2018注冊會計(jì)師綜合階段-財(cái)務(wù)成本管理習(xí)題講義

2018年注冊會計(jì)師綜合階段考試輔導(dǎo)財(cái)務(wù)成本管理第1頁（第四部分財(cái)務(wù)成本管理）專題一～專題三一、案例分析題1、已知甲公司2017年的銷售收入為60000萬元，稅前經(jīng)營利潤為3500萬元，利息費(fèi)用為600萬元，平均所得稅稅率為32%，2017年末的其他有關(guān)資料如下（單位：萬元）：貨幣資金（金融）220交易性金融資產(chǎn)60可供出售金融資產(chǎn)82總資產(chǎn)9800短期借款510交易性金融負(fù)債48長期借款640應(yīng)付債券380總負(fù)債4800股東權(quán)益5000<1>

、計(jì)算2017年的稅后經(jīng)營凈利潤、稅后利息費(fèi)用、稅后經(jīng)營凈利率；<2>

、計(jì)算2017年的稅后凈利潤；<3>

、計(jì)算2017年末的凈經(jīng)營資產(chǎn)和凈負(fù)債；<4>

、計(jì)算2017年的凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、稅后利息率、凈財(cái)務(wù)杠桿、經(jīng)營差異率、杠桿貢獻(xiàn)率和權(quán)益凈利率（資產(chǎn)負(fù)債表的數(shù)據(jù)用年末數(shù)）；<5>

、如果2017年凈財(cái)務(wù)杠桿不能提高了，請指出提高權(quán)益凈利率的有效途徑。2、A公司上年的財(cái)務(wù)報(bào)表主要數(shù)據(jù)如下：（單位：萬元）項(xiàng)目金額銷售收入2500稅后利潤200股利120利潤留存80年末負(fù)債1200年末股東權(quán)益800年末總資產(chǎn)2000分別回答下列互不相關(guān)的問題：<1>

、計(jì)算該公司上年的可持續(xù)增長率。<2>

、假設(shè)該公司計(jì)劃今年銷售增長率是12%，計(jì)劃利潤留存率達(dá)到多少時(shí)可以滿足銷售增長所需資金。假設(shè)其他財(cái)務(wù)比率不變，銷售不受市場限制，銷售凈利率涵蓋了新增債務(wù)增加的利息，并且公司不打算發(fā)行新的股份或回購股票。<3>

、如果公司計(jì)劃今年銷售增長率為20%，它應(yīng)當(dāng)向外部籌集多少權(quán)益資金。假設(shè)不變的銷售凈利率可以涵蓋新增債務(wù)增加的利息，銷售不受市場限制，并且不打算改變當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu)、利潤留存率和經(jīng)營效率。3、甲公司是一家上市公司，該公司2014年和2015年的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及2016年的財(cái)務(wù)計(jì)劃數(shù)據(jù)如下表所示：（單位：萬元）項(xiàng)目2014年實(shí)際2015年實(shí)際2016年計(jì)劃銷售收入10001411.81455.28凈利潤200211.77116.42股利100105.8958.21本年利潤留存100105.8958.21總資產(chǎn)10001764.752910.57負(fù)債4001058.871746.47股本500500900年末未分配利潤100205.89264.1股東權(quán)益600705.891164.1假設(shè)公司產(chǎn)品的市場前景很好，銷售額可以大幅增加，貸款銀行要求公司的資產(chǎn)負(fù)債率不得超過60%。董事會決議規(guī)定，以權(quán)益凈利率高低作為管理層業(yè)績評價(jià)的尺度。<1>

、計(jì)算該公司上述3年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率、權(quán)益乘數(shù)、利潤留存率、可持續(xù)增長率和權(quán)益凈利率，以及2015年和2016年的銷售增長率（計(jì)算時(shí)資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)用年末數(shù)，計(jì)算結(jié)果填入給定的表格內(nèi)，不必列示財(cái)務(wù)比率的計(jì)算過程）。<2>

、指出2015年可持續(xù)增長率與上年相比有什么變化，其原因是什么。<3>

、指出2015年公司是如何籌集增長所需資金的，財(cái)務(wù)政策與上年相比有什么變化。<4>

、假設(shè)2016年預(yù)計(jì)的經(jīng)營效率是符合實(shí)際的，指出2016年的財(cái)務(wù)計(jì)劃有無不當(dāng)之處。<5>

、指出公司2016年提高權(quán)益凈利率的途徑有哪些。4、A公司近3年的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)比率如下：項(xiàng)目第1年第2年第3年銷售額（萬元）400043003800總資產(chǎn)（萬元）143015601695股本（萬元）100100100留存收益（萬元）500550550股東權(quán)益合計(jì)（萬元）600650650流動比率0應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）182227存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)（次）8.07.55.5負(fù)債/股東權(quán)益1.381.401.61非流動負(fù)債/股東權(quán)益0.50.460.46銷售毛利率20.0%16.3%13.2%銷售凈利率7.5%4.7%2.6%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)2.802.762.24總資產(chǎn)凈利率21%12.96%5.83%假設(shè)該公司適用的所得稅稅率為30%，利潤總額＝銷售毛利－期間費(fèi)用。<1>

、分析說明總資產(chǎn)凈利率下降的原因。<2>

、分析說明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降的原因。<3>

、計(jì)算第2年和第3年的銷售毛利、期間費(fèi)用、利潤總額和凈利潤，并說明銷售凈利率下降的原因。<4>

、分析說明該公司的資金來源。<5>

、分析公司的股利支付比例。<6>

、假如你是該公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理，在今年應(yīng)從哪些方面改善公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績。5、企業(yè)上年末的資產(chǎn)負(fù)債表（簡表）如下：（單位：萬元）項(xiàng)目期末數(shù)項(xiàng)目期末數(shù)經(jīng)營資產(chǎn)620應(yīng)付票據(jù)36金融資產(chǎn)20應(yīng)付賬款64長期負(fù)債（有息）156股本180資本公積70留存收益134資產(chǎn)總計(jì)640負(fù)債權(quán)益合計(jì)640根據(jù)歷史資料可知，經(jīng)營資產(chǎn)、經(jīng)營負(fù)債項(xiàng)目與銷售收入成正比，金融資產(chǎn)為可動用的金融資產(chǎn)，企業(yè)上年度銷售收入800萬元，實(shí)現(xiàn)凈利100萬元，支付股利60萬元。<1>

、預(yù)計(jì)本年度銷售收入1000萬元，銷售凈利率增長10%，股利支付率與上年度相同，采用銷售百分比法預(yù)測外部融資額；<2>

、根據(jù)（1）計(jì)算外部融資銷售增長比；<3>

、預(yù)計(jì)本年度銷售凈利率增長10%，股利支付率與上年度相同，預(yù)測企業(yè)本年的內(nèi)含增長率；<4>

、預(yù)計(jì)本年度銷售收入1000萬元，銷售凈利率增長10%，股利支付率與上年度相同，且不增發(fā)新股，預(yù)測企業(yè)本年的可持續(xù)增長率；<5>

、如果預(yù)計(jì)本年度不含通貨膨脹的銷售收入1000萬元，本年度通貨膨脹率為5%，銷售凈利率增長10%，股利支付率與上年度相同，假設(shè)其他因素不變，企業(yè)需再追加多少外部融資額?<6>

、假設(shè)其他條件不變，預(yù)計(jì)本年度銷售收入1000萬元，預(yù)計(jì)本年度銷售凈利率與上年度相同，董事會提議把股利支付提高50%以穩(wěn)定股價(jià)。如果可從外部融資50萬元，你認(rèn)為是否可行?<7>

、簡述內(nèi)含增長和可持續(xù)增長的相同點(diǎn)與不同點(diǎn)。6、很多企業(yè)在經(jīng)營自身業(yè)務(wù)的同時(shí)都會關(guān)注資本市場，通過資本市場進(jìn)行資金融通。為了對資本市場有更加清晰的了解，甲公司組織了關(guān)于資本市場效率的培訓(xùn)。下列是關(guān)于資本市場效率的一些觀點(diǎn)：

（1）如果一個(gè)市場的股價(jià)只反映歷史信息，不能反映現(xiàn)在及未來有價(jià)值的信息，則它是無效資本市場。

（2）如果有關(guān)證券的歷史資料對證券的價(jià)格變動仍有影響，則證券市場達(dá)到強(qiáng)式有效。

（3）在有效資本市場中，價(jià)格會對新的信息作出迅速、充分的反應(yīng)。

（4）對于投資人來說，不能從公開的和非公開的信息分析中獲得超額利潤，內(nèi)幕消息無用的市場是半強(qiáng)式資本有效市場。

（5）半強(qiáng)式有效資本市場的主要特征，是現(xiàn)有股票市價(jià)能充分反映所有公開可得信息。<1>

、請判斷上述關(guān)于資本市場效率的觀點(diǎn)是否正確；如不正確，請說明理由。7、甲公司是一個(gè)材料供應(yīng)商，擬與乙公司建立長期合作關(guān)系，為了確定對乙公司采用何種信用政策，需要分析乙公司的償債能力和營運(yùn)能力。為此，甲公司收集了乙公司2013年度的財(cái)務(wù)報(bào)表，相關(guān)的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)以及財(cái)務(wù)報(bào)表附注中披露的信息如下：

