金融貨幣政策講義講義

第八章貨幣政策

MonetaryPolicy河北大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院貨幣銀行學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院

第八章貨幣政策

第一節(jié)貨幣政策目標(biāo)

第二節(jié)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與中介目標(biāo)

第三節(jié)貨幣政策工具

第四節(jié)貨幣政策的運(yùn)用學(xué)習(xí)目的與要求貨幣政策是一個(gè)國(guó)家間接調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的重要手段，在整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控體系中居于十分重要的地位。因此貨幣政策理論也是《貨幣銀行學(xué)》中最重要的內(nèi)容之一。通過(guò)本章的學(xué)習(xí)，要求明確貨幣政策的最終目標(biāo)及各目標(biāo)之間的關(guān)系；了解西方貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制；理解貨幣政策中介目標(biāo)的概念及選擇中介目標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)；深刻理解貨幣政策的主要工具，尤其是一般性貨幣政策工具及其運(yùn)用；明確在不同經(jīng)濟(jì)時(shí)期貨幣政策的運(yùn)用及其與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)。貨幣銀行學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院

第八章貨幣政策第一節(jié)貨幣政策目標(biāo)一、貨幣政策及其內(nèi)容1.貨幣政策的定義：貨幣政策也是金融政策，它是中央銀行為實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控目標(biāo)而采用各種方式調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的各種方針和措施的總稱。貨幣政策內(nèi)容：政策目標(biāo)、實(shí)現(xiàn)目標(biāo)所運(yùn)用的政策工具、監(jiān)測(cè)和控制目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的各種操作指標(biāo)和中間目標(biāo)、政策傳導(dǎo)機(jī)制和政策效果等基本內(nèi)容。貨幣銀行學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院

第八章貨幣政策貨幣銀行學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院第一節(jié)貨幣政策目標(biāo)第八章貨幣政策二、貨幣政策目標(biāo)穩(wěn)定物價(jià)充分就業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)國(guó)際收支平衡三、貨幣政策目標(biāo)之間的關(guān)系穩(wěn)定物價(jià)與充分就業(yè)之間的關(guān)系穩(wěn)定物價(jià)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與國(guó)際收支平衡之間的關(guān)系充分就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系貨幣銀行學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院第一節(jié)貨幣政策目標(biāo)第八章貨幣政策第二節(jié)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與中介目標(biāo)一、西方貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制：凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論凱恩斯學(xué)派與貨幣學(xué)派關(guān)于貨幣政策傳導(dǎo)的主要理論分歧關(guān)于利率與貨幣供應(yīng)量關(guān)于對(duì)國(guó)民收入的影響關(guān)于傳遞機(jī)制貨幣銀行學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院

第八章貨幣政策二、貨幣政策中介目標(biāo)也稱貨幣政策的中介指標(biāo)或中間目標(biāo)，是相對(duì)于貨幣政策的最終目標(biāo)而言的。包括：近期中介目標(biāo)（操作目標(biāo)）、遠(yuǎn)期中介目標(biāo)（中間目標(biāo)）貨幣銀行學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院第二節(jié)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與中介目標(biāo)第八章貨幣政策中間目標(biāo)政策工具操作目標(biāo)最終目標(biāo)(營(yíng)運(yùn)目標(biāo))貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策中介目標(biāo)的選擇可測(cè)性可控性相關(guān)性準(zhǔn)確性相容性貨幣政策的近期中介目標(biāo)超額準(zhǔn)備金基礎(chǔ)貨幣貨幣政策的遠(yuǎn)期中介目標(biāo)利率貨幣供應(yīng)量貨幣銀行學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院第二節(jié)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與中介目標(biāo)第八章貨幣政策第三節(jié)貨幣政策工具一、一般性貨幣政策工具存款準(zhǔn)備金政策再貼現(xiàn)政策公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)貨幣銀行學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院

