走訪中國“新能源”與“舊能源”的感想（上篇）

thedisclaimer觀點聚焦InvestmentFocus.00觀點聚焦InvestmentFocus.00492HAIIndiaEnergyHAIChinaEnergyMSCIChinaMay-22Aug-22Nov-22Feb-23May-23ortsStructurallyTightRareEarthOutlook;PreferOverseasProducersoverChinaPeers(19May2023)2024LikelytoBeanInflectionYearforUSGreenHydrogen;BuyUSHydrogennames(18May2023)PositioningacrosstheGlobal'oldenergy'and'newenergy'valuechain;定位全球“舊能源”和“新能源”價值鏈(8May2023)Globallithiumoutlook,potentialfordownsidepricerisks,butLiventrelativelydefensivevspeers(5May2023)CautiousonGlobalfertilizernames;Asiapetrochemicalcyclemayhavebottomed;Refiningrecovery(4May2023)Asiarefiningmaginsata“floor”;ChinaPEmarket“netshort”;StronggasdemandgrowthinChina(2May2023)TotalEnergies(TTEFP):RobustBeat;DivestmentSupportsTransitiontoNewEnergy(27Apr2023)PositioningAcrosstheGlobal‘OldEnergy’and‘NewEnergy’ValueChain(24Apr2023)BuyOilServices;NoImpactsfromOPEC+OutputCuts;LNGOrderCycletoLastuntil2026(23Apr2023)稱ysnergywayEnergyseEnergySolarEgdeTech.VestasWindSys.JGCHoldingsRENOVA級mmmmmmmmmmmmn.a.n.a.n.a..2n.a..5n.a.5Jun2023Jun2023走訪中國“新能源”與“舊能源”的感想(上篇)AxelLevenvenAxelLevenvenhtiseccomarlinghtiseccom(本報告為2023年5月29日發(fā)布的英文報告的翻譯版。)企改革利好我們近期在中國內地走訪，參與20多家公司調研包括傳統(tǒng)能源(舊能源，石化產(chǎn)業(yè))和新能源(清潔能源)相關公司，主要反饋如下，HTI新舊能源覆蓋和觀點見圖1-9。國企改革利好中國能源板塊：許多公司認為國企改革和“中特估”對于中國能源板塊是利好，公司相信近期的板塊表現(xiàn)并不是一個短期炒作，而是一個長期的估值重塑。稀土磁材需求偏弱，鐠釹價格展望不一：中國稀土磁材生產(chǎn)商表示目前下游需求偏弱，部分企業(yè)二季度銷量預期和一季度持平并且需求疲軟的狀況短期內仍將持續(xù)，預計下半年或有所好轉。部分企業(yè)認為目前電車需求偏弱的原因有：1.車企大幅降價導致市場較為混亂；2.電車發(fā)展進入瓶頸期。部分磁材廠預計遠期毛利率維持在11-18%的水平。而對于下半年和明年鐠釹價格預測，部分企業(yè)認為目前的需求不足以支撐，價格繼續(xù)下行；部分企業(yè)認為目前已觸底，下半年持平或略反彈。鈉電池前景廣闊：部分電池生產(chǎn)商認為2023年或成為鈉電應用的轉折點，主要受益于其成本低、安全性更高、更容易生產(chǎn)和低溫穩(wěn)定性的特點。儲能產(chǎn)能過剩：部分電池企業(yè)認為目前中國儲能的產(chǎn)能有過剩的跡象，市場競爭激烈且進入門檻較低，目前儲能利潤空間壓縮得較低；同時公司認為儲能在中國的應用目前主要是由于政策鼓勵而非出于經(jīng)濟性考量。市場電池需求一季度弱于預期，因此年初存貨情中國油服板塊上升周期，上游資本開支維持高水平：油服設備和工程公司認為目前板塊仍然屬于上升周期，盡管油價短期內有波動，但是政府保證能源安全仍是第一位，預計中石化、中海油、中石油資本開支將維持高水平以確保油氣產(chǎn)量。成品油和化工品預計二季度需求復蘇：煉化公司表示一季度成品油需求緩慢復蘇，而到了二季度迅速上升，尤其是四月，部分公司預計全年成品油需求同比增長14%；而他們也承認目前化工品的需求仍然偏弱，PX是所有品類里最快恢復的。風險:下游需求不及預期；成本通脹；地緣政治htiseccom源25Jun20232國企改革利好中國能源板塊：許多公司認為國企改革對于中國能源板塊是利好，近期的板塊表現(xiàn)并不是一個短期炒作，而是一個長期的估值重塑。