中藥行業(yè)中期策略O(shè)TC和中藥創(chuàng)新迎價(jià)值回歸

中藥行業(yè)中期策略O(shè)TC和中藥創(chuàng)新迎價(jià)值回歸（報(bào)告出品方/作者：西部證券，吳天昊、楊歡、丁健行）一、2023Q1年中藥板塊評(píng)析1.1中藥板塊跑贏醫(yī)藥生物行業(yè)，估值仍具備性價(jià)比截至2023年5月8日收盤，中藥II（申萬）板塊2022年下跌2.44%，相對(duì)跑贏醫(yī)藥生物（申萬）行業(yè)17.72pct，在各子板塊中漲幅名列第二，僅次于醫(yī)藥商業(yè)（申萬）板塊（+1.50%）。截至2023年5月8日收盤，中藥II（申萬）板塊平均值估值為29.51x，高于醫(yī)藥生物（魏萬）行業(yè)（26.80x），在各子板塊中名列第三，僅次于化學(xué)制藥（申萬）板塊（30.71x）和醫(yī)療服務(wù)（申萬）板塊（31.00x）。受中醫(yī)藥政策利空，中醫(yī)藥企業(yè)迎接業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。自2019年10月20日中共中央國務(wù)院刊發(fā)布《關(guān)于中醫(yī)藥弘揚(yáng)技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展的意見》以來，中醫(yī)藥板塊較醫(yī)藥行業(yè)走強(qiáng)，且大多數(shù)中醫(yī)藥企業(yè)在政策大力支持下，于2021年陸續(xù)迎接業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，助推整個(gè)中藥板塊走強(qiáng)。2022年末疫情管控收緊，疫后保健市場(chǎng)需求疲軟，共振“中特估”概念的明確提出，中藥板塊再次走強(qiáng)。1.2中藥技術(shù)創(chuàng)新與“中特估”接力賽新冠概念截至2023年5月8日收盤，中藥板塊漲幅前20的公司可大致分為三類：（1）中藥創(chuàng)新藥企業(yè)，包括以嶺藥業(yè)、康緣藥業(yè)和方盛制藥；（2）國有企業(yè)改革相關(guān)概念股，包括太極集團(tuán)、昆藥集團(tuán)、達(dá)仁堂、江中藥業(yè)和康恩貝；（3）新冠藥物及疫后滋補(bǔ)概念類公司，如同仁堂、眾生藥業(yè)、特一藥業(yè)、以嶺藥業(yè)、華潤三九、大理藥業(yè)、太極集團(tuán)、葵花藥業(yè)等。1.3估值業(yè)績(jī)雙復(fù)原，部分公司估值仍低于歷史中樞我們覆蓋標(biāo)的有片仔癀、同仁堂、華潤三九、以嶺藥業(yè)、濟(jì)川藥業(yè)、東阿阿膠、健民集團(tuán)、羚銳制藥、康緣藥業(yè)、達(dá)仁堂和壽仙谷；其他公司盈利預(yù)測(cè)來自wind一致預(yù)期。近期中藥板塊反彈明顯，估值普遍修復(fù)，但部分公司今年估值仍低于近五年歷史中樞，其中壽仙谷和貴州三力2023年估值水平低于歷史估值下限。二、利空政策陸續(xù)施行，中藥板塊持續(xù)受益2.1中醫(yī)藥頂層設(shè)計(jì)一脈相承，院線市場(chǎng)加速在即為為頂層設(shè)計(jì)大力支持中醫(yī)藥發(fā)展，中醫(yī)藥服務(wù)進(jìn)一步健全。為促進(jìn)中醫(yī)藥弘揚(yáng)技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展，2019年10月20日，中共中央國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于中醫(yī)藥弘揚(yáng)技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展的意見》（以下簡(jiǎn)寫“《意看見》”），這就是黨中央國務(wù)院施行的第一個(gè)關(guān)于中醫(yī)藥工作的指導(dǎo)性意見，從六大方面對(duì)中醫(yī)藥事業(yè)改革發(fā)展做出全面的部署，中醫(yī)藥技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展逐漸快速，中醫(yī)藥服務(wù)體系進(jìn)一步浩全系列。截至2020年底，全國中醫(yī)醫(yī)院達(dá)致5482家，每千人口私立中醫(yī)醫(yī)院床位數(shù)達(dá)致0.68張，每千人口衛(wèi)生機(jī)構(gòu)中醫(yī)類別執(zhí)業(yè)（助理）醫(yī)師數(shù)超過至0.48人，99%的社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心、98%的鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院、90.6%的社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)站、74.5%的村衛(wèi)生室能夠提供更多更多中醫(yī)藥服務(wù)，設(shè)置中醫(yī)臨床科室的二級(jí)以上私立綜合醫(yī)院占到至比達(dá)至86.75%，備案中醫(yī)診所達(dá)致2.6萬家。中醫(yī)藥落實(shí)政策逐步細(xì)化。為進(jìn)一步全面落實(shí)《意見》，推動(dòng)中醫(yī)藥存特色、高質(zhì)量的發(fā)展，2021年2月9日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于大力大力推進(jìn)中醫(yī)藥特色發(fā)展若干政策措施的通告》（以下簡(jiǎn)寫“《政策措施》”），明確提出7個(gè)方面28條中藥行業(yè)促進(jìn)政策?！墩叽胧肪褪菍?duì)黨中央和國務(wù)院中醫(yī)藥工作決策部署地再貫徹落實(shí)再全面落實(shí)，對(duì)《意見》各項(xiàng)政策再部署再細(xì)化。這些政策主要從培育中醫(yī)人才、加強(qiáng)中西醫(yī)融合和提升中藥質(zhì)量等方面做起，長(zhǎng)期可以對(duì)中藥行業(yè)產(chǎn)生潛移默化的影響，提升優(yōu)質(zhì)龍頭的集中度?！笆奈濉币?guī)劃疲弱，發(fā)布機(jī)構(gòu)升級(jí)且目標(biāo)數(shù)據(jù)抽象。2022年3月29日，國務(wù)院辦公廳頒布《“十四五”中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃》，較“十三五”規(guī)劃主要存兩點(diǎn)變化：1）發(fā)布機(jī)構(gòu)升級(jí)：“十三五”規(guī)劃由中醫(yī)藥管理局發(fā)布，而“十四五”規(guī)劃就是由國務(wù)院辦公廳發(fā)布，發(fā)布機(jī)構(gòu)層級(jí)明顯提升，說明出2021年后國家對(duì)于中醫(yī)藥大力支持的力度和國家更高層正視于中醫(yī)藥發(fā)展的態(tài)度與下定決心，此后各省市全面落實(shí)跟隨政策陸續(xù)施行；2）增加明確的發(fā)展數(shù)據(jù)指標(biāo)：“十四五”規(guī)劃對(duì)于醫(yī)療機(jī)構(gòu)的發(fā)展數(shù)據(jù)落到實(shí)處，比如說2025年中醫(yī)醫(yī)療機(jī)構(gòu)數(shù)量超過至9.5萬個(gè)，中醫(yī)院數(shù)量達(dá)致6300家和每千人口私立中醫(yī)院床位數(shù)少于0.85張等。