長期投資管理

長期投資管理第一頁，共五十頁，編輯于2023年，星期二第一節(jié)長期投資概述

一、長期投資的概念與種類（一）概念：1.狹義：企業(yè)對外投資期限一年以上的投資，包括證券投資和直接投資。2.廣義：不僅包括外部長期投資活動，還包括內(nèi)部長期投資活動。本章指廣義上的長期投資活動。

第二頁，共五十頁，編輯于2023年，星期二（二）長期投資的分類：

分類依據(jù)分類按長期投資的范圍對內(nèi)投資對外投資按長期投資的方式直接投資間接投資按長期投資的風(fēng)險程度確定性投資風(fēng)險性投資按長期投資的影響程度戰(zhàn)術(shù)性投資戰(zhàn)略性投資第三頁，共五十頁，編輯于2023年，星期二二、長期投資的動機(jī)

（一）追求經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大（二）提高企業(yè)資產(chǎn)的利用效果（三）分散企業(yè)投資風(fēng)險（四）獲取對目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)第四頁，共五十頁，編輯于2023年，星期二三、長期投資的決策程序明確投資目標(biāo)

提出投資方案

投資方案的財(cái)務(wù)可行性研究投資方案的決策投資方案的執(zhí)行第五頁，共五十頁，編輯于2023年，星期二第二節(jié)固定資產(chǎn)投資一、固定資產(chǎn)投資的特點(diǎn)1.固定資產(chǎn)投資期較長2.固定資產(chǎn)投資數(shù)額大3.固定資產(chǎn)投資頻率較慢即在一定時期內(nèi)，固定資產(chǎn)投資發(fā)生的次數(shù)較少。4.固定資產(chǎn)投資風(fēng)險較大固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目一旦形成，用途往往就無法改變，變現(xiàn)能力低下，因而風(fēng)險較大。第六頁，共五十頁，編輯于2023年，星期二二、現(xiàn)金流量（一）現(xiàn)金流量的構(gòu)成1.建設(shè)期現(xiàn)金流量：指實(shí)物固定資產(chǎn)建設(shè)期間所發(fā)生的現(xiàn)金流量。一般包括：固定資產(chǎn)的采購或建造成本；流動資產(chǎn)上的投資：對材料，在產(chǎn)品，產(chǎn)成品和現(xiàn)金等流動資產(chǎn)的投資其它投資費(fèi)用：與長期投資有關(guān)的職工培訓(xùn)費(fèi)，談判費(fèi)，注冊費(fèi)用等。原有固定資產(chǎn)的變價收入：固定資產(chǎn)更新時原有固定資產(chǎn)的變賣所得的現(xiàn)金收入。第七頁，共五十頁，編輯于2023年，星期二2.經(jīng)營期現(xiàn)金流量：指固定資產(chǎn)交付使用后的生產(chǎn)經(jīng)營期內(nèi)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。年現(xiàn)金凈流量公式:經(jīng)營期年現(xiàn)金凈流量＝經(jīng)營現(xiàn)金收入－付現(xiàn)成本－所得稅或：年現(xiàn)金凈流量＝年凈利潤＋年折舊額3.終結(jié)期現(xiàn)金流量：指投資期屆滿投資項(xiàng)目結(jié)束時地現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入原來墊支在各種流動資產(chǎn)上的資金的收回停止使用的土地的變價收入等第八頁，共五十頁，編輯于2023年，星期二（二）現(xiàn)金流量的估算例：大華公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)在有甲乙兩方案可供選擇，甲方案需投資10000元，使用壽命5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無殘值。5年中每年銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為2000元。乙方案需投資12000元，使用壽命5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備殘值收入2000元，5年中每年的銷售收入為8000元付現(xiàn)成本第一年為3000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年增加修理費(fèi)400元，另需墊支營運(yùn)資金3000元，假設(shè)所得稅為40％，試計(jì)算兩個方案的現(xiàn)金流量。第九頁，共五十頁，編輯于2023年，星期二

