2023年銀行互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)分析報告

2023年銀行互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)分析報告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、結(jié)論：并非顛覆式的沖擊 51、沖擊有多大 52、會否被顛覆 6二、金融互聯(lián)網(wǎng)≠互聯(lián)網(wǎng)金融 7三、金融互聯(lián)網(wǎng)：模式及現(xiàn)狀 81、商業(yè)銀行電子化成果頗豐 82、證券業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化程度最高 113、保險業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化迅猛發(fā)展 134、基金業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化蹣跚起步 15四、互聯(lián)網(wǎng)金融：模式及現(xiàn)狀 161、支付平臺——滿足通道需求 16（1）第三方支付——門類很齊全 16（2）第三方支付——交易額可觀 172、理財平臺——滿足投資需求 18（1）理財資訊平臺——傳統(tǒng)形式 18（2）行情交易平臺——傳統(tǒng)形式 19（3）理財銷售平臺——創(chuàng)新形式 193、網(wǎng)貸平臺——滿足融資需求 20（1）個人網(wǎng)貸平臺——主攻消費 20（2）機構(gòu)網(wǎng)貸平臺——助力小微 224、綜合平臺——滿足綜合需求 23五、銀行業(yè)到底會受多大沖擊 231、收入端：營收影響1%以內(nèi) 23（1）支付平臺——沖擊多項中收 24（2）網(wǎng)貸平臺——沖擊近乎為零 25（3）理財平臺——沖擊代理業(yè)務 26（4）綜合平臺——沖擊理財業(yè)務 262、成本端：分流資金提高成本 26（1）支付平臺——沖擊活期存款 27（2）網(wǎng)貸平臺——沖擊定存理財 29（3）理財平臺——沖擊存款理財 29（4）綜合平臺——沖擊存款理財 293、競爭形勢：雙方各有優(yōu)勢業(yè)務 31（1）通道業(yè)務：銀行在大額及企業(yè)支付上優(yōu)勢明顯 31①現(xiàn)在：對零售客戶優(yōu)勢較少 31②未來：以競爭為主合作為次 33（2）融資業(yè)務：銀行憑低利率搶奪客戶有絕對優(yōu)勢 35①現(xiàn)在：二者尚未有正面交鋒 35②未來：以合作為主競爭為次 37（3）投資業(yè)務：銀行提高服務效率比肩第三方平臺 39①現(xiàn)在：銀行競爭劣勢較明顯 39②未來：競爭與合作兼而有之 39（4）綜合業(yè)務：銀行對風險厭惡客戶來說無可替代 40①現(xiàn)在：銀行有優(yōu)勢亦有劣勢 40②未來：競爭將會更加白熱化 41六、傳統(tǒng)銀行有可能被顛覆嗎 411、行業(yè)經(jīng)驗：銀行不會重蹈覆轍 41（1）行業(yè)屬性比較：零售壁壘低，銀行壁壘高 42（2）行業(yè)核心差異：零售重效率，銀行重安全 42（3）行業(yè)壁壘對比：零售被顛覆，銀行難動搖 432、國際經(jīng)驗：傳統(tǒng)銀行未被顛覆 45（1）中外業(yè)務對比：美日韓整體上領先 45（2）產(chǎn)生何種影響：銀行沖擊相對有限 46①投資業(yè)務：銀行存款分流不大 46②融資業(yè)務：網(wǎng)貸占比依舊偏小 47③通道業(yè)務：行業(yè)占比極為有限 48（3）為何未被顛覆：銀行安全壁壘更高 50①投資業(yè)務：利率市場化已完成 50②融資業(yè)務：風控決定客戶群體 50③通道業(yè)務：安全性重于便捷性 51一、結(jié)論：并非顛覆式的沖擊本文試圖回答以下兩個問題：①互聯(lián)網(wǎng)金融對傳統(tǒng)銀行的沖擊程度將有多大？②互聯(lián)網(wǎng)金融能否強力沖擊甚至顛覆傳統(tǒng)銀行？前者通過從正面視角比較二者競爭優(yōu)勢尋求答案，后者則從側(cè)面視角分析可比行業(yè)及國家經(jīng)驗得出結(jié)論。1、沖擊有多大收入端：預計對傳統(tǒng)銀行營業(yè)收入影響在1%以內(nèi)。通過分析，我們認為受互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊最大的主要為銀行小部分支付結(jié)算、銀行卡、代理業(yè)務、理財業(yè)務等手續(xù)費及傭金收入。即使以上手續(xù)費收入平均減少10%，對銀行營業(yè)收入的影響也僅為1%。成本端：預計至多5%的存款和理財資金遭受分流。通過分析，我們認為收入水平中下、尚未有太多財富積累的銀行年輕客戶群最易被互聯(lián)網(wǎng)金融搶奪；經(jīng)測算，來源于該部分客戶的銀行存款及理財資金占比在5%以內(nèi)。未來銀行為應對越來越激烈的資金搶奪戰(zhàn)，主動提高利率水平不可避免，然而我們認為不應過分歸因于互聯(lián)網(wǎng)金融，利率市場化才是推升銀行資金成本的最根本原因。競爭形勢：互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)銀行分別利用信息數(shù)據(jù)優(yōu)勢和信用優(yōu)勢發(fā)展各自優(yōu)勢業(yè)務，既有競爭又有合作。