廣東省城市投資平臺分析報告

廣東省城市投資平臺分析報告2020年11月目錄一、三大視角看廣東：經(jīng)濟(jì)總量全國居首，對外貿(mào)易發(fā)達(dá) 6（一）經(jīng)濟(jì)視角：GDP總量全國第一，地方綜合財力領(lǐng)先 6（二）產(chǎn)業(yè)視角：第三產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)度高，對外貿(mào)易發(fā)達(dá) 7（三）金融視角：存款規(guī)模全國第一，實(shí)體經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁 8（四）投資價值分析：信用利差處于13%的歷史分位數(shù)水平 9二、省內(nèi)各地級市基本情況 10（一）各地級市經(jīng)濟(jì)概況：珠三角是省域經(jīng)濟(jì)的核心增長極 10（二）各地級市財政概況：多數(shù)地級市財政自給率超過50% 11（三）區(qū)域內(nèi)各地級市債券投資價值：珠三角個別城市挖掘潛力較大 13三、各地級市城投平臺梳理 15（一）省本級城投平臺經(jīng)營、財務(wù)狀況梳理 15（二）廣州市城投平臺經(jīng)營、財務(wù)狀況梳理 16（三）深圳市城投平臺經(jīng)營、財務(wù)狀況梳理 17（四）佛山市城投平臺經(jīng)營、財務(wù)狀況梳理 17（五）珠海市城投平臺經(jīng)營、財務(wù)狀況梳理 18（六）江門市城投平臺經(jīng)營、財務(wù)狀況梳理 19（七）中山市城投平臺經(jīng)營、財務(wù)狀況梳理 19（八）肇慶市城投平臺經(jīng)營、財務(wù)狀況梳理 20（九）梅州市城投平臺經(jīng)營、財務(wù)狀況梳理 21（十）珠三角其他城投平臺經(jīng)營、財務(wù)狀況梳理（東莞、惠州） 21（十一）粵東地區(qū)城投平臺經(jīng)營、財務(wù)狀況梳理（汕頭、揭陽、汕尾） 22（十二）粵西地區(qū)城投平臺經(jīng)營、財務(wù)狀況梳理（湛江、陽江、茂名） 23（十三）粵北地區(qū)其他城投平臺經(jīng)營、財務(wù)狀況梳理（韶關(guān)、清遠(yuǎn)、河源、云浮） 24四、市場提示 253圖表目錄圖表1 廣東省經(jīng)濟(jì)、財政、債務(wù)、金融、債券綜合概況 6圖表2 2019年廣東省第三產(chǎn)業(yè)增加值占比超過50% 7圖表3 2019年廣東省進(jìn)出口貨物總值約占全國的23% 7圖表4 2019年廣東省上市及發(fā)債主體營收、利潤統(tǒng)計 8圖表5 廣東省內(nèi)企業(yè)資源主要分布在電子、房地產(chǎn)等行業(yè) 8圖表6 廣東省產(chǎn)業(yè)債存量規(guī)模占比接近80% 8圖表7 廣東省產(chǎn)業(yè)債發(fā)行主體數(shù)居全國第三 8圖表8 各省份商業(yè)銀行注冊資本總額及排名情況 9圖表9 廣東省存款總額在全國位列第三，超過上海 9圖表10 當(dāng)前廣東省城投債信用利差分位數(shù)在13%左右 9圖表11 各省城投債凈價最低值區(qū)間支數(shù)占債券總支數(shù)比重 10圖表12 歷年廣東省各市GDP（億元）及其變化 11圖表13 歷年廣東省各市人均GDP及其變化（萬元/人） 11圖表14 歷年廣東省各地級市財政自給率 12圖表15 2019年廣東省各地級市債務(wù)情況 12圖表16 廣東省各地級市財政情況分析（按綜合財力降序排列） 12圖表17 廣東省各市存續(xù)城投債（公募債）中債估值收益率分布情況（中位數(shù)，%） 13圖表18 廣東省各市存續(xù)城投債（私募債）中債估值收益率分布情況（中位數(shù)，%） 14圖表19 廣東省城投平臺債券余額及數(shù)量（億元） 15圖表20 廣東省各地級市城投平臺主體評級分布 15圖表21 廣東省本級城投平臺經(jīng)營狀況梳理 16圖表22 廣東省本級城投平臺財務(wù)狀況梳理（單位：億元） 16圖表23 廣州市城投平臺經(jīng)營狀況梳理 16圖表24 廣州市城投平臺財務(wù)狀況梳理（單位：億元） 17圖表25 深圳市城投平臺經(jīng)營狀況梳理 17圖表26 深圳市城投平臺財務(wù)狀況梳理（單位：億元） 17圖表27 佛山市城投平臺經(jīng)營狀況梳理 18圖表28 佛山市城投平臺財務(wù)狀況梳理（單位：億元） 18圖表29 珠海市城投平臺經(jīng)營狀況梳理 18圖表30 珠海市城投平臺財務(wù)狀況梳理（單位：億元） 19圖表31 江門市城投平臺經(jīng)營狀況梳理 19圖表32 江門市城投平臺財務(wù)狀況梳理（單位：億元） 194圖表33 中山市城投平臺經(jīng)營狀況梳理 20圖表34 中山市城投平臺財務(wù)狀況梳理（單位：億元） 20圖表35 肇慶市城投平臺經(jīng)營狀況梳理 20圖表36 肇慶市城投平臺財務(wù)狀況梳理（單位：億元） 21圖表37 梅州市城投平臺經(jīng)營狀況梳理 21圖表38 梅州市城投平臺財務(wù)狀況梳理（單位：億元） 21圖表39 珠三角其他城投平臺經(jīng)營狀況梳理 22圖表40 珠三角其他城投平臺財務(wù)狀況梳理（單位：億元） 22圖表41 粵東地區(qū)城投平臺經(jīng)營狀況梳理 22圖表42 粵東地區(qū)城投平臺財務(wù)狀況梳理（單位：億元） 23圖表43 粵西地區(qū)城投平臺經(jīng)營狀況梳理 23圖表44 粵西地區(qū)城投平臺財務(wù)狀況梳理（單位：億元） 24圖表45 粵北地區(qū)其他城投平臺經(jīng)營狀況梳理 24圖表46 粵北地區(qū)其他城投平臺財務(wù)狀況梳理（單位：億元） 255一、三大視角看廣東：經(jīng)濟(jì)總量全國居首，對外貿(mào)易發(fā)達(dá)（一）經(jīng)濟(jì)視角：GDP總量全國第一，地方綜合財力領(lǐng)先廣東省位于我國南部沿海地區(qū)，是全國對外開放程度最高的省份之一。2019年全省GDP規(guī)模達(dá)到10.77萬億，位居全國第一；人均GDP9.42萬/人，排名全國第六。財政方面，2019年政府性基金收入達(dá)到6112億元，一般公共預(yù)算收入12651億元，位列全國第一，財政實(shí)力強(qiáng)勁。