債券資產組合管理培訓課程

債券資產組合管理王安興

上海財經大學金融學院

上海證券期貨學院

Email：awang@積極策略基于利率預測的交易基于市場無效的交易消極策略控制風險風險和收益的平衡固定收益證券管理：基本策略價格和收益率的反向關系債券到期收益率的增加導致價格下降的幅度低于與收益的等規(guī)模減少相聯系的價格上升的幅度長期債券的價格對利率的敏感性比短期債券大當到期期限增加時，價格對收益率變化的敏感性以下降的比率增加價格敏感性與債券的息票率有反向關系價格敏感性與債券出售時的到期收益率有反向關系債券價格與到期收益率的關系！一、債券價格關系債癥券茅價磁格洗波漸動赴性摘特蛙征—暫—相粒同擔收檔益釀率招變?yōu)幕?，?zhèn)波律動克幅杏度事比唇較無悔嵌廣入嫩期允權忽債曉券過：p價格收益率p2p1y2y1ypp2Y-Y1=Y2-Yp1-p>p-p2p價格收益率p2p1y2y1ypp2Y-Y1=Y2-Yp1-p>p-p2債親券開價辣格禍波話動在性嬌特醫(yī)征—刊—相嬸同場收疊益榆率滴變膽化勒，錄波盤動每幅類度僚比灣較有郊嵌葵入浩期胃權榜債瞧券疑：等贖煮回啊期乖權緞：a扯-杏b；傘無壯贖捉回拔期罵權購：-愛a鄭-脾a豬’b’價格收益率aa’y*b正凸性負凸性p價格收益率p2p1y2y1ypp2Y-Y1=Y2-Yp1-p<p-p2b’b債鞭券辣價趴格拿波鏈動繼性期特廁征—追—相屯同釀收覆益寄率瞞變捆化續(xù)，罷波這動竹幅桑度啞比墨較有塘嵌查入腿期玩權季債太券委：拿回喜售姿期饑權復：a擱-角b；懂無易回茄售閥期訓權年：-棉a塞-瓣a最’價格收益率a’ay*b例帳：摟債蛾券物價迅格個與拌到鉤期膛收鬧益丸率經區(qū)驗神：尼長粱期約債掘券私價張格共的嘩波憐動匠性筋大列于慰短傍期逃債戴券層價漿格竄的貞波探動與性附，乎但胸是牧，孝短窄期鍋債獄券蛛到縱期即收察益搖率順的鋤波短動控大將于仇長銳期獲債稍券斯到盞期兵收赤益錢率禾的壘波隨動如訊何暑解壤釋董？一召種響測旋度豈債韻券施投獸資漁有義效月期枝限錫的惜方欄法金仇額骨支駕付英的賓時漿間希的還加旗權樂平梁均容，煎權莖重撞是塵該扒期巴支百付喝的慨現當金抱現惡值避與壓所誤有些支結付刃現番金道現互值緊的蛇比醒例零脆息艱票腰債個券爛的權久亭期昆與萌到滲期剃時喬間毯相鵝等息傻票洽債誕券棟的閣久繞期廚小偽于珠債惡券兆的汁到同期筐時后間久況期扛：惕利亮率效改浪變太一燒個竄百本分呼點絹時晉債叼券打價屢格婦變顧化隊的掠百令分取比—昂—利騰率欲風決險折、梁交印易沒選努擇久匯期醉：童債零券奶價斑格小對蘿到斷期搶收耐益末率漂的擾偏就導惕數具轟有脊嵌茂入間期秘權諒的貿債寇券爹：估有懼效面久度期有肅效尺久卷期掙可蝴能松比耽久墊期爪長糞，舉也連可奮能柄比蚊久勸期灑短二穩(wěn)、胞久厚期久錘期漆計橋算貪公跟式井：廉以速及寧組尊合班解辰釋息撿票靠率被為與8挪%憑的認債斯券支器付場時膨間曲年尼度現煤金李流現掩金宜流膜折白現音后刃的冊現秋值(霸1謎0您%柱)權砌重C星1軋XC困4.技54桐03禮8腹.解0覆9雷5.矩0乏3菌9朝5.換0晨1教9贊714翠03敵6英.綱2趁8最1.裁0羞3般7恭6.艱0菊3崇7該61航.腰52擺.連04久01第0茂4草0總騾計3溉4映.圈5禮5超38諷5疫5證.泊6國1澇19維6感4伸.互5哥4乘0.謹0泰3齡5射8.8丑8津7袍11足.較0敏0朽0.埋0專5鞠3暴71際.漲7此7天4棕21時.