瑞可達(dá)專題報(bào)告連接器優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商通信+新能源車雙賽道共振

瑞可達(dá)專題報(bào)告-連接器優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商通信+新能源車雙賽道共振1、連接器優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商，通信+新能源汽車領(lǐng)域重點(diǎn)突破公司是國內(nèi)優(yōu)質(zhì)連接器供應(yīng)商瑞可達(dá)是國內(nèi)優(yōu)質(zhì)的連接器產(chǎn)品供應(yīng)商，是同時(shí)具備光、電、微波連接器產(chǎn)品

研發(fā)和生產(chǎn)能力的企業(yè)之一。產(chǎn)品主要應(yīng)用于通信、新能源汽車領(lǐng)域，其他工

業(yè)領(lǐng)域如城市軌道交通、電力設(shè)備、醫(yī)療等亦有所布局。連接器是電子系統(tǒng)設(shè)備之間電流或光信號(hào)等傳輸與交換的電子部件。按照傳輸

的介質(zhì)不同，連接器可以分為電連接器、微波連接器、光連接器和流體連接器。從產(chǎn)業(yè)鏈來看，連接器上游主要為各類原材料，下游為各大應(yīng)用領(lǐng)域。上游包

括金屬材料、塑膠材料、同軸線纜等原材料；下游覆蓋汽車、通信、計(jì)算機(jī)、

軍事、工業(yè)等多領(lǐng)域。瑞可達(dá)主要定位于光/電連接器，主要應(yīng)用于通信、新能源汽車領(lǐng)域：通信領(lǐng)域：公司的產(chǎn)品主要有微波射頻連接器、低頻電連接器、光纖連接器、高速連接器

以及防務(wù)連接器，主要應(yīng)于通信連接系統(tǒng)中的通信基站的天饋部分（4G中

RRU及天線/5G中

AAU或

MMU）。新能源汽車領(lǐng)域：

公司新能源汽車連接器產(chǎn)品主要包括高壓連接器、高壓線束總成、PDU/BDU

（電源分配單元總成）、MSD（手動(dòng)維護(hù)開關(guān)）、充電接口/充電槍座、銅排及

疊層母排、信號(hào)類連接器產(chǎn)品等，主要為純電動(dòng)、混合動(dòng)力整車及其電機(jī)、動(dòng)

力電池和電控系統(tǒng)的配套產(chǎn)品。公司產(chǎn)品亦廣泛運(yùn)用于其它領(lǐng)域，如于城市軌道交通、電力設(shè)備、醫(yī)療等行業(yè)，

主要包括重載連接器、車鉤連接器、M系列連接器等。公司可給客戶提供完整的連接器系統(tǒng)方案：公司提供包括器件、組件、模塊在內(nèi)的完整連接器系統(tǒng)解決方案。其中，連接

器件是電子系統(tǒng)設(shè)備之間電流或信號(hào)傳輸與交換的電子部件。連接器組件是將

連接器與相應(yīng)的電纜（包括光纖光纜、電線電纜、微波同軸電纜等）整合為相

應(yīng)的電路回路，實(shí)現(xiàn)電子設(shè)備之間信號(hào)連接與傳輸?shù)慕M件。連接器模塊是將電

子器件集合組裝成模塊的產(chǎn)品，通常需要將連接器、印制線路板、保護(hù)密封裝

置、鈑金結(jié)構(gòu)件、繼電器等組裝成模塊。公司產(chǎn)品已獲得國際主流客戶的認(rèn)可：公司持續(xù)獲得知名客戶的認(rèn)證，主要客戶為全球知名的移動(dòng)通信主設(shè)備商、大

型整車制造企業(yè)、電子制造服務(wù)商和電力電氣制造商等：包括中興通訊、諾基

亞、愛立信、三星、美國

T公司、蔚來汽車、上汽集團(tuán)、長安汽車、奇瑞汽車、公司前五大客戶如下所示：其中隨著

5G業(yè)務(wù)的發(fā)展，中興通訊近年來均為第一大客戶，2020

年直接和

間接向中興通訊的銷售收入近

2

億，占比近

33%。新能源車主要的客戶如蔚

來、T公司、上汽等車廠，以及寧德時(shí)代等零配件廠。其中

2020

年分別直接

向蔚來、上汽集團(tuán)實(shí)現(xiàn)銷售收入

0.53/0.25

億元，分別占主營業(yè)務(wù)收入比重的

8.8%和

4.1%；向

T公司直接和間接實(shí)現(xiàn)銷售收入

0.51

億元，占比達(dá)到

8.3%。2020

年，通信與新能源汽車占營收比重分別達(dá)到

44%和

49%。預(yù)計(jì)后續(xù)通信

領(lǐng)域?qū)⒎€(wěn)步發(fā)展，新能源汽車領(lǐng)域加速發(fā)展，業(yè)務(wù)占比將逐步增大。（1）通信領(lǐng)域：