醫(yī)療院線市場(chǎng)加速在即為為，長(zhǎng)期空間可觀?！丁笆奈濉敝嗅t(yī)藥發(fā)展規(guī)劃》中具有一項(xiàng)約束性指標(biāo)，即為為2025年三級(jí)私立中醫(yī)醫(yī)院和中西醫(yī)融合醫(yī)院設(shè)置嘔吐門診的比例將仍須達(dá)致100%。由于新增門診難度并不小，且約束性指標(biāo)必須順利完成，此項(xiàng)政策預(yù)計(jì)平均值每年將為刊發(fā)熱類產(chǎn)品平添新增院線市場(chǎng)。另一方面，《“十四五”中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃》中建議2025年婦幼保健院設(shè)置中醫(yī)臨床科室的比例仍須達(dá)致70%，較2020年提升61%；2025年二級(jí)以上私立中醫(yī)院設(shè)置老年病科的比例提升至60%，婦幼保健類和老年病類藥物的院線市場(chǎng)預(yù)計(jì)也將進(jìn)一步迎接加速。2.2“十四五”有關(guān)政策陸續(xù)落地，中醫(yī)藥發(fā)展步入快車道《“十四五”中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃》子政策預(yù)計(jì)將陸續(xù)頒布，大力大力推進(jìn)政策落地速度。目前，《基層中醫(yī)藥服務(wù)能力提升工程“十四五”行動(dòng)計(jì)劃》和《“十四五”中醫(yī)藥人才發(fā)展規(guī)劃》謝澤生為子政策對(duì)《“十四五”中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃》在人才隊(duì)伍建設(shè)和中醫(yī)藥服務(wù)體系方面的主任務(wù)進(jìn)行了拆分和定量，預(yù)計(jì)未來將存更多的子政策被拆分出來。一方面，“十四五”有關(guān)政策的全面落實(shí)空間將贏得提升，政策落地速度大力大力推進(jìn)；另一方面，隨著子政策的陸續(xù)施行，中醫(yī)藥板塊市場(chǎng)關(guān)注度將持續(xù)提升，估值保持穩(wěn)定。2.2.1中醫(yī)藥服務(wù)體系：中醫(yī)藥服務(wù)能力提升工程，生態(tài)圈基層中醫(yī)藥消費(fèi)群體基層中醫(yī)藥服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，將同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)五個(gè)“全系列全面全面覆蓋”。2022年3月8日，國家中醫(yī)藥管理局等10部委共同印發(fā)《基層中醫(yī)藥服務(wù)能力提升工程“十四五”行動(dòng)計(jì)劃》（以下簡(jiǎn)寫《計(jì)劃》），明確提出7個(gè)方面的重點(diǎn)任務(wù)，設(shè)置18項(xiàng)考核評(píng)價(jià)指標(biāo)和6項(xiàng)工作專欄，在主要目標(biāo)方面提到2025年基層中醫(yī)藥將同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)五個(gè)“全系列全面全面覆蓋”，并使中醫(yī)藥為減低群眾看病就醫(yī)問題刊發(fā)揮關(guān)鍵促進(jìn)作用。隨后，《“十四五”中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃》中再次特別強(qiáng)調(diào)推行《計(jì)劃》，全面提高基為層中醫(yī)藥在然則未病、疾病化療、康復(fù)、公共衛(wèi)生、身心健康傳教等領(lǐng)域的服務(wù)能力?！笆湛畋P點(diǎn)”式全面落實(shí)任務(wù)目標(biāo)，穩(wěn)固大力大力推進(jìn)基層中醫(yī)藥服務(wù)能力?！痘鶎又嗅t(yī)藥服務(wù)能力提升工程行動(dòng)計(jì)劃考核評(píng)價(jià)指標(biāo)》與《“計(jì)劃”》同步發(fā)布，明確各有關(guān)部門責(zé)任分工，強(qiáng)化考核督查，將各?。▍^(qū)、市）緊緊圍繞提升工程行動(dòng)計(jì)劃證實(shí)的主要目標(biāo)和重點(diǎn)任務(wù)以及考核評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行“收款盤點(diǎn)”，進(jìn)一步確?；鶎又嗅t(yī)藥服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)落到實(shí)處。2.2.2中醫(yī)藥人才：建設(shè)高質(zhì)量人才隊(duì)伍，對(duì)標(biāo)對(duì)表中穩(wěn)步全面落實(shí)中醫(yī)藥人才隊(duì)伍建設(shè)與中醫(yī)醫(yī)療機(jī)構(gòu)加速相適應(yīng)?！笆濉逼陂g，國家中醫(yī)藥管理局出臺(tái)并非政府推行了首個(gè)中醫(yī)藥人才發(fā)展規(guī)劃，贏得明顯成效。2022年10月27日，國家中醫(yī)藥管理局印發(fā)《“十四五”中醫(yī)藥人才發(fā)展規(guī)劃》，以解決中醫(yī)藥人才總體規(guī)模比較，結(jié)二重布局比較優(yōu)化，人才原產(chǎn)不均衡，領(lǐng)軍人才和基層人才嚴(yán)重不足，符合中醫(yī)藥特點(diǎn)的人才刊發(fā)展覽會(huì)體制機(jī)制尚需健全完善等問題?！丁笆奈濉敝嗅t(yī)藥人才發(fā)展規(guī)劃》既與《“十三五”中醫(yī)藥人才發(fā)展規(guī)劃》相銜接，保證中醫(yī)藥人才工作的延續(xù)性，又著眼新形勢(shì)嶄新建議，突顯嶄新目標(biāo)新任務(wù)，其中最值得注意的就是，《“十四五”中醫(yī)藥人才發(fā)展規(guī)劃》沿用了《“十四五”中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃》中定量目標(biāo)任務(wù)的特點(diǎn)，并且與中醫(yī)醫(yī)療機(jī)構(gòu)加速相適應(yīng)。2.2.3中藥技術(shù)創(chuàng)新藥：臨床試驗(yàn)審查機(jī)制改革，中藥技術(shù)創(chuàng)新藥核準(zhǔn)glomerulonephritis快速中藥登記注冊(cè)分類修正，為中藥弘揚(yáng)技術(shù)創(chuàng)新提供更多更多遵守。《“十四五”中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃》六大政策核心內(nèi)容中特別強(qiáng)調(diào)中藥技術(shù)創(chuàng)新，但醫(yī)藥審查流程較長(zhǎng)，晚在2020年中藥技術(shù)創(chuàng)新藥審查流程便已上上開始快速。