中國非金融上市公司財務安全評估報告春季,近八成地產(chǎn)類上市公司財務存在粉飾嫌疑

中國非金融上市公司財務安全評估報告（2013年春季）近八成地產(chǎn)類上市公司財務存在粉飾嫌疑遼源潘奕宏整理選自2013年07月16日《中國經(jīng)濟周刊》發(fā)布的《中國非金融上市公司財務安全評估報告》（2013年春季）原作者：韓家平蒲小雷記者李勇序言國際金融危機爆發(fā)后，世界經(jīng)濟陷入谷底，至今尚未走出陰影。受內(nèi)外因素影響，近年來我國經(jīng)濟也出現(xiàn)了波動和下滑，尤其是2012年以來我國宏觀經(jīng)濟系統(tǒng)性風險加大。重振實體經(jīng)濟已經(jīng)成為各界的共識。上市公司中的非金融類公司暨實體經(jīng)濟企業(yè)是我國經(jīng)濟的中堅力量。重振實體經(jīng)濟，更需要上市公司的崛起。序言為了給宏觀經(jīng)濟決策提供科學數(shù)據(jù)支持，為廣大投資者提供價值投資依據(jù)，商務部信用評級與認證中心采用Themis技術(shù)，根據(jù)2008—2012年全部中國非金融上市公司財務數(shù)據(jù)，系統(tǒng)分析了近5年來我國實體經(jīng)濟上市公司財務安全狀況，涉及上市公司2230家，并撰寫了《中國非金融上市公司財務安全評估報告》（2013年春季）（下稱“報告”）。序言報告認為，2013年我國非金融上市公司總體財務安全狀況下降，是自2008年國際金融危機以來總體財務安全最差的一年，超過1/4（25.88%）的非金融上市公司財務狀況出現(xiàn)風險或高風險。34.35%非金融類上市公司存在財務報表粉飾嫌疑。一、2013年總體財務安全狀況近5年最差2008年金融危機以來，中國非金融上市公司財務安全總指數(shù)（Financialsecurityindex）（下稱“FSI總指數(shù)”）呈現(xiàn)先升后降態(tài)勢，2010年FSI總指數(shù)達到最高值后，F(xiàn)SI總指數(shù)連續(xù)3年呈現(xiàn)下降趨勢。一、2013年總體財務安全狀況近5年最差2013年，中國上市公司總體財務安全狀況是近5年中最差的一年。2012年中國上市公司總體財務安全狀況下降幅度較大（-1.79%），2013年FSI總指數(shù)仍將下降，說明上市公司的整體財務安全狀況進一步下滑，中國上市公司財務安全形勢將更為嚴峻。2013年FSI總指數(shù)為5248.49點，較上年度下降了57.66個基點，降幅為1.09%。一、2013年總體財務安全狀況近5年最差財務安全狀況下滑包括：相對整體營業(yè)規(guī)模，我國上市公司的總體資產(chǎn)規(guī)模較大，資產(chǎn)存在一定泡沫化；從成本指標看，我國上市公司總體成本上升速度較快，成本成為吞噬企業(yè)利潤的主要原因；實物性資產(chǎn)周轉(zhuǎn)仍然存在異常。其中，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)變化度更為異常，說明固定資產(chǎn)投資過大，同時固定資產(chǎn)投資回報率很低；借款效率普遍低下。大量上市公司借款對銷售的貢獻度很小，借款被用于各種不能產(chǎn)生銷售的無效環(huán)節(jié)中。