折8投8依5麗2例抄：尾久爆期泳計襯算—楊—追2年喬期腸債插券飼，的半率年鍵付原息懸，卷息落票結率8幕%價側格括變篇化喊與珍久錘期鍛成券比聽例栽而劍不銷是抗到蠅期高時椅間P缺/六P嫌=望-掘D星x劫[(牧1之+膚y展)零/緊(釣1何+缸y撫)D*=修譽正啄久瀉期D*=纖D節(jié)/戚(丘1貢+膏y支)P并/麻P怒=答-退D*xy久咱期徑：壇利洽率填改褲變騰一稱個恒百姓分拔點孤時朋債繁券若價欠格未變紹化錯的漫百瞎分素比—熄—利籮率涂風娘險程、經交滲易泉選軋擇旗、迷免只疫久冰期—累—價勇格率關話系久穗期圓法辨則法芽則1零蒜息舟票組債逝券添的賓久助期賺等具于耕它壘的也到斯期雅時浙間挺。法懼則2到罵期廢日類不識變炊時我，艇債挪券藏久翁期磨隨稼息拴票爺率它的退降淚低耗而手延痛長蔬。法樂則3當爐息晉票勻率遭不嫂變蜓時善，普債查券付的舉久悄期渣通期常丟隨衡債繳券俱到篇期杜時娛間現的羅增施長武而元增此長料。法米則4在綢其浩他縣因弟素據都旬不器變辰，段債術券賭的來到繳期傲收犧益歉率雞較貍低落時設，相息忙票膠債棉券淹的滲久咐期客較陜長梅。久俊期瓶法放則帖（庸續(xù)損）法現則5無窄限辨期出限擁債漂券重的貌久宜期斧為敏：法哪則6穩(wěn)閃定嚇年鳥金遞的痛久鹽期窮為宿：法潤則7公抖司比債截券原的截久駁期順：例肺：鞋久丟期因判定斷把鄉(xiāng)豐下駐列客兩馬類虎債轉券身按扎久奧期布長滋短資排遺列債袖券A：卡息恥票微率8正%，2帖0年疾到莖期圈，庸按短面釀值危出碑售債判券B：壘息況票訂率8杏%，2濾0年厘到惹期怎，雁折并價昨出慌售債勸券A：稱息團票狀率8識%，2朝0年教到烏期奏，須不柜可陸贖串回萌，毛按郵面害值雄出僅售債斑券B：住息林票舊率8猛%，2有0年鋸到叛期憐，號可斥贖菊回甲，罷按潑面隔值叨出嗚售答被案搭：沖債咽券B的圣久廁期螺短例扣：透擔利?？涞牟┑盅脱禾飩p務(海C我M攔O恩)粥—仇—挺M馳B蒼S資春產煌池畜：援息的票更率廳為7客.多5究%，叛期牽限矛為3奔0年峰，增資錫產燈總綱價顫值(面偷值)殼4億欣元—慮—以慚及堂銀丙行隙理適財聯產蘇品子券面值（本金）息票率A194,500,0007.5B36,000,0007.5C96,500,0007.5D73,000,0007.5總值400,000,000支付規(guī)則：1.每月息票利息支付：根據本金和息票率支付給每個子券;2.每月本金支付：首先支付本金到t子券A直至全部還清；然后支付本金到子券B直至全部還清；再支付本金到子券C直至全部還清；最后支付本金到子券D直至全部還清。收餃益楊率價顛格久耕期凸餡性真產背生河的偵價礙格體偏約差三堆、摸凸荷性—蹤蝶—二惠階酬導提數版近蠅似凸相性勿與象債毀券姿價攤格屯近嘩似債眼券紡價鼻格苦近腦似構：引加丈入同凸辛性嫌—回—勉二屢階這導哭數例絨：像嵌帝入餐期蝦權畝與寬久鍛期熄、巧凸洪性擬廚發(fā)再行煌的尾債匆券穿如喘果擔增腰加竊贖棋回嫁期右權搜，后對芳債傾券角收英益柏有忠何艱影匪響冤？擬楊發(fā)嚴行鳴的駱債杜券熊如雀果教增寒加顆贖橫回賀期帶權老，命對漠債物券守久攝期渡和廚凸炕性映有估何塑影雹響注？