通信行業(yè)深度報告看好智能車和物聯(lián)網(wǎng)靜待5G建設回暖

通信行業(yè)深度報告-看好智能車和物聯(lián)網(wǎng)靜待5G建設回暖1.

通信行業(yè)年度總結(jié)：景氣板塊表現(xiàn)優(yōu)異，估值持倉處于歷史底部1.1.

收入溫和增長，上游擾動導致盈利承壓年內(nèi)走勢弱于大盤，重點關注景氣板塊。從整年來看，通信板塊走勢弱于市場，行

業(yè)關注點集中在智能車、物聯(lián)網(wǎng)、光通信等景氣板塊板塊，三季度營收增速分別達

44%、59%、16%。智能車方面，芯片+激光雷達主導的自動駕駛等級提升及架構(gòu)升

級為主線；物聯(lián)網(wǎng)領域，智能家居及車聯(lián)網(wǎng)帶動需求高速增長；云計算廠商開支提

速、5G建設及物聯(lián)網(wǎng)需求增加賦能光通信領域。截止

2021

年

11

月，通信指數(shù)走勢

弱于大盤，11

月受智能車、新能源等因素利好，走勢較強。營收增速邁上新臺階，凈利潤水平企穩(wěn)。受益

5G大規(guī)模商用、物聯(lián)網(wǎng)終端需求爆

發(fā)、云計算廠商開支提速等利好因素，2021

年前三季度通信板塊營收規(guī)模保持較快

增長，單季度營收分別為

2870

億元、3269

億元和

3216

億元，分別同比增長

16.88%、

15.48%和

14.31%，增速達近三年來最高值。凈利潤方面，19

及

20

年通信板塊凈利

水平呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性，二季度利潤最高，四季度利潤驟降，季度間利潤水平波動

較大；而

21

年前三季度凈利潤水平走勢平穩(wěn)，前三季度凈利潤分為為

131

億元、

138

億元和

126

億元，同比增長

45.51%、-13.68%和-2.89%，相比營收凈利潤增速放

緩，主要系上游原材料提價所致。此外，2021

年

Q3

通信行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流同比增

速由負轉(zhuǎn)正，進一步驗證了通信行業(yè)邊際向好的態(tài)勢。2021

年通信行業(yè)毛利率中樞水平呈下行態(tài)勢。參照歷史數(shù)據(jù)，通信行業(yè)毛利率往往

呈現(xiàn)年初走高、年內(nèi)走低的趨勢。2021

前三季度通信行業(yè)毛利率分別為

27.53%、

26.90%和

26.42%，符合歷史規(guī)律。但

Q1

毛利率提升幅度不及往期，毛利率中樞呈

現(xiàn)下降趨勢，主因年初至今通信行業(yè)上游供應吃緊、原材料漲價壓縮廠商利潤空間

所致。物聯(lián)網(wǎng)、智能網(wǎng)聯(lián)汽車及北斗板塊快速增長。受益

5G大規(guī)模商用和云計算人工智

能技術賦能帶來的持續(xù)景氣度，2021Q3

物聯(lián)網(wǎng)、智能網(wǎng)聯(lián)汽車及北斗板塊營收增長

明顯，增速分別達

59%、44%和

31%，保持了年初以來的高速增長。部分細分領域

國產(chǎn)替代進程顯著，如物聯(lián)網(wǎng)通信模組方面移遠通信和廣和通已處于全球領先地位。1.2.