公司已成功獲得中興通訊、愛立信、諾基亞、三星等全球主要通信設(shè)備制造商

及

KMW集團(tuán)、波發(fā)特等通信系統(tǒng)制造商的一級(jí)供應(yīng)商資質(zhì)。2020

年，公司

通信領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營收

2.66

億元，同比+24%。公司當(dāng)前產(chǎn)品主要為基站板對(duì)板射頻連接器，競爭對(duì)手通信連接器領(lǐng)域產(chǎn)品還

包括數(shù)據(jù)中心、終端等應(yīng)用。（2）新能源汽車：公司主要客戶包括美國

T公司、蔚來汽車、上汽集團(tuán)、長

安汽車、奇瑞汽車、寧德時(shí)代、鵬輝能源等，涵蓋整車廠以及零配件商。

2020

年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入

2.98

億元，同比+14%。公司當(dāng)前產(chǎn)品主要為新能源汽車高壓連接器，競爭對(duì)手汽車領(lǐng)域產(chǎn)品還包括低

壓連接器、高速連接器等。創(chuàng)始人是行業(yè)老兵，管理層經(jīng)驗(yàn)豐富創(chuàng)始人及董事長吳世均先生出身四川華豐，于

2006

年創(chuàng)立瑞可達(dá)，行業(yè)經(jīng)驗(yàn)

豐富。公司董事長吳世均自

1998

年

7

月起，歷任四川華豐企業(yè)集團(tuán)有限公司

銷售員、銷售部副經(jīng)理，后于

2006

年

1

月創(chuàng)立瑞可達(dá)。四川華豐（796

廠）

系國內(nèi)連接器產(chǎn)品制造的開拓者，1958

年引進(jìn)俄標(biāo)連接器生產(chǎn)技術(shù)，1987

年

開始制定連接器中國國家標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)展歷史悠久。因此，公司管理層在技術(shù)、市

場營銷等多個(gè)方面具備深厚的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，引領(lǐng)公司持續(xù)發(fā)展。

早期，公司技術(shù)儲(chǔ)備和產(chǎn)品主要運(yùn)用于通信領(lǐng)域。據(jù)公司公告，2014

年通信

領(lǐng)域收入占公司銷售收入的

80%以上；后續(xù)，隨著對(duì)底層技術(shù)的不斷研發(fā)突

破，公司產(chǎn)品逐步實(shí)現(xiàn)在通信領(lǐng)域深入布局，以及對(duì)新能源和其他工業(yè)領(lǐng)域的

橫向拓展。公司實(shí)控人為董事長吳世均先生，股權(quán)結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定。截至公司

IPO后

（2021

年

7

月

22

日）直接持有公司

29.86%股份；同時(shí)通過聯(lián)瑞投資間接持

有公司

0.88%股份。公司業(yè)績高速增長，盈利能力較強(qiáng)近三年公司營收和凈利潤復(fù)合增速分別達(dá)到

16.5%和

39.1%，實(shí)現(xiàn)高速增長。公司毛利率

2015

年達(dá)到高點(diǎn)

37.8%，總體基本維持在

28%上下的水平，

21H1

下滑主要受移動(dòng)通信招標(biāo)未完成及上游原材料成本上升影響；近年來凈

利率隨著控費(fèi)向好逐步提高，2020

年凈利率達(dá)到近三年高點(diǎn)

12.1%，盈利能

力較強(qiáng)。（獲取優(yōu)質(zhì)報(bào)告請(qǐng)登錄：未來智庫）新能源汽車領(lǐng)域毛利率低于通信領(lǐng)域，主要是競爭更為激烈所致，但基本可以

保持

25%以上的毛利率。公司近年來控費(fèi)表現(xiàn)較好，不斷體現(xiàn)出規(guī)模效應(yīng)。公司

ROE隨著凈利率上升近年來持續(xù)上升，2020

年達(dá)

14.6%。近年來業(yè)績的高速增長推動(dòng)公司現(xiàn)金流狀況向好，2020

年經(jīng)營性活動(dòng)現(xiàn)金流

量凈額為

1.13

億元。募投加碼高性能精密連接器，助力突破產(chǎn)能瓶頸。公司

IPO投資項(xiàng)目主要為

高性能精密連接器產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。通過

IPO項(xiàng)目的實(shí)施，公司將

進(jìn)一步增強(qiáng)連接器產(chǎn)能，新增年產(chǎn)