（1）資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目（單位：萬元）項(xiàng)目年末金額年初金額流動資產(chǎn)合計(jì)46004330其中：貨幣資金100100交易性金融資產(chǎn)500460應(yīng)收賬款28502660預(yù)付賬款150130存貨1000980流動負(fù)債合計(jì)23502250（2）利潤表項(xiàng)目（單位：萬元）項(xiàng)目本年金額營業(yè)收入14500財(cái)務(wù)費(fèi)用500資產(chǎn)減值損失10所得稅費(fèi)用32.50凈利潤97.50（3）乙公司的生產(chǎn)經(jīng)營存在季節(jié)性，每年3月份至10月份是經(jīng)營旺季，11月份至次年2月份是經(jīng)營淡季。

（4）乙公司按照應(yīng)收賬款余額的5%計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，2013年年初壞賬準(zhǔn)備余額140萬元，2013年年末壞賬準(zhǔn)備余額150萬元。最近幾年乙公司的應(yīng)收賬款回收情況不好，截至2013年年末賬齡三年以上的應(yīng)收賬款已達(dá)到應(yīng)收賬款余額的10%。為了控制應(yīng)收賬款的增長，乙公司在2013年收緊了信用政策，減少了賒銷客戶的比例。

（5）乙公司2013年資本化利息支出100萬元，計(jì)入在建工程。

（6）計(jì)算財(cái)務(wù)比率時(shí)，涉及到的資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)均使用其年初和年末的平均數(shù)。<1>

、計(jì)算乙公司2013年的速動比率；指出影響速動比率可信性的重要因素，并具體分析這些因素對乙公司短期償債能力的影響。<2>

、計(jì)算乙公司2013年的利息保障倍數(shù)；分析評價(jià)乙公司的長期償債能力。<3>

、計(jì)算乙公司2013年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)；分析評價(jià)乙公司的應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度時(shí)，需要考慮的因素對乙公司應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度的影響。答案部分一、案例分析題1、【正確答案】稅后經(jīng)營凈利潤＝3500×（1－32%）＝2380（萬元）（0.5分）

稅后利息費(fèi)用＝600×（1－32%）＝408（萬元）（0.5分）

稅后經(jīng)營凈利率＝2380/60000×100%＝3.97%（1分）【該題針對“管理用財(cái)務(wù)報(bào)表體系”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】【答疑編號12597504,點(diǎn)擊提問】【正確答案】稅后凈利潤＝2380－408＝1972（萬元）（1分）【該題針對“管理用財(cái)務(wù)報(bào)表體系”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】【答疑編號12597505,點(diǎn)擊提問】【正確答案】2017年末的金融資產(chǎn)＝220＋60＋82＝362（萬元）

2017年末的經(jīng)營資產(chǎn)＝9800－362＝9438（萬元）

2017年末的金融負(fù)債＝510＋48＋640＋380＝1578（萬元）

2017年末的經(jīng)營負(fù)債＝4800－1578＝3222（萬元）

2017年末的凈經(jīng)營資產(chǎn)＝經(jīng)營資產(chǎn)－經(jīng)營負(fù)債＝9438－3222＝6216（萬元）（1分）

2017年末的凈負(fù)債＝金融負(fù)債－金融資產(chǎn)＝1578－362＝1216（萬元）（1分）【該題針對“管理用財(cái)務(wù)報(bào)表體系”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】【答疑編號12597506,點(diǎn)擊提問】【正確答案】凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率＝稅后經(jīng)營凈利潤/凈經(jīng)營資產(chǎn)×100%

＝2380/6216×100%＝38.29%

凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)＝銷售收入/凈經(jīng)營資產(chǎn)＝60000/6216＝9.65（次/年）（0.5分）

稅后利息率＝稅后利息費(fèi)用/凈負(fù)債×100%＝408/1216×100%＝33.55%

凈財(cái)務(wù)杠桿＝凈負(fù)債/股東權(quán)益＝1216/5000＝0.24（0.5分）

經(jīng)營差異率＝凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率－稅后利息率＝38.29%－33.55%＝4.74%（0.5分）

杠桿貢獻(xiàn)率＝經(jīng)營差異率×凈財(cái)務(wù)杠桿＝4.74%×0.24＝1.14%

權(quán)益凈利率＝凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率＋杠桿貢獻(xiàn)率＝38.29%＋1.14%＝39.43%（0.5分）【該題針對“管理用財(cái)務(wù)報(bào)表體系”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】【答疑編號12597507,點(diǎn)擊提問】【正確答案】由于稅后利息率高低主要由資本市場決定，而凈財(cái)務(wù)杠桿也不能提高了，因此，提高權(quán)益凈利率的有效途徑是提高凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率。（1分）【該題針對“管理用財(cái)務(wù)報(bào)表體系”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】【答疑編號12597508,點(diǎn)擊提問】2、【正確答案】上年的可持續(xù)增長率＝80/（800－80）×100%＝11.11%（2分）【該題針對“可持續(xù)增長率”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】【答疑編號12586110,點(diǎn)擊提問】【正確答案】因?yàn)殇N售凈利率不變，所以凈利潤增長率＝銷售增長率＝12%

今年的凈利潤＝200×（1＋12%）＝224（萬元）（1分）

因?yàn)橘Y產(chǎn)負(fù)債率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，所以股東權(quán)益增長率＝資產(chǎn)增長率＝銷售增長率＝12%

今年股東權(quán)益增長額＝800×12%＝96（萬元）（1分）

因?yàn)椴辉霭l(fā)新股或回購股票，所以今年的股東權(quán)益增長額＝今年的留存收益

今年收益留存率＝今年收益留存/今年凈利潤＝96/224×100%＝42.86%（1分）【該題針對“可持續(xù)增長率”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】【答疑編號12586111,點(diǎn)擊提問】【正確答案】根據(jù)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變可知：資產(chǎn)增加＝銷售增加/資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝2500×20%/（2500/2000）＝400（萬元）

根據(jù)資本結(jié)構(gòu)不變可知權(quán)益乘數(shù)不變：

股東權(quán)益增加＝資產(chǎn)增加/權(quán)益乘數(shù)＝400/（2000/800）＝160（萬元）（1.5分）

因?yàn)殇N售凈利率不變，所以凈利潤增長率＝銷售增長率＝20%

今年收益留存提供資金＝今年的凈利潤×利潤留存率＝200×（1＋20%）×80/200＝96（萬元）（1.5分）

今年外部籌集權(quán)益資金＝160－96＝64（萬元）（2分）【該題針對“可持續(xù)增長率”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】【答疑編號12586112,點(diǎn)擊提問】3、【正確答案】項(xiàng)目2014年實(shí)際2015年實(shí)際2016年計(jì)劃總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率10.80.50銷售凈利率20%15%8%權(quán)益乘數(shù)1.672.502.50利潤留存率50%50%50%可持續(xù)增長率20%17.65%5.26%權(quán)益凈利率33.33%30%10%銷售增長率—41.18%3.08%（5分）【答案解析】【提示】可持續(xù)增長率＝年末權(quán)益凈利率×利潤留存率/（1－年末權(quán)益凈利率×利潤留存率）【該題針對“財(cái)務(wù)預(yù)測概述”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】【答疑編號12586072,點(diǎn)擊提問】【正確答案】2015年可持續(xù)增長率17.65%與2014年可持續(xù)增長率20%相比，下降了2.35個(gè)百分點(diǎn)。（1分）

