2023年紙包裝行業(yè)分析報(bào)告

2023年紙包裝行業(yè)分析報(bào)告目錄一、紙包裝行業(yè)仍處于成長(zhǎng)階段 31、歷史數(shù)據(jù)：行業(yè)增速保持在18%左右 32、未來(lái)增長(zhǎng)潛力巨大，仍處于成長(zhǎng)期 4二、行業(yè)集中度提升大勢(shì)所趨 51、成熟市場(chǎng)集中度普遍呈現(xiàn)高集中度 52、下游行業(yè)高集中度將逐漸傳導(dǎo)至上游包裝行業(yè) 6三、2022下半年行業(yè)景氣度大幅下滑 81、下游需求回落導(dǎo)致行業(yè)訂單減少 82、成本持續(xù)處于高位導(dǎo)致毛利率下滑 12四、行業(yè)及公司展望：下半年或是投資時(shí)點(diǎn) 131、行業(yè)：空間較大，關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng) 132、合興包裝：毛利率將見(jiàn)底回升 13（1）新建產(chǎn)能逐步進(jìn)入盈利周期 13（2）大規(guī)模布局基本完成，未來(lái)或?qū)⒊霈F(xiàn)收入和利潤(rùn)同步上升 14（3）成本壓力趨緩 15（4）下游需求家電和食品飲料占比較高 173、美盈森：關(guān)注下游消費(fèi)電子行業(yè)復(fù)蘇 17（1）新建產(chǎn)能釋放大幅低于預(yù)期 17（2）一體化包裝服務(wù)商融入下游行業(yè) 19（3）關(guān)注下游消費(fèi)電子行業(yè)復(fù)蘇 19五、主要風(fēng)險(xiǎn) 21一、紙包裝行業(yè)仍處于成長(zhǎng)階段1、歷史數(shù)據(jù)：行業(yè)增速保持在18%左右伴隨著現(xiàn)代商業(yè)、物流產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，全球包裝行業(yè)需求穩(wěn)步增長(zhǎng)。據(jù)世界包裝組織（WPO）統(tǒng)計(jì)，2002—2022年全球包裝產(chǎn)業(yè)規(guī)模年均復(fù)合增長(zhǎng)率4.4%。在包裝產(chǎn)業(yè)中，紙包裝因其良好的物理機(jī)械性、裝潢印刷適應(yīng)性、經(jīng)濟(jì)實(shí)用性和環(huán)保性，使用范圍越來(lái)越廣。從占比數(shù)據(jù)來(lái)看，紙包裝在整個(gè)包裝產(chǎn)業(yè)中占比由2002年36%提升至2021年的38%，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為4.6%，高于包裝行業(yè)的整體增速。在全球范圍來(lái)看，中國(guó)紙包裝行業(yè)的快速增長(zhǎng)無(wú)疑是拉動(dòng)全球增長(zhǎng)的最重要因素。在過(guò)去6年中，我國(guó)紙包裝行業(yè)增速保持在18%左右，超過(guò)GDP增速接近一倍。2、未來(lái)增長(zhǎng)潛力巨大，仍處于成長(zhǎng)期橫向比較人均消費(fèi)量和經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度，我國(guó)紙包裝行業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)潛力巨大，目前仍處于成長(zhǎng)期。從人均消費(fèi)金額來(lái)看，美國(guó)每年人均用于包裝的費(fèi)用為311美元，日本460美元，歐洲385美元，而我國(guó)不足15美元，不到為發(fā)達(dá)國(guó)家的5%；從人均消費(fèi)量來(lái)看，中國(guó)人均年消耗紙箱量為20kg左右，美國(guó)為120kg左右，僅為美國(guó)的六分之一，日本的五分之一，歐洲的四分之一，印度的二分之一。從理論上推算，我國(guó)目前紙包裝消費(fèi)需求較快增長(zhǎng)還將持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。