分析中國新企業(yè)年金敏感性及其替代率測算

PAGEPAGE1分析中國新企業(yè)年金敏感性及其替代率測算導(dǎo)讀:：企業(yè)年金是我們國家多條理養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的第二支柱。企業(yè)年金替代率水平是養(yǎng)老保險(xiǎn)平衡的基本變量之一。其利率期限構(gòu)造對其長期收益率起側(cè)重要作用。論文本文關(guān)鍵詞語：企業(yè)年金，替代率，期限構(gòu)造，敏感性分析一、引言到2010年，中國總?cè)丝趯⑦_(dá)13.77億。其中勞動年齡人口9.73億，60歲以上老齡人口1.73億。到2050年，中國總?cè)丝趯⑦_(dá)15.22億。其中勞動年齡人口9.39億，60歲以上老齡人口4.38億[①]。為緩解人口老齡化帶來的養(yǎng)老金支付壓力，我們國家早在20世紀(jì)80年代就提出了建立社會基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)年金和職工個人儲蓄養(yǎng)老保險(xiǎn)三位一體的養(yǎng)老保險(xiǎn)體系設(shè)想。企業(yè)年金是我們國家多條理養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的第二支柱，是我們國家基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的主要補(bǔ)充。對個人而言，企業(yè)年金豐富了養(yǎng)老金保值增值的渠道、拓寬了退休收入的來源、帶來了延遲納稅的好處；對企業(yè)而言，企業(yè)年金豐富了用以吸引和留住員工的福利計(jì)劃，同時(shí)也享有延遲納稅的好處；對國家而言，通過頒發(fā)稅收優(yōu)惠政策，促進(jìn)企業(yè)年金計(jì)劃的發(fā)展，鼓勵以企業(yè)和員工為主體解決養(yǎng)老問題期限構(gòu)造，能夠依靠社會的力量解決社會的問題。隨著人口老齡化趨勢的不斷加速以及基本養(yǎng)老保險(xiǎn)替代率的不斷下降，客觀上要求企業(yè)年金發(fā)揮越來越大的補(bǔ)充作用〔盧仿先、張潔瑜，2009〕。養(yǎng)老金制度已成為世界多數(shù)國家保障公民老年生活的主要公共政策選擇。由于現(xiàn)收現(xiàn)付制(pay-as-you-go)養(yǎng)老金制度的天生弱點(diǎn)是以社會理性代替經(jīng)濟(jì)理性，當(dāng)其理論前提阿倫條件(Aaroncondition)不成立時(shí)(Aaron,1966)，即出現(xiàn)了人口增加率下降和人口老齡化的情況下，現(xiàn)收現(xiàn)付制養(yǎng)老金制度就會入不敷出，財(cái)務(wù)不堪重負(fù)，進(jìn)而宣告現(xiàn)收現(xiàn)付制失效。即便在簡單的經(jīng)濟(jì)中，引人現(xiàn)收現(xiàn)付制不僅有可能大幅度降低資本存量(Kotlikoff,1979)，還有可能嚴(yán)重扭曲勞動力供應(yīng)(Diamond,MirrlesS,1978)。20世紀(jì)70年代以來的世界性養(yǎng)老金制度改革恰是由于大部分國家人口進(jìn)入老齡化，以及經(jīng)濟(jì)增加減速而引發(fā)的，延長退休年齡、提升工薪稅、降低養(yǎng)老金待遇標(biāo)準(zhǔn)等政策辦法的作用都極其有限。在這里背景下，以基金積累制(fundedfully)為重要形式的企業(yè)年金制度天然地成為了自20世紀(jì)70年代以來世界性養(yǎng)老金制度改革的主要標(biāo)記。Feldstei(1996)以為假如將美國現(xiàn)收現(xiàn)付制改變?yōu)橐苑e累為基礎(chǔ)的個人賬戶制的話，將提升25%的總資本存量，并能夠帶來5.7%的增加。企業(yè)年金制度獲得成功的關(guān)鍵在于：其在明確職工年金繳費(fèi)的產(chǎn)權(quán)、提供工作和投資鼓勵的同時(shí)，成為帶動經(jīng)濟(jì)增加的引擎。企業(yè)年金替代率是加入企業(yè)年金計(jì)劃的職工退休后每年領(lǐng)取的企業(yè)年金額與本人退休前一年工資的比例，用以表示已退休職工的養(yǎng)老金收入替代職工工資收入水平的高低。