其原因是：經(jīng)營效率下降（總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由1次降低為0.8次；銷售凈利率由20%降低為15%）。（1分）【該題針對“財(cái)務(wù)預(yù)測概述”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】【答疑編號12586073,點(diǎn)擊提問】【正確答案】主要通過留存收益增加105.89萬元和負(fù)債增加658.87萬元籌集所需資金的。（1分）財(cái)務(wù)政策方面：利潤留存率保持50%不變，權(quán)益乘數(shù)由1.67提高到2.5，擴(kuò)大了0.83倍（2.5－1.67）。（1分）【該題針對“財(cái)務(wù)預(yù)測概述”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】【答疑編號12586074,點(diǎn)擊提問】【正確答案】由于本公司評價(jià)業(yè)績的標(biāo)準(zhǔn)是權(quán)益凈利率，該指標(biāo)受銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)影響。已知2016年預(yù)計(jì)的經(jīng)營效率（以銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映）符合實(shí)際，而資產(chǎn)負(fù)債率（反映財(cái)務(wù)政策）已經(jīng)達(dá)到貸款銀行所要求的上限，故計(jì)劃的權(quán)益凈利率已經(jīng)是最好的，無論提高收益留存率或追加股權(quán)投資，都不能提高權(quán)益凈利率。（2分）因此，2016年度的財(cái)務(wù)計(jì)劃并無不當(dāng)之處。（1分）【該題針對“財(cái)務(wù)預(yù)測概述”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】【答疑編號12586075,點(diǎn)擊提問】【正確答案】提高權(quán)益凈利率的途徑包括：提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率或提高資產(chǎn)負(fù)債率。但該公司目前的資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)到60%，限于貸款銀行要求公司的資產(chǎn)負(fù)債率不得超過60%的要求，（1分）所以，該公司今年提高權(quán)益凈利率的可行途徑有：提高售價(jià)，降低成本費(fèi)用，以提高銷售凈利率；（1分）加強(qiáng)資產(chǎn)管理，加速資金周轉(zhuǎn)，以提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。（1分）【該題針對“財(cái)務(wù)預(yù)測概述”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】【答疑編號12586076,點(diǎn)擊提問】4、【正確答案】根據(jù)“總資產(chǎn)凈利率＝銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)”可知，總資產(chǎn)凈利率下降的原因是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)和銷售凈利率在下降。（2分）【該題針對“盈利能力分析”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】【答疑編號12586063,點(diǎn)擊提問】【正確答案】本題中總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降的原因是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)延長和存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)下降。（2分）【該題針對“盈利能力分析”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】【答疑編號12586064,點(diǎn)擊提問】【正確答案】相關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算結(jié)果見下表：年度銷售毛利凈利潤利潤總額期間費(fèi)用第2年700.9202.1288.71412.19第3年501.698.8141.14360.46（2分）根據(jù)“銷售凈利率＝凈利潤/銷售收入×100%”可知，影響銷售凈利率的直接因素是凈利潤和銷售收入，本題中第3年的銷售收入較第2年下降，如果凈利潤不變，則銷售凈利率一定會提高，所以，銷售凈利率下降的直接原因是凈利潤下降，凈利潤下降的原因是利潤總額下降，利潤總額下降的原因是銷售毛利率下降導(dǎo)致的銷售毛利下降，盡管在第3年大力壓縮了期間費(fèi)用51.73萬元（412.19－360.46），仍未能導(dǎo)致銷售凈利率上升。（3分）【該題針對“盈利能力分析”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】【答疑編號12586065,點(diǎn)擊提問】【正確答案】根據(jù)“負(fù)債/股東權(quán)益”的數(shù)值大于1可知，在資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債的比例大于股東權(quán)益，即負(fù)債是資金的主要來源，（2分）進(jìn)一步根據(jù)“（非流動負(fù)債/股東權(quán)益）/（負(fù)債/股東權(quán)益）＝非流動負(fù)債/負(fù)債”，可知A公司近三年“非流動負(fù)債/負(fù)債”的數(shù)值均小于0.5，即在負(fù)債中，流動負(fù)債占的比例大于非流動負(fù)債，因此，流動負(fù)債是負(fù)債資金的主要來源。（3分）【該題針對“盈利能力分析”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】【答疑編號12586066,點(diǎn)擊提問】【正確答案】第2年的收益留存＝550－500＝50（萬元），股利支付比例為（202.1－50）÷202.1×100%＝75.26%；（1.5分）第3年的收益留存＝550－550＝0（萬元），股利支付比例為（98.8－0）÷98.8×100%＝100%，由此可知，該公司的股利支付比例很大，大部分盈余都用于發(fā)放股利。（2分）【該題針對“盈利能力分析”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】【答疑編號12586067,點(diǎn)擊提問】【正確答案】改善財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績的方法：①擴(kuò)大銷售；（0.5分）②降低存貨；（0.5分）③降低應(yīng)收賬款；（0.5分）④增加收益留存；（0.5分）⑤降低進(jìn)貨成本。（0.5分）【答案解析】“擴(kuò)大銷售、降低存貨”可以提高存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)，“擴(kuò)大銷售、降低應(yīng)收賬款”可以提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)，縮短應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)；降低進(jìn)貨成本的目的是為了提高銷售毛利率，因?yàn)椤颁N售毛利＝銷售收入－銷售成本”，而降低進(jìn)貨成本可以降低銷售成本。增加收益留存的目的是增加股東權(quán)益比重，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?！驹擃}針對“盈利能力分析”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】【答疑編號12586068,點(diǎn)擊提問】5、【正確答案】①經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比＝620/800＝77.5%

經(jīng)營負(fù)債銷售百分比

＝（36＋64）/800＝12.5%

銷售收入增長率＝（1000－800）/800＝25%（1分）

②預(yù)計(jì)留存收益增加額

預(yù)計(jì)銷售凈利率

＝100÷800×（1＋10%）＝13.75%

預(yù)計(jì)的利潤留存率＝1－60÷100＝40%

預(yù)計(jì)留存收益增加額

＝1000×13.75%×40%＝55（萬元）（1分）

③計(jì)算外部融資需求：

外部融資額

＝（77.5%－12.5%）×（1000－800）－55－20

＝55（萬元）（1分）【該題針對“內(nèi)含增長率”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】【答疑編號12586051,點(diǎn)擊提問】【正確答案】外部融資銷售增長比

＝55÷（1000－800）＝27.5%（1分）

或＝（77.5%－12.5%）－13.75%×（125%÷25%）×40%－20/200＝27.5%（1分）【該題針對“內(nèi)含增長率”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】【答疑編號12586052,點(diǎn)擊提問】【正確答案】根據(jù)：77.5%－12.5%－13.75%×（1＋g）/g×40%－20/（800×g）＝0

解得：g＝13.45%（1分）【該題針對“內(nèi)含增長率”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】【答疑編號12586053,點(diǎn)擊提問】【正確答案】可持續(xù)增長率

＝55÷（180＋70＋134）＝14.32%（1分）【該題針對“內(nèi)含增長率”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】【答疑編號12586054,點(diǎn)擊提問】【正確答案】在本年度通貨膨脹率為5%，其他因素不變的情況下：

銷售收入＝1000×（1＋5%）＝1050（萬元）

銷售增長率＝1050÷800－1＝31.25%

或：銷售增長率＝（1＋25%）×（1＋5%）－1＝31.25%（1分）

外部融資額

＝（77.5%－12.5%）×（1050－800）－13.75%×1050×40%－20

＝84.75（萬元）

追加外部融資額＝84.75－55＝29.75（萬元）（1分）【該題針對“內(nèi)含增長率”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】【答疑編號12586055,點(diǎn)擊提問】【正確答案】股利支付率＝60×（1＋50%）/100＝90%

預(yù)計(jì)利潤留存增加額＝1000×（100/800）×（1－90%）＝12.5（萬元）

外部融資額

＝（77.5%－12.5%）×（1000－800）－12.5－20＝97.5（萬元）＞50（萬元），故不可行。（1分）【該題針對“內(nèi)含增長率”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】【答疑編號12586056,點(diǎn)擊提問】【正確答案】相同點(diǎn)：都不從外部籌集權(quán)益資金；都是利用留存收益增加內(nèi)部權(quán)益資金。（1分）

不同點(diǎn)：內(nèi)含增長時(shí)，不從外部籌集資金，不增加外部債務(wù)，外部融資額為零，但資產(chǎn)負(fù)債率可能會有所變化；而可持續(xù)增長時(shí)，可以從外部增加債務(wù)，外部融資額不為零，但資產(chǎn)負(fù)債率不變；可持續(xù)增長屬于平衡增長，即負(fù)債的增長率等于股東權(quán)益增長率，而內(nèi)含增長不屬于平衡增長。（1分）【該題針對“內(nèi)含增長率”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】【答疑編號12586057,點(diǎn)擊提問】6、【正確答案】觀點(diǎn)（1）不正確。（1分）

理由：如果一個(gè)市場的股價(jià)只反映歷史信息，則它是弱式有效資本市場。（1分）

觀點(diǎn)（2）不正確。（1分）

理由：如果有關(guān)證券的歷史資料對證券的價(jià)格變動仍有影響，則證券市場尚未達(dá)到弱式有效。（1.5分）

觀點(diǎn)（3）正確。（1分）

觀點(diǎn)（4）不正確。（1分）

理由：強(qiáng)式有效資本市場的特征是無論可用信息是否公開，價(jià)格都可以完全地、同步地反映所有信息。由于市價(jià)能充分反映所有公開和私下的信息，對于投資人來說，不能從公開的和非公開的信息分析中獲得超額利潤，所以內(nèi)幕消息無用。（1.5分）

