投資經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的不確定性研究分析

投資經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的不確定性研究分析第一節(jié)投資建設(shè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析一、投資建設(shè)項(xiàng)目的目的和程序二、投資建設(shè)項(xiàng)目的主要風(fēng)險(xiǎn)三、投資建設(shè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析常用方法四、投資建設(shè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略投資經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的不確定性研究分析一、投資建設(shè)項(xiàng)目的目的和程序

1、風(fēng)險(xiǎn)的概念：指不幸事件發(fā)生的概率或可能性，或是某一導(dǎo)致人們并不希望的事件出現(xiàn)的可能性。2、不確定性與風(fēng)險(xiǎn)的區(qū)別（1）可否量化；（2）概率可獲得性；（3）影響大小。投資經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的不確定性研究分析3、風(fēng)險(xiǎn)分析的目的（1）揭示項(xiàng)目潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素；（2）針對(duì)影響項(xiàng)目的關(guān)鍵因素，制定風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策，消除或降低風(fēng)險(xiǎn)的不利影響；（3）通過信息反饋，進(jìn)一步改進(jìn)項(xiàng)目前期工作；（4）為決策者提供全面的信息，以作出客觀、科學(xué)的決策。

4、風(fēng)險(xiǎn)分析的程序：風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策投資經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的不確定性研究分析二、投資建設(shè)項(xiàng)目的主要風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)與工程風(fēng)險(xiǎn)管理與組織風(fēng)險(xiǎn)政策風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)資源風(fēng)險(xiǎn)融資風(fēng)險(xiǎn)外部協(xié)作條件風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的不確定性研究分析三、投資建設(shè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析常用方法1、專家調(diào)查法2、概率分析運(yùn)用概率論和數(shù)理統(tǒng)計(jì)原理，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素的概率分布和風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響進(jìn)行定量分析。投資經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的不確定性研究分析概率分析方法專題（一）概率分析及其步驟

1．概率分析的概念概率分析是指使用概率研究預(yù)測(cè)各種不確定因素和風(fēng)險(xiǎn)因素的發(fā)生對(duì)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)影響的一種定量分析方法。在概率分析中，一般是計(jì)算投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的期望值及其分布狀況和凈現(xiàn)值大于或等于零時(shí)的累計(jì)概率。如果計(jì)算出的累計(jì)概率值越大，說(shuō)明投資項(xiàng)目承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越小。概率分析是在選定不確定因素的基礎(chǔ)上，通過估計(jì)其發(fā)生變動(dòng)的范圍，然后根據(jù)已有資料或經(jīng)驗(yàn)等情況，估計(jì)出變化值下的概率，并根據(jù)這些概率的大小，來(lái)分析測(cè)算事件變動(dòng)對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益帶來(lái)的結(jié)果和所獲結(jié)果的穩(wěn)定性。它是一種定量分析方法。同時(shí)，又因?yàn)楦怕实陌l(fā)生具有隨機(jī)性，故概率分析又稱為簡(jiǎn)單風(fēng)險(xiǎn)分析。投資經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的不確定性研究分析2．概率分析的步驟概率分析一般可以按以下步驟進(jìn)行：

(1)選定投資項(xiàng)目效益指標(biāo)作為分析對(duì)象，并分析與這些指標(biāo)有關(guān)的不確定性因素。

(2)估計(jì)出每個(gè)不確定因素的變化范圍及其可能出現(xiàn)的概率。

(3)計(jì)算在不確定性因素變量的影響下投資經(jīng)濟(jì)效益的期望值。

(4)計(jì)算出表明期望值穩(wěn)定性的標(biāo)準(zhǔn)偏差。

(5)綜合考慮期望值和標(biāo)準(zhǔn)偏差，說(shuō)明在該不確定因素情況下投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)的期望值以及獲取此效益的可能性。投資經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的不確定性研究分析