①從當前競爭形勢來看，銀行與網(wǎng)貸平臺競爭貸款客戶過程中優(yōu)勢明顯，互聯(lián)網(wǎng)金融在第三方支付平臺、理財平臺以及綜合平臺方面擁有優(yōu)勢。②從未來競爭格局上看，銀行與網(wǎng)貸平臺以合作和互補為主，與第三方理財平臺則保持著競爭與合作并存的局面，而在支付平臺、綜合產(chǎn)品的較量中則以競爭為主、合作為次，競爭中銀行與互聯(lián)網(wǎng)公司都具備各自的優(yōu)勢業(yè)務和優(yōu)勢客戶。2、會否被顛覆行業(yè)比較經(jīng)驗：銀行不會重蹈零售業(yè)覆轍。銀行業(yè)與零售業(yè)本質(zhì)上都是服務業(yè)，其關鍵要素無非兩種：效率與安全。零售業(yè)的核心壁壘在于效率，銀行業(yè)的核心壁壘在于安全。零售業(yè)的效率壁壘已被沖破，而銀行業(yè)的安全壁壘依然很高。因而零售會被電商顛覆，而銀行不會重蹈零售覆轍。國際比較經(jīng)驗：美日韓傳統(tǒng)銀行未被顛覆。盡管美國互聯(lián)網(wǎng)金融整體上比中國更為發(fā)達，但美國的互聯(lián)網(wǎng)金融對其傳統(tǒng)商業(yè)銀行的沖擊卻相對有限，我們認為根本原因同樣在于銀行相較互聯(lián)網(wǎng)金融有更高的安全壁壘。二、金融互聯(lián)網(wǎng)≠互聯(lián)網(wǎng)金融金融互聯(lián)網(wǎng)與互聯(lián)網(wǎng)金融是兩種完全不同的業(yè)態(tài)，二者最根本的區(qū)別在于是否對傳統(tǒng)金融消費模式造成顛覆性影響。金融互聯(lián)網(wǎng)，即金融互聯(lián)網(wǎng)化或金融電子化，是指傳統(tǒng)金融企業(yè)采用通信、計算機、網(wǎng)絡等現(xiàn)代化技術手段，實現(xiàn)金融服務的自動化、信息化和科學化。因此，金融互聯(lián)網(wǎng)化還是在原有的金融框架內(nèi)對金融業(yè)務實施電子化，而不包含顛覆傳統(tǒng)金融企業(yè)經(jīng)營模式的意義。互聯(lián)網(wǎng)金融，即互聯(lián)網(wǎng)金融化，是指互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)利用現(xiàn)代信息科技，特別是移動支付、社交網(wǎng)絡、搜索引擎和云計算等手段，將互聯(lián)網(wǎng)的一系列經(jīng)濟行為融入金融要素，產(chǎn)生金融服務?；ヂ?lián)網(wǎng)金融并不簡單是技術和渠道的革新，而是顛覆傳統(tǒng)金融企業(yè)經(jīng)營模式的一種全新的金融業(yè)態(tài)。三、金融互聯(lián)網(wǎng)：模式及現(xiàn)狀1、商業(yè)銀行電子化成果頗豐銀行業(yè)電子化，泛指商業(yè)銀行依托電話、手機、網(wǎng)絡、自助設備等電子化渠道向客戶提供服務的一切行為。銀行業(yè)電子化的主要驅(qū)動力在于：①突破實體網(wǎng)點時間、空間上的服務限制；②降低交易成本；③應對競爭。自1996年招商銀行率先推出網(wǎng)上銀行業(yè)務以來，各家商業(yè)銀行電子銀行業(yè)務得到了蓬勃發(fā)展，形成了以網(wǎng)上銀行、電話銀行、手機銀行等為載體的電子銀行體系。我國電子銀行業(yè)務快速發(fā)展。2021年我國電子銀行交易達896.2億筆，同比增長53.2%，電子銀行替代率較2020年提高5.4pc至72.3%。其中，網(wǎng)上銀行交易規(guī)模在高速增長后近兩年呈減速態(tài)勢，主要原因有：①作為最早、最成熟的電子銀行形式，網(wǎng)銀交易規(guī)?；鶖?shù)已很大；②多元化電子銀行交易手段及第三方支付的分流作用亦不可小覷。在同業(yè)及互聯(lián)網(wǎng)金融的競爭壓力下，各大銀行開始加速布局新型電子銀行業(yè)務，紛紛打出自己的品牌，發(fā)展自己的特色業(yè)務。2、證券業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化程度最高證券業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化，是證券公司通過互聯(lián)網(wǎng)建立完整的線上商業(yè)模式，從而實現(xiàn)客戶開發(fā)和維護、產(chǎn)品營銷、交易、清算結(jié)算等所有商業(yè)活動的完全在線化。從廣義上來看，證券電子商務不只局限于證券經(jīng)紀業(yè)務，還包括投資銀行業(yè)務、投資咨詢和資產(chǎn)管理業(yè)務等。從收入角度識別，證券業(yè)電子化主要有①通過自身的業(yè)務單元獨立向客戶提供核心產(chǎn)品/服務；②通過自建平臺代銷其他金融產(chǎn)品；③在其他平臺上投放自有產(chǎn)品；④在自建平臺上銷售自有產(chǎn)品。模式1和模式4更多是在目前證券業(yè)務框架下，借助信息通訊技術和綜合理財賬戶進一步實現(xiàn)的業(yè)務自助化和電子化，可以理解為券商通過自身的門戶網(wǎng)站、客戶端軟件，以直銷形式向客戶提供“代理證券買賣”、“申購金融產(chǎn)品”、“投資資訊參考”等“網(wǎng)上證券服務”的深化，而模式2和模式3則是通過構(gòu)建開放式的金融產(chǎn)品銷售平臺形成合作關系，實現(xiàn)銷售的最大化，是現(xiàn)階段券商開展互聯(lián)網(wǎng)化創(chuàng)新的主要方向。