我國中小商業(yè)銀行高管薪酬影響因素的實(shí)證分析

我國中小商業(yè)銀行高管薪酬影響因素的實(shí)證分析

摘要：32家中國區(qū)域性中小商業(yè)銀行的樣本數(shù)據(jù)表明，股權(quán)結(jié)構(gòu)集中度、外部大股東持股比例和董事會(huì)獨(dú)立性對(duì)銀行高管薪酬產(chǎn)生了顯著的影響，而董事會(huì)與監(jiān)事會(huì)規(guī)模、銀行績(jī)效與成長(zhǎng)性都沒有對(duì)高管薪酬產(chǎn)生影響。

關(guān)鍵詞：高管薪酬；公司治理；實(shí)證分析

一、引言

高管薪酬既被視為解決委托代理問題、最大化股東價(jià)值的有效激勵(lì)機(jī)制，又被認(rèn)為是公司長(zhǎng)期戰(zhàn)略的重要組成部分。自JensenandMeckling(1976)開創(chuàng)性地提出高管薪酬與公司績(jī)效“激勵(lì)相容”的觀點(diǎn)以來，這方面的研究一直受到經(jīng)濟(jì)金融界的廣泛關(guān)注，相關(guān)理論和實(shí)證觀點(diǎn)的爭(zhēng)論也非常激烈，至今仍然沒有形成非常一致的看法，其中還有一些基本的問題尚沒有完全解決，本文所討論的高管薪酬的決定因素就是其中最為基本、爭(zhēng)論也最為激烈的問題之一?；谏鲜隹紤]，本文選擇中國32家地方性中小商業(yè)銀行樣本數(shù)據(jù)，試圖提供一個(gè)典型的轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)條件下中小商業(yè)銀行高管薪酬水平?jīng)Q定因素的經(jīng)驗(yàn)性證據(jù)，從而為上述問題的解答提供一個(gè)小樣本的實(shí)證方面的佐證。本文的結(jié)構(gòu)安排如下，第二部分對(duì)影響高管薪酬水平的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理并在此基礎(chǔ)上建立隨后實(shí)證檢驗(yàn)的假設(shè)，之后是一個(gè)研究涉及主要問題的簡(jiǎn)要說明；第四部分是對(duì)樣本數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)和計(jì)量分析，最后是全文的主要結(jié)論。

二、因素分析和假設(shè)確立

(一)股權(quán)結(jié)構(gòu)

有研究認(rèn)為，股權(quán)結(jié)構(gòu)不僅是影響公司績(jī)效，而且也是影響公司高管薪酬的重要因素。在所有權(quán)與控制權(quán)分離為基本特征的現(xiàn)代公司，董事會(huì)是代表股東利益的決策機(jī)構(gòu)，但是對(duì)董事會(huì)功能實(shí)施的實(shí)際效果則有較多質(zhì)疑，例如Mace(1971)就認(rèn)為，公司董事會(huì)往往會(huì)按照高管層的意愿去行事，從而對(duì)董事會(huì)的職能定位和股東價(jià)值最大化原則構(gòu)成最大的挑戰(zhàn)。FinkelsteinandHambrick(1989)進(jìn)一步認(rèn)為，上述情形在董事會(huì)成員持有較大比例股份和公司外部董事主要有外部主要股東構(gòu)成等情況下會(huì)有較大改觀，上述兩種情況都會(huì)誘使董事會(huì)去控制高管人員薪酬水平。按照以上研究，股權(quán)的集中程度以及外部股東持股比例是影響高管薪酬的重要因素。此外從研究樣本的實(shí)際考慮，國有股東控制的銀行和非國有股東控制的銀行在薪酬標(biāo)準(zhǔn)制定方面存在較大差異，所以我們引進(jìn)了第一大股東性質(zhì)的虛擬變量。在具體指標(biāo)的選擇上，按照慣例，我們采用第一大股東持股比例反映股權(quán)集中度，用第二到第五大股東持股比例反映外部大股東持股比例。因此我們有以下的假設(shè)：

假設(shè)1：第一大股東持股比例和第二到第五大股東持股比例與高管薪酬水平成反比

(二)董事會(huì)