（二）期望值計(jì)算和分析步驟1．期望值計(jì)算的一般公式期望值也稱數(shù)學(xué)期望，它是隨機(jī)事件的各種變量與相應(yīng)概率的加權(quán)平均值。隨機(jī)變量可分為離散型隨機(jī)變量和連續(xù)型隨機(jī)變量。離散型隨機(jī)變量是指事件發(fā)生的可能性變化為有限次數(shù)，并且每次發(fā)生的概率值為確定的隨機(jī)變量。其期望值計(jì)算公式為：

E(X)＝∑XiPi式中：E(X)—期望值；i—隨機(jī)變量的序數(shù)，等于l，2，3，…n；Xi—隨機(jī)變量值；Pi—隨機(jī)變量發(fā)生的概率。投資經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的不確定性研究分析連續(xù)型隨機(jī)變量是指事件發(fā)生的可能變化在有限的區(qū)間內(nèi)可以無(wú)限次數(shù)且其概率的總和為1的隨機(jī)變量。其期望值的計(jì)算公式為：式中：f（x）為隨機(jī)變量的變化函數(shù)。

在項(xiàng)目評(píng)估中，任一不確定性因素的變化一般為有限次數(shù)，故在分析計(jì)算時(shí)只使用離散型變量情況下的期望值計(jì)算公式。投資經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的不確定性研究分析2．期望值的計(jì)算步驟

(1)選取一個(gè)不確定性因素為隨機(jī)變量，將其可能出現(xiàn)的結(jié)果一一列出，并分別計(jì)算各種可能結(jié)果下的效益值（Xi）。

(2)分別計(jì)算各種可能結(jié)果出現(xiàn)的概率(Pi)。

(3)根據(jù)以上資料，計(jì)算在不確定因素影響下的效益值的期望值。其計(jì)算公式為：

E(X)＝∑XiPi式中，各符號(hào)的含義與前面離散型隨機(jī)變量下期望值公式中各符號(hào)的含義一致。投資經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的不確定性研究分析（4）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)偏差和變異系數(shù)。標(biāo)準(zhǔn)偏差也稱“均方差”或“標(biāo)準(zhǔn)離差”。其計(jì)算公式為：

σ=

式中：σ—

標(biāo)準(zhǔn)偏差；Pi—第i次事件發(fā)生的概率；Xi一第i次事件發(fā)生的變量值。或用方差表示標(biāo)準(zhǔn)偏差是表示事件發(fā)生的變量與期望值的偏離程度。即該指標(biāo)越小，說(shuō)明實(shí)際發(fā)生的可能情況與期望值越接近，期望值的穩(wěn)定性也越高，項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)就??；反之亦然。因此，一個(gè)好的項(xiàng)目應(yīng)該具有較高的期望值和較小的標(biāo)準(zhǔn)偏差。

投資經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的不確定性研究分析在概率分析中，僅用標(biāo)準(zhǔn)偏差來(lái)衡量項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)也有局限性。這是因?yàn)闃?biāo)準(zhǔn)偏差僅是一個(gè)絕對(duì)值指標(biāo)，在項(xiàng)目的投資額很大的情況下，一般也存在著在不同方案下的期望值和作為絕對(duì)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)偏差很大的情況。這時(shí)，用標(biāo)準(zhǔn)偏差來(lái)判斷就不能準(zhǔn)確地說(shuō)明項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。為此，就應(yīng)采用變異系數(shù)來(lái)估算項(xiàng)目(方案)的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。變異系數(shù)的計(jì)算公式為：

V=σ／E(X)

式中的V為變異系數(shù)。一般情況下，V越小，項(xiàng)目的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)就越??；反之，項(xiàng)目的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)就越大。投資經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的不確定性研究分析項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的概率描述