證監(jiān)會提及的“中特估”和國企改革更多的是希望改善國企資產(chǎn)質量，部分公司認為其股價不應該低于凈資產(chǎn)價格，目前的水平仍然低于歷史平均和疫情前，長遠看應得到估值提升。稀土磁材需求偏弱，鐠釹價格展望不一：中國稀土磁材生產(chǎn)商表示目前下游需求偏弱，部分企業(yè)二季度銷量預期和一季度持平并且需求疲軟的狀況短期內仍將持續(xù)，預計下半年或有所好轉。部分磁材生產(chǎn)企業(yè)40%的下游客戶為電車，他們認為目前電車需求偏弱的原因有：1.車企大幅降價市場較為混亂；2.電車發(fā)展進入瓶頸期。某磁材廠預計遠期毛利率維持在11-18%的水平。而對于下半年和明年鐠釹價格預測，部分企業(yè)認為目前的需求不足以支撐，價格繼續(xù)下行；部分企業(yè)認為目前已觸底，下半年持平或略反彈。我們近期的報告中調整了鐠釹供需展望和價格預測，更偏向磁材生產(chǎn)商，但目前的反饋看來并沒有非常樂觀，詳見StructurallyTightRareEarthOutlook;PreferOverseasProducersoverChinaPeers.HTI對于以下稀土磁材相關公司的評級為“優(yōu)于大市”：MPMaterials,MPUS,Lynas,LYCAU,寧波韻升,600366CH,橫店東磁,002056CH和金力永磁300748CH。鈉電池前景廣闊：部分電池生產(chǎn)商認為2023年或成為鈉電規(guī)?；D折點，主要受益于其成本低、安全性更高、更容易生產(chǎn)和低溫穩(wěn)定性的特點。我們刺秦在報告中也提到鈉點在中國的未來，詳見TheSodium-ionBatterieshaveUniqueAdvantages,TheIndustrializationisAccelerating.儲能產(chǎn)能過剩：部分電池企業(yè)認為目前中國儲能的產(chǎn)能有過剩的跡象，市場競爭激烈且進入門檻較低，目前儲能利潤空間壓縮得較低；同時公司認為儲能在中國的應用主要是由于政策鼓勵而非出于經(jīng)濟性考量。電池需求一季度弱于預期，因此年初存貨情較高。海外電池需求強勁：部分電池生產(chǎn)商表示海外三元正極材料需求較國內磷酸鐵鋰正極需求情況更好(某正極廠目標全年銷量同比增長約60%，海外市場今年占比更高)；公司認為三元材料在海外市場(尤其是歐洲和北美)應用更多是因為：1.三元電池在高緯度低溫環(huán)境下性能更優(yōu)，續(xù)航里程更久；2.海外優(yōu)質客戶品質要求更高；3.電池市場競爭非常激烈，中國下游客戶對價格較為敏感。中國油服板塊上升周期，上游資本開支維持高水平：油服設備和工程公司認為目前板塊仍然屬于上升周期，盡管油價短期內有波動，但是政府保證能源安全仍是第一位，預計中石化、中海油、中石油資本開支將維持高水平以確保油氣產(chǎn)量，最少完成2億噸產(chǎn)量。發(fā)改委起草文件鼓勵油服行業(yè)市場化競爭，我們認為對于頭部公司是利好。HTI對于以下公司的評級為“優(yōu)于大市”：中海油服601808CH，杰瑞股份002353CH，ChinaPetroleumEngineering600339CH，中國能建601868CH；相關公司還有中石化油服1033HK，海油工程600583CH，中石化煉化工程2386HK(HTI均不覆蓋)。傳統(tǒng)能源公司成本可控，但工人短缺：油服公司預計今年原材料價格將更低，但人力成本有所上升主要是由于高級技術工人的短缺，同時人口老齡化和用人成本的上升將對公司長期的毛利水平造成挑戰(zhàn)。成品油和化工品預計二季度需求復蘇：煉化公司表示一季度成品油需求緩慢復蘇，而到了二季度迅速上升，尤其是四月，部分公司預計全年成品油需求同比增長14%；而他們也承認目前化工品的需求仍然偏弱，PX是所有品類里最快恢復的，到了五月烯烴需求才有所好轉。HTI對于以下石化公司的評級均為“優(yōu)于大市”：上海石化600688CH，中石化386HK，恒力石化600346CH，榮盛石化002493CH，桐昆股份601233CH，東方盛虹000301CH。源35Jun20233燃料電池汽車發(fā)展仍較為艱難，政府背后支持：部分企業(yè)認為燃料電池汽車在中國發(fā)展仍存在局限性，主要是由于基礎建設不完善和氫氣運輸困難。一些企業(yè)表示目前加氫站只能建在靠近氫氣生產(chǎn)基地，否則運輸?shù)某杀緯岉椖刻潛p；考慮項目投資回報率，油氫混合站(20%氫氣負載)是目前最優(yōu)選擇。政府目前對加氫站建設提供補貼，比如上海政府每個加氫站建設補貼500萬人民幣，占補貼前總成本的三分之一，此外用戶加氫時也會有額外補貼。