解：1、計(jì)算每年的折舊額甲方案每年折舊額＝10000/5=2000(元)乙方案每年折舊額＝(12000－2000)/5=2000（元）2、計(jì)算營運(yùn)現(xiàn)金流量

t12345甲方案銷售收入1）60006000600060006000付現(xiàn)成本2）20002000200020002000折舊3）2000

2000

2000

2000

2000

稅前凈利4）＝1）－2）－3）20002000200020002000所得稅5）＝4）×40％800

800

800

800

800

稅后凈利6）＝4）－5）12001200120012001200現(xiàn)金流量7）＝3）＋6）32003200320032003200乙方案銷售收入1）80008000800080008000付現(xiàn)成本2）30003400380042004600折舊3）2000

2000

2000

2000

2000

稅前凈利4）＝1）－2）－3）30002600220018001400所得稅5）＝4）×40％1200

1040

880

720

560稅后凈利6）＝4）－5）1800156013201080840現(xiàn)金流量7）＝3）＋6）38003560332030802840第十頁，共五十頁，編輯于2023年，星期二3、編制全部現(xiàn)金流量

t012345甲方案固定資產(chǎn)投資-1000032003200320032003200營業(yè)現(xiàn)金流量32003200320032003200現(xiàn)金流量合計(jì)-1000032003200320032003200乙方案固定資產(chǎn)投資-12000營運(yùn)資金墊支-3000營業(yè)現(xiàn)金流量38003560332030802840固定資產(chǎn)殘值2000營運(yùn)資金回收3000現(xiàn)金流量合計(jì)-1500038003560332030807840第十一頁，共五十頁，編輯于2023年，星期二三、固定資產(chǎn)投資決策評價指標(biāo)固定資產(chǎn)投資決策評價指標(biāo)可分為兩大類：1.考慮資金時間價值的貼現(xiàn)評價指標(biāo)，如凈現(xiàn)值。2.沒有考慮資金時間價值的非貼現(xiàn)評價指標(biāo)，如投資回收期。（一）非貼現(xiàn)投資決策評價指標(biāo)1.投資利潤率(ROT)指投資項(xiàng)目經(jīng)營期內(nèi)的年平均利潤額與投資總額的比率，又稱投資報(bào)酬率。第十二頁，共五十頁，編輯于2023年，星期二2.投資回收期（PP）（1）定義：指企業(yè)回收初始固定資產(chǎn)投資所需要的時間，一般以年為單位。（2）計(jì)算公式：