董事會(huì)的控制可以降低高管層增加自我薪酬的可能性，當(dāng)公司高管層和董事會(huì)的關(guān)系過于密切時(shí)，董事會(huì)的職能和效果會(huì)受到高管層所施加的影響，并有可能導(dǎo)致董事會(huì)不能從股東價(jià)值最大化的原則出發(fā)去制定高管薪酬(Boyd，1994；Coreetal，1999)。Coreetal．(1999)的研究更是進(jìn)一步表明，當(dāng)總經(jīng)理兼任董事長(zhǎng)的時(shí)候，其薪酬標(biāo)準(zhǔn)往往更高。在商業(yè)銀行董事會(huì)方面，AdamsandMehran(2003)通過對(duì)美國35家銀行控股公司在1986—1996年的數(shù)據(jù)與制造類公司的對(duì)比發(fā)現(xiàn)，銀行控股公司董事會(huì)規(guī)模較大、外部董事比率較高、銀行控股公司董事會(huì)委員會(huì)更多，按百分比計(jì)算，CEO股票選擇權(quán)和薪水的比例，銀行控股公司相對(duì)較小、CEO直接持股的比例要更小。一般而言，受行業(yè)特征的影響，商業(yè)銀行董事的獨(dú)立性更加難以得到保障，上述研究所強(qiáng)調(diào)的外部董事對(duì)高管薪酬影響的結(jié)論可能對(duì)商業(yè)銀行更加適用。由此我們假設(shè)：

假設(shè)2：高管薪酬與董事會(huì)規(guī)模和董事會(huì)獨(dú)立性正相關(guān)

(三)監(jiān)事會(huì)

監(jiān)事會(huì)作為重要的公司治理機(jī)制之一，在監(jiān)督高管人員方面往往被給予較高的期望。但是又受到具體制度安排、監(jiān)督機(jī)構(gòu)重疊等因素的影響，監(jiān)事會(huì)功能發(fā)揮的實(shí)際效果也因此受到較多的質(zhì)疑，相關(guān)的實(shí)證研究也大多得出了監(jiān)事會(huì)與公司績(jī)效無關(guān)的經(jīng)驗(yàn)性結(jié)論。我們采用監(jiān)事會(huì)規(guī)模指標(biāo)作為監(jiān)事會(huì)功能反映的指標(biāo)，并且假設(shè)：

假設(shè)3：高管薪酬與監(jiān)事會(huì)規(guī)模無關(guān)

(四)銀行規(guī)模

有大量的文獻(xiàn)涉及公司規(guī)模與高管薪酬的相關(guān)性問題，并得出了高管薪酬與公司規(guī)模正相關(guān)的結(jié)論。Simon(1957)認(rèn)為大公司的層級(jí)結(jié)構(gòu)較多，管理的復(fù)雜性和難度較大，因此高管人員的薪酬較高；也有研究認(rèn)為大公司高管掌握和監(jiān)控著更多的資源，他們的決策的重要性要比小公司高管要重要得多，也因此應(yīng)該獲得更高的薪酬。據(jù)此我們假設(shè)：

假設(shè)4：高管薪酬與銀行規(guī)模正相關(guān)

(五)銀行的成長(zhǎng)性

SmithandWatts(1992)的研究認(rèn)為，成長(zhǎng)性較好的公司，其高管人員的可觀察性較差，因此，比較傾向于使用股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃并因此導(dǎo)致高管人員的薪酬水平相對(duì)較高。GaverandGaver(1993)以單個(gè)公司為研究對(duì)象，得出了與SmithandWatts(1992)相類似的研究結(jié)論。

SmithandWatts(1992)的研究表明，與成長(zhǎng)性好的公司不同，受管制比較明顯的行業(yè)例如電力、保險(xiǎn)、銀行等，高管人員的薪酬較低，而且不大采用股權(quán)激勵(lì)等中長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃。由此我們認(rèn)為商業(yè)銀行高管薪酬受其所在銀行成長(zhǎng)性的影響不會(huì)太明顯，所以我們假設(shè)：

假設(shè)5：高管薪酬與銀行成長(zhǎng)性無關(guān)

(六)銀行績(jī)效

代理理論認(rèn)為在解決委托代理問題時(shí)，以公司績(jī)效為基礎(chǔ)制定高管人員的薪酬激勵(lì)計(jì)劃較有利于代理成本的降低。由于資料數(shù)據(jù)可獲得程度的限制，高管人員的努力程度、代理問題等等很難獲得第一手?jǐn)?shù)據(jù)，而公司財(cái)務(wù)資料卻比較容易獲得，所以以公司績(jī)效指標(biāo)為基礎(chǔ)制定高管人員薪酬激勵(lì)計(jì)劃比較科學(xué)和可行。PiandTimme(1993)對(duì)美國商業(yè)銀行治理結(jié)構(gòu)與銀行價(jià)值的問題進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)銀行的成本效益和資產(chǎn)回報(bào)率與CEO的持股比例相關(guān)。由此我們有以下的假設(shè)：

