機械-行業(yè)2023年中期策略：期待制造業(yè)投資回暖把握國產(chǎn)化、出海等主線

證券研究報告(優(yōu)于大市，維持)機械行業(yè)2023年中期策略：趙玥煒趙靖博聯(lián)系人：劉綺雯核心觀點國產(chǎn)化：錯綜復雜的國內外形勢下，核心裝備/部件國產(chǎn)化需求緊迫。我們認為，錯綜復雜的國際形勢有望倒出海：競爭力提升+海外投資上行，設備廠出海進程加快。近年來，我國整體裝備競爭力逐步提升，疊加?技術變革：技術變化下設備有望迎來新機遇。例如，鋰電設備行業(yè)應關注大圓柱、長電芯等電池形態(tài)變化拉2請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明3閱讀正文之后的信息披露和法律聲明閱讀正文之后的信息披露和法律聲明?機床產(chǎn)業(yè)鏈：短期看出口+新能源等結構性需求；中長期中高端機床、核心部件國產(chǎn)化率提升?流程設備：景氣度有望抬升，關注?一帶一路?受益公司：關注整機和核心部件領先企業(yè)專用設備：新能源領域景氣持續(xù)性較好，技術變革有望帶來新機遇?鋰電設備：關注電池結構+材料創(chuàng)新帶來的設備增量需求產(chǎn)國，中高端機床國產(chǎn)化率有較大提升空間床消費量、產(chǎn)量均排全球首位，分別為236億歐元、218億歐元。根據(jù)德國機床制造商協(xié)會(VDW)數(shù)據(jù)：全球：2021年以歐元計算的全球機床產(chǎn)量增加了20%，從COVID的沖擊中恢復了過來。增長29%。00產(chǎn)量(億歐元，左軸)yoy(右軸)資料來源：德國機床制造商協(xié)會(VDW)，海通證券研究所0%-10%4000%0%5%0%20212021年機床消費量(億歐元，左軸)全球占比(右軸)德國意大利日本其他十大機床生產(chǎn)地及增速2021年產(chǎn)量(億歐元，左軸)yoy(右軸)請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明化值得期待梳理：鑄件、傳動系統(tǒng)部件、功能部件、數(shù)控系統(tǒng)、板焊件核心部件類別件項目件名稱況鑄鑄件鑄件鑄件屬于中間加工成品，銷售價格主要是在原材料生鐵和廢鋼的基礎上加一定的加工費確定，加工費受人工成本、工藝流程、產(chǎn)品造型加工、產(chǎn)品形狀和大小、加工難易程度等因素的影響。對于高端鑄件，配方、材質、外觀、性能等均會影響其價格。機床基礎大件控機床框架控機床的運動傳遞部件，將主軸旋轉轉化為刀具的切削控機床的運動傳遞部件，將主軸旋轉轉化為刀具的切削箱絲杠傳動系統(tǒng)部件動 精密軸承數(shù)控機床的運動傳遞部件，將電機旋轉轉化為工件的直線運動或動電機座、軸承座、螺母座、隔套、壓蓋旋轉運動控轉臺控轉臺控轉臺放大電機扭矩頭、自動直角頭銑頭 萬向頭實現(xiàn)多角度切削加工銑頭軸頭檢測反饋旋動頭庫存儲銑頭控系統(tǒng)控系統(tǒng)我國大型機床生產(chǎn)商多從日本、德國等技術成熟國家外購數(shù)控裝臵，控機床框架鈑焊件屑系統(tǒng)水屑從設備內部排出鈑焊件制造是以多重程序的冷加工工藝對鋼板、鋁板等金屬板材進行加工，形成符合客戶精度要求、功能要求的形狀和尺寸。資料來源：國盛智科招股書，海通證券研究所5請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明能源汽車等領域需求呈現(xiàn)上行比持續(xù)提升。行業(yè)數(shù)據(jù)：根據(jù)中國機床工具工業(yè)協(xié)會c山在pg官方微精工\紐威數(shù)控境外銷售占比已經(jīng)達到)s\\)?\。圖：2023年1-3月機床工具產(chǎn)品累計出口情況(億美元)M!uq，海通證券研究所e)00\?0\80\S0\e0\Q0\30\s0\)0\0\)00\?0\80\S0\e0\Q0\30\s0\)0\0\航空航天、新中國大陸國外其他業(yè)務(地區(qū))s0)3s0)寸s0)Qs0)es0)Ss0)8s0)?s0s0s0s)s0ss其他業(yè)務(地區(qū))其他業(yè)務(地區(qū))s0)Ss0)8s0)?s0s0s0s)s0ss閱讀正文之后的信息披露和法律聲明能源汽車等領域需求呈現(xiàn)上行車的發(fā)展帶動其上游汽車商的需求量上升，催生出新的機床需求。域對進口高端五軸加工中心需求將面臨全面封鎖。出新的機床需求。