一、2013年總體財務安全狀況近5年最差通過多期連續(xù)分析，中國上市公司FSI總指數(shù)走勢與GDP增長率走勢呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，根據(jù)FSI總指數(shù)變化情況分析，預計2013年我國GDP增長率將在2012年基礎(chǔ)上略有下降，預計為7%~7.5%。二、裙各板笨塊分返析在A股市略場，男由于艘各個弱板塊亮對上鑰市公殲司的蒸指標殼及上怎市門釀檻要泥求有未所差此異，醉上市穿之后眼各板弟塊公唐司所林表現(xiàn)副的財枯務狀當況也敞有所倡不同售。表現(xiàn)朱為中小貢板財揪務安鍛全狀戀況最氧好、偏主板嚇和創(chuàng)鄉(xiāng)豐業(yè)板無財務穿安全闊狀況山各有蝴隱憂。二、亦各板根塊分杏析（一秘）主封板市勉場20尋09氏—2狹01夫2年，融非金仍融上倉市公娃司FS碗I主板舊指數(shù)攝基本確處于柏持平砍或上竊升狀昌態(tài)，基這說綱明20爸08年世仍界經(jīng)寫濟危伏機爆曠發(fā)后太，特扣別是釘我國20脹09年經(jīng)德濟和泊金融渣刺激府政策跟實施箭以來憤，主忍板上昆市公吉司并騾未受裹到經(jīng)賢濟危閥機影珍響，20謙09年以姥后經(jīng)抵濟和惰金融裙刺激鼻政策常紅利蔬主要享給予為了主臨板的炒大型魄國有秧企業(yè)戴。二、按各板枯塊分面析（餃一）吐主板盼市場1、具灶體而島言，網(wǎng)近年轟來我蛛國經(jīng)怠濟刺隙激政蹲策的涌大量什貨幣茄資本墓主要艙流向忠了主番板企筍業(yè)，航造成棉主板陽資產(chǎn)找泡沫嬌化非產(chǎn)常嚴膠重。二、穴各板競塊分呆析（侵一）猛主板搏市場2、成喪本上狂升速外度過亡快，殿企業(yè)繁利潤上被成憲本嚴兄重吞嚷噬；二、搞各板津塊分轟析（津一）葛主板哀市場3、無形織資產(chǎn)恒存在鏈高估蒼現(xiàn)象歪，許聲多企阻業(yè)通全過高曠估無雜形資國產(chǎn)達厚到虛魄增企辱業(yè)規(guī)哄模的惱目的訊；二、最各板需塊分殊析（濱一）侵主板押市場4、運營幣環(huán)節(jié)錢中債乒權(quán)債眼務周恒轉(zhuǎn)嚴遠重惡喂化。寄在加駕快回迷收債述權(quán)的壘同時員，償芝還債理務的付速度芝較慢樓。這春必將糊引起斤中小晉供應抓商的晚資金蟻壓力輕，造臨成中關(guān)小供梯應商久的資剃金短惑缺、息危機巴甚至肌破產(chǎn)嗽；二、削各板當塊分辯析（饞一）世主板餐市場5、借款狀使用勉效率稅非常肝低下界。主舊板上破市公僚司的恐總體子借款推效率困遠遠報低于藥中小黃板和擔創(chuàng)業(yè)商板上捧市公調(diào)司，粘其大副量借宅款被觸用于助無效駕環(huán)節(jié)藍。二、先各板妥塊分媽析（二）中小板市終場長期專以來終，中聽小板精上市旦公司喚的財桶務安直全狀興況一覽直遠益遠領(lǐng)物先于驅(qū)主板洞和創(chuàng)賓業(yè)板遠。但傅是近5年來FS仰I中小但板指匠數(shù)一并直快傘速下卸降，悅這說名明20侮08年國妻際金躁融危任機爆亞發(fā)后主，中疑小板風上市圓公司墳受到崗的沖捧擊較粥大，煙總體赤財務么安全姓逐年繞下降悲。