圖表1 廣東省經(jīng)濟(jì)、財政、債務(wù)、金融、債券綜合概況觀察要素指標(biāo)類型數(shù)值指標(biāo)全國排名GDP絕對值1076711省域規(guī)模情況人口總數(shù)115211下屬地級市數(shù)量211人均GDP9.56經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平第二產(chǎn)業(yè)占比40.4%11第三產(chǎn)業(yè)占比55.5%5城市化率71.4%4一般公共預(yù)算收入126511稅收占一般公共預(yù)算收入80%7財政表現(xiàn)情況政府性基金收入61124綜合財力187631財政自給率73%3城投平臺有息負(fù)債總額138167城投平臺有息負(fù)債總額/預(yù)算收入109.2%30債務(wù)負(fù)擔(dān)情況利息估算/雙項收入5%30全口徑負(fù)債率12.8%12全口徑債務(wù)率136.3%30GDP增長率6.2016邊際變化情況一般預(yù)算收入增速4.5013政府性基金收入增速3.8224全口徑債務(wù)率變化-29%22商業(yè)銀行注冊資本總額26244金融資源情況省內(nèi)存款總額2553791城投債存量總額264814債券表現(xiàn)情況存量總額較上年變化0%1219年來城投債凈價低于99元占比5%273年以內(nèi)城投債收益率中位數(shù)3.2331

基本判斷廣東省經(jīng)濟(jì)實(shí)力遙遙領(lǐng)先，擁有廣、深兩大一線城市，是唯一一個GDP總量超10萬億的省份。城市化率高，第三產(chǎn)業(yè)對當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)較大，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)較優(yōu)。財政綜合實(shí)力在全國位列第一，一般公共預(yù)算收入破萬億，財政基礎(chǔ)雄厚，自給率高。廣東省全口徑債務(wù)率較低，在全國范圍內(nèi)居于很低水平，城投平臺有息負(fù)債總規(guī)模不高，地方財政收入對債務(wù)的覆蓋能力較好。由于基數(shù)較高，GDP增速處于全國中游；財政收入增長比較穩(wěn)定，2019年廣東省全口徑債務(wù)率明顯下降，也是全國13個債務(wù)率下降的省份之一。商業(yè)銀行注冊資本規(guī)模低于北京、上海和山東，但省內(nèi)存款總規(guī)模全國第一，地區(qū)金融實(shí)力較強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)活動較為活躍。城投債絕對收益率水平偏低，凈價波動幅度小，二級表現(xiàn)穩(wěn)定；存量城投債規(guī)模相較于其他經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省份而言不大，債務(wù)負(fù)擔(dān)較輕。資料來源：廣東省人民政府《2019年廣東省國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展統(tǒng)計公報》、廣東省人民政府《廣東省2019年財政預(yù)算執(zhí)行情況》，市場研究部6注：綜合財力=一般公共預(yù)算收入+政府性基金收入；利息估算/雙項收入=（地方政府債利息+城投有息負(fù)債的利息估算）/（政府性基金收入+一般公共預(yù)算收入）全口徑債務(wù)率=（城投平臺有息負(fù)債規(guī)模+地方政府債券余額）/（政府性基金收入+一般公共預(yù)算收入）全口徑負(fù)債率=（城投平臺有息負(fù)債規(guī)模+地方政府債券余額）/GDP各項數(shù)據(jù)及指標(biāo)排名均以2019年為準(zhǔn)。（二）產(chǎn)業(yè)視角：第三產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)度高，對外貿(mào)易發(fā)達(dá)各省的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)對于當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)財政的影響愈發(fā)顯著：其一，二、三產(chǎn)業(yè)是稅收的核心來源，產(chǎn)業(yè)構(gòu)成的健康合理也是財政稅收收入穩(wěn)步增長的首要保證；其二，健康的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有利于人才吸引，而人才安家會利好當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)市場，進(jìn)而促進(jìn)地方土地出讓收入的增長，有利于經(jīng)濟(jì)形成良性循環(huán)。1、概覽：第三產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)，對外貿(mào)易優(yōu)勢顯著第三產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)比重超過60%，同時增速快于第一、第二產(chǎn)業(yè)。根據(jù)2019年廣東省國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展統(tǒng)計公報，當(dāng)年廣東省第三產(chǎn)業(yè)增加值為59773.38億元，對地區(qū)生產(chǎn)總值貢獻(xiàn)率達(dá)63.8%，同比增7.5%；第一、第二產(chǎn)業(yè)增加值各為4351.26億元、43546.43億元，同比增4.1%、4.7%。相較于2018年，第三產(chǎn)業(yè)占比提高0.7個百分點(diǎn)。分行業(yè)來看，2019年，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)下的信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、金融業(yè)等行業(yè)產(chǎn)值增速較快；制造業(yè)方面，先進(jìn)制造業(yè)占規(guī)上工業(yè)增加值比重仍為最高，達(dá)56.3%，=同期高技術(shù)制造業(yè)增速較快，為7.3%，顯示工業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。此外，2019年廣東省貨物進(jìn)出口總額為71436.8億元，占全國貨物進(jìn)出口總額的23%；結(jié)合外商投資來看，2019年“一帶一路”沿線地區(qū)對廣東直接投資金額81.9億元，同比增5%，其中信息產(chǎn)業(yè)吸引外資同比增66%，表明廣東對外貿(mào)易發(fā)達(dá)，開放程度較高。