歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)

歐元區(qū)

主權(quán)債務(wù)危機(jī)問(wèn)題研究主要內(nèi)容一、主要概念、研究背景及理論基礎(chǔ)二、歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的演進(jìn)與成因分析三、歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的影響四、解決歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的相關(guān)措施分析五、歐元區(qū)的未來(lái)發(fā)展形勢(shì)六、政治經(jīng)濟(jì)學(xué)視角的深度解析一、主要概念、研究背景及理論基礎(chǔ)主權(quán)債務(wù)：一國(guó)中央政府的債務(wù)，一般分為內(nèi)部債務(wù)和

外部債務(wù)兩大類(lèi)。廣義的主權(quán)債務(wù)還包括政

府未來(lái)的養(yǎng)老金支付以及尚未償付的貨物和

服務(wù)支付。財(cái)政赤字：?jiǎn)我回?cái)政年度政府財(cái)政支出大于財(cái)政收入的

差額。主權(quán)債務(wù)危機(jī)：指一國(guó)不能償付未償債務(wù)時(shí)導(dǎo)致的主權(quán)

信用危機(jī)，是指一國(guó)政府失信、不能及時(shí)履

行償付義務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，甚至?xí)?dǎo)致“國(guó)家破產(chǎn)”。（一）主要概念（二）主權(quán)債務(wù)危機(jī)的歷史概況一、主要概念、研究背景及理論基礎(chǔ)（三）歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的背景2009年12月，在希臘政府對(duì)外宣布其財(cái)政赤字和公共債務(wù)與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比均遠(yuǎn)超歐盟《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》所規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)后，三大國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)相繼下調(diào)了希臘主權(quán)信用評(píng)級(jí)并將其列入負(fù)面觀察名單，繼而引發(fā)希臘股市大跌和歐元匯率的大幅下挫，一場(chǎng)肇始于希臘的歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)就此拉開(kāi)了序幕。自2010年以來(lái)，債務(wù)危機(jī)已從希臘擴(kuò)散至愛(ài)爾蘭、葡萄牙、西班牙和意大利等國(guó)，且大有愈演愈烈之勢(shì)。全球投資者的信心備受打擊，金融市場(chǎng)又出現(xiàn)劇烈動(dòng)蕩的態(tài)勢(shì)，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景再次被債務(wù)危機(jī)的陰云所籠罩。一、主要概念、研究背景及理論基礎(chǔ)（四）理論基礎(chǔ)1.貨幣制度演變與歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的內(nèi)在邏輯關(guān)系自由市場(chǎng)條件下

存在的問(wèn)題市場(chǎng)無(wú)法有效

配置資源市場(chǎng)失靈發(fā)生有效需求不足的經(jīng)濟(jì)危機(jī)需要矯正政府調(diào)控社會(huì)總需求金本位制的局限不兌現(xiàn)的信用貨幣制度歐元——區(qū)域性不兌現(xiàn)信用貨幣局限性1.沒(méi)有獨(dú)立貨幣制度2.歐洲央行目標(biāo)單一3.抗擊危機(jī)不遵守《公約》政府調(diào)控失靈歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)一、主要概念、研究背景及理論基礎(chǔ)（四）理論基礎(chǔ)2.歐元產(chǎn)生的理論依據(jù)、歷史作用及局限性理論依據(jù)——最有貨幣區(qū)理論最優(yōu)貨幣區(qū)理論是由蒙代爾于20世紀(jì)60年代初提出的。按照蒙代爾的提法，“貨幣區(qū)”指的是由兩個(gè)(以上)不同國(guó)家或地區(qū)組成的、相互之間匯率永久固定、對(duì)外統(tǒng)一浮動(dòng)或采用單一貨幣的區(qū)域貨幣聯(lián)盟。最優(yōu)貨幣區(qū)中的“最優(yōu)”指的是不同國(guó)家或地區(qū)通過(guò)組成貨幣區(qū)，能夠最大化其宏觀經(jīng)濟(jì)政策之效果，能夠更有效地實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡，即對(duì)內(nèi)達(dá)到物價(jià)穩(wěn)定、充分就業(yè)，對(duì)外實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支的平衡。最優(yōu)貨幣區(qū)理論研究的主要問(wèn)題是：一組經(jīng)濟(jì)體在滿(mǎn)足什么樣的條件或符合什么樣的特征時(shí)，組成貨幣聯(lián)盟的收益大于成本，所形成的貨幣區(qū)為最優(yōu)貨幣區(qū);在怎么樣的條件下組成貨幣聯(lián)盟收益小于成本，所形成的貨幣區(qū)不符合最優(yōu)貨幣區(qū)的特征。2.歐元產(chǎn)生的理論依據(jù)、歷史作用及局限性理論依據(jù)——最優(yōu)貨幣區(qū)理論早期的最優(yōu)貨幣區(qū)理論要素流動(dòng)性標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)對(duì)外開(kāi)放度生產(chǎn)的多樣化程度金融一體化程度物價(jià)水平與工資的彈性政策一體化程度/通貨膨脹的相似性2.歐元產(chǎn)生的理論依據(jù)、歷史作用及局限性理論依據(jù)——最優(yōu)貨幣區(qū)理論早期的最優(yōu)貨幣區(qū)理論