觀點(diǎn)（5）正確。（1分）【該題針對“金融工具與金融市場”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】【答疑編號12586049,點(diǎn)擊提問】7、【正確答案】速動比率＝速動資產(chǎn)平均金額÷流動負(fù)債平均金額

＝（100＋100＋500＋460＋2850＋2660）÷（2350＋2250）

＝1.45（2分）

影響速動比率可信性的重要因素是應(yīng)收款項(xiàng)的變現(xiàn)能力。乙公司按照應(yīng)收賬款余額的5%計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，2013年年末賬齡三年以上的應(yīng)收賬款已達(dá)到應(yīng)收賬款余額的10%，實(shí)際壞賬很可能比計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備多，從而降低乙公司的短期償債能力。乙公司的生產(chǎn)經(jīng)營存在季節(jié)性，報(bào)表上的應(yīng)收賬款金額不能反映平均水平，即使使用年末和年初的平均數(shù)計(jì)算，仍然無法消除季節(jié)性生產(chǎn)企業(yè)年末數(shù)據(jù)的特殊性。乙公司年末處于經(jīng)營淡季，應(yīng)收賬款、流動負(fù)債均低于平均水平，計(jì)算結(jié)果可能不能正確反映乙公司的短期償債能力。（3分）【該題針對“短期償債能力分析”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】【答疑編號12586045,點(diǎn)擊提問】【正確答案】利息保障倍數(shù)＝息稅前利潤÷利息費(fèi)用

＝（97.50＋32.50＋500）÷（500＋100）＝1.05（2分）

乙公司的利息保障倍數(shù)略大于1，說明自身產(chǎn)生的經(jīng)營收益勉強(qiáng)可以支持現(xiàn)有的債務(wù)規(guī)模。由于息稅前利潤受經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的影響，存在不穩(wěn)定性，而利息支出卻是固定的，所以乙公司的長期償債能力仍然較弱。（3分）【該題針對“短期償債能力分析”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】【答疑編號12586046,點(diǎn)擊提問】【正確答案】應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)＝營業(yè)收入÷應(yīng)收賬款平均余額

＝14500÷[（2850＋150＋2660＋140）÷2]＝5（2分）

乙公司的生產(chǎn)經(jīng)營存在季節(jié)性，報(bào)表上的應(yīng)收賬款金額不能反映平均水平，即使使用年末和年初的平均數(shù)計(jì)算，仍然無法消除季節(jié)性生產(chǎn)企業(yè)年末數(shù)據(jù)的特殊性。乙公司年末處于經(jīng)營淡季，應(yīng)收賬款余額低于平均水平，計(jì)算結(jié)果會高估應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度。

計(jì)算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)時(shí)應(yīng)使用賒銷額，由于無法取得賒銷數(shù)據(jù)而使用銷售收入計(jì)算時(shí)，會高估應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)。乙公司2013年減少了賒銷客戶比例，現(xiàn)銷比例增大，會進(jìn)一步高估應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度。（3分）【該題針對“短期償債能力分析”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】【答疑編號12586047,點(diǎn)擊提問】（第四部分財(cái)務(wù)成本管理）專題四資本成本

一、案例分析題1、寧波帥康廚房設(shè)備有限公司是身為創(chuàng)辦于1984年的浙江余姚市調(diào)諧器配件廠的寧波帥康集團(tuán)公司的子公司。成立于1993年5月，陸續(xù)推出吸煙王、帥旋風(fēng)、麗彩王、新世紀(jì)等18大系列，具有先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備和檢測設(shè)備，其中包括120萬臺年生產(chǎn)能力的抽油煙機(jī)生產(chǎn)裝配線四條，產(chǎn)品有歐式風(fēng)格、免拆洗型、活動門型、經(jīng)濟(jì)型和特色控制開關(guān)型等幾類。價(jià)格范圍從低（500元）到高（2400元）分布較寬。廚具公司目前還開發(fā)出暖風(fēng)器、換氣扇等產(chǎn)品。除了廚具公司外，帥康集團(tuán)旗下的子公司還有帥康電氣股份有限公司、帥康熱水器有限公司、空調(diào)器有限公司、空調(diào)設(shè)備有限公司、現(xiàn)代家具有限公司、廣告公司和運(yùn)輸公司等。擁有投資3000萬美元建成的兩條電熱水器生產(chǎn)線，兩條燃?xì)饩呱a(chǎn)線，兩條總投資近億元的空調(diào)器生產(chǎn)線，兩條中央空調(diào)設(shè)備生產(chǎn)線，并引進(jìn)了德國現(xiàn)代家具、櫥柜生產(chǎn)線三條。具備總年產(chǎn)電熱水器100萬臺、燃?xì)饩?0萬臺、家用空調(diào)器100萬臺、櫥柜及家具2萬套、中央空調(diào)和空調(diào)設(shè)備1萬套的生產(chǎn)能力。寧波帥康廚房設(shè)備有限公司2009年度財(cái)務(wù)報(bào)表有關(guān)數(shù)據(jù)如下：（單位：萬元）項(xiàng)目2009年?duì)I業(yè)收入10000營業(yè)成本6000銷售及管理費(fèi)用3240利息支出135利潤總額625所得稅費(fèi)用125凈利潤500本期分配股利350本期利潤留存150期末股東權(quán)益2025期末流動負(fù)債700期末長期負(fù)債1350期末負(fù)債合計(jì)2050期末流動資產(chǎn)1200期末長期資產(chǎn)2875期末資產(chǎn)總計(jì)4075該公司沒有優(yōu)先股，目前發(fā)行在外的普通股為1000萬股。假設(shè)該公司的資產(chǎn)全部為經(jīng)營資產(chǎn)，流動負(fù)債全部是經(jīng)營負(fù)債，長期負(fù)債全部是金融負(fù)債。公司目前已達(dá)到穩(wěn)定增長狀態(tài)，未來年度將維持2009年的經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策不變（包括不增發(fā)新股和回購股票），可以按照目前的利率水平在需要的時(shí)候取得借款，不變的銷售凈利率可以涵蓋不斷增加的負(fù)債利息。2009年的期末長期負(fù)債代表全年平均負(fù)債，2009年的利息支出全部是長期負(fù)債支付的利息。公司適用的所得稅稅率為25%。<1>

、計(jì)算該公司2010年的預(yù)期銷售增長率。<2>

、計(jì)算該公司未來的預(yù)期股利增長率。<3>

、假設(shè)該公司2010年年初的股價(jià)是9.45元，計(jì)算該公司的股權(quán)資本成本和加權(quán)平均資本成本。<4>

、簡述計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)價(jià)值權(quán)數(shù)的確定方法的種類及優(yōu)缺點(diǎn)。<5>

、簡述影響企業(yè)資本成本的主要因素。2、泰達(dá)公司是一家電子生產(chǎn)廠商，業(yè)務(wù)涉及歐洲、美國和亞太地區(qū)。公司主要產(chǎn)品是電腦和筆記本，也有電視機(jī)、冰箱等。2011年第三季度業(yè)績發(fā)布會上，各項(xiàng)指標(biāo)顯示泰達(dá)公司遠(yuǎn)沒有達(dá)到三年前預(yù)定的目標(biāo)。泰達(dá)公司除電腦以外的業(yè)務(wù)出現(xiàn)全面虧損，僅僅電視機(jī)業(yè)務(wù)前三季度虧損就達(dá)5200萬元，這是由于管理層的重大失誤造成的，泰達(dá)集團(tuán)已經(jīng)嚴(yán)重資不抵債。

根據(jù)戰(zhàn)略發(fā)展需要，2012年藍(lán)天公司欲收購泰達(dá)公司。為使收購成功，藍(lán)天公司有意以承擔(dān)債務(wù)方式將其并購，交易完成后，雙方在亞洲個(gè)人電腦市場的總份額將超過10%，排名第四，該收購將推動藍(lán)天公司在消費(fèi)電腦市場的業(yè)務(wù)拓展?，F(xiàn)在董事會開會討論如何估計(jì)泰達(dá)公司債務(wù)成本。<1>