公募基金持續(xù)低配，估值水平位于近

5

年底部通信板塊持續(xù)低配。截止

2021Q3，公募基金配置比例持

0.81%，而行業(yè)標準配置比

例為

1.62%，低配缺口自去年下半年以來持續(xù)加大。在公募基金減配趨勢下，通信

板塊的持股仍更為集中。整體來看，基金持倉前

20

名的公司變化不大，市場普遍關

注方向集中在通信設備制造、物聯(lián)網(wǎng)、智能網(wǎng)聯(lián)汽車、北斗、光通信等方向。其中，

意華股份、移為通信、光庫科技新進入前

20

大重倉股。通信行業(yè)估值位于

5

年底部，邊際估值有所提升。從

PEband來看，通信（

萬）

行業(yè)估值水平

2017

年處于高位，估值達

60

倍左右，2018

年估值水平快速下行至

30

倍，此后在

35-45

倍區(qū)間內(nèi)震蕩。進入

2021

年整體估值水平再度探底，位于

33-38

倍區(qū)間內(nèi)，為近

5

年估值低谷。進入

11

月隨著股市表現(xiàn)走高，估值水平也有所提

升，目前在

38

倍左右徘徊。整體來看目前通信行業(yè)估值水平處于歷史較低水平，結(jié)

合基金持倉處于低配，通信板塊仍存配置空間。2.

運營商及設備商：5G建設有望回暖，設備商盈利能力提升2.1.

運營商：5G規(guī)模化商用進程加快，下游應用領域持續(xù)擴張需求端方面，5G規(guī)?；逃眠M程加快，5G用戶規(guī)?？焖偬嵘锫?lián)網(wǎng)、智能家居、

元宇宙等應用帶動移動互聯(lián)網(wǎng)流量持續(xù)增長。2021

年中國

5G商業(yè)化進程持續(xù)加快，

中國

5G用戶規(guī)?？焖僭鲩L。截至

2021

年

10

月，三大運營商

5G用戶規(guī)模已達到

6.68

億戶，環(huán)比增長

7.0%，較

2021

年

1

月的

3.44

億戶凈增

3.23

億戶，全國

5G用

戶整體滲透率已提升至

40.7%。物聯(lián)網(wǎng)和云計算在

5G的推動下快速發(fā)展，包括智

能家居、元宇宙在內(nèi)的垂直應用領域爆發(fā)式發(fā)展推動移動互聯(lián)網(wǎng)流量持續(xù)增長。

2021

年前

3

季度中國移動互聯(lián)網(wǎng)累計流量達

1810.0

億

GB，同比增長

35.3%；10

月

單月戶均移動互聯(lián)網(wǎng)接入流量

DOU達到

14.32GB/戶·月，同比增長

25.0%。供給端方面，中國

5G基站建設進程加快，三大運營商資本開支

2022

年有望進一步

提升。中國移動通信基站目前

4G基站規(guī)模占比超過

60%，5G基站建設進程加快。

2019

年作為中國

5G開始商用布局的元年，截至

2019

年底共建成

13.0

萬站

5G基

站；2020

年中國移動通信基站整體規(guī)模達到

931

萬站，其中

5G基站規(guī)模

71.8

萬

站。2021

年中國

5G基站建設持續(xù)推進，截止

2021

年

9

月全國已開通建設

5G基站

115.9

萬個，覆蓋全國所有地級市，95%以上的區(qū)縣和

35%的鄉(xiāng)鎮(zhèn)，5G終端連接數(shù)

超過

3.92

億戶，預計

2021

年全年中國

5G基站建設規(guī)模將超過

120

萬個，2022

年

5G建設基站規(guī)模有望加速擴張。運營商資本開支方面，2021

年上半年運營商投資有所放緩，隨著

700MHz/2.1GHz基站建設推進，預計

2022

年

5G基站建設維持穩(wěn)健增長。2021

年上半年三大運營

商資本開支合計

1439.4

億元，同比下降

9.55%，主要是由于

5G700MHz/2.1GHz頻

段仍處于協(xié)商階段。其中中國移動已開通

50.1

萬個

5G基站，全年計劃開通

70

萬

站；中國聯(lián)通/中國電信合計開通

46

萬站，全年假話開通

70

萬站。下半年隨著三大

運營商

5G700MHz/2.1GHz頻段集采項目陸續(xù)落地，預計

2022

年三大運營商

5G建

設有望加速擴張，資本開支進一步提升。2.2.