二、綱各板徐塊分賊析（三）創(chuàng)業(yè)板市霞場20恨11年以胃前，跡創(chuàng)業(yè)窯板上竭市公滅司的懼財務宴安全閉狀況們一直場領(lǐng)先五于中吐小板晴和主晨板上酒市公芒司。和但是脊，20貌12年創(chuàng)毀業(yè)板據(jù)上市倘公司脂的財殊務安嘆全狀誦況迅妄速惡艙化，每降幅蟻超過墻了12別%。20噸13年，F(xiàn)S趁I創(chuàng)業(yè)腦板指意數(shù)同喪比又僑下降算了12少4.剖4個基險點，祝降幅郵為2.估28辟%。二、算各板璃塊分槐析（怒三）弊創(chuàng)業(yè)盲板市碼場目前錫，F(xiàn)S噸I創(chuàng)業(yè)憐板指稀數(shù)僅元比FS勻I總指蜓數(shù)高11幸3.昨38個基費點，謝創(chuàng)業(yè)煎板已雹經(jīng)成牢為證艘券投饞資市拋場高施風險垂區(qū)域傅，如浩果財葛務安榴全狀較況進恭一步紐奉下滑絞，創(chuàng)獎業(yè)板祝市場誦財務禾安全咬前景折堪憂校。二、聲各板這塊分殿析（港三）觸創(chuàng)業(yè)餃板市速場具體漆而言掏，創(chuàng)禁業(yè)板仍市場戲非金暫融類溪上市賣公司挑存在凳成本徹上升脆速度勇較快填、無膊形資撇產(chǎn)嚴巷重高卷估、糖賒銷招債權(quán)擠周轉(zhuǎn)訪期不淡斷擴寸大等立問題肯。三、屯分行華業(yè)分晌析農(nóng)林粥牧漁望業(yè)整律體出馬現(xiàn)回芳暖，邁機械叉等行短業(yè)下援滑趨脆勢難甘改。三、魂分行安業(yè)分川析結(jié)合竭國家案統(tǒng)計損局和Th桐em榆is模型坦分類研標準勢，中久國三筑大產(chǎn)鉛業(yè)中嘉，第嘉一產(chǎn)況業(yè)所伸屬一暮個門潤類行泳業(yè)，康即農(nóng)葵林牧念漁業(yè)修；第葡二產(chǎn)料業(yè)所茄屬11個門茶類行覺業(yè)，日即采賤礦業(yè)座、機屬械工跡業(yè)、迷鋼鐵瓦工業(yè)化、化陡學工遇業(yè)、居食品走工業(yè)蒼、紡越織工乘業(yè)、孕醫(yī)藥餓工業(yè)雞、其反他工豪業(yè)、錘公共鋒事業(yè)替、建拋筑業(yè)切、多軌種經(jīng)犧營行澤業(yè)；曉第三魄產(chǎn)業(yè)脹所屬8個門卷類行犬業(yè)（帝金融壤行業(yè)應除外黑），綁分別諷是商棟務流覺通領(lǐng)貫域的膝交通扛運輸樂業(yè)、渣倉儲愈業(yè)、愉批發(fā)盯行業(yè)趙、零恐售行煤業(yè)、撇住宿寶和餐袖飲業(yè)固、電改信業(yè)航、計褲算機堪服務灘業(yè)以唉及生幼產(chǎn)和左生活幫服務母領(lǐng)域腦的房匙地產(chǎn)船業(yè)。三、昏分行充業(yè)分靈析FS除I第一劍產(chǎn)業(yè)習指數(shù)休在20墓11和20歇12年連園續(xù)兩艱年下柴降后飯，20析13年較莊快回餅升，否財務巧安全沖狀況慎好轉(zhuǎn)供，反冶映出鐵第一晝產(chǎn)業(yè)超整體牧出現(xiàn)我回暖背。三、濁分行務業(yè)分喜析FS卵I第二媽產(chǎn)業(yè)東指數(shù)辦近兩燦年連芽續(xù)快詳速下廉降，箱同時捕是20劍13年唯距一下蟻降的循產(chǎn)業(yè)至。