2020年9月27日，國家藥品監(jiān)督管理局公布《中藥登記注冊(cè)分類及申報(bào)資料建議（2020版）》，融合中藥特點(diǎn)和研發(fā)實(shí)際情況，將中藥分為中藥技術(shù)創(chuàng)新藥、中藥改進(jìn)型新藥、古代經(jīng)典名方復(fù)方、同名同方藥4類。相較于2007年的版本，《中藥登記注冊(cè)分類及申報(bào)資料建議（2020版）》具備如下特點(diǎn)：1）不再僅以物質(zhì)基礎(chǔ)作為劃分登記注冊(cè)類別的依據(jù)；2）不再僅特別強(qiáng)調(diào)原登記注冊(cè)分類管理中“有效率成份”和“有效率部位”的含量建議；3）新增“古代經(jīng)典名方中藥復(fù)方制劑”登記注冊(cè)分類，并主要采用以專家意見居多的臨床試驗(yàn)?zāi)Ｊ剑?）“中藥增加功能主治”的申報(bào)路徑由原來的補(bǔ)齊提出申請(qǐng)換成列為新藥申報(bào)范疇?！叭Y(jié)合”評(píng)審證據(jù)體系進(jìn)一步完善。2020年《關(guān)于促進(jìn)中藥弘揚(yáng)技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展的推行意見》明確提出構(gòu)筑“三結(jié)合”（人用經(jīng)驗(yàn)、臨床試驗(yàn)、中醫(yī)理論）臨床試驗(yàn)證據(jù)體系，改革完善中藥檢評(píng)審批制度。2022年4月藥監(jiān)局發(fā)布《基于人用經(jīng)驗(yàn)的中藥復(fù)方制劑新藥臨床研發(fā)指導(dǎo)原則（實(shí)行）》和《基于“三結(jié)合”登記注冊(cè)臨床試驗(yàn)證據(jù)體系下的溝通交流指導(dǎo)原則（實(shí)行）》，“三融合”臨床試驗(yàn)證據(jù)體系進(jìn)一步明確，預(yù)計(jì)未來中藥技術(shù)創(chuàng)新藥料逐步邁入正軌，迎接高質(zhì)量刊發(fā)展覽會(huì)。中技術(shù)創(chuàng)新藥申報(bào)和榮獲批量glomerulonephritis快速，核準(zhǔn)種類逐步多樣。2021年中藥申報(bào)量明顯增加，少于1371件，較上一年同比+190%。2016~2021我國中藥新藥核準(zhǔn)46個(gè)，其中2021年核準(zhǔn)12個(gè)，其中三個(gè)為抗疫“三方”新藥（清肺通便顆粒、化濕敗毒顆粒、宣肺敗毒顆粒），屬于古代經(jīng)典名方中藥復(fù)方制劑，免受臨床試驗(yàn)，其余9款新藥均進(jìn)行了隨機(jī)、雙盲對(duì)照、多中心臨床試驗(yàn)證明其安全性和有效性。截止今年11月，2022嶄新核準(zhǔn)的中藥新藥存三款，雖然較2021年中藥新藥核準(zhǔn)數(shù)量有所增加，但核準(zhǔn)種類進(jìn)一步多樣。2021年核準(zhǔn)的中藥新藥主要為1.1類中藥技術(shù)創(chuàng)新藥，而2022年的三款中藥新藥羊藿素軟膠囊和廣金錢草總黃酮膠囊均為1.2類中藥技術(shù)創(chuàng)新藥，另一款散寒化濕顆粒為2.3類中藥新藥。羊藿素軟膠囊為我國將近10年去首個(gè)腫瘤化療領(lǐng)域的原創(chuàng)天然藥物，獲得國家藥監(jiān)局優(yōu)先臨床試驗(yàn)審查程序附條件核準(zhǔn)上市，關(guān)上了原創(chuàng)中藥新藥精準(zhǔn)化療晚期肝癌的序幕。2.2.4醫(yī)藥繳交：中醫(yī)藥及服務(wù)列為醫(yī)保繳交范圍中醫(yī)藥機(jī)構(gòu)、中藥、中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)列為醫(yī)保繳交范圍。2021年12月31日國家醫(yī)保局、國家中醫(yī)藥管理局發(fā)布《關(guān)于醫(yī)保大力支持中醫(yī)藥弘揚(yáng)技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展的指導(dǎo)意見》進(jìn)一步不斷擴(kuò)大中醫(yī)藥醫(yī)保覆蓋范圍，同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)“三拓展”：1）拓展中醫(yī)類醫(yī)保定點(diǎn)機(jī)構(gòu)范圍，大力支持將提供更多更多中醫(yī)衣務(wù)的康復(fù)醫(yī)院、安寧療護(hù)中心、護(hù)理院等列為醫(yī)保定點(diǎn)機(jī)構(gòu)范圍；2）拓展異地就醫(yī)輕而易舉繳付定點(diǎn)范圍，及時(shí)將符合條件的定點(diǎn)中醫(yī)醫(yī)療機(jī)構(gòu)列為異地就醫(yī)輕而易舉繳付定點(diǎn)范圍；3）拓展中醫(yī)“互聯(lián)網(wǎng)+”服務(wù)，大力支持將中醫(yī)醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供更多更多的“互聯(lián)網(wǎng)+”服務(wù)列為醫(yī)保繳交范圍站。此后，各省市陸續(xù)施行有關(guān)跟隨文件，全面落實(shí)中醫(yī)機(jī)構(gòu)、中藥及中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)列為醫(yī)保范圍。2022年3月《“十四五”中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃》明確提出醫(yī)療機(jī)構(gòu)炮制使用的中藥飲片、中藥制劑可以實(shí)行獨(dú)立自主定價(jià)，符合條件的按程序列為基本醫(yī)療保險(xiǎn)繳交范圍。2.2.5中藥保護(hù)條例更新：保護(hù)期縮短，更特別強(qiáng)調(diào)技術(shù)創(chuàng)新2022年12月23日，國家藥監(jiān)局綜合司官方征詢《中藥品種保護(hù)條例（修改草案征詢意看見稿）》意見。國家對(duì)中藥品種實(shí)行分級(jí)保護(hù)，一級(jí)保護(hù)給予十年市場(chǎng)稱霸，二級(jí)保護(hù)給予五年市場(chǎng)稱霸，一級(jí)、二級(jí)保護(hù)同時(shí)給予中藥品種保護(hù)專用標(biāo)識(shí)；三級(jí)保護(hù)僅給予五年中藥品種保護(hù)專用標(biāo)識(shí)。草案稿補(bǔ)齊了不列為中藥品種保護(hù)范圍：（1）列于條件核準(zhǔn)上市的中成藥；（2）在限量期限和范圍內(nèi)使用的經(jīng)特別審查上市的中成藥；（3）說明書安全性事項(xiàng)內(nèi)容存“尚不明確”情形的已上市5年以上（不不含5年）的中成藥；（4）國務(wù)院藥品監(jiān)督管理部門規(guī)定的其他情形。草案稿明確了（1）中藥品種保護(hù)期屆滿后，不得再以相同的事實(shí)和理由獲得保護(hù)；做出代萊顯著改進(jìn)或者提高、符合規(guī)定情形的，可以再次獲得中藥品種保護(hù)。（2）已獲得市場(chǎng)稱霸保護(hù)的中藥品種，國務(wù)院藥品監(jiān)督管理部門不立案其同名同方藥的登記注冊(cè)提出申請(qǐng)。