自華融信托投資公司湛江營業(yè)部于1997年3月率先推出網(wǎng)上經(jīng)紀業(yè)務以來，經(jīng)過十多年發(fā)展，所有券商都已推出了網(wǎng)上交易服務，網(wǎng)上交易的法律也逐漸完善，助推網(wǎng)上證券交易的發(fā)展。截至2021年末，滬深兩市網(wǎng)上交易占比已達94％。3、保險業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化迅猛發(fā)展保險業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化，是指以互聯(lián)網(wǎng)為載體開展保險產(chǎn)品銷售和服務的行為，包括：提供保險產(chǎn)品和服務信息，實現(xiàn)網(wǎng)上投保、承保等保險業(yè)務。目前，各大保險公司的網(wǎng)絡銷售平臺可分為B2B、B2C、B2M三種模式，主要提供車險、貨運險、意外險等條款和費率標準化程度較高險種。相比銀行及券商，保險業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化起步較晚，增長也最為迅猛。自2000年8月太平洋保險電子商務網(wǎng)站正式開通至今，各大保險公司網(wǎng)絡銷售平臺已全部上線，手機客戶端也開始陸續(xù)上線。根據(jù)艾瑞咨詢預測，2021年網(wǎng)銷的保費收入可達39.6億元，同比增長123.8%，占保險業(yè)保費總收入的0.26%。4、基金業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化蹣跚起步與保險業(yè)類似，基金業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化也同樣涵蓋網(wǎng)上銷售和信息服務兩項主要功能，客戶可以在網(wǎng)上實現(xiàn)開戶、轉(zhuǎn)賬、申購、贖回、基金轉(zhuǎn)換等一系列基金投資操作，同時享受基金產(chǎn)品、基金市場、財經(jīng)信息、理財信息等各種資訊服務?；鹁W(wǎng)上銷售分為基金公司直銷和第三方代銷兩種方式。根據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計顯示，2020年線上渠道基金銷售規(guī)模為4144億元，占中國整個基金銷售市場的30.8%。其中，從不同銷售渠道來看，券商渠道的網(wǎng)銷占比最高，達到82.9%；其次是商業(yè)銀行渠道，網(wǎng)銷占比為43.5%；最后是基金公司直銷渠道，網(wǎng)銷占比僅為4.5%。四、互聯(lián)網(wǎng)金融：模式及現(xiàn)狀1、支付平臺——滿足通道需求第三方互聯(lián)網(wǎng)支付平臺是互聯(lián)網(wǎng)金融化的典型之一，最初也是最根本的服務在于將多種銀行卡支付方式整合在一個界面上，負責交易結(jié)算中與銀行的對接，使得網(wǎng)絡交易更加方便快捷，同時降低銀行開發(fā)網(wǎng)關接口的成本?；谠擁椈痉?，第三方支付平臺又逐漸衍生出包括信用中介、代扣代繳等更高階的金融服務形式，并向移動互聯(lián)網(wǎng)支付渠道延伸，以求更好地滿足客戶越來越多的通道需求。（1）第三方支付——門類很齊全按起源分類，第三方互聯(lián)網(wǎng)支付公司可分為兩大類，一類附屬于大型電子商務網(wǎng)站，另一類則獨立地提供支付服務。前者無論從當前的市場份額還是未來的發(fā)展趨勢看，都占據(jù)主導地位。按提供的產(chǎn)品服務劃分，則可分為服務交易、促成交易、創(chuàng)造交易三類。（2）第三方支付——交易額可觀截至2022年3月，已有79家企業(yè)取得互聯(lián)網(wǎng)支付業(yè)務許可證。網(wǎng)絡購物交易規(guī)模的快速增長助推第三方互聯(lián)網(wǎng)支付市場交易規(guī)模高速擴張。據(jù)艾瑞咨詢估算，2021年我國第三方互聯(lián)網(wǎng)支付市場交易規(guī)模達3.66萬億元，同比增長66%，其中網(wǎng)絡購物是最主要的第三方支付交易來源。2、理財平臺——滿足投資需求理財平臺是互聯(lián)網(wǎng)金融化的另一個重要表現(xiàn)形式。線上理財平臺可進一步細分為理財資訊平臺、行情交易平臺、理財產(chǎn)品代銷平臺三大類，其中前兩者嚴格意義上是“金融互聯(lián)網(wǎng)”而非“互聯(lián)網(wǎng)金融”的產(chǎn)物，第三方理財產(chǎn)品銷售平臺才是我們重點探討對象。（1）理財資訊平臺——傳統(tǒng)形式理財咨詢平臺旨為投資者提供豐富的理財產(chǎn)品信息、投資組合建議以及其他專業(yè)指導。理財資訊平臺按服務模式又可分為財經(jīng)網(wǎng)站資訊服務、金融數(shù)據(jù)信息服務。（2）行情交易平臺——傳統(tǒng)形式證券行情交易系統(tǒng)為證券、基金、期貨等公司提供證券行情委托交易、資訊發(fā)送、網(wǎng)絡安全應用等系統(tǒng)，并提供日常的維護，通過系統(tǒng)的銷售、定向開發(fā)以及維護獲取收入，包括大智慧、通達信、錢龍等軟件。