將這些標(biāo)準(zhǔn)綜合起來(lái)看，如果一組經(jīng)濟(jì)體，其相互之間勞動(dòng)力、資本等生產(chǎn)要素流動(dòng)性較低，經(jīng)濟(jì)對(duì)外開(kāi)放程度不高，產(chǎn)品生產(chǎn)偏向于專(zhuān)業(yè)化，產(chǎn)品種類(lèi)單一，金融市場(chǎng)分割，政策偏好與通貨膨脹迥異，物價(jià)與工資缺乏彈性，那么顯然該組經(jīng)濟(jì)體不適合組成貨幣聯(lián)盟或?qū)嵭泄潭▍R率，適合于其的匯率制度應(yīng)該是浮動(dòng)匯率制度。反之，一組對(duì)外開(kāi)放程度、生產(chǎn)的多樣化程度、金融一體化程度、政策偏好與通貨膨脹相似性均較高的經(jīng)濟(jì)體，如果相互之間勞動(dòng)力、資本等生產(chǎn)要素能充分自由流動(dòng)，并且物價(jià)與工資彈性較高，理想的匯率選擇無(wú)疑是固定匯率制度或者結(jié)成貨幣聯(lián)盟。2.歐元產(chǎn)生的理論依據(jù)、歷史作用及局限性理論依據(jù)——最優(yōu)貨幣區(qū)理論20世紀(jì)70年代最優(yōu)貨幣區(qū)理論的發(fā)展加入貨幣聯(lián)盟的收益：避免匯率波動(dòng)帶來(lái)的不確定性交易成本的降低官方外匯儲(chǔ)備成本的降低減小投機(jī)性資本的流動(dòng)有助于貨幣聯(lián)盟區(qū)域內(nèi)資本流動(dòng)性的提高有利于提高價(jià)格的透明度和資源配置效率提升區(qū)域貨幣在世界貨幣體系中的地位2.歐元產(chǎn)生的理論依據(jù)、歷史作用及局限性理論依據(jù)——最優(yōu)貨幣區(qū)理論20世紀(jì)70年代最優(yōu)貨幣區(qū)理論的發(fā)展加入貨幣聯(lián)盟的成本：失去貨幣政策和匯率政策的自主性各成員國(guó)財(cái)政政策的制定也將受制于共同貨幣政策轉(zhuǎn)換成本70年代的最優(yōu)貨幣區(qū)理論是對(duì)早期最優(yōu)貨幣區(qū)理論的修正和拓展，更重要的是為90年代最優(yōu)貨幣區(qū)理論的新發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。2.歐元產(chǎn)生的理論依據(jù)、歷史作用及局限性理論依據(jù)——最優(yōu)貨幣區(qū)理論現(xiàn)代最優(yōu)貨幣區(qū)理論理性預(yù)期下的最優(yōu)貨幣區(qū)理論最有貨幣區(qū)的內(nèi)生性問(wèn)題理性預(yù)期下的最優(yōu)貨幣區(qū)理論以理性預(yù)期取代早期最優(yōu)貨幣區(qū)理論中的固定預(yù)期，指出理性預(yù)期使得貨幣政策的效果大大下降；若干個(gè)經(jīng)濟(jì)體通過(guò)組成貨幣聯(lián)盟或者將本幣與某強(qiáng)勢(shì)貨幣掛鉤有利于提高貨幣政策的可信性，從而提高貨幣政策的有效性。理性預(yù)期下的最優(yōu)貨幣區(qū)理論表明，組成貨幣聯(lián)盟的成本將更小，而收益將更大。最優(yōu)貨幣區(qū)的內(nèi)生性理論則指出:早期最優(yōu)貨幣區(qū)理論所要求的眾多“苛刻”標(biāo)準(zhǔn)，可以在組成貨幣聯(lián)盟“事后”逐漸得到滿(mǎn)足。2.歐元產(chǎn)生的理論依據(jù)、歷史作用及局限性理論依據(jù)——最優(yōu)貨幣區(qū)理論反面意見(jiàn)——對(duì)最優(yōu)貨幣區(qū)理論的懷疑BarryEichengreenKrugmen2.歐元產(chǎn)生的理論依據(jù)、歷史作用及局限性歐洲統(tǒng)一貨幣制度的形成歐洲貨幣聯(lián)盟

1991年12月，歐共體各成員國(guó)政府首腦會(huì)議上達(dá)成了《馬斯特里赫特條約》，其中以《德洛爾報(bào)告》為藍(lán)本并經(jīng)過(guò)調(diào)整和修改后，確定了分三個(gè)階段建設(shè)歐洲貨幣聯(lián)盟的主要目標(biāo)：第一階段：1990.7.1-1993.12.31第二階段為1994.1.1-1998.12.31(歐洲貨幣局)第三階段為1999.1.1日（歐洲中央銀行成立）2.歐元產(chǎn)生的理論依據(jù)、歷史作用及局限性歐洲統(tǒng)一貨幣制度的形成歐洲貨幣聯(lián)盟《維納爾報(bào)告》設(shè)想設(shè)立歐洲儲(chǔ)備基金建成歐洲中央銀行的基礎(chǔ)《德羅爾報(bào)告》將歐洲中央銀行體系的建立提上議事日程之后成力歐洲中央銀行行長(zhǎng)委員會(huì)《歐洲聯(lián)盟條約》要求建立歐洲貨幣局1994.1.1歐洲貨幣局成立，全面負(fù)責(zé)監(jiān)督統(tǒng)一貨幣進(jìn)程1998.6.1歐洲中央銀行成立，次日運(yùn)作1969-1970年1989年1991年1994年1994年2.歐元產(chǎn)生的理論依據(jù)、歷史作用及局限性歐洲統(tǒng)一貨幣制度的形成歐洲貨幣聯(lián)盟1995年12月，在馬德里召開(kāi)的歐盟首腦會(huì)議上，各成員國(guó)一致通過(guò)把單一貨幣定名為歐元（Eero），并把貨幣聯(lián)盟單一貨幣的引入分為三個(gè)階段：第一階段為1999年1月1日至2001年12月31日第二階段為2002年1月1日至2002年6月30日第三階段從2002年7月1日開(kāi)始，歐元區(qū)成員國(guó)的