假設(shè)以美國(guó)瓦楞紙板產(chǎn)量達(dá)到峰值的人均GDP作為我國(guó)紙包裝需求的極限，通過(guò)測(cè)算，按目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度，大致需要30年才能達(dá)到美國(guó)人均極限值的水平。雖然這僅僅是理論數(shù)據(jù)，但可以預(yù)見(jiàn)未來(lái)行業(yè)成長(zhǎng)的空間仍然非常大。我們判斷，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度不斷提升，居民收入和消費(fèi)水平的提高，城鎮(zhèn)化的不斷推進(jìn)，加之未來(lái)數(shù)年仍有一定的人口自然增長(zhǎng)，行業(yè)未來(lái)保持10%—15%是可以預(yù)期的。二、行業(yè)集中度提升大勢(shì)所趨1、成熟市場(chǎng)集中度普遍呈現(xiàn)高集中度我國(guó)目前行業(yè)市場(chǎng)集中度很低，產(chǎn)能非常分散，生產(chǎn)企業(yè)上千家、生產(chǎn)線約4000條，產(chǎn)能利用率不高。對(duì)比成熟市場(chǎng)集中度，差距非常明顯，美國(guó)TOP5市場(chǎng)份額超過(guò)70%、澳洲Amcor和Visy兩家市場(chǎng)份額超過(guò)90%、臺(tái)灣永豐余、正隆、榮成三家市場(chǎng)份額超過(guò)50%。我國(guó)龍頭企業(yè)合興包裝目前市場(chǎng)份額僅1.5%左右。我國(guó)行業(yè)集中度相比成熟市場(chǎng)明顯偏低，一個(gè)重要因素是行業(yè)起步較晚。我國(guó)雖然在上世紀(jì)80年代就開(kāi)始出現(xiàn)紙包裝生產(chǎn)，但長(zhǎng)期呈現(xiàn)粗放式生產(chǎn)，真正行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)規(guī)范，注重成本控制、內(nèi)部管理、生產(chǎn)技術(shù)及設(shè)備更新、營(yíng)銷(xiāo)與服務(wù)模式革新，形成紙箱包裝產(chǎn)業(yè)也就10年左右時(shí)間。隨著行業(yè)的規(guī)范運(yùn)行，未來(lái)行業(yè)集中度提升將是大勢(shì)所趨。主要基于兩點(diǎn)理由：其一，規(guī)模效應(yīng)使強(qiáng)者愈強(qiáng)。包裝產(chǎn)業(yè)是規(guī)模效應(yīng)突出的制造業(yè)，大企業(yè)隨著規(guī)模不斷擴(kuò)大，在原材料采購(gòu)成本、生產(chǎn)成本、物流成本等方面的優(yōu)勢(shì)不斷強(qiáng)化，從而進(jìn)一步擠占中小企業(yè)的市場(chǎng)份額。其二，需求提升淘汰落后小規(guī)模企業(yè)。消費(fèi)升級(jí)與環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)都將提升包裝的品質(zhì)和工藝水平。這些因素將使缺乏研發(fā)實(shí)力和質(zhì)量保證的小包裝企業(yè)將很難繼續(xù)生存，預(yù)計(jì)將有越來(lái)越多規(guī)模小、實(shí)力低的企業(yè)將在技術(shù)和設(shè)備進(jìn)步的過(guò)程中被淘汰。從目前的情況來(lái)看，金融危機(jī)以后出現(xiàn)了廠商數(shù)量的減少，即行業(yè)退出者高于行業(yè)進(jìn)入者。行業(yè)集中度也在逐步提升，雖然總體看行業(yè)前列的幾家企業(yè)市場(chǎng)份額依然較低，但中型企業(yè)體量在增大，很多地區(qū)已經(jīng)出現(xiàn)了年產(chǎn)值在1個(gè)億以上的企業(yè)。2、下游行業(yè)高集中度將逐漸傳導(dǎo)至上游包裝行業(yè)紙包裝下游食品飲料、家電、消費(fèi)電子、洗化、醫(yī)療等行業(yè)品牌化趨勢(shì)逐漸顯現(xiàn)，這些消費(fèi)品企業(yè)獲取較大市場(chǎng)份額之后，對(duì)其包材的質(zhì)量、美觀、統(tǒng)一和供應(yīng)的穩(wěn)定性要求更高，通常只會(huì)選擇幾家符合其要求的包材供應(yīng)商，且不會(huì)輕易更換。