我國(guó)旅游上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)探析與評(píng)價(jià)

我國(guó)旅游上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)探析與評(píng)價(jià)

摘要:依據(jù)我國(guó)25家旅游上市公司年報(bào)數(shù)據(jù),選擇了能反映上市公司的盈利能力、資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力、償債能力、成長(zhǎng)能力的13個(gè)指標(biāo),利用因子分析法,從局部和整體上分析評(píng)價(jià)其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),為我國(guó)旅游上市公司進(jìn)行資產(chǎn)整合、改善財(cái)務(wù)狀況、增加企業(yè)價(jià)值提供參考。

關(guān)鍵詞:因子分析;綜合評(píng)價(jià);經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī);旅游上市公司

1引言

目前旅游上市公司比較常用的績(jī)效評(píng)價(jià)方法主要有利潤(rùn)率分析法、盈虧平衡分析法和邊際分析法。這些方法大多財(cái)務(wù)指標(biāo)單一,缺少系統(tǒng)化分析;選取數(shù)據(jù)較少,方法過于簡(jiǎn)單;評(píng)價(jià)模型過于片面,不能從整體上評(píng)價(jià)公司業(yè)績(jī)。為避免上述缺點(diǎn),本文選取代表上市公司各項(xiàng)能力的13個(gè)具體指標(biāo),采用因子分析法,使得分析結(jié)果更加全面、準(zhǔn)確。

2數(shù)據(jù)及指標(biāo)選取

1樣本公司的選取

按目前上市公司的行業(yè)類型劃分,旅游業(yè)上市公司隸屬于社會(huì)服務(wù)業(yè),根據(jù)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)又可分為酒店類、景區(qū)類和綜合類。本文統(tǒng)計(jì)了2008年滬深兩市旅游上市公司,剔除3家ST公司(張家界、東海A、東海B),最后得到樣本公司25家(其中酒店類8家、景區(qū)類7家,綜合類10家)。2數(shù)據(jù)的選取

因?yàn)槁糜涡袠I(yè)經(jīng)營(yíng)容易受外部環(huán)境的影響,很多突發(fā)事件的影響具有滯后性以及不均衡性,即對(duì)不同類型的公司有不同程度,甚至不同性質(zhì)的影響。為了得到客觀的分析結(jié)果,本文選取的25家樣本公司以1990(或上市年份)至2008年為研究區(qū)間,取其面板數(shù)據(jù)為研究對(duì)象。3指標(biāo)的選取

為保證評(píng)價(jià)的客觀準(zhǔn)確,本文指標(biāo)的選取遵循4M原則,即有意義,可測(cè)量性,可控性,實(shí)用性。上市公司對(duì)外披露的財(cái)務(wù)報(bào)表嚴(yán)格遵循了公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,具有較高的可比性,所以本文從中選取了不同方面的13個(gè)財(cái)務(wù)比率指標(biāo),分別為:銷售凈利率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、長(zhǎng)期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、凈資產(chǎn)收益率增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率。

3旅游上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的因子分析

因子分析是一種尋找隱藏在可測(cè)變量中,不能或不易直接觀測(cè)到,但卻影響或支配可測(cè)變量的潛在因子,并估計(jì)潛在因子對(duì)可測(cè)變量的影響程度及潛在因子之間關(guān)聯(lián)性的多元統(tǒng)計(jì)分析方法。1數(shù)據(jù)的整理及標(biāo)準(zhǔn)化

本文以25家旅游業(yè)上市公司自1990年(或上市年份)至2008年各年份的年報(bào)中的13個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)匯總數(shù)據(jù)的平均值為基礎(chǔ),計(jì)算出各指標(biāo)的均值作為樣本代表值并標(biāo)準(zhǔn)化處理。進(jìn)一步檢驗(yàn),KMO值為,屬于中等偏上水平,巴特利特檢驗(yàn)值顯著性為,兩者都通過了檢驗(yàn),說(shuō)明數(shù)據(jù)具有相關(guān)性,適合作因子分析。2指標(biāo)相關(guān)性分析及因子提取

運(yùn)用spss軟件分析,可以得到指標(biāo)相關(guān)系數(shù)矩陣和特征值與方差貢獻(xiàn)。所選的13個(gè)指標(biāo)之間大多是呈正相關(guān)關(guān)系,因子1的特征值占總方差的比重約為39%(旋轉(zhuǎn)前),前4個(gè)因子的累積貢獻(xiàn)率可以達(dá)到%,因此選取前4個(gè)因子對(duì)業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)。為了便于解釋因子含義,采用方差最大正交旋轉(zhuǎn)對(duì)因子進(jìn)行旋轉(zhuǎn),得到表1所示的經(jīng)過旋轉(zhuǎn)的因子載荷矩陣。

從因子載荷矩陣表1中可以看出,因子1對(duì)銷售凈利率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益有很高的載荷系數(shù),這些指標(biāo)均與盈利能力密切相關(guān),命名它為盈利能力因子。同理,把因子2、因子3、因子4分別命名為運(yùn)營(yíng)能力因子、償債能力因子和成長(zhǎng)能力因子。

基于因子分析的旅游業(yè)上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)