圖表2 2019年廣東省第三產(chǎn)業(yè)增加值占比超過50% 圖表3 2019年廣東省進(jìn)出口貨物總值約占全國的23%資料來源：廣東省人民政府《2019年廣東省國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展 資料來源：廣東省人民政府《2019年廣東省國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展統(tǒng)計公報》，市場研究部 統(tǒng)計公報》，市場研究部2、上市及發(fā)債主體資源：上市公司數(shù)量全國第一，企業(yè)融資資源豐富從省內(nèi)上市及發(fā)債主體情況來看，截至2020年6月，廣東省內(nèi)上市公司數(shù)量達(dá)到684家，占全部上市公司數(shù)量的16%，在所有省份中位居第一，行業(yè)方面集中在電子、計算機(jī)、機(jī)械設(shè)備等；非上市的產(chǎn)業(yè)債發(fā)行主體共254家，居全國第三，存續(xù)產(chǎn)業(yè)債規(guī)模達(dá)11681.4億元，其中綜合、房地產(chǎn)、非銀金融等行業(yè)產(chǎn)業(yè)債發(fā)行最為活躍，省存續(xù)規(guī)模占各行業(yè)全部存續(xù)規(guī)模比重分別達(dá)到20%、34%、9%。結(jié)合行業(yè)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)來看，2019年全省化工、建筑裝飾、采掘、銀行等行業(yè)合計營收規(guī)模較高；銀行、房地產(chǎn)、非銀金融等行業(yè)合計凈利潤規(guī)模較大，對地區(qū)稅收及經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)度較高。7圖表4 2019年廣東省上市及發(fā)債主體營收、利潤統(tǒng)計 圖表5 廣東省內(nèi)企業(yè)資源主要分布在電子、房地產(chǎn)等行業(yè)資料來源：Wind，市場研究部 資料來源：Wind，市場研究部注：以2019年年報中的營業(yè)收入、凈利潤數(shù)據(jù)為準(zhǔn)按債券類型分布看，廣東省產(chǎn)業(yè)債存續(xù)規(guī)模約占信用債總規(guī)模的77%，城投債占23%，產(chǎn)業(yè)債發(fā)行活躍度明顯高于城投平臺。近年來廣東省的內(nèi)資企業(yè)快速成長，省域內(nèi)的產(chǎn)業(yè)生態(tài)已經(jīng)基本建立，自我造血能力不斷增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)增長動能轉(zhuǎn)換，因而對固定資產(chǎn)投資拉動增長的需求相對較低，體現(xiàn)為廣東省地方政府債務(wù)規(guī)模整體偏低，故相對而言，產(chǎn)業(yè)債發(fā)行主體融資更為活躍。圖表6 廣東省產(chǎn)業(yè)債存量規(guī)模占比接近80% 圖表7 廣東省產(chǎn)業(yè)債發(fā)行主體數(shù)居全國第三資料來源：Wind，市場研究部 資料來源：Wind，市場研究部（三）金融視角：存款規(guī)模全國第一，實(shí)體經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁地方的金融資源可視為地方政府化解債務(wù)風(fēng)險的“安全墊”，擁有豐富金融資源的省份可以在發(fā)生臨時債券兌付困難時，在地方政府的協(xié)調(diào)下，使用商業(yè)銀行的授信支持渡過難關(guān)。從金融資源來看，注冊地在廣東省的商業(yè)銀行注冊資本總額達(dá)到2624億，位列全國第四；截至2020年7月末，省內(nèi)各項存款總額（本外幣口徑）為25.54萬億，遠(yuǎn)高于其他省份和直轄市。由于廣東省坐擁廣州、深圳兩大一線城市，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)較為發(fā)達(dá)，經(jīng)濟(jì)總量優(yōu)勢突出，故全口徑存款規(guī)模較大。此外，從非標(biāo)違約情況看，2010年以來廣東省城投平臺非標(biāo)違約事件共1起，后續(xù)已完成兌付。8圖表8 各省份商業(yè)銀行注冊資本總額及排名情況 圖表9 廣東省存款總額在全國位列第三，超過上海資料來源：Wind，市場研究部 資料來源：Wind，市場研究部（四）投資價值分析：信用利差處于13%的歷史分位數(shù)水平從收益率來看，廣東省存續(xù)的公募城投債收益率中位數(shù)約為2.98%，在全國所有省份中排名（升序）第1；截至2020年10月31日，Wind口徑的廣東省存續(xù)城投債規(guī)模3635億元，全國排名第12，地方隱性債務(wù)負(fù)擔(dān)較輕。結(jié)合利差表現(xiàn)來看，當(dāng)前廣東省城投債利差中位數(shù)約為57bp，處于12.7%的歷史分位數(shù)水平，但從利差絕對水平看，挖掘空間不及財政實(shí)力同樣強(qiáng)勁的江蘇、浙江省。圖表10 當(dāng)前廣東省城投債信用利差分位數(shù)在13%左右資料來源：Wind，市場研究部我們統(tǒng)計了2019年至今，各省存續(xù)城投債的凈價波動情況。按存續(xù)城投債在2019-2020年期間達(dá)到的最低凈價水平，我們劃分了97-99元、95-97元及95元以下三個區(qū)間，統(tǒng)計各省城投債在這些區(qū)間的數(shù)量分布情況。從廣東省城投債的凈價波動情況看，最低凈價分布在97-99元的城投債有16支，95-97元的有0支，低于95元的有6支，廣東省全部存續(xù)城投債為451支，凈價波動的個券數(shù)量較少，估值表現(xiàn)穩(wěn)定。9圖表11 各省城投債凈價最低值區(qū)間支數(shù)占債券總支數(shù)比重資料來源：Wind，市場研究部二、省內(nèi)各地級市基本情況（一）各地級市經(jīng)濟(jì)概況：珠三角是省域經(jīng)濟(jì)的核心增長極經(jīng)濟(jì)體量的規(guī)模是省內(nèi)重要性的核心影響因素，具備較大經(jīng)濟(jì)規(guī)模的城市，在金融資源、政策傾斜等方面具備一定優(yōu)勢，當(dāng)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性風(fēng)險時也一般會有更大的騰挪空間。