投資經(jīng)濟項目的不確定性研究分析

投資經(jīng)濟項目的不確定性研究分析第一節(jié)投資建設項目風險分析一、投資建設項目的目的和程序二、投資建設項目的主要風險三、投資建設項目風險分析常用方法四、投資建設項目風險應對策略投資經(jīng)濟項目的不確定性研究分析一、投資建設項目的目的和程序

1、風險的概念：指不幸事件發(fā)生的概率或可能性，或是某一導致人們并不希望的事件出現(xiàn)的可能性。2、不確定性與風險的區(qū)別（1）可否量化；（2）概率可獲得性；（3）影響大小。投資經(jīng)濟項目的不確定性研究分析3、風險分析的目的（1）揭示項目潛在的風險因素；（2）針對影響項目的關鍵因素，制定風險對策，消除或降低風險的不利影響；（3）通過信息反饋，進一步改進項目前期工作；（4）為決策者提供全面的信息，以作出客觀、科學的決策。

4、風險分析的程序：風險識別、風險估計、風險評價、風險對策投資經(jīng)濟項目的不確定性研究分析二、投資建設項目的主要風險市場風險技術與工程風險管理與組織風險政策風險環(huán)境風險社會風險資源風險融資風險外部協(xié)作條件風險投資經(jīng)濟項目的不確定性研究分析三、投資建設項目風險分析常用方法1、專家調(diào)查法2、概率分析運用概率論和數(shù)理統(tǒng)計原理，對風險因素的概率分布和風險因素對評價指標的影響進行定量分析。投資經(jīng)濟項目的不確定性研究分析概率分析方法專題（一）概率分析及其步驟

1．概率分析的概念概率分析是指使用概率研究預測各種不確定因素和風險因素的發(fā)生對投資項目評價指標影響的一種定量分析方法。在概率分析中，一般是計算投資項目凈現(xiàn)值的期望值及其分布狀況和凈現(xiàn)值大于或等于零時的累計概率。如果計算出的累計概率值越大，說明投資項目承擔的風險越小。概率分析是在選定不確定因素的基礎上，通過估計其發(fā)生變動的范圍，然后根據(jù)已有資料或經(jīng)驗等情況，估計出變化值下的概率，并根據(jù)這些概率的大小，來分析測算事件變動對項目經(jīng)濟效益帶來的結果和所獲結果的穩(wěn)定性。它是一種定量分析方法。同時，又因為概率的發(fā)生具有隨機性，故概率分析又稱為簡單風險分析。投資經(jīng)濟項目的不確定性研究分析2．概率分析的步驟概率分析一般可以按以下步驟進行：

(1)選定投資項目效益指標作為分析對象，并分析與這些指標有關的不確定性因素。

(2)估計出每個不確定因素的變化范圍及其可能出現(xiàn)的概率。

(3)計算在不確定性因素變量的影響下投資經(jīng)濟效益的期望值。

(4)計算出表明期望值穩(wěn)定性的標準偏差。

(5)綜合考慮期望值和標準偏差，說明在該不確定因素情況下投資項目的經(jīng)濟效益指標的期望值以及獲取此效益的可能性。投資經(jīng)濟項目的不確定性研究分析

（二）期望值計算和分析步驟1．期望值計算的一般公式期望值也稱數(shù)學期望，它是隨機事件的各種變量與相應概率的加權平均值。隨機變量可分為離散型隨機變量和連續(xù)型隨機變量。離散型隨機變量是指事件發(fā)生的可能性變化為有限次數(shù)，并且每次發(fā)生的概率值為確定的隨機變量。其期望值計算公式為：

E(X)＝∑XiPi式中：E(X)—期望值；i—隨機變量的序數(shù)，等于l，2，3，…n；Xi—隨機變量值；Pi—隨機變量發(fā)生的概率。投資經(jīng)濟項目的不確定性研究分析連續(xù)型隨機變量是指事件發(fā)生的可能變化在有限的區(qū)間內(nèi)可以無限次數(shù)且其概率的總和為1的隨機變量。其期望值的計算公式為：式中：f（x）為隨機變量的變化函數(shù)。

在項目評估中，任一不確定性因素的變化一般為有限次數(shù)，故在分析計算時只使用離散型變量情況下的期望值計算公式。投資經(jīng)濟項目的不確定性研究分析2．期望值的計算步驟