貨幣完全退出流通并不再享有法償?shù)匚?，歐元最終

徹底取代成員國(guó)的貨幣成為歐洲真正共同的和單一

的貨幣。歐元區(qū)統(tǒng)一貨幣制度存在“三大固有問(wèn)題”1、歐元區(qū)的單一貨幣的內(nèi)生缺陷；2、歐洲央行執(zhí)行統(tǒng)一的、獨(dú)立的貨幣政策，即以控制

通貨膨脹為其單一貨幣政策目；3、資本市場(chǎng)金融交易自由化。統(tǒng)一貨幣與不兌現(xiàn)信用貨幣制度的矛盾統(tǒng)一貨幣制度與獨(dú)立的財(cái)政政策的矛盾2.歐元產(chǎn)生的理論依據(jù)、歷史作用及局限性歐元區(qū)統(tǒng)一貨幣制度的缺陷2.歐元產(chǎn)生的理論依據(jù)、歷史作用及局限性歐元的歷史作用歐元以穩(wěn)定的匯率和低通脹率使其成為僅次于美元的第二大國(guó)際貨幣；歐元的誕生推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，創(chuàng)造了就業(yè)，提升了

生產(chǎn)力；單一市場(chǎng)和單一貨幣的建立消除了貿(mào)易壁壘，推動(dòng)

了貿(mào)易和跨境投資；歐元的誕生消除了歐元區(qū)內(nèi)的貨幣風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)了金