1900

萬套通信連接器及

160

萬套新能源汽

車連接器，助力公司突破產(chǎn)能瓶頸，提高綜合供應(yīng)能力和服務(wù)能力，滿足下游

通信行業(yè)及汽車行業(yè)日益增長的市場需求。2、連接器市場廣闊，通信+新能源汽車是優(yōu)質(zhì)賽道連接器作為基礎(chǔ)元件，全球市場達(dá)千億級(jí)別，且仍保持增長態(tài)勢(shì)。據(jù)

Bishop&

associates,

Inc.數(shù)據(jù)，全球連接器市場規(guī)模已從

2011

年的

489

億美元增長

至

2020

年的

627

億美元，預(yù)計(jì)

2023

年全球連接器市場規(guī)模將會(huì)超過

900

億

美元。其中，我國連接器市場一直保持高速增長，2011

年我國連接器市場規(guī)

模為

112.96

億美元，到

2019

年增至

194.77

億美元，年復(fù)合增長率達(dá)

7.05%，

顯著高于全球同期增速。從下游市場來看，汽車與通信是最大的兩個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域。連接器現(xiàn)已廣泛應(yīng)用于

汽車、通信、計(jì)算機(jī)等消費(fèi)電子、工業(yè)、交通等領(lǐng)域，其中，據(jù)

Bishop&

associates,

Inc.數(shù)據(jù)，汽車與通信領(lǐng)域是核心的兩大下游市場，占比分別達(dá)到

22%和

21%。目前，在新能源汽車與

5G建設(shè)的驅(qū)動(dòng)下，兩大核心應(yīng)用市場需

求均有明顯提振，驅(qū)動(dòng)連接器市場增長。新能源汽車：滲透加速驅(qū)動(dòng)高壓連接器市場快速增長汽車連接器是連接器第一大應(yīng)用領(lǐng)域。據(jù)

Bishop&

Associates,

Inc.數(shù)據(jù)，

2019

年，全球汽車連接器的市場規(guī)模增長到

152.10

億美元，2014-2019

年年

均復(fù)合增長率為

5.33%，高于同期全球連接器總市場規(guī)模的增速。同期，受益

于國內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，國內(nèi)汽車連接器市場

CAGR達(dá)到

9.12%，2019年市場規(guī)模超

30

億元。展望未來，據(jù)

Bishop&

Associates,

Inc.預(yù)測(cè)，2025

年全球及國內(nèi)汽車連接器市場規(guī)?？煞謩e達(dá)到

194.52

億美元及

44.68

億美元。主要的車用連接器包括低壓連接器、高壓連接器與高速連接器，其中低壓連接

器主要用于傳統(tǒng)燃油車，而汽車電動(dòng)化、智能網(wǎng)聯(lián)化的趨勢(shì)分別催生出高壓連

接器和高速連接器需求。新能源車與傳統(tǒng)燃油車相比，在電池驅(qū)動(dòng)下，工作電

壓躍升至

300V-600V，催生高壓連接器需求。汽車智能網(wǎng)聯(lián)化又需要新增車載

攝像頭/車載雷達(dá)等傳感器、4G/5G/V2X等通信模塊、ADAS控制模塊等，這

些模塊之間數(shù)據(jù)傳輸量最多可達(dá)數(shù)

10Gpbs，催生高速連接器需求。低壓連接器標(biāo)準(zhǔn)化程度高。傳統(tǒng)燃油車的設(shè)計(jì)制造較為成熟，對(duì)連接器采用標(biāo)

準(zhǔn)基礎(chǔ)件為主，因此低壓連接器標(biāo)準(zhǔn)化程度較高。而新能源車高壓連接器呈現(xiàn)

明顯的定制化特征。其一是模塊化的趨勢(shì)帶來的定制化需求，以大眾為例，大

眾

MEB平臺(tái)進(jìn)行模塊整合，結(jié)合自身布置需要定制化高壓連接器。未來模塊化趨勢(shì)背景下，高壓連接器可能從原來肩負(fù)連接眾多分散的高壓單元，逐步往

電池

DC/DC和多合一電控聚焦，定制化屬性進(jìn)一步凸顯。其二在新發(fā)展的領(lǐng)

域，如換電模式中，定制化的方案也占據(jù)主流。高壓連接器：受益新能源車滲透加速，2025

年國內(nèi)市場有望破百億目前，瑞可達(dá)主要的車用連接器產(chǎn)品為高壓連接器，不斷受益新能源汽車滲透

加速。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2020

年，國內(nèi)新能源汽車（含乘用車和商用車）銷量

達(dá)到

136.7

萬輛，滲透率約

5.4%；2021

年

1-8

月國內(nèi)新能源汽車銷量約

179.9

萬輛，滲透率達(dá)到

10.9%。全球來看，據(jù)

