新材料行業(yè)風電材料專題報告之三：塔筒樁基內(nèi)需與出口共振深遠?；蜷_長期空間

證券研究報告請務必閱讀正文之后第40頁起的免責條款和聲明全球份額。推薦泰勝風能、海力風電、天順風能，建議關(guān)注大金重工、潤邦股全球份額。推薦泰勝風能、海力風電、天順風能，建議關(guān)注大金重工、潤邦股份。▍海陸裝機節(jié)奏加速，塔筒樁基行業(yè)景氣度可期。2022年受風電行業(yè)整體影響，海風裝機不及預期但全年海風招標高達15.9GW，同比增長469%?？紤]從招標到裝機的時間差以及2022年項目后移，我們預計2023年我國海風裝機有望增至8-10GW，且隨著全面平價時代到來，2023-25年海風裝機仍有望維持約40%以上的較高CAGR。疊加2022年陸風招標高漲至76.7GW，同比增長49.2%，在海陸風項目高景氣拉動下，塔筒樁基項目的招標及交付也均有望保持高增長。▍塔筒樁基存在提價預期，盈利能力有望改善。受2022年風電裝機低交付影響，塔筒企業(yè)產(chǎn)能利用率不飽和，加工費和盈利能力出現(xiàn)下滑。我們預計隨著各塔筒企業(yè)新增擴產(chǎn)項目的逐步落地帶來規(guī)模效益，塔筒樁基盈利能力有望得到改善。從今年一季報的情況看，塔筒樁基頭部企業(yè)出貨保持高增長，毛利率環(huán)比也已經(jīng)出現(xiàn)明顯提升。我們判斷在行業(yè)旺季來臨的推動下，塔筒樁基供需格局趨向緊張，加工費存在提升的空間，有望進一步提升頭部企業(yè)盈利能力。▍塔筒樁基需求釋放，預計2025年行業(yè)空間有望達到520億。順應海風深遠海和風機大型化趨勢，超大單樁塔筒、導管架和漂浮式基礎(chǔ)滲透率有望提升。樁基塔筒單位價值量較穩(wěn)定，受大型化攤薄影響小，我們測算單GW價值量將保持增長趨勢，2023-2025年分別為24/25/26億元。綜合塔筒基礎(chǔ)單GW用量和高價值量產(chǎn)品比例，我們測算2023-2025年我國海上塔筒樁基行業(yè)市場空間有望分別達到216/357/520億元，對應CAGR為55.22%；陸上塔筒市場規(guī)模分別為314/333/353億元，對應CAGR為5.92%。▍產(chǎn)品出海趨勢明朗，成本和技術(shù)優(yōu)勢助力頭部廠商拓展全球份額。歐洲本土廠商供應能力偏弱，疊加歐洲原材料價格和人工成本較高等因素，國產(chǎn)塔筒樁基的成本優(yōu)勢進一步強化，出?？臻g廣闊。受益于海風項目水深增加及風機容量增大，廠商生產(chǎn)規(guī)模、技術(shù)迭代都要求持續(xù)升級，部分企業(yè)已實現(xiàn)2000噸級大單樁和10MW導管架制造，因此具備導管架等深?；a(chǎn)品技術(shù)儲備和出貨經(jīng)驗的公司將占有先發(fā)優(yōu)勢。根據(jù)各公司出貨量測算，2022年國內(nèi)主導企業(yè)的海上塔筒基礎(chǔ)全球市占率已達30%，考慮全球海風處強周期和國產(chǎn)成本優(yōu)勢，我們認為隨著產(chǎn)能陸續(xù)釋放，頭部廠商將持續(xù)拓展全球市場份額。▍碼頭和屬地資源共筑核心競爭力，產(chǎn)品迭代提高技術(shù)壁壘。海風項目深遠?；苿铀矘痘虺笏?、導管架、浮式基礎(chǔ)等大重量深?；奉愐?guī)格迭代，單管樁重量也隨水深同步提升，且海風項目交付存在窗口期，因此自有碼頭和屬地資源成為降低運輸費用和順利完成交付的關(guān)鍵優(yōu)勢。深?；奉惞?jié)點數(shù)量多，疲勞損傷大，加之水下灌漿質(zhì)量較難檢測和監(jiān)測，在結(jié)構(gòu)受力、防腐蝕、加工維護等各方面都比單樁有更高要求，生產(chǎn)難度更高，目前具備量產(chǎn)能力并實現(xiàn)供貨的企業(yè)包括泰勝風能、大金重工、海力風電、天順風能、潤邦股份等，前期布局的擴產(chǎn)項目將在2023年陸續(xù)開始投產(chǎn)，與行業(yè)需求基本匹配，或?qū)⑹剐袠I(yè)供需格中信證券研究部受益今年以來風電裝機高增速推動和海風項目深遠?；厔?，塔筒樁基需求增長彈性凸顯。隨著二季度塔筒交付旺季的來臨和各塔筒企業(yè)擴產(chǎn)項目的逐步落地，行業(yè)供需結(jié)構(gòu)有望迎來明顯改善，提價趨勢下塔筒樁基盈利能力有望恢復，進入量利齊升的快速發(fā)展期。我們判斷順應海風趨勢塔筒樁基向超大塔筒、導管架、浮式基礎(chǔ)等深?；奉惖?，頭部廠商產(chǎn)品出海趨勢明朗，將持續(xù)拓展核心觀點李超新材料行業(yè)首席分析師S010001張柯新材料分析師請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明2局與低交付的2022年相比明顯好轉(zhuǎn)。▍風險因素：海上風電新增裝機不及預期；深遠?；M度不及預期；高附加值產(chǎn)品滲透率不及預期；行業(yè)競爭加??；塔筒和樁基出海進展不及預期。▍投資策略：風電裝機加速推動塔筒樁基行業(yè)高景氣，海風業(yè)務占比大、產(chǎn)能布局和投產(chǎn)節(jié)奏加速的海風業(yè)務起量的企業(yè)有望受益，同時國際訂單獲取能力和全球業(yè)務拓展能力較為突出的塔筒企業(yè)也有望受益海外需求快速增長迎來海外訂單放量。推薦泰勝風能、海力風電、天順風能，建議關(guān)注大金重工、潤邦股份。重點公司盈利預測及投資評級.SZ電風能.SZ38請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明3 海風裝機節(jié)奏加速，打開塔筒樁基需求空間 7預計2023年將成為風電裝機大年，海風成長性尤為突出 7預計2023年Q2開啟集中交付，盈利能力有望改善 11走向深遠海，塔筒樁基具備抗通縮性 13大型化深?；厔菝鞔_，引領(lǐng)塔筒樁基放量升級 15海風市場持續(xù)擴容，預計2025年國內(nèi)海上塔筒樁基市場有望達510億元 17塔筒管樁出海趨勢明朗，國產(chǎn)成本優(yōu)勢顯著 19大型化趨勢引領(lǐng)技術(shù)變革，頭部廠商優(yōu)勢深厚 23深海化大型化，管樁塔筒出口加速 23碼頭和屬地資源為核心優(yōu)勢，海塔樁基行業(yè)格局集中 25 泰勝風能：風塔技術(shù)雄厚，加速產(chǎn)能布局 30海力風電：海工產(chǎn)品全面，屬地優(yōu)勢明顯 32天順風能：風電設備龍頭，切入海風賽道 33大金重工：海工業(yè)務龍頭，出口優(yōu)勢突出 34潤邦股份：裝備產(chǎn)能充足，訂單交付可期 35 插圖目錄 圖3：廣東海上風電項目建設成本估算(元/kW) 9 國月度新增風電招標情況 10 圖8：三峽陽江青洲五海上風電場項目施工進度計劃表 12 圖10：中厚板/圓鋼價格(元/噸) 12 6圖16：海上風電場平均規(guī)模不斷擴大(MV) 16請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明4圖17：歐洲國家2021年海風累計裝機和2030規(guī)劃裝機(GW) 20圖18：歐洲海上風電開發(fā)潛在量(GW) 20 圖20：歐盟、中國、美國中厚板價格情況(美元/噸) 21 圖22：2018-2022年塔筒樁基企業(yè)的海外收入(億元) 