1）若每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量相等

2）若不等，根據(jù)每年年末尚未回收的投資額確定（3）例：見大華公司，分別計(jì)算甲乙兩個方案的回收期。解：甲每年NCF相等：甲方案回收期＝10000/3200=3.125（年）乙每年NCF不等，先計(jì)算其尚未回收的投資額乙方案回收期＝4＋1240/7840=4.16（年）第十三頁，共五十頁，編輯于2023年，星期二（4）缺點(diǎn)：沒有考慮資金的時間價值，沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況。例：有兩個方案的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量如表，試算回收期，比較優(yōu)劣。項(xiàng)目012345A方案現(xiàn)金流量-1000040006000400040004000B方案現(xiàn)金流量-1000040006000600060006000兩個方案的回收期相同，都是2年，如果用回收期進(jìn)行評價，似乎兩者不相上下，但實(shí)際B方案明顯優(yōu)于A方案。k-貼現(xiàn)率（資本成本和企業(yè)要求的報(bào)酬率）第十四頁，共五十頁，編輯于2023年，星期二（二）貼現(xiàn)投資決策評價指標(biāo)主要有如下四個：凈現(xiàn)值（NPV）現(xiàn)值指數(shù)（獲利指數(shù)）（PVI）內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）等年值（A）（補(bǔ)充）第十五頁，共五十頁，編輯于2023年，星期二1.凈現(xiàn)值（NPV）（1）定義1：投資項(xiàng)目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率折算為現(xiàn)值，再減去初始投資以后的余額，叫凈現(xiàn)值。計(jì)算公式1：NPV-凈現(xiàn)值NCFt-第t年的凈現(xiàn)金流量k-貼現(xiàn)率（資本成本和企業(yè)要求的報(bào)酬率）n-項(xiàng)目預(yù)計(jì)使用年限C-初始投資額定義2：從投資開始至項(xiàng)目壽命終結(jié)時所有一切現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。計(jì)算公式2：n-開始投資至項(xiàng)目壽命終結(jié)時的年數(shù)CFATt-第t年的現(xiàn)金流量第十六頁，共五十頁，編輯于2023年，星期二（2）凈現(xiàn)值的計(jì)算過程第一步：計(jì)算每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量。第二步：計(jì)算未來報(bào)酬的總現(xiàn)值1）將每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值。2）將終結(jié)現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值。3）計(jì)算未來報(bào)酬的總現(xiàn)值。第三步：計(jì)算凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值＝未來報(bào)酬的總現(xiàn)值－初始投資第十七頁，共五十頁，編輯于2023年，星期二（3）判據(jù)：NPV﹥0可行，NPV﹤0不行，NPV越大越優(yōu)在只有一個備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為正采納，為負(fù)不采納。在有多個備選方案的互斥選擇決策中，選用凈現(xiàn)值為正且最大者。（4）實(shí)例（見教材P192）第十八頁，共五十頁，編輯于2023年，星期二2.現(xiàn)值指數(shù)PVI（獲利指數(shù)PI）（1）定義：投資項(xiàng)目未來報(bào)酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。（2）計(jì)算公式：即

第十九頁，共五十頁，編輯于2023年，星期二獲利指數(shù)的計(jì)算過程：第一步：計(jì)算未來報(bào)酬的總現(xiàn)值。第二步：計(jì)算獲利指數(shù)，即根據(jù)未來報(bào)酬的總現(xiàn)值和初始投資額之比計(jì)算獲利指數(shù)。3.判據(jù)：PI﹥1可行，PI﹤1不行，PI越大越優(yōu)4.實(shí)例：P193第二十頁，共五十頁，編輯于2023年，星期二3.內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）（1）定義：使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬。（2）計(jì)算公式：即