企業(yè)年金替代率水平是養(yǎng)老保險(xiǎn)平衡的基本變量之一，它一方面反映參保職工退休前的繳費(fèi)負(fù)擔(dān)，另一方面也反映參保職工退休后的生活水平。研究企業(yè)年金替代率水平的目的是為了確定退休養(yǎng)老金收入相對于退休前工資收入的適宜比例，以確保退休職工與在職者收入的平衡。替代率太高，會造成參保職工在職期間與退休后收入無明顯差異不同，降低工作積極性；替代率太低，參保職工退休后從企業(yè)年金獲得的收入較低，生活水平可能遭到影響〔張鄖，2009〕。企業(yè)年金替代率的高低不僅直接影響職工退休后的生活水平，也與企業(yè)的長期經(jīng)營效益有關(guān)。企業(yè)年金替代率問題的研究越來越遭到國內(nèi)學(xué)界關(guān)注。部分學(xué)者根據(jù)當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)與人口特征，測算并分析了中國企業(yè)年金替代率。劉昌平〔2005〕以為延長退休年齡、提升投資收益率對于完善養(yǎng)老社會保障體系有積極意義；盧仿先和陳芳芳〔2006)以為企業(yè)年金自己能提升退休收入替代率。在研究方法上，部分學(xué)者作了一些不確定性隨機(jī)模仿嘗試，如鄭婉儀和陳秉正〔2003〕等針對投資收益率的金融時(shí)間序列波動性特征，通過設(shè)定年收益率的對數(shù)正態(tài)分布參數(shù)來預(yù)測各期的收益率；徐穎和張春雷〔2009〕應(yīng)用隨機(jī)波動模型模仿計(jì)算投資收益率。在新的形勢下，經(jīng)濟(jì)、人口等環(huán)境環(huán)境發(fā)生了變化期限構(gòu)造，如：我們國家2006年開始使用〔中國人壽保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)歷體驗(yàn)生命表〔2000-2003〕〕，許多以往研究是基于老的〔中國人壽保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)歷體驗(yàn)生命表〔1990－1993〕〕；根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，工資增加率亦發(fā)生了變化；相關(guān)權(quán)威研究部門對工作開始年齡等作了新的預(yù)測；等等。這就需要針對新形勢對替代率測算中相關(guān)參數(shù)從新認(rèn)識和設(shè)置。另一方面，對于新出現(xiàn)的研究方法，我們以為其積極探尋求索的精神是值得贊揚(yáng)的，但鑒于隨機(jī)波動模型適用于研究高頻短期數(shù)據(jù)的波動性，其對長期年金投資收益的預(yù)測并不睬想，總的看來，其預(yù)測值與大多數(shù)研究相比偏小。金融時(shí)間序列的分布大多呈現(xiàn)尖峰厚尾特征，并不太知足正態(tài)分布的假設(shè)?，F(xiàn)有年金投資收益率預(yù)測模型忽視了年金投資基于穩(wěn)健原則以國債投資為主，而國債作為固定收益證券，其利率期限構(gòu)造對其長期收益率起側(cè)重要作用。根據(jù)以上研究方法的討論，我們在本研究中將基于國債的利率期限構(gòu)造揣測投資收益率。二、企業(yè)年金現(xiàn)金流平衡模型及其參數(shù)設(shè)置〔一〕模型通常的替代率測算模型是年金計(jì)劃的收支平衡模型，即繳費(fèi)現(xiàn)金流的價(jià)值等于給付現(xiàn)金流的價(jià)值再扣除管理費(fèi)用；更詳細(xì)地說，若忽略不計(jì)年金基金的管理費(fèi)用，年金繳費(fèi)現(xiàn)金流在退休時(shí)刻的積累值應(yīng)等于年金給付現(xiàn)金流在退休時(shí)的貼現(xiàn)值。企業(yè)年金替代率的大小依靠企業(yè)年金現(xiàn)金流平衡模型及其參數(shù)假設(shè)。考慮到我們國家企業(yè)年金的發(fā)展趨勢以DC型(definedcontribution，繳費(fèi)確定型)為主(劉昌平,2005)，本文僅討論DC型企業(yè)年金的工資替代率問題。這種類型的年金計(jì)劃先確定供款率，然后根據(jù)計(jì)劃的繳費(fèi)積累和投資收益狀態(tài)確定替代率水平。