健身服務(wù)行業(yè)研究報告

健身服務(wù)行業(yè)研究報告健身服務(wù)行業(yè)研究報告全文共43頁，當前為第1頁。2

我國健身產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間足，保持較快增長，受益于國家政策與消費升級驅(qū)動：????我國健身產(chǎn)業(yè)目前約300億元規(guī)模，1500萬會員，15年市場規(guī)模增長14%，俱樂部數(shù)量增長20%，但俱樂部會員滲透率僅1%，參考海外經(jīng)驗尚有4倍以上空間。從行業(yè)增長驅(qū)動來看，政府層面持續(xù)推進的大眾健身已是國家戰(zhàn)略；大眾消費升級更加注重身心健康，充分利用碎片化休閑時間，且偏好有教練與同伴的場景化鍛煉內(nèi)容；社交媒體與移動互聯(lián)網(wǎng)注入新的活力，健身的時尚與社交屬性不斷增加。健身行業(yè)在我國有30多年發(fā)展歷史，01年申奧成功尤其是03年非典之后熱潮興起，大型連鎖健身俱樂部出現(xiàn)，行業(yè)競爭也隨之加劇，快速發(fā)展的同時不斷優(yōu)勝劣汰。目前行業(yè)盈利模式較單一，主要靠預(yù)售卡與私教課程，同質(zhì)化競爭嚴重。健身行業(yè)正從零售業(yè)向服務(wù)業(yè)升級，未來變現(xiàn)將更加多元化。

我國健身產(chǎn)業(yè)格局分散，看好優(yōu)質(zhì)的龍頭俱樂部，以及互聯(lián)網(wǎng)+升級：????我國健身產(chǎn)業(yè)集中度很低，品牌數(shù)量CR10預(yù)計僅約16%，區(qū)域化顯著，尚未出現(xiàn)真正全國化的品牌。我們看好具備很強品牌影響力的龍頭俱樂部，注重用戶體驗，有望通過外延成長不斷提高市場份額。目前國內(nèi)規(guī)模較大的健身俱樂部包括浩沙、威爾士、一兆韋德、英派斯、中體倍力、青鳥、中航等。強調(diào)精品化與標準化的新型健身俱樂部也在崛起。互聯(lián)網(wǎng)+健身日新月異，線上已集聚流量亟待進一步變現(xiàn)，期待互聯(lián)網(wǎng)對線下的改造升級。Fittime等優(yōu)質(zhì)的在線社區(qū)已經(jīng)開始多方位探索變現(xiàn)?！氨┳叩奶}莉”等優(yōu)質(zhì)健身網(wǎng)紅已實現(xiàn)電商較好變現(xiàn)。健身行業(yè)證券化率很低，目前僅有中航時尚一家新三板公司，期待未來有更多資本運作。我國健身產(chǎn)業(yè)目前約300億元規(guī)模，1500萬會員，15年市場規(guī)模增長14%，俱樂部數(shù)量增長20%，但俱樂部會員滲透率僅1%，參考海外經(jīng)驗尚有4倍以上空間。健身服務(wù)行業(yè)研究報告全文共43頁，當前為第2頁。3

美國健身產(chǎn)業(yè)發(fā)展啟示：產(chǎn)業(yè)較成熟，大眾接受度高，有大型俱樂部與上市公司：???美國健身產(chǎn)業(yè)經(jīng)過多年發(fā)展已較為成熟，15年健身俱樂部收入258億美元，會員數(shù)5530萬，健身人口滲透率達22%，俱樂部數(shù)量約3.6萬個。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，前十大俱樂部收入占比超30%；會員數(shù)量中女性多于男性；老年人與青少年會員數(shù)量增長迅速；健身設(shè)施與教程非常多樣化，滿足各類人群不同需求，創(chuàng)新能力強，美國健身產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值結(jié)構(gòu)中食品、補劑、減肥消費與服裝器材等合計超過70%。美國健身俱樂部有數(shù)家上市公司，包括著名中高端品牌Life

Time

Fitness（后被私有化）與平價品牌Planet

Fitness（市值24億美元）。最大俱樂部預(yù)計收入近20億美元，大型俱樂部仍多保持穩(wěn)健增長，產(chǎn)業(yè)內(nèi)常有并購。

A股上市公司相關(guān)標的：????貴人鳥：動域資本已投資多個互聯(lián)網(wǎng)+健身項目，公司投資方面重點關(guān)注運動健身等領(lǐng)域；1倍杠桿、購買均價22.48元/股的員工持股已解鎖；定增過會至今已超3個月，預(yù)計批文臨近，詢價發(fā)行；17年1月大股東等共5億股IPO解禁，大股東目前持股比例近79%；探路者：旗下體育產(chǎn)業(yè)基金已投資國內(nèi)最大健身社區(qū)Fittime，體育事業(yè)群投資領(lǐng)域包括智能健身管理等；2倍杠桿、購買均價16.56元/股的員工持股將于17年3月解鎖；定增價格15.88元/股，將于17年6月解禁；前期市場關(guān)注度顯著下降，預(yù)計今年業(yè)績見底，股價橫盤已久；中體產(chǎn)業(yè)：控股中體倍力連鎖健身店，休閑健身收入穩(wěn)健增長；已停牌，大股東擬協(xié)議轉(zhuǎn)讓所持有的全部股份；三季報國華人壽進入前十大股東；萊茵體育：子公司已收購杭州健身企業(yè)飛馬健身，啟動智慧健身場館全國布局；已停牌籌劃重大事項；打造賽事+場館兩大平臺，體育全產(chǎn)業(yè)布局。健身服務(wù)行業(yè)研究報告全文共43頁，當前為第3頁。4目錄1.

健身服務(wù)行業(yè)發(fā)展空間與驅(qū)動2.

健身服務(wù)行業(yè)格局與盈利模式3.

上市公司相關(guān)標的與投資建議健身服務(wù)行業(yè)研究報告全文共43頁，當前為第4頁。51.1

健身服務(wù)行業(yè)體量較大，尚待進一步證券化

健身服務(wù)行業(yè)以健身項目為中介，為參與者提供各種滿足健身需求的服務(wù)：??健身服務(wù)行業(yè)的主體為健身房/健身俱樂部，上游為健身場館與健身器材，下游直接面對消費者。近年來各類互聯(lián)網(wǎng)+健身APP也大量出現(xiàn)。健身服務(wù)行業(yè)體量較大，預(yù)售卡模式提前回籠現(xiàn)金流，而證券化率目前很低，未來值得重視。