人均GDP是衡量經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量的重要指標(biāo)，該指標(biāo)可以直觀反映各城市二三產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)程度，2019年人均GDP的全國平均水平為7.1萬/人。從廣東省各地級市的GDP來看，珠三角經(jīng)濟(jì)實(shí)力遙遙領(lǐng)先。廣東省下轄21個地級市，按地理位置可大致劃分為珠三角、粵西、粵東和粵北。其中，廣州、深圳兩座一線城市坐落于珠三角，對于該地區(qū)的其他城市輻射效應(yīng)較強(qiáng)，因此珠三角地區(qū)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力整體明顯強(qiáng)于省域內(nèi)的其他地區(qū)。按GDP總量分，可將各市大致分為三個梯隊：第一梯隊為2019年GDP超10000億的城市，包括深圳（26927億）、廣州（23629億）和佛山（10751億）；第二梯隊為GDP在3000-10000億的城市，包括東莞、惠州、珠海、茂名、江門、中山、湛江（降序排列，下同），其中東莞的GDP總量為9483億，明顯領(lǐng)先于排名次之的惠州（4177億）。第三梯隊為GDP在3000億以下的城市，包括汕頭、肇慶、揭陽、清遠(yuǎn)、韶關(guān)、陽江、梅州、潮州、汕尾、河源和云浮，以粵北地區(qū)的城市為主。從人均GDP來看，珠三角地區(qū)中，除江門、肇慶未達(dá)到全國人均GDP7.1萬元/人的標(biāo)準(zhǔn)之外，深圳、珠海、廣州、東莞、中山、惠州、佛山均達(dá)標(biāo)；而粵東、粵北、粵西共14個地級市均未達(dá)標(biāo)，反映珠三角與其他區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的分化明顯。10圖表12 歷年廣東省各市GDP（億元）及其變化 圖表13 歷年廣東省各市人均GDP及其變化（萬元/人）資料來源：各地級市財政預(yù)算執(zhí)行報告，市場研究部 資料來源：各地級市財政預(yù)算執(zhí)行報告，市場研究部（二）各地級市財政概況：多數(shù)地級市財政自給率超過50%財政自給率和債務(wù)率可以大致反映各地級市的財政情況。財政自給率是地方財政一般預(yù)算內(nèi)收入與地方財政一般預(yù)算內(nèi)支出的比值，是判斷一個城市財政情況健康度的重要指標(biāo)，2019年全國293個地級市的財政自給率中位數(shù)為33.6%；全口徑債務(wù)率是衡量城市舉債合理性的指標(biāo)，即舉債規(guī)模應(yīng)與自身財政實(shí)力相匹配，2019年全國293個地級市的全口徑債務(wù)率中位數(shù)為271.6%。就廣東省而言，深圳、廣州的財政實(shí)力明顯更強(qiáng)，珠三角各市財政自給率較高。2019年深圳、廣州一般預(yù)算收入分別為3773億元、1697億元，其他各市均在1000億以下，粵北財政實(shí)力較弱，多數(shù)地級市一般預(yù)算收入在100億以下；政府性基金收入方面，廣、深兩城分別達(dá)到1666億、1006億，佛山市為736億，居于全省第三，其他各市多在100-200億左右，整體來看，廣東省內(nèi)其他城市與廣州、深圳的綜合財力差距顯著，珠三角城市群實(shí)力好于粵西，而后者整體強(qiáng)于粵東和粵北。從稅收收入占比看，廣東省多數(shù)城市的稅收收入占一般預(yù)算收入比重在70%以上，財政收入質(zhì)量較高。按債務(wù)水平看，粵北地區(qū)債務(wù)率相對較高，全省整體債務(wù)負(fù)擔(dān)偏輕。我們以城投平臺有息負(fù)債與地方政府債券余額之和來衡量各市的負(fù)債水平，結(jié)合一般預(yù)算收入和政府性基金收入來考量各市的債務(wù)負(fù)擔(dān)情況。全省來看，廣東省的全口徑債務(wù)率在123%左右，珠三角地區(qū)城市由于財力較強(qiáng)，因此整體償債負(fù)擔(dān)較輕，但珠海市的債務(wù)率比較高，為322%，也是全省最高的地級市，廣州市債務(wù)率為173%，在珠三角城市中僅次于珠海，其城投有息負(fù)債規(guī)模和地方政府債務(wù)余額均位于全省第一?；洷?、粵東和粵西地區(qū)債務(wù)率較高，區(qū)域內(nèi)債務(wù)率在200%以上的城市包括梅州市、潮州市和云浮市，分別為231%、204%和202%。11圖表14 歷年廣東省各地級市財政自給率 圖表15 2019年廣東省各地級市債務(wù)情況資料來源：各地級市財政預(yù)算執(zhí)行報告，市場研究部 資料來源：各地級市財政預(yù)算執(zhí)行報告，市場研究部圖表16廣東省各地級市財政情況分析（按綜合財力降序排列）2019絕對規(guī)模/水平邊際變化情況地級市一般預(yù)政府性基稅收收綜合債務(wù)一般預(yù)政府性基稅收收綜合債務(wù)重點(diǎn)關(guān)注算收入金收入入占比財力率算收入金收入入占比財力率深圳市3773100681%477929%7%4%-1%6%5%-廣州市1697166678%3363173%4%19%-1%11%4%-佛山市73173671%1468104%4%-15%-2%-6%68%債務(wù)率增速較快東莞市67344383%111688%4%13%-2%7%3%-珠海市34443482%778322%4%12%4%8%17%債務(wù)率全省第一惠州市40131073%711106%2%19%2%9%13%-江門市25724168%498133%5%11%-3%8%-12%-中山市28310273%385114%-10%-48%-1%-25%29%財政收入下滑汕頭市13811872%256138%5%5%-5%5%23%-茂名市14011353%253123%3%34%-9%15%14%稅收占比較低湛江市13110070%231233%8%-27%-4%-11%67%財政收入下滑清遠(yuǎn)市11910073%219154%6%11%1%8%-4%-肇慶市1149475%209286%8%-18%-3%-6%48%財政收入下滑梅州市927966%171231%-6%29%-6%8%8%政府基金收入增長快韶關(guān)市1016058%161163%7%37%-6%16%-22%-河源市777965%157179%1%60%-3%24%-8%政府基金收入增長快揭陽市736663%139194%-8%-16%-3%-12%83%財政收入下滑汕尾市428661%128172%0%-15%-4%-11%62%財政收入下滑陽江市645075%115199%3%18%3%9%85%債務(wù)率增速較快云浮市603263%93202%5%-16%-3%-3%96%債務(wù)率增速較快12潮州市 48 34 66% 82 204% 1% 34% -1% 13% 25% -資料來源：各地級市財政預(yù)算執(zhí)行報告，市場研究部注：債務(wù)率=（地方政府債務(wù)余額+城投平臺有息負(fù)債）/（一般預(yù)算收入+政府性基金收入）；綜合財力=一般預(yù)算收入+政府性基金收入；上述地級市以綜合財力項目降序排列。