因此，下游消費(fèi)品行業(yè)高集中度向上游包材供應(yīng)商傳導(dǎo)作用將逐漸強(qiáng)化。三、2022下半年行業(yè)景氣度大幅下滑1、下游需求回落導(dǎo)致行業(yè)訂單減少受宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，下游行業(yè)需求在2022年下半年出現(xiàn)明顯回落，直接導(dǎo)致紙包裝行業(yè)相關(guān)企業(yè)訂單出現(xiàn)下滑。數(shù)據(jù)顯示，2022年4月之后，紙箱產(chǎn)量同比基本與2021年持平，特別進(jìn)入第三季度之后，同比環(huán)比出現(xiàn)雙回落，行業(yè)景氣度落至金融危機(jī)以來(lái)的低點(diǎn)。我們選取紙包裝下游部分具有代表性的子行業(yè)，觀察其產(chǎn)量增速，2022年下半年幾乎全部出現(xiàn)增速回落。具體來(lái)看，電子產(chǎn)品類(lèi)和家電類(lèi)回落非常明顯，食品飲料類(lèi)情況稍好。數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局2、成本持續(xù)處于高位導(dǎo)致毛利率下滑2022年全年原紙價(jià)格處于高位，使得紙包裝行業(yè)毛利受到侵蝕。特別是下半年，在上游需求放緩的情形下，原紙價(jià)格仍居高不下，對(duì)于行業(yè)負(fù)面影響較大。從行業(yè)毛利率觀察，進(jìn)入2022年2季度開(kāi)始，行業(yè)盈利能力迅速下滑。四、行業(yè)及公司展望：下半年或是投資時(shí)點(diǎn)1、行業(yè)：空間較大，關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)上面我們已經(jīng)具體分析得出，從整個(gè)產(chǎn)業(yè)周期來(lái)看，行業(yè)未來(lái)仍然有較大成長(zhǎng)空間，集中度也將持續(xù)得以提升。當(dāng)前，行業(yè)處于低谷主要是受到宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響，下游需求放緩。包裝行業(yè)由于下游較廣，產(chǎn)量與下游出貨量緊密相關(guān)，反映了整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的情況。根據(jù)目前的情況，結(jié)合國(guó)泰君安宏觀研究團(tuán)隊(duì)的判斷，今年經(jīng)濟(jì)可能呈現(xiàn)前低后高的走勢(shì)，行業(yè)的投資時(shí)點(diǎn)可能出現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底回升之時(shí)，該試點(diǎn)的出現(xiàn)時(shí)機(jī)有可能在今年下半年。2、合興包裝：毛利率將見(jiàn)底回升（1）新建產(chǎn)能逐步進(jìn)入盈利周期按照公司之前公告的新建產(chǎn)能的計(jì)劃，公司過(guò)去幾年每年新建生產(chǎn)基地或標(biāo)準(zhǔn)廠約4—6家，這些新產(chǎn)能在第一個(gè)完整年度由于產(chǎn)能利用率較低，往往很難貢獻(xiàn)盈利。隨著產(chǎn)能利用率的提升，大部分新建產(chǎn)能將步入盈利周期。（2）大規(guī)模布局基本完成，未來(lái)或?qū)⒊霈F(xiàn)收入和利潤(rùn)同步上升公司在全國(guó)大規(guī)模布局基本完成，目前公司擁有的22生產(chǎn)基地實(shí)現(xiàn)了主要經(jīng)濟(jì)區(qū)域的基本全覆蓋。紙包裝行業(yè)受“經(jīng)濟(jì)運(yùn)輸半徑”的限制，輻射半徑在150公里以?xún)?nèi)，如果按主要經(jīng)濟(jì)區(qū)域以150公里為半徑測(cè)算布點(diǎn)數(shù)，大約需要布點(diǎn)數(shù)量在30—35個(gè)，在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的長(zhǎng)三角和珠三角該半徑將更短，所以最終的布點(diǎn)數(shù)量可能超過(guò)35個(gè)。