健身服務(wù)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)簡圖

資料來源：XX究健身服務(wù)行業(yè)研究報告全文共43頁，當前為第5頁。61.2

我國健身服務(wù)行業(yè)規(guī)模約300億，發(fā)展勢頭良好

近年來我國健身房數(shù)量與健身人群持續(xù)擴張：????業(yè)內(nèi)口徑，目前健身服務(wù)行業(yè)規(guī)模在300億元。我們從兩個角度測算如下：供給端：成規(guī)模的健身房數(shù)量在1萬家左右（對應(yīng)的健身俱樂部大約5000家），每年平均流水約100萬，小規(guī)模的健身工作室預(yù)計超過2萬家，每年平均流水約50萬，合計預(yù)計在200-300億。需求端：目前健身卡持卡人數(shù)約1500萬，按照平均年費2000元，則保守估計為300億。考慮到有近1/3健身人群會請私教，客單價更高，實際市場更大。增速方面：根據(jù)國家體育總局《2016年健身教練職業(yè)發(fā)展研究報告》，2015年健身市場規(guī)模增長14%，健身俱樂部數(shù)量增長20%，國家職業(yè)資格持證教練數(shù)量增長77%。0%20%15%10%5%25%04000300020001000500020112012201320142015

中國健身俱樂部數(shù)量資料來源：XX究YOY0%15%10%5%20%01000

800

600

400

20012002009

2010

2011

2012

2013

2014YoY1400

億元

我國健身行業(yè)年產(chǎn)值資料來源：

XX究

我國健身行業(yè)年產(chǎn)值穩(wěn)健增長我國健身俱樂部數(shù)量近年來有加速趨勢健身服務(wù)行業(yè)研究報告全文共43頁，當前為第6頁。71.3

對比美國，我國健身行業(yè)發(fā)展空間巨大

中美對比，國內(nèi)健身服務(wù)行業(yè)應(yīng)有至少4倍以上發(fā)展空間，健身人群有待擴容：???美國健身產(chǎn)業(yè)發(fā)達，有35000多家健身俱樂部，運動人口龐大，尤其是健身運動文化盛行。健身房會員數(shù)量：中國健身卡持卡人數(shù)占比約1%（1500萬），而美國健身人口占比為22%左右（7000萬），美國是中國的4倍以上。健身行業(yè)規(guī)模：中國健身服務(wù)行業(yè)市場容量目前300億元，美國大約為1800億元（2015年為258億美元）。簡單分拆計算，美國健身客單價略超中國，國內(nèi)主要是健身人口數(shù)量提升空間大。資料來源：

XX究中美兩國健身市場規(guī)模對比資料來源：XX究0%20%40%60%參與健身房運動

有運動習慣

使用健身教程

使用健身器材健身俱樂部會員美國運動人口在成年人中占比美國健身人群龐大300150018007000030002000100080007000600050004000健身行業(yè)規(guī)模（億）健身人口數(shù)量（萬）中國美國健身服務(wù)行業(yè)研究報告全文共43頁，當前為第7頁。8我國健身行業(yè)中場地+教練占據(jù)大頭：?中國健身行業(yè)主要收入來源為會員卡與私教課程，盈利模式相對單一，場地+教練在產(chǎn)值結(jié)構(gòu)中占比超八成，而服裝、補劑銷售之類占比偏小。美國健身行業(yè)結(jié)構(gòu)更加多元化，食品補劑、減肥消費、服裝器材等都是重要組成部分：?美國健身行業(yè)場地+教練的產(chǎn)值占比不到20%，食品（健康餐）、補劑（膳食營養(yǎng)補充劑）、減肥消費（降脂課程與訓(xùn)練營）、服裝器材（一線品牌及自主品牌）等合計占比超70%。這與美國健身產(chǎn)業(yè)成熟度密切相關(guān)，也是國內(nèi)未來的發(fā)展方向。資料來源：XX究1.4

對比美國，我國健身行業(yè)收入結(jié)構(gòu)有望更加多元化86%11%3%2012年我國健身行業(yè)產(chǎn)值構(gòu)成場地+教練服裝食品+補劑資料來源：XX究30%24%23%16%5%2%2012年美國健身行業(yè)產(chǎn)值構(gòu)成食品+補劑減肥消費服裝+器材場地+教練醫(yī)療藥物APP健身服務(wù)行業(yè)研究報告全文共43頁，當前為第8頁。91.5

以史為鑒，我國健身行業(yè)正處在發(fā)展階段

我國健身行業(yè)可分為三個發(fā)展階段，快速發(fā)展的同時不斷整合：???第一階段，萌芽期（1980-1990）：改革開放以后，健身理念開始從歐美引入中國，簡·方達的健美操開始流行。健身項目僅有健美操與器械練習，健身房面積多為幾百平米，健身人群主要是追求流行時尚與身材健美的年輕人。第二階段，起步期（1990-2000）：大眾健康意識開始提升，健身操流行，有氧健身運動開始推廣，1000平米以上的俱樂部應(yīng)運而生。政策紅利開始出現(xiàn)，政府大力推動群眾性體育活動。但此階段健身行業(yè)的資金實力、管理水平、服務(wù)能力等都非常有限。第三階段，發(fā)展期（2001開始）：隨01年北京申奧成功，尤其是03年非典之后，體育鍛煉與大眾健身熱潮興起。大型連鎖健身俱樂部開始出現(xiàn)，國外品牌也進入中國，資本也不斷進入。但同時行業(yè)盈利模式較為單一，同質(zhì)化競爭嚴重，俱樂部良莠不齊，不斷發(fā)展的同時不斷優(yōu)勝劣汰。

簡方達的健美操曾經(jīng)風靡全球資料來源：

XX究

健身俱樂部已經(jīng)遍布各級城市資料來源：

XX究健身服務(wù)行業(yè)研究報告全文共43頁，當前為第9頁。時間發(fā)布單位政策1995國務(wù)院《全民健身計劃綱要》2009國務(wù)院《全民健身條例》2011國務(wù)院《全民健身計劃（2011-2015）》2011體育總局《體育發(fā)展十二五規(guī)劃》2014國務(wù)院46號文2016體育總局《體育發(fā)展十三五規(guī)劃》2016國務(wù)院《全民健身計劃（2016-2020）》101.6

發(fā)展驅(qū)動之一：政策利好，大眾健身已是國家戰(zhàn)略

多年來政府持續(xù)推動大眾健身，今年進入新的發(fā)展階段：???目前我國經(jīng)常參加體育鍛煉人數(shù)為4億，近年來穩(wěn)步提升，政府目標是2020年提升至4.35億。從95年國務(wù)院推出《全民健身計劃綱要》開始，多年來政府不斷推動，尤其是14年10月的46號文頒布以來，我國體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展進入新的快車道，大眾健身尤其受益。2025年5萬億目標的落實，大眾健身首當其沖，受眾面廣且有消費意愿。2016年體育總局與國務(wù)院分別頒布《體育發(fā)展十三五規(guī)劃》、《全民健身計劃（2016-2020）》，勾勒出到2020年的宏偉藍圖，包括每周參加1次及以上體育鍛煉的人數(shù)達7億，經(jīng)常參加體育鍛煉的人數(shù)達4.35億，體育消費總規(guī)模達1.5萬億元等，目標是把全民健身打造成國家名片。資料來源：XX究44000420004000038000360003400020112012201320142015

2020E中國經(jīng)常參加體育鍛煉的人數(shù)萬人我國經(jīng)常參加體育鍛煉人數(shù)穩(wěn)步提升資料來源：XX究健身服務(wù)行業(yè)研究報告全文共43頁，當前為第10頁。10000