我們此前在報告中提到過中國氫氣發(fā)展的困難，詳見HydrogenEnergySectorReport:TechnologyandCostConstraints,LargeObstaclesforLarge-scaleIndustrialization和HydrogenEnergyReportII:HydrogenProduction.燃料電池相關公司包括，BallardPowerSystems(BLDPUS)和濰柴動力(000338CH),詳見2024LikelytoBeanInflectionYearforUSGreenHydrogen;BuyUSHydrogenNames.源45Jun20234新能源覆蓋和清潔能源價值鏈的強多樣性海通國際的全球新能源覆蓋，太關占10%，鋰/電動車偏向占23%，對北美和中國的強大影響力反映了清潔能源強勁的需求增長前景以及政府的支持性政策今年以來，太陽能相關公司以及一些偏重電動汽車相關材料的公司表現(xiàn)良好。表現(xiàn)較差的是一些與日本相關的新能源公司中國老牌能源公司表現(xiàn)優(yōu)于我們全球新能源覆蓋的大多數(shù)公司源估值及表現(xiàn)I源55Jun20235今年以來，中國和美國的太陽能公司的表現(xiàn)也相對穩(wěn)健海通國際全球新能源覆蓋的平均上行空間為64%，前5大潛在上行空間為寧德時代、金風科技、普拉格能源、MPMaterials和晶澳太陽能今年以來，海通國際全球新舊能源覆蓋平均共識盈利變化有限。FirstSolar、LG新能源、上海愛旭、中國石油2023財年的共識盈利上調幅度最大(約20-40%)，而維斯塔斯、寧德時代、布魯姆能源、普拉格能源的盈利下調幅度最大(約25%)。德時代，GCL=協(xié)鑫科技，ENN=新奧能源，GGP=鵬輝能源，COSL=中海油服，RIL=信實工業(yè)terialsGWCATLGCLENNGGPCOSLRILMatsMPMaterialsChinaResPowerXJGWCATL，GCL=協(xié)鑫科技，ENN=新奧能源，GGP=鵬輝能源，COSL=RIL斯塔斯的共識每股收益變化<-40%。源65Jun20236美中太陽能公司市凈率估值似乎頗具吸引力，且盈利勢頭強勁海通國際全球新能源覆蓋的平均凈債務股本比為19%，其中杠桿率最高的是電力相關公司，最低的是太陽能和氫能相關公司2023財年，海通國際全球新能源指數(shù)的平均回報率為14%，而老12%。中國新能源指數(shù)的回報率為20%，而美國的為12%。2023財 (>25%)是EnphaseEnergy、新特能源、上海愛旭、鵬輝能源、協(xié)鑫科技。aResGGPCOSLRIL，COSL=中海油服，RIL=信實工業(yè)，EnphaseEnergy，新特能源的凈資產(chǎn)收益率>30%(2023年預期)。源75Jun20237所有中國能源公司今年表現(xiàn)均優(yōu)于全球同行液化天然氣和煤炭價格去年表現(xiàn)良好，但目前價格嚴重下跌全球能源股表現(xiàn)繼續(xù)優(yōu)于亞洲能源股，今年以來，GEMS的表現(xiàn)更好全球能源估值及表現(xiàn)源85Jun20238海通國際給予中石油、中海油、中石化、印度石油天然氣公司和信實工業(yè)優(yōu)于大市評級全球能源估值較亞洲能源估值溢盡管全球能源行業(yè)近期表現(xiàn)優(yōu)異，但該板塊看來仍具良好價值，且其交易價格低于歷史平均水平BTI源95Jun20239全球能源板塊表現(xiàn)隨油價上漲，但在2022財年出現(xiàn)分化，這是由于全球大型能源公司的表現(xiàn)繼續(xù)優(yōu)于大市能源公司的油價相關性隨時間推移而下降，這在一定程度上反映出市場對低碳投資和公司結構的全球能源公司平均共識估值約為4.3倍企業(yè)價值/息稅折舊攤銷前利潤(2023年預期)，平均股息率約為5.5%(2023年預期)源5Jun2023預計2023年全球能源公司平均共識自由現(xiàn)金流收益率為12%由于能源價格持續(xù)高企，中國煤炭的表現(xiàn)繼續(xù)優(yōu)于其他行業(yè)，中國能源公司年終業(yè)績良好中國天然氣、能源和石油服務的平均交易價格均遠低于其5年來的歷史平均水平中國新能源價值溢價反映了增長前景年預期)。源5Jun2023盡管近期能源價格居高不下，地緣政治形勢嚴峻，但中國可能會進一步加大清潔能源替代品的開發(fā)力度近期美國新能源板塊表現(xiàn)優(yōu)于歐洲和中國與歐洲/美國的新能源板塊相比，中國新能源公司的價值看起來不錯，盡管最近兩者的價值差距已縮小至接近0今年以來，亞洲傳統(tǒng)能源繼續(xù)優(yōu)于區(qū)域新能源隨時間推移市凈率。