（三）區(qū)域內(nèi)各地級市債券投資價值：珠三角個別城市挖掘潛力較大投資價值即各城投平臺信用基本面與當(dāng)前收益率情況的性價比。本部分我們以各地級市經(jīng)濟(jì)財政基本情況作為分析重點(diǎn)，同時結(jié)合其收益率情況進(jìn)行性價比分析，作為區(qū)域信用策略的客觀參考。建議在具體平臺選擇時仍需通過信用研究和具體調(diào)研進(jìn)行深入挖掘。廣東省存續(xù)城投債收益率整體偏低，剩余期限多在3年以內(nèi)。地區(qū)存續(xù)城投債收益率分布情況大致能反映所在城市的經(jīng)濟(jì)財政實(shí)力水平。就收益率而言，公募債方面，珠三角地區(qū)中經(jīng)濟(jì)實(shí)力居前的東莞、深圳、佛山、廣州公募債收益率較低，收益率中位數(shù)在3.5-3.6%左右。私募債方面，梅州的私募債收益率明顯較低，為4.3%，湛江次之（4.6%）；廣州、佛山、中山、江門等珠三角地區(qū)的收益率水平較為接近，集中在4.9%-5.0%區(qū)間。從期限結(jié)構(gòu)來看，廣東省各市存續(xù)城投債的剩余期限多在3年以內(nèi)。從存續(xù)規(guī)模看，城投平臺發(fā)行較為活躍、存續(xù)債券規(guī)模較大的地級市主要包括深圳、佛山、廣州、珠海以及省級平臺，表明這些地區(qū)可選標(biāo)的相對豐富。而存續(xù)規(guī)模小的地區(qū)，其整體收益率水平容易受到發(fā)行期限結(jié)構(gòu)、個券估值波動等因素的影響，因而會干擾對地區(qū)投資價值的判斷，故下文中，我們重點(diǎn)對存續(xù)債總規(guī)模在10億以上（含）的地區(qū)進(jìn)行比價分析；同時，由于1-3年期是各市存續(xù)債的剩余期限所集中分布的區(qū)間，因而按這一期限收益率升序排列能夠較好地反映各市在省內(nèi)的相對收益情況。整體而言，廣東省經(jīng)濟(jì)財政實(shí)力領(lǐng)先且債務(wù)規(guī)模很小，全省整體而言均屬于偏低風(fēng)險、低票息的城投債投資類型。從省內(nèi)分檔來看，大致可分為以下幾類區(qū)域：1、高性價比區(qū)域：廣州、中山、佛山、珠海、江門。廣州債務(wù)率處于省內(nèi)中游水平，經(jīng)濟(jì)、財政實(shí)力強(qiáng)勁，同時下屬各期限城投債收益率水平偏高（尤其是3年以上品種），且存量規(guī)模大，因此是較好的挖掘標(biāo)的。而中山、佛山、珠海、江門經(jīng)濟(jì)和財力均在省內(nèi)10名以內(nèi)，且收益率位于省內(nèi)中上游水平，挖掘價值較高。2、收益偏高區(qū)域：肇慶、梅州、湛江、陽江、汕尾。上述地區(qū)經(jīng)濟(jì)實(shí)力稍弱，除肇慶之外，其他各市與珠三角城市實(shí)力差距較大，且整體收益水平偏高，可作為資質(zhì)下沉的選擇。3、低風(fēng)險區(qū)域：深圳、省級平臺、惠州、東莞。深圳市經(jīng)濟(jì)實(shí)力省內(nèi)居首；東莞、惠州債務(wù)率較低，經(jīng)濟(jì)財力分別位于全省第四、第五；省級平臺資質(zhì)較好，各期限收益率水平均較低，安全價值更高。圖表17 廣東省各市存續(xù)城投債（公募債）中債估值收益率分布情況（中位數(shù)，%）地級市/1-3年5年以全部期限2019GDP2019綜全口徑存續(xù)債券（公所處區(qū)1年以內(nèi)（分檔升3-5年合財力募）規(guī)模（億平臺級別上中位數(shù)排名債務(wù)率域序）排名元）深圳市3.2403.5953.9364.1663.5371129%560.5珠三角汕頭市-3.5963.860-3.728119138%14.7粵東惠州市-3.6043.998-3.85056106%40.0珠三角省級3.2803.6183.9404.3904.033---630.0-東莞市3.2913.7494.036-3.5204488%37.0珠三角13地級市/1-3年5年以全部期限2019GDP2019綜全口徑存續(xù)債券（公所處區(qū)1年以內(nèi)（分檔升3-5年合財力募）規(guī)模（億平臺級別上中位數(shù)排名債務(wù)率域序）排名元）清遠(yuǎn)市3.2753.755--3.5151412154%10.0粵北中山市3.6333.8484.125-3.82998114%46.3珠三角廣州市3.2593.8664.2164.7493.67522173%835.8珠三角佛山市3.1033.9233.995-3.67533104%98.5珠三角肇慶市-3.943--3.9431213286%15.0珠三角梅州市-4.0245.1554.9754.6051714231%20.8粵北湛江市-4.102--4.1021011233%21.0粵西陽江市-4.1174.294-4.2941619199%11.4粵西珠海市3.1724.3324.046-3.92765322%612.9珠三角江門市3.3014.4584.843-4.39987133%33.1珠三角汕尾市--4.056-4.0561918172%11.0粵東河源市-3.953--3.9532016179%3.6粵北茂名市3.697---3.697710123%6.0粵西揭陽市3.809---3.8091317194%3.2粵東韶關(guān)市--4.140-4.1401515163%7.0粵北資料來源：Wind，市場研究部注：（1）統(tǒng)計范圍為截至2020年10月30日仍存續(xù)的公募城投債；（2）期限區(qū)間劃分以截至2020年10月30日的剩余期限（不含權(quán)）為準(zhǔn)；（3）收益率為2020年10月30日中債估值平均到期收益率；（4）表內(nèi)排序規(guī)則為：剩余債券規(guī)模在10億元以上（含）、10億元以下的地區(qū)，分別按1-3年收益率中位數(shù)升序排列；標(biāo)紅色的為剩余規(guī)模為存續(xù)債規(guī)模在10億元以下的地區(qū)。圖表18 廣東省各市存續(xù)城投債（私募債）中債估值收益率分布情況（中位數(shù)，%）1-3年5年以全部期限2019GDP2019綜合全口徑地級市1年以內(nèi)（分檔升3-5年上中位數(shù)排名財力排名債務(wù)率序）梅州市4.2374.761--4.2421714231%湛江市4.2734.8565.376-4.6451011233%廣州市-4.899--4.89922173%佛山市4.2784.969--4.90533104%江門市4.7135.037--4.98287133%汕頭市-5.343--5.343119138%肇慶市-5.368--5.3681213286%中山市-4.953--4.95398114%河源市4.9915.252--5.1222016179%茂名市-5.911--5.911710123%資料來源：Wind，市場研究部

