日用化工行業(yè)企業(yè)股東利益分析報(bào)告

第八章股東利益分析普通股每股收益其他與股東利益直接相關(guān)的財(cái)務(wù)比率普通股每股收益一般地，普通股每股收益可按下式計(jì)算：（凈收益—優(yōu)先股股利）/流通在外的普通股加權(quán)平均股數(shù)之所以扣除優(yōu)先股股利，是因?yàn)樗鼜亩惡罄麧欀兄Ц?；“流通在外”的含義是：要扣除庫藏股；普通股每股收益（續(xù)1）分母之所以要取加權(quán)平均值，是因?yàn)椋肿樱ɡ麧櫍┦恰叭辍睂?shí)現(xiàn)的；同時(shí)，分母（流通在外的股份數(shù)）則在年內(nèi)可能有變化——如：因形成庫藏股而減少，因新股發(fā)行而增加。普通股每股收益（續(xù)2）例如，某公司某年實(shí)現(xiàn)凈收益為100000元，優(yōu)先股股利為10000元，該年年初流通在外的普通股有10000股，并分別于7月1日和10月1日新增發(fā)行普通股2000股和3000股，那么，該公司當(dāng)年流通在外的普通股的加權(quán)平均數(shù)即為：10000股×6個(gè)月/12個(gè)月+（10000+2000）×3個(gè)月/12個(gè)月+（12000+3000）×3個(gè)月/12個(gè)月=11750（股）普通股每股收益（續(xù)3）那么，普通股每股收益為：（100000—10000）/11750=7.66如果發(fā)生股票分割和/或分發(fā)股票股利，就會(huì)導(dǎo)致流通在外普通股股數(shù)的增加；這時(shí)，就必須對(duì)以往所有可比的每股收益數(shù)字進(jìn)行追溯調(diào)整。普通股每股收益（續(xù)4）例如，續(xù)上例，假設(shè)該年12月31日發(fā)生2：1的股票分割，那么，分母（流通在外普通股股數(shù)）就比原先增加1倍，即變成23500股（=11750×2）（調(diào)整計(jì)算以前年度每股收益時(shí)，分母也應(yīng)該為23500股）。那么，該年的EPS即為：3.83元[=（100000—10000）/23500]。普通股每股收益（續(xù)5）以上討論的是“簡(jiǎn)單”資本結(jié)構(gòu)（即除普通股之外，只有一般的優(yōu)先股，沒有其他更多的股東權(quán)益內(nèi)容）情形下的EPS計(jì)算問題。在有些企業(yè)，資本結(jié)構(gòu)可能要更“復(fù)雜”些，即在普通股和一般優(yōu)先股之外，還包括：可轉(zhuǎn)換債券、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、股票選購權(quán)（通常給予員工的按預(yù)定價(jià)格購買公司普通股的選擇權(quán)）、購股證普通股每股收益（續(xù)6）（通常給予債券購買者的按預(yù)定價(jià)格購買公司普通股的選擇權(quán)）等。以上這些證券都可能增加流通在外普通股股數(shù)，因而都是潛在普通股（目前可以算是“準(zhǔn)普通股”），因?yàn)檫@些證券的發(fā)行條款允許其持有者成為普通股股東。因此，這些證券的存在，就意味著導(dǎo)致普通股EPS的稀釋。當(dāng)這種潛在的稀釋作用相當(dāng)顯著時(shí)，就有必要調(diào)整計(jì)算每股收益。普通股每股收益（續(xù)7）原始每股收益完全稀釋的每股收益1、關(guān)于“原始每股收益”所謂原始每股收益，是指只有當(dāng)發(fā)行在外的那些“準(zhǔn)普通股”可能增加普通股股數(shù)，并將導(dǎo)致前述“簡(jiǎn)單”每股收益下降時(shí)，才認(rèn)定稀釋確實(shí)發(fā)生的EPS調(diào)整計(jì)算方法。