0源5Jun2023我們預計，亞洲能源公司將在為股東提供低碳增長和可持續(xù)現(xiàn)金回報的公司中脫穎而出，而那些公司則繼續(xù)專注于傳統(tǒng)能源，不太重視改變公司結構以實現(xiàn)低碳增長我們看到，亞洲能源公司正在尋求能源轉型的戰(zhàn)略轉變，以接近新能源公司的估值溢價進行結構性交易平均而言，全球能源回報持續(xù)優(yōu)于所有區(qū)域新能源，其中約優(yōu)于中國新能源2倍回報從歷史上看，傳統(tǒng)能源平均回報超過新能源市凈率資料來源：彭博社，HTI。圖為2023-2024年亞洲能源公司、中國新能源(CHNE)、歐洲新能源(EUNE)和美國新能源(USNE)的絕對股價源5Jun2023我們認為，相對于亞洲/全球能源公司，新能源價值溢價將持續(xù)平均而言，較高的原材料成本對太陽能項目的影響往往比其他清潔能源項目更大。資料來源：彭博社，HTI。圖為2023財年期間亞洲能源公司、中國新能源(CHNE)、歐洲新能源(EUNE)和美國新能源(USNE)的市凈率發(fā)、折舊、利潤、殘差、法律和財務及其他成本。源5Jun2023資料來源：海通國際測算。圖為基于海通國際測算的鋰供需前景(單位：千噸)源5Jun2023中國偏重天然氣的公司今年以來表現(xiàn)良好海通國際預測今年天然氣需求至天然氣公司預計，城市基礎設施更新(煤制氣項目)將成為中國的長期趨勢，煤制氣需求將做出重大貢獻，特別是在浙江、江蘇、安徽、山東等省份。一些公司預測，到2030年，天然氣需求將達到6600-6800億立方米，這意味著年增長率為7-7.5%，與我們預測這十年天然氣需求增長7%的預測相似。中石油預測，到2025年，天然氣需求增長率約為每年5-8% (450-5100億立方米)。氣表現(xiàn)>20%。源5Jun2023俄羅斯一直是中國重要的液化天然氣出口國截至2023年初，歐洲液化天然氣進口量仍保持在歷史最高水平左右由于環(huán)境問題和季節(jié)性因素，亞洲液化天然氣需求開始下滑。源5Jun2023因為政府繼續(xù)推動減少進口液化本的液化天然氣進口量處于5年來最低水平與2022年一樣，2023年初美國液化天然氣出口量仍接近歷史高位我們預測2023年現(xiàn)貨液化天然氣價格為36美元/百萬英熱單位，符合共識預期，但預計2024年的價格為40美元/百萬英熱單位，比共識預期高出35%源5Jun2023天然氣價格已經(jīng)企穩(wěn)，但尚未達到俄烏沖突前的價格歐洲天然氣儲量在今年年初創(chuàng)下歷史新高，并一直保持在這一水隨著中國開始重新開放，中國的石油服務公司也從中受益。石油、煉油和石油服務生態(tài)系統(tǒng)0%；源5Jun2023我們預測2023年全球石油需求增長為120萬桶/日，而國際能源署預測的增長為160萬桶/日我們預測2023年布倫特原油價格美元/桶，2025年價格為70美元/源205Jun202320年，俄羅斯和沙特阿拉伯的供應量將大致相當，而美國的供應量將增加一倍左右位215Jun202321源225Jun202322我們認為，市場價格并未完全反映2023年的峰值周期利潤率，2023年全球油服平均共識凈利潤率約為7%，遠低于約13%的峰值我們預測2023年全球石油資本支出同比增速約為7%，2024年的同速約為3%自2016/2017年左右以來，全球石油服務相對于油價表現(xiàn)不佳，我們認為這一趨勢可能會逆轉，因為市場對未結訂單的信心，更好的定價能力以及新技術/數(shù)字化開始對利潤率產(chǎn)生積極影響。全球油服公司目前的平均市凈率 (25年)平均市凈率為2.5倍。中海油服目前的市凈率約為1倍，而其歷史平均市凈率為1.2倍平資料來源：彭博社，海通國際測算。圖為GlobalOils上游資本支出和共識預期的全球部分石油服務公司的息稅折舊攤銷前利潤和凈利潤率?！癎lobalOils”包含15家最大的綜合性國際石油公司，中國資本支出包括中海油，中石化和中石油HTI滯后1年)源235Jun202323中石化的上游成本管理一直相當良好，中海油的上游綜合成本在2022財年同比基本持平英國石油公司表示，今年美國所有服務的成本上漲約為5-8%，盡管美國以外的成本上漲率不同我們預計會出現(xiàn)一些上游成本上漲，盡管沒有達到2003-08年期間所觀察到的程度，但今年以來，一些中國能源公司已表現(xiàn)出強勁的成本控制我們預測2023年亞洲煉油利潤為11.0美元/桶(年初至2022年為15.2美元/桶)，2024年為7.0美5年為5.5美元/桶源245Jun202324煉油利用率的下降表明煉油利潤的上行空間有限，正如最近區(qū)域利潤率暴跌所表明的那樣255Jun202325布倫特-烏拉爾價差仍不穩(wěn)定，對某些有能力購買俄羅斯石油的煉油商來說是一個機會尿素價格自2022年1月高點后持化工品生態(tài)系統(tǒng)源265Jun202326我們更新了全球尿素供需前景分析，顯示全球尿素工廠產(chǎn)能利用率變化有限。