假定A、B、C是影響項(xiàng)目現(xiàn)金流的不確定因素，它們分別有l(wèi)、m、n種可能出現(xiàn)的狀態(tài)，且相互獨(dú)立，則項(xiàng)目現(xiàn)金流有

k＝l×m×n種可能的狀態(tài)。根據(jù)各種狀態(tài)所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流，可計(jì)算出相應(yīng)的凈現(xiàn)值。設(shè)在第

j

種狀態(tài)下項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為NPV（j）,第

j

種狀態(tài)發(fā)生的概率為Pj,則項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的期望值與方差分別為:投資經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的不確定性研究分析概率分析示例投資經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的不確定性研究分析概率樹兩種不確定因素影響項(xiàng)目現(xiàn)金流的概率樹PA1PA2PA3PB1PB2PB1PB3PB2PB3PB1PB2PB3A1A2A3B2B1B1B3B3B1B2B2B31＝A1∩B1

；P1＝PA1·PB13＝A1∩B3

；P3＝PA1·PB34＝A2∩B1

；P4＝PA2·PB15＝A2∩B2；P5＝PA2·PB26＝A2∩B3

；P6＝PA2·PB37＝A3∩B1

；P7＝PA3·PB18＝A3∩B2

；P8＝PA3·PB29＝A3

∩B3；P9＝PA3·PB32＝A1∩B2

；P2＝PA1·PB2投資經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的不確定性研究分析各種狀態(tài)組合的凈現(xiàn)金流量及發(fā)生概率A1∩B1A1∩B2A1∩B3A2∩B1A2∩B2A2∩B3A3∩B1A3∩B2A3∩B3投資經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的不確定性研究分析投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)上例中項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的期望值及標(biāo)準(zhǔn)差假定項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值服從正態(tài)分布，可求出該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值大于或等于0的概率為投資經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的不確定性研究分析各種狀態(tài)組合的凈現(xiàn)值及累計(jì)概率A2∩B3A1∩B2A1∩B3A2∩B1A2∩B2A1∩B1A3∩B1A3∩B2A3∩B3投資經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的不確定性研究分析項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)的圖示法Back投資經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的不確定性研究分析四、建設(shè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略1、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策研究要求針對(duì)性——針對(duì)特定項(xiàng)目主要的或關(guān)鍵的風(fēng)險(xiǎn)因素提出必要的措施；經(jīng)濟(jì)性——尋求以最少的費(fèi)用獲取最大的效益；可行性——對(duì)策應(yīng)在財(cái)務(wù)、技術(shù)等方面是切實(shí)可行的。投資經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的不確定性研究分析2、常用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策風(fēng)險(xiǎn)回避——斷絕風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源；風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移——將項(xiàng)目可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給他人承擔(dān)；風(fēng)險(xiǎn)抑制——通過采取一定的措施，降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率，減少風(fēng)險(xiǎn)事件造成的損失；風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)——將可能的風(fēng)險(xiǎn)損失留給項(xiàng)目業(yè)主自己獨(dú)立承擔(dān)。投資經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的不確定性研究分析3、風(fēng)險(xiǎn)下的項(xiàng)目決策（1）最大盈利決策（2）期望值決策（3）最小損失決策投資經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的不確定性研究分析第二節(jié)投資建設(shè)項(xiàng)目不確定性分析方法盈虧平衡分析敏感性分析投資經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的不確定性研究分析

一、盈虧平衡分析(BEP)

盈虧平衡分析是通過盈虧平衡點(diǎn)(Break—EvenPoint)分析項(xiàng)目成本與收益的平衡關(guān)系的一種方法，即是確定銷售總收入等于生產(chǎn)總成本時(shí)保本點(diǎn)生產(chǎn)量的一種方法。在保本點(diǎn)上，項(xiàng)目既無(wú)盈利，也無(wú)虧損。在不確定性分析中，投資者需要知道這一保本點(diǎn)處于何種水平上，據(jù)以判斷項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度。盈虧平衡分析的表示形式：可以用產(chǎn)品產(chǎn)量、單位產(chǎn)品售價(jià)、銷售收入等絕對(duì)值，也可用生產(chǎn)能力利用率等某些相對(duì)指標(biāo)衡量。投資經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的不確定性研究分析用盈虧平衡分析方法進(jìn)行不確定性分析時(shí)，有一定的前提條件：(1)將產(chǎn)品的生產(chǎn)成本劃分成固定成本和變動(dòng)成本；(2)產(chǎn)品品種單一；(3)假定項(xiàng)目的產(chǎn)量與銷售量相等。另外，由于它是根據(jù)現(xiàn)行的財(cái)稅制度和價(jià)格進(jìn)行分析計(jì)算，故一般只在財(cái)務(wù)分析中使用。投資經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的不確定性研究分析