（3）理財銷售平臺——創(chuàng)新形式第三方理財產(chǎn)品銷售平臺，是將不同基金或保險公司管理的不同風格的理財產(chǎn)品納入到統(tǒng)一網(wǎng)上銷售平臺上，使投資者可以一站式購買幾乎所有公司的產(chǎn)品，這將帶來理財產(chǎn)品投資方式的顛覆式革新。隨著越來越多的基金銷售機構(gòu)獲得基金銷售牌照，第三方基金銷售網(wǎng)站如好買、眾祿、數(shù)米、天相投顧等網(wǎng)上基金銷售平臺紛紛上線，實現(xiàn)了基金銷售的渠道多元化，打破了長期以來銀行壟斷的局面。保險方面，淘寶和京東打造了保險頻道，吸引了平安、人保財險、泰康、太平車險、昆侖健康險等險企“入駐”。另外正如我們前文所述，支付寶等第三方支付平臺也開始提供直接購買基金、保險等理財產(chǎn)品的服務。保險、基金通過第三方平臺在線銷售的上升空間巨大。現(xiàn)有數(shù)據(jù)暫時無法分離保險、基金網(wǎng)銷收入中哪些來自官網(wǎng)直銷，哪些來自電商等綜合平臺直銷或代銷，但即使以網(wǎng)絡銷售的整體占比計算，2021年保險產(chǎn)品的網(wǎng)銷比例僅為0.26%，基金直銷渠道中網(wǎng)銷比例僅為4.5%，提升空間巨大。3、網(wǎng)貸平臺——滿足融資需求網(wǎng)絡貸款可以認為是介于一級市場直接融資和銀行間接融資之間的一種創(chuàng)新融資方式。按照出資人的不同，網(wǎng)絡貸款平臺又可分為個人平臺、機構(gòu)平臺兩大類。（1）個人網(wǎng)貸平臺——主攻消費個人網(wǎng)貸平臺的出資人是有閑臵資金的網(wǎng)民，資金用途以自然人消費性需求為主，也包括少部分小微企業(yè)和其他機構(gòu)的經(jīng)營性需求。按是否提供本金保障，個人網(wǎng)貸平臺有單純中介型和復合中介型兩種，其中復合中介型的擔保方式又包括自有資金擔保和第三方擔保兩種方式。據(jù)網(wǎng)貸之家統(tǒng)計，自2015年8月第一家個人網(wǎng)貸機構(gòu)——拍拍貸成立以來，截至2021年底，全國個人網(wǎng)貸平臺總數(shù)超過300家，2021年全年交易總量高達200多億元，其中排名前15的個人網(wǎng)貸平臺交易額接近70億元，占比在45%左右。然而2022年上半年，有數(shù)據(jù)統(tǒng)計的66家個人網(wǎng)貸平臺交易總額已達175億，接近2021年全年總量，個人網(wǎng)貸市場規(guī)模急劇擴張。（2）機構(gòu)網(wǎng)貸平臺——助力小微機構(gòu)網(wǎng)貸平臺一般附屬于電子商務平臺，通過分析平臺內(nèi)商戶交易、物流數(shù)據(jù)及信用記錄情況來評估客戶還款能力并決定貸款發(fā)放，實現(xiàn)了貸款申請、審批和放款的完全網(wǎng)絡化。機構(gòu)網(wǎng)貸平臺的服務對象一般僅限于平臺內(nèi)的商戶，金融生態(tài)較為封閉；單筆貸款額度小期限短，以短期周轉(zhuǎn)用途為主。以其中影響力最大的阿里金融為例，阿里金融目前提供循環(huán)貸、固定貸兩種信貸方式。截至2021年底，阿里金融已經(jīng)為超過20萬家小微企業(yè)提供融資服務，戶均貸款6.16萬元，不良貸款率僅為0.72%。4、綜合平臺——滿足綜合需求所謂綜合，即互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)通過將不同金融平臺的功能相互整合，進一步創(chuàng)造出功能更為豐富的綜合平臺及產(chǎn)品，滿足客戶綜合金融服務需求。我們認為這將是互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的大趨勢，以下僅為已經(jīng)誕生的部分代表產(chǎn)品，未來這類產(chǎn)品將越來越多。五、銀行業(yè)到底會受多大沖擊1、收入端：營收影響1%以內(nèi)通過分析，我們認為受互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊最大的主要為銀行支付結(jié)算、銀行卡、代理業(yè)務、理財業(yè)務等手續(xù)費及傭金收入。預計對銀行營業(yè)收入的影響將在1%以內(nèi)。以16家上市銀行2021年數(shù)據(jù)測算，可能受到互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊的全部類別的手續(xù)費收入占營業(yè)收入的比重為11.4%，即使這部分手續(xù)費收入減少10%，對銀行營業(yè)收入的影響也僅為1%。而事實上以支付業(yè)務為例，重點受威脅的小額跨行支付規(guī)模在支付體系中占比僅為1.9%，并且這里還未考慮互聯(lián)網(wǎng)金融會同時帶來銀行業(yè)務規(guī)模的擴大和貸款收益率的提高。（1）支付平臺——沖擊多項中收第三方支付平臺的分流直接帶來商業(yè)銀行支付結(jié)算、銀行卡、代理業(yè)務等手續(xù)費收入的下降。相較于第三方平臺使用銀行接口支付的交易傭金，商業(yè)銀行直接向用戶提供支付結(jié)算、轉(zhuǎn)賬匯款、公共事業(yè)費代扣代繳、理財產(chǎn)品代銷等服務，平均能多獲得交易金額0.1%-0.6%的手續(xù)費收入。（2）網(wǎng)貸平臺——沖擊近乎為零直觀的，網(wǎng)貸平臺將對銀行零售貸款業(yè)務（主要是個人消費貸款、個人經(jīng)營性貸款和小微企業(yè)貸款）造成沖擊，但我們判斷沖擊近乎為零。