25基企業(yè)的海外收入占比 25圖24：2017-2021全國沿海港口生產(chǎn)用碼頭泊位(個) 26 圖26：2022年國內(nèi)陸塔企業(yè)市占率(按收入計算) 29圖27：2022年國內(nèi)海塔樁基企業(yè)國內(nèi)海風產(chǎn)能 30圖28：2022年國內(nèi)企業(yè)的全球海塔樁基市占率(按出貨量計算) 30 圖30：泰勝風能近年業(yè)務營收情況(億元) 31 圖32：海力風電近年塔筒樁基環(huán)節(jié)業(yè)務營收情況(億元) 32 3圖34：天順風能近年各業(yè)務營收情況(億元) 33 圖36：大金重工分業(yè)務營收(億元) 34 圖38：潤邦股份近年業(yè)務營收情況(億元) 36表格目錄表1：海上風電上網(wǎng)電價調(diào)整方案(元/kWh) 7 表3：沿海省市海上風電規(guī)劃(GW) 8 表6：海上風電支撐基礎(chǔ)類型比較 14表7：導管架基礎(chǔ)的海風項目實際應用 15表8：陽江沙扒三期與陽江青洲六對比 16表9：部分海風項目不同風機容量和水深對應的單樁用量 17表10：國內(nèi)海上風電塔筒樁基市場規(guī)模預測 18 表12：歐洲塔筒樁基主要供貨廠商情況 20表13：歐盟對中國部分塔筒企業(yè)的反傾銷裁決 21表14：其他國家對中國塔筒企業(yè)的反傾銷稅率 21表15：海外海上風電塔筒樁基市場規(guī)模預測 22 4 表19：海力風電樁基產(chǎn)品運輸情況 26 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明5表21：部分海上風電項目管樁塔筒招標業(yè)績要求 27表22：五家頭部公司的陸風、海風和出口產(chǎn)能規(guī)模 28 0表24：泰勝風能2022-2023年中標項目梳理(截至2023年5月) 31表25：公司可轉(zhuǎn)債募集資金布局項目情況(2022年10月) 32表26：公司超募資金及節(jié)余募集資金(含利息)布局項目情況(2022年12月) 32 表28：天順風能收購德國Ambau的交易標的情況 34 表30：2022-2023年大金重工海外訂單情況(截至2023年5月) 35表31：潤邦股份2022-2023年海風項目交付部分梳理(截至2023年5月) 36請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明6受益于裝機和招標的節(jié)奏恢復加速，塔筒樁基廠商業(yè)績有望普遍轉(zhuǎn)好。在經(jīng)歷了2022年的行業(yè)裝機低基數(shù)后，我們判斷塔筒樁基行業(yè)將跟隨2023年陸海風裝機和招投標節(jié)奏加速而迎來高景氣度，一季度為行業(yè)訂單簽訂期，二季度起將進入集中交付期，包括部分出海產(chǎn)能進入兌現(xiàn)期。展望未來的2-3年，塔筒樁基項目的招標和交付預計也將保持高速。建議關(guān)注海上塔筒樁基環(huán)節(jié)，看好塔筒樁基量利齊升機會。2023年國內(nèi)外海風進入高景氣周期，推動塔筒樁基需求彈性釋放，隨著二季度塔筒交付旺季的來臨和各塔筒企業(yè)擴產(chǎn)項目的逐步落地，行業(yè)供需結(jié)構(gòu)有望迎來明顯改善，提價趨勢下塔筒樁基盈利能力有望恢復，進入量利齊升的快速發(fā)展期。深遠?；痛笮突厔菹?，塔筒單樁向大直徑、大量級迭代，樁基由管樁向?qū)Ч芗芑蚋h離岸距離漂浮式迭代，帶來產(chǎn)品生產(chǎn)技術(shù)難度和重量的提升，在碼頭資源、屬地優(yōu)勢、技術(shù)應用、歷史業(yè)績等維度體現(xiàn)出高壁壘性，頭部企業(yè)優(yōu)勢明顯?？春煤Ｍ庑枨笤鲩L下的國產(chǎn)出海機會。預計海外新增風電裝機量攀升，其中海上風電規(guī)劃和建設進度提速，歐洲市場單樁需求存在缺口。目前國內(nèi)塔筒樁基環(huán)節(jié)部分頭部廠商已切入海外優(yōu)質(zhì)客戶供應體系，產(chǎn)品性價比競爭優(yōu)勢顯著，有望跟隨大兆瓦產(chǎn)品出口需求加速增長，擴大海外供應鏈份額，逐步兌現(xiàn)出口邏輯，享受產(chǎn)品高盈利紅利。風電裝機加速推動國內(nèi)外塔筒樁基行業(yè)高景氣。海風業(yè)務占比大、產(chǎn)能布局和投產(chǎn)節(jié)奏加速的海風業(yè)務起量的企業(yè)有望受益，同時國際訂單獲取能力和全球業(yè)務拓展能力較為突出的塔筒企業(yè)也有望受益海外需求快速增長迎來海外訂單放量。推薦泰勝風能、海力風電、天順風能，建議關(guān)注大金重工、潤邦股份。海上風電新增裝機不及預期；深遠?；M度不及預期；高附加值產(chǎn)品滲透率不及預期；行業(yè)競爭加??；塔筒和樁基出海進展不及預期。請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明7▍海風裝機節(jié)奏加速，打開塔筒樁基需求空間2022年風電市場裝機表現(xiàn)不佳，但招標量大幅提升76%。根據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)，我國2022年全年風電新增裝機37.63GW，同比下降21%，2022年風機的排產(chǎn)和交付節(jié)奏較慢。2022年上半年，疫情因素對風電整體施工以及供應鏈的穩(wěn)定形成較大沖擊，下半年則由于風機大型化節(jié)奏加速，核心材料環(huán)節(jié)如葉片、模具、鑄件等出現(xiàn)了階段性供應緊缺，使得全年風機的排產(chǎn)和交付不及預期。但從招標維度看，根據(jù)中國招投標公共服務平臺數(shù)據(jù)，2022年風電招標規(guī)模達到95GW，同比大幅增長76%，我們認為高招標量預示著2023年有望成為風電裝機的大年。風電新增裝機量(GW)同比增速(%)00公開招標容量(GW)同比增速(%)00%%%%%，中信證券研究部標公共服務平臺，中信證券研究部國家發(fā)改委2019年發(fā)布的《關(guān)于完善風電上網(wǎng)電價政策的通知》，對2018年底前已核準的海上風電項目，如在2021年底前全部機組完成并網(wǎng)的，執(zhí)行核準時的上網(wǎng)電價。業(yè)內(nèi)形成搶裝潮，透支需求。2022年受疫情影響，疊加原材料成本高企因素，國內(nèi)海風裝機低于市場預期。電價調(diào)整方案(元/kWh)01950.875指導價75風電指導價局，中信證券研究部2022年海風招標增量明顯，預計2023年海風交付項目量增顯著。雖然2022年國內(nèi)海風裝機量低于預期，但2022年海風項目招標增量顯著。沿海省份作為海風項目主力，海風需求增量已表現(xiàn)出明顯回升。其中，浙江、山東、福建、廣東、遼寧、江蘇及海南已完成25個平價海風項目招標，總規(guī)模達9.4GW?？紤]到2022年全年的高招標量，預計2023年海風項目的交付將迎來高景氣周期。