但總體來(lái)講，公司過(guò)去為追求規(guī)模擴(kuò)張的階段即將過(guò)去，未來(lái)規(guī)模擴(kuò)張速度相對(duì)之前的速度將減慢。公司未來(lái)盈利與收入同步性會(huì)好于之前的情形。之前公司體量較小，每年新建3—4廠產(chǎn)能占總產(chǎn)能相對(duì)比重較大，隨著公司體量的增加，未來(lái)新建廠產(chǎn)能占總產(chǎn)能比重將逐漸降低。所以，新廠投產(chǎn)之初對(duì)業(yè)績(jī)的負(fù)面影響在減小。此外，之前的設(shè)廠以布點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)廠為主，今后的設(shè)廠更多將考慮客戶(hù)的需求，當(dāng)年盈虧平衡的可能性更高。公司良好的管理使成本優(yōu)勢(shì)一直處于行業(yè)領(lǐng)先地位，我們認(rèn)為公司如能將該優(yōu)勢(shì)不斷復(fù)制，其規(guī)?；某杀緝?yōu)勢(shì)無(wú)疑在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中將得以充分體現(xiàn)。從分地區(qū)收入的變化可以看出公司“標(biāo)準(zhǔn)化工廠”模式復(fù)制在全國(guó)布局的戰(zhàn)略已取得成功，在行業(yè)圈地競(jìng)爭(zhēng)中占得先機(jī)。公司所在的福建地區(qū)，是公司最早的生產(chǎn)基地，09年以前一直為公司收入的主要來(lái)源。隨著公司在華東、華中、西南復(fù)制標(biāo)準(zhǔn)化工廠的步驟加快，華南地區(qū)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重開(kāi)始降低，2021年所占比例已降至38.22%，而華東和西南地區(qū)所占比例顯著提高，2021年所占比重分別為31.76%和14.69%。（3）成本壓力趨緩原紙價(jià)格在近兩年持續(xù)上漲并維持高位對(duì)公司盈利能力產(chǎn)生了較大的負(fù)面影響。公司可以通過(guò)價(jià)格調(diào)整來(lái)消除短期成本上漲的影響，但如果出現(xiàn)成本連續(xù)上漲，產(chǎn)品的毛利率就會(huì)出現(xiàn)明顯下滑。從公司毛利率變化分析，09年4季度開(kāi)始公司的毛利率出現(xiàn)持續(xù)下滑，成本上升是其中一個(gè)重要因素。公司的主要原材料原紙的價(jià)格已經(jīng)在近期出現(xiàn)了一定的回落，我們認(rèn)為原紙當(dāng)前的供需關(guān)系使得其價(jià)格在往后一段時(shí)間的走勢(shì)偏弱是大概率事件。公司產(chǎn)品生產(chǎn)成本中原紙（箱板紙、瓦楞原紙）所占比重超過(guò)70%，原紙價(jià)格在11年3季度開(kāi)始回落對(duì)公司的業(yè)績(jī)有正面的影響，預(yù)計(jì)從11年4季度開(kāi)始毛利率將逐步反應(yīng)其影響。當(dāng)然，規(guī)模效應(yīng)對(duì)毛利率的正面影響也同時(shí)開(kāi)始發(fā)揮作用。（4）下游需求家電和食品飲料占比較高公司下游需求較廣，家電和食品飲料行業(yè)為其重要服務(wù)行業(yè)。據(jù)公司相關(guān)公告披露，海爾集團(tuán)、戴爾、美的、富士康、銀鷺、百威、柯達(dá)、聯(lián)想移動(dòng)、利勝、冠捷、華潤(rùn)、宜家、百威、伊利、蒙牛、統(tǒng)一為其主要客戶(hù)。食品飲料為快速消費(fèi)品，受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響相對(duì)較小，而占比最高的家電行業(yè)則受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響相對(duì)較大。具體來(lái)講，房地產(chǎn)政策與出口情況對(duì)家電行業(yè)景氣度相關(guān)性較高。