融一體化和金融發(fā)展。二、歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的演進(jìn)與成因分析（一）歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)及擴(kuò)散1、起源希臘政府財(cái)政惡化，主權(quán)債務(wù)危機(jī)凸現(xiàn)2、擴(kuò)散龐大的政府債務(wù)加劇了市場(chǎng)投資者的擔(dān)憂(yōu)，促使市場(chǎng)交易者競(jìng)相拋售希臘、愛(ài)爾蘭、葡萄牙、西班牙等歐元區(qū)成員國(guó)政府債務(wù)，種種跡象表明，希臘的債務(wù)危機(jī)正在向歐元區(qū)其他高負(fù)債的國(guó)家擴(kuò)散和蔓延，而以希臘為主導(dǎo)路線的歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)正在向縱深發(fā)展。高盛與希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)的關(guān)系希臘尋求高盛幫助降低財(cái)政赤字希臘政府與高盛簽訂系列將外債兌換成歐元的對(duì)沖協(xié)議希臘將預(yù)算赤字降低，獲得加入歐元區(qū)資格，但埋下了隱患?xì)W盟、美聯(lián)儲(chǔ)、希臘國(guó)會(huì)調(diào)查高盛集團(tuán)等投行2009年12月，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)連續(xù)下調(diào)希臘主權(quán)債務(wù)級(jí)別，引爆危機(jī)2009年，希臘國(guó)家負(fù)債高達(dá)3000億歐元，創(chuàng)歷史新高歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)演進(jìn)過(guò)程歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)演進(jìn)過(guò)程歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)演進(jìn)過(guò)程二、歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的演進(jìn)與成因分析（二）歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的成因分析1.外部原因（1）美國(guó)次貸危機(jī)的延續(xù)和深化（2）國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)與對(duì)沖基金的助推作用國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)助推了債務(wù)危機(jī)的擴(kuò)大和升級(jí)國(guó)際投資機(jī)構(gòu)與對(duì)沖基金的投機(jī)炒作放大了危機(jī)的傳染效應(yīng)國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)歐元區(qū)國(guó)家主權(quán)信用評(píng)級(jí)的過(guò)程惠譽(yù)國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)歐元區(qū)國(guó)家主權(quán)信用評(píng)級(jí)的過(guò)程標(biāo)準(zhǔn)普爾國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)歐元區(qū)國(guó)家主權(quán)信用評(píng)級(jí)的過(guò)程穆迪國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)引發(fā)惡性循環(huán)CDS價(jià)格和國(guó)債收益率上升主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)下調(diào)財(cái)政緊縮政策節(jié)約開(kāi)支再融資成本上升經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇減緩償債能力下降二、歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的演進(jìn)與成因分析（二）歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的成因分析2.內(nèi)部原因（1）統(tǒng)一貨幣與分散財(cái)政的制度缺陷（2）歐元區(qū)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡（3）高福利的社會(huì)保障制度和僵化的勞動(dòng)力市場(chǎng)（4）金融穩(wěn)定與危機(jī)防范、救助機(jī)制的缺位三、歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的影響（一）對(duì)歐洲內(nèi)部經(jīng)濟(jì)的影響歐盟經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨兩難境地歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性失衡進(jìn)一步加劇歐元穩(wěn)定性受到?jīng)_擊1、歐盟成員國(guó)融資成本攀升，財(cái)政狀況繼續(xù)惡化；2、歐盟經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)遭遇兩難選擇三、歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的影響（二）對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的影響對(duì)外匯市場(chǎng)的沖擊對(duì)全球資本市場(chǎng)的沖擊誘發(fā)歐洲銀行系統(tǒng)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)加大1、歐盟成員國(guó)融資成本攀升，財(cái)政狀況繼續(xù)惡化；2、歐盟經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)遭遇兩難選擇三、歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的影響（三）對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的影響對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響對(duì)美國(guó)、日本經(jīng)濟(jì)的沖擊對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響四、解決歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的相關(guān)措施分析（一）歐盟及IMF短期救助措施緊急救助措施財(cái)政緊縮政策歐洲央行的救助措施（二）歐盟及IMF長(zhǎng)期救助措施建立一攬子救助計(jì)劃建立永久性救助機(jī)制四、解決歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的相關(guān)措施分析（三）各種救助措施的比較緊急救援貸款與財(cái)政緊縮計(jì)劃歐洲央行的量化寬松貨幣政策建立歐洲穩(wěn)定機(jī)制的必要與局限性五、歐元區(qū)的未來(lái)發(fā)展形勢(shì)（一）有序的債務(wù)重組與合理的退出機(jī)制（二）加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)治理與合作（三）歐元的未來(lái)六、政治經(jīng)濟(jì)學(xué)視角的深度解析（一）一般解析1.危機(jī)凸顯歐洲文化價(jià)值觀的扭曲；2.歐洲社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的不可持續(xù)性；3.追求歐洲統(tǒng)一實(shí)現(xiàn)世界霸權(quán)六、政治經(jīng)濟(jì)學(xué)視角的深度解析（二）深度解析1.歐債危機(jī)源于信用危機(jī)；2.危機(jī)是資本主義階級(jí)矛盾與資產(chǎn)階級(jí)之間矛盾激化的必然結(jié)果，是資本主義制度之??；3.危機(jī)是資本主義社會(huì)矛盾的總爆發(fā)，是資產(chǎn)階級(jí)統(tǒng)治的和欺騙的失??；4.危機(jī)是資產(chǎn)階級(jí)寄生性和腐朽性的必然結(jié)果，是資本主義基本矛盾激化的產(chǎn)物；5.危機(jī)是發(fā)展規(guī)律起作用的表現(xiàn)。38歐債危機(jī)3解救方案1歐債危機(jī)簡(jiǎn)介4近年動(dòng)態(tài)聚焦2危機(jī)原因深究5歐債危機(jī)與中國(guó)歐債危機(jī)的全面觀歐債危機(jī)39相關(guān)概念主權(quán)債務(wù)：指一國(guó)以自己的主權(quán)為擔(dān)保向外，不管是向國(guó)際貨幣基金組織還是向世界銀行，還是向其他國(guó)家借來(lái)的債務(wù)主權(quán)債務(wù)違約:現(xiàn)在很多國(guó)家，隨著救市規(guī)模不斷的擴(kuò)大，債務(wù)的比重也在大幅度的增加主權(quán)信用評(píng)價(jià):體現(xiàn)一國(guó)主權(quán)債務(wù)違約的可能性，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)依照一定的程序和方法對(duì)主權(quán)機(jī)構(gòu)（通常是主權(quán)國(guó)家）的政治、經(jīng)濟(jì)和信用等級(jí)進(jìn)行評(píng)定，并用一定的符號(hào)來(lái)表示評(píng)級(jí)結(jié)果。1歐債危機(jī)簡(jiǎn)介40歐債危機(jī)，全稱(chēng)歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)，是指自2009年以來(lái)在歐洲部分國(guó)家爆發(fā)的主權(quán)債務(wù)危機(jī)。歐債危機(jī)是美國(guó)次貸危機(jī)的延續(xù)和深化，其本質(zhì)原因是政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)超過(guò)了自身的承受范圍。歐債危機(jī)簡(jiǎn)介41開(kāi)端三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的卷入發(fā)展比利時(shí)，西班牙陷入危機(jī)蔓延龍頭國(guó)受到影響升級(jí)7500億穩(wěn)定機(jī)制達(dá)成歐債危機(jī)簡(jiǎn)介發(fā)展過(guò)程421歐債危機(jī)簡(jiǎn)介歐豬五國(guó)PIIGS（PIIGS—?dú)W債風(fēng)險(xiǎn)最大的五個(gè)國(guó)家英文名稱(chēng)第一個(gè)字母的組合）希臘——債務(wù)狀況江河日下