①個人網(wǎng)貸平臺與銀行面向的客戶幾乎完全不同：個人網(wǎng)貸平臺平均利率15%-24%，主要面向不符合銀行貸款條件的個人及個體業(yè)主，銀行個人消費及經(jīng)營性貸款平均利率在6.5%-9.5%，主要面向符合銀行貸款條件的優(yōu)質(zhì)個人客戶。二者利率水平差別很大、幾乎沒有交集，符合銀行貸款條件的客戶一般不會選擇個人網(wǎng)貸平臺貸款。②機構(gòu)網(wǎng)貸平臺與銀行更多的是合作和互補關系：機構(gòu)網(wǎng)貸平臺分為兩類，一類是以阿里金融為代表的自有資金放貸模式，該模式貸款利率遠高于銀行，與銀行面向的客戶群體基本沒有交集，屬互補關系；另一類是以生意寶為代表的銀企撮合模式，該模式放貸資金來源于銀行，貸款風險也一般由銀行全部承擔，網(wǎng)貸平臺僅收取少量貸前盡調(diào)、貸中審批及貸后管理費用，跟銀行屬合作關系。（3）理財平臺——沖擊代理業(yè)務基金、保險等產(chǎn)品通過第三方平臺直銷比例的上升將降低銀行代銷渠道的收入，導致銀行代理業(yè)務手續(xù)費收入的下降。一般銀行代銷基金的費率在0.5%-1%，代銷保險的費率在2%-3%；然而若采用第三方平臺線上直銷的方式，銀行僅能獲得0.2%-0.5%的在線支付手續(xù)費收入。兩相比較，銀行代銷業(yè)務手續(xù)費收入的下降大幅超過支付結(jié)算業(yè)務手續(xù)費收入的增加。（4）綜合平臺——沖擊理財業(yè)務以余額寶、陸金所為首的綜合產(chǎn)品或平臺會對銀行理財資金造成分流，進而影響銀行理財業(yè)務的收入。但本質(zhì)上，該負面影響主要體現(xiàn)在理財業(yè)務的成本端，我們將在下一部分詳述。2、成本端：分流資金提高成本通過分析，我們認為銀行個人客戶的全部負債均有遭受潛在沖擊可能，包括個人活期存款、個人定期存款及個人理財資金。預計銀行不足5%的存款及理財可能遭受嚴重沖擊。①銀行44%的存款及理財在遭受潛在沖擊的范圍內(nèi)。央行統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021年末居民儲蓄存款在銀行業(yè)總存款中占比43%；若進一步假設12年末7.1萬億銀行理財產(chǎn)品余額中50%為個人理財，則銀行全部存款及理財資金中可能受沖擊的比例約為44%。②預計真正受到嚴重威脅的存款及理財資金不足5%。歸納起來，最有可能被搶奪的銀行存款及理財客戶須同時滿足兩大條件：一是對互聯(lián)網(wǎng)接受程度高，二是注重資金回報且愿意承受一定風險，二者均指向收入水平中下、尚未有太多財富積累的年輕客戶群；預計該部分客戶在銀行個人資金來源中占比不足10%，在銀行全部存款及理財資金中占比在5%以內(nèi)。未來為應對競爭，銀行資金成本上升不可避免。隨著對互聯(lián)網(wǎng)金融接受程度的提高、客戶理財觀念的轉(zhuǎn)變和年輕客戶群財富的積累，銀行受威脅的負債資金范圍擴大是必然趨勢，銀行主動提高利率水平應對競爭亦不可避免。然而我們認為，利率市場化才是推升銀行資金成本的最根本因素，互聯(lián)網(wǎng)金融僅是順應潮流的一朵小浪花而不應過分夸大其影響。（1）支付平臺——沖擊活期存款第三方支付會帶來銀行活期儲蓄的轉(zhuǎn)換、流動與流失，最終導致非備付金存管銀行活期存款的外流和整個銀行體系資金成本的上升。當然，在當前百萬億銀行存款的體量下，第三方支付機構(gòu)對銀行的影響還是微乎其微的，但我們判斷未來影響會越來越大。①活期儲蓄的轉(zhuǎn)換，主要指銀行活期儲蓄轉(zhuǎn)換為第三方支付機構(gòu)的客戶備付金。依托第三方支付的信用中介功能，買方付款與賣方收款的時間差為第三方支付帶來巨額已收代付的沉淀資金。以支付寶為例，2021年支付寶日均交易額已突破45億元，假設平均周轉(zhuǎn)時間為5天，則保守估計沉淀在支付寶的資金余額也超過200億元。②活期儲蓄的流動，主要指第三方支付機構(gòu)的客戶沉淀資金并未遷移到銀行之外而是被集中于備付金存管銀行。隨著《支付機構(gòu)客戶備付金存管辦法》的完善和監(jiān)管的趨嚴，第三方支付平臺的備付金被要求“全額繳存至支付機構(gòu)在備付金銀行開立的備付金專用存款賬戶”，第三方支付機構(gòu)“應當并且只能選擇一家備付金存管銀行”，也即客戶備付金會向少數(shù)幾家銀行遷移。以支付寶為例，其備付金銀行為工商銀行。③活期儲蓄的流失，主要指活期儲蓄支付形成的備付金將部分轉(zhuǎn)為1年以內(nèi)的定期存款。資金周轉(zhuǎn)導致會有數(shù)額相對穩(wěn)定的備付金沉淀在第三方機構(gòu)的賬戶內(nèi)，也即部分備付金完全可以以定期存款存放在銀行而不必被動用。《支付機構(gòu)客戶備付金存管辦法》則規(guī)定“支付機構(gòu)通過備付金收付賬戶轉(zhuǎn)存的非活期存款，存放期限不得超過12個月”。（2）網(wǎng)貸平臺——沖擊定存理財個人網(wǎng)貸平臺會對銀行定期存款及理財資金造成一定沖擊。個人網(wǎng)貸平臺的負債端其實可以看作是高風險的理財產(chǎn)品，故有分流銀行定期存款和理財資金的可能。然而從風險收益角度考察，銀行定期存款和理財產(chǎn)品的收益一般在5%以內(nèi)，基本上為零風險，網(wǎng)絡借貸則由于監(jiān)管真空以及借款人資信較低，收益高達15%-20%并存在非常大的安全隱患，所以投資銀行存款與理財?shù)目蛻襞c投資網(wǎng)貸平臺的客戶風險偏好差異較大，重疊度很低，故沖擊有限。（3）理財平臺——沖擊存款理財?shù)谌嚼碡斾N售平臺的便捷性可能導致少量個人存款及理財資金的流失。