3、美盈森：關(guān)注下游消費(fèi)電子行業(yè)復(fù)蘇（1）新建產(chǎn)能釋放大幅低于預(yù)期公司三處新建產(chǎn)能東莞項(xiàng)目、蘇州項(xiàng)目、重慶項(xiàng)目已經(jīng)相繼投產(chǎn)，但產(chǎn)能釋放大幅低于預(yù)期。主要有以下幾方面情況：第一，新增客戶(hù)訂單需經(jīng)較長(zhǎng)的導(dǎo)入周期，在合作初期新訂單往往以小批量生產(chǎn)為主，客戶(hù)認(rèn)可后逐漸增加，所以在公司產(chǎn)能釋放初期訂單較?。坏诙?，公司為了保持較高的毛利率，在選擇客戶(hù)和產(chǎn)品時(shí)的標(biāo)準(zhǔn)較高，使得客戶(hù)范圍相對(duì)較小，目前公司也在有限范圍內(nèi)拓寬客戶(hù)來(lái)源，如已獲取一些毛利率相對(duì)較低但回款速度較快的快速消費(fèi)品客戶(hù)訂單；第三，受宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度降低的影響，下游電子行業(yè)受到較大的負(fù)面影響，使公司整體訂單下滑，如公司的主要客戶(hù)富士康在11年下半年就出現(xiàn)收入大幅下滑的情況。從三個(gè)新建項(xiàng)目的情況來(lái)看，東莞項(xiàng)目稍好一些，蘇州和重慶項(xiàng)目均處于盈虧平衡點(diǎn)之下，產(chǎn)能利用率均低于30%。從具體來(lái)講，東莞因?yàn)橛幸徊糠钟唵斡缮钲诠饷鞅静堪徇w而至，又新開(kāi)發(fā)了一些消費(fèi)品企業(yè)的訂單，情況相對(duì)較好，能處于盈虧平衡點(diǎn)之上；蘇州項(xiàng)目主要緊跟富士康昆山生產(chǎn)基地、緯創(chuàng)昆山生產(chǎn)基地、艾默生蘇州子公司，受下游景氣不佳的影響獲取訂單情況不甚理想，目前公司也加緊著手開(kāi)發(fā)新客戶(hù)資源；重慶項(xiàng)目受HP投資計(jì)劃變動(dòng)的影響，使得公司訂單大大低于預(yù)期。（2）一體化包裝服務(wù)商融入下游行業(yè)公司作為國(guó)內(nèi)優(yōu)秀的一體化包裝服務(wù)商，為客戶(hù)提供包裝設(shè)計(jì)、包裝方案優(yōu)化、第三方采購(gòu)與包裝產(chǎn)品物流配送、供應(yīng)商庫(kù)存管理、輔助包裝作業(yè)等一系列服務(wù)，融入了與客戶(hù)包裝環(huán)節(jié)相關(guān)的全過(guò)程，擴(kuò)充了包裝的內(nèi)涵與外延，獲取全過(guò)程的利潤(rùn)。而傳統(tǒng)包裝供應(yīng)商利潤(rùn)僅依靠完成加工環(huán)節(jié)，以高于成本的價(jià)格賣(mài)出包裝產(chǎn)品獲得盈利，利潤(rùn)主要來(lái)自于其加工過(guò)程。包裝一體化經(jīng)營(yíng)模式的產(chǎn)業(yè)鏈中，包裝一體化服務(wù)供應(yīng)商與下游的產(chǎn)品制造業(yè)形成更為緊密的合作關(guān)系，其與下游行業(yè)相關(guān)性更強(qiáng)；而傳統(tǒng)包裝經(jīng)營(yíng)模式下，成本優(yōu)勢(shì)是其維持產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的主要因素，原材料價(jià)格與利潤(rùn)關(guān)系最為密切，其與上游行業(yè)的相關(guān)性更強(qiáng)。（3）關(guān)注下游消費(fèi)電子行業(yè)復(fù)蘇公司在客戶(hù)產(chǎn)品策略中也定位為高端產(chǎn)品，其下游主要為知名消費(fèi)電子類(lèi)客戶(hù)，如IBM、富士康、艾默生、三星、思科以及EMS企業(yè)富士康、捷普、緯創(chuàng)資通等。宏觀經(jīng)濟(jì)景氣下行，直接影響到公司下游消費(fèi)電子行業(yè)，包括PC、移動(dòng)手機(jī)、數(shù)碼相機(jī)、復(fù)印機(jī)等出貨量均出現(xiàn)下滑（詳見(jiàn)之前的圖表）。下游行業(yè)景氣度不佳向下傳導(dǎo)至公司，造成訂單下滑，特別在新上產(chǎn)能之機(jī)訂單不足，對(duì)公司毛利率拖累更加顯著。我們已經(jīng)觀察到下游電子行業(yè)有復(fù)蘇的跡象。電子行業(yè)半導(dǎo)體BB值（訂單出貨比）是比較典型的描述電子行業(yè)景氣度的先行指標(biāo)，如果連續(xù)三個(gè)月上行，則說(shuō)明行業(yè)景氣度回升。目前BB值已經(jīng)持續(xù)兩月回升，雖然絕對(duì)值仍然較低，但回升趨勢(shì)已現(xiàn)。電子行業(yè)景氣回升有助于公司獲取訂單，后續(xù)仍需繼續(xù)觀察電子行業(yè)景氣回升的情況。五、主要風(fēng)險(xiǎn)1、下游復(fù)蘇情況低于預(yù)期。2、原材料成本大幅波動(dòng)。