答呢案洲：收蠶益榴率股更有高回檔購羽條客款糖將距降壓低即債泉券鴿久累期潑和埋凸薦性債扔券置指慌數醋基夜金利膊率深風熟險口免炸疫子：凈叫值點免歐疫資惜產躁久詳期=負羊債冤久趨期目頂標房誠日報期啞免赴疫持倡有者期薯與助久玻期玩匹侍配現吉金灶流而的對匹屑配蕉與襯專頌用(鞋d笨e宰d氧i老c影a暢t驕i息o吳n飽)四破、我消冶極跳債憲券飛管訪理創(chuàng)策栽略債種券鐘指遠數債琴券勁市碼場圖指緩數煩的員構特造再淡平喘衡利倚息潛收雜入滑再診投騎資債墳券秀指俘數秀基閘金復涌制純債鬧券餡市恥場厚指容數債健券扒指榮數鹽基投金彼的狐構毫造應、伸選寺擇嶼、覆跟諒蹤分斥層興抽蒸樣例穩(wěn)：利析率辣風種險籃免撲疫利猴率濾風咬險頭：龜價被格肆風略險薄和袋再負投鑄資逆風劇險資知產飾組方合擔價涼值次不僻受咳市芳場親利伸率腿變鵲化盼的勺影皂響免上疫接策娃略凈月值喬免份疫資庸產臺久果期=負千債竊久基期目論標漏日池期痕免籌疫持筐有妹期拐與棗久桿期逝匹兄配免姜疫碗資事產換組遍合腦再錦平果衡例訊：昌凈今值緞免妄疫疏與殼組棋合遞再呆平待衡免母疫學依簽據祖：猴如熄果當束前貞資半產多價優(yōu)值冶等勾于提負村債跳價艱值當芒前等資鍬產授久煙期丙等惹于朵負壁債鋪久偵期則不動完汁全鍬免暴疫忍：訪凸董性再氣平效衡循：叛久樸期孤隨拾利機率某的消變那化秩而迷變搞化久渴期—禁—凸乘性剃套妨利例礦：齡目待標像日籠期嘩免向疫剃與邁組蘿合縮慧再正平襖衡一擾家臨保沖險醫(yī)公算司友有醒一叔期騙限7年氧、做面菊值1位9南1枯8喬7元驚的拔負頁債將，縣當練前坊市令場溫利記率蓋為1注0勢%，貴所坑以味該滴債魔券斥的姐價妻值犁為1教0役0程0揭0元彎?；南；钔X通地過盞持敬有3年擁期貞零竊息來債殊券助和畢永扭久先債丈券(每牽年謙付期息轉一紛次)對膨負悲債肉進釋行垮免序疫探。昌如節(jié)何忽進彼行?。恳淮?、鍛計逼算袖負卸債拿久弱期—良—本家例希中怠等郵于7二督、遺計嚇算裙組糠合氏久竄期濫：型永茂久涼債窮券吩久秩期裝為1仁.察1箏0凍/獅0淺.膠1彼0鹿=艘1波1。呆設茂零粱息創(chuàng)債鐮券徹的紙權硬重咸為w，覽則蒙組淋合忠久視期姑為3雹w搭+趕1焦1業(yè)(壁1嶄-書w臺)計咐算廈組賓合際中翠零譽息縱債駱券芳權壟重效：3萬w歉+毀1券1姻(害1愈-找w比)學=域7，w完=誦0妨.艦5購返買師債順券誰：5歷0歸0懼0元嘴零躺息催債拒券燭、5置0會0異0元災永交久教債范券例(續(xù))：瞎目玻標艱日賢期債免妨疫拆與賠組衫合員再忠平貓衡假膠設杯一景年次過池去溜了論，猴市辜場甚利臥率黨仍旗為1鑒0帥%，吉問峰債護券汁組軍合鄭是范否奏與獻債夕務聰相蟲同擦？么是絲式否含需差要洲重麥新吼進忌行距免稅疫錯？一碼、匠計澤算悲債臥務—數—杠1芒1策0砌0餓0元二匆、喘計沈算虎組營合已價碑值竭：溉永蕉久逐債蔑券爺為5低0白0迅0元薪，糕支耍付朗利懷息5顆0扶0元猴；器零甜息左債丹券巷為5控5叫0膽0湯0元對，蟻完姓全而覆溉蓋青債閃務三鏡、盤債虎務沸久倉期6年奧，廣永綱久送債島券備久亦期1霞1年久，鑰零律息年債捕券顏久亂期2年啟，殘需候要葵重隸新誰進喚行尾免銹疫四斜、刃計悅算致零座息蠻債鼓券解權終重濁：2詳w宅+染1沉1物(果1賣-昆w洽)韻=琴6，w酒=重5均/離9購殿買恥零府息畜債打券衛(wèi)：5紹0減0元胖利愁息辯、厘售1棚1朽1債.燃1螺1元域永晶久霸債料券交灑易凱成釋本岔？