第八章貨幣政策二、選擇性政策工具定義：是指中央銀行針對(duì)個(gè)別部門、個(gè)別企業(yè)或某些特定用途的信貸而采用的信用調(diào)節(jié)工具。包括：證券市場(chǎng)信用控制不動(dòng)產(chǎn)信用控制消費(fèi)者信用控制優(yōu)惠利率貨幣銀行學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院第三節(jié)貨幣政策工具第八章貨幣政策三、其他政策工具直接信用控制利率最高限額信用配給流動(dòng)性資產(chǎn)比率信貸規(guī)?？刂崎g接信用控制道義勸告窗口指導(dǎo)貨幣銀行學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院第三節(jié)貨幣政策工具第八章貨幣政策第四節(jié)貨幣政策的運(yùn)用一、緊縮性貨幣政策和擴(kuò)張性貨幣政策1.緊縮性貨幣政策提高法定存款準(zhǔn)備金率。提高再貼現(xiàn)率。加強(qiáng)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)。2.擴(kuò)張性貨幣政策降低法定存款準(zhǔn)備金率。降低再貼現(xiàn)率。公開市場(chǎng)操作。

貨幣銀行學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院

第八章貨幣政策二、貨幣政策的時(shí)滯是指貨幣政策從制定到獲得主要的或全部的效果所必須經(jīng)歷的一段時(shí)間。包括:內(nèi)部時(shí)滯認(rèn)識(shí)時(shí)滯行動(dòng)時(shí)滯外部時(shí)滯操作時(shí)滯市場(chǎng)時(shí)滯貨幣銀行學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院第四節(jié)貨幣政策的運(yùn)用第八章貨幣政策貨幣銀行學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院第四節(jié)貨幣政策的運(yùn)用第八章貨幣政策三、貨幣政策與財(cái)政政策的配合貨幣政策和財(cái)政政策配合的必要性貨幣政策和財(cái)政政策的共性：這兩大政策作用于同一個(gè)經(jīng)濟(jì)范圍，即本國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)方面；這兩大政策均由國(guó)家制定；最終目標(biāo)一致。貨幣政策和財(cái)政政策的區(qū)別：政策的實(shí)施者不同。作用過(guò)程不同。政策工具不同?？煽匦圆煌Ｘ泿陪y行學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院第四節(jié)貨幣政策的運(yùn)用第八章貨幣政策貨幣政策和財(cái)政政策的配合手段和配合方式“雙緊政策”；“雙松政策”；“松貨幣、緊財(cái)政”政策；“緊貨幣、松財(cái)政”政策。這四種組合方式，會(huì)產(chǎn)生不同的政策效應(yīng)。第八章貨幣政策

結(jié)束河北大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論R—M—r—I—E—Y準(zhǔn)備金—貨幣供應(yīng)量—利率—投資—總支出—總收入貨幣政策作用的大小取決于三個(gè)因素貨幣需求的利率彈性投資支出的利率彈性貨幣乘數(shù)的大小一般均衡分析（IS—LM模型）假定貨幣供給增加，如果產(chǎn)出水平不變，利率就會(huì)相應(yīng)下降；刺激投資與對(duì)商品的需求增長(zhǎng)，收入相應(yīng)增加，貨幣市場(chǎng)作用于商品市場(chǎng)。收入增加又引起貨幣增加，貨幣需求超過(guò)供給時(shí)會(huì)使下降的利率回升，商品市場(chǎng)對(duì)貨幣市場(chǎng)反作用。利率回升，會(huì)使總需求減少、產(chǎn)量下降，收入減少。同時(shí)，收入減少，貨幣需求又會(huì)下降，利率又會(huì)回落，新一輪的變動(dòng)又重新開始。貨幣銀行學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院第二節(jié)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與中介目標(biāo)第八章貨幣政策貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論貨幣學(xué)派認(rèn)為：貨幣供應(yīng)量在貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中起決定性的作用。貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)將直接影響名義國(guó)民收入的變動(dòng)。M—E—I—YM—E:貨幣供應(yīng)量的變化直接影響支出。因?yàn)椋贺泿判枨笥衅鋬?nèi)在穩(wěn)定性貨幣需求函數(shù)中不包含任何貨幣供給的因素，因而貨幣供給的變動(dòng)不會(huì)直接引起貨幣需求的變化當(dāng)作為外生變量的貨幣供給改變，由于貨幣需求并不改變，所以會(huì)增加支出E—I：指變化了的支出用于投資的過(guò)程（資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整過(guò)程）貨幣銀行學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院第二節(jié)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與中介目標(biāo)第八章貨幣政策Y：名義收入。Y=價(jià)格實(shí)際產(chǎn)出貨幣銀行學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院第二節(jié)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與中介目標(biāo)第八章貨幣政策基礎(chǔ)貨幣:定義：是流通中的現(xiàn)金和銀行的存款準(zhǔn)備金總和,是中央銀行可直接控制的金融變量,也是銀行體系的存款擴(kuò)張和貨幣創(chuàng)造的基礎(chǔ)。基礎(chǔ)貨幣是一種較理想的貨幣政策中介目標(biāo)貨幣銀行學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院