存續(xù)債券（私募）規(guī)模（億所處區(qū)域元）30.0粵北65.0粵西89.0珠三角29.3珠三角79.9珠三角20.0粵東35.0珠三角2.0珠三角8.0粵北8.0粵西14注：（1）統(tǒng)計范圍為截至2020年10月30日仍存續(xù)的私募城投債；（2）期限區(qū)間劃分以截至2020年10月30日的剩余期限（不含權(quán)）為準(zhǔn)；（3）收益率為2020年10月30日中債估值平均到期收益率；（4）表內(nèi)排序規(guī)則為：剩余債券規(guī)模在10億元以上（含）、10億元以下的地區(qū)，分別按1-3年收益率中位數(shù)升序排列；標(biāo)紅色的為剩余規(guī)模為存續(xù)債規(guī)模在10億元以下的地區(qū)。三、各地級市城投平臺梳理截至2020年6月，廣東全省共76家城投平臺，當(dāng)前存續(xù)債券（含ABS、ABN品種）余額為3467億元。廣州市下屬城投平臺數(shù)量最多，達(dá)到12家；此外，省級平臺9家，佛山、珠海、江門、中山各6家，梅州5家，肇慶4家，深圳3家。其他地級市的平臺數(shù)量較少：東莞、汕頭、湛江、韶關(guān)、清遠(yuǎn)、河源、汕尾各2家；惠州、揭陽、陽江、茂名、云浮各1家。分城投平臺歸屬級別看，全省共有省級平臺9家，市級平臺48家，區(qū)級平臺13家，縣級市平臺4家，縣級平臺2家。從債券主體評級來看，有21家城投平臺主體評級達(dá)到AAA，10家主體評級為AA+，40家主體評級為AA，3家主體評級為AA-，1家主體評級為A+，1家暫無主體評級。圖表19 廣東省城投平臺債券余額及數(shù)量（億元） 圖表20 廣東省各地級市城投平臺主體評級分布資料來源：Wind，市場研究部 資料來源：Wind，市場研究部（一）省本級城投平臺經(jīng)營、財務(wù)狀況梳理廣東省共有9家省級城投平臺，其中6家主體評級為AAA，2家主體評級為AA+，1家評級為AA；6家省級城投平臺均受廣東省政府、國資委或監(jiān)管委實(shí)際控制，平臺主要業(yè)務(wù)涉及公路建設(shè)、交通建設(shè)等領(lǐng)域。財務(wù)狀況方面，廣東省交通集團(tuán)有限公司資產(chǎn)總額達(dá)到4246億元，是廣東省內(nèi)規(guī)模最大的城投平臺，但同時其資產(chǎn)負(fù)債率偏高（71%），有息負(fù)債存量大，授信額度相對不足，或較為依賴債務(wù)滾續(xù)融資。此外，資產(chǎn)規(guī)模超過千億的城投平臺還包括：廣東省路橋建設(shè)發(fā)展有限公司、廣東省高速公路有限公司、廣東省鐵路建設(shè)投資集團(tuán)有限公司、廣東粵海控股集團(tuán)有限公司。其中，廣東鐵建和粵?？毓少Y產(chǎn)負(fù)債率較低，可用授信額度較高，信用資質(zhì)較好。15圖表21 廣東省本級城投平臺經(jīng)營狀況梳理資料來源：Wind，市場研究部圖表22 廣東省本級城投平臺財務(wù)狀況梳理（單位：億元）資料來源：Wind，市場研究部（二）廣州市城投平臺經(jīng)營、財務(wù)狀況梳理廣州市是廣東省省會，地處廣東省中南部，是全國中心城市和一線城市，2019年廣州市GDP在所有省會城市中排名第一，經(jīng)濟(jì)實(shí)力遙遙領(lǐng)先。區(qū)劃方面，全市總面積7434平方千米，下轄11個區(qū)（越秀區(qū)、海珠區(qū)、荔灣區(qū)、天河區(qū)、白云區(qū)、黃埔區(qū)、南沙區(qū)、番禺區(qū)、花都區(qū)、從化區(qū)、增城區(qū)），2019年末全市常住總?cè)丝?530.59萬人。產(chǎn)業(yè)方面，汽車產(chǎn)業(yè)、電子產(chǎn)品制造業(yè)、石油化工制造業(yè)、信息產(chǎn)業(yè)是廣州的支柱型產(chǎn)業(yè)，代表企業(yè)包括網(wǎng)易、唯品會、廣汽、廣藥、南方電網(wǎng)等。廣州全市共有12家城投平臺，包括7家市級和5家區(qū)級平臺，主要業(yè)務(wù)涉及基建，水利、信息技術(shù)等。圖表23 廣州市城投平臺經(jīng)營狀況梳理資料來源：Wind，市場研究部16圖表24 廣州市城投平臺財務(wù)狀況梳理（單位：億元）資料來源：Wind，市場研究部（三）深圳市城投平臺經(jīng)營、財務(wù)狀況梳理深圳市地處廣東南部，是國務(wù)院批復(fù)的經(jīng)濟(jì)特區(qū)、廣東省副省級城市、計劃單列市，也是全國性經(jīng)濟(jì)中心，毗鄰香港，港口資源發(fā)達(dá)，在國家戰(zhàn)略體系中具有重要地位。區(qū)劃方面，深圳市總面積1997.47平方千米，下轄9個行政區(qū)和1個新區(qū)：羅湖區(qū)、福田區(qū)、南山區(qū)、寶安區(qū)、龍崗區(qū)、鹽田區(qū)、龍華區(qū)、坪山區(qū)、光明區(qū)以及大鵬新區(qū)，2019年末全市常住人口1343.88萬人。產(chǎn)業(yè)方面，高新技術(shù)、金融等是深圳的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，知名企業(yè)包括華為、中國平安等。全市共有3家市級城投平臺，主要涉及業(yè)務(wù)包括基建、水務(wù)等。圖表25 深圳市城投平臺經(jīng)營狀況梳理資料來源：Wind，市場研究部圖表26 深圳市城投平臺財務(wù)狀況梳理（單位：億元）資料來源：Wind，市場研究部（四）佛山市城投平臺經(jīng)營、財務(wù)狀況梳理佛山市地處廣東省中部、珠三角腹地，毗鄰港澳、東接廣州，是珠江三角洲城市之一、粵港澳大灣區(qū)重要節(jié)點(diǎn)城市。區(qū)劃方面，佛山市總面積3797.72平方千米，下轄5個區(qū)（禪城區(qū)、順德區(qū)、南海區(qū)、三水區(qū)、高明區(qū)），2019年末全市常住總?cè)丝?15.96萬人。