(1)各樣本單個(gè)因子得分。

通過因子對(duì)旅游業(yè)上市公司的業(yè)績(jī)進(jìn)行分析評(píng)價(jià),我們既想知道企業(yè)在不同方面的經(jīng)營(yíng)能力,又希望了解各個(gè)公司的綜合能力,就需引入因子得分方程。在spss的運(yùn)算中,可以得到因子得分矩陣(見表2),我們以原有變量表示因子就能得到因子得分方程。

為方便計(jì)算,將表2中第一列指標(biāo)分別以X1、X2、……、X13簡(jiǎn)化表示,得因子得分方程:

因子1得分=+++++

同理,可以得到因子2、因子3和因子4的得分方程(略)。

將25家樣本公司的指標(biāo)值代入因子得分方程,計(jì)算各因子的得分,通過得分對(duì)企業(yè)的盈利能力、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力、償債能力及成長(zhǎng)能力進(jìn)行分析和排名(見表3)。

由得分表3看出,4個(gè)因子的得分排序很混亂,說(shuō)明從總體上旅游上市公司的盈利、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)、償債、成長(zhǎng)四個(gè)方面的能力沒有規(guī)律,典型如華僑城A,其盈利能力排名第一,而償債能力和資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力卻排名靠后,這與其投資高風(fēng)險(xiǎn)、高利潤(rùn)、高投資額的地產(chǎn)業(yè)有關(guān)。單個(gè)因子得分對(duì)公司整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)時(shí)缺乏說(shuō)服力,需要進(jìn)一步建立綜合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系。

(2)各樣本綜合業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)模型。

在得到單個(gè)主因子得分之后,以每個(gè)主因子方差對(duì)總體方差的貢獻(xiàn)率作為系數(shù),即可得到因子綜合得分:

F=∑ni=1WiFi

其中,Wi為旋轉(zhuǎn)后的第i個(gè)主因子的方差貢獻(xiàn)率,Fi是其因子得分,本文n=4。得出25家旅游上市公司的因子綜合得分:F=%F1+%F2+%F3+%F4,得分如表4。從得分來(lái)看,得分最高為麗江旅游,最低為新都酒店,排在前列的公司的經(jīng)濟(jì)效益比較好、運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定、發(fā)展能力強(qiáng)。按照業(yè)務(wù)類別來(lái)看,景區(qū)類和綜合類旅游上市公司囊括前五名,這兩類公司的整體業(yè)績(jī)明顯優(yōu)于酒店類。

4研究結(jié)論

本文選取多個(gè)指標(biāo)概括財(cái)務(wù)狀況多個(gè)方面,這樣保障了指標(biāo)的完整性、客觀性。另外,通過因子分析法,再計(jì)算因子綜合得分,就可以客觀、明確的定位每家旅游上市公司在行業(yè)中的地位,避免了主觀因素,保證了綜合評(píng)價(jià)體現(xiàn)客觀性和完整性。通過分析得出以下啟示:

從以上得分情況,可以看出旅游上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)出很大的差異。本文的研究表明綜合類公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)整體上優(yōu)于景區(qū)類,而景區(qū)類又優(yōu)于酒店類。進(jìn)一步研究其報(bào)表中的凈資產(chǎn)收益率,綜合類旅游公司最高,景區(qū)類次之,酒店類最低。說(shuō)明綜合類公司因業(yè)務(wù)全面,通常涉足地產(chǎn)、會(huì)展、交通等與旅游業(yè)相關(guān)的高利潤(rùn)行業(yè),業(yè)績(jī)普遍較好;酒店和景區(qū)類旅游公司由于產(chǎn)品和服務(wù)的同質(zhì)性導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)日益激烈,盈利能力不強(qiáng),單純依靠增加收入降低成本的方法來(lái)獲取高收益的空間不斷縮小,發(fā)展能力不足,管理模式和經(jīng)營(yíng)范圍有待改善和拓展。

任何經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都會(huì)面臨長(zhǎng)遠(yuǎn)效益和近期效益的權(quán)衡問題,旅游上市公司也不例外。不僅要追求近期效益,更要有戰(zhàn)略眼光,注重長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展,長(zhǎng)期和短期相結(jié)合,這樣才符合旅游業(yè)可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)在要求。在可持續(xù)發(fā)展觀的指導(dǎo)下,旅游業(yè)發(fā)展應(yīng)該做到:政府指導(dǎo)下的循序漸進(jìn)發(fā)展;資源得以永續(xù)利用的發(fā)展;經(jīng)濟(jì)效益、社會(huì)效益和環(huán)境效益相統(tǒng)一的發(fā)展。

從我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展態(tài)勢(shì)及發(fā)達(dá)國(guó)家旅游業(yè)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,我國(guó)旅游業(yè)發(fā)展還有很大空間,所以目前旅游上市公司應(yīng)該改善旅游基礎(chǔ)設(shè)施,積極宣傳,提高旅游質(zhì)量和消費(fèi)水平。規(guī)范公司治理機(jī)制,改善財(cái)務(wù)狀況,完善內(nèi)部控制制度,通過重組介入利潤(rùn)高增長(zhǎng)行業(yè),完善投資決策的科學(xué)性,將旅游業(yè)做細(xì)、做大、做強(qiáng),實(shí)現(xiàn)企業(yè)穩(wěn)健、持續(xù)的經(jīng)營(yíng),最終提升企業(yè)價(jià)值,使旅游上市公司走上持續(xù)健康發(fā)展之路。

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