（3）國家基本藥物目錄的征選，優(yōu)先考量中藥保護(hù)品種。國家大力支持將中藥保護(hù)品種列為用藥指南和臨床路徑。醫(yī)療機(jī)構(gòu)優(yōu)先訂貨并在臨床中優(yōu)先使用獲得中藥品種保護(hù)證書的中成藥。（4）醫(yī)保目錄的調(diào)整優(yōu)先大力支持一級(jí)、二級(jí)中藥保護(hù)品種，鼓勵(lì)商業(yè)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)優(yōu)先將中藥保護(hù)品種列為保證范圍。2.2.6中藥再登記注冊(cè)：經(jīng)典名方重制藥快速，現(xiàn)有藥品修改劑型與適應(yīng)癥更極容易2023年2月10日國家藥監(jiān)局發(fā)布了《中藥登記注冊(cè)管理專門規(guī)定》，自2023年7月1日至正式宣布正式宣布施行。進(jìn)一步全面落實(shí)“三結(jié)合”的中藥臨床試驗(yàn)證據(jù)體系，經(jīng)典名方重制藥將快速，未有中成藥換劑型與內(nèi)嵌適應(yīng)癥、適用人群更容易；同時(shí)加強(qiáng)了中藥說明書的準(zhǔn)確度建議。說明書嚴(yán)格要求，龍頭集中度料提升。第七十五條闡述：“持有人應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)藥品全生命周期的管理，加強(qiáng)對(duì)安全性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)、評(píng)價(jià)和分析，應(yīng)當(dāng)參照有關(guān)技術(shù)指導(dǎo)原則及時(shí)對(duì)中藥說明書【污穢】、【不良反應(yīng)】、【注意事項(xiàng)】進(jìn)行完善。中藥說明書【污穢】、【不當(dāng)反應(yīng)】、【注意事項(xiàng)】中任何一項(xiàng)，在本規(guī)定施行之日起八十3年后提出申請(qǐng)藥品再登記注冊(cè)時(shí)仍為“尚不明確”的，依法不予再登記注冊(cè)。中藥說明書具備“尚不明確”的，由于其安全性評(píng)價(jià)指標(biāo)不盡如人意，將二要影響至藥品步入基藥、醫(yī)保、中藥品種保護(hù)等目錄，也無法變成OTC藥物?！?.2.7中醫(yī)藥振興發(fā)展關(guān)鍵性工程：明確建設(shè)任務(wù)，細(xì)化部門分工《中醫(yī)藥振興發(fā)展重大工程實(shí)施方案》于2月28日出臺(tái)，與《中醫(yī)藥“十四五”規(guī)劃》相通，可作為五年規(guī)劃的跟進(jìn)政策。該政策鼓勵(lì)中醫(yī)藥發(fā)展和中藥創(chuàng)新，研發(fā)與在院線銷售能力較強(qiáng)的公司有望優(yōu)先收益，如以嶺藥業(yè)、康緣藥業(yè)、天士力、濟(jì)川藥業(yè)等?！吨嗅t(yī)藥振興發(fā)展重大工程實(shí)施方案》未來2年對(duì)企業(yè)利潤影響不大，主要穩(wěn)定行業(yè)估值，后續(xù)仍將有更多中藥細(xì)化政策陸續(xù)出臺(tái)。三、中藥集采相繼落地，獨(dú)家品種受益明顯3.1湖北等19省聯(lián)盟：平均值降幅42.27%；獨(dú)家劑型占比5%，平均值降幅47.06%2021年9月25日，由湖北省醫(yī)保局會(huì)同，攜手河北、山西、內(nèi)蒙古、遼寧、福建、江西、河南、湖南、海南、重慶、四川、貴州、西藏、陜西、甘肅、寧夏、新疆和新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)共同共同組成的中成藥省際聯(lián)盟集采領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室（“聯(lián)軍需”）發(fā)文《中成藥省際聯(lián)盟集中indicative訂貨公告（第1號(hào)）》，代表各地區(qū)私立醫(yī)療機(jī)構(gòu)（不不含軍隊(duì)醫(yī)療機(jī)構(gòu)）及自愿應(yīng)邀出席的醫(yī)河北點(diǎn)社會(huì)籌備醫(yī)療機(jī)構(gòu)和定點(diǎn)藥店推行中成藥集中indicative訂貨。本次中成藥集中indicative訂貨藥品為臨床使用量大、訂貨金額高、多家企業(yè)生產(chǎn)的武鍋藥品，根據(jù)產(chǎn)品的功能主治、給藥途徑和成分，可以劃分為17個(gè)產(chǎn)品組76個(gè)中藥品種。2021年12月21日，湖北舉辦中成藥聯(lián)盟集采信息官方大會(huì)，訂貨目錄的17個(gè)產(chǎn)品組總計(jì)157家企業(yè)、182個(gè)產(chǎn)品參與，存97家企業(yè)、111個(gè)產(chǎn)品通過現(xiàn)場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中選，中選率僅少于62%，擬將中選產(chǎn)品平均值降幅42.27%，最輕降幅82.63%。根據(jù)19省聯(lián)盟年度需求量測(cè)算，預(yù)計(jì)每年可以節(jié)省藥品費(fèi)用多于26億元。針對(duì)中成藥集采質(zhì)量評(píng)價(jià)難、獨(dú)家產(chǎn)品多、競(jìng)價(jià)議價(jià)難等難點(diǎn)，湖北等19省聯(lián)盟以價(jià)格降幅配上臨床認(rèn)可度、生產(chǎn)供應(yīng)能力、創(chuàng)新能力、藥品質(zhì)量、USMLE信用評(píng)級(jí)等指標(biāo)進(jìn)行綜再分后評(píng)價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，積極探索形成了符合中成藥特點(diǎn)和獨(dú)特屬性的集采模式。通過引導(dǎo)企業(yè)理性競(jìng)爭(zhēng)，推動(dòng)行業(yè)從寬營銷向重研發(fā)轉(zhuǎn)型，同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)在有效率增加患者用藥經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)的同時(shí)，助力中醫(yī)藥弘揚(yáng)技術(shù)創(chuàng)新和高質(zhì)量發(fā)展。許多中成藥企業(yè)的銷售費(fèi)用率在40%-50%，集中indicative訂貨可以在減少銷售費(fèi)用的同時(shí)，增加進(jìn)院難度，提升銷量，貢獻(xiàn)凈利潤。二者較以往化藥動(dòng)輒60%以上的降價(jià)幅度，本次中成藥集采降價(jià)幅度較為激進(jìn)。擬將中選產(chǎn)Fanjeaux平均值降幅為42.27%，分后產(chǎn)品組看一看，血府怱瘀類產(chǎn)品平均值降幅最重，為26.98%；康復(fù)嶄新類產(chǎn)品平均值降幅最輕，為57.44%；銀杏葉類組內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)充份且銀杏葉成分證實(shí)相近化藥，平均值降幅少于53.03%。