%%) 4%電 4%航空航天,模具,936,,800,號，中商情報網(wǎng)，海通證券研究所7請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明機床行業(yè)重點公司梳理濟指標已基本恢復至去年同期水平，出口增長趨勢明顯；中長期看，中高端領域國產(chǎn)化率提升與出海加速是機床表：機床重點公司業(yè)務、估值等信息梳理(2023年6月21日)代碼公司市值 (億元)2022營業(yè)收入(億元)2023E2024E2022歸母凈利潤(億元)2023E2024EPE(倍)2023E2024EPB-LF (倍)300083.SZ創(chuàng)世紀45.27772.1790.823.357.37.369.206.553.242.55601882.SH海天精工31.7739.3347.815.216.397.8527.2122.158.99688305.SH科德數(shù)控923.155.195.197.520.6080.0154.338.68688697.SH紐威數(shù)控878.4624.0829.262.623.404.2425.6420.566.40688558.SH國盛智科461.634.427.6822.443.068.945.112.99002559.SZ亞威股份488.3022.6226.790.072.2227.8521.552.82688308.SH歐科億600.553.717.242.423.243.244.188.624.452.45688059.SH華銳精密496.028.491.442.293.2021.6015.485.01000657.SZ中鎢高新130.80150.150.72169.105.357.17.159.138.514.492.41688257.SH新銳股份331.846.3420.482.092.765.681.90股份招股說明書，海通證券研究所(公司盈利預測均采用Wind一致預期)8閱讀正文之后的信息披露和法律聲明2017/1/12017/12/12018/11/12019/10/12020/9/12021/8/12022/7/12017/1/12017/12/12018/11/12019/10/12020/9/12021/8/12022/7/1長期趨勢向好液壓挖掘機(臺，左軸)同比增速(右軸)挖掘機出口銷量(臺，左軸)同比增速(右軸)000002017/1/12019/1/12021/1/12023/1/1%%-100%000%0%9請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明開機小時數(shù)和龐源租賃塔機利用率呈回升態(tài)勢請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明圖：小松開機小時數(shù)(小時)圖：龐源租賃塔機利用率指數(shù)(%)0 20191月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：小松官網(wǎng)，龐源租賃公眾號，海通證券研究所請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明行業(yè)短期存在一定壓力，中長期不悲觀表：工程機械重點公司業(yè)績、估值等信息梳理(2023年6月21日)代碼公司市值(億元)營業(yè)收入(億元)歸母凈利潤(億元)PE(倍)PB-LF(倍)20222023E2024E20222023E2024E2023E2024E600031.600031.SH三一重工07808.22878.981005.3542.7368.2489.5420.625.712.16000157.SZ中聯(lián)重科574416.31467.07539.7823.0635.6547.2516.1112.161.05000425000425.SZ徐工機械767938.171005.381125.6643.0764.5081.361.899.43601100.SH恒立液壓88281.9794.95111.2923.4327.0932.5032.5727.157.09603638.603638.SH艾迪精密20.2521.9025.252.492.993.5754.5145.665.51603298.SH杭叉集團214144.12165.93190.649.8812.7115.3416.8113.932.99600761.600761.SH安徽合力156.73181.90210.849.041.644.111.769.712.13603338.SH浙江鼎力26854.4569.0981.6012.5715.3518.2117.4914.743.64建建設機械600984.SH42.0423.7038.8851.520.64-0.452.365.260.9556資料來源：Wind，海通證券研究所(公司盈利預測均采用Wind一致預期)工業(yè)氣體：市場呈現(xiàn)較高速增長業(yè)氣體市場規(guī)模增速；我們認為，隨著中國工業(yè)氣體外包持續(xù)增長態(tài)勢。