8000

6000

4000

2000

0上海北京廣州深圳杭州南京百度地圖健身場館搜索數(shù)量111.7

發(fā)展驅(qū)動之二：需求刺激，符合大眾體育發(fā)展方向

健身是體育領(lǐng)域大眾消費升級的必然選擇：????大眾對健康關(guān)注提升是根本；其他衍生需求包括減肥降脂、塑形美體，以及社交性需求；相比較戶外運動與家里運動，健身房能夠有效滿足白領(lǐng)的碎片化休閑時間，以及有教練與同伴的場景化鍛煉需求，可選擇的課程與運動方式多樣化，健身效果能夠得到更好的保障。從運動本身而言，健身房運動與戶外運動并不矛盾，健身房為戶外打好基礎(chǔ)，二者互相補充與促進。健身群體不斷擴大，消費觀念不斷提升：從年輕男性延伸到白領(lǐng)女性、中年人、肥胖人群、中學生、產(chǎn)后女性等，同時用戶更加認同團課、私教等額外付費的附加值服務(wù)，付費意識在提升。其他促進因素包括：健身場館供給增加（來自寫字樓、小區(qū)）、霧霾天氣影響室外運動等。資料來源：

XX究百度指數(shù)“健身”

11年后不斷提升資料來源：XX究我國健身場館供給近年來迅速增加健身服務(wù)行業(yè)研究報告全文共43頁，當前為第11頁。121.8

發(fā)展驅(qū)動之三：移動互聯(lián)網(wǎng)與社交媒體注入新活力

健身的時尚與社交屬性不斷增加：????隨大眾消費升級，健身教練、私教工作室老板、健身房營養(yǎng)師等逐步成為一項時尚陽光的職業(yè)；隨微博、微信、QQ等社交工具大發(fā)展，社交媒體曬健身照、曬運動裝備、比較運動排名等已成常態(tài)，開始帶有社交屬性，為了社交而健身；移動互聯(lián)網(wǎng)時代來臨，15年來KEEP、FITTIME等健身類應(yīng)用快速流行，微信公眾號、優(yōu)酷、今日頭條等平臺上也聚集大量粉絲。16年我國運動健身類APP活躍用戶規(guī)模預(yù)計達3400萬；網(wǎng)紅經(jīng)濟深入到各大垂直領(lǐng)域，健身類網(wǎng)紅/KOL已經(jīng)大量出現(xiàn)，并通過電商等方式實現(xiàn)變現(xiàn)。資料來源：

XX究健身網(wǎng)紅已開始在微博上成名120%100%80%60%40%20%0%2015

2016E

2017E

2018EYoY8000

萬7000600050004000300020001000

0

2014中國運動健身APP活躍用戶規(guī)模

資料來源：

XX究運動健身類APP活躍用戶規(guī)模保持快速增長健身服務(wù)行業(yè)研究報告全文共43頁，當前為第12頁。131.9

健身人群畫像：需求開始細分化，愿意享受增值服務(wù)資料來源：

XX究0%20%

40%

60%

80%

100%接受教練訓(xùn)練提高生活品質(zhì)會在朋友圈曬健身房健身動機40302010

050專業(yè)技能經(jīng)驗名氣形象選擇健身教練所看重因素健身達人健身小白16%8%

28%6%國內(nèi)健身教練構(gòu)成

42%體育專業(yè)畢業(yè)健身愛好者退伍軍人退役運動員其他0%20%40%60%產(chǎn)后恢復(fù)頸肩康復(fù)

小器械體重控制局部塑形運動飲食心肺能力健身會員希望參與項目健身服務(wù)行業(yè)研究報告全文共43頁，當前為第13頁。梯隊品牌使用場所第一梯隊國際知名品牌，如美國ICON、LifeFitness，西班牙HB、德國GYM80等星級酒店、高檔俱樂部第二梯隊國產(chǎn)品牌，如英派斯、喬山、舒華、澳瑞特、萬年青等大型連鎖健身俱樂部、酒店，及政府采購等第三梯隊中小廠商，OEM為主中小型健身場所14資料來源：

XX究1.10

健身器材行業(yè)速覽：穩(wěn)健增長，國產(chǎn)品牌有優(yōu)勢

健身器材行業(yè)15年約350億元規(guī)模，層級分化明顯：????我國健身器材銷售收入15年同比增長8%至350億元，14-15年保持穩(wěn)健增長，側(cè)面印證行業(yè)熱度；高端健身器材市場主要被國際知名品牌所占據(jù)，在星級酒店與高檔俱樂部使用；英派斯與喬山為代表的中高端國產(chǎn)品牌發(fā)展勢頭也不錯，在業(yè)內(nèi)已積累起較大的品牌影響力，主要在連鎖俱樂部、酒店等處使用。另外還有大量中小OEM廠家；英派斯是從制造商成功延伸至服務(wù)商的典型案例。連鎖健身俱樂部經(jīng)過多年發(fā)展也初具規(guī)模；品類來看：隨用戶人群擴容與需求細分化，按摩椅、康復(fù)器械等迎來發(fā)展機遇，健身器材未來有望更加時尚化、智能化與人性化。20%15%10%5%0%-5%400350300250200150100

50

020112012201320142015我國健身器材銷售收入YoY億元我國健身器材銷售收入近年來穩(wěn)健增長資料來源：XX究國內(nèi)健身器材廠商結(jié)構(gòu)健身服務(wù)行業(yè)研究報告全文共43頁，當前為第14頁。15主要內(nèi)容1.

健身服務(wù)行業(yè)發(fā)展空間與驅(qū)動2.

健身服務(wù)行業(yè)格局與盈利模式3.

上市公司相關(guān)標的與投資建議健身服務(wù)行業(yè)研究報告全文共43頁，當前為第15頁。162.1

健身服務(wù)行業(yè)已形成多層次結(jié)構(gòu)

針對不同人群、擁有不同特色的健身場館及工具：????傳統(tǒng)的大型商業(yè)健身俱樂部：如青鳥、浩沙、威爾士、一兆韋德、英派斯、中體倍力、中航時尚等。國內(nèi)前十大品牌健身俱樂部的健身房數(shù)量占比預(yù)計僅約16%，剩下也以非連鎖為主。新型的精品化連鎖健身房：超級猩猩、樂刻運動、光豬圈等。面向C端用戶的互聯(lián)網(wǎng)+健身APP：KEEP、Fittime、火辣健身、全城熱煉、檸檬健身等。其他包括面向健身房的SAAS工具、面向教練的服務(wù)，以及大量教練個人分散式的健身工作室。資料來源：XX究資料來源：XX究健身服務(wù)行業(yè)研究報告全文共43頁，當前為第16頁。17

2.2

健身房盈利模式較單一，正從零售業(yè)走向服務(wù)業(yè)

健身服務(wù)行業(yè)區(qū)域分布特征明顯：??大型連鎖俱樂部以一二線城市為主，尤其是一線城市，收費也相對較高。并未出現(xiàn)真正的全國擴張，以區(qū)域割據(jù)為主，如在大本營北上深各自有較多門店，其他城市較少。