第三節(jié)貨幣政策工具第八章貨幣政策存款準(zhǔn)備金政策定義：是指中央銀行對(duì)商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)的存款規(guī)定存款準(zhǔn)備金率，強(qiáng)制性地要求商業(yè)銀行等貨幣存款機(jī)構(gòu)按規(guī)定比例上繳存款準(zhǔn)備金；產(chǎn)生與發(fā)展存款準(zhǔn)備金政策的內(nèi)容：規(guī)定存款準(zhǔn)備金比率，即法定存款準(zhǔn)備金率。規(guī)定可充當(dāng)法定存款準(zhǔn)備金資產(chǎn)的內(nèi)容，一般只能是中央銀行發(fā)行的現(xiàn)金和中央銀行創(chuàng)造的存款。規(guī)定存款準(zhǔn)備金計(jì)提的基礎(chǔ)：一般是確定存款余額。存款準(zhǔn)備金政策作用保證商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)資金的流動(dòng)性。集中一部分信貸資金調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)總量存款準(zhǔn)備金政策優(yōu)點(diǎn)對(duì)存款貨幣銀行影響是平等的對(duì)貨幣供給量具有極強(qiáng)的影響力局限性:存款準(zhǔn)備金政策缺乏彈性法定存款準(zhǔn)備金率的提高,可能會(huì)使商業(yè)銀行資金嚴(yán)重周轉(zhuǎn)不良貨幣銀行學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院第三節(jié)貨幣政策工具第八章貨幣政策再貼現(xiàn)政策定義：是中央銀行通過(guò)提高或降低再貼現(xiàn)率來(lái)影響商業(yè)銀行的信貸規(guī)模和市場(chǎng)利率,以實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的一種手段。內(nèi)容：調(diào)整再貼現(xiàn)率規(guī)定向中央銀行申請(qǐng)?jiān)儋N現(xiàn)的資格再貼現(xiàn)政策的傳導(dǎo)機(jī)制：作用：再貼現(xiàn)率的調(diào)整可以影響全社會(huì)的信貸規(guī)模和貨幣供應(yīng)量再貼現(xiàn)政策對(duì)調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)有一定的效果再貼現(xiàn)政策有一定的“告示效應(yīng)”貨幣銀行學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院第三節(jié)貨幣政策工具第八章貨幣政策優(yōu)點(diǎn)央行可以利用它來(lái)履行最后貸款人的職責(zé)，并在一定程度上體現(xiàn)中央銀行的政策意圖，調(diào)節(jié)貨幣總量和信貸結(jié)構(gòu)等。不足：中央銀行在再貼現(xiàn)活動(dòng)中處于被動(dòng)地位，再貼現(xiàn)與否取決于商業(yè)銀行再貼現(xiàn)率的高低有限度，如果在經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)時(shí)期，再貼現(xiàn)率無(wú)論多高，都難以遏制商業(yè)銀行向中央銀行再貼現(xiàn)或貸款相對(duì)于法定準(zhǔn)備金率來(lái)說(shuō)，再貼現(xiàn)率容易調(diào)整，但隨時(shí)調(diào)整也會(huì)引起市場(chǎng)利率的經(jīng)常波動(dòng)等。貨幣銀行學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院第三節(jié)貨幣政策工具第八章貨幣政策公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)（OpenMarketOperation，也稱“公開市場(chǎng)操作”）定義：是指中央銀行在金融市場(chǎng)上公開買賣有價(jià)證券，以改變商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金，進(jìn)而影響貨幣供應(yīng)量和利率，實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的一種貨幣政策手段。內(nèi)容：根據(jù)貨幣政策目標(biāo)的需要及經(jīng)濟(jì)情況，選擇最佳時(shí)機(jī)、最適當(dāng)?shù)囊?guī)模買進(jìn)或賣出國(guó)庫(kù)券、政府公債等，增加或減少社會(huì)的貨幣供應(yīng)量。作用:1.調(diào)控存款貨幣銀行準(zhǔn)備金和貨幣供給量。2.影響利率水平和利率結(jié)構(gòu)。