分后藥品看一看，山西振東泰盛制藥的舒血寧注射液降幅最重，為0%；四川森科制藥的銀杏葉片降幅最輕，為82.63%。分公司看一看，神威藥業(yè)、云南植物藥業(yè)、朗致集團(tuán)萬榮藥業(yè)和江蘇康緣藥業(yè)中選藥品最多，皆少于3個(gè)，平均值降幅分別為34.01%、46.86%、54.90%和60.01%。本次中成藥集采以非獨(dú)家產(chǎn)品居多，僅有的6款獨(dú)家產(chǎn)品（均為劑型獨(dú)家）平均值降幅為47.06%，分別就是腎衰寧膠囊（40.03%）、血府怱瘀膠囊（33.66%）、杏靈滴丸（72.25%）、杏靈分散片（41.10%）、銀杏酮酯分散片（41.11%）和銀杏葉滴丸（54.21%）。3.2廣東等6省聯(lián)盟：平均值降幅56.14%，獨(dú)家品種調(diào)整后平均值降幅僅為12.47%2021年12月24日，廣東省藥品交易中心發(fā)布《廣東聯(lián)盟清開靈等中成藥集中indicative訂貨文件》，聯(lián)盟地區(qū)涵蓋廣東、山西、河南、海南、寧夏和青海，訂貨主體為聯(lián)盟地區(qū)所有私立醫(yī)療機(jī)構(gòu)（不不含軍隊(duì)醫(yī)療機(jī)構(gòu)）及自愿應(yīng)邀出席的醫(yī)保定點(diǎn)社會(huì)籌備醫(yī)療機(jī)構(gòu)和定點(diǎn)藥店。本次中成藥集中indicative訂貨的品種范圍就是國家基本醫(yī)保藥品目錄內(nèi)用量大、訂貨金額高的132個(gè)藥品。根據(jù)產(chǎn)品的功能主治、給藥途徑和成分，訂貨的藥品可以劃分為53個(gè)中藥品種，2022年4月8日，廣東省藥品交易中心申報(bào)《廣東聯(lián)盟清開靈等中成藥集中indicative訂貨擬將中選/備選結(jié)果》，訂貨目錄的53個(gè)中藥品種總計(jì)275家企業(yè)、576個(gè)產(chǎn)品參與，存174家企業(yè)、361個(gè)產(chǎn)品中選，中選率僅少于63%，擬將中選/備選產(chǎn)品平均值降幅56.14%，最輕降幅99.11%。與湖北等19省聯(lián)盟不同，本次中成藥集采涵蓋了22個(gè)獨(dú)家品種，平均降幅為17.67%，調(diào)整后平均降幅僅為12.47%。這又與湖北等19省聯(lián)盟旨在“通過引導(dǎo)企業(yè)理性競(jìng)爭(zhēng)，推動(dòng)行業(yè)從重營銷向重研發(fā)轉(zhuǎn)變，實(shí)現(xiàn)在有效降低患者用藥負(fù)擔(dān)的同時(shí)，助力中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新和高質(zhì)量發(fā)展”不謀而合。分品種看，漢森制藥的四磨湯口服液降幅最小，僅為1.00%；國藥集團(tuán)的仙靈骨葆膠囊降幅最大，為51.60%。獨(dú)家劑型方面，擬將中選/備選產(chǎn)品平均值降幅41.87%，低于湖北等19省聯(lián)盟獨(dú)家劑型的元顯恭均降幅47.06%。分后品種看一看，西安世紀(jì)盛康藥業(yè)的腎康注射液和腎康栓降幅最重，皆僅為1.00%；銀杏葉類組內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)充份且銀杏葉成分證實(shí)相近化藥，平均值降幅少于89.63%。廣東等6省聯(lián)盟采用的最高掛網(wǎng)價(jià)格（即在廣東、山西、河南、海南、寧夏和青海省級(jí)采購平臺(tái)的最高中標(biāo)/掛網(wǎng)價(jià)格）與湖北等19省聯(lián)盟采用的基準(zhǔn)價(jià)格（在全國省級(jí)采購平臺(tái)的最低中標(biāo)/掛網(wǎng)價(jià)格，不含廣東省采購平臺(tái)掛網(wǎng)價(jià)格及各省藥品集中帶量采購中選價(jià)格）有差異，導(dǎo)致相同/相差不大的擬中選價(jià)格下計(jì)算出的價(jià)格降幅差異較大，如萬邦德制藥的銀杏葉滴丸，單丸擬中選價(jià)格皆為0.19元，但是廣東等6省聯(lián)盟采用的最高掛網(wǎng)價(jià)格為2.99元，而湖北等19省聯(lián)盟采用的基準(zhǔn)價(jià)格為0.41元，這就導(dǎo)致前者降幅為93.79%，后者為54.21%。非獨(dú)家產(chǎn)品方面，擬將中選/備選產(chǎn)品平均值降幅61.81%，高于湖北等19省聯(lián)盟非獨(dú)家產(chǎn)品的平均值降幅42.00%。分后品種看一看，藍(lán)芩類產(chǎn)品平均值降幅最重，為18.42%；銀杏葉類組內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)奪戰(zhàn)充份且銀杏葉成分證實(shí)相近化藥，平均值降幅最輕，為93.72%。分后藥品看一看，金鴻藥業(yè)的復(fù)方丹參顆粒和武漢康樂藥業(yè)的益母草膏降幅最重，為1.00%；河北天成藥業(yè)的銀杏葉片降幅最輕，為99.11%。分公司看一看，四川好醫(yī)生攀西藥業(yè)中選藥品最多，少于11個(gè)，平均值再再降幅為59.64%。3.3北京市集采：平均值降幅35.75%，獨(dú)家品種平均值降幅僅為8.26%2022年7月27日，北京市醫(yī)療保障局發(fā)布《關(guān)于積極開展2022年北京市中成藥indicative訂貨存第一關(guān)工作的通告》，將市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為充份的64個(gè)藥品列為indicative協(xié)同藥品范圍，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)嚴(yán)重不足的20個(gè)藥品列為indicative談判藥品范圍，非政府積極開展本次中成藥indicative訂貨。集采范圍涵蓋全市所有私立醫(yī)療機(jī)構(gòu)（不不含軍隊(duì)醫(yī)療機(jī)構(gòu)），非私立定點(diǎn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)按照醫(yī)保定點(diǎn)協(xié)議建議參與；鼓勵(lì)其他醫(yī)藥機(jī)構(gòu)自愿參與。2022年11月4日，北京市醫(yī)療保障局發(fā)布《關(guān)于公布2022年北京市中成藥indicative訂貨中選結(jié)果的通告》。本次中成藥indicative訂貨總計(jì)122家企業(yè)，241個(gè)產(chǎn)品擬將中選，擬將中選藥品價(jià)格平均值降幅約35.75%，最高降幅少于82.63%。本次中成藥帶量談判采購共有16家企業(yè)，26個(gè)產(chǎn)品擬中選，擬中選藥品價(jià)格平均降幅13.13%，最高降幅為22.00%。12個(gè)獨(dú)家品種，平均降幅僅為8.26%，其中國藥集團(tuán)的仙靈骨葆膠囊降幅最小，僅為0.56%；佐力藥業(yè)的烏靈膠囊降幅最大，為21.00%。