健身服務(wù)行業(yè)盈利模式以銷售年卡與私教課程為主：??零售業(yè)→服務(wù)業(yè)：預(yù)售模式，購買會員卡進行消費，同時可選擇私教等增值服務(wù)。健身行業(yè)正在經(jīng)歷從零售業(yè)到服務(wù)業(yè)的轉(zhuǎn)型。其他收入來源包括銷售營養(yǎng)補劑、飲料、器械等健身相關(guān)消費品，占比較小。成本與費用主要包括：私教提成，員工工資，場地租金，設(shè)備購買或租賃成本，及水電燃氣等。

老客戶續(xù)卡率與吸引新客戶加入是收入可持續(xù)增長的關(guān)鍵因素。資料來源：XX究60%50%40%30%20%10%

0%201320142015H中航健身續(xù)卡率中航健身續(xù)卡率近年保持提升43%

4%

6%

4%

3%10%

13%

18%中航時尚營業(yè)成本構(gòu)成工資相關(guān)產(chǎn)品與服務(wù)租賃費長期待攤費用物業(yè)管理費水電費資料來源：XX究健身服務(wù)行業(yè)研究報告全文共43頁，當前為第17頁。18

2.3

連鎖健身房已開始出現(xiàn)兩極分化

健身服務(wù)行業(yè)目前大部分微利或虧損，少部分龍頭初具規(guī)模，開始出現(xiàn)分化：????行業(yè)整體盈利狀況一般，是優(yōu)勝劣汰的寫照。目前健身房行業(yè)預(yù)計60%虧損，20%盈虧平衡。大型健身俱樂部強者恒強，擁有完善的器械設(shè)備與教學服務(wù)，通過品牌宣傳與渠道擴張不斷獲取流量。行業(yè)龍頭預(yù)計凈利潤有大幾千萬乃至過億。但行業(yè)證券化率很低，目前只有中航時尚一家新三板公司。中等檔次的俱樂部數(shù)量占比在下降。隨一線城市租金與人力成本不斷提高，新開健身房趨向精品化，控制面積與員工數(shù)量，同時提升服務(wù)能力與客戶體驗。與大型健身房類似大超市與便利店的關(guān)系。小型的精品工作室也開始崛起，核心是出來創(chuàng)業(yè)的健身教練，打造個人IP，有差異化特色。例如健身達人陳蘊原是一兆韋德私教，后創(chuàng)立OneFit健身學院，也是UA的品牌顧問。資料來源：XX究健身俱樂部運營情況占比

20%

40%

20%

20%盈利維持一般性虧損嚴重虧損資料來源：XX究健身達人陳蘊創(chuàng)立的OneFit品牌健身服務(wù)行業(yè)研究報告全文共43頁，當前為第18頁。類型代表運營模式盈利狀況優(yōu)勢劣勢傳統(tǒng)大型連鎖健身房青鳥、浩沙、威爾士、一兆韋德、中體倍力、中航時尚等一次性預(yù)付費模式為主，會員購買季卡或年卡，請私教、上團課提供更多增值服務(wù)2000-3000平的大型健身房，年營收可達1500萬，單店毛利30%左右，行業(yè)龍頭年凈利潤預(yù)計過億有品牌知名度，面積大，各種健身設(shè)備齊全乃至游泳池，教練人數(shù)多教練更多起銷售作用，服務(wù)體驗不夠重視，用戶粘性不夠，且成熟教練有流失風險新型連鎖健身房超級猩猩、樂刻運動、光豬圈等傳統(tǒng)健身房+互聯(lián)網(wǎng)思維，引入智能硬件系統(tǒng)，會員月付制居多，直營或與健身教練合伙加盟200-300平米為主，多在創(chuàng)業(yè)融資階段，單店年收入預(yù)計在100-200萬，運營得當一年內(nèi)可實現(xiàn)盈利力求小而精，標準化，單價相對更低，提升服務(wù)質(zhì)量，低成本高效率快速擴張也會導(dǎo)盈利能力有待進一步提升健身工作室OneFit（陳蘊），rosejay優(yōu)質(zhì)的健身教練創(chuàng)業(yè)，收入以私教課程為主，主打核心健身群體單節(jié)課程收費300-1000元以上，成本可控，利潤空間大，但難以擴張依靠教練口碑，用戶粘性大，注重服務(wù)體驗用戶規(guī)模難以放大，較難進行標準化擴張互聯(lián)網(wǎng)+健身APPKEEP、Fittime、火辣健身、全城熱煉、初煉、檸檬健身等社交平臺起家，逐步進入定制化視頻培訓(xùn)、線下場館結(jié)合O2O、電商等變現(xiàn)方式絕大部分尚未盈利，處于不斷融資階段，淘汰率較高，極少數(shù)領(lǐng)頭企業(yè)進入C輪擁有線上流量優(yōu)勢，已積累起一定的用戶口碑仍需進一步探討變現(xiàn)模式，用戶數(shù)快速增長之后面臨瓶頸，部分最終仍轉(zhuǎn)入線下192.4

各種類型健身房商業(yè)模式對比

致服務(wù)體驗問題，

品牌知名度有限，

資料來源：XX究健身服務(wù)行業(yè)研究報告全文共43頁，當前為第19頁。20152014201320122011健身業(yè)務(wù)收入（億）1.301.111.060.910.74YoY17.7%4.2%16.5%23.7%-健身房年底數(shù)量2117161613健身房平均數(shù)量1916.51614.5-YoY15.2%3.1%10.3%23.1%-單個健身房收入（萬）686671664629614YoY2.2%1.1%5.6%2.4%-健身業(yè)務(wù)毛利率39.5%37.8%37.1%38.5%44.0%公司銷售費用率3.2%2.5%2.3%2.4%2.7%公司管理費用率17.8%16.5%12.4%14.1%16.5%公司凈利率7.1%11.5%13.9%14.5%18.1%202.5

傳統(tǒng)連鎖健身房盈利能力測算????以一個3000平米的大型連鎖健身房為例，假設(shè)每年300人辦卡（每月25人），年卡4000元；每月會員費100萬，私教50萬，其他銷售類收入10萬，月營業(yè)收入共計160萬；每月人工成本與會所投入等合計80萬，折舊合計10萬，每月營業(yè)成本共計90萬；則經(jīng)營得當情況下，毛利率為44%，每月毛利潤70萬。資料來源：XX究

從中航時尚的報表數(shù)據(jù)拆分來看：??收入增長主要源自門店數(shù)量擴張，收入增速正常年份在15%-25%。健身業(yè)務(wù)毛利率基本在40%上下，但銷售費用率與管理費用率呈現(xiàn)上升趨勢。健身服務(wù)行業(yè)研究報告全文共43頁，當前為第20頁。