、估計(jì)債務(wù)資本成本時(shí)需要注意哪些問題？<2>

、估計(jì)債務(wù)資本成本的方法有哪幾種，以及它們各自的適用條件是什么？并簡述優(yōu)先股資本成本的估計(jì)方法。<3>

、藍(lán)天公司經(jīng)過咨詢得出，泰達(dá)公司8年前發(fā)行了面值為1000元，期限為30年的長期政府債券，債券年利率是7%。每年付息一次，目前該債券市價(jià)為900元，所得稅稅率為25%。藍(lán)天公司應(yīng)使用什么方法對泰達(dá)公司的債務(wù)成本進(jìn)行估計(jì)，并計(jì)算出債務(wù)資本成本為多少？已知：（P/F，7%，22）＝0.2257；（P/F，8%，22）＝0.1839；（P/A，7%，22）＝11.0612；（P/A，8%，22）＝10.2007。3、A公司是一家鋼鐵企業(yè)，擬進(jìn)入前景看好的汽車制造業(yè)。A公司目前的資產(chǎn)負(fù)債率為50%，進(jìn)入汽車制造業(yè)后不打算改變當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu)。在該資本結(jié)構(gòu)下，債務(wù)的稅前資本成本為10%。B公司是一個(gè)有代表性的汽車零件生產(chǎn)企業(yè)，其資產(chǎn)負(fù)債率為30%，貝塔系數(shù)為1.149。已知無風(fēng)險(xiǎn)利率為4.3%，市場組合的預(yù)期報(bào)酬率為9.3%。假設(shè)兩家企業(yè)適用的所得稅率為20%。<1>

、計(jì)算A公司的股東權(quán)益資本成本；<2>

、計(jì)算加權(quán)平均資本成本。4、某公司適用的所得稅稅率為25%，正在著手編制下年度的財(cái)務(wù)計(jì)劃。有關(guān)資料如下：

（1）該公司長期銀行借款利率目前是8%，明年預(yù)計(jì)將下降為7%；

（2）該公司債券面值為1000元，票面利率為9%，每年支付利息，到期歸還面值，該債券于3年前發(fā)行，期限為8年，當(dāng)前市價(jià)為1100元。如果該公司按當(dāng)前市價(jià)發(fā)行新債券，預(yù)計(jì)發(fā)行費(fèi)用為市價(jià)的3%；

（3）證券分析師提供了能體現(xiàn)股票市場平均風(fēng)險(xiǎn)的某典型股票，最近三年的價(jià)格分別是：時(shí)間（年末）價(jià)格025130231335（4）無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%；

（5）該公司普通股當(dāng)前每股市價(jià)為10元，本年度派發(fā)現(xiàn)金股利1元/股，證券分析師預(yù)測未來4年的股利每年增加0.1元，第5年及其以后年度增長率穩(wěn)定在6%：年度01234554股利1.41.48425.788（6）該公司的股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是市場組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的1.5倍。<1>

、計(jì)算下年度銀行借款的稅后資本成本。<2>

、計(jì)算下年度公司債券的稅后資本成本（試算過程中結(jié)果保留整數(shù)，稅后資本成本保留到小數(shù)點(diǎn)后兩位）。已知：（P/F，6%，5）＝0.7473；（P/F，7%，5）＝0.71301；（P/A，6%，5）＝4.2124；（P/A，7%，5）＝4.1002。<3>

、根據(jù)資料（3）分別用算術(shù)平均法和幾何平均法計(jì)算公司的市場平均收益率，并以兩種結(jié)果的簡單平均計(jì)算市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。<4>

、根據(jù)資料（5）計(jì)算未來股利的幾何平均增長率。<5>

、分別使用股利增長模型和資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算下年度股權(quán)資本成本，并以這兩種結(jié)果的簡單平均值作為股權(quán)資本成本。<6>

、簡述影響資本成本變動的內(nèi)外部因素。答案部分一、案例分析題1、【正確答案】根據(jù)題目的已知條件可知，公司目前已達(dá)到穩(wěn)定增長狀態(tài)，未來年度將維持2009年的經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策不變（包括不增發(fā)新股和回購股票），可以按照目前的利率水平在需要的時(shí)候取得借款，不變的銷售凈利率可以涵蓋不斷增加的負(fù)債利息，可知該公司2010年及以后年度實(shí)現(xiàn)了可持續(xù)增長，所以，2010年的預(yù)期銷售增長率＝2009年可持續(xù)增長率。（2分）

2010年預(yù)期銷售增長率＝2009年可持續(xù)增長率＝150/（2025－150）×100%＝8%。（2分）【該題針對“資本成本的影響因素”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】【答疑編號12586259,點(diǎn)擊提問】【正確答案】在可持續(xù)增長的情況下，股利增長率＝可持續(xù)增長率＝8%。（1分）【該題針對“資本成本的影響因素”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】【答疑編號12586260,點(diǎn)擊提問】【正確答案】2009年每股股利＝350/1000＝0.35（元），股權(quán)資本成本＝0.35×（1＋8%）/9.45＋8%＝12%（2分）

所有者權(quán)益＝2025（萬元）

長期負(fù)債（金融負(fù)債）＝1350（萬元）

凈經(jīng)營資產(chǎn)＝2025＋1350＝3375（萬元）

加權(quán)平均資本成本＝12%×2025/3375＋（135/1350）×（1－25%）×1350/3375＝10.2%（2分）【該題針對“資本成本的影響因素”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】【答疑編號12586261,點(diǎn)擊提問】【正確答案】①賬面價(jià)值權(quán)重，這是反映過去的，優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算方便，缺點(diǎn)是不一定符合未來狀態(tài)，會歪曲資本成本。（1分）②實(shí)際市場價(jià)值權(quán)重，優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算結(jié)果反映企業(yè)目前的實(shí)際情況。其缺點(diǎn)是證券市場價(jià)格變動頻繁。（1分）③目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)權(quán)重，優(yōu)點(diǎn)是能體現(xiàn)期望的資本結(jié)構(gòu)，回避證券市場價(jià)格變動頻繁的不便；可以適用于公司評價(jià)未來的資本結(jié)構(gòu)。（1分）【該題針對“資本成本的影響因素”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】【答疑編號12586262,點(diǎn)擊提問】【正確答案】資本成本的影響因素：外部因素利率市場利率上升，資本成本上升。利率下降，公司資本成本也會下降市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以看出，市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)會影響股權(quán)成本稅率稅率變化直接影響稅后債務(wù)成本以及公司加權(quán)平均資本成本內(nèi)部

因素資本

結(jié)構(gòu)增加債務(wù)的比重，會使平均資本成本趨于降低，同時(shí)會加大公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的提高，又會引起債務(wù)成本和權(quán)益成本上升。因此，公司應(yīng)適度負(fù)債，尋求資本成本最小化的資本結(jié)構(gòu)股利

政策根據(jù)股利折現(xiàn)模型，它是決定權(quán)益資本成本的因素之一。公司改變股利政策，就會引起權(quán)益成本的變化投資

政策公司的資本成本反映現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)。如果公司向高于現(xiàn)有資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目投資，公司資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)就會提高，并使得資本成本上升。因此，公司投資政策發(fā)生變化對資本成本就會發(fā)生變化（5分）【該題針對“資本成本的影響因素”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】【答疑編號12586263,點(diǎn)擊提問】2、【正確答案】①在估計(jì)債務(wù)資本成本時(shí)，要注意區(qū)分歷史成本和未來成本。作為投資決策和企業(yè)價(jià)值評估依據(jù)的資本成本，只能是未來借入新債務(wù)的成本?，F(xiàn)有債務(wù)的歷史成本，對于未來的決策來說是不相關(guān)的沉沒成本。（1分）②區(qū)分債務(wù)的承諾收益與期望收益。對于籌資人來說，債權(quán)人的期望收益是其債務(wù)的真實(shí)成本。因?yàn)楣究梢赃`約，所以承諾收益夸大了債務(wù)成本。（2分）③區(qū)分長期債務(wù)和短期債務(wù)。由于加權(quán)平均資本成本主要用于資本預(yù)算，涉及的債務(wù)是長期債務(wù)，因此，通常的做法是只考慮長期債務(wù)，而忽略各種短期債務(wù)。（2分）【該題針對“債務(wù)資本成本”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】【答疑編號12586250,點(diǎn)擊提問】【正確答案】債務(wù)成本的估計(jì)方法包括到期收益率法、可比公司法、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法和財(cái)務(wù)比率法。（1分）債務(wù)成本估計(jì)方法適用條件到期收益率法適用于已經(jīng)上市的長期債券可比公司法適用于沒有上市債券的情況風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法適用于公司沒有上市的債券，而且找不到合適的可比公司財(cái)務(wù)比率法適用于公司沒有上市的債券，而且找不到合適的可比公司，并且沒有信用評級資料（2分）優(yōu)先股資本成本包括股息和發(fā)行費(fèi)用。優(yōu)先股資本成本的測算公式：rp=Dp/Pp（1-F）。式中，rp表示優(yōu)先股資本成本；Dp表示優(yōu)先股每股年股息；Pp（1-F）表示優(yōu)先股籌資凈額，即發(fā)行價(jià)格扣除發(fā)行費(fèi)用后的金額；F表示優(yōu)先股發(fā)行費(fèi)用率。（2分）【該題針對“債務(wù)資本成本”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】【答疑編號12586251,點(diǎn)擊提問】【正確答案】由于泰達(dá)公司有上市債券，因此可以使用到期收益率法計(jì)算債務(wù)成本。列式為：900＝1000×7%×（P/A，稅前債務(wù)成本，22）＋1000×（P/F，稅前債務(wù)成本，22）（2分），使用內(nèi)插法計(jì)算出稅前債務(wù)成本為7.98%（2分），則稅后債務(wù)成本＝7.98%×（1－25%）＝6%。（1分）【該題針對“債務(wù)資本成本”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】【答疑編號12586252,點(diǎn)擊提問】3、【正確答案】A公司的產(chǎn)權(quán)比率＝50/（100－50）＝1