貨幣銀行學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院第三節(jié)貨幣政策工具第八章貨幣政策優(yōu)點(diǎn):公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的主動(dòng)權(quán)完全在中央銀行手里，其操作規(guī)模與大小完全由中央銀行控制。公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)的震動(dòng)較小。公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)具有很大的靈活性。公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)具有極強(qiáng)的可逆轉(zhuǎn)性。公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)可迅速操作。局限性:公開市場(chǎng)操作較為細(xì)微，技術(shù)性較強(qiáng)，政策意圖的告示作用較弱需要以較為發(fā)達(dá)的有價(jià)證券市場(chǎng)為前提。

貨幣銀行學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院第三節(jié)貨幣政策工具第八章貨幣政策證券市場(chǎng)信用控制定義：指中央銀行對(duì)有價(jià)證券的交易，規(guī)定應(yīng)支付的保證金限額，其目的在于限制利用借款購(gòu)買有價(jià)證券的比重。中央銀行通過(guò)提高保證金比率來(lái)控制信用的優(yōu)點(diǎn):可以控制證券市場(chǎng)信貸資金的需求，穩(wěn)定證券市場(chǎng)價(jià)格?？梢哉{(diào)節(jié)信貸結(jié)構(gòu)，限制了大量的資金流入證券市場(chǎng)，使較多的資金用于生產(chǎn)和流通領(lǐng)域貨幣銀行學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院第三節(jié)貨幣政策工具第八章貨幣政策貨幣銀行學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院第三節(jié)貨幣政策工具第八章貨幣政策不動(dòng)產(chǎn)信用控制定義:是指中央銀行通過(guò)規(guī)定和調(diào)整商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)向客戶提供不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款的限制條件，控制不動(dòng)產(chǎn)貸款的信用量，從而影響不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)的政策措施。內(nèi)容:商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)房地產(chǎn)貸款的最高限額、最長(zhǎng)期限以及首次付款和分期還款的最低金額。目的:目的在于防止房地產(chǎn)行業(yè)或其他不動(dòng)產(chǎn)交易，因貸款規(guī)模的擴(kuò)大而發(fā)生膨脹，防止產(chǎn)生投機(jī)性交易。消費(fèi)者信用控制定義:指中央銀行對(duì)消費(fèi)者購(gòu)買房地產(chǎn)以外的耐用消費(fèi)品所規(guī)定的信用規(guī)模和期限等的限制性措施。主要內(nèi)容：規(guī)定用分期付款購(gòu)買耐用消費(fèi)品時(shí)第一次付款的最低金額；規(guī)定用消費(fèi)信貸購(gòu)買商品的最長(zhǎng)期限；規(guī)定可用消費(fèi)信貸購(gòu)買的耐用消費(fèi)品種類，對(duì)不同消費(fèi)品規(guī)定不同的信貸條件，等等.貨幣銀行學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院第三節(jié)貨幣政策工具第八章貨幣政策優(yōu)惠利率定義:指中央銀行對(duì)國(guó)家重點(diǎn)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)部門或產(chǎn)業(yè)規(guī)定較低的貸款利率，目的在于刺激這些部門和行業(yè)的生產(chǎn)，調(diào)動(dòng)它們的積極性，以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化。中央銀行實(shí)行優(yōu)惠利率有兩種方式：中央銀行對(duì)需要重點(diǎn)發(fā)展的部門、行業(yè)和產(chǎn)品制定較低的貸款利率，由商業(yè)銀行具體執(zhí)行；中央銀行對(duì)這些行業(yè)和企業(yè)票據(jù)規(guī)定較低的再貼現(xiàn)率，以引導(dǎo)商業(yè)銀行的資金投向和規(guī)模。