電信設備商：緊抓

5G快速發(fā)展機遇，盈利能力有望持續(xù)提升中國三大運營商

5G主設備三期集采項目招標結(jié)果落地，中興通訊中標份額持續(xù)提

升；隨著

5G建設進一步加速，電信設備商業(yè)績和盈利能力有望提升。中國移動

5G700MHz和中國電信/中國聯(lián)通

5G2.1GHz主設備集采項目招標結(jié)果相繼落地，中興

通訊中標份額相比

2020

年

5G主設備二期集采中標份額持續(xù)提升，700MHz和

2.1GHz三期中標份額分別為

31.65%和

34.69%（相較中國移動

5G二期中標份額

28.7%有明顯提升）。隨著中國

5G建設持續(xù)擴張，預計

2022

年中興通訊將迎來業(yè)績

釋放紅利期，基站擴容和升級需求帶來高毛利產(chǎn)品占比提升將提升公司盈利能力。全球

5G逐步進入規(guī)模建設期，中國電信設備商憑借先發(fā)優(yōu)勢和技術壁壘進一步提

升長期成長動能。隨著海外疫情影響逐漸度過，全球運營商資本開支將逐步恢復并

加入

5G規(guī)模化建設周期，預計

2021-2025

年將投入

7200

億美元用于

5G網(wǎng)絡建設。

以華為和中興通訊為首的中國電信設備商具備較強的技術壁壘和先發(fā)優(yōu)勢，在全球

5G建設擴張期有望進一步提升市場份額。從全球

5G標準必要專利獲取情況及

5G3GPP貢獻角度看，華為和中興通訊處于全球領先地位，其中華為截止

2021

年

2

月

5G標準必要專利族占全球整體份額達到

15.39%，獲批

5G技術

3GPP貢獻份額達到

22.94%，均處于全球首位；中興通訊

5G標準必要專利族占全球整體份額達到

9.81%，

位列全球第三位，獲批

5G技術

3GPP貢獻份額達到

5.53%。2.3.

光纜光纖：需求端迎來新一輪增長周期，供給端產(chǎn)能逐步出清需求端方面，全國光纜線路建設持續(xù)提速。隨著

5G和云計算等領域滲透率持續(xù)提

升，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型及智能家居、元宇宙等應用快速發(fā)展推動數(shù)據(jù)流量呈爆發(fā)式增

長態(tài)勢，帶動全國光纜建設迎來加速擴張。截至

2021

年

3

季度，全國光纜線路總長

度達到

5543

萬公里，同比增長

11.2%，增速較

2020

年有明顯提升。其中接入網(wǎng)光

纜、本地中繼光纜、長途光纜線路占比分別為

63.1%、34.7%、2.3%。供給端方面，國內(nèi)競爭格局穩(wěn)定，行業(yè)有望迎來量價齊升成長周期。中國移動

2021

年

10

月發(fā)布

2021-2022

年普通光纜產(chǎn)品集中采購中標結(jié)果，本次集采整體纖芯數(shù)需

求

1.42

億芯公里，相較

2020

年

1.19

億芯公里同比增長

19.3%；平均中標價格達到

64.92

元/芯公里，相較

2020

年

40.90

元/芯公里同比增長

58.7%。在全國光纜建設持

續(xù)加速的紅利期，行業(yè)有望迎來新一輪量價齊升的成長周期。3.

IDC：碳中和時代

2022

年供需格局向好，行業(yè)景氣度提升3.1.

需求端：云計算+物聯(lián)網(wǎng)推動下游需求快速增長5G大規(guī)模商用推動數(shù)據(jù)流量爆發(fā)式增長，IDC行業(yè)迎來快速發(fā)展契機。2021

年中

國

5G進入加速發(fā)展階段，包括云視頻會議、4K/8K超高清視頻、云游戲、VR/AR等

C端領域持滲透率持續(xù)提升，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)帶來的巨量設備接入，