先考慮股票選購權(quán)和購股證，步驟如下：〈1〉確定當(dāng)期普通股的平均市價(jià)；〈2〉假設(shè)所有股票選購權(quán)和購股證都已兌現(xiàn)成普通股，計(jì)算為此發(fā)行的普通股數(shù)；“原始每股收益”（續(xù)1）〈3〉計(jì)算由于股票選購權(quán)和購股證兌現(xiàn)成普通股票而使公司獲得的收入；〈4〉計(jì)算第3步所獲得的收入按年度平均市價(jià)能夠購買的普通股股數(shù)；〈5〉將第2步的股數(shù)減去第4步的股數(shù)，計(jì)算兩者的“差額股數(shù)”。（注：如果“2”減“4”為負(fù)，則該年原始每股收益計(jì)算中就不包括選購權(quán)和購股證，因?yàn)檫@時(shí)若包括它們，就會(huì)計(jì)算出更高“原始每股收益”（續(xù)2）而不是更低的EPS。而稀釋性因素是不可能使EPS提高的。）續(xù)上例，假設(shè)公司發(fā)行在外的股票選購權(quán)約定，其持有人以每股10元的價(jià)格購買普通股票2000股，再假設(shè)當(dāng)年普通股票的平均市價(jià)為每股16元，那么，如果股票選購權(quán)兌現(xiàn)成普通股，其所導(dǎo)致的差額股數(shù)計(jì)算如下：“原始每股收益”（續(xù)3）股票選購權(quán)約定可購買股數(shù)：2000按當(dāng)年平均市價(jià)可購買股票數(shù)：所獲收入/年平均股價(jià)=2000×10/16=1250差額股數(shù)750將差額股數(shù)計(jì)入分母，即可計(jì)算出原始每股收益為3.71元[=（100000—10000）/（23500+750）]?！霸济抗墒找妗保ɡm(xù)4）再考慮可轉(zhuǎn)換債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股如果還有發(fā)行在外的可轉(zhuǎn)換債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，則須通過“實(shí)際收益率測(cè)試”來確定是否應(yīng)將它們的潛在稀釋性包含在原始每股收益的計(jì)算中?！霸济抗墒找妗保ɡm(xù)5）續(xù)前例，假設(shè)還包括債券50000元，年利率10%，這些債券面值為1000元，共50張。假設(shè)債券的發(fā)行收入為50000元，可轉(zhuǎn)換成普通股票5000股；每年支付利息5000元（=50000×10%）。如果所得稅率為25%，公司用于支付利息費(fèi)用的凈值就是3750元[=5000×（1—25%）]?！霸济抗墒找妗保ɡm(xù)6）實(shí)際收益率測(cè)試的方法如下：如果發(fā)行債券的實(shí)際收益率<發(fā)行AA級(jí)公司債券的平均收益率×66.67%，那么，該可轉(zhuǎn)換債券就是“準(zhǔn)普通股票”。在上面的例子中，假定發(fā)行AA級(jí)債券平均收益率為16%，實(shí)際收益率為10%，那么，實(shí)際收益率測(cè)試如下：10%<16%×66.67%=10.67%“原始每股收益”（續(xù)7）測(cè)試結(jié)果表明,實(shí)際收益率低于發(fā)行AA級(jí)債券的平均收益率的66.7%，這說明投資者為購買可轉(zhuǎn)換債券放棄了可觀的利息收入。由此可以推論：既然投資者為獲得“可轉(zhuǎn)換性”而付出了很大的代價(jià)，就應(yīng)該“假設(shè)”可轉(zhuǎn)換債券已經(jīng)轉(zhuǎn)換成普通股票發(fā)行在外，因此，在計(jì)算原始每股收益時(shí)，就應(yīng)該將這些“準(zhǔn)普通股”考慮在內(nèi)。“原始每股收益”（續(xù)8）這樣假設(shè)的結(jié)果便是，原始每股收益計(jì)算式中的分子增加了相當(dāng)于稅后利息費(fèi)用的數(shù)額，分母增加了債券可轉(zhuǎn)換成普通股票的股數(shù)。那么，在上例中，考慮了可轉(zhuǎn)換債券的稀釋性之后的原始每股收益即為3.21元[(90000+3750)/(23500+750+5000)]。