市場規(guī)模與增長：根據(jù)廣鋼氣體招股說明書(注冊稿)援引卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，2021年全球工業(yè)氣體行業(yè)市場規(guī)模為第三方滲透率57%：根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2020年中0市場規(guī)模(億元，左軸)YOY(右軸)%0%201720182019202020212022E資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，廣鋼氣體招股說明書(注冊稿)，卓創(chuàng)資究所12備供氣占比0%201420152016201720182019202000市場規(guī)模(億美元，左軸)YoY(右軸)201720182019202020212022E2023E%讀正文之后的信息披露和法律聲明-02-04-06-08-02-04-06-08-02-04-06-08-02-04-06-08-02-04-06-08-02-0401-0303-0705-0907-1109-1201-1603-2005-2207-2409-2501-2904-0106-0308-0502-1004-1406-1608-1802-2304-2706-2908-3101-0403-0805-10圖：液氧、液氮、液氬價格圖：液氧、液氮、液氬價格變化(以吉林杭氧為例)10000 液氮(元/噸) 液氮(元/噸)液氬(元/噸)液氧(元/噸)8080006000500000010000請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明工請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明。表：工業(yè)氣體重點公司業(yè)務、估值等信息梳理(2023年6月21日)代碼公司市值 (億元)2022營業(yè)收入(億元)2023E2024E歸母凈利潤(億元)20222023E2024EPE(倍)2023E2024EPB-LF(倍)002430.SZ杭氧股份333128.03149.149.71176.832.1015.4119.0821.6317.464.19601369.SH陜鼓動力107.66123.84144.919.6811.5814.2713.0910.61688268.SH華特氣體9318.03221.2325.652.062.683.5134.7326.486.03002549.SZ凱美特氣728.521.635.562.433.2729.7122.025.65688106.SH金宏氣體9.6724.1224.1230.362.293.124.0240.4731.474.55301286.SZ僑源股份9.182.376.932.814.3740.2325.887.21資料來源：Wind、海通證券研究所(公司盈利預測均采用Wind一致預期)報告》單位10和國際合作平臺?，并提出了?推動共建‘一帶一路’高質量發(fā)展?的要求，推動共建國家?聯(lián)通?水平持續(xù)提升。報告》單位10和國際合作平臺?，并提出了?推動共建‘一帶一路’高質量發(fā)展?的要求，推動共建國家?聯(lián)通?水平持續(xù)提升。12?十四五?時期共建?一帶一路?主要任務包括：著力推進戰(zhàn)略、規(guī)劃、制對接，加強政策、規(guī)則、標準聯(lián)通，著力推進基礎設施建設，完善互4強調努力將?一帶一路?建設建成和平之路、繁榮之路、開放之路、綠色推進?一帶一路?建設工作領公室434個國家和地區(qū)稅務部門共同簽署《“一帶一路?稅收征管合作機制諒解備忘錄》，標志著?一帶一路?稅收征管合作機制正式建立。8區(qū)總體方案的通知》888請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明商出海帶一路部分政策梳理000201720182019202020212022福斯達外銷(萬元，左軸)紐威股份外銷(萬元，左軸)福斯達外銷占比營收(右軸)紐威股份外銷占比營收(右軸)0%資料來源：資料來源：Wind、海通證券研究所(公司盈利預測均采用Wind一致預期)請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明流程設備主要公司梳理。