請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明8稱(MW)022.6.272022.8.31象山海上風電象山1#海上風電場(二期)工程華能岱山1號海上風電項目(標段一)三峽昌邑萊州灣一期(300MW)海上風電項目0三峽能源山東牟平BDB6#一期(300MW)海上風電項目2022.3.3電場項目華能汕頭勒門(二)海上風電場項目2022.7.72022.8.302022.8.31組設備采購項目I筒)投標公共服務平臺，中信證券研究部結(jié)合“十四五”新增并網(wǎng)規(guī)劃，預計2024-2025年海風裝機節(jié)奏加速。相比陸風，海風具有利用小時數(shù)高、發(fā)電穩(wěn)定、可就近消納、資源豐富、開發(fā)潛力大等顯著優(yōu)勢，沿海各省紛紛支持海風發(fā)展。根據(jù)沿海省市公布的海風項目對應的“十四五”新增并網(wǎng)規(guī)劃，考慮到海風成本快速下降，部分項目可能提前實現(xiàn)平價上網(wǎng)，同時廣東、山東、上海等省市已出臺地補政策對海風給予裝機補貼以加速行業(yè)發(fā)展，我們預計行業(yè)潛在需求和實際裝機有望突破規(guī)劃，預計2022-2025年新增海風項目并網(wǎng)量可達51.1GW，結(jié)合2022年市場低裝機量行情與2023年交付量回暖趨勢，2024-2025年海風裝機節(jié)奏有望明顯加速。規(guī)劃(GW)并并新增并25新增并5新增并5.79.132.916.50.680.52.6550.50.833530.10.1223338.826.255請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明9海風建設成本下降超30%，經(jīng)濟性顯著提高。隨著海風搶裝潮退去，在海風建設及配套設備產(chǎn)業(yè)鏈大型化加速以及競爭趨于激烈的影響下，海風項目建設成本迎來大幅下降，我們測算2022年國內(nèi)海風項目單位造價降幅普遍達25%以上，預計2023年仍有望實現(xiàn)15%左右降幅，驅(qū)動海風加速推廣平價上網(wǎng)。圖3：廣東海上風電項目建設成本估算(元/kW)20212022000規(guī)劃設計總院，中信證券研究部估算沿海地區(qū)政策力度加強，海風項目逐步具備平價經(jīng)濟性。2021年底海上風電國家補貼退出后，部分省份也推出了省補等地方支持政策。由于海風的建設基本都在沿海，沿海省份本身也是用電大省，加之陸上風光資源相對缺乏，海風會是雙碳核心抓手，地方也會中，廣東、浙江、山東、上海四地已出臺具體的地區(qū)補貼方案。標準發(fā)《關(guān)于印發(fā)促進海上序開發(fā)和相關(guān)持續(xù)發(fā)展實施通知》開發(fā)建設有通知》全容量并網(wǎng)年份確定相應的補貼標準，按照“先建先得”原則確定2022.3.31進”高質(zhì)量發(fā)展政策清單(第二批)的通知》設施《上海市可再生能源展專項資》岸瓦。改委，中信證券研究部請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明100預計2023年我國風電新增裝機有望達到80GW，其中海風有望達到10GW。我們預計2023-2025年我國風電裝機規(guī)模有望分別達到80/88/100GW。1)海風：根據(jù)沿海省市公布的海風項目對應的“十四五”新增并網(wǎng)規(guī)劃，目前國內(nèi)各沿海省份規(guī)劃的海風項目總裝機容量已超過40GW，全國2022年海風招標量為15.9GW，同比增長469%。我們預計2023年我國海風裝機有望達到10GW，同比增長144%，到2025年有望達到20GW，成長性凸顯。2)陸風：我們認為2022年受疫情和供應鏈問題影響的裝機有望延期到2023年并網(wǎng)，預計2023年我國陸風風電裝機規(guī)模為70GW，同比增長109%，到2025年有望W陸上招標(GW)海上招標(GW)00201420152016201720182019202020212022標公共服務平臺，中信證券研究部陸風裝機量(GW)陸風裝機增速海風裝機量(GW)海風裝機增速00EEE%0%%%%%2023年海風招標持續(xù)，成長性凸顯。從招標維度看，2022年風電招標規(guī)模超預期但全年新增裝機規(guī)模低于預期，我們認為未落地的招標量將在2023年完成交付。一季度持續(xù)新增海風招標，新增風電裝機容量高增速背景下有望實現(xiàn)未落地招標量的加速交付。目前國內(nèi)各沿海省份規(guī)劃的海風項目總裝機容量已超過40GW，全國2022年海風招標量為15.9GW，同比增長469%。2023年1-4月海風招標量為2.86GW，我們預計2023年我國海風裝機有望達到10GW，同比增長144%，到2025年有望達到20GW，成長性凸顯。公開招標容量(GW)環(huán)比增速(%)8642022-1022-1122-12標公共服務平臺，中信證券研究部陸上招標(GW)海上招標(GW)標公共服務平臺，中信證券研究部請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明112022年招標加速重啟，預計2023年二季度開始進入樁基塔筒交付高峰期。隨著2022年海風招標增量回暖，2023年以來海上塔筒和基礎(chǔ)企業(yè)中標規(guī)模增速加快，2023年行業(yè)交付量有望高增。從年度維度看，2022年度高招標量通常對應2023年度交付量顯著提升；從交付節(jié)奏看，盡管一季度可能整體項目建設節(jié)奏依然偏慢，但從二季度開始，我們認為行業(yè)將有望進入集中交付期，行業(yè)頭部企業(yè)訂單和產(chǎn)能飽滿的情況有望再次集中體現(xiàn)。稱內(nèi)容中標價(億)2/9/14細化試驗二期風電場市場化并網(wǎng)項目采購電二局2/8/25采購甸重工2/8/25采購力風電2/8/25采購工2/8/10采購2/7/29采購2/4/7目采購新能源2/3/28采購甸重工2/3/28采購工2/3/28采購2/3/11汕尾甲子二海上風電項目(標段三)采購2/3/3三峽能源云南省彌勒西風電(550MW)(二標段)采購7三峽能源云南省彌勒西風電(550MW)(三標段)采購四局62/3/1汕尾甲子二海上風電項目(標段一)采購東方電氣(廣州)汕尾甲子二海上風電項目(標段二)采購2/2/16加工四局2/2/11采購新能源2/6/14六、七海上風電項目導管架(含管樁)制作2/4/8長風2/3/28.372/3/28長風2/2/18力風電4.512/2/18新能源2/1/11船重工32/1/22項目導管架(含管樁)制作42/1/7洲一、二海上風電項目導管架(含管樁)制作標公共服務平臺，中信證券研究部請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明12“十四五”期間海風高招標量、塔筒樁基交付有望保持高增，2024-2025年成長性依然值得期待。一般而言，風機基礎(chǔ)的招標在風機招標三個月內(nèi)進行，并在兩年時間內(nèi)完成施工，前期主要是沉樁等風機基礎(chǔ)施工，中段是塔筒安裝和風機吊裝等。海風招標量變化趨勢可作為判斷塔筒樁基市場變化趨勢的先行指標。根據(jù)“十四五”總體海風規(guī)劃推算，2024-2025年海風裝機預計將持續(xù)高速增長，對應海上塔筒和基礎(chǔ)項目的招標以及交付均有望保持高成長。