獨(dú)家劑型方面，擬中選/備選產(chǎn)品平均降幅19.90%，其中天士力醫(yī)藥的復(fù)方丹參滴丸、清華德人西安幸福制藥的生血寶合劑、康壽制藥的生血寶顆粒降幅分別為15.00%/15.00%/22.00%。脈血康品類方面，貴州信邦制藥和重慶多普泰制藥的脈血康膠囊平均降幅分別為8.30%/13.35%。本次中成藥帶量聯(lián)動(dòng)采購共有107家企業(yè)，215個(gè)產(chǎn)品擬中選，擬中選藥品價(jià)格平均降幅約38.48%，最高降幅達(dá)82.63%。獨(dú)家劑型方面，擬中選/備選產(chǎn)品平均降幅42.41%，其中太極集團(tuán)的小金片降幅最小，為15.00%；北京雙鷺?biāo)帢I(yè)的杏靈滴丸降幅最大，達(dá)72.25%。非獨(dú)家產(chǎn)品方面，擬中選/備選產(chǎn)品平均降幅37.92%，其中云南白藥的血塞通注射液、大同市利群藥業(yè)的至靈膠囊、山西振東泰盛制藥的舒血寧注射液未降價(jià)；四川森科制藥的銀杏葉片降幅最大，達(dá)82.63%。3.4山東省集采：平均值降幅44.31%；獨(dú)家劑型占比15%，平均值降幅39.00%2022年8月11日，山東省公共資源交易中心發(fā)布《山東省第三批藥品（中成藥專項(xiàng)）集中帶量采購文件》，標(biāo)志著山東省中成藥專項(xiàng)集采正式啟動(dòng)。本次中成藥集中帶量采購共15個(gè)品種67個(gè)藥品，以口服中成藥為主，多數(shù)與湖北等19省聯(lián)盟和廣東等6省聯(lián)盟納入的品種重合，新增了華蟾素、健胃消食和接骨七厘三個(gè)品種。2022年11月8日，山東省第三批藥品（中成藥專項(xiàng)）集中帶量采購任務(wù)在省藥械集中采購平臺(tái)完成。本次采購共有155家企業(yè)申報(bào)參與，涉及333個(gè)產(chǎn)品。經(jīng)過競(jìng)爭(zhēng)，共有66家企業(yè)，158個(gè)產(chǎn)品擬中選，中選率為43%，擬中選藥品價(jià)格平均降幅44.31%，最高降幅達(dá)87.97%，同現(xiàn)行平臺(tái)采購價(jià)相比，采購結(jié)果落地后預(yù)計(jì)年減少用藥支出4.83億元。獨(dú)家劑型方面，23個(gè)擬中選/備選產(chǎn)品平均降幅39.00%，低于湖北等19省聯(lián)盟（47.06%），高于廣東等6省聯(lián)盟（26.37%，調(diào)整后）。分產(chǎn)品看，華潤三九的華蟾素片降幅最小，僅為1.00%；湖南金沙藥業(yè)的接骨七厘膠囊降幅最大，達(dá)56.93%。非獨(dú)家產(chǎn)品方面，擬將中選/備選產(chǎn)品平均值降幅45.21%，高于湖北等19省聯(lián)盟（42.00%），低于廣東等6省聯(lián)盟（61.81%，未調(diào)整）。分后品種看一看，華蟾素類產(chǎn)品平均值降幅最重，為0.76%；康復(fù)嶄新類產(chǎn)品平均值降幅最輕，為60.14%；銀杏葉類組內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)充份且銀杏葉成分證實(shí)相近化藥，平均值降幅少于51.57%。分公司看一看，珠海安生鳳凰制藥中選藥品最多，少于9個(gè)，平均值降幅44.36%；3.5全國30省聯(lián)盟：以非獨(dú)家品種居多，約三成在過往聯(lián)盟/省份中標(biāo)2022年9月9日，由湖北省醫(yī)保局會(huì)同，攜手北京、天津、河北、山西、內(nèi)蒙古、遼寧、吉林、黑龍江、上海、江蘇、浙江、安徽、江西、山東、河南、廣東、廣西、海南、重慶、四川、貴州、云南、西藏、陜西、甘肅、青海、寧夏、新疆和新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)（除湖南和福建，為湖北等19省聯(lián)盟成員）共同共同組成的全國中成藥攜手訂貨辦公室（“攜手訂貨辦公室”）發(fā)文《全國中成藥聯(lián)盟訂貨公告（2022年第1號(hào)）》，代表各地區(qū)私立醫(yī)療機(jī)構(gòu)（不不含軍隊(duì)醫(yī)療機(jī)構(gòu)）及自愿應(yīng)邀出席的醫(yī)保定點(diǎn)社會(huì)籌備醫(yī)療機(jī)構(gòu)和定點(diǎn)藥店推行中成藥集中indicative訂貨。其中天津、吉林、黑龍江、上海、江蘇、浙江、安徽、廣西、云南為首次進(jìn)行中成藥集中indicative訂貨，自此，除香港、澳門、臺(tái)灣外，中國所劃歸省級(jí)行政區(qū)皆積極開展了中成藥集中indicative訂貨。本次中成藥集中indicative訂貨共列為16個(gè)品種42個(gè)藥品，其中復(fù)方血栓通在、華蟾素、止血?jiǎng)┢呃?、醒腦晴和鴉膽子油品種之前已由廣東等6省聯(lián)盟/山東省中標(biāo)，降幅分別約19.27%、0.82%、23.14%、35.77%和37.98%。2023年3月28日，全國中成藥攜手訂貨辦公室發(fā)布《全國中成藥訂貨聯(lián)盟集中訂貨文件（叛求意見稿）》。訂貨周期為2年，視情況可延長(zhǎng)1年。比如仍須延長(zhǎng)訂貨周期，攜手訂貨辦公室在采購周期結(jié)束前自行公告。本次訂貨周期自中選結(jié)果在聯(lián)盟地區(qū)實(shí)際繼續(xù)執(zhí)行日至排序。本輪中成藥集采將在以往地區(qū)聯(lián)盟集采的基礎(chǔ)上進(jìn)一步降價(jià)。意見稿規(guī)定，申報(bào)價(jià)不高于基準(zhǔn)價(jià)格和省級(jí)、省際聯(lián)盟集中indicative訂貨中選價(jià)格的，為有效率報(bào)價(jià)。降幅最輕、本來就存市場(chǎng)占有量的企業(yè)將獲得更多的報(bào)量。意見稿規(guī)定，降幅大的藥品，將可以以獲得更多的訂貨量分配。入圍企業(yè)的最終中選名單，主要看一看報(bào)價(jià)降幅和技術(shù)指標(biāo)中的比重60%的聯(lián)盟地區(qū)投檔訂貨需求量的二級(jí)及以上私立醫(yī)療機(jī)構(gòu)占比。擬將中選企業(yè)證實(shí)的規(guī)則分為兩種情況，一就是同訂貨組中，降幅名列前70%的入圍企業(yè)中標(biāo)；二就是報(bào)價(jià)降幅大于40%，輕而易舉獲得擬將中選資格。醫(yī)藥機(jī)構(gòu)投檔訂貨市場(chǎng)需求若為輕而易舉擬將中選企業(yè)的產(chǎn)品，同競(jìng)價(jià)單元內(nèi)降幅最高的中選產(chǎn)品按100%訂貨需求量分配給對(duì)應(yīng)的醫(yī)藥機(jī)構(gòu)；其他中選產(chǎn)品按90%訂貨需求量分配給對(duì)應(yīng)的醫(yī)藥機(jī)構(gòu)。在中選之外，除了議價(jià)擬將中選和增補(bǔ)擬將中選，給藥企不少許諾的機(jī)會(huì)。其中拒絕接受16個(gè)訂貨組所有A競(jìng)爭(zhēng)單元入圍企業(yè)降幅名列前50%的最低降幅，獲得議價(jià)擬將中選資格。