2023年三線白酒行業(yè)分析報(bào)告2023年4月目錄一、三線白酒利好因素 PAGEREFToc368485545\h31、城鎮(zhèn)化提高帶來(lái)飲用量增加 PAGEREFToc368485546\h32、消費(fèi)升級(jí)下，短期內(nèi)三線名酒替代雜牌酒 PAGEREFToc368485547\h3二、三線白酒利空因素 PAGEREFToc368485548\h41、年輕人受教育程度提高，紅酒飲用量提升 PAGEREFToc368485549\h42、受競(jìng)爭(zhēng)打壓和消費(fèi)升級(jí)影響，被二線酒替代 PAGEREFToc368485550\h53、品牌力和價(jià)格有限，難以大范圍擴(kuò)張 PAGEREFToc368485551\h54、擴(kuò)產(chǎn)帶來(lái)的成本攤銷(xiāo)問(wèn)題 PAGEREFToc368485552\h7三、三線白酒：價(jià)格敏感度高，業(yè)績(jī)波動(dòng)大 PAGEREFToc368485553\h8四、主要競(jìng)爭(zhēng)品牌現(xiàn)狀及未來(lái)成長(zhǎng)性預(yù)判斷 PAGEREFToc368485554\h11五、老白干酒尚可期待 PAGEREFToc368485555\h12六、主要風(fēng)險(xiǎn) PAGEREFToc368485556\h13一、三線白酒利好因素1、城鎮(zhèn)化提高帶來(lái)飲用量增加農(nóng)村白酒消費(fèi)的一個(gè)顯著特點(diǎn)是消費(fèi)呈集中性。據(jù)業(yè)內(nèi)人士測(cè)算，農(nóng)村春節(jié)期間白酒銷(xiāo)量約占全年的75%以上，中秋節(jié)白酒的銷(xiāo)量約占全年的15%，剩余10%的白酒消費(fèi)多集中在農(nóng)村的紅白喜事中。由于消費(fèi)的集中性，農(nóng)村白酒消費(fèi)的彈性相對(duì)較小。城鎮(zhèn)化后，帶來(lái)社交的便捷性，商務(wù)往來(lái)和朋友宴請(qǐng)?jiān)黾樱约熬用褡陨硗獬鼍筒蜋C(jī)會(huì)增多，帶來(lái)白酒銷(xiāo)量的增加。2、消費(fèi)升級(jí)下，短期內(nèi)三線名酒替代雜牌酒我國(guó)已結(jié)束人口紅利時(shí)代，勞動(dòng)力數(shù)量在減少，供給壓力之下，居民收入增長(zhǎng)快于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，尤其現(xiàn)行的教育制度對(duì)于技工等初級(jí)勞動(dòng)力培訓(xùn)不夠，初級(jí)勞動(dòng)者數(shù)據(jù)更加少，收入增幅更快。如一些木工、水泥工在華東地區(qū)的收入都已經(jīng)達(dá)到300-400元/天，遠(yuǎn)高于一般的辦公室普通職員。初級(jí)勞動(dòng)者，作為三線白酒的主要消費(fèi)群體，隨著收入的大幅提高，會(huì)更多的選擇三線名酒，一些雜牌酒將逐漸被取代，這在短期內(nèi)有利于三線名酒的增長(zhǎng)。二、三線白酒利空因素1、年輕人受教育程度提高，紅酒飲用量提升葡萄酒在精神特性上則是代表了品味和浪漫，文化教育程度越高則越容易接受葡萄酒文化。近年來(lái)，我國(guó)居民整體受教育程度在不斷提高，每年大學(xué)畢業(yè)生人數(shù)在不斷增加，他們的朋友聚會(huì)將更多的選擇紅酒消費(fèi)。