江青洲五海上風電場項目環(huán)境影響報告書(轉(zhuǎn)引自廣東省生態(tài)環(huán)境廳網(wǎng)站)鋼價中樞下行，有望帶來利潤彈性。原材料成本是塔筒成本結(jié)構(gòu)的重要組成部分，根據(jù)天順風能2022年年報披露，原材料成本占比86.92%，其中鋼材是最主要的直接材料。風塔是成本加成定價模式，即“原材料+加工費”定價，原材料價格波動對塔筒定價影響顯著。近期塔筒原材料處于下跌周期，鋼價中樞下行有望帶來利潤彈性，同時帶動塔筒價提振下游需求。原材料人工工資制造費用運費.40%84%4.20%公告，中信證券研究部含稅價:中厚板:20現(xiàn)貨價:普通圓鋼:16mm:全國000002021-01-032022-01-032023-01-03Wind券研究部請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明13塔筒樁基存在提價預期，盈利能力有望改善。受益新增風電裝機規(guī)模高增速和海風項目深遠?；l(fā)展，風電行業(yè)高景氣背景下塔筒樁基需求有望迎來高速增長。從年度維度看，參考歷史季節(jié)性因素，二季度塔筒交付旺季來臨，頭部企業(yè)訂單普遍已排至下半年，全年產(chǎn)能利用率預計維持飽和狀態(tài)。從出貨增速維度看，預計各塔筒樁基企業(yè)2023、2024年均保持較高增速，行業(yè)存在提價預期，加工費有望上行，改善塔筒盈利能力。一季度頭部企業(yè)業(yè)績已基本兌現(xiàn)，盈利能力環(huán)比好轉(zhuǎn)，隨著交付旺季的來臨和擴產(chǎn)項目的落地，塔筒樁基有望迎來量利齊升的快速發(fā)展期。 %%QWind券研究部 %%QWind券研究部▍走向深遠海，塔筒樁基具備抗通縮性塔筒、樁基是風電設備中的支撐基礎(chǔ)部件，分別用于連接和承載風電機組、支撐和固定整機。風電塔筒除塔體外，其內(nèi)部通常有爬梯、電纜梯、平臺等內(nèi)部結(jié)構(gòu)，以供風電機組的運營及維護使用。風電支撐基礎(chǔ)分為單樁、導管架和漂浮式基礎(chǔ)三類，淺海區(qū)域中機組安裝在下端深入海床地基的樁基或?qū)Ч芗苌?，由海床地基提供支撐；深海區(qū)域中樁基、導管架有長度限制，無法實現(xiàn)支撐功能，漂浮式基礎(chǔ)主要由浮箱及錨繩組成，浮箱為海上風電機組提供支撐力，并通過錨索或纜繩將塔筒與海底相連，使機組可以在某一相對固定的區(qū)域內(nèi)自由移動。請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明14BSEE網(wǎng)海風項目仍以單樁、多樁為主流，導管架和漂浮式基礎(chǔ)長期發(fā)展趨勢樂觀。目前國內(nèi)已裝機海風項目水深多在15-20m，淺海海床較軟，基本采用單樁基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)，導管架目前只應用于海洋地質(zhì)環(huán)境復雜的廣東、福建兩省的部分海風項目中，漂浮式基礎(chǔ)用于超過50m的深遠海域，因施工難度大、整體成本高、技術(shù)不成熟等原因，還未運用到商業(yè)化中。2022年以來招標項目平均水深提至30m，隨著項目水深的持續(xù)增大，有望帶動水下基礎(chǔ)由單樁向?qū)Ч芗苌?，進而提升樁基的價值量和重量。礎(chǔ)式基礎(chǔ)特征樁與上部組合而成的鋼構(gòu)件通常為鋼構(gòu)件淺海(0-40m)中淺海(40-60m)深海(>50m)安裝經(jīng)驗豐富風機大，受海床、水重量影響較大瑣800-1600噸2000-3000噸5000-6000噸成本高請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明15應風電項目容量(MW)水深(m)臺數(shù)價格(萬元/臺)2/6/14六、七海上風電項目2/1/22項目46基礎(chǔ)848.322/1/7洲一、二海上風電項目管架基礎(chǔ)2/1/7導管架1/12/2853架基礎(chǔ)0/10/1203臺風機導管架、1臺升導管架.200/7/6887.850/6/24導管架5.500/6/15扒海上風電項目臺導管架基礎(chǔ)0/2/268臺風機導管架、2臺升導管架尾后湖海上風電場項目8臺風機導管架、2臺升導管架9/8/26尾后湖海上風電場項目.83海上風電向深遠海發(fā)展，帶動項目離岸距離提升。海上風電呈現(xiàn)離岸化、深?；卣?，隨著近海風能資源的開發(fā)利用逐步飽和，風電場資源緊張，遠海具備風速更大、風力更加穩(wěn)定等優(yōu)點，據(jù)國家風能資源詳查結(jié)果，我國5-25m水深海域、50m高度處風能資源可裝機潛力約200GW，5-50m水深海域、70m高度相應量則約500GW。目前以2022年9月份上海4.3GW+首批深遠海海風示范項目為代表的全國深海風電示范項目在積極布局，我國海風項目的建設向深遠海發(fā)展的趨勢已經(jīng)比較明確，這也帶來項目離岸距離不斷提升。風能技術(shù)辦公室請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明16000網(wǎng)項目 未并網(wǎng)項目 000網(wǎng)項目 未并網(wǎng)項目 0 0大型化和風電場規(guī)?；铀?，推動風機降本。大型化是海風降低單位GW成本的主要途徑，大型風機單位功率對應的耗材更少，同時由于大型化后所需機組數(shù)量有效減少，可顯著降低安裝及運維成本。根據(jù)明陽智能官網(wǎng)披露，以明陽智能MySE12MW半直驅(qū)海上機組為例，在1000MW項目中，8MW機組需要125臺，12MW機組僅需84臺，節(jié)約用海面積30%以上，全場基礎(chǔ)成本降低24%，塔筒成本降低27%，經(jīng)濟性凸顯。新增海上風機平均單機容量(MW)新增陸上風機平均單機容量(MW)6543210201620172018201920202021風電大型化和深?；苿訕痘?、塔筒單機用量增長。據(jù)海力風電招股書，適用于0-24m水深單機容量4MW的單樁基礎(chǔ)重量在每臺550-1000噸之間；水深30m以上單機容量5MW使用的四樁導管架基礎(chǔ)重量為243噸。以三峽陽江沙扒三期和三峽陽江青洲六項目對比測算樁基塔筒單機用量，陽江沙扒三期安裝單機容量6.45MW風機62臺，陽江MW0MW容量風機25和80臺，風機葉片直徑、輪轂高度數(shù)值均增大，單臺塔筒和樁基用量為734噸和2657噸，較淺水域小容量風機項目對應的380噸和1693噸用量提升。裝機容量(MW)0單機容量(MW)8輪轂高度(m)葉輪直徑(m)(m)構(gòu)礎(chǔ)結(jié)合塔筒重量(萬噸).3630導管架用量(萬噸).97.99鋼管樁用量(萬噸).63樁基合計重(萬噸)1.29塔筒樁基總用量(萬噸)8.58請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明17塔筒單臺用量(噸)樁基單臺用量(噸)塔筒樁基單臺用量(噸)風機大型化對塔筒單MW需求量攤薄有限。