技術(shù)評(píng)價(jià)指標(biāo)分值達(dá)致100分或在日均費(fèi)用不少于5元的前提下報(bào)價(jià)代表Fanjeaux服用總天數(shù)達(dá)致同訂貨組所有企業(yè)產(chǎn)品服用總天數(shù)70%，并拒絕接受16個(gè)訂貨組所有A競(jìng)爭(zhēng)元入圍企業(yè)降幅名列前70%最低再再降幅的有效率申報(bào)企業(yè)獲得增補(bǔ)擬將中選資格。訂貨周期內(nèi)，未中選產(chǎn)品和未中選企業(yè)的訂貨組藥品均列為聯(lián)盟地區(qū)監(jiān)控管理。醫(yī)療機(jī)構(gòu)采購未中選產(chǎn)品不得多于同訂貨組實(shí)際訂貨量的10%；自行使用未中選企業(yè)的訂貨組藥品，須向醫(yī)保部門明確提出訂貨市場(chǎng)需求并說明情況，實(shí)際訂貨量不得多于訂貨需求量的50%。3.6總結(jié)：平均值降幅激進(jìn)，獨(dú)家品種及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重不足的非獨(dú)家品種受益明顯從湖北等19省聯(lián)盟、廣東等6省聯(lián)盟、北京市和山東省中成藥集中indicative談判訂貨擬將中選/備選結(jié)果可以看出：（1）中成藥產(chǎn)品的平均降幅在40%左右，其中獨(dú)家品種的平均降幅僅在10%左右，遠(yuǎn)低于化藥動(dòng)輒60%以上的降價(jià)幅度，不僅反映了國家旨在通過引導(dǎo)企業(yè)理性競(jìng)爭(zhēng)，推動(dòng)行業(yè)從重營銷向重研發(fā)轉(zhuǎn)變，助力中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新和高質(zhì)量發(fā)展；也反映了國家醫(yī)保賬戶對(duì)中藥的區(qū)別性開放。（2）就獨(dú)家品種而言，僅有兩次集采涵蓋獨(dú)家品種，且占比僅為18.6%，平均降幅僅在10%左右，可見中成藥獨(dú)家品種具有免疫集采的特性，公司主營業(yè)務(wù)中獨(dú)家品種占比較大的公司受益最明顯。我們梳理了申萬中藥行業(yè)主要上市公司的獨(dú)家品種情況，詳見附錄。（3）就獨(dú)家劑型而言，盡管廣東等6省聯(lián)盟、北京市和山東省的平均降幅低于非獨(dú)家產(chǎn)品，但湖北等19省聯(lián)盟恰恰相反。從北京市帶量談判和帶量聯(lián)動(dòng)的降幅角度可以看出，僅劑型獨(dú)家，未必能夠獲得較低的降幅，只有該劑型對(duì)應(yīng)著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)不足的品種時(shí)，才能在集采中受益，如市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)充分的銀杏葉/銀杏酮酯/杏靈分組組內(nèi)的獨(dú)家劑型降幅均超過40%，北京雙鷺?biāo)帢I(yè)的杏靈滴丸更是降幅達(dá)72.25%。（4）非獨(dú)家產(chǎn)品平均降幅一般相對(duì)獨(dú)家產(chǎn)品更高，除杏靈滴丸外，降幅超過60%的產(chǎn)品皆是非獨(dú)家產(chǎn)品，但當(dāng)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)不足時(shí)，降幅也可能較小，如在北京市集采中，貴州信邦制藥和重慶多普泰制藥和脈血康膠囊平均降幅分別為8.30%、13.35%。（5）最大降幅方面，銀杏葉片成為四次集采中降幅最大的產(chǎn)品。除了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)充分的銀杏葉/銀杏酮酯/杏靈分組外，湖北等19省聯(lián)盟、廣東等6省聯(lián)盟、北京市和山東省降幅最大的產(chǎn)品分別為沈陽東新藥業(yè)的腎衰寧片（70.41%）、肇慶星湖制藥的小兒咳喘靈顆粒（97.64%）、沈陽東新藥業(yè)的腎衰寧片（70.41%）、承德燕峰藥業(yè)的健胃消食片（86.49%）。（6）最后，OTC板塊不受集采影響。3.7中藥飲片聯(lián)采：保質(zhì)、TNUMBERG34iss、穩(wěn)供，質(zhì)優(yōu)價(jià)宜2022年10月31日，三明訂貨聯(lián)盟省際中藥（材）訂貨聯(lián)盟訂貨辦公室發(fā)文《三明訂貨聯(lián)盟省際中藥（材）訂貨聯(lián)盟中藥飲片攜手訂貨文件》，按照“保質(zhì)、TNUMBERG34iss、穩(wěn)供”的思路，積極探索通過中藥飲片攜手訂貨，進(jìn)一步技術(shù)創(chuàng)新中藥飲片質(zhì)量、價(jià)格、供應(yīng)管理措施，促進(jìn)中醫(yī)藥高質(zhì)量發(fā)展，為人民群眾提供更多更多質(zhì)優(yōu)價(jià)宜的中醫(yī)藥服務(wù)，滿足用戶群眾用藥市場(chǎng)需求。本次中藥飲片攜手訂貨由山東省醫(yī)保局會(huì)同，攜手山西、內(nèi)蒙古、吉林、黑龍江、安徽、福建、江西、湖南、云南、西藏、青海、寧夏、新疆和新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)等地區(qū)以省或以部分市為單位，代表各地區(qū)私立醫(yī)療機(jī)構(gòu)（不不含軍隊(duì)醫(yī)療機(jī)構(gòu)）及自愿應(yīng)邀出席的醫(yī)保定點(diǎn)社會(huì)籌備醫(yī)療機(jī)構(gòu)和定點(diǎn)零售藥店應(yīng)邀出席。本次攜手訂貨中藥飲片21個(gè)品種（以醫(yī)保業(yè)務(wù)編碼中藥飲片名稱為依據(jù)），每個(gè)品種劃分為選貨、統(tǒng)貨兩個(gè)規(guī)格，各Fanjeaux規(guī)等級(jí)建議和最高銷售價(jià)格等參看第三章。本次應(yīng)邀出席中藥飲片攜手訂貨的山東、山西、內(nèi)蒙古、吉林、黑龍江、安徽、福建、江西、湖南、云南、西藏、青海、寧夏、新疆和新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)等地區(qū)，涵蓋了北藥、西藥、關(guān)藥、江南藥、云貴藥、藏藥等全國十大道地中藥材產(chǎn)區(qū)的六大產(chǎn)區(qū)，中藥材栽種面積約占到至全國總栽種面積的45%。解決質(zhì)控問題，形成橫貫區(qū)域的標(biāo)準(zhǔn)互聯(lián)互通、價(jià)格互聯(lián)互通，就是聯(lián)盟訂貨的基礎(chǔ)。經(jīng)過兩年多的找尋索，三明訂貨聯(lián)盟省際中藥（材）訂貨聯(lián)盟已建立了中藥質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)體系、常態(tài)化質(zhì)量抽檢及道地中藥材證書、中藥全系列流程追溯體系等，形成統(tǒng)一的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，通過市場(chǎng)化機(jī)制打造出優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)。