年初至今，歐洲尿素產(chǎn)量同比下降約64%，天然氣成本高企，導致利用率降低和/或工廠關閉，我們認為，隨著俄羅斯和烏克蘭之間的長期沖突，這一趨勢可能會在2023年持續(xù)下去，盡管不會達到2022年觀察到的程度天然氣價格走低，歐洲尿素產(chǎn)量或出現(xiàn)小幅增長2023年以來化工品價差有所回升源27un27格3年初至今3年初至今21-2%-12%%-11%間基油5-1%-12%-12%阿24-1%-13%%亞洲-21%28%-12%--16%-18%--11%28%26%-素-18%DIV-100%金-14%25%23%27%礦-12%-11%-1%28%%鋼-12%27%鎳24%-1%鋅-1%-13%-11%-13%銅7鋁%-15%鈷947026%-12%硼377279---1%-12%--源28un28全球部分能源公司估值比較全球能源代碼公司MPLC漲(%)(十億美元)(百萬美市盈率(倍)(%)3年預期(%)3年預期24年預期23年預期24年預期市凈率(倍)折舊攤銷前利潤股息率(%)每股收益增速(%)收益率 (倍)(%)預23年預24年預23年預24年預23年預期期期期期期期率2022年現(xiàn)(%)至今表現(xiàn) (%)23年24年預期預期油公司N476.9不適用103.412.(32)(1)2331(1)S154.1不適用291.911910.9(26)46(11)美孚XOMUS105.0不適用424.413010.7(30)(6)8(1)ELLNA27.4不適用199.72706.06.1.04.14.417.217.6(5)(2)231合計TTEFP55.8不適用149.12.5.713.612.6(25)(7)22(5)S12.0不適用74.51520.0(32)(10)285926RAMCO沙特里亞爾32.0不適用2061.62415.3(19)032(9)9HK5.4不適用180.3183.7(5)(4)49CH人民幣優(yōu)于大市7.62.9187.9134.54.513.115.9(4)01515.1不適用36.931.762935CH人民幣優(yōu)于大市6.54.3103.28710.0629247HK優(yōu)于大市12.515.578.9210.610.619.022.1(12)1(13)24信實工業(yè)IN印度盧比優(yōu)于大市2506.510.4205.418424.613.6(0.6).586(2)ONGCIN印度盧比優(yōu)于大市163.825.039.68.410.816.4(1)399泰國國家石油泰銖31.0不適用25.46.16.317.620.6(2)3955(5)泰國油泰銖143.0不適用16.36.(11)(7)2(18)1538.0不適用15.234.44.814.614.1(14)(0)926伍德賽德DSAU35.2不適用43.711.0(42)32(0)TOAU7.5不適用.0.0(24)(5)218629un29球新能源公司對比估值企業(yè)價值/股息率自由現(xiàn)金每股收益凈資產(chǎn)當前杠2022年初至海通國際能源股票代碼幣種海通國際評級海通國際有限公司CMPLC對PT上漲(%)市值(十億美元)日成交額(百萬美元)市盈率(倍)市凈率(倍)銷前利潤(倍)(%)(%)增速(%)收益率桿率年表(%)現(xiàn)23年預(%)期今表現(xiàn)(%)23年預期24年預期23年預期24年預期23年預期24年預期23年預期24年預期23年預期24年預期23年預期24年預期布魯姆能源美元優(yōu)于大市3314.0135.92.972-49.317.6--(4.8).9(51)(148)(23)57(14)(22)日本日揮株式會社優(yōu)于大市23861730.037.93.27.0(176)58(74)757LiventS美元優(yōu)于大市3723.954.84.340.050264(22)26萊納斯澳元優(yōu)于大市7.756.94.7621.515.613.60.00.0(3.3)(2.4)(41)(47)(23)MPMaterials美元優(yōu)于大市5621.7158.33.97328.315.93.02.3-(2.9)3.5(45.4)78(38)(49)1普拉格能源S美元優(yōu)于大市8.381.85.0155--.3.3-23.40.00.0(27.4)(14.4)(25)(64)(11)(36)(57)(30)RENOVAJP優(yōu)于大市44921626.0176.30.962.917.410.20.00.0(1.4)5.5-2079242(27)巴拉德動力系統(tǒng)美元優(yōu)于大市84.386.0.37--.3.5--0.00.0(15.3)(14.2)(16)(2)(