產(chǎn)業(yè)方面，裝備制造業(yè)是佛山經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱型產(chǎn)業(yè)，紡織服裝等為優(yōu)勢傳17統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，同時高端新型電子信息、新能源汽車等產(chǎn)業(yè)近年發(fā)展迅速，當(dāng)?shù)刂髽I(yè)包括碧桂園、海天調(diào)味等。全市共有6家城投平臺，包括2家市級和4家區(qū)級平臺，主要業(yè)務(wù)涉及公用事業(yè)、基建等。圖表27 佛山市城投平臺經(jīng)營狀況梳理資料來源：Wind，市場研究部圖表28 佛山市城投平臺財務(wù)狀況梳理（單位：億元）資料來源：Wind，市場研究部（五）珠海市城投平臺經(jīng)營、財務(wù)狀況梳理珠海市位于廣東省中南部，擁有國家一類口岸9個，是珠三角中海洋面積最大、島嶼最多、海岸線最長的城市。區(qū)劃方面，全市總面積1736平方公里，下轄3個行政區(qū)（香洲區(qū)、斗門區(qū)、金灣區(qū)）、5個經(jīng)濟(jì)功能區(qū)（橫琴新區(qū)、珠海高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、珠海保稅區(qū)、珠海高欄港經(jīng)濟(jì)區(qū)、珠海萬山海洋開發(fā)試驗(yàn)區(qū)），2019年末全市常住總?cè)丝?02.37萬人。產(chǎn)業(yè)方面，精密機(jī)械制造、生物醫(yī)藥、旅游等是珠海的主導(dǎo)型產(chǎn)業(yè)，知名企業(yè)包括格力電器、麗珠集團(tuán)等。全市共有6家市級城投平臺，主要業(yè)務(wù)包括房地產(chǎn)開發(fā)、土地開發(fā)等。圖表29 珠海市城投平臺經(jīng)營狀況梳理資料來源：Wind，市場研究部18圖表30 珠海市城投平臺財務(wù)狀況梳理（單位：億元）資料來源：Wind，市場研究部（六）江門市城投平臺經(jīng)營、財務(wù)狀況梳理江門位于珠江三角洲西部，瀕臨南海，毗鄰港澳，是粵港澳大灣區(qū)重要節(jié)點(diǎn)城市。區(qū)劃方面，全市總面積9505平方公里，下轄江門市下轄3個區(qū)（蓬江區(qū)、江海區(qū)、新會區(qū)），代管4個縣級市（臺山市、鶴山市、開平市、恩平市），2019年末全市常住總?cè)丝?63.03萬人。產(chǎn)業(yè)方面，當(dāng)?shù)匾噪娮有畔?、紡織服裝、食品飲料、汽車制造等為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，知名企業(yè)包括大長江摩托、金羚電器等。全市共有6家城投平臺，包括3家市級、2家區(qū)級和1家縣級市平臺，主要業(yè)務(wù)包括基建、投資開發(fā)等。圖表31 江門市城投平臺經(jīng)營狀況梳理資料來源：Wind，市場研究部圖表32 江門市城投平臺財務(wù)狀況梳理（單位：億元）資料來源：Wind，市場研究部（七）中山市城投平臺經(jīng)營、財務(wù)狀況梳理中山位于廣東省中南部，是珠三角中心城市之一。區(qū)劃方面，中山市總面積近1800平方公里，下轄18個鎮(zhèn)（黃圃鎮(zhèn)、南頭鎮(zhèn)等），6個街道（石岐街道、東區(qū)街道、西區(qū)街道、南區(qū)街道、五桂山街道、火炬開發(fā)區(qū)街道），2019年末全市常住總?cè)丝?38萬人。產(chǎn)業(yè)方面，裝備制造業(yè)是中山的第一大支柱產(chǎn)業(yè)，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)如家電、燈飾、五金、食品等正處于改造轉(zhuǎn)型期，與此同時，中山市的高端裝備制造、新一代信息技術(shù)、健康醫(yī)藥三大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)快19速發(fā)展，知名企業(yè)包括大洋電機(jī)、樂百氏等。平臺方面，全市共有6家市級城投平臺，主要業(yè)務(wù)包括投資管理、土地開發(fā)等。圖表33 中山市城投平臺經(jīng)營狀況梳理資料來源：Wind，市場研究部圖表34 中山市城投平臺財務(wù)狀況梳理（單位：億元）資料來源：Wind，市場研究部（八）肇慶市城投平臺經(jīng)營、財務(wù)狀況梳理肇慶市位于廣東省中西部，是“廣佛肇經(jīng)濟(jì)圈”和“珠江——西江經(jīng)濟(jì)帶”的重要組成部分，在珠三角地區(qū)經(jīng)濟(jì)實(shí)力偏落后，省內(nèi)排名居中。肇慶市是珠三角地區(qū)城市之一，2019年GDP位于省內(nèi)第12名，與其他珠三角城市差距較大，城鎮(zhèn)化率相對較低，人均GDP5.4萬元/人，不及全國平均水平。區(qū)劃方面，肇慶市總面積1.5萬平方公里，下轄3個區(qū)（端州區(qū)、鼎湖區(qū)、高要區(qū)）、4個縣（廣寧縣、懷集縣、封開縣、德慶縣），代管1個縣級市（四會市），另設(shè)肇慶國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)。2019年末全市常住總?cè)丝?02.21萬人。產(chǎn)業(yè)方面，新能源汽車、先進(jìn)裝備制造、節(jié)能環(huán)保為當(dāng)?shù)厝笾鲗?dǎo)型產(chǎn)業(yè)，知名企業(yè)包括廣東鴻圖、廣東鴻特等。平臺方面，全市共4家城投平臺，包括2家市和2家縣級市平臺，主要業(yè)務(wù)包括基建、土地開發(fā)等。圖表35 肇慶市城投平臺經(jīng)營狀況梳理資料來源：Wind，市場研究部20圖表36 肇慶市城投平臺財務(wù)狀況梳理（單位：億元）資料來源：Wind，市場研究部（九）梅州市城投平臺經(jīng)營、財務(wù)狀況梳理梅州位于廣東省東北部地區(qū)，與江西、福建省接壤，2019年GDP位于全省第17位，省內(nèi)來看經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相對落后。梅州市地處韓江流域，農(nóng)業(yè)是其傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，地形上以山區(qū)為主，同時也是省內(nèi)重要的水源地，因此重工業(yè)難以大規(guī)模發(fā)展，近年人口凈流出現(xiàn)象比較突出。