大型化降本主要環(huán)節(jié)是對零部件單GW價值量的攤薄，風機重量增加后，由于塔筒高度有所升高，筒壁厚度、壁面強度的結(jié)構(gòu)要求提升，塔筒單GW需求量相對穩(wěn)定，有望保持與風機裝機量相近的增速。據(jù)海力風電招股說明書，在裝機項目的單機容量提升趨勢下(2018年平均2.44MW升至2021H1的平均4.36MW，提升78.7%)，單MW塔筒用量下降幅度有限，從70t/MW降至68t/MW，僅下滑14%，單位用量降幅遠小于風機單位容量的增長。深遠海趨勢平衡大型化攤薄的樁基用量，導管架、漂浮式需求有望提升。風機大型化背景下，同樣水深條件下的單樁GW用量受攤薄下降，但樁基用量會隨水深上升。通常來說，水深小于20m的近海區(qū)域時使用1200t以下的單樁，20-30m海域使用1200-1900t的單樁，30m以上的海域則以2200-2800t的導管架基礎(chǔ)為主，此外漂浮式基礎(chǔ)重量均超3000t。隨著風機容量增大，深?；瘞順痘膯挝挥昧可仙欢ǔ潭壬蠌浹a分攤用量減少，相較于單機容量5.5MW、水深23-28m的中廣核汕尾后湖海風項目的樁基單位用量249t/MW，單機容量6.45MW、水深9-10m的上海奉賢海風項目樁基單位用量僅為166t/MW?？紤]中長期海上風電向深遠海發(fā)展，導管架和漂浮式基礎(chǔ)滲透率有望提升。稱(MW)水深(m)樁基用量(t)(t/MW)電湛江外羅二期5.50-195.5風電42-10.2西沙扒三期西沙扒四期286.65.5443.36.7366.9電陽江青洲三海上風電場6.846380.3海上風電場8280.5洲二海上風電場8293.8洲二海上風電場265.0海上風電場278.6量我們預測2025年我國海風用塔筒樁基市場空間有望達到520億，對應2023-2025年CAGR為55.22%?；谝韵录僭O進行行業(yè)空間測算：1)我們預測國內(nèi)新增海風吊裝將進一步提升，預計2023-2025年新增吊裝分別達9/14/20GW。請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明182)單位用量方面，風電大型化趨勢下，塔筒的單GW用量呈逐年下降趨勢，我們預計2023-2025年塔筒單位用量分別為7.4/7.2/7.1萬噸/GW；樁基近期單GW用量隨風機容量增大而下降，但隨著未來深遠海發(fā)展，單位用量將有所上升，且導管架單位用量高于單樁，我們預計2023-2025年單樁單GW用量分別為19.5/21.5/22萬噸，導管架單GW用量分別為23/24/26萬噸。3)產(chǎn)品類別方面，大型化趨勢與深遠?；厔菹聵痘Y(jié)構(gòu)將由單樁升級為導管架，假設國內(nèi)漂浮式基礎(chǔ)短期內(nèi)暫不會商業(yè)化批量生產(chǎn)，我們預計單樁基礎(chǔ)的滲透率在2023-2025年維持89%，導管架基礎(chǔ)的滲透率在2023-2025年維持11%。4)產(chǎn)品單價方面，我們預計2023-2025年塔筒單噸價格為8500元/噸；導管架基礎(chǔ)具有更高的單位價值量，但考慮后續(xù)鋼價回落伴隨大型化趨勢的支撐，因此我們預計2023-2025年單樁基礎(chǔ)和導管架的單噸價格分別維持在8800元/噸和9600元/噸。5)綜上，我們預計2023-2025年我國海上塔筒市場規(guī)模分別為57/86/121億元，總需求用量分別為67/101/142萬噸，樁基市場規(guī)模分別為159/271/400億元，總需求用量分別為179/305/449萬噸，塔筒樁基空間有望分別達到216/357/520億元，對應CAGR為55.22%，單位投資量分別為24/25/26億元/GW。EEE國內(nèi)新增海風裝機(GW)9用量(萬噸/GW)8總需求用量(萬噸)單位價格(元/噸)塔筒市場規(guī)模(億元)YOY1%用量(萬噸/GW)總需求用量(萬噸)9樁基市場規(guī)模(億元)0YOY7%——單樁用量(萬噸/GW)總需求用量(萬噸)單位價格(元/噸)單樁市場規(guī)模(億元)——導管架用量(萬噸/GW)請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明19EEE總需求用量(萬噸)單位價格(元/噸)導管架市場規(guī)模(億元)9塔筒樁基市場規(guī)模(億元)YOY6%單位投資(億元/GW)我們預測2025年我國陸風用塔筒市場空間有望達到353億，對應2023-2025年CAGR為5.92%。我們基于以下假設進行行業(yè)空間測算：1)我們預測2023-2025年新增陸風裝機分別達到65/72/80GW。2)單位用量方面，塔筒的單GW用量受風電大型化存在一定量的攤薄，呈逐年下降趨勢，我們預計2023-2025年塔筒單位用量分別為6.2/6/5.8萬噸/GW。3)產(chǎn)品單價方面，考慮到原材料價格逐步下降疊加各環(huán)節(jié)通縮情況，我們判斷陸上塔筒價格逐年下降，我們預計2023-2025年陸上塔筒單噸價格為7800/7700/7600元。4)綜上，我們預計2023-2025年我國陸上塔筒市場規(guī)模分別為314/333/353億元，對應CAGR為5.92%，單位投資量分別為4.8/4.6/4.4億元/GW。EEEE國內(nèi)新增陸風裝機(GW)陸塔單位用量(萬噸/GW)6總需求用量(萬噸)324單位價格(元/噸)陸塔市場規(guī)模(億元)YOY單位投資(億元/GW).8.6.4海外風電市場高景氣發(fā)展，風機升級加速。近十年以英、德、丹麥、荷蘭為主導的歐洲作為全球最大的海上風電市場勢頭強勁，2021年歐洲風電新增裝機容量17.4GW，同比增長17.6%，其中海風新增裝機3.3GW，增加13.8%，近年來增速均高于占據(jù)主導的陸上風電，同時美國、日本、韓國等新興市場也高速發(fā)展。歐洲海上風電項目在裝機功率、葉輪直徑、機艙高度等方面加速升級，對單樁的結(jié)構(gòu)強度提出高要求。據(jù)WindEurope報告，自2014年歐洲每年新增海風平均功率以10-16%的年均增長率提高，2021年海風平均功率8.5MW，葉輪直徑159m，機艙高度108m，水深39m，升級幅度約30%。請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明20032850328533W1年海風累計裝機1年海風累計裝機GW000歐洲廠商供應能力偏弱，出口空間大。英國計劃在2030年前完成50GW裝機容量目標，海風供應鏈中零部件由國外廠商合作供應，塔筒供應商出現(xiàn)韓國CSWind、LSCable、天順風能等。歐洲海上基礎(chǔ)以單樁為主，本土制造企業(yè)較多，但普遍規(guī)模小擴展進度慢，僅Sif一家上市公司，荷蘭Sif和德國EEW合計占近90%市場份額，有效產(chǎn)能約合40萬噸。歐洲風能協(xié)會發(fā)布的《歐洲風能：2022年統(tǒng)計與2023-2027年展望》報告顯示，2023-2027年歐洲預計將新增風電裝機129GW，其中陸上風電95GW、海上風電34GW，按照20萬噸/GW計算對應年均約136萬噸海風樁基需求。而據(jù)2022年GWEC披露，歐洲主要樁基供應商SIF、EEW、Bladt、Steelwind的單樁年產(chǎn)能分別為30/15/10/10萬噸，產(chǎn)能合計65萬噸，存在明顯供需缺口。