EVsales，2020

年全球新能

源汽車銷量達(dá)

312

萬輛，同比+41%，維持高增，另據(jù)

EVTank預(yù)測(cè)，2025

年全球新能源車銷量有望達(dá)到

1800

萬輛。因此，新能源車高壓連接器空間廣闊，我們預(yù)測(cè)

2025

年國內(nèi)市場規(guī)?？赏黄?/p>

百億元（不含換電連接器）。我們基于以下假設(shè)對(duì)新能源車高壓連接器市場空

間進(jìn)行預(yù)測(cè)：（1）

乘用車方面，據(jù)乘聯(lián)會(huì)秘書長崔東樹預(yù)測(cè)，2021

年新能源滲透率達(dá)到

13%，2025

年新能源乘用車滲透率有望超過

25%；（2）

商用車方面，依據(jù)歷史數(shù)據(jù)，國內(nèi)商用車銷量復(fù)合增長接近同期

GDP增長，因此以

IMF對(duì)中國真實(shí)

GDP的預(yù)測(cè)增長率為依據(jù)測(cè)算國內(nèi)商用車銷量，

預(yù)計(jì)

2025

年商用車銷量約

684

萬輛。另據(jù)羅蘭貝格預(yù)測(cè)，2030

年國內(nèi)新能

源商用車滲透率有望達(dá)到

20%，以此估計(jì)

2025

年國內(nèi)新能源商用車滲透率約

10.4%；（3）目前，新能源乘用車高壓連接器的單車價(jià)值約

1000-1500

元左右，新能

源商用車高壓連接器的單車價(jià)值在

1500

元以上。換電連接器：引領(lǐng)高壓連接器市場新需求換電連接器屬于新能源汽車高壓連接器的一種。在新能源汽車換電模式的應(yīng)用

上，換電連接器是電池包唯一的電接口，需要同時(shí)提供高壓、低壓、通信及接

地的混裝連接。換電連接器與其余高壓連接器無替代關(guān)系，一臺(tái)支持換電模式

的新能源汽車除其他高壓連接器外，需要另裝備配套的換電連接器產(chǎn)品。換電模式主要通過集中型充電站對(duì)大量電池進(jìn)行集中存儲(chǔ)、集中充電、統(tǒng)一配

送，再于電池配送站內(nèi)對(duì)電動(dòng)車提供電池更換服務(wù)。按換電方式，換電模式可

主要分為整包換電（底盤）和分包換電（底盤側(cè)方和引擎蓋或后備箱）。換電

模式具有快速補(bǔ)能、降低購車成本、延長電池使用壽命、降低充電成本、降低

電網(wǎng)負(fù)荷等優(yōu)勢(shì)。隨著政策支持，換電模式的推廣應(yīng)用為換電連接器的使用創(chuàng)造條件。2020

年

以來，換電模式的利好政策不斷推出，例如

2021

年，政府工作報(bào)告提及“增

加充電樁、換電站等設(shè)施”等表述，加強(qiáng)新能源汽車基礎(chǔ)配套設(shè)施建設(shè)。政策

松綁下，換電模式有望加速推廣，而作為電池包唯一電接口的換電連接器有望

迎來需求爆發(fā)。不過換電模式推廣面臨一些制約因素，如需要電池規(guī)格相對(duì)一致、需要車輛品

牌相對(duì)集中、需要配套布局換電站等，因此預(yù)計(jì)其未來適用場景將較為集中，

主要包括出租/網(wǎng)約車以及重卡市場，而私家車市場仍有待培育：（1）出租/網(wǎng)約車市場：目前國內(nèi)如北汽新能源、浙江時(shí)空電動(dòng)等均有換電模

式的出租車投入市場。據(jù)中新網(wǎng)，北汽新能源與北京汽車共同推出的品牌

BEIJING汽車已在北京、廈門、蘭州、廣州等

19

個(gè)城市投放近

3.2

萬輛換電

式電動(dòng)車。長遠(yuǎn)來看，出租/網(wǎng)約車市場有望成為換電模式的主力軍。出租/網(wǎng)約車輛具有

高頻、快速補(bǔ)電的需求，而換電模式可以實(shí)現(xiàn)

3-5

分鐘左右的極速換電，能夠

提升車輛營運(yùn)效率。（2）換電重卡在

2021

年迎來需求爆發(fā)，據(jù)汽車總站網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2021

年上半年

新能源重卡實(shí)際銷售

1732

輛，其中換電重卡實(shí)際銷售

381

輛，占據(jù)新能源重

卡

22%的比重，而從訂單角度，2021

上半年換電重卡簽約訂單過萬輛。基于上述三大場景，我們對(duì)換電連接器的市場空間進(jìn)行測(cè)算，預(yù)計(jì)