-第t年的現(xiàn)金凈流量r-內(nèi)部報(bào)酬率

n-項(xiàng)目使用年限C-初始投資額第二十一頁，共五十頁，編輯于2023年，星期二內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算過程（插值法）：（1）若每年的NCF相等第一步：計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)第二步：查年金現(xiàn)值系數(shù)表在同期數(shù)內(nèi)，找出鄰近兩個較大和較小兩個貼現(xiàn)率第三步：用插值法計(jì)算出內(nèi)部報(bào)酬率（2）若每年的NCF不等第一步：估計(jì)一個貼現(xiàn)率并按此貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值，找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并比較接近于0的兩個貼現(xiàn)率第二步：根據(jù)上述的兩個貼現(xiàn)率使用插值法，計(jì)算出方案的實(shí)際內(nèi)部報(bào)酬率第二十二頁，共五十頁，編輯于2023年，星期二3.判據(jù)：IRR﹥預(yù)定投資報(bào)酬率（資金成本率），可行，否則不行若只有一個備選方案，采納內(nèi)部報(bào)酬率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報(bào)酬率的方案。若有多個備選方案，應(yīng)選用內(nèi)部報(bào)酬率超過資本成本或必要報(bào)酬率最多的投資項(xiàng)目。優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時間價值，反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率，概念易于理解。缺點(diǎn)：計(jì)算過程比較復(fù)雜。4.實(shí)例：P195第二十三頁，共五十頁，編輯于2023年，星期二4.等年值（A）（1）定義：將未來現(xiàn)金凈流量換算成每年均等數(shù)值（A）的代數(shù)和（2）判據(jù)：A﹥0可行，A﹤0不可行，且A越大越優(yōu)第二十四頁，共五十頁，編輯于2023年，星期二（三）投資評價指標(biāo)的比較本部分主要內(nèi)容：各種指標(biāo)在投資決策中應(yīng)用的變化趨勢貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的原因貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較第二十五頁，共五十頁，編輯于2023年，星期二各種指標(biāo)在投資決策中應(yīng)用的變化趨勢1、投資回收期法，作為評價企業(yè)投資效益的主要方法，在20世紀(jì)50年代曾流行全世界。2、20世紀(jì)50-80年代，在時間價值的原理基礎(chǔ)上建立起來的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)，在投資決策指標(biāo)體系中的地位發(fā)生了顯著變化。從70年代起，貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)已占主導(dǎo)地位，并形成了以貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)為主，以投資回收期為輔的多種指標(biāo)并存的指標(biāo)體系。第二十六頁，共五十頁，編輯于2023年，星期二貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的原因1、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)把不同時間點(diǎn)收入或支出的現(xiàn)金按統(tǒng)一的貼現(xiàn)率折算到同一時點(diǎn)上，時不同時期的現(xiàn)金具有可比性。2、非貼現(xiàn)指標(biāo)中的投資回收期法只能反映投資的回收速度，不能反映投資的主要目標(biāo)---凈現(xiàn)值的多少，同時沒有考慮資金的時間價值，因而夸大了投資的回收速度。3、投資回收期、平均報(bào)酬率等非貼現(xiàn)指標(biāo)對壽命不同、資金投入的時間和提供收益的時間不同的投資方案缺乏鑒別能力，而貼現(xiàn)法指標(biāo)則可以作出正確合理的決策。第二十七頁，共五十頁，編輯于2023年，星期二4、非貼現(xiàn)指標(biāo)沒有考慮資金的時間價值，夸大了項(xiàng)目的盈利水平。5、貼現(xiàn)指標(biāo)是以企業(yè)的資本成本為取舍依據(jù)的，符合客觀實(shí)際。6、管理人員水平的不斷提高和電子計(jì)算機(jī)的廣泛應(yīng)用，加速了貼現(xiàn)指標(biāo)的使用。第二十八頁，共五十頁，編輯于2023年，星期二貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較

1、凈現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)酬率的比較大多數(shù)情況下，這兩種方法得出的結(jié)論是一致的。但以下兩種情況下會有差異:（1）初始投資不一致，一個項(xiàng)目的初始投資大與另一個項(xiàng)目的初始投資。（2）現(xiàn)金流入的時間不一致，一個在最初幾年流入的較多，另一個在最后幾年流入的較多。第二十九頁，共五十頁，編輯于2023年，星期二引起差異的原因是相同的，即兩種方法假定用中期產(chǎn)生的現(xiàn)金流量在投資時，會產(chǎn)生不同的報(bào)酬率。凈現(xiàn)值法假定產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量重新投資會產(chǎn)生相當(dāng)于企業(yè)資本成本的利潤率，而內(nèi)部報(bào)酬率法卻假定現(xiàn)金流入量重新投資產(chǎn)生的利潤率與此項(xiàng)目的特定的內(nèi)部報(bào)酬率相同。凈現(xiàn)值法總是正確的，但內(nèi)部報(bào)酬率法有時會得出錯誤的結(jié)論。因而在無資本限量的情況下，凈現(xiàn)值法是一個比較好的方法。第三十頁，共五十頁，編輯于2023年，星期二2、凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)的比較只有當(dāng)初始投資不同時，凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)才會產(chǎn)生差異。這是因?yàn)閮衄F(xiàn)值是用各期現(xiàn)金流量現(xiàn)值減初始投資，而獲利指數(shù)使用現(xiàn)金流量現(xiàn)值除以初始投資。當(dāng)凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)不同時，應(yīng)以凈現(xiàn)值為準(zhǔn)?？傊?，在無資本限量的情況下，利用凈現(xiàn)值法在所有的投資評價中都能做出正確的決策，而利用內(nèi)部報(bào)酬率和獲利指數(shù)在采納與否決策中也能做出正確的決策，但在互斥選擇決策中有時會做出錯誤的決策。第三十一頁，共五十頁，編輯于2023年，星期二四、固定資產(chǎn)投資決策指標(biāo)的應(yīng)用