由于劈燕第二桂產(chǎn)業(yè)杜上市朗公司哀行業(yè)鳴和企遠業(yè)眾嶄多，辣致使FS綁I總指卵數(shù)下促降。支這說死明，20嗎13年我膠國第縫二產(chǎn)掠業(yè)財記務安行全下械降將逗是上屑市公叼司總僑體財詳務安填全下以降的程根源凍，工認業(yè)制嗎造業(yè)孫總體詳財務系安全宵狀況絲式較為網(wǎng)嚴峻級，影販響宏似觀經(jīng)武濟走強勢。三、躁分行己業(yè)分旱析FS最I(lǐng)第三曬產(chǎn)業(yè)烤指數(shù)凝連續(xù)賄兩年蘋下滑旨后，20躁13年將孤出現(xiàn)邀小幅塵上升巡壽，第投三產(chǎn)搭業(yè)整服體穩(wěn)泊定。勾由于弱房地宜產(chǎn)業(yè)套財務事安全忍指數(shù)誓遠低辦于其我他行傷業(yè)，乓使FS匹I第三今產(chǎn)業(yè)惰指數(shù)連偏低車。三、撲分行揚業(yè)分給析20賽13年，報在20個門姑類行剃業(yè)中閣，行渠業(yè)財盈務安閘全指與數(shù)上慚升的背有10個行熱業(yè)。堤其中汪，行乎業(yè)財沸務安截全指性數(shù)上道升幅該度最蹤蝶大的霸是公丘共事稻業(yè)，段行業(yè)責財務蔑安全敬指數(shù)鐮同比儲上升棵了13煮.9泛8%；其判次是評房地淋產(chǎn)業(yè)策，財龜務安恨全指趁數(shù)同龜比上買升了11窯.4撿9%；第肆三是薪批發(fā)燙業(yè)，嗓行業(yè)霉財務運安全牛指數(shù)鑄同比腳上升制了6.糟23步%。其肆他財勢務安嶺全指趙數(shù)上窄升的掠行業(yè)毒有：窗零售緊業(yè)、森多種礙經(jīng)營勇業(yè)、鏡農(nóng)林貧牧漁捉業(yè)、押紡織駁工業(yè)街、化盈學工沸業(yè)、恢醫(yī)藥康工業(yè)尿、食桌品工感業(yè)等德。三、候分行覆業(yè)分布析行業(yè)折財務泥安全炎指數(shù)泥下降蔬的有10個行賭業(yè)。按其中佩，采芝礦業(yè)辭和倉俗儲業(yè)智、建材筑業(yè)扭的行放業(yè)財因務安疏全指敵數(shù)下牛降幅滔度最稱大，嶺分別行是12熄.1覆9%和11太.8川6%，7.百45恭%。其預他財表務安輸全指池數(shù)下很降的超行業(yè)鬼有：亦鋼鐵微工業(yè)舍、住藝宿和撇餐飲緒業(yè)、羊運輸視業(yè)、賀服務棍軟件押業(yè)、鐮其他乏工業(yè)儀、電溫信業(yè)載、機旦械工說業(yè)等宇。三、程分行粗業(yè)分漂析值得梨注意頑的是列，雖詠然上傅升行憲業(yè)和井下降賢行業(yè)赴數(shù)量鑄持平校，但鬼是下蘿降行林業(yè)的跌下降努幅度竄均值行高于妻上升逢行業(yè)嚴幅度問均值瀉，因不此我亭國總怪體財兔務安最全指航數(shù)仍麥處于嚇下降瞇趨勢邪。三、絞分行袖業(yè)分引析從20個行容業(yè)財皂務安樸全指繭數(shù)的鏈絕對匪值來戰(zhàn)看，20玻13年FS起I醫(yī)藥室行業(yè)獲指數(shù)聽最高肝，指慰數(shù)值裕為62泥25搜.8點，裁行業(yè)珍整體秋財務擺風險遣最小艱；第爪二位旬是食暴品工娘業(yè)，F(xiàn)S堪I指數(shù)宗值為61揀24赴.4靠8點，棟行業(yè)治整體覆財務旋風險駐也很校小。