2、受競(jìng)爭(zhēng)打壓和消費(fèi)升級(jí)影響，被二線酒替代過(guò)去在市場(chǎng)形勢(shì)很好的情況下，廠家產(chǎn)品線都往上走，二線白酒重點(diǎn)打造500-800的次高端產(chǎn)品，三線白酒也重點(diǎn)打造100-200價(jià)位的相對(duì)的“高端”產(chǎn)品。但在目前市場(chǎng)形勢(shì)相對(duì)轉(zhuǎn)冷的情形下，二線白酒對(duì)100-200價(jià)位的份額之爭(zhēng)是必然。此外，在消費(fèi)升級(jí)下，一部分原本消費(fèi)三線白酒的商務(wù)消費(fèi)和居民個(gè)人消費(fèi)會(huì)向二線白酒消費(fèi)轉(zhuǎn)移。中國(guó)人的愛(ài)面子文化，不同檔次的消費(fèi)是依據(jù)消費(fèi)能力而決定的。當(dāng)隨著居民收入提高，品質(zhì)意識(shí)增強(qiáng)，有能力消費(fèi)更高檔次的白酒時(shí)就有可能會(huì)選擇品質(zhì)更好品牌力更強(qiáng)的中高端白酒品牌。3、品牌力和價(jià)格有限，難以大范圍擴(kuò)張白酒蘊(yùn)含著濃厚的文化色彩，各省都有自己的三線地產(chǎn)酒，品牌忠誠(chéng)度都比較高。三線白酒由于品牌力有限，很難拓展其他區(qū)域市場(chǎng)。同時(shí)，也因?yàn)槿€白酒品牌高度不夠，定價(jià)低，即使拓展外圍市場(chǎng)，也無(wú)法支撐目前高昂的廣告費(fèi)、物流費(fèi)和銷(xiāo)售費(fèi)用。因此，三線白酒更多的局限于當(dāng)?shù)劁N(xiāo)售，大范圍擴(kuò)張的難度大，業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的可能性比較小。4、擴(kuò)產(chǎn)帶來(lái)的成本攤銷(xiāo)問(wèn)題三線白酒的擴(kuò)產(chǎn)帶來(lái)成本分?jǐn)倖?wèn)題，而隨著消費(fèi)升級(jí)，三線白酒的銷(xiāo)量在下降，成本分?jǐn)倖?wèn)題會(huì)越來(lái)越嚴(yán)重。因此，從長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，三線白酒謹(jǐn)慎樂(lè)觀。三、三線白酒：價(jià)格敏感度高，業(yè)績(jī)波動(dòng)大三線白酒由于凈利潤(rùn)率低，提價(jià)對(duì)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的敏感系數(shù)高，在市場(chǎng)供不應(yīng)求的情況下，各品牌都享受產(chǎn)品升級(jí)和提價(jià)后的豐厚盈利。但隨著市場(chǎng)政策環(huán)境變化，擴(kuò)產(chǎn)后的產(chǎn)能過(guò)剩，以及消費(fèi)升級(jí)部分消費(fèi)者向二線白酒轉(zhuǎn)移，市場(chǎng)將供大于求，而由于三線白酒品牌力不夠，難以外延式擴(kuò)張，同時(shí)因?yàn)槠放票趬拘?，?jìng)爭(zhēng)將會(huì)加劇，在原先提價(jià)后高利潤(rùn)的基數(shù)上，有可能因銷(xiāo)售費(fèi)用的大幅增加而帶來(lái)盈利的下降，從而有可能導(dǎo)致負(fù)增長(zhǎng)?；谏鲜龇治?，我們判斷，2023年上半年一線白酒價(jià)格下行主要打壓二線白酒，三線白酒尚處于平穩(wěn)運(yùn)行，2023年下半年將逐漸傳導(dǎo)到三線白酒，同時(shí)三線白酒內(nèi)部將加劇競(jìng)爭(zhēng)，增速下滑，部分品牌負(fù)增長(zhǎng)的可能性極大。而這些三線白酒品牌中，原本凈利潤(rùn)率高的品牌負(fù)增長(zhǎng)的可能性更大。從實(shí)際經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，2023年二季度開(kāi)始，除伊力特和青青稞酒之外，凈利率都大幅下挫。當(dāng)然這一方面三線白酒同樣深受反腐影響，另一方面在整個(gè)白酒行業(yè)都缺乏提價(jià)空間的情況下，三線白酒更缺乏品牌護(hù)城河，競(jìng)爭(zhēng)更為激烈，凈利率下調(diào)是大勢(shì)所趨。四、主