“原始每股收益”（續(xù)9）注：在上例中，因?yàn)閷?shí)際收益率低于發(fā)行AA級(jí)債券的平均收益率的66.7%，故在可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行當(dāng)年就將其視為“準(zhǔn)普通股”，在原始每股收益計(jì)算中予以考慮；如果測(cè)試結(jié)果表明實(shí)際收益率“高于”發(fā)行AA級(jí)債券的平均收益率的66.7%，則自債券實(shí)際轉(zhuǎn)換成普通股的那年起，才將其包含在原始每股收益計(jì)算之中?！霸济抗墒找妗保ɡm(xù)10）在后一種情況下，將會(huì)使債券轉(zhuǎn)換當(dāng)年與其上年的原始每股收益出現(xiàn)較大的差異——轉(zhuǎn)換當(dāng)年與上年原始每股收益計(jì)算式中的分母差異所致?？赊D(zhuǎn)換優(yōu)先股的考慮類似于可轉(zhuǎn)換債券。2、完全稀釋的每股收益這與原始每股收益的計(jì)算基本類似。與原始每股收益計(jì)算上的差別主要有二：〈1〉股票選購權(quán)與購股證根據(jù)普通股的年末市價(jià)區(qū)別處理如果年末市價(jià)低于年平均市價(jià)，則其計(jì)算與原始每股收益計(jì)算無異；如果年末市價(jià)高于年平均市價(jià)，則在計(jì)算中使用年末市價(jià)，所計(jì)算出的完全稀釋每股收益將比原始每股收益更為保守。完全稀釋的每股收益（續(xù)1）接上例，假設(shè)普通股年末市價(jià)低于平均市價(jià)，從而完全稀釋的EPS與原始EPS相同[如果年末市價(jià)高于平均市價(jià)，比如為20元，那么差額股數(shù)則為1000股（=2000—2000×10/20）。這樣，完全稀釋的每股收益即為3.67元（=90000/（23500+1000））]。完全稀釋的每股收益（續(xù)2）〈2〉對(duì)于可轉(zhuǎn)換債券，不進(jìn)行實(shí)際收益率測(cè)試。除非可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成股票會(huì)提高EPS，否則，在計(jì)算完全稀釋的每股收益時(shí)，總是要將可轉(zhuǎn)換債券包含在內(nèi)。在上例中，由于可轉(zhuǎn)換債券已經(jīng)包含于原始每股收益的計(jì)算中，故完全稀釋的每股收益與原始每股收益相同，即也是3.21。可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股亦然。完全稀釋的每股收益（續(xù)3）在計(jì)算EPS時(shí),如果發(fā)現(xiàn)公司凈收益中包含了較大數(shù)額的非常項(xiàng)目及一次性項(xiàng)目,應(yīng)考慮調(diào)整計(jì)算。二、其他與股東利益直接相關(guān)的財(cái)務(wù)比率市盈率(價(jià)格/收益比率)留存收益率股利支付率股利率（股利/市價(jià)比率）每股帳面價(jià)值1、市盈率(價(jià)格/收益比率)市盈率=每股市價(jià)/（完全稀釋后的）每股收益應(yīng)該排除一次性項(xiàng)目的影響。通常用于衡量公司未來的獲利前景——該指標(biāo)值高，一般意味著公司發(fā)展前景較好；反之，則反是。（這不一定十分可靠）。當(dāng)公司的資產(chǎn)利潤率奇低時(shí)，或者公司發(fā)生虧損時(shí)，該比率將失去意義。2、留存收益率留存收益率：（凈收益—全部股利）/凈收益該比率反映留存收益占經(jīng)常性收益之比（如果排除一次性項(xiàng)目）。如果將收益誤認(rèn)為等同于現(xiàn)金，則該比率很容易被誤解。通常，成長中的企業(yè)該比率會(huì)較高。3、股利支付率股利支付率：普通股每股股利/（完全稀釋后）每股收益該比率與留存收益率一般是此消彼漲的關(guān)系；但是，當(dāng)公司發(fā)行大量優(yōu)先股時(shí)，優(yōu)先股股利對(duì)留存收益率的計(jì)算有重要影響。