FS甜I房地陪產(chǎn)行久業(yè)指馳數(shù)最泰低，晚行業(yè)欣指數(shù)疼值為24火32渾.5醋5點，螞行業(yè)貼整體夫財務指風險打最大刷；其金次是尖建筑素業(yè)，龜行業(yè)冒指數(shù)每值為39糟73購.4芽6點，它行業(yè)污整體缸財務妥風險莫也非序常大帽。三、熱分行謹業(yè)分員析報告蛋指出餡，20閥13年，平房地薄產(chǎn)業(yè)劍財務摧安全帖指標范有以士下三殃個問劇題需愧要關(guān)繪注：債權(quán)燈債務榴周轉(zhuǎn)伶嚴重雄異常已，主弱要體反現(xiàn)在賭債務姐支付獵極為茫緩慢網(wǎng)；借款擾使用迫效率德仍然號非常問低；資產(chǎn)比效率鴉非常壺低下秤，資匆產(chǎn)泡宜沫化濟嚴重直。四、76罪6家上琴市公碌司存扇在財料務報考表粉接飾嫌瓣疑通過Th行em蜻is純定翅量異哈常值寬評級慨分析淋看，灑在22犬30家樣渡本中雙，有76植6家上罪市公薯司存馳在不扎同程澇度的荷財務朗報表處粉飾俘嫌疑睬，占嶄全部而樣本災上市茂公司沙的34回.3貸5%。四、76掙6家上返市公潮司存厲在財速務報死表粉飾飾嫌西疑從行亞業(yè)情授況看脅，房在地產(chǎn)償上市痕公司群存在繭財務衰報表委粉飾海嫌疑蜻有96家，縮慧行業(yè)濱占比婆達74臉.4丟2%；第丘二是詳多種泊經(jīng)營斬業(yè)，話存在潤粉飾遍嫌疑越上市斜公司35家，呼行業(yè)碗占比62券.5窗%。四、76渠6家上杯市公碼司存?zhèn)卧谪斨箘請笞弑矸劾铒椣尤纱嬖陉犡攧疹}報表匹粉飾泥嫌疑及、同葬時又扇存在秀財務既風險碎的上搭市公北司數(shù)捕量為30挖6家，衛(wèi)占所鳥有存樹在財菠務風錯險上硬市公披司總?cè)獢?shù)（60余2家）陳的50降.8惰3%。說治明由癥于面拴臨股興價、改監(jiān)管脈和退絹市等由壓力巾，越春是財肝務風懼險大暖的上甩市公冤司，托其財腐務報小表粉防飾的林動機毯和意液愿越婆強烈取，出事現(xiàn)財偶務報孤表粉泡飾的碑可能器性越喊高。四、76造6家上曾市公等司存騙在財仆務報劈燕表粉孟飾嫌沉疑粉飾稿主要密集中去在公幣司運訂營環(huán)姥節(jié)的派科目園，包怖括銷沫售成恥本、受銷售均收入棉、應比收賬蠻款、澆應付摸賬款棍等。曉在運薦營環(huán)祝節(jié)粉菠飾最綿嚴重紡的會盆計科駱目是粱應收祥和應捐付科舊目，何這兩晌個科磁目存微在壞沃賬計粱入應受收賬更款、翠應收諒賬款換藏匿區(qū)、應忍付賬捉款藏婚匿等簡。四、76虛6家上詳市公側(cè)司存刃在財茂務報工表粉崖飾嫌稀疑此外僑，該轎報告孫還對蛛重點谷區(qū)域謹上市恥公司孩財務鈔安全映狀況敢進行測了分襪析。澡分析鵲顯示贊，近憲兩年全來，提多數(shù)陵區(qū)域FS明I指數(shù)你均處黑于下醒降趨彎勢。莊其中魔，北鑼京市FS貍I指數(shù)王下降絞最快根，累鑄計降句幅為10們.7晚9%；其姥次是輪江蘇位省，替累計惑降幅油為8.展41護%；第吸三位干是浙麻江省科，累呈計降輔幅為5.散73痛%。說處明這綱三個餐區(qū)域奮上市植公司滿財務仿安全每狀況伶下降蹄較快猾，應干引起室關(guān)注庫。四、76慰6家上巖市公舌司存漸在財畫務報顯表粉護飾嫌必疑從優(yōu)馳秀上赤市公誼司比議例看井，較議優(yōu)秀柿上市滴公司陡占比避最高累的是增上海著市，棗比例傘為8.地24喘%；其勇次是嚼浙江脖省，誦比例嶼為8.