2.6.1

大型健身房品牌之一：浩沙健身

起源香港，定位全民健身，背靠大型運動服裝集團???浩沙集團于成立于20世紀70年代香港，目前已成為集服裝設(shè)計、面料生產(chǎn)、加工、銷售、外貿(mào)、健身服務(wù)為一體的大型產(chǎn)業(yè)集團，擁有完整的室內(nèi)運動產(chǎn)業(yè)鏈。健身服務(wù)方面，有浩沙健身俱樂部及浩沙健身研究院。集團服飾業(yè)務(wù)已上市（2200.HK）。1997年，浩沙成為第一個由中國健身操第一人馬華代言的健身品牌。1999年，浩沙成為第一批將健身俱樂部引入中國的品牌，在北京成立浩沙健身俱樂部。目前浩沙健身在全國擁有171家俱樂部，其中北京地區(qū)81家，會員總數(shù)超過30萬。

大眾價位，門店分布較廣???浩沙號稱北京的健身超市，價格適中且分布較多。健身收入之外同時推廣浩沙旗下品牌健身服飾、健身用品等。是全民健身中國行合作推廣單位，累計開展100多場活動。

攜手鈦酷科技，場館智能化升級

?21通過智能系統(tǒng)化解決方案，數(shù)據(jù)化、標準化、運動營養(yǎng)結(jié)合，未來啟動百城萬店計劃，打造智能化場館

資料來源：XX究健身服務(wù)行業(yè)研究報告全文共43頁，當前為第21頁。鉆石年卡月卡周卡天貓店價格5288元399元110元適用范圍單人鉆石年卡，含游泳瑜伽瘦身，全國通用單人單店，含游泳瑜伽，全國56店可選7天，單人單店，全國56店可選

2.6.2

大型健身房品牌之二：威爾士

寫字樓為主，上海老牌商業(yè)健身連鎖品牌????1996年成立于上海，07年底獲得淡馬錫關(guān)聯(lián)基金Trust

Bridge

2000萬人民幣注資。直營模式為主，目前有115家健身俱樂部，會員數(shù)超80萬，累計服務(wù)超200萬會員，私教超1000名。不同等級健身會所：大眾品牌WILL’S，白領(lǐng)品牌WILL

PLUS，高端品牌MONSTER、Kyoga、Zuper，頂級品牌W

FITNESS。選址方面高端商場與寫字樓為主，兼顧住宅：在六大省市CBD開直營店，并與40多家地產(chǎn)商合作。

會員卡+私教收入為主，并有網(wǎng)店??針對差異化需求有多種類型會員卡與專業(yè)化私教課程。12年開始經(jīng)營天貓店，銷售會員卡及自有健身裝備品牌。

持續(xù)擴大與國際知名品牌合作?09年獨家簽約阿迪達斯。

?2215年與UA達成戰(zhàn)略合作，UA是威爾士獨家運動裝備贊助商，提供訓(xùn)練裝備并贊助教練去美國培訓(xùn)。

資料來源：XX究

資料來源：XX究健身服務(wù)行業(yè)研究報告全文共43頁，當前為第22頁。

2.6.3

大型健身房品牌之三：一兆韋德

中高端社區(qū)為主的上海老牌連鎖健身品牌，明星代言?????2001年成立于上海，2007年淡馬錫注資2000萬美元，成為中國第一家國際基金投資的健身俱樂部。目前在9個大中城市擁有大約100家門店，會員近50萬，累計服務(wù)超過100萬會員，每天服務(wù)人次超過5萬，有員工3000多人，其中有10多位教練已經(jīng)成為耐克中國區(qū)簽約教練。公司董事長為金宇晴，是中國健美協(xié)會副主席，上海體育學院名譽教授，北京體育大學客座教授，2008年北京奧運天津站火炬手。形象代言人為李連杰，與吳尊合作開設(shè)“一兆韋德吳尊館”。會員卡+私人教練和團操教練為主的盈利模式

與各類名企建立跨界深度品牌合作?發(fā)行“一兆韋德交通銀行聯(lián)名信用卡”、“攜程聯(lián)名卡”。?攜手李連杰的壹基金推出“愛心聯(lián)名卡”。?門店主要在中高檔社區(qū)，成為萬科地產(chǎn)、大華地產(chǎn)、新加坡星獅等開發(fā)商樓盤配套健身會所品牌。

注重管理系統(tǒng)及社群活動，提高會員粘性

?

?2307年引入甲骨文公司的ERP系統(tǒng)，優(yōu)化會員運動習慣管理。設(shè)立會員社交平臺，有歐克利騎行俱樂部、愛跑俱樂部、高爾夫俱樂部、精英俱樂部。

資料來源：XX究資料來源：XX究健身服務(wù)行業(yè)研究報告全文共43頁，當前為第23頁。

2.6.4

大型健身房品牌之四：英派斯

起源青島，由健身器材起家，俱樂部分布較廣的大眾品牌??英派斯健身俱樂部隸屬于英派斯健康科技，總部位于青島，原為臺商獨資，成立于1991年，以健身器材生產(chǎn)制造業(yè)務(wù)起家，在國產(chǎn)健身器材行業(yè)中競爭力突出。11年引入戰(zhàn)略投資者，目前已多元化經(jīng)營，產(chǎn)業(yè)涉及健身器材、健身路徑、健身俱樂部等，由制造商延伸至服務(wù)商。首家俱樂部開設(shè)于02年，已從青島延伸至華北、東北、華中、華東各地，截至15年底在全國21個省70個城市有220家俱樂部，仍然在不斷加盟擴張中。連續(xù)3年獲得中國連鎖經(jīng)營協(xié)會頒發(fā)的“中國特許經(jīng)營百強”稱號。

加盟快速擴張，定位在健身解決方案服務(wù)商

?

?

?24健身俱樂部預(yù)計以加盟為主，公司提供一站式支持服務(wù)，官網(wǎng)稱投資回收周期最長2年。英派斯健身器材在國產(chǎn)健身器材中知名度較高，是健身器材國家標準的主要起草單位，研發(fā)能力較強，為俱樂部、酒店會所、政府企事業(yè)單位等供貨，合作資源豐富，為俱樂部擴張?zhí)峁l件。在健身領(lǐng)域的教練培訓(xùn)、賽事運營等方面也有涉及。

資料來源：XX究

健身服務(wù)行業(yè)研究報告全文共43頁，當前為第24頁。25

2.6.5

大型健身房品牌之五：中體倍力

中體產(chǎn)業(yè)與海外健身公司股東背景：???2001年9月成立于北京，由中體產(chǎn)業(yè)與美國倍力健身公司合作成立，中體產(chǎn)業(yè)持股65%。目前在全國范圍內(nèi)擁有近60家門店，主要在東北與華北，其中北京已有14家。美國倍力健身公司（BALLY

TOTAL

FITNESS）是美國和全世界最大的健身中心商業(yè)運營商，40多年歷史，在美國28個州和加拿大的部分城市共經(jīng)營了430多家健身中心，擁有400萬會員。

提供全面健身方案，積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)：??提供自選式健身卡；首創(chuàng)兒童健身俱樂部；運用美國倍力管理方法。聯(lián)合中搜、百度等，在移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域開展合作。20%15%10%5%0%25%35%30%300020001000