解決了長(zhǎng)期以來受品種、產(chǎn)地、季節(jié)、炮制等多方因素影響，中藥質(zhì)量難以形變?yōu)榛ヂ?lián)互通的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)等問題，為橫貫區(qū)域的中藥（材）攜手訂貨阻斷最輕痛點(diǎn)，同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)中藥（材）聯(lián)盟訂貨的“保質(zhì)、TNUMBERG34iss、穩(wěn)供”。四、投資分析4.1消費(fèi)類品牌OTC：集采避風(fēng)港，品牌OTC迎穩(wěn)定快速增長(zhǎng)4.1.1壽仙谷：省內(nèi)需求再挖掘，省外拓展穩(wěn)中求進(jìn)公司財(cái)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)定，現(xiàn)金流充裕。2017~2022年公司營業(yè)收入和歸母凈利潤無機(jī)增長(zhǎng)率分別為17.5%和25.9%，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額比原歸母凈利潤始終大于一，經(jīng)營穩(wěn)定?，F(xiàn)金流充沛。三大核心優(yōu)勢(shì)鑄就護(hù)城河。公司具有育種、道地產(chǎn)區(qū)和細(xì)致加工優(yōu)勢(shì)，獨(dú)特的靈芝繁育Fanjeaux種，共振高音速氣流破壁技術(shù)及第三代回來壁技術(shù)，靈芝孢子粉有效成分遠(yuǎn)高于普通產(chǎn)品。公司逐漸構(gòu)筑品牌優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品榮獲客率約為70%，客戶粘性強(qiáng)。多渠道循序，省內(nèi)市場(chǎng)從嶄新定位，省外拓展穩(wěn)中求進(jìn)。1）省外方面，2021年已經(jīng)已經(jīng)開始公司城市代理商模式，主推高毛利靈芝孢子粉片劑。截止2022年12月公司已簽約14家城市代理商，在已布局省外經(jīng)銷商的城市，公司專賣店數(shù)穩(wěn)步增加。2）省內(nèi)方面，隨著嶄新銷售團(tuán)隊(duì)的重新加入，2022年12月公司調(diào)整營銷策略，同意深度挖掘浙江省內(nèi)保健及餽贈(zèng)市場(chǎng)需求。2022年浙江省內(nèi)總收入占至公司主營業(yè)務(wù)總收入的63.91%，鑒于壽仙谷在浙江知名度高且浙江地區(qū)消費(fèi)能力強(qiáng)，2023年靈芝孢子粉片劑料在省內(nèi)快速回調(diào),省內(nèi)營收占比進(jìn)一步提高。4.1.2東阿阿膠：內(nèi)生外延并舉，業(yè)績(jī)估值雙修復(fù)資產(chǎn)資產(chǎn)資產(chǎn)減值出清，經(jīng)營走上非正規(guī)。公司從2020年主動(dòng)對(duì)存貨和應(yīng)收賬款賬款賬款進(jìn)行大體量資產(chǎn)資產(chǎn)減值清理，自2020Q4已經(jīng)已經(jīng)開始公司經(jīng)營性現(xiàn)金流已已連續(xù)十季度為也已，大額資產(chǎn)資產(chǎn)資產(chǎn)減值已基本回去，預(yù)計(jì)2023年將在“快速彈跳中調(diào)整姿勢(shì)”。此外，隨著庫存水位增加，公司對(duì)下游話語權(quán)逐步進(jìn)一步進(jìn)一步增強(qiáng)，現(xiàn)貨現(xiàn)款能力提升。根據(jù)藥店與消費(fèi)者調(diào)研，終端市場(chǎng)需求已處于穩(wěn)定狀態(tài)。集采降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)低，嶄新渠道與新產(chǎn)品持續(xù)助推總收入業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。隨著“煉行計(jì)劃”的大力大力推進(jìn)，2023年，阿膠塊、復(fù)方阿膠漿和桃花姬三大產(chǎn)品將迎恢復(fù)性快速增長(zhǎng)；線上嶄新渠道、數(shù)字化營銷與阿膠粉、阿膠燕窩等14款零食類新產(chǎn)品將持續(xù)為公司總收入利潤快速增長(zhǎng)平添增量；海龍膠口服液和龜鹿二仙兩大男科產(chǎn)品積極主動(dòng)進(jìn)行臨床實(shí)驗(yàn)，產(chǎn)品矩陣進(jìn)一步多樣。公司除阿膠漿外，其他產(chǎn)品均無此醫(yī)保中，院內(nèi)銷售極少，原材料也相對(duì)貧乏，集采降價(jià)可能性極低，料持續(xù)穩(wěn)定快速增長(zhǎng)。對(duì)外尋求外延重組，對(duì)內(nèi)調(diào)動(dòng)員工積極性。公司現(xiàn)金充裕，將持續(xù)尋找補(bǔ)益類產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)企業(yè)，合適時(shí)機(jī)進(jìn)行全面全面收購，拓展產(chǎn)品線同時(shí)同時(shí)實(shí)現(xiàn)互利共贏。2022年東阿基本順利完成員工崗位調(diào)整，苛刻的績(jī)效建議與鞭策措施相配套，員工積極性高。4.1.3同仁堂：利好政策持續(xù)加碼，估值存在向上空間公司品種品牌力均較強(qiáng)，具備持續(xù)量?jī)r(jià)齊升實(shí)力。2022年公司前五名系列產(chǎn)品安宮牛黃丸、牛黃潤肺丸、大活絡(luò)丸、六味地黃丸和金匱腎氣丸占工業(yè)板塊營收比重為45.77%，腦血管與補(bǔ)益類產(chǎn)品偏向慢病用藥，消費(fèi)者粘性強(qiáng)，具備持續(xù)量?jī)r(jià)齊升實(shí)力。近些年由于上游原材料供給受到限制共振下游市場(chǎng)需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，公司產(chǎn)品漲價(jià)頻次提升。核心產(chǎn)品主要在OTC渠道銷售，受集中訂貨降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)小，未來估值存向上空間。持續(xù)受益于中醫(yī)藥醫(yī)保大力支持政策。隨著《關(guān)于醫(yī)保大力支持中醫(yī)藥弘揚(yáng)技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展的指導(dǎo)意見》發(fā)布，各省市陸續(xù)施行適度中醫(yī)藥醫(yī)保大力支持政策。截至2022年底，公司共設(shè)立零售門店942家，同比新增24家，醫(yī)保定點(diǎn)比重為75.05%，其中存595家門店設(shè)立中醫(yī)診所，同比新增35家。預(yù)計(jì)公司在未來持續(xù)受中藥藥店列為醫(yī)保定點(diǎn)和中醫(yī)診所診療費(fèi)用列為醫(yī)保的政策利空，客流量持續(xù)提升，總收入業(yè)績(jī)料長(zhǎng)期穩(wěn)定快速增長(zhǎng)。4.1.4片仔癀：量?jī)r(jià)齊升邏輯不變，安宮借助渠道優(yōu)勢(shì)快速放量核心產(chǎn)品配