15)(78)(50)(9)EnphaseEnergy美元優(yōu)于大市304165.284.022.644329.822.317.40.00.03.64.3273362(36)(41)(34)維斯塔斯風能系統(tǒng)VWSDC丹麥克朗優(yōu)于大市300200.149.929.136335.826.3(0.0)0.4(108)8752(2)1(0)ClearwayEnergyCWENUS美元優(yōu)于大市43.412.521.128.7(60)(11)166(12)(8)SolarEdgeTechnologiesSEDGUS美元優(yōu)于大市373294.426.716.61784.918.415.10.00.02.43.212924(43)14龍源電力HK港元優(yōu)于大市13.558.755.417.868.47.08.02.42.9(19.2)(32.2)3120128(33)(2)華潤電力HK港元優(yōu)于大市21.85.26.3(8.4)(3.9)42125(8)寧德時代CH人民幣優(yōu)于大市675217.2210.7135.119319.014.52.63.773242437(53)0大全新能源美元優(yōu)于大市6338.265.03.06.90.833.019.2(39)(42)24(53)(32)(1)福萊特玻璃K港元優(yōu)于大市28.4323.819.59.2316.415.3(36.8)(7.3)303075(55)(0)協(xié)鑫科技K港元優(yōu)于大市4.06.8123.16.32.1.911.47.01(40)29(30)(8)金風科技港元優(yōu)于大市16.955.9189.75.90.512.440.6(2.3)17551(7)新特能源港元優(yōu)于大市28.4217.04.04.812.84.653.6(4.0)(9)(52)3263(34)源30un30海通國際全球新能源公司對比估值(續(xù))企業(yè)價值/股息率自由現(xiàn)金每股收益凈資產(chǎn)當前杠2022年初至海通國際能源股票代碼幣種海通國際評級海通國際有限公司CMPLC對PT上漲(%)市值(十億美元)日成交額(百萬美元)市盈率(倍)市凈率(倍)銷前利潤(倍)(%)(%)增速(%)收益率桿率年表(%)現(xiàn)23年預(%)期今表現(xiàn)(%)23年預期24年23年24年23年24年23年24年23年24年23年24年預期預期預期預期預期預期預期預期預期預期預期信義光能968HK港元優(yōu)于大市12.68.155.29.2614.410.82.21.99.57.33.34.3(4.2)1.411331610(35)(9)LG新能源373220KS韓元優(yōu)于大市590000578000.02.1102.35065.541.96.45.526.417.00.00.0(3.4)(1.9)131561011(3)31三星SDI006400KS韓元優(yōu)于大市910000693000.031.336.06623.119.02.52.213.410.90.10.2(0.2)1.31022126(10)15鵬輝能源300438CH人民幣優(yōu)于大市85.747.779.93.13917.811.73.93.012.08.30.91.3(14.2)(8.8)9553266165(41)FirstSolarFSLRUS美元優(yōu)于大市233.66201.815.821.634027.615.93.32.717.710.30.00.0(5.5)2.3(1172)749(40)7239國軒高科002074CH人民幣優(yōu)于大市48.1527.178.06.81338.524.42.12.023.516.50.10.7(5.8)(0.4)17258670(40)(8)上海愛旭600732CH人民幣優(yōu)于大市5235.945.06.68914.110.83.92.99.67.31.31.7(2.0)(0.3)433028816110晶澳太陽能002459CH人民幣優(yōu)于大市8638.7122.118.17913.010.93.52.710.17.70.61.3(2.0)5.892192641(9)(12)億緯鋰能300014CH人民幣優(yōu)于大市11065.169.018.85022.015.33.83.020.914.40.60.8(1.0)0.374431860(26)(25)阿特斯CSIQUS美元優(yōu)于大市6243.642.32.8427.77.11.10.96.55.60.00.0(5.7)(12.2)84814131(1)45新奧能源2688HK港元優(yōu)于大市143.8293.254.413.5611.010.12.11.97.97.23.33