0400020112012201320142015YoY6000

萬元5000

中體產(chǎn)業(yè)休閑健身業(yè)務(wù)收入資料來源：XX究

中體產(chǎn)業(yè)包括中體倍力在內(nèi)的休閑健身收入穩(wěn)健增長-350-100-150-200-250-300-5050

02012201320142015萬元

中體倍力凈利潤資料來源：XX究中體倍力近年來逐步扭虧為盈健身服務(wù)行業(yè)研究報告全文共43頁，當前為第25頁。

2.6.6

大型健身房品牌之六：青鳥體育

青鳥健身+青鳥瑜伽，老牌健身品牌亟待騰飛????青鳥健身于2000年初在北京成立，是國內(nèi)最早的高端商業(yè)健身俱樂部之一，04年上過春晚。11年青鳥健身遭遇關(guān)店風波，增速開始放緩。13年青鳥健身與青鳥瑜伽合并為青鳥體育。2016年10月，青鳥體育宣布獲得中體鼎新領(lǐng)投，冠軍VC跟投，香港上市公司盛源金融為投資顧問的3000萬元人民幣A輪融資。同時宣布發(fā)起成立15億元的青鳥中投創(chuàng)新基金。新任董事長卞光明上任于16年10月，是體育產(chǎn)業(yè)資深從業(yè)者。此前在國家體育總局任職10年，15年參與創(chuàng)立冠軍VC體育天使基金。目前全國有16家分店，主要分布在北京地區(qū)，其次在大連、廣州、杭州等地各有少數(shù)分店。青鳥體育共計會員15萬名，A輪融資后預(yù)計將重新騰飛。

過去曾是健身行業(yè)標桿??最早大手筆進駐商業(yè)區(qū)；最先推出星級私人教練體系。品牌力積淀深厚，忠誠度高，張豐毅、劉威等明星仍是青鳥會員。

融資后積極打造體育生態(tài)?引入智能化IT系統(tǒng)，翻新店面，重塑品牌形象。

?26計劃在高凈值會員的基礎(chǔ)上，涉足體育金融、體育保險、體育培訓(xùn)、影視文化板塊，打造健身生態(tài)的智能互聯(lián)平臺。

資料來源：XX究健身服務(wù)行業(yè)研究報告全文共43頁，當前為第26頁。030002500200015001000

50020112012201320142015萬元25%20%15%10%5%0%1.41.2

10.80.60.40.2

020112012201320142015YoY億元27

2.6.7

大型健身房品牌之七：中航時尚

扎根深圳，目前唯一的上市標的（835623.OC）：??1998年成立于深圳，2016年1月在新三板掛牌。業(yè)務(wù)包括健身與美容會所。15年健身業(yè)務(wù)收入1.3億元，同比增長17%。15年全年營業(yè)收入2.2億，歸母凈利潤1540萬。在全國范圍內(nèi)擁有18家直營會所（其中16家在深圳）、1家加盟會所、1間醫(yī)療美容門診部。擁有“中航健身會”、“優(yōu)萊薈”、“優(yōu)和健康家”三大品牌。

盈利模式：健身+美容+纖體直營連鎖會所??“Wellness

Club”健康生活方式經(jīng)營理念，提供專業(yè)健康解決方案的健康管理與促進服務(wù)。產(chǎn)品主要包括健身期間卡、私教課程、美容保健療程產(chǎn)品等，組合靈活，滿足客戶不同需求。中航時尚近年來整體歸母凈利潤略有下滑

中航時尚歸母凈利潤資料來源：XX究

中航時尚健身業(yè)務(wù)收入資料來源：XX究

中航時尚近健身業(yè)務(wù)收入保持穩(wěn)健增長健身服務(wù)行業(yè)研究報告全文共43頁，當前為第27頁。80%85%90%95%私教課程

體適能有氧健身操與舞蹈力量訓(xùn)練

美國俱樂部人氣課程排名瑜伽課程53%61%47%39%0%40%20%60%80%120%100%20032015女性占比男性占比28

2.7.1

他山之石：60多年歷史的美國健身行業(yè)

美國健身產(chǎn)業(yè)發(fā)達，有多家上市公司，為我國健身產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了借鑒：?????發(fā)展歷程：美國健身產(chǎn)業(yè)起步并不早，但60多年來發(fā)展迅速，產(chǎn)值接近3000億美元，健身俱樂部非常普遍，大眾接受度高。包括課程、營養(yǎng)品、設(shè)備等在內(nèi)的衍生品成長迅速，學術(shù)機構(gòu)也設(shè)立很多相關(guān)科系。IHRSA協(xié)會在美國成立，促進健身產(chǎn)業(yè)發(fā)展，有超過67個國家6500個會員單位。行業(yè)數(shù)據(jù)：2015年美國健身俱樂部收入258億美元，會員數(shù)5530萬，俱樂部數(shù)量36180個，均保持增長。2014年健身俱樂部收入CR10=31%。會員：女性會員數(shù)量遠超過男性。俱樂部會員收入顯著超過平均數(shù)。老年人與青少年數(shù)量增長迅速。設(shè)施與課程：非常多樣化，滿足各類人群不同需求，非常有創(chuàng)新能力。我國已經(jīng)有不少模仿借鑒。證券化：已有多家上市公司，包括高端奢華品牌ClubCorp、中高端品牌Life

Time

Fitness（后被私有化）、平價品牌Planet

Fitness、Town

Sports等。資料來源：XX究美國健身俱樂部會員中女性已大幅超過男性資料來源：XX究健身服務(wù)行業(yè)研究報告全文共43頁，當前為第28頁。健身俱樂部2014年收入（億美元）YoY收購與渠道擴張是否上市LAFitness18.58.8%新開43家店，收購了VQSF10家店否24HourFitness13.32.3%收購了Bally32家店否LifeTimeFitness12.917%收購了ShapeMed及新開6家店私有化Equinox8.8219.2%收購了MillenniumPartener6家店否ClubCorp8.448.5%收購了SequoiaGolf的209家店是TownSports4.54-3.5%71家中端俱樂部轉(zhuǎn)向低端，并有關(guān)店是PlanetFitness2.800%整體是加盟開店擴張策略是CapitalFitness1.98%新開數(shù)家俱樂部且面積擴大否TheBayClub1.4016.4%收購了StoneTreeGulfClub否CrunchFitness1.4611.5%收購了ClubOne，并在加拿大擴張否292.7.2

2015年美國前十大大型連鎖健身俱樂部排名

美國大型健身俱樂部基本保持穩(wěn)健增長，多有業(yè)內(nèi)收購資料來源：XX究健身服務(wù)行業(yè)研究報告全文共43頁，當前為第29頁。億美元020102011201220132014營業(yè)收入歸母凈利潤30

2.7.3

美國健身品牌借鑒之一：Life

Time

Fitness

定位中高端的一站式健康服務(wù)中心，“深度+差異化”提升客單消費??創(chuàng)立于1992年，主要通過LIFE

TIME

FITNESS、LIFE

TIME

ATHLETIC品牌經(jīng)營一站式大型健身中心。2004年于紐交所上市，09年至15年股價漲幅超9倍。15年3月被Leonard

Green

&

Partners與TPG為首的財團私有化，交易對價超過40億美元。根據(jù)14年年報，有113家健身中心，平均面積1萬平方米，能容納6500-10500名會員同時活動。14年收入12.9億美元，歸母凈利潤1.14億美元，毛利率42%，凈利率9%。

