩陣進(jìn)一步完善公司積極響應(yīng)新能源發(fā)展戰(zhàn)略，同時(shí)發(fā)力智能網(wǎng)聯(lián)項(xiàng)目，擴(kuò)展增長新空間。在項(xiàng)目建設(shè)方面，從2019年底起，公司開始在山東省濟(jì)南市萊蕪區(qū)投資建設(shè)智能網(wǎng)聯(lián)（新能源）重卡項(xiàng)目，截至目前，項(xiàng)目正在持續(xù)投入建設(shè)中，其中駕駛室焊裝線、內(nèi)飾線、涂裝線、總裝線等階段已投入運(yùn)行，各系列車型也在逐步進(jìn)行通線驗(yàn)證，公司正在逐步完善MES、LES、WMS、智慧園區(qū)等系統(tǒng)及數(shù)據(jù)治理機(jī)制，以信息化保障生產(chǎn)運(yùn)營的敏捷、高效，致力于打造中國領(lǐng)先、世界一流的高端、智能、綠色重卡生產(chǎn)基地。在產(chǎn)品方面，豪沃新能源產(chǎn)品配備了行業(yè)領(lǐng)先的磷酸鐵鋰電池、大功率電機(jī)，以及自主研發(fā)的多合一整車控制器，可采用“換電模式”

提高運(yùn)營效率。此外，在工信部官網(wǎng)發(fā)布的《道路機(jī)動(dòng)車輛生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品公告》（第352批）中，中國重汽發(fā)布的新能源車型及底盤共計(jì)10款，包含純電動(dòng)牽引車、純電動(dòng)自卸車、純電動(dòng)混凝土攪拌車，純電動(dòng)廂式運(yùn)輸車及底盤。2022年初在2022年云商務(wù)大會(huì)上推出12新能源產(chǎn)品，涉及純電動(dòng)、氫燃料、混動(dòng)力等技術(shù)路線。3.2、輕卡：近年市占率有所下滑，收入占比較少輕卡產(chǎn)品線豐富。中國重汽集團(tuán)輕卡品牌包括HOWO和豪曼，其中HOWO為主要輕卡品牌。2010年集團(tuán)成立濟(jì)南輕卡部，打造專攻輕卡市場的HOWO，并將HOWO輕卡定位于中高端或高端產(chǎn)品，推向市場。目前，HOWO品牌打造了HOWO悍將、HOWO統(tǒng)帥、HOWO追夢、HOWO王系等深入人心的經(jīng)典輕卡車型，2021年又推出了國內(nèi)第一款定位高端的小輕卡：HOWO智相小輕卡。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，集團(tuán)輕卡類型以載貨車為主，同時(shí)涵蓋自卸車、冷藏車等輕卡產(chǎn)品；集團(tuán)不斷提升2.5L以下排量輕卡占比，逐步形成以2.0L、2.3L、2.5L三個(gè)排量支撐的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更加符合市場需求，抗風(fēng)險(xiǎn)能力顯著提升。集團(tuán)輕卡產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)定，國六實(shí)施后單價(jià)有所提升。2015年至2022上半年，集團(tuán)的輕卡及客車（其中輕卡為主要產(chǎn)品，2021年輕卡收入占比86.1%）單車均價(jià)為8.5萬元，單價(jià)最高為9.4萬元，最低為7.7萬元，方差僅為0.39，價(jià)格波動(dòng)小。2021年及2022年一季度，輕卡價(jià)格高于9.1萬元，處于歷史價(jià)格高位，主要是國六實(shí)施之后，輕卡價(jià)格有所提升。近年中國重汽輕卡市場占有率有所下滑，但整體影響不大。2020年及之前，中國重汽輕卡市占率整體處于提升態(tài)勢，從2015年的3.7%增至2020年的8.9%，但是2021年以來，市占率明顯下滑，22H1僅為5.5%，推測主要是因?yàn)楣緦⒏嗟木Ψ旁诹酥鲗?dǎo)業(yè)務(wù)——

重卡方面，但是22H1輕卡業(yè)務(wù)的收入占比僅13.9%，所以對公司的影響不大。若未來能夠維持22H1的市場份額，隨著輕卡行業(yè)的復(fù)蘇，也將一定程度受益。4、財(cái)務(wù)分析：盈利能力行業(yè)領(lǐng)先，償債能力較好4.1、盈利能力領(lǐng)先盈利能力行業(yè)領(lǐng)先?？v向來看，2020年及之前公司毛利率穩(wěn)中有升，2021年公司毛利率同比下滑3.1pp至16.8%，主要是因?yàn)檎嚱祪r(jià)促銷所導(dǎo)致，最新22H1公司毛利率為16.9%；橫向來看，公司毛利率處于行業(yè)領(lǐng)先水平，顯著高于一汽解放和福田汽車。凈利率方面，得益于管理費(fèi)用率和銷售費(fèi)用率的降低，2017年公司凈利率水平顯著提升，之后基本保持穩(wěn)定，和可比公司對比來看，公司凈利率持續(xù)處于行業(yè)上游水平，最新22H1公司凈利率為5.3%。ROA/ROE均處于行業(yè)中上游水平。公司ROE\ROA與凈利率走勢基本一致，受益于公司凈利率水平處于行業(yè)領(lǐng)先水平，公司ROA、ROE也持續(xù)處于行業(yè)中上游水平，最新22H1公司ROA、ROE分別為1.2%、3.6%。4.2、償債能力相對較好，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率處于行業(yè)正常水平公司短/長期償債能力相對