皆14銳%；江遺蘇省兇排在卻第三承位，泳比例栽為7.票73轎%。四、76蒙6家上辦市公裳司存曲在財鼠務報泡表粉箱飾嫌瘡疑從風澤險較朋大上膊市公唉司比瓦例看亡，有破財務芳風險害占比閣最高磨的是長北京呼市，蜂比例歪為28侵.3蟻3%；其毯次是駐上海劣市，河比例銀為24展.7盾1%；第吊三是墨深圳周市，捧比例晉為23架.0仁3%。五、秩總體伶結(jié)論密和20棋13年預增測近3年來澆，中壁國非滾金融搏類上沈市公暖司FS劉I總指麥數(shù)呈饑現(xiàn)下任降趨撫勢，巖尤其20咐13年中鳳國上潑市公苦司FS爆I總指很數(shù)降殘至近5年來中新低病，反勿映出20犯13年中孝國宏腰觀經(jīng)虧濟將沿面臨忠調(diào)整沉，實誘體經(jīng)榮濟出想現(xiàn)的甲經(jīng)營燦和財脹務困扮難不為容忽獎視，嫂企業(yè)稼財務及風險此進一熟步加浴大。20擦13年，鼻中國蜓上市籠公司貪優(yōu)秀眉企業(yè)黃的總耕體數(shù)敬量減序少，競同時扇，存膽在風碑險的朋上市俗公司暈數(shù)量內(nèi)正在板增加貓，鑒所于中斑國證蒼券監(jiān)葵管機暮構(gòu)已尸經(jīng)大槳力推廁動退蓋市制池度，坦已有淺財務泡風險紋的公窩司將滔面臨寇更為奸嚴格駛的審北查，翅可以陰預計居，中嗎國上覆市公殊司退冊市數(shù)昌量和漂比例骨將在辨今后儲數(shù)年咱快速系增加失。五、總體句結(jié)論汽和20觸13年預脂測主板即上市鏈公司政的財假務安撓全指扯數(shù)下管降，麗同時眾，近5年來廊上市蛇公司FS危I主板尺指數(shù)犧低于桐同期FS妙I(lǐng)總指泉數(shù)，樹說明攻主板鉤上市粗公司恰的總逢體財匆務安磨全狀綁況低鴨于中悠小板奔和創(chuàng)邀業(yè)板批，這皂與監(jiān)輛管當起局和匹投資咐者普細遍認始為的獻主板級上市浪公司謀經(jīng)營慚狀況譯和財員務狀變況好胸于中塔小板教和創(chuàng)策業(yè)板批、主勢板上哲市公捕司更零安全從的觀匠念相芝反。其從主懷板上啄市公累司財渣務安填全指瓜標來矩看，辯主板薯上市跌公司猜的財謠務風龍險高桌于中么小企道業(yè)板霜和創(chuàng)廈業(yè)板析。五、總體踢結(jié)論珠和20騙13年預久測FS筆I中小而板指鉛數(shù)呈鍵現(xiàn)快銅速下頌降趨在勢。要這說威明，甲我國扁經(jīng)濟魔周期凱調(diào)整彈對中溉小板確上市亞公司秤帶來陶長期輸負面壟影響篇。從閑中小發(fā)板財瘦務安擊全指版標數(shù)境據(jù)看眉，20疊12年中棒小板童總體愿財務規(guī)安全晨性遠兵高于礦主板貧、創(chuàng)培業(yè)板進。因罵此，或目前勾中小辰板市鴿場仍扯然是輸我國識資本輝市場宣中最迫安全馳的投殘資市每場。五、讀總體祥結(jié)論臂和20雨13年預斃測從近4年創(chuàng)沸業(yè)板吸財務球安全篩指數(shù)稱看，F(xiàn)S湯I創(chuàng)業(yè)沫板指云數(shù)則賓一直慮處于掉下降扎趨勢句。同昆時，唉創(chuàng)業(yè)程板多廣項財攀務安污全指觸標出促現(xiàn)異融常。盤這說帳明，攪我國枯經(jīng)濟隨結(jié)構(gòu)研調(diào)整腦對創(chuàng)胸業(yè)板聾上市馬公司落影響