多樣化服務(wù)+家庭卡模式??經(jīng)營大型娛樂體育活動，以專業(yè)健身中心、家庭休閑娛樂中心、以及休閑溫泉Spa中心為一體；重視面向會員家庭所有成員提供服務(wù)，充分挖掘每張會員卡背后的消費潛力，增加客戶粘性。資料來源：XX究

LTF14年收入近13億美元，凈利潤超1億美元141210

8

6

4

280706050403020100

2008200920102011201220132014LTF收盤價(美元)資料來源：XX究LTF在金融危機見底后股價一路上漲健身服務(wù)行業(yè)研究報告全文共43頁，當前為第30頁。312.7.4

美國健身品牌借鑒之二：Planet

Fitness

超低會費+高性價比健身服務(wù)提供商??1992年11月成立于美國特拉華州，15年在紐交所上市。16前三季度營業(yè)收入2.62億美元，歸母凈利潤1093萬美元，目前總市值約24億美元。2015年有1124家門店（特許加盟1066家，自營58家），會員數(shù)730萬人，平均場館面積2000平米。

“低價+親民氛圍”差異化策略，打造健身行業(yè)麥當勞??客戶群體廣泛，女性用戶超過50%，涵蓋低收入階層家庭。1996年定下的會員費至今未變：一般會員：10美元/月，可任意使用會籍所在場館設(shè)施并參與小班健康訓(xùn)練課程。黑卡會員：19.99美元/月，可在任意場館享受會員待遇，及按摩床椅、美黑、理發(fā)等服務(wù)。加盟為主的擴張路徑：03年開設(shè)首間加盟店，加盟店數(shù)量迅速增長，2015年加盟費收入占比近71%。70%60%50%40%30%20%10%

0%20112012201320142015毛利率凈利率資料來源：XX究PF2015年毛利率增至66%3.5

32.5

21.5

10.5

020112012201320142015營業(yè)收入歸母凈利潤資料來源：XX究PF2015年營收超3億美元，保持穩(wěn)健增長

億美元健身服務(wù)行業(yè)研究報告全文共43頁，當前為第31頁。32

2.8

新型連鎖健身房涌現(xiàn)，探索標準化復(fù)制

新型健身房定位在精品化、社區(qū)化與便攜化：?新型健身房強調(diào)服務(wù)與標準化，一級市場已經(jīng)開始融資，搶占傳統(tǒng)中小健身房市場份額。光豬圈超級猩猩樂刻健身

定位融資情況運營模式

教練合伙加盟模式洪泰基金等參與首輪融資，

啟動資金1200萬，15年9

月開第一家店從線上到線下的健身平臺，線下是自營+加盟式的精品自助健身房，小而精，有智能化硬件管理系統(tǒng)，會員月付制，教練合伙人制

健身集裝箱+團課工作室15年1月獲得百萬天使輪融資，15年10月動域資本PreA輪，16

年春節(jié)后復(fù)星集團追加注資

50平米的24小時智能化與集裝

箱式健身倉+200平米的團體私設(shè)團課工作室，提供全程健身管

理服務(wù)，最后與開發(fā)商分成

自營平價連鎖健身

15年7月獲得IDG資本

300萬美元天使融資互聯(lián)網(wǎng)思維，提升服務(wù)，

降低用戶門檻（包月99教工作室，售賣健身倉與合作開

元），平均300平米，規(guī)?；?jīng)營與擴張，對標中國版Anytime

Fitness擴張狀況

截至16年3月在北京有5家門店，簽約加盟店100家，

目標是年內(nèi)簽約1000家，

開店300家全國范圍內(nèi)健身倉有12處，在深

截至16年3月全國有16家圳、武漢與北京，16年注重廣州

店面，其中杭州9家，一

上海擴店，直營為主

線城市擴張較快優(yōu)勢劣勢創(chuàng)始人為原青鳥董事長，擁有資源及互聯(lián)網(wǎng)思維，

力求精品化與標準化平衡銷售與服務(wù)之間仍有

難度；智能化設(shè)備外包萬科背景，地產(chǎn)資源較強，把控

開店速度與盈利能力

健身倉空間有限，注重降低成本與提升服

務(wù)，擴張速度也較快平價模式與精品思路導(dǎo)

致單店收入較低資料來源：XX究健身服務(wù)行業(yè)研究報告全文共43頁，當前為第32頁。33

2.9.1

互聯(lián)網(wǎng)+健身從社交開始探索變現(xiàn)

通過教學與社區(qū)來引流，未來有待進一步變現(xiàn)：?深受各路資本追捧，已經(jīng)具備一定流量優(yōu)勢，未來的變現(xiàn)方式包括電商、延伸至線下等。KEEPFITTIME火辣健身檸檬健身定位健身視頻大平臺向

垂直電商過渡

線上教練培訓(xùn)、打造健

健身教學與社區(qū)分身達人IP、整合健身資源

享為主的健身平臺酒店健身場館運營商

15年初完成300萬

美元天使輪，貝塔融資情況

斯曼500萬美元A輪，

紀源資本千萬美元

B輪，16年完成C輪

在移動端占據(jù)流量

入口，是國內(nèi)流量

14年初獲真格基金天使

輪，14年8月經(jīng)緯A輪，15年9月探路者和同基金

B輪

以線上教學視頻起家，

兼顧銷售保健品，已開

15年初阿米巴資本

天使輪，景林資本與虎撲PreA輪，15

年5月動域資本等

6000萬A輪

大數(shù)據(jù)分析提供各

類健身解決方案，14年中天使輪，15年

完成A輪

以高端酒店閑置健身

場地資源，做線上運運營模式發(fā)展戰(zhàn)略最大的健身視頻工具應(yīng)用，用戶數(shù)千萬級別，活躍度高有望向跑步等大運動人群擴展，并開始打造運動保健品的電商平臺，也有望打造自己的運動

品牌

始做線上私教一對一課

程，并幫助線下零散健

身工作室做門店導(dǎo)流

計劃與樂視體育合作，做健身達人的經(jīng)紀公司，

重點放在培育健身達人

并幫助變現(xiàn)，對切入線

下健身房保持謹慎黃曉明也是投資人之一，擁有明星節(jié)