假設(shè)6：高管薪酬水平與銀行績(jī)效正相關(guān)

三、數(shù)據(jù)來源和變量定義

(一)研究樣本與數(shù)據(jù)來源

本文實(shí)證部分運(yùn)用的數(shù)據(jù)，來源于通過中國人民銀行濟(jì)南分行對(duì)山東省內(nèi)的城市商業(yè)銀行和農(nóng)村合作銀行的調(diào)查問卷，收回的有效問卷各14份；同時(shí)我們還通過選取《金融時(shí)報(bào)》網(wǎng)站披露銀行年報(bào)的有效數(shù)據(jù)，選取了4家地域性商業(yè)銀行加入研究樣本，從而使本文的商業(yè)銀行樣本總數(shù)達(dá)到32家。

(二)變量定義

為了量化考察高管激勵(lì)，我們選擇商業(yè)銀行前三位高管薪酬作被解釋變量，選取了包括股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和控制變量在內(nèi)的10個(gè)指標(biāo)。第一大股東性質(zhì)、第一大股東持股比例和外部大股東持股比例，作為經(jīng)典的股權(quán)結(jié)構(gòu)變量已納入我們的研究范圍；董事會(huì)方面，選取了衡量董事會(huì)規(guī)模和董事會(huì)獨(dú)立性的兩個(gè)變量，分別用董事人數(shù)和獨(dú)立董事比例予以刻畫；監(jiān)事會(huì)規(guī)模作為衡量銀行監(jiān)督能力的指標(biāo)也納人了研究范圍。控制變量方面，本文主要選取了商業(yè)銀行規(guī)模、成長(zhǎng)性、地域性和銀行績(jī)效四個(gè)指標(biāo)。變量的詳細(xì)定義參見變量定義表。

四、統(tǒng)計(jì)和變量分析

(一)統(tǒng)計(jì)描述

商業(yè)銀行前三位高管的平均年薪為62．45萬元，最高的達(dá)到197．16萬，最低為10．4萬，標(biāo)準(zhǔn)差為54．82萬，數(shù)據(jù)的強(qiáng)波動(dòng)性體現(xiàn)在地域性商業(yè)銀行高管薪酬明顯高于農(nóng)村合作銀行。股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，第一大股東平均持股13％，持股最高的達(dá)到63％，最低的只有5％，外部大股東持股比例之和平均為21％，最高的達(dá)到48％，最低僅為1％。董事會(huì)方面，研究樣本的董事會(huì)人數(shù)平均為10．94人，規(guī)模最大的董事會(huì)擁有15名董事，最少的為7名董事；獨(dú)立董事比例平均為10％，最高的達(dá)到33％，有1家商業(yè)銀行尚未設(shè)立獨(dú)立董事職位。監(jiān)事會(huì)方面，研究樣本的監(jiān)事會(huì)人數(shù)平均為6人，最多的擁有8名監(jiān)事，最少為3人。是商業(yè)銀行總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)，均值和中值分別為13．49和13．35，說明近似地服從于正態(tài)分布，但標(biāo)準(zhǔn)差較大，為1．22。研究樣本的平均資產(chǎn)收益率為0．99％，績(jī)效最好的達(dá)到7．08％，最差的為O．3％。

(二)多元回歸分析

為避免解釋變量之間的多重共線性問題，我們先計(jì)算了各個(gè)解釋變量之間的相關(guān)系數(shù)。表3的結(jié)果表明，除了股權(quán)結(jié)構(gòu)的三個(gè)變量和地域性虛擬變量之間的兩兩相關(guān)系數(shù)較高以外，只有董事會(huì)與監(jiān)事會(huì)規(guī)模兩個(gè)變量之間，以及銀行規(guī)模和董事會(huì)獨(dú)立性兩個(gè)變量之間的相關(guān)系數(shù)較高，其余變量之間的相關(guān)系數(shù)都比較低。