(1)選取一個不確定性因素為隨機變量，將其可能出現(xiàn)的結果一一列出，并分別計算各種可能結果下的效益值（Xi）。

(2)分別計算各種可能結果出現(xiàn)的概率(Pi)。

(3)根據(jù)以上資料，計算在不確定因素影響下的效益值的期望值。其計算公式為：

E(X)＝∑XiPi式中，各符號的含義與前面離散型隨機變量下期望值公式中各符號的含義一致。投資經(jīng)濟項目的不確定性研究分析（4）計算標準偏差和變異系數(shù)。標準偏差也稱“均方差”或“標準離差”。其計算公式為：

σ=

式中：σ—

標準偏差；Pi—第i次事件發(fā)生的概率；Xi一第i次事件發(fā)生的變量值?；蛴梅讲畋硎緲藴势钍潜硎臼录l(fā)生的變量與期望值的偏離程度。即該指標越小，說明實際發(fā)生的可能情況與期望值越接近，期望值的穩(wěn)定性也越高，項目的風險就??；反之亦然。因此，一個好的項目應該具有較高的期望值和較小的標準偏差。

投資經(jīng)濟項目的不確定性研究分析在概率分析中，僅用標準偏差來衡量項目的風險也有局限性。這是因為標準偏差僅是一個絕對值指標，在項目的投資額很大的情況下，一般也存在著在不同方案下的期望值和作為絕對指標的標準偏差很大的情況。這時，用標準偏差來判斷就不能準確地說明項目的風險。為此，就應采用變異系數(shù)來估算項目(方案)的相對風險。變異系數(shù)的計算公式為：

V=σ／E(X)

式中的V為變異系數(shù)。一般情況下，V越小，項目的相對風險就越??；反之，項目的相對風險就越大。投資經(jīng)濟項目的不確定性研究分析項目凈現(xiàn)值的概率描述

假定A、B、C是影響項目現(xiàn)金流的不確定因素，它們分別有l(wèi)、m、n種可能出現(xiàn)的狀態(tài)，且相互獨立，則項目現(xiàn)金流有

k＝l×m×n種可能的狀態(tài)。根據(jù)各種狀態(tài)所對應的現(xiàn)金流，可計算出相應的凈現(xiàn)值。設在第

j

種狀態(tài)下項目的凈現(xiàn)值為NPV（j）,第

j

種狀態(tài)發(fā)生的概率為Pj,則項目凈現(xiàn)值的期望值與方差分別為:投資經(jīng)濟項目的不確定性研究分析概率分析示例投資經(jīng)濟項目的不確定性研究分析概率樹兩種不確定因素影響項目現(xiàn)金流的概率樹PA1PA2PA3PB1PB2PB1PB3PB2PB3PB1PB2PB3A1A2A3B2B1B1B3B3B1B2B2B31＝A1∩B1