貨幣銀行學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院第三節(jié)貨幣政策工具第八章貨幣政策利率最高限定義:又稱利率管制，是指以法律的形式規(guī)定中央銀行和其他金融機(jī)構(gòu)存貸款利率的最高水平。利率管制的目的在于防止金融機(jī)構(gòu)用提高利率的辦法在吸收存款方面進(jìn)行過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，以及為牟取高利進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)存貸活動(dòng)。

貨幣銀行學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院第三節(jié)貨幣政策工具第八章貨幣政策信用配給是指中央銀行根據(jù)金融市場(chǎng)的資金供求狀況及客觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的需要，權(quán)衡輕重緩急，對(duì)商業(yè)銀行系統(tǒng)的信貸資金加以合理的分配和必要的限制。貨幣銀行學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院第三節(jié)貨幣政策工具第八章貨幣政策流動(dòng)性資產(chǎn)比率流動(dòng)性資產(chǎn)比率:是指商業(yè)銀行持有的流動(dòng)性資產(chǎn)在其全部資產(chǎn)中所占的比重?？梢赃_(dá)到限制商業(yè)銀行信用過(guò)度擴(kuò)張、約束其穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的目的。

貨幣銀行學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院第三節(jié)貨幣政策工具第八章貨幣政策貨幣銀行學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院第三節(jié)貨幣政策工具第八章貨幣政策信貸規(guī)模控制信貸規(guī)?？刂?是規(guī)定貸款量的最高限額。中央銀行使用行政控制手段控制商業(yè)銀行的貸款額?？刂品绞接袃煞N：一種是控制貸款總量的最高額度；一種是對(duì)貸款進(jìn)行邊際控制，即控制貸款增長(zhǎng)的最高比率或幅度。貨幣銀行學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院第三節(jié)貨幣政策工具第八章貨幣政策道義勸告是指中央銀行利用自己在金融體系中的特殊地位和威望，對(duì)商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)布通告、指示或與各金融機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人進(jìn)行面談，交流信息，解釋政策意圖，婉轉(zhuǎn)勸其自動(dòng)采取相應(yīng)措施來(lái)貫徹中央銀行的貨幣政策，使其放款的數(shù)量和投資的方向，符合中央銀行的要求，從而達(dá)到控制信用的目的。窗口指導(dǎo)是中央銀行根據(jù)產(chǎn)業(yè)行情、物價(jià)趨勢(shì)和金融市場(chǎng)動(dòng)向，規(guī)定商業(yè)銀行每季度貸款的增減額，并要求其執(zhí)行。貨幣銀行學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院第三節(jié)貨幣政策工具第八章貨幣政策年度工作總結(jié)匯報(bào)ANNUALWORKREPORTSUMMARY信托業(yè)務(wù)發(fā)展與創(chuàng)新研究上海國(guó)際信托投資有限公司王信舉目錄信托業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀研究01信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新研究——兩項(xiàng)導(dǎo)致信托業(yè)務(wù)突破性發(fā)展的重大革新02信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新案例分析03信托業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀研究一般理解政策與法律環(huán)境發(fā)展現(xiàn)狀一般特點(diǎn)發(fā)展桎梏信托的一般理解以信為本以誠(chéng)治業(yè)誠(chéng)即真誠(chéng)、誠(chéng)實(shí)，信即守承諾、講信用，講誠(chéng)信就是要守諾、踐約、無(wú)欺。如果有人要問(wèn)英國(guó)人在法學(xué)領(lǐng)域取得的最偉大、最獨(dú)特的成就是什么，那就是歷經(jīng)數(shù)百年發(fā)展起來(lái)的信托理念…這不是因?yàn)樾磐畜w現(xiàn)了基本的道德原則，而是因?yàn)樗撵`活性，它是一種具有極大彈性和普遍性的制度?！?guó)法學(xué)家梅特蘭信托的應(yīng)用范圍可與人類的想像力相媲美。——美國(guó)信托法權(quán)威斯科特信托的一般理解貫通貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)投資的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)最好的非IPO投資銀行業(yè)務(wù)平臺(tái)信托制度框架下突出的財(cái)產(chǎn)管理功能和資金融通功能政策與法律環(huán)境法律框架逐步完善《信托法》（2001.10）——信托法律制度體系的基本法《信托投資公司管理辦法》（2002.6）——信托投資公司的經(jīng)營(yíng)管理規(guī)范《信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)管理暫行辦法》（2002.7）——信托主體業(yè)務(wù)的規(guī)范分類監(jiān)管辦法即將出臺(tái)，諸多單項(xiàng)條例即將出臺(tái)——信托證券專用帳戶、信托公司及業(yè)務(wù)信息披露、房地產(chǎn)信托、信托公司治理指引、內(nèi)控指引和信托核算等政策與法律環(huán)境監(jiān)管思路逐步明晰信托公司分類監(jiān)管原則、屬地監(jiān)管原則協(xié)調(diào)規(guī)劃，統(tǒng)一監(jiān)管尚需加強(qiáng)發(fā)展現(xiàn)狀目前重新登記后的信托公司共59家，截至6月底，信托從業(yè)人員4600人近三年來(lái)，集合資金信托計(jì)劃1053個(gè)，大部分獲得了成功，信托公司接受管理的信托財(cái)產(chǎn)總額已近2000億元人民幣。