一方面，原本習慣于通過銀行渠道購買基金、保險等第三方理財產(chǎn)品的客戶很有可能會被線上理財銷售平臺搶奪；另一方面，不排除因第三方理財銷售平臺申贖費率低、流程簡化而吸引部分注重投資回報、風險偏好稍高的銀行存款及理財客戶加入。（4）綜合平臺——沖擊存款理財如果說單一功能的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品對銀行的沖擊還是有限的話，那么多功能融合的互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新產(chǎn)品更有可能動搖銀行的根基。就目前來看，余額寶、陸金所已對銀行最根本的存款業(yè)務構(gòu)成一定威脅，并且可以想象這樣的創(chuàng)新產(chǎn)品還會層出不窮。余額寶將對銀行存款以及開放式理財業(yè)務造成一定沖擊。理財+支付=余額寶，3%-5%的貨幣基金收益加上隨時在線支付/小額轉(zhuǎn)賬取現(xiàn)/信用卡還款，完全能夠滿足現(xiàn)金消費不多的年輕群體的日常資金需求。故對于有一定風險承受能力、習慣使用信用卡消費或淘寶購物的群體（主要是年輕人群體），余額寶可近似等同于高收益的活期存款，收益又略高于定期存款和銀行開放式理財，對銀行該部分客戶群的負債業(yè)務確有較強沖擊力。陸金所的產(chǎn)品將全面沖擊銀行定期存款和理財業(yè)務。理財+網(wǎng)貸=陸金所“安e貸”產(chǎn)品，陸金所通過將信貸資產(chǎn)打包及標準化處理，同時向借款方提供貸款并向出資方提供理財產(chǎn)品。背靠平安金融集團，陸金所4億注冊資本（一般網(wǎng)貸平臺注冊資本均在2000萬以下）加上平安擔保的全額本息保障，資金安全性遠高于其他網(wǎng)貸平臺，已與銀行理財相差不大，8%以上的收益率又高出銀行理財3pc以上，將全面搶奪對回報率要求較高、不排斥網(wǎng)貸平臺的銀行年輕客戶的定期存款和理財資金。我們認為余額寶、陸金所“安e貸”等同類產(chǎn)品對銀行存款的分流有限，但在利率市場化的趨勢下最終將間接導致銀行息差收窄：①若存款大量流出銀行不會坐視不管：銀行現(xiàn)階段可以采取降低理財產(chǎn)品起始金額、提高利率的方式來抗衡，未來利率市場化后即可直接調(diào)整存款利率參與競爭。另外，存款并未完全流出銀行體系，部分又以基金或保險等機構(gòu)托管資金/同業(yè)存款或一般存款的方式重返銀行。②銀行丟了存款但有手續(xù)費收入進賬：余額寶、陸金所的充值、取現(xiàn)均須向銀行支付交易手續(xù)費，為銀行增加手續(xù)費收入。③競爭最終將導致銀行資金成本上升：無論是銀行主動提高資金利率還是降低投資門檻都將提高銀行資金成本，收窄銀行息差，這才是對銀行最大的影響，是少量新增手續(xù)費收入無法彌補的。3、競爭形勢：雙方各有優(yōu)勢業(yè)務互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)銀行分別利用信息數(shù)據(jù)優(yōu)勢和信用優(yōu)勢發(fā)展各自優(yōu)勢業(yè)務，既有競爭又有合作。（1）通道業(yè)務：銀行在大額及企業(yè)支付上優(yōu)勢明顯①現(xiàn)在：對零售客戶優(yōu)勢較少傳統(tǒng)銀行在線上零售客戶的支付結(jié)算業(yè)務上競爭力較弱。與互聯(lián)網(wǎng)支付企業(yè)相比，傳統(tǒng)銀行盡管用戶范圍廣、公信力較強，但資金結(jié)算周期長，對其他銀行接口不兼容，創(chuàng)新能力較弱，也不如第三方支付企業(yè)對個人及中小企業(yè)客戶的粘性高，故在針對零售客戶的網(wǎng)上支付業(yè)務上的競爭力較弱。第三方支付平臺在非同行同城的小額轉(zhuǎn)賬匯款（包括信用卡還款）體驗上優(yōu)于傳統(tǒng)銀行。在異地/跨行轉(zhuǎn)賬和信用卡還款方面，第三方支付平臺盡管額度較傳統(tǒng)銀行低，但到賬時間快、費率低、創(chuàng)新能力較強，必定會對傳統(tǒng)銀行的小額轉(zhuǎn)賬匯款業(yè)務手續(xù)費收入帶來影響。在公共事業(yè)費代扣代繳業(yè)務方面，第三方支付也有一定競爭優(yōu)勢。①在服務覆蓋面上，第三方支付企業(yè)和商業(yè)銀行各有千秋。前者線上覆蓋的城市多，后者線下覆蓋的城市多；②在用戶服務體驗上，第三方支付企業(yè)則要明顯優(yōu)于銀行。第三方支付企業(yè)支持幾乎所有銀行7*24小時服務，而建行等大多家銀行的網(wǎng)上銀行只能實現(xiàn)公共事業(yè)費繳納，若要辦理或取消代扣業(yè)務只能到柜臺排隊；同時第三方支付平臺還不斷推出物業(yè)繳費、教育繳費等新型代扣代繳業(yè)務，方便客戶統(tǒng)一管理，有利于提高客戶粘性。②未來：以競爭為主合作為次互聯(lián)網(wǎng)支付企業(yè)不僅在線上支付結(jié)算、轉(zhuǎn)賬匯款及代扣代繳等業(yè)務上擁有獨特優(yōu)勢，更重要的是大量線下支付業(yè)務正在向線上遷移，也即不僅動了銀行線上支付業(yè)務的奶酪，銀行線下支付業(yè)務的蛋糕也在變小。