目渠道線上線下將同步推進，線上開設(shè)課程與電商板塊，線下開設(shè)精品健身房，

并投資其他公司

營的增量服務(wù)，場地共享+教練整合，模式

較獨特

通過融資快速擴張運

營場地，搶占市場份

額，對標健身領(lǐng)域的

Airbnb與Uber資料來源：XX究健身服務(wù)行業(yè)研究報告全文共43頁，當前為第33頁。34

2.9.2

Fittime睿健時代：國內(nèi)最大的健身社區(qū)之一

社交平臺起家，PGC+UGC制作優(yōu)質(zhì)內(nèi)容：??13年Fittime人人網(wǎng)主頁建立，3個月聚集20萬健身愛好者，14年天使輪后迅速切入微博、微信、優(yōu)酷等主流社交及視頻平臺。15年上線APP。目前微信公眾號粉絲120萬，APP粉絲500萬，其中女性用戶占比達65%。B輪投資探路者體育產(chǎn)業(yè)基金參與。Fittime注重高質(zhì)量的原創(chuàng)視頻課程制作，通過明星教練、瑜伽大使或健身冠軍來拍視頻。同時UGC開始逐步發(fā)力，粉絲投稿也快速增加，F(xiàn)ittime成為健身領(lǐng)域的平臺運營者。

付費教程與內(nèi)容電商探索變現(xiàn)，打造健身達人的商業(yè)價值：???“口袋減脂營”項目，女性用戶達80%，通過微信號提供在線減肥服務(wù)。通過營養(yǎng)師和達人們的建議，

FitTime

為用戶引進國外知名品牌的運動補劑。有望延伸至健康餐。幫助平臺上的健身達人孵化、導(dǎo)流、變現(xiàn)等，本質(zhì)上類似網(wǎng)紅經(jīng)紀公司模式。

Fittime打造健身達人商業(yè)化平臺資料來源：XX究

Fittime聚集大量健身達人資料來源：XX究健身服務(wù)行業(yè)研究報告全文共43頁，當前為第34頁。050100150

健身網(wǎng)紅的微博粉絲數(shù)量___長腿菇?jīng)銎咸褜嶨rape

Hitomi-xx夏木穎mumu

付佳美同學

陳暖央35

2.9.3

健身網(wǎng)紅崛起，電商等方式快速變現(xiàn)

網(wǎng)紅經(jīng)濟延伸至健身領(lǐng)域，專業(yè)達人不斷崛起：?我們一直強調(diào)，網(wǎng)紅經(jīng)濟將延伸至大消費行業(yè)各個領(lǐng)域，從有趣升級至有用。健身類網(wǎng)紅/達人/KOL正逐步開始在主要社交平臺上大放異彩。

“暴走的蘿莉”陳暖央是典型代表，通過電商實現(xiàn)有效變現(xiàn)：???著名健身網(wǎng)紅陳暖央是音樂學院舞蹈專業(yè)畢業(yè)，做過雜志兼職模特，有一定的粉絲基礎(chǔ)，2011年后開始健身，在微博上分享運動照片、段子與視頻，與粉絲有效交流互動，目前微博粉絲已接近百萬人；原有的淘寶女裝店開始轉(zhuǎn)型銷售女性健身服飾，2年時間內(nèi)年銷量翻兩番?！氨┳叩奶}莉”金冠淘寶店客單價在180元左右，15年旺季月銷售額達850元；有固定設(shè)計團隊與對接工廠，增加產(chǎn)品的時尚度，并向運動休閑類服飾適度拓展以豐富SKU，價格比傳統(tǒng)運動品牌便宜一半以上。資料來源：XX究資料來源：XX究“暴走的蘿莉”淘寶店很受歡迎健身服務(wù)行業(yè)研究報告全文共43頁，當前為第35頁。36

2.10

我們的觀點：健身產(chǎn)業(yè)發(fā)展正在路上，大有可為

我國健身產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間足，天花板尚遠，受益于國家政策與消費升級驅(qū)動：???我國健身產(chǎn)業(yè)目前約300億規(guī)模，1500萬會員，但滲透率僅1%，參考海外經(jīng)驗尚有4倍以上空間；政府層面持續(xù)推進大眾健身，居民消費升級注重身心健康，以及社交媒體共同驅(qū)動行業(yè)成長；目前行業(yè)盈利模式單一，主要靠預(yù)售卡與私教，正從零售業(yè)向服務(wù)業(yè)升級，未來變現(xiàn)將更加多元化。

我國健身產(chǎn)業(yè)格局分散，看好優(yōu)質(zhì)的龍頭俱樂部，以及互聯(lián)網(wǎng)+升級：???我國健身產(chǎn)業(yè)集中度很低，品牌數(shù)量CR10預(yù)計僅約16%，區(qū)域化顯著，尚未出現(xiàn)真正全國化的品牌；我們看好具備很強品牌影響力的龍頭俱樂部，注重用戶體驗，有望通過外延成長不斷提高市場份額；互聯(lián)網(wǎng)+健身日新月異，線上已集聚流量亟待進一步變現(xiàn)，期待互聯(lián)網(wǎng)對線下的改造升級。

我國健身產(chǎn)業(yè)證券化率低，期待未來進一步資本運作：?

我國健身產(chǎn)業(yè)目前僅有一家新三板公司，新模式的創(chuàng)業(yè)型公司已經(jīng)過數(shù)輪融資。期待未來一二級市場

有更多互動，通過資本運作方式分享與促進更多成長。健身服務(wù)行業(yè)研究報告全文共43頁，當前為第36頁。37主要內(nèi)容1.

健身服務(wù)行業(yè)發(fā)展空間與驅(qū)動2.

健身服務(wù)行業(yè)格局與盈利模式3.

上市公司相關(guān)標的與投資建議健身服務(wù)行業(yè)研究報告全文共43頁，當前為第37頁。201420152016E2017E2018E營業(yè)收入（百萬元）19201969221637544385YoY-20.2%2.6%12.5%69.4%16.8%凈利潤（百萬元）312332333424501YoY-26.3%6.3%0.35%27.3%18.2%EPS（元）0.510.540.540.690.82PE5552524134383.1

相關(guān)標的一：貴人鳥（603555.SH）

健身領(lǐng)域相關(guān)布局：??與虎撲、景林合作的動域資本15年來已投資多個涉及到互聯(lián)網(wǎng)+健身的項目，包括超級猩猩、火辣健身、青橙科技、初煉、教練寶、OneFit、?？肆λ沟?。公司在年報與中報都表示，持續(xù)以資本驅(qū)動變革，投資具有發(fā)展前景、有孵化的標的，重點關(guān)注體育旅游、運動健身、校園體育等具有成長潛力的行業(yè)，有外延預(yù)期。

未來的看點：????不斷通過收購與代理的方式落地項目，致力于打造體育產(chǎn)業(yè)化集團，并增厚業(yè)績，執(zhí)行力強；員工持股9520萬元，購買均價22.48元，1倍杠桿，已解鎖，10月24日開始已正式可以賣；夯實供應(yīng)鏈的4億元定增已在8月10日過會，至今已超3個月，預(yù)計批文臨近，詢價發(fā)行；17年1月24日大股東等共5億股將IPO解禁，大股東持股比例目前高達78.89%；

風險因素：外延收購及業(yè)務(wù)整合不達預(yù)期；鞋服用品零售端增長乏力。資料來源：XX，XX究健身服務(wù)行業(yè)研究報告全文共43頁，當前為第38頁。201420152016E2017E2018E營業(yè)收入（百萬元）17153808303936824497YoY18.7%122%-20.2%21.2%22.1%凈利潤（百萬元）294263186229288YoY1