葡萄牙——債務(wù)將超經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出西班牙——危險(xiǎn)的邊緣意大利——債務(wù)狀況嚴(yán)重愛(ài)爾蘭——債務(wù)恐繼續(xù)增加43目前，希臘屬歐盟經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)國(guó)家之一，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較薄弱，工業(yè)制造業(yè)較落后。海運(yùn)業(yè)發(fā)達(dá)，與旅游、僑匯并列為希外匯收入三大支柱。農(nóng)業(yè)較發(fā)達(dá)，工業(yè)主要以食品加工和輕工業(yè)為主。希臘已陷入經(jīng)濟(jì)衰退5年，債務(wù)危機(jī)持續(xù)2年多，已經(jīng)給希臘經(jīng)濟(jì)、政治和社會(huì)帶來(lái)了極大的破壞。嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)衰退帶來(lái)的直接后果是，失業(yè)率高企，民眾生活每況愈下。與此同時(shí)，政府收入銳減，償債目標(biāo)一再被推遲。2011年11月，希臘失業(yè)率高達(dá)21%，超過(guò)100萬(wàn)人待業(yè)。。目前，希臘社會(huì)階層情緒對(duì)立嚴(yán)重，普通民眾認(rèn)為，正是當(dāng)權(quán)者無(wú)所作為，才將這個(gè)國(guó)家引向了目前這種災(zāi)難性局面。而政府官員普遍存在的貪污腐敗和無(wú)所作為，更是加重了民眾的不滿(mǎn)。希臘債務(wù)危機(jī)44葡萄牙是發(fā)達(dá)國(guó)家里經(jīng)濟(jì)較落后的國(guó)家之一，工業(yè)基礎(chǔ)較薄弱。紡織、制鞋、旅游、釀酒等是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)。軟木產(chǎn)量占世界總產(chǎn)量的一半以上，出口位居世界第一。經(jīng)濟(jì)從2002年起有所下滑，2003年經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)1.3%。2004年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值為1411.15億歐元，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)1.2%。2005年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值為1472.49億歐元，人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值為13800歐元，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為0.3%。葡萄牙債務(wù)危機(jī)452010年1月11日，穆迪警告葡萄牙若不采取有效措施控制赤字將調(diào)降該國(guó)債信評(píng)級(jí)。

2010年4月，葡萄牙已經(jīng)呈現(xiàn)陷入主權(quán)債務(wù)危機(jī)的苗頭。葡萄牙當(dāng)時(shí)的公共債務(wù)為GDP的77%，與法國(guó)處于相同水平；但是，企業(yè)以及家庭、人均的債務(wù)均超過(guò)了希臘和意大利，高達(dá)GDP的236%，葡萄牙債券已被投資者列為世界上第八大高風(fēng)險(xiǎn)債券。2011年3月15日，穆迪把對(duì)葡萄牙的評(píng)級(jí)從A1下調(diào)至A3。穆迪稱(chēng)，葡萄牙將面對(duì)很高的融資成本，是否能夠承受尚難預(yù)料，該國(guó)財(cái)政緊縮目標(biāo)能否如期實(shí)現(xiàn)也存在變數(shù)。再考慮到全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍不明朗、歐洲中央銀行可能提高利率以及高油價(jià)帶來(lái)更高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行成本，該機(jī)構(gòu)決定下調(diào)該國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)。46惠譽(yù)2010年12月把葡萄牙主權(quán)信用評(píng)級(jí)從“AA－”調(diào)低至“A＋”2011年3月25日，標(biāo)普宣布將葡萄牙長(zhǎng)期主權(quán)信貸評(píng)級(jí)從“A-”降至“BBB”，3月29日，標(biāo)普宣布將葡萄牙主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)1級(jí)至BBB-2011年4月1日，惠譽(yù)下調(diào)葡萄牙評(píng)級(jí)，將其評(píng)級(jí)下調(diào)至最低投資級(jí)評(píng)等BBB-。稱(chēng)債臺(tái)高筑的葡萄牙需要救援。2011年4月，葡萄牙10年期國(guó)債的預(yù)期收益率已經(jīng)升至9.127%，創(chuàng)下該國(guó)加入歐元區(qū)以來(lái)的新高。與此同時(shí)葡萄牙將至少有約90億歐元的債務(wù)到期，葡萄牙政府實(shí)在支撐不住了，既沒(méi)錢(qián)、沒(méi)法償還到期的債務(wù)，又沒(méi)有有效的融資途徑，不得不提出經(jīng)濟(jì)救援申請(qǐng)。47房地產(chǎn)泡沫是愛(ài)爾蘭債務(wù)危機(jī)的始作俑者。2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，愛(ài)爾蘭房地產(chǎn)泡沫破滅，整個(gè)國(guó)家五分之一的GDP遁于無(wú)形。隨之而來(lái)的便是政府稅源枯竭，但多年積累的公共開(kāi)支卻居高不下，財(cái)政危機(jī)顯現(xiàn)。更加令人擔(dān)憂(yōu)的是，該國(guó)銀行業(yè)信貸高度集中在房地產(chǎn)及公共部門(mén)，任何一家銀行的困境都可能引發(fā)連鎖反應(yīng)。愛(ài)爾蘭5大銀行都瀕臨破產(chǎn)。為了維護(hù)金融穩(wěn)定，愛(ài)爾蘭政府不得不耗費(fèi)巨資救助本國(guó)銀行，把銀行的問(wèn)題“一肩挑”，從而導(dǎo)致財(cái)政不堪重負(fù)。財(cái)政危機(jī)和銀行危機(jī)，成為愛(ài)爾蘭的兩大擔(dān)憂(yōu)。史上罕見(jiàn)，公共債務(wù)將占到GDP的100%。消息一公布，愛(ài)爾蘭國(guó)債利率隨即飆升。愛(ài)爾蘭十年期國(guó)債利率已直抵9%，是德國(guó)同期國(guó)債利率的三倍。由此掀開(kāi)了債務(wù)危機(jī)的序幕。房地產(chǎn)業(yè)綁架了銀行，銀行又綁架了政府，這就是愛(ài)爾蘭陷入主權(quán)債務(wù)危機(jī)背后的簡(jiǎn)單邏輯。