（一）固定資產(chǎn)更新決策1.問題的提出：舊設(shè)備一般費(fèi)用大，使用成本高，當(dāng)有新的更好的設(shè)備出現(xiàn)時，對原設(shè)備進(jìn)行更新需要支付較高的即時成本，因此，就存在著是否需要對原有設(shè)備進(jìn)行更新的問題。2.決策方法：①差量分析法：計(jì)算新設(shè)備對舊設(shè)備的△NPV

若：△NPV＞0，應(yīng)更新△NPV＜0，繼續(xù)留用②計(jì)算兩項(xiàng)目的凈現(xiàn)值并比較3.實(shí)例：P200第三十二頁，共五十頁，編輯于2023年，星期二（二）資本限量決策（即公司可供利用的資本有一個最大的限額）1.資本限量：指企業(yè)資金有一定限度，不能投資于所有可接受的項(xiàng)目（*現(xiàn)實(shí)中的公司幾乎都存在）2.決策思想：充分利用限量資本，選擇能實(shí)現(xiàn)凈現(xiàn)值最大的項(xiàng)目組合3.方法：（1）現(xiàn)值指數(shù)法：A、計(jì)算所有項(xiàng)目的獲利指數(shù)，并列出每個項(xiàng)目的初始投資。B、接受PI1的項(xiàng)目，如所有可接受的項(xiàng)目都有足夠的資金，則說明資本沒有限量，即可完成。C、如資金不能滿足所有PI1的項(xiàng)目，對所有項(xiàng)目在資本限量內(nèi)進(jìn)行各種組合，然后計(jì)算出各種組合的加權(quán)平均獲利指數(shù)。D、接受加權(quán)平均利潤指數(shù)最大的一組項(xiàng)目。第三十三頁，共五十頁，編輯于2023年，星期二（2）凈現(xiàn)值法A、計(jì)算所有項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。B、接受的項(xiàng)目，如所有可接受的項(xiàng)目都有足夠的資金，則說明資本沒有限量，即可完成。C、如資金不能滿足所有的項(xiàng)目，對所有項(xiàng)目在資本限量內(nèi)進(jìn)行各種組合，然后計(jì)算出各種組合的凈現(xiàn)值總額。D、接受凈現(xiàn)值的合計(jì)數(shù)最大的組合。4.實(shí)例：P203第三十四頁，共五十頁，編輯于2023年，星期二第三節(jié)證券投資證券概述：證券：是根據(jù)一國政府的有關(guān)法律法規(guī)發(fā)行的，代表財(cái)產(chǎn)所有權(quán)和債權(quán)的一種信用憑證和金融工具。證券可以在證券市場上有償轉(zhuǎn)讓。科學(xué)地進(jìn)行證券投資，可以充分地利用企業(yè)的閑置資金，增加企業(yè)的收益、減少風(fēng)險，有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)。證券投資：是指企業(yè)通過從資本市場購買有價證券等金融性資產(chǎn)而實(shí)施的投資活動。第三十五頁，共五十頁，編輯于2023年，星期二一、證券投資的種類和目的（一）證券投資的種類P205按期限不同分類短期證券長期證券短于1年長于1年按發(fā)行主體不同分類政府證券金融證券公司證券政府發(fā)行銀行等金融機(jī)構(gòu)公司發(fā)行按體現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)內(nèi)容不同分類債券股票投資基金債權(quán)債務(wù)憑證所有權(quán)憑證集合投資出資憑證第三十六頁，共五十頁，編輯于2023年，星期二（二）證券投資的目的