能和情況ndconWindarWroupind和年報，中信證券研究部塔筒出海面臨挑戰(zhàn)，歐洲反傾銷制裁較緩和。國內(nèi)風電設備出海存在一定反傾銷制裁風險，其中塔筒環(huán)節(jié)尤為明顯。根據(jù)中國貿(mào)易救濟信息網(wǎng)，北美反傾銷稅率較高，美國的雙反稅達67%-105%，進入難度大；墨西哥2020年裁定對中國出口商征收21%的反傾銷稅；澳大利亞對泰勝風能撤銷反傾銷措施，對其他中國塔筒企業(yè)稅率為10.9%；歐盟對大金重工、天順風能、泰勝風能分別施加7.2%、14.4%、11.2%的稅率。我們認為反傾銷制裁事件說明歐洲塔筒產(chǎn)業(yè)在中國企業(yè)的壓力之下，面臨競爭力流失和本地企業(yè)盈利不佳的請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明21商名稱稅率源科技有限公司限公司有限公司廠商稅率海外塔筒樁基生產(chǎn)成本高昂，國內(nèi)成本優(yōu)勢強化。對比歐洲單樁龍頭Sif平均出貨價格近2500歐元/噸(約合人民幣1.9萬元/噸)，且供需緊縮呈價漲趨勢，我國單樁價格約0.8萬元/噸。在原材料成本方面，以天風順能披露的數(shù)據(jù)為例，鋼材、法蘭等原材料成本占塔筒總成本的82%，其中鋼板(中厚板)成本占57%，對比俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)以來的歐洲鋼材價格暴漲，中厚板國內(nèi)外價差拉大。2023年3月歐盟鋼廠中厚板均價1100美元/噸，廠均價1710美元/噸，而中國市場均價649美元/噸。在人工成本方面，根據(jù)歐盟披露，歐盟本地塔筒企業(yè)的人均人工成本為4.8萬歐元/年，明顯高于國內(nèi)主要塔筒企業(yè)的人均薪酬。我們預計塔筒環(huán)節(jié)有望進一步強化國產(chǎn)出海的成本優(yōu)勢，樁基環(huán)節(jié)暫無反傾銷限制，有望實現(xiàn)產(chǎn)品出口的突破。公告，中信證券研究部(日)0Mysteel研究部我們預測2025年海外塔筒樁基市場空間有望達到485億，對應2023-2025年CAGR為43.75%?；谝韵录僭O進行行業(yè)空間測算：1)根據(jù)GWEC數(shù)據(jù)，我們預測海外(除中國)新增海上風電裝機量將進一步提升，2023-2025年新增裝機分別達7/6/15GW。請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明222)單位用量方面，我們預計2023-2025年塔筒單位用量分別為6/5.5/5萬噸/GW；樁基近期單GW用量隨風機容量增大而下降，我們預計2023-2025年單樁單GW用量維持19萬噸，導管架單GW用量維持20萬噸，漂浮式單GW用量維持23萬噸。3)產(chǎn)品類別方面，大型化趨勢與深遠?；厔菹?，預計樁基結(jié)構(gòu)將由單樁升級為導管架，截至2022年全球漂浮式海風項目占累計裝機量比值僅為0.4%，我們預計單樁基礎(chǔ)的滲透率在2023-2025年將分別達到91%/90%/90%，導管架基礎(chǔ)的滲透率將分別達到8%/9%/9%，漂浮式基礎(chǔ)的滲透率將分別達到1%/1.5%/1.5%。4)產(chǎn)品單價方面，從大金重工2022年的訂單情況看，塔筒出口歐洲的單噸售價不含運費約12000元，因此我們預計2023-2025年全球塔筒單噸價格維持11000元/噸；海外單樁價格以大金單樁法國訂單為例，單噸售價(不含稅不含運費)為1.44萬元/噸，同時導管架、漂浮式基礎(chǔ)具更高的單位價值量，我們預計2023-2025年全球單樁基礎(chǔ)、導管架、漂浮式基礎(chǔ)的單噸均價分別維持在14200元/噸、14600元/噸和2300元/噸。5)綜上，我們預計2023-2025年海外塔筒市場規(guī)模分別為46/36/83億元，總需求用量分別為42/33/75萬噸，樁基市場規(guī)模分別為189/161/403億元，總需求用量分別為134/115/287萬噸，塔筒樁基空間有望分別達到235/197/485億元，對應CAGR為43.75%，單位投資量分別為34/33/32億元/GW。EEE海外新增海風裝機(GW).276用量(萬噸/GW)765總需求用量(萬噸)2單位價格(元/噸)塔筒市場規(guī)模(億元)6YOY-18%總需求用量(萬噸)用量(萬噸/GW)樁基市場規(guī)模(億元)3YOY-13%-15%1)單樁用量(萬噸/GW)總需求用量(萬噸)單位價格(元/噸)單樁市場規(guī)模(億元)2)導管架用量(萬噸/GW)總需求用量(萬噸)97請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明23202120222023E2024E2025E單位價格(元/噸)1500014800146001460014600導管架市場規(guī)模(億元漂浮式用量(萬噸/GW)總需求用量(萬噸)單位價格(元/噸)漂浮架市場規(guī)模(億元)塔筒樁基市場規(guī)模(億元)160137235197485YOY-14%-16%單位投資(億元/GW)▍大型化趨勢引領(lǐng)技術(shù)變革，頭部廠商優(yōu)勢深厚風機大型化趨勢下，塔筒樁基廠商的技術(shù)儲備、生產(chǎn)設備的要求升級。海塔樁基的抗腐蝕、抗臺風、抗海水沖擊能力要求高，廠商需重視焊接缺陷控制、防腐效果等特殊工藝，風機大型化則使廠商的研發(fā)、生產(chǎn)及檢測水平面臨更大挑戰(zhàn)。產(chǎn)品方面，大功率塔筒樁基低功率生產(chǎn)線無法完成卷圓工序，需設備更換或技改；質(zhì)檢方面，中厚板、大尺寸產(chǎn)品使缺陷檢測難度加大，需通過升級設備、技術(shù)合作和檢測試驗保證產(chǎn)品檢測流程和結(jié)果。深遠?；厔菹?，導管架、漂浮式基礎(chǔ)占比預計將不斷提升，頭部廠商技術(shù)儲備及應用領(lǐng)先。導管架節(jié)點數(shù)量多，疲勞損傷大，加之水下灌漿質(zhì)量較難檢測和監(jiān)測，在結(jié)構(gòu)受力、防腐蝕、加工維護等各方面都比單樁有更高要求，生產(chǎn)難度更高。隨著水深加深，導管架和單管樁重量都有明顯提升，目前主流單管樁重量已達2000噸左右，導管架重量已達3000~3500噸左右。具備量產(chǎn)能力并實現(xiàn)供貨的企業(yè)包括泰勝風能、大金重工、海力風電、天順風能、潤邦股份，在超大管樁、導管架基礎(chǔ)產(chǎn)品布局和技術(shù)研發(fā)方面擁有充分的優(yōu)勢，并且獲取了大量的應用層面的經(jīng)驗；目前國內(nèi)漂浮式風機基礎(chǔ)供應商主要為船舶與海洋工程類企業(yè)。和研發(fā)階段電并交付并交付可延伸風能司江蘇長風生產(chǎn)并交付蘇長風生產(chǎn)并交付和研發(fā)階段-重工并交付廠產(chǎn)浮式基礎(chǔ)請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明24潤邦股份生產(chǎn)并交付生產(chǎn)并拿單--和官網(wǎng)，中信證券研究部受益全球風電行業(yè)高景氣度，拓寬業(yè)務半徑是各廠商共同戰(zhàn)略規(guī)劃。