愛(ài)爾蘭債務(wù)危機(jī)482011年9月19日，標(biāo)普宣布，將意大利長(zhǎng)期主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)下調(diào)一級(jí)，從A+降至A，前景展望為負(fù)面。在希臘債務(wù)危機(jī)愈演愈烈之際，意大利評(píng)級(jí)下調(diào)對(duì)歐洲來(lái)說(shuō)無(wú)疑是雪上加霜。2010年意政府債務(wù)總額已達(dá)1.9萬(wàn)億歐元，占GDP比例高達(dá)119%，在歐元區(qū)內(nèi)僅次于希臘。由于意大利債務(wù)總額超過(guò)了希臘、西班牙、葡萄牙和愛(ài)爾蘭四國(guó)之和，因此被視為是“大到救不了”的國(guó)家。意大利債務(wù)危機(jī)49

意大利和其他出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)的歐洲國(guó)家所面臨的，并不是簡(jiǎn)單收支失衡問(wèn)題，而是根本性的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張動(dòng)能不足問(wèn)題。這些南歐國(guó)家在享受高福利的同時(shí)，卻逐漸失去全球經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力。其不同程度存在的用工制度僵化、創(chuàng)新能力低、企業(yè)活力不足、偷稅以及政治內(nèi)耗劇烈等，是解決債務(wù)危機(jī)的重要障礙。然而，目前意政府乃至整個(gè)歐元區(qū)在應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)上，還僅僅以緊縮開(kāi)支、修復(fù)政府短期資產(chǎn)負(fù)債表為主攻方向，在體制性改革問(wèn)題上卻重視不夠。倘若這些陷入危機(jī)的南歐國(guó)家不進(jìn)行一番傷筋動(dòng)骨的體制性改革，債務(wù)危機(jī)將無(wú)法獲得根本性解決。502011年10月7日，惠譽(yù)宣布將西班牙的長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)由“AA+”下調(diào)至“AA-”，評(píng)級(jí)展望為負(fù)面。2011年10月18日，繼惠譽(yù)和標(biāo)普之后，穆迪也宣布將西班牙的主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)下調(diào)兩檔至A1，前景展望為負(fù)面經(jīng)濟(jì)疲軟、財(cái)政“脫軌”，加上超高的失業(yè)率和低迷的房地產(chǎn)市場(chǎng)讓西班牙已不堪重負(fù)。該國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力、財(cái)政債臺(tái)高筑和房地產(chǎn)市場(chǎng)萎靡不振，以及這些問(wèn)題之間不斷加深的負(fù)面反饋效應(yīng)。西班牙債務(wù)危機(jī)511.影響歐元幣值的穩(wěn)定2.拖累歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展3.延長(zhǎng)歐元區(qū)寬松貨幣的時(shí)間4.歐元地位和歐元區(qū)穩(wěn)定將經(jīng)受考驗(yàn)5.威脅全球經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定1歐債危機(jī)簡(jiǎn)介主要影響52crisis2整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力不均1協(xié)調(diào)機(jī)制與預(yù)防機(jī)制的不健全3歐元體制天生弊端4.歐式社會(huì)福利拖累6歐洲一體化進(jìn)程5民主政治的異化:2歐債危機(jī)形成原因531.歐元區(qū)內(nèi)部機(jī)制：協(xié)調(diào)機(jī)制運(yùn)作不暢，預(yù)防機(jī)制不健全,致使救助希臘的計(jì)劃遲遲不能出臺(tái)，導(dǎo)致危機(jī)持續(xù)惡化。

2.整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力薄弱：遭受危機(jī)的國(guó)家大多財(cái)政狀況欠佳，政府收支不平衡在歐元區(qū)內(nèi)部存在嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題，地域經(jīng)濟(jì)水平的差異和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)差異導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)力削弱；

3.歐元體制天生弊端：作為歐洲經(jīng)濟(jì)一體化組織，歐洲央行主導(dǎo)各國(guó)貨幣政策大權(quán)，歐元具有天生的弊端，經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩時(shí)期，無(wú)法通過(guò)貨幣貶值等政策工具，因而只能通過(guò)舉債和擴(kuò)大赤字來(lái)刺激經(jīng)濟(jì),《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》沒(méi)有設(shè)立退出機(jī)制；2債務(wù)危機(jī)形成原因主要原因544.歐式社會(huì)福利拖累：高福利制度異化與人口老齡化，希臘等國(guó)高福利政策沒(méi)有建立在可持續(xù)的財(cái)政政策之上(凱恩斯主義財(cái)政政策的長(zhǎng)期濫用)，歷屆政府為討好選民，盲目為選民增加福利，導(dǎo)致赤字?jǐn)U大、公共債務(wù)激增，償債能力遭到質(zhì)疑。