表：流程工業(yè)重點公司業(yè)務、估值等信息梳理(2023年6月21日)代碼公司市值 (億元)2022營業(yè)收入(億元)2023E2024E歸母凈利潤(億元)20222023E2024EPE(倍)2023E2024EPB-LF(倍)603699.SH紐威股份40.5948.4456.774.666.037.4817.3013.933.11603173.SH福斯達4318.8625.8843.312.955.1614.678.403.35300470.SZ中密控股972.1514.3516.963.093.784.6025.5521.004.04688121.SH卓然股份7729.3648.9776.854.036.6119.0911.633.92603100.SH川儀股份63.7076.3590.045.797.028.4721.4517.764.54688777.SH中控技術50266.2491.59124.417.9810.7314.1946.7635.355.41機器人：短期需求承壓，長期空間不改機器人：短期需求承壓，長期空間不改圖：工業(yè)機器人季度出貨量(臺)圖：工業(yè)機器人密度(臺/萬人，2020年)讀正文之后的信息披露和法律聲明機器人整機關注龍頭公司，核心部件關注RV減速器國產(chǎn)替代。產(chǎn)業(yè)鏈核心零部件、在新能源汽車及鋰電行業(yè)擁有進口替代潛力的工業(yè)機器人龍頭公司的長期發(fā)產(chǎn)化動力較強，國內廠商市場空間有望隨著工業(yè)機器人的國產(chǎn)化持續(xù)提升，建議關注雙環(huán)中大力德、秦川機床等領先國產(chǎn)供應商。1,8001,6001,4001,2001,0008006004002000埃斯頓收入和增速工業(yè)機器人及成套設備收入(百萬元，左軸)工業(yè)機器人及成套設備收入(百萬元，左軸)智能裝備核心控制功能部件收入(百萬元，左軸) 工業(yè)機器人及成套設備YoY(右軸) 201720182019202020212022CLOOS收入0%收入(百萬元，左軸)yoy(右軸)2020202120222020202130%25%20%15%10%5%0%圖：21、22年中國工業(yè)機器人RV減速器市場份額表：國內廠商RV減速器業(yè)務布局和進展公司RV減速器業(yè)務布局公司雙環(huán)傳動秦川機床中大力德公司對現(xiàn)有RV減速器產(chǎn)品不斷完善譜系、優(yōu)化性能和創(chuàng)新設計，持續(xù)加大在重負載機器人減速機的關鍵技術攻關與產(chǎn)業(yè)化推進方面的研發(fā)投入。公司機器人關節(jié)減速器已有5大系列、23種規(guī)格、130種速比，是國內規(guī)格最全，系列最多的工業(yè)機器人關節(jié)減速器生產(chǎn)制造商。新成立子公司陜西秦川高精傳動科技有限公司聚焦減速器業(yè)務。一體化的發(fā)展趨勢，致力于整合核心零部件系統(tǒng)，圍繞工業(yè)自動化和工業(yè)機器人，形成了減速器+電機+驅動一體化的產(chǎn)品架構，推出?RV減速器+伺服電機+驅動一體海通證券研究所18讀正文之后的信息披露和法律聲明000池技術滲透率快速提升1硅片：2023年下游硅片擴產(chǎn)景氣度延續(xù)。根據(jù)高景太陽能招股說明書、雙良節(jié)能《關于對外投資并擬簽署GW率先受益。N術產(chǎn)能產(chǎn)出預測(GW)圖：電池技術市占率預估TOPConHJT請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明鈦礦異質結電池疊層量產(chǎn)的目標。光電鈦礦異質結電池疊層量產(chǎn)的目標。光電24年將投建GW級產(chǎn)線。GW線擴建，加快布局鈣鈦礦商業(yè)化第二階段。極電光能2022年完成試驗線建設，年內實現(xiàn)大尺寸電池模組批量下線，目標效率大于20%。公司將啟動MW0MW商業(yè)化量產(chǎn)線。仁爍光能MWQ完成150MW的量產(chǎn)線建設。預計未來五年內，將GW線。能為200MW，順利量產(chǎn)后，公司計劃擴充至10GW。截止2022年公司已投資8000萬元，在中國江蘇省建設10MW年產(chǎn)能生產(chǎn)線，并計劃2023年再投資2億元，將年產(chǎn)能擴大到100MW。電線產(chǎn)能達到200MW/年。建階段。40.40.52制。的礦電池領域主要企業(yè)布局情況002022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E20請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明光伏設備：新技術加速迭代，光伏設備企業(yè)有請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明望加速增長表：光伏設備重點公司業(yè)績、估值等信息梳理(2023年6月21日)產(chǎn)業(yè)鏈公司名稱市值(億元) 