2025

年國

內(nèi)市場空間可達(dá)

16.9

億元：（1）據(jù)交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)，近年來全國巡游出租車數(shù)量較為穩(wěn)定，約

140

萬輛；

網(wǎng)約車市場亦較為飽和，截至

2021

年

8

月

31

日，全國網(wǎng)約車駕駛員證共發(fā)

放

352.6

萬張。假設(shè)

2025

年出租車數(shù)量

140.6

萬輛，網(wǎng)約車數(shù)量

400

萬輛，

新能源車滲透率參考乘用車滲透率（25%），其中換電模式滲透率達(dá)到

30%。（2）重卡市場方面，據(jù)

EVTank數(shù)據(jù)，隨補(bǔ)貼衰退，2020

年電動(dòng)重卡產(chǎn)量為

2643

輛，另據(jù)

GGII預(yù)測(cè)，2024

年全國電動(dòng)重卡數(shù)量將達(dá)到

42

萬輛?；诖耍?/p>

假設(shè)

2025

年國內(nèi)重卡產(chǎn)量

170

萬輛，新能源滲透率達(dá)到

30%，其中換電模式

滲透率約

25%。（3）私家車方面，目前僅有蔚來采用換電模式，據(jù)公司招股說明書，公司

2020

年為蔚來汽車提供的換電連接器組件銷量為

4.5

萬套。遠(yuǎn)期場景，我們

認(rèn)為私家車換電模式應(yīng)用仍將慢于出租/網(wǎng)約車市場及重卡市場，假設(shè)

2025

年

換電模式在新能源乘用車的滲透率為

25%，扣除換電出租/網(wǎng)約車估計(jì)換電私

家車數(shù)量。（4）乘用車目前單車價(jià)值量約

1200

元，遠(yuǎn)期

1000

元；重卡目前單車價(jià)值量

約

1000

元，遠(yuǎn)期

8000

元。通信：5G仍處建設(shè)高峰期，連接器需求旺盛5G對(duì)連接系統(tǒng)的傳輸速度和通道功能要求大幅增加。5G的傳輸速度相比

4G高

100

倍左右，4G單一基站基本是

4-8

通道傳輸，而

5G基站基本為

32-64

通道傳輸，不僅對(duì)連接器的需求數(shù)量呈幾何級(jí)的增加，對(duì)性能要求也更為嚴(yán)格。

據(jù)公司招股說明書，根據(jù)當(dāng)前

5G通信基站的主流架構(gòu)，每座宏基站需要板對(duì)

板連接器

192

套（采用介質(zhì)濾波器的結(jié)構(gòu)）或

384

套（采用金屬濾波器的結(jié)

構(gòu)）。以單基站價(jià)值量考慮，以

4G基站

8

通道

3

天線扇面，射頻連接器

ASP2

元和

5G基站射頻連接器

ASP4.5

元估計(jì)，則

5G單基站射頻連接器價(jià)值量較

4G彈性可接近

20

倍。

按照未來幾年全球每年新建

140

萬

5G基站測(cè)算，5G基站連接器全球市場約

12

億元。目前，國內(nèi)

5G基站建設(shè)高位推進(jìn)、全球市場方興未艾：（1）從運(yùn)營商資本開支角度來看，2021

年三大運(yùn)營商資本開支預(yù)算合計(jì)約

3406

億元，同比增長

2.3%，其中與

5G相關(guān)的資本開支預(yù)算為

1847

億元，

而全球

5G資本開支有望達(dá)

1600

億美元水平，后續(xù)幾年仍是建設(shè)高峰期。（獲取優(yōu)質(zhì)報(bào)告請(qǐng)登錄：未來智庫）（2）從基站建設(shè)角度，根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，截至

2021

年

8

月，國內(nèi)

5G基站已

突破百萬大關(guān)，累計(jì)建成

5G基站達(dá)到

103.7

萬個(gè)，建成了全球最大規(guī)模的

5G網(wǎng)絡(luò)，未來無論是全球還是國內(nèi)，5G基站建設(shè)仍將持續(xù)推進(jìn)。在

5G建設(shè)的推動(dòng)下，通信領(lǐng)域連接器將迎來新一輪的增長周期。根據(jù)