短期證券投資一般具有操作簡便、變現(xiàn)能力強(qiáng)的特點(diǎn)。企業(yè)進(jìn)行短期證券投資的目的有：1.作為現(xiàn)金的替代品。2.出于投機(jī)的目的。企業(yè)出于投機(jī)的目的進(jìn)行證券投資時，一般風(fēng)險較大，應(yīng)當(dāng)用較長時期閑置不用的資金進(jìn)行投資。3.滿足企業(yè)未來的財(cái)務(wù)需求。

第三十七頁，共五十頁，編輯于2023年，星期二長期證券投資的目的長期證券投資一般占用的資金量較大，對企業(yè)具有深遠(yuǎn)的影響。通常企業(yè)進(jìn)行長期證券投資主要出于以下目的：1.為了獲取較高的投資收益。2.為了對被投資企業(yè)取得控制權(quán)，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略控制。第三十八頁，共五十頁，編輯于2023年，星期二二、證券投資的風(fēng)險與收益（一）證券投資的風(fēng)險證券投資決策是通過權(quán)衡證券的風(fēng)險和收益實(shí)現(xiàn)的。證券投資的風(fēng)險主要有：（1）違約風(fēng)險（2）利率風(fēng)險（3）購買力風(fēng)險（4）變現(xiàn)力風(fēng)險（5）期限風(fēng)險第三十九頁，共五十頁，編輯于2023年，星期二（二）證券投資的收益證券投資的收益一般包括兩個部分：投資期內(nèi)收到的股利或利息，證券投資的資本利得或損失。在不考慮資金時間價值情況下，證券投資的收益率計(jì)算公式如下：第四十頁，共五十頁，編輯于2023年，星期二1.長期債券投資收益率的計(jì)算債券的投資收益率可根據(jù)債券估價模型計(jì)算：

（1）如果按復(fù)利計(jì)息，定期計(jì)算利息，債券價值的計(jì)算公式為：

（2）如果按單利計(jì)息，并且一次還本付息，債券價值的計(jì)算公式為：第四十一頁，共五十頁，編輯于2023年，星期二V——債券價值；I——定期計(jì)算的利息；i——必要投資收益率；n——計(jì)息期數(shù)；F——債券到期或出售收回的金額。第四十二頁，共五十頁，編輯于2023年，星期二2.長期股票投資收益率的計(jì)算股票的投資收益率可按以下公式計(jì)算：

V——股票價值；——未來出售時預(yù)計(jì)的股票價格；——投資者要求的必要報(bào)酬率；

——第t期的預(yù)計(jì)股利；n——預(yù)計(jì)股票持有期數(shù)第四十三頁，共五十頁，編輯于2023年，星期二四、股票投資決策這里指股票投資前的決策分析，而不是投資后的事后分析。1.基本分析。對影響股票價格的各種基本因素進(jìn)行分析。2.技術(shù)分析。運(yùn)用數(shù)學(xué)和邏輯上的方法，通過對證券市場過去和現(xiàn)在的市場行為進(jìn)行分析，從而預(yù)測證券市場的未來變化趨勢。常用的技術(shù)分析方法有技術(shù)指標(biāo)法、切線分析法、K線分析法、形態(tài)分析法。波浪理論等。第四十四頁，共五十頁，編輯于2023年，星期二五、證券投資組合一、現(xiàn)代投資組合理論的起源：1.誕生：1952年3月份的《金融雜志》發(fā)表了哈里.馬科威茨的《資產(chǎn)組合的選擇》的論文。標(biāo)志著現(xiàn)代投資組合理論的誕生。2.單一指數(shù)模型：1963年，威廉.夏普建立了單一指數(shù)模型，從而使投資組合模型大大簡化。3.資產(chǎn)定價模型：20世紀(jì)六七十年代創(chuàng)立了兩個非常重要的資產(chǎn)定價模型——資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）和套利定價模型（APT）。4.成熟：20世紀(jì)80年代趨于成熟，被寫入西方的教科書中，并逐漸為人們的投資實(shí)踐所應(yīng)用。第四十五頁，