歸母凈利潤(億元)PE(倍)20222023E2024E20222023E2024E捷佳偉創(chuàng)3590.475.7123.383423邁為股份邁為股份4048.6214.2122.58472818晶盛機電86929.2444.8955.9630金辰股份720.643.433921帝爾激光4.116.489.314026光伏設備弘元綠能29830.3344.9455.841075微導納米2310.542.6842686奧特維2827.131.506.164025雙良節(jié)能2519.5625.5633.63267高測股份7.891.504.9121京山輕機3.024.475.80392721資料來源：Wind，海通證券研究所(公司盈利預測均采用Wind一致預期)公司公告/新聞時公司公告/新聞時間金額(萬美元，不含稅)3.1.9先導智能與大眾簽訂電驅產(chǎn)線訂單，為其APP550電驅產(chǎn)線-資子公司香港杭可于2023年1月18日收到BlueOvalSK科技23.1.20Co,Ltd.通過競標系統(tǒng)生成的合同，并于2023年1月19日簽章認可。該合同為BOSK在美國肯塔基州、田納西州擴產(chǎn)所采23.2.212月17日，利元亨與SMC在利元亨總部舉行戰(zhàn)略合作簽約儀式，雙方將在工業(yè)自動控制系統(tǒng)裝臵制造、氣動元件制造等-.3儲能企業(yè)的儲能整線裝備以及國內電頭部企業(yè)英、法分公司裝配中后段裝備等新能源智能裝-3.4池企業(yè)量產(chǎn)線項目在交付上實現(xiàn)證，設備完全滿足歐洲標準，成為A企業(yè)全球多家鋰電設備供應商中首家?沖線?企業(yè)。-海外擴產(chǎn)持續(xù)表：主要電池廠歐洲、北美等市場擴產(chǎn)公司公告/新聞時間情況科學專家ULSolutions簽署戰(zhàn)略合作諒解2023.1.18備忘錄，攜手推動電池儲能系統(tǒng)和動力電池更加安全可靠地落地應2月5日，國軒高科全資子公司合肥國軒高科動力能源有限公司與歐2023.2.7洲電池制造商InoBat簽署諒解備忘錄，攜手探索包括在歐洲合資建h23.3.20作協(xié)議，雙方將攜億緯鋰能2023.5.11力官宣在匈牙利德布勒森建設電池工廠，將為寶馬集團德布。23.5.12億緯馬來西亞與PEMAJUKELANGLAMASDN.BHD.簽訂諒解備忘表：設備廠獲取海外廠商/市場訂單梳理22請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明讀正文之后的信息披露和法律聲明鋰電設備：技術變化——讀正文之后的信息披露和法律聲明池形態(tài)變化拉動激光應用、疊片機等環(huán)節(jié)用量1電芯結構創(chuàng)新：大圓柱、長電芯等電芯形態(tài)發(fā)展有望拉動激光應用、疊片機等環(huán)節(jié)用量，同時對設備精度要求提升。電極的擠壓設弧形造成對設備的精密度要求更高，外圈留白比內圈留白會越來越多；切割設備上看，對激光模切工藝的要求更高，切邊不齊造成材料層貼合出現(xiàn)縫隙；激光焊接上看，全極耳激光點焊的焊點數(shù)量相比21700有所提升。長電芯：?刀片電池?等長電芯采用疊片工藝，使得極芯壓實密度更高，厚度更薄，能夠提升能量密度與安全性；疊片機技術路徑看，相比Z型疊片機，熱復合式疊片具有極芯隔膜質量高、極芯極片質量提高與設備效率高等優(yōu)勢。圖：常規(guī)極耳、極耳中臵結構、多極耳卷繞結構與疊片結構電池對比示意圖圖：常規(guī)極耳、極耳中臵結構、多極耳卷繞結構與疊片結構電池對比示意圖23 鋰鋰電設備重點公司梳理：關注技術變化相關標的繞鍍膜設備)等。表：鋰電設備重點公司業(yè)績、估值等信息梳理(2023年6月21日)代碼公司市值(億元)營業(yè)收入(億元)20222023E2024E歸母凈利潤(億元)PE(倍)PB-LF(倍)2023E2024E20222023E2024E300450.SZ先導智能533139.32207.05268.4723.1838.4551.0913.8610.434.55688559.SH海目星9141.0566.5886.973.807.3010.3812.398.724.34300457.SZ贏合科技11290.20113.90133.034.878.5611.6413.119.641.92688518.SH聯(lián)贏激光8928.2241.3152.822.675.147.2717.2412.213.16688499.SH利元亨7442.0466.7685.392.905.878.3512.698.923.20688700.SH東威科技18810.1219.5427.612.134.025.6446.7033.3220.34資料來源：Wind，海通證券研究所(公司盈利預測均采用Wind一致預期)請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明風風險