分母中也應(yīng)排除一次性項(xiàng)目。股利支付率（續(xù)1）如果將分母中的收益誤認(rèn)為等同于現(xiàn)金，則該比率很容易被誤解關(guān)于什么是適中的股利支付率水平，沒有定論。同行業(yè)的股利支付率通常具有可比性。4、股利率（股利/市價(jià)比率）股利率：普通股每股股利/普通股每股市價(jià)關(guān)于合理的股利率標(biāo)準(zhǔn)，缺乏經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。理論上，股利支付少，留存利潤再投資多，股價(jià)會(huì)漲，那么，股利率就可能很低；如果與此同時(shí)的權(quán)益報(bào)酬率較高，則股東對(duì)較低的股利率仍會(huì)滿意。股東對(duì)較低的股利率是否滿意，還取決于其對(duì)當(dāng)前股利的偏愛程度。5、每股帳面價(jià)值每股帳面價(jià)值：（股東權(quán)益總額—優(yōu)先股權(quán)益）/流通在外的普通股股數(shù)該比率是否以及有多大的分析意義，主要取決于資產(chǎn)的帳面價(jià)值在多大程度上反映企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值或市場(chǎng)價(jià)值。每股帳面價(jià)值（續(xù)1）通常，當(dāng)股票市價(jià)高于帳面價(jià)值時(shí)，投資者會(huì)認(rèn)為該企業(yè)有潛力；反之，當(dāng)市價(jià)低于帳面價(jià)值時(shí)，投資者就會(huì)認(rèn)為該企業(yè)沒有發(fā)展前景；但是，在作此判斷時(shí)，須注意到各該企業(yè)資產(chǎn)帳面價(jià)值反映的特點(diǎn)（或者說會(huì)計(jì)差異）?！痘瘖y品術(shù)語》起草情況匯報(bào)中國疾病預(yù)防控制中心環(huán)境與健康相關(guān)產(chǎn)品安全所一、標(biāo)準(zhǔn)的立項(xiàng)和下達(dá)時(shí)間2006年衛(wèi)生部政法司要求各標(biāo)委會(huì)都要建立自己的術(shù)語標(biāo)準(zhǔn)。1ONE二、標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)研制經(jīng)費(fèi)：3.8萬三、標(biāo)準(zhǔn)的立項(xiàng)意義術(shù)語標(biāo)準(zhǔn)有利于行業(yè)間技術(shù)交流、提高標(biāo)準(zhǔn)一致性、消除貿(mào)易誤差，作為標(biāo)準(zhǔn)體系中的基礎(chǔ)標(biāo)準(zhǔn)，術(shù)語標(biāo)準(zhǔn)在各個(gè)領(lǐng)域的標(biāo)準(zhǔn)體系中均起著重要的作用。隨著我國化妝品衛(wèi)生標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)逐步加快，所涉及的術(shù)語和定義的數(shù)量也在迅速增長，在此情形下，化妝品術(shù)語標(biāo)準(zhǔn)的制定就顯得尤為重要。四、標(biāo)準(zhǔn)的制訂原則1.合法性遵守《化妝品衛(wèi)生監(jiān)督條例》、《化妝品衛(wèi)生監(jiān)督條例實(shí)施細(xì)則》中關(guān)于化妝品的定義。2.協(xié)調(diào)性直接引用或修改采用的方式，與相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)中的術(shù)語和定義相協(xié)調(diào)。3.科學(xué)性對(duì)于沒有國標(biāo)或定義不統(tǒng)一的術(shù)語，在定義時(shí)體現(xiàn)科學(xué)性的原則。4.實(shí)用性在標(biāo)準(zhǔn)體系中出現(xiàn)頻率較高，與行業(yè)聯(lián)系較緊密的術(shù)語優(yōu)先選用。五、標(biāo)準(zhǔn)的起草經(jīng)過