區(qū)劃方面，梅州總面積15864.50平方千米，下轄梅江區(qū)、梅州市梅縣區(qū)、興寧市、五華縣、豐順縣、大埔縣、平遠(yuǎn)縣、蕉嶺縣，2019年末戶籍人口545.85萬人。全市共有5家城投平臺，包括2家市級、1家區(qū)級、1家縣級和1家縣級市平臺，主要業(yè)務(wù)包括基建、土地開發(fā)、農(nóng)業(yè)水利建設(shè)等。圖表37 梅州市城投平臺經(jīng)營狀況梳理資料來源：Wind，市場研究部圖表38 梅州市城投平臺財務(wù)狀況梳理（單位：億元）資料來源：Wind，市場研究部（十）珠三角其他城投平臺經(jīng)營、財務(wù)狀況梳理（東莞、惠州）東莞市位于廣東省中南部、珠江口東岸，南接深圳市，是廣東重要的交通樞紐和外貿(mào)口岸。區(qū)劃方面，東莞市總面積2465平方千米，下轄32個街鎮(zhèn)，其中包括4個街道（莞城街道、南城街道、東城街道、萬江街道）和28個鎮(zhèn)，2019年末全市常住總?cè)丝?46.45萬人。產(chǎn)業(yè)方面，制造業(yè)是當(dāng)?shù)刂е彤a(chǎn)業(yè)，已經(jīng)形成以電子信息、電氣機(jī)械、紡織服裝等為主的現(xiàn)代化工業(yè)體系。近年來，IT產(chǎn)業(yè)等現(xiàn)代制造業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展，知名企業(yè)包括步步高、歐加控股等。平臺方面，東莞全市共有2家市級城投平臺，主要業(yè)務(wù)包括交通基建和高速公路運(yùn)營等?；葜菔惺侵槿侵行某鞘兄唬挥跂|江中下游，毗鄰深圳，一定程度上承接了深圳發(fā)展的外溢紅利，2019年GDP排名省內(nèi)第五。區(qū)劃方面，惠州市總面積1.16萬平方公里，下轄2區(qū)3縣（惠城區(qū)、惠陽區(qū)、惠東縣、博羅縣和龍門縣），以及2個國家級開發(fā)區(qū)（仲愷高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、大亞灣經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)），2019年末全市常住總21人口488.00萬人。產(chǎn)業(yè)方面，石化能源新材料、電子信息為兩大支柱型產(chǎn)業(yè)，知名企業(yè)包括TCL、中海石化等。全市共有1家市級城投平臺，主要業(yè)務(wù)為交通設(shè)施建設(shè)。圖表39 珠三角其他城投平臺經(jīng)營狀況梳理資料來源：Wind，市場研究部圖表40 珠三角其他城投平臺財務(wù)狀況梳理（單位：億元）資料來源：Wind，市場研究部（十一）粵東地區(qū)城投平臺經(jīng)營、財務(wù)狀況梳理（汕頭、揭陽、汕尾）汕頭是我國經(jīng)濟(jì)特區(qū)，也是東南沿海重要的港口城市，廣東省域副中心城市，也是中國大陸唯一擁有內(nèi)海灣的城市。區(qū)劃方面，汕頭下轄6區(qū)1縣（金平區(qū)、龍湖區(qū)、澄海區(qū)、濠江區(qū)、潮陽區(qū)、潮南區(qū)、南澳縣），總面積2198.7平方千米，常住人口566.48萬人。產(chǎn)業(yè)方面，化工、紡服等是傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，與此同時，生物醫(yī)藥、裝備制造和新材料等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)加速推進(jìn)。全市共2家市級城投平臺，主要業(yè)務(wù)包括基建和土地開發(fā)。揭陽市位于廣東省東南部，擁有“中國五金基地市”的稱號。區(qū)劃方面，揭陽下轄榕城、揭東2區(qū)，以及揭西縣、惠來縣2個縣，代管普寧市1個縣級市。全市總面積5240平方千米，海域面積9300平方公里，海域資源優(yōu)勢突出，2019年末全市常住人口610.5萬人。產(chǎn)業(yè)方面，機(jī)械設(shè)備制造、金屬制品是揭陽的支柱型產(chǎn)業(yè)，同時五金不銹鋼產(chǎn)業(yè)正處轉(zhuǎn)型升級階段。揭陽全市擁有1家市級城投平臺，主要業(yè)務(wù)涉及基建和土地開發(fā)。汕尾轄內(nèi)海域島嶼資源豐富，擁有一定的海岸線優(yōu)勢，近年來人口外流現(xiàn)象突出。汕尾市總面積5271平方千米，轄內(nèi)海域有93個島嶼、10個港口和3個海湖，下轄城區(qū)、海豐縣、陸河縣，代管陸豐縣，2019年末全市常住人口301.5萬人。盡管擁有豐富的海岸線資源，但汕尾整體缺乏優(yōu)勢突出的產(chǎn)業(yè)，人口流失率較高，投資環(huán)境欠佳，2019年GDP總量1080億元，居省內(nèi)第19位，僅高于云浮市。全市共有2家城投平臺，包括1家市級、1家縣級城投平臺，主要業(yè)務(wù)包括基建、土地開發(fā)等。圖表41 粵東地區(qū)城投平臺經(jīng)營狀況梳理資料來源：Wind，市場研究部22圖表42 粵東地區(qū)城投平臺財務(wù)狀況梳理（單位：億元）資料來源：Wind，市場研究部（十二）粵西地區(qū)城投平臺經(jīng)營、財務(wù)狀況梳理（湛江、陽江、茂名）湛江市位于粵桂瓊交界，地處廣東省的邊緣地帶，距離珠三角核心區(qū)距離較遠(yuǎn)，接收的經(jīng)濟(jì)輻射效應(yīng)偏弱，疊加人口外流嚴(yán)重、交通網(wǎng)絡(luò)欠發(fā)達(dá)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展偏緩慢。湛江市下轄4個區(qū)（赤坎區(qū)、霞山區(qū)、坡頭區(qū)、麻章區(qū)）、2個縣（遂溪縣、徐聞縣），代管3個縣級市（廉江市、雷州市、吳川市），2019年底全市常住人口736萬人。產(chǎn)業(yè)方面，盡管擁有較好的海洋資源和湛江港這一港口資源，但與周邊各市相比，上述資源在省內(nèi)的相對優(yōu)勢并不顯著；同時由于交通網(wǎng)絡(luò)欠發(fā)達(dá)，前期高鐵網(wǎng)絡(luò)并未覆蓋，導(dǎo)致湛江接受周邊經(jīng)濟(jì)圈的輻射效應(yīng)偏弱，對外發(fā)展能力不足。城投平臺方面，全市共有2家市級城投平臺，主要業(yè)務(wù)涉及道路、基建、橋梁工程等。陽江市位于廣東省西南部，扼粵西要沖，緊鄰珠三角，常住人口數(shù)量較少。陽江全市總面積7955.9平方千米，下轄江城區(qū)、陽東區(qū)、陽西縣，代管陽春市，