B公司的產(chǎn)權(quán)比率＝30/（100－30）＝0.43

β資產(chǎn)＝1.149/[1＋0.43×（1－20%）]＝0.855（1分）

A公司的β權(quán)益＝0.855×[1＋1×（1－20%）]＝1.54（1分）

A公司權(quán)益成本＝4.3%＋1.54×（9.3%－4.3%）＝12%（2分）【該題針對“加權(quán)平均資本成本”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】【答疑編號12586247,點(diǎn)擊提問】【正確答案】加權(quán)平均資本成本＝12%×50%＋10%×（1－20%）×50%＝10%（4分）【該題針對“加權(quán)平均資本成本”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】【答疑編號12586248,點(diǎn)擊提問】4、【正確答案】銀行借款資本成本＝7%×（1－25%）＝5.25%（1分）【該題針對“權(quán)益資本成本”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】【答疑編號12586209,點(diǎn)擊提問】【正確答案】計(jì)算已經(jīng)上市的債券稅前資本成本時(shí)，應(yīng)該使用到期收益率法，只考慮未來的現(xiàn)金流量，不考慮過去已經(jīng)支付的利息，按照目前的市價(jià)計(jì)算，不考慮發(fā)行費(fèi)用。所以有：

1100＝1000×9%×（P/A，K，5）＋1000×（P/F，K，5）

即：1100＝90×（P/A，K，5）＋1000×（P/F，K，5）

當(dāng)K＝7%時(shí)，90×（P/A，K，5）＋1000×（P/F，K，5）＝90×4.1002＋1000×0.7130＝1082

當(dāng)K＝6%時(shí)，90×（P/A，K，5）＋1000×（P/F，K，5）＝90×4.2124＋1000×0.7473＝1126（1分）

利用內(nèi)插法可知：

（1126－1100）/（1126－1082）＝（6%－k）/（6%－7%）

解得：K＝6.59%

債券的稅后資本成本＝6.59%×（1－25%）＝4.94%（1分）【該題針對“權(quán)益資本成本”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】【答疑編號12586210,點(diǎn)擊提問】【正確答案】股票市場三年的收益率分別為：

（30－25）/25×100%＝20%

（31－30）/30×100%＝3.33%

（35－31）/31×100%＝12.9%

算術(shù)平均法下市場平均收益率＝（20%＋3.33%＋12.9%）/3＝12.08%（1分）

幾何平均法市場平均收益率＝（35/25）1/3－1＝11.87%（1分）

兩種方法下的市場平均收益率＝（12.08%＋11.87%）/2＝11.98%（1分）

市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)＝11.98%－4%＝7.98%（1分）【該題針對“權(quán)益資本成本”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】【答疑編號12586211,點(diǎn)擊提問】【正確答案】1×（1＋g）54＝25.788

解得：g＝6.20%（1分）【該題針對“權(quán)益資本成本”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】【答疑編號12586212,點(diǎn)擊提問】【正確答案】在股利增長模型下：

股權(quán)資本成本＝1×（1＋6.20%）/10＋6.20%＝16.82%（1分）

在資本資產(chǎn)定價(jià)模型下：

根據(jù)“該公司的股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是市場組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的1.5倍”可知，該股票的貝塔系數(shù)為1.5。

股權(quán)資本成本＝4%＋1.5×7.98%＝15.97%（1分）

平均股權(quán)資本成本＝（16.82%＋15.97%）/2＝16.40%（1分）【該題針對“權(quán)益資本成本”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】【答疑編號12586213,點(diǎn)擊提問】【正確答案】影響資本成本變動的外部因素包括：①利率。市場利率上升，公司的債務(wù)成本會上升。利率上升也會引起普通股和優(yōu)先股的成本上升。利率下降，公司資本成本也會下降，會刺激公司投資。②市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)會影響股權(quán)成本。③稅率。稅率變化直接影響稅后債務(wù)成本以及公司加權(quán)平均資本成本。資本性收益的稅務(wù)政策發(fā)生變化，會影響人們對于權(quán)益投資和債務(wù)投資的選擇，并間接影響公司的最佳資本成本。（2分）

影響資本成本變動的內(nèi)部因素包括：①資本結(jié)構(gòu)。增加債務(wù)的比重，會使平均資本成本趨于降低，同時(shí)會加大公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的提高，又會引起債務(wù)成本和股權(quán)成本上升。②股利政策。公司改變股利政策，就會引起股權(quán)成本的變化。③投資政策。公司投資政策發(fā)生變化時(shí)資本成本就會發(fā)生變化。（2分）【該題針對“權(quán)益資本成本”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】【答疑編號12586214,點(diǎn)擊提問】（第四部分財(cái)務(wù)成本管理）專題五項(xiàng)目投資決策

一、案例分析題1、D公司是一家商業(yè)企業(yè)，主要從事商品批發(fā)業(yè)務(wù)，該公司2011年實(shí)際和2012年預(yù)計(jì)的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下（單位：萬元）：年份2011年實(shí)際（基期）2012年預(yù)計(jì)利潤表項(xiàng)目：一、銷售收入20002120減：營業(yè)成本和費(fèi)用（不含折舊）15201600折舊100120二、息稅前利潤380400減：財(cái)務(wù)費(fèi)用8492三、稅前利潤296308減：所得稅費(fèi)用59.261.6四、凈利潤236.8246.4資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目：流動資產(chǎn)534586固定資產(chǎn)凈值530562資產(chǎn)總計(jì)10641148流動負(fù)債420444長期借款328346負(fù)債合計(jì)748790股本200200期末未分配利潤116158股東權(quán)益合計(jì)316358負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)10641148其他資料如下：

（1）D公司的全部流動資產(chǎn)均為經(jīng)營性資產(chǎn)，流動負(fù)債均為經(jīng)營性負(fù)債，長期負(fù)債均為金融性負(fù)債，財(cái)務(wù)費(fèi)用全部為利息費(fèi)用。估計(jì)債務(wù)價(jià)值時(shí)采用賬面價(jià)值法。

（2）D公司預(yù)計(jì)從2013年開始實(shí)體現(xiàn)金流量會以6%的年增長率穩(wěn)定增長。

（3）加權(quán)平均資本成本為14%。

（4）D公司適用的企業(yè)所得稅稅率為20%。<1>

、計(jì)算D公司2012年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量、購置固定資產(chǎn)支出和實(shí)體現(xiàn)金流量。<2>

、使用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法估計(jì)D公司2011年底的公司實(shí)體價(jià)值和股權(quán)價(jià)值。<3>

、簡述企業(yè)價(jià)值評估與投資項(xiàng)目評價(jià)的相同點(diǎn)與不同點(diǎn)。2、甲公司主營電池生產(chǎn)業(yè)務(wù)，現(xiàn)已研發(fā)出一種新型鋰電池產(chǎn)品，準(zhǔn)備投向市場。為了評價(jià)該鋰電池項(xiàng)目，需要對其資本成本進(jìn)行估計(jì)。有關(guān)資料如下：

（1）該鋰電池項(xiàng)目擬按照資本結(jié)構(gòu)（負(fù)債/股東權(quán)益）30%/70%進(jìn)行籌資，稅前債務(wù)資本成本預(yù)計(jì)為7.11%。

（2）目前市場上有一種還有10年到期的已上市政府債券。該債券面值為1000元，票面利率6%，每年付息一次，到期一次歸還本金，當(dāng)前市價(jià)為1180元，馬上就到付息日。