84%的信托財(cái)產(chǎn)為資金信托，財(cái)產(chǎn)信托業(yè)務(wù)開始呈現(xiàn)良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)?！y監(jiān)會(huì)非銀部主任高傳捷，中國(guó)長(zhǎng)沙信托論壇(2004.10）一般特點(diǎn)由單一信托到集合信托由資金信托向財(cái)產(chǎn)信托過(guò)渡運(yùn)用范圍由單一領(lǐng)域到多領(lǐng)域運(yùn)用工具由單一向多種工具相結(jié)合發(fā)展桎梏信托登記信托稅收信托會(huì)計(jì)信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新研究?jī)身?xiàng)導(dǎo)致信托業(yè)務(wù)突破性發(fā)展的重大革新信托內(nèi)部信用增級(jí)信托制度框架下的所有權(quán)解析內(nèi)部信用增級(jí)外部信用增級(jí)由第三方提供信用擔(dān)保，提供者包括政府、專業(yè)保險(xiǎn)公司、金融機(jī)構(gòu)、大型企業(yè)的財(cái)務(wù)公司等，增級(jí)工具主要有：政府承諾函、保險(xiǎn)、企業(yè)擔(dān)保、現(xiàn)金抵押帳戶和信用證等。信托內(nèi)部信用增級(jí)利用基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的部分現(xiàn)金流來(lái)實(shí)現(xiàn),可避免利用外部信用增級(jí)工具較容易受信用增級(jí)提供者信用等級(jí)下降風(fēng)險(xiǎn)的影響的風(fēng)險(xiǎn)。增級(jí)工具主要有：構(gòu)建優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)、利差帳戶和超額抵押等。優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)就是根據(jù)一定的原則和需求，將信托或資產(chǎn)支撐的證券產(chǎn)品的收益權(quán)分為不同信用品質(zhì)的檔級(jí)，不同檔級(jí)的受益權(quán)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、享有利益及利益分配或退出的順序有區(qū)別。內(nèi)部信用增級(jí)——構(gòu)建優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)遵照風(fēng)險(xiǎn)和收益相匹配的原則，通過(guò)組合策略，向選擇不同風(fēng)險(xiǎn)-收益結(jié)構(gòu)特征的投資者分配不同現(xiàn)金流的結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，能保證不同層次受益權(quán)對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流匯總能夠復(fù)原為項(xiàng)目整體的現(xiàn)金流，擺脫了項(xiàng)目本身性質(zhì)以及外部信用擔(dān)保的制約，而僅僅依賴于項(xiàng)目自身權(quán)利和義務(wù)的重新分配就能在最大程度上保障優(yōu)先收益的實(shí)現(xiàn)?？杀Ｕ夏切┢糜诜€(wěn)定收益的投資者能夠在總體收益狀況不是太好的情況下也能獲得較穩(wěn)定收益，同時(shí)使風(fēng)險(xiǎn)偏好型投資者在總體收益情況較差時(shí)自愿讓渡財(cái)產(chǎn)以補(bǔ)貼保本型投資者，而在總體收益較好時(shí)獲得獨(dú)享較高收益的權(quán)利。信托制度框架下的所有權(quán)解析英美法系和大陸法系所有權(quán)制度的基本涵義中國(guó)信托法律框架下的所有權(quán)概念簡(jiǎn)析信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新案例研究某國(guó)企國(guó)有股權(quán)退出信托解決方案華融資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目某酒店式公寓收購(gòu)項(xiàng)目信托解決方案某國(guó)企改革信托解決方案項(xiàng)目情況根據(jù)有關(guān)部門對(duì)某大型國(guó)有企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)重組的指示，經(jīng)方案慎重比選，該企業(yè)欲將其下屬某子公司通過(guò)信托方式轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓資金作為重組基金，從而實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)在該公司的退出。經(jīng)研究，決定發(fā)起集合資金信托計(jì)劃，用于受讓該企業(yè)持有的下屬公司的股權(quán)。信托計(jì)劃分別向優(yōu)先投資者、普通投資者和戰(zhàn)略投資者募集，并重組董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，選聘經(jīng)營(yíng)者，同時(shí)在信托計(jì)劃項(xiàng)下設(shè)立特別委員會(huì)（由部分普通投資者和戰(zhàn)略投資者根據(jù)投資規(guī)模的大小派員參加的投資人代表大會(huì)組織）以應(yīng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中出現(xiàn)的重大以外問(wèn)題。