多數(shù)管樁海塔公司集中在江蘇地區(qū)，隨著各地海風規(guī)劃出臺，各廠商業(yè)務半徑走向全國，爭奪廣東、山東市場資源。未來海外風電的可期發(fā)展也給國內(nèi)海工廠商帶來巨大出口紅利，催化廠商進行出口規(guī)劃。天順風能2019年瞄準德國，建設海工基地，大金重工也規(guī)劃在歐洲建立海風基礎(chǔ)工廠，通過建造面向全球的綜合性生產(chǎn)基地，享受行業(yè)強周期福利。官網(wǎng)國內(nèi)企業(yè)塔筒出海勢頭加速，單樁出口實現(xiàn)突破。大金重工、天順風能、泰勝風能的出口比例接近，國內(nèi)企業(yè)以出口塔筒產(chǎn)品為主，海外客戶的供應商體制使有出口業(yè)績的公司具備更好的客戶端優(yōu)勢；樁基因運輸效率低和方案不成熟的問題，需求仍主要由海外本地產(chǎn)能滿足。根據(jù)大金重工公告，公司憑其基礎(chǔ)設施、港口條件和工藝裝備和對海外業(yè)務的加大投入，于2022年攬入6項海風海外項目，包括5項歐洲項目，成為國內(nèi)首家管樁產(chǎn)品出口歐洲的企業(yè)，打開國產(chǎn)樁基的歐洲市場。重工kB風能SGRE股份請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明250及公告，中信證券研究部頭部廠商重視外銷業(yè)務，有望持續(xù)拓展全球市場份額。國內(nèi)頭部企業(yè)均積極延伸海外業(yè)務，在建產(chǎn)能規(guī)劃于2023-2024年陸續(xù)投產(chǎn)。代表性廠商在2018-2019年海外收入占比平均超30%，2020年和2021年受益陸上和海上風電搶裝潮，產(chǎn)品內(nèi)銷需求量和毛利率有所上漲，廠商業(yè)務重點著眼于國內(nèi)市場，外銷業(yè)務占比下降至15%左右。隨著疫情形勢平穩(wěn)和國內(nèi)搶裝潮結(jié)束，2022年頭部廠商繼續(xù)海外布局，以泰勝風能為代表的塔筒樁基企業(yè)海外收入占比創(chuàng)歷史新高。我們預計隨著海工頭部廠商出海節(jié)奏的加快，頭部企業(yè)將在經(jīng)濟性、飽滿產(chǎn)能、穩(wěn)定交付能力、海外歷史業(yè)績的優(yōu)勢基礎(chǔ)上繼續(xù)拓展海外海上塔筒和樁基市場，搶占全球市場份額。8080，中信證券研究部0%%，中信證券研究部降低成本端壓力是競爭力關(guān)鍵，碼頭資源和產(chǎn)能布局成為發(fā)力點。由于塔筒和樁基企業(yè)的成本構(gòu)成相近，原材料占比70-80%，因此提高運費、人工等成本的管控能力成為關(guān)鍵。一般情況下行業(yè)內(nèi)企業(yè)綜合成本結(jié)構(gòu)中運輸成本占比較高；隨著主流機型大型化趨勢愈發(fā)明顯，運輸亦成為制約海風設備零部件生產(chǎn)企業(yè)業(yè)務發(fā)展的瓶頸之一。1)碼頭：港口碼頭是產(chǎn)品外運的必備配置，是海上塔筒和樁基廠商的重要競爭指標。目前國內(nèi)塔筒樁基企業(yè)中大金重工、海力風電、泰勝風能、潤邦股份均具備自有碼頭，有望憑借碼頭優(yōu)勢，優(yōu)化擴產(chǎn)動能，調(diào)控運輸成本，提升產(chǎn)品交付能力。位置名稱重工電頭權(quán)，可承接海靈碼頭的運輸需求請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明26000碼頭泰勝風能江蘇藍島碼頭自有擁有760m岸線，220m重力式碼頭，可?？?萬噸級以下駁船股份江蘇太倉潤禾碼頭自有五萬噸級公共型件雜貨碼頭江蘇啟東潤邦海洋碼頭自有海關(guān)監(jiān)管五萬噸級多功能碼頭重工江蘇中廣核碼頭租用租借中廣核碼頭，支付通行費，中信證券研究部碼頭資源稀缺，港口岸線審批難度大。碼頭建設需通過省政府審批滿足規(guī)劃，港口岸線使用權(quán)需要通過國家交通運輸部批復，碼頭岸線的資源審批難度持續(xù)加大，同時港口建設需要自然條件良好的岸線資源，對周邊配套資源也有較高的要求。據(jù)中國交通運輸部披的數(shù)據(jù)，截至2021年底，我國萬噸級及以上泊位數(shù)量共計2659個，風電塔筒管樁運輸所需的10萬噸級及以上泊位數(shù)量共計463個，占萬噸級及以上泊位數(shù)量的17%，年新增數(shù)僅23個。因此已獲審批的港口碼頭等生產(chǎn)基地逐步成為稀缺資源，掌握相關(guān)資源的廠商先發(fā)優(yōu)勢顯著。圖24：2017-2021全國沿海港口生產(chǎn)用碼頭泊位(個)1-3萬噸級3-5萬噸級5-10萬噸級10萬噸級及以上90037137180自有碼頭企業(yè)具有運輸費用的成本優(yōu)勢。海上風電塔筒樁基的運輸需要港口碼頭，自有碼頭的企業(yè)面對的轉(zhuǎn)運費用、吊裝服務費和囤貨費用等成本壓力減少。據(jù)各公司年報披露數(shù)據(jù)測算，擁有自有碼頭的大金重工、泰勝風能和海力風電的單噸運費(包括海上和出口樁基塔筒)約為200-300元，而無自用港口的天順風能，據(jù)公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債申請文件反饋意見回復公告披露，其單噸運費約300元。據(jù)海力風電招股說明書，對比自有港口前后運費，2020年公司單臺樁基運費較2018年減少6萬元，若按單臺1000噸測算，單噸運數(shù)量 93.2475.98 (萬元/臺套)請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明272)屬地資源：頭部企業(yè)多數(shù)布局生產(chǎn)基地于江蘇，作為“十三五”期間海上風電裝機容量占比最高的省市之一，其近海優(yōu)質(zhì)風電場多集中分布于南通、鹽城等區(qū)域，與生產(chǎn)基地布局高度重合，利于保證交貨的及時性。近年各廠商也著眼布局于風資源豐富的“三北”、兩廣地區(qū)及海運便捷的上海、山東等沿海地區(qū)，一方面有效降低運輸成本，提升公司現(xiàn)場技術(shù)服務及售后維護服務能力，另一方面項目建設能增加就業(yè)帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，加強公司與地方政府、投資業(yè)主之間業(yè)務黏性，獲取拿單優(yōu)勢。企業(yè)/區(qū)域江蘇山東廣東海南海外基地門基地(規(guī)劃中)南通(通州灣、如東、啟東)、海力風電鹽城(大豐、濱海)基地基地射陽海工智造基地、天順風能射陽和通州灣基地揭陽基地(已簽訂)陽江基地(已簽訂)基地重工歐洲基地(規(guī)劃中)潤邦海洋南通基地潤邦股份通州灣裝備制造基地(規(guī)劃中) ，中信證券研究部經(jīng)營規(guī)模和歷史業(yè)績是業(yè)主招標的重要考評依據(jù)，頭部企業(yè)優(yōu)勢明顯。塔筒、樁基及導管架屬于大型鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品，日常運行環(huán)境惡劣，行業(yè)內(nèi)一般要求該等產(chǎn)品可靠使用壽命在20年以上。