面對第三方支付企業(yè)的挑戰(zhàn)，銀行主要在以下兩方面加強應對：追隨戰(zhàn)略：一方面，銀行不斷加強對信息技術的投入，發(fā)展電子銀行、自建電子商務平臺，擴展線上服務范圍，不求在創(chuàng)新速度上趕超第三方支付企業(yè)但求在服務種類上不落后于對方，滿足客戶需求、穩(wěn)定現(xiàn)有客戶；合作戰(zhàn)略：另一方面，傳統(tǒng)銀行加大與電商平臺及第三方支付企業(yè)的合作，擴大自身在支付結(jié)算上的覆蓋領域；畢竟客戶越來越多使用淘寶、京東等電商平臺購物的趨勢已不可逆，而收取少量交易傭金（包括與電商平臺直接連接、通過第三方支付平臺間接連接）總要好過零收入。未來，傳統(tǒng)銀行和第三方互聯(lián)網(wǎng)支付可能憑借各自優(yōu)勢，在不同的領域分庭抗禮。在競爭中，銀行支付結(jié)算、銀行卡、代理業(yè)務等相關手續(xù)費收入費率將進一步下降，呈現(xiàn)出與第三方支付平臺費率趨同的趨勢。支付結(jié)算業(yè)務的競合關系：一方面存在競爭，傳統(tǒng)銀行仍然能在線下支付，以及額度大、對安全性要求高的線上B2B支付上占據(jù)優(yōu)勢，但不得不向第三方支付出讓小額分散、要求便捷的線上B2C、C2C支付陣地；另一方面也存在合作，銀行與第三方支付企業(yè)簽約共同拓展覆蓋范圍。轉(zhuǎn)賬匯款業(yè)務的競爭關系：在轉(zhuǎn)賬匯款業(yè)務上傳統(tǒng)銀行與第三方支付平臺以競爭為主，未來銀行仍將占據(jù)大額轉(zhuǎn)賬業(yè)務的絕對份額，但小額轉(zhuǎn)賬業(yè)務上必須靠降低價格和提升系統(tǒng)來爭搶份額。代扣代繳業(yè)務的競爭關系：在公共事業(yè)費代扣代繳業(yè)務上，銀行對現(xiàn)有中老年客戶的黏性很高，但是第三方支付的便利性更能吸引年輕客戶，未來傳統(tǒng)銀行在競爭中所處形勢不容樂觀。理財產(chǎn)品購買的競爭關系：與代扣代繳業(yè)務類似，未來銀行在理財產(chǎn)品銷售業(yè)務上劣勢較大，處于競爭的不利位臵。（2）融資業(yè)務：銀行憑低利率搶奪客戶有絕對優(yōu)勢①現(xiàn)在：二者尚未有正面交鋒銀行個人消費及經(jīng)營性貸款與P2P貸款適用不同類型的資金需求者，難分優(yōu)劣。利率低是銀行貸款最大優(yōu)勢，P2P貸款則在金額、期限和審批程序上較銀行貸款更為靈活。前者適合資信較好，有中長期消費與投資需求的個人，后者適合資信較低，有短期資金周轉(zhuǎn)需要的個人。銀企撮合模式的機構(gòu)網(wǎng)貸平臺與銀行屬合作關系，而以自有資金放貸的機構(gòu)網(wǎng)貸平臺與銀行相比也各有優(yōu)勢。以阿里金融和民生銀行的小貸業(yè)務為例，民生小貸面向客戶范圍廣，利率低，額度大，可提供1年以上中長期貸款；阿里小貸則可提供1年以內(nèi)隨借隨還、按日計息的短期貸款，在授信額度內(nèi)隨用隨批，利用大數(shù)據(jù)技術簡化審批流程、降低盡調(diào)成本。對于風險偏好較低的客戶，商業(yè)銀行存款和理財產(chǎn)品仍有絕對優(yōu)勢。不可否認，網(wǎng)貸平臺12%-22%的出借資金收益率要遠高于銀行存款及理財7%以內(nèi)的收益水平，但風險也不容忽視。相比銀行存款與理財?shù)慕趿泔L險，網(wǎng)貸平臺資產(chǎn)端壞賬率高、本身注冊資本一般僅在1000萬以內(nèi)，一旦出現(xiàn)集中風險事件所謂的本息保障必將成為一紙空文，風險很高。②未來：以合作為主競爭為次我們判斷銀行與網(wǎng)貸平臺若直接爭搶客戶，將以網(wǎng)貸平臺的退讓收場?，F(xiàn)階段商業(yè)銀行與網(wǎng)貸平臺大體上還處于各自為政、互不干涉的狀態(tài)，未來利率市場化的有序推進將迫使銀行將更多資源向收益更高的小貸領域傾斜，不可避免會搶食網(wǎng)貸平臺的蛋糕。我們從負債端與資產(chǎn)端來預測這場戰(zhàn)爭的結(jié)局：負債端銀行具有無法企及的信用優(yōu)勢：銀行信用≈國家信用，決定了銀行的資金來源遠廣于、資金成本遠低于各類網(wǎng)貸平臺，并且這樣的信用優(yōu)勢是網(wǎng)貸平臺通過再多內(nèi)外部增信手段都無法企及的。資產(chǎn)端網(wǎng)貸平臺的信息優(yōu)勢壁壘不高：機構(gòu)網(wǎng)貸平臺最大的優(yōu)勢在于其掌握了客戶在關聯(lián)電商平臺的大量交易、物流數(shù)據(jù)，結(jié)合大數(shù)據(jù)分析技術即可實現(xiàn)貸款從審批到放款到收款的完全自動化。但事實上，銀行同樣掌握著客戶支付結(jié)算的大量數(shù)據(jù)，IT系統(tǒng)升級后同樣能實現(xiàn)批量化放貸。民生銀行基于商戶在POS機上的交易流水而自動授信、按日計息的“流水貸”就是此例?；谝陨蟽牲c，網(wǎng)貸平臺若遭遇銀行直接競爭，更大的可能是放棄這部分客戶而選擇更小、風險更高、銀行不愿碰觸的其他客戶。未來銀行與網(wǎng)貸平臺之間更多的是互補和合作關系而非競爭關系。個人網(wǎng)貸平臺與銀行更多的是互補關系：銀行與個人網(wǎng)貸平臺分層次、分對象、分等級地服務于不同類型的個人客戶；趨勢上銀行可能會搶占小部分個人網(wǎng)貸平臺現(xiàn)有的客戶，而個人網(wǎng)貸平臺會向更低層級的客戶發(fā)展。機構(gòu)網(wǎng)貸平臺與銀行既有合作又有互補：現(xiàn)階段銀企撮合模式的機構(gòu)網(wǎng)貸平臺是合作的典型，趨勢上考慮到資金來源的限制，未來以自有資金放貸的機構(gòu)平臺也會利用其信息優(yōu)勢向銀行尋求合作，依靠銀行滿足符合銀行貸款條件的該部分客戶的資金需求，平臺自身則著重滿足剩下的客戶的融資需求。阿里金融即表示過“未來將向銀行開放”，并已開始布局。