Bishop&

associates,

Inc.的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，至

2025

年全球和國內(nèi)通信連接器市場

規(guī)模將分別達(dá)到

215

億美元和

95

億美元。3、海外龍頭優(yōu)勢(shì)仍顯著，國內(nèi)企業(yè)細(xì)分領(lǐng)域不斷追趕連接器行業(yè)是一個(gè)具有市場全球化和分工專業(yè)化特征的行業(yè)，競爭較為充分，

行業(yè)競爭格局相對(duì)穩(wěn)定。連接器應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，涉及到很多技術(shù)壁壘較高的細(xì)

分產(chǎn)品和應(yīng)用領(lǐng)域。部分歷史悠久、規(guī)模龐大的跨國企業(yè)在多個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域占優(yōu)，

而建立時(shí)間較短、資產(chǎn)規(guī)模較小的領(lǐng)先企業(yè)則以細(xì)分領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品作為行業(yè)

切入點(diǎn)。具體看整體市占率，根據(jù)

Bishop&

Associates數(shù)據(jù)，2019

年全球銷售額排名

前

10

的連接器公司分別為泰科、安費(fèi)諾、莫仕、安波福、鴻海精密、立訊精

密、矢崎、JAE、JST、羅森伯格，CR10

達(dá)

60.2%，行業(yè)集中度較高。國產(chǎn)公司主要從細(xì)分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)彎道超車：（1）汽車領(lǐng)域低壓連接器海外龍頭占據(jù)絕對(duì)領(lǐng)先地位，其中泰科的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)非常明顯，據(jù)Bishop&

associates,Inc.數(shù)據(jù)，2019

年泰科在汽車連接器市場的市占率近

40%。高壓連接器市場國內(nèi)企業(yè)有明顯突破：其一，近年來在國內(nèi)領(lǐng)先廠商持續(xù)研發(fā)

下，連接器所選材料以及核心指標(biāo)如溫升降額等，已大多滿足國內(nèi)外主流平臺(tái)

的要求，與海外龍頭已站在同一起跑線上；其二，新能源車國內(nèi)話語權(quán)提升以

及國產(chǎn)替代大背景下，如華為等國產(chǎn)供應(yīng)商推動(dòng)連接器產(chǎn)品的國產(chǎn)化。目前，國內(nèi)新能源車高壓連接器市場中，處于領(lǐng)先地位的包括泰科、安費(fèi)諾、

中航光電以及瑞可達(dá)。相較來說，泰科和安費(fèi)諾在海外車廠上有較大優(yōu)勢(shì)，近

年來安費(fèi)諾加大國內(nèi)市場布局，以整體而論，安費(fèi)諾中國市場收入已超越泰科；

中航光電布局新能源汽車領(lǐng)域歷史悠久，據(jù)節(jié)能與新能源汽車年鑒，其于

2008

年介入新能源汽車產(chǎn)品配套業(yè)務(wù)，于

2014

年成立了新能源汽車事業(yè)部，

目前除乘用車外，新能源商用車亦較為領(lǐng)先；瑞可達(dá)在新能源乘用車領(lǐng)域市場

份額快速增長，主要客戶包括美國

T公司、蔚來汽車、上汽集團(tuán)、長安汽車、

奇瑞汽車、寧德時(shí)代等。其中，以瑞可達(dá)為例，經(jīng)我們測(cè)算，2020

年國內(nèi)新能源汽車連接器（高壓連

接器+換電連接器）市場規(guī)模合計(jì)約

17.6

億元，同期瑞可達(dá)新能源汽車領(lǐng)域?qū)?/p>

現(xiàn)收入

2.98

億元，對(duì)應(yīng)市場份額約

17%，占據(jù)較高市場份額。（2）在通信領(lǐng)域通信連接器產(chǎn)品下游除基站外還包括數(shù)據(jù)中心、終端產(chǎn)品等，因此整體來看，

海外龍頭在通信連接器上占據(jù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)地位，尤其在數(shù)據(jù)中心等應(yīng)用上。根據(jù)

Bishop&

Associates數(shù)據(jù)，全球通信連接器市場集中度較高，CR2

達(dá)到約

36%。國產(chǎn)廠商在

5G基站市場有明顯突破。以瑞可達(dá)為例，公司主要

5G基站產(chǎn)品

包括

5G板對(duì)板射頻連接器、10Gbps板對(duì)板高速連接器等，2019

年和

2020

年相關(guān)產(chǎn)品的銷量達(dá)到

2283.81

萬套和

3160.25

萬套。因公司主要客戶采用金

屬濾波器為主，按每座宏基站需要

384

套微波射頻連接器測(cè)算，公司相關(guān)產(chǎn)品

能夠覆蓋約

14.18

萬站

5G宏基站的建設(shè)需求，約覆蓋我國

19.97%的

5G基

站。4、瑞可達(dá)競爭優(yōu)勢(shì)突出，有望充分享受行業(yè)紅利連接器下游應(yīng)用領(lǐng)域眾多，公司重點(diǎn)面向通信以及新能源汽車兩大細(xì)分市場，