現翼金攪流愛的蔽匹鳥配天與褲專講用(奶d供e珍d晶i片c便a像t控i狂o誰n注)資冤產膠與端負暢債叉現同金糖流罪完爐全設相扛同實較際公操偷作致時腳選代擇斬的抖余引地柜很玩小也仰許場不寄可掘行免衣疫—導—應投用漫中齊的邊問茄題水鴿平料收藝益符曲只線收段益墾曲央線前水飛平揮移燙動改匙進振方豆法孟：煉關息鍵低久豬期朵、殲隨釘機費久毅期效拼率是：懶似巨乎刺不低是耳很嬌高通鉛貨奔膨貢脹席：秋如畏果宇負鞠債算隨演通容貨爬膨昨脹鋤的申增擦加孤而疏增誦加嘴，激則鞏免暫疫費可惡能清無梁效例悼：腳教罪育尸基揭金可，鼻隨常通泛貨慰膨槽脹搶的互不虧同騎而毛變怕化同，器免貸疫哄不矮能扁夠相確肺保仍存肝在播通濁貨頓膨些脹熱的它時喪候冬，辦組丑合賀最形終液價亞值沾能捆夠更滿滿足侍學另費哭要木求互者換朽策抱略替搜代達互引換信輪用膊利磚差判互芹換利錢率遞預畢測步互桑換純史收藥益友增秋長葡互變換稅某收州互上換五哄、軌積態(tài)極猾債梅券籌管陪理加策漂略例仇：錄替躁代居互今換一螞個播債汗券樂用蘇另賣外管一賤個臥近光似嘗債團券趙交蹦換遞，舟相估互闊替侵代附的泄債戚券牽有胳相昂同福的趙票勢面賺利嘩息燥、存期抄限私、尚信戴用肚質泄量怪、初贖皮回竭特悟征(嵌迫入踐期過權)、信償燥債凡基劃金羨條圍款勁等例縣：福恩特界公跟司哄債范，2紅0年腹期云限境、偽息英票修率9矮%、5年桃后擺可絨以傘以1宰0傳5艱0元乓的季價婆格腫贖踏回散、董到涌期隱收起益足率訪為9刷.胞0媽5且%；通郵用承公滋司敢債在，2癥0年手期縱限錄、搖息摟票扔率9撈%、5年肥后總可槍以飲以1醋0柄5屑0元蜜的管價夫格辨贖唐回菊、君到傻期絕收府益筑率浮為9扔.愁1菌5同%；也橋許超應駕該濾用晃福堂特挪公校司第債筋換僚通簡用誰公帝司炕債—芝—如筆果對信貸用串質譯量灰是證相盼同貍的信器用轎利什差豪互況換判每斷紅信趟用性等點級凳不精同才債銹券摟的死信師用壺利殲差躬變選化音趨躁勢龍交帝易例壺：慣政霞府怨債頂券葛與延公礎司理債潑券如材果村認粥為贈政哪府幻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0,000,000支付規(guī)則：1.每月息票利息支付：根據本金和息票率支付給子券A、B、FL、IFL;對子券Z,按照本金和上個月的利息計算本月利息，該利息作為本金支付給A、B、FL、IFL；FL的最大息票率是10%，IFL的最小息票率是0%。2.每月本金支付：首先支付本金到子券A直至全部還清；然后支付本金到子券B直至全部還清；再支付本金到子券FL和IFL直至全部還清，其中，應該按照本金比例分配支付FL和IFL的還本數量；最后支付本金到子券Z直至初始本金加累積利息全部還清。K類O外D昆A掙E沙L踩I邪sK單e酬y府F曬e訓a祥t茄u夫r機e朗s捎:K煎n就o倍c救k楚-狠o該u準t緣瑞:厭O促p聽p散o飄r精t夕u某n球i呀t魔y詞t環(huán)o甲k乘n早o鵝c魄k執(zhí)-劫o耗u敢t瞞e傷a冤r幫l尋y膽b熟e距f堅o聽r灑e陸m償a寄t應u攝r草i傻t殺yD僑i繁s店c奸o精u都n兔t朱:蘿P樂u漢r撲c昆h荷a熱s穗e跪t光h誰e改u乞n可d攏e非r跑l料y躁i弓n烘g陪S走e誘c仗u府r柜i銳t仰i之e牙s畝a訂t壟t您h給e姨R愁e斑f奏e提r扭e環(huán)n恩c近e裙P潤r妙i屑c兇e放,牢b壺e依i律n飛g錫a盈p邀r墨i足c塔e然l榆o皮w飾e困r窄t肯h謊a晴n摘t錫h統e足m姑a帖r犧k灶e曠t著p比r軌i母c筆e率o聾f球t竄h匙e繼u嚼n嫁d鋪e安r寸l府y革i牲n睛g緊S警e霉c模u吼r罰i瀉t己i壓e且s潤o角n島t麻h坑e攻I臟s唯s吹u側e萄D匪a街t拳eA泳c透c匹u壇m漲u董l肅a蛋t爺i塞o牽n預:禮D孫a底i坊l捆y碗a擠c拔c釋u放m厚u遙l價a累t擁i尸o勁n辯o樸f殺t蘭h凝e犯u叉n濾d嫂e趣r桑l高y帶i樓n主g萌S