第一階段：資料搜集

搜集國內(nèi)外相關(guān)法規(guī)、標(biāo)準(zhǔn)、文獻(xiàn)并對(duì)國外文獻(xiàn)如美國21CFR進(jìn)行翻譯。第二階段：2007年末形成初稿

初稿內(nèi)容包括一般術(shù)語、衛(wèi)生化學(xué)術(shù)語、毒理學(xué)術(shù)語、微生物術(shù)語、產(chǎn)品術(shù)語、人體安全和功效評(píng)價(jià)術(shù)語，常用英文成份術(shù)語等７部分。第三階段：專家統(tǒng)稿1.2007年12月第一次專家統(tǒng)稿會(huì)（修訂情況：1.在結(jié)構(gòu)上增加原料功能術(shù)語、相關(guān)國際組織和科研機(jī)構(gòu)等內(nèi)容；2.在內(nèi)容上增加一般術(shù)語、產(chǎn)品術(shù)語的種類，將化妝品行業(yè)的新產(chǎn)品類別納入本標(biāo)準(zhǔn)；3.對(duì)于毒理學(xué)、衛(wèi)生化學(xué)、微生物學(xué)術(shù)語進(jìn)行修改；4.刪除與化妝品聯(lián)系不緊密、無存在必要的常用英文成分術(shù)語。2.2009年1月第二次專家統(tǒng)稿會(huì)會(huì)議意見：1.修改能引用國家標(biāo)準(zhǔn)的盡量引用國家標(biāo)準(zhǔn)；對(duì)存在歧義的個(gè)別用詞進(jìn)行修改。2.刪除由于本標(biāo)準(zhǔn)中的“產(chǎn)品術(shù)語”一章和香化協(xié)會(huì)所制定的某個(gè)標(biāo)準(zhǔn)存在重復(fù)，因此刪除“產(chǎn)品術(shù)語”一章的內(nèi)容；對(duì)“原料功能術(shù)語”的內(nèi)容進(jìn)行梳理，刪除了20余條內(nèi)容。3.增加專家建議增加“化妝品限用物質(zhì)”等若干項(xiàng)術(shù)語。第四階段：征求意見2009年2月面向全國公開征求意見。第五階段：征求意見的處理與形成送審稿。在征求意見的處理階段再次征求了相關(guān)專家的意見。六、標(biāo)準(zhǔn)的內(nèi)容依據(jù)1.《化妝品衛(wèi)生監(jiān)督條例》、《化妝品衛(wèi)生監(jiān)督條例實(shí)施細(xì)則》;2.《化妝品衛(wèi)生規(guī)范》;3.美國21CFR；4.相關(guān)領(lǐng)域國家標(biāo)準(zhǔn)如：GB5296.3-2008消費(fèi)品使用說明化妝品通用標(biāo)簽，GB/T14666-2003分析化學(xué)術(shù)語等；5.國內(nèi)外化妝品的相關(guān)文獻(xiàn)，如《化妝品監(jiān)督管理及安全性評(píng)價(jià)》等。七、標(biāo)準(zhǔn)的結(jié)構(gòu)和主要內(nèi)容（一）結(jié)構(gòu)：1.范圍2.一般術(shù)語3.毒理學(xué)試驗(yàn)方法術(shù)語4.衛(wèi)生化學(xué)檢驗(yàn)方法術(shù)語5.微生物檢驗(yàn)方法術(shù)語6.人體安全性和功效性評(píng)價(jià)術(shù)語7.常用原料術(shù)語8.縮寫9.中英文索引（二）主要內(nèi)容：1).一般術(shù)語39條涉及化妝品的基本定義、化妝品生產(chǎn)和監(jiān)督管理中出現(xiàn)頻率較高的術(shù)語。2).毒理學(xué)試驗(yàn)方法術(shù)語40條收錄了《化妝品衛(wèi)生規(guī)范》中涉及的術(shù)語，以及在毒理學(xué)領(lǐng)域出現(xiàn)頻率較高、與化妝品毒理學(xué)試驗(yàn)方法聯(lián)系較密切的術(shù)語。3).衛(wèi)生化學(xué)檢驗(yàn)方法術(shù)語22條收錄了化妝品的衛(wèi)生化學(xué)檢驗(yàn)方法中較常用的術(shù)