5.民主政治的異化:6.歐盟內(nèi)部：德國(guó)堅(jiān)定地致力于構(gòu)建“一體化”歐洲的戰(zhàn)略，法國(guó)有相同的意向，但同時(shí)也希望通過(guò)“歐洲一體化”來(lái)遏制德國(guó)。德法有足夠的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和雄厚的財(cái)力在歐債危機(jī)之初，甚至現(xiàn)在在很短時(shí)間內(nèi)疚可遏制危機(jī)蔓延并予以解決。之所以久拖不決，其根本目的在于借歐債危機(jī)之“機(jī)”，整頓財(cái)政紀(jì)律（特別市預(yù)算權(quán)），迫使成員國(guó)部分讓出國(guó)家財(cái)政主權(quán)，以建立統(tǒng)一的歐洲財(cái)政聯(lián)盟，在救助基金及歐洲央行的配合下，行使歐元區(qū)“財(cái)政部”的職能，以便加速推進(jìn)歐洲一體化進(jìn)程2債務(wù)危機(jī)形成原因主要原因551評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)2財(cái)務(wù)造假3積稅與就業(yè)4EU引起威脅2債務(wù)危機(jī)形成原因關(guān)于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)及其他56二、1.評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu):美國(guó)三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)則落井下石，連連下調(diào)希臘等債務(wù)國(guó)的信用評(píng)級(jí)。(2009年10月20日，希臘政府宣布當(dāng)年財(cái)政赤字占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例將超過(guò)12%，遠(yuǎn)高于歐盟設(shè)定的3%上限。隨后，全球三大評(píng)級(jí)公司相繼下調(diào)希臘主權(quán)信用評(píng)級(jí)，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)率先在希臘爆發(fā)。)至此，國(guó)際社會(huì)開(kāi)始擔(dān)心，債務(wù)危機(jī)可能蔓延全歐，由此侵蝕脆弱復(fù)蘇中的世界經(jīng)濟(jì)。2財(cái)務(wù)造假埋下隱患：希臘因無(wú)法達(dá)到《馬斯特里赫特條約》所規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，即預(yù)算赤字占GDP3%、政府負(fù)債占GDP60%以?xún)?nèi)的標(biāo)準(zhǔn)，于是聘請(qǐng)高盛集團(tuán)進(jìn)行財(cái)務(wù)造假，以順利進(jìn)入歐元區(qū)。3.稅基與就業(yè)不樂(lè)觀：經(jīng)濟(jì)全球化深度推進(jìn)帶來(lái)稅基萎縮與高失業(yè)4．歐盟的威脅：馬歇爾計(jì)劃催生出的歐共體，以及在此基礎(chǔ)上形成的歐盟，超出了美國(guó)最初的戰(zhàn)略設(shè)定，一個(gè)強(qiáng)大的足以挑戰(zhàn)美元霸主地位的歐元有悖于美國(guó)的戰(zhàn)略目標(biāo)。

2債務(wù)危機(jī)形成原因關(guān)于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)及其他571歐盟峰會(huì)成果（2011.10）2歐盟峰會(huì)成果（2011.12）3宋鴻兵3解救方案58一、銀行體系注資問(wèn)題

3解救方案之10月峰會(huì)歐盟被迫采取一系列措施提供流動(dòng)性，借以穩(wěn)定銀行體系：歐洲央行聯(lián)合美聯(lián)儲(chǔ)、英國(guó)央行、日本央行和瑞士央行在3個(gè)月內(nèi)向歐洲銀行提供無(wú)限量貸款；歐洲央行重啟抵押資產(chǎn)債券的收購(gòu)；歐洲央行重新發(fā)放12個(gè)月期銀行貸款。在此次峰會(huì)上，歐盟領(lǐng)導(dǎo)人達(dá)成一致，要求歐洲90家主要商業(yè)銀行在2012年6月底前必須將資本金充足率提高到9%。銀行國(guó)別資本補(bǔ)充額度（單位：億歐元）希臘300西班牙262意大利147葡萄牙78法國(guó)88德國(guó)52總計(jì)約1060593解救方案之10月峰會(huì)二、EFSF擴(kuò)容問(wèn)題實(shí)現(xiàn)“EFSF的杠桿化操作”，即以目前現(xiàn)有資金向高比例債券提供擔(dān)保，主要分為兩種方式：方式一：按20-25%的比例，用EFSF剩余資金額度為新發(fā)債券提供“信用增級(jí)”，投資者購(gòu)買(mǎi)債券時(shí)可以購(gòu)買(mǎi)“風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)”，從而使債券獲得EFSF的擔(dān)保，當(dāng)債券出現(xiàn)違約損失時(shí)，債權(quán)人可以從EFSF獲得至少20%的面值補(bǔ)償；方式二：依托EFSF成立“特別用途工具”（也有稱(chēng)“特別用途投資工具”，縮寫(xiě)為SPV/SPIV），吸納歐盟以外民間或主權(quán)基金以充實(shí)EFSF可用資金額度。603解救方案之10月峰會(huì)三、希臘主權(quán)債務(wù)減記問(wèn)題歐盟和IMF：1090億歐元援助貸款銀行等私人投資者：自愿減記21%私人債僅減記幅度第二輪救助計(jì)劃所需資金21%252050%114060%1090私人債僅減記幅度與第二輪救助希臘計(jì)劃所需資金對(duì)比613解救方案之12月峰會(huì)一、達(dá)成“新財(cái)政協(xié)議”財(cái)政協(xié)議的主要內(nèi)容包括：1.政府預(yù)算應(yīng)實(shí)現(xiàn)平衡或盈余，年度結(jié)構(gòu)性赤字不得超過(guò)名義GDP的0.5%；2.成員國(guó)超過(guò)歐盟委員會(huì)設(shè)定的3%的赤字上限，將受到歐盟制裁，除非多數(shù)歐元區(qū)成員國(guó)反對(duì)；3.債務(wù)占比超過(guò)60%的國(guó)家，其債務(wù)削減數(shù)量指標(biāo)的細(xì)則必須依據(jù)新的規(guī)定；歐盟將加強(qiáng)對(duì)成員的財(cái)政監(jiān)督和評(píng)估，有權(quán)要求涉嫌違反《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》的成員國(guó)重新修改預(yù)算；4建立并落實(shí)各成員國(guó)政府債券發(fā)行計(jì)劃事先報(bào)告制度5.加強(qiáng)財(cái)政一體化；加強(qiáng)協(xié)調(diào)與管理，強(qiáng)化歐元區(qū)。623解救方案之十二月峰會(huì)二、強(qiáng)化EFSF和ESM強(qiáng)化EFSF：迅速實(shí)施EFSF的杠桿化擴(kuò)容方案；歡迎歐洲央行作為EFSF介入市場(chǎng)操作的代理機(jī)構(gòu)；EFSF將繼續(xù)發(fā)揮作用，為已啟動(dòng)的項(xiàng)目提供融資。調(diào)整ESM：ESM提前至2012年7月啟動(dòng)；歐盟委員會(huì)和歐洲央行為維護(hù)金融和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，可對(duì)金融援助做出緊急決定，達(dá)到85%多數(shù)同意即可；實(shí)繳資本和ESM已發(fā)放貸款的比率維持在15%以上。（同時(shí)運(yùn)行，強(qiáng)化救助能力）