因此在營收體量上與跨多行業(yè)的龍頭廠商有較大差距。但公司在細(xì)分領(lǐng)域憑借

核心技術(shù)突破、鞏固先發(fā)優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張以及完備的產(chǎn)品鏈供應(yīng)能力和領(lǐng)

先的服務(wù)能力取得較好成果，細(xì)分領(lǐng)域競爭力強(qiáng)，市占率靠前。優(yōu)勢(shì)一：核心技術(shù)持續(xù)突破，核心產(chǎn)品達(dá)國際領(lǐng)先水平公司注重研發(fā)投入，研發(fā)團(tuán)隊(duì)加速儲(chǔ)備。近年來，公司研發(fā)投入強(qiáng)度始終維持

在

5%左右及以上水平，2020

年及

21H1

公司研發(fā)投入分別為

0.31

億元和

0.17

億元，占營收比重分別為

5.02%和

4.80%。

除此以外，公司正在加速研發(fā)團(tuán)隊(duì)建設(shè)，截至

2020

年

12

月

31

日，公司擁有

研發(fā)人員

146

人，占公司總?cè)藬?shù)的

19.08%。公司研發(fā)人員技術(shù)背景涉及機(jī)械

設(shè)計(jì)制造及其自動(dòng)化、材料成型及控制工程、過程裝配與控制工程、測(cè)控技術(shù)

與儀器等多個(gè)專業(yè)。（獲取優(yōu)質(zhì)報(bào)告請(qǐng)登錄：未來智庫）對(duì)比來看，公司研發(fā)投入力度位居行業(yè)中前列，經(jīng)過多年研發(fā)積累，公司主要

形成了五大核心技術(shù)，即板對(duì)板射頻連接器技術(shù)、高壓大電流連接器技術(shù)、換

電連接器技術(shù)、高密度混裝連接器技術(shù)與板對(duì)板高速連接器技術(shù)。相關(guān)核心技術(shù)已成為公司營收的核心驅(qū)動(dòng)力。瑞可達(dá)近年核心技術(shù)產(chǎn)品收入占

營收的比重均在

90%左右，2020

年核心技術(shù)貢獻(xiàn)營收

5.38

億元。連接器技術(shù)主要體現(xiàn)在設(shè)計(jì)技術(shù)與工藝技術(shù)上：（1）設(shè)計(jì)技術(shù)上需要同時(shí)運(yùn)用材料、電路、電接觸、微波、化學(xué)、物理、通

信等相關(guān)的學(xué)科知識(shí)，尤其是在高速數(shù)據(jù)連接器和高頻率微波連接器需要的軟件設(shè)計(jì)技術(shù)與仿真技術(shù)要求更為苛刻。（2）在工藝技術(shù)上，零部件的制造精度與自動(dòng)化組裝技術(shù)要求較高，行業(yè)內(nèi)

注塑模具加工精度平均水平為±10

微米，領(lǐng)先水平可以達(dá)到±1

微米，公司注

塑模具加工精度可達(dá)±2

微米，在連接器行業(yè)處于較高水平。（3）產(chǎn)品的小型化使得自動(dòng)化產(chǎn)品組裝設(shè)計(jì)和自動(dòng)化生產(chǎn)成為連接器需要的

重要技術(shù)，一方面自動(dòng)化組裝能夠提升產(chǎn)品制造效率，而大批量生產(chǎn)帶來了規(guī)

模經(jīng)濟(jì)效益；另一方面，與傳統(tǒng)人工組裝相比，自動(dòng)化裝配提高了最終產(chǎn)品一

致性，進(jìn)一步提升了最終產(chǎn)品的質(zhì)量。2018

年，公司于換電連接器產(chǎn)線投入

了第一條制造執(zhí)行系統(tǒng)（MES）生產(chǎn)線，目前已擴(kuò)展至板對(duì)板射頻連接器、

高壓大電流連接器等多條組裝生產(chǎn)線。核心產(chǎn)品性能指標(biāo)達(dá)到國際領(lǐng)先水平：

從性能指標(biāo)來看，公司核心產(chǎn)品機(jī)械性能、電氣性能及環(huán)境性能指標(biāo)達(dá)到國內(nèi)