某國(guó)企改革信托解決方案簡(jiǎn)要分析本項(xiàng)目的最大特點(diǎn)是創(chuàng)造性地運(yùn)用了信托法律框架下的所有權(quán)的可分拆性和內(nèi)部信用增級(jí)來(lái)探索國(guó)有企業(yè)改革之路。同時(shí)，該項(xiàng)目通過(guò)改組董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，選聘經(jīng)營(yíng)者（職業(yè)經(jīng)理人），對(duì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行業(yè)績(jī)考核，并在信托計(jì)劃項(xiàng)下設(shè)計(jì)特別委員會(huì)，以應(yīng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中出現(xiàn)的意外及重大事項(xiàng)的決策，創(chuàng)造性地將信托框架下的公司治理結(jié)構(gòu)予以完善，同時(shí)滿足了市場(chǎng)上各類投資者的收益及風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期。華融不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目項(xiàng)目情況2003年6月,華融資產(chǎn)管理公司將涉及全國(guó)22個(gè)省市256戶企業(yè)的132.5億元人民幣債權(quán)資產(chǎn)組成一個(gè)資產(chǎn)包，委托給中信信托設(shè)立財(cái)產(chǎn)信托，期限為3年，優(yōu)先級(jí)受益權(quán)的預(yù)計(jì)收益率為4.17%。信托設(shè)立后，華融將全部信托受益權(quán)分為優(yōu)先級(jí)受益權(quán)和次級(jí)受益權(quán)，其中10億元優(yōu)先受益權(quán)主要轉(zhuǎn)讓給機(jī)構(gòu)投資者。華融擁有全部次級(jí)受益權(quán)，收益超過(guò)4.17%的部分全部歸華融所有。中誠(chéng)信國(guó)際評(píng)級(jí)公司預(yù)測(cè)，華融公司132.5億元資產(chǎn)包未來(lái)處置產(chǎn)生的AAA級(jí)現(xiàn)金流可達(dá)12.07億元。華融不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目華融資產(chǎn)管理公司(委托人)中信信托（受托人）機(jī)構(gòu)投資者132.5億元債權(quán)委托