一、盈虧平衡分析(一)線性盈虧平衡分析線性盈虧平衡分析是假定銷售收入、變動(dòng)費(fèi)用與項(xiàng)目產(chǎn)品的生產(chǎn)量(銷售量)成線性關(guān)系，且在分析的范圍內(nèi)，固定費(fèi)用不隨產(chǎn)量的變化而發(fā)生變化。線性盈虧平衡通常采用圖解法和數(shù)學(xué)計(jì)算法。投資經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的不確定性研究分析1．圖解法

成本/收入銷售收入曲線

總成本曲線

盈利

BEP變動(dòng)成本虧損固定成本固定成本線

QE

圖5一l盈虧平衡圖投資經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的不確定性研究分析

2．?dāng)?shù)學(xué)計(jì)算法

銷售凈收入＝產(chǎn)(銷)量×(產(chǎn)品單位售價(jià)-單位產(chǎn)品稅金)

銷售成本＝固定成本＋變動(dòng)成本＝固定成本＋產(chǎn)(銷)量×單位產(chǎn)品變動(dòng)費(fèi)用（1）以產(chǎn)(銷)量表示的盈虧平衡點(diǎn)產(chǎn)(銷)量×(產(chǎn)品單位售價(jià)-單位產(chǎn)品稅金)

＝固定成本+產(chǎn)(銷)量×單位產(chǎn)品變動(dòng)費(fèi)用也即：盈虧平衡時(shí)的產(chǎn)(銷)量＝固定成本／(單位產(chǎn)品售價(jià)-單位產(chǎn)品變動(dòng)成本-單位產(chǎn)品稅金)

其中，“單位產(chǎn)品售價(jià)-單位產(chǎn)品變動(dòng)成本-單位產(chǎn)品稅金”又可稱為單位產(chǎn)品邊際收益。投資經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的不確定性研究分析（2）以銷售收入表示的盈虧平衡點(diǎn)邊際收益率=單位產(chǎn)品邊際收益／單位產(chǎn)品售價(jià)以銷售收入表示的盈虧平衡點(diǎn)＝固定成本總額／邊際收益率或以銷售收入表示的盈虧平衡點(diǎn)＝盈虧平衡時(shí)的產(chǎn)(銷)量×單位產(chǎn)品售價(jià)投資經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的不確定性研究分析（3）以生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點(diǎn)。盈虧平衡時(shí)生產(chǎn)能力利用率＝盈虧平衡時(shí)的產(chǎn)（銷）量／設(shè)計(jì)年產(chǎn)量×100%

＝固定成本總額／(年產(chǎn)品銷售收入-年變動(dòng)成本總額-年銷售稅金)×100％（4）以產(chǎn)品單位售價(jià)表示的盈虧平衡點(diǎn)。在盈虧平衡時(shí)，銷售收入等于銷售成本，即：

產(chǎn)(銷)量×產(chǎn)品單價(jià)×(1一稅率)

＝產(chǎn)(銷)量×單位產(chǎn)品變動(dòng)成本＋固定成本總額于是有：盈虧平衡時(shí)的產(chǎn)品單價(jià)＝(變動(dòng)成本總額+固定成本總額)／[產(chǎn)(銷)量×(1一稅率)]投資經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的不確定性研究分析（5）以單位產(chǎn)品變動(dòng)成本表示的盈虧平衡點(diǎn)。在盈虧平衡時(shí)，有：