（3）投資業(yè)務：銀行提高服務效率比肩第三方平臺①現(xiàn)在：銀行競爭劣勢較明顯相比于銀行代銷渠道，第三方基金、保險銷售平臺的優(yōu)勢非常明顯。以基金銷售為例，在第三方平臺上在線申贖基金申購費率、認購起始金額低、贖回到賬時間短，在產(chǎn)品多樣性、交易便捷性上也遠優(yōu)于銀行渠道。銀行渠道唯一的優(yōu)勢可能僅體現(xiàn)在安全性上，但隨著網(wǎng)絡支付安全性的提高和消費觀念的轉(zhuǎn)變，這一優(yōu)勢正變得越來越不重要；銀行僅僅通過客戶基礎廣捍衛(wèi)的主渠道地位正在被不斷侵蝕。②未來：競爭與合作兼而有之短期內(nèi)，由于銀行客戶資源豐富、客戶認可度高以及投資者消費習慣等因素，第三方銷售平臺僅僅是試水，難以撼動銀行基金、保險等產(chǎn)品代銷主渠道的地位。長遠看，第三方理財銷售平臺的多方面優(yōu)勢將對銀行代銷業(yè)務帶來致命沖擊。銀行可能的應對包括：展開競爭：銀行正在或?qū)⒁扇〉拇胧┯薪档痛N費率、縮短贖回到賬時間、自建綜合理財網(wǎng)銷平臺等，可見未來銀行代銷手續(xù)費收入的下降已成必然，IT系統(tǒng)的成本投入也將繼續(xù)上升。尋求合作：一方面，銀行將擴大與第三方理財銷售平臺的支付合作，賺取交易手續(xù)費收入；另一方面，銀行自有的理財產(chǎn)品亦可以放到第三方理財銷售平臺銷售。（4）綜合業(yè)務：銀行對風險厭惡客戶來說無可替代①現(xiàn)在：銀行有優(yōu)勢亦有劣勢余額寶和銀行存款及開放式理財相比，收益率與交易靈活性兼具，但是收益有風險、取現(xiàn)較為不便，不適合風險偏好極低或有大額或緊急現(xiàn)金需求的投資者。而通過比較可以看到，陸金所兩類產(chǎn)品的設計和定位就在于爭搶銀行定存和理財資金。陸金所產(chǎn)品收益高，投資門檻較低，流動性較好，安全系數(shù)又不低，多項指標均優(yōu)于銀行定存及理財產(chǎn)品。②未來：競爭將會更加白熱化余額寶與銀行競爭的火藥味甚濃。一方面，“余額寶”上線短短兩個月內(nèi)資金募集規(guī)模就已超過250億元，并有“現(xiàn)金寶”、“活期寶”等“類余額寶”產(chǎn)品不斷推出；另一方面，銀行加大力度推出開放式理財產(chǎn)品，與余額寶一較高下。與余額寶類似，銀行憑借其信用優(yōu)勢在與陸金所或同類產(chǎn)品（如人人貸推出的理財計劃）的存款爭奪戰(zhàn)中通過提高利率、降低投資門檻等手段仍能占據(jù)主動地位，但必然會帶來資金成本的上升，進而收窄息差、影響銀行收益水平。六、傳統(tǒng)銀行有可能被顛覆嗎1、行業(yè)經(jīng)驗：銀行不會重蹈覆轍銀行業(yè)與零售業(yè)本質(zhì)上都是服務業(yè)，其關鍵要素無非兩種：效率與安全。零售業(yè)的核心壁壘在于效率，銀行業(yè)的核心壁壘在于安全。零售業(yè)的效率壁壘已被沖破，而銀行業(yè)的安全壁壘依然很高。因而零售會被電商顛覆，而銀行不會重蹈零售覆轍。（1）行業(yè)屬性比較：零售壁壘低，銀行壁壘高我們認為商業(yè)銀行的行業(yè)壁壘較零售業(yè)相對更高，因為銀行業(yè)風險比零售業(yè)風險具有更強外部性，因而在牌照發(fā)放時會更加審慎，監(jiān)管時會更加嚴格，從而形成更高的進入壁壘。對于零售行業(yè)：①零售業(yè)僅是常規(guī)行業(yè)；②零售業(yè)發(fā)生風險的外部性較弱，難以造成經(jīng)濟的系統(tǒng)性風險；③零售業(yè)并未受到壟斷體制保護；④零售業(yè)受到的行業(yè)監(jiān)管也弱于銀行業(yè)；⑤零售業(yè)的行業(yè)進入壁壘相對較低；⑥零售業(yè)呈現(xiàn)出完全競爭格局。對于銀行來講：①銀行是國民經(jīng)濟的中樞，是宏觀調(diào)控的重要載體和政策傳導的關鍵要道；②銀行業(yè)資產(chǎn)投放和負債來源均有較強的外部性，一旦發(fā)生風險會對經(jīng)濟和居民造成嚴重的沖擊；③因而銀行受到相對壟斷的體制保護；④銀行業(yè)受到極為嚴格的監(jiān)管；⑤在體制保護下銀行業(yè)具有更高的進入壁壘；⑥銀行業(yè)的競爭格局呈現(xiàn)出壟斷競爭局面。（2）行業(yè)核心差異：零售重效率，銀行重安全我們認為零售業(yè)的核心壁壘在于效率，而銀行業(yè)的核心壁壘在于安全。因為銀行業(yè)與零售業(yè)交易行為的核心區(qū)別在于：價值是否存在時間上的交換。對于零售來講，客戶需求的體現(xiàn)形式為資金和商品在空間上的即時交換。由于是即時交換，風險因素相對可控，因而效率因素比安全因素更為重要。對于銀行來講，客戶的金融需求無非三種：投資需求、融資需求和通道需求，三種需求的體現(xiàn)形式均為資金在時間和空間上的交換。由于存在時間上的交換（比如存款、貸款均有期限，在到期之前均有風險），因而安全因素比效率因素更為重要。（3）行業(yè)壁壘對比：零售被顛覆，銀行難動搖零售行業(yè)之所以被顛覆，是因為其效率的壁壘幾乎已被電商完全沖破。商業(yè)銀行之所以不會重蹈零售業(yè)覆轍：因其投資、融資、通道三項業(yè)務的安全壁壘依舊較高；而互聯(lián)網(wǎng)金融仍無法完全解決安全問題，當資金超過一定規(guī)模，數(shù)據(jù)完全可通過網(wǎng)絡偽造從而形成金融欺詐。2、國際經(jīng)驗：傳統(tǒng)銀行未被顛覆（1）中外業(yè)務對比：美日韓整體上領先美日韓互聯(lián)網(wǎng)金融在投資業(yè)務和融資業(yè)務上較中國更加領