為了檢驗(yàn)前文的假設(shè)，我們以高管薪酬指標(biāo)作為被解釋變量，以上述股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)等影響因素指標(biāo)作為解釋變量，建立多元回歸模型。為盡量避免解釋變量之間的多重共線性問題，特別是上述7個(gè)變量之間兩兩相關(guān)系數(shù)較高，我們?cè)诮⒒貧w模型時(shí)，給予分別考慮。在此基礎(chǔ)上，分別選擇一部分可能最有解釋力的變量作為解釋變量，在做過大量的模型檢驗(yàn)之后，選取了以下具有代表性的9個(gè)模型。其中，前6個(gè)方程回避了相關(guān)系數(shù)大于0．3的多個(gè)變量出現(xiàn)于同一方程的情況，后三個(gè)方程將這一尺度放寬到0．4，以便進(jìn)一步考察多變量間對(duì)高管薪酬的偏影響。利用相關(guān)樣本數(shù)據(jù)分別進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如表4所示。

表4的回歸結(jié)果表明，第一大股東性質(zhì)的系數(shù)在1％的顯著性水平下通過了假設(shè)檢驗(yàn)，說明第一大股東的性質(zhì)對(duì)高管薪酬產(chǎn)生了顯著的影響，而且系數(shù)為正，說明如果商業(yè)銀行的第一大股東為國有，則前三位高管的年薪總額要明顯高于非國有商業(yè)銀行的高管年薪總額。第一大股東持股比例的系數(shù)在5％的顯著性水平下通過假設(shè)檢驗(yàn)，正的回歸系數(shù)說明，高的第一大股東持股比例往往伴隨較高的高管薪酬，這可能與第一大股東的控制力有關(guān)。外部大股東持股比例的系數(shù)也通過了檢驗(yàn)，其顯著性水平為1％，符號(hào)相同。這可能與我們選取第二到第五大股東持股比例之和有關(guān)，有著較高的相關(guān)性，兩者刻畫了股權(quán)的集中程度，同為正的符號(hào)說明在我們的研究樣本中股權(quán)集中程度與高管薪酬正相關(guān)。董事會(huì)因素對(duì)前三位高管薪酬影響系數(shù)的顯著性有所下降：董事會(huì)規(guī)模的系數(shù)雖然較大，但都不顯著，說明董事會(huì)的大小對(duì)高管薪酬沒有顯著影響；董事會(huì)獨(dú)立性系數(shù)通過了方程1、2、7、8的顯著性檢驗(yàn)，但在方程3中卻是不顯著的，說明對(duì)高管薪酬的影響并不十分穩(wěn)定，需要控制住某些因素之后才能得以體現(xiàn)，比較方程3和方程6可以發(fā)現(xiàn)的顯著水平有所下降，說明在方程3中將對(duì)高管薪酬的影響吸納到自身中來，導(dǎo)致顯著性水平的提高和系數(shù)的不顯著。監(jiān)事會(huì)規(guī)模的系數(shù)都是不顯著的，說明商業(yè)銀行監(jiān)事數(shù)量并不影響其高管人員的薪酬水平。我們選取的控制變量中，僅有商業(yè)銀行的地域性的系數(shù)是顯著的，在本文的研究樣本中，這說明地域性的城市商業(yè)銀行高管薪酬水平要明顯高于由農(nóng)村信用合作社改制而來的合作銀行。其他控制變量，如商業(yè)銀行規(guī)模、成長(zhǎng)性和資產(chǎn)收益率的系數(shù)都是不顯著的，但并不能從模型中去除，正是它們的存在才保證了我們所研究的主要變量回歸系數(shù)的無偏性。

五、主要結(jié)論

本文以山東省城市商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行及部分其他地區(qū)城市商業(yè)銀行為樣本，對(duì)商業(yè)銀行高管薪酬的影響因素進(jìn)行了理論和實(shí)證分析。研究發(fā)現(xiàn)，第一大股東為國有股東的商業(yè)銀行與第一大股東為非國有股東的商業(yè)銀行高管薪酬存在明顯差異；地區(qū)性城市商業(yè)銀行與農(nóng)村合作銀行的高管薪酬存在明顯差異。第一大股東及外部大股東的持股比例與高管薪酬顯著正相關(guān)，集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)高管薪酬的提升起到了推進(jìn)作用。董事會(huì)因素對(duì)高管薪酬的影響分為兩個(gè)方面：董事會(huì)規(guī)模對(duì)高管薪酬沒有顯著影響，但是董事會(huì)獨(dú)立性對(duì)高管薪酬的影響卻是顯著的。監(jiān)事會(huì)規(guī)模等因素并不對(duì)高管薪酬的決定起到影響作用。

參考文獻(xiàn)：

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