；P1＝PA1·PB13＝A1∩B3

；P3＝PA1·PB34＝A2∩B1

；P4＝PA2·PB15＝A2∩B2；P5＝PA2·PB26＝A2∩B3

；P6＝PA2·PB37＝A3∩B1

；P7＝PA3·PB18＝A3∩B2

；P8＝PA3·PB29＝A3

∩B3；P9＝PA3·PB32＝A1∩B2

；P2＝PA1·PB2投資經(jīng)濟項目的不確定性研究分析各種狀態(tài)組合的凈現(xiàn)金流量及發(fā)生概率A1∩B1A1∩B2A1∩B3A2∩B1A2∩B2A2∩B3A3∩B1A3∩B2A3∩B3投資經(jīng)濟項目的不確定性研究分析投資項目風險估計上例中項目凈現(xiàn)值的期望值及標準差假定項目凈現(xiàn)值服從正態(tài)分布，可求出該項目凈現(xiàn)值大于或等于0的概率為投資經(jīng)濟項目的不確定性研究分析各種狀態(tài)組合的凈現(xiàn)值及累計概率A2∩B3A1∩B2A1∩B3A2∩B1A2∩B2A1∩B1A3∩B1A3∩B2A3∩B3投資經(jīng)濟項目的不確定性研究分析項目風險估計的圖示法Back投資經(jīng)濟項目的不確定性研究分析四、建設項目風險應對策略1、風險對策研究要求針對性——針對特定項目主要的或關鍵的風險因素提出必要的措施；經(jīng)濟性——尋求以最少的費用獲取最大的效益；可行性——對策應在財務、技術等方面是切實可行的。投資經(jīng)濟項目的不確定性研究分析2、常用風險對策風險回避——斷絕風險的來源；風險轉移——將項目可能發(fā)生的風險轉移給他人承擔；風險抑制——通過采取一定的措施，降低風險發(fā)生的概率，減少風險事件造成的損失；風險自擔——將可能的風險損失留給項目業(yè)主自己獨立承擔。投資經(jīng)濟項目的不確定性研究分析3、風險下的項目決策（1）最大盈利決策（2）期望值決策（3）最小損失決策投資經(jīng)濟項目的不確定性研究分析第二節(jié)投資建設項目不確定性分析方法盈虧平衡分析敏感性分析投資經(jīng)濟項目的不確定性研究分析

一、盈虧平衡分析(BEP)

盈虧平衡分析是通過盈虧平衡點(Break—EvenPoint)分析項目成本與收益的平衡關系的一種方法，即是確定銷售總收入等于生產(chǎn)總成本時保本點生產(chǎn)量的一種方法。在保本點上，項目既無盈利，也無虧損。在不確定性分析中，投資者需要知道這一保本點處于何種水平上，據(jù)以判斷項目的風險程度。盈虧平衡分析的表示形式：可以用產(chǎn)品產(chǎn)量、單位產(chǎn)品售價、銷售收入等絕對值，也可用生產(chǎn)能力利用率等某些相對指標衡量。投資經(jīng)濟項目的不確定性研究分析用盈虧平衡分析方法進行不確定性分析時，有一定的前提條件：(1)將產(chǎn)品的生產(chǎn)成本劃分成固定成本和變動成本；(2)產(chǎn)品品種單一；(3)假定項目的產(chǎn)量與銷售量相等。另外，由于它是根據(jù)現(xiàn)行的財稅制度和價格進行分析計算，故一般只在財務分析中使用。投資經(jīng)濟項目的不確定性研究分析

一、盈虧平衡分析(一)線性盈虧平衡分析線性盈虧平衡分析是假定銷售收入、變動費用與項目產(chǎn)品的生產(chǎn)量(銷售量)成線性關系，且在分析的范圍內(nèi)，固定費用不隨產(chǎn)量的變化而發(fā)生變化。線性盈虧平衡通常采用圖解法和數(shù)學計算法。投資經(jīng)濟項目的不確定性研究分析1．圖解法

成本/收入銷售收入曲線

總成本曲線

盈利

BEP變動成本虧損固定成本固定成本線

QE

圖5一l盈虧平衡圖投資經(jīng)濟項目的不確定性研究分析

2．數(shù)學計算法

銷售凈收入＝產(chǎn)(銷)量×(產(chǎn)品單位售價-單位產(chǎn)品稅金)

銷售成本＝固定成本＋變動成本＝固定成本＋產(chǎn)(銷)量×單位產(chǎn)品變動費用（1）以產(chǎn)(銷)量表示的盈虧平衡點產(chǎn)(銷)量×(產(chǎn)品單位售價-單位產(chǎn)品稅金)

＝固定成本+產(chǎn)(銷)量×單位產(chǎn)品變動費用也即：盈虧平衡時的產(chǎn)(銷)量＝固定成本／(單位產(chǎn)品售價-單位產(chǎn)品變動成本-單位產(chǎn)品稅金)

其中，“單位產(chǎn)品售價-單位產(chǎn)品變動成本-單位產(chǎn)品稅金”又可稱為單位產(chǎn)品邊際收益。投資經(jīng)濟項目的不確定性研究分析（2）以銷售收入表示的盈虧平衡點邊際收益率=單位產(chǎn)品邊際收益／單位產(chǎn)品售價以銷售收入表示的盈虧平衡點＝固定成本總額／邊際收益率或以銷售收入表示的盈虧平衡點＝盈虧平衡時的產(chǎn)(銷)量×單位產(chǎn)品售價投資經(jīng)濟項目的不確定性研究分析（3）以生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點。盈虧平衡時生產(chǎn)能力利用率＝盈虧平衡時的產(chǎn)（銷）量／設計年產(chǎn)量×100%