.72.33.51092027(25)(18)源31un31全球能源宏觀趨勢周度價格布倫特西得克薩斯州中間基原油杜拜/阿曼平均大慶布倫特-西得克薩斯州中間基原油布倫特–杜拜海通國際亞洲GRM汽油裂解柴油裂解噴氣燃料裂解石腦油裂解燃料油裂解美國亨利中心英國國家平衡點日韓指標中國碳酸鋰氧化釹鐵硼2023年5月26日77.072.775.372.14.30.94.510.311.311.7(9.9)2.27.19.2297500.0486000.02023年5月19日75.671.675.072.24.00.94.711.914.715.0(8.7)(16.6)2.68.59.8267500.0467500.02023年5月12日74.270.073.770.44.10.74.88.912.313.4(7.3)2.39.511.1207500.0458000.02023年5月23日75.368.673.269.46.70.411.2(8.5)(21.3)2.110.511.3177500.0435000.0周環(huán)比變動%2023年5月5日1.8%1.6%0.5%6.2%-6.5%-4.3%-0.2%-2.2%0.2%-3.6%11.2%4.0%2023年4月28日1.9%2.2%1.7%2.6%-2.4%5.3%4.5%3.5%0.0%3.5%-9.9%28.9%2023年4月21日2.2%0.7%1.5%-38.7%77.8%4.3%2.0%1.4%1.2%5.6%7.9%16.9%5.3%月度價格5月23日76.072.075.272.04.012.213.0(8.7)(18.5)33728.966333.44月23日83.479.583.881.011.313.314.2(21.6)2.212.512.327601.170541.33月23日79.273.477.511.414.321.020.3(1.9)(22.8)2.413.313.644443.084563.22月23日83.576.981.213.811.320.320.9(1.8)(28.3)2.415.916.963363.9103697.4月23日84.078.280.080.05.83.412.711.229.730.2(6.9)(30.4)3.419.324.372114.4106537.112月22日81.376.576.810.93.529.530.5(29.5)5.835.632.379524.999095.111月22日90.984.486.391.06.54.811.7(0.9)30.328.5(12.5)(35.7)6.433.628.481834.290668.010月22日93.687.090.611.2(3.2)35.729.5(15.8)(41.0)6.128.433.075453.893612.79月22日90.683.890.687.56.8(0.3)11.30.934.629.0(16.8)(34.8)7.839.647.071235.388613.28月22日97.791.597.711.16.338.834.1(19.3)(31.2)8.852.653.270921.4104561.47月22日105.199.4106.514.39.634.028.6(17.3)(36.5)70633.6127264.66月22日117.5114.3115.717.532.446.139.1(24.9)(31.8)7.622.229.771010.7141635.15月22日112.0109.3108.321.226.930.024.8(10.8)(24.7)8.219.422.768467.1137337.54月22日105.9101.6102.711.316.631.525.5(2.0)(17.4)6.725.429.274869.8132904.4112.5108.3113.1113.04.2.512.414.718.613.1.3(26.5)5.04.137.078047.8163444.02月22日94.191.6.69.812.512.09.8.6(23.8)4.52.725.866987.6167525.5月22日85.683.0.8.4.2(20.9)4.32.828.552195.2143010.4月環(huán)比變動%5月23日-8.9%-9.5%3.2%347.2%-8.7%-8.4%22.7%-26.4%22.2%-6.0%月235.3%8.4%8.2%6.8%-33.7%-82.8%-50.9%-20.9%-36.6%268.0%-5.3%-9.2%-37.9%3月23日-5.2%-4.5%-4.6%-4.2%-51.9%26.7%3.4%-3.2%5.7%-29.9%2月23日-0.5%1.5%14.5%-47.5%8.7%0.5%-31.6%-30.6%-