運(yùn)用保險(xiǎn)精算原理構(gòu)建企業(yè)年金繳費(fèi)的現(xiàn)金流平衡模型：S=(1)P=(2)P=S(3)其中：S為歲職工在歲時(shí)繳費(fèi)積累的總額，P為歲職工退休后各年的企業(yè)年金待遇給付額在歲時(shí)的精算現(xiàn)值；為開始工作年齡,為退休年齡，為生命表中最高死亡年齡，g為貨幣工資增加率，i為基金預(yù)期投資收益率，為貼現(xiàn)因子，w為歲初年平均貨幣工資，b為企業(yè)年金工資替代率，c為企業(yè)年金計(jì)劃繳費(fèi)率,為退休期生存概率；P=S意味著年金現(xiàn)金流平衡。根據(jù)現(xiàn)金流平衡模型，企業(yè)年金替代率r可由下面的公式確定：(4)〔二〕參數(shù)設(shè)置1.工資增加率根據(jù)中國統(tǒng)計(jì)年鑒計(jì)算得到的1978-2007年職工平均實(shí)際工資增加率，其為8.79%。而我們國家2009年的增加率在巨額投資拉動下到達(dá)8.7%，2010年繼續(xù)提出保8%的目的。中國社科院經(jīng)濟(jì)學(xué)部的十二五研究報(bào)告建議，十二五規(guī)劃的增加指標(biāo)宜將年均經(jīng)濟(jì)增加率定在7.5%[②]。我們國家城鄉(xiāng)居民實(shí)際收入增加率低于增加率期限構(gòu)造，因而我們將工資增加率設(shè)置為7%。2.開始工作年齡根據(jù)勞動保障部社會保險(xiǎn)研究所中國養(yǎng)老社會保險(xiǎn)基金測算與管理課題組對北京、上海、大連、成都和西安等五個城市抽樣調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，參保職工就業(yè)年齡為16歲，但其對2001-2050年中國城鎮(zhèn)在職職工平均就業(yè)年齡的預(yù)測，2001年平均就業(yè)年齡為16歲，2005年平均就業(yè)年齡為17歲，2010年以后平均就業(yè)年齡為18歲[③]。因而本文根據(jù)其調(diào)查結(jié)果和預(yù)測參數(shù)估計(jì)統(tǒng)一的平均就業(yè)年齡為18歲論文網(wǎng)。3.平均退休年齡當(dāng)下我們國家的退休年齡規(guī)定為男職工60歲，女55歲，女職工50歲，其平均值在57歲左右。故取平均退休年齡為57歲。4.生存概率本文模型中采取〔中國人壽保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)歷體驗(yàn)生命表(2000~2003年)〕中給出的生存概率。新表中沒有男女混合表，故男表、女表各取權(quán)重50%計(jì)算了男女混合的生存概率。參照鄧大松教授的方法：以退休期以57歲時(shí)生存概率作為先驗(yàn)概率；以58到105歲(=105)逐年生存概率的平均變化作為基本變化率，對退休期生存概率減去基本變化率的差做一個指數(shù)變化(生存資料服從指數(shù)分布,其變化亦為指數(shù)變化)；按貝葉斯條件概率公式，調(diào)整后退休期生存概率為：=0.996173〔0.996173-0.020754〕5.繳費(fèi)率根據(jù)人力資源和社會保障部的〔企業(yè)年金試行辦法〕規(guī)定，企業(yè)年金所需費(fèi)用，由企業(yè)和職工個人共同繳納。企業(yè)繳費(fèi)的列支渠道按國家有關(guān)規(guī)定履行，職工個人繳費(fèi)能夠由企業(yè)從職工個人工資中代扣；企業(yè)年金企業(yè)繳費(fèi)每年不跨越本企業(yè)上年度職工工資總額的1/12，即有8.33％的列支優(yōu)惠；公司和員工個人繳費(fèi)合計(jì)不跨越本公司上年度職工工資總額的1/6，即16.67%[④]。為計(jì)算方便，我們?nèi)?/12和1/6的均值，即12.5%為預(yù)測期的企業(yè)年金繳費(fèi)率。6.投資收益率〔企業(yè)年金基金管理試行辦法〕第47條對企業(yè)年金基金的投資方向和范圍做出了明確規(guī)定：投資銀行活期存款等流動性產(chǎn)品及貨幣市場基金的比例，不低于基金凈資產(chǎn)的20％；投資固定收益類產(chǎn)品不高于基金凈資產(chǎn)的50％，其中國債不低于20％；投資股票等權(quán)益類產(chǎn)品不高于基金凈資產(chǎn)的30％。其中，投資股票的比例不高于基金凈資產(chǎn)的20％。穩(wěn)健是企業(yè)年金投資的首要原則，購買國債是我們國家