＝固定成本總額／(年產(chǎn)品銷售收入-年變動成本總額-年銷售稅金)×100％（4）以產(chǎn)品單位售價表示的盈虧平衡點。在盈虧平衡時，銷售收入等于銷售成本，即：

產(chǎn)(銷)量×產(chǎn)品單價×(1一稅率)

＝產(chǎn)(銷)量×單位產(chǎn)品變動成本＋固定成本總額于是有：盈虧平衡時的產(chǎn)品單價＝(變動成本總額+固定成本總額)／[產(chǎn)(銷)量×(1一稅率)]投資經(jīng)濟項目的不確定性研究分析（5）以單位產(chǎn)品變動成本表示的盈虧平衡點。在盈虧平衡時，有：

銷售凈收入＝固定成本總額＋變動成本總額＝固定成本總額＋產(chǎn)(銷)量×單位產(chǎn)品變動成本即：單位產(chǎn)品變動成本＝(銷售凈收入一固定成本總額)／產(chǎn)(銷)量（6）產(chǎn)量安全度＝（年設計產(chǎn)量－盈虧平衡時的產(chǎn)量）/年設計產(chǎn)量×100%（7）價格安全度＝（原預計價格－盈虧平衡時的產(chǎn)品單價）/原預計價格×100%投資經(jīng)濟項目的不確定性研究分析（二）非線性盈虧平衡分析

在現(xiàn)實經(jīng)濟生活中，產(chǎn)品成本與產(chǎn)量往往并不呈比例變化，銷售收入與銷售量也會受市場的影響而不成線性關系。這就要求進行非線性盈虧平衡分析(見圖5—2)。投資經(jīng)濟項目的不確定性研究分析收入/成本總成本曲線

等于固定成本時

E

盈利銷售收入曲線

A

固定成本線

QlQ0Q2

Q開關開關點(SDP)6－2非線性盈虧平衡圖投資經(jīng)濟項目的不確定性研究分析

當產(chǎn)量、成本和盈利之間不存在線性關系時，可能出現(xiàn)兩個以上的平衡點(從圖5—2中可以說明)，而這兩個平衡點都可稱為盈利限制點。產(chǎn)量只有保持在Ql與Q2之間時才出現(xiàn)盈利，如果達不到Ql點或超過Q2點以后就要虧損。當收入等于變動成本時，就達到開關點(SDP)。這時銷售收入只夠補償變動成本，虧損額正好等于固定成本。開關點是表明在產(chǎn)量達到這一點后，若繼續(xù)提高產(chǎn)量，那么所造成的虧損就大于停產(chǎn)的虧損。投資經(jīng)濟項目的不確定性研究分析

二、敏感性分析1．敏感性分析的概念敏感性分析是在確定性分析的基礎上，進一步分析、預測項目主要不確定因素的變化對項目評價指標的影響，從中找出敏感性因素，確定評價指標對該因素的敏感程度和項目對其變化的承受能力的分析方法。敏感性分析也稱為靈敏度分析。可分為：單因素敏感性分析和多因素敏感性分析投資經(jīng)濟項目的不確定性研究分析2．敏感性分析的作用（1）通過敏感性分析，可以了解投資項目的風險根源和風險大小，有利于對它們集中力量研究。（2）最樂觀和最悲觀的邊界條件或邊界數(shù)值，可以啟發(fā)評估人員對那些敏感的因素重新進行分析研究，以提高預測的準確性。投資經(jīng)濟項目的不確定性研究分析3．敏感性分析的一般步驟（1）敏感性分析中不確定因素的選取

常從下列因素中選定：投資額、產(chǎn)品價格、產(chǎn)品產(chǎn)銷量、經(jīng)營成本、項目壽命期、壽命期內(nèi)資產(chǎn)殘值和折現(xiàn)率等。（2）敏感性分析中效益指標的選取最基本的分析指標是財務內(nèi)部收益率(FIRR)，根據(jù)項目的實際情況也可選擇財務凈現(xiàn)值(FNPV)和投資回收期(Pt)等指標。投資經(jīng)濟項目的不確定性研究分析（3）研究并設定不確定因素的變動范圍

通常選擇10％。對于那些不便用百分數(shù)