（3）鋰電池行業(yè)的代表企業(yè)是乙、丙公司，乙公司的資本結(jié)構(gòu)（負(fù)債/股東權(quán)益）為40%/60%，股東權(quán)益的β系數(shù)為1.5；丙公司的資本結(jié)構(gòu)（負(fù)債/股東權(quán)益）為50%/50%，股東權(quán)益的β系數(shù)為1.54。證券市場線斜率為6.05%。

（4）甲、乙、丙三個(gè)公司適用的企業(yè)所得稅稅率均為25%。

已知：（P/F，4%，10）＝0.6756；（P/F，5%，10）＝0.6139；（P/F，10%，1）＝0.9091；（P/F，12%，1）＝0.8929；（P/A，4%，10）＝8.1109；（P/A，5%，10）＝7.7217；（P/A，10%，4）＝3.1699；（P/A，12%，4）＝3.0373。<1>

、計(jì)算證券市場線截距。<2>

、使用可比公司法計(jì)算鋰電池行業(yè)代表企業(yè)的平均不含財(cái)務(wù)杠桿的貝塔值。<3>

、計(jì)算該鋰電池項(xiàng)目的權(quán)益資本成本。<4>

、計(jì)算該鋰電池項(xiàng)目的加權(quán)平均資本成本。<5>

、假設(shè)該項(xiàng)目的初始投資額為1000萬元，項(xiàng)目壽命期為5年，壽命期各年年末的實(shí)體現(xiàn)金流量分別為200萬元、300萬元、300萬元、300萬元、300萬元，計(jì)算該項(xiàng)目可以為甲公司增加的價(jià)值。<6>

、根據(jù)上一小問中的資料計(jì)算，要想使得該項(xiàng)目能夠增加甲公司的股東財(cái)富，項(xiàng)目的資本成本應(yīng)該低于百分之幾。3、甲公司是一家多元化經(jīng)營的民營企業(yè)，投資領(lǐng)域涉及醫(yī)藥、食品等多個(gè)行業(yè)。受當(dāng)前經(jīng)濟(jì)型酒店投資熱的影響，公司正在對是否投資一個(gè)經(jīng)濟(jì)型酒店項(xiàng)目進(jìn)行評價(jià)，有關(guān)資料如下：

（1）經(jīng)濟(jì)型酒店的主要功能是為一般商務(wù)人士和工薪階層提供住宿服務(wù)，通常采取連鎖經(jīng)營模式。甲公司計(jì)劃加盟某知名經(jīng)濟(jì)型酒店連鎖品牌KJ連鎖，由KJ連鎖為擬開設(shè)的酒店提供品牌、銷售、管理、培訓(xùn)等支持服務(wù)。加盟KJ連鎖的一次加盟合約年限為8年，甲公司以加盟合約年限作為擬開設(shè)酒店的經(jīng)營年限。加盟費(fèi)用如下：費(fèi)用內(nèi)容費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)支付時(shí)間初始加盟費(fèi)按加盟酒店的實(shí)有客房數(shù)量收取，每間客房收取3000元加盟時(shí)一次性支付特許經(jīng)營費(fèi)按加盟酒店收入的6.5%收取加盟后每年年末支付特許經(jīng)營保證金10萬元加盟時(shí)一次性支付，合約到期時(shí)一次性歸還（無息）（2）甲公司計(jì)劃采取租賃舊建筑物并對其進(jìn)行改造的方式進(jìn)行酒店經(jīng)營。經(jīng)過選址調(diào)查，擬租用一幢位于交通便利地段的舊辦公樓，辦公樓的建筑面積為4200平方米，每平方米每天的租金為1元，租賃期為8年，租金在每年年末支付。

（3）甲公司需按KJ連鎖的統(tǒng)一要求對舊辦公樓進(jìn)行改造、裝修，配備客房家具用品，預(yù)計(jì)支出600萬元。根據(jù)稅法規(guī)定，上述支出可按8年攤銷，期末無殘值。

（4）租用的舊辦公樓能改造成120間客房，每間客房每天的平均價(jià)格預(yù)計(jì)為200元，客房的平均入住率預(yù)計(jì)為85%。

（5）經(jīng)濟(jì)型酒店的人工成本為固定成本。根據(jù)擬開設(shè)酒店的規(guī)模測算，預(yù)計(jì)每年人工成本支出105萬元。

（6）已入住的客房需發(fā)生客房用品、洗滌費(fèi)用、能源費(fèi)用等支出，每間入住客房每天的上述成本支出預(yù)計(jì)為20元。除此之外，酒店每年預(yù)計(jì)發(fā)生固定付現(xiàn)成本30萬元。

（7）經(jīng)濟(jì)型酒店需要按營業(yè)收入繳納營業(yè)稅金及附加，稅率合計(jì)為營業(yè)收入的5.5%。

（8）根據(jù)擬開設(shè)經(jīng)濟(jì)型酒店的規(guī)模測算，經(jīng)濟(jì)型酒店需要的營運(yùn)資本預(yù)計(jì)為50萬元。

（9）甲公司擬采用2/3的資本結(jié)構(gòu)（負(fù)債/權(quán)益）為經(jīng)濟(jì)型酒店項(xiàng)目籌資。在該目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下，稅前債務(wù)成本為9%。由于酒店行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)與甲公司現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)有較大不同，甲公司擬采用KJ連鎖的β值估計(jì)經(jīng)濟(jì)型酒店項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。KJ連鎖的β權(quán)益為1.75，資本結(jié)構(gòu)（負(fù)債/權(quán)益）為1/1。已知當(dāng)前市場的無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為5%，權(quán)益市場的平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為7%。甲公司與KJ連鎖適用的企業(yè)所得稅稅率均為25%。

（10）由于經(jīng)濟(jì)型酒店改造需要的時(shí)間較短，改造時(shí)間可忽略不計(jì)。為簡化計(jì)算，假設(shè)酒店的改造及裝修支出均發(fā)生在年初（零時(shí)點(diǎn)），營業(yè)現(xiàn)金流量均發(fā)生在以后各年年末，墊支的營運(yùn)資本在年初投入，在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回。一年按365天計(jì)算。

已知：（P/F，12%，8）＝0.4039；（P/A，12%，7）＝4.5638。<1>

、計(jì)算經(jīng)濟(jì)型酒店項(xiàng)目的初始（零時(shí)點(diǎn)）現(xiàn)金流量、每年的稅后營業(yè)現(xiàn)金流入、稅后付現(xiàn)成本、非付現(xiàn)成本抵稅、現(xiàn)金凈流量；<2>

、計(jì)算評價(jià)經(jīng)濟(jì)型酒店項(xiàng)目使用的折現(xiàn)率；<3>

、計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，判斷項(xiàng)目是否可行并說明原因；<4>

、計(jì)算每間客房每天的平均價(jià)格對凈現(xiàn)值的敏感系數(shù)；已知：（P/A，12%，7）＝4.5638，（P/F，12%，8）＝0.4039<5>

、回答敏感性分析的局限性。4、C公司準(zhǔn)備投資一個(gè)新項(xiàng)目，資本成本為10%，分別有甲、乙、丙三個(gè)方案可供選擇。

（1）甲方案的有關(guān)資料如下：（金額單位：元

）計(jì)算期012345凈現(xiàn)金流量－60000－500030000300002000020000累計(jì)凈現(xiàn)金流量－60000－65000A－50001500035000折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量－60000B24792225391366012418（2）乙方案的項(xiàng)目壽命期為8年，內(nèi)含報(bào)酬率為8%。

（3）丙方案的項(xiàng)目壽命期為10年，凈現(xiàn)值為16000元。

已知：（P/F，10%，1）＝0.9091；（P/F，10%，2）＝0.8264；（P/F，10%，5）＝0.6209；（P/A，10%，5）＝3.7908；（P/A，10%，10）＝6.1446。<1>

、回答甲方案的下列問題：

①靜態(tài)回收期；

②A和B的數(shù)值；

③動態(tài)回收期；

④凈現(xiàn)值。<2>

、評價(jià)甲、乙、丙方案是否可行。<3>

、按等額年金法選出最優(yōu)方案。<4>

、按照共同年限法確定最優(yōu)方案。5、公司擬投資一個(gè)項(xiàng)目，需要一次性投入20萬元，全部是固定資產(chǎn)投資，沒有建設(shè)期，投產(chǎn)后年均收入96000元，付現(xiàn)成本26000元，預(yù)計(jì)有效期10年，按直線法提折舊，無殘值。所得稅稅率為30%。<1>

、計(jì)算年現(xiàn)金凈流量、靜態(tài)投資回收期、會計(jì)報(bào)酬率指標(biāo)。<2>

、請簡述投資回收期指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)。<3>

、請簡述會計(jì)報(bào)酬率指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)。答案部分一、案例分析題1、【正確答案】營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝凈利潤＋稅后利息＋折舊－經(jīng)營營運(yùn)資本增加＝246.4＋92×（1－20%）＋120－[（586－444）－（534－420）]＝412（萬元）（1分）