運行維護周期長疊加風電場建設前期資本投入較大、安裝施工成本較高等因素，下游客戶在供應商評價及選擇過程中，會優(yōu)先考慮具有較大經(jīng)營規(guī)模且歷史業(yè)績穩(wěn)定的企業(yè)，大部分海上基礎(chǔ)和塔筒項目招標通常要求近5年的歷史業(yè)績。求對風機基礎(chǔ)或塔筒的要求近5年(自投標截止日起倒算)具有至少一項海上風電或海洋工程類似施工業(yè)績。項目標公共服務平臺，中信證券研究部陸風產(chǎn)能規(guī)模穩(wěn)定，海風和出口產(chǎn)能進程加速，我們測算塔筒樁基五家頭部企業(yè)2023年產(chǎn)能合計為704萬噸。據(jù)各公司公告和披露的公開信息，結(jié)合擴產(chǎn)項目的建設周期判斷，我們測算，截至2023年底大金重工、天順風能、泰勝風能、海力風電和潤邦股份這五家塔筒樁基頭部企業(yè)的陸風產(chǎn)能規(guī)模將達到205萬噸，同比增長25%，而受益海風和出海兩條增長邏輯兌現(xiàn)提速，預計海風產(chǎn)能規(guī)模383萬、出口產(chǎn)能規(guī)模116萬噸，分別同比增長145%/90%。請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明28模域2022產(chǎn)能(萬噸)2023E產(chǎn)能(萬噸)55慶欽州555東臺江蘇揚州(陸風海風兼顧)6655-電州灣洋口鹽城啟東州--股份地灣-(遠期15-20)風能灣---(遠期30)(遠期30)-88-德國(海風)-重工陽江請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明2900汕頭山盤錦-(遠期40)--00阜新，中信證券研究部預測大金重工天順風能泰勝風能海力風電潤邦股份，中信證券研究部按收入計算)泰勝風能6%天順風能工%工，中信證券研究部測算海上塔筒和樁基放量可期，前期布局項目逐步投產(chǎn)，頭部企業(yè)2022年國內(nèi)海風產(chǎn)能合計為140萬噸，預計2023年國內(nèi)海風產(chǎn)能增至383萬噸。海風項目深遠?；痛笮突厔菹?，疊加全球海風裝機進程樂觀，國內(nèi)樁基海塔需求量大大提升；供給端來看，頭部企業(yè)前期擴產(chǎn)的海風項目在2022-2023年將逐步開展并且部分實現(xiàn)投產(chǎn)。據(jù)各公司公告和披露的公開信息，截至2022年泰勝風能、海力風電、潤邦股份、天順風能和大金重工的海風產(chǎn)能分別約為20/50/30/0/40萬噸，我們預計到2023年年底五家公司海風產(chǎn)能有望分別達到20/103/30/100/130萬噸。請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明3002022產(chǎn)能(萬噸)2023E產(chǎn)能(萬噸)2024E產(chǎn)能(萬噸)電風能-重工0股份，中信證券研究部預測海風基礎(chǔ)高壁壘高門檻，國內(nèi)行業(yè)格局集中。與陸上塔筒的分散格局不同，由于海上塔筒樁基所需碼頭資源的緊缺和產(chǎn)能布局的重要性，國內(nèi)目前從事海風塔筒和樁基生產(chǎn)的企業(yè)較少，大金重工、海力風電、天順風能、潤邦股份和泰勝風能為主的少數(shù)領(lǐng)先企業(yè)貢獻國內(nèi)的主要行業(yè)產(chǎn)能。我們根據(jù)出貨量測算，2022年主導企業(yè)海力風電、大金重工、泰勝風能、天能重工、潤邦股份的海上塔筒和樁基的全球市占率合計約30%。)0海力風電大金重工潤邦股份天能重工泰勝風能，中信證券研究部測算，中信證券研究部測算▍重點公司分析風能：風塔技術(shù)雄厚，加速產(chǎn)能布局d的陸上風電塔架和海上風電塔架、導管架、管樁、升壓站平臺等，產(chǎn)品包括8MW風機塔架、日本浮體式海上風機塔架、10MW海上風電導管架、2300噸級大單樁、高端升壓站平臺等行業(yè)領(lǐng)先產(chǎn)品。公司已與VESTAS、Gamesa、GEwind、金風科技、中國廣核集團、大唐集團等中外知名企業(yè)建立了長期合作關(guān)系，在風能裝備行業(yè)享有較高品牌美譽度。請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明31 3% . 3% .%1%8%21.80%2139%1%8%21.80%2139%%Wind券研究部情況(億元)陸上風電裝備海風裝備/海洋工程裝備5018.818.818.816.95.04.0Wind券研究部持續(xù)布局產(chǎn)能規(guī)模，出口能力增強。據(jù)公司投資者活動記錄披露，截至2022年，公司擁有產(chǎn)能中藍島基地帶來20萬噸海風產(chǎn)能，以導管架、管樁為主，子公司藍島海工主要出口澳大利亞、加拿大、日本、東南亞等國家和地區(qū)。公司揚州基地未來將依托揚州港，瞄向出海業(yè)務，該基地預計2023年7月投產(chǎn)，主要生產(chǎn)3MW及以上的陸上塔架和5MW及以上的海上塔筒，據(jù)公司公告口徑設計產(chǎn)能合計25萬噸；公司規(guī)劃在廣東地區(qū)新增南方基地，生產(chǎn)導管架、換流站等深?；a(chǎn)品，增強海風競爭力。.4-2022.752022.7筒2022.8-2022.9210若羌祁曼100MW風電項目風機塔筒及錨栓采購(二次)32023.2坂城三場項目-2023.2站3套儲能)塔架及附屬設備標段-134武鳴安鳳嶺風電場二期工程項目風機塔筒(含法蘭)設備采購4標公共服務平臺，中信證券研究部具備前沿技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢。公司共取得各類專利300余項，積極推動深遠海風場成套基礎(chǔ)裝備建造關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)等行業(yè)領(lǐng)先的研發(fā)項目，有較強的技術(shù)儲備；同時，公司成功建造過日本浮體式海上風機塔架、13.6MW海上風電導管架及半潛駁船等歷史項目，我們認為公司有望在導管架生產(chǎn)和漂浮式風電領(lǐng)域具備先發(fā)優(yōu)勢。請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明32以海風產(chǎn)品為主，客戶基礎(chǔ)長期穩(wěn)定。海力風電主營業(yè)務為風電設備零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括風電塔筒、樁基及導管架等。公司以海上產(chǎn)品銷售為主，2021年銷售收入占比超95%，其中管樁為主，塔筒為輔，生產(chǎn)規(guī)格涵蓋2MW至5MW等主流規(guī)格產(chǎn)品以及6.45MW、8MW、10MW、12MW以上等大功率等級產(chǎn)品。2014年起公司參與中廣核如東、華南蒼南、華能如東、三峽大豐等項目，與國家能源集團、中國華能、華潤電力等風電場運營商，和金風科技、上海電氣等風電整機廠商建立緊密業(yè)務合作關(guān)系。 導管架