633解救方案之12月峰會(huì)三、向IMF注資，提高救助資金的融資規(guī)?！半p邊貸款”：共注資2000億歐元?dú)W元區(qū)國(guó)家央行：1500億歐元非歐元區(qū)國(guó)家：500億歐元643解救方案之宋鴻兵建議化解危機(jī)的辦法：一、財(cái)政同盟（效仿美國(guó)統(tǒng)一的財(cái)政部所具備的轉(zhuǎn)移支付的功能）二、歐洲央行（ECB）入市，收購(gòu)流動(dòng)性差的資產(chǎn)三、發(fā)行歐盟債券四、銀行同盟，使銀行資本能夠跨境自由流動(dòng)652014--06情況好轉(zhuǎn)，恢復(fù)態(tài)勢(shì)良好各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)觸底回升財(cái)政監(jiān)管、金融監(jiān)管機(jī)制2014--07歐債危機(jī)重演趨勢(shì)增加歐洲股市全線大跌的元兇“歐洲銀行業(yè)”歐版QE計(jì)劃遲遲未公布（量化寬松，簡(jiǎn)稱(chēng)QE，是一種貨幣政策，主要指各國(guó)央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)政府債券、銀行金融資產(chǎn)等做法。）4歐債危機(jī)新動(dòng)態(tài)（2014-06至今）662014--09急性后逐漸平息轉(zhuǎn)入“慢性期”金融市場(chǎng)危機(jī)將漸漸“轉(zhuǎn)移”成實(shí)體經(jīng)濟(jì)減速低增長(zhǎng)、高通脹2014--10增長(zhǎng)遲滯的頑固期大規(guī)模的債務(wù)負(fù)擔(dān)危機(jī)引發(fā)的并發(fā)癥（失業(yè)差距南北分化）2014年歐盟經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率進(jìn)入了1.3%，歐元區(qū)只有0.8%4歐債危機(jī)新動(dòng)態(tài)672014--11歐央行進(jìn)一步放寬貨幣政策量化寬松政策(QE)央行的資產(chǎn)負(fù)債表將增加1萬(wàn)兆歐元2015--01歐債危機(jī)持續(xù)發(fā)酵歐元貶值創(chuàng)出九年新低（2014年歐盟債務(wù)率85.6%，這個(gè)數(shù)據(jù)應(yīng)該說(shuō)比2009年爆發(fā)債務(wù)危機(jī)數(shù)據(jù)還是呈上升的趨勢(shì)。）希臘的退出歐元區(qū)風(fēng)險(xiǎn)4歐債危機(jī)新動(dòng)態(tài)682015--04希臘重回歐債危機(jī)希臘短期國(guó)債連續(xù)七周遭拋售短期國(guó)債收益率飆升至28%（收益率越高，投資者越不感興趣。）評(píng)級(jí)至“垃圾級(jí)”2015--05希臘債務(wù)前途未明歐債市場(chǎng)急劇波動(dòng)俄羅斯邀請(qǐng)希臘加入金磚銀行4歐債危機(jī)新動(dòng)態(tài)69702015--05金磚銀行難救希臘金磚國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行資金主要用于支持金磚國(guó)家和其他新興經(jīng)濟(jì)體及發(fā)展中國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。金磚銀行本身還不成熟，其運(yùn)行機(jī)制還沒(méi)有理順。但是無(wú)論希臘最終是否加入金磚銀行，中國(guó)都有可能提供支持。作為金磚銀行的重要成員國(guó)之一，中國(guó)目前正在推進(jìn)的“一帶一路”、高鐵技術(shù)出口、裝備制造業(yè)走出去等重大發(fā)展戰(zhàn)略，將與希臘的發(fā)展需要不謀而合。希臘是中國(guó)參與全球化的支點(diǎn)。（原油進(jìn)口一半以上是租借希臘的船只。）希臘是中國(guó)走向海洋的支點(diǎn)。希臘也是中國(guó)包容西方話(huà)語(yǔ)體系的支點(diǎn)。1.直接影響我國(guó)出口創(chuàng)匯和外向型經(jīng)濟(jì)的發(fā)展①歐盟是中國(guó)最重要的經(jīng)貿(mào)伙伴之一。②歐盟區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)逐漸衰退，消費(fèi)能力的下降，其市場(chǎng)需求也大幅度減少，導(dǎo)致中國(guó)對(duì)歐出口量的增幅也明顯下降。5歐債危機(jī)與中國(guó)對(duì)中國(guó)的影響715歐債危機(jī)與中國(guó)對(duì)中國(guó)的影響72