資本支出＝（562－530）＋120＝152（萬元）（1分）

實(shí)體現(xiàn)金流量＝營業(yè)現(xiàn)金凈流量－資本支出＝412－152＝260（萬元）（2分）【該題針對“投資項(xiàng)目的類型和評價(jià)程序”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】【答疑編號12586414,點(diǎn)擊提問】【正確答案】實(shí)體價(jià)值＝260/（14%－6%）＝3250（萬元）（2.5分）

股權(quán)價(jià)值＝3250－328＝2922（萬元）（2.5分）【該題針對“投資項(xiàng)目的類型和評價(jià)程序”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】【答疑編號12586415,點(diǎn)擊提問】【正確答案】企業(yè)價(jià)值評估與投資項(xiàng)目評價(jià)有許多類似之處：

①無論是企業(yè)還是項(xiàng)目，都可以給投資主體帶來現(xiàn)金流量，現(xiàn)金流越大則經(jīng)濟(jì)價(jià)值越大；（1分）

②它們的現(xiàn)金流都具有不確定性，其價(jià)值計(jì)量都使用風(fēng)險(xiǎn)概念；（1分）

③它們的現(xiàn)金流都是陸續(xù)產(chǎn)生的，其價(jià)值計(jì)量都使用現(xiàn)值概念。（1分）

企業(yè)價(jià)值評估與投資項(xiàng)目評價(jià)的明顯區(qū)別：

①投資項(xiàng)目的壽命期是有限的，而企業(yè)的壽命是無限的，因此，要處理無限期的現(xiàn)金流折現(xiàn)問題；（1分）

②典型的項(xiàng)目投資具有穩(wěn)定的或下降的現(xiàn)金流，而企業(yè)通常將收益再投資并產(chǎn)生增長的現(xiàn)金流，它們的現(xiàn)金流分布有不同特征；（1分）

③項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流屬于投資人，而企業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金流僅在決策層決定分配它們時(shí)才流向所有者，如果決策層決定向較差的項(xiàng)目投資而不愿支付股利，則少數(shù)股東除了將股票出售外別無選擇。（1分）【該題針對“投資項(xiàng)目的類型和評價(jià)程序”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】【答疑編號12586416,點(diǎn)擊提問】2、【正確答案】證券市場線的截距＝無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＝上市交易的政府長期債券的到期收益率，假設(shè)證券市場線的截距為i，則有：

1000×6%＋1000×6%×（P/A，i，10）＋1000×（P/F，i，10）＝1180

即：60×（P/A，i，10）＋1000×（P/F，i，10）＝1120

i＝5%時(shí)

60×（P/A，5%，10）＋1000×（P/F，5%，10）＝60×7.7217＋1000×0.6139＝1077.202

i＝4%時(shí)

60×（P/A，4%，10）＋1000×（P/F，4%，10）＝60×8.1109＋1000×0.6756＝1162.254

i＝4%＋（5%－4%）×（1162.254－1120）/（1162.254－1077.202）＝4.50%（2分）【該題針對“投資項(xiàng)目折現(xiàn)率的估計(jì)”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】【答疑編號12586387,點(diǎn)擊提問】【正確答案】乙公司的β資產(chǎn)＝1.5/［1＋（1－25%）×40/60］＝1（1分）

丙公司的β資產(chǎn)＝1.54/［1＋（1－25%）×50/50］＝0.88（1分）

鋰電池行業(yè)代表企業(yè)的平均不含財(cái)務(wù)杠桿的貝塔值＝（1＋0.88）/2＝0.94（1分）【該題針對“投資項(xiàng)目折現(xiàn)率的估計(jì)”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】【答疑編號12586388,點(diǎn)擊提問】【正確答案】鋰電池項(xiàng)目的β權(quán)益

＝0.94×［1＋（1－25%）×30/70］＝1.24（1分）

鋰電池項(xiàng)目的權(quán)益資本成本

＝4.50%＋1.24×6.05%＝12%（1分）【該題針對“投資項(xiàng)目折現(xiàn)率的估計(jì)”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】【答疑編號12586389,點(diǎn)擊提問】【正確答案】加權(quán)平均資本成本

＝7.11%×（1－25%）×30%＋12%×70%

＝10%（2分）【該題針對“投資項(xiàng)目折現(xiàn)率的估計(jì)”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】【答疑編號12586390,點(diǎn)擊提問】【正確答案】該項(xiàng)目可以為甲公司增加的價(jià)值

＝該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值

＝－1000＋200×（P/F，10%，1）＋300×（P/A，10%，4）×（P/F，10%，1）

＝－1000＋200×0.9091＋300×3.1699×0.9091

＝46.35（萬元）（2分）【該題針對“投資項(xiàng)目折現(xiàn)率的估計(jì)”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】【答疑編號12586391,點(diǎn)擊提問】【正確答案】要想使得該項(xiàng)目能夠增加甲公司的股東財(cái)富，項(xiàng)目的凈現(xiàn)值應(yīng)該大于0，項(xiàng)目的資本成本應(yīng)該低于內(nèi)含報(bào)酬率，假設(shè)項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率為r，則有：

1000＝200×（P/F，r，1）＋300×（P/A，r，4）×（P/F，r，1）

當(dāng)r＝12%時(shí)

200×（P/F，r，1）＋300×（P/A，r，4）×（P/F，r，1）

＝200×0.8929＋300×3.0373×0.8929

＝992.18

當(dāng)r＝10%時(shí)

200×（P/F，r，1）＋300×（P/A，r，4）×（P/F，r，1）

＝200×0.9091＋300×3.1699×0.9091

＝1046.35

所以：（r－10%）/（12%－10%）＝（1000－1046.35）/（992.18－1046.35）

解得：r＝11.71%（3分）

即，項(xiàng)目的資本成本低于11.71%時(shí)，項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于0。（1分）【該題針對“投資項(xiàng)目折現(xiàn)率的估計(jì)”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】【答疑編號12586392,點(diǎn)擊提問】3、【正確答案】原始投資額＝120×3000＋100000＋6000000＋500000＝6960000（元）

初始（零時(shí)點(diǎn)）現(xiàn)金流量＝－6960000（元）（1分）

每年的稅后營業(yè)現(xiàn)金流入＝200×120×85%×365×（1－25%）＝5584500（元）（1分）

每年的稅后付現(xiàn)成本＝5584500×（5.5%＋6.5%）＋（1050000＋300000＋20×120×85%×365＋4200×365）×（1－25%）＝3390840（元）

每年的非付現(xiàn)成本抵稅＝（6000000/8＋120×3000/8）×25%＝198750（元）（1分）

第8年收回的資金＝100000＋500000＝600000（元）

第1～7年，每年的現(xiàn)金凈流量＝5584500－3390840＋198750＝2392410（元）

第8年的現(xiàn)金凈流量＝2392410＋600000＝2992410（元）（1分）【該題針對“投資項(xiàng)目的敏感分析”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】【答疑編號12586375,點(diǎn)擊提問】【正確答案】β資產(chǎn)＝1.75/[1＋（1－25%）×1/1]＝1（1分）

項(xiàng)目β權(quán)益＝1×[1＋（1－25%）×2/3]＝1.5（1分）

權(quán)益資本成本＝5%＋1.5×7%＝15.5%（1分）

加權(quán)平均資本成本＝15.5%×60%＋9%×（1－25%）×40%＝12%

即評價(jià)經(jīng)濟(jì)型酒店項(xiàng)目使用的折現(xiàn)率為12%。（1分）【該題針對“投資項(xiàng)目的敏感分析”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】【答疑編號12586376,點(diǎn)擊提問】【正確答案】項(xiàng)目的凈現(xiàn)值

＝2392410×（P/A，12%，7）＋2992410×（P/F，12%，8）－6960000

＝2392410×4.5638＋2992410×0.4039－6960000

＝5167115.16（元）（3分）

由于該項(xiàng)目凈現(xiàn)值大于0，因此是可行的。（1分）【該題針對“投資項(xiàng)目的敏感分析”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】【答疑編號12586377,點(diǎn)擊提問】【正確答案】假設(shè)每間客房每天的平均價(jià)格提高10%，即達(dá)到220元，則：

每年的稅后營業(yè)現(xiàn)金流入＝220×120×85%×365×（1－25%）＝6142950（元）

每年的稅后付現(xiàn)成本＝6142950×（5.5%＋6.5%）＋（1050000＋300000＋20×120×85%×365＋4200×365）×（1－25%）＝3457854（元）

每年的非付現(xiàn)成本抵稅＝（6000000/8＋