外領(lǐng)先企業(yè)產(chǎn)品性能水準(zhǔn)。以高壓大電流連接器技術(shù)為例，公司在高壓大電流

連接器領(lǐng)域具有代表性的

REG系列連接器與行業(yè)內(nèi)主要廠商如泰科、安費(fèi)諾、

中航光電等的同類型產(chǎn)品指標(biāo)不存在明顯差異。優(yōu)勢(shì)二：搶占新能源車領(lǐng)域先發(fā)優(yōu)勢(shì)以公司換電連接器產(chǎn)品為例，換電模式早期推廣遇到車廠阻力，充電模式成為

新能源乘用車市場的主流補(bǔ)能方式，公司抓住蔚來早期布局的核心機(jī)遇，斬獲

先發(fā)優(yōu)勢(shì)。2011

年，國家電網(wǎng)最先研究新能源乘用車領(lǐng)域的換電技術(shù)，確定

了“換電為主，插充為輔，集中充電，統(tǒng)一配送”的運(yùn)營思路。但遭到來自車

企的阻力，推動(dòng)力度不及預(yù)期，期間新能源乘用車市場大力發(fā)展充電方式。如

前文所述，近年來換電模式在政策利好下重回視線，而早期發(fā)展換電模式的新

能源乘用車廠寥寥無幾，僅有如蔚來、北汽新能源等。而公司

2015

年起開始

逐步與蔚來進(jìn)行合作開發(fā)換電連接方案，成功搶占先發(fā)優(yōu)勢(shì)。具體來說，公司新能源車連接器產(chǎn)品的先發(fā)優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在三個(gè)方面——（1）專

利壁壘；（2）連接器接口不能互換，廠商更換供應(yīng)商存在阻力；（3）品牌效

應(yīng)：（1）2015

年開始，國內(nèi)部分新能源汽車廠商開始換電模式的嘗試，當(dāng)時(shí)主要

系針對(duì)出租車及其他運(yùn)營車輛；公司與蔚來汽車的合作亦從這個(gè)時(shí)間開始。公

司基于前期積累換電產(chǎn)品及模式的理解，結(jié)合連接器產(chǎn)品浮動(dòng)容差技術(shù)，為蔚

來汽車提供的換電連接方案得到客戶最終認(rèn)可，成為蔚來汽車的主力換電連接器供應(yīng)商，相關(guān)產(chǎn)品獲得專利授權(quán)。（2）由于連接器產(chǎn)品存在不同廠商之間接口不能互換的屬性，因此在產(chǎn)品定

點(diǎn)供應(yīng)車企后，更換供應(yīng)商存在較大阻力，由此先發(fā)優(yōu)勢(shì)企業(yè)形成一定客戶黏

性。（3）公司憑借前期先發(fā)優(yōu)勢(shì)積累的口碑，成功進(jìn)入多家主流車企和零配件供

應(yīng)商。仍以換電連接器為例，2020

年開始，國內(nèi)其他廠家如長城汽車、上汽

集團(tuán)、江淮汽車等亦開始布局換電模式，公司憑借前期先發(fā)優(yōu)勢(shì)積累的口碑，

開始為上述客戶展開換電產(chǎn)品研發(fā)工作。優(yōu)勢(shì)三：國產(chǎn)供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張近年來隨著中國制造業(yè)的發(fā)展，尤其以通信領(lǐng)域技術(shù)迭代、國內(nèi)新能源造車新

勢(shì)力崛起、電子制造服務(wù)產(chǎn)能轉(zhuǎn)移等為契機(jī)，國產(chǎn)連接器廠商有了長足的發(fā)展，

國內(nèi)供應(yīng)鏈形成了較強(qiáng)的競爭力，生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)逐步體現(xiàn)，近年來貿(mào)易順差節(jié)節(jié)攀

升。而在當(dāng)前缺芯、疫情等特殊背景下，車企存在較大保供壓力，國產(chǎn)供應(yīng)鏈

的生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯。公司產(chǎn)能亦持續(xù)擴(kuò)張，以適應(yīng)下游需求的快速增長。近年來，公司產(chǎn)能利用率、

產(chǎn)銷率水平均維持較高水準(zhǔn)，反映下游需求的持續(xù)旺盛和產(chǎn)能擴(kuò)張的必要性。

截至

2020

年底，公司擁有通信連接器年產(chǎn)

4100

萬套、新能源車連接器年產(chǎn)

700

萬套的產(chǎn)能，募投項(xiàng)目將新增通信連接器

1900

萬套和新能源車連接器

160

萬套的年產(chǎn)能。優(yōu)勢(shì)四：具備完整產(chǎn)品鏈供應(yīng)能力，服務(wù)+及時(shí)響應(yīng)能力領(lǐng)先在定制化屬性較強(qiáng)的新能源車連接器領(lǐng)域，服務(wù)