73.6%-6.8%-28.8%-30.7%-2.7%月23日3.3%2.2%4.2%0.9%20.9%-21.6%16.5%222.6%0.6%2.8%-40.7%-45.9%-24.7%-9.3%7.5%12月22日-9.3%-25.4%-6.8%-506.5%-2.8%6.9%-35.8%6.0%14.0%-2.8%9.3%11月22日-2.9%-3.0%-4.8%188.3%4.5%-73.0%-3.3%-20.7%5.7%18.2%8.5%10月22日3.3%3.9%0.0%5.3%-3.0%-649.4%-0.9%-444.4%3.3%1.9%-5.6%17.9%-21.6%-28.3%-29.8%5.9%5.6%9月22日-7.3%-8.4%-7.3%-7.4%8.2%127.3%1.8%-85.4%11.5%-24.6%0.4%8月22日-7.0%-8.0%-8.2%-9.2%9.0%-22.4%-34.3%19.3%11.8%22.2%58.2%35.2%0.4%7月22日-8.0%81.4%-54.7%-70.4%-26.2%-27.0%30.8%-5.4%49.4%32.4%-0.5%6月22日5.0%4.6%6.8%17.2%41.0%20.4%53.5%131.0%-28.9%-6.9%14.4%30.9%3.7%5月22日5.7%7.5%5.5%10.5%-36.9%13.3%87.6%62.0%-4.5%-3.0%-436.3%-41.7%21.8%-23.6%-22.3%-8.6%3.3%4月22日-5.8%-9.2%1.8%96.9%-8.9%13.2%69.0%94.6%-258.4%-34.3%34.6%519.3%-20.9%3月22日19.5%18.2%21.5%69.9%-8.9%26.5%17.2%55.7%33.2%-21.9%11.3%11.6%54.4%43.2%16.5%-2.4%2月22日10.0%10.4%12.0%12.4%-4.7%17.7%35.4%14.2%4.9%-4.6%-9.5%28.3%月22日14.4%15.7%14.2%15.5%62.0%2.6%-72.5%14.8%-27.6%-24.6%40.9%7.2%32un32全球能源宏觀趨勢州中間基原油曼布倫特-西得克薩斯油石腦油裂解解硼Q23年初至今23年一季度1)4.522年四季度0.822年三季度8792年二季度522年一季度2021四季度1)021三季度.71二季度1)1021一季度1)0比變動%23年二季度-3.3%-0.5%0%-2.3%-37.6%%-45.2%-45.2%-42.3%%-19.1%%-37.1%-47.2%-29.1%23年一季度-7.2%7.9%5.9%-10.5%-43.7%-24.9%-18.5%-70.3%-23.5%-54.6%%41.8%27.0%22年四季度-9.5%9.9%-14.1%-8.5%48.1%-4.2%-104.1%12.0%-31.6%4.0%22.8%21.9%32.9%11.8%22年三季度-12.5%%9.9%-12.3%%-72.2%28.9%-76.8%-0.3%.1%2%85.1%%0.9%-22.1%22年二季度%6%-994.3%5.1%29.8%%3%-12.6%22年一季度%%6%%%5%-67.1%-5.7%.0%-11.7%6%21年四季度7%.2%%5%-4.3%%7%.3%7%95.1%8%9.2%6%21年三季度%-10.5%-22.6%%7%5%-471.5%-6.2%45.1%.3%21年二季度-5.7%91.1%%-5.1%-39.3%-142.7%9.1%%%21年一季度%%4%%2.1%-31.8%423.3%%6%2%M33un33全球能源宏觀趨勢(續(xù))格州中間基原油曼布倫特-西得克薩斯油石腦油裂解解硼23年初至今22138.4905.188.81)61546-變動23年初至今-18.1%-19.6%-18.1%-20.1%-45.7%-32.6%5%-33.2%-20.6%-51.5%-61.1%-56.3%-54.6%34.9%-30.3%6%6%40.6%42.9%2%6%-11.2%463.3%.7%592.0%%7%8%.3%6%2%%%25.9%42.3%7%-21.7%%.7%9%-32.7%31.0%-33.2%33.0%-45.7%%.3%-74.3%-49.7%76.0%-95.3%4%-15.7%31.8%-27.5%-35.7%-10.5%-12.1%8.8%10.0%4.9%%58.8%40.0%0.9%-111.5%1.8%-17.7%-38.5%-25.7%%11.8%%5%6%%5%-12.1%-39.5%%334.0%3%%%-2.5%%%%-57.3%-30.1%7%49.6%%.7%%--1.5%6%下下mk