銷售凈收入＝固定成本總額＋變動(dòng)成本總額＝固定成本總額＋產(chǎn)(銷)量×單位產(chǎn)品變動(dòng)成本即：?jiǎn)挝划a(chǎn)品變動(dòng)成本＝(銷售凈收入一固定成本總額)／產(chǎn)(銷)量（6）產(chǎn)量安全度＝（年設(shè)計(jì)產(chǎn)量－盈虧平衡時(shí)的產(chǎn)量）/年設(shè)計(jì)產(chǎn)量×100%（7）價(jià)格安全度＝（原預(yù)計(jì)價(jià)格－盈虧平衡時(shí)的產(chǎn)品單價(jià)）/原預(yù)計(jì)價(jià)格×100%投資經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的不確定性研究分析（二）非線性盈虧平衡分析

在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，產(chǎn)品成本與產(chǎn)量往往并不呈比例變化，銷售收入與銷售量也會(huì)受市場(chǎng)的影響而不成線性關(guān)系。這就要求進(jìn)行非線性盈虧平衡分析(見圖5—2)。投資經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的不確定性研究分析收入/成本總成本曲線

等于固定成本時(shí)

E

盈利銷售收入曲線

A

固定成本線

QlQ0Q2

Q開關(guān)開關(guān)點(diǎn)(SDP)6－2非線性盈虧平衡圖投資經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的不確定性研究分析

當(dāng)產(chǎn)量、成本和盈利之間不存在線性關(guān)系時(shí)，可能出現(xiàn)兩個(gè)以上的平衡點(diǎn)(從圖5—2中可以說(shuō)明)，而這兩個(gè)平衡點(diǎn)都可稱為盈利限制點(diǎn)。產(chǎn)量只有保持在Ql與Q2之間時(shí)才出現(xiàn)盈利，如果達(dá)不到Ql點(diǎn)或超過Q2點(diǎn)以后就要虧損。當(dāng)收入等于變動(dòng)成本時(shí)，就達(dá)到開關(guān)點(diǎn)(SDP)。這時(shí)銷售收入只夠補(bǔ)償變動(dòng)成本，虧損額正好等于固定成本。開關(guān)點(diǎn)是表明在產(chǎn)量達(dá)到這一點(diǎn)后，若繼續(xù)提高產(chǎn)量，那么所造成的虧損就大于停產(chǎn)的虧損。投資經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的不確定性研究分析

二、敏感性分析1．敏感性分析的概念敏感性分析是在確定性分析的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步分析、預(yù)測(cè)項(xiàng)目主要不確定因素的變化對(duì)項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響，從中找出敏感性因素，確定評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)該因素的敏感程度和項(xiàng)目對(duì)其變化的承受能力的分析方法。敏感性分析也稱為靈敏度分析?？煞譃椋?jiǎn)我蛩孛舾行苑治龊投嘁蛩孛舾行苑治鐾顿Y經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的不確定性研究分析2．敏感性分析的作用（1）通過敏感性分析，可以了解投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)根源和風(fēng)險(xiǎn)大小，有利于對(duì)它們集中力量研究。（2）最樂觀和最悲觀的邊界條件或邊界數(shù)值，可以啟發(fā)評(píng)估人員對(duì)那些敏感的因素重新進(jìn)行分析研究，以提高預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性。投資經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的不確定性研究分析3．敏感性分析的一般步驟（1）敏感性分析中不確定因素的選取

常從下列因素中選定：投資額、產(chǎn)品價(jià)格、產(chǎn)品產(chǎn)銷量、經(jīng)營(yíng)成本、項(xiàng)目壽命期、壽命期內(nèi)資產(chǎn)殘值和折現(xiàn)率等。（2）敏感性分析中效益指標(biāo)的選取最基本的分析指標(biāo)是財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率(FIRR)，根據(jù)項(xiàng)目的實(shí)際情況也可選擇財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值(FNPV)和投資回收期(Pt)等指標(biāo)。投資經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的不確定性研究分析（3）研究并設(shè)定不確定因素的變動(dòng)范圍

通常選擇10％。對(duì)于那些不便用百分?jǐn)?shù)